Universidad Autnoma de Chile Escuela de Ciencias de la administracin Ingeniera Comercial Finanzas II

INFORME PREVENTIVO DEL CASO ENERSIS Y EL AUMENTO DE CAPITAL

Francisco Muoz Roberto Loyola Fernando Maldonado Profesor (a): Jennifer Rivera Fecha de entrega: jueves 9 de agosto del 2012

Integrantes:

INTRODUCCION

Sabemos que hoy en da, uno de los recursos ms escasos en el mundo; es la electricidad. Chile es el 2 consumidor mas grande de energa elctrica en Amrica, es por esto que el servicio elctrico es un buen negocio desde cualquier punto de vista. Podra ser una de las transacciones ms grandes de la historia econmica del pas, la que se busca hacer en el holding elctrico Enersis. Cabe recordar que Enersis es una multinacional elctrica chilena con gran participacin en Latinoamrica, donde se encuentran empresas como Endesa Chile, chilectra, pehuenche, San Isidro en Chile , adems posee empresas del rubro elctrico en Brasil, Colombia , Per y Argentina . El 60,62% pertenece a Endesa Latinoamrica, que a su vez es controlada por Endesa Espaa y esta es controlado por el grupo Enel, la tercera compaa elctrica ms grande de Europa y con el mayor numero de accionistas dentro de la bolsa de New York y Miln. Las administradoras de fondos de pensiones, constituyen un 12,99% del holding elctrico, por ende cada movimiento que realice Enersis, puede afectar de manera positiva o negativa los ahorros de todos los chilenos. Es por la anterior que el presidente de la AFP ms grande de Chile (AFP hbitat) el seor Jos Antonio Guzmn fue el primero en reaccionar frente a una propuesta realizada por Endesa Espaa a Enersis. De qu trata esta propuesta, que hizo reaccionar de manera inmediata al Seor Guzmn? El 25 de julio del presente ao Enersis comunico a la Superintendencia de Valores y seguros que se convocara a una junta extraordinaria de accionistas, para el da 13 de septiembre con la idea de aprobar un aumento de capital de US$8.020 MM. Tal situacin careca de informacin para el seor Guzmn, quien fue el primero en reaccionar. A continuacin, en el siguiente informe se explicar con mayor detalle todos los movimientos y noticias realizados por Enersis, Endesa Espaa y su directorio, Afp y sus presidentes y por lo general la Superintendencia de Valores y Seguros quien toma un papel principal en noticia.

RECORDANDO UN POCO DE HISTORIA CON PERSONAJES PROTAGONICOS.

Actualmente el seor Jos Antonio Guzmn se desempea como presidente del directorio de AFP hbitat. Durante el ao 1998 fue presidente de la multinacional Enersis, donde estaba asesorado por 3 integrantes elegidos por las AFP y 3 integrantes elegidos por Endesa Espaa ( Hctor Lpez actualmente director general de estrategia y desarrollo de Endesa - , Rafael Miranda - actualmente director de Enersis y Alfredo Llorente). Durante 1998 Guzmn haba sido nombrado como el hombre de consenso entre las AFP y Endesa Espaa, donde su intencin era hacer una alianza entre estas partes para controlar Enersis. En diciembre de 1998 se propuso que Endesa vendiera su parte de Enersis, y en donde Guzmn y las AFP estaban a favor de esta propuesta, pero fue el director de Enersis de ese entonces (Alfredo Llorente) quien se opuso a sta, ya que careca de informacin: - Valorizacin de activos - Inversin de fondos que se obtienen por enajenacin Estas dos razones son muy parecidas, por las cuales Guzmn y las AFP usan para el aumento de capital que plantea hoy en da, de parte de Endesa a los accionistas minoritarios. En el ao 1999, Guzmn quiso vender Endesa a un tercero pero perdi el apoyo de las afp, y fueron ellas mismas que aprobaron elevar los limites de concentracin de Enersis y Endesa de 32 % a 65 % , gracias a esto se consigue dejar camino abierto para aumentar las acciones de Endesa Espaa, tal oportunidad la aprovecharon para inyectar US$1.443 MM (32% de Enersis) y US$2150 MM (34,7 % Endesa Chile). Cuando Alfredo Llorente deja la presidencia de Enersis (ao 2002), Endesa Espaa designa a Pablo Yrarrzaval como presidente de Enersis donde actualmente sigue en este puesto y adems es presidente de la bolsa de comercio de Santiago. Debemos considerar un papel importante de destacar, que es la directiva de Enersis compuesta por Lenidas Vial ( Vicepresidente de la bolsa de comercio de Santiago), Hernn Somerville ( director de la bolsa de comercio de Santiago) , Rafael Miranda ( Actualmente se desempea como presidente de la asociacin de empresas elctricas Europeas de nacionalidad espaola) , Andrea Brentan ( Actualmente director de desarrollo internacional de Enel de nacionalidad Italiana) y Rafael Fernndez ( nico cargo que fue propuesto por las AFP) y es este ltimo quien dijo que la idea de aumento de capital es una operacin entre partes relacionadas.

EL ORIGEN DEL PROBLEMA

El da 25 de Julio se llamo a Junta de accionistas, para aprobar un aumento de capital por US$8.020 millones, donde US$4.862 por parte de Endesa Latinoamrica y US$3.150 de parte de los accionistas minoritarios para garantizar su participacin en la sociedad. La reaccin inmediata por parte del mercado fue positiva aumentado las primeras 4 jornadas casi un 6%, reaccin que fue contrastada los das siguientes por parte de las AFP, quienes a travs del Seor Rafael Fernndez (representante de las AFP en el directorio de Enersis) manifestaron su rechazo frente a este aumento de capital, lo que produjo una cada del 13% en la valorizacin de la accin, cifra que representa casi$1.800 millones, situacin que tiene preocupado al directorio, ya que esta cifra es la ms baja desde su incorporacin en la bolsa (1999).

PARA QU SE QUIERE ESTE AUMENTO DE CAPITAL?

Segn Endesa este aporte sera para llevar a cabo inversiones en la regin y que precisamente no es en dinero, si no en especies (pago de activos) que Endesa Espaa tiene en Brasil, Argentina y Colombia, el controlador de Enersis afirma que es para ganar eficiencia en economas de Escala y reducir costos. Se han generados muchas dudas al respecto a este aumento de capital, entre las que destacan: Saber si el aporte de esos activos contribuye a crear valor de largo plazo para la compaa, ya que existen otras alternativas de inversin (emisin de bonos, venta de acciones entre otros). Esos activos han sido valorizados a travs de un peritaje (externo) que estara sobrevalorando los activos. (US4,600 millones) (Larran Vial S.A afirman que seran US1,200 millones menos) A qu precio que va a colocar la accin cuando se haga esta operacin.

AFP RECHAZAN AUMENTO DE CAPITAL Y DEFIENDE A SUS AFILIADOS

Como esta transferencia afecta directamente a las AFP quienes poseen cerca del 13% de participacin de Enersis, los principales perjudicados seran los Fondos de pensiones, los cuales estn formados por los ahorros previsionales obligatorios, que todos los trabajadores de chile contribuyen mensualmente, por ende si la rentabilidad se ve afectada, se perjudicara a un porcentaje importante del pas. Es por esto que el presidente de la AFP Hbitat Jos Antonio Guzmn ha manifestado su rechazo afirmando que no se est resguardando a los accionistas minoritarios, abriendo una discusin de si esta operacin se poda llevar a cabo o no.

LA REACCIN DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGURO

El viernes 03 de Agosto las SVS seala que el aumento de capital es una operacin entre partes relacionadas y hay conflicto de inters. En este caso las partes relacionadas serian el controlador Endesa Latinoamrica y Enersis. Se pretender realizar una transaccin, pero con un resquicio legal en cual no se tengan que cumplir todas las formalidades que la ley exige para este tipo de transacciones, de esta manera se salta la revisin del comit de auditora, el pronunciamiento de cada uno de los directores, la obligacin de obtenerse de los directores que estn involucrados, aparentemente es un subterfugio para saltarse los procedimiento que la ley ha puesto para resguardar a los accionistas minoritarios. Se est haciendo un mal uso del espritu de la ley, a pesar de las por lo tanto debe obligar a que se cumplan con las formalidades, ya que es una transaccin con partes relacionadas disfrazada de un de un aumento de capital en especies. El actual presidente de Enersis Pablo Yrarrzaval niega los dichos de la SVS afirmando que el directorio actu de buena f.

CONCLUSION

Por lo que hemos llegado a concluir en este informe segn la informacin recopilada, es que el aumento de capital no es necesario porque estara comprando ciertos activos a unos valores que el mercado ha estimado que son caros, esto ha producido una fuerte baja en la valorizacin de la accin, lo cual es un perjuicio latente para millones de accionistas minoritarios y Chilenos, quienes se estn pensionado en estos das y sufriran daos en sus ahorros de pensiones tras esta operacin. Creemos que los directores de Enersis fueron bastante irresponsables en la manera en que analizaron y comunicaron al mercado esta transaccin, se podra haber hecho bien, la transaccin en s mismo, si se hubiera aportado un activo a un valor correcto, no hubiera daado a los pensionados, a las personas, ni a los capitales ni a la credibilidad de la empresa, podemos tender a pensar que este negocio para Endesa no saldr a cabo como ellos pensaban, con lo cual la accin tendera a recuperar su valor, y efectivamente no sera prudente cambiarse de fondo ni pensionarse en estos das ya que existe un valor importante por recuperar. Destacamos el actuar las AFP dentro del conflicto, quienes se han mantenido firme en su postura resguardando la seguridad los fondos de pensiones de millones de Chilenos y sobre todo a don Jos Antonio Guzmn, por pronunciarse frente a esta delicada operacin financiera. Tambin no podemos olvidar la gran labor que ha realizado la SVS, la cual ha investigado constantemente el caso y ha dejando en evidencia todas las falencias que se han ido presentado durante el desarrollo de esta Histrica Operacin, la ms reciente fue emitida el Viernes 03 de Agosto seala que es una operacin entre partes relacionadas, generando una gran controversia. Los ms escpticos sealan Transaccin con mala reputacin actual y futura, que da una mala impresin de pas con una mala regulacin que no protege los intereses de los accionistas minoristas del pas Tcnicamente es un aumento de capital, que va en beneficio del controlador y en des beneficio de los accionistas minoritarios, porque hay sospecha sobre el verdadero valor de los activos, y no se saben bien los beneficios de este aumento de capital

BIBLIOGRAFIA

El mercurio economa y negocios Jueves 2 y domingo 05 de agosto 2012 Diario Financiero Viernes 03 Agosto 2012 Diario Estrategia Mircoles 09 de Agosto 2012 http://www.cnnchile.com/economia/ http://www.pulso.cl/canal/empresa-mercado/10.html http://www.enersis.cl Diario Financiero Viernes 03 Agosto 2012 Diario Estrategia Mircoles 09 de Agosto 2012

ANEXOS

FECHAS, NOTICIAS Y TITULOS EN LOS DIARIOS DE INTERES, DURATE LA INVESTIGACIN, Jueves 2 de agosto 2012 Diario el Mercurio Economa y Negocios:

Las AFP acuerdan pedir una nueva junta de accionistas por el polmico aumento de capital de Enersis Expertos debaten sobre las responsabilidades del directorio de la compaa. Criticas apuntan a un mayor involucramiento de los miembros de la mesa. Endesa no informara al mercado valorizacin propia de sus activos. Firma espera llegar a un monto de consenso con accionistas minoritarios. Afp esperaran resolucin de la SVS para pedir nueva junta de Enersis Endesa no informara al mercado valorizacin propia de sus activos Cuando hay transacciones entre partes relacionadas el SII tiene atribuciones Julio Pereira, director del SII

Jueves 2 de agosto 2012 Diario Estrategia:

SVS podra suspender junta de accionistas de Enersis Minoritarios de Enersis podran bloquear aumento de capital no suscribiendo acciones Acciones de l holding llevan a la bolsa a perder todo lo ganado en el ao. Bajas en resultados y alzas de costos marcan desempeo de Endesa Espaa y Enel. AFP capital solicita a la SVS definir si operacin Enersis es una transaccin entre partes relacionadas

Domingo 5 de agosto de 2012 Diario el Mercurio Economa y Negocios

Caso Enersis: 15 aos de desencuentros entre viejos conocidos Todas las miradas puestas sobre el directorio