Rentas Vitalicias

Guillermo Martnez B.
28 de Mayo de 2007
PrimAmrica Consultores.

AGENDA
1. Qu son las Rentas Vitalicias?
2. Caso de Chile
3. Caso de Per
4. Caso de Mxico
5. Caso de Brasil
6. Cifras comparadas
7. Legislacin y regulacin comparada para:
Argentina
Colombia
Chile
Mxico
Per
8. Lecciones del mercado de Rentas Vitalicias
9. Referencias

Que son las Rentas Vitalicias?

Una renta vitalicia es un contrato entre una persona y una
compaa de seguros. La persona compra mediante el
pago de una prima nica un flujo de ingreso o una renta
vitalicia. Las rentas vitalicias pueden ser inmediatas o
diferidas, dependiendo de cundo desee la persona
comenzar a recibir los pagos de la renta vitalicia.
Existen cuatro tipos de Rentas Vitalicias segn el tipo de
cliente:

Renta Vitalicia de Vejez

Renta Vitalicia de Vejez Anticipada
Renta Vitalicia de Invalidez
Renta Vitalicia de Sobrevivencia

Que son las Rentas Vitalicias?

14
12
10
8
6
4
2
0
55

58

61

64

67

70

Annuity payment path

73

76

79

82

85

88

PW payment path

Fuente: Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto Rocha & Craig Thorburn, World Bank

Chile
Proceso de Comercializacin en Chile
Trabajador
se retira,
incapacita o
fallece

AFP Determina
saldo de la CCI

Aseguradora
paga mensualmente
al pensionado (*)

Afiliado solicita cotizaciones a

Compaas de Seguros

AFP
pasa la prima
a la aseguradora

Aseguradoras
envan su cotizacin

Pensionado
elige aseguradora

Chile
N Pensiones Pagadas por el sistema de AFP segn modalidad

dic-88
dic-89
dic-90
dic-91
dic-92
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06

Fuente: SAFP

Total
Retiro Programado % s/ total Renta vitalicia % s/ total renta temporal % s/ total cubiertas por el Seguro % s/ total
56.366
18.134
32,2%
5.642
10,0%
8
0,0%
32.582
57,8%
69.435
27.444
39,5%
11.267
16,2%
9
0,0%
30.715
44,2%
87.061
36.696
42,1%
20.275
23,3%
148
0,2%
29.942
34,4%
112.812
48.794
43,3%
32.908
29,2%
1.019
0,9%
30.091
26,7%
131.130
56.998
43,5%
44.191
33,7%
2.303
1,8%
27.638
21,1%
155.326
68.268
44,0%
57.906
37,3%
2.852
1,8%
26.300
16,9%
188.014
85.205
45,3%
72.719
38,7%
4.898
2,6%
25.192
13,4%
214.353
98.699
46,0%
84.898
39,6%
6.803
3,2%
23.953
11,2%
238.489
105.941
44,4%
102.130
42,8%
7.377
3,1%
23.041
9,7%
265.601
113.251
42,6%
122.250
46,0%
7.974
3,0%
22.126
8,3%
290.205
117.462
40,5%
146.310
50,4%
5.063
1,7%
21.370
7,4%
322.234
128.391
39,8%
167.743
52,1%
5.364
1,7%
20.736
6,4%
363.351
147.532
40,6%
189.801
52,2%
6.632
1,8%
19.386
5,3%
401.420
162.516
40,5%
213.431
53,2%
6.829
1,7%
18.644
4,6%
429.173
171.899
40,1%
234.117
54,6%
5.257
1,2%
17.900
4,2%
462.453
184.860
40,0%
254.363
55,0%
5.981
1,3%
17.249
3,7%
540.324
197.525
36,6%
320.039
59,2%
6.132
1,1%
16.628
3,1%
574.011
214.239
37,3%
336.556
58,6%
6.917
1,2%
16.299
2,8%
606.342
232.398
38,3%
351.107
57,9%
6.818
1,1%
16.019
2,6%

Chile
Numbers of Pensions and Average Amount Paid (US$) in the New System, by Instrument, 1982-2004

Year
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004

PW
Number
Amount
4.343
2.020
5.709
67,6
7.373
63,1
10.386
70,3
13.257
69,0
18.134
89,5
27.444
108,1
36.696
97,8
48.794
115,3
56.998
133,5
68.268
136,2
85.205
164,0
98.699
183,9
105.941
167,8
113.251
172,6
117.462
154,4
128.391
168,8
147.532
182,5
162.516
182,2
171.899
174,0
184.860
176,7
197.525
175,0

Annuities
Number
Amount
1
126,3
27
283,7
236
270,0
1.120
238,8
2.757
234,0
5.642
255,6
11.267
253,2
20.275
254,9
32.908
262,5
44.191
260,1
57.906
259,0
72.719
257,0
84.898
253,6
102.130
258,7
122.250
256,6
146.310
260,1
167.743
266,9
189.801
271,7
213.431
279,6
234.117
285,1
254.363
285,1
320.039
317,4

TW
Number
8
9
148
1.019
2.303
2.852
4.898
6.803
7.377
7.974
5.063
5.364
6.632
6.829
5.257
5.981
6.132

Amount
587,0
598,4
951,4
826,2
842,3
837,5
839,6
719,1
801,8
821,7
809,4
932,9
920,2
962,1
949,7
893,4
944,6

Total
Number
Amount
4.343
2.021
126,3
5.736
68,6
7.609
69,6
11.506
86,8
16.014
97,4
23.784
129,0
38.720
150,3
57.119
155,8
82.721
182,5
103.492
203,5
129.026
206,9
162.822
225,8
190.400
234,0
215.448
232,6
243.475
236,1
268.835
224,4
301.498
237,1
343.965
246,0
382.776
250,5
411.273
247,0
445.204
248,4
523.696
271,1

Fuente: Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto Rocha & Craig Thorburn, World Bank

Chile
Tasa de Venta de Rentas Vitalicias (% )
PERIODO

VEJEZ
ANTICIPADA

dic-90
dic-91
dic-92
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
Fuente: SVS

VEJEZ

INVALIDEZ
TOTAL

INVALIDEZ
PARCIAL

SOBREVIVENCIA

MEDIA

5,21

5,41

5,32

0,00

5,18

5,27

4,70

4,80

4,98

0,00

4,81

4,72

5,48

5,66

5,52

0,00

5,36

5,50

4,94

5,01

5,00

0,00

4,85

4,95

4,73

4,79

4,87

5,15

4,75

4,74

5,07

5,27

5,23

5,38

4,98

5,10

4,88

5,06

4,93

4,87

4,70

4,91

5,22

5,38

5,17

5,15

5,09

5,24

5,65

5,85

5,60

5,24

5,39

5,66

5,39

5,61

5,47

4,87

5,16

5,41

5,17

5,37

5,26

5,15

4,96

5,19

5,44

5,61

5,47

5,19

5,28

5,46

4,26

4,32

4,34

4,33

4,12

4,27

4,15

4,18

4,21

4,15

4,03

4,15

3,42

3,33

3,51

3,46

3,36

3,40

3,49

3,60

3,30

3,17

3,24

3,47

3,31

3,28

3,20

3,19

3,00

3,25

Chile
Volumen de Ventas Mensuales (US$ MM)
DIC 1990
DIC 1991
DIC 1992
DIC 1993
DIC 1994
DIC 1995
DIC 1996
DIC 1997
DIC 1998
DIC 1999
DIC 2000
DIC 2001
DIC 2002
DIC 2003
DIC 2004
DIC 2005
DIC 2006

