LICENCIATURA EN CONTADURIA

ACADEMIA
DE
FINANZAS
ADMINISTRACIONFINANCIERADE
CAPITALDETRABAJO

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OBJETO DE ESTUDIO 1
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO E
INTERNACIONAL Y POLITICA ECONOMICA
NACIONAL E INTERNACIONAL

1. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

Llamamos Sistema Financiero Mexicano a un conjunto de instituciones que se
encargan de captar los recursos econmicos de algunas personas mexicanas o
extranjeras para ponerlo a disposicin de otras empresas o instituciones
gubernamentales y privadas que lo requieren para invertirlo. Estas harn negocios y
devolvern el dinero que obtuvieron adems de una cantidad extra (rendimiento),
como pago.

Quines forman parte del sistema financiero mexicano?
Los Bancos
La Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
La Comisin Nacional Bancaria y de valores
Las Casas de Bolsa
La Bolsa Mexicana de Valores y
Otras Instituciones mas

Cul es el propsito del sistema financiero mexicano?
El propsito de un sistema financiero es poner en contacto (intermediar) a las
personas que necesitan dinero (demandantes) y a las personas que lo tienen
(oferentes) para que de comn acuerdo realicen operaciones financieras.

Cmo se realizan estas operaciones financieras?
Cuando las personas o empresas que tienen dinero lo depositan con alguna
institucin del sistema financiero se convierte en ahorro o inversin, estos fondos
permiten a la institucin financiera dirigirlo con las personas o empresas que lo
necesitan, convirtindose entonces para esas empresas en un financiamiento
(crdito).

Para poder comprar, vender o transferir dinero entre las personas y empresas
se utilizan instrumentos como?
Dinero: billetes, monedas en pesos mexicanos o de otros pases como el
dlar.
Documentos: cheques, pagares, letras de cambio, pagares de tarjeta de
crdito conocidos como vouchers.
Medios Electrnicos: transferencias entre cuentas por SPEUA, pago de
servicios con tarjeta de debito, monederos electrnicos, etc.


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Cules leyes Mexicanas regulan estas actividades financieras?
Ley de Instituciones de Crdito
Ley Reglamentaria del Servicio Publico de Banca y Crdito
Ley del Banco de Mxico
Ley para regular las Agrupaciones Financieras
Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crdito
Y otras.



Es una dependencia gubernamental centralizada, integrante del Poder Ejecutivo
Federal, cuyo titular es designado por el presidente de la republica.
De acuerdo con la ley Orgnica de la administracin Pblica Federal y por su
Reglamento Interior, est encargada entre otros asuntos de:
Instrumentar el funcionamiento de las instituciones integrantes del Sistema
Financiero Nacional.
Promover las polticas de orientacin, regulacin y vigilancia de las actividades
relacionadas con el Mercado de Valores.
Autorizar y otorgar concesiones para la constitucin u operacin de
sociedades de inversin, casas de bolsa, bolsas de valores y sociedades de
depsito.
Sancionar a quienes violen las disposiciones legales que regulan al mercado
de valores por conducto de la CNBV, (Comisin nacional bancaria y de valores).
Salvaguarde el sano desarrollo del Mercado de Valores
Designar al presidente de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores

Banco de Mxico.
Es un organismo Autnomo del Gobierno Federal, en el cual se guardan las reservas
monetarias del pas, la acuacin de la moneda se efecta en este banco a travs de
la Casa de Moneda de Mxico. (con la autonoma se impide que el gobierno federal
disponga libremente de estos recursos para financiar su gasto corriente provocando
inflacin), Las principales funciones de esta Institucin son:
Regular la emisin y circulacin de L
a moneda y fijar los tipos de cambio en relacin con la
moneda extranjera
Operar como banco de reserva
Manejar estas reservas
Prestar servicio de tesorera al gobierno federal
Representar al Gobierno el Fondo Monetario
Internacional (FMI)

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2. ORGANISMOS BANCARIOS Y NO BANCARIOS





Es un rgano desconcentrado de la secretaria de hacienda y crdito publico, con
autonoma y facultades ejecutivas.

Su objetivo es:
Supervisar y regular, a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y
correcto funcionamiento, as como mantener y fomentar el sano desarrollo del
sistema financiero mexicano y supervisar y regular a las personas fsicas y morales,
en la realizacin de actividades financieras.

Facultades:
Supervisar a autoridades, personas fsicas y personas morales cuando
realicen actividades financieras.
Emitir la regulacin a que se sujetaran las entidades anteriores.
Fungir como rgano de consulta del gobierno federal en materia financiera.
Actuar como conciliador y rbitro en las reclamaciones que presenten los
usuarios del sistema financiero.
Intervenir administrativa o gerencialmente en las entidades con objeto de
suspender, normalizar o resolver las operaciones que pongan en peligro su
solvencia, estabilidad o liquidez.

Organismos bancarios

El sistema bancario mexicano se divide en dos organismos:
Banca mltiple (esta compuesta por un conjunto de bancos comerciales)

Banca de desarrollo (conformada por instituciones gubernamentales que se
ocupan de apoyar a ciertos sectores)

1.- instituciones de banca mltiple
Tambin conocidos como banca comercial o instituciones de crdito, son sociedades
annimas de propiedad privada que reciben el dinero del publico (ahorradores e
inversionistas) y lo colocan, es decir lo prestan, a las personas o empresas que lo
necesitan y que cumplen con los requisitos para ser sujetos de crdito.

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Tambin apoyados en los sistemas electrnicos de pago ofrecen servicios como
pagos de: luz, telfono, colegiaturas, transferencias de dinero, compra y venta de
dlares y monedas de oro y plata, entre otros.









2.- banca de desarrollo
Tambin conocidos como, banca de segundo piso o banca de fomento.
Son organismos descentralizados del estado y estn constituidos legalmente como
sociedades nacionales de crdito cuyo propsito es:
Desarrollar ciertos sectores (agrcola, pesquero, textil, etc.) Por medio de
prestamos.
Solucionar problemas de financiamiento de la regin, del municipio o del
estado.
Fomentar ciertas actividades como; la exportacin, desarrollo de
proveedores, creacin de nuevas empresas.
Se les dice de segundo piso porque sus programas de apoyo o lneas de
financiamiento la realizan a travs de los bancos comerciales que quedan en primer
lugar ante las empresas o usuarios que solicitan el prstamo.

Principales bancos de desarrollo

Nacional financiera


Banco nacional de obras y servicios pblicos

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Banco nacional de comercio exterior


Banco nacional del ejercito, la fuerza area y la armada


Financiera rural

Banco del ahorro nacional y servicios financieros
Banco del ahorro nacional y servicios financieros



Intermediarios financieros no bancarios (organizaciones auxiliares de crdito)

Uniones de crdito
Almacenes generales de deposito
Arrendadoras financieras
Empresas de factoraje financiero
Sociedades de ahorro y prstamo.

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3. ORGANISMOS BURSTILES

Se entiende por actividad burstil aquellas actividades crediticias y de negocios
financieros.
El sistema burstil mexicano es el conjunto de organizaciones, tanto publicas como
privadas, por medio de las cuales se regula y llevan a cabo actividades crediticias
mediante ttulos valor que se negocian en la bolsa mexicana de valores.
El esquema de funcionamiento del sistema burstil es el siguiente:
Oferentes y demandantes intercambian los recursos monetarios, obteniendo
los primeros un rendimiento y pagando los segundos un costo y ambos entran en
contacto por medio de las casas de bolsa.
Las operaciones de intercambio de recursos se documentan mediante ttulos-
valor que se negocian en la bolsa mexicana de valores.
Tanto los documentos como los agentes y casas de bolsa deben estar
inscritos en el registro nacional de valores e intermediarios y los documentos que se
negocian se deben de depositar en instituciones para deposito de valores
La Comisin Nacional de valores supervisa y regula la realizacin de todas
estas actividades y la ley de mercado de valores reglamenta el sistema en general.

Valores que se negocian:
Acciones de empresas, Aceptaciones Bancarias, Bonos, Pagares, Cetes,
Certificados de Participacin, Certificados de depsitos, Obligaciones, Papel
Comercial, etc.

1.- Intermediarios Burstiles
Existen dos Organismos en el pas y sirven de enlace entre oferentes y demandantes
de valores.
Casas de Bolsa
Especialistas Burstiles

Casas de Bolsa.- Son las que estn registradas como tales en el registro nacional
de Valores e Intermediarios.
Actividades que realizan las casas de bolsa mexicanas:
Actuar como intermediarios en el mercado de valores
Recibir fondos por concepto de las operaciones que se les encomiendan
Prestar asesora en materia de valores
Recibir y Conceder Prestamos
Invertir en acciones de otras sociedades
Actuar como especialistas burstiles
Especialistas Burstiles.- Actan como intermediarios por cuenta propia.
Actividades que realizan:
Recibir prstamos de Instituciones de crdito o de organismos de apoyo al
mercado de valores, para la realizacin de actividades que le sean propias.

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Realizar operaciones por cuenta propia y ayudar a estabilizar los precios de
los valores en que son especialistas, favoreciendo condiciones de liquidez en el
mercado.
Mantener en guarda y administracin sus valores, depositando los ttulos en
una institucin para el depsito de valores.

2.- Bolsa de Valores
Su objetivo es facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del
mercado respectivo.
La operacin de las bolsas de valores se hace mediante una concesin otorgada por
la SHCP y solo puede autorizarse el establecimiento de una bolsa en cada plaza,
debe constituirse como saciedad annima de capital variable. Actualmente solo
funciona en el pas una bolsa de valores; la bolsa mexicana de valores.





Actividades que realiza:
Establecer locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y
operaciones entre la oferta y la demanda de valores.
Ofrecer al pblico informacin sobre los valores inscritos en la bolsa, sus
emisores y las operaciones que en ellas se realicen.
Certificar las cotizaciones de la bolsa


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4. ORGANISMOS DE SEGUROS Y FIANZAS


Es un rgano desconcentrado de la Secretaria de Hacienda y Crdito Publico

Su misin es:
Garantizar al pblico usuario de los seguros y las fianzas, que los servicios y
actividades que presten las instituciones y entidades autorizadas se apeguen a lo
establecido por las leyes (Ley general de instituciones y sociedades mutualistas
(financieras, cooperativas de crdito etc.) Y de seguros, ley federal de instituciones
de fianzas)

Facultades:
1.- Preservar la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones de seguros y
fianzas con base en la aplicacin de un esquema eficaz de supervisin.
2.- Fomentar el sano desarrollo del sector asegurador y afianzador impulsando una
cultura del seguro en Mxico y promoviendo la innovacin de productos de seguros y
fianzas.
3.- El apoyo jurdico en la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas, es uno de los
objetivos institucionales para proporcionar la estabilidad del sector asegurador y
afianzador, realizando la autorizacin de intermediarios de seguros y fianzas as
como la emisin de circulares para la reglamentacin del sector.

1.- Instituciones de seguros.- Estas organizaciones estn reglamentadas por la ley
general de Instituciones y Sociedades Mutualistas de seguros.
Actividades que realiza:
Practicar operaciones de seguro, reaseguro (cuando la propia aseguradora se
asegura con otra compaa) y reafianzamiento en las ramas de:
o Vida, accidentes y enfermedades
o Daos de: responsabilidad civil y riesgos profesionales
o Martimos y transportes
o Incendios
o Agrcola y de animales
o Automviles
o Diversos

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2.- Instituciones de Fianzas.- Las actividades que realizan son de:
Afianzamiento
Reafianzamiento
Coafianzamiento
Constituir e invertir las reservas
Constituir depsitos en instituciones de crdito y en bancos extranjeros






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5. ORGANISMOS DE CONTROL DE SISTEMAS DE AHORRO
PARA EL RETIRO SAR (AFORES, SIEFORES Y
SOCIEDADES DE INVERSIN)

COMISIN NACIONAL DEL SISTEMA DE AHORRO PARA EL RETIRO



La consar tiene como compromiso regular y supervisar la operacin adecuada de los
participantes del nuevo sistema de pensiones.
Su misin es la de proteger el inters de los trabajadores, asegurando una
administracin eficiente y transparente de su ahorro, que favorezca un retiro digno y
coadyuve al desarrollo econmico del pas.

La comisin tendr entre otras las siguientes facultades:
Regular las operaciones de los sistemas de ahorro para el retiro
La administracin de las cuotas y aportaciones de los trabajadores
El manejo e intercambio de informacin entre las dependencias de la
administracin publica federal que tengan relacin, y determinando los sistemas para
su buen funcionamiento
Expedir disposiciones de carcter general a las que habrn de sujetarse los
participantes en los sistemas de ahorro para el retiro.
Emitir reglas de carcter general para la operacin y pago de los retiros.
Administrar la base de datos del sar
Imponer multas y sanciones a los participantes en los sistemas de ahorro para
el retiro


1.- afore.- afore es una administradora de fondos para el retiro. Las afore son
empresas financieras debidamente autorizadas por la shcp, y supervisadas por la
consar, que se especializan en el manejo de los ahorros para el retiro de los
trabajadores.

quin puede hacer uso de una afore?
Si ests afiliado al imss, debers contar necesariamente con un sistema de
pensiones y puedes elegir tu afore



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cmo funcionan las afores?
Las afores no son un banco, ni una aseguradora. Son instituciones que se
dedican exclusivamente a administrar los recursos depositados en tu cuenta
individual de los trabajadores y tienen el objetivo de ofrecer al trabajador una
pensin en el momento de tu retiro.

Cules son las funciones de una afore?
Entre las funciones que realiza una afore se encuentran las siguientes:
Abrir, administrar y operar las cuentas individuales
Proporcionar material informativo sobre el sistema (sar)
Contar con una unidad especializada de atencin al pblico para atender
quejas y reclamaciones
Efectuar los traspasos de recursos sar 92-97 a tu cuenta individual,
Proporcionarte por lo menos 2 estados de cuenta al ao.
Contar con una sociedad de inversin especializadas en fondos para el
retiro (siefore) a travs de la cul los trabajadores podrn obtener mejores
rendimientos para sus ahorros y con muy poco riesgo. A travs de ella la afore
podr recibir y tramitar retiros totales y parciales
Llevar el registro de los recursos correspondientes a tu subcuenta de
vivienda
Realizar traspasos de la cuenta individua de una afore a otra.

