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Risco-Pas
Atualizado em junho de 2010 com dados at abril de 2010
Srie
Risco-Pas
Este texto integra a srie Perguntas Mais Frequentes (PMF), editada pela Gerncia-Executiva de Relacionamento com Investidores (Gerin) do Banco Central do Brasil, abordando temas econmicos de interesse da sociedade. Com essa iniciativa, o Banco Central do Brasil vem prestar esclarecimentos sobre diversos assuntos da n ossa realidade, buscando aumentar a transparncia na conduo da poltica econmica e a eficcia na comunicao de suas aes.
Sumrio
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. O que o risco-Brasil? ......................................................................................... 7 O que o EMBI+?............................................................................................... 7 O que o EMBI+Br? ........................................................................................... 7 Qual a carteira utilizada para calcular o EMBI+Br? .......................................... 7 Como calculado o EMBI+? ............................................................................... 7 Qual a atual constituio do EMBI+? .................................................................. 8 Quais os critrios de incluso e de excluso de papis no clculo do EMBI+? ... 8 Qual a diferena entre o EMBI+ e o EMBI Global?.......................................... 9 O que so os bradies? ........................................................................................... 9
10. Quando o risco Brasil aumenta, aumentam as despesas do Pas com o pagamento de juros da dvida externa? ....................................................................... 9 11. Qual a relao entre o risco-Brasil e a taxa de cmbio? .................................... 10 12. O que o Credit Default Swap (CDS)? ............................................................... 11 13. Por que o CDS pode ser usado como uma medida do risco Brasil? ................. 11 14. Como feito o pagamento ao comprador do CDS em caso de insolvncia? ... 11 15. Quais so os principais investidores do mercado de CDS? ............................... 12 16. O CDS usado apenas como proteo para o risco de crdito? ...................... 12 17. O prmio do CDS do Brasil deve ser igual ao spread medido pelo EMBI+Br?. 12 18. O que um rating de um pas? .......................................................................... 12 19. Quais so as principais agncias internacionais de ratings? E qual a escala de classificao dos ratings? ............................................................................................ 13 20. Existe mais de um tipo de rating ? ...................................................................... 14 21. Qual a metodologia adotada pelas agncias para atribuir ratings aos pases? .... 15 22. Rating soberano a mesma coisa que risco pas ? ............................................. 15 5
23. Qual foi o impacto da crise financeira de 2008 sobre o risco Brasil?................. 15 24. Onde posso obter mais informaes sobre o risco pas e sobre ratings soberanos? ................................................................................................................. 17 Apndice .................................................................................................................... 18
Risco-Pas
1.
O que o risco-Brasil?
O risco-Brasil um conceito que busca expressar de forma objetiva o risco de crdito a que investidores estrangeiros esto submetidos quando investem no Pas. No mercado, os indicadores dirios mais utilizados para essa finalidade so o EMBI+Br e o Credit Default Swap (CDS) do Brasil.
2. O que o EMBI+?
O EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), calculado pelo Banco J.P. Morgan Chase, um nmero-ndice que mede o retorno que os ttulos que compem uma carteira hipottica asseguraram ao investidor desde a sua composio at o presente, ou at a data de referncia. Para a maioria das carteiras, a data base (um nmero-ndice igual a 100) 31 de dezembro de 1993, quando foi iniciado o clculo do EMBI+. O rendimento da carteira em determinado perodo corresponde variao do ndice entre a data inicial e a final.
3. O que o EMBI+Br?
O EMBI+Br um ndice que reflete o comportamento de ttulos da dvida externa brasileira. A variao do ndice entre duas datas permite calcular o retorno de uma carteira composta por esses ttulos. O spread do Embi+Br o valor normalmente utilizado pelos investidores e pblico em geral como medida do risco-Brasil e corresponde mdia ponderada dos prmios pagos por esses ttulos em relao a papis de prazo equivalente do Tesouro dos Estados Unidos, que so considerados livres de risco. Esse prmio de risco chamado no jargo de mercado como spread over Treasury desta carteira.1 Basicamente, o mercado usa o EMBI+Br para medir a capacidade do pas honrar os seus compromissos financeiros, ou seja, quanto maior a pontuao do indicador de risco, maior o risco de crdito do pas a que se refere. Assim, para conseguir atrair capital estrangeiro em montante suficiente para o financiamento de sua dvida externa, um pas com spread elevado no EMBI+ necessita oferecer altas taxas de juros.
