4.

Ciclos político - económicos

† 4. Ciclos político – económicos

„ 4.1. Modelos de oportunismo
ECONOMIA POLÍTICA „ 4.2. Modelos de ideologia
„ 4.3. Extensões aos modelos de base
„ 4.4. Aplicações empíricas

Universidade do Minho † Bibliografia básica

Mestrado em Economia, Mercados e
Políticas Públicas
„ Alesina, A.; Cohen, G. & Roubini, N. (1997). Political Cycles and
the Macroeconomy. Cap. 2 e 3: 15-66.
„ Drazen, A. (2000). Political Economy in Macroeconomics. Cap.
7 “Elections and Changes of Policymakers”: 219-308.
1 Mestrado em Economia, Mercados e 2
Políticas Públicas

Modelos de Ciclos Político –

4. Ciclos político - económicos
- Económicos (CPE)

† Aplicações empíricas
Modelos de Políticos Modelos de
„ Veiga, L. e Veiga, F. (2007). Political Business Cycles at the Oportunistas Ideologia
Municipal Level. Public Choice 131: 45-64.
‡ Luísa Benta
Modelos com Nordhaus (1975) Hibbs (1977)
„ Aidt, T.; Veiga, F. e Veiga, L. (2007). Election Results and expectativas Lindbeck (1976)
Opportunistic Policies: An Integrated Approach. NIPE - WP adaptativas
24/2007. Rogoff e Sibert (1988)
„ Brender, A. e Drazen, A. (2005). Political budget cycles in new Modelos com Rogoff (1990) Alesina (1987)
expectativas Persson e Tabellini (1990)
versus established democracies. Journal of Monetary Economics
racionais Cukierman e Meltzer (1986)
52(7): 1271–1295.

Mestrado em Economia, Mercados e 3 Mestrado em Economia, Mercados e 4

Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 1
 Modelo de Políticos Oportunistas Modelo de Políticos Oportunistas
Nordhaus - Principais Hipóteses Nordhaus – Análise gráfica
† A economia é caracterizada por uma curva de Phillips aumentada das Taxa de
Inflação
expectativas.
(π)
„ y = y + γ( π − πe ),
t t t γ>0 ut = u − γ' ( πt − πe
t ), γ' > 0

† As expectativas de inflação são adaptativas

Curvas de isovoto
„ πet = π t −1 + λ (πet −1 − π t −1 ), 0 < λ <1
„ Dependem apenas dos valores passados da inflação:
„ πet = (1 − λ )[π t −1 + λπ t −2 + λ2 π t −3 + ...], 0 < λ <1

† Os eleitores têm todos a mesma função utilidade: apreciam o crescimento

económico e não gostam de inflação e desemprego.
Taxa de Desemprego (u)
„ Curvas de isovoto: combinações das taxas de inflação e de desemprego que
geram igual número de votos no governante 60% 55% 48% 40%
Mestrado em Economia, Mercados e 5 Mestrado em Economia, Mercados e 6
Políticas Públicas Políticas Públicas

Modelo de Políticos Oportunistas Modelo de Políticos Oportunistas

Nordhaus - Principais Hipóteses Nordhaus – Análise gráfica
CPLP
Taxa de
Inflação
(π)
† Os políticos são todos iguais e preferem estar no poder a estar na
oposição.
4
CPCP4
† Em cada eleição, existem apenas dois candidatos: o que está no poder e CPLP = Curva de Phillips
o que está na oposição. 3 de Longo Prazo
CPCP3
CPCP = Curva de Phillips
† Os governantes controlam a procura agregada através da manipulação 2
de Curto Prazo
dos instrumentos de política económica. CPCP2
1 G
CPCP1
† A data das eleições é exógena.

