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2.2.Anlisis de sensibilidad .................................................... 31. 2.2.1.Sensibilidad Econmica (Rentabilidad) ........................ 32. 2.2.2.Sensibilidad Financiera (Solvencia) ............................. 35.
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0. Resumen Ejecutivo
Resumen Ejecutivo
Con la elaboracin del presente informe, se mostrar la viabilidad econmica del proyecto de inversin que pretende llevar a cabo la empresa . En este resumen ejecutivo, haremos mencin de las principales conclusiones a las que se han llegado tras realizar el anlisis de la viabilidad econmico-financiera del futuro proyecto de inversin.
El proyecto objeto de anlisis, consiste en la construccin de una nave que servir de almacn de materias primas utilizadas enl a sede central sita en Madrid capital. En el proyecto tambin se contempla la compr de 3 camionetas comerciales necesarias para el transporte de las referidas materias primas. Los ingresos estimados hacen referencia al importe que actualmente la empresa matriz viene pagando por este tipo de servicio, el cual actualmente tiene subcontratado. Inicialmente, se ha considerado que el proyecto tendr una duracin de 10 aos, tras los cuales se podr o bien seguir con la explotacin o enajenarlo por su valor residual, que se ha estimado asecender a 500.000 .
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%
51,28 %
626.010,65
48,72 %
1.284.870,00
100 %
de Fondos
Aplicaciones de Fondos
Como se puede apreciar en la tabla anterior, para poder llevarse a cabo el presente proyecto, se necesitar una inversin en inmovilizado de 1.046.500,00 . A este importe hay que aadirle los 188.370,00 en concepto de IVA, importe que se ha supuesto, ser recuperado en el segundo ao (2012) al solicitar su devolucin. Para asegurar la viabilidad financiera del proyecto, es decir, que no exista un desfase entre los cobros y los pagos asociados al mismo, ser necesario mantener una cierta cantidad de fondos inmovilizados de forma permanente. Estos fondos son denominados en finanzas capital circulante o capital trabajo y para el presente proyecto se ha estimado que ascienden a 50.000,00 . Cabe resaltar, que si bien estos fondos han sido sustrados de los flujos de caja del periodo inicial, han sido sumados en el periodo final, al considerar que cuando el proyecto de inversin deje de ser explotado, se volvern a liberar y podrn ser utilizados para otros fines.
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Orgenes de Fondos
Como se puede observar, la empresa aportar el 51,28 % de los fondos necesarios para llevar a cabo del proyecto. Concretamente aportar 658.859,35 . Adems necesitar contar con 626.010,65 de fondos ajenos (que se componen de los 642.435,00 del principal del prstamo menos las comisiones de apertura y otros gastos). Para conseguir estos fondos ajenos, la empresa solicitar un prstamo con las siguientes caractersticas. Caractersticas del Prstamo Importe a solicitar Tipo de inters Aos amortizacin Aos de carencia Comisin apertura estimada (1,00 % del principal) Otros Gastos Cuota durante aos carencia Cuota resto aos 642.435,00 5,00 % 10 aos 2 aos -6.424,35 -10.000,00 2.676,81 8.133,18
Como se puede observar en la tabla anterior, el prstamo solicitado, tiene 2 aos de carencia, en los cuales nicamente se pagarn intereses. De tal forma que la cuota durante dicho periodo ascender a 2.676,81 . Transcuridos esos 2 aos la cuota pasar a ser 8.133,18 . Subvenciones Ser solicitada una subvencin para el desarrollo del proyecto. Se estima que el importe de la misma ascender a 313.950,00 . Se ha considerado que ser cobrada en el ao 2012, no obstante, su periodificacin ha sido llevada a la cuenta de explotacin (en el epgrafe "9.Imputacin de subvenciones") desde el primer ao. El importe de dicha periodificacin est en funcin de la amortizacin del inmobilizado que ser subvencionado. Para acabar el apartado de orgenes y aplicaciones de fondos, nicamente comentar, que a la hora de realiza el anlisis de sensibilidad del proyecto a un posible incremento del presupuesto de inversin inicial, se ha considerado que el supuesto incremento deber ser financiado al 100 % por fondos propios. Ya que los fondos ajenos (prstamos) ya fueron solicitados en funcin del presupuesto inicial y no se tiene la seguridad de que se fuera a ampliar la financiacin, de tal forma que sern los propios promotores del proyecto los que debern cubrir ese incremento en el presupuesto.
Nota Origen y Aplicaciones de Fondos
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738.245,28
TIR
31,85 %
1.712.915,49
Anlisis Financiero
Viable financieramente.
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Como se puede observar en la tabla existen varios pares de valores por debajo de los cuales, el proyecto es rentable. Por ejemplo, nos encontramos con el par (30,00 %, 0,00 %), lo cual implica que a una disminucin mxima de las ventas del 30,00 %, el incremento mximo que se puede dar en el presupuesto de inversin asciende a 0,00 %, ya que un incremento superior, hara que el proyecto dejase de ser rentable.
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Como se puede observar en la tabla, el proyecto, considerando que el presupuesto de inversin inicial no se incremente, podra soportar una disminucin de las ventas de hasta el 45,00 %. Si consideramos que las ventas fueran como las proyectadas en el escenario base, el proyecto podra soportar un incremento en el presupuesto de inversin del 45,00 % sin que se tuvieran problemas de solvencia.
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En la siguiente tabla mostraremos las distintas partidas de inversin en activos fijos, de las que se compone el presente proyecto.
Descripcin del Bien de Inversin Nave Industrial de 10.000 m2 Mobiliario de Oficina Ordenador HP Pavillion Impresora Hp Laserject Red Renault Traficc Furgon Cantidad 1 1 1 1 3 Importe % Unitario (en IVA B.I.) 1.000.000,00 18 % 6.000,00 18 % 1.000,00 18 % 500,00 18 % 13.000,00 18 % Importe total (en B.I.) 1.000.000,00 6.000,00 1.000,00 500,00 39.000,00 IVA TOTAL 180.000,00 1.080,00 180,00 90,00 7.020,00
1.046.500,00
188.370,00
Como se puede observar, la inversin total en inmovilizado asciende a 1.046.500,00 , a los que se le deben aadir los 188.370,00 en concepto de IVA de inversin. Este montante se ha de tener en cuenta a la hora de financiar el proyecto, ya que deber de ser pagado a los proveedores, pero posteriormente ser exigida su devolucin a la agencia tributaria, la cual se ha considerado que se realizar en el ao 2012.
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%
51,28 %
626.010,65
48,72 %
1.284.870,00
100 %
de Fondos
Como se puede observar, de los 1.284.870,00 de inversin inicial, la empresa aportar el 51,28 % de los fondos. Concretamente aportar 658.859,35 Adems necesitar contar con 626.010,65 de fondos ajenos (que se componen de los 642.435,00 del principal del prstamo menos las comisiones de apertura y otros gastos). Para conseguir estos fondos ajenos, la empresa solicitar un prstamo con las siguientes caractersticas. Caractersticas del Prstamo Importe a solicitar Tipo de inters Aos amortizacin Aos de carencia Comisin apertura estimada (1,00 % del principal) Otros Gastos Cuota durante aos carencia Cuota resto aos 642.435,00 5,00 % 10 aos 2 aos -6.424,35 -10.000,00 2.676,81 8.133,18
nicamente se quiere apuntar, que la cantidad sobre la cual se debern realizar los clculos de rentabilidad (clculo del VAN y TIR), es sobre el importe realmente aportado por los promotores, es decir, sobre los 658.859,35 de fondos propios. En cuanto a los 626.010,65 de fondos ajenos, lo nico que nos debe preocupar, es comprobar que el proyecto generar los suficientes recursos para poder devolver el importe obtenido ms los intereses generados.
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Subvenciones Ser solicitada una subvencin para el desarrollo del proyecto. Se estima que el importe de la misma ascender a 313.950,00 . Se ha considerado que ser cobrada en el ao 2012, no obstante, su periodificacin ha sido llevada a la cuenta de explotacin (en el epgrafe "9.Imputacin de subvenciones") desde el primer ao. El importe de dicha periodificacin est en funcin de la amortizacin del inmobilizado que ser subvencionado.
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Anlisis de Viabilidad
2. Anlisis proyecto
Viabilidad
Econmico-Financiera
del
En este apartado, llevaremos a cabo el estudio de la viabilidad econmico financiera del proyecto. Para ello, primero explicaremos brevemente que se entiende por viabilidad econmico-financiera y cuales son las herramientas financieras que utilizaremos para calcularla. Posteriormente, mostraremos el escenario base, sobre el cual realizaremos un anlisis de sensibilidad. Este anlisis ir encaminado a comprobar cuan sensible es el proyecto a las desviaciones negativas (errores) en el volumen de los ingresos proyectados. De tal, forma que cuanto mayor sea la desviacin que el proyecto pueda soportar sin dejar de ser viable, mayor seguridad tendremos sobre la verdadera viabilidad del proyecto.
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Valor Actual Neto o VAN Es el mtodo de evaluacin de proyectos ms conocido, mejor y ms generalmente aceptado. Mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que excede a la rentabilidad deseada por el inversor despus de recuperar toda la inversin inicial. Es decir, mide la cantidad de valor que se crea o aade a da de hoy como resultado de realizar la inversin. Para obtener el VAN, se calcula el valor actual de todos los flujos de caja esperados y se les resta el importe de la inversin inicial (fondos aportados por los promotores al proyecto). La frmula para su clculo es:
Siendo: Flujo Inicial: Saldo inicial de los flujos del proyecto. Coincide con el importe de los fondos propios que sern aportados al proyecto por los promotores o inversores. Su saldo siempre es negativo, ya que implica una salida de caja para los inversores, los cuales esperan recuperarlos (con los flujos del proyecto) y adems obtener plusvalas. Flujo de caja neto: es el flujo de caja del ao t. K: rendimiento o rentabilidad exigida por los promotores a los fondos invertidos en el proyecto. A mayor rendimiento exigido, menor valor para el VAN. Lo normal es que el rendimiento sea superior al tipo de inters de un activo sin riesgo con un vencimiento similar a la duracin del proyecto. Por ejemplo, si el proyecto tiene una duracin de 2 a 5 aos, el activo libre de riesgo que puede marcar la rentabilidad mnima (a la cual habr que aadirle una prima de riesgo) seran los bonos del estado a 2, 3 o 5 aos. Si la duracin es mayor, hablaramos de las obligaciones a 10, 15 a 30 aos. Inflacin de la economa: Subida generaliza de los precios de la economa. Inflacin repercutida: Subida de precios que trasladamos a nuestros ingresos. Criterios de decisin del VAN Los criterios que marcarn la aceptacin o no del proyecto son: Si el VAN>0: Se acepta el proyecto. Ya que demuestra generar valor a la rentabilidad exigida por los inversores (K).
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Si el VAN<0: Se rechaza el proyecto. Ya que no demuestra generar valor a la rentabilidad exigida por los inversores (K). Para acabar, nicamente comentar, que el VAN es muy sensible a la tasa de descuento (rentabilidad exigida al proyecto) utilizada, de tal forma que a mayor tasa de descuento menor valor para el VAN. Lo ideal sera que esa tasa de descuento o rentabilidad exigida se ajustase en la medida de lo posible a la expresin: K=Rentabilidad de activo libre de riesgo + prima de riesgo No obstante, la determinacin de la prima de riesgo es completamente arbitraria, lo cual hace que la rentabilidad exigida tambin lo sea. Esto podra suponer que se rechace un proyecto, que si bien no llegar a tener la rentabilidad exigida por los promotores (K), si que tenga una rentabilidad aceptable, si la comparamos con otros activos de inversin. Pues bien, para saber cual es la rentabilidad exacta de nuestro proyecto, se utilizar la TIR. Tasa Intena de Retorno (TIR) La TIR o tasa interna de retorno, es la tasa de descuento que hace que el valor presente de los flujos del proyecto sea igual al capital inicial invertido (capital aportado por los promotores). Es decir, es la tasa de descuento que hace que el VAN sea 0. De lo dicho anteriormente se desprende, que la TIR del proyecto nos est indicando la rentabilidad interna del mismo. El clculo de la TIR se realiza de forma iterativa, aplicando a la frmula del VAN, distintos valores a la tasa de descuento y viendo el valor del VAN, el proceso termina cuando el valor del VAN es 0. Criterios de decisin de la TIR Los criterios que marcarn la aceptacin o no del proyecto son: Si la TIR > K: Se acepta el proyecto. Ya que la rentabilidad interna del proyecto es mayor a la rentabilidad exigida por los promotores/inversores. Esto asegura que el VAN sea positivo. Si la TIR < K: Se rechaza el proyecto. Ya que la rentabilidad interna del proyecto es menor a la rentabilidad exigida por los promotores/inversores. Esto hace que el VAN sea negativo. Como se ve, los criterios de decisin de la TIR dependen del valor de la rentabilidad exigida por los promotores (K). Como se ha comentado en el punto del VAN, puede que dicha rentabilidad exigida sea demasiado alta y por ello ser rechazado el proyecto. Por medio del uso de la TIR podemos observar la rentabilidad obtenida con el proyecto, de tal forma que aunque la TIR sea menor que la rentabilidad exigida por los promotores (K), si esta es positiva y superior, a
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la rentabilidad de un activo libre de riesgo, se podra llegar a considerar el proyecto aceptable al considerar que la rentabilidad exigida (K) era demasiado alta, de tal forma que si aceptamos como rentabilidad de los capitales la TIR, deberemos aceptar el proyecto. Saldo de Caja Acumulado al final del Proyecto Se calcula acumulando los saldos de caja desde el inicial al ltimo periodo del proyecto. Criterios de decisin Saldo de Tesorera del Proyecto Ser de especial utilidad, si en los flujos proyectados, existen periodos con saldos de caja negativos (flujos de caja no convencionales), ya que esto podra hacer que el VAN y TIR fallen. Este mtodo de valoracin, no sirve para aceptar el proyecto, sino para rechazarlo. Es decir, sirve como mtodo de control del VAN y TIR, ya que aunque infrecuentemente, estos mtodos pueden aceptar proyectos no viables econmicamente. Los criterios son: Si existiendo flujos de caja negativos en la vida del proyecto y el VAN y la TIR lo aceptan: Si el saldo acumulado es positivo y amplio se aceptar el proyecto. Si el saldo es negativo o no muy alto en relacin a la aportacin inicial de los promotores, se rechazar el proyecto.
Si existiendo flujos de caja negativos en la vida del proyecto y el VAN y la TIR lo rechazan, el proyecto se rechaza.
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60.000 , es decir, mayor al presupuesto destinado, nos faltaran esos 10.000 para poder atender los pagos. Necesidad de Capital Circulante Se tendr necesidad de capital circulante, si en algn periodo de proyeccin, el saldo acumulado del proyecto es menor al limite de solvencia financiera. En este periodo, se necesitara contar con un mayor volumen de capital circulante. La necesidad de capital circulante se calcula como: Necesidad Capial Circulante = Mnimo Saldo Caja Acumulado - Lmite de solvencia Criterios de decisin Si Necesidad Capital Circulante <0: indicar el importe de capital circulante necesario para que no haya problemas de solvencia. Si Necesidad Capital Circulante>0: No existirn problemas de solvencia.
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Veamos cada uno de ellos. Presupuesto de inversin inicial Este presupuesto ya se ha comentado detalladamente en el apartado 1.1 Inversin a realizar. Presupuesto de financiacin Este presupuesto ya se ha comentado detalladamente en el apartado 1.2 Financiacin del proyecto. Cuentas de explotacin Para poder elaborar los flujos de caja del proyecto, es necesario elaborar las cuentas de explotacin de cada uno de los 10 aos que se estima que dure el proyecto. A partir de estas cuentas y en funcin de la poltica de cobros y pagos que se pretende llevar a cabo, se podrn obtener los flujos de caja anuales. Las cuentas de explotacin, se muestran en el Anexo I. Aqu simplemente mostraremos la evolucin previsible del beneficio neto anual.
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Como se puede comprobar en el grfico, en el periodo inicial se obtiene una prdida neta de -11.497,05 que corresponde a los gastos de constitucin del prstamo solicitado netos de impuestos. Adems se observa como el mximo beneficio se obtiene en el ao 2019 con un importe de 195.887,85 . Poltica de Cobros y Pagos A la hora de elaborar los flujos de caja, es de vital importancia determinar la poltica de cobros y pagos que se seguir. De tal forma que cuanto mayor periodo de cobro le otorguemos a nuestros clientes y menor el periodo de pago a nuestros proveedores, menor ser el flujo de caja generado y viceversa. Pues bien, despus de un estudio minucioso del sector de actividad en el cual se circunscribe el futuro proyecto, los periodos medios de cobro a clientes ascienden a 30 das y el pago a proveedores a 60 das.
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Una vez obtenido el valor de los flujos de caja del escenario base, y tras aplicarles las herramientas de anlisis econmico-financiero se han obtenido las conclusiones mostradas en la siguiente tabla:
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738.245,28
TIR
31,85
1.712.915,49
Anlisis Financiero
Viable financieramente.
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las ventas y en las filas la sensibilidad al incremento del presupuesto de inversin inicial, en el centro de la tabla se muestra el valor del indicador analizado. Pasemos a ver cada una de ellas.
Sensibilidad VAN
A continuacin mostramos la tabla de sensibilidad del VAN:
Primero veremos la sensibilidad del proyecto a cada variable por separado para posteriormente comprobar las distintas combinaciones de sensibilidad existentes entre error del en ventas y el presupuesto inicial.
Sensibilidad conjunta
A diferencia de los apartados anteriores, aqu se analiza la sensibilidad de la rentabilidad del proyecto a la variacin negativa en el presupuesto de ventas, conjuntamente con el posible incremento en el presupuesto de inversin. Este anlisis nos ir indicando pares de valores (Error % ventas, Error % presupuesto de inversin) lmites o frontera, que harn que el proyecto deje de ser rentable. A este conjunto de pares de valores, los denominamos Frontera de Rentabilidad del Proyecto. Esta FRONTERA DE RENTABILIDAD DEL PROYECTO, nos est indicando cuan seguro es. Esta frontera viene marcada en la tabla de sensibilidad y vienen marcadas por las celdas en rojo. Como se puede observar en la tabla existen varios pares de valores por debajo de los cuales, el proyecto es rentable. Por ejemplo, nos encontramos con el par (30,00 %, 0,00 %), lo cual implica que a una disminucin mxima de las ventas del 30,00 %, el incremento mximo que se puede dar en el presupuesto de inversin asciende a 0,00 %, ya que un incremento superior, hara que el proyecto dejase de ser rentable.
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Sensibilidad TIR
A continuacin mostramos la tabla de sensibilidad del TIR:
Los criterios de decisin y por tanto de sensibilidad de la TIR son idnticos a los criterios del VAN. Observando la tabla, se puede ver, como existen celdas con color naranja, esto indica que para ese conjunto de valores, la TIR del proyecto, an siendo positiva no alcanza el nivel de rentabilidad mnimo exigido.
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Como se puede observar en la tabla, el proyecto, considerando que el presupuesto de inversin inicial no se incremente, podra soportar una disminucin de las ventas de hasta el 45,00 %. Si consideramos que las ventas fueran como las proyectadas en el escenario base, el proyecto podra soportar un incremento en el presupuesto de inversin del 45,00 % sin que se tuvieran problemas de solvencia.
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1. Flujos de Caja de explotacin El primer tipo de flujo, que se ha de calcular, es el flujo de caja de explotacin. Estos flujos, son los cobros y pagos que se generan por el propio desarrollo de la actividad. Estn ntimamente relacionados con el resultado de explotacin de la empresa, por lo cual emanan de la cuenta de explotacin. Las partidas son: Cobros de explotacin: se componen de: Cobros por Ingresos por ventas: Son los ingresos de la cuenta de prdidas y ganancias, cobrados durante el ao. Para el presente proyecto la poltica de cobro a clientes es a 30 das, por lo tanto, el importe de esos 30 das se habr de restar de los ingresos por ventas, para calcular los cobros por ventas, de tal forma que ese importe se sumar en el ao siguiente. No obstante, se considera que el ltimo ao de la proyeccin se cobra todo lo que se vende. Este importe es en base imponible, es decir, sin considerar el IVA. Cobros por Otros ingresos de explotacin: Es igual que la partida anterior, pero sobre el epgrafe, Otros ingresos de explotacin de la cuenta de explotacin.
Pagos de explotacin: se componen de: Pagos por Mercaderas y aprovisionamientos: Son los pagos realizados por las compras de mercaderas y otros aprovisionamientos consignados en la cuenta de explotacin, estos pagos se vern minorados por la poltica de pagos de la empresa, para el presente proyecto, los pagos sern a 60 das, por lo que el importe de estos 60 das, se restar al montante del pago, sumndose en el ao siguiente. No obstante, en el ltimo periodo se considerar que se paga todo lo que se compre. Al igual que en los ingresos, el importe est en base imponible. Pagos por Sueldos y salarios: Son los pagos realizados por estos conceptos y que vienen consignados en la cuenta de prdidas y ganancias, en el epgrafe, gastos de personal. Pagos por otros gastos: Son los pagos realizados en funcin del epgrafe otros gastos de la cuenta de prdidas y ganancias. Tambin se tendr en cuenta la poltica de pagos de la empresa.
Cobros o Pagos por el impuesto de beneficios: Son los saldos a favor o en contra por el impuesto de beneficios.
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2. Flujos de Caja de Inversin Estos flujos de caja, vienen marcados por el presupuesto inicial de inversin. Se componen de: Pagos por inversin. Estos pagos, son los consignados en el periodo inicial, y se componen de: Inversin en inmovilizado intangible o inmaterial: Son los pagos realizados por estos conceptos y que viene considerados en base imponible, es decir, sin tener en cuenta el IVA. Inversin en inmovilizado material o tangible: Son los pagos realizados por estos conceptos y que viene considerados en base imponible, es decir, sin tener en cuenta el IVA. Inversin en capital circulante: Este epgrafe, consta de dos partidas, que se suman en dicho epgrafe del periodo inicial y son recuperadas a lo largo del proyecto. Estas son: Inversin en capital circulante: Importe consignado como fondos reservados para que el proyecto no tenga problemas de solvencia. Este importe se considera que se recuperar al finalizar el proyecto, por lo cual se consigna en positivo en el ltimo ao de proyeccin. IVA de inversin: Importe del IVA, del presupuesto de inversin inicial. Este importe, se considerar que se cobrar en el segundo periodo (al ser devuelto por hacienda), por eso se consigna en positivo en el segundo periodo de proyeccin.
Cobros por inversin. Son posibles cobros que se obtengan por la venta del inmovilizado una vez abandonada la explotacin del proyecto. El valor residual, se consigna en positivo en el ltimo periodo.
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3. Flujos de Caja de Financiacin Estos flujos de caja, vienen marcados por las fuentes de financiacin del proyecto. El proyecto podr financiares, adems de por recursos propios (los cuales son el saldo de caja inicial del proyecto), por recursos ajenos, que pueden ser, prstamos y subvenciones. Cobros por Financiacin. Estos cobros pueden ser por: Obtencin de un prstamo: Se consignar en el periodo inicial, por el importe total del prstamo (este se ver minorado por las comisiones que se introducen en el epgrafe pagos por intereses). Subvenciones: Las subvenciones, aunque sean otorgadas al inicio de la actividad, se considera que se cobrarn en el ao 2012, ya que normalmente suelen producirse retrasos a la hora de hacerlas efectivas. No obstante, la imputacin de las subvenciones en la cuenta de prdidas y ganancias se realiza desde el ao 1, en el epgrefe "9. Imputacin de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras".
Pagos por Financiacin: Estos pagos, son los relativos a la devolucin del prstamo. Se componen de: Devolucin de deuda: Son los pagos realizados por la amortizacin del principal del prstamo. Cabe resaltar, que si el proyecto tuviese una duracin inferior a la vida del prstamo (por ejemplo si el proyecto durara 5 aos y el prstamo se amortiza en 10 aos), en el ltimo periodo del cash-flow del proyecto, se considerar un pago por el montante total de la deuda pendiente, de tal forma que quedase saldada. Intereses: Son los pagos realizados por es la parte de la cuota que corresponde a los intereses. Cabe destacar, que el montante consignado en el periodo inicial, es el relativo a las comisiones del prstamo.
Una vez, que se han calculado por diferencia entre cobros y pagos, los flujos de caja de Explotacin, Inversin y Financiacin, lo nico que queda por hacer es sumar los 3 flujos para obtener el flujo de caja del periodo. Para acabar, queremos comentar, que en el periodo inicial, el flujo de caja siempre es negativo. Eso viene marcado porque los cobros son inferiores a los pagos. Esa diferencia (o saldo negativo) es justamente el montante que tendrn que aportar los promotores al proyecto y es sobre ese montante sobre el que se realizar el clculo de la rentabilidad.
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3.0.2. Hiptesis para la construccin de flujos Las principales hiptesis o restricciones que se han tenido en cuenta a la hora de calcular los flujos son. Hiptesis concernientes al IVA Se ha considerado, que el nico IVA que puede afectar al proyecto es el IVA de Inversin inicial debido a su montante, el cual se recuperar en el segundo ao de actividad. Por lo cual el IVA soportado y repercutido de explotacin no se tendr en cuenta, ya que debido a la naturaleza neutra del impuesto, este IVA se autoliquidar (las cuotas repercutidas se compensan con las soportadas y si existiera diferencia esta se pagar con lo que previamente se habr cobrado a los clientes) sin afectar a la rentabilidad ni solvencia del proyecto. Hiptesis concernientes a la Inflacin Se ha considerado, que la inflacin (que se ha cuantificado en un 3,00 % anual) afectar a los gastos, lo cual afectar de forma negativa a los flujos de caja calculados, no obstante, nosotros podremos repercutir parte de esa inflacin a nuestros ingresos, concretamente un 3,00 %, lo cual mitigar parte del efecto de la inflacin. Hiptesis concernientes al anlisis de sensibilidad A la hora de realizar el anlisis de sensibilidad de los flujos de caja a la variacin en el volumen de ventas, se ha considerado que los gastos correspondientes a los aprovisionamientos son variables, es decir, que disminuirn al mismo ritmo que las ventas, de tal forma que se mantendr el margen de contribucin proyectado en el escenario base. El resto de gastos de explotacin se han considerado fijos, de tal forma que la disminucin en el volumen de ventas, no tendr aparejada una disminucin en estos gastos de explotacin. La explicacin de esta medida es muy sencilla, est basada en el "Principio de prudencia", ya que al hacer fijos todos los gastos de explotacin (excepto los aprovisonamientos), se ha considerado el peor escenario posible, es decir, aquel en el que la empresa no tendr flexibilidad para reducir costes (ya que slo se reducirn los costes de aprovisionamientos), de tal forma que si el proyecto es capaz de mostrar rentabilidad en este escenario, cualquier posibilidad de reduccin de costes (ante una reduccin de ingresos) lo que hara sera mejorar la rentabilidad calculada en nuestro anlisis.
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