Alternativamente, o spread de cada ttulo da dvida externa soberana brasileira representa a diferena entre o rendimento desse ttulo e o de um ttulo emitido pelo Tesouro norte-americano, de prazo equivalente.
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instrumento individual, e a partir da calcula-se a mdia aritmtica dos retornos dirios ponderada pelo valor de mercado para cada tipo de dvida. Finalmente, estima-se a mdia aritmtica dos retornos dirios mdios dos quatro tipos de instrumentos, ponderada pelos respectivos valores de mercado. O resultado uma taxa de retorno para o EMBI+ como um todo, que aplicada ao ndice do dia anterior para se chegar ao ndice do dia corrente. O clculo do spread simplesmente a diferena entre o rendimento de cada papel at o vencimento (o yield to maturity) e o rendimento de ponto correspondente na curva de papis do Tesouro norte-americano, e expresso em pontos-base. Considerando-se o spread para o ndice como um todo, utiliza-se o mesmo procedimento de clculo, mas adicionando-se os fluxos de caixa dos papis que compem a carteira do ndice. Alm do EMBI+ total, so divulgados subndices para cada pas, regio e tipo de instrumento de dvida (atualmente Bradies e eurobnus).
L5: mnimo de US$500 milhes ou equivalente de valor de face no mercado secundrio, mdia bid/ask spread > 3 pontos ou no quotado por qualquer dos interdealer broker designados Essa classificao de liquidez utilizada para determinar quando os instrumentos so includos ou excludos do clculo do EMBI+. Os instrumentos devem ser classificados como L1, L2 ou L3 para serem includos. A incluso ocorre no fim do primeiro ms no qual atingem classificao L1, no fim do terceiro ms consecutivo em que atingem classificao L2 ou superior, ou no fim do sexto ms consecutivo em que atingem classificao L3 ou superior. Os instrumentos so excludos no fim do primeiro ms no qual so classificados como L5 ou no fim do sexto ms consecutivo no qual so classificados como L4. Um ttulo somente pode ser adicionado ao EMBI+ se tiver mais de 2,5 anos at seu vencimento. Quando um pas recebe rating superior a BBB+/Baa1 das agncias de classificao de risco, excludo do ndice.
9. O que so os bradies?
Os bradies3 so os ttulos criados por ocasio da reestruturao das dvidas externas de pases que aderiram ao Plano Brady na dcada de 1990. No caso brasileiro, a reestruturao da dvida externa ocorreu em 1992, envolvendo a troca da dvida de responsabilidade do setor pblico por sete novos bnus de emisso da Repblica, cada um com suas peculiaridades. Dentre os bradies, o Cbond (ou Front-Loaded Interest Reduction Bond with Capitalization) foi o ttulo brasileiro mais lquido no mercado internacional. O Tesouro Nacional recomprou todos os bradies negociados no mercado na poca.
10. Quando o risco Brasil aumenta, aumentam as despesas do Pas com o pagamento de juros da dvida externa?
No. Os juros pagos pela Repblica em cada ttulo colocado no mercado internacional foram definidos por ocasio do lanamento desses papis. Os investidores que adquiriram, por exemplo, o ttulo que o Brasil lanou com juros contratuais de 11% a.a. e vencimento em 2040 ser remunerado com juros de 11% a.a. at o vencimento. As alteraes de risco refletem to somente o retorno mdio a que novos investidores que comprem esse ttulo no mercado secundrio estaro sujeitos. Com a queda do prmio de risco, o preo do ttulo aumenta. Por exemplo, se o risco estiver em 200 pontos-base e o rendimento das Treasuries estiver em 3% a.a., o preo de mercado para o ttulo com vencimento em 2040 ser superior ao valor de face, de tal forma que garanta um retorno de 5% a.a. Caso o risco caia para 100 pontos, o preo de mercado aumentar ainda mais,de forma a assegurar o novo rendimento de 4% a.a. aos investidores que o
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adquirirem. A despesa do Pas com os juros, entretanto, no sofre alterao. Cabe lembrar, no entanto, que o indicador do risco serve como referncia para novas emisses soberanas e privadas no mercado internacional, ou seja, a queda no risco-Pas implica custo menor para novos ttulos.