Taxa de Desemprego (u)

60% 55% 48% 40%

Mestrado em Economia, Mercados e 7 Mestrado em Economia, Mercados e 8
Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 2
 Modelo de Políticos Oportunistas
Nordhaus - Principais Ilações
† No curto prazo, verifica-se um ciclo económico associado ao ciclo político.
† Os governantes geram um choque inflacionista antes das eleições, de forma a
estimularem a economia e a aumentarem a probabilidade de serem reeleitos.
Após as eleições são adoptadas políticas anti-inflacionistas.
† O ciclo político-económico é claramente sub-óptimo porque gera flutuações
económicas sem ganhos de eficiência.
† No longo prazo, o comportamento oportunista aumentará a inflação média sem
ganhos no crescimento médio ou no desemprego.
† Os eleitores premeiam este comportamento porque a economia está em
expansão pouco antes das eleições. Os cidadãos desconhecem os objectivos
oportunistas das políticas adoptadas e são sistematicamente enganados antes
das eleições.
„ Será razoável admitir que os cidadãos podem ser sistematicamente
enganados?
Mestrado em Economia, Mercados e
Políticas Públicas
Modelos de Políticos Oportunistas
com Expectativas Racionais
† Reformularam o modelo de Nordhaus de forma a nele incluir as expectativas
racionais. Os agentes económicos formam expectativas tendo em conta toda a
informação disponível no momento.
† Enfatizam o papel da competência dos governos, definida como a sua
capacidade para:
„ reduzir os desperdícios na política orçamental: Rogoff e Sibert (1988),
Rogoff (1990);
„ promover o crescimento sem inflação: Persson e Tabellini (1990);
„ isolar a economia de choques assimétricos: Cukierman e Meltzer (1986).
† Assumem que os Governos diferem no seu nível de competência e estão mais
informados sobre o mesmo que os restantes cidadãos.
„ Os eleitores apenas podem inferir a competência dos governantes através da
observação dos resultados económicos ou das políticas implementadas.
9 Mestrado em Economia, Mercados e 10
Políticas Públicas

Persson e Tabellini (1990) Persson e Tabellini (1990)

Principais hipóteses: Principais hipóteses:
† (≠) A economia é descrita por uma curva de Phillips que inclui um termo para
captar a competência dos governos (εt).
„ y t = y + π t − πe t + εt † (=) Os políticos preferem estar no poder a estar na oposição. (≠) Os políticos
„ ε t = μ t + μ t −1 visam a reeleição mas colocam algum peso na função de bem-estar social.

† (≠) As expectativas de inflação são racionais † (=) Em cada eleição, existem apenas dois candidatos: o que está no poder e
e o que está na oposição.
„ πt = E( πt | It −1)

† (≠) Os eleitores votam no governante que maximizar a sua utilidade esperada. † (≠) Os governantes controlam a inflação directamente.
A utilidade esperada do eleitor representativo é dada por:
† (=) A data das eleições é exógena.
∞
„ U = E⎧⎨ ∑ βtu( πt , y t )⎫⎬; 0 <β <1
⎩t = 0 ⎭
1 2
„ u( πt , y t ) = − ( πt ) + by t ; b>0
2
Mestrado em Economia, Mercados e 11 Mestrado em Economia, Mercados e 12
Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 3
 Persson e Tabellini (1990) Persson e Tabellini (1990)
Principais hipóteses: Principais ilações
† A competência pode assumir apenas 2 valores: (μM) ou (μm).

„ μt = μM > 0 com probabilidade p ou μt = μm < 0 com probabilidade 1- p † O público não conhece a competência do governante.

„ Logo: E(μt) = pμM + (1-p)μm = 0 † Um governante competente (para o qual μt = μM) quer partilhar esta informação
com os eleitores:
† Os eleitores conhecem a distribuição de probabilidades de μt e sabem „ Escolhe uma taxa de inflação superior à esperada de forma a alcançar um nível de
que E(μt) = 0, mas não conseguem observar εt. crescimento que seja inatingível por um governante incompetente.