2.- siefores.- sociedad de inversin especializada de fondos para el retiro
qu es una siefore?
Es una sociedad de inversin especializada en fondos para el retiro. Estas
sociedades tienen por objeto invertir los recursos del seguro de retiro, cesanta en
edad avanzada y vejez y, dado el caso, las aportaciones voluntarias que se
depositan en la cuenta individual que los trabajadores tienen en la administradora de
fondos para el retiro (afore) que eligieron.
Las siefores se constituyen como sociedades annimas, con patrimonio propio y
totalmente independientes de la afore. El cien por ciento de su activo debe estar
representado por valores y efectivo, esto debido a que por ser administradas por las
afore, no requieren de instalaciones fsicas ni personal.



3.- sociedad de inversin especializadas en fondos para el retiro
Se define como un gran nmero de pequeos ahorradores, que se asocian con el fin
de poder efectuar inversiones en el mercado burstil y as obtener mayores
rendimientos que los que ofrecen otros instrumentos financieros tradicionales como

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son las cuentas de ahorro, los pagars con rendimiento liquidable al vencimiento, los
depsitos a plazo fijo, etc.
Las sociedades de inversin representan para los pequeos y medianos
ahorradores, el medio idneo para acceder al mercado burstil sin requerir de
grandes sumas de dinero.
El rgimen de inversin de estos organismos debe de sujetarse a lo dispuesto por
las reglas de carcter general que expide la consar, oyendo previamente la opinin
del banco de mxico, de la comisin nacional bancaria y de valores, as como a lo
siguiente:

El 100% de su activo total deber estar representado por efectivo y valores
Su cartera de valores deber estar representada por los siguientes
instrumentos:

o Instrumentos emitidos o avalados por el gobierno federal; como los
Cetes (Certificados de la Tesorera de la Federacin) Bondes (Bonos de Desarrollo
del Gobierno Federal), Ajustabonos (Bonos Ajustables del Gobierno Federal) por
citar algunos
o Instrumentos de Deuda emitidos por empresas privadas; Papel
Comercial, Obligaciones, Pagars Financieros, etc.
Todos los ttulos de crdito, tanto pblicos como privados, generan un
rendimiento que de manera genrica se conoce de antemano.



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6. SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Se puede considerar que el sistema financiero internacional tiene, aproximadamente,
la misma estructura que el sistema financiero mexicano aunque, por supuesto mucho
ms amplio y complejo, adems, presenta diferencias importantes. Por un lado es
sencillo visualizar varias coincidencias:

Con respecto a las instituciones supervisoras y reguladoras, aunque la figura jurdica
no es equivalente a las instituciones mexicanas, ya que se trata del mbito
internacional, es claro que diversas organizaciones mundiales ejercen diferentes
actividades comparables. Estas instituciones son bsicamente, el Banco Mundial y el
fondo Monetario Internacional, las que se han clasificado aqu como organismos
internacionales.

Hay todo un sistema bancario internacional, conformado por una compleja
red de instituciones bancarias multinacionales que realizan operaciones y tienen
sucursales o filiales en varios pases y, adems, prcticamente existe un banco
central, o alguna otra organizacin similar en cada pas. A su vez, estos bancos
centrales estn agrupados en lo que podra considerarse una banca central mundial
denominada Bank for International Settlements, o Banco de Pagos Internacionales.

Hay tambin un sistema burstil internacional que al igual que el sistema
bancario mundial, esta formado por una compleja red de instituciones burstiles
multinacionales, entre las cuales se encuentran las casas de bolsa mexicanas que
tienen sucursales en el extranjero, bsicamente en los primeros centros burstiles
internacionales: Nueva York y Chicago, y Tokio en Asia. En este sistema se incluyen
los mercados de productos financieros derivados: el incipiente mercado mexicano de
derivados y los grandes mercados internacionales (Estados Unidos, Europa y Asia).

Con respecto a lo que en Mxico se considera como actividad auxiliar del
crdito, el cambio de divisas en el mbito internacional existe un enorme e
importantsimo mercado de divisas, tambin distribuido en todo el mundo y operado,
principalmente, por empresas multinacionales dedicadas a esta actividad, al que se
denomina Forex, de foreign exchange. o divisas extranjeras en castellano.

El mercado de los seguros y las fianzas es tambin un mercado
internacional en la medida en que hay muchas empresas multinacionales
participando en el.

Todas las dems actividades financieras son ms o menos internacionales
en la medida en que varias de las empresas que las llevan a cabo en la mayora de
los pases son directamente filiales de empresas extranjeras o son empresas
nacionales con participacin de capital extranjero.



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Con respecto a la legislacin aplicable al sistema financiero internacional, es un
campo tan vasto como la cantidad de operaciones y de pases que participan en
operaciones internacionales y, entonces, abarcara todas las legislaciones nacionales
de los participantes, junto con la legislacin propiamente internacional sobre este tipo
de operaciones, la cual abarca toda clase de tratados financieros entre naciones e
incluye, por supuesto, la referente a nuestro pas, junto con la que a esta rea
corresponda del Tratado de libre Comercio en Amrica del Norte.

As vista la amplitud y complejidad de este sistema financiero internacional, se
reduce el anlisis a las principales instituciones, de acuerdo con el esquema
esbozado de prrafos anteriores y, para ello, el sistema mundial se divide en los
siguientes organismos:

* ORGANISMOS MUNDIALES:
Banco Mundial (The World Bank Group)
Fondo Monetario Internacinal
Banco de Pagos Internacionales

*ORGANISMOS DE ESTADOS UNIDOS:
El consejo de la Reserva Federal (Federal Reserve Board)
La bolsa de valores de Nueva York, New York Stock Exchange (NYSE)
American Stock Exchange (AMEX)

*ORGANISMOS EUROPEOS:
Banco Europeo de Inversin (European Investment Bank)
European Association of Securieties

Otras organizaciones
Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
Banco de Desarrollo de Amrica.



A.- BANCO MUNDIAL (THE WORLD BANK GROUP)

El grupo del Banco Mundial promueve la apertura de los mercados y el
fortalecimiento de las economas. Su propsito es mejorar la calidad de vida y
aumentar la prosperidad de las personas en el mundo, y en especial, de las ms
pobres.

Los crditos a los gobiernos de los pases en desarrollo son otorgados para financiar
inversiones y promover el crecimiento econmico, por medio de:

Proyectos de infraestructura
Paquetes de reforma econmica

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Asistencia tcnica
El Banco Mundial esta formado por:

El Banco Internacional para la Reconstruccin y el Desarrollo
La Asociacin Internacional para el Desarrollo
La Corporacin Financiera Internacional
La Agencia de Garantas de Inversiones Multilaterales
El Centro Internacional para la Resolucin de Disputas sobre Inversin.

B. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

El Fondo Monetario Internacional creado oficialmente el 27 de diciembre de 1945. al
firmar 29 pases su acta constitutivas, se estableci en una conferencia realizada en
Bretn Woods, New Hampshiere, Estados Unidos, del 1 al 22 de junio de 1944 e
inicio sus operaciones financieras el 1 de marzo de 1947.

Este organismo fue creado para:

Promover la cooperacin monetaria internacional
Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional
Promover la estabilidad de los tipos de cambio
Auxiliar en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos
Poner sus recursos generales temporalmente a la disposicin de los miembros
que sufran dificultades en su balanza de pagos, bajo las salvaguardas indicadas.
Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de
pagos internacionales de sus miembros.

C).- BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO

Es la mas grande y antigua institucin de desarrollo regional, fue establecida en
Diciembre de 1959 con el propsito de impulsar el progreso econmico y social de
Amrica Latina y el Caribe.

Su creacin significo una respuesta a las naciones latinoamericanas que por muchos
aos haba manifestado su deseo de contar con un organismo de desarrollo que
atender los problemas acuciantes de la regin. En 1890, durante la Primera
Conferencia Interamericana, celebrada en Washington, se aprob una resolucin
para crear un banco con estas caractersticas.

Inicialmente, el Banco estuvo integrado por 19 pases de Amrica Latina y el Caribe,
y Estados Unidos. Luego entraron otros ocho pases del hemisferio, incluyendo
Canad. Desde sus comienzos, el Banco Interamericano de Desarrollo se vinculo
con numerosas naciones industrializadas, cuyo ingreso al Banco se formalizo en
1947 con la firma de la Declaracin de Madrid. Entre 1976 y 1993 ingresaron 18
pases extrarregionales. Actualmente los miembros del banco suman 46.

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7. POLITICA ECONOMICA EN EL ENTORNO FINANCIERO

Poltica Fiscal y Poltica Monetaria


VARIABLES ECONMICAS.

En una forma sencilla y resumida se puede decir que la Economa estudia la
realidad econmica, la cual se compone de hechos, fenmenos, actividades y
problemas econmicos que se realizan gracias a la existencia de factores
productivos
i
.
Existen dos disciplinas que estudian dichos fenmenos: la Macroeconoma y la
Microeconoma.

MACROECONOMA.- Es la parte de la economa que estudia las grandes
magnitudes y sus interrelaciones. Tambin se dice que analiza la estructura
econmica de un pas. Su estudio es fundamental para la correcta aplicacin de la
poltica econmica en funcin del desarrollo socioeconmico del pas.
Algunos elementos que estudia la macroeconoma son:
Produccin nacional real y potencial.
Ingreso nacional
Nivel general de empleo
Nivel general de precios
Tasa de crecimiento de la economa nacional
Productividad de la economa nacional
Demanda y oferta global
Consumo nacional
Gasto total: pblico y privado
Salarios nominales reales
Oferta y demanda monetaria
Inversin nacional: pblica, privada y extranjera
Relaciones econmicas con el exterior: balanza de pagos
Poltica econmica; fiscal, monetaria, etc.

MICROECONOMA.- Tambin llamada la economa de la empresa
ii
, analiza las
decisiones de las unidades individuales que estructuran la economa, tanto de
produccin como de consumo, es decir, las empresas y los consumidores. En este
caso, el principal objeto de estudio es la formacin de los precios segn el juego de
la oferta y la demanda. Se dice que la microeconoma analiza la estructura de una
empresa.
Algunos elementos que estudia la microeconoma son:
Teora y funcin de la produccin
Rendimientos decrecientes
Costos de la empresa
Economas y deseconomas de escala
Estructuras de los mercados

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Conducta del consumidor
Oferta, demanda y precios
Equilibrio de la empresa, de la industria y de la economa
Financiamiento de la empresa y la inversin
Formacin, concentracin y acumulacin de capital
Formas y dimensiones de las empresas
Planeacin empresarial y planificacin central
Riesgo e incertidumbre en la toma de decisiones empresariales, etc.

A continuacin se hace una representacin esquemtica de las interrelaciones entre
macroeconoma y microeconoma:






















ECONOMA NACIONAL
PRODUCTO E
INGRESO NACIONAL
M
E
R
C
A
D
O

PRODUCCIN,
DISTRIBUCIN Y CAMBIO

CONSUMO
EMPRESAS
CONSUMIDORES
MICROECONOMA
MACROECONOMA

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El PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB), representa la suma de todos los factores
de la produccin de un pas, es decir, es valor de todos los bienes y servicios finales
que genera un pas en un perodo. El objetivo de todo gobierno es aumentar el PIB
nacional y distribuir esa riqueza entre sus habitantes. Esta es la renta nacional,
compuesta por el conjunto de todas las rentas generadas en un pas por los
trabajadores y empresarios.
La situacin de la mayora de los pases se caracteriza en trminos generales, por la
superposicin de algunos fenmenos econmicos, como son:

a) INFLACIN: Se caracteriza por el aumento sostenido y generalizado de los
precios en bienes y servicios, que tiene su origen en un desequilibrio entre la oferta y
la demanda, donde el incremento de la demanda es mas acelerado con relacin a la
oferta. Sin lugar a dudas, la tasa de inflacin constituye el mas importante de los
indicadores econmicos.

b) DESEMPLEO: Es una de las principales consecuencias de un perodo de
depresin y se origina cuando la actividad de las empresas es tan baja que sobra
mano de obra. El nivel de desempleo refleja el porcentaje de poblacin desocupada
sobre el nmero de personas que estn en edad de trabajar. El ideal de todo
gobierno es conseguir el pleno empleo de la poblacin, que tcnicamente se
considera alcanzado, cuando la tasa de desempleo es inferior al 3 %. Si este
fenmeno se presenta con una intensidad mayor y su duracin se prolonga por mas
de tres trimestres, se estar ante una Depresin.
Se considera como un mal social que debe mantenerse en niveles razonables, el cual no
afecta a todos por igual (rea urbana; sexo; edad; etc.).
Tericamente hay cuatro tipos principales de desempleo:
1. FRICCIONAL.- Es el flujo continuo de personas de un empleo a otro y del
grupo de empleados al de desempleados.
2. CCLICO.- Se asocia con el ciclo econmico, as como con el cambio en
las condiciones econmicas generales (recesiones y depresiones).
3. ESTACIONAL.- Se relaciona con la estacionalidad de las actividades
econmicas en un ao (agricultura; industria de la construccin; etc.).
4. ESTRUCTURAL.- Se asocia con las personas que no pueden encontrar
trabajo para el cual estn capacitadas.

c) RECESION: Es un fenmeno econmico que se caracteriza por una disminucin
de la tasa de crecimiento del Producto Nacional Bruto, acompaada de un aumento
en el ndice de Desempleo en el pas.
Este es un proceso acumulativo de baja de los ingresos, acompaado por una
disminucin de la produccin y por un paro forzoso elevado y duradero, que tiene su
origen en una insuficiencia de la demanda total. Si este fenmeno se presenta con
una intensidad mayor y su duracin se prolonga por mas de tres trimestres, se estar
en lo que se conoce como Depresin.

d) DEPRESIN: Se caracteriza por la cada de todos los indicadores que miden el
pulso econmico de un pas, desde la produccin hasta el ahorro y la inversin. Las

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causas que la desencadena pueden ser muchas, incluso las mas paradjicas. Una
nacin puede entrar en un perodo de crisis tanto por una guerra perdida como por
sobreabundancia de productos.
La llamada Gran Depresin, que azot a los Estados Unidos en los aos treinta, fue
ocasionada por la sobreproduccin de mercancas y la euforia que ello caus en la Bolsa
de Valores. Cuando el sistema empez a corregir este desequilibrio, se produjo el crack
de la Bolsa, la acumulacin de existencias, la cada de la inversin y el aumento del
desempleo.
En cualquier caso, la depresin no es mas que uno de los ciclos naturales de la
economa. Despus de sufrirse, suele haber una recuperacin que vuelve a poner en
marcha la maquinaria: se venden las existencias; se anima la produccin; se contrata
mano de obra y los trabajadores consumen ms. Esta fase de despegue conecta con la
siguiente, la del auge.

e) AUGE: Est caracterizada por el aumento de la Inflacin y de las Cotizaciones en
la Bolsa. Para evitar este recalentamiento de la economa, el gobierno interviene
cortando el flujo de dinero (cortos). La Inversin se desanima y comienza la fase de
Recesin (si el estancamiento es suave) o de Depresin (si es profundo).

f) DEVALUACIN: Es la perdida del poder adquisitivo de nuestra moneda, con
relacin a otras monedas extranjeras (su principal referencia es con el dlar
norteamericano).


