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Existem algumas formas de abordar o conceito de margem de segurana. A primeira delas se baseia na diferena entre o valor intrnseco e o preo da ao no mercado. Nas palavras do prprio Buffet, Preo o que voc paga, valor o que voc tem. Benjamin Graham finaliza o livro O Investidor Inteligente mostrando uma perspectiva diferente deste conceito, fazendo uma comparao entre o poder de lucro da empresa e o rendimento de um investimento em ttulos do governo.
Para chegarmos na margem de segurana, precisamos antes entender o conceito de poder de lucro.
Imagine uma empresa cujo valor de mercado seja R$ 1 bilho e que tenha lucro lquido anual de R$ 125 milhes. Dividindo o lucro lquido pelo seu valor de mercado, chegamos ao conceito de poder de lucro (earning power):
do = Lucro
Poder Lquido /
de Valor de
Lucro Mercado
Em nosso exemplo, o poder de lucro seria 12,5%. Isso significa que nossa empresa consegue lucrar R$ 12,5 para cada R$ 100 em aes (O leitor atento do nosso blog vai perceber que esse poder de lucro o P/L invertido).
Nos Estados Unidos esse poder de lucro seria excelente, pois muito acima de um investimento em renda fixa (bonds). J no Brasil, o investimento em ttulos do governo paga taxas superiores a 15% ao ano. Isso significa que esta empresa menos atrativa que a renda fixa.
Olhando por esta perspectiva, no deveramos investir em empresas que tm o poder de lucro inferior a 15%. Essa comparao entre renda fixa e poder de lucro que deu origem a este indicador.
da
Margem Segurana de =
de (Poder Segurana de
Segurana Lucro/SELIC) =
de
Graham 100% ou
(L/P/SELIC)
Empresa
Cdigo
P/L
L/P
Margem
Usiminas
USIM5
3,1
32%
134%
Confab
CNFB4
3,3
30%
120%
Contax
CTAX4
4,1
24%
77%
Romi
ROMI3
4,2
23%
73%
Randon
RAPT4
4,7
21%
55%
Vale
VALE5
4,8
21%
52%
Petrobras
PETR4
5,0
20%
45%
Gerdau
GGBR4
5,5
18%
32%
Eletrobrs
ELET6
6,1
16%
19%
Localiza
RENT3
6,9
14%
5%
SELIC 13,75%
Cyrela
CYRE3
7,4
13,5%
-2%
Bradesco
BBDC4
8,7
11%
-16%
Bematech
BEMA3
9,4
10%
-23%
Itausa
ITSA4
10,3
10%
-30%
Embraer
EMBR3
23,7
4%
-70%
Vivo
VIVO4
47
2%
-84%
Lojas Americ.
LAME4
59
1%
-87%
fato que os lucros das empresas crescem e a tendncia para o longo prazo de uma taxa de juros mais baixa. Isso deve tornar o mercado de aes mais atrativo no futuro, quando o investimento em renda fixa se tornar menos rentvel.
Para quem mantiver a estratgia de comprar apenas com uma margem de segurana fixa, a prpria reduo na taxa bsica de juros j abre novas oportunidades de compra.
Matematicamente, esse indicador o prprio P/L sob outro ponto de vista. A diferena o que agora temos uma ferramenta para encontrar um valor mximo para o P/L que nos oferea uma margem de segurana fixa.
Para uma margem de 40% e SELIC 13,75%, o P/L precisa ser inferior a 5,19x.
P/L =
mximo 1/x *
partir *
de
uma 1/13,75%
margem =
de
0,1375
x = 1/0,1925 = 5,19x