Vejez Anticipada Vejez Normal Invalidez Total Invalidez Parcial Sobrevivencia Total Mercado
5,63
39,37
19,01
9,21
5,53
37,17
6,40
0,21
3,10
46,88
45,95
9,20
0,13
2,22
57,50
60,38
8,33
0,43
3,62
72,76
73,57
7,39
2,15
0,48
4,06
87,65
57,81
8,70
3,34
0,19
4,91
74,95
77,71
25,98
5,28
0,17
11,43
120,56
67,20
20,76
3,41
0,08
9,70
101,15
61,66
21,53
7,07
0,02
11,92
102,20
115,18
23,77
6,81
1,05
8,34
155,16
119,44
16,68
6,92
0,43
7,48
150,94
107,94
24,88
9,33
0,87
9,21
152,24
68,22
16,23
10,67
0,90
7,42
103,45
99,57
20,64
12,08
1,17
12,18
145,65
100,50
28,91
12,18
1,38
12,09
155,05
61,62
27,52
11,93
0,87
10,91
112,85
45,16
24,89
15,78
1,58
12,46
99,87

Fuente: SVS

lts. 12 meses
442,65
617,71
692,27
784,39
907,83
1.016,54
1.202,30
1.298,01
1.217,83
1.414,36
1.686,99
1.795,18
1.487,97
1.599,77
1.693,10
1.482,37
1.335,47

Chile
Monto promedio de las pensiones segn modalidad en US$

1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Retiros Programados Rentas Vitalicias Renta Temporal Cubiertas por Seguro

89,6
255,6
587,1
163,1
108,2
253,1
598,3
173,0
97,9
255,0
951,3
173,6
115,4
262,6
826,2
170,3
133,3
260,0
842,5
178,9
136,1
258,9
837,5
190,0
163,9
256,9
839,5
192,5
184,0
253,7
719,0
200,6
167,7
258,5
801,8
202,6
172,6
256,5
821,7
208,1
154,3
260,2
809,4
206,1
168,7
267,0
932,8
212,4
182,6
271,7
920,1
222,1
182,2
279,7
962,0
226,5
173,8
285,2
949,7
233,3
179,0
285,2
889,0
239,3
173,7
317,8
942,3
249,4
173,9
321,7
878,7
250,1
185,1
327,0
900,9
261,5

Fuente: SAFP, dlar al 31/12/2006

Chile
Nmeros de afiliados pensionados por Vejez Anticipada (*)
(al 31 de diciembre de 2006)
VEJEZ ANTICIPADA
MES DE SOLICITUD DE
HOMBRE
MUJER
TOTAL
PENSIN
A diciembre 2004
224.567
37.547
262.114
700
137
837
ene-05
460
74
534
feb-05
665
91
756
mar-05
782
87
869
abr-05
1028
173
1201
may-05
739
70
809
jun-05
764
83
847
jul-05
1083
125
1208
ago-05
476
76
552
sep-05
449
66
515
oct-05
475
76
551
nov-05
446
71
517
dic-05
432
45
477
ene-06
445
54
499
feb-06
609
103
712
mar-06
546
93
639
abr-06
497
70
567
may-06
302
58
360
jun-06
405
52
457
jul-06
483
62
545
ago-06
318
43
361
sep-06
248
43
291
oct-06
215
51
266
nov-06
23
7
30
dic-06
Total a diciembre 2006
237.157
39.357
276.514
(*) Incluye 7.004 pensionados por vejez anticipada fallecidos.

Fuente: SAFP

Chile
Nmeros de afiliados pensionados por Vejez (*)
(al 31 de diciembre de 2006)
VEJEZ ANTICIPADA
MES DE SOLICITUD DE
HOMBRE
MUJER
TOTAL
PENSIN
A diciembre 2004
140.322
128.354
268.676
870
1657
2527
ene-05
750
1024
1774
feb-05
1020
1620
2640
mar-05
998
1452
2450
abr-05
941
1397
2338
may-05
832
1228
2060
jun-05
917
1283
2200
jul-05
1106
1481
2587
ago-05
976
1306
2282
sep-05
1019
1342
2361
oct-05
1001
1353
2354
nov-05
867
1289
2156
dic-05
1025
1796
2821
ene-06
863
1214
2077
feb-06
1171
1853
3024
mar-06
897
1373
2270
abr-06
986
1315
2301
may-06
855
1144
1999
jun-06
906
1331
2237
jul-06
988
1330
2318
ago-06
876
1093
1969
sep-06
857
1228
2085
oct-06
619
1108
1727
nov-06
335
598
933
dic-06
Total a diciembre 2006
161.997
160.169
322.166
(*) Incluye 21.945 pensionados por vejez edad fallecidos.

Fuente: SAFP

Chile
NMERO TOTAL Y MONTO PROMEDIO, EN US$, DE PENSIONES PAGADAS EN EL MES
EN LA MODALIDAD RETIRO PROGRAMADO, SEGN TIPO DE AJUSTE, SEXO DEL CAUSANTE Y TIPO DE PENSIN
(Al 31 de diciembre de 2006)
SEXO
DEL
CAUSANTE

HOMBRE

MUJER

TOTAL

TIPO
DE
PENSIN
VEJEZ EDAD
VEJEZ ANTICIPADA
INVALIDEZ TOTAL
INVALIDEZ PARCIAL
VIUDEZ
ORFANDAD
MADRE DE HIJO DE FILIACION NO MATRIMONIAL
PADRES DEL CAUSANTE
VEJEZ EDAD
VEJEZ ANTICIPADA
INVALIDEZ TOTAL
INVALIDEZ PARCIAL
VIUDEZ
ORFANDAD
PADRES DEL CAUSANTE
VEJEZ EDAD
VEJEZ ANTICIPADA
INVALIDEZ TOTAL
INVALIDEZ PARCIAL
VIUDEZ
ORFANDAD
MADRE DE HIJO DE FILIACION NO MATRIMONIAL
PADRES DEL CAUSANTE

