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A (In?) Justia do Valor Justo: SFAS 157, Irving Fisher e Gecon PAULO ROBERTO BARBOSA LUSTOSA UNIVERSIDADE DE BRASLIA Resumo A mensurao a valor justo est cada vez mais difundida na contabilidade. Hoje (fev/2010), est presente em 61 pronunciamentos do FASB. Tamanha difuso motivou a emisso do SFAS 157 Mensuraes a Valor Justo, onde so sistematizadas, em um nico pronunciamento, as vrias definies e formas de mensurao antes espalhadas por vrias normas. Mas a ampliao das situaes onde requerida a mensurao a valor justo torna mais difcil assegurar que a medida de valor obtida seja justa. Fora da objetividade do preo lquido corrente de venda em um mercado ativo, todas as outras medidas de valor so expectativas sobre o futuro, inerentemente incertas e inexatas. Logo, a desejada justia da medida de valor no pode estar na sua exatido, mas na utilizao dos corretos conceitos para mensurar os elementos contbeis. Este artigo verifica se so corretas a definio e estrutura de mensurao a valor justo presentes na SFAS 157. Para tanto, as caractersticas dessa norma so confrontadas com os seculares conceitos de capital e renda, estabelecidos pelo laureado economista neoclssico americano Irving Fisher e incorporados no Gecon Sistema de Informao de Gesto Econmica. Os resultados indicam que a definio e os conceitos de mensurao do SFAS 157 so incorretos ou incompletos, sugerindo que a terminologia valor justo parece inadequada. 1. Introduo O extenso debate da regra de contabilizao a valor justo foi intensificado com a exploso da crise financeira que abalou o mundo no ltimo trimestre de 2008. Ante as bilionrias perdas contbeis que os bancos e outras instituies tiveram que reconhecer pela marcao a mercado de ttulos negociveis vinculado s chamadas hipotecas subprimes1, cujos preos caram a nveis prximos de zero, muitos questionaram se era correto que papis com preos depreciados em razo de um mercado transitoriamente tenso e irregular fossem assim apresentados nos balanos. Outros argumentavam que a regra produz venda excessiva dos ativos quando os preos esto caindo2. O pacote emergencial de socorro do governo americano economia daquele pas, aprovado pelo Congresso no incio de outubro de 2008, exigiu que a SEC Securities and Exchange Commission conduzisse um estudo para avaliar as prescries de mensurao a valor justo requeridas no SFAS 157 Fair Value Measurements, dando-lhe inclusive autoridade para suspender essa norma ou at mesmo rever o processo utilizado pelo FASB Financial Accounting Standards Board para desenvolver padres contbeis. Seis meses depois, em 9/4/09, pouco depois da reunio em Londres dos pases do G-20 para discutir a crise financeira mundial, o FASB emitiu o Fasb Staff Position (FSP) nmero 157-4, no qual reafirmou a validade dos fundamentos da norma SFAS 157, mas acrescentou uma nova seo caracterizando o que um mercado anormal e irregular e passou a permitir que o valor justo nesses casos seja apurado por meio de tcnicas de avaliao como se o mercado no existisse. Essa flexibilizao permitiu que as instituies afetadas pela norma, principalmente os bancos, voltassem a apresentar seus balanos com nmeros semelhantes ao

perodo anterior exploso da crise, revertendo as perdas antes reconhecidas e restabelecendo o preo de suas aes no mercado acionrio. Este breve relato expe a motivao para a realizao deste estudo. Ser argumentado que parece inadequada a utilizao pela contabilidade do adjetivo justo agregado ao substantivo valor para referir-se a quanto vale determinados elementos patrimoniais, pois o conceito de valor, em termos econmicos, ser sempre direcionado para o futuro incerto. Desse modo, a impreciso, e no a acurcia ou a justeza da medida, o que predomina quando se mensuram expectativas futuras em termos monetrios. Por essa razo, a justia de uma medida de valor est mais na capacidade de ela expressar os conceitos corretos de mensurao do que na exatido da medida. Assim, o objetivo deste estudo aferir o grau de aderncia dos conceitos explcitos e implcitos de mensurao presentes na principal norma contbil mundial sobre valor justo, o SFAS 157 Fair Value Measurements, ampliado pelo FSP 157-4 mas com preservao da sua essncia, aos tradicionais conceitos de contabilidade econmica documentados na literatura e que foram sistematizados nas bases conceituais do Gecon Sistema de Informao de Gesto Econmica. A aferio de qualquer objeto depende do instrumento utilizado como base de comparao. O modelo de mensurao das transaes e do patrimnio utilizados pelo Gecon busca operacionalizar na prtica contbil os conceitos fundamentais de capital e renda elaborados por Fisher (1906) h mais de 100 anos. Para Canning (1929, p. 145), o economista americano Irving Fisher foi quem mostrou de modo mais claro e convincente o significado do conceito de renda. Tomando o Gecon como referncia e, portanto, os conceitos clssicos de valor econmico, ser possvel avaliar, com alguma objetividade, o grau de justia do conceito de valor justo da forma como ele atualmente utilizado pela contabilidade. Essa abordagem acrescenta um novo enfoque vasta literatura existente sobre valor justo, que h quase 10 anos, em reviso no exaustiva feita por Barth, Beaver e Landsman (2001), j apresentava dezenas de ttulos. Os trabalhos empricos tendem a apresentar evidncias de que a informao de valor mais relevante, na perspectiva dos usurios, do que a informao de custo, e talvez isto explique porque o conceito e mensurao a valor justo tem sido cada vez mais pervasivo, em nvel mundial, nos pronunciamentos contbeis. Para Whittington (2008, p. 155), que critica a deliberada opo do IASB International Accounting Standards Board pelo fair value, a discusso agora no mais a antiga dicotomia custo ou valor na contabilidade, mas se a representao deste ltimo a preos de entrada ou de sada. As sees seguintes deste trabalho esto assim organizadas. A seo 2 apresenta uma evoluo da controvrsia Custo x Valor que vem alimentando o debate acadmico h quase 100 anos. A seo 3 descreve e comenta a definio e estrutura de mensurao de valor justo da norma SFAS-157, que sero confrontados, na seo 4, para fins de avaliao do grau de justia do conceito contbil de valor justo, com o legado conceitual deixado por Fisher (1906) e que foi incorporado pelo modelo Gecon. Por fim, na seo 5 so apresentados os marcos conclusivos. 2. Controvrsia Valor x Custo Histrico Para Canning (1929, p. 6-8), a contabilidade, ao contrrio da economia, no nasceu de uma formulao dedutiva onde, a partir de algumas proposies auto-evidentes, formulado todo um sistema de pensamento. Assim, os primeiros escritos contbeis eram meras

