UNIVERSIDAD ESAN ESCUELA DE ADMINISTRACIN DE NEGOCIOS PARA GRADUADOS MAESTRA EN FINANZAS MDULO DE FUNDAMENTOS FINANCIEROS - MAF 2010-2 2011

| |Trabajo Final ALICORP S.A. | |TRABAJO: | | |CURSO: |ANLISIS DE ESTADOS Y FLUJOS EN FINANZAS | | |Vctor Hugo Flrez | |PROFESOR: | | El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los Reglamentos de ESAN por: |ngela Duran |1009163 | | |Alberto Lozano |1010157 | | |Jodie Ludea |1010417 | | |Alejandra Soto |1002655 | | Surco, 14 de febrero de 2,011 NDICE 1. ALICORP 2 2. ANLISIS 6 2.1. Sobre la generacin y aplicacin de la liquidez 6 2.2. Sobre el endeudamiento 7 2.3. Sobre el Estado de Ganancias y Prdidas 9 2.4. Sobre la Gestin - Eficiencia 9 2.5. Sobre la Rentabilidad 11 2.6. Anlisis con Razones Financieras 11 3. COMPARACIN CON EL SECTOR 13 4. GENERACION DE VALOR 16 4.1. Obtencin del Costo de Oportunidad 16 4.2. EVA 19 5. BIBLIOGRAFA 22 6. ANEXOS 23 ALICORP

Su actividad econmica consiste en la fabricacin y distribucin de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn para lavar, detergentes, salsas, helados, refrescos instantneos, alimentos balanceados para consumo animal, pro ductos de cuidado personal y olena de pescado con alto contenido de Omega 3; as como la distribucin de productos fabricados por terceros. Anlisis Econmico del Sector En el 2009, como consecuencia de la crisis financiera internacional el Producto Bruto Interno (PBI) creci en apenas 0,9% a diferencia del 2008 donde tuvo un crecimiento del 9.8%. Dicho crecimiento que se vio respaldado por los sectores de construccin y servicios que crecieron en 6.1% y 3.1%, respectivamente; a diferencia de los sectores de manufactura y pesca que se contrajeron en 7.2% y 7.9%, respectivamente. [pic] Como se observa en el cuadro anterior, el sector manufactura se contrajo en 7,2% en el 2009 a diferencia del crecimiento registrado en el 2008 de 9,1%. No obstante, fue el sector de manufactura no primaria quien tuvo una mayor cada, al retroceder en 8,5%. Pero, a pesar de ello, la produccin del sub-sector de alimento, bebida y tabaco present un ligero crecimiento del 0,4% en el 2009 en comparacin al crecimiento registrado en los aos anteriores. [pic] Qu sucedi con el sector alimentos que, y como se aprecia en el cuadro anterior, tuvo un comportamiento positivo a diferencia de los otros sub-sectores de manufactura no primaria. Entre el 2005 y el 2009, la produccin del sub-sector de alimentos y bebidas mostr una tendencia creciente. A excepcin del ltimo ao, que apenas creci en 0.4%. Como se observa en el siguiente grfico, en enero del 2005 el ndice de produccin (base=1994) fue de 121,9 y en diciembre del 2009 fue del 188, registrando - en ese periodo - un crecimiento del 54,22%. Las partidas, de acuerdo al INEI, que estn incluidas en ste subsector son: la produccin, procesamiento y conservacin de alimentos, de carne y productos crnicos, la elaboracin de productos lcteos, la elaboracin de productos de molinera, almidones y derivados, la elaboracin de otros productos alimenticios y la de bebidas. [pic] En caso de Alicorp, cuya actividad econmica consiste en la fabricacin y distribucin de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn para lavar, detergentes, salsas, helados , refrescos instantneos, alimentos balanceados para consumo animal, productos de cuidado personal y olena de pescado con alto contenido de Omega 3; as como la distribucin de productos fabricados por terceros[1], resulta necesario mostrar la evolucin de sus productos y la penetracin en el mercado durante los ltimos aos. Respecto a la produccin de harina, de acuerdo con un informe anual de Apoyo & Asociados[2], es la empresa lder del mercado de harina industrial con ms del 55% de

participacin. [pic] Como se observa en el grfico, y de acuerdo con la informacin del Ministerio de la Produccin, la produccin total de harina de trigo en el 2009 fue de 1,079 (miles) de toneladas y en el 2008 de 1,043 (miles de toneladas), apenas 3,42% superior. En cuanto a la produccin de alimentos balanceados para aves, en el 2009 se increment en 4,71% respecto al 2008. [pic] Por otro lado, como se observa en la siguiente grfica, la produccin de aceites vegetales y compuestos mostr un ligero incremento del 7% durante el periodo 2009 con respecto al ao anterior. [pic] Finalmente, en una entrevista realizada por BizNews, Diario Digital de Negocios, el Gerente General de Alicorp, Leslie Pierce, declar que la industria de alimentos en el Per crecer 5% en el 2010: El crecimiento de la industria de alimentos en el primer trimestre est alrededor del 5%, y esa es la perspectiva hasta fin de ao. Algunas cifras optimistas hablan de 7%, y las ms conservadoras de 5%. En ese rango se va a definir el crecimiento del consumo este ao. Respecto de los planes de inversin de la compaa para el 2010 indic que alcanzar los US$ 25 millones, bsicamente en ampliaciones de capacidad y modernizacin de sus plantas, en sus diferentes categoras: Bsicamente en la categora de galletas, aceites y nutricin animal. En este monto no estamos incluyendo si hacemos alguna nueva adquisicin. Dicha inversin ser mayormente en Per, -aproximadamente el 90%-, siendo ligeramente mayor que la realizada el ao pasado. Respecto de si harn adquisiciones de otras empresas durante el 2010, inform que est n analizando esas posibilidades. Parte de la estrategia de crecimiento de la empresa pasa no solamente por el lanzamiento de sus productos a nivel regional, sino tambin a travs de un proceso de adquisiciones, dijo. Inform tambin que los productos de la compaa comercializados en el Mercosur no slo provienen de su planta en Argentina, sino tambin del Per. Agreg que tienen como meta estar entre las 250 empresas ms grandes de Amrica Latina para el 2015. Eso significa que la compaa debe tomar un rol importante a nivel regional, ello incluye a pases como Mxico, Argentina y Brasil, donde estn empresas de mayor magnitud. ANLISIS