Fuente: SAFP, dlar al 31/12/2006

RETIRO PROGRAMADO
INCREMENTADAS A LA MNIMA DISMINUDAS EN SU MONTO CON GARANTA ESTATAL DE ACUERDO AL MONTO

TOTAL

NMERO

MONTO

NMERO

MONTO

NMERO

MONTO

NMERO

MONTO NMERO MONTO

29.711

174,3

111

951,4

9.332

192,1

13.633

275,9

52.787

205,2

4.958

171,2

352

478,6

15

141,7

12.580

514,0

17.905

417,9

7.490

174,0

431,6

4.326

172,9

2.916

330,4

14.734

204,8

2.097

171,9

167,8

701

171,2

524

266,2

3.323

186,6

20.474

133,5

356,5

12.808

162,6

9.865

218,2

43.153

161,3

13.202

27,8

35,7

4.971

25,0

6.907

74,5

25.085

40,1

3.254

70,0

49,7

1.149

87,1

1.483

98,5

5.887

80,6

90,9

0,0

117,3

473,1

286,5

34.928

165,7

66

327,7

5.096

181,2

11.508

202,4

51.598

175,7

1.253

165,4

31

446,7

0,0

3.171

312,9

4.455

272,4

2.649

169,1

0,0

1.873

169,1

1.103

325,6

5.625

199,7

884

171,2

0,0

437

168,5

262

319,8

1.583

194,9
147,5

35

112,5

0,0

10

184,9

23

184,6

68

1.798

60,4

845,1

349

28,5

4.030

184,2

6.181

139,6

91,6

0,0

0,0

248,4

228,8

64.639

169,5

177

718,8

14.428

188,4

25.141

242,2

104.385

190,4

6.211

169,8

383

475,9

15

141,7

15.751

473,5

22.360

389,1

10.139

172,6

431,6

6.199

171,9

4.019

329,0

20.359

203,1

2.981

171,9

167,8

1.138

170,2

786

284,1

4.906

189,4

20.509

133,5

356,5

12.818

162,6

9.888

218,2

43.221

161,3

15.000

31,9

395,6

5.320

25,4

10.937

114,9

31.266

59,7

3.254

70,0

49,7

1.149

87,1

1.483

98,5

5.887

80,6

91,3

0,0

117,3

10

316,0

14

253,6

US$

Chile

Fuente: AACH

Chile

Fuente: AACH

Chile

Fuente: AACH

Chile

Fuente: AACH

Chile

Fuente: AACH

Chile
70%

% of total policies that are early retirem ent, 1988-2002 (stock)

60%

% early retirement

50%

40%

30%

% early retirement

20%

10%

0%
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Fuente: Estelle James, Augusto Iglesias, Guillermo Martnez, Payout Choices by Retirees
in Chile: What Are They and Why?

Chile
Percentage of policies that are annuitized, 1988-2002
120%

% of policies annuitized

100%

80%

60%

normal old age

early retirement

40%

total retirement

20%

19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02

0%

Fuente: Estelle James, Augusto Iglesias, Guillermo Martnez, Payout Choices by Retirees
in Chile: What Are They and Why?

Chile
Moneys Worth Ratios for Chile

Male,65
Male,55
Female,60
Female,55
Joint

March 1999
RV-98 Period
Risk-free rate
UF1,000
Premium
0,979

RV-98 Period
Risk-free rate
UF1,000
Premium
0,981
0,941
0,963
0,925
0,899
1,000
0,977

March 2003
RV-98 Cohort RV-98 Cohort
Risk-free rate Risk-free rate
UF1,000
UF4,000
Premium
Premium
1,012
1,013
0,976
0,999
0,958
0,992
0,929
0,977
1,008
1,025

RV-98 Cohort
Corp. Bond rate
UF1,000
Premium
0,925
0,879
0,845
0,810
0,883

Source: James, M artnez, and Iglesias 2006.

Fuente: Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto Rocha & Craig Thorburn, World Bank

Per
Proceso de Comercializacin en Per (*)
Trabajador
se Retira,
incapacita o
fallece

AFP Determina
saldo de la CCI

Aseguradora
paga mensualmente
al pensionado (*)

Afiliado solicita cotizaciones a

Compaas de Seguros

AFP
pasa la prima
a la aseguradora

Aseguradoras
envan su cotizacin

Pensionado
elige aseguradora

(*) NOTA: En el caso peruano, la compaa de seguros paga la pensin mensual a la AFP y
sta al pensionado

Per
Reserva de Siniestros Reportados de Primas de Seguros y Reaseguros Aceptados segn Riesgos
(en miles de dolares)
2004
73.431
-1
73.432
43.966
29.111
355
0
0

SEGUROS DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES

Renta de Jubilados
Seguros Previsionales
Invalidez
Sobrevivencia
Gastos de Sepelio
Pensiones de Invalidez
Pensiones de Sobrevivencia
Fuente: SBS

2005
79.599
0
79.599
47.110
32.399
90
0
0

2006
93.607
1
93.606
54.600
38.717
289
0
0

RESERVAS TCNICAS POR SINIESTROS

(en miles de dolares)

SINIESTROS REPORTADOS

2001
91.151

2002
87.932

2003
102.834

2004
138.779

2005
159.022

2006
188.660

17.109
9.644
117.903

22.053
19.906
129.891

25.958
21.466
150.258

22.692
15.980
177.451

25.883
16.375
201.280

32.125
15.760
236.545

SINIESTROS OCURRIDOS Y NO
REPORTADOS
RIESGOS CATASTROFICOS
TOTAL
Fuente: SBS

Per
RESERVAS TCNICAS POR PRIMAS
(en miles de dolares)
RIESGOS EN CURSO
MATEMATICAS DE VIDA
TOTAL
Fuente: SBS

2001
70.606
548.264
618.871

2002
87.574
703.643
791.216

2003
102.063
989.543
1.091.605

2004
113.212
1.308.766
1.421.977

2005
128.679
1.570.588
1.699.267

2006
140.711
1.886.041
2.026.752

Per
Prima Seguros Previcionales
PREVISIONALES
Primas de Seguros Netas
Primas Cedidas Netas
Primas Retenidas
Fuente: SBS

2001
72 449
487
71 962

(en miles Dlares)

2002
2003
73 936
75 939
765
684
73 171
75 255

2004
284 920
702
284 218

2005
286 282
699
285 583

2006
315 704
833
314 871

Per
Rentas Vitalicias de Jubilacin Adjudicadas
por tipo de pensin
(en Dlares)
Jubilacin Legal
Jubilacin Anticipada
Total

2004
48.500.448
137.293.249
185.793.697

2005
66.069.788
124.343.090
190.412.878

2006
78.334.617
105.450.088
183.784.705

Fuente: SBS

Rentas Vitalicias de Jubilacin Adjudicadas

por modalidad bsica de pensin
(en Dlares)
2004
Rentas Vitalicias Inmediatas
Rentas Vitalicias Diferidas
Total
Fuente: SBS

30.386.506
155.407.192
185.793.698

2005
24.170.552
166.242.326
190.412.878

2006
26.818.126
156.966.577
183.784.703

Mxico
Proceso de Comercializacin en Mxico
Trabajador
se incapacita o
fallece

Aseguradora
paga mensualmente
al pensionado

IMSS
determina pensin

IMSS pasa por Internet

los datos a las aseguradoras.

