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INFORME DE TRABAJO
Laura Fernndez Lord es consultora de la Divisin de Infraestructura y Mercados Financieros del Banco Interamericano de Desarrollo. Fernando de Mergelina es especialista financiero senior de la Divisin de Infraestructura y Mercados Financieros del Banco Interamericano de Desarrollo, y con anterioridad ocup el mismo cargo en el Banco Mundial. Los autores agradecen a: Jacques Trigo, Efran Camacho, Luis Armando Montenegro, Rudy Araujo, Joaquin Gortari, Mario Gerpe, Antonio Miguelaez y Manuel Castro Aladro.
Este informe se publica con el nico objeto de contribuir al debate sobre un tema de importancia para los pases de la regin. Su publicacin por este medio tiene como propsito generar comentarios y sugerencias de las personas interesadas en el tema. El informe no ha sido sometido a un proceso de arbitraje ni ha sido estudiado por el Grupo gerencial del Departamento de Desarrollo Sostenible. Por lo tanto no representa la posicin oficial del Banco Interamericano de Desarrollo.
Febrero 2004 Esta publicacin puede obtenerse dirigindose a: Publicaciones IFM, Parada W-0508 Banco Interamericano de Desarrollo 1300 New York Avenue, N.W. Washington, D.C. 20577 Correo electrnico: Telefax: Sitio de Internet sds/ifm@iadb.org 202-623-2157 htt://www.iadb.org/sds/ifm
ndice
1. Consideraciones previas 1.1 El proceso de Data Room 1.2 El proceso de Due Diligence 2. El proceso de Due Diligence 2.1 Entorno de la entidad objetivo 2.2 Anlisis de la entidad 2.3 Otros aspectos 2.4 Proyeccin financiera 3. Resumen de presentacin de oferta no vinculante, conclusiones del Data Room y Valoracin 4. Valoracin de instituciones financieras 4.1 Consideraciones previas 4.2 Mtodos de valoracin 5. Anexos Anexo 1: Herramientas para el anlisis y valoracin de riesgo bancario Anexo 2: Checklist para la gestin de riesgos Anexo 3: Riesgo de crdito y modelos de calificacin 6. Bibliografa 1 2 24 27 27 34 61 63 64 70 70 73 86 86 89 108 116
1. Consideraciones Previas
Tras la intervencin de una entidad financiera por parte de las autoridades supervisoras de un pas, el proceso de saneamiento conlleva habitualmente la venta de la entidad intervenida. La adecuada organizacin del proceso de venta resulta crucial para limitar el coste de la crisis para las arcas pblicas y para dotarlo de los niveles de transparencia y equidad exigibles en este tipo de actuaciones. Las mejores prcticas para ello pasan, en primer lugar, por la creacin, por la autoridad responsable de la intervencin, de un Data Room que rena toda la informacin relevante para aquellos que demuestren un inters en adquirir la entidad intervenida, y les facilite la presentacin de la Oferta No Vinculante1, previa al proceso de Due Diligence. Para presentar dicha Oferta, la entidad interesada deber obtener la siguiente informacin sobre la entidad objetivo: Informacin cuantitativa sobre las variables ms decisivas a la hora de valorar una posible adquisicin de la entidad financiera intervenida por las autoridades del pas: activos totales, crditos, depsitos, activos bajo gestin, fondos propios, ingresos, margen ordinario, eficiencia, empleados, oficinas, nmero de clientes, etc. Razones para la intervencin y venta de la entidad objetivo. Informacin sobre las autoridades que organizan el proceso de venta. Anlisis de los factores de oportunidades y riesgos: o Entorno macroeconmico: demanda interna, tendencia y legislacin tributaria de sociedades. o Sector financiero: grado de ahorro, grado de bancarizacin, rentabilidad, estado de consolidacin y de fragmentacin para grandes bancos cotizados y banca al por menor, y en comparacin con el potencial de expansin y desarrollo de otras entidades financieras nacionales e internacionales, posibilidades de entrada en ese mercado en relacin con el tipo de negocio, posibles obstculos polticos y culturales de entrada. o Posicin competitiva de la entidad respecto al sector, ncleo de negocio, anlisis de las ltimas inversiones en tecnologa y reestructuraciones, y factores de crecimiento (volatilidad, productividad por empleado, ratio de eficiencia, y posibilidades de desarrollo) o Implicaciones para la optimizacin futura del portafolio de negocio de la entidad adquirente, en trminos de: oportunidades de implementar el modelo de negocio de la entidad adquirente, desarrollo en mercados emergentes, eficiencia, capacidad financiera, tamao y especializacin, y globalizacin de la compaa. o Ventajas competitivas de la entidad adquirente para desarrollar con xito el modelo de negocio de la entidad objetivo: fortaleza competitiva, expertise en el rea de negocio de la entidad en cuestin, desarrollo tecnolgico y capacidad de acceso a la demanda, excelencia en las herramientas de gestin de riesgo y marketing, capacidad de desarrollar nuevos productos, complementariedades y sinergias financieras y tecnolgicas.
Tras analizar la informacin obtenida en el Data Room, la entidad financiera interesada llevar a cabo un proceso de Due Diligence, que le facilite una justa valoracin de la entidad intervenida, y que se convertir, en la presentacin de la Oferta Vinculante.
A continuacin se analizan los procesos de Data Room y Due Diligence, que son previos y decisivos para la correcta valoracin de la entidad objeto de una posible compra.
Por tanto, el primer elemento es determinar el proceso de venta a efectos de definir las etapas de acceso al Data Room. Independientemente de ello, en su globalidad el volumen, tipo y alcance de informacin ser el mismo. Existen condiciones bsicas de un Data Room: Debe cubrir toda la informacin que, por su relevancia, es necesaria para el logro del objetivo perseguido y que los inversores esperan obtener para poder tomar una decisin fundada en el conocimiento razonable de lo que adquieren. Debe asegurar a todos los interesados la total transparencia de la informacin. Debe asegurar que todos los interesados recibirn la misma informacin evitando asimetras en el proceso que pudiera dar lugar a conclusiones diferentes por parte de los distintos compradores potenciales.
Para ello, es tambin de suma importancia: Permitir a los interesados que planteen sugerencias y/o peticin de informaciones adicionales. Asegurar a todos los interesados que todos ellos de forma simultnea reciban los resultados de todas las informaciones adicionales solicitadas y /o decididas por las autoridades responsables de dicho Data Room, evitando de esa forma, que puedan existir asimetras que conduzcan a diferentes o divergentes conclusiones. Adems, tal como se ha observado en la prctica de
procesos similares, se evita que los interesados integren en sus ofertas su posicionamiento tardo en el logro de informacin con la idea de beneficiarse con mayor volumen o alcance a partir de sugerencias, comentarios o peticiones de los interesados que cumplieran ese proceso con anterioridad. Esto tambin condiciona la necesidad de total simetra en el proceso de presentacin de ofertas, ya que todas las ofertas debern presentarse no a partir de la culminacin individual del proceso de informacin sino a partir que todos los interesados tuvieron acceso a la informacin totalmente simtrica a fin de evitar condiciones privilegiadas. La entidad financiera en proceso de venta montar su Data Room siguiendo necesariamente los siguientes lineamientos que no son limitativos pero s obligatorios: Creacin de un Comit especfico que, bajo la Presidencia del Delegado del organismo regulador responsable de la intervencin (o del Interventor de la entidad en el caso de que sta sea privada) deber contar como mnimo con los siguientes directivos de la entidad intervenida: o Riesgos o Control Financiero o Recursos Humanos o rea Financiera o Operaciones o Unidad de Control Interno o IT o Clientes Corporativos o Clientes Locales Emergentes o Banca Individual o Productos Transaccionales o Productos de Banca de Inversin o Gestin de Activos si la entidad intervenida practica esta modalidad o est asociada o controla alguna entidad de este objeto. o Unidad Estratgica y Desarrollo de Nuevos Negocios de la entidad intervenida. o Inversiones Directas en caso que la entidad intervendida practique operaciones de Venture Capital o Private Equity Funds. o Calidad de la entidad intervenida. Este Comit ser encargado de: o Definir la calidad y cantidad de informacin a incorporar en el Data Room. o Asegurar total simetra en la forma de entrega de esa informacin. o Montar el Data Warehousing que a travs de programas conversores y/o SQL2, logre acceso rpido y seguro para el logro de dicha informacin y de cualquier otra solicitada marginalmente por los interesados. o Crear los archivos conteniendo la informacin, utilizando los mtodos ms idneos. o Montar un sistema Red, capacitado para brindar la informacin a los interesados que no se encuentre on line con los sistemas informticos de la empresa involucrada a fin de prevenir accesos a las bases que no fuere deseado. o Disponer servidores, terminales y perifricos en cantidad y calidad suficientes.
Los programas conversores se utilizarn con el fin de establecer la conectividad entre sistemas, con independencia de los lenguajes, y el SQL constituye la forma ms rpida y econmica de crear el Data Warehousing, donde el usuario puede realizar diferentes enfoques y obtener el material relevante a incluir.
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Montar un sistema de extraccin de informacin que sea confiable y contemplando las ltima tcnicas en la materia. Montar los firewalls3 necesarios para asegurar la no corrupcin del sistema informtico de la empresa o empresas involucradas. Montar sistema de comunicaciones como: correo electrnico con ancho de banda suficiente para permitir el up y down loading para los interesados. Dotar a este Sistema de un rbol de Seguridad de Acceso a la informacin adecuado. Dotar al Sistema de scanning automtico a efectos de evitar acceso de virus. Incorporar a dicho sistema de comunicaciones, los elementos o listados necesarios a fin que todos los interesados reciban la informacin adicional que pudiera provenir de iniciativa del Comit y/o por respuesta a solicitudes de los mismos interesados en forma simultnea. Recibir en forma electrnica los formularios que los interesados habrn de confeccionar, conteniendo las preguntas concretas a ser formuladas a la Alta Gerencia en el momento de sus entrevistas, analizar su oportunidad y rechazar las que no correspondan. Consolidar la lista de preguntas que todos los interesados plateen en forma estructurada para ser formuladas a la Alta Gerencia de forma tal que transmitan los mismos a sus destinatarios retornando las respuestas de la totalidad de interrogantes planteadas por la totalidad de los interesados a estos ltimos. Es decir, no se contemplar que cada interesado reciba las respuestas a sus propias interrogantes sino que los interesados recibirn las respuestas planteadas por todos los interesados, sin indicar el interesado que formul la pregunta. Definir el lugar de instalacin de Data Room, que se sugiere fuera de la entidad involucrada y en un lugar que cuente con el acceso a la logstica necesaria. Definir el grado de control y vigilancia de las instalaciones de Data Room, asegurando el soporte tcnico y de informacin necesaria. Disponer de los servidores en espacio ajeno a la ubicacin geogrfica del Data Room y preferentemente en el Sistema de Datos de la entidad intervenida o en los locales del organismo regulador/ supervisor o en el Fondo de Garanta de Depsitos. Disponer de conexiones adicionales con servidor de Data Room, para hardware a ser utilizado en forma directa por los interesados en forma independiente al proporcionado por el Data Room. Disponer lneas de comunicacin a ser utilizadas por los interesados durante su estada en el Data Room. Determinar los tiempos que se otorgarn a los interesados para su acceso a los Archivos de informacin. Fijar la agenda, de acuerdo al orden de suscripcin de los interesados. Fijar el nmero de personas a permanecer en el Data Room. Demandar de los interesados, sus listados de personas autorizadas a efectos de preparar los elementos de seguridad de acceso. Fijar el cronograma del proceso, tal y como se muestra a continuacin:
Corresponde al software disponible en el sistema a efectos de que no se torne corrupto por anomalas provenientes de cargas de informacin electrnica provenientes de sistemas ajenos.
ILUSTRACION DE PROCESO A CUMPLIRSE Recepcin de Listado de Autorizados Proceso de "Data Room" Recepcin de Pedidos de informacin adicional y cuestionario a Seniors Contestacin de Informacin Adicional Entrevistas Due Dilligence especficos Elaboracin de Plan de Negocios y Valoracin por parte de interesados Presentacin de "Binding Offer".
Con estas variables en su evolucin, los interesados podrn evaluar en primer lugar los sectores y la importancia de los mismos en la actividad nacional. Es importante destacar que, en el caso del sistema financiero, las instituciones extranjeras al momento de definir su insercin en un mercado, han de adoptar la decisin primaria de hacerlo en trminos de banca mayorista o de adoptar una estrategia integrada. La diferencia, depende, entre otras cosas, del estadio de la economa emergente en su proceso evolutivo de llegar a la estabilizacin. Inflacin anual en los ltimos 10 aos. Evolucin de Tipo de Cambio nominal y real en los ltimos 10 aos.
Esta informacin es relevante en primera instancia para definir las proyecciones de productos transaccionales bsicos tales como Comercio Exterior, en funcin de la competitividad de exportacin. Inflacin en dlares en los ltimos 10 aos. Stock de Deuda Interna y Externa. Evolucin de Vencimientos de Deuda Interna y Externa Servicios de Deuda externa como % de Exportaciones. Exportaciones e Importaciones en Dlares en los ltimos 10 aos. Resultados Netos de Balanza Comercial en los ltimos 10 aos.
Resultados de Balanza de Pagos en los ltimos 10 aos. % de Exportaciones e Importaciones por pases socios comerciales en los ltimos 10 aos.
As, se posibilita a los potenciales inversores llegar a conclusiones primarias sobre el grado de monetizacin de la economa y, de sus perspectivas de crecimiento. Esto tambin les concede la imagen de la actividad de comercio exterior como elemento de medicin de perspectivas del negocio bancario ligado a la misma, en el caso de la banca extranjera internacional, es un elemento de consideracin para la determinacin de algunas estrategias asociadas con la posibilidad de capturar negocios en ambas soberanas, lo que como sinergia, puede producir productos derivados como Channel Financing, etc. Dlares de Exportaciones por Sector en los ltimos 10 aos. Dlares de Importaciones por Sector en los ltimos 10 aos. Dlares de Importaciones por tipo de productos importado en los ltimos 10 aos.
Contina aportando al entendimiento de mercado bsico para la formulacin de propuestas de valor. Evolucin de Gastos de Sector Pblico por Central y Empresas Pblicas en dlares en los ltimos 10 aos. Ingresos del Sector Pblico por tipo de impuestos en trminos porcentuales y total de ingresos en dlares en los ltimos 10 aos. Resultados netos Primarios de Finanzas Pblicas. Resultados netos totales de Finanzas Pblicas.
Adems de ser esencial para la consideracin de crowding out como proyeccin de la evolucin del crdito y sus perspectivas de tasas de inters, tambin permite proyectar los resultados de balanza de pagos como condicin bsica de riesgos soberano, riesgos de inversin, necesidad de uso de seguro soberano, necesidad de uso de un seguro comprehensivo asociado con el Estado, etc. Inversiones Pblicas y Privadas por Sector y Tipo en los ltimos 10 aos, en Dlares. Inversiones extranjeras directas recibidas en los ltimos 10 aos, en dlares.
Brinda una visin primaria de la evolucin esperada del PBI y la experiencia de inversiones directas determina el crecimiento del Universo y tambin las posibilidades de la banca extranjera para la aplicacin de productos de Advisory y Venture Capital que constituyen un valor agregado a su internacionalizacin. Evolucin de Salario real en los ltimos 10 aos. Poblacin Total, Activa, Desempleo en los ltimos 10 aos. Segmentacin y evolucin demogrfica en los ltimos 10 aos.
De esta forma, se obtienen varios indicadores estratgicos tales como: potencial de negocios de individuos, pensando en la estrategia de brindar cobertura lifestage y; las perspectivas asociadas con negocios de la Gestin de Activos tal como Fondos de Pensin y Seguros. Evolucin de Riesgo Pas.
Adems de su valor por plantear una de las variables relacionadas con los niveles de inversin, es parte sustantiva para la determinacin del Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC), que se utilizar posteriormente para la valoracin de la entidad a travs del mtodo de descuento de los flujos de caja futuros. Toda esta informacin resulta relevante para los interesados, a efectos de dimensionar adecuadamente el entorno en el cual podrn tener actuacin y de proyectar las variables macro que condicionan la evolucin futura de sus variables de negocios.
Esta informacin de los depsitos sirve como base para determinar tambin en funcin de la proyeccin de crecimiento econmico el crecimiento esperado de los mismos y por ende la cuantificacin del mercado incluso por segmentacin del mismo. Asimismo, el saldo promedio por cuenta y su proyeccin darn como resultado la variable de negocio relacionada con los volmenes transaccionales que condicionan la evolucin de los gastos asociados. La evolucin de los recursos no correspondientes a depsitos brinda la informacin necesaria para visualizar el grado de penetracin del mercado local en el de inversiones, lo que es relevante a efectos de cuantificar las posibilidades de penetracin en ese mercado como forma de financiamiento y que adems en s mismo sirve para cuantificar, dependiendo del interesado, las posibilidades de ofrecimiento del men correspondiente a transacciones de banca de inversin. Desglose de los depsitos del mercado en funcin de su plazo original. Desglose de los depsitos del mercado en funcin del plazo remanente, considerando la ltima fecha de informacin disponible. Desglose de los prstamos en funcin de su plazo original. Desglose de los prstamos en funcin del plazo remanente
As se logra obtener informacin inicial de riesgo de liquidez y del riesgo de tasa de inters primario involucrado a nivel de mercado. Adicionalmente, dado el inventario de depsitos y prstamos
por moneda, tambin es de obtenerse una cuantificacin primaria del riesgo de cambio. La combinacin de ambos, permite realizar una evaluacin primaria del nivel de gestin de riesgos en el mercado. Participacin de prstamos y depsitos por moneda y por tipo de institucin: Banca Pblica, Privada y esta ltima Nacional y Extranjera. Propensin al ahorro y consumo por ciudades mayores.
De esta forma, se logra obtener informacin primaria sobre las posibilidades y perspectivas del sector individuos y tarjetas de crdito. ndice de solvencia requerida y real y por ende el exceso o dficit, promedio del sistema a la ltima fecha de informacin disponible y los ltimos tres aos. Exigencia normativa mnima de liquidez y su integracin, logrando determinar el cumplimiento, promedia del sistema y su evolucin en los ltimos tres aos. Nivel exigido de Provisiones por Crditos y Provisiones Reales promedia del sistema durante los ltimos tres aos.
As, se observa el grado de fortaleza del Sistema y tambin es el reflejo de los niveles de gestin prevalecientes en el sistema. Estructuracin de la cartera de crditos, atendiendo a: o Residencia de los Prestatarios (residentes en el pas o en el extranjero). o Moneda del Crdito o Tipos de Prestamista: Instituciones Pblicas, Privadas y dentro de stas, Nacionales y Extranjeras. o Tipos de Prestatario: Corporate, Compaas locales Emergentes, Individuos, Instituciones Financieras Asimismo, esa informacin deber cumplirse de acuerdo a las siguientes caractersticas de la cartera involucrada: o Vigente o Vencida o Cartera que no Devenga Intereses o Morosos o Irrecuperables Las Carteras Vigente y Vencida, debern informarse tambin por categora de prestatarios (pblico, privado, nacional y extranjero). Por tanto, en forma de resumen, se listar por categora, la totalidad de la Cartera, indicando tambin los niveles de garantas, su tipo y valuacin. De all obtenemos los niveles de provisionamiento requerido para poder suministrar esta informacin por hasta tres aos anteriores y como mnimo se debe suministrar a la ltima informacin disponible. Informacin Confidencial de Central de Riesgos, indicando las mayores colocaciones del mercado y el grado de concentracin de riesgo.
En esta informacin, se logra extraer los patrones de comportamiento del mercado, nivel de gestin de crditos en el sistema, y tambin, cuantificacin primaria para revelar el capital del sistema.
Tenencia de valores pblicos por tipo, moneda y vencimiento por institucin pblica, privada nacional y privada extranjera, en los ltimos tres aos. De esta forma, es posible integrar esta informacin al anlisis de liquidez del sistema y sus cortes informticos. Cotizacin actual de valores pblicos a fechas coincidentes con la informacin previa brindada. Representacin porcentual de esa tenencia con respecto al total de activos, midiendo el nivel de crowding out, tambin por institucin pblica, privada nacional, privada extranjera en los ltimos tres aos.
A partir del precio de registro contable de dichos valores pblicos y de su valor de mercado se podr obtener una cuantificacin primaria del diferencial que habra de significar un eventual ajuste de revelacin patrimonial del sistema. Esta posicin, tambin debe integrarse a la proyeccin de liquidez, en tanto esos valores son pasibles de liquidacin en el mercado. Informacin de saldo de Intereses ganados no cobrados en los ltimos tres aos. Tasa de inters activa y pasiva promedio del mercado de acuerdo a la informacin trimestral brindada por el Banco Central, por los ltimos tres aos.
De esta forma, se puede obtener en funcin del plazo promedio de la cartera que devenga intereses y la tasa promedia, la correlacin aproximada o coherencia del stock de intereses devengados no cobrados. Ello es relevante a efecto de identificar el registro genuino de utilidades en el mercado ya que resultara posible crear resultados positivos, mediante el devengo a tasas fuera de mercado o tambin con el registro de intereses devengados de carteras, que de acuerdo a su condicin, no debe generarlos. Esta forma de clculo es primaria y precaria por la inexistencia de saldos promedio DIARIOS de los saldos que devengan intereses. No obstante, esto permitir la generacin de una indicacin a tener en cuenta al momento del anlisis de la institucin en concreto. Evolucin de saldos de activos fijos del sistema, diferenciado por pblico, privado nacional y privado extranjero y tambin entre costo original y costo revaluado si existiere. Evolucin del ratio activos fijos/patrimonio a efectos de entender el porcentaje de inmovilizacin. Reserva para Intereses para los ltimos tres aos, diferenciados por tipo de depsito y tambin por tipo de emisin de instrumentos de financiamiento. De acuerdo a las tasas pasivas promedio informadas se correlacionarn las reservas con el volumen de depsitos, y los plazos promedios de cada tipo de depsito segn informacin anteriormente solicitada, determinando en forma primaria la oportunidad de estas reservas y tratando de verificar la inexistencia de un posible registro de prdidas no existentes como forma de ocultar o desviar la generacin de utilidades. Se entiende que esta forma de deteccin es precaria pero tambin debe entenderse que la verificacin exacta debera pasar por solicitar los saldos generadores promedios, en frecuencia DIARIA, lo que puede no estar a disponible en los Sistemas Informticos. Evolucin patrimonial del sistema y sus cortes en pblico, privado nacional y extranjero. Evolucin de capital primario y capital secundario en los ltimos 10 aos. Evolucin y por los cortes estadsticos y por institucin, de los resultados de los siguientes ratios en los ltimos 10 aos: o Margen de beneficios, entendido como utilidades netas/total de cartera o Rotacin de activos, entendido como total cartera/total de activos. o El producto de margen de beneficios y rotacin de activos, nos proporcionar el retorno sobre activo (ROA).
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El apalancamiento financiero, entendido como el ratio total de activos/patrimonio. El producto de retorno sobre activos (ROA) y apalancamiento, nos brindar el retorno sobre patrimonio. De esta forma, obtendremos una visin ms clara de la Gestin de las entidades financieras en el mercado. o o Tambin se deber incluir la informacin del Sistema, por cortes estadsticos, por moneda original y en los ltimos 10 aos, en trminos de Contingencias tales como: o Tarjetas de crdito abiertas y no utilizadas o Compromisos no usados eventualmente por endeudamientos de la empresa pero tambin por financiamientos comprometidos por el Sistema y no utilizados por su clientela. o Contingencias derivadas por Options, Futures y Forwards as como por transacciones de Compraventas con pactos irrevocables
La informacin relacionada con el Estado de Resultados, tendr que cubrir la informacin de uso y costumbre, haciendo hincapi en lo siguiente: Cada apartado deber indicar o dividirse de acuerdo a la moneda original de denominacin del activo o pasivo. Los resultados de diferencia de cambios que corresponda a la posicin neta, debern informarse por separado, a efectos de integrarlos a la actividad que implica la administracin de usos y fuentes o ingreso neto de fondos, el remanente de los resultados de cambios, y los resultados de Trading. Los gastos se habrn de diferenciar al menos, entre Provisin para Pagos al Personal (PSP) y otros gastos operativos, debiendo identificarse si es posible los gastos relacionados con depreciacin de activos fijos. Es importante facilitar la informacin de costo de riesgo del sistema y sus cortes estadsticos y por moneda original. Este costo de riesgo se conformar por la sumatoria de Castigos de crditos, Constitucin de provisiones, Recuperacin de crditos. De esta forma el analista podr determinar el volumen y porcentaje del ingreso neto de fondos previo y posterior al costo de riesgo.
Como informacin adicional relevante a los efectos de la gestin se debe realizar un anlisis para determinar la confeccin de ofertas, que por ende, debe proporcionarse a travs de un Data Room: Anlisis del modelo de distribucin del Sistema: Cantidad de sucursales fsicas por localizacin geogrfica, determinando si ello fuera viable, la diferenciacin de stas por tipo (Puntos de caja, sucursal comunitaria, sucursal, sucursal de regin) y la definicin de los alcances de cada tipo. Cantidad de cajeros automticos por su distribucin geogrfica y tambin determinacin de sus capacidades as como tambin su organizacin en redes compartidas o unidades propias. Tambin es importante determinar si estas unidades son propiedad del sistema o existe la prctica de su arrendamiento a compaas especializadas. Cantidad de personal por unidad de distribucin. Volumen de prstamos y depsitos por tipo y por moneda por punto geogrfico de existencia de sucursales y/o agencias. Cantidad de transacciones y volumen medio por unidad de cajero automtico.
