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6.-ALGUNAS FINANCIEROS

VENTAJAS

DEL

USO

DE

DERIVADOS

Hay un desconocimiento, en general, de las tareas y situaciones que se producen en el mercado de Derivados Financieros1 al trabajar con productos tales como Futuros y Opciones, principales representantes del mismo. Las numerosas historias relatadas en prensa econmica sobre derivados han servido muchas veces para considerar que comprar estos productos es una operacin de especulacin, y sin embargo, una situacin similar, como la compra de acciones, es considerada como una inversin. En este sentido, se ha constatado a veces que el tratamiento individualizado de los derivados puede estimular la restriccin en el uso de los mismos, por cuanto se tiende a magnificar los resultados negativos y a minimizar los positivos. Lo lgico y racional, en trminos financieros, sera compensarlos siempre con los resultados de la gestin de las acciones. Quiz por ello habra que sealar que el tratamiento consolidado de las posiciones de acciones con sus derivados es el resultado neto que nicamente refleja el patrimonio real de la cartera. En el presente trabajo deseamos analizar algunas ventajas que ofrecen los productos derivados, con el objetivo de resaltar cmo, un uso adecuado de los mismos, no slo puede ayudarnos a cumplir nuestros objetivos de rentabilidad, sino tambin a reducir claramente las posiciones de riesgo.

6.1.- Cmo utilizar los Derivados Financieros para reducir prdidas. Gran parte de los inversores tienen carteras diseadas para beneficiarse slo en un Mercado alcista, aunque continuamente el Mercado nos recuerda que los precios de las acciones pueden caer y, de hecho, as lo hacen. Es por ello por lo que muchos inversores quieren proteger sus carteras. En tal caso, los gestores deberan considerar el tener al menos una posicin de sentido opuesto al de su cartera. As para una persona que se encuentre alcista o bajista, la cobertura le permite tener un elemento en su cartera que le d beneficio durante cadas inesperadas del Mercado. Como ejemplo, se puede utilizar como cobertura la venta de opciones Call sobre acciones que ya posee en su cartera. La Prima recibida por la venta de la opcin Call puede compensar parte de la cada del subyacente. Este es el lado positivo de vender opciones Call para cubrir parcialmente su posicin en acciones. El
Los mercados financieros se componen de tres mercados fundamentales; los mercados de deuda, (que a su vez incluyen los mercados interbancarios, los de divisas, los monetarios y otros de renta fija), los mercados de acciones, y los mercados de derivados. Los valores que se negocian en los mercados de derivados se "derivan", bien de materias primas, o bien de valores de renta fija, de renta variable, o de ndices compuestos por algunos de esos valores o materias primas. Por ello, los mercados de derivados se pueden separar en dos segmentos; "Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados Financieros". En ambos se negocian dos tipos definidos de valores; contratos a futuro y contratos de opciones. ROBERTO GMEZ LPEZ
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riesgo es que le ejerciten la Opcin y deba vender la accin que usted no tena intencin de vender. Otra manera de cubrir una cartera es comprar una opcin Put sobre IBEX-35. En esta situacin el lado positivo es que si la cartera baja, los beneficios de la opcin Put pueden compensar la disminucin en el resto de la cartera. El nico riesgo de comprar una opcin Put es que es posible perder la cantidad completa pagada en concepto de prima. Si esto ocurre, no obstante el resto de su cartera puede aumentar de valor compensando en todo o en parte la prima prdida.

6.2.- Vender Acciones por encima de la cotizacin en el Mercado.

La decisin de vender es la ms difcil, ya que cuando tenemos las acciones adquirimos una implicacin emocional2. Despus de tomar la decisin de comprar una accin puede suceder lo siguientes ? Si la cotizacin de la accin sube, estaremos satisfechos de haber tomado una decisin correcta. Si la subida es espectacular nos sentiremos orgullosos con nuestra decisin, pero lo ms frecuente es que no vendamos la accin porque pensemos que su cotizacin puede subir an ms. Queremos vender cuando ms alto este el valor, pero no sabemos cul va a ser ese momento en el que a partir del mismo la cotizacin de la accin va a descender. Si por el contrario la cotizacin de la accin desciende nos sentiremos frustrados y nos podemos sentir impulsados a dar una orden de vender nuestras accione al precio ms alto que haya habido. Si la cotizacin de la accin subiera de nuevo y se acercara a la orden que hemos dado limitada, nuestra reaccin sera la de permanecer estticos puesto que la cotizacin de la accin se est recuperando.