Grfico 1
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13. Por que o CDS pode ser usado como uma medida do risco Brasil?
O prmio do CDS funciona como medida de risco de crdito da entidade de referncia e cotado em pontos-base. Por exemplo, se um investidor compra proteo contra um evento de crdito para US$100 milhes em ativos soberanos brasileiros por 5 anos (CDS 5Y do Brasil), com prmio anual de 200 pontos-base, far pagamentos peridicos de US$2 milhes ao vendedor da proteo. Esses pagamentos so feitos at o vencimento do contrato ou a insolvncia do emissor o que ocorrer antes. Se no houver insolvncia, o contrato se encerra no seu vencimento sem troca de fluxo de caixa. No caso de insolvncia, o vendedor da proteo paga ao comprador um montante que compense as perdas resultantes do evento, imunizando o risco de crdito. Quanto maior a probabilidade de falncia, maior ser o prmio do CDS, funcionando como medida de risco de crdito da entidade de referncia.
possibilidade de reestruturao de dvida pelo emissor no futuro (por exemplo, a empresa pode negociar o pagamento da dvida, por meio do reescalonamento dos fluxos de pagamentos, que contemple a postergao de montantes vincendos no curto prazo e/ou desgios no principal devido, ou ser adquirida por outra empresa que assuma a dvida) e o ativo pode recuperar parte do valor, no longo prazo.
17. O prmio do CDS do Brasil deve ser igual ao spread medido pelo EMBI+Br?
O spread de crdito de um bnus compensa o comprador desses ativos pelo risco de insolvncia. Se o bnus negociado ao par, a perda mxima no caso de insolvncia a diferena entre o valor ao par e a taxa de recuperao. Da mesma forma, o spread do CDS tambm o valor da proteo contra a insolvncia, onde o ganho o valor ao par menos a taxa de recuperao. Com isso, seria de se esperar que o prmio do CDS tivesse valor semelhante a esses spreads, mas isso nem sempre ocorre devido a fatores como, por exemplo, liquidez e maturidade efetiva, que podem variar entre os dois instrumentos, principalmente em momentos de crise.4
do
EMBI+Br
ver
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19. Quais so as principais agncias internacionais de ratings? E qual a escala de classificao dos ratings?
As principais agncias internacionais de classificao de risco de crdito so a Standard & Poors (S&P), a Fitch Ratings e a Moodys. Na Tabela 1, encontra-se a escala de classificao dos ratings por essas agncias. As classificaes so ordenadas pela avaliao de risco de crdito em ordem decrescente. As classificaes de risco de AAA/Aaa at no mnimo BBB-/Baa3 so consideradas como grau de investimento (investment grade), enquanto as abaixo so consideradas como de grau especulativo (speculative grade). De uma forma geral, a atribuio de grau de investimento a um pas habilita novas classes de investidores a adquirir papis desse pas como, por exemplo, fundos de penso estrangeiros, que so aplicadores de enorme vulto e que tm restries para aplicar em pases avaliados como especulativos pelas agncias de risco.
Tabela 1
Categoria de Investimento
A Tabela 2 apresenta as classificaes dadas pelas agncias em 30 de abril de 2010 a um grupo selecionado de pases e tambm um indicativo de perspectiva para essas economias os chamados outlooks (positivo, negativo ou estvel). Importante salientar que essas classificaes possuem abrangncia global, isto , no esto restritas apenas s economias emergentes, e so revistas periodicamente, j que a qualidade de crdito (ou risco de inadimplncia) do pas pode se alterar de um perodo ao outro.