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Cantidad de cuentas de depsitos/cantidad de habitantes, siempre por total del sistema, cortes estadsticos y localidad, lo que nos da un ndice primario de acostumbramiento y cercana al sistema as como el volumen promedio por cuenta. Correlacionar la informacin de PBI, depsitos y prstamos, modelo de distribucin del sistema y difusin de la actividad del sistema en la regin o punto geogrfico.
Anlisis de la actividad de ventas, que se deber enfocar principalmente la actividad de banca comercial. A tales efectos, la informacin a brindarse ser la siguiente: Volumen anual en los ltimos 3 a 10 aos, de exportaciones e Importaciones cursadas por el sistema y sus cortes estadsticos, por regin geogrfica. Resultados por comisiones provenientes de esta actividad. Informacin relativa a la evolucin de las tarjetas de crdito, atendiendo a los cortes estadsticos y modelo de distribucin para los ltimos tres aos: o Cantidad de cuentas o Cantidad de Tarjetas o Volumen de Lnea Promedio. o Utilizacin media de la lnea o Total de saldos en financiacin o Total de saldos de lneas pendientes de utilizacin. o Ventas Anuales o Emisin de vouchers. El Analista podr calcular el importe de venta promedio. o Cantidad de tarjetas renovadas al vencimiento a efectos de visualizar el ndice de fidelizacin. En las oportunidades que existan transacciones de leasing, se deber brindar la siguiente informacin: o De acuerdo a total del mercado, pero dividido por sistema pblico y privado nacional y extranjero, por plazo original, por objeto de bien en calidad de leasing y por moneda, el volumen de contratos vigentes por su valor original y el saldo actual an no percibido de cnones. o Del volumen total as determinado, desglose de los volmenes originales y pendientes de acuerdo a bienes financiados bajo esta modalidad. o Del total de la cartera a cobrar, desglose de contratos vigentes, vencidos, morosos e incobrables por categora de crditos. o Desglose de contratos en trmite de recuperacin del bien. Tambin debern analizarse las ventas y origen del Sistema, asociadas con productos a medida, tales como: o Cantidad y volumen en USD de transacciones originadas o estructuradas de Structured Trade Finance que corresponden a combinaciones con agencias exportadoras. o Cantidad y volumen en USD de transacciones originadas o estructuradas de Project Finance que involucra y combina transacciones de Structured Trade Finance con financiacin y operacin o gestin. o Cantidad y volumen en USD de transacciones de titularizacin. o Cantidad y volumen en USD de transacciones de fusin y adquisiciones. o Cantidad y volumen en USD de transacciones originadas o estructuradas de Sindicacin de prstamos en cualquiera de sus modalidades y por tipo (Arranger, Co Arranger, otros) o Cantidad y volumen en USD de transacciones originadas o estructuradas de ingreso fijo, especificando si se acta como Underwriter o Best Effort Basis y la porcin de riesgo asumido final.
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Anlisis de Recursos Humanos, debe aportar la siguiente informacin a la ltima fecha de informacin disponible por total del sistema y: Atendiendo a los cortes estadsticos: o Cantidad de Personas de acuerdo a: sexo, edad, posicin, cargo, antigedad en la posicin y en la entidad, y educacin, a nivel agregado y por local de distribucin. o La educacin se segmentar en primaria, secundaria, terciaria, postgrado local o extranjero y doctorado local o extranjero. o De ser viable, se proporcionar el salario promedio por posicin/cargo, incluyendo salario y beneficios en trminos anuales. o Informacin sobre la discontinuidad de funcionarios en trminos anuales, diferenciados por jubilacin, despido y renuncia. o Compromisos por pensiones y grado de cobertura
Anlisis de propiedad del paquete accionarial e informacin asociada al mismo, se proporcionarn los siguientes datos: Composicin del paquete accionarial de la entidad objetivo, en trminos porcentuales e identificacin de su legtimo propietario. Indicacin por institucin de su capital accionarial de acuerdo a capital cerrado o capital abierto. Indicacin por Institucin de los lugares de cotizacin de su capital accionarial. Indicacin del valor de capitalizacin resultante del producto de cantidad de acciones por su precio listado y su relacin con patrimonio contable. Como datos no financieros, se incluir un listado por institucin con nombre de Presidente de Directorio, CEO y CFO as como telfono, fax y direccin de correo electrnico.
Informacin Legal y NORMATIVA Resulta necesario y lgico el aporte de la informacin legal y normativa relevante que afecta la gestin de la entidad financiera con el fin de que los interesados cuenten con la mayor transparencia y certeza en el proceso de determinacin de la oferta a presentar. En un proceso de venta, si bien es ste relevante en s mismo, los oferentes no slo consideran esta etapa como determinante de la conveniencia de la oferta en s misma, sino que tambin y, fundamentalmente, consideran las necesidades y evalan los costos relacionados con el da despus dado que, pragmticamente, y a partir de las mega fusiones en el mercado mundial, queda de manifiesto que la denominada Integracin Post Fusin (IPF) es la ms importante en trminos de tiempo y resultados para determinar el xito posterior de la operacin. Es ste el proceso de mayor demanda de recursos econmicos y gerenciales y, cuando es preciso imprimir los valores y cultura en un lapso de tiempo, que es aconsejable no supere los 18 meses. Adicionalmente, ello tambin condiciona la calidad y tiempo en el proceso de venta, dado que por ser la base de clientes el mayor valor de una institucin en venta, es preciso minimizar u optimizar los diversos tiempos que ilustrativamente se indican, concluyendo en una toma de control de forma que acote los cambios electivos de la base de clientes, por otra u otras instituciones, y que resulta ser el elemento clave de reduccin del valor de la entidad ofrecida.
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Por tanto, la informacin a incluir en el Data Room, es la siguiente: Ley de bancos e instituciones financieras vigente. En caso de existir reformas en curso, ser necesario tambin incluir el texto borrador de las mismas indicando su status. Ley de banca de inversin existente. Ley de arrendamiento de bienes inmuebles si existiere. Ley aplicable a oficinas representativas. Ley de instituciones Offshore, instituciones financieras externas, si existiere. Ley de mercado de capitales Ley de fideicomisos. Ley de Titularizacin Ley de sociedades annimas y Holdings Ley de sociedades de Trading Ley de administradoras de portafolios Ley de Fondos Privados de Pensin Normas tributarias aplicables al sector de servicios financieros, incluyendo todo el marco y textos normativos referentes a las posibilidades de acuerdos entre distintas soberanas en cuanto a los crditos fiscales. Recopilacin de normas de contralor del sistema financiero. Recopilacin de normas de regulacin del comercio exterior y cambios. Recopilacin de normas aplicables a instituciones financieras externas, bancos de inversin, instituciones offshore, y otras instituciones financieras especficas.
Informacin de mercado A efectos de brindar la mayor informacin relevante y necesaria para la estimacin de evolucin de las variables de negocio que sirvan de apoyo para la seleccin de estrategia de los interesados y su cuantificacin en el modelo que conlleve a la oferta a presentar, ser necesario incluir en el Data Room, la siguiente informacin adicional de mercado: Participacin en el mercado total por institucin de todos los captulos y sub-captulos de activo, pasivo y patrimonio de acuerdo a la presentacin de estados segn la recopilacin de normas de contralor del sistema financiero. Asimismo, se debern practicar los mismos clculos de acuerdo a los diferentes cortes estadsticos: o Sistema Pblico o Sistema Privado Nacional Extranjero. Tasas de inters activas y pasivas de acuerdo a los cortes estadsticos y por institucin de acuerdo a las publicaciones oficiales. Tasas de comisiones y otros precios del sector de acuerdo, tambin, a los cortes estadsticos y por institucin. Posiciones netas de cambios en igual desglose.
Cumplido el suministro de toda esta informacin, la cual se deber indicar y proporcionar en carpetas y archivos independientes a los efectos de la seleccin deseada de los interesados, se deber cumplir el proceso de informacin referente a la institucin bajo anlisis.
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Informacin de la Institucin A efectos de no extender innecesariamente esta presentacin genrica, debemos puntualizar: La informacin bsica de la institucin, deber ser la misma que la proporcionada de acuerdo a los lineamientos de los captulos: Informacin micro e informacin de mercado, slo que referida a la institucin bajo anlisis. Esta informacin deber presentarse consistentemente de acuerdo a las carpetas y archivos en que se presenta la informacin micro y de mercado. Adicionalmente, se presentarn las siguientes informaciones relativas a los: Clientes Corporate y Compaas Emergentes Locales. Totalidad de los archivos de crditos corporativos, conteniendo como mnimo: o Informacin bsica o Informacin financiera o Estudio de balances o Informacin relevante y contenida en comunicaciones internas o clips dentro de dicho file o Solicitud de crdito (Credit Application) surgido de los oficiales de cuenta con demostracin de las autorizaciones pertinentes de acuerdo a las normas, procesos y procedimientos internos vigentes y lista de lmites delegados. o Informacin relativa a crditos vinculados y crditos a consejeros. Totalidad de los archivos de crditos a compaas locales emergentes, conteniendo: o Informacin bsica o Resultados obtenidos del anlisis de elementos conducentes al Credit Application. Generalmente, para estos crditos, se utilizan procesos de crditos diferentes a los Corporate que se fundamentan en evidencia estadstica tales como Coeficiente de Altman o Account Profitability Report (APR) de la totalidad de los clientes Corporate y de compaas emergentes locales en los ltimos tres aos. Ntese que el proceso de determinacin de los APR debe contener ROE asumiendo el nivel de patrimonio y solvencia adecuado para atender a cada cliente. o Contratos de garantas con la valoracin de mercado de cada una de ellas. o Juicios por recuperacin de cartera, debiendo constar un breve y nico modelo de informe legal indicando las expectativas de cobro real, valor de liquidacin neto de la garanta asociada y el tiempo estimado que insumir el cobro por esta va. De esta forma, el analista determinar los diversos puntos de equilibrio y el nivel de prdida final de la institucin. o Estudios sectoriales. o Estudios de determinacin de mercados objetivo de los ltimos 10 aos. o Evolucin de share of wallet estimado de los clientes corporate diferenciado por productos. o Evolucin de las ventas de productos a clientes corporate y compaas emergentes, de acuerdo a matriz de doble entrada, clientes y productos, indicando en las coordenadas, volumen de venta anual, ingresos brutos. o Nmero de nuevos clientes anuales de Corporate y locales emergentes as como el nmero de productos promedio vendidos por cliente. o Market sizing por ingresos brutos de Corporate y locales emergentes por usos, fuentes y servicios y la participacin de ese mercado por parte de la institucin. o Organizacin estructural de divisiones Corporate y locales emergentes, tanto funcional como por grados, indicando el nmero de clientes por oficial de cuenta.
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o Volmenes transaccionales de depsitos, cuentas, crditos por cada uno de sus modalidades, comercio exterior por cada modalidad (carta de crdito, cobranza, cuenta corriente), compraventa de divisas, Futures, Forwards, Options, Repos, cheques de compensacin presentados, cheques devueltos, cheques al cobro, volumen de cheques en garanta, documentos descontados, indicando tambin volumen estimado unitario por cliente Corporate y emergentes locales en el ltimo ao. De esta forma, se lograr informacin relevante para el clculo de costos globales an cuando los mismos tambin lucirn en los APR. o Costos Directos e Indirectos por producto y servicio. o Informes de Revisin de Activos de Riesgo y sus observaciones en los ltimos tres aos. Demostrar tambin las acciones correctivas. o Conformacin actual del Comit de polticas de crdito, Comit de aprobaciones de crditos y los diferentes lmites delegados, incluyendo vigencia de las nominaciones y tambin todos los cambios formulados en el ltimo ejercicio. o Participacin de Corporate en los resultados totales de la entidad en los ltimos cinco aos. o Participacin de Emergentes Locales en los resultados totales de la institucin en los ltimos cinco aos. o Copia de informacin de central de riesgos. o Informacin de total de plizas de seguro de riesgo soberano, indicando objeto, compaa de seguros, importe, prima. Informar evolucin en los ltimos 5 aos. o Copia de las plizas vigentes. o Informe de gestin del beneficio (Management Profit Report) y emergentes locales, de la siguiente forma:
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Actividad en Moneda Nacional Usos - Prstamos Usos - Ttulos Valores Usos - No Generadores de Intereses Fuentes - No Generadores de Intereses Fuentes - Generadores de Intereses Actividad Neta en Moneda Nactional Actividad en Moneda Extranjera Usos - Prstamos Usos - Ttulos Valores Usos - No Generadores de Intereses Fuentes - No Generadores de Intereses Fuentes - Generadores de Intereses Actividad Neta en Moneda Extranjera TOTAL DE ACTIVIDAD POR INTERM. FINANCIERA ANTES DE COSTO RIESGO Costo de Riesgo TOTAL DE ACTIVIDAD POR INTERM. FINANCIERA Resultados de Cambios (No CCF) Comisiones TOTAL DE ACTIVIDAD DE SERVICIOS TOTAL DE INGRESOS BRUTOS Gastos de Personal Otros Gastos Operativos TOTAL DE GASTOS TOTAL DE INGRESOS NETOS IMPUESTOS UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS O PROFIT CENTER EARNINGS. Return on Equity Return on Total Assets Resultados de Servicios/Tot.Act.Fin. Activ. Neta ME/ Total Act. Int. Fin. Activ. Neta MN/ Total Act. Int. Fin. Gastos/Ingresos Brutos Gastos de Personal/Total Gastos Impuestos/Total Ing. Netos Total # Personal Total # Sucursales Total # ATM Total de Activos Total de Pasivos. Total Activos/Total # Personal Total Depsitos/ Total # Personal Total de Pasivos/ Total # Personal Nota: CCF es cuando se genera una posicin neta de cambios para financiar activos en otra moneda. Ejemplo: Posicin neta de Cambios sobrevendida en moneda nacional para el financiamiento de activos en moneda extranjera. De darse esta situacin el costo de esa posicin tanto por intereses como por diferencia de cambios, se registrar como un costo y se reportar dentro del captulo correspondiente de actividad por intermediacin financiera.
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La variacin, deber calcularse con respecto al presupuesto integral aprobado por la alta gerencia de la entidad. Tarjetas de crdito La informacin a proporcionarse en este caso ser la siguiente: Evolucin del nmero de cuentas en los ltimos cinco aos. Evolucin del nmero de tarjetas en los ltimos cinco aos. % de Renovacin de tarjetas en los ltimos cinco aos. Evolucin de la cartera de financiamiento de tarjetas en los ltimos cinco aos, por moneda. Evolucin de la cantidad de vouchers en los ltimos cinco aos. Importe promedio por voucher. Costo de Impresin y envo de estados. Evolucin de la tasa de inters de financiamiento en trminos anuales efectivos (annual compounded rate) Copia de contrato de tercerizacin de ventas de tarjetas. Cantidad de contactos por ventas de tarjetas y su % de efectividad. Presentacin de resultados del proceso de crditos para emisin de tarjetas de crdito que generalmente se fundamentan en programas de scoring. Se presentarn las aprobaciones para los Segmentos A,B y C14. Monto de lneas actualmente aprobadas por moneda y monto utilizado. Costo directo por emisin de tarjetas. Costo indirecto por administracin de tarjetas de crditos. Tiempos de aprobacin de tarjetas de crdito Presentacin de la cartera por moneda y por categora en colocaciones vigentes, colocaciones vencidas con menos de 30 das, entre 31 y 60 das, entre 61 y 90 das, ms de 90 das, morosos e irrecuperables. Cartera de clientes con prstamos al consumo. Evolucin de prstamos al consumo por lnea, plazo original, plazo remanente, moneda y vencimiento. Presentacin de la cartera de prstamos al consumo por moneda, categora de colocaciones, vigentes, vencidas, morosas e irrecuperables. Presentacin de provisiones por crditos de dudosa recuperacin por tarjetas de crdito y crditos al consumo. Proyeccin estimada de prdidas de crditos por la brecha entre saldos adeudados y valoracin de garantas. Indicar su provisin y por ende, resultados de castigos proyectados. Informacin de tasas de inters en trminos anuales efectivos de aplicacin actual a crditos al consumo. Cantidad de prstamos al consumo y su valor promedio. Presentacin del tamao de mercado en trminos de ingresos brutos para mercado de tarjetas de crdito y crditos al consumo. Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector de tarjetas de crdito y tambin individuos. Presentacin de volmenes transaccionales de depsitos, cuentas, crditos por cada uno de sus modalidades, indicando tambin volumen estimado unitario por cliente.
Son los sectores de mayores ingresos en la sociedad y, por ende, se considera que es el sector objetivo de un emisor de tarjetas.
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Planilla de costos directos e indirectos por producto y servicio. Presentacin de los informes de revisin de activos de riesgo y sus observaciones en los ltimos tres aos. Demostrar tambin las acciones correctivas. Conformacin actual del comit de polticas de crdito, comit de aprobaciones de crditos y los diferentes lmites delegados, incluyendo vigencia de las nominaciones y tambin todos los cambios formulados en el ltimo ejercicio. Participacin de Tarjetas de crdito y Crditos al consumo en los resultados totales de la Institucin en los ltimos cinco aos. Presentacin del informe de gestin del beneficio de acuerdo a ilustracin precedente.
Recursos Humanos El Data Room debe incluir la siguiente informacin relativa a la gestin de personal de la entidad financiera intervenida o liquidada, que complementa la informacin micro del sector: Encuesta de salarios comparativos en los ltimos cinco aos. Escala salarial actual y su coherencia con los resultados de encuesta salarial. Salario y su desvo con la media de la industria y su posicionamiento dentro de la escala salarial aprobada. Copia de los puestos encuestados en trminos de descripcin de tareas. Copia de las ltimas tres evaluaciones de tareas con los comentarios del personal evaluado y la firma de supervisor y supervisor superior en caso de discrepancias con las observaciones/comentarios del titular. Manual de encuestas salariales fijando la ubicacin del cuartil que sirve de base para la fijacin del punto medio de la escala salarial y diferencial porcentual entre escalas de diferentes grados. Copia de User Acceptance Test (UAT) de programa de liquidacin salarial. En caso que la liquidacin salarial se procese en forma tercerizada, copia de contrato. Cartera de prstamos al personal por objeto financiado, plazo original, volumen medio, plazo remanente y vencimiento. Cartera de deuda por tarjeta de crdito del personal, monto promedio. Tasas de inters en trminos anuales efectivos para prstamos y tarjetas de crdito del personal. Depsitos del personal por instrumento, moneda, plazo original, vencimiento, plazo remanente a la fecha de informacin y tasas de inters en trminos anuales efectivos. Presentacin de manual de capacitacin y entrenamiento real impartido en los ltimos 5 aos. Organizacin estructural funcional y por cargo de recursos humanos. Organizacin estructural total de la institucin funcional y por cargo con detalle para alta gerencia y responsables operativos. Copia de los archivos individuales para los integrantes del primer y segundo nivel de la organizacin. Copia de evaluacin de cumplimiento de metas por oficial y su proceso de convalidacin, incluyendo los comentarios del funcionario. Esta fijacin anual de metas a cumplirse en el ejercicio deber tambin de acuerdo a los lineamientos de Balanced Score Card. Listado por persona, de beneficios adicionales a los salarios. Informacin por persona de gastos en salarios y beneficios en trminos anuales. Beneficios vigentes de bonus en Stock Options Evolucin en los ltimos 5 aos de bonus anuales diferenciados en efectivo, Stock Options y otras modalidades.
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Copia del ltimo ao de solicitud de bonus de supervisores con fundamento, indicndose porcentaje con aprobacin final. Copia de compromisos existentes que impliquen pago de bonus extraordinarios para directores, CEO y/o gerentes de primera y segunda lnea. Copia de programas especiales de asignacin de acciones para directores, CEO y/o gerentes de primera y segunda lnea. Cantidad de personas que se acogern a beneficios de retiros (compromisos por pensiones) por categora y por ejercicio. Porcentaje de funcionarios por cargo, con afiliacin a agremiacin. Copia de las minutas del Comit de Recursos Humanos en los ltimos tres aos.
Otros Gastos Operativos Lneas de gastos en contractuales y no contractuales por moneda y vencimiento en los ltimos 5 aos. Evolucin real (deflactado por inflacin o evolucin de CPI) por lnea de gastos. Costos per cpita, es decir, los que se correlacionan con la cantidad de personal de la empresa. Bases de distribucin de los gastos restantes (metros cuadrados, volumen total de activos, etc.) Copia de cuadros de amortizacin. Copia de contratos de arrendamiento de locales utilizados por la institucin, indicando: o Plazo original del contrato. o Plazo remanente del contrato. o Moneda del contrato. o Importe de arrendamiento. o Ubicacin de los locales. o Fotos de los locales en sus aspectos interno y externo. Listado vigente de lmites delegados para la aprobacin de gastos y firma de contratos. Copia de los costos por productos. Copia de la poltica de distribucin de costos indirectos.
Resultados de Cambios por Trading Determinacin de volumen agregado (Compras y ventas) realizadas por cuenta y orden de clientes en trminos diario promedio, mensual y anual en los ltimos 5 aos. Spread promedio por transaccin, expresado en trminos porcentuales. Cantidad de clientes de mesa de cambios. Copia de nominaciones de traders junior y seniors. Copia de autorizaciones para actualizaciones de cotizaciones en pizarra y/o sistema. Copia de autorizaciones para la fijacin de tipos de cambio de cierre del da y de ejercicios. Copia de los outputs de sistema establecido de Trading. Copia de los lmites ltimos aprobados y su evolucin y cumplimiento en los ltimos 5 aos, relacionados con: o Volumen agregado de Futures y Forwards. o Se deben incluir como Forwards, los contratos de recompra y reventa de ttulos valores. o Daylight por moneda y total. o Overnight por moneda y total. o Settlement y Pre Settlement Risk por cliente, debidamente aprobado por el Comit de Crditos. Copia de listado de corredores de cambio autorizados.
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Copia de liquidaciones de comisiones a corredores de cambios en los ltimos 5 aos. De esta forma, se calcular la concentracin de transacciones. Copia del sistema de clculo de resultados por trading. Evolucin de los resultados de trading en forma mensual en los ltimos 5 aos.
Tesorera (Se recuerda que esta informacin es adicional a la solicitada como Micro) Presentacin del flujo de caja esperado a partir de la fecha de corte definida por el Comit de Transformacin. Inventario de ttulos valores pblicos y privados de acuerdo a moneda, vencimiento, cupn cero, precio de adquisicin, precio actual en bolsa (OTC en caso apropiado por ttulos privados) Inventario de inversiones directas, de acuerdo a: o Tipo de empresa. o Fecha de la inversin. o % del capital accionarial o Tipo de instrumento. En el caso de bonos u otros instrumentos de deuda, habrn de estar listados en el inventario de ttulos valores. o Beneficios recibidos en efectivo o especie, indicando monto y fecha de recepcin. De esta forma, el o los analistas, habrn de determinar el Retorno y ganancias de capital logradas de forma tal de poder determinar el retorno de la inversin realizada. Copia de los ltimos lmites aprobados referentes a: o Posicin neta de Cambios para ser utilizada como financiamiento de actividades. (Cross Currency funding limit). o Lmite mximo de iliquidez. o Lmite de Riesgo de Tasa de Inters. o Lmites de volatilidad. o En caso apropiado, copia de los lmites de Valor en Riesgo (Value at Risk, VaR) Mtodo de clculo y copia de resultados de VaR en los ltimos 3 aos. A partir de ello, el analista podr ajustar el patrimonio de acuerdo a los riesgos asumidos y los que correspondan a la media de la Industria, sincerando tambin el nivel patrimonial presentado por la empresa. Cantidad de clientes operativos activos a la fecha de informacin, en Money Desk. Volumen de recursos captados a travs de Money Desk. Inventario de las inversiones captadas por moneda, plazo original, tipo de instrumento, precio actual OTC o Bolsa, pago de intereses. Evolucin de tasas de inters pagadas en trminos anuales efectivos y su evolucin comparada con las tasas normales de depsitos. Evolucin de sobregiros por moneda y tasas de inters anuales efectivas comparadas con la aplicada a prstamos normales otorgados a travs de Money Desk. Demostracin de mdulo de acceso por Money Desk para consulta de lneas de crdito aprobadas con este objeto. Informacin mensual de los ltimos 5 aos correspondiente al cumplimiento de requerimientos de encaje. Informacin de solvencia de acuerdo a las normas cubriendo los ltimos 5 aos. Informes correspondientes a los mayores gastos procesados y aprobados en los ltimos 5 aos.
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Evolucin de crditos a Instituciones Financieras. (Call Money). Determinacin de volumen vigente a la fecha de la informacin. Evolucin de inversiones en instituciones financieras en los ltimos tres aos y fecha de informacin. Volumen, moneda, plazo e institucin receptora de inversiones en IF vigentes a la fecha de informacin. Solicitudes de crdito aprobadas y vigentes para instituciones financieras, indicando tambin las lneas aprobadas, su plazo, moneda. Copia de utilizacin de las lneas con instituciones financieras a fecha de la informacin. Solicitud de crdito aprobada para Banco Central y Ministerio de Economa y Finanzas, con las aprobaciones de lneas de acuerdo a Manual de Procesos y Procedimientos. Copia de utilizacin de las lneas con Banco Central y Ministerio a la fecha de la informacin. Deber indicar tambin las lneas aprobadas, su plazo, moneda. Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector tesorera. Informe de gestin de beneficio de acuerdo a Ilustracin precedente. Minutas de Comit de Activos y Pasivos de los ltimos tres aos. Poltica de fijacin de precios internos de transferencia, que debern fundamentarse en costo marginal o costo marginal de portafolio de captacin, de acuerdo a las perspectivas de captaciones por producto. Comunicacin de precios internos de transferencia por moneda y plazo. Poltica de fijacin de tasas activas en funcin de moneda, plazo, monto y riesgo. Poltica de fijacin de tasas pasivas en funcin de moneda, plazo y monto.