descries de uma arte, das prticas de escriturao que chegavam ao conhecimento dos autores ou que eles mesmos desenvolviam para empresas especficas. Assim, em resposta ao crash de 1929 da NYSE New York Stock Exchange e depresso econmica que se seguiu, o mercado de capitais foi estruturado na dcada de 1930 nos Estados Unidos, com a aprovao da legislao pertinente e a criao da SEC. A regulao contbil teve incio com a SEC delegando profisso contbil o poder de emitir os padres contbeis de uso obrigatrio pelas companhias abertas. Inicialmente, os padres legitimaram a prtica contbil vigente, por isso o AICPA American Institute of Certified Public Accountant, em conjunto com a NYSE, instituram pela primeira vez a expresso Princpios Contbeis Geralmente Aceitos (PCGA), para designar os pronunciamentos que tivessem suporte oficial substantivo, sem no entanto definir o que isso significava (SCHROEDER; CLARK; CATHEY 2005). O desejo de dar fundamentos mais cientficos aos padres contbeis motivou, desde o incio da regulao dos padres, a busca por uma estrutura conceitual para a contabilidade. Foram ento constitudas comisses especficas para essa finalidade, composta por renomados acadmicos americanos, e em meados da dcada de 1970, quase 40 anos depois e aps a produo de vrias propostas no consensuadas, o FASB, aproveitando o que j se produzira antes, emitiu o framework terico que doravante passaria a guiar a produo das normas. Um dos pilares da prtica vigente que foi incorporado como um PCGA foi o princpio do registro pelo custo original das transaes, tambm conhecido por Custo Original como Base de Valor (IUDCIBUS, 1997). Ijiri (1989, p. 92) fundamenta esse princpio com o argumento de que ele nos livra da necessidade de olhar o futuro imediato. Os ativos so representados pelo seu custo histrico desde que seus benefcios estimados no lhe sejam inferiores, pois se o forem o custo tem que ser reduzido ao valor que se espera recuperar do ativo. Mais tarde, em outro artigo, Ijiri (1975) defendeu, utilizando argumentos inclusive da geometria euclidiana, os fundamentos do sistema contbil baseado nos PCGA, em particular o princpio do custo histrico. Mas o princpio do custo original, desde que foi formalmente incorporado contabilidade, foi objeto de muitas crticas por parte de acadmicos, que consideravam essa regra irrelevante para apoiar as decises econmicas dos usurios da informao contbil. Por exemplo, MacNeall (1939), um ano aps a criao do CAP Committee on Accounting Procedures, primeiro rgo vinculado ao AICPA a emitir pronunciamentos contbeis, lanou um livro que condenava duramente o princpio do custo e propunha uma contabilidade toda baseada em valor econmico, fundamentada em preos de mercado. Ele prope (MacNeall, 1939, p. vii) alinhar todo o sistema contbil com os j provados princpios da economia e da lgica. Na dcada de 1960, j na vigncia do APB Accounting Principles Board, que sucedeu o CAP em 1959, foram publicados muitos trabalhos que realavam conceitos de lucro mais prximos da realidade econmica. Nesse sentido, Solomon (1961), a exemplo de Canning (1929), estabelece distines claras entre o lucro contbil, calculado pelo confronto entre as receitas realizadas e a expirao dos custos ativados, com o lucro econmico, e manifesta sua preferncia por este ltimo. Nesse mesmo ano, Edwards e Bell (1961) lanaram seu clssico trabalho apresentando a natureza e mensurao do lucro empresarial, com destaque para o lucro mensurado a custo corrente, um conceito mais prximo do valor econmico dos ativos. Chambers (1966) focava a adaptao dinmica das empresas no mercado para defender um sistema econmico de mensurao na contabilidade centrado no balano patrimonial, pois

a necessidade de permanente adaptao impe as decises de troca que a empresa faz com o mercado. Por essa razo, a empresa necessita saber o quanto receberia vendendo seus ativos, para avaliar seus limites de atuao no mercado. Para Chambers (1966, p. 91), no momento corrente todos os preos passados so simplesmente uma questo de histria; apenas os preos correntes importam na escolha de uma ao. Com o advento do paradigma positivo na contabilidade, no fim da dcada de 1960, houve um arrefecimento na produo de artigos tericos que defendiam a aproximao da mensurao contbil a conceitos econmicos. Afinal, as pesquisas de Ball e Brown (1968) e de Beaver (1968) trouxeram evidncias empricas de que o mercado reagia s informaes contbeis que os grandes tericos supunham ter pouca ou nenhuma relevncia. Mas parece que as crticas anteriores ao sistema contbil no foram vs, pois o FASB, nos Estados Unidos, e o IASB, em nvel internacional, comearam um progressivo movimento requerendo mensurao a valor justo aps a transao inicial para certos elementos contbeis, com implicaes no reconhecimento antecipado de ganhos e perdas no realizadas no resultado ou diretamente no patrimnio lquido, 3. SFAS 157 Mensuraes a Valor Justo Emitido em setembro de 2006 para vigorar em todas as demonstraes financeiras cobrindo anos fiscais iniciando-se a partir de 15/11/07, o SFAS 157 unificou os fundamentos conceituais sobre Valor Justo at ento desuniformes e espalhados em 61 pronunciamentos do FASB (37 normas3, 4 interpretaes, 4 boletins tcnicos e 16 posicionamentos). A norma define o que valor justo, estabelece uma estrutura para mensurar esse conceito quando ele for requerido em qualquer pronunciamento e expande as exigncias para o seu disclosure. A seguir, sero apresentados e comentados, segundo a racionalidade apresentada na prpria norma, o conceito e estrutura para mensurao do valor justo. Na seqncia, na seo 5, esses aspectos sero confrontados com os conceitos de mensurao de contabilidade econmica, conforme os preceitos do Gecon. No sero apresentados aspectos relacionados com o disclosure do valor justo. 3.1 Definio de Valor Justo O SFAS 157 define valor justo (par. 5, p. 6) como o preo que seria recebido na venda de um ativo, ou pago na transferncia de um passivo, na data da mensurao, em uma transao normal entre participantes do mercado. Destacam-se os seguintes elementos na definio acima: Opo explcita e exclusiva por uma viso de avaliao a preo de sada do elemento patrimonial da entidade, tanto do ativo (preo que seria recebido na venda) como do passivo (preo que seria pago na transferncia deste para um terceiro); O preo de sada do ativo ou passivo ter que ser apurado na data da mensurao do elemento patrimonial. Isto significa que pode haver situaes em que o custo (preo de entrada) pode no ser, na data da transao, a melhor representao do valor justo; Transao normal entre participantes do mercado esta caracterstica implica que a empresa deve imaginar quanto um participante do mercado, que possusse o mesmo ativo ou devesse o mesmo passivo, receberia ou pagaria, numa transao hipottica, na venda desse ativo ou transferncia desse passivo, na melhor oportunidade do mercado (mercado principal ou o mais vantajoso, segundo a norma) em condio de normalidade4, isto , sem nenhum tipo de imposio ou favorecimento no momento de realizao da transao.

