CAPITULO III VALUACIN: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

OBJETIVOS DEL CAPITULO Explicar el valor del dinero en el tiempo y su importancia en el mundo de los negocios. Calcular el valor futuro y el valor presente de una cantidad. Calcular el valor futuro y el valor presente de una anualidad. Solucionar problemas sobre el valor del dinero en el tiempo con flujos de efectivo desiguales. Calcular la tasa de inters, el nmero o monto de pagos, o el nmero de periodos en un problema sobre el valor futuro o el valor presente. Elaborar tablas de amortizacin. INTRODUCCIN En una economa libre, el capital se distribuye a travs del sistema de precios La tasa de inters es el precio que se paga por solicitar en prstamo capital, mientras que en el caso del capital contable, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de capital. Surge el Costo del dinero, donde ste presenta factores fundamentales: 1) Las oportunidades de produccin, 2) las preferencias por el consumo, 3) el riesgo, 4) la inflacin y 5) las tasas de inters. Por lo tanto es importante conocer el valor del dinero en el tiempo para saber si recibir $ 100 hoy, es mejor que recibir $100 en el futuro. Esto se debe al costo de oportunidad. El costo de oportunidad de recibir $100 en el futuro es el inters que podramos ganar si recibimos $100 ms pronto. Se observa que la tasa de inters pagada a los ahorradores depende bsicamente de:

1) La tasa de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el capital invertido. 2) Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro un consumo actual. 3) El grado de riesgo del prstamo 4) La tasa de inflacin esperada en el futuro. Como el dinero tiene un valor en el tiempo, la valuacin de un activo incluye el ajuste en el tiempo de los flujos de efectivo del activo para determinar su valor en un punto temporal comn: el actual. As, el ajuste en el tiempo en este caso significa que los flujos de efectivo futuros se descuentan hacia el presente por un proceso matemtico especfico para determinar su valor actual. Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son por tanto los valores futuro y presente, los clculos del primero son necesarios para evaluar las cantidades futuras que resultan de la inversin actual en un ntorno que gerera intereses, los clculos del valor presente, se relaciona inversamente con el valor futuro. 3.1 Inters Simple El inters simple es el que se calcula sobre un capital que permanece invariable o constante en el tiempo y el inters ganado se acumula solo al trmino de esta transaccin. Descripcin de la operacin Partiendo de una Capital (C) del que se dispone inicialmente, se trata de determinar el Monto final (M) que se tendr en el futuro sabiendo las condiciones en las que la operacin se contrata, tiempo (n) y tasa de inters (i). Supngase la siguiente situacin: el seor Daz solicita a un amigo un prstamo de $2.000 que obtiene y acuerda pagar despus de dos meses entregndole $2.140, en este caso el capital final o monto se forma por la acumulacin al capital inicial de los intereses que genera la operacin.

El Sr. Daz obtuvo inicialmente $2.000 y pago dos meses despus $2.140, los $2.000 que obtuvo inicialmente mas los $140 de intereses que de acuerdo con el supuesto bsico es la cantidad que aumento el valor del prstamo original en dos meses. Desde el punto de vista del amigo, esos intereses representa su ganancia al haber invertido su dinero en el prstamo, y desde el punto de vista del Sr. Daz representa, el costo de haber utilizado los $2.000 durante dos meses. Los elementos que intervienen en una operacin de inters simple son: C n I M i = Capital que interviene ($2.000). = Tiempo o plazo (dos meses). = Inters simple ($140). = Monto (capital + inters). = Tasa de inters (?%).

La frmula fundamental de la capitalizacin simple es la siguiente:

De sta frmula conocidos tres datos cualesquiera se puede despejar el cuarto restante.