Sobre la generacin y aplicacin de la liquidez La empresa mantiene buena liquidez en el perodo analizado, incrementndose gradualmente a lo largo de los aos. El activo corriente est sustentado en la realizacin de sus cuentas por cobrar comerciales y en sus existencias, as como su cuenta de efectivo en una menor proporcin. En lo que respecta al pasivo corriente, las principales cuentas la representan los prstamos bancarios de corto plazo y cuentas por pagar comerciales. Con relacin al primer perodo, los recursos obtenidos por financiamiento cubrieron el total de las operaciones generadas por la empresa, as como tambin las inversiones realizadas para el ao 2008. Cabe sealar que el efectivo de la empresa fue cubierto con el financiamiento obtenido para ese perodo. Para el segundo perodo, los recursos obtenidos por la operacin de la empresa permitieron cubrir bsicamente el financiamiento obtenido aos anteriores, as como tambin la inversin, lo que permiti dejar un saldo de efectivo de S/.115MM para el ao 2009. Este mismo periodo se pag la deuda (sobregiro y prstamo bancario) y se disminuy las otras cuentas por cobrar. Asimismo, se aprecia que la cuenta de efectivo se ha incrementado en 112%, al igual que la cuenta de sobregiro que aument en 116%, mientras que la cuenta de obligaciones financieras ha disminuido en 59%, al igual que las cuentas por pagar comerciales que se redujeron en 16% y cuentas por pagar a empresas relacionadas en 13%. La variacin significativa se dio en la cuenta de depsito a plazos, la cual se increment los depsitos a plazos de S/. 24,815 (en miles) a S/. 80,090 (en miles). Una probable consecuencia del incremento de efectivo es por una disminucin en las cuentas por cobrar de S/. 434,102 (en miles) a S/. 405,659 (en miles) y una disminucin del 50% de otras cuentas por cobrar, la que incluye la ganancia obtenida por la suscripcin del contrato de cobertura, Fixed Cross Currency Swap. Sobre el endeudamiento 1. Evolucin (horizontal) Pasivo corriente: En el pasivo corriente, los sobregiros bancarios se incrementaron en 116% de un ao al otro, las obligaciones financieras se redujeron en 59% en el ao 2009 con respecto al ao anterior. Las cuentas por pagar comerciales se reducen en el 2009 en 15.49%. En lo que respecta al impuesto a la renta, esta se ha incrementado en 306%, lo que se debe a la mayor utilidad operativa en el 2009, que implica un aumento de la base impositiva para el clculo de dicho impuesto. Pasivo no corriente: Por otro lado, la cuenta ms importante del pasivo no corriente est representada por las

obligaciones financieras. En el 2009 la deuda se incrementa en 11%. En cambio, los ingresos diferidos se han reducido en 23% en el 2009 respecto al ao anterior. Patrimonio: En lo que respecta a los resultados no realizados, esta cuenta se increment en 637%. Se deduce de la cuenta de inversiones financieras, el cual comprende las inversiones realizadas en acciones de capital, cotizadas y no cotizadas en bolsa, al respecto: En cuanto a las empresas no cotizadas en bolsa, Alicorp tiene una participacin del 30% en la empresa Panificadora Bimbo del Per, la cual aument el nmero de acciones entre el 2008 y el 2009, aumentando con ello su valor en libros. En cuanto a las acciones cotizadas en bolsa, el valor de la accin se ha incrementado en todos los casos. 2. Composicin ( vertical) Las existencias como parte de la cuenta del activo tienen una participacin significativa para el periodo analizado. Para el ao 2008, esta cuenta represent el 23.15% , mientras que para el ao 2009 represent el 17.89%. Es as que un cambio a favor o en contra de sta cuenta, afecta de manera determinante la cuenta del activo. Asimismo, tanto en el 2008 como en el 2009, las cuentas ms representativas del pasivo corriente fueron las obligaciones financieras y las cuentas por pagar comerciales. A dic. 2009, las obligaciones financieras y las cuentas por pagar comerciales representaron el 35% y el 38%, respectivamente. En el pasivo no corriente, durante todos los aos analizados, la cuenta de obligaciones financieras ha sido la ms representativa. Es as que, en el 2009, represent el 79%, seguido por el impuesto a la renta y participaciones diferidas, y en ltimo lugar por los ingresos diferidos. A pesar que la variacin entre el 2008-09 de la cuenta de inmuebles, maquinaria y equipo fue de apenas un 6.5%, su participacin en la cuenta del activo es bastante significativa, 39,9%. En el 2009, la compaa suscribi contratos de arrendamiento financiero para la adquisicin de ciertas mquinas, as tambin, en ese ao, aument el importe en la adquisicin de equipos diversos de cmputo. Finalmente, se aprecia que al cierre del ao 2009, la empresa se encuentra financiada principalmente por capital propio, el capital social de la empresa representa el 31.9%, mientras que el patrimonio representa el 55.3% del total Pasivo y Patrimonio. Sobre el Estado de Ganancias y Prdidas Utilidad Bruta: Si bien la utilidad bruta se increment en 32,3% entre el 2008 y el 2009, las ventas apenas se aumentaron en 1%. El incremento se debi principalmente a una reduccin del costo de ventas en 8,6%, cuya proporcin en relacin a las ventas fue del 69% en el

2009, a diferencia del 2008 que fue del 77%. Ganancia por venta de activos: En el 2009, respecto al ao anterior, a pesar que la ganancia por venta de activos se increment en 218,2%, esta no resulta relevante para la determinacin de la utilidad, no es material relevante para los resultados econmicos porque su participacin sobre la venta es de 0,2%. Gastos de ventas: En el 2009 los gastos de ventas, respec to a las ventas, fueron del 14% y su variacin con respecto al ao anterior aument en 13,6%. Esto como consecuencia, principalmente, del aumento de servicios prestados por terceros y de gastos de personal. Instrumentos financieros derivados: En el 2009, respecto al 2008, a pesar que la prdida por instrumentos financieros derivados fue de 315,9%, esta no resulta relevante para la determinacin de la utilidad, no es material relevante para los resultados econmicos porque su participacin sobre la venta fue de 1%. Utilidad Neta del Ejercicio: En el 2009 la utilidad se increment respecto al 2008 en 167,1%. Esta utilidad represent el 6% de las ventas durante ese mismo ao. Esto como consecuencia de los menores costos de venta registrados durante el ejercicio. Sobre la Gestin - Eficiencia 1. Ventaja o desventaja financiera entre el periodo promedio de cobros y pagos. La empresa ha logrado una mejor gestin de sus cuentas por cobrar, pasando de un periodo de cobranza de 35.83 das en el 2008 a 33.14 en el 2009. Asimismo, ha extendido el periodo promedio de pago a sus proveedores de 36.43 das en el 2008 a 37.67 das en el 2009. Es recomendable que el periodo de pagos sea superior al periodo de cobro, por lo que la gestin de la empresa est siendo mejor que en aos anteriores. El incremento en las ventas ha originado que se necesite un mayor consumo de inventario, por lo que la rotacin de existencias ha variado de 84.22 en el 2008 a 66.59 en el 2009. 2. Evolucin de los mrgenes: bruto, operativo y neto Margen Bruto Existe un incremento en mrgenes debido a un aumento sostenido de las ventas durante el periodo 2008 2009, acompaado de una reduccin en los costos operacionales de la compaa en el ltimo ao analizado, debido a una reduccin del los precios

