Eco 225 Macroeconomia VI Teras e Quintas - 9h15m-10h55m, Sala 404

2010.1/Mello

Notas sobre o problema de inconsistncia dinmica 1. Introduo

Essas notas de aula tm como base o captulo 10 da terceira edio do livro-texto de D. Romer, Advanced Macroeconomics. Como vimos anteriormente o modelo de Cagan um bom modelo para explicar a experincia (hiper-)inflacionria de pases em desenvolvimento. Porm o mesmo no se presta para explicar o histrico de inflao de pases desenvolvidos como, por exemplo, os Estados Unidos, em larga medida porque a receita de senhoriagem em pases desenvolvidos pequena. Uma potencial explicao para a experincia inflacionria em pases desenvolvidos a explorao do trade-off entre inflao e desemprego por parte da autoridade monetria. Nesse sentido o modelo de inconsistncia dinmica estudado em aula um candidato a explicar a experincia inflacionria de pases desenvolvidos. Considere o modelo de inconsistncia dinmica estudado em aula. Assuma que a curva de oferta da economia seja dada pela curva de oferta de Lucas:1
y t = y + b( t e ) (1)

Onde y o nvel de produto de longo prazo, e b > 0 , e e a expectativa de inflao (a notao padro, e segue as notas de aula). A funo de bem-estar social dada pela seguinte expresso:
L= 1 y y* 2

1 a * 2

(2)

Onde y * > y , e a > 0 . A funo L uma funo de perda, e reflete o fato de que custoso do ponto de vista de bem-estar quando y e se distanciam, respectivamente, de y * e * . O parmetro a reflete a importncia da inflao relativa ao produto na funo de perda. Ademais, assumimos que a autoridade monetria escolhe a inflao diretamente minimizando (2) sujeito (1). Finalmente, vamos estudar a soluo do problema da autoridade monetria sob duas estratgias, regras versus discrio.

Soluo com Regra Suponha que a autoridade monetria adote uma regra com credibilidade e anuncie a inflao antes da determinao das expectativas de inflao. Nesse caso como a regra tem credibilidade os indivduos acreditam na autoridade monetria e escolhem como expectativa de inflao a taxa de inflao anunciada. Como a autoridade monetria deseja minimizar a funo de perda, ela escolhe = * . Como e = = * , temos que y = y .

Soluo com Discrio No segundo caso, a autoridade monetria escolhe a taxa de inflao tomando como um dado as expectativas de inflao. Esse poderia ser o caso no qual a inflao e as expectativas de inflao so determinadas simultaneamente. Nesse caso, temos que resolver o seguinte problema de minimizao: min y , L = 1 y y* 2

2 1 + a ( * ) 2

(3)

Sujeito

yt = y + b( t e )

1 O modelo ser desenvolvido olhando para inflao e produto, ao invs de desemprego. Faremos isso porque os modelos originais nessa literatura se apresentam dessa forma. Nenhum dos resultados que obtemos aqui depende dessa hiptese. 2

A condio de primeira ordem dada por

[y + b(

e ) y * + a ( * ) = 0

(4)

Rearranjando a equao (4), como feito em aula, obtemos a seguinte expresso:

=* +

b b2 * y y + e * 2 2 a+b a+b

(5)

A expresso (5) pode ser vista como uma funo de reao, que estabelece a escolha tima da taxa de inflao dada expectativa de inflao. Note que o coeficiente angular da relao entre e e estabelecida em (5) menor que um. (Completar figura 1 abaixo com suas notas de aula). Equilbrio no modelo requer que e = . Impondo essa restrio na equao (5), obtemos a taxa de inflao de equilbrio, que dada pela equao (6).

EQ = * +

b * (y y ) a

(6)

A equao (6) nos diz que quando a autoridade monetria usa discrio, a taxa de inflao de equilbrio maior do que quando ela adota uma regra. Note que em ambos os casos, regras e discrio, o nvel de produto de equilbrio o mesmo, y = y . Dessa forma, quando a autoridade monetria adota uma poltica discricionria atingimos um ponto de mximo inferior ao ponto de mximo quando esta adota uma regra, afinal temos mais inflao ao mesmo nvel de produto. Esse resultado contra-intuitivo, pois a priori, com flexibilidade deveramos obter um resultado melhor do que quando estamos restritos a uma regra. Como podemos explicar esse resultado? Esse resultado pode ser explicado atravs do problema de inconsistncia dinmica. O problema todo que a autoridade monetria tem a habilidade de escolher a taxa de inflao depois da formao das expectativas de inflao. Por causa disso, a autoridade monetria fica tentada a inflacionar depois que o pblico escolhe a
3

expectativa de inflao. O pblico sabendo dessa habilidade da autoridade monetria escolhe uma expectativa de inflao alta. Como discutido em aula, o anncio de inflao baixa pela autoridade monetria no dinamicamente consistente, aps a determinao das expectativas de inflao a autoridade monetria tem incentivo a desviar de sua promessa inicial de inflao baixa.

2. Resolvendo o problema de inconsistncia dinmica

Ns apresentamos trs modelos que resolvem o problema de inconsistncia dinmica de trs formas diferentes: (i) Via punio, como no modelo de Barro e Gordon (1983) (resolvido na lista de exerccios 3); (ii) Via reputao, como no modelo de Cukierman e Meltzer (1986) (resolvido na lista de exerccios 4); (iii) e atravs da delegao da poltica monetria a um banco central conservador como no artigo de Rogoff (1985) (resolvido na lista de exerccios 4). Recomenda-se ao leitor a leitura cuidadosa desses modelos.