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CICLOS ECONOMICOS

DEDICATORIA: EL PRESENTE TRABAJO ESTA DEDICADO A NUESTROS PADRES, POR SU APAYO INCONDICIONAL EN NUESTRO DESARROLLO PROFESIONAL Y A NUESTRO DOCENTE, POR SUS ENSEANZAS Y POR CULTIVAR SABIDURIA SOBRE NOSOTROS. EL GRUPO

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INTRODUCCIN El ciclo econmico ha sido siempre un tema controvertido. Cuando en los aos cuarenta la Asociacin Econmica Norteamericana decidi publicar un volumen de ensayos sobre el ciclo econmico, cre un comit de seleccin para que asumiera una tarea singularmente ardua ya que la materia comprenda adems del anlisis tcnico de las fluctuaciones cclicas, la expresin de diferencias profundas y a veces violentas de filosofa econmica y social. En diferentes momentos durante los ltimos cien aos, coincidiendo con pocas de prosperidad en los pases industrializados, se lleg a hablar de la extincin del ciclo econmico. As ocurri en los 1920, en los 1960 y segn algunos especialistas en la primera mitad de los 1990. Quienes no llegaban al extremo de proclamar la muerte del ciclo, argumentaban que el desarrollo de las instituciones capitalistas haba llegado a tal capacidad de control de la economa, especialmente despus de la segunda guerra mundial, que para el futuro slo podran esperarse fluctuaciones econmicas muy moderadas. En cada caso, la evolucin posterior de la economa, y el cuestionamiento de los economistas dejaron sin piso aquellas expresiones de optimismo. El debate sobre el ciclo en el siglo XX no sigui un proceso lineal, sin solucin de continuidad, tanto en el terreno de la teora como en relacin con los mtodos de medicin. Diferentes enfoques alentaron la discusin, la cual se vio enriquecida por los avances en la capacidad analtica de la profesin. Independientemente de sus divergencias, las distintas aproximaciones tericas coinciden en que usualmente el ciclo puede durar varios aos, que es lo suficientemente persistente como para que se presenten movimientos correlacionados en las series de tiempo, as como interacciones entre las variables macroeconmicas relevantes. En las explicaciones del ciclo de la primera mitad del siglo XX es comn encontrar que aquellos movimientos tienden a acumularse antes de llegar a un punto en el cual todo el proceso acumulativo se reversa. En la primera parte del trabajo se esbozan las contribuciones de destacadas escuelas al proceso de interpretacin del ciclo econmico. El nfasis recae en el perodo de entreguerras y en desarrollos ulteriores ocurridos principalmente en los aos ochenta. La pregunta acerca de qu es el ciclo econmico sigue abierta. Los diferentes enfoques continan desbrozando el camino hacia una explicacin terica satisfactoria de los eventos agrupados bajo la expresin ciclo econmico. La tradicin analtica del ciclo asociada a la Oficina Nacional de Investigacin Econmica de los Estados Unidos (National Bureau of Economic Research, NBER) sostiene que en perspectiva histrica la fase expansiva del ciclo se ha venido haciendo ms larga, y la fase recesiva ms corta y menos severa. Dicha lectura ha sido cuestionada en el terreno estadstico, y el tema sigue siendo objeto de discusin. La segunda parte de este ensayo se ocupa de dichas discusiones.

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La revisin de la bibliografa alrededor del ciclo revela su raigambre tanto en la dinmica econmica como en la historia. La complejidad de los fenmenos asociados al ciclo desborda los procesos econmicos, integrando tambin procesos polticos y sociales. Las exposiciones clsicas citan experiencias de economas nacionales, incorporando una variedad de sectores y regiones dentro de un mismo pas. Pero los ciclos adquieren mayor alcance al transmitirse entre economas nacionales a travs de canales como el comercio y las finanzas. Las relaciones econmicas internacionales posibilitan la interdependencia regional y propician eventuales simetras entre los ciclos de negocios de los socios comerciales. En perspectiva histrica, la experiencia de mayor relevancia para Colombia sera la de potenciales correlaciones entre los ciclos econmicos de los Estados Unidos y de Colombia. Este es el tema de la tercera parte del trabajo. Para la construccin de los ciclos se emplean filtros estadsticos que permiten separar el componente permanente y las desviaciones transitorias de las series del producto de cada pas. Con el fin de estudiar la relacin entre los ciclos de Colombia y de los Estados Unidos, se presenta un anlisis de la relacin entre las brechas del producto, a partir de la correlacin cruzada de las series construidas. Posteriormente se discute la relacin de causalidad entre las series, as como las respuestas de las brechas a innovaciones en el comportamiento de las series. En general, los resultados revelan la ausencia de correlaciones estadsticamente significativas entre los ciclos econmicos.

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NDICE

Contenido
Contenido.......................................................................................................................4 Definicin........................................................................................................................6 Medicin estadstica.......................................................................................................7 Fases..............................................................................................................................8 Clases.............................................................................................................................9 Teora del ciclo..............................................................................................................10 Una primera aproximacin a las teoras del ciclo econmico.....................................10 Teoras del ciclo exgeno..........................................................................................10 Teoras del ciclo endgeno........................................................................................11 Origen de las fluctuaciones cclicas e implicaciones de poltica econmica...............12 El ciclo keynesiano y la Gran Depresin de los aos treinta.........................................12 La expansin de los modelos matemticos de inspiracin keynesiana a partir de los aos treinta...............................................................................................................15 La contrarrevolucin monetarista y el estudio del ciclo econmico..............................16 El modelo de curva de Phillips aumentada por las expectativas y el plucking model friedmaniano.............................................................................................................16 Los modelos de expectativas racionales y el ciclo econmico......................................18 Los modelos de ciclo real...........................................................................................19 Los modelos de ciclo monetario con expectativas racionales....................................20 El enfoque austriaco del ciclo monetario endgeno......................................................21 Crecimiento sostenible..............................................................................................22 Crecimiento insostenible: los procesos de auge artificial...........................................23 La reversin y la recesin..........................................................................................23 Eplogo: las teoras del ciclo econmico a la luz de la macroeconoma mundial...........24 CAPTULO II.- TEORAS DE LAS CRISIS...........................................................................27 Mtodos y Resultados...................................................................................................30 Analisis y discusin.......................................................................................................30

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CICLOS ECONOMICOS EL ESTUDIO Y CARACTERIZACION DEL CICLO ECONMICO...........................................31 El Tiempo...................................................................................................................31 II.Perodo 1940-1980..............................................................................................31 Los desarrollos posteriores.....................................................................................35 1.1.1.Una sntesis de las dos visiones.....................................................................39 Formalizacin del modelo conjunto........................................................................41

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CICLO ECONMICO CAPTULO I.- DEFINICIONES BASICAS DEL CICLO ECONOMICO DEFINICIN En la economa mundial se han experimentado diferentes periodos de Oscilaciones (ciclos econmicos), los cuales se ven representadas en una crisis o en una estabilidad econmica, es as que se ha visto la necesidad de un anlisis detallado del comportamiento de la alza o baja de la actividad econmica. De acuerdo con Burns y Mitchell, un ciclo econmico consiste en expansiones que ocurren aproximadamente al mismo tiempo en muchas actividades econmicas, seguidas de recesiones, contracciones y recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente. Esta secuencia de cambios se repite, pero no de forma peridica. Con respecto a la duracin, los ciclos econmicos varan de mas de un ao a 10 12 aos. Dicho en otras palabras, una recesin es una disminucin significativa del nivel agregado de la actividad econmica que dura ms de unos pocos meses y una expansin es un aumento sostenido del nivel de actividad. Para mayor claridad de esta definicin, podemos abordar que con el fin de establecer nuevos argumentos tericos sobre los ciclos econmicos. Citamos a Pal A. Samuelson dando explicacin referente a un ciclo econmico es una oscilacin de la produccin, la renta y el empleo de todo un pas, que suele durar entre 2 y 10 aos y que se caracteriza por una expansin o contraccin general de la mayora de los sectores de la economa . Por lo tanto, podemos decir que los ciclos econmicos se definen como: las fluctuaciones de diferentes variables macroeconmicas en las distintas ramas de la economa de un pas. Estas oscilaciones abarcan periodos de tiempo indefinido en donde se puede presentar una contraccin o expansin de la misma. La definicin clsica de A. F. Burns y W. C Mitchell (1946) es la siguiente: Los ciclos de los negocios son un tipo de fluctuacin en la actividad econmica agregada de las naciones cuya actividad est organizada principalmente en empresas lucrativas: un ciclo consiste de expansiones que tienen lugar aproximadamente a la vez en muchas actividades econmicas, seguidas por recesiones, contracciones y recuperaciones igualmente generales que confluyen en la fase de expansin del ciclo siguiente; la secuencia de cambios es recurrente pero no peridica; en duracin los ciclos de los negocios pueden variar desde poco ms de un ao hasta diez o doce aos; no son divisibles en ciclos ms cortos de carcter similar con amplitudes parecidas. Para Wesley Mitchell, los ciclos econmicos son fenmenos especficos de las economas basadas en el dinero y la actividad comercial, en las que la actividad econmica est organizada mediante empresas que buscan

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maximizar sus beneficios. Todo lo que afecta a la economa, desde las lluvias hasta la poltica, ejerce su influencia afectando al factor bsico: el lucro. Para la corriente del keynesianismo los ciclos econmicos son inevitables pues son el resultado del cambio cclico en la eficiencia marginal del capital, pero mediante ciertas medidas, como el incremento del gasto pblico, se pueden suavizar y aminorar sus costos econmicos en el conjunto de la poblacin. Comentario: Se denominan ciclos econmicos o ciclos comerciales o fluctuaciones cclicas de la actividad econmica a las oscilaciones recurrentes de la economa en las que una fase de expansin va seguida de otra de contraccin, seguida a su vez de expansin y as sucesivamente. La contraccin genera como resultado una crisis econmica que afecta en forma negativa la economa de millones de personas. MEDICIN ESTADSTICA Desde el siglo XIX, los estudiosos de la economa notaron dramticas cadas de la actividad econmica a intervalos variables de 7 a 10 aos. En 1863, el francs Clement Juglar demostr con pruebas estadsticas que las crisis no eran fenmenos aislados, sino parte de una fluctuacin cclica de la actividad comercial burstil e industrial y que los perodos de prosperidad y crisis se seguan unos a otros. Desde perspectivas distintas, tanto la economa marxista como la escuela austraca han profundizado en el estudio de las causas estructurales del ciclo econmico y las crisis. Como los ciclos econmicos son irregulares, como las dems fluctuaciones cclicas, son oleadas recurrentes de expansin y contraccin que no tienen un lapso fijo. Se distinguen de las fluctuaciones estacionales por la naturaleza de su ritmo: las estaciones (por ejemplo las estaciones del ao) tienen ritmo fijo o regular, en cambio las fluctuaciones cclicas tienen un ritmo variable o irregular, aunque un modelo fcil de reconocer. Aun cuando los ciclos no se desenvuelven en perodos fijos de tiempo ni en secuencias regulares de sucesos, pueden ser medidos, tal y como lo han demostrado las investigaciones de Kydland y Prescott (1982, 1990, 1995). Las sucesivas fases de expansin (o prosperidad, o auge) y contraccin (o recesin, o depresin, o crisis) pueden medirse y estudiarse mediante los mtodos de la estadstica y la econometra, que proporcionan recursos para diferenciar las estaciones de los ciclos y para descartar de una serie cronolgica las tendencias a largo plazo y aislar as las fluctuaciones cclicas (v.g el Filtro de Hodrick-Prescott) y adems permiten diferenciar las variables que influyen o determinan el ciclo y aquellas independientes de l.

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Aunque los estudios a largo plazo pueden encontrar la duracin promedio de determinada fluctuacin cclica, es imposible predecir la duracin de cada ciclo, la cual no puede deducirse del promedio, ni de la duracin del ciclo anterior ni de la de algn grupo de ciclos precedentes. En cambio es posible investigar y determinar la compleja interrelacin de componentes necesarios y aleatorios que caracterizan las fluctuaciones cclicas de la vida econmica. FASES Puede considerarse cada ciclo constituido por cuatro fases:

Auge: Es el momento ms elevado del ciclo econmico. En este punto se producen una serie de rigideces que interrumpen el crecimiento de la economa, propiciando el comienzo de una fase de recesin. Recesin: Corresponde a la fase descendente del ciclo. En la recesin se produce una cada importante de la inversin, la produccin y el empleo. Una crisis es una recesin particularmente abrupta. Si adems durante la recesin la economa cae por debajo del nivel mnimo de la recesin anterior estamos frente a una contraccin. Depresin: el punto ms bajo del ciclo. Se caracteriza por un alto nivel de desempleo y una baja demanda de los consumidores en relacin con la capacidad productiva de bienes de consumo. Durante esta fase los precios bajan o permanecen estables. Recuperacin o reactivacin: Es la fase ascendente del ciclo. Se produce una renovacin del capital que tiene efectos multiplicadores sobre la actividad econmica generando una fase de crecimiento econmico y por tanto de superacin de la crisis. La economa est en expansin cuando la actividad general en la fase de recuperacin supera el auge del ciclo econmico inmediatamente anterior.

No obstante, hay mucha imprecisin en el uso de estos trminos. A menudo se usa depresin simplemente para indicar una recesin particularmente intensa, por ejemplo si la tasa de desempleo excede del 10%. Diversas variables econmicas y sociales cambian en relacin con las fases del ciclo. Se denominan procclicas las variables que varan en paralelo a la actividad econmica, es decir que aumentan en la expansin y disminuyen en la recesin. La ms tpica de estas variables es el producto interno bruto, motivo por el cual suele ser tomada como referencia del momento del ciclo econmico. Otras variables procclicas son por ejemplo la actividad industrial, la recaudacin fiscal, el consumo de energa, o las horas de trabajo semanal promedio insumidas en la industria. Las tasas de nupcialidad y de siniestros automovilsticos son tambin procclicas.