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Tabela 2
Moody's Classificao Perspectiva A3 B3 Baa3 Baa3 A1 A1 Ba1 A1 Ba1 Caa3 Aaa Ba3 Aa2 Baa3 Aa2 A3 Ba1 Baa1 B3 Baa3 A2 Aaa Baa1 Ba2 B2 Ba3 B2 Estvel Estvel Positiva Positiva Positiva Positiva Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Positiva Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Negativa Estvel Estvel BBB+ BBBBBBB A+ A+ BB+ A BB+ CCC+ AAA BBAA+ BBBAA ABBBBBB B BBBAAAA BBB BB BBBBB-
S&P Classificao Perspectiva Negativa Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Negativa Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Negativa Estvel Positiva Positiva Estvel Estvel BBB+ RD BBBBBBA A+ BB+ A+ BB+ CCC AAA BB AA BBBAA ABBBBBB nd BBBAAAA BBB BB+ BBBB+
Fitch Classificao Perspectiva Negativa nd Estvel Negativa Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel nd Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel nd Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Estvel Positiva Estvel
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21. Qual a metodologia adotada pelas agncias para atribuir ratings aos pases?
Para a classificao de risco de crdito, as agncias de ratings recorrem tanto a tcnicas quantitativas, como anlise de balano, fluxo de caixa e projees estatsticas, quanto a anlises de elementos qualitativos, como ambiente externo, questes jurdicas e percepes sobre o emissor e seus processos. Alm de a classificao envolver avaliao de garantias e protees (hedge) contra riscos levantados, tambm incorpora o fator tempo. Este ltimo influencia a definio do rating, pois maiores horizontes implicam maior imprevisibilidade. Dessa forma, um mesmo pas pode apresentar ttulos de dvida com diferentes notas, de acordo com as garantias oferecidas, prazos estabelecidos, dentre outras caractersticas. Em linhas gerais, a metodologia para classificao de risco soberano est baseada em experincias conhecidas de insolvncia ou quase insolvncia para identificar um conjunto de indicadores-chave (quantitativos ou qualitativos) que medem a capacidade e inteno de pagamento do servio das dvidas dos pases. A Standard & Poors, por exemplo, divide a estrutura analtica dos ratings soberanos em nove categorias: risco poltico; estrutura econmica e de renda; perspectivas de crescimento econmico; flexibilidade fiscal; endividamento governamental; passivos contingentes; flexibilidade monetria; liquidez externa; e endividamento externo pblico e privado.5 A cada uma dessas categorias atribuda nota, que varia de um (a mais alta menor risco) a seis, no havendo frmula exata para se combinar as notas ao se determinar os ratings. As variveis analticas so inter-relacionadas e os pesos no so fixos.
23. Qual foi o impacto da crise financeira de 2008 sobre o risco Brasil?
Diferentemente de crises passadas, quando a vulnerabilidade macroeconmica era mais pronunciada, a economia brasileira estava em melhores condies para enfrentar os impactos da quebra do banco de investimentos Lehmann Brothers em 15/9/2008, que desencadeou uma das piores crises financeiras da histria mundial. Podemos verificar pelo Grfico 2 que um ano aps a crise a percepo de risco Brasil era 94 pontos-base inferior do dia da crise e, em termos comparativos, o risco Brasil foi menos afetado que o da maioria dos pases emergentes. Essa uma evidncia contundente da melhora de percepo de risco da economia brasileira por parte dos investidores, como resultado da continuidade ao longo de vrios anos da poltica macroeconmica baseada no trip metas para a inflao, cmbio flutuante e responsabilidade fiscal.
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Para uma descrio metodolgica de cada um desses critrios, ver o relatrio Sovereign Credit Ratings: A primer, da Standard & Poors, elaborado em 2006.
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Grfico 2
Variao do risco pas medido pelo spread do CDS no perodo 15/9/2008 e 15/9/2009
(pontos-base)
700 669
600
500 400 300 200 100 0 -100 -117 -200 -94 -84 -57 -21 -19 -6 140 347
41
42
45
Turquia Indonsia Coria Rssia Hungria Argentina Ucrnia Brasil frica do Sul Mxico Chile Polnia Venezuela Fonte: Bloomberg.
No Grfico 3, mostramos os spreads de pases que, segundo o mercado, exibiam melhores fundamentos econmicos, com evoluo mais favorvel nos ltimos anos.
Grfico 3
Spread do CDS
(pontos-base)
5000 4500
4000
3500 3000
2500
2000 1500
1000 500
0 jun ago out dez fev abr jun ago out dez fev abr jun ago out dez fev abr jun 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 Argentina Brasil Chile Mxico Venezuela Amrica Latina
Fonte: Bloomberg.
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24. Onde posso obter mais informaes sobre o risco pas e sobre ratings soberanos?