Ante la anterior situacin se puede llegar a la conviccin de que vendiendo por ejemplo opciones Call puede ayudarle a vender sus acciones al precio objetivo que usted haya fijado. Esto lo vamos a desarrollar a travs de un ejemplo numrico. Ejemplo: el da 20 de mayo del ao 2001, usted compra acciones de BBVA que cotizan a 15,20 , y le gustara vender sus acciones alrededor de 17,12 . Para ilustrar esta situacin proponemos vender una opcin Call de BBVA con vencimiento Julio, y con Precio de Ejercicio de 16,82 , y con una Prima de 0,28 . En la mencionada situacin se recibe el importe de la Prima al acordar vender su accin a 16,82 . Si la opcin fuese ejercida estara obligado a vender sus acciones a 16,82 , que junto con el importe de la prima suponen un ingresos de 17,11 . La recompensa es que puede vender su accin al precio que desea, el inconveniente es que con esta operacin no podr vender las acciones de BBVA por encima de 17,11 , ya que ha vendido la opcin Call, lo cual le condiciona a

MEFF RV(1995): Manual de Opciones y Futuros. Rvta. Inversin, Madrid.

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que tiene que olvidarse de realizar cualquier ganancia de valor por encima de la mencionada cantidad de 17,11 . 6.3.-Cmo incrementar los ingresos con Derivados Financieros. Para los inversores cuyo objetivo sea el obtener ingresos adicionales, la venta de opciones puede ayudarle a conseguirlo. Atendiendo a esta situacin, hay varios caminos para lograrlo, uno puede ser el pensar y preguntarse por lo siguiente Puedo doblar los dividendos?. Vamos a desarrollar un ejemplo con la intencin de poder conocer o exponer una posible forma de actuar en este sentido. Ejemplo: Pensemos que REPSOL cotiza a 23,68 , con un rendimiento por dividendo del 1,92 %. Esto se traduce en un dividendo anual de 0,46 , es decir, dos pagos anuales, uno primero por ejemplo en enero, ya realizado de 0,16 , y otro segundo estimado en 0,29 que se produzca en julio. Nuestra estrategia debe de consistir en vender una opcin Call con vencimiento junio, con precio de Ejercicio 26,44 y con una Prima de 0,83 . Si la opcin vence sin valor ganaremos la Prima de 0,83 , lo que supone casi el doble de los dividendos estimados. El riesgo es que se ejerza la opcin. En este caso, se venderan las acciones al Precio de Ejercicio de la Opcin. Agregar que todas las estrategias de ventas de opciones, requieren poner garantas que van entre el 8 % y el 22 % aproximdamente del valor de la accin. Dichas garantas, hoy por hoy, son dinero libremente remunerado3.

6.4.- Cobertura de Acciones

Abordamos de nuevo la situacin si un inversor tiene una cartera de acciones y estima que el precio de stas va a caer, puede vender un futuro para no incurrir en prdidas sin tener que vender su cartera de acciones. Otra alternativa clsica para cubrir las posibles prdidas o minusvalas de una cartera de acciones es efectuando una venta a futuro de parte de la misma. De este modo cualquier prdida causada por una cada en el precio de la accin es compensada por beneficios obtenidos en la posicin de futuros. Ejemplo: Las acciones de BSCH cotizan a 20 ., y un inversor con 200 acciones cree que el precio va a caer y vende futuros sobre acciones de BSCH a 20,20 . El contrato de futuros tiene 100 acciones, por tanto vende 2 futuros. Si el inversor decide llevar ambas posiciones a vencimiento su beneficio ser igual a la diferencia entre el precio de la accin y el precio del futuro que, como se ha dicho, corresponde a los intereses (menos dividendos en su caso) sobre el precio de la accin. Esto es as, porque el da de vencimiento el inversor que ha vendido los futuros debe entregar las
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Agregar solamente que todava no se pueden constituir garantas con las acciones que alguien tenga en cartera. ROBERTO GMEZ LPEZ