Productos Informe de beneficio por producto incluyendo, usos o fuentes utilizados por el producto, resultados por servicios, gastos directos e indirectos y determinacin de utilidad neta de impuestos. Este constituye una visin de la sumatoria de los informes de rentabilidad de producto desde la perspectiva del producto. Perodo de informe, ltimos tres aos. Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector productos. Informe mensual de determinacin de capacidad de proceso por producto por los ltimos tres aos.
Control Financiero Adicionalmente a las informaciones generales de acuerdo a lo listado en informaciones micro y de mercado, el control financiero de la empresa bajo anlisis, deber proporcionar la siguientes informacin: o Anlisis de variacin anual por los ltimos 5 aos entre el estado de usos y fuentes estticos y resultados reales y los correspondientes al presupuesto. o Ese anlisis debe contemplar por tem, las diferencias originadas por devaluacin diferente entre ambas informaciones, y las diferencias por volumen y por spread. o El modelo a tomarse en cuenta ser el mismo que el ilustrativo del informe de gestin del beneficio. o Copia de determinacin de posicin de cobertura o ajuste monetario dependiendo de las normas locales los ltimos 24 meses. o Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector control financiero. o Copia de las minutas de la alta gerencia de los ltimos 3 aos.
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Informacin y Tecnologa Topologa de la red informtica. Descripcin de los procesos de back up. Inventario de hardware incluyendo perifricos. Inventario de software. Listado de reportes. Contratos de tercerizaciones tanto de diseo como de explotacin y mantenimiento. Breve descripcin de los diferentes mdulos tales como: Contabilidad central, prstamos, depsitos, presupuesto, etc. Estructuracin de atencin a clientes internos. Estructuracin de soporte a clientes externos, tanto en productos de gestin de efectivo como tambin por e-productos. Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector de informacin y tecnologa. Descripcin de mdulos de seguridad. Estructura de firewalls y otras protecciones de la red. Mapa de comunicaciones. Mantenimiento de los portales. En caso de contratos externos, copia de los contratos de tercerizacin. Estructura del centro de datos. Anlisis de mdulos de actualizacin on line y batch5. Descripcin de Imaging. Estructura de pginas amarillas en e-productos. Copia de los planes de contingencia. Copia del pipeline de desarrollos considerando sus grados de avance.
Distribucin Cantidad de sucursales por mercados a atender (Corporate, compaas emergentes locales, individuos, sector pblico), tipos y localizacin. Poltica de precios de distribucin por productos a efectos de generar ajustes contables con propsito de informacin gerencial y cuadrar los resultados de acuerdo a la unidad de negocios generadora. Ello se aplica al servicio de distribucin de productos que cumple una unidad de negocios a travs de su modelo propio de distribucin a otra unidad no-presente en la regin. Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector de distribucin.
Productos de Banca de Inversin Copia de operaciones originadas y cerradas por: o Emisiones de productos de retorno fijo. o Emisiones de acciones o Operaciones de Structured Trade Finance. o Operaciones de Project Finance. o Operaciones de Securitizaciones. o Productos de Sindicacin o Operaciones de Fusiones y Adquisiciones
Los batch son los mdulos de actualizacin offline
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o Operaciones de Venture Capital Presentacin del informe de gestin de beneficios de acuerdo a Ilustracin precedente. Copia del informe de beneficios por producto en los ltimos cinco aos. Presentacin de organizacin estructural funcional y por cargos del sector productos de banca de inversin.
En caso de operaciones de Banca de Inversin en un Banco Comercial que tiene relacin con la misma base de clientes, si existe un prestatario Corporate que busca al mismo tiempo un joint venture, fusin, adquisicin o inversin directa, el responsable contable corporativo deber estar ausente de esa informacin a efectos de no alterar sus conclusiones y planes de accin.
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Manual de determinacin de Market Sizing por Ingresos Totales. Manual de Contabilidad y Polticas Contables y de Operaciones. Este manual debe contener claros procesos, procedimientos y tambin el alcance de las Auditorias o Controles Internos. Documentacin y Manuales de usuario de los Sistemas Informticos. Manual de Poltica de Calidad. Manual de Poltica de Crditos Corporate, Compaas Locales Emergentes, Tarjetas de Crdito, Prstamos al consumo, Instituciones Financieras, Sector Pblico. Manual de Revisin de Activos de Riesgo. Manual de clculo de Value at Risk y liquidez. Instructivo de Comit de Activos y Pasivos Instructivo de Comit de Recursos Humanos Instructivo de Comit de Crisis. Manual de Poltica, Procesos y Procedimientos para Tercerizacin.
Este apartado pretende sistematizar los procedimientos y tareas que, de forma no limitativa, se deben realizar para llevar a cabo con xito ese proceso. Tales actividades tienen como objetivo el estudio de la entidad desde los puntos de vista comercial, financiero-contable, de recursos tcnicos y humanos, etc., con el fin de localizar nuevas oportunidades de negocio, e identificar los riesgos y de contingencias derivadas de la operacin. Sin embargo, el anlisis a realizar y su profundidad pueden variar dependiendo de la madurez de la entidad objeto de estudio, del entorno en el que desarrolla su actividad, del conocimiento previo del mismo que tenga la entidad adquirente, y de la propia definicin de la transaccin. Para ello, es preciso efectuar un anlisis exhaustivo del Perfil General de Riesgo de la entidad objetivo, que alimentar el proceso de planificacin del proyecto y cuyo objetivo es identificar las reas ms sensibles, que sern objeto de una investigacin ms exhaustiva, y valorar los riesgos procedentes de la no-realizacin de ciertas tareas, determinando la probabilidad de que se materialicen, y en este caso su cuantificacin. Este apartado pretende tambin servir de gua para la elaboracin de manuales de procedimientos que permitan llevar a cabo adecuadamente cada una de las actividades que intervienen en el proceso.
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De este modo, se asegura que el anlisis se lleva a cabo por los equipos tcnicos ms idneos de la entidad adquirente. Cada responsable de rea deber formar su equipo, definir su plan de trabajo basndose en los objetivos globales del proyecto, describir las actividades que considere necesario desarrollar para obtener una visin acertada de la situacin de la entidad objetivo, y de los riesgos y oportunidades presentes en la operacin, y reflejar todo ello en el correspondiente Informe de conclusiones. La formacin y extensin de los equipos de rea depender del tamao de la entidad a adquirir, el volumen del activo, etc. Los criterios de seleccin de los integrantes de los equipos debern regirse en primer lugar por sus capacidades y conocimientos tcnicos, pero cuidando adems especialmente que no tengan en la operacin intereses distintos a los propios de la entidad. En concreto, no tendrn: Ninguna conexin con el rea geogrfica en cuestin Ninguna conexin con la compaa objeto Ninguna retribucin vinculada al cierre de la operacin
Por ltimo, la entidad adquirente ha de estudiar, en funcin de sus necesidades, la posibilidad de incorporar a los equipos el apoyo externo de auditores y asesores, sin que tal eventual incorporacin resulte en merma alguna de la responsabilidad de la gestin sobre la buena conduccin del proceso.
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Para mayor informacin sobre instrumentos para el anlisis de riesgos se pueden consultar los anexos.
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financiera. Por tanto, se debe analizar el dficit de la balanza comercial, el nivel de reservas en moneda extranjera, el nivel de deuda externa, los trminos de intercambio y la composicin y madurez de los flujos de capital. Un dficit por cuenta corriente elevado, proporciones excesivas de deuda externa, un bajo nivel de reservas internacionales netas, o una fuerte devaluacin de la moneda deterioran la capacidad de pago del pas. Tipos de inters y oferta monetaria: que impactan directamente en el margen financiero y la rentabilidad de una entidad. En este caso la relacin es inversa, a menores tipos de inters, mayor actividad econmica y financiera y rentabilidad, aunque el diferencial con clientes se estreche. Tambin es necesario observar la evolucin de la oferta monetaria (M3) sobre el PBI, que indica la profundidad de la intermediacin financiera en cada pas Inflacin: periodos hiperinflacionarios tienen un efecto corrosivo en la eficacia del sistema financiero para canalizar los fondos de inversores. A mayor inflacin, mayor riesgo de morosidad, y menor rentabilidad.
En particular, se estudiarn con detenimiento las previsiones de poltica monetaria y cambiaria que determina la evolucin de los tipos de inters y de tipo de cambio, afectando a la rentabilidad estimada de la transaccin, y de poltica fiscal, en especial, aquellas relevantes en la tributacin del beneficio de sociedades, el pago de dividendos y el rgimen fiscal de las plusvalas en la repatriacin de capitales. Adems, es necesario contrastar estas estimaciones con las previsiones econmicas del gobierno, y con las que puedan ofrecer analistas e instituciones financieras internacionales a fin de concluir el escenario ms probable para el entorno macroeconmico en el que la entidad objetivo desarrollar su actividad.
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Rgimen legal de la inversin extranjera directa e indirecta. Sistema fiscal (gravmenes y retenciones sobre beneficios, intereses y dividendos). Normativa del mercado laboral Regmenes de control de cambios (si hubiere). revisando tanto la situacin actual como los cambios previstos en todos estos puntos.
Observando: Nivel de ahorro de la economa, grado de bancarizacin y de especializacin de los intermediarios financieros, con el objetivo de medir el desarrollo del mercado bancario, junto con un anlisis de la intermediacin financiera y los derivados. Capitalizacin del mercado de valores a producto interior bruto (PIB), que se calcula como la participacin del sector financiero en la economa y se compara con el valor comercializado en bolsa sobre el PIB. Rentabilidad (spreads) y posibilidades de mejoras de eficiencia, a travs de grficos que relacionen al menos Return on Equity (ROE) con la cuota de depsitos de los mayores 5 bancos del pas y el ratio de eficiencia. Niveles de riesgo crediticio, a travs de la calidad de activos (% de crditos vencidos morosos y/o dudosos sobre crditos brutos), suficiencia patrimonial, rentabilidad, posiciones en moneda extranjera, etc.
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Concentracin de activos, en este caso se examina la concentracin de activos en los 3 mayores bancos del pas, el porcentaje de la banca extranjera en activos, y el porcentaje de la banca pblica. En esta concentracin debe tambin considerar y medir los niveles de crowding-out a travs del porcentaje de ttulos valores pblicos/total de activos. Potencial de expansin y desarrollo financiero que se deriva de lo puesto de manifiesto en el anlisis de los puntos anteriores. Es decir, el incremento de PBI, prstamos, evolucin de empleo, tasas de inters, dficit presupuestario, etc., son elementos clave para las estimar el potencial de desarrollo de los mercados financieros.
En este mismo campo resulta til la metodologa CAMELS, propuesta por el Fondo Monetario Internacional para analizar de forma estructurada la fortaleza del sistema financiero9.
Para una descripcin de sta y otras metodologas consultar el Anexo 2. La informacin detallada sobre estos principios est disponible en la pgina web del Banco de Pagos Internacionales (BIS) www.bis.org
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condicionales, y establecidas por escrito y firmadas por las autoridades pertinentes para asegurar su ejecutividad (marco de secured transactions y derechos de proteccin de acreedores).
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En suma, este apartado 2.1. debe ofrecer como resultado un conocimiento razonable del entorno en el que se ha de desarrollar la actividad de la nueva operacin, tanto macroeconmico como sectorial, y del posicionamiento de la entidad en el mismo. En forma complementaria, a continuacin se presentan algunos indicadores que apuntan al logro posterior de este objetivo:
INDICADORES
1. Capital
Pasivos Netos / Patrimonio neto Se deduce del total de pasivos, el importe a neto de operaciones a trmino y contado a liquidar / patrimonio neto que incluye el resultado del ejercicio. RPC corresponde a Responsabilidad Patrimonial Computable de acuerdo a la definicin de la Autoridad Controladora.
Financiaciones Irregulares,4,5, y 6, Netas de Previsiones y Garantas / RPC Aumento de la exigencia de Capital por riesgo de Tasas de Inters. Integracin / Activos Ponderados por riesgo segn Basilea.
2. Activos
Activos Inmovilizados / Patrimonio Neto Provisiones por Riesgo de incobrabilidad constituidas / Provisiones mnimas exigibles de acuerdo al texto normativo de la Autoridad Controladora Financiaciones otorgadas a los 50 principales deudores / Total de Financiaciones Otorgadas Cartera Crediticia y Responsabilidades Eventuales en situacin irregular, 3,4,5,6 / Total de Cartera Crediticia y Responsabilidades Eventuales Provisiones constituidas sobre mnimas exigibles Concentracin en los 50 Principales Deudores Cartera irregular sobre total cartera
3. Eficiencia
Margen financiero neto sobre gastos de administracion % Servicios sobre gastos de administracin % Spread para equilibrio Ingresos financieros menos Gastos Financieros menos Cargos por Incobrabilidad ms Ingresos Netos por Servicios / Gastos de Administracin Ingresos Netos por Servicios / Gastos de Administracin Gastos de Administracin menos Ingresos netos por servicios / Prstamos ms Otros crditos por intermediacin financiera ms Bienes en Locacin financiera Gastos De Administracin / Activos Activos / Cantidad de Sucursales Gastos de Administracin Mensuales / Cantidad de Personal Gastos en Remuneraciones mensuales // Cantidad de Personal Saldo total de depsitos / Cantidad de Sucursales Saldo total de depsitos / Cantidad de Personal Cantidad de personal en Sucursales / Cantidad de personal en Casa Matriz Comisiones incluidas como Ingresos por servicios /
Gastos de administracin sobre activos (%) Activos sobre cantidad de sucursales Gastos de administracion sobre personal Gastos salariales sobre personal Depositos sobre sucursales Depositos sobre personal Personal en sucursales sobre personal en casa matriz Comisiones sobre ingresos totales %
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Gastos salariales sobre gastos de administracin % Prestamos sobre sucursales Prestamos sobre personal
Ingresos financieros y por servicios. Remuneraciones, cargas sociales, indemnizaciones y gratificaciones al personal / Gastos de Administracin. Depsitos ms Prestamos / Sucursales netas Depsitos ms Prstamos / Cantidad de personal neto, no incluyendo personal de servicios centralizados.
4. Liquidez
Depositos mayores a usd 10.000 sobre total de depositos Activos liquidos sobre pasivos liquidos Disponibilidades ms Call Money Otorgado ms Ttulos valores pblicos y privados / Depsitos ms Call Money Tomado
Nota: Los numeradores de estos indicadores corresponden a importes mensuales a diferencia de los denominadores que son promedio mensuales de saldos diarios.
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Indicadores de debilidades Posicin de negocio y rentabilidad inadecuadas Estructura financiera y patrimonial dbil y poco slida Ausencia de Cultura corporativa o pautas inadecuadas de comportamiento Equipo de calidad insuficiente o no motivado ni comprometido. Conflictos internos. Escasa fidelizacin de la clientela Imagen deteriorada
En funcin del orden de importancia se le otorga una ponderacin determinada a cada indicador, y se comparan: oportunidades con amenazas, y fortalezas con debilidades. Para ello, la entidad adquirente deber realizar analizar los siguientes aspectos de la entidad objetivo de transaccin:
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Para ello se efecta un anlisis de la evolucin del negocio de las diferentes reas de negocio de la entidad adquirente, atendiendo al volumen de ventas, la cuota de mercado, la continuacin de la cartera de productos actuales, las vas principales de crecimiento, el volumen de nuevos clientes y la rotacin de los mismos, etc.
ii. Anlisis de Banca Minorista (retail banking): cartera de crditos y polticas de captacin de pasivos
En este caso se trata de observar los siguientes aspectos: Estudio de la red de sucursales y de la coordinacin entre sucursales y reas de producto (es decir, entre la produccin, propia o ajena, y la distribucin de productos y servicios bancarios). Segmentacin de la clientela, en funcin de los criterios y normas establecidas por la entidad adquirente, tratando de aproximar el distinto valor de las categoras de clientes para la entidad. o Particulares: edad, nivel de renta, consumo de productos, etc. o Empresas: negocio, tamao, rentabilidad, volumen de negocio inducido, etc. Anlisis de volmenes medios y rentabilidad para grandes clientes, evolucin de spreads en porcentaje de las cifras actuales para activos y pasivos, que permita realizar una evaluacin de la gestin del negocio de la entidad objetivo que incluya: o Valoracin del esfuerzo comercial de captacin o Evolucin del volumen gestionado en serie temporal y en porcentaje anual acumulativo o Evolucin de rentabilidades y costes sobre saldos medios o Evolucin de volmenes ligados al PIB y a la evolucin de tarifas por los diversos servicios. o Continuacin o discontinuacin de las diferentes reas de negocio en funcin de las tasas de impago, expertise, recursos, y gestin adecuada con riesgo apropiado. o Posibles mejoras a obtener del aprovechamiento de las capacidades de la entidad adquirente en la produccin y distribucin.
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Potencial valor agregado por ventas cruzadas en funcin del men de productos de la entidad adquirente. o Determinacin y anlisis de la cuota de cada cliente y del segmento en funcin de la cuantificacin de mercado en trminos de ingresos por producto. o Anlisis de Account Profitability Report (APR), que debe incluir la asignacin de capital necesario para el mantenimiento del nivel de activos asociado con el cliente y/o el total segmento o sector. Operaciones de activo: o Segmentacin de la cartera de crdito en categoras con perfil similar de riesgo. Anlisis de concentracin de riesgos, en general y en personas y/o sociedades que pueden estar vinculadas con la entidad objetivo. o Revisin econmica de la cartera y seleccin de expedientes de alto riesgo para su anlisis en funcin de la segmentacin realizada en el punto anterior o Verificacin de la clasificacin contable: inversin viva, irregular, dudosa, morosa, fallida, etc. Se revisarn los lmites y poltica de la entidad en trminos de descubiertos (sobregiros) en cuentas corrientes, as como a la exigencia de regularizacin de acuerdo con la normativa reguladora. o Operaciones de descuentos o tenencia de garanta de documentos transferibles por descontante, plazo, vencimiento, moneda, garanta, etc. o Prstamos directos a miembros del Consejo de Administracin, a accionistas significativos, alta direccin y a personas fsicas o jurdicas que puedan estar vinculadas a cualquiera de ellos que puedan beneficiarse de un trato preferencial en la concesin de prstamos, la flexibilidad de garantas, condiciones de intereses y principal ms favorables, y polticas menos severas en el caso de morosidad. Adicionalmente, las concentraciones de riesgos que representen el 5% o ms del capital sobre un prestatario o grupo econmico debern consignarse especficamente. Operaciones de pasivo: o Segmentacin de depsitos, plazos de vencimiento y estructura. o Estrategias de captacin de pasivos o Anlisis de concentracin de pasivos o
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o Mrgenes de rentabilidad y otros aspectos relevantes Cambios necesarios en los sistemas de manejo de informacin y procesamiento electrnico de datos de la entidad para que la informacin necesaria est a disposicin del ALCO de forma puntual y adecuada.
Este informe se realizar comprobando las relaciones entre la gestin de activos y pasivos con las operaciones de mercado de dinero, operaciones de ttulos valores y otras formas de inversin, como las actividades cambiarias. En este sentido, la entidad adquirente evaluar: Organizacin del banco y la relacin concreta entre las actividades de Tesorera y la Gestin de Activos y Pasivos Polticas operativas, procedimiento y sistemas de informacin gerencial de Tesorera Tcnicas analtica, estructura y proceso para establecer, informar y controlar los lmites de riesgo
A la hora de revisar la Tesorera de la entidad objetivo, la entidad adquirente considerar tambin el efecto y las implicaciones de desarrollar actividades relacionadas con las funciones de gestin de caja, deudas, y pagos en representacin de los respectivos Gobiernos Nacionales y Provinciales (riesgos transaccionales y operacionales no garantizados de esas operaciones, y sobrecarga en los sistemas operativos de la entidad objetivo). De este modo la entidad adquirente realizar una revisin del tipo de compensacin que reciben las entidades de los Gobiernos y si sta permite la recuperacin de los costes de estas actividades. Sobre la base de su revisin, el equipo de trabajo recomendar las acciones inmediatas y de mediano plazo que sean necesarias para que las actividades de tesorera e intermediacin del banco sean ms efectivas y slidas. Las acciones describirn: (1) las mejoras adecuadas para las actividades analizadas y (2) los recursos necesarios y costos relacionados con la implantacin de las sugerencias: Proceso de gestin de liquidez; Cronograma de vencimiento de activos y pasivos; Identificacin y gestin de las necesidades de financiacin; Identificacin y gestin de riesgos de tasas de inters; Relaciones con el rol, funcin, objetivos y actividades del comit de activos y pasivos; Aprobacin de los descalces de liquidez y financiacin; Exposicin cambiaria; Limites diarios y por 24 horas para posiciones abiertas; Procedimientos de intermediacin y confirmacin; y Procesos para determinar, aprobar y controlar los lmites de la contraparte. Por ltimo, la entidad adquirente tambin revisar y evaluar: o Las prcticas y polticas de financiamiento; o Las facultades de financiamiento centralizadas y descentralizadas; o Actividades de tesorera para moneda local y monedas extranjeras; o Operacin como centro de servicios versus centro de ganancias; o La naturaleza de las responsabilidades asignadas por la direccin a Tesorera; o Los niveles de autoridad en las sucursales para las actividades de inversin y financiamiento;
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o o o
o o
El tipo y la frecuencia de la informacin brindada por las sucursales y otras unidades operativas de inversin y financiamiento relacionadas con: a) nuevos fondos y depsitos adquiridos; b) los trminos y condiciones; y c) float actual de fondos lquidos en trnsito; Formas de control de tesorera central; y Si existen controles adecuados y en funcionamiento para individualizar y segregar las actividades de tesorera propias de los bancos de aquellas que pertenecen a los respectivos Gobiernos, incluidos los costos correspondientes y los retornos generados por cada grupo principal. Adecuado nivel de informacin on line que permita mantener un control y conocimiento de saldos lquidos y la seleccin de estrategias en funcin de las condiciones de arbitraje de los mercados. Procesos y Procedimientos que permitan evaluar online el flujo de caja en los perodos deseados y proporcione el resultado de cierre de las brechas de acuerdo a las condiciones de mercado.
b. rea de Riesgos
Departamento responsable: Riesgos Como se ha mencionado anteriormente, la entidad adquirente debe efectuar un anlisis exhaustivo del Perfil General de Riesgo de la entidad objetivo para identificar las reas ms sensibles que habrn de ser objeto de una investigacin ms rigurosa. Para ello, se analizarn: Riesgo de crdito Riesgo de liquidez Riesgo pas Riesgo de mercado Riesgo operacional
El objetivo principal de este anlisis es revisar y evaluar los riesgos ms importantes de de la entidad objetivo, para determinar si estn bien identificados, clasificados y valorados en funcin de la normativa nacional e internacional, determinando, en caso contrario, los ajustes pertinentes.
i. Riesgo de crdito
Uno de los objetivos bsicos del proceso de Due Diligence es analizar el riesgo de crdito implcito en los activos de la entidad objetivo. El riesgo de crdito se define como la probabilidad de que un prestatario no devuelva a la institucin el principal de su prstamo o crdito y/o no pague los intereses de acuerdo a lo estipulado en el contrato. Esta probabilidad depender de la evolucin de la economa, de las diferencias de riesgo por actividades y de la eficiencia de la gestin y seguimiento del mismo.
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Por todo ello, la entidad adquirente deber comprobar hasta qu punto el valor contable se corresponde con el valor de mercado de los activos, y detectar posibles minusvalas patrimoniales no cubiertas con provisiones. En primer lugar, la entidad adquirente deber homogeneizar el sistema de valoracin de activos con el suyo propio, y establecer unos principios claros y prudentes para el devengo de intereses y la conexin entre el balance y la cuenta de resultados. Es tambin sustantivo para ello, observar la racionabilidad del saldo Intereses Devengados y no Cobrados, por ser el rubro de activo transitorio cuya contrapartida son los Resultados, lo que hacer que se devenguen intereses sobre capitales de dudosa recuperacin a tasas superiores a las contractuales. En segundo lugar, examinar la calidad de los activos en funcin de su distribucin y confiabilidad, es decir: Nivel y composicin de las operaciones activas Suficiencia de provisiones Habilidad de la gerencia de la institucin para gestionar y recuperar los crditos con problemas Gestin de concentraciones crediticias y de inversiones Calidad de procedimientos de control interno, concesin de crditos, seguimiento de riesgos y administracin crediticia.
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El equipo de due diligence deber calcular el ndice de cobertura de provisiones para cuentas incobrables sobre Cartera de Crdito Improductiva Bruta, que establece la suficiencia o no de provisin de la cartera morosa de la institucin en un momento determinado:
ndice de cobertura = Provisin por cuentas incobrables Cartera Improductiva Bruta
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En cuanto al anlisis econmico de la recuperabilidad de los riesgos, se valorarn, a parte de la solvencia de los deudores, las garantas colaterales y su accesibilidad, en cuanta y plazo, con el fin de evaluar la suficiencia de las provisiones constituidas.