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Se denominan contracclicas las variables que tienden a disminuir durante la fase de expansin y a aumentar durante la contraccin. Son contracclicas por ejemplo la tasa de desempleo, las quiebras empresariales y la tasa de suicidios. Se denominan acclicas las variables cuyos cambios no estn asociados a los cambios de la actividad econmica. Cuando una variable o indicador cambia de forma procclica o contracclica, la variacin puede darse de forma adelantada, cuando la variable se adelanta al ciclo general, del que el PIB suele tomarse como ndice (por ejemplo, son variables procclicas adelantadas las ganancias empresariales y las horas semanales promedio insumidas en la industria). En cambio, se dice que una variable es retardada cuando cambia con un desfase o retardo respecto al ciclo general (por ejemplo, la tasa de desempleo suele moverse contracclicamente con un retardo de uno o varios trimestres con respecto al ciclo general). Si dos variables cambian simultneamente con respecto al ciclo, se dicen coincidentes. CLASES Se han descrito diversos tipos de ciclos econmicos generales y ciclos sectoriales. Los generales seran:

Cortos, pequeos o de Kitchin, con una duracin promedio de 40 meses. Medios o de Juglar, 8 aos y medio en promedio; se distinguiran por la presencia de auges y crisis cclicas. Largos, ondas largas o ciclos de Kondratieff, de 50 o 60 aos de duracin: durante la expansin los ascensos son prolongados y ms fuertes, las crisis son suaves y las recesiones, cortas; durante la depresin, los ascensos son dbiles y cortos, las crisis muy fuertes y las recesiones, prolongadas, hasta alcanzar el grado de depresiones econmicas generales.

Esta taxonoma de los ciclos es cuestionada por muchos investigadores, debido sobre todo a la ausencia de teoras que puedan explicar la existencia de periodos de duracin preestablecida en la actividad econmica. As, por ejemplo, en la cronologa generalmente aceptada del National Bureau of Economic Research los ciclos solo se definen por sus fases de expansin y recesin sin que nadie en general se preocupe de indagar si se trata de ciclos de Kitchin o de Juglar. Ciclos sectoriales que algunos investigadores sealan son por ejemplo el del sector de la construccin, que tendra 18 aos en promedio. Por otra parte, Ralph Nelson Elliott, al observar las fluctuaciones de la Bolsa de valores, encontr dentro de cada ciclo (del ms largo hasta el ms corto) ocho "ondas": tres impulsos de ascenso con dos correcciones y luego dos descensos con una correccin.

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TEORA DEL CICLO Una primera aproximacin a las teoras del ciclo econmico La mayora de las variables macroeconmicas produccin, consumo, inversin, empleo exhiben fluctuaciones irregulares en torno a una senda de crecimiento potencial a largo plazo. Estas fluctuaciones, denominadas ciclos econmicos, surgen como consecuencia de perturbaciones de carcter real o monetario que sitan al conjunto de la economa por encima o por debajo de su nivel de produccin de pleno empleo. No obstante, durante un ciclo econmico puede observarse que la actividad de los diversos sectores de la economa se ve afectada con diferentes grados de intensidad, los precios de cada sector productivo y los tipos de inters tienden a mostrar un comportamiento diferente segn la fase del ciclo en la que nos encontremos, y el empleo sectorial se desplaza en la misma direccin que lo haga la produccin de cada uno de los sectores que integran la estructura productiva de la economa. Durante dcadas, los economistas han tratado de explicar el hecho de que las variables econmicas muestren oscilaciones cclicas de duracin variable. La mayora de estas explicaciones intenta determinar tres aspectos esenciales: 1) Qu tipo de perturbaciones o mecanismos de impulsos exgenos o endgenos, reales o monetarios golpean mayoritariamente a una economa generando oscilaciones en su actividad econmica; 2) qu canales de propagacin son necesarios perturbaciones por todo el sistema econmico; y para expandir esas

3) qu factores inciden en la persistencia del ciclo econmico, convirtiendo shocks de carcter temporal en oscilaciones cclicas de mayor amplitud y resistencia. Partiendo de esta caracterizacin, una visin retrospectiva de los modelos de ciclo econmico permite clasificarlos en dos bloques: a) teoras que sitan el origen de las fluctuaciones cclicas en perturbaciones exgenas que golpean al sistema econmico o en decisiones polticas, y b) teoras que explican estas fluctuaciones como procesos endgenos que se autoperpetan, no siendo necesario el concurso de perturbaciones externas al sistema econmico. Teoras del ciclo exgeno En trminos generales, el primer bloque corresponde a las contribuciones de los tericos del ciclo real o walrasiano. Estos autores atribuyen las fluctuaciones cclicas a los efectos acumulativos de perturbaciones aleatorias exgenas de carcter recurrente innovaciones tecnolgicas, cambios demogrficos, alteraciones en el precio de las materias primas que distorsionan el funcionamiento de un sistema econmico intrnsecamente estable.

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La idea de que las fluctuaciones econmicas deriven de la existencia de shocks aleatorios de carcter exgeno, parte de los llamados modelos estocsticos de ciclo econmico inicialmente desarrollados por Frisch (1933) y Slutzky (1937). Ambos autores demostraron que, bajos ciertas restricciones monetarias, sistemas dinmicos lineales con ecuaciones en diferencias para el gasto en consumo e inversin, generan fluctuaciones cclicas variables cuando se someten a perturbaciones exgenas. Estas oscilaciones tienden a amortiguarse con el paso del tiempo, aunque no llegan a desaparecer por completo como consecuencia de la aparicin de nuevas perturbaciones, cuyos efectos se suman a los de las anteriores. En los modelos estocsticos lineales, que formalizan el principio de aceleracin de la inversin, la longitud de los ciclos y su tendencia a amortiguarse a lo largo del tiempo dependen de los parmetros estructurales o mecanismos de propagacin del sistema de ecuaciones sometido a las perturbaciones, mientras que la intensidad de las oscilaciones responde a la naturaleza del impulso externo. Si bien el enfoque impulso-propagacin ha sido uno de los principios bsicos subyacentes al desarrollo de la moderna teora neoclsica del ciclo, autores como Hicks (1950) sostienen que no ofrece una explicacin econmica satisfactoria a las fluctuaciones macroeconmicas observadas, ya que se limita a atribuirlas a fuerzas ajenas al propio funcionamiento del sistema econmico. Teoras del ciclo endgeno El segundo bloque corresponde a las aportaciones de aquellos economistas que asumen que los ciclos econmicos son el resultado de la propia dinmica interna del sistema capitalista. Estos autores afirman que, incluso en ausencia de shocks exgenos, las economas de libre mercado muestran cierta inestabilidad inherente que se traduce en crisis de sobreproduccin (sobreinver-sin) o subconsumo ligadas a su propio funcionamiento. En este sentido, los modelos de ciclo endgeno destacan la existencia de desajustes entre el stock de capital y la demanda de consumo, de modo que debe modificarse la relacin entre inversin y demanda total para retornar a una situacin de equilibrio. El enfoque del ciclo endgeno recibira un fuerte impulso con el desarrollo de los modelos matemticos de ciclo econmico surgidos desde mediados de los aos treinta. Estos modelos, nacidos al amparo de la tradicin keyne siana, partan de un sistema dinmico de ecuaciones que, sometido a algn tipo de perturbacin endgena, generaba oscilaciones cclicas en el comportamiento de las variables macroeconmicas. Hasta mediados de los aos sesenta, las principales contribuciones a la teora del ciclo endgeno partiran de los trabajos realizados por los autores keynesianos de Oxford y Cambridge. Estos trabajos se agruparan en dos bloques: los modelos lineales de acelerador-multiplicador y los modelos deterministas no lineales. No obstante, pese a su sustancial desarrollo, estas investigaciones presentaran importantes limitaciones que favoreceran la aparicin del enfoque de expectativas racionales (Muth, 1961).

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Origen de las fluctuaciones cclicas e implicaciones de poltica econmica La distincin entre modelos de ciclo exgeno que atribuyen el origen de las fluctuaciones cclicas a perturbaciones aleatorias externas que golpean a un sistema econmico intrnsicamente estable y modelos de ciclo endgeno que apuntan al funcionamiento del propio sistema econmico como origen de las mismas tiene importantes implicaciones de poltica econmica. Por un lado, los primeros (esencialmente los enfoques monetarista y neoclsico) descartan la intervencin del Estado para nivelar una economa que, en ausencia de perturbaciones ajenas a la misma, tendera a funcionar de manera eficiente y estable. Por otro lado, los modelos que aluden a factores endgenos (enfoque keynesiano) proponen una mayor intervencin y regulacin del Estado, dado que en su ausencia la economa de mercado se mostrara inestable y propensa a padecer los efectos de ciclos econmicos y crisis recurrentes. No obstante, esta divisin no es categrica. As, algunos autores clsicos, aun cuando aceptan que el origen de las fluctuaciones cclicas se debe a causas exgenas al funcionamiento del sistema econmico, defienden la intervencin del Gobierno para amortiguar los efectos desestabilizadores del ciclo. Por otro lado, los economistas de la Escuela Austriaca, aunque reconocen que el ciclo econmico tiene su origen en factores endgenos a la propia organizacin del sistema econmico, rechazan la adopcin de polticas de demanda contracclicas especialmente en las etapas recesivas por considerar que obstaculizan el retorno de la economa a una senda de crecimiento sostenible. De igual modo, Zarnowitz (1992) sostiene que aunque la distincin excluyente entre modelos estocsticos (de shocks exgenos) y modelos deterministas (de shocks endgenos) es interesante a efectos pedaggicos, los ciclos econmicos del mundo real incluyen elementos propios de ambas teoras combinados en diferentes proporciones. Finalmente, si bien en las ltimas dcadas lleg a popularizarse la utilizacin de los modelos de ciclo exgeno, la reciente crisis econmica y financiera ha llevado a recuperar dos teoras que destacan la naturaleza endgena de los ciclos (White, 2009): el enfoque austriaco del ciclo econmico y la hiptesis de inestabilidad financiera de Minsky. Los orgenes y la expansin de la crisis subprime, han vuelto a estimular el debate acerca de la naturaleza de las perturbaciones que golpean a los sistemas econmicos nacionales. Adems del carcter exgeno o endgeno de los mecanismos de impulso, otros aspectos esenciales de la discusin acadmica actual son si las fluctuaciones cclicas responden a shocks de origen real o monetario, o si los modelos de ciclo econmico de equilibrio son ms apropiados que los modelos de desequilibrio para proceder al estudio de los mecanismos de propagacin. EL CICLO KEYNESIANO Y LA GRAN DEPRESIN DE LOS AOS TREINTA En 1936, John Maynard Keynes escribi su Teora general del empleo, el inters y el dinero en plena Gran Depresin. El libro no constituye un tratado sobre ciclos econmicos, sino un intento de explicar cmo funciona una economa desde un

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punto de vista agregado, y de cmo sus grandes variables como el consumo, la inversin, el empleo, la produccin o los tipos de inters estn interrelacionadas. Inevitablemente de semejante discusin tambin apareci una teora que explicaba las fluctuaciones cclicas de la economa, si bien no era el objeto central del libro. El sistema keynesiano nace como contrapunto a la llamada Ley de Say. Para Keynes, esta ley haba dominado el pensamiento de los economistas clsicos hasta la fecha. La Ley de Say estipulaba que, en caso de aparecer un desequilibrio entre la oferta y la demanda agregadas, era la demanda la que se ajustara a la mayor o menor oferta. Por el contrario, en opinin de Keynes, cualquier desequilibrio entre la oferta y la demanda agregadas se saldara por el lado de la oferta. As, el nivel de produccin o renta de equilibrio dependa del gasto agregado en consumo e inversin que realizaban los agentes econmicos. Dado que poda alcanzarse una situacin de equilibrio para cualquier nivel de gasto, tambin poda lograrse un nivel de demanda efectiva donde no todos los recursos productivos estuviesen ocupados. En este caso, un mayor nivel de gasto en consumo o en inversin permitira emplearlos todos hasta el punto en que su productividad marginal fuese igual a la de sutilidad de su trabajo. En definitiva, los aumentos de la produccin y del empleo solo eran sostenibles si, al mismo tiempo, se consuma o se inverta ms. En este sentido, Keynes supuso que el consumo de una sociedad era un porcentaje decreciente de su nivel de renta y siempre inferior a la unidad: es decir, la propensin marginal a consumir era decreciente a medida que aumentaba la renta agregada. Esto es lo que Keynes denomin ley psicolgica fundamental. Ahora bien, si el consumo agregado aumentaba menos que la demanda efectiva (determinada por la renta agregada), las expansiones de esta ltima solo seran sostenibles y compatibles con el equilibrio si la inversin agregada cubra la diferencia entre ambas. A diferencia del consumo, la inversin agregada dependa esencialmente de que la eficiencia marginal esperada del capital fuese superior al tipo de inters. A su vez, sta dependa del coste de los bienes de capital y de los flujos de caja futuros que pudiera producir. Por tanto, la eficiencia marginal esperada responda a un valor cierto e histrico el coste de produccin, y a una serie de datos que se extendan a muy largo plazo, haciendo que fuesen muy inciertos y vulnerables a olas de pesimismo y optimismo empresarial (espritus animales). Por tanto, a corto plazo, Keynes asuma que la eficiencia marginal del capital era potencialmente voltil, mientras que, a largo plazo, sera decreciente ya que la acumulacin de inversin elevara el coste marginal de producir bienes de capital reduciendo, por la mayor competencia, los flujos de caja futuros. Por otra parte, desvindose de la corriente mayoritaria de su tiempo (BhmBawerk, 1884 y Fisher, 1930), el tipo de inters dej de ser una variable real que indicara la tasa de preferencia temporal de los agentes para convertirse en un fenmeno puramente monetario. El tipo de inters se convirti en el precio de la liquidez: es decir, el pago por utilizar el dinero determinado por la oferta y la demanda del mismo. A su vez, la demanda de dinero responda a tres motivos separados: transaccin, precaucin y especulacin.

