Curso Preparacinyevaluacin deproyectosdeinversin

Profesor:FelipeAmunteguiBustos f.amunategui@gmail.com

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FLUJO DE CAJA

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FLUJO DE CAJA
El problema ms comn asociado a la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes flujos para diferentes fines: Para medir la rentabilidad del proyecto. Para medir la rentabilidad de los recursos propios (incluyendo la capacidad de pago de los prstamos solicitados para financiar el proyecto).

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ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

INVERSIONES DEL PROYECTO Activos Fijos Activos Intangibles Capital de Trabajo INGRESOS EGRESOS VALOR DE DESECHO O SALVAMENTO

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INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS

Es aquella que se realiza en bienes tangibles que se utilizarn en el proceso de transformacin de los recursos o que sirvan de apoyo a la operacin normal del proyecto, tales como: Terrenos Obras fsicas (edificios, oficinas, estacionamientos, bodegas, puertos, aeropuertos, etc.) Equipamiento de planta, oficinas y salas de venta (maquinarias, muebles, herramientas, vehculos, alhajamiento, etc.) Infraestructura de servicios (agua potable, desages, red elctrica, comunicaciones, energa, etc.)

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INVERSIN EN ACTIVOS INTANGIBLES

Corresponde a activos constituidos por servicios o derechos necesarios para la puesta en marcha del negocio, tales como: Gastos de organizacin Patentes Licencias Gastos de puesta en marcha Capacitacin Bases de Datos Imprevistos Nota: El costo de los estudios y de preparacin y evaluacin del proyecto, NO deben considerarse en el flujo (costos hundidos)

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INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo (considerado desde el pago de los insumos hasta la recepcin del pago por la venta de los productos o servicios)

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales pueden producirse aumentos o disminuciones en distintos periodos, considerndose estos ltimos como recuperacin de la inversin.

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CursoPreparacinyevaluacindeproyectosdeinversin PRINCIPALES MTODOS PARA CALCULAR EL MONTO DE LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

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CursoPreparacinyevaluacindeproyectosdeinversin PRINCIPALES MTODOS PARA CALCULAR EL MONTO DE LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

Mtodo del periodo de desfase

ICT = Ca x nd 365
Donde: ICT = Inversin en Capital de Trabajo requerida Ca = Costo anual de operacin nd = Nmero de das de desfase

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CursoPreparacinyevaluacindeproyectosdeinversin PRINCIPALES MTODOS PARA CALCULAR EL MONTO DE LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

Mtodo del dficit acumulado mximo Supone calcular para cada mes los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.
1 Ingresos Egresos Saldo Saldo acumulado 60 60 60 2 60 60 120 3 60 60 180 4 40 150 110 290 5 50 150 100 390 6 110 150 40 430 7 200 60 140 290 8 200 60 140 150 9 200 60 140 10 10 200 150 50 40 11 200 150 50 90 12 200 150 50 140

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Mximo dficit acumulado = Capital de trabajo requerido Profesor:FelipeAmunteguiBustos

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CONSIDERACIONES RESPECTO DE LAS INVERSIONES

Todas las inversiones requeridas para la puesta en marcha del negocio deben ser consideradas en el perodo cero. Las inversiones en activo fijo darn lugar a la depreciacin y los activos intangibles dan origen a una amortizacin, la cual tiene implicancias tributarias en los flujos futuros, por cuanto rebajarn la base imponible para el clculo del impuesto a pagar. Un proyecto podra requerir de otras inversiones durante su vida til, las cuales deben ser consideradas en el momento que corresponda (calendario de inversiones)

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INGRESOS DEL PROYECTO

Sern los determinados para cada ao mediante el estudio comercial principalmente y en menor medida por un estudio financiero. Se distinguen entre stos los siguientes: Ingresos de operacin: Correspondientes a aquellos generados producto de las ventas de los bienes y/o servicios que generar el proyecto. Ingresos No operacionales (o fuera de la explotacin): Que consisten en aquellos no relacionados con el giro principal del negocio, como podra ser la renta de activos o percepcin de retornos de inversiones.

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MTODOS DE PROYECCIN DE INGRESOS A PARTIR DE UNA SERIE DE DATOS

Regresin lineal (mtodo de los mnimos cuadrados)

y = a + bx
Promedios mviles

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EGRESOS DEL PROYECTO

Al igual que en el caso de los ingresos sern los determinados para cada ao mediante los estudios correspondientes, pudindose de igual forma determinar aquellos relacionados directamente con la operacin o explotacin del negocio y aquellos percibidos fuera de la explotacin.

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VALOR DE DESECHO O SALVAMENTO

Valor de los activos.

o Valor libro o Precio de mercado. Flujos futuros descontados.

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FLUJO DE CAJA Caso 1: Para medir la rentabilidad del proyecto

+Ingresosafectosaimpuestos(ventas) Egresosafectosaimpuestos(costodeventas) Gastosnodesembolsables(Depreciacin,amortizacin,valorlibrodeactivosvendidos) =Utilidadantesdeimpuestos Impuesto(20%;18,5%;17%) =Utilidaddespusdeimpuestos +Ajustesporgastosnodesembolsables Egresosnoafectosaimpuestos(Inversiones) +Beneficiosnoafectosaimpuestos(valordedesechoyrecup.Capitaldetrabajo) =FLUJODECAJA

Fuente: Preparacin y evaluacin de proyectos 4 ed. Nassir y Reinaldo Sapag Chain pg. 268.