La normativa del pas de la entidad objeto de transaccin se utilizar para determinar el clculo de su patrimonio tcnico (ponderacin de activos y contingentes por riesgo, estructura y calidad del capital, requerimientos, ratio y posicin de patrimonio tcnico), incluyendo, en su caso, las filiales, y entidades offshore que formen parte del grupo. El potencial adquirente debe observar la relacin entre el riesgo potencial de insolvencia y el nivel de suficiencia patrimonial para situar a la entidad objetivo en el segmento adecuado de la matriz que relaciona ambos conceptos. La situacin ideal ser aquella en la que exista una alta suficiencia patrimonial y un bajo riesgo potencial de insolvencia. De no ser as, la entidad estar limitada en mayor o menor medida la hora de emprender aumentos de la cuota de mercado, incrementos en la intermediacin financiera, expansin de la red de sucursales y agencias, y otras inversiones en activos fijos. Adems es esencial que la entidad adquirente evale cualquier pasivo fuera de balance y dems compromisos contingentes que puedan tener efecto sobre la solvencia de la entidad objetivo, incluyendo las obligaciones correspondientes a impuestos, jubilaciones, y dems programas del empleador (estimacin actuarial de la solvencia del plan de pensiones y de la cobertura de otros posibles beneficios sociales a favor de los empleados). Como resultado de este punto, el equipo de la entidad adquirente deber suministrar un listado detallado de reclasificaciones y ajustes que ser necesario realizar a fin de garantizar que los estados contables representan de manera fidedigna la situacin financiera de la entidad objetivo y su desempeo: Prdidas por prstamos Inversiones Otras reservas de valuacin
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Anulacin del devengo de intereses sobre prstamos y adelantos que se consideren improductivos Activos que deban pasarse a prdida Prdidas de cambio Ingresos que deban ser reexpresados, ajustes y reclasificaciones que afecten a los estados contables de forma significativa
El equipo de due diligence deber elaborar un listado de los rubros de activo y pasivo y los niveles actuales de propiedad y patrimonio, para pronunciarse sobre la suficiencia de los recursos propios del grupo y la calidad de las reservas actuales. En la medida en que los recursos propios sean insuficientes para sustentar las operaciones y el perfil de riesgo de la entidad objetivo, deber formularse una recomendacin relativa a la cantidad de capital adicional necesario, en funcin de lo establecido por el rgano supervisor, por las polticas propias de la entidad adquirente, y por los mtodos del Comit de Basilea11 que se presentan a continuacin: Mtodo estndar (CRM) Se basa en la ponderacin de los activos en funcin de su nivel de riesgo para aplicar tcnicas de cobertura de riesgo de crdito (CRM). La normativa prudencial del pas establece la asignacin de las ponderaciones en funcin del tamao y del alcance del conjunto de las instituciones externas de evaluacin del crdito. En este caso, la entidad objetivo debera haber clasificado los riesgos de acuerdo a la normativa prudencial vigente. En el caso de que la normativa prudencial vigente en el pas de actuacin de la entidad objetivo contemple este mtodo, los analistas del equipo de due diligence deberan contemplar: o Existencia e implantacin en el pas de los derechos de los acreedores (Marco de Secured Transactions) o Plazo medio de ejecucin de garantas bancarias en el pas (y aplicar penalizaciones de valoracin de cartera) o Transparencia del Poder Judicial en lo que respecta a las garantas legales para la cobertura de riesgo. o Porcentaje de recuperacin del crdito en caso de ejecucin de garantas, en funcin de costos. o Calidad del crdito no-ligada al valor del colateral si la entidad objetivo usa operaciones con colateral como mtodo de cobertura total o parcial. Mtodo basado en calificaciones internas (IRB) En el caso de que la normativa prudencial del pas de la entidad objetivo contemple la aplicacin de este mtodo, la entidad objetivo estara sujeta a ciertos requisitos mnimos y obligaciones de divulgacin, pero podr usar sus propias estimaciones internas de los componentes del riesgo de una determinada operacin. Bajo este supuesto, la entidad tendra que haber clasificado las exposiciones de su cartera de inversiones en (generalmente) cinco categoras generales de activos (activos frente a empresas, soberanos, interbancarios, sector minorista y accionariales) con diferentes caractersticas de riesgo de crditos, y en funcin de sus sistemas internos de gestin y medicin de riesgos. Dentro de cada tipo de activo se examinarn: o Componentes de riesgo o Funciones de ponderacin del riesgo o Requisitos mnimos
Comit de Supervisin Bancaria de Basilea, Documento de Consulta. El Nuevo Acuerdo de Capital de Basilea. Abril de 2003. Banco Internacional de Pagos
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Para mayor garanta, los autores de esta gua operativa sugieren que el equipo de Due Diligence realice como ejercicio, en aras a determinar posibles necesidades futuras de capitalizacin de la entidad objetivo, un ajuste a la ponderacin de activos vigente en la normativa prudencial del pas de la misma en la forma que, a efectos prcticos se presenta a continuacin:
A c tiv o s p o n d e ra d o s A l 0% E fe c tiv o B a n c o C e n tra l V a lo r e s e m itid o s y a v a la d o s p o r la N a c io n In v e rs io n e s e n F ilia le s In v e rs io n e s e n S u c u rs a le s d e l E x te rio r P r o v is io n p a r a d is p o n ib ilid a d A l 20% B a n c o s y o tra s in s titu c io n e s fin a n c ie ra s A ju s te 0% 0% D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e r c a d o D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e r c a d o D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e r c a d o D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e r c a d o P o n d e ra c io n fin a l 0% 0% D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e rc a d o D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e rc a d o D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e rc a d o D ife r e n c ia v a lo r fa c ia l y v a lo r m e rc a d o
20%
+ a ju s t e
2 0 % + a ju s t e
A ju s t e e n fu n c i n d e c a s h flo w d e la o p e r a c i n . S egn c la s ific a c i n c a rte ra A - 1% B - 5% C - 20% D - 50% E - 100% v a lo r m e rc a d o x ta s a m e d ia d e c a p ta c io n d e p a s iv o (T M C P ) v a lo r e n lib ro s x a n tig u e d a d x TM C P 100% D e p e n d e d e la c a lid a d d e l a c tiv o
5 0 % + a ju s t e
P re s ta m o s
A B C D E
1 1 1 1 2
0 0 2 5 0
1 5 0 0 0
% % % % %
E fe c to s d e c o b ro
1 0 0 % + a ju s t e
B ie n e s r e a liz a b le s In te re s e s y c o m is io n e s p o r c o b ra r B ie n e s d e u s o O tr o s a c tiv o s
1 0 0 % + a ju s t e
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Anlisis de los ndices de morosidad e identificacin de bolsas ocultas de morosidad real o potencial
El elemento ms importante de la gestin de la cartera crediticia es la capacidad y disposicin del equipo directivo para reconocer que un crdito concedido tiene un valor inferior al que figura en el balance o que ha pasado a ser incobrable, previniendo la existencia de bolsas ocultas de morosidad real o potencial. Tras los ajustes derivados del anlisis referido en el punto anterior, la entidad adquirente hallar los ndices de morosidad bruta y neta y su evolucin para el periodo contemplado, tanto a nivel global como a nivel de cada una de las categoras de la cartera.
ndice de Morosidad = % Cartera Improductiva Neta Cartera de Crdito Neta ndice de Morosidad = % Cartera Improductiva Bruta Cartera de Crdito Bruta
Para hacer frente a estas situaciones la entidad deber contar con un sistema para establecer las provisiones especficas para prstamos que se hayan clasificado como dudosos o incobrables. Normalmente, esta clasificacin se realiza de acuerdo con los criterios establecidos por la autoridad supervisora. El equipo de la entidad adquirente deber incluir un dictamen especfico en el que comente la razonabilidad de los valores informados de los activos de la entidad objetivo, evaluando de este modo la suficiencia de la reserva para prdidas por prstamos y otras reservas de valuacin, y mostrando y justificando las metodologas usadas para determinar el nivel de reservas considerado como suficiente: Montos asignados a reservas especiales y generales Medida en la que se toman garantas como base para el establecimiento de las reservas recomendadas (monto de reservas necesario con y sin garantas, y mtodo para calcular el valor de la garanta). Reservas especiales o generales cuando los activos problemticos correspondientes superen 1.5% del capital integrado12 y los ingresos no distribuidos.
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sivos), lo que se denomina: Nivel Acumulado Mximo de Flujos de Caja Negativos (Maximum Cumulative Outflow, MCO). A tales efectos, a continuacin se presenta un modelo para calcularlo:
MCO Fecha Moneda ITEM Items de Maxima Liquidez Titulos Valores Negociales en Bolsa Cajas de Ahorros Vencimientos a ocurrir en Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 8 Mes 9 Mes 10 Mes 11 Mes 12 Mes 13 a 24 Mes 25 a 36 Mes 37 a 48 Ejercicio 3 Ejercicio 4 Ejercicio 5 Ejercicio 5 en Adelante Carteras Vencidas Carteras Morosas Activos Fijos / Capital TOTALES (A) Activos (B) Pasivos (D) Compras No Ventas No Liquidadas Liquidadas
Liquidez de activos: ttulos valores emitidos por la nacin y amortizacin de crditos por parte de los deudores. La entidad adquirente deber examinar: o Mezcla de productos (% de activos fijos y restricciones sobre los mismos). o Calidad del portafolio de inversiones financieras o Vencimiento promedio del activo o Calidad de la cartera de crdito o Posibilidades de liquidacin de activos o Planes de contingencia o Eventualidad de mayores activos por lneas comprometidas, sobregiros y lneas no utilizadas de tarjetas de crdito Liquidez de pasivos: aumento de pasivos va prstamos interbancarios, venta de valores con acuerdos de recompra, operaciones de redescuento y anticipos con el Banco Central, depsitos en eurodlares y otros, y acuerdos con bancos corresponsales sobre lneas stand-by. En este caso la entidad adquirente analizar: o Nivel de concentracin de pasivos por individuo y mercado o Volumen y estabilidad de pasivos o Dependencia de depsitos sensibles a los intereses o Fuentes de provisin de fondos (acceso a mercados de dinero u otras fuentes inmediatas de efectivo) o Vencimiento promedio del pasivo y correlacin con plazos del activo en que fue colocado o Fuentes alternas de financiacin del banco
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o o
Nivel de dependencia de fondos del mercado interbancario Existencia de productos financieros sofisticados que incrementen los depsitos
El riesgo de liquidez deriva de la incapacidad de responder con efectivo a todas las obligaciones, especialmente a retiros de depsitos o vencimientos de pasivos. En caso de existir un problema grave de liquidez se ponen en riesgo las ganancias y hasta el capital de la institucin financiera. El problema de liquidez se podr transformar en un problema de insolvencia si los fondos alternativos se consiguen a mayor inters o a plazos no adecuados a la maduracin de los activos. En consecuencia, la suficiencia de liquidez de la entidad objetivo es clave para la su viabilidad. La entidad adquirente deber evaluar: Suficiencia, eficacia, y cumplimiento general de las polticas, procedimientos y prcticas para manejar el riesgo de liquidez. Rol, capacidad y sistemas de la funcin de Tesorera para respaldar la estrategia de la entidad objetivo y sus necesidades frente a riesgos de liquidez Propuestas para corregir las vulnerabilidades de la gestin de liquidez.
Para evaluar el riesgo de liquidez, la entidad financiera debe considerar los siguientes aspectos: Factores internos: o Volumen y composicin de liquidez basada en la estructura del balance (formulario de estructura y de concentracin del pasivo). o Volumen y mix de pasivos (formulario de estructura y de concentracin del pasivo) o Diversificacin de las fuentes de recursos o Brechas de fondos netas con exposiciones a corto plazo (formulario de descalce por plazos de vencimiento). o Composicin del portafolio en el balance o Costo medio del pasivo o Disponibilidad de recursos de liquidez adicionales o Perfil de posiciones abiertas y su evolucin Factores externos: o Competencia interbancaria o Crisis cambiaria y fuga de capitales o Percepcin del banco en el mercado, confianza del pblico e imagen de marca o Polticas monetarias y cambiarias o Regulaciones especiales de la Superintendencia (formulario de lmites normativos de liquidez en el pas de la entidad objetivo).
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Un aumento del riesgo pas se traduce en un aumento del tipo de inters que pagan tanto las empresas como los particulares, creando condiciones desfavorables de crecimiento econmico y aumentando la carga de la deuda. Algunos de los factores que influyen en la evolucin del riesgo pas, y que habr que haber examinado previamente en el anlisis del entorno macroeconmico de la entidad son:
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Dficits significativos en la balanza por cuenta corriente Ratios de deuda externa muy superiores a los normales
El coeficiente de liquidez mnima tambin se define como el ratio que resulta de dividir por una parte la suma del: 100% del efectivo, banco central y cuentas y corrientes en bancos, el 80% de bonos del tesoro, el 50% de prstamos a bancos comerciales, prstamos a corto plazo y de valores, y el 100% de otras cuentas a cobrar; entre la suma de: 100% de obligaciones con otros bancos, 50% de los prstamos recibidos de los bancos comerciales, 10% de los depsitos a plazo y 100% de la cuentas a pagar. 14 Banco de Espaa. Circular 4/91
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Proporciones excesivas de la deuda a corto plazo sobre la deuda externa total Proporciones excesivas de la deuda a corto plazo sobre las reservas internacionales netas Devaluacin drstica de la moneda Fuertes cadas en los precios de las bolsas de valores Balanza Comercial bsica con los principales socios comerciales del pas de radicacin de la entidad objetivo y del potencial adquirente, y Balanza de Pagos. Proceso Inflacionario Evolucin del dficit primario fiscal y volmenes de deuda externa crecientes.
La forma habitual en la que actualmente el mercado trata de aproximar la magnitud de este riesgo es a travs del denominado ndice de riesgo-pas, definido como la diferencia entre la tasa interna de retorno (TIR) de un bono a largo plazo emitido por el pas en cuestin con la tasa de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 30 aos. El ndice se expresa en puntos bsicos, que se obtienen multiplicando la diferencia porcentual por 100. En la prctica, los mercados financieros internacionales vienen aceptando como mximo un riesgo en el entorno de 1000 puntos bsicos, que en la actualidad se traduce en una tasa de inters aproximada del 12.5%. Dicha prima de riesgo se refleja asimismo en la cotizacin de mercado de los activos emitidos por los distintos pases. Durante el proceso de due diligence, el equipo responsable deber proponer los ajustes que resulten necesarios para que el valor neto contable de los que pudiera tener la entidad objetivo en su balance, reflejen dicho riesgo (aplicando, en cuanto sea posible, el valor de mercado y, en su defecto, los esquemas de cobertura exigibles a la entidad adquirente).
La base de capital ha sido establecida por el Comit de Basilea, y est formada por el capital central o TIER 1: Participacin permanente de los accionistas, reservas declaradas, beneficios no distribuidos declarados o prdidas, intereses minoritarios netos de activos intangibles derivados de plusvalas por adquisiciones, y prdidas no declaradas en el ao en curso) y por el capital suplementario o TIER 2: Reservas no declaradas, reserves por revalorizacin, provisiones generales, instrumentos hbridos de capital, deuda subordinada a plazo, deducciones de la base de capital.
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Una de las metodologas ms usadas para medir el riesgo de mercado es el Valor en Riesgo (VAR) que busca estimar, dentro del un nivel dado de confianza, la prdida que podra tener que encajar una institucin con posiciones abiertas de tipos de inters, tipos de cambio o cotizaciones de valores, en un lapso determinado debido a fluctuaciones del precios de mercado. A partir de este indicador, que se calcular para los ltimos 3 aos, la entidad financiera podr determinar qu porcentaje sobre el beneficio, o los recursos propios, se pone en riesgo en la entidad objetivo dentro de unos valores mximos, mnimos y medios, y cul es la prdida potencial que las posiciones actuales comportaran para la misma en diversos escenarios del mercado.
v. Riesgo operacional
El riesgo operacional resulta de procesos inadecuados procedentes de fallos internos (recursos humanos, sistemas y controles), o eventos externos (riesgos legales, pero no riesgos estratgicos y de reputacin) que a la luz de la experiencia de la entidad objetivo en los ltimos aos, determinan una cierta probabilidad de que a futuro se generen quebrantos por dichos conceptos. La entidad adquirente deber indagar sobre dicha experiencia de prdidas causadas por este riesgo (quebrantos diversos por errores y omisiones, fraudes internos y externos, etc.), y juzgar la eficacia de las medidas adoptadas en su caso para prevenir su ocurrencia futura. El riesgo operacional depende del tamao, sofisticacin, naturaleza, y complejidad de las operaciones de la entidad objetivo, pero de su tangibilidad da prueba el hecho de que, las propias regulaciones del Comit de Basilea requerirn a partir de 2005 la necesidad de un capital adicional como cobertura contra el mismo. Existen tres metodologas de medicin en funcin del perfil de riesgo y sofisticacin de la institucin: Mtodo de indicador bsico, los bancos deben cubrir el riesgo operacional con un capital equivalente a un porcentaje fijo de los ingresos brutos anuales medios de los ltimos tres aos. Mtodo estndar, las actividades de los bancos de dividen en ocho lneas de negocio16 a partir de las cuales se calculan los ingresos brutos. El requerimiento de capital se calcula multiplicando el ingreso bruto por un factor que se asigna a cada lnea en funcin de su grado de riesgo. Mtodo de medicin avanzada, el requerimiento de capital regulador ser igual a la medida de riesgo generada por el sistema interno de medicin de riesgo del banco. Para ello se usan criterios cualitativos y cuantitativos basados en la experiencia histrica de la entidad.
Sin embargo, los tres mtodos pueden subestimar el riesgo operativo asumido por una entidad concreta. Por este motivo, la entidad adquirente deber considerar si el requerimiento de capital generado por el riesgo operacional es coherente con la exposicin al riesgo operativo de la entidad objetivo, por ejemplo, en funcin de las prdidas histricas que haya sufrido la misma por este concepto y de su posible comparacin con otros bancos de tamao similar. Eventualmente, y tal como es poltica de las empresas financieras internacionales, la entidad objetivo podr contar con pliza de Seguro cubriendo este riesgo, en cuyo caso se deber verificar: Asegurador, si el monto es adecuado segn lo expresado, plazo, prima y condiciones/alcance de cobertura.
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Las lneas de negocio son: finanzas corporativas, negociacin y ventas, banca minorista, banca comercial, liquidacin y pagos, servicios de agencias, administracin de activos e intermediacin minorista.
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17 El anlisis se realiza de acuerdo con la norma FASB95 de la Financial Accounting Statements Board sobre presentacin de flujos de caja, que constituye un estado exigido segn los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA).
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A C T IV O D is p o n ib ilid a d e s In v e rs io n e s e n ttu lo s v a lo re s C a rte ra d e c r d ito s C r d ito s o rd in a rio s C r d ito s R e e s tru c tu ra d o s C r d ito s V e n c id o s C r d ito s e n L itig io (P ro v is i n p a ra C a rte ra d e C r d ito s ) In te re s e s y c o m is io n e s p o r c o b ra r In v e rs io n e s e n e m p re s a s filia le s Im o v iliz a c io n e s B ie n e s re a liza b le s B ie n e s d e u s o O tro s a c tiv o s P A S IV O Y C A P IT A L C a p ta c io n e s d e l p b lic o O b lig a c io n e s c o n e l B a n c o C e n tra l C a p ta c io n e s y o b lig a c io n e s c o n o tro s b a n c o s O tro s fin a n c ia m ie n to s o b te n id o s O tra s o b lig a c io n e s p o r in te rm e d ia c i n fra s . In te re s e s y c o m is io n e s p o r c o b ra r O tro s p a s iv o s O b lig a c io n e s S u b o rd in a d a s O b lig a c io n e s C o n v e rtib le s e n c a p ita l M A R G E N D E E X P L O T A C IO N O R D IN A R IO P A T R IM O N IO C a p ita l s o c ia l A p o rte s p a trim o n ia le s n o c a p ita liz a d o s R e s e rv a s d e c a p ita l A ju s te s a l p a trim o n io R e s u lta d o s a c u m u la d o s TO TALES
O R IG E N M M um s %
A P L IC A C IO N M M um s %
El equipo de la entidad adquirente observar el ingreso neto efectivo, que ha de ser positivo para que la entidad objetivo pueda pagar los intereses y el principal adeudado por sus pasivos. Adems debe considerar las salidas de efectivo para gastos de capital e inversin, as como los ingresos de caja derivados de deuda a corto y largo plazo, y las fuentes de patrimonio neto. Tras realizar el anlisis de flujos de caja, se proceder a calcular la brecha financiera de la entidad objetivo, que se define como la diferencia entre los activos rentables y los pasivos onerosos que resulta de la siguiente clasificacin: Activos Totales: + Activos rentables: crditos, inversiones en valores, colocaciones de mercado + Activos no rentables o improductivos: encaje legal, bienes recibidos en pagos, activos fijos, cuentas de dudosa cobrabilidad. Pasivos Totales: + Pasivos onerosos: depsitos de terceros a retribuir + Pasivos no onerosos: depsitos sin inters, recursos propios (capital y reservas).
Tericamente, existira un equilibrio estructural cuando los activos rentables fueran iguales a los pasivos onerosos. Esto implicara, que el margen financiero de la entidad dependera absolutamente del spread bancario (diferencial de tasas de inters y rentabilidad).
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La entidad adquirente tiene que descomponer el margen financiero, que representa las ganancias generadas por el negocio de intermediacin financiera, e indica la rentabilidad de la actividad principal de un banco comercial o minorista. Este indicador est relacionado con la existencia de un equilibrio estructural:
Margen financiero= Ingresos financieros (IF) Gastos financieros (GF)
donde:
IF = Activos rentables x tasa media de rentabilidad de activo
Si, por el contrario, existiera una brecha estructural: Positiva (activos rentables> pasivos onerosos): al margen financiero terico se le sumaran los ingresos generados por los activos rentables financiados por pasivos no onerosos. Negativa (activos rentables< pasivos onerosos): al margen financiero se le restaran los costes generados por los pasivos onerosos que financian activos no rentables.
En suma, es importante que la entidad financiera adquirente consiga identificar el margen financiero generado por el spread versus el margen generado por la brecha estructural. A mayor deterioro de la brecha estructural mayor dependencia del spread de tasas, que en un entorno de inestabilidad poltica o econmica puede ser muy voltil y alterar seriamente la rentabilidad de la entidad objetivo.
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Existe una administracin por objetivos debidamente perneados a niveles de gerencia de implicacin directa en los resultados. Existe una permanente medicin de la evolucin de las variables que apunte a una permanencia estable y rentable de la empresa y no se resume en el logro de los objetivos corto-placistas. La cuenta de prdidas y ganancias no se ha manipulado para mostrar un resultado ms favorable.
La entidad adquirente usar adems los ratios de rentabilidad patrimonial (ROE y ROA), y la retribucin de los accionistas en trminos burstiles: Rentabilidad por dividendo y cotizacin agregadas; para medir el retorno que los stos obtienen de la inversin que han realizado en la entidad. Adems la entidad adquirente deber calcular y observar la evolucin temporal del coeficiente de eficiencia de la institucin, que se calcula comparando el costo de funcionamiento (gastos de transformacin18) con los resultados obtenidos de su actividad normal, la proporcin de ganancias extraordinarias, y el coeficiente de reparto del beneficio (pay-out), que compara el monto repartido a los accionistas con los resultados disponibles.
Para ello se realizar: Anlisis de la repercusin en los estados financieros de la entidad Anlisis de la adopcin de los criterios contables vigentes en el pas de origen de la entidad adquirente, con atencin especial a: o Clasificacin en balance o Valoracin de la cartera de renta fija y variable o Cobertura de riesgo de crdito y riesgo pas
Los gastos de transformacin estn compuestos por los gastos operativos y los gastos de personal.
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o o o o
Amortizacin del inmovilizado inmaterial y material Devengo de productos y costes (activos en situacin irregular) Valoracin de transacciones en moneda extranjera Impuestos (valoracin de crditos fiscales e imputacin temporal)
Este anlisis concluir con la elaboracin de un informe descriptivo de los efectos derivados de la armonizacin de principios de contabilidad seguidos en la elaboracin de estados financieros de la entidad objetivo, y de la solvencia patrimonial. Anlisis del fondo de comercio El fondo de comercio es la diferencia entre el precio de adquisicin y el valor contable de la adquisicin. Se han de identificar las plusvalas, reservas ocultas y otros conceptos que permitan justificar adecuadamente el fondo de comercio, puesto que puede afectar de forma relevante a la cuenta de resultados de la entidad adquirente, a travs de los niveles de amortizacin a incluir, en su caso, en las proyecciones de resultados futuros. Impacto de la incorporacin de los estados financieros Finalmente la entidad adquirente ha de realizar una simulacin de sus estados financieros (balance y cuenta de resultados) incorporando los homogeneizados de la entidad objetivo y los impactos financieros derivados de la propia operacin (costes de financiacin, amortizacin, en su caso, del fondo de comercio, etc.): o Activos totales: volumen y ROA o Recursos propios: ponderacin de activos, lmite asignado de posicin en divisas, consumo de capital, nivel de solvencia y ROE. o Cuenta de resultados: efecto en mrgenes y eficiencia y efectos dilutivos. o Morosidad y niveles de cobertura de riesgo.
d. Recursos compartidos
Departamento responsable: Recursos Humanos y Organizacin y Sistemas. Si bien el objetivo principal de un proceso de due diligence es ofrecer una evaluacin pormenorizada del valor y la viabilidad financiera de la entidad objetivo, a fin de asegurar la sostenibilidad de sta y posibilitar la mejora de la situacin general de la entidad, puede resultar necesario fortalecer la gestin de sus recursos humanos y tcnicos, y de sus procesos operativos, institucionales y de gestin, incluyendo las estructuras de control, la gestin de riesgos, y la informacin y sistemas informticos que puedan afectar las condiciones del proceso.