COMPORTAMIENTO DE LAS VARIABLES EN EL CICLO ECONMICO

INDICADORES
ETAPA
PRODUCTO
NACIONAL BRUTO TASA DE DESEMPLEO DURACIN
Prosperidad
Ascendente Moderadamente
descendente o
Estacionaria a niveles
bajos
Indefinida
Estancamient
o
Estacionario Estacionario o ligeramente
en aumento
Variable
Recesin
Descendente Ascendente Hasta tres
trimestres
Depresin
Marcadamente
descendente
Marcadamente ascendente Mas de tres
trimestres
Auge
(Recuperaci
n)
Marcadamente
ascendente
Descendente Uno o dos
trimestres




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EFECTOS DE LA RECESIN EN LA EMPRESA
1. Se reducen las ventas al consumidor final, por disminucin de la demanda.
2. Se produce una acumulacin de inventarios en los niveles de minorista,
mayorista y de fbrica.
3. Debido a la acumulacin de inventarios, las fabricas reducen su volumen de
produccin.
4. La reduccin de produccin origina una menor demanda de insumos y un
despido de obreros y empleados.
5. Las menores compras industriales y el desempleo, significan menos ingresos
empresariales y personales que originan una menor demanda.
6. La produccin a escalas mas reducidas produce un encarecimiento de los
costos unitarios de produccin.
7. Las empresas bajan los precios unitarios de sus productos, esperando
incentivar su demanda.
8. La combinacin de precios menores de venta y costos mayores de produccin
origina perdidas en la empresa y afecta su solvencia financiera.
9. Los acreedores aumentan su presin para cobrar las deudas.
10. La presin de bancos y acreedores trae consigo el cierre de algunas
empresas.

POLTICA MONETARIA Y FISCAL DEL GOBIERNO



POLTICA MONETARIA
Tasa de inters Aumentar Disminuir
Corto de efectivo (Encaje legal) Subir Bajar
Emisin de circulante Reducir Incrementar
Restriccin del crdito Incrementar Reducir
Efectos:
Inmediatos
Reduccin selectiva de la Demanda
Cambio de Gastos superfluos a productivos
Mayor flexibilidad de aplicacin

POLTICA FISCAL
Impuestos Aumentar Disminuir
Presupuesto Fiscal Supervit Dficit
Gasto Publico Reducir Incrementar
Incentivos Fiscales Limitados Recomendables
Efectos:
Diferidos
Redistribuye la Renta y Riqueza
Reduce Utilidades
Mayor efectividad

INFLACIN
RECESION
DEPRESIN

21
La mayora de los anlisis o informes macro econmicos, destinados al mercado de
los que toman las decisiones de las empresas, se parecen mucho entre si, ya que
todos esos datos describen, explican y pronostican el comportamiento de algunas
cuantas variables (cantidades y precios), como son: PRODUCCIN; PRECIOS AL
MAYOREO; EMPLEO; TIPO DE CAMBIO; TASA DE INTERS; SALARIOS; etc.
Sin embargo, la utilidad potencial de tales informes para la toma de decisiones, no lo
es tanto, puesto que el marco macro econmico no afecta por igual a todas las
empresas.
Su importancia consiste en la relevancia que tiene para los pronosticadores, puesto
que les permite asignar probabilidad a los diferentes escenarios que estructuran de
acuerdo a las variables fundamentales que afectan a esa empresa.

Tasas de Inters
Las tasas de inters tienen gran importancia debido a su naturaleza econmica, ya
que constituyen el rendimiento ganado por una inversin durante un perodo de
tiempo.
A medida que las tasas de inters aumentan en estas pocas, los administradores
financieros tratan de evitar el mantenimiento de efectivo ocioso, buscando la
obtencin de un rendimiento mediante la inversin de sus excedentes de efectivo.
Adems, las tasas de inters son un factor determinante en los resultados de
aquellas empresas que acuden a los diferentes mecanismos de financiamiento para
cubrir sus necesidades financieras.

22
OBJETO DE ESTUDIO 2
PLANEACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO

1. PUNTO DE EQUILIBRIO

En muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa est trabajando en su
punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y
que el valor de ventas deber ser superior al punto de equilibrio; sin embargo
creemos que este trmino no es lo suficientemente claro o encierra informacin la
cual nicamente los expertos financieros son capaces de descifrar.

Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera
que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrirn exactamente los
costos, expresndose en valores y/o unidades, adems muestra la magnitud de las
utilidades o prdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por debajo de
este punto, de tal forma que este viene siendo punto de referencia a partir del cual un
incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero tambin un
decremento ocasionar prdidas. Debe reflejar los factores tanto estticos como
dinmicos que afectan las utilidades. Por tal razn se debern analizar algunos
aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas
generadas.

Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los
costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que
cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por
ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.

Por costos fijos, aquellos que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo
importe y recurrencia es prcticamente constante, como son la renta del local, los
salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Adems debemos conocer el precio
de venta de l o los productos que fabrique o comercialice la empresa, as como el
nmero de unidades producidas.


A. PUNTO DE EQUILIBRIO GLOBAL

Es el punto en que se igualan los importes de las ventas con los de los costos fijos y
variables de una organizacin. Es el nivel de ventas en pesos donde no se gana ni
se pierde.


23
PUNTO DE EQUILIBRIO
GLOBAL
Punto de Equilibrio = Costos Fijos
Costos Variables
1 -
Ventas


EJEMPLO
Una empresa vendi en el ao 2010 $100,000. Los costos fijos ascendieron a
$30,000 y los costos variables a $40,000 Cul ser el nivel de ventas que deber
lograr la empresa en el ao 2011 para situarse en el punto de equilibrio ?
La empresa deber vender en el ao 2011 $50,000 para situarse en su punto de
equilibrio.


B. PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES DE PRODUCCIN.

Es el mtodo que tiene como propsito determinar el nmero de unidades que una
empresa debe producir y vender para igualar el importe derivado de ellas, con el de
los costos fijos y variables totales.


PUNTO DE EQUILIBRIO EN
UNIDADES
Frmula:
CF
(PV unitario-CV unitario)

EJEMPLO
Los costos fijos de una empresa ascienden a $30,000, el precio de venta por artculo
ser de $50 y el costo variable por artculo ser de $20 Cul ser el punto de
equilibrio en unidades para el ao 2011?
La empresa deber vender en el ao 2011, 1000 unidades para situarse en su
punto de equilibrio.


24

GRAFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO




C. UTILIDADES ESPERADAS BASADAS EN EL PUNTO DE
EQUILIBRIO GLOBAL

Es el mtodo por el cual podemos calcular el nivel de ventas que deberemos
alcanzar en un momento determinado para obtener cierto margen de utilidad. Toma
como referencia el clculo del punto de equilibrio.

UTILIDADES ESPERADAS
BASADAS EN EL PUNTO DE
EQUILIBRIO
Frmula:
= Costos Fijos + Utilidad
Costos Variables
1 -
Ventas

EJEMPLO

Una empresa vendi en el ao 2010 $100,000. Los costos fijos ascendieron a
$30,000 y los costos variables a $40,000 Cul ser el nivel de ventas que deber
lograr la empresa en el ao 2011 para obtener una utilidad antes de impuestos de
$20,000?

La empresa deber vender en el ao 2011, $83,333.33 para obtener $20,000 de
utilidad antes de impuestos.

25
2. GRADO DE APALANCAMIENTO

La capacidad que tiene una empresa de maximizar las utilidades por medio de
costos fijos, financieros y operativos, es llamada apalancamiento.


Estructura de apalancamiento



Nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como
opera etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economa de la
empresa, el apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si esta en
manos de un polica experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una
herramienta de defensa en el cuidado del orden publico, pero en manos de un nio
puede ser peligrosa, la realidad es que el apalancamiento es una estrategia
financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar, El apalancamiento lo
dividimos en dos Apalancamiento Operativo y Apalancamiento financiero, el primero
denominado primario por algunos y el Financiero como secundario, como en la fsica
los dos ejercen PALANCA para lograr mas fcilmente lo que de otra manera
consumira mayor esfuerzo, Qu es lo que conseguimos lograr mas fcilmente?.
Utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida,
tiene sus pros y contras tambin te pueden generar mayores perdidas en caso de no
llegar al nivel de Ingresos esperados.
la sabidura financiera recomienda que toda deuda es buena siempre y cuando
mantenga los niveles adecuados de deuda/capital de la empresa. En el mundo de los
negocios hay una serie de decisiones que son inevitables, independientemente del
sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. Como se
sabe, por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones a la que se enfrenta el
responsable de cualquier negocio es la de establecer el procedimiento y conseguir

26
los recursos necesarios para financiar las actividades que tiene entre manos, tanto
las existentes como las futuras.
La esencia de la poltica de financiamiento de un negocio se encuentra establecer la
estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear tanto de deuda
como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversin,
presentes y futuras, que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo a
emplear. La decisin que se tome sobre la estructura de financiamiento de una
empresa tiene mucho que ver con la opinin que se tenga acerca de las
consecuencias, ya sean positivas o negativas, del uso de ella. Con cierta frecuencia
se escuchan comentarios del tipo de la manera ms sana de crecer en el negocio
es, exclusivamente, a travs del capital generado por el mismo, o bien cuanto
menos deuda tengamos, mejor y ms seguro tendremos el negocio.
Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se debe evitar o a lo
ms tolerarse nicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta
interrogante es preciso entender en que consiste el apalancamiento financiero. El
apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la
empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de
financiamiento. Es importante precisar qu se entiende por rentabilidad, para poder
comprender si ese efecto es positivo o negativo, y en qu circunstancias.
La rentabilidad no es sinnimo de resultado contable (beneficio o prdida), sino de
resultado en relacin con la inversin, que genera las razones del ROE (rendimiento
sobre el capital contable) y el ROA (rendimiento sobre los activos totales).
Incrementar la cantidad de deuda en la estructura de financiamiento de un negocio
o lo que es igual, incrementar el apalancamiento financiero- tiene un efecto sobre la
rentabilidad que depende del costo financiero de esa deuda. En efecto, un mayor
empleo de deuda generar un incremento en la rentabilidad sobre los recursos
propios, siempre y cuando el costo de la deuda sea menor que la rentabilidad del
negocio sobre los activos netos (capital de trabajo mas los activos fijos netos).
Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad se produce porque el
aumento en el nivel de endeudamiento presupone que no perjudicar a la
rentabilidad de los activos netos, es decir estos nuevos fondos sern empleados en
nuevos proyectos de inversin que proporcionen una rentabilidad que asegure la
creacin de valor en la empresa. Si la empresa careciera de esos proyectos y no
tuviese perspectivas de corto plazo prximas de generarlos, la decisin acertada no
es mantener permanentemente esos nuevos fondos en inversiones financieras con
bajo o nulo riesgo y baja rentabilidad (por ejemplo, cetes), ya que resulta evidente
que una actuacin semejante redundara en una destruccin de valor para la
inversin del accionista
tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un nivel adicional de riesgo, que de
no ser manejado cuidadosamente, puede conducir a resultados muy malos. Sin

27
embargo, si se utiliza inteligentemente traer como consecuencia utilidades
extraordinarias para los accionistas.
Dnde est el lmite en la cantidad de deuda que un negocio puede asumir? La
respuesta depender, adems de los factores sealados, de la capacidad del equipo
directivo para gestionar el endeudamiento, conjugando acertadamente la importante
relacin rentabilidad-riesgo para que las decisiones que se tomen en poltica de
financiamiento no slo mejoren la rentabilidad, sino que sean adems viables.
El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la
rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar
valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en gestionar
con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una
actitud proactiva (ingeniosa y creativa) que se base en el conocimiento del negocio y
en las perspectivas sobre su evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin
todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como:
costo real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del
endeudamiento (moneda nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy
clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial
APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE)
El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente
que a capital comn de accionistas para financiar su empresa.
Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es mas
caro en el largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que
las expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en juego
su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en prstamo o deuda, ya que
un accionista es el ultimo que cobra si de cobrar se trata, por lo que este capital es
de riesgo, con esto no quiero decir que el que preste dinero no tenga riesgo, pero en
trminos generales menor al de un accionista, por lo tanto financiarse a largo plazo
con deuda es mas barato que financiarse con capital comn de accionistas, por otro
lado del inters que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el prstamo) deduce
una parte de impuestos, lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del
inters. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un
impuesto sobre la renta mas bajo, en comparacin del que se financio va Capital
comn ya que los dividendos no son deducibles,
Clasificacin de Apalancamiento Financiero
Positiva

28
Negativa
Neutra
Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de
prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza
sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes
de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga
por los fondos obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que
se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga
por los fondos obtenidos en los prstamos.
Calculo del apalancamiento financiero:
Formula:

AF= UO 100
UO- IF
Donde:
AF= Apalancamiento Financiero
UO= Utilidad de Operacin
IF= Intereses Financieros
Una empresa tiene proyectado obtener una utilidad de operacin para el siguiente
ao de 20 millones de pesos, espera pagar intereses financieros por 10 millones de
pesos Cul ser el grado de apalancamiento financiero?