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Keynes consideraba que la demanda de dinero por motivo especulacin era la ms variable: cuando los es peculadores consideraban que el precio de los bonos era muy elevado y por tanto los tipos de inters muy bajos comenzaban a atesorar dinero ante la previsin de que su precio descendiese. Esta situacin precipitaba un aumento de los tipos de inters. La autoridad monetaria, en la medida en que pudiese expandir la oferta de dinero, dispona de cierto margen para tratar de evitar las subidas de los tipos de inters o incluso forzar su reduccin. Tan slo tena que incrementar la oferta monetaria para acomodar los aumentos de la demanda, o incluso colocar ms dinero del demandado por los inversores. stos, a su vez, se desprenderan del exceso de saldos lquidos adquiriendo bonos y forzando un descenso de los tipos de inters. Sin embargo, el propio Keynes era consciente de las limitaciones del banco central. Si los tipos de inters se situaban a niveles tan bajos como para que su subida repercutiese en prdidas importantes en el valor de los activos, la creciente oferta monetaria poda verse compensada por una demanda de dinero infinita por parte de los agentes econmicos, de modo que la elasticidad de los tipos de inters a los aumentos de la oferta monetaria poda llegar a ser nula. Este concepto posteriormente se populariz como trampa de la liquidez. En definitiva, si para Keynes la eficiencia marginal del capital era muy voltil a corto plazo y decreciente a largo plazo, los tipos de inters exhiban una fuerte resistencia a la baja, tanto a corto como a largo plazo. En consecuencia, la inversin agregada se describa como potencialmente inestable a corto plazo y progresivamente descendente a largo plazo. De este modo, en opinin del economista ingls, en las economas de libre mercado pueden describirse dos tendencias una a largo y otra a corto plazo que las impulsan hacia el estancamiento y la depresin. La primera, la tendencia secular, se debe a que el consumo agregado aumenta por debajo de la renta agregada de modo que, cuanto ms rica sea una sociedad, menor ser la capacidad de la inversin agregada para cubrir esa diferencia. Esto se debe a que la eficiencia marginal del capital tender a caer por debajo de un tipo de inters muy inflexible a la baja. Por este motivo, Keynes propone que ese diferencial sea paulatinamente cubierto por el gasto y la inversin pblica. A largo plazo, solo a travs de una creciente participacin del Estado en el gasto total, las economas de mercado conseguirn ofrecer una ocupacin completa a sus recursos productivos y evitar el estancamiento. Por otro lado, a corto plazo, los ciclos econmicos son el resultado de las variaciones en el gasto de inversin provocadas por las fluctuaciones en la eficiencia marginal esperada del capital. Dado que sta depende de las expectativas empresariales, las olas de euforia y depresin generan profecas autocumplidas de auge y crisis econmica. Cuando el optimismo se generaliza, la eficiencia marginal esperada del capital aumenta, el empleo crece, el consumo se expande (aunque en menor medida que

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la produccin), y los empresarios vuelven a incrementar su inversin. Sin embargo, a medida que sta aumenta, comienzan a aparecer cuellos de botella sobre ciertos recursos relativamente escasos. En consecuencia, aumenta el coste de los bienes de capital y tienden a reducirse los flujos de caja esperados. Por tanto, despus del optimismo surge una ola de pesimismo que expande el desempleo y disminuye el consumo. Este escenario puede verse amplificado por un aumento de la demanda de dinero por motivo de la especulacin, que trata de aguardar hasta que la crisis pase y el precio de los bonos vuelva a elevarse. La expansin de los modelos matemticos de inspiracin keynesiana a partir de los aos treinta Los aos treinta se caracterizaran por el desarrollo de los modelos de ciclo endgeno de acelerador-multi-plicador(Harrod, 1936; Samuelson, 1939; Metzler, 1941 y Hicks, 1950; entre otros autores). Estos modelos mostraban un claro sesgo keynesiano: los escritos de Key-nes haban convencido a un creciente nmero de economistas de que el libre funcionamiento del mercado conduce a un comportamiento cclico de las variables macroeconmicas, antes que a una situacin de equilibrio de pleno empleo. El modelo de acelerador-multiplicador fue inicialmente introducido por Harrod (1936), convirtindose en marco de referencia de los investigadores del ciclo en las dcadas posteriores. Tres aos despus, Samuelson (1939) partiendo de las aportaciones de Keynes y en la direccin marcada por Harrod mostrara que la combinacin del multiplicador keynesiano con el principio de aceleracin de la inversin daba lugar a un modelo que, dependiendo del valor que adoptasen sus par-metros7, permita generar oscilaciones cclicas explosivas, con tendencia a amortiguarse, o a ser regulares a lo largo del tiempo. No obstante, este resultado no fue bien recibido entre la profesin acadmica que consideraba que las fluctuaciones cclicas tendan a amortiguarse por s solas. En 1950, John Hicks, inspirado nuevamente en las aportaciones de Harrod y utilizando los mtodos matemticos propuestos por Samuelson (1939) y Metzler (1941), desarroll un modelo dinmico de acelerador-multiplicador en el que la imposicin exgena de lmites (superior e inferior) a la evolucin del ciclo impeda su comportamiento explosivo. Paralelos a los trabajos de acelerador-multiplicador, fueron los modelos deterministas no-lineales propuestos por Kalecki (1937), Kaldor (1940), o Goodwin (1951). Estos autores, aunque tambin recurrieron a la interaccin entre el acelerador y el multiplicador para explicar el carcter endgeno de los ciclos, presentaron sistemas dinmicos no-lineales formalmente diferentes a las estructuras lineales desarrolladas por Samuelson o Hicks. En general, todos los modelos matemticos de inspiracin keynesiana presentaran importantes limitaciones, pese a su gran expansin. Por un lado, nunca llegara a demostrarse la capacidad explicativa y predicti-va de los modelos lineales de acelerador-multiplicador (Zarnowitz, 1992). Por otro lado, los modelos deterministas no-lineales generaban ciclos excesivamente regulares en

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comparacin con las oscilaciones observadas en los datos reales. Adems, los procesos de formacin de expectativas eran demasiado rudimentarios, de modo que los agentes cometan errores de previsin sistemticos en un mundo en el que, sin embargo, los ciclos mostraban un comportamiento completamente regular. Estas deficiencias en la caracterizacin del comportamiento de los agentes llevaran al desarrollo del enfoque de expectativas racionales (Muth, 1961), aplicado posteriormente a los modelos de ciclo econmico por Lucas (1972) y Barro (1976). LA CONTRARREVOLUCIN MONETARISTA Y EL ESTUDIO DEL CICLO ECONMICO En 1958, W. Phillips, utilizando datos estadsticos de la tasa de desempleo y el ritmo de crecimiento de los salarios de la economa britnica durante el perodo 1861-1957, constat la existencia de una relacin inversa entre estas dos variables. El resultado de esta investigacin sirvi de justificacin y fundamento para el uso activo de las polticas de regulacin de la demanda, con las que los autores keynesianos pretendan amortiguar las oscilaciones cclicas de la produccin, el empleo y el nivel de precios. Durante los aos sesenta muchos polticos y economistas creyeron que, mediante un uso acertado de polticas de demanda de ajuste fino, podan explotar de manera sistemtica la relacin inversa entre inflacin de precios y desempleo contenida en la curva de Phillips. Adems, consideraban que esa relacin era estable a largo plazo, lo que supona que las autoridades econmicas podan reducir permanentemente el nivel de desempleo. Las reacciones al hecho de que los Gobiernos pudiesen controlar continuamente el trade off entre inflacin y desempleo, segn sus preferencias por estas variables, no se haran esperar. Por un lado, Phelps (1967) y Friedman (1968) mostraran que no es posible explotar de manera sistemtica la relacin inversa observada por Phillips. Esta posicin llevara al desarrollo de la llamada curva de Phillips aumentada por las expectativas. Posteriormente, Lucas (1972) y Sargent y Wallace (1975) mostraran que bajo un mecanismo de formacin de expectativas, alternativo al considerado por keyne-sianos y monetaristas, el Gobierno no podra hacer uso de la curva de Phillips para mantener la tasa de paro por debajo de su nivel natural. Este mecanismo sera las expectativas racionales. El modelo de curva de Phillips aumentada por las expectativas y el plucking model friedmaniano La crisis del petrleo de los aos setenta, caracterizada por la coexistencia de altas tasas de inflacin y desempleo, pondra fin al predominio del paradigma keynesiano entre la profesin econmica. En el enfoque keynesiano no se conceba un escenario de estanfla-cin. De hecho, bajo la influencia de la curva de Phillips, las polticas de demanda se conceban como instrumentos para reducir la tasa de desempleo mediante la generacin de inflacin.

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La reaccin de Friedman (1968) a cualquier intento de manejo sistemtico de la curva de Phillips para reducir la tasa de paro se centrara en dos puntos esenciales:
A) Por un lado, Friedman asume que las expansiones monetarias son la influencia dominante sobre la actividad econmica real a corto plazo. Sin embargo, en el largo plazo, esas mismas expansiones slo afectarn al valor nominal de algunas variables como los precios absolutos o los tipos de inters. La produccin real y el empleo acabarn retornando a sus niveles naturales, que dependen exclusivamente de factores reales y no de manipulaciones monetarias. Por tanto, Friedman acepta el supuesto de neutralidad del dinero a largo plazo.

Igualmente, asume que precios y salarios muestran cierta lentitud de ajuste a corto plazo, aunque finalmente alcanzarn su valor de equilibrio a largo plazo. No obstante, es la mayor lentitud de ajuste de los salarios respecto a los precios la que genera un problema de ilusin monetaria a corto plazo. Dicho de otra forma, en un entorno inflacionario en el que los precios crecen ms deprisa que los salarios, los trabajadores percibirn que sus ingresos nominales aumentan sin percatarse de que realmente se est reduciendo su poder adquisitivo e incrementarn su oferta de trabajo. No obstante, dado que los errores de percepcin son slo temporales, los agentes modificarn sus decisiones anulando los efectos expansivos reales de la sorpresa monetaria inicial. los efectos a corto y a largo plazo de las perturbaciones monetarias, este autor asume que el dinero es el factor clave que origina las oscilaciones cclicas de la produccin y el empleo en torno a sus valores naturales. Por tanto, sostiene que un uso discrecional de la poltica monetaria se convierte en el principal motivo de inestabilidad de la actividad econmica real. Friedman afirma que aceptar la existencia de una relacin inversa entre inflacin y desempleo, que pueda ser explotada de forma permanente por las autoridades econmicas, equivale a reconocer que los agentes carecen de expectativas inflacionarias incluso en un entorno de crecimiento continuo de los precios. Si bien admite que los trabajadores padecen un problema de ilusin monetaria que les impide percibir de manera inmediata el efecto de la inflacin no esperada sobre sus salarios reales, tambin reconoce que esta situacin no puede ser duradera. Cuando los trabajadores descubren que los precios absolutos crecen ms rpido que sus salarios nominales, modifican sus expectativas de inflacin y negocian un incremento salarial que les permite recuperar su poder adquisitivo. Es en ese momento cuando desaparecen los efectos reales de las sorpresas inflacionarias, y la produccin y el empleo retornan a sus niveles naturales. En consecuencia, la relacin inversa entre inflacin y desempleo solo puede ser transitoria, desapareciendo en el largo plazo. En este nuevo escenario, aceptando que los agentes estn dotados de expectativas adaptativas (Cagan, 1956), si las autoridades monetarias todava intentaran explotar de manera permanente el tradeoff entre inflacin y desempleo, solo podran hacerlo mediante sucesivas elevaciones no esperadas cada una de ellas de efecto transitorio de la tasa de inflacin. En otras palabras, dado el supuesto de ilusin monetaria que caracteriza a los trabajadores, los
B) Considerando

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gobernantes deberan sorprenderlos continuamente en sus expectativas inflacionarias mediante sucesivas aceleraciones del nivel general de precios. Sin embargo, el nico resultado a largo plazo de las expansiones monetarias sera un sesgo inflacionario vinculado a su uso discrecional (Barro y Gordon, 1983). Frente al modelo de curva de Phillips aumentada por las expectativas, en 1993 Friedman desarroll un modelo de ciclo monetario alternativo al que denomin pluc-king model. Segn el economista de Chicago, los datos de crecimiento de la economa norteamericana en la segunda mitad del Siglo XX apoyaban la existencia de un efecto lmite superior, es decir, las tasas de crecimiento eran en promedio inferiores a un techo superior pero tendan hacia l. En el plucking model friedmaniano, el crecimiento de pleno empleo es interrumpido por un desequilibrio monetario: una contraccin de la oferta monetaria tira de la economa hacia abajo, situndola por debajo de su senda de crecimiento a largo plazo y provocando una recesin. Estos tirones se interpretan como errores de poltica econmica aleatorios que reducen la oferta monetaria o no la incrementan en respuesta a un aumento de la demanda de dinero. El exceso de demanda de dinero resultante, junto con la rigidez mostrada por precios y salarios, genera una recesin seguida por una recuperacin posterior, que podra estar ayudada o no por la aplicacin de polticas de demanda expansivas. Dado que en el plucking model no son posibles los auges artificiales, las oscilaciones cclicas de la actividad econmica solo se producen por debajo de su senda de crecimiento a largo plazo como consecuencia de rigideces institucionales. Esto explicara la interpretacin monetarista de la Gran Depresin, segn la cual el auge artificial previo a 1929 no habra desempeado ningn papel relevante, sino solo la poltica posterior de la Reserva Federal que habra permitido que cayese la masa monetaria. LOS MODELOS DE EXPECTATIVAS RACIONALES Y EL CICLO ECONMICO Los modelos de ciclo econmico desarrollados hasta principios de la dcada de los setenta partan de la base de que los agentes econmicos tomaban sus decisiones guiados por mecanismos de formacin de expectativas demasiado simples. Bajo el supuesto de expectativas adaptativas los individuos cometan errores de previsin sistemticos persistiendo continuamente en ellos. Es decir, no se contemplaba un escenario en el que los agentes aprendiesen de sus errores para corregir sus expectativas. Por otro lado, en un contexto en el que los individuos establecan sus predicciones tomando como referencia lo ocurrido en el pasado, era imposible prever cambios de tendencia en la evolucin del ciclo. Estas consideraciones llevaran al desarrollo del enfoque de expectativas racionales (Muth, 1961), segn el cual los agentes utilizan toda la informacin relevante disponible, incluyendo la teora econmica pertinente, para formar sus previsiones. Adems, se asume que stos manejan adecuadamente la informacin, de modo que, en esencia, sus predicciones coinciden con las de los modelos econmicos al uso.

