FINANCIACIN A CORTO PLAZO FUENTES Y FORMAS Existe una variedad de crditos a corto plazo a disposicin de la empresa y el gerente financiero

debe conocer las ventajas y los inconvenientes de cada clase. El crdito a corto plazo se define como deuda programada originalmente programada para pago en un ao. Las tres fuentes principales de fondos con vencimientos a corto plazo se desarrollarn en esta parte del curso. Clasificados por orden descendente en cuanto al volumen de crdito proporcionado a las empresas, las principales fuentes de financiacin a corto plazo son: 1. Crdito comercial entre empresas 2. Prstamos de bancos comerciales 3. Documentos comerciales 1.-CRDITO COMERCIAL En el curso ordinario de los acontecimientos, una empresa adquiere suministros y materiales a crdito en otras empresas, registrando la deuda como una cuenta por pagar. Las cuentas por pagar, o crdito comercial como se las llama comnmente, constituyen la categora mas importante de crdito a corto plazo, y representan 40 por 100 de pasivo corriente de corporaciones no financieras. Este porcentaje es algo mayor en las empresas ms pequeas; como estas no se pueden aspirar a financiacin por otras fuentes, recurren considerablemente al crdito comercial. El crdito comercial es una fuente espontnea de financiacin que surge de transacciones comerciales ordinarias. Por ejemplo, supongamos que una empresa efecta un promedio de compras de $2000 al da en condiciones de neto a 30 das. En promedio deber 30 x $2000, $60 000, a sus proveedores. Si sus ventas, y, en consecuencia, sus compras se doblan, las cuentas por pagar se doblaran tambin y ascendern al doble, a $120 000. La empresa habr producido espontneamente $60 000 mas de financiacin. Anlogamente, si las condiciones de crdito se extienden de 30 a 40 das, las cuentas por pagar aumentaran de $60 000 a $80 000; as , alargando el periodo de crdito y aumentando las venta y las compras, se obtiene financiacin adicional. CONDICIONES DE CRDITO Las condiciones de las ventas o condiciones de crdito, describen la obligacin de pagar del comprador. Los 4 factores principales que influyen en la extensin de las condiciones de crdito se esbozan a continuacin: NATURALEZA ECONMICA DEL PRODUCTO

 Artculos con alta rotacin de ventas se venden a corto crdito, el comprador vuelve a vender el producto rpidamente obteniendo efectivo que le permite pagar al proveedor. Las tiendas de comestibles tienen una alta rotacin. CIRCUNSTANCIAS DEL VENDEDOR Los vendedores financieramente dbiles deben exigir el pago al contado o condiciones de crdito excepcionalmente corto. Por ejemplo, los granjeros venden ganado a las compaas empacadoras en condiciones de pago al contado. CIRCUNSTANCIAS DEL COMPRADOR En general, los detallistas financieramente fuertes que venden al crdito pueden, a su vez, recibir condiciones ligeramente mas largas. Algunas clases de detallistas considerados como vendedores en reas particularmente arriesgadas (como el vestido) reciben ofertas de crdito muy liberales pero se les ofrecen grandes descuentos y pagan pronto. DESCUENTOS EN EFECTIVO Un descuento en efectivo es una reduccin del precio basado en el pago en un periodo especificado. Los costos de no aprovechar los descuentos en efectivo con frecuencia superan a la tasa de inters con que el comprador puede pedir prestado, por lo que es importante que una empresa sea prudente en su uso del crdito comercial como fuente de financiacin podra ser muy costoso. Si la empresa pide prestado y aprovecha el descuento en efectivo, se reduce el periodo durante el cual las cuentas por pagar aparecen en los libros. La duracin del crdito es influida as por la cuanta de los descuentos ofrecidos. 2.-FINANCIACIN A CORTO PLAZO POR BANCOS COMERCIALES Los prstamos de los bancos comerciales aparecen en el balance general como documentos por pagar y figuran en segundo lugar en importancia, despus del crdito comercial, como fuente de financiacin a corto plazo. Los bancos ocupan una posicin intermedia entre los mercados de dinero a corto plazo y a plazo intermedio. Su influencia es mayor de lo que podra suponerse por las cantidades que prestan, por que los bancos proporcionan fondos espontneos. Cuando aumentan las necesidades de financiacin de una empresa, se solicita a los bancos que proporcionan los fondos adicionales. Si se niega la solicitud, con frecuencia la alternativa es reducir la tasa de crecimiento a las operaciones. CARACTERSTICAS DE LOS PRSTAMOS CONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES Las principales caractersticas de los cuadros de prstamos de los bancos comerciales se describen brevemente a continuacin. FORMAS DE LOS PRSTAMOS