IMSS
Pasa el monto constitutivo
a la aseguradora

Aseguradoras
mandan a su fuerza
de ventas

Pensionado
elige aseguradora

Mxico
Insurance Sector Business Lines Growth, 19972005
(Percent)
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Motor
25,8
25,5
23,8
25
24,7
24,2
26,9
24,4
25,1
Other P&C
25,9
20,4
18
16,8
17,4
18,5
21,4
20,3
18,9
Life
35,2
31,7
36,1
34,2
33,7
39,1
36
38,9
37,9
Accidents & Health
9,8
8,9
9,4
10,6
10,9
10,9
12,9
12,7
14,8
Pensions
3,2
13,5
12,7
13,2
13,2
7,3
2,7
3,7
3,3
Total GPI (US$MM) 1/
7.261,2 8.754,5 9.326,0 10.186,5 11.606,6 13.012,7 11.824,8 13.170,8 12.777,2
GPI/GDP (percent)
1,3
1,5
1,6
1,6
1,8
2
1,8
1,9
1,7
GPI/Pop. (USDMM)
77,5
92,2
97,0
104,6
117,5
130,0
116,6
128,3
122,9
Note: 1/ Real 2005 pesos/ TC al 31/12/2005
Source: CNSF, IFS, WDI.
Fuente: Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World Bank & International Monetary Fund, Nov 2006

Mxico
Pension Annuity Market Growth, 1997-2005
1997
1998
1999
Eligible Insured
6.068 23.905 24.782
Annuitants
4.410 23.457 24.599
GPI (US$MM) 1/
232,9 1.192,3 1.236,3
o/w IV (percent)
96
90
87
GPI/GDP (percent)
0,08
0,33
0,29
GPI/Pop.(USDMM)
2,48 12,83 12,86
Note: 1/ Real 2005 pesos/ TC al 31/12/2005
Sources: CNSF, IFS, WDI.

2000
27.384
27.188
1.341,6
86
0,26
13,76

2001
30.778
30.824
1.536,6
86
0,28
15,54

2002
14.879
15.798
947,5
86
0,16
9,46

2003
5.998
6.153
322,9
86
0,05
3,18

2004
6.365
6.187
482,5
85
0,07
4,69

2005
7.917
7.927
415,9
85
0,05
4,03

Fuente: Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World Bank & International Monetary Fund, Nov 2006

Mxico
Evolution of Market Structure, 19972005

Foreign Subsidiaries
Local Financial Groups
Other
CR5 (percent)
Source: CNSF

1997
4
6
3
85.3

1998
4
5
4
77.0

1999
5
5
4
73.7

2000
5
5
4
71.4

2001
5
5
4
72.2

2002
7
3
3
72.0

2003
6
2
3
72.5

2004
7
2
2
72.9

2005
7
2
2
71.8

Fuente: Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World Bank & International Monetary Fund, Nov 2006

Mxico
Pension Annuity Providers and 2005 Market Shares (Percentage of Market Premium)
Company
Pensiones BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer 1/ 2/
Pensiones Inbursa, S.A., Grupo Financiero Inbursa 2/
Profuturo GNP Pensiones, S.A. de C.V.
Pensiones Banamex, S.A. de C.V., Grupo Financiero Banamex 1/ 2/
Pensiones Banorte Generali, S.A. de C.V., Grupo Financiero Banorte 2/
HSBC Pensiones, SA. 1/
Pensiones Comercial Amrica, S.A. de C.V.
Metlife Pensiones Mxico, S.A. 1/
Principal Pensiones, S.A. de C.V. 1/
Allianz Rentas Vitalicias, S.A. 1/
Royal & SunAlliance Pensiones (Mxico), S.A. de C.V. 1/
Total
Notes: 1/ Foreign subsidiary. 2/ Belonging to a financial group.
Source: CNSF

Market share
19.7
17.0
15.6
10.5
9.0
6.8
6.6
6.1
4.4
2.9
1.4
100.0

Fuente: Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World Bank & International Monetary Fund, Nov 2006

Mxico
Investment of Technical Provisions, 19972005
1997
1998
1999
Other Inv. (percent)
1,5
1,5
4,7
Private sec. (percent)
20,0
16,3
10,4
Government sec. (percent)
78,5
82,2
84,9
Total(US$MM)/1
332,6 1.495,0
2.743,6
Note: 1/ constante prices as of December 2005/ TC al 31/12/2005
Source: CNSF

2000
4,9
14,4
80,7
4.039,1

2001
6,8
10,4
82,8
5.543,8

2002
2003
2004
7,8
10,6
15,3
11,6
15,7
16,2
80,6
73,7
68,5
6.376,8 7.212,6 7.766,6

2005
11,8
11,9
76,3
7.373,2

Fuente: Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World Bank & International Monetary Fund, Nov 2006

Mxico
Inflation and Currency Risk in Technical Provisions, 19972005

Local nominal (percent)

Foreign nominal (percent)
Local real (percent)
Local and foreign nominal (percent)
Note: 1/ with inflation rate guaranteed
Source: CNSF

1997
36.1
3.9
60.0
0.0

1998
40.7
1.3
58.0
0.0

1999
14.0
1.6
84.4
0.0

2000
4.0
2.6
93.1
0.4

2001
5.1
2.4
92.2
0.3

2002
4.8
2.3
92.6
0.3

2003
0.2
2.2
97.4
0.3

2004
0.5
3.6
94.2
1.7

2005
0.4
0.8
91.3
7.6

Fuente: Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World Bank & International Monetary Fund, Nov 2006

Brasil
Monthly Life Annuity
What is it? Monthly annuity payouts for life

R$ 500,000.00

AT XXXX

R$ 2,800

60
Fuente: Principal Brasil

R$ 2,800

R$ 2,800

R$ 2,800

...

Brasil
Annuity Certain
What is it? Monthly annuity payouts for a certain period

R$ 500,000.00

R$ 5,250

AT XXXX

60
Fuente: Principal Brasil

R$ 5,250

R$ 5,250

...

R$ 5,250

70

Brasil
Monthly Life Annuity w/ Minimum Guaranteed Period
What is it? Monthly annuity payout for life. In the event of death
within the guaranteed period, the annuity is paid to
beneficiaries for the whole guaranteed period.
R$ 500,000.00

R$ 2,730

AT XXXX

60
Fuente: Principal Brasil

R$ 2,730

R$ 2,730

...

R$ 2,730

70

Brasil
Monthly Life Annuity reversible to Spouse or
Nonmarital Partner
What is it? Monthly annuity payout for life. Thereafter, the spouse
continues receiving it, also for life.
Participant chooses the % of reversibility. (Exemple: 75%)
R$ 500,000.00

R$ 2,410

AT XXXX

60
Fuente: Principal Brasil

R$ 2,410

R$ 1,810

Participants
Death

R$ 1,810

R$ 1,810 ...

Brasil
Monthly Life Annuity reversible to Spouse or Nonmarital
Partner, w/ continuity to Minor Children
What is it? Monthly annuity payout for life. Thereafter, the spouse
continues receiving it, also for life. Then, minor children receive
it until age 21.
R$ 500,000.00

R$ 2,100

AT XXXX

60
Fuente: Principal Brasil

R$ 2,100

R$ 2,100

Participants
death

R$ 2,100

R$ 2,100

Spouses
death

Child,
age 21

Brasil
Total Primas
(en Millones de dlares)
2001
10.391,3

2002
6.764,0

2003
10.732,9

2004
14.088,7

2005
18.383,6

2006
23.500,5

2005
3.232,2

2006
3.430,4

Total Primas Rentas Vitalicias

(en Millones de dlares)
2001
2.713,1
Fuente: SUSEP

2002
1.800,6

2003
2.557,4

2004
2.880,0

Brasil
Total Reservas Tcnicas
(En millones de dlares de cada ao)
2000
11.316,0

2001
11.990,2

2002
11.188,7

2003
19.535,6

2004
28.251,1

2005
40.670,6

2006
54.488,5

2005
38.593,3

2006
43.946,1

Total Inversiones
(En millones de dlares de cada ao)
2000
9.560,6
Fuente: SUSEP

2001
9.280,4

2002
9.988,6

2003
18.331,3

2004
26.061,0

Cifras comparadas
Primas Totales y de Rentas Vitalicias
(Millones de Dlares)
2001
2002
2003
2004
2005
2006