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En este apartado se examinarn los siguientes puntos: Descripcin y evaluacin de puestos y cargos, distribucin de la planilla por categoras (edad y formacin), estructuras organizacionales y funcionales (jerarquas), identificacin de reas potenciales con exceso y faltas de personal. Estructura y administracin salarial, planes de incentivos, ventajas sociales. Evaluacin del desempeo y programas de gestin de desempeo (aumentos de remuneraciones por desempeo y ascenso, gratificaciones por logro de objetivos y aplicacin de un criterio confiable cuantitativo y cualitativo, uso de mecanismos de seguimiento adecuados para identificar el logro de los objetivos de desempeo, cumplimiento de lineamientos). Procedimientos y polticas de personal, evaluando el plan de capacitacin de los empleados (nmero de participantes, horas, descripcin de programas, seguimiento, etc.). Planificacin y planteamiento de la fuerza laboral Relacin con sindicatos, implantacin, y estudio del convenio laboral. Cultura empresarial- valores compartidos y compatibilidad con los de la entidad adquirente, que incluye una evaluacin de los parmetros fijados por la gerencia senior para asegurar la calidad de la prestacin y seguimiento de la eficiencia de los servicios al cliente. El equipo de la entidad adquirente recomendar un enfoque para asegurar que la calidad de la prestacin de servicios sea un componente integral de la cultura corporativa. Estimacin de la viabilidad legal, costes y beneficios derivados de una posible reestructuracin
La entidad debe analizar los planes de reduccin o ampliacin de la plantilla actual en un horizonte plurianual, que se adecu a los planes de reduccin o ampliacin de oficinas y de la poltica de productos que prevea desarrollar, y de los incrementos de productividad por la mejora de sistemas y mtodos de trabajo a incorporar desde la propia entidad adquirente. Esta debe estimar el coste unitario de la rescisin de contratos por categoras laborales y en funcin de la evolucin prevista del crecimiento econmico. En el proceso, deber, asimismo, analizar si existen dificultades normativas de carcter laboral para realizar ajustes a la plantilla en un periodo determinado. Tambin se ha de tener en cuenta, que en los casos de cierres de oficinas, pueden existir dificultades derivadas de los contratos de arrendamiento de locales, y adems, una prdida de clientes y posiciones de activo y pasivo ante la imposibilidad de trasladarlos a otra sucursal.
ii. Organizacin
El equipo encargado del due diligence proceder a examinar y evaluar la estructura organizativa de la entidad objetivo, sus segmentos de negocios, niveles de gerencia y lneas de informacin existentes a fin de evaluar si brindan un marco congruente y determinar la posibilidad de mejoras en la gestin interna y la eficiencia de la entidad objetivo. Estructura organizativa, que incluye: o Organizacin e integracin del Directorio y sus Comits permanentes, evaluando el proceso y criterios aplicados por los propietarios para designar a los directores, antecedentes, mandato e instrucciones, solvencia y dedicacin, etc. o Alta Gerencia y Organizacin, examinando la estructura organizativa, los segmentos de negocios, niveles de gerencia, procesos decisorios, dependencias jerrquicas y atribuciones. o Sistemas de Control y Auditoria interna, evaluando el alcance de la auditoria y revisin consolidadas.
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Valores corporativos y gestin del cambio de la cultura empresarial, analizando si existen cdigos de conducta internos, grado de autonoma e interferencia en la gestin, etc.
Estructura departamental: funciones, objetivos, relaciones inter-departamentales: o Procedimientos operativos de la entidad, se examinarn los mtodos y procedimientos usados en las reas del banco en las que se desarrolla una actividad intensa de prestacin de servicios y procesamiento de transacciones con el objetivo de individualizar unidades y actividades en las que operan para aumentar la productividad y calidad de la entidad objetivo: Estructura organizativa (organigrama y posibilidades de mejora) Comunicacin de los proyectos, mtodos y procedimientos (nivel de alcance, detalle y suficiencia). Descripcin de los puestos de trabajo, seleccin y formacin (necesidad de ajuste de cargas de trabajo, dotacin de personal, cambios organizativos y determinacin de posibles excedentes). Controles de proceso y requisitos de cambio de polticas Costos de transaccin por unidad y sistemas de clculo (estimaciones de costes de procesamiento) Volmenes transaccionales por producto/servicio Precios de transferencia interna Activos y Pasivos, Ingresos/Gastos por empleado Especificacin de usuario para automatizacin (posibles mejoras de productividad y eficiencia) Departamentos operativos y su relacin con los negocios del banco o Descripcin de los puestos de trabajo, seleccin y formacin (necesidad de ajuste de cargas de trabajo, dotacin de personal, cambios organizativos y determinacin de posibles excedentes. o Perfiles necesarios para desempear las posiciones comparando los mismos con los de los inquilinos de la posicin. Se define como inquilinos aqul funcionario que est desempeando la posicin en la actualidad o una posicin con altos contenidos comunes a la integrar. o Estructura Organizativa o Matriz de reracionamiento y distribucin o reconocimiento de resultados con las Unidades de Negocios. o Anlisis de estructura de lnea y back office a fin de determinar la adecuacin de balance o Volmenes transaccionales por producto / servicio. Revisin y anlisis de la red de sucursales rol y autonoma de las sucursales dentro de la gestin de la entidad con el fin de evaluar el grado descentralizacin: o Red de sucursales y estructura organizativa o Grado de autonoma y autoridad, y seguimiento o Valor estratgico de las unidades de negocios o puntos de venta. o Caractersticas de sistemas de informes y gestin de riesgo centralizados o Alcance de la auditora y suficiencia de la revisin consolidada o Aporte a los ingresos y costos de cada sucursal o Distribucin geogrfica o Inventario por tipo de Unidad o Descripcin de los distintos tipos de unidades fsicas de distribucin. o Definicin de Segmento principal que toma a su cargo los gastos de la unidad.
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o o o o o o
Forma de distribucin de costos directos e indirectos a otras Unidades o Segmentos que adquieren los servicios de la distribucin del Segmento Principal de la Unidad. Descripcin de la topologa de Red informtica. Estructura Organizativa por perfil y cantidad de funcionarios. Considerar cada unidad y su conjunto. Aporte o demanda neta de recursos financieros al y del Pool de recursos. Volmenes transaccionales de productos/servicios distribuidos. MPR por canal de distribucin.
Planificacin estratgica y objetivos la entidad adquirente verificar que el proceso de planificacin estratgica de la entidad objetivo sustenta un enfoque sistemtico para la toma de decisiones dentro del banco. La evaluacin incluir el proceso e informacin utilizados para determinar dnde se encuentra ubicada la entidad dentro de su mercado. En funcin del objetivo deseado, deberan revisar los objetivos de la entidad y comprobar que existe la flexibilidad suficiente para afrontar cambios del entorno tanto internos como externos, incluyendo: o Incorporacin de premisas macroeconmicas y tendencias o Identificacin de resultados de identificacin y lanzamiento de productos o Anlisis de informacin desagregada de centro de costos y productividad de las principales unidades de negocio o Hiptesis de precios y anlisis de sensibilidad o Condiciones actuales del mercado y de la competencia. o Identificacin de objetivos provisorios cuantificables o Anlisis de Variacin, indicando diferencias por devaluacin, inflacin, volumen y spread. o Creacin de un proceso interactivo entre los procedimientos de planificacin de arriba hacia abajo y de abajo a arriba o Sistema actual de presupuesto, revisiones, objetivos alineados a presupuesto. Flujos de informacin interna y externa, autorizaciones y toma de decisiones dentro de la planificacin estratgica y presupuestaria: o Unidades organizativas y canales de informacin y si reflejan adecuadamente los negocios del banco y sus funciones de soporte. o Datos respaldatorios y mandatos sobre misiones, objetivos, y responsabilidades de las unidades o Proceso decisorio, delegacin de facultades y grado de dispersin de las lneas de informacin
Sobre la base de su revisin, el equipo de due diligence informar de sus conclusiones y formularn recomendaciones para la adopcin de medidas tendientes a fortalecer y aumentar la eficiencia de la organizacin del banco.
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Evaluacin de costes informticos y del presupuesto de tecnologa, identificando las necesidades de inversin o reestructuracin. Posibles acuerdos de outsourcing, y en tal caso, costes y plazo. Adaptacin y terciarizacin de la tecnologa desarrollada a los objetivos estratgicos de la entidad objetivo, y compatibilidad con la de la entidad adquirente. Evaluacin de los costes y beneficios que se derivaran de una eventual integracin de la entidad objetivo en los sistemas informticos de las adquirente, o de la implantacin de los mismos en aqulla. Descripcin del entorno operativo propuesto e implementacin de la gradual reorganizacin de personal Evaluacin de los sistemas de trading apuntando a que el mismo sea straight to the customer. Evaluacin del sistema de informacin gerencial. Evaluacin de la existencia de Data Warehousing. Evaluacin del mdulo de Contabilidad Central, Prstamos y Depsitos. Evaluacin de sistemas perifricos y su integracin a sistemas principales. Evaluacin de los sistemas de comunicacin. Evaluacin de los sistemas soporte de cajeros (ATMs) Evaluacin de Sistemas de digitalizacin de firmas Evaluacin de integracin de redes locales con sistemas principales. Evaluacin de up loading y downloading a y de sistemas principales y redes locales.
iv. Control de costes La entidad adquirente efectuar un anlisis y descripcin crtica de la estructura de costes de la entidad objetivo, identificando las necesidades de reestructuracin y en su caso el ahorro de gastos que razonablemente cabra derivar de su gestin. Para ello resulta necesario observar la evolucin del ndice de eficiencia de los ltimos aos y realizar, en la medida que permitan los datos disponibles, un anlisis comparativo (benchmarking) de la estructura de costes con entidades similares del mercado y con la entidad adquirente. Se revisarn los procesos y procedimientos, identificando posibilidades de outsourcing, que se evaluarn y valuarn econmicamente. Adicionalmente se establecern las capacidades productivas y las ociosidades fundamentados en tiempos promedio de ejecucin. Tambin se revisarn los procesos de compras y aprovisionamiento y la poltica de proveedores de bienes indirectos, as como los costes y plazos de vigencia de los principales contratos de aprovisionamiento en vigor.
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e. Aspectos fiscales
Se trata de identificar los beneficios fiscales que, de acuerdo con la legislacin tributaria del pas de la entidad objetivo se hayan tomado en anteriores declaraciones de impuestos y que se hayan de recuperar en el futuro, a fin de analizar las posibles contingencias no cubiertas en los estados financieros. Tambin se revisar la vigencia prctica de posibles crditos fiscales y los requisitos y plazo para poder hacerlos efectivos. Para ello es imprescindible realizar entrevistas con los asesores fiscales internos y externos de la entidad, y con sus auditores, y revisar las actas de inspeccin y las liquidaciones de los principales impuestos relativos a los ejercicios an no inspeccionados ni prescritos. Este configura un intangible que es altamente valorado por los potenciales adquirentes y an ms si stos son extranjeros de acuerdo a los convenios impositivos entre ambos pases por concepto de crditos fiscales.
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Adicionalmente, en caso que el Sector Pblico hubiera tomado posesin del paquete accionario pre-existente, la institucin adquirente habr de evaluar los potenciales reclamos de los accionistas anteriores y eventualmente lograr una garanta del Gobierno / Estado en cuanto a la legitimidad de la enajenacin y su total responsabilidad por reclamos y/o decisiones judiciales posteriores adversas.
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iv. Anlisis histrico de la cotizacin y/o del valor en libros (no cotizadas)
Estudio de la evolucin histrica de la cotizacin en bolsa Estudio de cambios significativos en la cotizacin en un perodo razonable Anlisis de atomizacin del paquete accionarial
2.3. OTROS ASPECTOS a. Valoracin de la adaptacin a procedimientos contables e incorporacin a los procedimientos de la entidad adquirente
Responsable: Intervencin Capacidad de generar informacin necesaria para el proceso de consolidacin de estados financieros en tiempo y forma. Valoracin de la capacidad de adoptar los procedimientos y metodologa de la entidad adquirente. Prioritariamente se deber analizar el tiempo a insumir la integracin de Sistemas de informacin.
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Prcticamente se reconoce que un proceso de Post Merger Integration (PMI) superior a 18 meses, producir daos en el ncleo del negocio que afectara sensiblemente los retornos planificados por inconvenientes en el logro del o de los objetivos estratgicos principalmente asociados con la base de clientes, su integracin y gestin.
d. Cumplimiento y tica
Responsable: Direccin de Cumplimiento Valoracin y anlisis reas de cumplimiento, para garantizar que la entidad respeta las normas que le son aplicables, en especial todas aquellas que hacen referencia a la prevencin blanqueo de dinero de actividades ilcitas. Verificacin de existencia de Manual de tica y Cumplimiento.
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Verificacin e inventario de Declaratorias de Confidencialidad, cumplimiento de las normas de tica, debidamente firmado y en vigencia para todo el personal oficial. Anlisis de descripcin de posicin y objetivos de Oficial de tica y Cumplimiento Anlisis de los informes del Oficial de tica y Cumplimiento y acciones correctivas implementadas.
Estas proyecciones dan lugar a flujos de beneficios futuros que, debidamente valorados, han de resultar en la determinacin de un valor de referencia de la entidad objetivo, y por ende, del rango de precios de transaccin. Las metodologas y ejemplos a seguir para dicha valoracin financiera se analizan en los apartados que se presentan a continuacin.
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JUSTIFICACION DE LA INVERSIN Posibilidad de rentabilidad un negocio Estrategia de largo plazo; diversificacin a mercados naturales de alto crecimiento Construccin de franquicia global La inversin ha de ser razonable
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FACTORES DE RIESGO
Entorno macroeconmico con debilidad de la demanda interna y perspectivas de crecimiento moderadas ...factor coyuntural mitigado por la incorporacin de hiptesis conservadoras en la valoracin del proyecto Sector fragmentado y con menos rentabilidad que en el resto de pases ... riesgo mitigado por las posibilidades de aprovechamiento de potenciales procesos de reordenacin del sistema Limitado conocimiento en el grupo adquirente de la dinmica del sector ... mitigado por las menores barreras existentes en el sector de banca de consumo, en el que las necesidades de interactuar con el cliente final son menores. Necesidad de formar equipos locales que transfieren tecnologa y know-how ... mitigado por la elevada especializacin de la entidad objetivo en el sector y sus ventajas competitivas Necesidad de mejoras en la eficiencia para rentabilizar el proyecto ... mitigado por la existencia de amplio margen de reduccin de gastos generales por racionalizacin de estructuras, hasta situar el ratio de eficiencia de la entidad en unos niveles ms adecuados a los estndares del sector.
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Para cada apartado se realizar una descripcin y se evaluarn las oportunidades y riesgos:
Anlisis negocio y perspectives Negocio Tesorera Negocio Oficinas Infraestructura (sistemas y RRHH) Riesgos y Procedimientos Apoyo a consultores
Revisin Negocio
Revisin Financiera
Revisin informacin financiera Y presupuesto/plan 2004-08 Revisin cobertura crditos Relaciones con Banco Central Revisin de actas Revisin Fiscal Apoyo auditores financieros
Revisin Legal
Revisin corporativo, marco regulatorio Revisin operaciones financieras/negocio Propiedad intelectual e inmuebles Empleados y pensiones Litigios Apoyo asesores legales externos
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NEGOCIO OFICINAS:
Productos de activo
Por rea de negocio Incremento esperado de clientes por sucursal Perdida de XXX clientes ente aos XXX-XXX por cierre de oficinas, un XX% de la base actual Reduccin progresiva de spreads hasta niveles inferiores al X% desde los niveles actuales para XXXX Mantenimientos de la fuerte penetracin de determinados productos asociados a crditos (superior al XX%) Financiaciones inmobiliarias: Posibles dudas sobre la viabilidad futura del negocio de US$ XX US$ XX en 200x Reduccin progresiva de la cartera hasta alcanzar un volumen en el XXXX de US$ XXX m, XX% del saldo actual Mantenimiento de spreads por ser una cartera sin nuevas entradas Descubiertos en cuenta corriente Se mantienen lmites y poltica de XXXX de mximo de tres mensualidades de ingresos neto Exigencia de depsitos en caso de saldos relevantes al descubierto Negocio de tarjetas Programa de lanzamiento de tarjetas de crdito Penetracin en clientes igual al resto de mercado (XX%) Nmero de tarjetas en circulacin de 200x en el ao 2000x Facturacin media anual por tarjeta de US$ XX, de acuerdo con la media del sistema financiero BAI por tarjeta emitida de US$XX en 200x, en lnea con el sector respecto a las comisiones de mantenimiento consideradas (US$XX en 200x-200x)
TAMI 200x-xx del XX% Volumen clientes 200x=xx Importes medios de crdito referenciados al PIB
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Manteniendo la tasa de penetracin de las cuentas corrientes, y crecimiento previsto conforme al incremento de clientes por oficina. Cuentas corrientes sin comisiones y remuneradas al xx%
Incremento del esfuerzo comercial de captacin Aprovechamiento del expertise de la entidad adquirente en la produccin y distribucin Incremento del volumen gestionado un X% anual acumulativo Disminucin de la rentabilidad media anual sobre saldos medios de XX% Mantenimiento del Servicio de brokarage accounts con incrementos de volmenes ligados al PIB y manteniendo las tarifas por los diversos servicios
DEPSITOS
Recogen el efecto del descenso en el nmero de oficinas, sin mostrar un crecimiento significativo hasta el 200x. Incremento previsto del coste medio de pasivos del XX% TAMI 200x-200x del XX%
OTROS NEGOCIOS:
XXXX Discontinuacin de negocio por tener elevadas tasas de impago y fuertes necesidades de estructura destructora de valor Financiacin Fondos Inmobiliarios Discontinuacin de esta lnea por no tener expertise Recursos para una correcta gestin de riesgos elevados Leasing refinancing Mantenimiento de volmenes crediticios con incrementos anuales. Negocio con riesgo acotado con resultados histricos positivos. Financiacin de Flotas Discontinuacin dada la percepcin de riesgo de la entidad para adquirente al respecto. Volumen estimado de inlows ligados al PIB. Reduccin de spreads xx% Dificultad de venta cartera Descenso progresivo cartera Saldo final de perodo /actual
Pese posibilidad de venta se propone desaparicin progresiva. Descenso de spreads respecto mercado. Saldo final de perodo/actual mercado
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Dificultad asociada a contratos del arrendamiento de locales. Prdida de clientes y posiciones activo y pasivo
INVERSIONES EN TECNOLOGA
NECESIDAD DE MIGRAR A OTRO SISTEMA Migracin del actual sistema XXX Desarrollo de canales de venta directa (internet transaccional) Sustitucin de servicios prestados por la Casa Matriz y por Proveedores externos o del grupo de la entidad adquirente
FUERTES NECESIDADES DE INVERSIN EN IT INVERSIN De acuerdo con estimaciones US$ XXm. y descenso posterior Necesidades para implantacin de nuevos sistemas US$ X m Dificultad de reducir el gasto anual a medio plazo
EVALUACIN ECONMICA
CRECIMIENTOS (TAMI 200x-0x) Negocio Tesorera y Oficinas Crdito Hipotecario Crdito Automvil - xx% + x% + x% CUENTAS DE RESULTADOS Margen intermediacin Ingresos comisiones Gastos Estructura +x% + x% - x%
Reduccin de personal en XXX personas Cierre de XX oficinas Crdito Consumo Tarjetas Leasing Resto de crditos Fondos de Inversin + xx% + x% + x% + x% + x% Prima de Riesgo +x%
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Implementacin de estrategia
Gestin de distribucin
Banco LIDER
Gestin de eficiencia
Gestin de riesgos
A travs de la ilustracin identificada como Fig. 1, se presenta lo expresado en trminos de la necesidad que la Gestin se constituya en un Equipo real, que es el factor crtico de xito de las instituciones lderes que retro-alimentan la globalizacin e internacionalizacin del Sector.
Sin embargo, el proceso estratgico, tambin requiere sistematicidad. A estos efectos, se ilustra en Fig. 2 que dicho proceso trata de internalizar en su diagramacin la idea de la rotacin permanente y fundamentalmente ordenada de ese proceso. Es decir, esa gestin que previamente se ha definido, debe integrar este proceso como elemento constante y nico de su gestin. Como se observa en la ilustracin, el Norte, definido como Entendimiento del Mercado, configura el elemento inicial de todo proceso estratgico, es decir, no podemos identificar y an menos seleccionar una estrategia sin Entender el mercado.
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A continuacin, demostramos lo que a nivel del sector de servicios financieros implicamos como Entendimiento del mercado en su fase operacional:
Clientes y desarrollo
Definicin de riesgos
Fondos
MIS
Slo nicamente procesado ese Entendimiento de mercado, que adems es permanente, podemos estructurar una Propuesta de Valor que configura esa generacin de estrategias a ser seleccionadas. Una vez seleccionada la Propuesta de Valor o Estrategia, comienza el proceso de implementacin, alineando los procesos y procedimientos en el marco de un dinamismo permanente que debe conllevar a eficiencia, eficacia y calidad. Slo ello se logra en la medida que en forma permanente el equipo de gestin cumpla el Proceso Estratgico. Sin embargo, a efectos de lograr ese dinamismo, es fundamental contar con los elementos de medicin del avance de implementacin y resultados de la estrategia seleccionada, lo que equivale a la Medicin objetiva de: La creacin del valor agregado por el cual se seleccion esa estrategia. Ese valor agregado se debe traducir en retorno sobre la inversin. La gestin de los departamentos de acuerdo a la estrategia y la alineacin de los procesos y procedimientos. La observacin y evaluacin de la conveniencia de la estrategia seleccionada o la necesidad de introducir cambios a dicha estrategia o determinar el cambio de la misma de acuerdo no slo a la implementacin sino la dinmica de las variables exgenas que en su conjunto a en forma aislada podran dar lugar a la seleccin de otras estrategias que se materialicen en mejor valor agregado que debe ser el objetivo macro prioritario de la empresa, an cuando las fuerzas motoras sean en apariencia opuestos a la consecucin de los objetivos macro.
La valoracin es, entonces, el proceso traductor a cifras de la estrategia seleccionada luego de aplicar el proceso estratgico que demanda, adems, la determinacin y definicin del modelo de gobierno de la empresa. El proceso de negociacin y venta de una entidad financiera intervenida o administrada por el sector pblico luego de su toma de control del sector privado, al igual que toda negociacin, debe identificar 2 valores o precios bsicos y configuran unas referencias: El vendedor debe identificar y seleccionar su Estrategia en funcin del mercado de sus recursos y de las habilidades o capacidades gerenciales y el modelo de gobierno que fuere posible implementar. Ese precio, debe constituir su objetivo normal de precio. El vendedor debe tambin identificar el Valor de la empresa a partir de la continuacin del proceso y de la administracin actual, que se denomina el Valor en marcha (Value on going concern). Ese Valor en marcha, se define en el lenguaje del sector como valor luz de la transaccin, y que corresponde al valor inicial de las negociaciones posteriores, donde el vendedor trata72
r de maximizar la porcin de valor agregado del comprador para su beneficio, y el comprador har lo opuesto. Tambin debe clarificarse que el primero de los valores implica que toda negociacin que permita obtener mayor precio se debe traducir en una absorcin del vendedor de parte del valor agregado del comprador. De all que, a efectos de la negociacin de este tipo de instituciones, sea bsico contar en las ofertas con material relacionado con la descripcin de los SUPUESTOS bajo los que se desarroll la oferta. Con todo lo anterior presente, a la hora de realizar una valoracin de la entidad financiera intervenida o liquidada, el valor de las acciones es lo que los inversionistas estn dispuesta a pagar por ellas. Lgicamente, lo que un inversor est dispuesto a pagar por las acciones de una empresa depende de lo que espera obtener de ellas en el futuro. Por ello, el valor de las acciones de una entidad financiera suponiendo su continuidad - proviene de la capacidad del mismo para generar dividendos (flujos de utilidades) para los accionistas o mayor capitalizacin de los mismos. Por consiguiente, el mtodo ms aceptado y reconocido para valorar una entidad bancaria o una empresa no financiera es descontar los flujos netos de utilidades esperados en el futuro. Pero tambin existen otros mtodos (basados en el balance, en los resultados operativos, o en el fondo de comercio) que pueden ser complementarios en la valoracin de una entidad financiera, y que se presentan a continuacin. Asimismo, la entidad adquirente deber realizar un estudio sobre el impacto marginal en la entidad adquirente, es decir el impacto sobre el beneficio de la entidad, la distribucin del impacto neto en resultados (efecto impositivo sobre costes de financiacin, amortizacin del fondo de comercio, beneficio neto atribuido, etc.), y la creacin y sensibilidad del valor aadido de la operacin ante variaciones en la inversin. Para ello, la inversin deber valorarse bajo dos perspectivas: la generacin de valor por s misma y tambin el valor consolidado si el interesado fuera previamente un agente del sector a fin de integrar tambin los adicionales sinrgicos de la eventual transaccin de adquisicin. Por ltimo, y antes de describir los enfoques de valoracin ms utilizados, hay que destacar que a pesar de la multitud de requisitos legales y normativos de la actividad bancaria, resulta difcil determinar la calidad de su portafolio de prstamos para determinar qu porcentaje de sus resultados contables proceden de los diferenciales en tipos, y cules son las unidades de negocio que generan valor para el accionista.
cia entre el activo total y el pasivo exigible, es decir, el excedente entre el total de bienes y derechos (cartera productiva, disponibilidades, etc.) del banco sobre el total de obligaciones costosas y no costosas frente a terceros. No obstante, este mtodo presenta el defecto de su propio criterio de definicin, ya que los criterios contables de registro difieren normalmente de los criterios de valoracin de mercados.
El mtodo del valor contable ajustado Este mtodo trata de salvar el inconveniente que supone la aplicacin de criterios exclusivamente contables en la valoracin anterior. En este caso, al ajustar los valores de los activos y pasivos a su valor de mercado se obtiene el patrimonio neto ajustado.
Fuente: Buniak
En este aspecto, es importante tomar en cuenta alternativas tales como cherry picking de activos y pasivos en la medida que los potenciales adquirentes visualizan el mayor valor a travs de la base de clientes. Debe recordarse que el negocio financiero persigue mayor penetracin en el share of ballet
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de los componentes de esa base de clientes lo que proviene de su administracin y manejo. Es por eso, que generalmente, cuando se trata de Agentes internacionales, son ellos quienes prefieren realizar una seleccin de los activos y pasivos a adquirir, e incluso, apuntando a un valor contable patrimonial nulo. Para ello, dado que la seleccin de mayor inconvenientes es la de activos, que generalmente, debe existir una compensacin que provenga de entrega de Activos de riesgo aceptable por el interesado que sirva de contrapartida en trminos de retorno, liquidez y volatilidad a los pasivos asumidos. Tambin resulta de importancia, la realidad que en trminos generales, los adquirentes apuntan a valorar muy afinadamente los activos y pasivos vis a vis el mercado ya que prefieren realizar la capitalizacin de la empresa antes de pagar goodwill que en definitiva no es una inversin rentable per se. No obstante, este esquema no recoge la capacidad de la institucin de generar rentas futuras, en consecuencia da una estimacin esttica e incompleta del valor de una empresa o activo. El mtodo del valor de liquidacin Es el valor de una institucin financiera en el caso de que se proceda a su liquidacin, es decir, que se vendan sus activos (cartera de crditos e inversiones, bienes de uso y activos eventuales, etc.) y se cancelen sus obligaciones. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado, los gastos de liquidacin de la institucin (indemnizaciones laborales, gastos fiscales y otros gastos de liquidacin). De all entonces, la necesidad de un proceso de Due Diligence severo a efectos de practicar una ajustada valoracin. El mtodo del valor substancial Se aplica frecuentemente en casos de empresas no financieras y representa la inversin (aporte de recursos propios) que se debera efectuar para constituir una empresa en idnticas condiciones a la que se est valorando. Tambin puede definirse como el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa, por oposicin al valor de liquidacin. Normalmente no se incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotacin comercial de la actividad principal de la empresa. Sin embargo, esta alternativa tambin es utilizada por algunas instituciones internacionales donde se consideran los costes asociados a: Adquisicin de una licencia de institucin financiera, lo que resulta apropiado en mercados donde existe limitacin en el nmero de agentes. Adquisicin de clientes, aplicados a la base de clientes de la institucin objetivo. Seguir una estrategia de novo en lo referente a la red de distribucin que se obtendra de la institucin objetivo.
Obviamente, este mtodo no es aplicable como nica va de valoracin sino que se aplica en conjunto con otros mtodos y comparndolos a efectos de ajustar y correlacionar el precio final. b. Los mtodos basados en los resultados operativos A diferencia de los mtodos anteriores, estos mtodos se basan en la cuenta de resultados de la entidad valorada. Tratan de determinar el valor de la entidad objetivo a travs de la magnitud de los beneficios, de los dividendos, ingresos ordinarios y recurrentes, etc.
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Valor de operaciones
Fuente: Buniak Fuente: Buniak.
Valor Patrimonial
Mtodo del valor de los beneficios (PER) Segn este mtodo, el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto anual por accin por un coeficiente denominado PER (iniciales de price earnings ratio). Este coeficiente indica el mltiplo del beneficio por accin que se paga en la bolsa. Se trata, por tanto, de un coeficiente que relaciona una magnitud de mercado como es la cotizacin, con otra puramente contable como es el beneficio. Valor de las acciones = Beneficio anual por accin x PER Este mtodo es comnmente conocido como Quick Valuation y no incorpora los efectos integrales de la seleccin estratgica en el tiempo. Mtodo del valor de los dividendos Los dividendos son la porcin de los beneficios que se entregan efectivamente al accionista y constituyen, en la mayora de los casos, el nico flujo peridico que reciben las acciones. Segn este mtodo, el valor de una accin es el valor actual neto de los dividendos que esperamos obtener de ella. Debe considerarse como dividendo, no slo las distribuciones en efectivo sino tambin el efecto capitalizacin que tambin configura un dividendo que a futuro se traducir en efectivo. Mtodo del mltiplo de las ventas Este mtodo de valoracin, es empleado en algunos sectores econmicos y consiste en calcular el valor de una empresa multiplicando sus ventas por un nmero o factor. Uno de los mltiplos que se usan en el mercado es el que expresa la relacin precio/ventas, que relaciona la rentabilidad de la accin (PER) con la rentabilidad sobre ventas: Mltiplo de ventas = Ratio precio/ ventas = (precio/ beneficio)*(beneficio/ ventas) c. Los mtodos basados en el fondo de comercio o goodwill El fondo de comercio es, en general, el valor que tiene una empresa por encima de su valor contable ajustado, y pretende representar el valor de los elementos inmateriales de la empresa (calidad de cartera, imagen, marca y confianza del pblico, posicionamiento de mercado, liderazgo en el sector, branding, costo de oportunidad de licencia, etc.) que se entiende contribuirn positivamente al crecimiento futuro del negocio, a sus resultados y, en definitiva, a la recuperacin de la inversin realizada. Este valor aadido de la entidad, aunque no aparezca reflejado en el balance, puede aportar una ventaja sustancial respecto a otras empresas del sector y es, por tanto, un valor a aadir al activo neto si se quiere efectuar una valoracin correcta.
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La principal dificultad en este mtodo radica en la propia valoracin del fondo de comercio, ya que su medicin supone incorporar elementos de carcter subjetivo y no existe uniformidad metodolgica para su clculo. Algunas propuesta tericas (mtodo clsico) parten del supuesto de que el valor de una empresa es igual al valor de su activo neto (valor substancial neto) ms el valor del fondo de comercio (goodwill). A su vez, el fondo de comercio se valora como n veces el beneficio neto de la empresa, o como un determinado porcentaje de la facturacin. Segn este mtodo, la frmula que expresa el valor de una empresa es: V = A + (n * B) donde,
A = Valor del Activo Neto B = Beneficio Neto N = mltiplo del beneficio comprendido entre 1.5 y 3
Como es de pronosticar, este mtodo de valoracin, tampoco incorpora integralmente el valor de la estrategia, an cuando tambin es un mtodo a considerarse al momento de la potencial oferta a efectos de observar que todos apuntan al precio que pudiere seleccionarse como viable. d. Los mtodos basados en el descuento de flujos El mtodo de los flujos de fondos descontados es la tcnica de valoracin ms utilizada actualmente de cara a la estimacin del valor de un proyecto o empresa. Combina los dos componentes bsicos de un proyecto de inversin: los flujos de caja, que se espera que genere en el futuro, y el rendimiento mnimo requerido por el comprador, o tasa de descuento ajustada al riesgo del proyecto de inversin. Con ambos componentes se puede estimar el valor de una entidad bancaria o de las distintas reas de negocios que la componen (valoracin por partes). En este mtodo se considera a la entidad objeto de transaccin como un ente generador de flujos de fondos, a travs de la estimacin de los flujos de efectivo cash flows que generar en el futuro, para luego descontarlos a una tasa de descuento apropiada segn el riesgo cada tipo de flujo. De este modo, estos mtodos se basan en el pronstico detallado y cuidadoso para cada periodo, de cada una de las partidas financieras vinculadas a la generacin de los flujos de caja correspondientes a las operaciones de la entidad objetivo. Para cada partida, se determinar una tasa de descuento en funcin del riesgo, las volatilidades histricas, o los intereses de los propios interesados. Si se considera en forma agregada, la diferencia entre el mtodo de valor contable y el enfoque de flujo de caja, puede conducir a diferencias de apreciacin en cuanto al valor de una compaa. El enfoque de flujo de caja permitir capturar las fortalezas y debilidades del negocio.
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112,5
La Contabilidad Tradicional no expresa todo el valor de un negocio. El enfoque de flujo de caja (fondos) descontado contabiliza las ventajas de la gestin
Reduccin
Valor A
Tecnolgica
Valor B
Fuente: Buniak.
Mientras que el anlisis de la informacin contable permite determinar el movimiento de efectivo registrado en un determinado perodo en una compaa, el equilibrio entre los flujos de efectivo entre las reas operativa y financiera, permite identificar la capacidad corporativa de generacin de caja y la forma en que la empresa se financia.
EQUILIBRIO DE FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA OPERATIVO = Resultados Operativos
Ganancias operativas Impuestos pagados + Depreciacin + Neto de ingresos y Gastos no recurrentes
menos
Incremento de Deuda Financiera + Emisin de Acciones Incrementos Inversiones No Operativas
(1)
Cambio de la posicin fiscal neta = Cambio en impuestos por pagar impuestos prepagados por retencin
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La generacin de efectivo para los accionistas presenta diferentes componentes que se agregan o se sustraen a partir del ingreso generado por las operaciones. Algunos de estos componentes del flujo de caja son de carcter operativo, es decir que no depende de la estructura de financiamiento de la empresa, mientras que los componentes financieros corresponden a los cambios en aportes y remuneraciones del capital. Ambos componentes deben estar en equilibrio.
FLUJOS DE CAJA + GANANCIAS OPERATIVAS (PRDIDAS Y GANANCIAS) - IMPUESTOS (PRDIDAS Y GANANCIAS) + CAMBIOS EN LA POSICIN FISCAL NETA (DEL BALANCE GENERAL) (CAMBIO EN IMPUESTOS POR PAGAR IMPUESTOS PREPAGADOS) + DEPRECIACIN (BALANCE Y PRDIDAS Y GANANCIAS) FLUJO DE CAJA BRUTO - INVERSIN DE CAPITAL DE TRABAJO (BALANCE) - INVERSIN EN CAPITAL FIJO (BALANCE) FLUJO DE CAJA OPERATIVO - OPERACIONES NO RECURRENTES (PRDIDAS Y GANANCIAS) FLUJO DE CAJA LIBRE (FLUJO DE CAJA FINANCIERO) + INCREMENTO DE INVERSIONES NO OPERATIVAS (PRDIDAS Y GANANCIAS) + INGRESOS FINANCIEROS (PRDIDAS Y GANANCIAS) - INCREMENTO DE LA DEUDA FINANCIERA (BALANCE) - GASTOS FINANCIEROS (PRDIDAS Y GANANCIAS) - EMISIN DE ACCIONES (BALANCE) = PAGO DE DIVIDENDOS
A la hora de expresar el valor del negocio en marcha, los flujos de caja esperados, incluyendo el valor residual, sern descontados a valor presente al costo de capital atribuible a dicho negocio y los activos en balance, no requeridos para la operacin del negocio, implicarn un valor adicional. Por lo tanto el valor del negocio ser igual a los excedentes en balance ms el valor descontado de los flujos de caja anuales y del valor terminal: Valor del negocio = Excedentes en balance + VP Flujos Caja + VP Valor Terminal A continuacin se analizan las diferentes opciones a la hora de calcular el excedente en balance, los flujos de caja, el valor terminal, y el coste del capital: Excedentes de balance El valor de los excedentes de balance proviene de la diferencia entre el valor del negocio y el valor de las operaciones. Flujos de caja Existen varios tipos de flujos que pueden ser considerados para la valoracin de la entidad objeto de compra: o Flujo de fondos para proveedores de deuda; es la suma de los intereses que corresponde pagar por la deuda ms las devoluciones de principal. Para determinar el valor de mercado actual de la deuda, este flujo debe descontarse a la tasa de rentabilidad exigida a la deuda (coste de la deuda.) En muchos casos el valor de mercado de la deuda ser equivalente a su valor contable (o valor en libros). Flujo de caja libre; permite obtener directamente el valor total de la entidad (deuda y acciones). El flujo de fondos libre (Free Cash Flow, FCF), es el flujo operativo sin tener en cuenta el endeudamiento (deuda financiera), despus de impuestos. Es decir, es el dinero que quedara
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o o
disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de fondos, suponiendo que no existe deuda. Flujo disponible de fondos para accionistas; permite obtener el valor de las acciones, que unido al valor de la deuda, permitir tambin establecer el valor total de la entidad objeto de transaccin. Capital Cash Flow; es la suma de los flujos de fondos para poseedores de deuda (intereses ms devolucin del principal) ms los flujos de fondos para las acciones.
En el cuadro siguiente se representa un esquema de cada tipo de flujo de fondos que genera una empresa y su tasa de descuento correspondiente:
Tipos de Flujo
Flujo de fondos
CFd Flujo de fondos disponible para la deuda FCF Flujo de fondos libre Cfac Flujo de fondos disponible para los accionsitas CCF Capital Cash Flow
Existen tres mtodos para calcular el valor terminal de una empresa: Flujo perpetuo Estima la continuidad operativa del negocio. Se calcula como una perpetuidad dividiendo el Flujo de Caja operativo del perodo siguiente al ltimo horizonte de valoracin proyectado, entre la diferencia de las tasas de descuento y crecimientos nominales de los flujos: Flujo perpetuo = Flujo siguiente de caja operativo Tasa de descuento Tasa de crecimiento
Se considera que todos los eventos en el ciclo comercial de la empresa previsible en el horizonte de valoracin han sido considerados en las proyecciones, y que el ritmo de crecimiento de los flujos se mantendr por un tiempo suficientemente amplio como para no modificar sensiblemente los resultados. Relacin Precio/Valor de mercado Este mtodo se basa en la cotizacin en los mercados financieros del activo en cuestin o de otros equivalentes. Para ello se calcula el precio probable de la venta de la empresa segn cotizacin en el mercado de capitales, sobre la base de la utilidad neta despus de impuestos del ltimo ejercicio proyectado y la relacin precio/utilidad (Price Earnings Ratio, PER): Valor liquidacin = Utilidad Neta despus de impuestos x PER del ltimo ejercicio proyectado
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Relacin Precio/Valor en libros En este caso se establece una referencia para el precio de la accin en funcin del valor en libros de la empresa (Price Book Value, P-BV). Para su clculo se multiplica la diferencia entre activos y pasivos totales, en el ltimo periodo proyectado, por la relacin entre el valor de mercado estimado y el valor proyectado en libros: Ratio precio/valor en libros= Valor en libros del ltimo ejercicio proyectado x P-BV Coste del capital El desempeo de un negocio en trminos de valor, puede ser medido para un determinado periodo calculando el Valor Econmico Agregado (VEA), que es una medida del valor econmico creado para los accionistas por una empresa o unidad de negocio durante un determinado periodo. Tambin es el rendimiento realizado en exceso (RCE) sobre el costo de capital (WACC). VEA = (RCE WACC) x Capital Invertido VEA = Ganancias Operativas Netas (1) (WACC x Capital Invertido) Si el Rendimiento sobre el Capital Empleado (RCE) es inferior al Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC), la empresa estar destruyendo valor. El costo de capital de una empresa constituye una referencia del rendimiento mnimo esperado del capital comprometido, y est compuesto por el costo de la deuda y el rendimiento patrimonial o costo de oportunidad de los fondos de los accionistas. Por tanto, el costo de capital de una empresa es la suma ponderada de las fuentes de capital de riesgo aportado por los inversionistas y deuda financiera.
WACC = ( 1 Ti) Rd D+ P
COSTO DE LA DEUDA Donde:
D P
Rd : Tasa de inters de prstamos Ti : Tasa corporativa de impuestos D: Monto de pasivos financieros P: Monto de capital social
Rf: Tasa Libre de Riesgo : Beta de la industria Rm: Rendimiento del mercado
El modelo de los precios de activos de capital (capital asset pricing model, CAPM) provee la mejor referencia para la determinacin del costo de capital del inversionista. Este enfoque sirve para estimar el Rendimiento Patrimonial, que se comparar con el valor de referencia de rendimiento promedio de la industria de los Estados Unidos. Re = Rf + (Rm Rf)
donde:
Re: Rendimiento Patrimonial de la industria de los Estados Unidos Rf: Tasa Libre de Riesgo de los Estados Unidos (rendimiento promedio de Bonos del Tesoro a 10 aos) : Beta promedio (1) de la industria en Estados Unidos Rm Rf: Prima de rendimiento de mercado
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Sin embargo, para adaptar este modelo a otro pas (p) el rendimiento de activos de igual riesgo debera ser igual al americano. Por este motivo se agregarn las expectativas de devaluacin, de manera que:
En funcin del tipo de flujo de fondos que se utilice, y de los puntos componentes para la valoracin de una entidad, el clculo del valor de la entidad objetivo ser el que se presenta a continuacin: Clculo a travs de Free Cash Flow Para calcular el valor de la empresa mediante este mtodo, se realiza el descuento de los free cash flows utilizando el coste promedio ponderado de deuda y acciones o coste promedio ponderado del capital (WACC): Valor de la empresa = VP flujos operativosd + Valor Terminald - Valor de la deuda donde: d= descontados al Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) VP= Valor presente En el caso de instituciones financieras, se hace complejo el clculo del valor de la deuda debido a la dificultad para determinar el costo de los fondos captados a la vista, que no generan intereses. En cuanto al WACC, hay que sealar que aunque la diferencia entre la tasa de inters y el costo del capital suele ser pequea, errores de estimacin de esta tasa implican cambios significativos en el valor. Clculo a travs del valor sin apalancamiento ms el valor de ahorros fiscales En este mtodo, tambin denominado adjusted present value (ADV), el valor se obtiene sumando dos valores: el valor suponiendo que la empresa no tiene deuda y el valor de los ahorros fiscales obtenidos por el financiamiento con deuda. El valor de la entidad se calculara mediante el descuento de cash flow libre, utilizando la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas para la empresa bajo el supuesto de considerarla sin deuda. Esta tasa (Ru) es conocida como la tasa no apalancada y es menor que la rentabilidad que exigiran los accionistas en caso de que la empresa tuviera deuda. Para los casos en que no existe deuda, esta tasa es equivalente a WACC. Al financiar la empresa con deuda se generan unos ahorros fiscales, que se hallan multiplicando los intereses de la deuda por la tasa impositiva, y se descontarn a la tasa que se considere apropiada (normalmente, el coste de mercado de la deuda).
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Clculo a travs del cash flow disponible para acciones El valor de mercado de las acciones de la entidad objetivo se obtiene descontando el cash flow disponible para las acciones a la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas a la empresa (Re), que se calcula a travs del mtodo de precios de activo de capital (CAPM). Sumando este valor de las acciones y el valor de mercado de la deuda se determinar el valor de la entidad. En este enfoque se considera el patrimonio como capital de trabajo y no existen diferencias entre los fondos captados con fines de intermediacin y el apalancamiento corporativo. Adems, al descontar los flujos netos al accionista (flujo neto de utilidades), se contemplan tanto los ingresos financieros como los operativos. Este enfoque presenta ventajas muy importantes en el caso de la valoracin de instituciones financieras o que captan fondos del pblico. El objetivo es identificar los flujos de caja que van directamente al accionista, y que representan el remanente del flujo operativo despus de cubrir los requerimientos operativos de la entidad.
FLUJOS DE CAJA AL ACCIONISTA
EFECTIVO EN OPERACIONES +Ingresos Financieros + Comisiones y otros ingresos - Gastos financieros - Costos operativos totales + Transferencias + Depreciacin FUENTES DE EFECTIVO + Incremento neto en fondos captados + Incremento en prstamos recibidos + Incrementos en auxilios recibidos + Incrementos en prestaciones al personal por pagar + Incrementos neto en otros pasivos USOS DE EFECTIVO - Incremento neto cartera prstamos FLUJO - Castigos aplicados DE - Inversiones en valores CAJA - Inversiones en activo fijo AL - Incremento en activos monetarios ACC. - Aportes para recapitalizacin
Segn este modelo, el valor de la entidad (valor de mercado de sus recursos propios ms el valor de mercado de su deuda) es igual al valor actual de los capital cash flows (CCF) descontados al coste ponderado de los recursos antes de impuestos (WACCBT). Sea cual sea el mtodo elegido, existen una serie de etapas bsicas de una valoracin por descuento de flujos:
Anlisis estratgico y competitivo Evolucin del sector Evolucin de la posicin competitiva de la entidad
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Identificacin de la cadena de valor Posicin competitiva de los principales competidores Identificacin de los indoctores de valor
Determinacin del coste de los recursos Para cada unidad de negocio y para la empresa en su conjunto: Coste de la deuda Rentabilidad exigida a las acciones Coste ponderado de los recursos Actualizacin de los flujos futuros Actualizar flujos previstos a su tasa correspondiente Valor actual del valor residual Valor de las acciones
Interpretacin de resultados Benchmarking del valor obtenido: comparacin con entidades similares Identificacin de la creacin de valor prevista Sostenibilidad de la creacin de valor en el tiempo Anlisis de sensibilidad del valor a cambios en parmetros fundamentales Justificacin estratgica y competitiva de la creacin de valor prevista
Por otro lado, los aspectos crticos de una valoracin de una entidad son: Dinmica. La valoracin es un proceso. El proceso de estimacin de flujos de fondos esperados y la estimacin del riesgo de las distintas actividades y unidades de negocio es fundamental. Implicacin de la empresa. Los directivos de la empresa han de estar implicados en el anlisis de la empresa, sector y en las proyecciones de los flujos.
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Multifuncional. La valoracin no es una competencia exclusiva de la direccin financiera. Es esencial que directivos de distintos departamentos intervengasn en las estimaciones de flujos futuros y del riesgo de los mismos Estratgica. La tcnica de actualizacin de flujos es similar en todas las valoraciones, pero las estimacin de flujos y la evaluacin del riesgo ha de tener en cuenta la estrategia de cada unidad de negocio. Remuneracin. En la medida en que la valoracin incorpora objetivos (ventas, crecimiento, cuota de mercado, etc) de los que depender la remuneracin futura de los directivos, la valoracin gana en calidad. Opciones reales. Si la entidad dispone de opciones reales, stas se han de valorar convenientemente , ya que exigen un tratamiento del riesgo completamente distinto a las actualizaciones de flujos. Anlisis histrico de la evolucin financiera, estratgica y competitiva de las distintas unidades de negocio ayuda a evaluar la consistencia de las previsiones. Tericamente correcta. Correccin tcnica del clculo de flujos, tratamiento del riesgo que se traduce en las tasas de descuento, coherencia de los flujos utilizados con las tasas aplicadas, tratamiento del valor residual y tratamiento de la inflacin.
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5. Anexos
ANEXO 1. HERRAMIENTAS PARA EL ANLISIS Y VALORACIN DE RIESGO BANCARIO
A continuacin se presentan tres metodologas de anlisis del riesgo bancario que pueden servir como marco de referencia para el potencial comprador a la hora de valorar la fortaleza de la entidad objeto de compra.
Paul Hilbers, Russell Krueger and Marina Moretti. New Tools for Assessing Financial System Soundness. in Finance and Development, September 2000, Vol. 37. Number 3. IMF.
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que los bancos estn presentes en el mercado de valores o de productos, es necesario analizar los indicadores del riesgo de bonos y de trminos de intercambio. Sistema CROCODILE20 Este sistema de control interno para instituciones financieras permite prevenir el riesgo potencial operativo en que pueden incurrir dichas instituciones, y complementar la metodologa CAMELS. Los criterios de evaluacin de CROCODILE son: Pas de incorporacin (Country), este riesgo es precedido por el riesgo pas. Las modalidades de fraude se adaptan al nivel de desarrollo y al nivel de supervisin que pueda existir en cada pas especfico. Reputacin (Reputation), este criterio es un factor influyente dentro del sistema financiero. El rumor o mala reputacin forma parte fundamental dentro de la credibilidad de la institucin, y su origen puede provenir de: crecimiento de mercado va precio, rigidez del negocio, incredibilidad de la propiedad, pobre calidad de servicio, precios exagerados, etc. Estructura organizativa (Organizational Structure), la estructura interna de una institucin bancaria puede ser clave para su viabilidad econmica y financiera. La incompetencia en la toma de decisiones o polticas puede hacer fracasar el plan de negocio. Por ello, habr que examinar si existe una estructura bancaria totalitaria, credibilidad de la cadena de mando, y un posible exceso de burocracia. Poltica cambiaria (Currency), se refiere al efecto que una fuga de capitales puede tener en un comportamiento de liquidez sistmica, provocando shocks graves en las tesoreras y en la cmara de compensacin de muchas instituciones. Estructura operacional (Operational Structure), esta herramienta evala cmo se adapta la estructura operacional del banco al entorno en el cual se desenvuelve. Es importante saber cul es el modelo de venta y el desarrollo tecnolgico que el banco utiliza para el desempeo de sus operaciones. Sistema de control interno (Discipline), se plantea la necesidad de un conocimiento profundo del cliente, no slo de su capacidad de pago, sino de la naturaleza de su negocio. El objetivo es evaluar el riesgo de los procesos relacionados con una inadecuada administracin del riesgo de crdito, de mercado, y operacional. Esta herramienta permite supervisar decisiones equivocadas hechas por los comits de crdito que puedan dar como resultado posibles fraudes y prdidas. Red internacional (Internacional Network), se aplica a entidades financieras con redes de sucursales y agencias en el exterior. La falta efectiva de control o fallas en los sistemas, normas y procedimientos, pueden aumentar la posibilidad de la aparicin de fraudes o delitos bancarios que comprometen la solvencia y reputacin de las instituciones. Ubicacin de sucursales (Location of Branches), el objetivo es evaluar la profundidad de la red de sucursales y agencias, el potencial de mercado, los controles por regiones o localidades, la concentracin de red y las polticas de crecimiento por regiones. Ganancias potenciales (Earnings), se evala la capacidad de la estructura del negocio para generar ingresos ordinarios y recurrentes, y ganancias netas del negocio de intermediacin financiera. Se trata de detecta si existen operaciones ilcitas con alto rendimiento que puedan contaminar el negocio, comprometiendo la viabilidad y reputacin de la institucin.
20
CROCODILE: Country, Reputation, Organization, Capital Flight, Operational Structure, Discipline, International Network, Location of Branches, Earnings.
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Estos criterios se usan para evaluar el riesgo en una escala de 1 ( poco riesgo) hasta 6 (alto riesgo), con nfasis en la evaluacin del riego por fraude y en las diferentes reas de riesgo. Metodologa COBRA (Capital Adequacy, Objectives, Benefits, Rating, Assets) Este mtodo establece un sistema de anlisis basado en tres aspectos fundamentales: Aspectos Cuantitativos, que tienen que ver con la suficiencia patrimonial, la calidad del activo, y los resultados operacionales de las instituciones (beneficios): o Suficiencia patrimonial, con el objetivo de medir la capacidad autnoma de cada institucin par absorber prdidas o desvalorizaciones del activo. o Beneficios, evala la calidad de los resultados operacionales de la entidad, la descomposicin del margen financiero o ganancias pura de la intermediacin financiera, su dependencia del spread de tasas o de una buena gestin de pasivos onerosos versus activos rentables. Igualmente se analiza el origen y recurrencia de los ingresos, examinando la dependencia de la rentabilidad de ingresos extraordinarios. Aspectos Cualitativos y Estratgicos, que tienen que ver con la evaluacin de la posicin competitiva de las entidades bancarias y sus grandes lineamientos estratgicos. o Objetivos estratgicos, pretende evaluar la posicin competitiva y el cumplimiento de los grandes objetivos estratgicos de la organizacin. o Calidad del activo, analiza la dimensin del total de inmovilizaciones, activos incobrables o de dudosa cobrabilidad subyacentes en el activo total. Calificacin de riesgos (Ratings), que tiene que ver con la calificacin de riesgos obtenida por las instituciones basndose en un conjunto de criterios diferentes.
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I. GESTION Y CONTROL INTERNO Temas A. Poltica de 1. Poltica de gesgestin tin slida y clara
c. Diversificacin de riesgos
B. Control Interno
b. Delegacin de autoridad
c. Sistema de informacin
b. Capacitacin
Preguntas a realizar Hay una poltica firme, integrada y racional que considera las condiciones presentes y futuras de la gestin? Es la poltica lo suficientemente clara y bien entendida para permitir el buen funcionamiento? Es clara de acuerdo con los criterios de accin de cada departamento? Existe un plan de negocio a medio y a largo plazo? Existe un seguimiento del cumplimiento de objetivos? La gestin detecta adecuadamente los tipos de riesgos y exposicin al riesgo inherente en el portafolio de la entidad, y entiende el mtodo de gestin de riesgos? Se usan diferentes metodologas de gestin del riesgo en funcin del tipo y la exposicin al riesgo? Est la gestin involucrada en disear estrategias de gestin de riesgos considerando los riesgos de la entidad? Se concede la suficiente importancia al balance entre riesgos y capital? La entidad comprueba la efectividad del sistema de gestin de riesgos? Est la entidad diversificando riesgos en sus operaciones? Existe un marco operacional que d importancia de las normas de gestin y las normas que limiten la exposicin de riesgo a un solo prestatario? Es posible seguir el riesgo para detectar una mala distribucin? Entiende la gestin los efectos de un impago de otros bancos, y tiene las medidas adecuadas para afrontarlo? Est el banco adaptando su organizacin para fortalecer la gestin del riesgo e implementar medidas para afrontar cambios en el entorno financiero? Existe un sistema que realice seguimiento de riesgos de acuerdo con la evolucin econmica a travs de un departamento de investigacin? Las normas internas de delegacin de autoridad son racionales desde el punto de vista de la ejecucin de operaciones y del sistema de control de riesgo? Las normas de delegacin son racionales con la verificacin doble de operaciones y el control de riesgos? La entidad no tiene una concentracin excesiva del riesgo en sus subordinados? Las competencias entre el Comit Directivo, el Comit de Activos y Pasivos, los directores y jefes de departamentos estn claramente definidas? Hay sistema apropiado de informacin sobre las operaciones y la gestin de riesgos? Las decisiones tomadas por el Comit de Direccin son comunicadas a todo el grupo? La entidad contrata personal para operaciones especializadas de acuerdo a la experiencia, capacidades y expertise del mismo? Existe un plan de empleo en la entidad? Existe una poltica clara de capacitacin del personal? El sistema de capacitacin funciona adecuadamente y es revisado de acuerdo con el negocio y con la sofisticacin de la gestin de riesgos?
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3. Auditora interna
a. Sistema de auditoria
Existen auditoras internas efectivas a la hora de prevenir irregularidades financieras y verificar la aplicacin de normas internas? La frecuencia, verificacin y el objetivo de las auditoras internas es la adecuada? La auditora interna cuenta con auditores especializados en las reas de negocio de la entidad? Los auditores internos tienen acceso a todos los documentos relevantes para su trabajo? El departamento es completamente independiente de otros, e informa directamente a la direccin? La direccin da una atencin rpida y adecuada a los resultados de auditora, y toma las medidas necesarias en caso de problemas? Los auditores proponen medidas para mejorar la revisin de la normativa interna para prevenir la reaparicin de problemas? La direccin realiza un seguimiento en la implementacin de estas medidas? La direccin y los departamentos individuales controlan el beneficio-prdida considerando el balance entre riesgo y rentabilidad? Cada departamento gestiona las ganancias y prdidas considerando los costes indirectos? Existe un sistema informtico para la gestin de beneficios y prdidas? Se da la atencin adecuada al balance entre el riesgo y la rentabilidad, y entre el riesgo y el capital a la hora de distribuir los recursos a cada departamento? Se establecen lmites de exposicin al riesgo por departamentos en funcin del capital de la entidad? Son las tasas de depsitos y prstamos racionales de acuerdo con la planificacin operacional, las condiciones de Mercado y los riesgos? La delegacin de autoridad para fijar precios est claramente definida? Se consideran los costes operativos, el spread de crditos, y el premio de opcin por cancelacin prematura? Son los estados financieros anuales consistentes con los principios contables establecidos legalmente? Existen manipulaciones de los beneficios con el fin de postergar las prdidas, y aumentar los dividendos? Hay un principio de continuidad contable? Existen suficientes provisiones para cubrir activos fallidos? Se provisiona inmediatamente para prstamos morosos o dudosos? Existe una relacin estrecha con los auditores externos para asegurar que las operaciones cumplen los principios de contabilidad? La entidad consulta a los auditores externos para el tratamiento de transacciones excepcionales? La direccin respeta las opiniones de los auditores externos? Se controlan los resultados financieros consolidados de forma adecuada? La matriz reconoce y controla los riesgos inherentes en las filiales? Existe un departamento encargado de realizar un seguimiento de las filiales? La entidad es capaz de detectar actividades irregulares
b. Seguimiento
2. Contabilidad
b. Poltica de provisiones
a. Control del beneficioprdida a nivel consolidado b. Gestin del riesgo de las filiales
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4. Conformidad legal
a. Conformidad legal
D. Plan de contingencia
a. Recopilacin del plan de contingencia b. Entendimiento del plan c. Contenido del plan
d. Revisin y prueba in-situ del plan II. CONCESION DE PRESTAMOS Temas A. General 1. Papel de la gestin Puntos a verificar a. Conciencia sobre el control del riesgo de crdito
entre filiales? El director de oficina detecta los riesgos inherentes de las compaas en el extranjero? Las operaciones se desarrollan de acuerdo con las leyes y normas? La entidad informa a los supervisores sobre las posibles irregularidades financieras y otros incidentes? La entidad cumple las normas sobre ratio de capital, posiciones amplias, etc.? En caso de acciones ilegales, la direccin se compromete a su solucin? Se ha revelado informacin debidamente? La entidad cuenta con una seccin legal para evitar disputas legales y para tratar con demandas legales? A la hora de realizar operaciones, la entidad considera los intereses y beneficios de los accionistas y clientes, a los que informa debidamente? Se da la suficiente consideracin a malentendidos y rumores a la hora de desvelar informacin? Tiene la entidad un plan de contingencia comprehensivo y para el director de oficina y las sucursales? Existe un departamento responsable de coordinar el plan? Es la gestin y el personal consciente y partcipe del plan de contingencia? El plan es aprobado por el Comit de Direccin? El plan permite a la entidad continuar sus operaciones en caso de emergencia tanto en el mbito de gestin y de recursos materiales? El plan designa la prioridad de cada operacin, delegacin de autoridad y necesidades de personal en caso de emergencias? La entidad tiene un sistema para revisar el plan de contingencia cuando sea apropiado, y las pruebas de intrusin se realizan regularmente? Preguntas Tiene la gestin una poltica clara sobre el control del riesgo de crdito y la conducta prudente en la concesin de prstamos? La funcin de administracin del crdito y la expansin del negocio estn separadas? Existe una poltica clara y firme para expandir el crdito? La gestin de la entidad es consciente de la necesidad de controlar el riesgo de crdito de acuerdo con el capital? Existe un sistema para controlar y medir peridicamente el riesgo de crdito de forma integrada? Se realiza un seguimiento adecuado del riesgo y se informa de sta a la direccin? La alta direccin detecta los riesgos de los nuevos productos y servicios antes de lanzarlos al mercado? Hay lmites establecidos y cuenta con un seguimiento estricto para evitar la concentracin de riesgos excesivos a grupos especficos? Se revisan los mtodos y modelos de riesgo regularmente? Cuenta la entidad con un sistema con criterios uniformes para clasificar empresas y prstamos revisado peridicamente? Existen objetivos estndares para la calificacin de riesgos corporativos basados en factores cuantitativos y cualitativos, y se establecen lmites en funcin de stos?
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d. Sistema de informacin
e. Manuales
a. Capacitacin para mejorar el nivel de los oficiales de crdito a. Anlisis de crditos de empresas y dueos de negocios
b. Investigacin de las perspectivas empresariales del uso de fondos, revisando la capacidad de servir la deuda
2. Seguimiento
a. Seguimiento regular de los resultados del sector empresarial b. Control de posiciones crediticias altas
c. Control de grupos de empresariales d. Anlisis del sistema financiero e. Recoleccin de informacin para la gestin de prstamos al consumo
Es el nmero de prstamos con problemas nulo o escaso para los clientes con alto riesgo? Se establecen los tipos de inters en funcin del riesgo de la contraparte? Tiene la entidad un sistema de informacin de resultados a la gestin basado en una poltica de revisin concreta? Se remite a la direccin la concentracin de crditos excesivos en un prestatario? Se remiten las informaciones sobre el perfil de riesgos y los lmites de crdito al Comit de Direccin? La entidad usa manuales con puntos sobre la evaluacin de crdito para asegurar que se emplea un criterio uniforme de crdito? Son revisados adecuadamente? Est la entidad buscando una mejora del nivel de los oficiales de crdito a travs de la organizacin, que incluya las filiales nacionales e internacionales? Con cunta frecuencia se desarrollan los programas de capacitacin de personal? La entidad valora suficientemente la situacin crediticia del prestatario? La entidad se fija en la solidez de las polticas, flujos de caja, y credibilidad de los estados financieros de los prestatarios? Existe un sistema para analizar la situacin financiera de las empresas? Se recoge informacin sobre la credibilidad del prestatario? La entidad examina con profundidad las perspectivas de negocio, el uso de los fondos concedidos, y la capacidad de del prestatario? La entidad cuenta con un buen entendimiento de las fuentes de repago del prestatario? Se analizan los flujos de caja para constatar si la capacidad de pago se corresponde con las fuentes de ingreso? Existe un sistema de verificacin doble en el departamento de investigacin por tipo de negocio y prstamo? La entidad realiza un seguimiento de los resultados empresariales tras la ampliacin de un prstamo a travs de un anlisis financiero? Tiene la entidad un sistema para realizar un seguimiento de las posiciones crediticias altas? Se establecen las polticas para posiciones altas previa aprobacin del comit de direccin? La entidad es capaz de evaluar en caso necesario el crdito de riesgo de las operaciones fuera del balance? Tiene la entidad un conocimiento slido del riesgo, interrelacin, y flujo de fondos entre las compaas de un mismo grupo empresarial? La entidad tiene y usa un sistema efectivo para aprobacin de crditos y su seguimiento? La entidad registra los ltimos datos disponibles para la aprobacin de un crdito y su seguimiento? Existe un sistema para acumular metdicamente informacin sobre la situacin de sus clientes crediticios? La entidad obtiene informaciones de empresas garantes del crdito? La entidad realiza una investigacin sobre la situacin financiera de sus clientes a travs de centros de informacin de clientes? Cuenta la entidad con un sistema de informacin propio sobre cada cliente?
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3. Colateral y garantas
b. Confirmacin de la habilidad del garante para garantizar los prstamos 4. Disciplina en la concesin de prstamos a. Autoridad de los oficiales de crdito local
a. Anlisis de crdito
b. Revisin de las perspectivas de negocio y uso de los fondos, con atencin a la capacidad de pago
Cuenta la entidad con un marco que enfatice la administracin del crdito a clientes irregulares? La entidad distingue entre los prstamos a prestamistas regulares e irregulares? Obtienen stas acceso a la base de datos correspondiente a los morosos de todas las sucursales? La entidad posee planes para reestructurar este tipo de prestatarios, y provee unas directivas sobre stos? La entidad asigna oficiales encargados de apoyar la reestructuracin de los fallidos? Se crean planes de reestructuracin realizables para los prestamistas fallidos? Se da suficiente consideracin a asegurar el colateral general, inmobiliario y de ttulos valores? Las reglas de valoracin del colateral son las adecuadas y lo suficientemente flexibles de acuerdo con la evolucin empresarial del prestatario? Se confirma la habilidad y la intencin del garante para garantizar prstamos? La entidad realiza un seguimiento del valor del colateral que se contrasta con el valor del crdito? Es el director de la oficina el encargado en delegar la aprobacin de crdito a los oficiales de crdito? La entidad cuenta con una verificacin doble para que los directores de oficina examinen los crditos aprobados por los oficiales de crdito locales? Tiene la entidad algn sistema por el cual el director de oficina evala la solvencia de los prestatarios y provee direccin en el negocio a las sucursales? La entidad cuenta con un sistema donde los oficiales de crdito cuentan con tiempo para realizar una revisin inicial de las solicitudes de prstamo? Los oficiales de crdito estn altamente cualificados y cuentan con la experiencia suficiente? Se observan los trminos y condiciones estipuladas en la concesin de prstamos? La entidad gestiona rigurosamente los trminos y condiciones establecidas en libros? Las auditoras internas verifican que se hayan cumplido los trminos y condiciones? Hay algn incumplimiento en los sistemas internos de administracin del crdito? Existen casos en los que haya habido una concesin de crditos tras la violacin de autoridad de crdito e irregularidades? La entidad gestiona estrictamente la forma de repago? Cul es la incidencia de un proceso retrasado? La entidad est revisando de forma suficiente la situacin crediticia del prestatario? La entidad usa sistemas de calificacin de riesgos de las empresas calificadoras de riesgos? Se analizan las condiciones financieras consolidadas del balance, prdidas y ganancias y flujos de cajas de la empresa prestataria? Existe un flujo de informacin entre el jefe de oficina y las sucursales? La entidad est revisando con profundidad las perspectivas de negocio, el uso de los fondos, y la capacidad de pago? La entidad examina la racionalidad de los planes de negocio y el uso adecuado de los fondos de acuerdo con los flujos de caja?
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2. Seguimiento
c. Crditos sindicados
3. Colateral y garanta
La entidad hace un seguimiento de los resultados empresariales tras la concesin de un prstamo a travs de un anlisis financiero? La entidad realiza un anlisis financiero y verifica los lmites de crdito para cada perodo? La entidad aumenta la frecuencia de seguimiento en el caso de existir prstamos irregulares? La entidad revisa los tipos de inters y se asegura del mantenimiento del colateral de acuerdo con los resultados de la empresa prestataria? Existe algn sistema para gestionar prstamos irregulares? La entidad cuenta con un mecanismo para detectar los prstamos irregulares, y gestionarlos de forma ms estricta? El seguimiento del negocio del prestatario se realiza de acuerdo con la calificacin de empresas y prstamos? Existe cooperacin entre el jefe de oficina y las sucursales en la gestin de estos prstamos? La entidad realiza una gestin del crdito adecuada con la legislacin y supervisin del pas (provisiones)? El acreedor original de la sindicacin en un prstamo gestiona prstamos de forma apropiada para proporcionar la suficiente informacin de los involucrados en la sindicacin? Los participantes entienden los perfiles de riesgo? La entidad, como prestamista original, revela informacin sobre el acuerdo a todos los participantes? La entidad gestiona el prstamo sindicado adecuadamente o existen problemas con los participantes? Se da suficiente consideracin a asegurar el colateral general, inmobiliario y de ttulos valores? La entidad realiza inspecciones del colateral de acuerdo con sus necesidades? La entidad revalora el colateral regularmente u ocasionalmente? Se confirma la capacidad y la intencin del garante para garantizar prstamos? La entidad recoge y analiza informacin sobre la situacin econmica y poltica de cada pas para facilitar la gestin del riesgo de crdito? El personal de la entidad realiza investigaciones para reforzar la informacin? Existen criterios uniformes para evaluar el riesgo pas, y son revisados peridicamente? La entidad cuenta con una calificacin clara, objetiva, y diferente a la proporcionada por fuentes externas? La entidad es capaz de revisar las calificaciones en caso de emergencia como en una cesacin de pagos? La entidad cuenta con lmites de crdito apropiados por pas y en funcin de la clasificacin de pas? Se cumplen y revisan esos lmites? Las operaciones fuera de balance, garantas, y ttulos valores estn sujetas a estos lmites por pas? Incluyen los contratos las clusulas apropiadas para definir los requerimientos de informacin, convenios financieros restrictivos, y componentes que constituyan un incum-
4. Riesgo pas
b. Confirmacin de la capacidad del garante para garantizar los prstamos a. Recopilacin de informacin y anlisis
5. Obligaciones de prstamos
a. Convenios apropiados
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plimiento de la obligacin? III. OPERACIONES DE MERCADO Y GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS (ALM)22 Temas Puntos a verificar Preguntas a realizar a. Claridad en la poltica de Tiene el banco alguna poltica clara, bien definida, y reviA. Operaciones 1. Papel de la gesoperaciones de mercado sada peridicamente para la gestin de las transacciones de de mercado tin mercado? Se considera la evolucin del negocio a la hora de revisar esta poltica? b. Gestin de riesgos de las La gestin y el departamento de riesgos son plenamente operaciones de mercado y conscientes de los riesgos de las operaciones de mercado, ALM de la estructura de los pasivos y activos, y estn involucrados en el proceso de gestin del riesgo de este tipo de operaciones? La direccin est involucrada en la gestin de riesgos de las transacciones de mercado y ALM? La direccin acepta un nivel de riesgos adecuado con su capital, prdidas-ganancias de cada rea, y la exposicin al riesgo de toda la entidad? c. Deteccin del riesgo de La entidad detecta el riesgo de crdito que surge de las liquidacin en las transacoperaciones en divisas? ciones en divisas Posee una poltica para gestionar estos riesgos? a. Establecimiento de Existen normas internas respecto a la organizacin, pro2. Sistema de Gesnormas internas cesos cuantitativos de control del riesgo, verificacin dotin del riesgo ble, reportes, autorizacin, responsabilidad y cadenas de mando? Se revisan estas normas regularmente bajo la autoridad de los directores ejecutivos y jefes de departamento? b. Sistema de doble verifi La entidad est mejorando su sistema de doble verificacacin cin a travs de la segregacin de tareas entre el front y el back office, introduciendo un departamento intermedio independiente? Es el back office capaz de revisar los detalles de las transacciones del front office en un periodo adecuado? La entidad previene conspiracin por secciones involucradas en una verificacin doble a travs de medidas de gestin del personal? La seccin encargada del seguimiento de riesgos realiza un seguimiento en el front y el back office y tiene experiencia en ambas reas? d. Controles internos y La entidad implementa una gestin del negocio y del auditora riesgo adecuada para prevenir delitos e incidentes a travs de operaciones diarias de control interno y auditora? El front office reporta las transacciones a los jefes de departamento durante el da? La seccin de seguimiento de riesgos entrega informes diarios a los jefes de departamento e informes mensuales a la direccin que incluyen prdidas y ganancias realizadas y no realizadas, exposicin a riesgos, sensibilidad a los lmites establecidos, etc. ? La direccin usa estos informes en el proceso de toma de decisiones? Las sucursales cuentan con los mismos estndares estrictos que la matriz? Los departamentos de auditora interna tienen relacin con las operaciones de mercado diarias? Durante las auditoras internas se verifica el cumplimiento de normas y reglas internas, as como de leyes y regulaciones que afecten a la entidad? a. Operaciones de mercado Se da el suficiente peso a la mejora de la gestin del ries3. Prcticas de
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mercado y transacciones
b. Transacciones seguras
b. Sistema de apoyo
B. Operaciones burstiles
1. Sistema de gestin
go a travs de investigacin preliminar de nuevos productos y negocios antes de su introduccin y a travs de prcticas apropiadas de mercado? La entidad cuenta con los conocimientos para mantener posiciones de cobertura y liquidez? La entidad cuenta con una planificacin detallada para aprobacin con abogados y contables a la hora de lanzar nuevos productos? La entidad asegura la solidez de las transacciones eliminando la manipulacin de los beneficios y la toma de riesgos desproporcionados a la capacidad de control y al capital y ganancias de la entidad? Existen posiciones desproporcionadas de riesgos de acuerdo con la gestin de riesgos y la fortaleza financiera de la entidad? Existe un sistema apropiado de capacitacin, y existe un nmero suficiente de especialistas de riesgos y operaciones? Cada departamento cuenta con especialistas capaces de recibir apoyo de otros especialistas? Se considera la capacitacin a la hora de realizar una rotacin? La entidad posee manuales y un sistema de capacitacin interna? Existen supervisores en cada departamento que entienden las operaciones comerciales y sus riesgos? Ha introducido la entidad una mejor gestin del portafolio, apoyo comercial, procesamiento contable, y sistemas de liquidacin apropiados para la frecuencia de transaccin y su perfil de negocio? Los sistemas de las oficinas nacionales e internacionales estn relacionados y cuentan con el seguimiento de la oficina central? La entidad recopila y analiza regularmente la informacin a travs de fuentes externas, y hace uso de la informacin en sus operaciones? La entidad posee terminales de informacin? Se realizan reuniones de departamentos con regularidad para discutir el anlisis de informacin y las estrategias de inversin? Son los especialistas los encargados del anlisis de informacin? Hay un sistema de gestin del riesgo propio para estas operaciones que busque el seguimiento de riesgos en tiempo real, consolidada y con una base global? Se integran de forma consolidada las operaciones fueradentro de balance, la informacin de transacciones, el volumen de beneficio-prdida y riesgo? En principio, se efecta una gestin del riesgo en el front office en tiempo real? La seccin de gestin de riesgos es capaz de manejar la informacin en todas las ocasiones? La entidad posee principios de negocio para las relaciones con clientes, y les proporciona la suficiente informacin cuando efecta transacciones? La entidad recopila conocimientos y establece modelos de precios antes de realizar negocios con los clientes? Cul es la incidencia de las quejas de los clientes? Existen elementos importantes a ser considerados a la hora de promociones comerciales que sean compartidos por toda la entidad?
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c. Gestin de resultados
Se le da la atencin adecuada al perfil de clientes cuando se realizan transacciones? Se est poniendo demasiada presin sobre las operaciones y ventas los esfuerzos para mantener y expandir la cuota de mercado, los beneficios y el volumen de operaciones? Se valoran los beneficios-prdidas en funcin del mercado y del riesgo que se toma? Hay un anlisis de la exposicin de la entidad al riesgo de mercado y de las ganancias-prdidas no realizadas ligadas al mercado? Se valoran las posiciones ligadas al mercado diariamente y a tiempo real? Se valora la exposicin al riesgo de esas posiciones (VAR) de forma regular? La seccin de seguimiento de riesgos mide y verifica la objetividad de la medicin de riesgos? Existe un sistema uniforme de medicin del riesgo? La entidad cuenta con lmites de posiciones y con reglas para frenar las prdidas, y las gestiona adecuadamente? Los lmites se deciden en los comits de direccin, y se establecen de acuerdo con las capacidades de negociacin y el nivel de capital del banco? El jefe de estas operaciones realiza un seguimiento diario de las posiciones, y las reporta a los jefes de departamento? La entidad est adoptando mtodos de gestin de riesgo apropiados a las caractersticas de productos individuales, sus capacidades y mtodos de transaccin? La entidad cuenta con calendarios de posiciones en divisas e implementa una gestin de brechas? Se reportan las posiciones a los jefes de departamento diariamente? Existen normas diferentes en funcin de las caractersticas del producto y capacidad de negociacin? La entidad decide su posicin en el mercado tomando en cuenta el tamao y la liquidez bajo condiciones normales? Los lmites en las posiciones se establecen en funcin del tamao del mercado y la liquidez de productos? La entidad reconoce y entiende el nivel de riesgo crediticio que acompaa las transacciones extra-burstiles de la contraparte? Se efecta un seguimiento de la exposicin al riesgo usando el volumen de transaccin o se aplican factores de conversin del Banco Internacional de Pagos (BIS)? Se calcula la exposicin al riesgo de acuerdo al coste de reposicin o al coste reposicin ms una exposicin potencial (BIS)? Se realiza la seccin de gestin de crditos una gestin adecuada del riesgo a travs de lmites para prevenir una exposicin excesiva el riesgo de crdito? La extensin de crdito se realiza a travs de operaciones de mercado o a travs de una seccin independiente de administracin del crdito? La administracin del crdito combina el riesgo de crdito que acompaa una transaccin con el volumen del prstamo? La entidad revisa los lmites de crdito previamente usados cada vez que la credibilidad se ve afectada? Posee y se ajusta la entidad a una poltica y plan de inversin claramente definidos de acuerdo con el plan de negocio?
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c. Duracin de la gestin
D. Gestin de fondos
El departamento de operaciones de mercado y de concesin de prstamos estn claramente separados para evitar transacciones internas? La entidad ha recopilado unos criterios de inversin adecuados por tipo de ttulos valores y de propsito de inversin, compatible con otras polticas relacionadas con operaciones de mercado? Analiza la entidad su inversin en portafolio detalladamente, y la reporta peridicamente a la gestin? La entidad sigue y analiza su portafolio de inversin por emisor, duracin, moneda, y propsito de la inversin? Realiza la entidad una revisin de la inversin en portafolio a valor de mercado, y de su rentabilidad? Se examina la rentabilidad de la transaccin a la hora de comprar acciones en empresas clientes? Se realiza una revisin de los beneficios y prdidas que considera el coste de generar fondos? Existen lmites de posiciones que sean cumplidos y revisados peridicamente en funcin de la rentabilidad de los productos de la entidad? Hay reglas establecidas por escrito para prevenir prdidas excesivas, y son cumplidas regularmente? La entidad cuenta con medidas escritas para afrontar situaciones de excesivas prdidas y fluctuaciones de ttulos valores? La entidad mide la duracin de su portafolio de bonos y controla el riesgo de mercado a travs de los ajustes apropiados de duracin? La entidad ajusta la duracin con la sustitucin de inversiones en ttulos de acuerdo con la evolucin de los tipos de inters? La entidad cuenta con reglas definidas para elegir ttulos, diversificar riesgos, y limitar los ttulos con riesgo excesivo tomando en consideracin la credibilidad del emisor? La entidad basa sus decisiones de inversin en el extranjero en su anlisis del riesgo pas? La entidad establece reglas para controlar acciones en empresas clientes en funcin de la rentabilidad de las transacciones? La entidad posee ttulos de alto riesgo que se apoyen en la capacidad de gestin y fortaleza financiera de la misma? Tiene el banco un sistema consolidado para reconocer y gestionar el riesgo de liquidez? Existe una seccin responsable de gestionar el riesgo de liquidez de las monedas nacionales y extranjeras? Se mantiene una cooperacin entre departamentos a la hora de transferir fondos durante las operaciones diarias y el departamento de gestin de fondos? La entidad analiza los factores que afectan su capacidad financiera como el valor de la accin, la calificacin de riesgos, reputacin y credibilidad? Existen medidas (organizacin y mtodos) contra problemas de financiacin, y salida de capitales causadas por problemas en el mercado y prdidas de credibilidad del banco? La entidad mantiene una lnea de emergencia para divisas en bancos seguros? La entidad posee activos con gran liquidez como bonos del gobierno en las principales divisas? Reconoce y controla la entidad los fondos necesarios en
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go de liquidez
liquidez
1. Identificacin de riesgos
c. Establecimiento de mtodos informticos 2. Funcionamiento del sistema ALM a. Estructura organizacional efectiva
3. Operaciones ALM
a. Ajuste de riesgos
trminos de flujos de caja y de madurez para asegurar una financiacin sin problemas en el mercado? Se gestionan las brechas de liquidez en cada moneda sin convertirlas en la moneda nacional o en divisas fuertes (dlares)? Se controlan los riesgos considerando el monto esperado de ejecucin de disposicin de lmites de crdito? La entidad entiende su capacidad de conseguir fondos y de controlar su brecha de efectivo a travs de lmites? La entidad revisa los lmites a las brechas en efectivo de acuerdo con la capacidad de generar recursos? La entidad establece lmites en brechas de posiciones de efectivo en las oficinas en el extranjero y en divisas? La entidad conduce operaciones diarias considerando el riesgo de liquidez y el riesgo de crdito a la hora de invertir? La entidad lleva a cabo operaciones diarias para estabilizar la estructura de financiacin? Se establecen lmites al crdito sobre depsitos y prstamos de la contraparte para controlar el riesgo? La entidad presta la adecuada atencin a la capacidad de generar recursos en divisas? Existe una gestin comprehensiva del riesgo usando varios mtodos basados en el entendimiento del riesgo de los productos individuales? La entidad controla los activos y pasivos actuales? Se aplica una gestin de riesgos en las operaciones dentro y fuera del balance? Existe un sistema de medicin de riesgos usando mtodos apropiados y analizando los riesgos? La entidad cuenta con grficos de madurez en funcin de fecha de los activos y pasivos? Se realizan anlisis de simulacin y medicin de sensibilidad al tipo de inters? Tiene la entidad un sistema para recopilar y analizar los datos necesarios para medir el riesgo? Existe un sistema integrado de ALM para la totalidad de la entidad que est relacionado con el sistema contable? Tiene el banco una organizacin que delibere e implemente la gestin de ALM (Comit de Activos y Pasivos, ALCO), y en caso positivo, como se relaciona con otros departamentos del banco? El ALCO est involucrado en las perspectivas del tipo de inters y en la toma de decisiones? El ALCO discute la gestin global de activos y pasivos? Es la frecuencia de reuniones del Comit de Activos y Pasivos la adecuada? La Alta Direccin recibe informes suficientemente claros sobre las reuniones? La gestin toma parte en el proceso ALM y juega un papel importante en el mismo? La gestin entiende plenamente la funcin del ALCO? Los directores y la alta direccin participan ocasionalmente en las reuniones del ALCO? Se toman medidas de reduccin de riesgo cuando stos son excesivos al capital y ganancias de la entidad? La poltica de promocin del negocio es compatible con la gestin ALM? Los tipos de inters estn cubiertos adecuadamente a travs de transacciones de derivados y otras operaciones de mercado de acuerdo con la poltica del ALCO? La entidad ajusta su brecha estructural en el balance a
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travs de derivados, cambios en el portafolio de bonos y ajustes en la madurez y el volumen de los depsitos y prstamos? Hay un control del jefe de oficina del riesgo de inters que se concentra en la oficina por sucursales o ajustando las tasas entre oficinas? Hay una conciencia sobre la necesidad de una gestin colectiva del riesgo? Los resultados del Comit ALCO23 se reflejan en la toma de decisiones para la estrategia de negocio? La poltica para controlar el riesgo del tipo de inters es inherente en los activos y pasivos definidos en el plan de negocio? Preguntas a realizar La gestin considera prioritaria la sofisticacin de las operaciones, y la prevencin de irregularidades? La entidad ha gestionado con eficacia problemas tcnicos que han afectado a los clientes varias horas? Se reflejan las irregularidades financieras y tcnicas en las polticas anuales, el sistema de incentivos y la capacitacin del personal? Se da la suficiente importancia a la rotacin del personal? Tiene el banco alguna regla interna y manual que permita procesar las operaciones de forma precisa y oportuna? Son los procesos operativos establecidos por el director de oficina uniformes a lo largo de la entidad? Existe un departamento encargado de establecer una gua operacional que se relacione con auditora? Son adecuadas las medidas de prevencin de delitos? La entidad posee un sistema para proporcionar el efectivo y los certificados necesarios para prevenir cualquier problema? Estn los documentos importantes bajo estricto control? Estn siempre bajo estricto control? Son siempre abiertas y cerradas en la presencia de al menos dos oficiales con la autoridad apropiada, asegurando un sistema de verificacin doble? Los gestores usan las tarjetas de forma adecuada? Son los sobregiros o descubiertos tratados como transacciones excepcionales y autorizadas bajo control estricto? La entidad realiza un seguimiento y revisin de los resultados de los clientes con descubiertos? Se tratan los expedientes prudentemente de acuerdo con los principios de mantener un registro comprehensivo y una finalizacin temprana? Se reciben el efectivo y los ttulos estrictamente a travs de una oficina de enlace entre los clientes y los cajeros? La entidad establece y cancela los cdigos? Se mantienen las tarjetas bajo estricto control? Existe la posibilidad de depsitos especiales que se usen para disfrazar crditos y irregularidades financieras? Se considera el riesgo de crdito que acompaa los pa-
IV. OPERACIONES DE NEGOCIO Temas A. Operaciones de negocio 1. Papel de la gestin Puntos a verificar a. Sofisticacin de las operaciones y prevencin de irregularidades financieras y tcnicas
2. Organizacin y sistema
a. Normas internas y manuales b. Guas operacionales establecidas por el director de oficina c. Medidas contra la prevencin de delitos a. Efectivo y certificados b. Documentos importantes y formularios sensibles c. Llaves y sellos valiosos d. Cajas de seguridad y cmaras acorazadas
5. Otras operaciones
a. Operaciones gestionadas por una divisin de enlace b. Cancelacin de cdigos y tarjetas de crdito y dbito c. Depsitos especiales d. Pagos adelantados pro-
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cedentes de transferencias de efectivo e. Errores operacionales y problemas como diferencias en las cuentas B. Riesgo operacional 1. Organizacin y sistemas a. Normas internas y manuales b. Segregacin de tareas y descripcin de cargos c. Capacitacin del personal d. Gestin de subcontratas e. Auditora del sistema de procesamiento de datos a. Medidas de seguridad
gos por adelantado procedentes de transferencias de efectivo? Se registran de forma adecuada las quejas de los clientes? El jefe de oficina tiene problemas con clientes de sucursales y coopera con las sucursales para solucionarlos? La entidad cuenta con normas internas y manuales sobre la planificacin, desarrollo y operacin del EDP? Existe una segregacin de tareas y una clara definicin de cargos? La entidad desarrolla capacitacin y considera la rotacin del personal? Existe la posibilidad de que controles laxos de las subcontratas provoquen fraudes, incidentes, etc.? Hay un sistema de auditora que se aplique de forma eficiente? La entidad toma medidas de seguridad para prevenir la entrada de personas u objetos peligrosos en la sala de sistemas y en las oficinas? Hay medidas para minimizar el dao al equipo informtico en caso de desastres naturales? Se toman medidas para minimizar el impacto de una avera informtica? La entidad tiene definida la delegacin de responsabilidad y los procedimientos de actuacin en caso de emergencias? La entidad tiene una planificacin adecuada en lnea con la poltica de gestin? Se reflejan las opiniones de las divisiones relacionadas en los procedimientos? Se controlan los proyectos de desarrollo en funcin de su progreso? Se definen procedimientos de desarrollo en detalle en manuales para asegurar que son entendidos por las partes afectadas? La credibilidad del sistema est asegurada a travs de las pruebas y revisiones previstas? Las operaciones se desarrollan de acuerdo a un cronograma de trabajo? Se registran los problemas en los sistemas informticos y se toman acciones para evitar su reaparicin? Se reciben, entregan cintas u otros soportes magnticos de acuerdo con los procedimientos establecidos? Se restringe el acceso a datos de transacciones registradas en discos magnticos? Existen medidas de inspeccin regular de los equipos para prevenir fallos? Hay medidas para prevenir el uso ilegal de terminales y transmitir datos? Existen medidas para prevenir conducta fraudulenta a travs de vnculos entre las terminales de clientes y las de la entidad? Se analiza la nueva tecnologa de informacin, se analizan los riesgos inherentes y se implementan medidas para contrarrestarlos? Hay medidas contra la invasin de virus de los sistemas informticos?
b. Medidas de prevencin de desastres c. Copias de seguridad d. Sistema de recuperacin 3. Sistema de planificacin y desarrollo a. Planificacin y procedimientos de aprobacin para la automatizacin de las propuestas b. Gestin del desarrollo c. Estandarizacin d. Prueba 4. Gestin de operaciones a. Operaciones normales b. Problemas en los sistemas informticos c. Cintas magnticas d. Restricciones en el acceso a archivos e. Equipo 5. Medidas para prevenir el uso ilegal a. Sistemas internos b. Servicios ligados a clientes c. Nuevos servicios d. Virus informticos
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La gestin del riesgo de crdito tendr que realizarse durante el ciclo de crdito, es decir, desde el diseo de productos de crdito, la iniciacin del proceso de crditos, la administracin de cartera, la rentabilidad, las cobranzas y el aprovisionamiento.
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En cuanto al proceso de clculo, existen dos fases: Clculo de la calificacin (rating) en base a la informacin histrica de la compaa Anlisis de sensibilidad de la calificacin rating, a travs de la proyeccin de los estados financieros de la compaa para los prximos tres aos, con el fin de recalibrar el rating calculado con informacin histrica de la compaa. Anlisis piramidal del riesgo:
Rating Anlisis Cualitativo Aspectos legales Calidad de la Direccin Estructura Financiera Contexto regulatorio Anlisis del sector/industria Anlisis macroeconmico
Fuente: Buniak.
El proceso de rating general contiene calificaciones, empezando con un rating inicial de la compaa y terminando con el de la transaccin u operacin: Calificacin financiera cuantitativa, est basada en ratios calculados a partir de los estados financieros de la compaa: Flujos de caja, rentabilidad, nivel de endeudamiento y liquidez del balance. Estas variables se estiman en un doble proceso: En una primera fase, el modelo propone una calificacin en funcin del valor de ratios que se utilizan para medir las cuatro variables cuantitativas fundamentales: Flujos de caja, El modelo otorga a la compaa una calificacin por su capacidad de generar flujos de caja. Para ello consideran la ponderacin de dos ratios: Flujo de Caja Libre/ Servicio Deuda (que se pondera al 65%), y Flujo de Caja Operativo/ Ventas (que se pondera al 35%). Estos dos ratios son clasificados en funcin del riesgo segn las siguientes tablas:
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Menos de 1 Menos de 1 y sin pero dficit 1 o ms y menos financiar dficit con financiado por de 2 aumentos de capital aumentos de capital
2 o ms o menos Ms de 3 de 3
Fuente: Buniak.
Rentabilidad Se otorga una calificacin a la entidad por su rentabilidad a travs de la ponderacin de dos ratios: Retorno en el Patrimonio (ROE), que se pondera al 40%, y Beneficio Operativo/ Activos Operativos (ratio de productividad), que se pondera al 60%. Los ratios se clasifican de acuerdo a las siguientes tablas:
ROE
Calificacin Mximo Riesgo 1 Menos de Inflacin -0.05 Alto Riesgo 3.25 Medio Riesgo 5.5 Bajo Riesgo 7.75 Mnimo Riesgo 10
Inflacin - Inflacin +0.05 o Inflacin +0.15 0.05 o ms y ms y menos de o ms y menos Ms de 0.25 menos de + 0.05 +0.15 de +0.25
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Liquidez El modelo calcula una calificacin por la liquidez del balance de la compaa analizada a travs de la ponderacin de dos ratios: Activo Circulante/ Pasivo Circulante ( ratio de solvencia), que se pondera al 33%, y Activo Circulante- Inventario/ Pasivo Circulante (quick ratio), que se pondera al 67%.
RATIO DE SOLVENCIA
Calificacin Mximo Riesgo 1 Menos de Inflacin -0.05 Alto Riesgo 3.25 Medio Riesgo 5.5 Bajo Riesgo 7.75 Mnimo Riesgo 10
Inflacin - Inflacin +0.05 o Inflacin +0.15 0.05 o ms y ms y menos de o ms y menos Ms de 0.25 menos de + 0.05 +0.15 de +0.25
QUICK RATIO
Calificacin Mximo Riesgo 1 Alto Riesgo 3.25 Medio Riesgo 5.5 Bajo Riesgo 7.75 0.8 o ms y menos de 1 Mnimo Riesgo 10
Menos 0.2
Ms de 1
Endeudamiento
El modelo hace una estimacin del nivel de endeudamiento de la compaa y otorga una calificacin por este concepto. Para ello se observan dos ratios: Razn Propietario, que se pondera al 33%, y Ventas/ Pasivo, que se pondera al 67%. Estos ratios se comparan con los siguientes valores, con el objeto de obtener una calificacin:
Menos de 0.2
Ms de 0.63
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VENTAS/PASIVO
Calificacin Mximo Riesgo 1 Alto Riesgo 3.25 Medio Riesgo 5.5 Bajo Riesgo 7.75 4.43 o ms y menos de 6 Mnimo Riesgo 10
Menos de 1
Ms de 6
El rating inicial segn ratios se obtiene calculando la media ponderada de los cuatro factores cuantitativos fundamentales asignado unos pesos ponderados de 50%, 30%, 10% y 10% respectivamente. Despus, el analista puede cambiar la calificacin que propone el modelo a cada variable cuantitativa fundamental, en funcin de su anlisis particular utilizando una matriz. Con las calificaciones que el analista propone el modelo calcula el rating segn matriz, el rating sin garantas, el rating final, el rating de la operacin sin garantas, y el rating final de la transaccin: 1. Rating inicial segn ratios: presenta el rating de la compaa teniendo en cuenta exclusivamente la informacin financiera y la cualitativa de la misma. Se calcula comparando los ratios de la compaa con valores predefinidos e informacin cualitativa de la misma. A cada parte se le asigna un peso diferente: a la calificacin financiera cuantitativa un 70% y a la calificacin cualitativa un 30%. 2. Rating inicial segn matriz: refleja las variaciones que sobre los factores fundamentales haya introducido el analista, comparando la situacin de la compaa con una matriz utilizada para tal fin. 3. Rating de la compaa sin contar con garantas: modifica el valor inicial segn la matriz en funcin del sector industrial, posicin competitiva, riesgo pas, y experiencia de pago. Representa la capacidad de pago de la compaa por si sola, sin contar con apoyo externo 4. Rating final de la compaa: ajusta el rating sin contar con garantas a la ayuda adicional que stas suponen. Representa la capacidad de pago con el apoyo externo del que se disponga. 5. Rating de la operacin sin contar con garantas: ajusta el rating final a las caractersticas especficas de la operacin, debido a que algunas transacciones tienen ms riesgo especfico. A su vez, representa la posibilidad que la operacin llegue al final sin contar con el apoyo externo. 6. Rating final de la transaccin: es el resultado de introducir el efecto positivo de las garantas asignadas especficamente a la operacin al rating de la operacin sin contar con garantas. Representa la calidad crediticia de la operacin, teniendo en cuenta todos los factores que influyen en el buen fin de la misma. Este es la calificacin que se usa para calcular las prdidas esperadas dentro del modelo de pricing.
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Descripcin Excelente: capacidad de pago extremadamente fuerte. Muy por encima del sector en cuanto a endeudamiento, beneficios y ventas. Muy bueno: capacidad fuerte de pago de intereses. Por encima del sector en cuanto a endeudamiento, beneficios y ventas. Bueno: gran capacidad de pago. En el promedio del sector. Normal: capacidad de pago razonable en media. Sigue la tendencia del mercado. Aceptable: capacidad de pago adecuada. Lmite de grado de inversin. Posicin intermedia y endeudamiento ms alto que el sector. Leve: leve probabilidad de incumplir compromisos. Crecimiento lento de ventas Moderado: posibilidad de incumplimiento significativa. Alto endeudamiento. Elevado: gran probabilidad de incumplimiento. Insuficiencia de garantas. Prdidas en los ltimos aos. Prdida de Principal: suspensin de pagos. Resultados negativos. Quiebra: fuerte prdida del principal. Ejecucin legal dificultosa o infructuosa. Deudor ilocalizable.
Calificacin cualitativa, dentro del proceso de rating se toma en cuenta informacin que no puede ser directamente capturada por los nmeros del balance, sino que es puramente cualitativa. Esta informacin, incluye la calidad de la gestin de la compaa, su operacin bsica, etc. En la parte cualitativa se califica la capacidad gerencial, operacin bsica, posicin financiera y fuentes de liquidez, de acuerdo a los siguientes pesos:
Peso Calidad de 22.50% Gerencia 22.50% Operacin Bsica 10.00% Estado legal 22.50% Reciprocidad 22.50% Estados Financieros Fuente: Buniak.
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Aceptable Demanda Adecuada Ganancias / Rentabilidad OK Industria liberalizada No hay amenazas de la competencia Algunas Preocupaciones Ingresos decrecen Competicin Creciente Competicin de Precios Creciente Costes Operacionales Crecientes Amenaza de competidores
Por encima de la media del sector Posicin altamente competitiva Buenos Productos y mercado
Rentable Lquida Suficiente CashFlow (CF) Bajo Apalancamiento) Dos Fuentes de Repago
Capaz y Cualificada No existen dudas de integridad Visin Estratgica Clara Muy Profesional Buen Sistema de Informacin de Gestin y Control Buena Auditoria Externa Capaz & Cualificada No hay dudas en la integridad Algunos problemas estratgicos Mejoras en el Sistema de Informacin de Gestin y Control Propietarios y Gestores Comprometidos Auditora Externa Aceptable
No hay riesgo
Retrasos de menos de 90 das Sobre-giros ocasionales Alto Balance Medio Movimientos medios Ceses de Contratos menores Apoyo a nuevos prstamos
Rentable Liquidez Aceptable Apalancamiento Moderado Dos Fuentes Repago Cash Flows no cubren la autofinanciacin y la re-inversin
Sobrevivir problemas Tiene la fuerza para enfrentar los problemas Propietarios pueden apoyar Capital Nuevo estar disponible en caso de necesidad No hay mayores problemas laborales Necesita Reciclaje Financiero Difcil Apoyo de Propietarios Pero conseguir nuevos dueos Necesita Cambios en Marketing Riesgos Futuros Latentes Exceso de trabajo menor Problema principal es financiero Productos pueden ser recuperados Mercado puede ser recuperado
3 SUBESTANDAR Provisin Especfica 20% al 40% Suspensin de Intereses y Reversin de intereses devengados y no cobrados
Vencidos en> 90 das Sobregiros recurrentes Bajos movimientos en cuenta Ms de 90 das de cese de contrato Renovacin Cubre Problemas Financieros No hay saneamiento anual Escasa Documentacin
"Voltil" Dbil, bajo presin Ganancias caen Fuerte Cada en la Demanda Riesgo de Liberalizacin Evidente Materias Primas Mundiales Riesgo de Devaluacin Precios Controlados
Bajo la media del sector Dificultades Competitivas Definidas Algunas Debilidades Tecnolgicas
Ingreso Neto Bajo para "-" Escasa Liquidez Apalancamiento Elevado Slo una fuente de Repago Cash Flow estrecho Cash FLow < Repago del Principal + Intereses Capital en uso creciente esconde problemas
Baja Capacidad Escasa Experiencia Dudas sobre la integridad No hay una Visin Estratgica Dbil Sistema de Informacin de Gestin y Control Conflictos de gobernabilidad No existe auditoria Externa
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4 DUDOSOS Provisin Especfica 40% al 80% Suspensin de Intereses y Reversin de intereses devengados no cobrados
Vencidos: entre 180 y 360 das Sobregiros Permanentes +180 das de incumplimiento de contrato Renovacin capitalizacin de todo o parte del inters real Escasa Documentacin En suspension de pagos con otros acreedores
Pobre Ingresos Nulos /Negativos Competitividad en Precios Aguda Alto Riesgo de Liberalizacin Precio internacional disminuye Reestructuraci n Operacional Necesaria Precios Polticos
Lejos de la media del Sector Problema de Competitividad Serio Problemas Tecnolgicos Agudos. Modernizacin Urgente Mercados Perdidos (o en proceso de prdida) Productos con Problemas Sobredimensionada
Prdidas Operativas No lquida Vendiendo Activos para Sobrevivir Cash Flow < Servicio de Intereses Apalancamiento Excesivo Fuentes de Repago Parciales Capital en uso creciente esconde prdidas operativas
Pobre Incompetente No-cooperativa/ Hostil Dudas sobre Integridad Falta de Sistemas de Informacin de Control y Gestin Problemas de Propiedad Dueos sin capital No hay Auditoras Externas
Operaciones con problemas Exceso en la fuerza laboral Necesita condonacin de deuda Profunda Reestructuraci n de Productos Proceso profundo de reestructuraci n Coste de recuperacin no es total Necesidad de Cambio Industrial Precios no flexibles y regulados No hay apoyo para ello Slo por motivos sociales Debe ser liquidada Debe ser fragmentada Liquidacin del Valor Base No existe Inters Potencial
5 PERDIDAS Provisin Especfica 80% a 100% Suspensin de Intereses y Reversin de intereses devengados no cobrados
Vencidos en + 360 das Balance total/parcial aprovisionado Nuevos prstamos para financiar prdidas operacionales No hay documentacin legal
Malo, hacia la desaparicin Debilidad estructural Sector econmico en reestructuraci n o en vas de desaparicin Liberalizacin =Desaparicin
Por debajo del ltimo cuartil No puede competir Tecnologa Obsoleta Producto no puede ser vendido Riesgo Pas del Cliente Rol Marginal
Grandes prdidas Vendiendo activos en prdidas Gran problema de Cash Flows y Apalancamiento Cash Flows <Costes de Produccin No hay fuentes de repago Excepto Liquidacin
Muy Pobre No existe confianza Incompetente Posibilidad de fraude No hay informacin No hay posibilidad de gobierno
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6. Bibliografa
Banco de Espaa, Circular 4/1991 de 14 de Junio. Entidades de Crdito. Normas de contabilidad y Modelos de Estados Financieros. Boletn Oficial del Estado (BOE), 27 de Mayo de 1991. Bank of Japan, Checklist for Risk Management, in Bank of Japan Quarterly Bulletin, May 97, pp. 58-100. Basel Committee on Banking Supervision, Principles for the Management of Credit Risk, Basel Committee Publications, No. 75. September, 2000. Basel Committee on Banking Supervision, Sound Practices for Managing Liquidity in Banking Organizations, Basel Committee Publications, No. 69. February 2000. Basel Committee on Banking Supervision, Sound Practices for the Management and Supervision of Operational Risk, Basel Committee Publications, No. 91. July, 2002. Buniak, Leonardo, Curso de Anlisis y la Calificacin de Riesgo Bancario, Corporacin Interamericana de Inversiones, Abril, 2003. Comit de Supervisin Bancaria de Basilea, Documento de Consulta. El Nuevo Acuerdo de Capital de Basilea. Abril, 2003. Banco Internacional de Pagos. Fernndez, Pablo, Valoracin de Empresas, Gestin 2000, Barcelona, 2002 Hilbers, P., Krueger, R., and Moretti, M., New Tools for Assessing Financial System Soundness, in Finance and Development, September 2000, Volume 37, Number 3, IMF. MacKinsey and Company Inc., Copeland, T., Koller, and Murrin, J., Valuation. Measuring and Managing the Value of Companies. John Wiley & Sons. July, 2000.
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