 Un prstamo obtenido de un banco por una empresa comercial no es diferente en principio de un prstamo o obtenido de un individuo. En realidad, a menudo es difcil distinguir un prstamo bancario a un negocio pequeo de un prstamo personal. Se obtiene un prstamo firmando un pagar corriente. El pago se efecta en una suma global al vencimiento (cuando vence el pagar) o a plazos durante la vida del prstamo. Garanta de los prstamos Vencimiento Seguridad Saldos compensadores Costos de los prestamos bancarios comerciales Garanta de los prstamos Vencimiento Seguridad Saldos compensadores Costos de los prestamos bancarios comerciales

3.-DOCUMENTOS COMERCIALES Los documentos comerciales consisten en pagars de empresas grandes y se venden principalmente o otras empresas comerciales, compaas de seguros, fondos para pensiones y bancos. Aunque el importe de papel comercial en circulacin es mucho menor que el de los prstamos bancarios insolutos, esta forma de financiacin a crecido rpidamente en aos recientes.. Vencimiento y Costos Uso Evaluacin del uso FINANCIACIN POR MEDIO DE CUENTAS POR COBRAR La financiacin requiere la pignoracin o la venta de las cuentas por cobrar. La pignoracin por cuentas por cobrar se caracteriza por el hecho de que el prestamista tiene un derecho a las cuentas por cobrar, pero tiene tambin la posibilidad de recurrir al prestatario (vendedor); si la persona o la empresa que adquiri los bienes no paga, la empresa vendedora debe sufrir la prdida. En otras palabras el riesgo de falta de pagos de las cuentas por cobrar pignoradas sigue asumindolo el prestatario Factoraje, el segundo tipo bsico de financiacin por cuentas por cobrar, es la compra de cuentas por cobrar por el prestamista sin responsabilidad para el prestatario

(vendedor) el comprador de los bienes es notificado de la transferencia y hace el pago directamente al prestamista. Como la empresa que hace de factor asume el riesgo de falta de pago de cuentas malas, debe verificar el crdito; as, puede decidirse acertadamente que los factores proporcionan no solo dinero, sino tambin un departamento de crdito para el prestatario. Incidentalmente, las mismas instituciones financieras que conceden los prstamos por cuentas por cobrar pignoradas sirven tambin como factores. As, segn las circunstancias y los deseos del prestatario, una institucin financiera proporcionar una u otra forma de financiacin por rentas por cobrar.. FINANCIACIN CON INVENTARIOS Un volumen relativamente grande de crdito esta garantizado con inventarios comerciales. Si una empresa es un riesgo de crdito relativamente bueno, la simple existencia del inventario puede ser una base suficiente para recibir un prstamo no garantizado. Si la empresa es un riesgo relativamente malo, la institucin prestamista puede insistir en la garanta, que a menudo adquiere la forma de un embargo preventivo del inventario. Alternativamente, pueden usar sus recibos de fideicomisos o de almacenes para asegurar el prstamo. RECIBOS DE FIDEICOMISOS A causa de la debilidad de la financiacin por medio de embargo colectivo del inventario, se usa otro tipo de garanta, el recibo fideicomiso. Un recibo de fideicomiso es un instrumento que reconoce que el prestatario retiene los bienes en fideicomiso para el prestamista. Cuando se usa recibos de fideicomiso, la empresa prestataria, al recibir fondos del prestamista, expide un recibo de fideicomiso de los bienes. Estos pueden guardarse en un almacn pblico o en los locales del prestatario. El recibo del fideicomiso dispone que los bienes se mantienen en fideicomiso para el prestamista o se separan en los locales del prestatario a disposicin del prestamista y el producto de la venta de los bienes mantenidos bajo recibos de fideicomiso se transmite al prestamista al final de cada da. La financiacin de los distribuidores de automviles es el mejor ejemplo de financiacin por depsito en fideicomiso. Un defecto de la financiacin por recibos de fideicomiso es el requisito de que un recibo debe expedirse para bienes especficos. Por ejemplo, si la garanta son sacos de granos de caf sin tostar, los recibos de fideicomiso tendran que indicar los sacos por nmero. Para ser vlidos los recibos de fideicomiso, la institucin prestamista tendra que enviar a un hombre a los locales del prestatario para comprobar que los nmeros de los sacos estn correctamente anotados en una lista Adems, complejos requisitos legales de los recibos de fideicomiso requieren la atencin de un funcionario bancario. Los problemas se complican si los prestatarios estn a gran distancia geogrfica del prestamista.