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Los modelos de ciclo real La revolucin de expectativas racionales culminara en el desarrollo de la nueva economa clsica y los modelos de ciclo econmico real. Estos ltimos (Kydland y Prescott, 1982 y Long y Plosser, 1983) se construyen bajo dos supuestos esenciales. Por un lado, se trata de modelos dinmicos de equilibrio general (walrasiano) con mercados competitivos, que se vacan continuamente a los correspondientes precios de equilibrio. Por otro lado, se apoyan en una estructura de agente representativo dotado de expectativas racionales, que maximiza continuamente una funcin objetivo en un mundo de informacin perfecta. En su versin ms extrema, el supuesto de expectativas racionales implica que los agentes conocen la estructura y el funcionamiento del sistema econmico en el que deben tomar sus decisiones, de modo que son capaces de anticipar las consecuencias de cualquier medida sistemtica de poltica monetaria anulando sus efectos reales tanto a corto como a largo plazo. Esta es la denominada proposicin de ineficacia de la poltica econmica de Sargent y Wallace (1975). Por otro lado, el supuesto de informacin perfecta implica que los agentes pueden discriminar entre las perturbaciones de carcter real y las de origen monetario. La combinacin de estos elementos define a los modelos de ciclo real como: a) Estructuras de equilibrio, donde las oscilaciones de la produccin siempre reflejan reacciones de equilibrio que son consistentes con los supuestos de agente representativo optimizador, vaciado continuo de los mercados, y eficiencia del sistema econmico. b) Modelos en los que se verifica el supuesto de neutralidad del dinero tanto a corto como a largo plazo. Dado que los agentes pueden discriminar entre los diferentes tipos de perturbaciones que golpean al sistema econmico, y son capaces de anticipar sus efectos, solo modificarn sus decisiones ptimas de trabajo, produccin y consumo, en respuesta a shocks de carcter real que originan cambios en los precios relativos y no de origen monetario que provocan alteraciones del nivel general de precios. Durante los aos ochenta y noventa, los tericos del ciclo real analizaron los efectos de diferentes tipos de perturbaciones y los mecanismos que permitan su propagacin. Entre estos trabajos destacaran los desarrollados por Kydland y Prescott (1982), Long y Plosser (1983) y King y Plosser (1994), quienes analizaran el rol de los shocks tecnolgicos como origen de los ciclos. En estos modelos las oscilaciones de la actividad econmica son resultado de las propias reacciones de equilibrio de los agentes quienes asignan su tiempo entre trabajo y ocio, y su renta entre consumo presente y consumo futuro en respuesta a alteraciones de la productividad, en un mundo de mercados competitivos y eficientes. Por otro lado, dado que estas perturbaciones se producen por el lado de la oferta, quedando fuera del control de las autoridades econmicas, el ajuste recaera directamente sobre el sector privado, de modo que la poltica econmica debera limitarse a eliminar los obstculos para que trabajadores y empresas pudiesen afrontar sus procesos de ajuste de la manera ms flexible y menos dolorosa posible. Este

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resultado coincidira con las conclusiones previamente alcanzadas por los autores de la Escuela Austriaca y por los monetaristas. Los modelos de ciclo monetario con expectativas racionales La literatura de expectativas racionales presenta otros enfoques que, relajando alguno de los supuestos sobre los que se fundamenta el modelo de ciclo real, rebaten el supuesto de neutralidad del dinero a corto plazo. Sin nimo de ser exhaustivos puede hablarse de: A) Modelos neoclsicos en los que se relaja el supuesto de informacin perfecta. Phelps (1967) y Lucas (1972) muestran que, en un mundo de informacin incompleta, las variaciones no esperadas de la cantidad de dinero pueden provocar alteraciones transitorias en la actividad econmica real, como consecuencia de problemas de extraccin de la seal contenida en los precios relativos. Lucas (1972) fue el primer autor en integrar el enfoque de expectativas racionales en los modelos monetarios de ciclo econmico. Este autor desarrolla un marco de equilibrio general donde todos los mercados se vacan y los productores optimizan sus correspondientes funciones objetivo. Como en los modelos de ciclo real, los agentes toman sus decisiones de produccin en respuesta a variaciones de los precios relativos que responden a shocks reales especficos del mercado en el que operan y no del nivel general de precios que resultan de perturbaciones monetarias que afectan al conjunto de los mercados. No obstante, los productores padecen de un problema de informacin incompleta que les impide discriminar si las variaciones de los precios son exclusivas de su propio mercado o responden a un aumento del conjunto de precios de la economa. En este contexto, las perturbaciones monetarias no esperadas tendrn efectos reales temporales positivos si un aumento del nivel general de precios se malinterpreta como una alteracin de los precios relativos. Solo cuando los agentes perciban que la elevacin de sus precios de produccin no ha sido exclusiva del mercado en el que operan, sino que responde a un shock de carcter monetario, corregirn sus errores de decisin y la produccin retornar a su nivel de equilibrio inicial (natural). El modelo de Lucas ha recibido importantes crticas en la literatura acadmica. Por un lado, se seala que adolece de un mecanismo de propagacin que convierta perturbaciones monetarias de carcter aleatorio en fluctuaciones cclicas persistentes. Por otro lado, si los problemas de informacin incompleta se convierten en la causa esencial de las fluctuaciones cclicas, la sociedad obtendra un gran beneficio haciendo pblica la informacin relevante que induce a error a los agentes. En parte como consecuencia de estas limitaciones, a mediados de los ochenta los economistas centraran su atencin en los modelos neokeynesianos de ciclo monetario. B) Modelos neokeynesianos de ciclo monetario. En estos trabajos, que coinciden en su rechazo a las teoras del ciclo real basadas en perturbaciones de carcter

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tecnolgico, los shocks de demanda especialmente los de origen monetario no son neutrales a corto plazo como consecuencia de rigideces de precios y salarios atribuibles a: La existencia de mercados no competitivos: estructuras monopolsticas u oligopolsticas que permiten a las empresas disponer de cierto control sobre sus precios (Blanchard y Kiyotaki, 1987 y Ball y Romer, 1991). La presencia de costes de men: los precios muestran cierta rigidez a la baja si la empresa espera que los beneficios netos derivados de su reduccin sean negativos (Akerlof y Yellen, 1985; Mankiw, 1985 y Blanchard y Kiyotaki, 1987). Rigideces de salarios como consecuencia de contratos salariales a largo plazo (Fischer, 1977 y Taylor, 1979), pagos de salarios de eficiencia, y modelos de insididers-outsiders (o de trabajadores sindicalizados y no sindicalizados). A estos factores podran aadirse otros como fallos de coordinacin entre los agentes econmicos, que dan lugar a la existencia de equilibrios mltiples (Diamond, 1983), o asimetras en la informacin y racionamiento del crdito (Stiglitz y Weiss, 1981 y Bernanke y Gertler, 1989; entre otros). EL ENFOQUE AUSTRIACO DEL CICLO MONETARIO ENDGENO La crisis financiera de 2008 ha creado un renovado inters por la teora austriaca del ciclo econmico (TACE a partir de ahora) en los medios acadmicos y en Inter-net. Sus principales conclusiones son cada vez ms aceptadas, hasta el punto de que Carney (2010) mantiene que ahora todos somos austriacos. A pesar de su actualidad, la TACE tiene una larga tradicin. Partiendo de la teora del capital expuesta por Eugen Bhm-Bawerk, a finales del Siglo XIX, fue inicialmente planteada por Ludwig von Mises (1912, 1928) y posteriormente desarrollada por Friedrich von Hayek (1929, 1931) y Murray Rothbard (2000). Ms recientemente, Jrg Guido Hlsmann (1998), Roger Garrison (2001) y Jess Huerta de Soto (2009) la han perfeccionado. El enfoque austriaco explica que los ciclos recurrentes de auge y recesin son resultado de procesos de expansin crediticia ejecutados por un sistema bancario de reserva fraccionaria. La expansin del crdito sin respaldo previo de ahorro real, da lugar a unos tipos de inters artificialmente bajos que provocan una descoor-dinacin entre las decisiones intertemporales de productores y consumidores, materializada en un exceso de inversin en proyectos a largo plazo que el mercado no ser capaz de absorber. Por tanto, la estructura productiva sufre importantes distorsiones que no responden a las disponibilidades de recursos ni a las preferencias de los consumidores, debiendo finalmente reajustarse a stas. Para ilustrar esta teora, en primer lugar se asume un escenario donde el ahorro, el consumo y las decisiones de inversin estn alineados. Posteriormente, se contrasta esta situacin con las perturbaciones causadas por un proceso de expansin crediticia.

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Crecimiento sostenible La TACE se basa en la teora del capital. Segn sta, los bienes de capital se caracterizan por presentar diferentes grados de complementariedad y heterogeneidad, siendo utilizados en procesos productivos de duracin variable para generar bienes de consumo. En el enfoque austriaco los empresarios solo se embarcan en proyectos de inversin de mayor duracin si stos son ms productivos. No obstante, para producir ms bienes de capital con los que emprender estos proyectos ms duraderos y lucrativos, se requiere una mayor acumulacin de ahorro con la que mantener a los factores de produccin necesarios por ms tiempo. En definitiva, la condicin indispensable para producir ms bienes de capital es la acumulacin previa de ahorro real. A medida que ste aumenta, la estructura productiva resultante se vuelve ms capital intensiva, alcanzando un mayor grado de desarrollo. Con estos principios elementales de la teora del capital se puede explicar la teora del crecimiento sostenible. Cuando aumenta el volumen de ahorro real de una economa, se ofrecen ms bienes de consumo presente que pueden emplearse en el proceso productivo. El precio de los bienes de consumo presente, en trminos de los bienes de consumo futuro el tipo de inters, tiende a reducirse, lo que sealiza a los empresarios que hay ms recursos reales disponibles para comenzar nuevos proyectos de inversin de mayor duracin. Por otro lado, el descenso de los tipos de inters tambin provoca un aumento del precio de los bienes de capital, dado que sus flujos de caja futuros se descuentan a tipos de inters ms reducidos. Como consecuencia, aumenta la rentabilidad de invertir en proyectos de inversin ms capital intensivos, amplindose la estructura del proceso productivo. Todos estos cambios son causados por procesos microeconmicos: cuando aumenta el ahorro los agentes reducen su consumo presente para incrementar su consumo futuro. En consecuencia, se observa un descenso de la rentabilidad en las etapas del proceso productivo destinadas a la produccin de bienes de consumo. stas, a su vez, comienzan a liberar recursos econmicos que pueden destinarse a la produccin de bienes de capital, cuyos precios y por tanto rentabilidad aumentan como consecuencia del descenso de los tipos de inters. A resultas de estos procesos impulsados por empresarios que tratan de obtener beneficios (o reducir prdidas), la estructura productiva se hace ms alargada y capital intensiva, alcanzando un mayor grado de desarrollo. Los recursos liberados en las etapas ms prximas al consumo se emplean en las fases ms alejadas del mismo, donde se producen nuevos bienes de capital. De este modo, el orden espontneo del mercado coordina las acciones de inversores y consumidores. Los consumidores ahorran ms porque desean incrementar su consumo futuro. Al mismo tiempo, el aumento del ahorro permite alargar y ensanchar la estructura productiva para generar ms bienes de consumo futuro. Finalizados los nuevos proyectos, el consumo aumenta en trminos reales ya que la produccin es ms capital intensiva, algo que ha sido posible gracias a la acumulacin de ahorro.