3.2 Estrutura para mensurao A estrutura, seguindo a norma, so esclarecimentos e detalhamentos direta ou indiretamente presentes na definio de valor justo. So eles: O ativo ou passivo a mensurao deve considerar atributos especficos ao ativo ou passivo, sendo exemplos seu estado, localizao, eventuais restries de uso ou venda do ativo na data da mensurao etc. O ativo ou passivo pode ser considerado sozinho ou pertencendo a um grupo (um negcio, um segmento, um grupo de ativos). A norma esclarece que a conta contbil deve ser considerada na definio do nvel de agregao (ou desagregao) do ativo ou passivo a ser mensurado pelo valor justo. Preo de sada para que a transao ocorra em um ambiente de normalidade de preos entre os participantes do mercado, necessrio que o ativo a ser vendido ou o passivo a ser transferido tenham sido expostos s atividades de mercado previamente data da mensurao. O mercado principal (ou mais vantajoso) a mensurao a valor justo assume que a transao de venda do ativo ou de transferncia do passivo ocorrer no principal mercado para esses elementos ou, na ausncia desse mercado, no que for mais vantajoso. Sempre raciocinando na perspectiva da entidade, o mercado principal o de maior atividade, medida pelo volume e quantidade de transaes para o respectivo ativo ou passivo; e o mercado mais vantajoso aquele em que a entidade obteria maior preo para vender o ativo ou que pagaria o menor preo para transferir o passivo. Assim, se houver um mercado principal para o ativo ou passivo, a mensurao a valor justo deve considerar o preo nesse mercado, seja este diretamente observvel ou determinado por uma tcnica de avaliao, mesmo que o preo em um mercado diferente seja mais vantajoso para a entidade. Os participantes do mercado so os compradores e vendedores no mercado principal (ou no mais vantajoso), para o ativo e passivo objeto, que sejam: o Independentes da entidade que reporta, que no sejam partes relacionadas a esta; o Conhecedores do negcio, com um entendimento razovel do ativo, passivo e respectiva transao, com base em todas as informaes disponveis, incluindo aquelas que poderiam ser obtidas por meios usuais e costumeiros. o Aptos a transacionar com o ativo ou passivo. o Espontaneamente desejosos em transacionar com o ativo ou passivo. Aplicao aos ativos considera a opo de uso do ativo pelos participantes do mercado que maximizaria o seu valor, mesmo que o uso intencionado do ativo pela empresa que detm sua posse seja diferente. O melhor uso deve ser avaliado sob duas possibilidades: o Para-uso o melhor uso do ativo ocorreria quando ele fosse combinado com outros ativos para funcionar como um grupo de ativos, situao mais comum para os ativos no financeiros. Nesse caso, o valor justo do ativo individual deve considerar o melhor preo que os participantes do mercado obteriam quando ele fosse utilizado em conjunto com outros ativos. o Para-troca o melhor uso ocorre sob utilizao individual do ativo, situao mais comum para os ativos financeiros, e o valor justo seria aquele obtido numa transao corrente de venda do ativo individual. Aplicao aos passivos mensurao assume que a obrigao transferida a um terceiro e que o risco de no pagamento do passivo por este, que afeta o preo a ser pago ao terceiro, seja o mesmo antes e depois da transferncia. O risco de no

pagamento inclui o risco de crdito da entidade que reporta, devendo este ser considerado em todos os perodos nos quais o passivo seja mensurado a valor justo. Tcnicas de avaliao Usadas quando no for possvel identificar o valor justo diretamente por meio de uma transao no mercado ativo. Podem ser consistentemente utilizadas na mensurao do valor justo as abordagens do mercado, lucro ou custo, sumarizadas a seguir: o Abordagem do mercado utiliza preos e outras informaes relevantes geradas pelo mercado envolvendo ativos ou passivos idnticos ou comparveis. o Abordagem da renda utiliza tcnicas de avaliao (valor presente, modelos de precificao como Black-Scholes e outros) que apuram o valor de expectativas correntes sobre alguma medida de renda no futuro (por exemplo, fluxos de caixa ou lucro contbil). A norma incentiva o uso de mltiplas tcnicas de avaliao em algumas situaes (por exemplo, avaliar o valor de uma unidade de negcio) com ponderao dos valores encontrados em cada uma para definir o valor justo final. o Abordagem do custo considera o custo de reposio do ativo na tica de um participante do mercado que tivesse que comprar ou produzir um bem substituto de utilidade similar ao bem que seria reposto. Para preservar a idia de preo de sada contida na definio de valor justo, o participante de mercado vendedor do ativo receberia o que o comprador teria que pagar para repor o bem. Hierarquia de inputs a norma definiu trs nveis de prioridade na mensurao do valor justo, estabelecidos em funo da disponibilidade de inputs para alimentar as tcnicas. Quando os inputs cobrirem diferentes categorias, deve-se escolher na mensurao a categoria de menor nvel. o Inputs de nvel 1 quando houver disponibilidade de preos cotados em mercados em atividade para ativos e passivos idnticos e que a entidade que reporta tenha condio de acess-los na data da mensurao. o Inputs de nvel 2 quando outros inputs, exceto preos cotados, estiverem disponveis para o ativo ou passivo de modo direto ou indireto. So exemplos desses inputs: preos de ativos ou passivos similares em mercados ativos; preos do mesmo (ou similar) ativo ou passivo em mercados no ativos, onde h poucas transaes, ou os preos variam bastante no tempo ou entre operadores do mercado; taxa de juros e de cmbio etc. o Inputs de nvel 3 quando no h inputs observveis para a mensurao do valor justo, que dever ser calculado nesses casos com o uso de tcnicas de avaliao. Ocorre em situaes de inexistncia de mercado ativo para o ativo ou passivo. A lgica de preo de sada da definio, mesmo nesses casos, deve prevalecer, e a empresa ter que estabelecer suas prprias premissas de como os participantes do mercado avaliariam o ativo ou passivo podendo, para tanto, usar suas informaes internas e ajust-las ao nvel de conhecimento que os participantes do mercado teriam destas.