A metodologia de clculo do ndice EMBI+ foi consolidada a partir dos relatrios emitidos pela J.P. Morgan Chase: Introducing the Emerging Markets Bond Plus EMBI+, de 12 de julho de 1995, e EMBI+/EMBI rules for adding and dropping issues, de 30 de setembro de 1998. Os dados de composio do EMBI+ foram extrados do relatrio EMBI Monitor de 30 de abril de 2010. Esses dados podem ser consultados em www.morganmarkets.com, aps solicitao de cadastramento. Os dados dirios do EMBI+ podem ser obtidos em provedores de informao por assinatura, como a Thomson Reuters, Bloomberg, e em alguns jornais de circulao diria. Para informaes sobre os ratings soberanos, acesse as pginas das agncias Standard & Poors (www.standardandpoors.com), Moodys (www.moodys.com) e Fitch Ratings (www.fitchratings.com).
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Apndice Quadro 1
Composio do EMBI+
(posio em 30 de abril de 2010)
Pas/Instrumento Valor de Face Merc. Secund.
(US$ m ilhes)
Valor de Mercado
(US$ m ilhes)
Durao
vida m dia (anos)
frica do Sul ZA Republic 7 3/8% due 12 ZA Republic 6 1/2% due 14 ZA Republic 6 7/8% due 19 ZA Republic 5 7/8% due 22 Argentina AR Discount 8.28% due 33 AR Par Step-up due 38 Brasil BR A bond BR Republic 10% due 11 BR Republic 11% due 12 BR Republic 10 1/4% due 13 BR Republic 10 1/2% due 14 BR Republic 7 7/8% due 15 BR Republic 6% due 17 BR Republic 5 7/8% due 19 BR Republic 8 7/8% due 19 BR Republic 8 7/8% due 24 BR Republic 8 3/4% due 25 BR Republic 10 1/8% due 27 BR Republic 12 1/4% due 30 BR Republic 8 1/4% due 34 BR Republic 7 1/8% due 37 BR Republic 11% due 40 BR Republic 5 5/8% due 41 Bulgria BG Republic 8 1/4% due 15 Colmbia CO Republic 10% due 12 CO Republic 10 3/4% due 13 CO Republic 8 1/4% due 14 CO Republic 7 3/8% due 17 CO Republic 7 3/8% due 19 CO Republic 11 3/4% due 20 CO Republic 8 1/8% due 24 CO Republic 7 3/8% due 37 Equador EC Republic 9 3/8% due 15 Filipinas PH Republic 9% due 13 PH Republic 8 1/4% due 14 PH Republic 8 7/8% due 15 PH Republic 8% due 16 PH Republic 9 3/8% due 17 PH Republic 9 7/8% due 19 PH Republic 8 3/8% due 19 PH Republic 6 1/2% due 20 PH Republic 7 1/2% due 24 PH Republic 10 5/8% due 25 PH Republic 9 1/2% due 30 PH Republic 7 3/4% due 31 PH Republic 6 3/8% due 32 Indonsia ID Republic 10 3/8% due 14 ID Republic 6 7/8% due 17 ID Republic 6 7/8% due 18 ID Republic 11 5/8% due 19 ID Republic 8 1/2% due 35 ID Republic 6 5/8% due 37 ID Republic 7 3/4% due 38
5 000 1 000 1 000 2 000 1 000 9 232 3 918 5 313 30 574 2 832 667 855 854 731 1 740 2 540 2 280 1 201 1 750 1 791 2 643 712 2 261 3 063 3 404 1 250 1 271 1 271 9 914 900 750 1 000 1 650 2 000 796 1 000 1 818 650 650 18 024 948 1 602 976 1 300 822 962 1 500 1 400 774 1 855 2 000 2 385 1 500 11 000 1 000 1 000 1 900 2 000 1 600 1 500 2 000