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Crecimiento insostenible: los procesos de auge artificial Las etapas de crecimiento insostenible tambin se inician con una reduccin relativa de los tipos de inters. No obstante, en este caso se trata una reduccin artificial que no ofrece una seal fiable del verdadero volumen de ahorro real que existe en el mercado. Los procesos de expansin crediticia del sistema bancario favorecen un descenso de los tipos de inters que no responde a una acumulacin previa de ahorro real. Sin embargo, dado que la oferta de fondos prestables aumenta, su efecto es el mismo que si se hubiese producido la citada acumulacin. Por tanto, en un principio, los escenarios de crecimiento sostenible y los de auge artificial son idnticos: es decir, los precios de los bienes de capital tienden a elevarse ylos proyectos marginales parecen rentables como consecuencia del descenso relativo de los tipos de inters. En consecuencia, los empresarios alargan y ensanchan la estructura del proceso productivo, desplazando factores hacia los nuevos proyectos. Sin embargo, este alargamiento y ensanchamiento de la estructura productiva no es sostenible, ya que no se han liberado los recursos necesarios para mantener los nuevos proyectos de inversin, financiados con cargo a crditos de nueva creacin que no estn respaldados por ahorro real. Por tanto, existe una descoordinacin entre los planes de decisin intertemporales de los agentes econmicos. Los productores, fijndose en unos tipos de inters artificialmente bajos, invierten como si el ahorro hubiese aumentado realmente. Por el contrario, los planes de gasto de los consumidores siguen siendo los mismos de antes, de modo que no ahorran lo suficiente para sufragar las nuevas inversiones. Esta descoordinacin resulta insostenible y deber revertirse tarde o temprano. La reversin y la recesin Un primer efecto de la expansin crediticia es un incremento relativo de los precios de los factores de produccin. Esto se debe a que existe una demanda monetaria creciente de factores productivos para implementar los nuevos proyectos, sin que stos hayan sido liberados previamente. Por consiguiente, los costes monetarios de los proyectos comienzan a elevarse por encima del nivel esperado; no obstante, el optimismo de la expansin crediticia y las nuevas inyecciones de dinero hacen que el auge contine durante algn tiempo. Un segundo resultado es un aumento en los precios de los bienes de consumo. Este incremento se debe, por un lado, a que los propietarios de los factores de produccin tienden a gastar el incremento observado en su renta. Por otro lado, la oferta de bienes de consumo se ralentiza como consecuencia de la transferencia de factores hacia etapas del proceso productivo ms alejadas del consumo final. Con el aumento relativo de los precios de los bienes de consumo, los beneficios de los proyectos situados en las etapas ms cercanas al consumo comienzan a elevarse respecto a aqullos generados por las fases ms alejadas. Adems, los tipos de inters tambin tienden a elevarse a medida que la expansin del crdito se ralen-tiza. Esta elevacin provoca una cada de los precios de los bienes de capital,

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haciendo que muchos proyectos dejen de ser rentables e incluso deban abandonarse. De este modo, el perodo de auge artificial llega a su fin cuando aparecen las prdidas en las etapas productivas ms alejadas del consumo. El alargamiento y ensanchamiento de la estructura productiva no es sostenible. Dado que los nuevos proyectos se han financiado con cargo a crditos de nueva creacin a un tipo de inters artificialmente bajo, no existe un volumen de ahorro real suficiente para mantenerlos. Al contrario que en los procesos de crecimiento sostenible donde las nuevas inversiones son financiadas con cargo a acumulaciones de ahorro real, la reduccin artificial de los tipos de inters induce a error a los empresarios. stos inician ms proyectos de los que pueden sostenerse con el volumen de ahorro existente. Por consiguiente, durante la etapa recesiva, el mercado tender a depurar estas malas inversiones producindose una liberacin de recursos. La recesin terminar cuando la estructura productiva se adapte nuevamente a los recursos reales disponibles en la economa y a las preferencias de los consumidores. EPLOGO: LAS TEORAS DEL CICLO ECONMICO A LA LUZ DE LA MACROECONOMA MUNDIAL El error fundamental del que adolece la teora keyne-siana del ciclo econmico y en gran medida el plucking model de Friedman, es razonar a un nivel de agregacin tan elevado que todos los problemas de adaptacin microeconmicos propios del ciclo son simplemente ob viados. Ms concretamente, ambos modelos se olvidan de la esencial influencia que ejerce el tipo de inters entendido como la tasa de preferencia temporal de los agentes y los procesos de expansin crediticia, sobre la configuracin especfica de la estructura productiva en cada una de las etapas del ciclo econmico. En efecto, tanto Keynes como Friedman adoptan un enfoque radicalmente macroeconmico para explicar las fluctuaciones econmicas de carcter microeconmico. Por un lado, el ingls se centra en las fuertes oscilaciones endgenas causadas por cadas seculares en la eficiencia marginal del capital o exgenas ocasionadas por los espritus animales a las que est sometida la inversin agregada de carcter privado. Por otro lado, el economista norteamericano se centra en los shocks exgenos que desvan a las economas de su senda de crecimiento a largo plazo, y dan lugar a contracciones monetarias. Sin embargo, ninguno de los dos autores se plantea si la composicin microeconmica de la estructura productiva, en la que invierten los empresarios siendo responsable del crecimiento econmico, resulta sostenible. Todos los problemas se reducen a las variaciones monetarias que experimenta la inversin agregada o la oferta monetaria, despreciando las distorsiones de tipo real que pueden surgir bajo estas macromagnitudes. De hecho, tanto Friedman como los discpulos de Keynes admiten la posibilidad de recurrir, al menos a corto plazo, a la curva de Phillips como un mecanismo para generar empleo e incrementar la produccin agregada. Por supuesto, el economista de Chicago matiza que el uso de la inflacin para reducir la tasa de desempleo no permitir que sta se reduzca permanentemente por debajo de su nivel natural. No

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obstante, el rechazo de Friedman al uso continuado de las sorpresas monetarias, no respondera tanto al hecho de que las polticas inflacionistas generen procesos de crecimiento inestables a medio plazo, que inevitablemente revertirn en forma de crisis, sino a la idea de que los efectos de las expansiones monetarias se extinguirn a largo plazo, una vez regresen todas las macromagnitudes a sus valores naturales a largo plazo. Es decir, keynesianos y monetaristas, al aceptar el anlisis de la curva de Phi-llips a corto plazo, prefieren concentrar su atencin en una supuesta relacin emprica existente entre el nivel agregado de precios y la tasa de desempleo agregada, a analizar cmo la inflacin al distorsionar los precios relativos provoca que el desempleo solo se reduzca de manera transitoria e insostenible en algunas partes de la economa. En definitiva, ambos enfoques pretenden trazar relaciones entre macro magnitudes PIB, IPC, oferta monetaria, tasa de desempleo, inversin agregada que en realidad no guardan ninguna relacin entre s, salvo por las conexiones de carcter microeconmico que existen entre los niveles de inversin, crdito, empleo y produccin de cada empresa e industria, determinados por sus precios relativos frente a los de la competencia y por su recurso al endeudamiento. Pese a ello, todas estas teoras del ciclo parten de la negacin de que esas variables microeconmicas tengan relevancia alguna, cuando en realidad son fundamentales. En especial, estas teoras tienden a considerar el tipo de inters o el volumen de crdito como fenmenos enteramente monetarios y no reales esto es, fenmenos enteramente manipulables por el sistema bancario, de manera que solo influyen en el sistema econmico al permitir un mayor nivel de inversin y, por tanto, de produccin agregada. Sin embargo, la inversin para cada plazo de tiempo viene restringida por el volumen de ahorro de los agentes para ese mismo plazo, entendiendo por ahorro la renuncia a parte del consumo presente. Precisamente, el tipo de inters es el precio de mercado que pone en relacin el valor monetario de los bienes presentes (a cuya disposicin se renuncia a favor de los inversores) con el valor monetario de los bienes futuros (cuya posesin se adquiere merced a la renuncia de bienes presentes). De ah que el tipo de inters para cada plazo sea el precio que permite coordinar los planes de decisin de ahorradores e inversores: unos ofertan bienes presentes para recuperarlos ms adelante en forma de bienes futuros, mientras que los otros demandan bienes presentes a cambio de proporcionarlos en el futuro. Si a travs de la manipulacin de la oferta de crdito por parte del sistema bancario los tipos de inters a largo plazo se reducen, los inversores encontrarn rentable expandir sus proyectos a ms largo plazo, aun cuando los ahorradores no estn dispuestos a esperar tanto tiempo para acceder a los bienes resultantes. Por consiguiente, esas inversiones no elevarn la riqueza de la sociedad sino todo lo contrario: las malas decisiones adoptadas inmovilizarn los ahorros en forma de unos proyectos que debern abandonarse antes de su terminacin. Esto permite explicar que no son tanto las fluctuaciones en las expectativas empresariales keynesianas (los espritus animales) las que generan las oscilaciones cclicas y finalmente las crisis, sino el propio carcter insostenible de las inversiones

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iniciadas merced a la manipulacin de la oferta del crdito bancario. No es cierto, como pensaba el economista ingls, que la eficiencia marginal sea decreciente, en tanto en cuanto la rentabilidad del capital en una estructura productiva en equilibrio viene determinada por el tipo de inters, esto es, la tasa a la que se descuenta el valor monetario de los bienes futuros (flujos de caja) que genera determinado proyecto de inversin. Tampoco es cierto que el tipo de inters del dinero suponga un freno al crecimiento, pues ste est en continuo arbitraje con el del resto de bienes hasta el punto de lograr, en equilibrio, un nico tipo de inters que coincidir con la rentabilidad de todas las inversiones empresariales (lo que algunos economistas denominan tasa de inters natural). Por ltimo, Key-nes y aquellos autores que utilizan los modelos de acelerador-multiplicador en sus diferentes versiones yerran al asumir que el consumo y la inversin estn correlacionados positivamente. Esto slo es posible cuando la inversin se financia de manera insostenible a travs de procesos de expansin crediticia articulados por el sistema bancario. En el resto de los casos existe un tra-deoff entre inversin y consumo, es decir, slo se puede invertir aquello que previamente se ha ahorrado. Por otro lado, la teora austriaca del ciclo tambin permite comprender por qu Friedman atribuye las fluctuaciones cclicas a las contracciones de la oferta monetaria. Concretamente, cuando los malos procesos de inversin acometidos en la etapa de burbuja monetaria deben abandonarse, los deudores proceden a la liquidacin y a la cancelacin anticipada del crdito artificialmente inflado. Esto har que coincidan las etapas de contraccin del crdito y por tanto de la oferta monetaria con las etapas recesivas. El plucking model fried-maniano falla al despreciar las causas que conducen a una crisis, ya que precisamente entre ellas se encuentran las expansiones insostenibles del crdito bancario y de la estructura productiva11. Si Friedman se hubiera interesado por las causas reales de las crisis, habra comprendido que s es posible que una economa se expanda por encima de su senda de crecimiento a largo plazo, pero solo a costa de la desviacin del capital que sera necesario para satisfacer las demandas futuras de los consumidores. Por tanto, esta expansin solo se producira a costa de una futurible e inexorable crisis econmica. Asimismo, la curva de Phillips constata una correlacin emprica entre dos variables que a corto plazo van de la mano: la inflacin y la reduccin del desempleo. Esta explicacin es plenamente coherente con la TACE: el crdito no respaldado por ahorro genera un proceso de crecimiento artificial en el que los precios aumentan y el paro se reduce como consecuencia de la expansin de los medios de pago y de la actividad econmica. Sin embargo, por esa misma razn, la curva de Phillips es reversible, no tanto porque los agentes puedan anticipar las elevaciones futuras de precios, sino porque a medida que las malas inversiones vayan liquidndose el desempleo aumentar. En este escenario, si el sistema bancario contina inflando el crdito, la situacin econ mica puede degenerar en un proceso estanflacionario en el que los precios subirn por efecto de la expansin monetaria, pero el desempleo se mantendr, o incluso aumentar, como consecuencia del desajuste real de la economa. Por ltimo, los modelos neoclsicos de expectativas racionales rechazan la existencia de ciclos endgenos (modelos de ciclo real) o admiten que podran llegar

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a desaparecer si se incrementara y mejorara la informacin que a corto plazo poseen los agentes. En cualquier caso, en todos estos trabajos las oscilaciones cclicas dependeran de perturbaciones que daran lugar a alteraciones temporales de los precios relativos, provocando una expansin transitoria de la actividad econmica. Sin embargo, estos modelos desprecian nuevamente el papel descoordinador que pueden tener unos tipos de inters que no reflejen adecuadamente la oferta y la demanda de ahorro real. A diferencia de lo que sostienen los tericos del ciclo real, unos tipos de inters artificialmente bajos no son un fenmeno que pueda combatirse con una mejor informacin terica y prctica sobre el entorno, ya que mientras los agentes no demanden crdito adicional a esos tipos, las autoridades sern capaces de mantenerlos tanto tiempo como sea necesario para inducir una expansin del endeudamiento no respaldada por ahorro. Adems, el endeudamiento a tipos de inters artificialmente bajos dar lugar a una expansin insostenible de la estructura productiva de la economa que, adoptando la forma de malas inversiones que debern corregirse, empobrecer a los agentes. A diferencia de lo que Lucas (1972) propone, un boom inducido puede durar largos perodos de tiempo y la recesin resultante no nos devolver al equilibrio inicial, sino a un estado de pobreza superior al que se habra alcanzado en ausencia de una expansin artificial del crdito bancario. CAPTULO II.- TEORAS DE LAS CRISIS Algunos Tericos de las Crisis como el espaol Ballesteros- sostienen que cada crisis es ms grave y ms costosa para reparar el Sistema Econmico. En efecto, el monto de reparar el Sistema Financiero de EE.UU. (2008) fue ms costoso (700,000 millones de $ USA) que restaurar el Sector Automotriz (240,000 millones de $ USA). Sin embargo el Sector Automotriz de USA quebr de todas maneras, a travs de la declaracin de quiebra de la General Motors. Las teoras de las crisis consideraban al subconsumo y la sobreproduccin como la causa central en 1935, sin embargo, Grossmany Maurice Dobb centran la atencin en la cada tendencial de la Tasa de Beneficio como la causa central de las crisis. El aumento inevitable de la inversin en Maquinaria, Robots y Tecnologas de Planta y en la Administracin expulsa mano de obra de los Procesos Productivos y Administrativos. Las grandes inversiones reducen los dividendos y la tasa de ganancia. La masa mundial de ganancia se mueve de la Cuenca Atlntica (EuropaUSA) y se traslada a la Cuenca del Pacfico (Japn, Corea, China, Taiwn y los Tigres de Asia).