29
AF= 20 100
20 10


AF= 20 100
10

AF= 2.00 100

AF = 200% $2.00 / $1.00
Luego entonces el grado de apalancamiento financiero es de 200%.
O por cada $1.00 de disminucin en la utilidad de operacin, disminuye $2.00 la
utilidad neta y viceversa.
APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE)
El apalancamiento operativo es la sustitucin de costos variables por costos fijos
para aprovechar al mximo los resultados de los cambios en las ventas sobre las
utilidades de operacin.
El apalancamiento operativo, se presenta en empresas con elevados costos fijos y
bajos costos variables, como consecuencia del establecimiento de procesos de
produccin altamente automatizados.
Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso
de fabricacin el cual seria un costo variable, a mayor produccin de zapatos mayor
numero de trabajadores necesitara inclusive podra escasearse la mano de obra que
Usted necesita, o sea que si usted produce mas gasta mas mano de obra el costo
sigue siempre al ingreso en la misma proporcin, sin embargo Usted decide comprar
una maquina para automatizar todo el proceso y reducir dramticamente la mano de

30
obra que utilizaba, ahora tendr un costo variable muy bajo, pero tendr un costo fijo
alto por el costo de la inversin de automatizar el proceso va depreciacin o
desgaste de esa maquina, si Usted produce 1 par de zapatos la depreciacin, el
gasto fijo ser el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo fijo
no sigue a los ingresos sino que este se divide entre mas pares de zapatos a medida
que se incrementa la produccin esto da como resultado, un costo unitario mas bajo.
Formula:

AO= UV ( PV CV ) 100
UV (PV CV ) - CFT
DONDE:
AO= Apalancamiento Operativo
UV= Unidades Vendidas
PV= Precio de Venta Unitario
CV= Costo Variable Unitario
CFT= Costos Fijos Totales
Una empresa vende sus productos a $10 por unidad, sus costos variables de
operacin son de $5.00 por unidad, sus costos fijos totales son de $25.00 las ventas
son de 10 unidades,
AO= 10 ( 10 5 ) 100
10 (10 5 ) - 25

AO= 10 ( 5 ) 100
10 ( 5 ) - 25

31

AO= 50 100
25

AO= 200%
El grado de apalancamiento operativo es de 200% a un nivel de 10 unidades
vendidas, es decir los costos fijos totales de $25 actan como una palanca contra la
cual las ventas operan para generar cambios muy significativos en las utilidades de
operacin.
Por lo tanto a un nivel de 10 unidades vendidas cada $1.00 de aumento en las
ventas netas aumenta $2.00 la utilidad de operacin; o viceversa cada $1.00 de
disminucin en las ventas netas, disminuye la utilidad de operacin en $2.00
APALANCAMIENTO TOTAL
Es el producto de los apalancamientos anteriores (operacin y financiero), dando
como resultado potencializar las utilidades por accin a partir de aumentar los
ingresos. As mismo la disminucin de utilidades o prdida por accin al bajar los
ingresos.
El apalancamiento es una herramienta que ayuda a administrar la empresa, la cual
es una arma de dos filos ya que proporciona un riesgo adicional al del negocio, que
de no ser manejado con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeacin
bien realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza con
inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas.








32
OBJETO DE ESTUDIO 3
FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION
FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. CAPITAL DE TRABAJO

La administracin de capital de trabajo representa uno de los retos ms importantes
que las empresas tienen que enfrentar da con da.
A cada momento asumen el reto de operar bajo condiciones de incertidumbre,
buscando que los recursos financieros con que cuenta la compaa, sean suficientes
para cubrir las necesidades de operacin y que los costos financieros asociados
sean los menores.

En las empresas exitosas es evidente la aplicacin de tcnicas y procedimientos
financieros que tienen por objeto hacer un uso eficiente de sus recursos, as como un
manejo adecuado de todos y cada uno de los factores que componen los procesos.
El manejo adecuado del capital de trabajo es fundamental para el crecimiento de
una empresa y para mantenerla en buen estado de salud financiera.

La posibilidad de que las empresas de cualquier tipo accedan a inversiones y
financiamientos que justifiquen la utilidad y riesgo que ello representa, depender en
buena medida de la aplicacin de tcnicas que contribuyan a incrementar la
efectividad de las decisiones financieras, en especial aquellas vinculadas a la
administracin del activo circulante y del pasivo a corto plazo.

CONCEPTOS.

Es la parte del capital o de la inversin de la empresa con la que sta realiza
sus operaciones, por lo que entre menor sea ste, mayor ser la rentabilidad de la
empresa y su riesgo de quiebra.

Es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante.

El capital de trabajo es el recurso econmico destinado al funcionamiento
inicial y permanente del negocio, que cubre el desfase natural entre el flujo de
ingresos y egresos.

El capital de trabajo slo se usa para financiar la operacin de un negocio y
dar margen a recuperar la cartera de ventas. Es la inversin en activos a corto plazo
y sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario.




33
CAPITAL DE TRABAJO NETO

Se define como la diferencia entre los activos circulantes (efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar e inventarios) y los pasivos a corto plazo (prstamos
bancarios, papel comercial y salarios e impuestos acumulados), con que cuenta la
empresa. Si los activos exceden a los pasivos se dice que la empresa tiene un
capital neto de trabajo positivo.

Es la proporcin de activos circulantes financiados mediante fondos a largo
plazo. Entendiendo como fondos a largo plazo la suma de los pasivos a largo plazo y
el capital social de una Empresa. Debido a que los pasivos a corto plazo representan
los orgenes de los fondos a corto plazo de la Empresa, a condicin de que los
activos fijos excedan a los pasivos a corto plazo, el monto de dicho exceso debe ser
financiado mediante los fondos a un plazo aun ms largo.

Refleja el importe del activo circulante que no ha sido suministrado por los
acreedores a corto plazo. Tambin es denominado Capital Circulante, Fondo Neto de
Rotacin, Fondo de Maniobra.

El capital neto de trabajo es la diferencia obtenida al comparar el total de
activos circulantes con el total de pasivos circulantes o de corto plazo, en un
momento determinado.
De lo anteriormente expuesto se infiere que el capital neto de trabajo o capital
circulante es la parte de las fuentes permanentes que financian el Activo
Circulante.

CAPITAL DE TRABAJO BRUTO:

Es aquel que constituye el total del activo circulante.

ORIGEN Y NECESIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO

El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los
flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, (la preparacin del flujo
de caja se encuentran en escritos de este canal) tambin se fundamentan en el
conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de
crdito con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es
la prediccin de las entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas
por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil
convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean
las entradas a caja futuras, menor ser el capital de trabajo que necesita la
empresa.

CARACTERISTICAS.


34
1. El activo circulante o el activo corriente son bienes y valores que
normalmente se convierten en dinero en el plazo mximo de un ao; tal es el caso,
del activo en caja, bancos, valores negociables en caja y bolsa, as como las
cuentas por cobrar e inventarios.
2. El pasivo circulante o el pasivo corriente es el pasivo a corto plazo, o deudas
y obligaciones que deben pagarse en el plazo mximo de un ao.

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE TRABAJO

Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal.

El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes requerida para
hacer frente a las necesidades mnimas a largo plazo. Se le podra llamar capital de
trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que
vara con los requerimientos estacinales.

USOS Y APLICACIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:

1. Declaracin de dividendos en efectivo.
2. Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en
ttulos valores comerciales.)
3. Reduccin de deuda a largo plazo.
4. Recompra de acciones de capital en circulacin.
5. Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y
acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la
empresa.
6. Enfoque de proteccin. Es un mtodo de financiamiento en donde cada activo
sera compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado.

ESTRUCTURA DEL ACTIVO CIRCULANTE

Segn el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos (IMCP), el activo circulante es el
conjunto o segmento importante cuantificable de los beneficios futuros fundadamente
esperados y controlados por una entidad, representados por efectivo, bienes o
servicios, como consecuencia de transacciones pasadas o de otros eventos
ocurridos. Por tanto son partidas que representan efectivo y que en forma razonable
se espera que se conviertan en efectivo, bienes o recursos, o que brinden un
beneficio econmico futuro ya sea por su venta, uso, consumo o servicio,
normalmente dentro de un plazo de un ao o del ciclo financiero a corto plazo.
Por su parte el activo circulante disponible esta representado por el efectivo en caja,
bancos y las inversiones temporales en valores negociables de disponibilidad
inmediata.


35


El activo circulante disponible se encuentra formado por las siguientes cuentas:
Caja
Fondo fijo de caja chica
Fondo de oportunidades
Bancos
Inversiones temporales

En cambio el activo circulante realizable esta integrado por aquellos recursos que
representan derechos de cobro y que se pueden vender, usar o consumir generando
beneficios futuros fundadamente esperados en el plazo de un ao o durante el ciclo
financiero a corto plazo.
El activo circulante realizable se encuentra formado por las siguientes cuentas:
Clientes
Documentos por cobrar
Deudores
Funcionarios y empleados
IVA acreditable
Anticipo a impuestos
Inventarios
Mercancas en trnsito
Anticipo a proveedores
Primas de seguros y fianzas
Rentas pagadas por anticipado
Intereses

ESTRUCTURA DEL PASIVO CIRCULANTE

De acuerdo con el IMCP, el pasivo es el conjunto o segmento cuantificable de las
obligaciones presentes en una entidad particular, que implica, en forma virtualmente
ineludible, la futura transferencia de efectivo, bienes o servicios a otras cantidades,
como transacciones o eventos pasados.

Por su parte el pasivo circulante esta integrado por aquellas deudas y obligaciones a
cargo de una entidad econmica, cuyo plazo de vencimiento es inferior a un ao o al
ciclo financiero a corto plazo.

El pasivo circulante lo integran las siguientes cuentas:

Proveedores

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Documentos por pagar
Acreedores
Anticipos a clientes
Dividendos por pagar
IVA causado impuestos y derechos por pagar
ISR
PTU
Rentas cobradas por anticipado

ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

Activo circulante (AC) = Caja (CA) + Bancos (BA) + Valores negociables (Vn)
+ Cuentas por cobrar (Cc) + Inventarios (In).


Pasivo circulante (PC) = Proveedores (Pr) + Acreedores a corto plazo (Ac)
+ Documentos por pagar a corto plazo (Dp) +
Reservas de pasivo a corto plazo (Rp).

Por lo tanto como ya habamos mencionado:

Capital de trabajo Neto (CTN) = Activo circulante (AC) Pasivo circulante (PC)


Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atencin son: la caja,
los valores negociables e inversiones, cuentas por cobrar y el inventario, ya
que estos son los que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de
liquidez sin conservar un alto nmero de existencias de cada uno, mientras que los
pasivos de mayor relevancia son cuentas por pagar, obligaciones financieras y
los pasivos acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo.














FORMULAS DE CAPITAL DE TRABAJO

FORMULA SIMPLE:

Capital de trabajo Neto, es igual a activo circulante menos pasivo circulante:

CTN= AC PC

FORMULA DETALLADA:

Capital de trabajo Neto es igual a pasivo fijo ms pasivo diferido menos capital social mas
supervit menos activo fijo menos activo diferido.

CTN = PF + PD + CS + SU AF AD

37


Un capital de trabajo adecuado:

Protege al negocio del efecto adverso por una disminucin en los valores del
activo circulante.
Hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar la
ventaja de los descuentos por pago de contado.
Asegura en alto grado el mantenimiento de crdito de la compaa y provee lo
necesario para hacer frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones e
incendios.
Permite tener los inventarios a un nivel que capacitar al negocio para servir
satisfactoriamente las necesidades de los clientes.
Capacita a la compaa a otorgar condiciones de crdito favorables a sus
clientes
Capacita a la Compaa a operar su negocio ms eficientemente porque no
debe haber demora en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a
dificultades en el Crdito. Un capital de trabajo adecuado tambin capacita a un
negocio a soportar perodos de depresin. En el grado en que el activo circulante
excede a las necesidades del capital de trabajo, el negocio tendr exceso de capital
de trabajo.

El exceso de capital de trabajo puede ser resultado de:

La emisin de los bonos o de acciones de capital en
cantidades mayores que las necesarias para la adquisicin de activo no circulante.

La venta de artculo no circulante que no ha sido reemplazable.


Utilidad de operaciones o utilidades que no se aplican al pago de dividendos

en efectivo, adquisicin de activo fijo u otros fines similares.


La conversin, no acompaada de reposicin, de activos de operacin en
capital de trabajo por medio del proceso de depreciacin, por agotamiento y por
amortizacin


38
2. ADMINISTRACION FINANCIERA DE CAPITAL DE
TRABAJO


CONCEPTO.

Es la parte de la administracin financiera que tiene por objeto coordinar los
elementos de una empresa, para determinar los niveles apropiados de inversin y
liquidez del activo circulante, as como de endeudamiento y escalonamiento de los
vencimientos del pasivo a corto plazo influidos por la compensacin entre riesgo y
rentabilidad.

CLASIFICACIN






ADMINISTRACION FINANCIERA.

La Administracin financiera es el rea de la Administracin que cuida de los
recursos financieros de la empresa. La Administracin Financiera se centra en dos
aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la rentabilidad y la
liquidez. Esto significa que la Administracin Financiera busca hacer que los recursos
financieros sean lucrativos y lquidos al mismo tiempo.

AREAS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO:

1. ADMINISTRACION DE TESORERIA

Es la parte de la administracin financiera del capital de trabajo que tiene por objeto
coordinar los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el
riesgo de una crisis de liquidez, mediante el manejo optimo de efectivo en caja,
ADMINISTRACION
FINANCIERA
ADMON. FIN. DE
CAPITAL DE
TRABAJO
ADMON. DE LA
TESORERIA
ADMON. DE
CUENTAS POR
COBRAR
ADMON. DE
INVENTARIOS
ADMON. DE
FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO

39
bancos y valores negociables en bolsas, para el pago normal de pasivos y
desembolsos imprevistos.
2. ADMINISTRACION DE CUENTAS POR COBRAR

Esta funcin es parte de la Administracin del Capital de Trabajo, ya que coordina los
elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una
crisis de liquidez y ventas, mediante el manejo ptimo de las variables de poltica de
crdito comercial concedido a clientes y poltica de cobros.


3. ADMINISTRACION DE INVENTARIOS

Esta funcin que es parte fundamental de la Administracin de Capital de Trabajo,
tiene como objetivo coordinar los elementos de una empresa para maximizar su
patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de produccin, ventas o liquidez mediante
el manejo ptimo de niveles de existencias de materia prima, productos en proceso y
productos terminados.


4. ADMINISTRACION DEL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Esta rea, que es parte de la administracin del capital de trabajo, tiene por objeto
coordinar los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el
riesgo de una crisis de pagos a corto plazo mediante el manejo optimo de recursos
obtenidos de fuentes internas y externas por crditos programados para ser
liquidados en el transcurso de un ao.

IMPORTANCIA.

La administracin de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso,
por que es este el que mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen
de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.

La administracin financiera del capital de trabajo, es importante por varias razones
ya que los activos circulantes de una empresa tpica industrial representan ms de la
mitad de sus activos totales.

En el caso de una empresa distribuidora representan an ms. Para que una
empresa opere con eficiencia es necesario supervisar y controlar con cuidado las
cuentas por cobrar y los inventarios.

Para una empresa de rpido crecimiento, esto es muy importante debido a la que la
inversin en estos activos puede fcilmente quedar fuera de control.

Niveles excesivos de activos circulantes pueden propiciar que la empresa obtenga un
rendimiento por debajo del estndar sobre la inversin. Sin embargo las empresas

40
con niveles bajos de activos circulantes pueden incurrir en dficit y dificultades para
mantener operaciones estables.

En el caso de la empresas ms pequeas, los pasivos circulantes son la principal
fuente de financiamiento externo. Estas empresas simplemente no tienen acceso a
los mercados de capital a ms largo plazo, con la excepcin de hipotecas sobre
edificios. Las decisiones del capital de trabajo tienen sobre la naturaleza global de
riesgo- rendimiento y el precio de las acciones de la empresa.

OBJETIVOS.

Manejar las cuentas circulantes, las cuales comprenden los activos
circulantes y los pasivos a corto plazo.

Administrar cada uno de los activos y pasivos a corto plazo de la empresa de
manera que se alcance un nivel aceptable y constante de capital neto de trabajo.

RENTABILIDAD, RIESGO Y CAPITAL DE TRABAJO
En todo tipo de empresa la rentabilidad, el riesgo y el capital de trabajo estn
relacionados.
La rentabilidad (RE) es igual a las ventas netas (VN) - Costo total (Ct).
Por su parte el riesgo (RI) es la probabilidad de que una empresa llegue a ser
insolvente e incapaz de pagar deudas.
El riesgo se calcula utilizando las formulas del capital de trabajo:

CT = AC - PC
RIESGO
Es la probabilidad de que una empresa llegue a ser insolvente, es decir incapaz de
pagar sus deudas. Constituye el grado de probabilidad de prdida.
En teora pueden identificarse tres posibles actitudes hacia el riesgo:
Deseo
Aversin
Indiferencia
Algunas personas prefieren el riesgo y otras son indiferentes a el, pero la lgica y la
observacin indican que entre administradores de negocios y accionistas predominan
quienes lo evitan.
Ejemplo:
Se tiene un activo de 500 millones de pesos y un pasivo circulante de 2000 millones.
Cul ser la insolvencia del capital de trabajo?
CT = AC PC
CT = 500 2000
CT = $1500
Por lo tanto se tiene un capital de trabajo negativo de $1500 millones de pesos.
Aplicando la razn del capital de trabajo, tenemos:
RCT = AC / PC
RCT = 500 / 2000

41
RCT = $0.25
Por lo tanto tenemos 25 centavos de activo circulante para pagar cada peso de
pasivo circulante, es decir, es tcnicamente insolvente. Para recuperar la insolvencia,
deber tener $2 por cada peso de deuda; por lo tanto:

Razn de capital de trabajo $2.00
(-) razn real de capital de trabajo 0.25
= insolvencia tcnica $1.75

Si se desea incrementar la rentabilidad de una empresa, se debe aumentar su
riesgo.
Si se desea disminuir el riesgo de una empresa, se debe disminuir su rentabilidad.
RENTABILIDAD.

Produce una remuneracin suficiente o una utilidad, es decir, es la diferencia entre
las ventas netas y el costo total, igual a utilidad.

La rentabilidad es el resultado neto de un buen nmero de polticas y decisiones de
la empresa. Las razones examinadas revelan algunas cuestiones acerca de la forma
en que la empresa opera, pero las razones de rentabilidad dan las respuestas finales
acerca de la eficiencia con que se maneja la empresa.

Ejemplo:
Se tienen ventas netas por 1000 millones de pesos y su costo total es de 900
millones Cul ser su rentabilidad absoluta (RA)? Cul ser su rentabilidad
relativa (RR)?

RA = VN Ct
RA = 1000 900
RA = 100 MILLONES DE PESOS

Por lo tanto se tienen una rentabilidad absoluta de 100 millones de pesos.

Para determinar la rentabilidad relativa, a las ventas netas le restamos el costo total;
la diferencia la dividimos entre las ventas netas y al resultado lo multiplicamos por
100.

RR = _
IN -Ct
IN
] 1uu

RR = _
1uuu - 9uu
1uuu
] 1uu

RR = (u.1u)(1uu)

RR = 1u%

42


Por lo tanto, se tiene una rentabilidad de 10%, es decir, por cada peso que vende,
obtiene 10 centavos de rentabilidad.

EXISTEN TRES OPCIONES ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD:

1. A mayores ventas netas, mayor rentabilidad. A > VN > RE

Ejemplo: RE = VN Ct
40 = 120 80

Si se aumentan las ventas netas de una empresa y se mantienen los mismos costos,
aumentan las utilidades.

2. A menor costo total, mayor rentabilidad. A < Ct > RE

Si el costo total se reduce en 5, se tiene:

Ejemplo: RE = VN Ct
45 = 120 75

Cualquier reduccin de costos aumenta la utilidad de la empresa.

3. A mayores ventas netas y menor costo total, mayor rentabilidad. A > VN
< Ct > RE

Si se aumentan las VN en 5, se tiene:
Ejemplo: RE = VN Ct
50 = 125 75

De lo anterior derivamos las siguientes reglas:

A mayor rentabilidad, mayor posibilidad de ser solvente A > RE > RI

A menor riesgo, menor rentabilidad A < RI < RE

A mayor capital de trabajo, mayor liquidez A > CT > LI

A mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser insolvente A > CT < RI


43
INTERCOMPENSACIN RIESGO - RENDIMIENTO.

Las decisiones financieras tomadas por los administradores de la empresa afectan
positiva o negativamente el grado de liquidez y de rendimiento.

A partir de lo anterior, dos cuestiones u objetivos fundamentales del manejo del
capital de trabajo son maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo. Sin embargo,
ambos son directamente proporcionales.

El anlisis de la rentabilidad en forma de tasa, indicando la capacidad de los recursos
para generar utilidades, se acoge como va ms eficaz para los anlisis relacionados
con el tema.

Vinculado al capital de trabajo, el riesgo significa peligro para la empresa por no
mantener suficiente activo circulante para: hacer frente a sus obligaciones de efectivo
a medida que stas ocurran, sostener el nivel apropiado de y cubrir los gastos
asociados al nivel de operaciones.

En resumen, un administrador financiero debe buscar aquel punto de equilibrio
particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de las diferentes decisiones
o polticas del capital de trabajo. Este punto de equilibrio se denomina
intercompensacin riesgo rendimiento.

El anlisis de las polticas que inciden sobre la relacin antes mencionada, se har a
continuacin.

POLITICAS DE CAPITAL DE TRABAJO

Polticas del capital de trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad.

Las polticas del capital de trabajo estn asociadas a los niveles de activo y pasivo
circulante que se fijen para realizar las operaciones de la empresa, teniendo en
cuenta su interrelacin, as como con los niveles operativos, por lo que se pueden
categorizar tres elementos fundamentales en este sentido.

Nivel fijado como meta para cada categora de activo circulante: poltica de
inversin circulante.
La forma en que se financiarn estos activos circulantes: poltica de
financiamiento circulante.
Los efectos de estos niveles en el binomio riesgo - rentabilidad.

Existe una estrecha relacin entre la inversin, el financiamiento y las operaciones de
la empresa, aspecto fundamental en la comprensin de las polticas del capital de
trabajo, para lo cual, antes de establecer los elementos tericos relacionados con
stas y su influencia sobre el riesgo y la rentabilidad, se hace necesario establecer

44
las bases que sustentan la problemtica de la asociacin de los niveles de activos y
pasivos circulantes con los niveles de operacin.

Las relaciones, dos de ellas relevantes en este marco: la primera, entre las ventas y
la inversin en activo circulante, y la segunda, entre las ventas y el financiamiento
espontneo.

Puesto que la demanda de ventas es la causa de que se invierta en inventarios, en
cuentas por cobrar y en la mantencin de efectivo, se da una relacin lineal entre las
ventas y las cuentas por cobrar y los inventarios, asumiendo el crecimiento de los
fondos espontneos y los activos circulantes, en relacin directa con las ventas,
suponiendo de esta forma linealidad en dos relaciones: 1) ventas - activos circulantes
y 2) ventas - financiamiento espontneo.

Para cada nivel de ventas puede establecerse diferentes niveles de activos y pasivos
circulantes.

As mismo para cada nivel de activo circulante pueden establecerse diferentes
niveles de pasivo circulante, lo que da paso a las polticas de inversin y financiacin
a corto plazo.

A. Polticas de inversin a corto plazo y su influencia en el riesgo y la
rentabilidad.

Las polticas de inversin a corto plazo estn asociadas con las decisiones que se
toman sobre los niveles de cada uno de los activos circulantes en relacin con los
niveles de ventas de la empresa.

Para cada nivel de ventas pueden corresponderse diferentes niveles de activo
circulante, lo cual grficamente es como muestra la figura 1a.

Las polticas que se pueden implementar a raz de lo anterior pueden clasificarse en:
relajada o conservadora, restringida y moderada, las cuales se argumentan a
continuacin.

La poltica relajada o conservadora, es una poltica bajo la cual se aseguran
elevados niveles de activos circulantes. Con ella se considera a la empresa
preparada para cualquier eventualidad, mantenindose cantidades relativamente
grandes de efectivo e inventarios y a travs de lo cual, las ventas se estimulan por
medio de una poltica liberal de crdito, dando como resultado un alto nivel de
cuentas por cobrar. En la Figura 1a), la curva A es la exponente de esta poltica.
Como resultado de la aplicacin de esta poltica, ser mayor la liquidez y por lo tanto
menor el riesgo de insolvencia, as como menor la rentabilidad.
Por su parte, la poltica restringida o agresiva es una poltica bajo la cual el
mantenimiento de efectivo, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado; es decir,
se mantienen cantidades relativamente pequeas de activo circulante. Como

45
consecuencia de esta poltica, el riesgo y la rentabilidad de la empresa se vern
elevados. Esta poltica en la Figura 1a), se corresponde con la curva C.

Figura 1: Polticas de inversin en activo circulante y su impacto en el riesgo y la
rentabilidad.














La poltica moderada o intermedia, sin embargo, se encuentra entre la poltica
relajada y la poltica restringida, donde se compensan los altos niveles de riesgo y
rentabilidad con los bajos niveles de stos. En la Figura 1a), la curva B se
corresponde con este comportamiento.

De manera general se puede enfatizar en el impacto sobre el riesgo y la rentabilidad
que tienen las polticas, tal como lo muestra la Figura 1b).

Todo lo anterior conlleva a interiorizar que al determinar la cantidad o nivel apropiado
de activos circulantes, el anlisis del capital de trabajo debe considerar la
compensacin entre rentabilidad y riesgo, donde mientras mayor sea el nivel de
activo circulante, mayor ser la liquidez de la empresa, si todo lo dems permanece
constante; as mismo, con una mayor liquidez es menor el riesgo, pero tambin lo
ser la rentabilidad.

Es importante destacar que para cada nivel de rendimiento, se puede mantener un
nivel mnimo de activo circulante que permita desarrollar las operaciones
empresariales de forma exitosa.

Disminuir el nivel de inversin en activo circulante cuando an se es capaz de
sostener las ventas, puede conducir a un incremento en el rendimiento de la
empresa sobre los activos totales.
a) Polticas de inversin en activo
circulante.
b) Impacto en el riesgo y la rentabilidad.


Activo
circulante ($)
Ventas ($)
A
B
C
Bajo
Medio
Alto
Rendimiento
Riesgo Medio Alto Bajo
Conservadora
Moderada
Agresiva

46

Por otro lado, un aumento en los valores de activo circulante por encima del ptimo
necesario, traera como consecuencia un aumento en el activo total, sin un
incremento proporcional en los rendimientos, disminuyendo de esta forma el
rendimiento sobre la inversin.

Una disminucin en estos valores puede significar la incapacidad para cubrir pagos
en tiempo, paros en el proceso de produccin por faltante de inventario y disminucin
en las ventas por una poltica de crdito poco flexible.

Polticas de financiamiento a corto plazo y su influencia en el riesgo y la
rentabilidad.

Es importante tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura
financiera donde todos los pasivos corrientes financien de forma eficaz y eficiente los
activos corrientes y la determinacin de un financiamiento ptimo para la generacin
de utilidad y bienestar social.

Un nivel de ventas que crezca uniformemente a lo largo de los aos necesariamente
producir aumentos en los activos circulantes.

En la medida en que los activos circulantes experimenten variaciones, el
financiamiento de la empresa tambin lo har, afectndose la posicin de riesgo y de
Capital de Trabajo de la empresa.

De ah la importancia de determinar la forma en que la empresa financia sus activos
circulantes fluctuantes.

De esta forma, las polticas de financiamiento de la inversin circulante son: la
agresiva, la conservadora y la de autoliquidacin o coordinacin de vencimientos.
Estas polticas se explican a continuacin.

La poltica agresiva o compensatoria prev que la empresa financie la totalidad de
sus activos fijos con capital a largo plazo, pero tambin que financie una parte de sus
activos circulantes permanentes con fondos a corto plazo.

Esta posicin es agresiva puesto que la empresa se encontrara sujeta a grandes
peligros provenientes del incremento de las tasas de inters, as como a diversos
problemas de renovacin de prstamos.

Sin embargo, como la deuda a corto plazo es generalmente ms econmica que la
deuda a largo plazo, asumir esta poltica se asocia a la disposicin de sacrificar la
seguridad ante la oportunidad de obtener utilidades ms altas. Esta es una poltica
de altos niveles de riesgo y rentabilidad.


47
En situacin de poltica conservadora, se utiliza el capital permanente para
financiar todos los requerimientos de activos permanentes y satisfacer algunas o
todas las demandas estacionales.

En la aplicacin de esta poltica, la empresa usa una pequea cantidad de crdito no
espontneo a corto plazo para satisfacer sus niveles ms altos de requerimientos,
pero tambin satisface una parte de sus necesidades estacionales almacenando
liquidez.

Consiste en el uso de capital a largo plazo para financiar todos los activos
permanentes y algunos activos circulantes temporales, lo que denota bajos niveles
de riesgo y rentabilidad.

Por su parte, la poltica de autoliquidacin o coordinacin de vencimientos
requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y pasivos circulantes.

Esta estrategia minimiza el riesgo de que la empresa sea incapaz de liquidar sus
obligaciones a medida que venzan, tratando de coordinar en forma exacta la
estructura de los vencimientos de sus activos y pasivos. Esta poltica busca un
equilibrio entre los niveles de riesgo y rentabilidad

Figura 2: Polticas de financiamiento corriente y su impacto en el riesgo y la
rentabilidad.













Las tres polticas que se describieron anteriormente y su impacto en el riesgo y la
rentabilidad, se pueden observar en la Figura 2.

stas se distinguen por las cantidades relativas de deudas a corto plazo.

La poltica agresiva exige mayor uso de deudas a corto plazo no espontneo,
mientras que la poltica conservadora requiere el mnimo de estos recursos, en tanto
la coordinacin de vencimiento tiene en cuenta un punto intermedio.

Bajo
Medio
Alto
Rendimiento
Riesgo Medio Alto Bajo
Conservadora
Autoliquidacin
Agresiva

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Generalizando, en la medida en que los costos explcitos del financiamiento a corto
plazo sean inferiores a los financiamientos a mediano y largo plazo, es decir,
mientras mayor sea la proporcin de deuda a corto plazo a la deuda total, ser mayor
la rentabilidad de la empresa.

An cuando la deuda a corto plazo es frecuentemente menos costosa que la deuda a
largo plazo, el crdito a corto plazo sujeta a la empresa a un mayor riesgo que el
financiamiento a largo plazo.
Esto ocurre por dos razones fundamentales:
Si la empresa pide prestado sobre una base a largo plazo, sus costos por
intereses sern relativamente estables a travs del tiempo, pero si usa crdito a corto
plazo sus gastos por intereses fluctuarn ampliamente, llegando a ser
ocasionalmente muy altos.

Si la empresa solicita en prstamo fuertes cantidades sobre una base a corto
plazo, puede llegar a encontrar que es incapaz de rembolsar sus deudas y puede
tambin hallarse en una posicin financiera tan dbil, que el prestamista se rehse a
extender ms crditos; esto tambin podra llevar a la empresa a la quiebra.

En resumen, las suposiciones de riesgo y rentabilidad que se han expuesto, sugieren
una baja proporcin de activos circulantes a activos totales y una alta proporcin de
pasivo circulante a pasivo total. Por supuesto, que esta estrategia dar como
resultado un bajo nivel de capital de trabajo. Sin embargo, compensar la rentabilidad
de esta estrategia, es el riesgo incrementado para la empresa.

El estudio de los fundamentos tericos y conceptuales del capital de trabajo,
transitando por sus tres elementos bsicos: componentes, intercompensacin riesgo
rentabilidad y polticas de inversin y financiamiento a corto plazo, sustenta la
estructura integral de los elementos cardinales a tener en cuenta para el anlisis del
capital de trabajo, una de las funciones ms importantes del gestor financiero.

Para una correcta administracin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la
utilidad y la minimizacin del riesgo se debe tener en cuenta:

Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto
de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administracin financiera
en cada una es de diferente tratamiento.
Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza
depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para generar
sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias
operativas.
Costos de financiacin: Las empresas obtienen recursos por medio de
los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son ms
econmicos que los segundos.

49
3. DECISIONES DENTRO DEL CORTO PLAZO

Las decisiones de administracin de capital de trabajo requieren una comprensin de
la estructura de los plazos de las tasa de inters, que es la relacin entre los niveles
de las tasas de inters y el vencimiento de los prstamos. Los cambios en la
economa y en las polticas del gobierno afectan a la oferta y a la demanda de
fondos, y causan fluctuaciones cclicas.

Cuando las condiciones de los mercados de dinero son estrechas, las tasas a corto
plazo frecuentemente se encuentran por arriba de las tasas a largo plazo, pero
cuando las condiciones de los mercados de dinero se encuentran relajadas o en un
estado relativamente normal, las tasas a corto plazo generalmente se encuentran por
debajo de las tasas a largo plazo. Estas relaciones de las tasas de inters tienen
implicaciones importantes en el financiamiento de los requerimientos de capital de
trabajo.

Otro aspecto de la poltica del capital de trabajo es el grado en el cual la empresa
prev la flexibilidad en el cumplimiento de sus requerimientos financieros futuros
invirtiendo en valores negociables, que son una forma de instrumentos financieros a
corto plazo altamente comercializables.

Una decisin bsica de poltica en la administracin del capital de trabajo es la
eleccin entre el uso de financiamiento a corto o largo plazo. La eleccin entre las
dos formas de endeudamiento involucra un anlisis de flexibilidad, de costos y de
riesgos de cada una de estas formas.

Si las necesidades de fondos de la empresa son estacionales o cclicas, puede no
querer comprometerse con deudas a largo plazo, para financiar los activos
circulantes. En primer lugar, los costos de flotacin son sustanciales para las deudas
a largo plazo, pero insignificantes para el crdito a corto plazo. Segundo, aunque las
deudas a largo plazo pueden ser reembolsadas antes de su vencimiento siempre y
cuando el contrato de prstamo incluya una clusula de pago adelantado.

En las deudas a corto plazo las tasas de inters son mas pequeas que sobre las
deudas a largo plazo. Cuando existe esta situacin, los gastos por intereses, al
menos en el futuro inmediato, sern ms pequeos si la empresa pide prestado
sobre una base a corto plazo en vez de hacerlo sobre una base a largo plazo. Sin
embargo, un prestatario que use deudas a largo plazo evita la incertidumbre de tasas
fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener que renovar la deuda bajo
condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales.

Aun cuando el costo de las deudas a corto plazo suele ser mas bajo que el de
las deudas a largo plazo, el financiamiento mediante deudas a corto plazo
somete a la empresa a un mayor riesgo que el financiamiento con deudas a
largo plazo.

50

Este efecto de riesgo ocurre por dos razones:

1. Si una empresa pide prestado sobre una base a largo plazo, sus gastos de
intereses sern relativamente estables a lo largo del tiempo, pero si pide prestado
sobre una base de corto plazo, sus costos de intereses fluctuaran ampliamente, y en
algunas ocasiones sern muy elevados.

2. Si una empresa pide en prstamo una fuerte cantidad de dinero, sobre una
base a corto plazo, y sus ventas declinan posteriormente debido a una recesin o a
otros cambios econmicos, puede encontrarse con que no esta en condiciones de
rembolsar sus deudas, y puede llegar a una posicin financiera tan dbil que el
prestamista no otorgara el crdito; esto podra forzar a la empresa a la quiebra.

Una empresa que se financia con deudas a corto plazo tambin se enfrenta al riesgo
de no estar en condiciones de renovar sus deudas a medida que venzan sus
prstamos. Debido a condiciones relativamente tensas en los mercados de dinero y
de capitales, el financiamiento mediante deudas a corto plazo puede no estar
disponible cuando llegue el momento de que la empresa deba renovar su deuda.

Adems si la empresa se enfrenta a condiciones como problemas laborales, una
competencia extremosa o una baja demanda de sus productos, cuando sus
prstamos venzan, sus acreedores pueden no estar dispuestos a extender nuevos
prstamos.

En el ltimo de los casos, los acreedores pueden elevar la tasa de inters sobre los
fondos puestos s disposicin de la empresa para compensar el incremento en el nivel
de riesgo de los prstamos.

En resumen muchos pasivos circulantes surgen del uso del crdito comercial, el cual
es tan conveniente como flexible, y del uso de otros pasivos circulantes espontneos.
Adems los prstamos bancarios a corto plazo pueden usarse porque
frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfaccin de
las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo. Sin embargo, un uso excesivo
de deudas a corto plazo implica un considerable grado de riesgo.


51
OBJETO DE ESTUDIO 4
ADMINISTRACION FINANCIERA DEL EFECTIVO

1. ESTRUCTURA DE LA TESORERIA

A) CONCEPTO.

Es la funcin financiera que se encarga de administrar y controlar los recursos de
efectivo de la empresa, as como de fijar las polticas adecuadas para emplear o
invertir tales recursos, a fin de aprovechar condiciones favorables o de oportunidad.

Objetivo.- Es mantener los fondos suficientes para hacer frente a los desfases que
se producen entre los ingresos y los pagos dentro de las operaciones de la empresa,
ya que todos estos no ocurren en el mismo tiempo.

ORGANIZACIN DE LA FUNCION FINANCIERA

Las personas de todas las reas de responsabilidad de la empresa deben
interactuar con el personal y los procedimientos de finanzas para realizar su trabajo.
Para que el personal de finanzas haga pronsticos y tome decisiones tiles debe
estar dispuesto y preparado para hablar con individuos con otras reas de de la
empresa. La funcin de la administracin financiera se puede describir ampliamente
considerando su papel dentro de la organizacin, su relacin con la economa y la
contabilidad, as como as como las actividades primordiales del administrador
financiero.

El tamao y la importancia de la funcin financiera dependen del tamao de la
empresa. Por lo general, en empresas pequeas la funcin financiera la realiza el
departamento de contabilidad. Conforme una empresa crece, La funcin de las
finanzas se desarrolla en un departamento separado vinculado directamente con el
presidente o a travs del director financiero.

El tesorero y el contralor reportan al director financiero. Por lo general, el tesorero
(administrador financiero en jefe) es el responsable de las actividades financieras,
como son la planeacin financiera y la obtencin de fondos, la toma de decisiones
de inversiones de capital, la administracin del efectivo, de las actividades de
crdito, de los fondos de pensin y de las divisas. El contralor (jefe de contabilidad),
por lo comn maneja las actividades contables, como la contabilidad empresarial,
administracin de impuestos, contabilidad financiera y contabilidad de costos. El
enfoque del tesorero tiende a ser mas externo, en tanto que el contralor es mas
interno. Si las ventas o compras a nivel internacional son importantes para una
empresa, esta podra emplear uno o ms profesionales cuyo trabajo cuyo trabajo
seria y administrar la exposicin de la empresa a las perdidas de debidas a la
fluctuacin de las divisas.

52

Marco econmico. Para la realizacin de sus funciones, el administrador de
tesorera debe tomar muy en cuenta el marco econmico existente y sus posibles
variaciones a futuro, ya que este puede incidir sustancialmente en los resultados
financieros de la empresa (Tipo de cambio; Intereses; Inflacin; Desaceleracin;
depresin; etc.).

Relacin con la contabilidad. LAS ACTIVIDADES FINANCIERAS (DEL
TESORERO) Y DE CONTABILIDAD (DEL CONTRALOR), de la empresa estn
estrechamente relacionadas y por lo general se traslapan. De hecho, a menudo es
difcil distinguir la administracin financiera y la contabilidad. En empresas pequeas
el contralor suele realizar la funcin financiera, y en empresas grandes muchos
contadores se encargan de varias actividades financieras. Sin embargo, hay dos
diferencias bsicas entre las finanzas y la contabilidad: una esta relacionada con el
nfasis en los flujos de efectivo, y la otra con la toma de decisiones

B. CLASIFICACION.

Las principales reas que conforman a la Tesorera, son:

CAJA.- Por las caractersticas de su flujo de efectivo, esta funcin se divide
normalmente en los siguientes tipos de cajas:
a) Ingresos.- Aqu se reciben todos los cobros efectuados: por las ventas de
contado; por los crditos que pagan directamente los clientes; y por los cobros
realizados a clientes a travs del departamento de cobranza de la empresa.
b) Egresos.- Por medio de esta Caja la empresa paga todos los
compromisos que adquiere con motivo de las operaciones que realiza, como son:
compras; sueldos y salarios; impuestos; gastos en general; etc. Este pago puede ser
con cheque o en efectivo, segn las polticas establecidas por las disposiciones
fiscales o por la propia empresa.

PRESUPUESTOS.- Como herramienta importante de la administracin para
el logro de sus objetivos, su principal funcin es: Elaborar los presupuestos
correspondientes y vigilar permanentemente su comportamiento con relacin a lo
ejercido realmente, a fin de detectar oportunamente variaciones que pudieran
afectar la buena marcha de la empresa.

RECURSOS MONETARIOS.- Las funciones principales que realiza son:
- Control y distribucin de todos los recursos monetarios de la empresa.
- Invertir en el mercado financiero los excedentes de efectivo, a fin de no
tener recursos ociosos.
- Obtener el financiamiento de recursos financieros, en casos deficitarios del
flujo de efectivo, que se presenten en la empresa.

53
2. PRESUPUESTO DE EFECTIVO


PLANEACION FINANCIERA

La planeacin financiera es un aspecto importante en la operacin y subsistencia de
la empresa, pues proporciona los planes para seguir las pautas, coordinacin y
control de las acciones de la empresa, a fin de lograr los objetivos. Dos aspectos
clave del proceso de la planeacin financiera son: la planeacin del efectivo y la
planeacin de las utilidades. La primera consiste en la elaboracin del presupuesto
de caja. Si no se cuenta con el efectivo adecuado independientemente del nivel de
utilidades, cualquier empresa fracasa. En tanto que la planeacin de utilidades, por
su parte, se obtiene mediante los estados financieros pro forma, los cuales muestran
niveles anticipados de utilidades, activos, pasivos y capital social. Los presupuestos
de efectivo y los estados pro forma son tiles tanto para la planeacin financiera
interna, como tambin son requeridos, de manera rutinaria, por los prestamistas
actuales y posibles. Antes de estudiar la elaboracin y uso de dichos estados, se
analizar la relacin entre los planes financieros de largo y corto plazo.

PROCESO DE PLANEACIN FINANCIERA

El proceso de planeacin financiera inicia con los planes financieros a largo plazo,
o estratgicos, los cuales conducen a la formulacin de planes operativos y
presupuestos a corto plazo. En trminos generales, dichos planes a corto plazo y
presupuestos son guas operacionales para alcanzar los objetivos estratgicos a
largo plazo de la empresa. No obstante de que el propsito principal de este captulo
se centra en los planes financieros a corto plazo y los presupuestos, ser apropiado
realizar algunas observaciones acerca de los planes a largo plazo.

PLANES FINANCIEROS A LARGO PLAZO (ESTRATGICOS)

Los planes financieros a largo plazo (estratgicos) son las decisiones financieras
proyectadas a largo plazo, as como la anticipacin del efecto financiero de ests.
Dichos planes tienden a cubrir periodos de dos a diez aos, aunque tambin es
comn el uso de planes estratgicos de cinco aos, los cuales se revisan de manera
peridica conforme se disponga de nueva informacin significativa. En general, las
empresas que estn sujetas a grados altos de incertidumbre operativa, o a ciclos de
produccin relativamente cortos, o ambas cosas, tienden a usar periodos de
planeacin ms reducidos. Los planes financieros a largo plazo se contratan en las
propuestas de gastos de activos fijos y las actividades de investigacin y desarrollo,
decisiones de mercado y las fuentes ms importantes de financiamiento. Tambin
debe incluirse la culminacin de los proyectos existentes, de lneas de producto o de
negocios, repago o cancelacin de deudas y cualquier adquisicin planeada. Tales
planes tienden a ser apoyados por una serie de planes y presupuestos de utilidades
anuales.

54

PLANES FINANCIEROS A CORTO PLAZO (OPERATIVOS)

Los planes financieros a corto plazo (operativos) son las decisiones planeadas a
corto plazo y los efectos financieros anticipados de stas. Dichos planes, con
frecuencia, cubren un periodo de uno o dos aos. Los insumos ms importantes
incluyen el pronstico de ventas, as como las diferentes formas de operacin y de la
informacin financiera. Los resultados clave comprende el nmero de presupuestos
de operaciones de caja y los estados financieros pro forma.

A partir del pronstico de ventas se desarrollan los planes de produccin, los cuales
tienen en cuenta los periodos importantes de ventas (preparacin), e incluyen las
estimaciones de los tipos y cantidades requeridos de materia prima. Con base en los
planes de produccin, se pueden estimar los requerimientos laborales directos, la
inversin de los gastos generales de la planta y los gastos de operacin. Una vez
que estas dos estimaciones se han efectuado, pueden elaborarse el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja de la empresa. Con los insumos
bsicos estado de resultado pro forma, presupuesto de caja, plan de gastos de
activos fijos, plan de financiamiento a largo plazo y balance general del periodo
actual, finalmente puede desarrollarse el balance general pro forma.

PLANEACIN DE EFECTIVO:

Presupuesto de efectivo

El presupuesto de efectivo (o prediccin de efectivo) permite a la empresa
planear sus necesidades de efectivo a corto plazo. sta debe prestar especial
atencin a la planeacin del supervit y del dficit de efectivo. Una empresa que
espera un supervit de efectivo puede planear inversiones a corto plazo (valores por
pagar); s, por el contrario, se espera un dficit de efectivo, debe buscarse un
financiamiento a corto plazo (documentos por pagar). El presupuesto de efectivo
brinda al administrador financiero una perspectiva clara del tiempo preciso de las
entradas y salidas de efectivo esperado por la empresa durante un periodo
determinado.

El presupuesto de efectivo, con frecuencia, se disea para cubrir periodos de un ao,
aunque cualquier magnitud de ste es aceptable. El periodo cubierto es dividido en
intervalos ms pequeos, cuyo nmero y tipo de stos depende de la naturaleza de
la organizacin del negocio. Cuanto ms estacionales e inciertos sean los flujos de
efectivo de la empresa, tanto mayor ser el nmero de intervalos. Puesto que
muchas empresas se enfrentan con un patrn estacional en sus flujos de efectivo, el
presupuesto de efectivo es, con frecuencia, presentado cada mes. Las empresas con
patrones estables en sus flujos de efectivo emplearn intervalos trimestrales o
anuales. Si el presupuesto de efectivo se elabora para un periodo mayor de un ao,
estarn justificados menos intervalos de tiempo debido a la dificultad e inseguridad
en el pronstico de las ventas y otros renglones relacionados con el efectivo.

55

PRONSTICO DE VENTAS

El insumo clave del proceso de planeacin financiera a corto plazo y, por tanto, al
presupuesto de efectivo, es el pronstico de ventas de la empresa. ste es el
pronstico de las ventas de la compaa durante un periodo determinado y, por regla
general, en el departamento de comercializacin el que proporciona dichos datos a la
gerencia administrativa. Con base en dicho pronstico, el administrador financiero
estima los flujos de efectivo mensuales que resultaran de los ingresos por las
ventas, adems de los desembolsos relacionados con la produccin, inventario y
ventas. Asimismo, determina el nivel de activos fijos requeridos y la cantidad de
financiamiento necesaria, si la hubiese, para apoyar el pronstico del nivel de
produccin y ventas. El pronstico de ventas podr basarse en el anlisis de
informacin externa o interna, o una combinacin de ambos.

Pronsticos externos

Los pronsticos externos se apoyan en la relacin establecida entre las ventas de
la empresa y ciertos indicadores econmicos externos clave, tales como el producto
nacional bruto (PNB), nuevos proyectos de habitacin o el ingreso personal
disponible. Los pronsticos que contengan estos indicadores estn disponibles. Lo
razonable de este enfoque es debido a la estrecha relacin que guardan las ventas
de la empresa con algn aspecto de la actividad econmica deber proporcionar una
perspectiva de las ventas futuras.

Pronsticos internos

Los pronsticos internos estn basados en la centralizacin o consenso de los
pronsticos de ventas, esto a travs de los canales internos de la empresa. Para ello,
se les pide a los vendedores de la empresa que trabajan fuera, realicen una
estimacin del nmero de unidades, de cada tipo de producto, que esperan vender el
prximo ao. Tales pronsticos se concentran para ser sumados por la gerente de
ventas, quien deber ajustar las cifras de acuerdo con su conocimiento personal
acerca de mercados especficos o de la habilidad de pronosticar de los vendedores.
Por ltimo, se debern hacer ajustes adicionales para los factores internos, tales
como la capacidad real de produccin.

Pronsticos combinados

Las empresas, generalmente, utilizan la combinacin de informacin de pronsticos
externos e internos para la elaboracin del pronstico de ventas final. La informacin
interna proporciona perspectivas internas en las expectativas de ventas, en tanto la
informacin externa brinda los medios para hacer los ajustes a estas expectativas,
ello con el fin de tener en cuenta los factores econmicos generales. La naturaleza
de los productos de la empresa tambin afecta, con frecuencia, la combinacin y las
caractersticas de los mtodos de pronstico empleados.

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Elaboracin del presupuesto de caja

Entradas de efectivo

Las entradas de efectivo son todos los renglones generadores de flujos de efectivo
durante el transcurso de un periodo financiero determinado. El rengln ms comn
de stas son las ventas al contado, el cobro de las cuentas pendientes, entre otras.

Ejemplo: la compaa Halley, contratista de la Defensa, ha desarrollado un
presupuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Sus ventas de agosto y
septiembre fueron de $ 100 000 (dlares) y $ 200 000 respectivamente. Se han
pronosticado ventas de $ 400 000, $ 300 000 y $ 200 000 para octubre, noviembre y
diciembre. Anteriormente, el 20% de las ventas generadas por la empresa haban
sido al contado, 50% resulto en cuentas por cobrar en un mes y 30% restante en
cuentas por cobrar en dos meses. Los gastos por deudas incobrables (cuentas
incobrables) no han sido considerados. En diciembre, la empresa recibir $ 30 000
en dividendos por acciones de una subsidiaria.
Pronstico de ventas Este registro inicial es meramente informativo. Sirve como
auxiliar en el clculo de otros reglones relativos a ventas.

Ventas al contado Las ventas al contado mostradas para cada mes representan
20% del total del pronstico de stas.

Cobranzas de cuentas por cobrar (pendientes) Estos renglones representan el
cobro de las cuentas pendientes resultantes de las ventas en los meses anteriores.

Plazo de un mes Estas cifras representan las ventas efectuadas en el mes anterior,
mismas que generaron cuentas por cobrar que habrn de hacerse efectivas en el
mes en curso. Debido a que 50% de las ventas del mes en curso se cobran un mes
despus, las cuentas por cobrar muestran un retraso de un mes para septiembre,
octubre, noviembre y diciembre, lo cual representa 50% de las ventas para agosto,
septiembre, octubre y noviembre respectivamente.

Plazos de dos meses Estas cifras representan las ventas efectuadas dos meses
antes, las cuales generaron cuentas por cobrar en el mes actual. Debido a que 30%
de las ventas se cobraron dos meses despus, los cobros con este mismo plazo para
octubre, noviembre y diciembre reflejan 30% de las ventas de agosto, septiembre y
octubre, respectivamente.


OTRAS ENTRADAS DE EFECTIVO

Son el resultado de distintas fuentes, excluida la de las ventas. Podrn encontrarse
aqu reglones como el inters recibido, dividendos recibidos, ingresos por venta de
equipo, acciones y bonos, as como entradas por contratos de arrendamiento. Para

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la compaa Halley, la nica entrada de efectivo fueron 30 000 dlares en dividendos
recibidos del mes de diciembre.

Entradas de efectivo totales son el total de todas las entradas de efectivo de los
reglones enumerados para cada programa en el mes en el programa de stas. Para
el caso de la compaa Halley, slo se analizarn octubre, noviembre y diciembre;
las entradas de efectivo totales de estos meses se muestran en la Tabla 6-2.

Desembolsos de efectivo
Los desembolsos de efectivo incluyen todos los gastos de efectivo efectuados en
el periodo cubierto por el presupuesto. Los ms comunes son:

Compras al contado
Pagos de cuentas por pagar
Pagos de dividendos en efectivo
Gastos de arrendamiento
Sueldos y salarios
Pago de impuestos
Compra de activos fijos
Pago de intereses
Pago de capital (prstamo)
Compras o retiros de acciones

Es importante reconocer que la depreciacin y otros cargos que no requieren de
desembolsos de efectivo No se incluyen en el presupuesto de caja, pues stos
representan un registro contable no una salida real de efectivo,.

Ejemplo La compaa Halley ha recopilado la siguiente informacin necesaria en la
elaboracin de los programas de desembolsos de efectivo de octubre, noviembre y
diciembre.

Compras Las compras de la empresa representan 70% de las ventas. El 10% de
esta cantidad se paga al contado, 70% en el mes inmediato al de la compra y el
remanente 20% se paga dos meses despus de la compra.

Dividendos en efectivo Se pagarn en octubre los dividendos en efectivo por $ 20
000.

Gastos de arrendamiento Se pagarn $ 5 000 de renta cada mes.

Sueldos y salarios El clculo de los sueldos y salarios de la empresa se pueden
obtener al sumar 10% de sus ventas mensuales a la cifra de $ 8 000 de los costos
fijos.

Pago de impuestos Se debern pagar impuestos de $ 25 000 en diciembre.


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Desembolsos en activos fijos Se comprar nueva maquinaria con un valor de $
130 000, la cual se pagar en noviembre.

Pagos de intereses Se har un pago de intereses de $ 10 000 en diciembre.

Pago de amortizaciones de capital (prstamos) tambin se pagar en diciembre
$ 20 000, ello por concepto de amortizacin.

Compras o retiros de acciones No es espera ninguna compra o retiro de acciones
durante el periodo de octubre a diciembre.

El programa de desembolsos de efectivo, basado en la informacin anterior, se
presenta en la Tabla 2-3. Algunos aspectos de sta sern explicados con ms detalle
a continuacin.

Compras Este rengln es puramente informativo. Las cifras representan 70% de
las ventas pronosticadas para cada mes, stas se han incluido para facilitar el clculo
de compras al contado y pagos relacionados.

Compras al contado Las compras al contado para cada mes representan 10% de
las compras del mes.

Pagos de cuentas pendientes (por pagar) estas partidas representan el pago de
las cuentas por pagar (C/P), resultado de las compras realizadas en meses
anteriores.

Plazo de un mes Estas cifras muestran las compras efectuadas en el mes anterior,
las cuales deben ser pagadas durante el siguiente mes. Dado que 70% de las
compras de la empresa se pagan un mes despus, este mismo retraso en los pagos
para septiembre, octubre, noviembre y diciembre representa 70% de las compras de
agosto, septiembre, octubre y noviembre y respectivamente.

Plazos de dos meses Estas cifras representan las compras efectuadas dos meses
antes y que sern pagadas en el mes en curso. Debido a que 20% de las compras
de la empresa son pagadas dos meses despus, los pagos con este mismo retraso
para octubre, noviembre y diciembre significan 20% de las compras efectuadas en
agosto, septiembre y octubre, respectivamente.

Sueldos y salarios Estos valores se obtienen al sumar 8 000 dlares al 10% de las
ventas de cada mes. La cifra antes sealada equivale al componente de salarios, el
remanente representa sueldos.

FLUJO NETO DE EFECTIVO, EFECTIVO FINAL, FINANCIAMIENTO Y EXCESO
DE EFECTIVO.