internacionales de los comodities durante el ao 2009, debido a la crisis internacional. Margen Operativo Este indicador tambin se ha incrementado, al pasar del 7% en el 2008 al 12% en el 2009. Esto como consecuencia de los menores costos de venta y por el incremento de las ventas de mercadera. D urante los periodos analizados, el margen operativo muestra una ganancia de S/.964M para el ao 2009. Por otro lado, la cuenta de otros gastos muestra una reduccin, pasando de un saldo de menos S/.26MM para el 2008 a un saldo de menos S/.21MM para el 2009, conformada principalmente por el desgaste de los materiales (S/.10MM), as como otros gastos (S/.12MM). Margen Neto El margen neto de la empresa muestra una aumento para el ao 2009. Este cambio se da debido a la ganancia por la diferencia del tipo de cambio que obtuvo la empresa durante el ao 2009. La empresa registr un aumento de S/.99.9MM, con relacin al 2008. 3. Evolucin de las Ventas. Al cierre del cuarto trimestre de 2009, la compaa registr un incremento en el nivel de ventas de 1.03%, respecto del registrado en el mismo periodo del ao 2008. Este menor incremento en comparacin al periodo anterior (30.68%), se dio a consecuencia de la reduccin de las ventas a las empresas relacionadas, pasando de S/. 68MM en el 2008 a S/. 25MM para el 2009. Por otro lado, las ventas a terceros de la empresa, variando de S/3,59MM a S/. 3,677MM para el periodo 2008-2009. Sobre la Rentabilidad 1. Sobre el patrimonio (ROE) La utilidad generada a partir del patrimonio de los accionistas el 2008 se redujo llegando a un 6%. En contraste, en el 2009 se increment llegando a un 15%, el cual ha sido el rendimiento ms alto en los ltimos 5 aos. El incremento en 2009 se debe a un fuerte incremento de la utilidad neta, del 167%, como consecuencia de ingresos por la venta de activos y la reduccin de sus gastos financieros. 2. Sobre el activo (ROA) Clculo ROA con Utilidad Operativa La utilidad generada a partir de la utilizacin de los activos en el 2009 se increment hasta un 11.4%, duplicando el del 2008 (5.4%). Este fuerte incremento se dio gracias al crecimiento de la utilidad operativa, como consecuencia de un menor costo de ventas (76% en 2008 y 69% en 2009) y por un ingreso por venta de activos. Por otro lado, el activo total disminuy, como consecuencia de menores existencias y otras cuentas por cobrar.

Cabe resaltar que para el clculo de este ratio se ha considerado la Utilidad Operativa neta de impuestos, para lo cual se utilizaron las siguientes tasas impositivas reales: [pic] Clculo ROA con Utilidad Neta La utilidad generada a partir de la utilizacin de los activos en el 2009 se increment hasta un 8.3%, casi triplicando el del 2008 (2.9%). A diferencia del clculo del ROA con la utilidad operativa, se puede apreciar que el ROA es menor, debido a que el monto de la utilidad se encuentra neto de otros ingresos y gastos, que en ambos periodos es menor. Sin embargo, se mantiene la tendencia en que el ratio de ROA es mayor en el 2009 Anlisis con Razones Financieras 1. ndices de Liquidez La razn circulante de la empresa se ha mantenido constante durante los aos de operacin ascendiendo a 1.25 veces en promedio. Esto se debe a la importancia de las cuentas caja y bancos y cuentas por cobrar comerciales de la empresa que representan el 47% del activo corriente. Adems, el nivel de existencias de la empresa representa aproximadamente el 50% del activo circulante. Al cierre del ao 2009, esta razn se increment hasta llegar a 1.42 veces; demostrando la buena liquidez de la empresa, lo que significa que la empresa cuenta con mayores recursos para cumplir con las obligaciones de corto plazo. Por otro lado, el capital de trabajo de Alicorp ha mantenido una tendencia positiva y creciente. A diciembre 2009, esta ascendi a S/. 330MM. 2. ndices de Endeudamiento Grado de Endeudamiento La empresa muestra un incremento en su grado de endeudamiento para el ao 2008, impulsado por un mayor aumento del pasivo corriente en relacin con el activo corriente. Dicho incremento del pasivo se debi al aumento de las obligaciones financieras a corto plazo en 144%. Por otro lado, el incremento de los activos se ve sustentado por el aumento de las existencias de la empresa. En cambio, para el periodo 2009, el grado de endeudamiento se reduce debido a la disminucin de las obligaciones financieras en 59%. El grado de endeudamiento ha sido menor a 0.50 para el ao 2009, mientras que para el ao 2008 fue de

0.53, que fue mayor en la cuenta de obligaciones financieras dado por el mayor financiamiento de importacin en moneda extranjera. Grado de Propiedad La empresa muestra un incremento en su grado de propiedad para el ao 2009, pasando del 47% a 55%. Lo que es de esperarse pues, en el 2009 la empresa disminuy sus pasivos, corrientes como no corrientes, en 21%. Pasivo/Patrimonio Este indicador ha disminuido lo que demuestra que la estructura de financiamiento ha cambiado. En el 2009, el financiamiento proviene principalmente del patrimonio, 0,81 en el 2009 y 1,13 en el 2008. Esto como consecuencia de la cancelacin de los prstamos bancarios y la disminucin de las cuentas por pagar. Sin embargo, una mayor participacin del accionista tambin resulta riesgosa para el accionista. 3. ndices de gestin-actividad-eficiencia Rotacin de Activo Total Alicorp ha logrado obtener una mejor rotacin de activos totales para el perodo analizado, lo cual le ha permitido generar mayores ingresos por ventas sobre los activos, pasando de 1.29 veces para el 2008 a 1.40 para el 2009. Rotacin del Capital de Trabajo La empresa muestra una mayor rotacin de Capital de Trabajo, pasando de 16.82 en el ao 2008 a 11.22 en el 2009. Como se puede observar, la empresa posee mayores niveles de ventas en el 2009, por lo que requiere una mayor cantidad de inventarios. Por ello, se puede decir que Alicorp tiene una mayor eficiencia en el uso del recurso capital del trabajo. 4. ndices de rentabilidad. Margen bruto En el ao 2009 el margen bruto se increment hasta un 31%, como consecuencia de un menor costo de ventas, el cual pas de representar un 77% a un 69% de las ventas. Margen Operativo El margen en el ao 2008 disminuy hasta un 7%, y en el 2009 se increment hasta 12%. En el 2008 disminuy como consecuencia de mayores gastos de ventas y administrativos, y en el ao 2009 se increment como consecuencia de la venta de activos. Margen neto

En el ao 2008 dicho margen disminuy a 2%, debido a los fuertes gastos financieros incurridos en dicho ao (por pago de deudas y prdida por tipo de cambio). En el ao 2009 el ratio se increment, llegando a 6%, como consecuencia de una mayor utilidad neta de actividades continuas. COMPARACIN CON EL SECTOR Para poder tener una visin de la condicin financiera y el desarrollo de la empresa, realizamos un anlisis comparativo con la empresa Gloria, debido a que consideramos que dicha empresa vende productos similares a los de Alicorp. De esta forma, hemos tomado aquellos ndices que nos permitan comparar las empresas en el mismo punto en el tiempo. Cabe resaltar, que si bien hemos escogido a Gloria como empresa representativa del sector para poder realizar nuestra comparacin, consideramos que una mejor aproximacin hubiera sido tomar la empresa Unilever, pues debido al giro del negocio de dicha empresa es la que ms se asemeja a Alicorp en el pas. No pudimos tomar a Unilever por la limitacin en la obtencin de sus Estados Financieros. Como se puede apreciar, la gestin de Alicorp en comparacin con la empresa Gloria es ms eficiente en lo referente a su cobranza y relativamente mejor en relacin a sus pagos. El nmero de das promedio de cobros es de 34 das para Alicorp, mientras que Gloria cobra en 55 das aproximadamente. Como bien sabemos, a la empresa le conviene cobrar en menos das de lo que paga. Por otra parte, el nmero promedio de das para realizar los pagos es de 38 das para Alicorp, cifra similar a Gloria cuyo promedio es de 36 das. En lo que respecta a la rotacin de Capital de Trabajo, se observa que la rotacin de Alicorp es superior a la rotacin de Gloria, lo que muestra que ambos periodos, Alicorp ha tenido una mayor eficiencia en el uso del recurso de capital. Del mismo modo, Alicorp ha logrado tener una mejor rotacin de activos totales para ambos aos, lo cual ha permitido generar mayor ingresos por ventas. [pic] Asimismo, se puede observar que la rentabilidad sobre el activo de la empresa Alicorp es superior a Gloria en el ao 2009. En otras palabras, la utilidad generada a partir de la utilizacin de los activos fue superior que la obtenida por Gloria en ese ao, como consecuencia de una reduccin en el costo de ventas de la compaa. A diferencia del ao 2008, donde la rentabilidad sobre el activo de Gloria fue superior al de Alicorp. Sin embargo, utilizando el clculo del ROA con la Utilidad Neta, se aprecia que el ratio de Alicorp es menor que el de Gloria en ambos aos, lo que se debe a que Alicorp cuenta con prdida por instrumentos financieros, haciendo su utilidad neta menor, lo que representa una menor rentabilidad sobre los activos. En lo que respecta al rendimiento sobre el patrimonio, Gloria presenta un mayor retorno en ambos aos analizados. Sin embargo, la utilidad generada a partir del patrimonio de los accionistas en el 2009, se redujo en comparacin con el ao anterior; a diferencia de