PAS
Total Primas
Total Primas
Total Primas
Total Primas
Total Primas
Total Primas

Argentina
19.139,0
3.445,7
4.272,1
4.938,4
5.002,3
5.732,5

Brasil
10.391,3
6.764,0
10.732,9
14.088,7
18.383,6
23.500,5

Chile
Colombia
2.717,6
1.968,1
2.597,9
1.864,2
3.396,1
2.069,3
4.026,4
2.575,9
4.518,5
2.816,4
4.704,1
3.374,6

Mxico
11.592,8
13.161,5
11.326,6
12.574,9
12.946,3
N/D

Per
581,2
677,1
877,1
919,5
937,5
1.109,7

Portugal
0,0
7.829,8
10.505,5
13.773,2
n.d
n.d

Espaa
36.044,4
45.294,4
36.691,9
36.639,9
n.d
n.d

2001
2002
2003
2004
2005
2006

PAS
Rentas
Rentas
Rentas
Rentas
Rentas
Rentas

Argentina
2.108,0
391,7
481,6
760,9
521,5
580,9

Brasil
2.713,1
1.800,6
2.557,4
2.880,0
3.232,2
3.430,4

Chile
Colombia
1.295,9
49,9
1.019,1
50,0
1.315,9
70,8
1.525,4
67,2
1.471,0
66,8
1.335,9
77,3

Mxico
1.469,3
714,3
269,3
287,8
387,4
N/D

Per
72,4
73,9
75,9
284,9
286,3
315,7

Portugal
0,0
0,0
0,0
0,0
n.d
n.d

Espaa
19.279,4
0,0
0,0
0,0
n.d
n.d

Vitalicias
Vitalicias
Vitalicias
Vitalicias
Vitalicias
Vitalicias

Fuente: PrimAmrica Consultores sobre la base de estadsticas de cada superintendencia y ASSAL

Cifras comparadas
Renta vitalicias % del Total de Primas
PAS
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
Portugal
Espaa

2001
11,0%
26,1%
47,7%
2,5%
12,7%
12,5%
53,5%

2002
11,4%
26,6%
39,2%
2,7%
5,4%
10,9%
-

2003
11,3%
23,8%
38,7%
3,4%
2,4%
8,7%
-

2004
15,4%
20,4%
37,9%
2,6%
2,3%
31,0%
-

2005
10,4%
17,6%
32,6%
2,4%
3,0%
30,5%
-

Fuente: PrimAmrica Consultores sobre la base de estadsticas de cada superintendencia y ASSAL

2006
14,6%
28,4%
2,3%
28,4%
-

Cifras comparadas
Primas de Rentas Vitalicias como % de PIB
PAS
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per

2001
0,8%
0,4%
1,7%
0,1%
0,3%
0,1%

2002
0,2%
0,3%
1,3%
0,1%
0,1%
0,1%

2003
0,2%
0,4%
1,6%
0,1%
0,0%
0,1%

2004
0,3%
0,4%
1,7%
0,1%
0,0%
0,5%

2005
0,2%
0,5%
1,6%
0,1%
0,1%
0,4%

2006
n.d
n.d
n.d
n.d
n.d
n.d

Fuente: PrimAmrica Consultores sobre la base de estadsticas de cada superintendencia, ASSAL y CEPAL

Cifras comparadas
Total Reservas Tcnicas
(En millones de dlares de cada ao)
PAS
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
Portugal
Espaa

2000
11.316,0
10.474,0
1.405,4
11.743,1
18.593,4
71.427,9

2001
10.781,9
11.990,2
11.176,0
1.667,7
15.170,1
618,9
25.889,2
85.015,2

2002
2.413,9
11.188,7
11.597,6
1.642,9
16.424,6
791,2
27.264,0
114.320,9

2003
2.901,4
19.535,6
15.288,5
1.938,2
16.901,1
1.091,6
36.244,6
109.076,2

2004
3.298,4
28.251,1
17.933,7
2.624,5
18.901,8
1.422,0
43.802,8
109.076,2

2005
3.432,1
40.670,6
21.610,9
3.203,1
23.512,5
1.699,3
n.d
n.d

Fuente: PrimAmrica Consultores sobre la base de estadsticas de cada superintendencia y ASSAL

2006
4.788,6
54.488,5
22.409,9
3.862,8
26.377,3
2.026,8
n.d
n.d

Cifras comparadas
Total Inversiones
(En millones de dlares de cada ao)
PAS
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
Portugal
Espaa

2000
9.560,6
12.230,0
1.267,3
11.491,8
20.075,1
80.241,5

2001
20.114,7
9.280,4
12.370,2
1.649,8
14.944,3
960,4
26.140,9
89.934,4

2002
4.561,4
9.988,6
12.682,1
1.821,3
16.227,5
1.200,0
26.456,5
107.193,9

2003
5.449,6
18.331,3
16.951,5
2.168,2
18.795,7
1.571,7
27.798,1
111.176,7

2004
6.150,3
26.061,0
19.926,6
3.059,4
21.032,9
1.960,8
46.674,1
120.934,3

2005
6.464,2
38.593,3
23.906,4
4.132,7
23.447,2
2.268,7
n.d
n.d

Fuente: PrimAmrica Consultores sobre la base de estadsticas de cada superintendencia y ASSAL

2006
8.512,7
43.946,1
25.189,9
4.316,4
27.915,9
2.737,2
n.d
n.d

Cifras comparadas
Pensiones
NUMERO DE PENSIONES DE VEJEZ
Retiros Programados y Rentas Vitalicias
A diciembre de cada ao

ARGENTINA
COLOMBIA
CHILE
MEXICO
PERU
Fuente: FIAP

2000
21.344
675
93.152
n.d.
n.d.

2001
29.318
1.116
103.138
n.d.
n.d.

2002
36.813
1.618
109.804
2.445
n.d.

2003
55.711
2.198
118.839
241.076
n.d.

2004
76.487
2.533
134.207
251.588
9.677

2005
98.346
3.234
148.096
259.358
11.143

2004
n.d
n.d
221.201
680.221
8.739

2005
n.d
n.d
229.033
703.221
13.075

NUMERO DE PENSIONES DE VEJEZ ANTICIPADAS

Retiros Programados y Rentas Vitalicias
A diciembre de cada ao

ARGENTINA
COLOMBIA
CHILE
MEXICO
PERU
Fuente: FIAP

2000
n.d.
n.d.
132.221
n.d.
n.d.

2001
n.d.
n.d.
149.603
n.d.
n.d.

2002
n.d.
n.d.
159.888
390
n.d.

2003
n.d.
n.d.
175.039
656.784
n.d.

Cifras comparadas
Pensiones
NUMERO DE PENSIONES DE INVALIDEZ PARCIAL
Retiros Programados y Rentas Vitalicias
A diciembre de cada ao

ARGENTINA
COLOMBIA
CHILE
MEXICO (1)
PERU
Fuente: FIAP

2005
n.d
n.a
5.391
n.d
3.205

2004
n.d
n.a
4.753
n.d
2.618

2003
n.d.
n.a.
4.380
n.d.
n.d.