En el ejemplo anterior cul es la tasa de inters cobrada? La tasa nominal ser de: 3,5 % mensual x 12 meses = 42 % anual. La tasa de inters se puede expresar en porcentaje (42% anual) o en forma decimal para realizar operaciones (0,42). Si se indica el valor en una tasa sin especificar el tiempo esta se entiende siempre como anual. La frmula para determinar el inters simple es:

3.1.1 Tiempo real y aproximado Existen situaciones en las que el plazo de una operacin se especifica mediante fechas, en lugar de mencionar un nmero de das, meses o aos. El tiempo se puede calcular de dos maneras: Real: contando los das transcurridos (das naturales) 365 o 366 das si es bisiesto, tambin llamado exacto. Para calcular el tiempo real o exacto es conveniente saber que aos son bisiestos Aproximado: se considera un ao terico de 360 das, con 12 meses de exactamente 30 das cada uno. Este tiempo es el utilizado generalmente por los bancos. Ej. Cul es el tiempo transcurrido desde el 1 de enero al 15 de Agosto? Para calcular el tiempo comprendido entre dos fechas la primera se excluye (1-01) y la segunda se incluye (15-08); esto debido a que un depsito o inversin genera intereses despus de haber permanecido como mnimo un da en la institucin financiera, desde la fecha del depsito. Rpta Real: 226 das, Aproximado: 224 das 3.1.2 Inters Simple Exacto y Ordinario De igual forma se calcula sobre la base del ao de 365 das (366 en aos bisiestos) el inters simple ordinario se calcula con base en un ao de 360 das. El uso del ao de 360 das simplifica algunos clculos, sin embargo aumenta el inters cobrado por el acreedor. Ej. Determinar el inters exacto y ordinario sobre $2.000 al 5%, durante 30 das. Inters simple exacto

Inters simple ordinario

3.1.3 Clculo del Valor Actual El valor de una deuda, en una fecha anterior a la de su vencimiento, se le conoce como valor presente de la deuda de dicha fecha. Ej. Qu cantidad debe ser invertida hoy 15% para tener $ 1.000 despus de 8 meses? La frmula del valor actual es:

Donde:

Nota: el inters es anual, por tanto debe dividirse entre 12 (meses el ao) para obtener una tasa mensual, dado que el tiempo n, se expresa en meses. 3.1.4 Clculo del tiempo de la operacin Ej. Cunto tiempo deber permanecer un Capital de $10.000 a un tipo de inters del 8% para obtener un Monto de $10.900?

Donde: 1,125 x 360 = 405 das 3.1.5 Descuento El descuento es una operacin de crdito que se lleva acabo principalmente en instituciones de bancarias, y consiste en que estas adquieren letras de cambio o pagares, de cuyo valor nominal descuentan una suma equivalente a los intereses que devengara el documento entre la fecha en que se recibe y la fecha de vencimiento. Con esto se anticipa el valor actual del documento. Existen bsicamente dos formas de calcular el descuento:

3.1.5.1 Descuento comercial: En este caso la cantidad que se descuenta se calcula sobre el valor nominal del documento, en otras palabras el descuento comercial es el inters simple que se calcula sobre el Valor Nominal. Valor Nominal es la suma de dinero que debe ser pagada en una fecha previamente estipulada llamada vencimiento. Tiempo, es el intervalo comprendido entre la fecha de vencimiento y la fecha de descuento, tasa la que el banco cobra por descontar. Frmula:

Donde: Dc N i n = Descuento comercial = Valor Nominal = Tasa de inters = Tiempo transcurrido de intereses entre el expedido y la venta del pagare.

Ej. Calcular el descuento que sufre un documento de $ 10.000 que se descont 6 meses antes de su vencimiento al 5% trimestral. N i n = $10.000 = 0,05 trimestral = 2 trimestres Dc = 10.000 x 0,05 x 2 = 1.000 3.1.5.1.1 Valor Actual con Descuento Comercial Definimos al descuento como la diferencia entre el valor nominal y el valor actual (valor recibido por descontar el documento n periodos antes de vencer) Es decir: D=NV V=ND

Luego, el valor actual es la diferencia entre l valor nominal y el descuento. Aplicando al descuento comercial, es:

El valor actual o efectivo, es la suma de dinero que efectivamente recibe ci acreedor antes de la fecha de vencimiento, se obtiene restando del Valor Nominal el descuento comercial del mismo. Ej. Se tiene un documento de $ 116.000 que vence dentro de 8 meses y se descuenta al 2% mensual. Calcular el Valor Actual, con descuento comercial. V = 116.000 x (1 - 0,02 x 8) = $97.440 3.1.5.2 Descuento Racional Se llama descuento racional de un documento al inters simple del valor actual Frmula: Dr = Vr x i x n Donde: Dr = Descuento racional Vr = Valor Actual con descuento racional Ej. Se tiene un documento de $ 116.000 que vence dentro de 8 meses y se descuenta al 2% mensual. Calcular el Valor Actual, con descuento racional.

Solucin:

Nota: el valor actual con descuento comercial es menor que e1 valor actual con descuento racional, es decir el descuento comercial es mayor que el descuento racional. As de los ejemplos anteriores:

Dc = N - Vc = Dr = N - Vr

Dc = 116.000 - 97.440 = 18.560 Dr = 16.000 - 100.000 = 16.000

El descuento comercial se diferencia del descuento racional en que el primero se calcula sobre el valor nominal, en tanto que el segundo se calcula sobre el valor actual. 3.1.6 Fecha Focal A menudo algunas operaciones crediticias suelen reprogramarse a una fecha especfica o varias otras fechas especficas, utilizando para tal reprogramacin tasa de inters diferenciada a las pactadas inicialmente. Para la resolucin de estos problemas se debe considerar siempre una fecha focal, a la que confluyen todos los flujos de efectivo, descontando o capitalizando segn correspondan. Ej. Una persona debe $2.000 con vencimiento eri2 meses, $1.000 con vencimiento en 5 meses y $1.800 con vencimiento en 9 meses. Desea liquidar sus deudas mediante dos pagos iguales con vencimiento en 6 meses y 12 meses respectivamente. Determinar el importe de cada pago suponiendo un rendimiento del 6% y tomando como fecha focal la fecha de un ao despus. Solucin: Debe considerarse dos incgnitas (X) en el mes 6 y en el mes 12, este ltimo se define como fecha focal, por tanto todos los valores deben capitalizarse a dicha fecha focal.
( ) ( ) ( ) ( )

Respuesta: Los pagos sern de $ 2.444,33 3.2 Inters Compuesto El inters es compuesto cuando la cantidad ganada de un depsito inicial (capital inicial) se vuelve parte del capital o principal al final del primer perodo compuesto. El trmino monto principal o capital, se refiere a la cantidad de dinero sobre la que se paga un inters.

3.2.1 Valor Futuro de una Cantidad nica Valor futuro o compuesto, comprende la aplicacin del inters compuesto a una cantidad presente a fin de dar como resultado una cantidad futura. Formula: VF=VP(1+ i)n Donde: VF = monto total o cantidad futura al final del perodo n VP = Valor Presente (Capital) i = tasa anual de inters pagado sobre la cuenta n = nmero de perodos (aos) en que se deja el dinero Ej. Usted deposita $800 en cuenta de ahorros que recibe el 6% de inters compuesto anual, desea saber cunto dinero habr en su cuenta despus de 5 aos? Datos: VP = $800 i = 0.06 n = 5 aos a) Solucin utilizando la frmula de Valor Futuro de una cantidad nica VF = 800(1+0.06)5 = 1.070,58 Despus de cinco aos tendr en su cuenta $1.070,58 b) Solucin utilizando Calculadoras Financieras Las calculadoras financieras bsicas tienen cinco teclas que corresponden a los datos de los problemas corrientes relativos al valor del dinero en el tiempo. Cada teda representa los datos siguientes: n es el nmero de perodos. i es el tipo de inters por perodo, expresado como porcentaje, no como decimal. Por ejemplo, si el tipo de inters es del 6 por ciento, escriba 6, no 0,06. Algunas calculadoras denominan esta tecla I/Y o I/YR.