 Para evitar estos inconvenientes, el almacenamiento en el campo se est generalizando como mtodo de garantizar prstamos con inventario. FINANCIACIN POR ALMACEN EN EL CAMPO Sistema Warrants EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y EL RIESGO DEFINICIN DE RIESGO En el sentido ms bsico, riesgo es la posibilidad de una prdida financiera. Los activos que tienen ms posibilidades de prdida se consideran ms riesgosos que aquellos que tienen menos posibilidades de prdida. El trmino riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. TIPOS DE RIESGO Riesgo Total: De un valor se puede ver como si constara de dos partes: Riesgo Total del Valor = Riesgo No Diversificable + Riesgo diversificable Riesgo diversificable (riesgo sistemtico) representa la parte del riesgo de un activo asociada a causas aleatorias que se pueden eliminar mediante la diversificacin. Se atribuye a huelgas, pleitos judiciales, acciones normativas y prdida de una cuenta importante Riesgo no diversificable: (riesgo no sistemtico) es atribuible a los factores de mercado que afectan a todas las empresas; no se puede eliminar mediante la diversificacin. Factores como guerras, inflacin, incidentes internacionales y sucesos polticos son responsables del riesgo no diversificable. EL CONCEPTO DE BETA La tendencia de una accin a fluctuar con el mercado se refleja en su coeficiencia beta, b. ste es el elemento clave del modelo para fijar los precios de equilibrio de los activos de capital (CAPM). Una accin con riesgo promedio es la que tiende a fluctuar junto con el mercado general medido por algn indicador como el ndice Industrial Dow Jones, el S & P 500 o la Bolsa de Valores de Nueva York. Por definicin se le asignara una beta, b, de 1.0, la cual indica que si el mercado crece 10% lo mismo suceder con la accin. Pero si cae 10% tambin la accin caer ese porcentaje. Un portafolio con acciones b=1.0 fluctuar con los promedios globales del mercado y tendr el mismo riesgo que ellos. Si b=0.5, la volatilidad de la accin corresponder a la mitad del mercado aumentar y disminuir la mitad de l y el riesgo del portafolio ser la mitad de un portafolio de acciones de b = 1.0. En cambio, si b = 2.0, la volatilidad de ellas ser el doble de una accin promedio; asi que un portafolio que las contenga tendr el doble de riesgo de un portafolio promedio.