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acciones. En otras palabras, el inversor se asegura un beneficio cierto de 0,20 , por tanto queda clara que la situacin final la podemos sintetizar sealando que ha transformado una inversin en acciones en una inversin de renta fija a corto plazo. 6.5.- Cobertura Anticipada Para determinar esta segunda ventaja, pasamos directamente a la exposicin de una situacin prctica que nos aclare esta idea. Ejemplo: Al administrador de una cartera le notifican que dentro de 2 meses recibir 100.000 . Una vez recibido el dinero tiene que invertirlo en acciones de BBVA. El objetivo sera, pues, asegurar hoy el precio de compra futuro. Como todava no dispone del dinero para comprar las acciones, compra futuros sobre acciones de BBVA que cotizan a 16,90 y cuyo futuro cotiza a 17 . Teniendo en cuenta que la cartera a construir requiere 5.800 ttulos de BBVA (5.800 x 17 = 98.600 ) decide comprar 58 contratos de futuros. El da que reciba los fondos puede optar por vender los futuros y comprar las acciones o por mantener los futuros e invertir los importes no depositados como garantas en otros activos financieros.

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BIBLIOGRAFA
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GLOSARIO
Activo Subyacente: Activo financiero o Indice de activos financieros que es objeto de un Contrato de los negociados en el Mercado. Base: es la diferencia entre el precio del futuro y el precio del contado de un activo determinado para una fecha determinada. La base puede ser positiva o negativa, dependiendo de si el precio del futuro es mayor o menor que el precio del contado. Bono Nocional: Bono ficticio que se utiliza como Activo Subyacente representativo de bonos a medio y largo plazo en la negociacin de Opciones y Futuros de Renta Fija. Este bono terico soluciona la existencia de una gran variedad de emisiones de deuda pblica, con distintas caractersticas de cupn y vencimientos. As, en caso de crearse un futuro para cada emisin, resultara en un nmero de contratos excesivo en perjuicio de su liquidez. Cerrar (un Contrato): Realizar una transaccin opuesta a la que dio origen al Contrato, comprando un Contrato idntico al previamente vendido o vendiendo uno idntico al previamente comprado. Para que dos Contratos sean idnticos, deben coincidir en Clase, Tipo y Serie. Clase de Contratos: Contratos de Futuro y de Opcin referidos al mismo Activo Subyacente. Cliente: Persona fsica o jurdica que realiza Transacciones de compra venta de Contratos en el Mercado accediendo a l a travs de un Miembro. Condiciones Generales: Normas de un Mercado Organizado que describen las caractersticas concretas de cada Contrato. Contrato a plazo o forward: Un contrato a plazo es un compromiso entre dos partes para realizar una operacin en una fecha futura. El precio se pacta en el momento de la firma del contrato, pero la operacin se efecta en una fecha posterior. Este contrato recibe tambin el nombre de "forward". Contrato de Futuro: Contrato normalizado a plazo, por el cual, el comprador se obliga a comprar el Activo Subyacente y el vendedor a venderlo a un precio pactado (Precio de Futuro) en una fecha futura (Fecha de Liquidacin). Hasta dicha fecha o hasta que se realice una transaccin de cierre, se realizan las Liquidaciones Diarias de Prdidas y Ganancias.Puesto que la liquidacin del Contrato puede realizarse por diferencias, la obligacin de comprar y vender se puede sustituir en ese caso por la obligacin de cumplir con la Liquidacin por Diferencias. Contrato de Opcin: Contrato normalizado a travs del cual, el comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin, de comprar (CALL) o vender (PUT) el Activo Subyacente a un precio pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha futura (Fecha de Liquidacin). Dicho contrato se puede ejercitar slo en la Fecha de Vencimiento (Opcin de Estilo Europeo) o en cualquier momento antes de la Fecha de Vencimiento (Opcin de Estilo Americano), segn establezcan las Condiciones Generales de cada Contrato. Puesto que la liquidacin del Contrato puede realizarse por diferencias, la obligacin de comprar y vender se puede sustituir en ese caso por la obligacin de cumplir con la Liquidacin por Diferencias. Contrato: Trmino genrico que incluye todos los Futuros y Opciones admitidos a negociacin en el Mercado.