3.3 Resumo do SFAS 157 O quadro 1 a seguir, comentado, resume as prescries e orientaes do SFAS 157 antes apresentadas.
Elemento Prescrio Preo que seria recebido na venda de um ativo, ou pago na transferncia de um passivo, na data da mensurao, em uma transao normal entre participantes do mercado. Comentrio Avaliao inteiramente a preo de sada e viso de troca do recurso em si (ativo ou passivo) no mercado; Troca sem favorecimento de nenhuma das partes; tica do mercado e no da entidade especfica; Valor justo determinado pelo mercado principal. Se simultaneamente existir um mercado principal e outro mais vantajoso, a oportunidade melhor do que a do mercado principal ser reconhecida como um ganho no momento da ocorrncia da transao. Mesmo para ativos de uso, o foco para avaliao do valor justo sempre o preo do ativo como um todo em uma transao de venda no mercado, no importando se a entidade no tenha a inteno de vend-lo. Est implcito que o benefcio do uso, que eventualmente poderia majorar o preo de venda do ativo, decorre de sua sinergia com outros ativos. Abordagens focam na venda do ativo pelos participantes do mercado: Mercado: venda direta, pelo preo no mercado principal ou, na inexistncia deste, no mercado mais vantajoso; Renda: venda pelo preo que o mercado estimaria o valor presente dos resultados futuros do ativo. Norma no detalha como seriam obtidos os inputs dos fluxos futuros do ativo individual; Custo: preo de venda o que o comprador pagaria para obter ativo similar no mercado. As estimativas do valor justo apuradas utilizando inputs em contextos dos nveis 2 e 3 so bastante subjetivas e incertas, colocando dvidas sobre a justia do valor que resultar do seu clculo.

Definio de valor justo

Mercado principal e mercado mais vantajoso

Recursos para uso e recursos para troca

Mercado principal maior quantidade e volume de transaes para o ativo e passivo; Mercado mais vantajoso melhor oportunidade: maior preo para o ativo e menor preo para o passivo; Regra de prevalncia: mercado principal prevalece sobre mercado mais vantajoso. Para uso o preo de sada do ativo individual ter que ser considerado em um contexto de grupo de ativos (sinergia do ativo especfico com outros ativos) prevalece para ativos no financeiros; Para troca o ativo s utilizado para troca por outros ativos: no h sinergia do ativo com outros ativos prevalece para ativos financeiros. 3 abordagens: mercado, lucro e custo; Mercado preos disponveis em um mercado ativo; Renda valor presente de expectativa corrente de fluxos futuros, na perspectiva dos participantes do mercado. Estmulo ao uso de diferentes tcnicas, com valor justo resultando de uma ponderao das tcnicas; Custo preo de sada o custo que o participante de mercado comprador pagaria ao vendedor para repor a mesma utilidade do ativo original. Definida em funo da disponibilidade de inputs para as abordagens de avaliao: Nvel 1 existe mercado ativo, cujos preos podem ser diretamente acessados pela entidade; Nvel 2 inexiste mercado ativo, mas existe disponibilidade de informaes substitutas para estimar o valor justo do ativo; Nvel 3 inexiste mercado ativo e so precrias ou inexistentes as informaes substitutas para estimar o valor justo do ativo.

Tcnicas de avaliao

Hierarquia de mensurao do valor justo

Quadro 1 Resumo comentado das prescries do SFAS 157 Mensurao a Valor Justo

4. SFAS 157 x Conceitos Econmicos Esta seo est dividida em trs subsees. Na primeira, so apresentados os conceitos fundamentais de capital, renda e lucro econmico na viso de Fisher (1906), um dos primeiros economistas americanos da escola neoclssica. Na segunda, so estabelecidos os conceitos bsicos de mensurao de contabilidade econmica do Gecon, que se apoia quase que integralmente na viso fisheriana. Finalmente, na terceira subseo, os conceitos do Gecon so confrontados com os fundamentos do SFAS 157, vistos na seo 3 deste trabalho, para que se possa aferir o grau de justia da definio e estrutura de mensurao do valor justo da norma. 4.1 Sntese da Viso Fisheriana sobre Capital, Renda e Lucro Econmico As idias sobre capital, renda e lucro econmico de Fisher (1906) esto incorporadas de modo operacional na estrutura conceitual do Gecon Sistema de Informaes de Gesto Econmica. Fisher (1906) entende a renda como uma conseqncia do capital, sendo este a riqueza ou os potenciais de servios presentes nos recursos naturais ou construdos pelo homem. Quando os recursos so escassos, eles so apropriados pelas pessoas, e a propriedade lhes d o direito de usufruir dos benefcios dos seus servios. As pessoas buscam os recursos porque alguma ocorrncia desperta nelas a necessidade dos servios que eles contm. Canning (1929), nesse sentido, definiu renda como um evento desejvel, referindo-se ao elemento que retira o servio de sua fonte e o direciona para a satisfao das necessidades humanas, e definiu ativo como qualquer servio futuro, em dinheiro ou conversvel em dinheiro, cujos benefcios sejam legalmente assegurados a uma pessoa ou grupo de pessoas. O lucro econmico, na viso fisheriana, a quantidade de renda (ou de servios) apurada em um perodo de tempo qualquer. Como a renda determina o valor do capital (ou da riqueza), o resultado econmico do perodo representa o aumento ou diminuio no potencial de servios, que tambm poderia ser apurado pela diferena entre os estados de riqueza econmica no incio e fim do perodo. Canning (1929), apoiado fortemente nos ensinamentos de Fisher, de quem foi aluno, apresenta uma imagem para diferenciar o lucro econmico do lucro contbil. Ele diz que o lucro contbil a renda (fluxo de servios) colhida em um recipiente em um perodo de tempo, por isso j realizada objetivamente, enquanto que o lucro econmico a diferena entre as rendas que subjetivamente se espera fluir no futuro contnuo nos momentos inicial e final daquele mesmo perodo. Por essa razo, o lucro contbil est contido, um subconjunto do lucro econmico, e este seria igual quele quando se considera toda a vida de um negcio empresarial. Mas para extrair a renda dos ativos so necessrios outros ativos realizando trabalho sobre os eventos. Assim, em toda ocorrncia em que h a realizao de um esforo (trabalho), denominada por ele de evento econmico, h interao de ativos e novos potenciais de servios so gerados as expensas dos servios de outros ativos. Ele chamou os servios que so sacrificados para gerar outros servios de desservios. O lucro econmico realizado5 de um perodo pode ento ser monetariamente quantificado como o valor presente da diferena entre o valor de todos os novos servios gerados, que aumentam a riqueza, e antigos servios consumidos (desservios), que diminuem a riqueza. Esse processo de transformao de servios em novos servios contnuo e s interrompido quando so consumidos os benefcios incorporados aos produtos pelo usurio final que, ao pagar por isso, possibilita o reincio do ciclo. Assim, em um negcio empresarial qualquer o processo de gerao de riqueza ocorre continuamente atravs de milhares de