VA es el valor actual. VF es el valor futuro. PMT (pago por perodo) es la cantidad de cualquier pago recurrente (llamado anualidad). En los problemas de flujos de caja nicos, como el ejercicio 1, PMT equivale a cero.

Dados cualquiera de estos cuatro datos, la calculadora deduce el quinto. (Recomendacin: debe acostumbrarse a borrar tos datos anteriores antes de comenzar un nuevo problema. De este modo, no quedarn datos anteriores que afecten los resultados. Busque la tecla borrar o CLR de su calculadora.) Recuerde el ejemplo, donde calculamos el valor futuro de la inversin de 800 dlares. Escriba 800 en el registro VA. (Se introduce el valor escribiendo 800 y pulsando luego la tecla VA.) el tipo de inters es de 16 por ciento, de modo que escribimos 6 en el registro i. Como los 800 $ se capitalizan a lo largo de 5 aos, escriba 5 y luego pulse el registro n. Escriba 0 en el registro PMT, porque en el clculo no intervienen pagos recurrentes. Ahora indique a la calculadora que establezca el VF. En algunas calculadoras, slo hay que presionar la tecla VF En otras, primero hay que presionar la tecla calcular (en la que se puede leer COMP o CPT), y despus presione VF La secuencia exacta de teclas de las cuatro calculadoras financieras ms conocidas es la siguiente: Casio CFX-9850GC PLUS Compound Interest: End n= I%= PV = PMT = FV = P/Y = 5 6 -800 0 0 1

C/Y =

Despus de presionar la tecla F5 (FV) ver que la calculadora muestra un valor de $ 1.070.58 que, excepto el signo menos, es el valor futuro de los 800 $. Por qu aparece el signo menos? La mayora de las calculadoras tratan los flujos de caja como entradas (que se muestran con nmeros positivos). Por ejemplo, si pide hoy 100 $ prestados a un tipo de inters del 10 por ciento, recibe ese dinero ahora (lo que constituye un flujo de caja positivo), pero dentro de un ao deber pagar 110 $, lo que en ese momento constituir un flujo de caja negativo. En consecuencia, la calculadora muestra el VF como cifra negativa. La lnea temporal siguiente de flujos de caja ejemplifica el razonamiento que se aplica. El flujo de caja final de los 110 $ tiene el mismo valor actual que los 100 $ tomados en prstamo hoy. VA = 100$ Ao 0 VF = 110$

Si en vez de pedir un prstamo, usted invirtiera hoy 100 $ para obtener un beneficio en el futuro, introducira VA como nmero negativo (presione primero 100, luego la tecla +I-, y luego VA para introducir el valor en el registro VA) en este caso, VF aparecer como nmero positivo, que indica que usted recoger un flujo de caja cuando venza su inversin. 3.2.1.1. Inters compuesto en perodos menores a 1 ao Con frecuencia el inters se compone en perodos ms cortos, as: semestral, trimestral, mensual, semanal, etc. Se dice que los intereses se capitalizan en forma subperidica. Formula: [ ]

Nota: en los problemas de valor del dinero los trminos (i); (n) deben expresarse siempre en la misma unidad de tiempo, efectuando las conversiones apropiadas cuando estas variables correspondan a diferentes periodos de tiempo. Ej. Ud. ha decidido depositar $1.000 en cuenta de ahorro que recibe el 8% de inters compuesto semestral, si deja en cuenta 2 aos (recibir el 4% de inters compuesto en 4 perodos c/u. de 6 meses) Cunto dinero tendr en su cuenta de ahorro? Datos: VP = $1.000 i = 0,04 semestral n = 4 semestres usted tendr $ 1.169,85 al cabo de 4 semestres. Casio CFX-9850GC PLUS Compound Interest: End n= I%= PV = PMT = FV = P/Y = C/Y = 4 4 -1.000 0 1.169,85 1 1 VF = 1.000 (1+0.08/2)2*2 VF = 1.000 (1+0.04)4 = 1.169,85