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David Ricardo consider que una de las causas de las crisis es el rendimiento decreciente del suelo y que, por tanto, importar trigo, alimentos y cereales del exterior (USA, Canad y Australia) era ms provechoso a Inglaterra, que debera pasar sus recursos de los campos a la industria y la exportacin a sus mercados coloniales. John M. Keynes comprendi (1936) la Crisis de 1929 como una cada de la demanda que poda ser resuelta con una demanda del Estado. Keynes propona las obras pblicas que incentivaran la inversin privada en nuevas industrias del crecimiento. En el Per, las grandes Obras Viales de Legua (1923-1929) y de Benavides (1936) son la receta de Keynes en el Per. Legua desarroll obras pblicas como la Avenida Venezuela y la Avenida Arequipa de hoy. La Avenida Arequipa de hoy se llamaba Avenida Legua hasta 1930. El golpe de Snchez Cerro le cambi de nombre (Avenida Arequipa) pues Snchez Cerro se alz en Arequipa. Benavides culmina (1936) la Carretera Panamericana e inicia las obras de carreteras transversales haca la sierra. En ambos casos se estimul el Gasto Pblico para combatir el desempleo y los efectos de la Gran Crisis de 1929 en el Per. En 1931, se crea el sol peruano y el Banco Central de Reserva del Per inicia el monopolio de la emisin. En 1931 se crea el Banco Central Hipotecario para estimular la construccin de viviendas. En 1936 Benavides crea el Banco Industrial. Las Crisis del siglo 21 requieren un nuevo enfoque basado en la competencia de 40 pases desarrollados por mercados en crisis, nuevos centros de innovacin en Asia, cada de los precios de productos electrnicos por innovacin, falta de petrleo en los pases desarrollados, aparicin de China como el segundo exportador mundial (2008), ocupando Alemania el primer lugar y EE.UU. el tercer lugar en las exportaciones mundiales. Si a China le sumamos las exportaciones de Macao, Taiwn y Hong-Kong, en realidad ya es el primer exportador mundial (OMC, Reporte Economa Mundial 2008). As mismo la aparicin de Brasil, Rusia, India y China como potencias emergentes hacia el ao 2050 (BRICS 2050) modifica por completo el panorama de los prximos 40 aos. Ya Rusia es un primer productor mundial de petrleo; China es el segundo consumidor mundial de petrleo (12 millones de barriles al da, frente a USA que consume es 20 millones de barriles diarios). Haca el ao 2038, el PBI de China ser superior al PBI de USA. El PBI de Brasil ya es superior al de Inglaterra y Francia (BRICS 2050). Las crisis de sobreproduccin y subconsumo de la Economa Poltica explicaron las grandes Crisis del Siglo XX; pero en el siglo XXI hay 40 pases desarrollados que quiebran a empresas gigantes de otros pases desarrollados. Las crisis que tienen su causa en la depauperacin o

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empobrecimiento de la poblacin tampoco es satisfactoria hoy, pues, en USA hay -es cierto- 40 millones de pobres y 10 millones de desempleados, pero el consumo bsico de estas poblaciones est subvencionado. Por ello, es necesario crear nuevas Teoras de las Crisis y escudriar los nuevos factores de la Crisis Global del Siglo XXI: 1. Nuevas Tecnologas que obsoletizan empresas maduras o en declinacin. 2. Nuevos Centros Tecnolgicos: Asia, Japn, China, Corea, India, Singapur, Taiwn, etc. son nuevos Centros de Ingeniera e Innovacin. El desarrollo tecnolgico de la Cuenca del Atlntico (1945-1990) se ha trasladado a la Cuenca del Pacfico. 3. Formacin de Ingenieros. La India, China, Corea y Japn sobrepasan hoy la formacin de ingenieros a la Unin Europea y USA juntos. Por ello, la innovacin en maquinaria programada, robots, productos electrnicos es mucho ms eficiente en las exportaciones de Asia que en el Comercio Atlntico USA - Europa. Tasa de Ganancia. El alma de la economa de mercado es la ganancia proporcional a la inversin. El ingeniero Moore declar hace algunos aos una ley que lleva su nombre: La Ley de Moore. Segn la Ley de Moore los precios de los artculos electrnicos tienden a caer al 20% cada cinco aos. Las innovaciones automotrices de Asia (Toyota, Nissan, Kia) han derribado a Ford y General Motors en el 2009; tal como Samsung, Mitsubishi y Panasonic derribaron a Westinghouse, RCA Vctor y al total de la industria elctrica y electrnica de Europa y USA. La tasa de ganancia en Europa y EE.UU. no puede mantenerse por la cada de los precios y costos ( Ley de Moore) en industrias de Asia. Para superar al Asia en Capital nuevo de Inversin los empresarios de Europa y EE.UU. han recurrido a sus Estados. An as, durar aos para que se pueda restablecer la tasa (%) de ganancia en Europa y USA si la innovacin contina afirmada en Corea, Japn, China, India y Taiwn. 5. En la Masa Mundial de Ganancia EE.UU. y Europa participan cada vez menos, pasando gran parte de sta a Asia, en forma de Reservas Internacionales y Superavits Comerciales. La Consultora Merryl Linch, ha realizado un excelente pronstico de las nuevas potencias del siglo XXI (BRICS 2050), documento en el cual se destaca a Rusia, India y China como nuevas potencias mundiales, desalojando a Europa y USA como centros de la economa mundial. Otros estudios hacia el 2050; destacan tambin entre los BRICS a Indonesia (200 millones de habitantes) y Mxico (100 millones de habitantes). Oscar Ugarteche, investigador peruano radicado en Mxico (UNAM) considera una causa de las crisis del siglo XXI en que el cambio Tecnolgico siguiente es tan rpido que no permite amortizar la

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inversin de modernizaciones tecnolgicas anteriores. Se sabe que por cada dlar invertido en tecnologa se requiere diez dlares en capacitacin de personal. Ugarteche estima que las empresas que realizan la innovacin sobreviven; en tanto que las firmas que se atrasan en tecnologas productivas e informticas quedan fuera del mercado. Las primeras se modernizan, seala Ugarteche pero a costa de endeudamiento y cada de la tasa de ganancia. As mismo, considera que la deslocalizacin (Traslado de Transnacionales) a mercados remotos y la libre migracin de mano de obra se basan en la necesidad de reducir los costos de mano de obra y alzar la tasa de ganancia. Ms adelante Ugarteche estima que el Efecto Locomotora ( un pas grande en crecimiento arrastra al crecimiento a sus mercados y aliados) ya ha concluido, pues no hay un pas locomotora como en los aos 19601980. La economa mundial del siglo XXI es policntrica y con potencias emergentes. MTODOS Y RESULTADOS El mtodo de la presente investigacin ha sido exponer las teoras de los ciclos en su orden de aparicin en la Ciencia Econmica. Se ha expuesto el nombre del Autor, la formacin de la Escuela de Pensamiento y la hiptesis de causalidad de los Ciclos Econmicos y las Crisis. El principal resultado es que la hiptesis de innovacin de Schumpeter (1936) sigue siendo vlida para nuestro tiempo. La hiptesis de las expectativas de Lucas es un nuevo elemento a discutir y es muy apropiada para pases desarrollados. Un resultado importante de la investigacin es que Europa invierte grandes fondos financieros en EE.UU, por lo que la crisis del 2008 se propag con rapidez a Europa y tuvo menor impacto en Asia desarrollada (Japn, China, Corea del Sur y Taiwan). Un tercer resultado significativo es que EE.UU ha dejado de ser el principal Centro Mundial de Innovacin y que la masa de innovacin est pasando de la Cuenca Atlntica a la Cuenca del Pacfico. ANALISIS Y DISCUSIN La teora de las expectativas de Lucas considera que las expectativas ingenuas son propias de los sindicatos obreros. Las expectativas adaptativas son propias de los industriales, que se adaptan mas rpido a las polticas del gobierno. Las expectativas racionales son adoptadas por los empresarios financieros y poseen una alta calidad de informacin. La discusin es si las expectativas pueden ser medidas en la predicccion de los ciclos econmicos . Una discusin de envergadura es que los ciclos son causados por nuevos centros de innovacin. El mundo contemporneo es policntrico. En Asa, India y Pakistan se estn graduando una mayor cantidad de ingenieros que en Europa y EE.UU

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La escuela Keynesiana fue creada despus de la Gran depresin de 1929 33. Keynes no considero al mercado internacional en su poltica de re activar al crecimiento y el empleo, pues la Gran Crisis haba reducido el comercio mundial. El modelo de keynes es apto para una economa cerrada. Por el contrario en nuestro tiempo, el crecimiento via exportaciones se ha generalizado y las cifras del Banco Mundial y el FMI y Eurostatistics muestran que en nuestro tiempo las exportaciones crecen mas rpido que el PBI de la mayora de las naciones. La Escuela Monetarista no posee innovacin terica para explicar los ciclos y la crisis del siglo 21. El escenario terico y de mayor envergadura para explicar las crisis, los ciclos y la innovacin, han pasado a la Escuela Neokeynesiana: la causa de los ciclos se expresa en shocks aleatorios (impredecibles) de innovacin en un mundo multipolar. EL ESTUDIO Y CARACTERIZACION DEL CICLO ECONMICO El Tiempo II.Perodo 1940-1980 En la primera parte del siglo XX se realizaron muchas investigaciones tendientes a caracterizar en forma emprica el ciclo econmico. El trabajo ms famoso en este orden fue el de Burns y Mitchell (1946), quienes establecieron que el ciclo econmico consiste en expansiones que se dan en la mayor parte de las actividades econmicas seguidas por contracciones en esas mismas actividades, las que, a su vez, se transforman en nuevas expansiones en el prximo ciclo. Hay dos conceptos claves en esta definicin:
i)

Los co-movimientos entre las variables econmicas. Los autores estudiaron la concordancia de cientos de series que medan la produccin de bienes y servicios, el ingreso, los precios, las tasas de inters, las transacciones bancarias y los transportes de servicios, entre otras. Luego, utilizando la tcnica de los clusters, agruparon variables que tuvieran aspectos en comn; con base en este conjunto de variables, determinaron el movimiento en comn que tenan las mismas. La separacin del ciclo econmico en diferentes fases o regmenes. Para ello estudiaron los puntos de inflexin de cambio de tendencia en cada serie.

ii)

Juntando ambos aspectos, esto es, el grupo de variables con un comportamiento o comovimiento conjunto y los puntos de cambio de tendencia de cada serie dentro del grupo definido, los autores llegaron a determinar la evolucin del ciclo econmico y las fechas de los cambios de fase de dicho ciclo.

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CICLOS ECONOMICOS Captulo II : EL ESTUDIO Y CARACTERIZACIN DEL CICLO ECONMICO EN EL TIEMPO

El nfasis puesto en los co-movimientos propici la temprana aparicin de ndices que buscaron medir la evolucin del ciclo econmico, los cuales tomaron fundamentalmente la forma de indicadores contemporneos, indicadores de avance e indicadores que reflejaban el ciclo con un cierto rezago. No obstante lo anterior, la mayor parte de los trabajos empricos en la postguerra estudiaron el ciclo en funcin de las propiedades de una serie o agregado econmico en particular, ignorando los co-movimientos establecidos por Burns y Mitchell. Al estudiar las propiedades de una nica serie, generalmente el producto, se corra el riesgo de interpretar como cambios de fase en el ciclo ciertos shocks positivos o negativos que alteraran temporariamente el producto de un sector de actividad pero que no tuvieran mayor incidencia en el resto de los sectores de la actividad econmica. A partir de fines de los 80s, el estudio del ciclo a travs de los co-movimientos de las variables vuelve a resurgir, fundamentalmente a travs de los trabajos de Stock y Watson (1989, 1991, 1993). En estos trabajos se parte del anlisis de un conjunto de variables econmicas relevantes y se trata de determinar cul es la evolucin o factor comn del movimiento de las mismas. El modelo bsico propuesto por estos autores se puede resumir de la siguiente forma: X D(L)u t t (3) (L) C u (2)

(L)C t t

en donde X es un vector de n elementos que contiene los logaritmos de las variables macroeconmicas que se supone tienen co-movimientos en todas las fases del ciclo. La variable no observada C es la que define los comovimientos de las variables X. La ecuacin (1) tiene dos componentes estocsticos: el denominado factor comn no observado C y un componente ut que refleja los movimientos idiosincrticos y los errores de medida de cada variable contenida en X. Se asume que cada componente del vector (u1 u2 u3 un ,. C) no tiene autocorrelacin y son adems mutuamente incorrelacionados entre si en cada momento del tiempo. Esto se obtiene asumiendo que los trminos de error (1t ,2t ,3t ..nt,t )

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son mutua y serialmente incorrelacionados y que la matriz D(L) es diagonal. A su vez, es un vector de n elementos correspondientes a la constante del indicador X, que representa la tasa de crecimiento de cada variable perteneciente a X que no es comn a las otras variables, en tanto que es un parmetro que, en el caso que (L) 1 L , se interpretar como la tasa de crecimiento comn del conjunto de indicadores X. El sistema es estimado por Stock y Watson (1989) por mxima verosimilitud utilizando el filtro de Kalman. Un ejemplo para poder visualizar mejor lo anterior se expone a continuacin: Supongamos que tenemos dos variables estacionarias xit , las cuales tienen un componente comn que llamaremos ct. En estas condiciones, las ecuaciones (1), (2) y (3) se escribirn como:

2 cu2

(1

')

ct1 ct1t (3' ) En la formulacin anterior se ha supuesto que i0. Para los trminos de error se hacen los siguientes supuestos: 0;1 i 1 , 2 i T a n t o e l m o d e l o ( 1 ) ( 2 ) ( 3 ) , c o m o e l m o d e l o t N.i i.d ( 1 ) ( 2 ) ( 3 ) d e l c u a l s e d e r i v e l . i N.i.i. primero, son modelos de estado-espacio, que constan de dos sistemas t de ecuaciones:
2

0 ;

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Un sistema de ecuaciones de medida, que describe la relacin entre la variables observables y las variables de estado no observables ( x por un lado y c y los trminos de error por el otro lado). Un sistema de ecuaciones de transicin, que describen la dinmica de las variables de estado. Las ecuaciones de transicin toman la forma de ecuaciones en primeras diferencias respecto al vector de las variables de estado.