interaes em que, em cada uma delas, nova riqueza (servio) gerada a partir do uso da riqueza existente (desservio). 4.2 Modelo de Mensurao do Gecon O Gecon, idealizado sabiamente pelo hoje aposentado professor Armando Catelli, do Departamento de Contabilidade e Aturia da Universidade de So Paulo, e cujos registros escritos foram deixados por seus alunos, a exemplo de Guerreiro (1989), operacionaliza de modo prtico as idias de Fisher (1906). Para tanto, desenvolve um conjunto de conceitos, apoiado na literatura econmica e na percepo fsica da realidade, para mensurar as ocorrncias pontuais nas quais a riqueza gerada. O professor Catelli observou que as milhares de ocorrncias que alteram o estado de riqueza da empresa tinham natureza semelhante e poderiam ser agrupadas em quatro categorias: comprar, vender, transformar e tempo-conjuntural, esta ltima representando a passagem do tempo e ocorrncias ambientais ou alteraes de variveis macroeconmicas sobre as quais o controle do gestor apenas indireto. Cada troca pontual de um ativo (desservio) por outro (servio), ele chamou de transao e ao conjunto de transaes de mesma natureza ele denominou evento. Por exemplo o evento comprar representa todas as transaes de compra; transformar, todas as transaes de converso de ativos (por exemplo, matria-prima) em outros ativos; etc. A transao , para o Gecon, o objeto central das decises do gestor, semelhante ao evento desejvel de Canning (1929), pois ela que produz a mudana do estado de riqueza. Mas como a riqueza, em termos econmicos, uma expectativa sobre rendas futuras de objetos que esto sob o controle direto ou indireto do gestor, ela sempre ser subjetiva e inexata, portanto inerentemente injusta nesse aspecto. A nica possibilidade de conferir justia riqueza, em termos da sua mensurao, respeitando os fundamentos filosficos dos seus conceitos. O Gecon definiu ento, com base no que foi exposto acima, um conjunto de conceitos de mensurao para refletir corretamente (no exatamente, porque isso impossvel) o valor da riqueza, de modo que em qualquer momento do tempo, ao se observar o balano de uma empresa que fosse mensurado segundo os conceitos do Gecon, estaria evidenciado quanto vale cada ativo e passivo individualmente e, por extenso, toda a empresa. Esses conceitos, base para a confrontao com os fundamentos do SFAS 157 expostos na seo anterior, sero agora apresentados e discutidos. Custo de Oportunidade Este o mais fundamental dos conceitos utilizados no modelo de mensurao dos eventos econmicos pelo Gecon. Custo de oportunidade o valor de um recurso em seu melhor uso alternativo (COASE, 1937). Isso significa que a valorao de um recurso (ativo ou passivo) depende da inteno de uso por quem o controla. Se a inteno for usar produtivamente o bem, por exemplo uma mquina, ele valeria o valor presente do menor preo que o gestor pagaria para obter os servios equivalentes desse bem no mercado pois esta a melhor oportunidade renunciada para ter o ativo e, como pode ser concludo pela argumentao apresentada na subseo anterior, o ativo vale a renda esperada dos seus servios, que no pode ser dissociada da inteno de uso. Se, por outro lado, a inteno do controlador for vender o bem, ele valeria o maior preo que o mercado estaria disposto a pagar por um bem com as mesmas caractersticas e propriedades. Como se v, um mesmo bem pode ser valorado a preos de entrada, quando para uso (compra implcita dos servios), ou de sada, quando para descarte (venda dos servios). Quanto representao do mercado, o Gecon preconiza que seja mantido um cadastro de fornecedores e compradores idneos para o bem em questo, com atualizao permanente dos preos, a fim de possibilitar a identificao diria da melhor oportunidade para uma compra (menor preo) e para venda (maior preo).

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Custo de Reposio Quando os servios de um ativo esto em uso na prpria empresa na produo de outros ativos, a melhor oportunidade desprezada pelo gestor seria adquirir no mercado os mesmos servios do ativo que j est sob o seu controle. O custo de oportunidade, nessa situao, o custo de reposio dos servios do ativo, isto , o menor preo que seria pago no mercado por esses servios. Este raciocnio vale para um imobilizado de uso e para uma matria-prima que material direto de outros produtos. Ambos, quando consumidos, so desservios utilizados na produo de outros ativos (servios). Equivalncia de Capitais Este conceito decorre da condio de o dinheiro ter um preo, pois normalmente os governos dos pases pagam uma remunerao mnima para captar recursos financeiros em poder do pblico. Assim, R$ 1,00 hoje vale mais do que R$ 1,00 amanh e por isso os fluxos futuros de servios e desservios tm que ser apresentados em uma mesma data de referncia pelos seus valores equivalentes. Inflao Os preos dos bens e servios na economia, inclusive do dinheiro, so nominais, pois embutem uma expectativa de inflao. Assim, para se representar corretamente o valor (ou custo de oportunidade) dos ativos e passivos necessrio que estes sejam expressos em moeda forte. A inflao a ser considerada a interna da prpria empresa, pois os ndices gerais de preos de toda a economia podem no representar as alteraes nos preos dos insumos que a empresa utiliza. Taxas de desconto Os fluxos futuros de servios e desservios esperados, base para a estimativa do custo de oportunidade de alguns ativos e passivos, devem ser descontados a valor presente. No deve ser utilizada a mesma taxa de descontos para ambos os elementos, pois a oportunidade de um passivo constitudo aplicar o recurso antes captado (e que gerou o passivo) pela melhor taxa que a empresa obteria no mercado; e a oportunidade do ativo constitudo a menor taxa que a empresa pagaria no mercado para captar os recursos que ela j incorporou no ativo. Em resumo, os passivos devem ser descontados pela taxa de aplicao e os ativos pela taxa de captao, e ambas as taxas, uma vez que so nominais, devem ser ajustadas pela inflao6. H outros conceitos importantes no modelo de mensurao do Gecon que tambm esto em linha com os fundamentos de capital (patrimnio), renda e lucro econmico estabelecidos por Fisher (1906), mas para os propsitos deste trabalho so suficientes os conceitos vistos acima. 4.3 SFAS 157 x Gecon Com base no exposto nas duas subsees anteriores e na seo 3 deste trabalho, apresenta-se agora um confronto entre os fundamentos do SFAS 157 e os conceitos de contabilidade econmica do Gecon, para fins de inferncia do grau de justia contido na estrutura normativa do valor justo. O quadro 2 a seguir resume a anlise que feita na seqncia.