„ No período t, os eleitores observam yt e πet mas não observam πt: a † Um governante incompetente, porque não consegue atingir essa taxa de
inflação é observada com um período de atraso. crescimento, não gera inflação surpresa.
„ => os eleitores conhecem a competência dos governantes com um
período de atraso
ε t = y t − y −( πt − πe
t)
Mestrado em Economia, Mercados e 13 Mestrado em Economia, Mercados e 14
Políticas Públicas Políticas Públicas

Persson e Tabellini (1990)

Ciclos Político-Orçamentais
Principais ilações
† Rogoff e Sibert (1988) desenvolveram um modelo em que a
† Dois resultados importantes:
competência dos governantes é vista em função do saldo orçamental
„ Apenas os governantes competentes criam uma expansão superior ao em vez da curva de Phillips.
normal imediatamente antes das eleições. Os eleitores, ao observarem
„ Consideram a seguinte restrição orçamental: g = τt + st + εt
esta grande expansão, reconhecem a competência dos governantes e
reelegem-no. „ A competência do governo é interpretada como a capacidade do governo
‡ Contrariamente a Nordhaus, este modelo não prevê uma recessão pós para limitar os desperdícios na gestão do orçamento.
eleitoral. „ A estrutura de informação é semelhante à do modelo de P&T.
„ Votações retrospectivas e racionais: é racional os eleitores analisarem o
‡ No período t, os eleitores observam g e τt mas não st e εt.
estado da economia antes das eleições porque este revela a competência
‡ O nível de senhoriagem (inflação) é observado com um atraso de um
do governante.
período.
Mestrado em Economia, Mercados e 15 Mestrado em Economia, Mercados e 16
Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 4
 Ciclos Político-Orçamentais
† Rogoff e Sibert (1988) desenvolveram um modelo em que a
competência dos governantes é vista em função do saldo orçamental
em vez da curva de Phillips.
„ …
„ Os cidadãos observam o nível de competência dos governos com atraso de
um período e fazem inferências quanto à competência dos mesmos com
base no nível de impostos no início do período.
„ Todos os governantes, à excepção dos menos competentes, distorcem a
política orçamental antes das eleições.
„ Os governantes escolhem um nível de senhoriagem que não permita ao
menos competente esconder a sua incompetência.
„ Antes das eleições o nível de impostos é inferior ao eficiente e a inflação é
superior ao óptimo.
Mestrado em Economia, Mercados e
Políticas Públicas
Ciclos Político-Orçamentais
† Rogoff (1990) apresenta um modelo semelhante em que enfatiza a
composição dos gastos do governo em vez da senhoriagem.
„ O modelo prevê que os governantes diminuam kt+1 e aumentem gt a cima
do nível eficiente de forma a parecerem eficientes antes das eleições.
„ Os governantes engendram um ciclo político - orçamental que
‡ adia os investimentos públicos e
‡ aumenta as transferências e os programas públicos mais visíveis,
‡ diminuindo possivelmente os impostos.
Mestrado em Economia, Mercados e
Políticas Públicas
Universidade do Minho
Ciclos Político-Orçamentais
† Rogoff (1990) apresenta um modelo semelhante em que enfatiza a
composição dos gastos do governo em vez da senhoriagem.
„ Restrição orçamental do governo: gt + kt+1 = τt + εt
Onde
gt = gastos do governo em bens e serviços e em transferências;
kt+1 = investimento público gerado em t (torna-se produtivo em t+1)
„ A competência (εt) comporta-se tal como anteriormente.
„ Assimetria de informação:
‡ Os eleitores observam gt e kt no momento t mas não conhecem kt+1.
‡ Assim, quando votam em t não conhecem εt nem kt+1.
17 Mestrado em Economia, Mercados e 18
Políticas Públicas
Modelos de Políticos Oportunistas
com Expectativas Racionais
† Em suma:
„ Os governos diferem no seu nível de competência e conhecem-no antes
dos eleitores.
„ Antes das eleições os governantes sinalizam a sua competência através da
manipulação das variáveis de política económica (redução dos impostos,
aumento nos gastos, aumento da oferta de moeda).
‡ Os CPE são o preço a pagar para seleccionar os governantes mais
competentes
„ O oportunismo dos políticos gera efeitos ao nível das políticas adoptadas
mas não necessariamente nas variáveis macroeconómicas.
„ Nos períodos seguintes (não eleitorais), os excessos cometidos antes das
eleições são corrigidos fundamentalmente via imposto inflacionário.
„ A racionalidade dos eleitores limita o oportunismo dos políticos. Os CPE
não são tão evidentes como no modelo de Nordhaus.
19 Mestrado em Economia, Mercados e 20
Políticas Públicas
5
 Modelos de Políticos Oportunistas Modelo de Ideologia
com Expectativas Racionais Hibbs – Principais Hipóteses

† Será razoável admitir assimetria de informação entre governantes e † A economia caracteriza-se pela existência de uma curva de Phillips
eleitores? aumentada das expectativas.