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FLUJO DE CAJA Caso 1: Ejemplo

Ao 0 Ingresos Venta de activos Costos variables Costos fabricacin fijos Comisiones por venta Gastos Adm. y Ventas Depreciacin Amortizacin intangibles Valor Libro Utilidad antes de 0 impuestos Impuesto 15% Utilidad Neta Depreciacin Amortizacin intangibles Valor Libro Inversin inicial -121.200 Inversin de reemplazo Inversin de ampliacin Inversin capital de trabajo Valor de desecho FLUJO DE CAJA -3.150 -124.350 17.125 1 25.000 -3.000 -2.000 -500 -800 -7.800 -400 2 25.000 -3.000 -2.000 -500 -800 -7.800 -400 3 30.000 -3.000 -2.000 -600 -800 -7.800 -400 4 30.000 -3.000 -2.000 -600 -800 -7.800 -400 5 30.000 -3.000 -2.000 -600 -800 -7.800 -400 6 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 -9.200 7 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 -9.200 8 36.000 2.500 -3.420 -2.200 -720 -820 -9.200 -2.000 10.500 -1.575 8.925 7.800 400 10.500 -1.575 8.925 7.800 400 15.400 -2.310 13.090 7.800 400 15.400 -2.310 13.090 7.800 400 15.400 -2.310 13.090 7.800 400 19.640 -2.946 16.694 9.200 19.640 -2.946 16.694 9.200 20.140 -3.021 17.119 9.200 2.000 -10.000 -20.000 -50 17.075 21.290 21.290 -380 910 25.894 25.894 18.319 25.894 139.117 165.011 19.640 -2.946 16.694 9.200 19.640 -2.946 16.694 9.200 9 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 -9.200 10 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 -9.200

Fuente: Preparacin y evaluacin de proyectos 4 ed. Nassir y Reinaldo Sapag Chain pg. 272.

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FLUJO DE CAJA Caso 2: Ejemplo Para medir la rentabilidad de los recursos propios.
Para esto lo primero es determinar la tabla de desarrollo del crdito, con el objetivo de determinar los intereses y la amortizacin de cada periodo. Suponiendo P = 80.000 i anual = 8% y n= 8 aos, entonces se obtiene lo siguiente:

Saldodeuda 80.000 72.479 64.356 55.583 46.109 35.876 24.825 12.890

Cuota 13.921 13.921 13.921 13.921 13.921 13.921 13.921 13.921

Inters 6.400 5.798 5.148 4.447 3.689 2.870 1.986 1.031

Amortizacin 7.521 8.123 8.773 9.475 10.232 11.051 11.935 12.890

Fuente: Preparacin y evaluacin de proyectos 4 ed. Nassir y Reinaldo Sapag Chain pg. 274.

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FLUJO DE CAJA Caso 2: Ejemplo Para medir la rentabilidad de los recursos propios.
Ao Ingresos Venta de activos Costos variables Costos fabricacin fijos Comisiones por venta Gastos Adm. y Ventas Intereses prstamo Depreciacin Amortizacin intangibles Valor Libro Utilidad antes de 0 impuestos Impuesto 15% Utilidad Neta Depreciacin Amortizacin intangibles Valor Libro Inversin inicial -121.200 Inversin de reemplazo Inversin de ampliacin Inversin capital de trabajo Prstamo Amortizacin deuda Valor de desecho FLUJO DE CAJA -3.150 80.000 -7.521 -44.350 4.164 -8.123 4.024 -8.773 8.141 -9.475 8.035 -10.232 -12.458 -11.051 12.404 -11.935 12.271 -12.890 4.553 25.894 139.117 165.011 0 1 25.000 -3.000 -2.000 -500 -800 -6.400 -7.800 -400 2 25.000 -3.000 -2.000 -500 -800 -5.798 -7.800 -400 3 30.000 -3.000 -2.000 -600 -800 -5.148 -7.800 -400 4 30.000 -3.000 -2.000 -600 -800 -4.447 -7.800 -400 5 30.000 -3.000 -2.000 -600 -800 -3.689 -7.800 -400 6 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 -2.870 -9.200 7 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 -1.986 -9.200 8 36.000 2.500 -3.420 -2.200 -720 -820 -1.031 -9.200 -2.000 4.100 -615 3.485 7.800 400 4.702 -705 3.997 7.800 400 10.252 -1.538 8.714 7.800 400 10.953 -1.643 9.310 7.800 400 11.711 -1.757 9.954 7.800 400 16.770 -2.516 14.255 9.200 17.654 -2.648 15.006 9.200 19.109 -2.866 16.243 9.200 2.000 -10.000 -20.000 -50 -380 19.640 -2.946 16.694 9.200 19.640 -2.946 16.694 9.200 -9.200 -9.200 9 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820 10 36.000 -3.420 -2.200 -720 -820

Fuente: Preparacin y evaluacin de proyectos 4 ed. Nassir y Reinaldo Sapag Chain pg. 275.

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