El modelo (1) (2) (3) en su representacin estado espacio, tiene la siguiente forma: El modelo propuesto es el siguiente: y y y * 1( * t S t t 1 2 N . i . i . d . N (0, ) t La variable yt representa la tasa de crecimiento del PBN y la variable no observada * St se modela como una cadena de Markov con 2 estados (auge-recesin), con probabilidades de transicin pij. El algoritmo para maximizar la funcin de verosimilitud de forma de estimar los parmetros relevantes del modelo es una variante del desarrollado por Demster, Laird y Rubin en 1977 y es conocido por las siglas EM. Fue desarrollado por Hamilton y consiste en un procedimiento iterativo que parte de asignar ciertos valores iniciales a los parmetros a estimar, en base a los cuales se calcula la probabilidad de estar en cada uno de los 2 estados de la naturaleza, para cada momento t. En base a estas probabilidades, se construye la funcin de verosimilitud, que es una mixture o combinacin de las funciones de densidad posibles segn el estado que se presente, ponderadas cada una de ellas por la probabilidad de que se d ese estado en particular en cada momento t. La funcin de verosimilitud se ) ( 2t * S t 2 3 t * S t 3 ) ( ) 4 t * S t 4 t ( y ) (4)

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maximiza, se estima el vector de parmetros y se los compara con el vector que contiene los valores de partida. Si la diferencia entre ambos vectores es mayor que un cierto valor preestablecido, los estimadores se utilizan para recalcular las probabilidades de estar en cada estado y se vuelve a maximizar la funcin de verosimilitud. El procedimiento iterativo se detiene cuando una medida de la diferencia entre el vector de parmetros inicial y el estimado es menor que el valor que se fija arbitrariamente como criterio de convergencia. Si bien fue un trabajo seminal para la poca 1989-, a la luz de los desarrollos posteriores se le pueden hacer las siguientes observaciones:

Hamilton pone nfasis en los cambios de rgimen pero al trabajar con una nica serie, la serie del PBN de Estados Unidos, omite totalmente el estudio de los co-movimientos en la caracterizacin del ciclo econmico.

Considera que puede variar la media de la serie en los diferentes estados, pero no permite que la varianza pueda ser tambin diferente en cada fase del ciclo. Las probabilidades de transicin son consideradas constantes en el tiempo, con lo cual, las duraciones esperadas de cada fase del ciclo son tambin independientes del tiempo.

Los desarrollos posteriores A partir de las dos formas fundamentales de caracterizar el ciclo econmico resumidas arriba, se desarroll una abundante literatura, relacionada con la bsqueda de la forma emprica ms adecuada para caracterizar el ciclo econmico. Por ejemplo, Watson (1994) estudia la duracin del ciclo econmico tratando de explicar por qu la duracin de los auges se duplic en el perodo de postguerra, en tanto que la duracin de los perodos de recesin fue solamente un 50% mayor. Es decir, el autor intenta explicar los motivos por los cuales la economa americana de postguerra es ms estable que en el perodo anterior. Es claro que para contestar esa pregunta se necesita una definicin precisa de auge y recesin. Para ello utiliza el algoritmo de Bry-Boschan (1971), que se trata bsicamente de una serie de reglas y filtros para determinar los puntos de cambio entre auge y recesin en una serie econmica. Inspirado en el planteo de Burns y Mitchell sobre la existencia de los comovimientos, el autor estudia una serie de variables y toma el promedio de ellas para medir las duraciones de cada una de las fases del ciclo. La conclusin del trabajo anterior es que la economa de postguerra es ms estable por un problema de sesgo en la eleccin de la muestra; las series que utilizaron los investigadores para caracterizar el ciclo econmico en los Estados Unidos en el perodo de preguerra eran sistemticamente ms voltiles que los agregados econmicos en el perodo analizado. Plantean como solucin la

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correccin de la caracterizacin realizada en el perodo de preguerra, utilizando series ms acordes con el funcionamiento global de la economa. Como observacin puede establecerse que la forma de determinar los puntos de inflexin es en base al algoritmo de Bry-Boschan, que adems de tener su grado de arbitrariedad no tiene la base terica de los modelos que determinan los cambios de estado basado en la teora de los cambios de rgimen, la cual se desarrolla en el captulo tres de esta tesis. El problema de la estabilizacin de la economa americana en la postguerra es tambin analizado por Kim y Nelson (1999) pero a travs de un modelo de cambio de rgimen, en donde se agrega la posibilidad de que los parmetros del modelo puedan cambiar estructuralmente, pero sin conocer el momento en que esto acontece. La complejidad de este modelo hace que la estimacin se realice por un mtodo bayesiano basado en las muestras de Gibbs desarrollado por Shepard (1994) y Carter y Kohn (1994). Los autores llegan a la conclusin que la estabilizacin de la economa se debe a dos razones:
i) una menor volatilidad de los shocks ii)

una menor diferencia entre la tasa de crecimiento en cada momento t respecto a la tasa de crecimiento de largo plazo, tanto en los auges como en las recesiones.

En referencia a los modelos de cambio de rgimen, otro ejemplo es el trabajo de Filardo y Gordon (1993), quienes levantan el supuesto de que las probabilidades de transicin y por lo tanto la duracin esperada de cada fase del ciclo sean constantes en el tiempo. Con probabilidades de transicin constantes, se puede demostrar que la duracin esperada de un cierto estado ( auge o recesin, por ejemplo) puede establecerse a partir de la siguiente frmula: E duracion estado j

1 1p j ]

(5)

en donde p Pr S j S j Filardo y Gordon (1993) encontraron poco aplicable el supuesto anterior por resultar contrario a la intuicin . Intentan entonces probar la hiptesis de que la probabilidad de continuar en un estado no es independiente del tiempo sino que es decreciente con relacin a la duracin que va teniendo dicho estado. Sin embargo, modelar la dinmica de las probabilidades de transicin tiene complicaciones por lo cual los autores estiman los parmetros del modelo a travs del procedimiento desarrollado por Shepard (1994) y Carter y Kohn (1994) ya oportunamente reseado. Los autores prueban que, a medida que una recesin se profundiza, la duracin esperada de una expansin tiende a crecer mientras que la duracin esperada de

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una recesin cae fuertemente. Lo opuesto ocurre cuando se prolonga un perodo de auge. Como observaciones a este muy buen trabajo, pude establecerse que:

podra someterse a prueba la posibilidad de que no slo la media, sino tambin la varianza cambie de acuerdo a la fase del ciclo. Se utiliza nicamente la serie correspondiente al ndice de Produccin Industrial (base 1987=100); por tanto, no estn presentes en esta caracterizacin los comovimientos de las variables.

Otra posibilidad al estudiar una serie de tiempo en el marco de los modelos de cambio de rgimen, es establecer la hiptesis de que no slo la media de esa serie cambie con el estado, sino tambin la volatilidad. Este supuesto puede ser muy conveniente en las series de tasas de crecimiento de producto, donde la varianza de dicha variable puede ser diferente segn la fase del ciclo en que se encuentre la economa. McConnel y Perez-Quiros (2000)1 observaron ese comportamiento de la varianza cuando cotejaron la hiptesis de una cada en la volatilidad de la tasa de crecimiento de los Estados Unidos a partir de los aos 80. Su trabajo ampla la contribucin inicial de Hamilton (1989) en dos sentidos:
La media y la varianza siguen modelos de cambios de rgimen

independientes, considerando los dos estados habituales: auge y recesin. de varianza.

Se permite que los dos niveles de media se combinen con los dos niveles
1

Una idea similar aplicada para Nueva Zelanda la presentan Bucle, Haugh y Thompson (2002). De esta forma, al combinar los dos diferentes estados para la media y la varianza, los estados posibles de la economa seran cuatro. Se puede resumir el modelo de la siguiente manera:

(6)

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en donde St,Vt es la media del proceso, la cual depende del estado de la economa tanto en relacin a la media como a la varianza. Esto es, las cadenas de Markov que definen el comportamiento de yt son independientes en este caso. Estos autores explican la menor volatilidad de la economa americana a partir de los aos 80 bsicamente por una cada en la volatilidad en la produccin de bienes durables. Concluyendo, los trabajos presentados hasta el momento, si bien han ido levantando supuestos y enriqueciendo el anlisis y caracterizacin del ciclo econmico, se han desarrollado por dos lneas de trabajo claramente diferenciadas:

Los trabajos que ponen nfasis en los co-movimientos de las variables a la hora de caracterizar el ciclo econmico, y Los trabajos que ponen el nfasis en los cambios de rgimen.

No se ha presentado hasta ahora ningn trabajo que uniera ambas vertientes, que son las que caracterizan a la definicin del ciclo econmico que dieran Burns y Mitchell en 1946. En la prxima seccin se exponen trabajos que tratan de tomar en cuenta ambas ideas. Es de destacar que estos trabajos son muy recientes ya que se comienzan a plantear a partir de 1996.

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1.1.1. Una sntesis de las dos visiones Diebold y Rudebusch (1996) revisaron la literatura que se haba procesado hasta ese momento y concluyeron que los dos aspectos claves que caracterizan al ciclo econmico haban sido tratados por separado, con lo cual los anlisis resultaban incompletos o parciales. Por tanto, proponen un modelo de factor dinmico comn con cambio de rgimen que permite combinar ambos aspectos. En una primera seccin se expondr la fundamentacin terica que da sustento a un modelo conjunto, siguiendo a Diebold y Rudebusch (1996). Posteriormente, en la siguiente seccin, se presentar una formalizacin del modelo en base a un trabajo de Kim y Nelson (1998). Fundamentacin macroeconmica del modelo conjunto Diebold y Rudebusch (1996) presentan la teora econmica que da sustento al modelo de factor dinmico comn con cambio de rgimen. Con relacin al factor dinmico comn, presentan un modelo que se basa en un planteo de Hansen y Sargent (1993), el cual se expone brevemente a continuacin. Este modelo tiene dos propiedades importantes:

El programa de optimizacin dinmica asociado al modelo puede ser resuelto en forma fcil y exacta. El equilibrio del modelo conduce a un vector autoregresivo, lo cual logra dar sustento terico a los modelos de factor dinmico comn.

El agente representativo debe decidir la cantidad de consumo de servicios - s y la cantidad de trabajo a realizar- l, en el siguiente problema de optimizacin:

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1 c 2 - 2-t 3 it 4 k1t5 4 dt t kt 1kt, 2 it k 1ht1 2 ct (9) (10)

( sujeto a 8)

en donde c es el consumo en bienes finales, g representan los bienes intermedios, es la tasa de descuento e i es la inversin. El capital fsico k se acumula a travs de la inversin ; el capital humano depende del capital del perodo anterior y del consumo. La ltima restriccin (11) especifica que el consumo de servicios depende del capital humano del ao anterior y del consumo actual. Las variables b y d representan shocks en las preferencias y en la tecnologa respectivamente. Estos shocks a su vez se modelan como: b U e (12) t bt

d U e (13) t d t donde et mide la incertidumbre exgena. A su vez, sta evoluciona de acuerdo a: et1 1et wt1 con wt II N.i.i.d. 0;2(14) t+ El equilibrio de esta economa es un proceso lineal estocstico cuya representacin en la

forma estado-espacio esta dada por: ACw1 (15) 1 t t

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o= G

(16)

El vector t es el vector de las variables de estado que contiene a ht, kt y et . El vector ot contiene cualquier variable que pueda ser expresada como una funcin lineal de las variables de estado. Por otro lado, los modelos de cambio de rgimen son consistentes con una variedad de modelos macroeconmicos. En particular, los que contemplan fallas de coordinacin y dan lugar a mltiples equilibrios. Estos pueden ser originados por el efecto derramamiento y las complementariedades estratgicas, los cuales pueden ser adecuadamente aproximados por modelos estadsticos que involucran cambios de rgimen. En particular, Diamond and Fudenberg (1989) , en el marco de los modelos de expectativas racionales, demuestran que si los agentes econmicos creen en la existencia de los ciclos econmicos, stos luego se convierten en una profeca autocumplida. Formalizacin del modelo conjunto A partir de la propuesta de Diebold y Rudebusch (1996) se han realizado una serie de trabajos para tratar de conciliar los dos enfoques. Kim y Nelson (1998) proponen un modelo para construir un factor dinmico comn con cambio de rgimen, el cual puede ser representado de la siguiente manera Y it () i L C t D i e it i 1,2,3,4 t 1,2,3,.........T (17)

Yit representa la primer diferencia en logaritmos de la serie i. En este caso los autores toman cuatro series para construir el factor dinmico comn o ndice compuesto, de ah el recorrido de la variable i. Ct es la tasa de crecimiento del ndice compuesto, Di es una constante asociada a la serie i y eit representa un proceso autorregresivo de cierto orden que se puede expresar como: i L e it itit N i i d 2

() . . . . (0 , Cada una de las series tiene un componente idiosincrtico (D ie it )y una combinacin lineal de valores corrientes y pasados del indicador compuesto Ct. A su vez, este ndice compuesto se representa por un proceso autorregresivo del siguiente tipo: L CtS t v t vtN i i d
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( )

. . . . (0 , 1)