Alicorp cuya rentabilidad se increment de un ao a otro. Esto ltimo en consecuencia de ingresos por venta de activos y una reduccin de otros gastos. El margen bruto para Alicorp fue superior a Gloria en ambos periodos, sin embargo, en el 2009, este fue 8 puntos porcentuales superior, lo que se debe a que Alicorp mantiene un nivel de ventas bastante superior a Gloria, y un menor porcentaje de costo de ventas. En cambio, el margen operativo en el ao 2008 de Alicorp fue menor al margen operativo de Gloria, debido a mayores gastos operativos. Sin embargo, en el ao 2009, el margen operativo de Alicorp fue superior a Gloria, lo que demuestra un mejor manejo de gastos operativos por parte de la empresa. El margen neto de Alicorp es menor en ambos aos, lo que se debe a que la empresa cuenta con fuertes gastos financieros (pago de deudas y prdidas por tipo de cambio). A diferencia de Gloria, Alicorp incremento su margen neto de un ao a otro. [pic] Finalmente, podemos decir que al realizar este anlisis comparativo, Alicorp posee un manejo bueno de sus activos y maneja de forma adecuada sus deudas, todo ello le ha permitido un crecimiento sostenido en los aos, logrando un posicionamiento en la industria del consumo masivo. GENERACION DE VALOR 1. Obtencin del Costo de Oportunidad El modelo del Capital Assets Pricing Model o ms conocido simplemente como CAPM es un modelo que permite determinar el costo del capital de los rendimientos de las acciones de una empresa o cartera, relacionando riesgo y rentabilidad de la accion con respecto al mercado. Su frmula es: [pic] Ri: retorno de la accin o el portafolio en estudio RF: retorno libre de riesgo B: prima o ndice de riesgo RM: retorno del mercado (RM RF) = Premio por el riesgo del Mercado El valor del B puede ser de tres valores posibles, lo que: Si B > 1: significar que la rentabilidad esperada de la empresa tendr una variacin proporcionalmente mayor a la rentabilidad esperada del mercado. Si B = 1 (o presenta un valor muy cercano): significar que la rentabilidad histrica de la empresa y la del mercado varan en conjunto en forma similar. Si B < 1: significar que la rentabilidad esperada de la empresa ser menor que la del mercado en la proporcin establecida.

[pic] El clculo del Beta se da a travs de la siguiente frmula: [pic] Adicionalmente, este modelo presenta los siguientes supuestos: Los inversionistas piensa en trminos de un solo periodo para su inversin. Todos los inversionistas tienen expectativas idnticas. Los inversionistas pueden prestarse y prestar en montos ilimitados a la tasa libre de riesgo. Todos los activos son perfectamente divisibles. No hay impuestos y costos de transaccin. Todos los inversionistas son tomadores de precio, esto quiere decir, las compras y ventas de los inversionistas no afectaran los precios de las acciones. Las cantidades de los activos estn dadas y son fijas. No existe inflacin. El gran problema que presenta esta metodologa es que no estara sirviendo de manera correcta para estimar el costo del capital en los mercados emergentes, como es el caso peruano. Esto debido a que nuestro mercado de capitales es poco lquido, presenta bajos niveles de negociacin y trasparencia insuficiente, es decir, carecen de los elementos necesarios para generar eficientemente los precios de mercado[3]. Adicionalmente, cuando los coeficientes B son calculados en base a datos histricos, estn expuestos a problemas de inestabilidad ya que dependen mucho del periodo de la muestra que se seleccione ya que los valores sern cambiantes. Por otro lado, y finalmente, estadsticamente hablando, el riesgo del CAPM se evala por la varianza de la rentabilidad de las inversiones, pero esto slo sera correcto cuando la distribucin de las rentabilidades sea simtrica y normal, pero esto no es muy comn. Luego de haber expuesto el modelo y haber sealado sus limitaciones, se pasa a analizar los resultados obtenidos y resumidos en la siguiente tabla: |2 aos | E(Ri) | Rf | Beta CAPM | CAPM | CAPM Anual | |ALICORP |-0.011% |0.01% |0.82 |0.0176% |6.33% | |GLORIA |-0.112% |0.01% |0.02 |0.0142% |5.10% | |ISAyB |0.02% |0.01% |1.00 |0.0184% |6.61% | Las variables utilizadas fueron:

Ri: representa el promedio de los retornos de las acciones de ALICORP, GLORIA que fueron cotizados en la Bolsa de Valores de Lima, durante los aos 2008 y 2009. Rf: representa el retorno de los bonos soberanos del estado peruano a doce aos. La tasa tomada es del 5.06%, proveniente del promedio de los bonos a doce aos de los aos 2008 y 2009. RM: es el retorno del mercado representado por el ndice Subsectorial de Alimentos y Bebidas, y se tomo este valor debido a que se prefiere evitar las distorsiones que se podran generar al tomar un ndice afectado por empresas con otros giros de negocio diferentes a los estudiados. Luego de aplicar la frmula expuesta lneas arriba, tenemos que ALICORP se asemeja mucho al mercado siendo que la rentabilidad anual demostrada por la primera es de 6.33%, mientras que la del mercado es de 6.61%. Por otro lado, la rentabilidad obtenida por la empresa benchmark, GLORIA, es de 5.10% lo que implicara que es una empresa menos riesgosa que ALICORP y no cotizan muy s eguido en bolsa de valores, con lo cual se tuvo, debido a los problemas con la escasa data[4], estamos cayendo en el sesgo negativo, es decir, el valor del promedio de la data modificada es menor a la efectivamente dada. No obstante, y dada la validez de la metodologa empleada anteriormente, existe otra que utiliza los indicadores de mercados de Estados Unidos; en cuyo caso, el resultado sera el siguiente: | |2009 | |2008 | |Tasa Libre de Riesgo |3,58% | |2,38% | |Rendimiento de Mercado |5,50% | |5,50% | |Tasa Riesgo Pas |1,79% | |5,24% | |Beta del Sector |0,86 | |0,80 | |CAPM |7,02% | |10,12% | Donde: La tasa libre de riesgo, es la rentabilidad de los Bonos del Tesoro de 10 aos de EEUU como promedio del mes de diciembre del 2009 y 2008. (Informacin obtenida en Bloomberg). Rendimiento de Mercado, es el rendimiento promedio del mercado americano. (Informacin obtenida del Damodaran). Tasa Riesgo de Pas, es la tasa de riesgo de Per, como promedio del mes de diciembre del 2009 y 2008. (Informacin obtenida del Banco Central de Reserva). Beta del Sector, es la beta del sector Food Procesing de Estados Unidos del 2009 y 2008. (Informacin obtenida del Damodaran). 2. EVA