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Elemento

SFAS 157
Preos validados pelo mercado; Base exclusiva em preo de sada; Inteno da gesto Transao hipottica de venda do ativo ou transferncia do passivo se d entre participantes do mercado. Mercado principal maior quantidade e volume de transaes; Mais vantajoso melhor oportunidade; Se simultaneamente existir um mercado principal e um mais vantajoso, prevalece o mercado principal. Para uso: predomina em ativos no financeiros utilizados em conjunto com outros ativos ao inferir preo do ativo individual pelos participantes do mercado, considerar interao do ativo com outros ativos; Para troca: predomina em ativos financeiros valor justo o preo de troca do ativo individual no mercado. Trs abordagens: o Mercado preo de venda direta no mercado; o Renda tcnicas de avaliao, incentivo ao uso de mltiplas tcnicas, valor justo final ponderado entre os valores individuais de cada tcnica; o Custo custo de reposio na perspectiva de um comprador hipottico do ativo nas mesmas condies em que se encontra.

Fundamento econmico Fisher (1906) e Gecon

Preos validados pelo mercado; Valor o custo de oportunidade. A depender da inteno do gestor em relao ao ativo, pode ser um preo de sada (venda) ou de entrada (custo de reposio). O preo de mercado, inclusive do dinheiro, determina o custo de oportunidade (valor) do ativo ou passivo; Se a transao ocorrer em condies mais vantajosas do que o custo de oportunidade, isso indica eficincia da gesto, e um aumento da riqueza (estoque de servios) reconhecido. Ativo para uso ou para troca sempre um potencial de servios. Se sinergia aumentar demanda do mercado pelos produtos finais da empresa, isto far com que aumente o volume de servios dos ativos de uso, que quando multiplicado pelo custo de oportunidade unitrio do servio no mercado aumentar tambm os valores dos ativos envolvidos. Ativo vale o custo de oportunidade dos seus servios. Dinheiro tem valor no tempo, por isso o valor presente da expectativa dos resultados econmicos futuros. Na linha fisheriana, os resultados econmicos futuros so os servios do ativo menos os desservios consumidos para extrair seus servios. Em termos matemticos: T ~ , onde: Vat = valor (custo de
Vat = R Et ( xt + )
=1

Definio de valor justo

Mercado principal e mercado mais vantajoso

Recursos para uso e recursos para troca

Tcnicas de avaliao

oportunidade) no momento corrente t; R = (1 + taxa para descontar os resultados futuros); Et ( ~t + ) a expectativa x no momento corrente t dos resultados econmicos futuros. O mesmo raciocnio aplica-se valorao dos passivos. S possvel objetividade na determinao do custo de oportunidade de um ativo se ele destinar-se a venda em um mercado onde existam compradores para o ativo. Quando o ativo para uso, o custo de oportunidade deve basear-se nas oportunidades disponveis no mercado para gerar o mesmo servio que j est em uso na entidade.

Hierarquia de mensurao do valor justo

Inflao

Definida hierarquia em trs nveis. Dificuldade de obteno dos inputs para avaliao determina a hierarquia. Nvel 1, existe mercado ativo e os preos de venda so acessados no mercado. Nvel 2, no h mercado e preos para mesmo ativo, mas pode haver para ativo similar, e h disponibilidade de outras variveis (taxa de juros, cmbio etc) para facilitar a avaliao do valor justo. Nvel 3, no h mercado para o ativo e nem informaes sobre ativos similares. No considera.

Taxa de desconto

Norma no trata desse elemento.

Deve ser considerada, pois afeta o valor do custo de oportunidade dos ativos, passivos e, conseqentemente, do patrimnio como um todo. O indexador correto a ser considerado um ndice interno de preos da empresa. Ativos e passivos existentes na empresa tm oportunidades diferentes com respeito aos recursos financeiros que os formaram. Passivo deve ser descontado pela taxa de aplicao; e ativo pela taxa de captao.

Quadro 2 Fundamentos do SFAS 157 versus conceitos de Fisher (1906) incorporados no Gecon

Anlise

Definio de Valor Justo Ao optar exclusivamente por preos de sada na definio de valor justo, a norma contraria o entendimento econmico j incorporado teoria da contabilidade, como em Hendriksen (1999, p. 283), de que ativos so benefcios econmicos futuros provveis, controlados por uma dada entidade. O preo de sada no reflete a realidade para os ativos de uso, pois nesses casos o valor o custo de reposio dos servios, um preo de entrada.

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Mercado principal e mercado mais vantajoso o valor ou custo de oportunidade de um ativo para venda o maior preo que se obteria no mercado principal para o mesmo ativo. Se o ativo pudesse ser vendido a um preo maior do que sua melhor referncia de mercado, mrito de quem vende e um ganho seria reconhecido. Os conceitos do SFAS 157 nesse aspecto se alinham com os fundamentos econmicos antes apresentados, mas deve ser ressalvado que a norma restringe o conceito ao reconhec-lo apenas no caso da venda (preo de sada) do ativo. Para os ativos de uso, o valor justo seria o custo de reposio, ou seja, o menor preo do ativo (ou mais genericamente, dos seus servios) em seu mercado principal. Se pudesse ser comprado por um preo ainda menor do que essa referncia, mrito de quem compra, e um ganho deveria ser reconhecido. Recursos para uso e recursos para troca O SFAS 157 parece no reconhecer que um ativo para uso vale o volume esperado dos seus servios a preos unitrios do servio no mercado. Valorar os ativos de uso dessa forma, alm de preservar os fundamentos conceituais de ativo, muito menos subjetivo do que imaginar como o mercado consideraria o preo do ativo individual quando ele estivesse em interao (sinergia) com outros ativos. Tcnicas de avaliao A frmula Vat = R Et ( ~t + ) , cujas variveis esto definidas no x
=1
T

quadro 2 acima, reflete exatamente o conceito de ativo. Os resultados econmicos futuros, para um ativo de uso, so a expectativa do volume de servios multiplicado pelo preo unitrio dos servios no mercado. Se a inteno for vender o ativo vista, desaparecem o operador de somatrio e contador do tempo e a frmula resulta no prprio preo de mercado. No caso de ativo de uso, no o uso de mltiplas frmulas que dar mais veracidade (justia) ao valor, mas a aplicao correta dos conceitos, pois os inputs para a expectativa sobre os fluxos futuros sero sempre subjetivos. Hierarquia de mensurao do valor justo O SFAS 157 insiste, em conseqncia da definio incorreta de valor justo exclusivamente a preo de sada, em prescrever caminhos alternativos para encontrar o preo de venda quando este no estiver disponvel no mercado. o caso das situaes de inputs de nveis 2 e 3. Mas o ensinamento fisheriano incorporado no Gecon de que o valor de um ativo est nos servios ou utilidade que ele capaz de fornecer e no no ativo em si pode desconstruir essa racionalidade. Por exemplo, supondo que s houvesse um gasoduto, de propriedade da Petrobras, para transportar gs da bacia de Santos para o nordeste do Brasil, qual seria o valor justo desse gasoduto? Como no se enquadra no nvel 1, porque no existe preo disponvel no mercado para o gasoduto, e nem no nvel 2 porque no h ativos similares, a soluo, segundo o SFAS 157, seria recorrer a uma ou mais tcnicas de avaliao para projetar as rendas futuras do gasoduto e traz-las a valor presente. Esse seria o preo de venda e, portanto, o valor justo do ativo. Mas que fluxos futuros seriam esses? No correto considerar o valor projetado do gs transportado porque para essa atividade contribuem o servio de outros ativos (pessoas, mquinas etc) e no somente o gasoduto. Para a teoria geconiana, o valor do gasoduto seria o seu custo de oportunidade. Como o que importa so os servios prestados pelo gasoduto, de transportar o gs da bacia de Santos para o Nordeste, e no o gasoduto em si, e a Petrobras, no exemplo hipottico, no pode prescindir desses servios, ento o custo de oportunidade desses servios, no existindo outro gasoduto similar no mercado, seria a melhor alternativa renunciada no mercado para fazer o mesmo servio que j est sendo feito pelo gasoduto. Se esta alternativa fosse o transporte por trem, ento o custo que se teria com esse transporte seria o valor do gasoduto. Se tambm no existisse trem, o transporte teria que ser feito por rodovia, em caminhes, e esse seria o custo de oportunidade. Como se v, no o uso de

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mltiplas tcnicas que tornar justo o valor encontrado, mas a utilizao correta dos conceitos e, nesse aspecto, as prescries do SFAS 157 parecem inadequadas. Inflao e taxas de desconto da expectativa dos fluxos de servios futuros O SFAS 157 no faz nenhuma referncia a inflao e nem a distino de taxas de desconto entre ativos e passivos para o clculo do valor justo. Esta omisso pode levar a grandes distores nos valores encontrados, pois a inflao est embutida nos preos nominais e nas taxas utilizadas para descontar os fluxos futuros a valor presente. Estes erros podem ser bastante relevantes quando as projees no futuro so mais alongadas. Conclui-se, pelo exposto, que a definio e estrutura de mensurao do valor justo prescrita no SFAS 157 parece injusta. A terminologia mais adequada para se referir a essa forma de avaliao seria simplesmente o substantivo valor, sem o adjetivo justo. A suposta justia j seria impossvel de obter-se na avaliao de ativos de uso em que no haja a inteno de vend-los, em razo da alta subjetividade inerente na projeo das expectativas futuras, e mais agravada ainda em razo de a norma distanciar-se, na definio e framework para mensurao do valor justo, dos fundamentos de contabilidade econmica que o Gecon incorporou a partir do entendimento dos conceitos de capital, renda e lucro econmico deixados por Fisher (1906). 5. Consideraes Finais razovel pensar que as primeiras decises, h 40 anos, por parte dos rgos reguladores americanos, de incorporar o adjetivo justo na mensurao contbil para apurar o valor de um dado elemento ativo ou passivo, tivesse originalmente uma preocupao que a medida apurada fosse justa em um sentido filosfico. A justia do valor estaria assegurada se o ativo objeto da mensurao pudesse ser vendido em condies normais de mercado, entre partes livremente interessadas. O preo em um mercado normal, com muitos vendedores e compradores, seria a melhor representao da medida de valor, um equilbrio justo das partes envolvidas na transao, sem excessos nem para um lado e nem para o outro. Mas a mensurao a valor justo, inicialmente restrita a ativos financeiros negociados em condies de quase perfeita concorrncia nos mercados secundrios, passou a ser progressivamente requerida para outros elementos contbeis, inclusive para reduo a valor recupervel de imobilizado de uso e de goodwill adquirido, e at mesmo para certos passivos de mensurao bastante complexa, como o caso da obrigao do patrocinador para com o fundo de benefcios definidos dos seus empregados. Assim, embora preservando a noo original de que o valor h que ser sempre referendado por uma transao de mercado, esta passou a ser um exerccio de imaginao dos preparadores das demonstraes financeiras, que, na ausncia de um mercado ativo para o elemento objeto da precificao, devem estabelecer parmetros bastante subjetivos para suas expectativas futuras de taxa de juros, taxa de cmbio, volumes de produo, inflao, preos de mercado, riscos etc, ou imaginar por quanto os participantes do mercado venderiam o mesmo ativo ou se dispunham a pagar para transferir o passivo, mesmo que no fosse essa a inteno da empresa. Quando a mensurao do valor justo j no mais se baliza nos preos acessveis no mercado de ativos que a empresa tem a inteno de vender, mas em critrios internos e altamente subjetivos de avaliao, no se pode mais assegurar que o valor obtido possa ser chamado de justo. A desejada justia passa a ser questionada. Como foi tambm questionada, no caso da recente crise financeira global, a assimetria introduzida pelo FSP 157-4, em resposta presso dos bancos, ilustrada por Stocker e Craig (2009): o setor financeiro de h muito tem uma relao de amor e dio com a contabilidade a valor justo (...). Quando os

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mercados vo bem, como no boom dos ltimos 10 anos, os bancos aplaudem a regra, mas quando os preos caem, passam a ver as mesmas regras como um problema. Neste artigo, mostrou-se que a expresso valor justo, usada como um conceito de mensurao na contabilidade, parece inadequada. Poderia at ser aceitvel, se ficasse restrita apenas representao do que seria recebido em uma transao corrente de venda do ativo em um mercado normal. Mas em situaes de anormalidade ou inexistncia do mercado, quando a empresa deve valer-se de modelos internos de avaliao, projetando o futuro, para encontrar o suposto valor do ativo, a medida encontrada ser sempre inexata e subjetiva, e por isso no correto chamar de justa a quantidade que resultar desse clculo arbitrrio. Se a inexatido inerentemente injusta, resta buscar a justia na definio e conceitos de mensurao que a norma utiliza para o clculo do valor justo. Mas tambm sob esse aspecto a principal norma mundial sobre mensurao a valor justo, SFAS 157, falha em incorporar todos os conceitos que assegurariam a retido dos clculos (no a exatido, pois esta impossvel) para que se pudesse aceitar como justos os valores obtidos. Tomando como referncia os conceitos de capital e renda de Irving Fisher, laureado economista neoclssico americano, e que esto incorporados no modelo de mensurao do Gecon Sistema de Informao de Gesto Econmica, concebido na Universidade de So Paulo pelo prof. Catelli, verificou-se que: A definio de valor justo da norma baseia-se integralmente em preos de sada, mas o valor correto para ativo de uso (matria-prima para uso na produo, imobilizado de uso etc) o custo de reposio a vista dos seus servios no mercado, um preo de entrada; A norma desconsidera a inteno de uso do ativo por parte de quem o controla, e estabelece que ele imagine o que os participantes do mercado obteriam vendendo esse ativo ou pagariam para transferir o passivo a um terceiro. Mas o preo de mercado da venda fsica do ativo inferior ao seu valor de uso para quem pretenda mant-lo; A norma desconsidera o efeito da inflao no clculo do valor, mas esta est embutida na taxa de juros nominal e nos preos das vendas e compras a prazo; A norma no faz distino entre taxas para descontar os fluxos futuros esperados de ativos e passivos. Mas essas taxas refletem, entre outros elementos, o custo do dinheiro, que diferente, na perspectiva da empresa, para vender dinheiro (passivo constitudo taxa de aplicao) ou comprar dinheiro (ativo constitudo taxa de captao); A norma no faz nenhuma meno ao conceito de custo de oportunidade, mas este o genuno valor de um ativo ou passivo, pois representa o valor do recurso, respaldado pelo mercado, em seu melhor uso alternativo, intimamente vinculado inteno de uso do recurso por quem o controla; A norma no foca os servios, mas o prprio ativo fsico, no estabelecimento da definio e conceitos de mensurao do valor justo. Mas a realidade de um ativo como potencial de utilidades implica que sua valorizao correta , para quem pretenda us-lo, o menor preo que se pagaria no mercado para ter os mesmos servios e sob as mesmas condies, um preo de entrada, no considerado na norma.

Por todas essas razes, conclui-se que os conceitos de mensurao a valor justo, conforme est estabelecido na SFAS 157, so incompletos ou incorretos, e por isso no so justos. Logo, injusto tambm o valor apurado com base nesses mesmos conceitos. Ressaltese que a produo de normas contbeis submetida a foras polticas no mercado que

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envolvem mltiplos interesses. Assim, nem sempre a norma aprovada a conceitualmente mais correta, mas a que representa o equacionamento possvel dos interesses em jogo. Mas por que continuar denominando essa forma de mensurao de valor justo ao invs de adotar uma terminologia menos polmica, como valor subjetivo ou simplesmente valor? A resposta a essa indagao, juntamente com as razes histricas da introduo e continuao do uso da expresso valor justo na contabilidade, fica como sugesto para futuras pesquisas. Referncias BALL, R.; BROWN, P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting Research. v. 6, p. 159-178, 1968. BARTH, M. E.; BEAVER, W. H.; LANDSMAN, W. R. The Relevance of the Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting: Another View. Journal of Accounting and Economics, vol. 31, n.1-3, set, 2001. BEAVER, W. H. The Information Content of Annual Earnings Announcements. Journal of Accounting Research Supplement 6, 1968. CANNING, J. B. The Economics of Accountancy: A Critical Analysis of Accounting Theory. New York: The Ronald Press Company, 1929. CHAMBERS, R. J. Accounting, Evaluation and Economic Behavior. Englewood Cliffs, New Jersey: Prentice Hall, 1966. COASE, R. The nature of the firm. Economica 4, 1937, p. 386-405. EDWARDS, E. O. e BELL, P.W. The Theory and Measurement of Business Income. University of California Press, 1961. FASB. Statement of Financial Accounting Standards 157 Fair Value Measurements, 2007. Ver em www.fasb.org. FASB. Fasb Staff Position 157-4 Fair Value Measurements, 2008. Ver em www.fasb.org. FISHER, I. The Nature of Capital and Income. NewYork. Cosimo, Inc., 2006. Republicao da obra originalmente publicada em 1906. GUERREIRO, R. Sistema de Informao de Gesto Econmica: Uma Contribuio Teoria da Comunicao em Contabilidade. Tese de Doutorado, Universidade de So Paulo, 1989. HENDRIKSEN, E.; VAN BREDA, M. F. Teoria da Contabilidade. So Paulo Atlas, 5. edio americana, 1999. IJIRI, Y. Studies in Accounting Research n. 31: Momentum Accounting and Triple-Entry Bookkeeping: Exploring the Dynamic Structure of Accounting Measurements. American Accounting Association, 1989. _______. Theory of Accounting Measurement. Studies in Accounting Research. Sarasota, Florida: American Accounting Association, 1975. IUDCIBUS, S. Teoria da Contabilidade. So Paulo: Atlas, 5. edio, 1997. LAUX, C.; LEUZ, C. The Crisis of Fair Value Accounting: Making Sense of the Recent Debate. Accounting, Organizations and Society, vol. 34, 2009.

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H muitos trabalhos acadmicos sobre a natureza da crise financeira dos subprimes. O leitor interessado pode consultar, por exemplo, o excelente trabalho de Ryan (2008), que tambm avalia ser imprpria a aplicao do FAS 157 em situaes de tenso no mercado, quando as transaes no se do em um ambiente de normalidade (orderly transactions), como define a norma. 2 H muita literatura que discute as vantagens e desvantagens da contabilidade a valor justo (fair value accounting). Um exemplo Laux e Leuz (2009). 3 Dessas 37 normas, quatro so Opinies do APB Accounting Principles Board, comisso do AICPA que antecedeu o FASB na emisso de padres contbeis. 4 A expresso original em ingls refere-se a uma orderly transaction, que literalmente poderia ser traduzida por uma transao ordenada. Entende-se que a acepo normal capta com mais propriedade o sentido do termo ordenada no contexto da definio de valor justo. 5 A palavra realizado, utilizada no contexto do lucro econmico fisheriano, tem um sentido diferente do lucro contbil realizado. A acepo contbil se refere ao lucro transformado em dinheiro ou que quase dinheiro, enquanto que para Fisher (1906), o lucro (econmico) realizado aquele que decorre de aes realizadas sobre os eventos. 6 O inverso ocorre na deciso de formar o ativo ou passivo. No momento de formar o passivo, o decisor racional busca o menor preo do dinheiro no mercado (menor taxa de captao); e quando decide por formar o ativo, ele compara o retorno que espera obter com o maior retorno disponvel no mercado (taxa de aplicao).
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