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Cotizar: Comunicar precios y cantidades en un contrato o producto, mediante rdenes de compra o venta. Las cotizaciones son los precios de un activo / producto a los que siempre correspondern unas cantidades. Creador de Mercado (Market-Maker): Entidad Miembro de un Mercado que ha acordado mediante contrato cotizar precios de compra y de venta en forma continuada. En el cumplimiento de esta funcin nicamente actua por cuenta propia. Delta: Representa la variacin que tiene el precio de una Opcin ante la variacin de 1 peseta en el Precio del Subyacente (ver pgina 18). Depsitos en Garanta: Importe de garantas exigidas por el Mercado de Derivados cuya funcin es cubrir los riesgos que asume por los Contratos registrados en cada Cuenta. Los depsitos en garanta junto con la liquidacin diaria de prdidas y ganancias, son los dos mecanismos que permiten a un Mercado Organizado garantizar el buen fin de toda operacin. Derivado (Producto Derivado): Un producto derivado es un instrumento financiero de gestin del riesgo cuyo valor "deriva" del precio de un activo, previamente definido, denominado Activo Subyacente; pero que, al tratarse de compromisos de intercambio en una fecha futura, en su inversin no es preciso el pago del principal. Desviacin Estndar o Sigma: Es una medida de dispersin de una variable aleatoria. Mide las desviaciones de rentabilidad respecto a la rentabilidad media de una accin (ver pgina 17 y Volatilidad). Ejercicio: Acto por el cual el comprador de una opcin hace uso de su derecho a comprar (Call) o vender (Put) el Activo Subyacente. El estilo de la opcin delimita el plazo para realizar el ejercicio pudiendo existir el Ejercicio Anticipado o Ejercicio a Vencimiento. Especulacin: Operativa que supone asumir riesgos con el fin de adquirir mayor rentabilidad. La especulacin est ligada al apalancamiento financiero, es decir, tomar una posicin de fuerte riesgo con el mnimo nominal invertido. La especulacin es uno de los intereses para operar en el Mercado de Derivados, junto con la cobertura (vender riesgo) y el arbitraje. Fecha de Ejercicio: Da en que una Opcin puede ser ejercida. La Fecha de Ejercicio vendr establecida en las Condiciones Generales de cada Contrato. Fecha de Liquidacin: Da en el que se liquida el Contrato de Futuro o de Opcin. La Fecha de Liquidacin vendr establecida en las Condiciones Generales de cada Contrato. Fecha de Vencimiento: Es el ltimo da en que un Contrato de Opcin o de Futuro puede ser registrado en el Mercado. La Fecha de Vencimiento vendr establecida en las Condiciones Generales de cada Contrato. Como observacin sealar que los contratos de Opcin y Futuro Ibex-35 vencen el tercer viernes de cada mes. Igualmente los contratos de Opcin sobre Acciones vencen el tercer viernes del mes de cada trimestre. FRA: Producto derivado cuyo nombre responde a las siglas Forward Rate Agreement. El FRA es un contrato a plazo a medida sobre tipos de inters. Mediante este contrato las partes acuerdan el tipo de inters de un depsito terico, a un plazo e importe determinados y, para ser constituido transcurrido un periodo de tiempo especificado. Liquidacin a Vencimiento: Cumplimiento del Contrato en la Fecha de Liquidacin. Si la liquidacin es por entrega, supone la transmisin del Activo Subyacente a cambio del precio que corresponda. Si la liquidacin es por diferencias, supone la transmisin de dinero correspondiente a la diferencia entre el Precio de Ejercicio o el de Futuro, en su caso, y el de Liquidacin a Vencimiento.