El EVA es el beneficio operativo neto despus de impuestos (NOPAT) menos los gastos de todos los recursos utilizados para obtener el capital[5]. EVA =NOPAT Activo * (WACC) De acuerdo a la informacin obtenida de los estados financieros de los Alicorp, el clculo del EVA sera el siguiente: | |2009 | | |2008 | |Utilidad Operativa |445.463 | | |255.000 | |Tasa REAL de Impuesto a la Renta |32,44% | | |40,48% | |(1-t) |67,56% | | |59,52% | |NOPAT |300.973 | | |151.788 | |ACTIVO |2.651.645 | | |2.833.717 | Como se observ en la ecuacin anterior, para obtener el EVA es necesario, tambin, calcular el costo promedio ponderado de todas las fuentes de financiamiento, WACC (Weighted Average Cost of Capital). Dichas ponderaciones se deben calcular utilizando valores de mercado en lugar de los valores contables, pues en caso de ste ltimo, lo que se encontrara sera un WACC subvaluado. No obstante, y dadas las limitaciones de informacin, se utilizar el valor contable. Respecto al clculo del costo de los pasivos onerosos se ha realizado lo siguiente: Costo financiero bancario * (1- t) El costo financiero es un promedio de las tasas activas anuales de las operaciones en moneda nacional para corto y largo plazo, obtenidas de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), en el mes de diciembre. Para calcular el costo de oportunidad del capital o el costo de capital se ha utilizar la metodologa del CAPM. Si utilizamos un CAPM de 6,33%, calculado con informacin del mercado nacional, el WACC sera el siguiente: |WACC (Costo de Capital) | | | | | | | | |Activo Neto (No Oneroso) |1.455.972 | | | |1.813.477 | | | ||||||||| | |2009 | |2008 | |Pasivo Oneroso | | |Costo | | | |Costo | |Sobregiro bancario |6.825 |0,5% |6,51% | |3.165 |0,2% |6,3% | |Obligaciones Financieras Corrientes |272.128 |18,7% |6,51% | |665.973 |36,7% |6,3% | |Obligaciones Financieras NO Corrientes |322.439 |22,1% |4,13% | |289.759 |16,0% |7,3% | ||||||||| |Acciones Comunes |847.192 |58,2% |6,33% | |847.192 |46,7% |6,33% | |Acciones Preferentes |7.388 |0,5% |6,33% | |7.388 |0,4% |6,33% | |||||||||

|WACC | | |5,88% | | | |6,48% | En cuyo caso el EVA para el 2009 sera de S/. 145,084 (miles de soles) y para el 2008, se obtendra una prdida de S/. 31,717 (miles de soles). Lo cual tendra sentido, pues en el 2008 la utilidad neta, segn los estados financieros, apenas llegaron a S/. 82,631 (miles de soles). Por otro lado, si trabajamos con la informacin obtenida del mercado internacional, Estados Unidos, los resultados seran otros: |WACC (Costo de Capital) | | | | |Pasivo Oneroso | | |C| | | | | | | |o| | | | | | | |s| | | | | | | |t| | | | | | | |o| | | | |ACTIVO | | |PASIVO Y PATROMONIO | | | |Activo Corriente | | |Pasivo Corriente | | | |Efectivo y Equivalentes de |115,684 | | |Sobregiros Bancarios |6,825 |3,165 | |efectivo | |54,687 | | | | | |Inversiones Financieras |4,110 | | |Obligaciones Financieras |272,128 |665,973 | | | |53,876 | | | | | |Cuentas por Cobrar Comerciales |405,659 | | |Cuentas por Pagar Comerciales |296,629 | 351,002 | |(neto) | |434,102 | | | | | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes |3,896 | | |Otras Cuentas por Pagar a Partes |6,135 | 7,084 | |Relacionadas (neto) | |4,136 | |Relacionadas (neto) | | | |Otras Cuentas por Cobrar (neto) |84,023 | | |Impuesto a la Renta y |94,033 |23,161 | | | |123,299 | |Participaciones Corrientes | | | |Existencias (neto) |474,298 | | |Otras Cuentas por Pagar |35,636 |16,231 | | | |656,119 | | | | | |Activos no Corrientes mantenidos |6,483 | | |Provisiones |67,552 |68,106 | |para la Venta | |6,258 | | | | | |Gastos Contratados por Anticipado |14,808 | | | | | | | | |20,113 | | | | | |Total Activo Corriente |1,108,961 |1,352,590 | |Total Pasivo Corriente |778,938 |1,134,722 | |Activo No Corriente | | | |Pasivo No Corriente | | | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes |0 |0 | |Pasivo por Impuesto a la Renta y |80,062 | 76,632 | |Relacionadas (neto) | | | |Participaciones Diferidos | | | |Otras Cuentas por Cobrar |840 |1,053 | |Ingresos Diferidos (netos) |3,743 |4,866 | |Inmuebles, Maquinaria y Equipo |1,057,279 |992,694 | |Total Pasivo No Corriente | 406,244 |371,257 | |(neto) | | | | | | | |Activo por Impuesto a la Renta y |0 |0 | |TOTAL PASIVO |1,185,182 |1,505,979 | |Participaciones Diferidos | | | | | | | |Otros Activos |9,043 |9,101 | |PATRIMONIO NETO | | |

| | | | |Acciones de Inversin |7,388 |7,388 | | | | | |Resultados no Realizados |149,255 |20,245 | | | | | |Reservas Legales |46,226 |37,468 | | | | | |Otras Reservas |24 |24 | | | | | |Resultados Acumulados |416,327 |415,361 | | | | | |Total Patrimonio Neto atribuible a|1,466,412 |1,327,678 | | | | | |la Matriz ||| | | | | |Intereses Minoritarios |51 |60 | | | | | |TOTAL PATRIMONIO NETO |1,466,463 |1,327,738 | |TOTAL ACTIVO |2,651,645 |2,833,717 | |Ingresos Operacionales | | | |Ventas Netas (ingresos operacionales) |3,703,115 |3,665,541 | |Total de Ingresos Brutos | 3,703,115 | 3,665,541 | |Costo de Ventas (Operacionales) | -2,564,226 |-2,804,756 | |Costo de Ventas (Operacionales) |-2,564,226 |-2,804,756 | |Utilidad Bruta | 1,138,889 | 860,785 | |Gastos de Ventas | -516,245 |-454,295 | |Gastos de Administracin | -156,320 | -125,957 | |Ganancia (Prdida) por Venta de Activos | 964 |303 | |Otros Ingresos | | | |Otros Gastos | -21,825 | -25,836 | |Utilidad Operativa | 445,463 | 255,000 | |Ingresos Financieros |686 | | |Gastos Financieros | | -104,851 | |Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin| -3,820 | 3,136 | |Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados | -48,598 | 22,507 | |Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta | 393,731 | 175,792 | |Participacin de los trabajadores |-46,183 |-26,188 | |Impuesto a la Renta | -127,710 |-71,152 | |Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas | 219,838 | 78,452 | |Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin | | | | |891 |4,179 | |Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio | 220,729 | 82,631 | ALICORP S.A. Balance General - Horizontal |Cuenta |2009 |2008 |Var 2009-2008 |Var 2008-2007 | |Ingresos Operacionales | | | | | |Ventas Netas (ingresos operacionales) | | |1.03% |30.68% | | |3,703,115 |3,665,541 | | | |Total de Ingresos Brutos | | |1.03% |30.68% | | |3,703,115 |3,665,541 | | | |Costo de Ventas (Operacionales) | | |-8.58% |35.62% | | |-2,564,226 |-2,804,756 | | | |Costo de Ventas (Operacionales) | | |-8.58% |35.62% | | |-2,564,226 |-2,804,756 | | |