„ No modelo de P&T a hipótese de que os eleitores observam a inflação com
um atraso significativo parece irrealista.
„ A assimetria de informação requerida nos modelos orçamentais é mais
razoável.
† As expectativas de inflação são formuladas de forma adaptativa.
† Os eleitores têm preferências diferentes quanto à inflação e ao
desemprego e escolhem os Governos em função das suas
preferências.
„ A inflação e o desemprego afectam de forma diferente os vários
estratos sociais.

Mestrado em Economia, Mercados e 21 Mestrado em Economia, Mercados e 22

Políticas Públicas Políticas Públicas

Modelo de Ideologia Modelos de Ideologia

Hibbs – Principais Hipóteses Hibbs – Importância dos objectivos
SOCIALISTA-TRABALHISTA CENTRO CONSERVADOR
† Os políticos diferem quanto aos seus objectivos.
Pleno emprego Estabilidade de preços
„ Os partidos de esquerda concentram-se no combate ao desemprego, Equidade na distribuição do

Importância decrescente de objectivos

rendimento
„ enquanto os de direita se preocupam fundamentalmente com o controlo Estabilidade de preços
dos preços. Expansão Económica
Equilíbrio da Balança de
† Em cada eleição, existem apenas dois candidatos (partidos): Expansão Económica Pagamentos
Pleno emprego
„ o que está no poder e Equidade na distribuição
„ o que está na oposição. do rendimento
Estabilidade de preços Expansão Económica
† Os governantes controlam a procura agregada através da Equilíbrio da Balança de Pleno emprego
Pagamentos
manipulação dos instrumentos de política económica. Equilíbrio da Balança de
Pagamentos
† A data das eleições é exógena. Equidade na distribuição
do rendimento
Fonte: Hibbs (1977), pág. 1471
Mestrado em Economia, Mercados e 23 Mestrado em Economia, Mercados e 24
Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 6
 Modelo de Ideologia Modelo de Ideologia
Hibbs – Principais Ilações com Expectativas Racionais
† Uma vez no poder, os partidos adoptam medidas que favorecem os seus † As hipóteses de base são semelhantes às do modelo de Hibbs, mas admitem que
eleitores. os agentes económicos formulam as expectativas de inflação racionalmente.
† Ambos os partidos conseguem atingir e manter, com inflação estável, os níveis
de desemprego que pretendem. † Os governantes controlam a inflação.
† Os resultados macroeconómicos estão sistematicamente relacionados com a † Existe rigidez salarial: os contratos salariais são assinados no início de cada
ideologia dos partidos no poder: período e duram até ao final do mesmo.
„ Aos governos de esquerda estão associadas taxas de desemprego (inflação)
mais baixas (elevadas) que aos de direita. † Partidos de direita (D) e de esquerda (E) têm as seguintes funções utilidade:
Esquerda: uE = ∑ β t [− ( π t − π E ) 2 + b E y t ]
∞
Curva de Phillips de l.p. „
Inflação

Esq. t =0

[ ]
∞
„ Direita: uD = ∑ β t − ( π t − π D ) 2 + b D y t
t =0

Direita „ A ideologia dos governantes exprime-se em preferências diferentes:

Curva de Phillips de c.p. πE ≥ πD ≥ 0
Desemprego bE ≥ bD ≥ 0
Mestrado em Economia, Mercados e 25 Mestrado em Economia, Mercados e 26
Políticas Públicas Políticas Públicas