El valor de este podra duplicarse o reducirse la mitad en poco tiempo; quien lo tenga podra de un momento a otro dejar de ser millonario y quedar en la miseria. La siguiente figura ilustra grficamente la volatilidad relativa de tres acciones

Los datos ilustrativos debajo de ella suponen que en el ao 1 el mercadodefinido como un portafolio con todas las acciones produjo un rendimiento total (el rendimiento de dividendos ms el de las ganancias de capital) de km = 10% y que las acciones H, A y L ( riesgo alto, promedio y bajo respectivamente) tambin produjeron rendimiento de 10%. En el ao 2 el mercado tuvo una fuerte alza y el rendimiento de un portafolio de mercado fue km = 20%. Lo mismo sucedi con los de las tres acciones: H alcanzo 30% A 20% en el mismo mercado; L apenas 15%. Ahora supongamos que el mercado cay en el ao 3 y que el rendimiento de mercado fue km = -10%. Tambin disminuyo el rendimiento de las tres acciones: H se desplomo a -30%, A a -10% y L slo km = 0%. As pues, las tres acciones siguieron la misma direccin en el mercado; solo que H fue la ms voltil; la volatilidad de A fue la misma que la del mercado y L fue menos voltil. En teora, es posible que una accin tenga beta negativa. En este caso los rendimientos tendern a crecer siempre que caigan los de otras acciones. No olvide que en un ao una accin puede ir contra la tendencia del mercado global, aunque su beta sea positivo. Si tiene una beta positiva, cabe suponer que su rendimiento crezca siempre que aumente el mercado accionario global. Pero los factores propios de la compaa pueden disminuir el rendimiento realizado a pesar de que el mercado sea positivo. Si aun portafolio con beta = 1.0 le agregamos una accin cuya beta es mayor que 1.0, aumentar la beta y por consiguiente tambin el riesgo. En cambio, si incorporamos una accin cuyo beta es menor que 1.0 a un portafolio con b = 1.0, disminuirn la beta y el riesgo. En conclusin, beta es la medida tericamente correcta del riesgo de la accin puesto que mide su contribucin al riesgo.

El anlisis anterior del riesgo dentro de un contexto de portafolios forma parte del modelo de asignacin de precios de equilibrio (CAPM); podemos resumir nuestra explicacin de este punto en los siguientes trminos. El riesgo de una accin consta de dos componentes: riesgo del mercado y riesgo diversificable. El riesgo diversificable puede eliminarse mediante la diversificacin y la mayora de los inversionistas lo hacen, ya sea manteniendo portafolios grandes o comprando acciones en un fondo mutualista. Entonces queda slo el riesgo del mercado, que se debe a los movimientos generales del mercado accionario y que refleja el hecho de que algunos sucesos como la guerra, la resecin y la inflacin inciden sistemticamente en la mayora de las acciones. El riesgo de mercado es el nico importante para un inversionista prudente y diversificado, pues puede eliminar el riesgo diversificable. A los inversionistas debe compensrseles por correr riesgos: cuanto mayor sea el riesgo de una accin ms grande ser el rendimiento requerido. Pero se requiere compensar solo el riesgo que no puede eliminarse por diversificacin. Si slo se premiaran las acciones a causa del riesgo diversificable, los inversionistas bien diversificados empezaran a comprar eso valores (que no representaran un gran riesgo para ellos) y elevaran su precio ofreciendo cada vez mas por ellos; entonces el rendimiento final esperado (equilibrio) reflejara slo el riesgo no diversificable de mercado. El riesgo de mercado de una accin se mide mediante su coeficiente beta, que es un ndice de la volatilidad relativa. He aqu algunos betas de referencia: b= 0.5: la volatilidad, o riesgo de la accin equivale a la mitad de una accin promedio b= 1.0: la accin tiene un riesgo. b= 2.0: el nivel de riesgo de la accin equivale al doble de una accin promedio.. Un portafolio con valores de beta baja tambin tendr una beta baja, puesto que la beta es un promedio ponderado de las betas individuales de los valores: n bP = w1b1 + w2b2 + + wnbn = wibi. i=1 Aqu bp es la beta del portafolio y muestra la volatilidad en relacin con el mercado: wi es la parte del portafolio invertido en el i-sima accin, bi es el coeficiente beta de la i-sima accin. Por ejemplo, si un inversionista tiene un portafolio de $100 000 con $33 333.33 invertidos en las tres acciones y si cada una tiene una beta de 0.7, la beta del portafolio ser bp =0.7:

bp = 0.3333(0.7) + 0.3333(0.7) + 0.3333(0.7) = 0.7 Este portafolio ser menos riesgoso que el del mercado, por lo cual deber experimentar fluctuaciones de precios relativamente menores y las de la tasa de rendimiento ser bastante pequeas. Segn la figura sealada anteriormente la pendiente de su lnea de regresin ser 0.7, que es menor la de un portafolio de acciones promedio. Ahora supongamos que una de las acciones se vende y se reemplaza por otra con bi = 2.0. Esta accin acrecentar la beta del portafolio de bp1 =0.7 a bp2 = 1.13: bp2 = 0.3333(0.7)+0.3333(0.7)+0.3333(2.0) = 1.13 De haber incorporado una accin con bi =0.2. la beta del portafolio habra disminuido de 0.7 a 0.53. Al agregar una accin con beta baja se reducir el riesgo del portafolio. En consecuencia, el riesgo del portafolio cambia al incorporar mas acciones. Beta es la medida ms importante del riesgo de una accin, ya que el coeficiente beta determinar cmo la accin influye en el riesgo de un portafolio diversificado.

ADMINISTRACIN DE RIESGOS FINANCIEROS Desde principios de la dcada de 1970, los precios para todos los tipos de bienes y servicios son cada vez ms voltiles. Esto es causa de preocupacin, ya que los repentinos e inesperados cambios en los precios pueden crear dificultades costosas en las actividades operativas, incluso para empresas muy bien dirigidas. Como resultado de ello, cada vez es ms frecuente que las empresas tomen medidas para protegerse frente a la volatilidad de precios mediante el uso de mecanismos financieros nuevos, e innovadores.. El propsito de este tema es presentar algunos de los elementos bsicos de la administracin del riesgo financiero. Es adecuado concluir el estudio de los fundamentos de las finanzas corporativas con una introduccin a la administracin de riesgos, ya que los temas que se estudian estn en la frontera de la administracin financiera moderna en el mundo real. Al describir una de las reas de rpido desarrollo en las finanzas corporativas. COBERTURA Y VOLATIDAD DE LOS PRECIOS En trmino generales, reducir el nivel de exposicin de una empresa a las fluctuaciones en precios o en tasas se denominan cobertura. Tambin se utiliza a veces el trmino inmunizacin. Como veremos, existen muchos tipos diferentes de cobertura y muchas tcnicas distintas para establecerla. Con frecuencia, cuando una empresa desea cubrir un riesgo en particular, no existe una forma directa para lograrlo. En estos casos, el trabajo del administrador financiero es crear una forma para cubrir el riesgo a travs de la utilizacin de instrumentos financieros disponibles para crear otros nuevos. A este proceso se le ha denominado ingeniera financiera.. La administracin corporativa de riesgos involucra por lo general comprar y vender instrumentos financieros derivados. Un instrumento financiero derivado es un activo