|Utilidad Bruta | | |32.31% |16.82% | | |1,138,889 |860,785 | | | |Gastos de Ventas | | |13.64% |28.34% | | |-516,245 |-454,295 | | | |Gastos de Administracin | | |24.11% |18.38% | | |-156,320 |-125,957 | | | |Ganancia (Prdida) por Venta de Activos | | |218.15% |-115.25% | | |964 |303 | | | |Otros Ingresos | | | | | |Otros Gastos | | |-15.52% |775.50% | | |-21,825 |-25,836 | | | |Utilidad Operativa | | |74.69% |-6.10% | | |445,463 |255,000 | | | |Ingresos Financieros | | | | | | |686 | | | | |Gastos Financieros | | |-100.00% |1568.01% | | | |-104,851 | | | |Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por | | |-221.81% |1692.00% | |el Mtodo de Participacin |-3,820 |3,136 | | | |Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados | | |-315.92% |-761.58% | | |-48,598 |22,507 | | | |Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la | | |123.98% |-32.92% | |Renta |393,731 |175,792 | | | |Participacin de los trabajadores | | |76.35% |-8.30% | | |-46,183 |-26,188 | | | |Impuesto a la Renta | | |79.49% |-8.09% | | |-127,710 |-71,152 | | | |Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas | | |180.22% |-49.74% | | |219,838 |78,452 | | | |Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin | | |-78.68% |-112.26% | | |891 |4,179 | | | |Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio | | |167.13% |-32.26% | | |220,729 |82,631 | | | ALICORP S.A. - Estado de Ganancias y Prdidas - Vertical |Cuenta |2009 |Var |2008 |Var | |Ingresos Operacionales | | | | | |Ventas Netas (ingresos operacionales) |3,703,115 |100.00% |3,665,541 |100.00% | |Total de Ingresos Brutos | |100.00% | |100.00% | | |3,703,115 | |3,665,541 | | |Costo de Ventas (Operacionales) |-2,564,226 |-69.25% |-2,804,756 |-76.52% | |Costo de Ventas (Operacionales) |-2,564,226 |-69.25% |-2,804,756 |-76.52% | |Utilidad Bruta | |30.75% | |23.48% | | |1,138,889 | |860,785 | | |Gastos de Ventas | |-13.94% | |-12.39% | | |-516,245 | |-454,295 | |

|Gastos de Administracin | |-4.22% | |-3.44% | | |-156,320 | |-125,957 | | |Ganancia (Prdida) por Venta de Activos | |0.03% | |0.01% | | |964 | |303 | | |Otros Ingresos | |0.00% | |0.00% | |Otros Gastos | |-0.59% | |-0.70% | | |-21,825 | |-25,836 | | |Utilidad Operativa | |12.03% | |6.96% | | |445,463 | |255,000 | | |Ingresos Financieros | |0.02% | |0.00% | | |686 | | | | |Gastos Financieros | |0.00% |-104,851 |-2.86% | |Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el |-3,820 |-0.10% |3,136 | 0.09% | |Mtodo de Participacin | | | | | |Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados |-48,598 |-1.31% |22,507 | 0.61% | |Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta | |10.63% | |4.80% | | |393,731 | |175,792 | | |Participacin de los trabajadores |-46,183 |-1.25% |-26,188 |-0.71% | |Impuesto a la Renta |-127,710 |-3.45% |-71,152 |-1.94% | |Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas |219,838 |5.94% |78,452 |2.14% | |Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin |891 |0.02% |4,179 |0.11% | |Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio | |5.96% | |2.25% | | |220,729 | |82,631 | | ALICORP S.A. - Ratios de Liquidez |INDICES DE LIQUIDEZ | | | | |2009 |2008 | |||| |1. Razn Circulante |1.42 |1.19 | |2. Capital de Trabajo | 330,023 | 217,868 | |||| |||| |INDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO | | | | |2009 |2008 | |||| |1. Grado de endeudamiento |44.7% |53.1% | |2. Grado de Propiedad |55.3% |46.9% | |||| |||| |INDICES DE GESTION | | | | |2009 |2008 | |1. Rotacin Capital de Trabajo | 11.22 | 16.82 | |2. Perodo Promedio de Cobranzas (Das x Cobrar) | 33.14 | 35.83 | |3. Perodo Promedio de Pagos (Das x Pagar) | 37.67 | 36.43 |

|4. Rotacin de Existencias | 66.59 | 84.22 | |5. Rotacin de Activo Total | 1.40| 1.29| |||| |||| |INDICES DE RENTABILIDAD |2009 |2008 | |||| |1. Retorno sobre la inversin | | | | Retorno sobre el activo (ROA) - Ut. Operativa |11.4% |5.4% | | Retorno sobre el activo (ROA) - Ut. Neta |8.3% |2.9% | | Retorno sobre el patrimonio (ROE) |15.1% |6.2% | |2. Rendimiento sobre las ventas (M.Neto) |6.0% |2.3% | |3. Mrgenes de utilidad sobre las ventas | | | | Margen Operativo |12.0% |7.0% | | Margen Bruto |30.8% |23.5% | |Clculo de Compras |2009 |2008 | |Inventario Final |474,298 |656,119 | | - Inventario Inicial | 656,119 | 46,356 | | + Costo de ventas |2564226 |2804756 | | = Compras | 2,382,405 | 2,914,519 | GLORIA S.A. Balance General |Cuenta |2009 |2008 | |Cuenta |2009 |2008 | |Activo | | | |Pasivo y Patrimonio | | | |Inversiones Financieras |0 |0 | |Obligaciones Financieras |97,298 |207,305 | |Cuentas por Cobrar Comerciales |359,654 |338,195 | |Cuentas por Pagar Comerciales | 171,697 |176,299 | |(neto) | | | | | | | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes |211,496 |129,201 | |Otras Cuentas por Pagar a Partes |5,895 |4,480 | |Relacionadas (neto) | | | |Relacionadas (neto) | | | |Otras Cuentas por Cobrar (neto) |35,491 |77,922 | |Impuesto a la Renta y |27,182 | 27,429 | | | | | |Participaciones Corrientes | | | |Existencias (neto) |273,361 |366,973 | |Otras Cuentas por Pagar |46,620 |74,891 | |Activos Biolgicos |0 |0 | |Provisiones |0 |0 | |Activos no Corrientes mantenidos |0 |0 | |Pasivos mantenidos para la Venta |0 |0 | |para la Venta | | | | | | | |Gastos Contratados por Anticipado |18,639 |26,061 | | | | | |Otros Activos |0 |0 | | | | | |Total Activo Corriente |1,000,045 |955,911 | |Total Pasivo Corriente |348,806 |491,343 | |Activo No Corriente | | | |Pasivo No Corriente | | | |- Activos Financieros Disponibles |0 |0 | |Cuentas por Pagar Comerciales |727 |2,828 | |para la Venta | | | | | | | |- Activos Financieros mantenidos |0 |0 | |Cuentas por Pagar a Partes |0 |0 | |hasta el Vencimiento | | | |Relacionadas | | | |- Activos por Instrumentos |0 |0 | |Pasivo por Impuesto a la Renta y |87,772 |9,449 |

|Financieros Derivados | | | |Participaciones Diferidos | | | |- Inversiones al Mtodo de |0 |0 | |Otras Cuentas por Pagar |0 |14,556 | |Participacin | | | | | | | |- Otras Inversiones Financieras |77,870 |88,628 | |Provisiones |0 |0 | |Cuentas por Cobrar Comerciales |0 |0 | |Ingresos Diferidos (netos) |0 |0 | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes |130,437 |123,178 | |Total Pasivo No Corriente | 465,811 |282,978 | |Relacionadas (neto) | | | | | | | |Existencias (neto) |0 |0 | |Total Pasivo |814,617 |774,321 | |Inversiones Inmobiliarias |0 |0 | |Patrimonio Neto | | | |Activos Intangibles (neto) |1,864 |2,258 | |Acciones de Inversin |26,164 |26,164 | |Activo por Impuesto a la Renta y |0 |0 | |Capital Adicional |0 |0 | |Participaciones Diferidos | | | | | | | |Crdito Mercantil |0 |0 | |Resultados no Realizados |0 |0 | |Otros Activos |0 |0 | |Reservas Legales |51,179 |51,179 | |Total Activo No Corriente |985,507 |760,702 | |Otras Reservas |139,612 |0 | | | | | |Resultados Acumulados |698,137 |609,106 | | | | | |Diferencias de Conversin |0 |0 | | | | | |Total Patrimonio Neto |1,170,935 |942,292 | |TOTAL ACTIVO |1,985,552 |1,716,613 | |Ingresos Operacionales | | | |Ventas Netas (ingresos operacionales) |2,006,165 |2,047,739 | |Otros Ingresos Operacionales | | | |Total de Ingresos Brutos | 2,006,165 | 2,047,739 | |Costo de Ventas (Operacionales) | -1,556,227 |-1,573,771 | |Otros Costos Operacionales | | | |Total Costos Operacionales | -1,556,227 |-1,573,771 | |Utilidad Bruta | 449,938 | 473,968 | |Gastos de Ventas | -161,671 | -166,517 | |Gastos de Administracin |-74,481 |-82,212 | |Ganancia (Prdida) por Venta de Activos | 831 |7,122 | |Otros Ingresos |28,919 |14,018 | |Otros Gastos |-7,149 |-12,297 | |Utilidad Operativa | 236,387 | 234,082 | |Ingresos Financieros |58,717 |180,775 | |Gastos Financieros |-36,795 |-33,407 | |Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de | | | |Participacin | | | |Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados | | | |Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta | 258,309 | 381,450 | |Participacin de los trabajadores |-21,716 |-24,202 | |Impuesto a la Renta |-54,962 |-64,438 | |Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas |181,631 |292,810 | |Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin | | | |Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio |181,631 |292,810 | GLORIA S.A. Balance General - Horizontal

Cuenta |2009 |2008 |Var 2009-2008 |Var 2008-2007 | | Cuenta |2009 |2008 |Var 2009-2008 |Var 2008-2007 | |Activo | | | | | |Pasivo y Patrimonio | | | |Activo Corriente | | | | | |Pasivo Corriente | | | |Efectivo y Equivalentes de efectivo |101,404 |17,559 |477.50% |-3.34% | |Sobregiros Bancarios | 114 |939 |-87.86% |165.25% | |Inversiones Financieras |0 |0 |- |- | |Obligaciones Financieras |97,298 |207,305 |-53.07% |11.54% | |- Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias y Prdidas |0 |0 |- |- | |Cuentas por Pagar Comerciales |171,697 |176,299 |-2.61% |-10.19% | |- Activos Financieros Disponibles para la Venta |0 |0 |- |- | |Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) |5,895 | 4,480 |31.58% |-55.92% | |- Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento |0 |0 ||- | |Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes |27,182 |27,429 |-0.90% |-16.92% | |- Activos por Instrumentos Financieros Derivados |0 |0 |- |- | |Otras Cuentas por Pagar | 46,620 |74,891 |-37.75% |128.83% | |Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) |359,654 | 338,195 |6.35% |28.75% | |Provisiones |0 |0 |- |- | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) |211,496 |129,201 |63.70% |31.64% | |Pasivos mantenidos para la Venta |0 |0 |- |- | |Otras Cuentas por Cobrar (neto) |35,491 |77,922 |-54.45% |265.16% | | | | | | | |Existencias (neto) |273,361 |366,973 |-25.51% |22.64% | | | | | | | |Activos Biolgicos |0 |0 |- |- | | | | | | | |Activos no Corrientes mantenidos para la Venta |0 |0 |- |- | | | | | | | | Gastos Contratados por Anticipado |18,639 |26,061 |-28.48% |440.57% | | | | | | | |Otros Activos |0 |0 |- |- | | | | | | | |Total Activo Corriente |1,000,045 |955,911 |4.62% |35.71% | | Total Pasivo Corriente |348,806 |491,343 |-29.01% |7.19% | | | | | | | | | | | | | |Activo No Corriente | | | |Pasivo No Corriente | | | | | |Inversiones Financieras |77,870 |88,628 |12.14% |-84.97% | |Obligaciones Financieras |377,312 |256,145 |47.30% |-15.59% | |Activos Financieros Disponibles para la Venta |0 |0 |- |- | |Cuentas por Pagar Comerciales |727 |2,828 |-74.29% |-21.71% | |- Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento |0 |0 |- |- | |Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas |0 |0 |- |-100.00% | |Activos por Instrumentos Financieros Derivados |0 |0 |- |- | |Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos |87,772 |9,449 |828.90% |-8.77% | |- Inversiones al Mtodo de Participacin |0 |0 |- |- | |Otras Cuentas por Pagar |0 |14,556 |-100.00% | 0.00% | |- Otras Inversiones Financieras |77,870 |88,628 |-12.14% |-84.97% | | Provisiones |0 |0 |- |- | |Cuentas por Cobrar Comerciales |0 | 0 |- |- | |Ingresos Diferidos (netos) |0 |0 |- |- | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) |130,437 |123,178 |5.89% |- | |Total Pasivo No Corriente |465,811 | 282,978 |64.61% |-18.51% | |Otras Cuentas por Cobrar |0 |0 |- |- | | | | | | | |Existencias (neto) |0 |0 |- |- | |Total Pasivo |814,617 |774,321 |5.20% |-3.89% | |Activos Biolgicos |0 |0 |- |- | |Patrimonio Neto | | | | | |Inversiones Inmobiliarias |0 |0 |- |- | |Capital |255,843 | 255,843 |0.00% |-43.25% | |Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) |775,336 |546,638 | 41.84% |3.25% | |Acciones de Inversin |26,164 |26,164 |0.00% |-43.22% | |Activos Intangibles (neto) |1,864 |2,258 |-17.45% |61.29% | |Capital Adicional |0 |0 |- |- | |Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos |0 |0 |- |- | |Resultados no Realizados |0 |0 |- |- | |Crdito Mercantil |0 |0 |- |- | |Reservas Legales |51,179 |51,179 |0.00% |43.23% | |Otros Activos |0 |0 |- |- | |Otras Reservas |139,612 |0 |- |- | |Total Activo No Corriente |985,507 |760,702 |29.55% |-32.11% | |Resultados Acumulados |698,137 | 609,106 |14.62% |40.95% | | | | | | | |Diferencias de Conversin |0 |0 |- |- | | | | | | | |Total Patrimonio Neto |1,170,935 |942,292 |24.26% |-7.54% | | | | | | | | | | | | | |TOTAL ACTIVO |1,985,552 |1,716,613 |15.67% |-5.93% | |TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO | 1,985,552 |1,716,613 |15.67% |-5.93% | | GLORIA S.A. Balance General Vertical

Cuenta |2009 |Var. |2008 |Var. | |Cuenta |2009 |Var. |2008 |Var. | |Activo | | | | | |Pasivo y Patrimonio | | | | | |Activo Corriente | | | | | |Pasivo Corriente | | | | | |Efectivo y Equivalentes de efectivo |101,404 |5.11% |17,559 |1.02% | |Sobregiros Bancarios |114 | 0.01% |939 |0.05% | |Inversiones Financieras |0 |0.00% |0 |0.00% | |Obligaciones Financieras |97,298 |4.90% |207,305 |12.08% | |- Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias y Prdidas |0 |0.00% |0 |0.00% | |Cuentas por Pagar Comerciales |171,697 |8.65% |176,299 |10.27% | |- Activos Financieros Disponibles para la Venta |0 |0.00% |0 |0.00% | |Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) |5,895 |0.30% |4,480 |0.26% | |- Activos Financieros ma ntenidos hasta el Vencimiento |0 |0.00% |0 |0.00% | |Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes |27,182 |1.37% |27,429 |1.60% | |- Activos por Instrumentos Financieros Derivados |0 |0.00% |0 |0.00% | |Otras Cuentas por Pagar |46,620 |2.35% | 74,891 |4.36% | |Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) |359,654 |18.11% |338,195 | 19.70% | |Provisiones |0 |0.00% |0 |0.00% | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) |211,496 |10.65% |129,201 |7.53% | |Pasivos mantenidos para la Venta |0 |0.00% |0 |0.00% | |Otras Cuentas por Cobrar (neto) |35,491 |1.79% |77,922 | 4.54% | | | | | | | |Existencias (neto) |273,361 |13.77% |366,973 |21.38% | | | | | | | |Activos Biolgicos |0 |0.00% |0 |0.00% | | | | | | | |Activos no Corrientes mantenidos para la Venta |0 |0.00% |0 |0.00% | | | | | | | |Gastos Contratados por Anticipado |18,639 |0.94% |26,061 | 1.52% | | | | | | | |Otros Activos |0 |0.00% |0 |0.00% | | | | | | | |Total Activo Corriente | 1,000,045 |50.37% |955,911 |55.69% | |Total Pasivo Corriente |348,806 |17.57% | 491,343 |28.62% | | | | | | | | | | | | | |Activo No Corriente | | | | | |Pasivo No Corriente | | | | | |Inversiones Financieras |77,870 |3.92% |88,628 |5.16% | |Obligaciones Financieras | 377,312 |19.00% |256,145 |14.92% | |- Activos Financieros Disponibles para la Venta |0 |0.00% |0 |0.00% | |Cuentas por Pagar Comerciales |727 |0.04% |2,828 |0.16% | |Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento |0 |0.00% |0 |0.00% | |Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas |0 |0.00% |0 |0.00% | |- Activos por Instrumentos Financieros Derivados |0 |0.00% |0 |0.00% | |Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos |87,772 |4.42% |9,449 |0.55% | |- Inversiones al Mtodo de Participacin |0 |0.00% |0 |0.00% | |Otras Cuentas por Pagar |0 |0.00% |14,556 |0.85% | |Otras Inversiones Financieras |77,870 |3.92% |88,628 |5.16% | |Provisiones |0 |0.00% |0 | 0.00% | |Cuentas por Cobrar Comerciales |0 |0.00% |0 |0.00% | |Ingresos Diferidos (netos) |0 |0.00% |0 |0.00% | |Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) | 130,437 |6.57% |123,178 |7.18% | |Total Pasivo No Corriente |465,811 |23.46% |282,978 |16.48% | |Otras Cuentas por Cobrar |0 |0.00% |0 |0.00% | | | | | | | |Existencias (neto) |0 |0.00% |0 |0.00% | |Total Pasivo |814,617 |41.03% |774,321 |45.11% | |Activos Biolgicos |0 |0.00% |0 |0.00% | | | | | | | | Inversiones Inmobiliarias |0 |0.00% |0 |0.00% | |Patrimonio Neto | | | | | |Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) |775,336 |39.05% |546,638 |31.84% | |Capital |255,843 | 12.89% |255,843 |14.90% | |Activos Intangibles (neto) |1,864 |0.09% |2,258 |0.13% | | Acciones de Inversin |26,164 |1.32% |26,164 |1.52% | |Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos |0 |0.00% |0 |0.00% | |Capital Adicional |0 |0.00% |0 |0.00% | |Crdito Mercantil |0 |0.00% |0 |0.00% | |Resultados no Realizados |0 |0.00% |0 |0.00% | | Otros Activos |0 |0.00% |0 |0.00% | |Reservas Legales |51,179 |2.58% |51,179 |2.98% | | Total Activo No Corriente |985,507 |49.63% |760,702 |44.31% | |Otras Reservas | 139,612 |7.03% |0 |0.00% | | | | | | | |Resultados Acumulados |698,137 |35.16% |609,106 | 35.48% | | | | | | | |Diferencias de Conversin |0 |0.00% |0 |0.00% | | | | | | | |Total Patrimonio Neto |1,170,935 |58.97% |942,292 |54.89% | | | | | | | | | | | | | |TOTAL ACTIVO |1,985,552 |100.00% |1,716,613 |100.00% | |TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO |1,985,552 |100.00% |1,716,613 |100.00% | |

[pic] [pic] [pic] [pic] [pic] [pic] [pic] [pic] ----------------------[1] Nota 1 de los Estados Financieros auditados por Deloitte, 2008-2009. [2] Informe de Clasificacin de Riesgo del 2010 preparado por Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C a la empresa alimenticia, Alicorp. [3] BRAVO, Sergio (2004). El costo de capital en sectores regulados y mercados emergentes: Metodologa y casos aplicativos. Documentos de trabajo N 13 (ESAN. JUN 2004). Vase el mismo en el siguiente link: http://www.esan.edu.pe/publicaciones/2009/12/07/DocTrab13.pdf [4] Ante una fecha en la cual no se realiz cotizacin, se crey conveniente completarla con la cotizacin de cierre del da anterior. [5] La utilizacin del EVA como sistema de medicin del rendimiento. De: Harvard Deusto Finanzas y Contabilidad, N 61, Sep-Oct, 2004. Material de estudio del curso Anlisis de Estados y Flujos en Finanzas de ESAN.