5 592 1 097 1 130 2 308 1 057 5 008 3 013 1 995 38 567 3 363 755 1 021 1 084 959 2 081 2 827 2 498 1 567 2 344 2 426 4 024 1 253 2 960 3 571 4 626 1 207 1 519 1 519 11 927 1 051 935 1 222 1 931 2 317 1 176 1 240 2 054 631 631 22 416 1 135 1 915 1 212 1 592 1 072 1 305 1 908 1 556 902 2 726 2 744 2 824 1 525 13 420 1 245 1 123 2 153 2 934 2 021 1 567 2 377
2.45 0.48 0.49 1.01 0.46 2.19 1.32 0.87 16.89 1.47 0.33 0.45 0.47 0.42 0.91 1.24 1.09 0.69 1.03 1.06 1.76 0.55 1.30 1.56 2.03 0.53 0.67 0.67 5.22 0.46 0.41 0.54 0.85 1.01 0.52 0.54 0.90 0.28 0.28 9.82 0.50 0.84 0.53 0.70 0.47 0.57 0.84 0.68 0.39 1.19 1.20 1.24 0.67 5.88 0.55 0.49 0.94 1.29 0.88 0.69 1.04
L3 L3 L3 L3 L3 L2 L2 L3 L3 L3 L3 L2 L2 L3 L3 L4 L3 L3 L3 L3 L2 L1 L3 L3 L3 L3 L3 L2 L2 L3 L3 L3 L4 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L2 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3
165 124 166 169 169 659 746 556 196 106 52 32 90 123 131 139 138 138 155 147 169 179 171 168 384 157 189 189 190 69 100 142 171 188 216 204 211 823 823 193 86 141 130 139 161 182 159 170 191 206 224 217 210 200 164 189 185 191 213 201 211
7.2 2.0 4.1 9.1 12.1 21.8 18.9 24.1 15.1 4.0 1.3 1.7 3.1 4.2 4.8 6.7 8.7 9.4 13.9 14.8 17.0 19.8 23.7 26.7 30.3 30.7 4.7 4.7 11.0 1.7 2.7 4.6 6.7 8.9 9.8 14.0 27.4 5.6 5.6 12.2 2.8 3.7 4.9 5.7 6.7 8.7 8.7 9.7 13.4 14.9 19.7 20.7 21.7 16.3 4.0 6.8 7.7 8.8 25.4 26.8 27.7
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Quadro 1
Composio do EMBI+
(posio em 30 de abril de 2010) (cont.)
Pas/Instrumento Valor de Face Merc. Secund.
(US$ m ilhes)
Valor de Mercado
(US$ m ilhes)
Durao
vida m dia (anos)
Mxico MX UMS 7 1/2% due 12 MX UMS 6 3/8% due 13 MX UMS 5 7/8% due 14 MX UMS 5 7/8% due 02/14 MX UMS 6 5/8% due 15 MX UMS 11 3/8% due 16 MX UMS 5 5/8% due 17 MX UMS 5.95% due 19 MX UMS 8 1/8% due 19 MX UMS 8% due 22 MX UMS 8.3% due 31 MX UMS 7 1/2% due 33 MX UMS 6 3/4% due 34 MX UMS 6.05 due 40 Panam PA Republic 7 1/4% due 15 PA Republic7 1/8% due 26 PA Republic 8 7/8% due 27 PA Republic 9 3/8% due 29 PA Republic 6.7% due 36 Peru PE Republic 8 3/8% due 16 PE Republic 7 1/8% due 19 PE Republic 7.35% due 25 PE Republic 8 3/4% due 33 PE Republic 6.55% due 37 Rssia RU Ministry Fin 11% due 18 RU Ministry Fin 12 3/4% due 28 RU Republic Step-Up due 30 Turquia TR Republic 9% due 11 TR Republic 11 1/2% due 12 TR Republic 11% due 13 TR Republic 9 1/2% due 14 TR Republic 7 1/4% due 15 TR Republic 7% due 16 TR Republic 7 1/2% due 17 TR Republic 6 3/4% due 18 TR Republic 7% due 19 TR Republic 7 1/2% due 19 TR Republic 7% due 20 TR Republic 7 3/8% due 25 TR Republic 11 7/8% due 30 TR Republic 8% due 34 TR Republic 6 7/8% due 36 TR Republic 7 1/4% due 38 Ucrnia UA Republic 6.385% due 12 UA Republic 7.65% due 13 UA Republic 6.58% due 16 Venezuela VE Republic 10 3/4% due 13 VE Republic 8 1/2% due 14 VE Republic 5 3/4% due 16 VE Republic 7% due 18 VE Republic 6% due 20 VE Republic 9% due 23 VE Republic 7.65% due 25 VE Republic 9 1/4% due 27 VE Republic 9 1/4% due 28 VE Republic 9 3/8% due 34 VE Republic 7% due 38 Por tipo de instrumento Bradies Euromercado Por regio Amrica Latina frica sia Europa