(1 9)

vt y it son procesos independientes para todo t,i, mientras que la varianza de vt se asume 1 para lograr la identificacin del problema. La media del ndice compuesto tiene un trmino constante y un componente que vara segn la economa se encuentre en auge o recesin St . En trminos analticos: t

La transicin entre los dos estados de la economa est gobernada por un proceso de Markov: P P r [ r1 S p 1 S

(21) t t1 S 0 S 0q (22) t t1 La modificacin al modelo planteado por Stock y Watson(1994) es que en esta propuesta se permite que el factor dinmico comn tenga una media distinta segn en qu fase del ciclo se encuentre la economa, con lo cual se estn considerando los dos aspectos que definen el ciclo econmico de acuerdo a Burns y Mitchell(1946): los co-movimientos de las variables y los cambios de estado. Las medias de las variables as definidas estn sobreidentificadas por lo cual es necesario imponer alguna restriccin sobre la variable St , como ser que su media sea cero. Lo anterior implica que representa ahora la tasa de crecimiento de largo plazo del ndice compuesto. El componente St le introduce desvos a la tasa de crecimiento en el perodo t respecto de la tasa de largo plazo, el que a su vez depende de la fase del ciclo en que se encuentre la economa. El modelo descrito se puede representar bajo la forma estado-espacio de la siguiente manera:

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YHD t

M Fu en donde: Yt Yt Yt Yt Yt 1 Y1 1 1 0 0 Y2 2 0 1 0 Y3 3 0 0 1 Y4 t 4 0 0 0 D DDDD' 0 0 0 1 C e
2

' (25) 2 3 4

e3 e4

D1 con H + D2 D3 D4

1 1 2 0 0 3 0

0 1 0 0

0 0 1 0

0 0 0 1

(27 )

1 2 3 4 C C v ( 1 ) y 1 0 0 0 0 los otros trminos 0 0110 0 0 e1 0 estn 1 0 a + 0 (2 8) definidos + 0 e2 e2 0 00 partir de las 0 0 + especificaciones de e 3 e3 0 0 0 0 0 41 0 2 (l) , i (L)y i (L) . e4 (1 )

con M S

1
t

St

0 0 0 0110 0 F= 0 0
1 21

0 0

0 0 0 0

Asumiendo procesos autorregresivos de primer orden 0 para el ndice compuesto y para 0 cada uno de las series que componen el mismo, y 0 0 suponiendo adems quei (L)i i1, 2,3,4, la representacin estado-espacio en trminos 41 matricialessemuestraacontinuacin:
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hasta ahora no esta identificado. Sin embargo, si las variables se expresan como desvos respecto a sus medias, o sea, definiendo: yY

el * = modelo se* puede representar en la forma estado espacio de la siguiente forma:

(3 2)

M S F 1u en donde el trmino se define a partir de sustituyendo C por c . * De esta forma quedan fuera los trminos D ya los efectos de la estimacin de en funcin de verosimilitud. la Si St fuera observable, se tratara de un modelo de Gauss lineal y se podra aplicar el procedimiento propuesto por Stock y Watson (1991), a saber:

Estimar los parmetros de la representacin estado-espacio (ecuaciones 31-32)


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(24) y (26)

Calcular el ndice compuesto C

Sin embargo, como no se puede observar el rgimen en el cual se encuentra la economa, ese procedimiento no se puede aplicar. La explicacin intuitiva se relaciona al hecho de que cada iteracin en el filtro de Kalman produce un crecimiento considerable en el nmero de casos a considerar ( suponiendo que la variable St puede tomar slo dos valores en cada momento del tiempo, habra que considerar 2' posibles caminos a los efectos de estimar la funcin de verosimilitud), lo cual impone restricciones computacionales insalvables. De all que se tenga que volver a emplear el mtodo bayesiano de inferencia basado en las muestras de Gibbs ya expuesto en la seccin II.2.

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Comentario: Cuando se estudia la actividad econmica resulta evidente que existen perodos en los que los negocios marchan bien, se generan empleos y se mejoran las condiciones salariales, contrario a otros momentos en los que muchas empresas sufren prdidas y se ven obligadas a cerrar sus puertas o a reducir su empleomana. Como se dice popularmente, hay pocas de vacas gordas y pocas de vacas flacas. Si tomamos como indicador la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto de un pas observaramos que durante algunos aos esa tasa es superior, digamos, al 6% anual, como ocurri en la Repblica Dominicana durante los aos setenta, seguidos de inmediato por otro perodo en el cual la tasa de crecimiento es muy baja, incluso negativa en algunos aos, como ocurri tambin en Repblica Dominicana durante la dcada de los ochenta. Se habla, pues, de la existencia de ciclos en la actividad econmica y en el lenguaje de los economistas hay un gran numero de trminos para describir la fase del ciclo en la que se encuentra una economa en un momento determinado. Si la expansin de la actividad econmica es muy fuerte se habla de un boom, si se cree que se est llegando a la cima se dir que estamos tocando techo. Los momentos pobres de la economa son caracterizados utilizando la palabra recesin, que implica un perodo no muy prolongados de descensos de la tasa de crecimiento, o la palabra depresin que es entendida como un perodo muy largo de desaceleracin de la actividad econmica. En los ltimos tiempos, en el lenguaje de los economistas se han acuado dos nuevas expresiones para caracterizar la magnitud de la cada de la actividad econmica. Esas expresiones son aterrizaje suave y aterrizaje forzado. Durante los ltimos meses del ao 2000 se hizo costumbre hablar de que, en lo relativo a la economa norteamericana, se esperaba para el presente ao un aterrizaje suave y lo que se quera decir con eso era que, despus de un auge econmico de casi diez aos, el descenso de la tasa de crecimiento del PIB norteamericano se colocara en el orden del 2.5% a 3%, con tasas inflacin y de desempleo de 2% y 4.5%, respectivamente. Se entenda que un crecimiento del PIB del orden del 1.5 a 1% con tasas de inflacin y de desempleo de 0% y 6%, respectivamente, representara un aterrizaje forzado. J. D. Schumpeter, economista prestigioso, clasific los ciclos segn su duracin en tres tipos, largo, medio y corto, a los que dio los nombres de los economistas que ms se haban distinguido en su estudio: Kondratief para los ciclos de 40-50 aos, Juglar para los ciclos de 5-10 aos y Kitchin para los de duracin inferior. Las crisis que desencadenan los ciclos econmicos pueden iniciarse por choques intensos en los mercados originados por decisiones polticas, por cambios tecnolgicos rpidos e intensos, por causas naturales, pero adems por la ineficiencia del sector pblico, por errneas polticas monetarias y fiscales as como por la generacin de malas expectativas. En el caso de los Estados Unidos, a lo largo del presente ao, el comportamiento econmico parece sealar que lo que se est presentando en la economa de ese pas es un
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aterrizaje. forzado y, en ese contexto, mucha gente se est preguntando si estamos en el final del ciclo expansivo que se inicio en 1991 La evolucin experimentada por la economa norteamericana a lo largo de la dcada pasada abri un debate sobre si los ciclos continuaran existiendo. Ya para 1997, Steven Weber, investigador de la Universidad de Berkeley, escriba un articulo en la revista Foreign Affairs, titulado The End of the Business Cycle, en el que llamaba la atencin sobre la forma peculiar, extraa o diferente en que se estaba comportando la economa norteamericana y las razones que explican dicho comportamiento. Weber sostena que cambios en la tecnologa, la ideologa, el empleo y las finanzas, junto con la globalizacin de la produccin y el consumo haban reducido la volatilidad de la actividad econmica en el mundo industrializado. Destacaba que en el caso de los Estados Unidos la expansin econmica estaba caracterizada por la ausencia de presiones inflacionaria y que las dos fuerzas que normalmente generaban inflacin, la disminucin del desempleo y la utilizacin mayor de la capacidad instalada, no parecan estar operando normalmente. Se parta del criterio de que lo normal en la historia norteamericana era que un desempleo menor de un 6% y una utilizacin de la capacidad instalada mayor del 82% recalentara la economa y aumentara la inflacin. Sin embargo, lo que se observaba desde 1991 no validaba ese comportamiento. Durante la dcada pasada fue normal en Estados Unidos utilizar la capacidad instalada por encima del 85%, con desempleo de alrededor del 4% y con inflacin cercana al 3%. Ese sorprendente comportamiento se le achac a la nueva economa surgida de las transformaciones inducidas por la revolucin en la informtica y las telecomunicaciones y el mismo hizo pensar a muchos que nos encontramos en la antesala de un mundo de prosperidad en el que los ciclos econmicos no seran mas que recuerdos del pasado. La nueva economa, que sin lugar a dudas ha implicado un proceso de cambios estructurales importantes en las economas de los pases desarrollados, sera el instrumento fundamental que sustentara un proceso continuado de crecimiento que alejara de forma indefinida el fantasma de la recesin. Sin embargo, habr que esperar a ver como se comporta la economa norteamericana en los prximos aos para poder establecer el verdadero impacto de los cambios estructurales generados por la nueva economa y, por lo tanto, ser necesario tomar muy en cuenta la duracin y las consecuencias de la actual desaceleracin estadounidense para conocer el impacto de la nueva realidad econmica en los ciclos. En lo relativo a la Repblica Dominicana, pas que al igual que los Estados Unidos tuvo un boom econmico durante la dcada de los noventa, achacable al buen manejo de la economa y a las reformas econmicas que se implementaron, la actual situacin econmica, caracterizada por una estrepitosa cada de la actividad econmica, est poniendo a mucha gente a pensar, al igual que en el caso norteamericano, si hemos entrado en un ciclo econmico recesivo. Se habla ya de que la tasa de crecimiento del PIB durante el primer trimestre de este ao fue negativa y que las autoridades no saben como lo van a informar al pas. Se habla persistentemente de cada de la demanda, de cada
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de las recaudaciones, de menores crecimientos en los sectores construccin, comercio, industria, etc. En ese contexto, la pregunta obligada que uno tiende a hacerse es si la duracin de lo que ya aparenta ser un nuevo ciclo de nuestra economa ser larga, media o corta. Si la duracin es larga o media veremos volatilizar en poco tiempo lo que tanto le cost al pas acumular en los ltimos aos. Esperemos que no sea as.

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CONCLUSIONES: (1) La ciencia econmica estudiaba los ciclos econmicos y la crisis como una seccin obligatoria para los grandes investigadores en el siglo XX destacaron Keynes Schumpeter, Milton Friedman, George Lucas y Robert Solow (introdujo por primera vez la tecnologa en los factores de crecimiento, 1954). (2) La Escuela Monetarista ha dejado de tener vigencia para explicar las causas de la crisis y los ciclos del siglo XXI. La Escuela Austriaca que comparte hiptesis del Monetarismo, tambin ha terminado su rol orientador que tuvo hasta 1960. (3) La Escuela Keynesiana (1936-1975) fue muy efectiva para emplear las obras pblicas e inducir la inversin privada en la creacin de empleo y reactivacin del ciclo de crecimiento. El paradigma keynesiano (las obras pblicas reactivan el Producto Nacional y el Empleo), dejo de ser eficiente a partir de 1975, cuando lejos de crear empleo y reactivar el crecimiento, el gasto pblico empez a generar inflacin y estancamiento (estagflacin). (4) La Escuela Neokeynesiana es la escuela con una visin internacional y fundada en la innovacin Tecnolgica en varios centros USA- Europeos y Asiticos de Innovacin. Los Neokeynesianos introducen el factor aleatorio (impredecible) de la innovacin como un factor contemporneo y novedoso de la causa de los Ciclos Internacionales del Siglo 21. (5) Los Estudios de Correlacin y simultaneidad de los Ciclos Internacionales estn aumentando en las Investigaciones. Los espaoles por ejemplo se interesan en saber si un Ciclo de Crecimiento les favorece ms si se produce en Alemania que en Francia. (6) La Teora de Oscar Dancourt (PUCP) es muy apropiada para los Ciclos Econmicos del Per- entre 1950 y el ao 2010. Dancourt

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considera que las causas de los ciclos econmicos del Per son las fluctuaciones de precios de las materias primas que el Per exporta. El 70% de las exportaciones peruanas son Minerales, Harina de Pescado, Caf, Oro y Hierro por tanto, un boom (expansin) de precios de tales materias primas ocasiona un ciclo de crecimiento del PBI y el empleo en el Per.

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BIBLIOGRAFA Brics 2050 ( 2007) Estudio del ao 2050 de la consultora Goldman and Sachs Se encuentra en Internet como Brics 2050. Investiga el futuro de Brasil, Rusia, India y China frente a EE.UU, Japn, Alemania, Francia e Inglaterra. Dancourt, Oscar. Revista de Economa de la Univ. Catlica PUCP, Lima , Aniversario de 20 aos de la Revista, que expone los Ensayos de los principales Docentes de la PUCP sobre la Economa del Per 1950-2000. De la Melena, P (1999) Los Ciclos Econmicos del Per. Revista Moneda, BCR del Per. Escuela Austriaca se encuentran diversos artculos sobre los Ciclos en Internet, tan solo con poner en click Escuela Austraca. Friedman M. (1985) Historia Monetaria de EE.UU. Ed. Aguilar, Espaa. Giudice V. (2006) La Escuela Neokeynesiana Revista del Instituto de Investigaciones Econmicas UNMSM, Lima, Per. Keynes J. (1936) Teora General del Inters y el Empleo. FCE, Mxico, Varias Ediciones. Kondratieff (1922) Las Ondas Largas. Editado por la Revista de la Facultad de Ciencias Econmicas, UNMSM, 1990.

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Lucas, George (1982), citado por Krugman. Introduccin a la Economa Ed. Pearson, Espaa. Pongo, Oscar. Los ciclos econmicos del Per en la segunda mitad del siglo XX. Doctoral. Universidad Nacional Federico Villarreal, Tesis

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