Modelo de Ideologia Modelo de Ideologia

com Expectativas Racionais com Expectativas Racionais
† Dadas as hipóteses quanto às preferências, a inflação será permanentemente † Algumas considerações:
superior quanto um partido de esquerda está no poder relativamente a um „ As flutuações económicas serão tanto maiores quanto mais acentuadas forem as
partido de direita. diferenças nas taxas de inflação alvo para os partidos de direita e de esquerda.
† Os eleitores conhecem as políticas óptimas para cada um dos partidos, mas „ O grau de surpresa eleitoral influencia a magnitude das flutuações do crescimento
perante incerteza quanto ao resultado eleitoral, apenas podem estimar a taxa de económico.
inflação: † Em suma:
„ π et = Pπˆ D + (1 − P)πˆ E „ O modelo prevê que os ciclos nas variáveis reais sejam pequenos e confinados
ao período em que ocorrem as eleições.
„ P = probabilidade de um partido de direita ganhar a eleição.
‡ Partidos de esquerda (direita) causam uma pequena expansão (recessão)
† A economia desvia dos níveis naturais imediatamente após as eleições quando económica.
há incerteza quanto à ideologia do partido que vencerá as eleições: „ A inflação será permanentemente superior quando um partido de esquerda
„ Caso seja eleito um partido de esquerda a taxa de crescimento da economia ocupa o poder face à que se verificaria se um partido de direita governasse.
será superior à taxa de crescimento natural, mas se for eleito um partido de † Hibbs critica:
direita esta será inferior.
„ Porque razão irão agentes racionais definir contratos que criam rigidez salarial?
† Uma vez eliminada a incerteza a economia regressa aos valores de equilíbrio.
Mestrado em Economia, Mercados e 27 Mestrado em Economia, Mercados e 28
Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 7
 4.3. Extensões aos modelos de 4.3. Extensões dos modelos de
base base
† Modelos que combinam efeitos oportunistas e partidários † Manipulação oportunista da composição da despesa pública
„ Nova hipótese comportamental para o Governo: qualquer partido no poder que receie
perder as eleições induz de forma oportunista um choque na economia, mas no caso „ Evidência de CPE no défice é reduzida
de estar seguro da sua reeleição segue uma política económica mais ideológica.
„ Manipulação das componentes da despesa pública
† Oportunismo na fixação das datas das eleições
„ Em diversas democracias as datas das eleições são parcialmente endógenas (≠ † Sistemas multipartidários
modelos originais) , dado que o executivo pode convocar eleições antes do período
máximo do mandato terminar. „ Os primeiros estudos de CPE incidiram sobre os E.U.A. e o R.U. que
„ O oportunismo não se reflecte numa manipulação da economia mas sim na escolha constituem democracias estáveis, com dois partidos fortes a alternarem no
da data da eleição, de forma a que esta se realize numa fase expansiva da economia. poder.
† Modelos de restrição da margem de manobra do sucessor „ Governos de coligação ou minoritários:
„ Sendo reduzida a probabilidade de reeleição, o governante tem um incentivo para ‡ menor responsabilidade política pela evolução da economia,
adoptar medidas que reduzam a margem de manobra do seu sucessor.
‡ menor capacidade para implementar medidas partidárias, atrasos
„ Estes modelos são analisados no cap. 6.3. Modelos de gestão estratégica da dívida
na adopção de políticas impopulares.
Mestrado em Economia, Mercados e 29 Mestrado em Economia, Mercados e 30
Políticas Públicas Políticas Públicas

4.3. Extensões dos modelos de 4.3. Extensões dos modelos de

base base
† Assimetrias de informação entre governantes e eleitores
† Regras constitucionais
„ Países desenvolvidos versus países em desenvolvimento „ Sistema eleitoral: proporcional versus representativo
‡ Shi, M., & Svensson, J. (2006). Political budget cycles: Do they differ across „ Divisão de poderes: Presidente versus governo
countries and why? Journal of Public Economics, 90, 1367–1389. ‡ Persson, T., & Tabellini, G. (2004). Constitutional rules and fiscal policy
outcomes. American Economic Review, 94(1), 25–45.
„ Maturação do sistema democrático
Brender, A., & Drazen, A. (2005). Political budget cycles in new versus
‡
† O poder local
established democracies. Journal of Monetary Economics, 52(7), 1271–1295.
„ A maioria dos trabalhos analisa o poder central
„ Grau de transparência do processo orçamental
„ No entanto, já Rogoff (1990: 33-34) alertava para as vantagens de analisar
‡ Alt, J., & Lassen, D. (2006). Transparency, political polarization, and political o poder local.
budget cycles in OECD countries. American Journal of Political Science, 50(3),
530–550.