que representa un derecho sobre otro activo financiero. Por ejemplo, una opcin sobre acciones otorga a su propietario el derecho de comprar o vender acciones, un activo financiero, por lo que las opciones sobre acciones son instrumentos financieros derivados. Para comprender por qu se afirma que el mundo financiero se ha vuelto arriesgado, es til examinar la historia de los precios. La serie de niveles de precios se inicia en 1666 y contina hasta mediados de la dcada de 1980. El hecho ms significativo que revelan estas series es que en los primeros 250 aos los precios cambiaron poco (excepto en tiempos de guerra). En contraste, en los ltimos 30 o 40 aos los precios han aumentado drsticamente. Un hecho que resulta confuso en las series de muy largo plazo que se han examinado hasta ahora es que los incrementos en precios no han sido graduales y predecibles . VOLATIDAD DE LAS TASAS DE INTERS Sabemos que la deuda es una fuente vital para el financiamiento de las empresas y que las tasas de inters son un elemento clave del costo de capital de una empresa. Hasta 1979, las tasas de inters en Estados Unidos eran relativamente estables porque la Reserva Federal manejaba de forma activa las tasas para mantenerlas as. Desde entonces, se ha abandonado este objetivo y la volatilidad de las tasas de inters se ha incrementado notablemente. Con anterioridad a 1979, las empresas tenan la posibilidad de planear y predecir con un cierto nivel de confianza los futuros costos de su deuda. En el mundo financiero actual, debido a la creciente incertidumbre que rodea a las tasas de inters, ya no es as . VOLATIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Las operaciones internacionales son cada vez ms importantes para los negocios estadounidenses, por consiguiente los tipos de cambio y la volatilidad de los tipos de cambio tambin se han vuelto cada vez ms importantes. La razn del incremento en la volatilidad de los tipos de cambio es el rompimiento del llamado acuerdo de Bretton Woods. Durante la vigencia, del sistema Bretton Woods, los tipos de cambio eran fijos en su mayor parte y era raro que ocurrieran cambios significativos. Como resultado de esto, los importadores y exportadores podan predecir con relativa certidumbre como seran los tipos de cambio en el futuro. En la era actual, posterior a Bretton Woods, los tipos de cambio son determinados por la fuerzas de mercado y es muy difcil predecir con precisin los tipos de cambio futuros. VOLATIDAD DE LOS PRECIOS DE MERCANCAS BSICAS Los precios de las mercancas bsicas (bienes y materiales bsicos) son la tercera importante en la que se ha incrementado la volatilidad. El petrleo es una de las

mercancas bsicas ms importantes, sus precios son cada vez ms inciertos a partir de la dcada de 1970. El comportamiento de los precios del petrleo no es nico, muchas otras mercancas bsicas clave han experimentado una gran volatilidad durante las ltimas dos dcadas. EL IMPACTO DEL RIESGO FINANCIERO: LA INDUSTRIA ESTADOUNIDENSA DE AHORROS Y PRSTAMOS. El ejemplo ms conocido de los efectos del riesgo financiero es el desplome de la industria, antes floreciente, de ahorros y prstamos en Estados Unidos. Durante una poca, la industria de A&P fue relativamente sencilla. Las A&P aceptaban depsitos a corto plazo y realizaban prstamos hipotecarios sobre casa a largo plazo y con tasa fija. Antes que se produjera el incremento en la volatilidad de las tasas de inters, las tasas a corto plazo casi siempre eran inferiores a las tasas a largo plazo, por lo que las A&P obtenan su ganancia simplemente del diferencial o margen. Cuando las tasas de inters a corto plazo se hicieron en extremo voltiles, excedieron en varias ocasiones a las tasas a largo plazo, en ocasiones por montos considerables. De improviso el negocio de las A&P se volvi muy complicado. Los depositantes retiraron sus fondos porque podan obtener tasas mayores en otras opciones, pero los propietarios de las casas mantuvieron sus hipotecas con bajas tasas de inters. Las A&P se vieron obligados a obtener deuda a corto plazo a tasas muy elevadas. Comenzaron a incurrir en riesgos mayores al otorgar prstamos en un intento por obtener mayores rendimientos, pero esto se tradujo con frecuencia en incumplimientos de pagos mucho mayores, otro problema al que las A&P no estaban acostumbradas. ADMINISTRACIN DEL RIESGO FINANCIERO Hemos observado que la volatilidad de los precios y de las tasas se han incrementado en dcadas recientes. Que esto sea o no causa de preocupacin para una empresa en particular depende de la naturaleza de las operaciones de la empresa y de su financiamiento. Por ejemplo, una empresa financiada por completo con capital no estara tan preocupada por las fluctuaciones en las tasas de inters como una apalancada. De esta forma similar, una empresa con muy poca o ninguna actividad internacional no estara extremadamente preocupada por las fluctuaciones en los tipo de cambios. Para administrar eficazmente el riesgo financiero, los administradores financieros deben identificar los tipos de fluctuaciones en los precios que ocasionan mayor impacto sobre el valor de la empresa.. EL PERFIL DE RIESGO