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Liquidacin Diaria de Prdidas y Ganancias: Liquidacin diaria en efectivo de las diferencias entre el Precio de Futuro pactado en los Futuros negociados el mismo da del clculo y el Precio de Liquidacin Diaria de ese da, o entre el Precio de Liquidacin Diaria del da anterior y el del da del clculo para los Futuros que ya estuviesen abiertos al inicio del da del clculo. Tras este proceso, todos los Contratos de Futuro se consideran pactados al Precio de Liquidacin Diaria. Liquidacin por Diferencias: Procedimiento por el cual el cumplimiento del Contrato en la Fecha de Liquidacin se produce nicamente mediante la transmisin en efectivo de la diferencia entre el precio pactado en el Contrato y el Precio de Liquidacin a Vencimiento. Los intercambios de efectivo al vencimiento tendrn en cuenta, segn el caso, el proceso de Liquidacin Diaria de Prdidas y Ganancias. Liquidacin por Entrega: Procedimiento por el cual el cumplimiento del Contrato en la Fecha de Liquidacin se produce mediante la entrega del Activo Subyacente por la parte que debe vender a la parte que debe comprar, a cambio del precio pactado en el Contrato. Los intercambios de efectivo al vencimiento tendrn en cuenta, segn el caso, el proceso de Liquidacin Diaria de Prdidas y Ganancias. liquidacin puede realizarse por diferencias, en ese caso no se producira una compra-venta, sino slo una transmisin de efectivo. MEFF: Mercado Espaol de Opciones y Futuros Financieros. MEFF Sociedad Holding de Productos Financieros Derivados se cre en 1991 y est compuesta por dos Sociedades Rectoras de Productos Financieros Derivados de Renta Fija y Renta Variable, respectivamente. El acceso directo al Mercado est restringido a las entidades Miembro. Mercado no organizado (O.T.C.): Un Mercado no organizado, denominado Over The Counter, es un mercado totalmente flexible en el que cualquier entidad financiera puede participar y se negocia cualquier tipo de producto a medida del inversor. Frente a un Mercado Organizado las ventajas son la adecuacin total al cliente y los inconvenientes la existencia de riesgo de contrapartida y de liquidez. Mercado organizado: Lugar de encuentro entre compradores y vendedores caracterizado por: la estandarizacin de los contratos negociados -en cuanto a Activo Subyacente, tamao del contrato, vencimiento y forma de liquidacin-, la existencia de un rgano regulador y de un sistema de garantas y liquidacin de posiciones diarias. La principal ventaja de un Mercado Organizado es la eliminacin del riesgo de contrapartida y minoracin del riesgo de liquidez. Los Mercados de Futuros y Opciones en Estados Unidos4 y Europa5: Miembro Liquidador Custodio: Entidad con acceso directo a MEFF que, adems de las funciones propias de un Miembro Liquidador, tiene la de recibir y custodiar las garantas a favor de MEFF.
Estados Unidos CBOE (Chicago Board Options Exchange) CBOT (Chicago Board of Trade) CME (Chicago Mercantile Exchange) Coffe, Sugar & Cocoa Exchange, Inc (Nueva York) KCBT (Kansas City Board of Trade) MGE (Minneapolis Grain Exchange) MidAm (Mid-America Commodity Exchange) NYCE (New York Cotton Exchange) NYMEX and COMEX (New York Mercantile Exchange) Winnipeg Commodity Exchange 5 Europa BELFOX (Belgian Futures & Options Exchange) Bolsa de Derivados de Porto MATIF (French International Futures Market) MEFF OM Group OTOB (Austria Futures & Options Exchange) St Petersburg Futures Exchange ROBERTO GMEZ LPEZ
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Miembro Liquidador: Entidad con acceso directo a MEFF cuyas funciones propias son negociar, responder del cumplimiento de obligaciones, realizar pagos y cobros de efectivos y realizar compra-ventas de Activo Subyacente, en los trminos y condiciones del Reglamento del Mercado. Miembro Negociador: Entidad con acceso directo a MEFF cuya funcin es negociar en el Mercado tanto por cuenta propia como ajena. Miembro: Participante en el Mercado con acceso directo al mismo. Nominal del contrato: Valor en trminos monetarios de un contrato. Este valor no tiene por qu coincidir con el desembolso realizado. As, en la medida en que un contrato permite realizar un menor desembolso para un mismo valor nominal, resulta ser un contrato ms apalancado. Opcin "at-the-money": Se dice que una Opcin Call Put est "at-the-money" "at" cuando su Precio de Ejercicio es el ms prximo al precio del Activo Subyacente. Opcin "in-the-money": Se dice que una Opcin Call est "in-the-money" "in" cuando el Precio de Ejercicio de la opcin es menor que el precio del Activo Subyacente. Por otra parte, una Opcin Put est "in" cuando el Precio de Ejercicio de la opcin es mayor que el precio del Activo Subyacente. Opcin de Estilo Americano: Una opcin es americana cuando el derecho de compra (CALL) o de venta (PUT) se puede ejercitar en cualquier momento antes de la Fecha de Vencimiento. Opcin de Estilo Europeo: Una opcin es europea cuando el derecho de compra (CALL) o de venta (PUT) se puede ejercitar slo en la Fecha de Vencimiento. Opcin de Venta: Tambin denominada Opcin PUT. El tenedor tiene el derecho de vender el Activo Subyacente objeto del Contrato al Precio de Ejercicio. El vendedor tiene la obligacin de comprar dicho Activo Subyacente si el comprador ejerce su derecho. Puesto que la liquidacin puede realizarse por diferencias, en ese caso no se producira una compra-venta, sino slo una transmisin de efectivo. Opcin extica: Se denominan opciones exticas todas las opciones no clasificadas como europeas o americanas estndar. Las caractersticas diferenciadoras con respecto a las estndar pueden provenir de: la determinacin y el clculo del precio de ejercicio, la existencia de mecanismos de nacimiento o eliminacin de la opcin, el nmero de activos subyacentes implicados y las condiciones del pago de la prima. Posicin corta ("short"): Estar corto o tener una posicin corta en un contrato es equivalente a estar vendido. Posicin larga ("long"): Estar largo o tener una posicin larga en un contrato es equivalente a estar comprado. Precio de Ejercicio: Precio pactado en el Contrato de Opcin al que el comprador de una Opcin puede comprar (caso de haber adquirido una Opcin CALL) o vender (si hubiera adquirido una Opcin PUT) el Activo Subyacente. El vendedor de la Opcin se obliga, respectivamente, a vender o comprar, en caso de que el comprador ejerza el derecho. Precio de Futuro: Precio pactado en un Contrato de Futuro. Precio de Liquidacin a Vencimiento: Precio de referencia sobre el que se calcula la Liquidacin por Diferencias en la Fecha de Ejercicio si se trata de Opciones o en la Fecha de Vencimiento si son Futuros. Precio de Liquidacin Diaria: Precio de referencia sobre el que se calculan los Depsitos en Garanta y la Liquidacin Diaria de Prdidas y Ganancias.

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Precio Tcnico de Entrega (PTE): Precio al que se realizan todas las compra-ventas de cada Activo Subyacente en el ejercicio a vencimiento de las Opciones sobre Acciones, con el fin de minimizar el nmero de operaciones. El Precio Tcnico de Entrega se forma como el Precio Medio Ponderado de cada accin en la sesin de vencimiento. Prima: Importe que el comprador de una Opcin paga al vendedor de la misma. Prima: Importe que el comprador de una Opcin paga al vendedor de la misma. La prima es el precio del derecho, el precio de la Opcin y es el nico de los trminos del contrato objeto de negociacin. Primer Da de Cotizacin: Es el primer da en que un Contrato de Opcin o de Futuro puede ser negociado en MEFF RV. Ser siempre un Da Hbil. Principio de convergencia: El principio de convergencia consiste en que la base tiende a cero en el vencimiento del contrato de futuro. As, a medida que el tiempo va disminuyendo y nos acercamos al vencimiento, el precio del futuro se aproxima al contado, llegando a ser aproximadamente iguales en el momento del vencimiento. Put (Contrato de Opcin Put): Contrato normalizado a travs del cual, el comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin, de vender el Activo Subyacente a un precio pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha futura (Fecha de Liquidacin). Por su parte, el vendedor del Put adquiere la obligacin de comprar dicho Activo al precio pactado en la fecha pactada. El comprador del Put deber pagar una cantidad, la Prima, por la compra del derecho, cantidad que ingresa el vendedor del Put. Roll-over ( Time-Spread): Operativa que consiste en la ejecucin simultnea de dos contratos de futuro de distinto vencimiento realizando un contrato de compra en uno de los plazos; mientras que en el otro plazo o vencimiento, se realiza una operacin de venta. Serie: Dentro de cada Clase de Contratos, Serie son aquellas Opciones que tienen el mismo Precio de Ejercicio y la misma Fecha de Vencimiento, y aquellos Futuros que tienen la misma Fecha de Vencimiento. Tipos de Opciones: Son Opciones de Compra (CALL) y Opciones de Venta (PUT). Transaccin: Acto por el cual se casan dos Ordenes. Valor extrnseco: el valor extrnseco o temporal de una opcin es la diferencia entre el precio de la opcin, es decir, la prima y su valor intrnseco. Es un valor subjetivo y depende fundamentalmente de tres parmetros: tiempo a vencimiento, volatilidad y tipo de inters. Valor intrnseco: el valor intrnseco de una opcin es el valor que tendra si fuese ejercitada inmediatamente, es decir, es la diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio de la opcin. Volatilidad: Variabilidad del precio de una accin (ver pgina 17 y Desviacin Estndar). Warrant: Producto derivado consistente en una opcin a medida (O.T.C.), en lugar de negociada en Mercado Organizado. Los Warrants suelen ser emitidos por empresas o instituciones financieras. Existen dos tipos: los Call Warrant, que dan derecho a comprar; y los Put Warrant que dan derecho a vender. El Activo Subyacente puede ser cualquier activo financiero desde uno bono, una accin, ndice burstil, divisa, etc.

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