2002
n.d.
n.a.
3.701
5.722
n.d.

2001
n.d.
n.a.
2.991
n.d.
n.d.

2000
n.d.
n.a.
2.370
n.d.
n.d.

2001
14.077
1.584
25.794
543.274
n.d.

2000
11.975
1.157
23.523
532.988
n.d.

2001
52.530
6.180
119.894
731.952
n.d.

2000
47.208
4.717
112.085
716.617
n.d.

NUMERO DE PENSIONES DE INVALIDEZ TOTAL

Retiros Programados y Rentas Vitalicias
A diciembre de cada ao

ARGENTINA
COLOMBIA
CHILE
MEXICO (1)
PERU
Fuente: FIAP

2005
26.651
37.765
652.614
n.d

2004
22.881
1.525
34.439
652.293
n.d

2003
17.936
2.577
30.598
585.354
n.d.

2002
15.616
2.043
28.423
553.607
n.d.

NUMERO DE PENSIONES DE SOBREVIVENCIA

Retiros Programados y Rentas Vitalicias
A diciembre de cada ao

ARGENTINA
COLOMBIA
CHILE
MEXICO (1)
PERU
Fuente: FIAP

2005
106.056
11.694
153.726
677.942
26.420

2004
94.348
10.168
145.724
675.208
23.950

2003
78.782
9.187
133.597
n.d.
n.d.

2002
60.527
7.756
127.357
640.059
n.d.

Cifras comparadas
Assets of Insurance Companies and Pension Funds as Percentage of GDP, Chile and Selected
Benchmarks

Country
Total
Latin America
Argentina
4,6
Brazil
4,2
20,1
Chile (2003)
Colombia
3,6
Mxico
2,3
Per
2,1
Uruguay
3,0
High income OECD (2001)
Australia
40,5
Austria
25,3
Belgium
45,5
Canada
29,1
Denmark
58,1
Finland
24,4
France
69,0
Germany
41,3
Greece
5,0
Iceland
9,9
Italy
22,3
Japan
60,3
Korea
38,9
Luxembourg
117,2
Netherlands
61,8
Norway
31,8
Portugal
22,4
Spain
22,8
Sweden
76,1
Switzerland
87,1
United Kingdom
97,1
United States
40,5

Insurance
Life

Non-Life

Insurance +
Pension funds Pension funds

19,6

0,5

59,2

79,3

28,7
23,3
35,8
23,8
49,3
17,1
53,8
27,0
2,1

11,8
2,0
9,7
5,3
8,8
7,2
15,2
14,3
2,9

67,4
3,8
5,6
48,2
23,8
3,4

107,9
29,1
51,1
77,3
81,9
27,8

3,3

44,6

16,9
53,2
30,6
108,0
61,8
25,5

5,4
7,1
8,3
9,2

87,3
4,4
18,5
3,2

97,2
26,7
78,8
42,1

61,1
63,5
89,6
31,9

15,0
23,6
7,5
8,6

105,1
5,6
11,3
8,2
3,7
113,5
66,4
63,0

166,9
37,4
33,7
31,0
79,8
200,6
163,5
103,5

6,3

Fuente: Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto Rocha & Craig Thorburn, World Bank

Cifras comparadas
Expenses as Percent of Assets for LICOs in High Income OECD Countries

Australia
Austria
Belgium
Canada
Denmark
Finland
Germany
Ireland
Italy
Japan
Luxembourg
Netherlands
Portugal
Singapore
Sweden
Switzerland
United Kingdom
Average

1996
1,6
2,6
1,6
0,4
1,8
2,1
2,8
0,7
2,5
1,3
2,8
0,6
0,9
1,2
1,6

1997
2,4

1998
2,3

1999
2,1

2000
2,6

2001
2,7

1,4
3,7
0,5

1,4
3,6

1,1
2,1

1,1
2,1

1,2
1,9

1,1
2,4

1,0
2,0

1,1
1,9
0,6
0,9
2,2

2,0
1,6
1,3
1,7
1,1
0,6

1,4
1,6
1,0
0,6

0,9
1,5

1,0
1,4

2,0
0,7

1,3
2,6

1,5
1,4
2,5

0,6

0,6

1,6
1,3
1,9
1,3
0,5

1,0
1,6

0,9
1,7

0,9
1,5

2,0

Fuente: Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto Rocha & Craig Thorburn, World Bank

Cifras comparadas
Moneys Worth Ratios in selected Countries Computed with Cohort Annuitant Table and Risk-free rate
Australia
Canada
Switzerl
UK1
UK
UK2
UK3
(James)
(James)
(James)
(James)
(Cannon)
(James)
(Brown)
Nominal
Annuities
Male, Age 55
0,921
Male, Age 65
1,013
0,981
1,046
0,977
0,908
Female, Age 55
0,928
Female, Age 65
1,002
0,976
1,036
0,979
0,907
Joint
0,988
0,98
0,985
0,981
0,987
Indexed Annuities
Male, Age 55
0,867
Male, Age 65
0,887
0,854
Female, Age 55
0,876
Female, Age 65
0,877
0,857
Joint
0,880
Source: Brown et al.(2001); James, Song, and Vittas (2001); Cannon and Tonk (2004)
Notes: Cannon and Tonks estimate is the overall average; 2 For males 60 and 65 and females 60 and 65; 3 MWR
for indexed annuities in the U.S. relate to annuities offered by Irish Life of North America (ILONA), witch have never
been sold.

0,934
0,927
0,937
0,927
0,929
0,822
0,782
-

Moneys Worth Ratios in selected Countries Computed with Cohort Annuitant Table and Corporate Bond Rate
Australia
Canada
Switzerl
UK1
UK
UK2
UK3
(James)
(James)
(James)
(James)
(Cannon)
(James)
(Brown)
Nominal
Annuities
Male, Age 55
0,84
Male, Age 65
0,896
0,879
0,944
0,879
0,853
Female, Age 55
0,838
Female, Age 65
0,865
0,864
0,916
0,86
0,847
Joint
0,846
0,868
0,875
0,873
0,841
Indexed Annuities
Male, Age 55
Male, Age 65
0,784
Female, Age 55
Female, Age 65
0,747
Joint
Source: Brown et al.(2001); James, Song, and Vittas (2001); Cannon and Tonk (2004)
Notes: Cannon and Tonks estimate is the overall average; 2 For males 60 and 65 and females 60 and 65; 3 MWR
for indexed annuities in the U.S. relate to annuities offered by Irish Life of North America (ILONA), witch have never
been sold.

Fuente: Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto Rocha & Craig Thorburn, World Bank

Regulacin comparada de RV
Organismo
Supervisor
Tipo de Rentas
Vitalicias

Libertad de
formacin de
compaas
Libertad de precios
Sistema de
supervisin de parte
de la autoridad.

Exigencias
Patrimoniales

Argentina

Colombia

Chile

Mxico

Superintendencia de Seguros
de la Nacin (SSN)
A causa de Invalidez,
Sobrevivencia y Jubilacin
 Rentas Vitalicias
Provisionales Individuales
 Rentas Vitalicias
Provisionales Colectivas
 Pensiones de
sobrevivientes
 Pago nico (lump sum)
SI
Compaa de Seguros de
Retiro (giro exclusivo)
No, con tasa garantizada de
4% anual (+ Tasa de SSN)
Supervisin por solvencia, en
base a
Control de inversiones, RT y
Capitales Mnimos (Mg. Sol.)

Superintendencia Financiera
(SF)
A causa de Invalidez,
Sobrevivencia y Jubilacin
 Rentas Vitalicias Inmediata
 Renta Vitalicia Diferida
Incluye pago de
 Auxilio funerario
 Pensiones de sobrevivientes
en base a %s

Superintendencia de Valores y
Seguros (SVS)
A causa de Invalidez,
Sobrevivencia y Jubilacin
 Rentas Vitalicias
Inmediata
 Renta Vitalicia Diferida

Comisin Nacional de Seguros

y Fianzas (CNSF)
A causa de Invalidez,
Sobrevivencia y Jubilacin
(retiro)

SI
Compaa de Seguros de Vida

SI
Compaa de Seguros de Vida

SI

SI

SI
Instituciones de Seguros de
Pensiones
NO, pensiones al 3,5%

Supervisin por solvencia, en

base a
 Control de inversiones, RT
y Margen de Solvencia.
 Sistema de Administracin
de Riesgos de Seguros

Supervisin por solvencia, en

base a
 Control de inversiones,
RT, Patrimonio de Riesgo
 Sistema de medicin de
riesgos financieros
 Test de Suficiencia de
Activos
Patrimonio de Riesgo: mayor
entre
 Capital Mnimo US$ 3,15
MM
 6,7% RT.

Capital Mnimo: mayor entre

 US$ 1,6 MM
 4% de los Compromisos
Tcnicos. (Fondos
Administrados

 Capital Mnimo
US$ 1,3 MM
 Margen de Solvencia 6%
Reservas Matemticas.

Nota: Invalidez y sobrevivencia

se financia por el IMSS, no con
un seguro contratado en una
aseguradora.

Per
Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP (SBS)
A causa de Invalidez,
Sobrevivencia y Jubilacin
 Renta Vitalicia Personal
 Renta Vitalicia Familiar
 Renta Temporal con
Renta Vitalicia Diferida

SI
Compaas de Seguros de
Vida
SI

Supervisin por solvencia, en

base a
 Control de inversiones, RT,
Capital Mnimo de
Garanta.
 Medicin de Riesgos

Supervisin por solvencia, en

base a
 Control de inversiones,
RT, Patrimonio de Riesgo
 Sistema de medicin de
riesgos financieros

Capital Mnimo de Garanta: el

mayor entre:
 El Capital Mnimo Pagado
US$ 2,59, al 27.04.2007
 4% de la Reservas
Matemticas de Pensiones +
RRC de beneficios
adicionales + Requerimiento
de capital por descalce de
Activos y Pasivos.
Adems deben constituir un
Fondo Especial (fideicomiso)
para apoyar el adecuado
funcionamiento de estos
seguros.

Patrimonio de Efectivo: 1 + 2
1. Patrimonio de Solvencia
mayor entre:
 Capital Mnimo US$ 0,84
MM
 5% RT
2. Fondo de Garanta (35%
de 1)

Regulacin comparada de RV
Argentina
Exigencias de
Reservas Tcnicas

SI
Reservas Matemticas sujetas
a factores de ajustes en
funcin del rendimiento de las
inversiones y tasa tcnica del
4%

Sistema de
Evaluacin de
Riesgos y/o Sistema
de Suficiencia de
Activos

NO

Tablas de
Mortalidad emitidas
por la
Superintendencia
para reservas

Tabla de mortalidad no
emitida por la SSN, pero
sujeta a ciertas condiciones

Colombia

Chile

SI
Reservas Matemticas.

SI
Reservas Matemticas
calculada utilizando una tasa
de inters en funcin del calce
de activos y pasivos

SI
Sistema Especial de
Administracin de Riesgos de
Seguros (SEARS), propio de
cada compaa y sometido a
estudio por la SF.(incluye
algunos riesgos financieros y
tcnicos)

SI
Norma de Calce de activos
y pasivos (evaluacin del
riesgo de tasa de
reinversin)
 Sistema de Suficiencia de
Activos.
 Se encuentra en estudio un
nuevo sistema de
evaluacin de riesgo
Tablas Actuariales fijadas por
la SVS

Para el desarrollo de productos

y clculos actuariales se deben
utilizar tablas asociadas con los
riesgos de vejez, invalidez y
sobrevivencia, fijadas por la
SF.

Mxico
SI
1. Reserva Matemtica de
Pensiones.
2. Reserva Matemtica
Especial (ante aumento de
los ndices de supervivencia)
3. Reserva de Previsin (2% de
1 + 2) Para desviacin
estadstica de la
siniestralidad.
4. Reserva para Obligaciones
Pendientes
5. Reserva para Fluctuacin de
Inversiones (ante posibles
variaciones en los
rendimientos de sus
inversiones, es decir para
rendimiento menores a los
requeridos a la reservas
matemticas)
SI
 Evaluacin Dinmica de la
Suficiencia de Capital, bajo
diversos escenarios de
operacin.

Las Bases Demogrficas de

Mortalidad y Morbilidad
(Tablas) para la determinacin
de las primas netas y reserva
matemtica de pensiones de
beneficios bsicos son fijadas
por la CNSF.

Per
SI
Reservas Matemticas
calculada utilizando una tasa
de inters en funcin del calce
de activos y pasivos
Tasa de inters distinta para
pensiones en soles reajustables
y pensiones en US$.

SI
Norma de Calce de activos y
pasivos (evaluacin del riesgo
de tasa de reinversin)

Tablas fijadas por la SBS.

Tablas de mortalidad RV2004 Modificada, obtenidas
de las Tablas de mortalidad
chilenas RV-2004

Regulacin comparada de RV
Argentina
Exigencia de
inversiones como
respaldo de RT

Exigencia de
inversiones como
respaldo
Patrimonial
Libertad
para invertir en el
extranjero,

Diversificacin de
inversiones
Existencia de
inversiones
obligadas

Colombia

Chile
SI
Base de Diversificacin:
 Reservas Tcnicas +
 Patrimonio de riesgo

Mxico
SI
Base de Diversificacin:
En funcin de las Reservas
Tcnicas

Per
SI

SI
Base de diversificacin:
 Capital Mnimo
 Total de Inversiones
 Reservas Tcnicas
(segn corresponda)
SI

SI
Base de Diversificacin:
En funcin del portafolio de
inversiones que respaldan las
reservas tcnicas.
NO

SI

SI

SI
Mximo el importe de las
reservas tcnicas
correspondientes a plizas en
moneda de esos pases

SI
Mximo 30% del portafolio de
inversiones

SI
Mximo 30% de las Reservas
Tcnica y Patrimonio de
Riesgo

SI

SI

SI

SI
Mximo 10% de las Reservas
Tcnicas correspondientes a
plizas indexadas, utilizando
los instrumentos en moneda
extranjera de la letra a) Regla
12 (Valores denominados en
moneda extranjera que emita o
respalde el Gobierno Federal)
SI

NO
(en el pasado si)

NO

NO

NO

NO

Base de Diversificacin:
 Reservas Tcnicas +
 Patrimonio de Solvencia

SI

SI
Mximo 40% de las
Obligaciones Tcnicas

SI

Libre
comercializacin de
productos

Si, con plizas y tarifas

aprobadas por la SSN

Si, con plizas y nota tcnica

aprobadas por la SF

SI, con plizas autorizadas

por la SVS.
Sistema de Consultas y
Ofertas de Montos de Pensin
( SCOMP)

SI, con contratos registrados en

la CNSF.