La herramienta bsica para identificar y medir el nivel de exposicin de una empresa al riesgo financiero es el perfil de riesgo. El perfil de riesgo es una grfica que muestra la relacin entre los cambios en el precio de algn bien o servicio y los cambios en el valor de la empresa. La elaboracin de un perfil de riesgo es, en lo conceptual, muy similar a realizar un anlisis de sensibilidad.. Como ejemplo, consideremos el caso de una empresa de productos agrcolas que tiene una operacin de cultivo de trigo a gran escala. Debido a que los precios del trigo pueden ser muy voltiles, se desea investigar el nivel de exposicin de la empresa a las fluctuaciones en el precio del trigo, es decir su perfil de riesgo con relacin a los precios del trigo.. REDUCCIN DE LA EXPOSICIN AL RIESGO Las fluctuaciones en el precio de un bien o servicio determinado pueden tener efectos muy diferentes sobre distintos tipos de empresas. Al igual que en la empresa de productos agrcolas, el valor de la empresa es sensible a los precios del trigo, pero, debido a que el trigo para esta empresa es un insumo, los incrementos en su precio llevan a que disminuya el valor de la empresa.. La empresa de productos agrcolas y la de procesamiento de alimentos estn expuestas a las fluctuaciones en el precio del trigo, pero estas fluctuaciones tienen de hecho efectos opuestos. Si estas empresas se renen, se puede eliminar gran parte del riesgo. El productor y el procesador pueden simplemente acordar que, en fechas especficas del futuro, el productor entregar una cierta cantidad de trigo y el procesador pagar un precio ya establecido. Una vez firmado el convenio, ambas empresas han establecido en firme el precio del trigo durante de ambas en relacin a los precios del trigo seran completamente horizontales durante este periodo . COBERTURA FRENTE A LA EXPOSICIN A CORTO PLAZO Los cambios transitorios de los precios a corto plazo son el resultado de acontecimientos inesperados o sorpresas. Algunos ejemplos son los incrementos en los precios del petrleo debido a perturbaciones polticas, y los incrementos en los precios de la madera porque el suministro disponible es escaso despus de un huracn. A las fluctuaciones de precios de este tipo se les suele denominar cambios transitorios.. Los cambios en los precios a corto plazo pueden hacer que una empresa tenga graves problemas financieros, aunque a largo plazo el negocio sea fundamentalmente slido. As sucede cuando la empresa se enfrenta a un repentino incremento en los costos que no puede transferir de inmediato a sus clientes. Esto crea una posicin negativa de flujo de efectivo y la empresa puede verse en la imposibilidad de cumplir con sus obligaciones financieras. A la exposicin financiera a corto plazo se le suele denominar riesgo de transaccin. Este nombre se debe al hecho de que el riesgo financiero a corto plazo se origina por

lo general porque una empresa debe efectuar transacciones en el futuro prximo a precios o tasas inciertas . Las fluctuaciones en los precios tambin presentan cambios a ms largo plazo, ms permanentes. Estos son resultados de cambios fundamentales en la economa bsica de un negocio. Por ejemplo, si se producen innovaciones en la tecnologa agrcola, los precios del trigo disminuirn de forma permanente ( si no se subsidian los precios agrcolas). Si una empresa no puede adaptarse a la nueva tecnologa, no ser econmicamente viable a largo plazo.. A nivel de exposicin de la empresa a los riesgos financieros a largo plazo se le suele denominar exposicin econmica. Dado que la exposicin a largo plazo est basada en fuerzas econmicas fundamentales, es mucho ms difcil, y quiz imposible, establecer una cobertura sobre una base permanente. Por ejemplo, es posible que un productor de trigo y un procesador de alimentos puedan eliminar permanentemente el nivel de riesgo de las fluctuaciones en el precio del trigo al acordar entre ellos establecer un precio fijo para siempre?. Los contratos adelantados se encuentran entre las herramientas ms antiguas y bsicas para la administracin del riesgo financiero. El objetivo en esta seccin es describir los contratos adelantados y estudiar como se utilizan para cubrir el riesgo financiero. COBERTURA DE LOS CONTRATOS ADELANTADOS CONTRATOS ADELANTADOS: FUNDAMENTOS: