Departamento de Economia

POLITICA FISCAL E MONETRIA

Aluno: Luiz Felipe de Souza dos Santos Orientador: Ilan Goldfajn

Introduo A questo do crescimento e da inflao sempre foi instigante para os economistas e para os que fazem a poltica econmica. Mas no Brasil, que viveu um perodo de aproximadamente duas dcadas de economia estagnada e um perodo maior ainda de inflao alta, os atuais acontecimentos da economia brasileira provocam ainda mais interesse nesses tpicos. Nos ltimos anos o Brasil tem experimentado um crescimento bem acima da mdia dos anos anteriores e com uma inflao caracterizada por muitos como civilizada, mas a comparao com outros pases considerados como semelhantes ao Brasil na economia internacional tem levantado questes em relao ao nvel da taxa de juros bsica (SELIC) praticada aqui, o tamanho do Estado e a taxa de crescimento apresentada pela economia brasileira, onde apesar de acima da mdia dos anos anteriores tem sido considerada aqum das possibilidades factveis se comparada a dos seus pares internacionais. O problema do recrudescimento da inflao nesses ltimos meses tambm atia o interesse na macroeconomia brasileira. As dvidas sobre a necessidade das aes realizadas pelo Banco Central derivam das divergncias em relao origem da inflao. Os que acreditam que a inflao foi importada dizem que o BC esta sendo severo demais por nada, pois suas aes no vo surtir efeito e os que acreditam que o aumento de preos tambm tem origem no descompasso do crescimento da demanda e da oferta muitas vezes argumentam que isso tem como origem principal a poltica fiscal expansionista realizada pelo governo. Nesse contexto de crescimento econmico abaixo do desejado e do aumento da inflao, um estudo dirigido sobre os efeitos que a poltica fiscal tem sobre a poltica monetria e viceversa faz todo o sentido porque deixa claro onde est o problema e como ele deve ser atacado. Comentrios Sobre os Textos do Estudo Dirigido Juros e Urros Este artigo foi baseado nas reaes ao aumento de juros realizado pelo Banco Central aps trs anos de queda. Levantou-se a questo de que numa situao em que tudo parecia bem no fazia sentido o aumento da taxa SELIC por causa do que parecia na poca ser apenas um repique inflacionrio passageiro e de origem externa . O argumento dessas reclamaes vem do fato dos juros agirem contra a atividade econmica, encarecendo o crdito para novos investimentos e consumos de bens que normalmente so pagos atravs de crdito como casas e automveis, aumentando o custo de oportunidade para quem j tem os recursos para o investimento ou a compra que ir preferi financiar o governo, e aumentando os gastos governamentais com os juros tirando recursos de outras reas como investimentos em infra-estrutura, sade e educao. Obviamente que s olhando pelo lado negativo do aumento dos juros fcil ser contrrio ao aumento dos juros, mas mesmo essa situao negativa pode ser vista positivamente. Devido a esses efeitos contrrios dos juros, h uma reduo do crescimento da demanda, criando necessariamente uma presso contrria ao aumento do produto e dos

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preos, o que completamente compatvel com a funo do Banco Central de proteger o poder de compra da moeda[1].
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Evoluo da SELIC desde a desvalorizao de Jan/99

Mesmo assim existem argumentos contrrios postura do COPOM (Comit de Poltica Monetria, que decide a SELIC), afirmando que a inflao importada, ou seja, mundial e est fora do controle da nossa economia. Por tanto, atac-la com a reduo da demanda atravs dos juros apenas reduziria o nvel de atividade de todos os segmentos da economia sem atacar o setor que estaria criando o problema (a saber, o setor agrcola), pois a maioria dos preos nesse setor formada internacionalmente, e sendo o setor de alimentos uma rea de necessidade bsica, uma presso negativa sobre a demanda no afetaria a demanda sobre esses produtos de maneira significativa, pressionando negativamente ainda mais a demanda sobre os outros segmentos da economia sem sequer afetar a origem da inflao. J os que defendem a posio tomada pela autoridade monetria do pas afirmam que o que est levando ao aumento da taxa SELIC no o fato do nvel de preo dos alimentos estarem subindo mas das conseqncias disso alem de outros fatores que pode ser observados na economia. O primeiro deles derivado da situao positiva que o mercado de trabalho brasileiro se encontra. Com o mercado de trabalho aquecido, a inflao no setor de alimentos pode levar os trabalhadores a pedirem reajustes de salrios que cubram a perda do poder de compra. Com a falta de trabalhadores em algumas reas, o poder de barganha dos ltimos aumenta, tornando mais factvel que os empregadores aceitem os pedidos de aumento e repassem para os consumidores, aumentando o nvel de preo em toda a economia. Com o aumento de juros, o Banco Central visa, alm de outras coisas, enfraquecer o mercado de trabalho para que os empregados no tenham tanto poder de barganha e fique mais fcil para os empregadores negarem o aumento, evitando o que se chama de indexao, ou seja, a contaminao da economia inteira. O segundo que no s nos alimentos que tem se observado inflao mas tambm em outros setores como o de servios que tem pouco influencia do mercado internacional por no ser tradeble.A inflao nesses setores podem ser basicamente atribuda a escassez de mo-de-

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obra qualificada que esses setores vem se deparando, fazendo com que os salrios aumentem significativamente, levando as firmas a repassarem os custos para os consumidores finais e assim, vem o mesmo argumento que no caso anterior.Com o aumento de juros, a idia seria enfraquecer o ritmo de expanso da demanda na economia e assim enfraquecer a demanda por mais trabalhadores, diminuindo assim a expanso de seus salrios evitando com que os custos aumentem e sejam repassados aos consumidores O terceiro e mais importante a questo das expectativas. Caso os agentes econmicos tomem a o ritmo de aumento do nvel de preo que est sendo percebido como permanente, eles tendero a lev-lo em considerao em todas suas decises futuras como negociao de salrios, tomada e concesso de emprstimos entre outras coisas. Todas essas atitudes se tomadas levando em considerao o aumento permanente de preos no ritmo atual, faro com que esse ritmo se perpetue e ento realmente tornar a inflao permanente. Neste caso, argumenta-se que a funo do Banco Central quebrar as expectativas de que a inflao ser permanente, pois no primeiro momento, a mudana no nvel de inflao no levada como permanente, mas se os agentes no vem e/ou no acreditam que as causas da inflao sero combatidas, eles tendem a tomar o aumento de preos como perptuo. Assim, se a inflao est sendo combatida e se a autoridade monetria desperta confiana dos agentes econmicos, os sacrifcios impostos a economia para superar um perodo de aumento do nvel inflacionrio sero bem menores pois no se levar em conta a inflao atual mas a inflao que o BC afirma que se realizar. Desse ponto tambm vem o argumento de que o Banco Central est na verdade combatendo a inflao de 2009 e no a atual, tambm porque a poltica monetria apresenta efeito retardado, normalmente sentido apenas meses depois.
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Evoluo do IPCA ( ndice usado para o estabelecimento da meta) desde Jan-2007

Mo de obra qualificada e crescimento econmico A primeira questo de relevncia tratada neste artigo a idia de defasagens temporais na economia. As grandes reformas econmicas quase nunca tm efeitos imediatos e essa

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caracterstica tem um efeito extremamente negativo na rea poltica, que a que toma as decises. Muitas dessas reformas tm perodos de transio do estado inicial para o estado objetivado pela mesma e no necessariamente esses perodos de transio so positivos para a economia, o que desencorajam os governos a segui-las pois eles mesmos podero apenas colher os frutos negativos do processo, no se beneficiando politicamente nem eleitoralmente do bem estar gerado no longo prazo. Assim segue-se um processo em que reformas ficam sendo adiadas e s so realizadas quando no h mais jeito de procrastin-las, e normalmente essa situao impe sacrifcios muito maiores economia, gerando desconfortos polticos muito maiores. Outro tpico comentado neste artigo e que tem uma elevada importncia na poltica monetria a idia de produto potencial, que representa o quanto a economia pode produzir sem pressionar o nvel de preos. Na teoria, leva-se em considerao a quantidade de capital fsico e mo-de-obra e a produtividade destes mesmos fatores, mas, na prtica, o clculo do produto potencial est longe de ser uma conta exata e pode ser de certa forma intil porque a economia no esttica, e sendo o clculo do PIB potencial em valores absolutos uma conta complicada, seu resultado s seria conhecido posteriormente, sendo assim vazio de significado para a definio da poltica monetria que pode obter valores relativos ao PIB potencial com mais significados de maneira menos custosa. Prefere-se levar em conta a variao do produto potencial em relao ao seu valor absoluto pois h estatsticas simples que permitem visualizar essa variao de forma indireta, apesar de pouco exata. A principal estatstica levada em considerao a da inflao pois o produto potencial seria o nvel de produo numa economia que no altera a inflao, e quando a inflao se altera, tanto para cima quanto para baixo durante um perodo relativamente longo e quando h presso sobre boa parte dos setores da economia, sinal de que a economia no esta crescendo no mesmo nvel que o seu produto potencial Nesse sentido, a taxa de crescimento do PIB potencial uma varivel muito importante para a poltica monetria, pois sendo a voltada pra a estabilidade do poder de compra da moeda no caso brasileiro, a taxa de crescimento do produto potencial acaba sendo uma bssola, orientando qual o nvel de crescimento que deve ser perseguido pela economia para alcanar um dado nvel de corrupo do valor da moeda. Nesse contexto o titulo do artigo passa a fazer sentido. Buscando-se uma macroeconomia saudvel onde h uma taxa de desemprego e de inflao baixa, passa-se necessariamente pela questo da qualificao da mo-de-obra. Um estoque de mo-de-obra qualificada boa para a economia pois com uma mesma quantidade de trabalhadores possvel se produzir mais (tanto em quantidade quanto em valor agregado). Assim sendo, uma economia relativamente pobre como a brasileira, com uma vasta massa de trabalhadores geralmente pouco qualificados, perde uma fonte de crescimento sustentado e saudvel quando ignora a educao. Segundo os dados apresentados no artigo, se 1% dos trabalhadores sem educao superior viesse a t-la, o produto potencial aumentaria em 1,9% e como apenas cerca de 7% da populao economicamente ativa tem ensino superior, o espao de crescimento nesta frente (a da produtividade do fator trabalho) enorme [2]. Crescimento Sustentado do Obeso Este artigo tem como foco basicamente a poltica fiscal tanto baseada em fundamentos econmica quanto originada no contexto poltico efetuada na atualidade no pas e sua relao com o desenvolvimento econmico e indiretamente com a poltica monetria devido impossibilidade de dissociar os efeitos da primeira na segunda e vice-versa na prtica. Como primeiro assunto tratado, questiona-se a poltica de expanso de empregos pblicos, tanto baseada na sua forma de contratao quanto na quantidade gerada [3]. A

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meritocracia, que em teoria deveria imperar como forma de admisso no setor pblico (e na economia como um todo, para ser mais geral) devido a sua conexo com a questo da produtividade, em alguns momentos deixa de ser critrio principal de contratao, principalmente em cargos de alto escalo, por motivos bvios e aceitveis inclusive. Um governante eleito democraticamente tem o direito de se cercar de pessoas que ele conhece, confia e considera capaz de dar alguma contribuio relevante para a sua gesto. Mas mesmo assim, os ditos cargos de confiana justificados e sintetizados na frase anterior precisam respeitar a meritocracia. No se pode contratar algum s porque se deposita confiana e amizade a essa pessoa. Ela deve ser capaz de cumprir de maneira eficiente a misso dada a ela, porque seno perde-se o sentido dos cargos de confiana, a qualidade do governo e por conseqncia toda a sociedade. Em seguida, trata-se da compatibilidade do objetivo governamental de crescimento sustentvel e uma poltica fiscal considerada por muitos como um motor para a economia e por outros muitos como o principal entrave para o alcance do almejado desenvolvimento scio-econmico da sociedade brasileiro. Quem v de maneira positiva argumenta que parte do crescimento experimentado nos ltimos anos deriva das polticas sociais aplicadas pelo governo, como a Bolsa Famlia, que diminuiu a desigualdade social, impulsionou a economia atravs dessa demanda reprimida e gerou um ciclo positivo de crescimento em que a expectativa de crescimento futuro da demanda leva ao aumento dos investimentos privados, gerando crescimento da capacidade de oferta e mais demanda ainda no curto prazo, aumentando o emprego e a renda, impulsionando ainda mais o consumo, criando um ciclo virtuoso de crescimento e desenvolvimento social eliminando a desigualdade extremada. Quem v de modo negativo justifica seu ponto de vista afirmando que com as altas taxas de juros praticadas atualmente difcil o pas aumentar os investimentos de modo que possam fazer a oferta crescer em compasso com a demanda gerada por esses gastos de maneira a evitar a inflao, sendo que o governo tambm se responsabiliza pouco pela oferta, tanto em relao ao capital fsico (representado pelo dficit que retira recursos do mercado financeiro que poderiam ser direcionados para o setor privado e a falta de investimento em infra-estrutura) quanto pelo capital humano (falta de investimento em educao de qualidade e sade). Como soluo para esse problema, alguns crticos da atual poltica fiscal, afirma que o foco do governo deveria ser o aumento da oferta e a diminuio da taxa de crescimento da demanda, de forma a reduzir a atividade econmica e a inflao a ponto de leva o Banco Central a reduzir os juros, influenciando positivamente tanto o investimento quanto a demanda em geral. Ou seja, h uma defesa da realocao dos recursos do governo para a sociedade de modo a possibilitar uma expanso maior do investimento de forma que possa haver crescimento sustentvel sem afetar o nvel de preo, que um assunto nevrlgico na sociedade brasileira devido ao seu histrico hiper-inflacionrio. Referencias

1 - GOLDFAJN, I. Juros e Urros, O Globo, 06 de maio de 2008. 2 - GOLDFAJN, I. Mo-de-obra qualificada e crescimento, O Globo, 4 de dezembro de 2007. 3 - GOLDFAJN, I. Crescimento sustentado do obeso, O Globo, 2 de Outubro de 2007.