SI, con plizas registradas en

el Registro del SPP de la
Superintendencia.
Sistema
de
Informacin
electrnica a travs de AFPs.

Informacin al
asegurado/pensiona
do sobre productos
y oferentes,
entregada por la
Superintendencia.

Unidad de Atencin al
Usuario de la SSN Consultas y
Denuncias, Se puede obtener
asesoramiento en cuanto a lo
que establece la normativa
sobre los contratos de seguro.
Se recepcionan tambin
reclamos y si se lo considera
pertinente iniciar una
denuncia formal.

Existe informacin disponible

sobre
 Depsito de Plizas
 Procedimiento de quejas

Plataforma de Atencin al
Usuario, atiende consultas y
denuncias de toda la SBS.

Unidad de Atencin al
Asegurado
Oficina exclusiva de
atencin al asegurado de
rentas vitalicias

No existe una entidad

encargada de atencin al
asegurado en la CNSF.
La CNSF regula la emisin
de los folletos explicativos
que las instituciones de
seguros
deben
proporcionar
a
los
asegurados

Regulacin comparada de RV
Argentina
Estados
Financieros e
informacin
estadstica


Clasificacin de
riesgo a compaas
por entes privados
independientes
Solucin de
divergencias entre
Cas. y asegurados

Presentacin de Balances
trimestrales con dictamen
actuarial y certificado por
contador pblico (dentro de 60
das)
Estado mensual de Inversiones
(dentro de 15 das)

VOLUNTARIO

Colombia



Presentacin de Balances
en forma trimestral
Informacin estadstica
mensual

VOLUNTARIO
Los trmites o reclamaciones
que deben formularse ante la
entidad aseguradora en
virtud de los planes de
pensiones sern realizados
por la administradora a
nombre del pensionado.

Chile



Presentacin de Balance
trimestral
informacin estadstica
mensual.

SI (obligatorio)




Mxico
Presentacin de Balances
trimestral e informacin
estadstica mensual.
La CNSF lleva las bases de
datos estadsticos para la
actualizacin de las bases
demogrficas y actuariales

Per
Presentacin de Balances e
informacin estadstica en
forma mensual

VOLUNTARIO

VOLUNTARIO

La Comisin Nacional para la

Proteccin y Defensa de los
Usuarios
de
Servicios
Financieros (CONDUSEF), es
la entidad encargada de recibir
las reclamaciones de seguros.

Las
divergencias
que
pudieran surgir entre las
partes
derivadas de la
interpretacin o ejecucin del
contrato, sern sometidas a
decisin de la SBS, la que en
ausencia de disposiciones
legales y reglamentarias que
regulan el Sistema Privado de
Pensiones, resolver en base al
criterio
de
la
mayor
proteccin a los afiliados del
SPP.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
1. Un mercado de rentas vitalicias sano y
solvente puede ser desarrollado en pases
sin experiencia previa en l.
2. En un sistema de pensiones nuevo, las
pensiones de invalidez y fallecimiento
pueden ser un buen punto de partida para
desarrollar el mercado de rentas vitalicias
(antes del comienzo de las pensiones de
vejez).

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
3. Las restricciones al retiro total o parcial de los
fondos acumulados al momento de
pensionarse son una forma de incentivar el
desarrollo del mercado de pensiones, entre
ellas las rentas vitalicias.
4. En un contexto inflacionario, las pensiones de
renta vitalicia deben estar indexadas al IPC u
otro ndice similar, o deben ser expresadas en
alguna moneda dura, o deben ser
nominalmente crecientes en el tiempo (renta
variable o ajustable), para que conserven su
valor adquisitivo.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
5. El desarrollo del mercado de rentas vitalicias
descansa en forma importante en la libertad
de tarifas, con el empleo de tablas de
mortalidad propias y tasas de inters tcnicas
apropiadas.
6. La regulacin de la intermediacin de rentas
vitalicias debe enfatizar la transparencia del
proceso de tarificacin y comercializacin
(SCOMP), evitando la existencia de rebates
o el compartir la comisin de los
intermediarios con los propios pensionados.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
7. Los supervisores deben ser estrictos en la
constitucin de reservas tcnicas, en los
requerimientos de capital crecientes con estas
reservas, y en castigar el mayor descalce de
activos y pasivos, esto es, el mayor riesgo de
reinversin de parte de los aseguradores.
8. Las tablas de mortalidad sobre las cuales se
calculan las reservas tcnicas deben ser
actualizadas y mejor an, deben anticipar
futuras mejoras en la expectativa de vida de
los pensionados.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
9. En presencia de productos competitivos como
los retiros programados, la frmula de clculo
de sus pensiones debe obedecer a supuestos
razonables y similares a los empleados por las
propias compaas de seguros (tablas de
mortalidad realistas y tasas de inters de
mercado).
10. La libertad de entrada al mercado de rentas
vitalicias, bajo exigencias de solvencia
mnima, es un elemento importante para
garantizar la competencia entre aseguradores
y altas MWRs.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
11. Las aseguradoras deben mantener suficientes
activos para respaldar sus compromisos, y
tambin deben contar con la libertad para
diversificar sus inversiones entre tipos de
instrumentos, emisores, y pases de origen.
12. Los altos valores de MWRs de rentas vitalicias
se deben en forma importante a la
disponibilidad de instrumentos financieros de
largo plazo que permitan a los aseguradores
calzar activos y pasivos en plazo y moneda.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
13. Si se considera apropiado establecer una
garanta estatal a las pensiones de renta
vitalicia, ella debe ser slo parcial y hasta un
lmite, de modo de incentivar la disciplina de
mercado tanto entre demandantes como
oferentes.
14. La exigencia de Auditores Externos y
Clasificadores de Riesgo de los aseguradores
permite a los supervisores mantener una
mayor disciplina de mercado entre los
supervisados.

Lecciones del mercado de Rentas

Vitalicias
15. Las reglas de intervencin y quiebra de
las aseguradoras deben basarse en
pruebas de suficiencia de activos que
permitan a la autoridad anticiparse a las
crisis.

Referencias
Developing Annuities Markets, The Experience of Chile, Roberto
Rocha & Craig Thorburn, World Bank
Technical Note on The Pension Annuity Market: Mexico, World
Bank & International Monetary Fund, Nov 2006
AMIS
ASSAL
FIAP
SAFP Chile
SBS Per
Superintendencia de Seguros de la Nacin Argentina
SUSEP Brasil
Superfinanciera Colombia.
Estelle James, Augusto Iglesias, Guillermo Martnez, Payout
Choices by Retirees in Chile: What Are They and Why?