26 825 864 1 191 1 291 1 500 1 344 1 691 3 500 3 000 1 352 714 1 774 1 269 4 084 3 250 6 190 1 471 980 975 951 1 813 7 279 581 1 000 2 250 2 246 1 202 24 641 3 467 2 500 18 674 29 250 750 1 000 1 500 1 750 2 750 2 000 2 250 2 250 1 500 1 500 2 000 3 250 1 500 1 500 2 750 1 000 2 500 500 1 000 1 000 19 337 1 487 1 500 1 500 1 000 1 500 2 000 1 600 4 000 2 000 1 500 1 250
30 626 971 1 335 1 466 1 664 1 527 2 377 3 814 3 252 1 728 920 2 303 1 508 4 491 3 268 7 478 1 706 1 146 1 295 1 321 2 010 8 934 714 1 171 2 686 3 065 1 298 30 997 4 978 4 478 21 541 33 774 828 1 181 1 847 2 142 3 125 2 235 2 609 2 455 1 662 1 752 2 243 3 647 2 447 1 743 2 796 1 062 2 565 514 1 056 995 14 888 1 459 1 318 1 112 747 985 1 574 1 053 3 161 1 575 1 150 752
13,41 0,43 0,58 0,64 0,73 0,67 1,04 1,67 1,42 0,76 0,40 1,01 0,66 1,97 1,43 3,28 0,75 0,50 0,57 0,58 0,88 3,91 0,31 0,51 1,18 1,34 0,57 13,58 2,18 1,96 9,43 14,79 0,36 0,52 0,81 0,94 1,37 0,98 1,14 1,08 0,73 0,77 0,98 1,60 1,07 0,76 1,22 0,47 1,12 0,23 0,46 0,44 6,52 0,64 0,58 0,49 0,33 0,43 0,69 0,46 1,38 0,69 0,50 0,33
L3 L3 L2 L3 L2 L3 L2 L2 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L4 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L4 L3 L1 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L4 L3 L3 L3 L3 L2 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L3 L2 L3 L3 L3
155 44 106 58 123 137 146 139 143 131 116 175 175 171 171 170 144 160 183 187 165 168 125 140 163 186 163 181 168 198 178 225 155 143 173 183 189 206 210 213 214 216 215 231 244 253 249 251 449 461 490 424 898 1 007 999 951 899 855 945 902 850 913 899 797
13,7 1,7 2,7 3,7 5,5 4,8 6,4 6,7 8,9 9,7 12,4 21,3 22,9 24,4 29,7 16,8 4,9 15,7 17,4 18,9 25,7 17,9 6,0 8,9 15,2 23,5 25,9 9,0 8,2 18,1 7,9 11,4 1,2 1,7 2,7 3,7 4,9 6,4 7,2 7,9 8,9 9,5 10,1 14,8 19,7 23,8 25,9 27,8 4,3 2,1 3,1 6,5 14,0 3,4 4,4 5,8 8,6 10,6 13,0 15,0 17,4 18,0 23,7 27,9
11,63 88,37
348 254
12,6 13,3
EMBI+
201 687
228 340
100
265
13,2
19
Srie Perguntas Mais Freqentes Banco Central do Brasil 1. 2. 3. 4. 5. 6. Juros e Spread Bancrio ndices de Preos Copom Indicadores Fiscais Preos Administrados Gesto da Dvida Mobiliria e Operaes de Mercado Aberto 7. Sistema de Pagamentos Brasileiro 8. Contas Externas 9. Risco-Pas 10. Regime de Metas para a Inflao no Brasil 11. Funes do Banco Central do Brasil
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Andr Barbosa Coutinho Marques Carolina Freitas Pereira Ma yri nk Csar Viana Antunes de Olivei ra Henrique de Godoy Morei ra e Costa Luciana Valle Rosa Roppa Maria Cludia Gomes P. S. Gu tierrez Marcio Magalhes Janot
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