Ej. Ud. ha dado con una institucin que le pagar el 8% de inters compuesto cada 3 meses. Si usted deja $1.000 en la cuenta de ahorros por 2 aos, Cunto recibir al final de los dos aos? Datos: VP= $1.000 i = 0,02 trimestral n = 8 trimestres VF = 1.000 (1+0.08/4)4*2 VF = 1.000 (1+0.02)8 = 1.171,70

Usted recibir en dos aos $1.171,70 con capitalizacin trimestral del 2% Casio CFX-9850GC PLUS Compound Interest: End n= I%= PV = PMT = FV = P/Y = C/Y = 8 2 -1.000 0 1.171,70 1 1

3.2.2 Valor Futuro de una Anualidad Una anualidad regular (donde los pagos o recibos ocurren al final de cada perodo) es una corriente de flujos de caja anuales idnticos, tales flujos pueden ser depositados de modo tal que ganen intereses. La frmula para calcular el valor futuro de una anualidad es:

Ej. El Sr. Gmez desea determinar cunto dinero tendr despus de 5 aos si deposita $1.000 cada ao, en cuenta de ahorros, cuya tasa de inters es de 7%, los depsitos se harn al final de cada uno de los siguientes 5 aos. a) Solucin utilizando la frmula: Datos: A = 1.000 n=5 i = 0,07

El Sr. Gmez tendr despus de cinco aos $ 5.750,74 b) Solucin utilizando calculadora financiera Casio CFX-9850GC PLUS Compound Interest: End n= I%= PV = PMT = FV = P/Y = C/Y = 5 7 0 -1.000 5.750,74 1 1

En la tabla anterior, demostramos que una anualidad a 5 aos de 1.000 $ invertida al 7 por ciento acumula un valor futuro de 5.750,74 $. Para hacer esta cuenta con la calculadora, escriba n = 5, i = 7, PMT= -1.000 (escribimos la anualidad que el inversor paga por su cuenta de ahorros como nmero negativo, porque es una salida de caja), y VA = 0 (la cuenta comienza sin fondos). Calcule el VF y descubrir que el valor futuro de la cuenta de ahorros despus de 5 aos es de $5.750,74. 3.2.3 Valor Presente de una Cantidad nica Todos nos damos cuenta que un 1$ hoy vale ms que un 1$ que se recibir en 1,2 o 3 aos a partir de ahora. Calcular el valor presente de los flujos de efectivo futuros nos permite colocar todos los flujos de efectivo en una condicin actual de modo que todas las comparaciones puedan hacerse en trminos de $ de hoy. 3.2.3.1. Valor Presente de una cantidad nica Si puedo ganar (i) sobre mi dinero, Cunto es lo ms que estara dispuesto a pagar para poder recibir FV, pesos en (n) perodos a partir de hoy? Determinar el valor actual de un flujo de efectivo simple que se espera recibir en el perodo de un ao.

Ej. El Sr. Garca tiene la oportunidad de recibir $300 despus de 1 ao. Si puede ganar 6% sobre sus inversiones, cual ser (VP)? a) Solucin utilizando la frmula: Datos: VF = $300 I = 0.06 n = 1 ao

El Sr. Garca podra tener hoy $ 283,02, para poder recibir $300 en 1 ao capitalizable al 6%. b) Solucin utilizando Calculadora Financiera Suponga que el objetivo de su inversin consiste en acumular 300 $ al cabo de 1 ao. Si el tipo de inters es del 6 por ciento, cunto debe invertir hoy para lograrlo? De nuevo, aqu no interviene ningn pago recurrente, por lo que PMT es igual a cero. Por lo tanto, escribimos lo siguiente: n = 1; i = 6; VF= 300; PMT= 0. Ahora calcule VA, y la respuesta ser -283.02. La respuesta aparece como cifra negativa porque es necesario realizar una salida de caja (esto es, una inversin) de 283.02$ ahora para beneficiarse con una entrada de caja dentro de 1 ao. Casio CFX-9850GC PLUS Compound Interest: End n= 1 I%= 6 PV = 283,02 PMT = 0 FV = -300 P/Y = 1 C/Y = 1