Mestrado em Economia, Mercados e 31 Mestrado em Economia, Mercados e 32

Políticas Públicas Políticas Públicas

Universidade do Minho 8
 Testes aos CPE
† Normalmente são utilizados dados trimestrais.
† Especificação do modelo:
„ Yt = a + b(L)Yt + cVarContt + dVarCPE + et
„ Variável dependente (Y):
‡ Variáveis económicas:
„ Inflação, desemprego, taxas de crescimento
‡ Instrumentos de políticas económica:
„ Gastos públicos, impostos, taxa de crescimento da oferta de
moeda, etc.
Mestrado em Economia, Mercados e 33
Políticas Públicas
Países industrializados
18 países, + de 30 anos, dados trimestrais
† Principais conclusões quanto às variáveis macroeconómicas:
„ Não existe evidência de ciclos eleitoralistas no desemprego, nem no
crescimento económico. Ciclos eleitorais na inflação, com um aumento da
mesma depois das eleições.
„ A evidência no desemprego e na taxa de crescimento do produto é
consistente com as implicações da teoria partidária racional.
„ A evidência a favor da teoria partidária racional é particularmente forte em
países com 2 partidos fortes e com ideologias vincadas.
„ Existem diferenças sistemáticas nas taxas de inflação de governos de
Direita/Esquerda, o que está de acordo com o modelo partidário.
Mestrado em Economia, Mercados e 35
Políticas Públicas
Universidade do Minho
Testes aos CPE
„ Yt = a + b(L)Yt + cVarContt + dVarCPE + et
„ Variáveis explicativas
‡ Valores desfasados da variável dependente (L)Y
‡ Variáveis de controlo (VarCont)
‡ Variáveis que testam os CPE (VarCPE):
„ Oportunismo: variável muda = 1 nos (N-1) trimestres que precedem (após) a
eleição e no trimestre da eleição, 0 nos restantes.
† Expectativas adaptativas: testes nas variáveis económicas;
† Expectativas racionais: testes nos instrumentos de política económica
„ Ideologia: variável muda = 1 se um partido de direita está no poder, -1 no
caso de estar no poder um governo de esquerda.
† Expectativas adaptativas: em todos os trimestres dos mandatos;
† Expectativas racionais: no início dos mandatos.
Mestrado em Economia, Mercados e 34
Políticas Públicas
Países industrializados
18 países, + de 30 anos, dados trimestrais
† Conclusões no que diz respeito aos instrumentos de política
económica:
„ Ciclos eleitorais na política monetária ocorrem frequentemente, mas a sua
dimensão é pequena.
„ A política orçamental é um pouco relaxada em anos de eleições.
„ Diferenças partidárias sistemáticas na política monetária entre partidos de
Direita/Esquerda.
„ Nenhuma evidência de efeitos partidários no défices orçamentais.
Mestrado em Economia, Mercados e 36
Políticas Públicas
9
 Principais Resultados Empíricos
da Literatura sobre CPE

† A maioria dos trabalhos encontra evidência favorável à teoria

partidária, tendo maior apoio os modelos racionais.

† Os efeitos de ideologia são maiores nos países com governos

estáveis e onde existem diferenças ideológicas claras entre os
principais partidos.

† Fraca evidência favorável aos modelos de políticos oportunistas ao

nível das variáveis macroeconómicas.
„ Maior evidência nos instrumentos de política económica,
particularmente em matéria orçamental.

Mestrado em Economia, Mercados e 37

Políticas Públicas

Universidade do Minho 10