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El flujo de efectivo de una empresa se obtiene al sustraer los desembolsos de
efectivo de las entradas de efectivo durante cada periodo. Al sumar el efectivo inicial
al flujo neto de caja de la empresa, se calcula el efectivo final de cada periodo. Por
ltimo, si sustraemos el saldo mnimo de efectivo del efectivo final, se obtendr el
financiamiento requerido total o el saldo en exceso de efectivo. En caso de
que el efectivo final sea menor al balance de efectivo mnimo, ser necesario contar
con un financiamiento. ste es considerado como de corto plazo y, por tanto, es
presentado con los documentos por pagar. Por el contrario, si el efectivo final es
mayor que el saldo mnimo de efectivo, entonces existe un excedente de efectivo.
Cualquier exceso de efectivo, se supone, ser invertido en un instrumento a corto
plazo que produzca rditos, por lo que se incluyen en los valores negociables.

EJEMPLO La Tabla 2-4 muestra el presupuesto de efectivo de la compaa Halley,
la cual contempla las entradas de efectivo y la informacin ya elaborada de los
desembolsos de efectivo de la empresa. El saldo de efectivo de la compaa Halley
al trmino de septiembre fue de 50 000 dlares. La compaa desea mantener como
reserva, un saldo mnimo de efectivo de $ 25 000 para gastos imprevistos. Para que
la compaa Halley pueda sostener el saldo final de efectivo de $ 25 000, necesitar
prstamos de $ 76 000 y 41 000 para noviembre y diciembre, respectivamente.
Durante el mes de octubre, la empresa tendr un saldo de efectivo en exceso de $
22 000, el cual podr invertirse en valores negociables que rindan intereses. Las
cifras de financiamiento requerido total en el presupuesto de caja indican a cunto
debern ascender las deudas al final del mes; stas no representan los cambios
mensuales implcitos en el emprstito.

Los cambios mensuales en el emprstito, as como el excedente de efectivo, pueden
calcularse mediante un anlisis adicional del presupuesto de caja en la Tabla 6-4.
Obsrvese que, en octubre, el efectivo inicial de $ 50 000, el cual se convierte en $
47 000 despus de que la salida neta de efectivo de $ 3 000 ha sido deducido,
resulta en un saldo de efectivo en exceso de $ 22 000, una vez que el efectivo
mnimo de $ 25 000 ha sido deducido. En noviembre, los $ 76 000 de financiamiento
requerido total resulto de los $ 98 000 de salidas netas de efectivo menos los $ 22
000 de efectivo excedente de octubre. Los $ 41 000 de financiamiento requerido total
de diciembre se obtuvieron al deducir los $ 76 000 de financiamiento requerido total
de noviembre menos los $ 35 000 de entradas netas de efectivo durante diciembre
en resumen las actividades financieras de cada mes seran como se describe a
continuacin:


Octubre: inversin de $ 22 000 de efectivo en exceso

Noviembre: liquidacin de $ 22 000 de efectivo en exceso y emprstito por $ 76 000

Diciembre: pago de $ 35 000 de la cantidad emprestada.

Evaluacin del presupuesto de efectivo

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El presupuesto de efectivo proporciona a la empresa cifras que indican el saldo final
de efectivo esperado. stas se pueden analizar para determinar si se espera un
dficit o un supervit en cada uno de los meses cubiertos por el pronstico. La
compaa Halley puede esperar un supervit de $ 22 000 en octubre, y dficit de $
76 000 y $ 41 000 en noviembre y diciembre, respectivamente. Cada una de estas
cifras sta basada en los requerimientos internos de un saldo mnimo de efectivo de
$ 25 000, lo cual representa el saldo total al trmino del mes.

El saldo de efectivo en exceso de octubre se puede invertir en valores negociables.
Los dficit de noviembre y diciembre tendrn que ser financiados, normalmente, con
emprstitos a corto plazo (documentos por pagar). Puesto que podra ser necesario
que la empresa solicita un prstamo superior a los $ 76 000 para el periodo evaluado
de tres meses, el administrador financiero debe establecer una lnea de crdito, o
algn otro mecanismo, mediante el cual se asegure la disponibilidad de tales fondos.
El gerente administrativo general solicitar un prstamo por arriba del financiamiento
indicando en el presupuesto de efectivo. Esto es indispensable debido al grado de
incertidumbre de las cifras del efectivo final, pues stas se basan en los pronsticos
de ventas y de valores.

Manejo de la incertidumbre en el presupuesto de caja

Adems de la cuidadosa elaboracin de los pronsticos de ventas y otros estimados
que se incluyen en el presupuesto de efectivo, el administrador financiero con
frecuencia maneja la incertidumbre en los estados; esto es, basados en tres tipos de
pronsticos: uno pesimista, otro ms probable y, por ltimo uno optimista. La
evaluacin de estos flujos de efectivo permite al administrador financiero determinar
la cantidad de financiamiento requerida para cubrir cualquier situacin adversa. El
uso de varios presupuestos de caja, cada uno basado sobre suposiciones distintas,
debe dar al administrador financiero un sentido de riesgo de las alternativas, ello con
el objeto de tomar decisiones financieras inteligentes a corto plazo. El enfoque del
anlisis de sensibilidad se emplea para examinar los flujos de efectivo desde una
cierta variedad de circunstancias posibles. Las cmputo como Lotus 1-2-3, Excel y
Quattro, son utilizados con el fin de simplificar el proceso de elaboracin de anlisis
de sensibilidad.




ASPECTOS A CONSIDERAR EN EL MANEJO DE PRESUPUESTOS

Podemos tratar de alcanzar una definicin previa del concepto presupuesto en la
empresa por la va de la reflexin. Sino fuera tan grande el numero de negocios que
quiebran o sufren graves colapsos econmicos / financieros, parecera ridculo
preguntarnos: Por qu planificamos? Sin embargo, una proporcin considerable de
las dificultades financieras, en particular aquellas que afectan a la pequea y

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mediana empresa, parecen proceder de la falta de planificacin. Esto no significa que
todas las quiebras puedan ser previstas mediante la presupuestacin, pero
ciertamente un buen nmero de ellas podran evitarse. Existen pocos fallos
planificados, pero los no planificados son innumerables.

Podramos ahora acercarnos a una primera definicin de presupuesto diciendo que
es un esquema total del plan de operaciones de una empresa, para un periodo
futuro, expresado en trminos monetarios.

La presupuestacin requiere varios puntos bsicos:

Planificacin general previa. Comprende la definicin de polticas y objetivos
futuros por parte de la direccin.
La elaboracin de programas. Estos traducen los objetivos generales en
programas operativos de un modo detallado analtico.
La cuantificacin en trminos monetarios de dichos planes operativos.
El control. Verificacin de que los planes establecidos en el presupuesto se
cumplen regularmente, o bien el anlisis de variaciones, sus causas y posibles
ajustes y correcciones.

Implantacin de un sistema de control presupuestario. La implantacin de
cualquier sistema constituye una tarea ardua y difcil. Existen problemas humanos,
como los de resistencia al cambio, y otros de tipo material, como la falta de
resultados evaluables a corto plazo. Es por ello necesario que se cumpla, entonces,
cierto tipo de requisitos tanto en el campo psicolgico como en el material para poner
en marcha el sistema.

Desde un punto de vista subjetivo, es necesario que se cree y consolide el concepto
de filosofa del presupuesto y, desde el punto de vista material que se den las
condiciones bsicas de organizacin.

El manual de presupuesto. En l se enumeran los medios tcnicos que permiten
organizar el sistema. El manual de presupuesto debe incluir tambin un esquema
que permite establecer un cronograma o diagrama cronolgico. Desde del manual de
control presupuestario se incluyen elementos tcnicos a las siguientes preguntas:

1.- Qu debe hacerse?
Diagramas o grficos de secuencia del proceso
Plantillas de presupuestacin
Listados de presupuestos.
2.- Cmo debe hacerse?
Instrucciones de organizacin.
3.-Quin debe hacerlo?
Organigramas
Manuales de funciones y descripcin de puestos de trabajo.

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4.- Cundo debe hacerse?
Cronogramas de operacin.

Ventajas del control presupuestario. El control presupuestario debe considerarse
tanto un medio procesal como una herramienta psicolgica de la direccin. Aunque
su forma concreta sea los cuadros de cifras, muchas de sus ventajas estn en el
pensamiento y las relaciones que promueve entre los directores y jefes
departamentales.

El control presupuestario contribuye a la planificacin forzando a muchos directores a
pensar con mayor anticipacin y ms especficamente las tareas futuras y cmo las
ejecutarn, que no haran si no hubiera necesidad de preparar presupuestos. Cabe
destacar que, una vez materializados todos los presupuestos, nos hallamos en
condiciones de confeccionar estados contables previsionales.

Partiendo de los estados contables de cierre de un ejercicio, y aadiendo la sntesis
de todos los presupuestos de la empresa, podemos llegar a las cuentas de
explotacin y prdidas y ganancias, as como tambin al balance que,
previsiblemente y como consecuencia de los presupuestos, se prev que presentar
la empresa al final del ejercicio presupuestado.

Deben detallarse, de modo esquemtico, la estructura e interrelaciones que permiten
llegar a estos estados contables previsionales. Estos datos contables previsionales
son de vital importancia para poder evaluar anticipadamente la situacin final prevista
de un ejercicio. Mediante el anlisis de estos datos, pueden establecerse cambios de
objetivos y las correspondientes estrategias para optimizar las polticas de la
empresa.


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3. ADMINISTRACION EFICIENTE DEL EFECTIVO

A. CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO

En mayo de 1997, Compaq Computer anunci sus planes para manufacturar
computadoras personales hechas a la medida (PC) para reducir los costos de
distribucin y los inventarios. Anteriormente, Compaq le entregaba sus productos a
los clientes a travs de una serie de intermediarios, que hacan ms lenta la entrega
de PC desde las lneas de produccin hasta el consumidor final. Algunos
competidores de Compaq, Gateway 2000 Dell Computer entre ellos, disfrutaban de
una ventaja de costos por que enviaban su producto directamente a los clientes. Este
tipo de distribucin le permita a Dell reemplazar su inventario parte de 30 veces al
ao, mientras que Compaq no ms de 12 veces anuales bajo su antiguo sistema. Al
hacer compras con base en las rdenes colocadas, Compaq esperaba reducir el
nmero de partes que deba almacenar, para limitar as los riesgos de encontrarse
cargada con un inventario pasado de moda. Este cambio tambin le permita a
Compaq introducir ms rpidamente componente componentes ms novedosos y
econmicos y con esto eliminar la necesidad de readquirir de los intermediarios las
maquinas no vendidas. As, Compaq trataba de reducir el tiempo que necesitaba
antes de que su inventario se vendera, lo cual, como lo explora este capitulo, es un
elemento clave de las operaciones a corto plazo de la empresa.

Generalidades

El efectivo y los valores negociables se consideran los activos con mayor liquidez de
una empresa. El efectivo es el circulante al cual todos los activos lquidos pueden ser
reducidos. Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que
reditan intereses a corto plazo, los cuales son usados por la empresa para obtener
un rendimiento sobre fondos temporales ociosos.
La generacin de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La
mayora de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o
indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas, financiar la
operacin, invertir para sostener el crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los
pasivo a su vencimiento y en general, a retribuir a los dueos un rendimiento
satisfactorio.

En pocas palabras, un negocio es negocio slo cuando genera una cantidad
relativamente suficiente de dinero.
No se puede administrar lo que no se conoce

El primer requisito para poder administrar el efectivo, es conocer tanto la forma en
que ste se genera, como la manera en que se aplica o el destino que se le da. Esta
informacin la proporciona el estado de flujo de efectivo. Este estado informa, por
una parte, cules han sido las principales fuentes de dinero de la empresa ( en

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donde ha conseguido el dinero) durante un perodo determinado de tiempo y por otra
parte, que ha hecho con l ( en qu lo ha aplicado)
El dinero generado bsicamente por cobros a clientes derivados de la venta de
inventarios o de la prestacin de servicios, menos los pagos a proveedores y las
erogaciones para cubrir los costos necesarios para poder vender, comprar y producir
los artculos vendidos durante el perodo cubierto por la informacin, es el efectivo
neto generado por la operacin.

La capacidad para generar efectivo por medio de la operacin, permite determinar,
entre otras cosas, el crecimiento potencial de la empresa y su salud financiera.
Adems de esta fuente, como ya sabemos, existen otras:
Pasivos
Aportaciones de los socios (aumentos de capital)
Venta de inversiones.

En adicin a la operacin, el efectivo se puede aplicar a:
Pagar deudas
Repartir dividendos
Rembolsar capital a los accionistas
Invertir

La inversin en activos (clientes, inventario, activo fijo) es dinero "almacenado". De
aqu pues que en finanzas existe el aforismo que dice: Antes de que vayas a
solicitar un prstamo al banco busca el dinero que tienes amarrado en cartera,
en inventarios o en otros activos".

Importancia del flujo de efectivo

Aun en crisis el efectivo puede aumentar Sin lugar a dudas, el principal indicador
de la salud de un negocio es el efectivo disponible. Este vital elemento refleja su
trascendencia en el estado de nimo de los dueos, de los empleados, de las
familias de ambos, de los proveedores y clientes e incluso de Hacienda. Pero
cmo se puede lograr tener este apreciado activo en tiempos actuales?
La incertidumbre que rodea al mundo ha paralizado las economas y ha hecho
escaso el efectivo. Algunos pases han empleado restricciones a la cantidad de
efectivo circulante (caso Mxico) por lo que se ha agravado el problema. Todas las
empresas parecen pagar 2 meses despus de cuando se les ocurre pagar sus
adeudos, haciendo caso omiso a polticas de pagos y cobros de las empresas. Este
ambiente nos lleva a la conclusin de que todas las entidades estn cuidando como
nunca el manejo de su efectivo.
Pero el dinero en las empresas no se encuentra solamente en los cobros y pagos,
est presente en cada una de las actividades que se realizan. Los empleados deben
estar conscientes de que cada accin que realizan o dejan de realizar representa un
costo adicional para la empresa. Por ejemplo: un empleado que invierte una hora
de su horario normal de trabajo en hacer labores de socialito entre sus compaeros

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de oficina, representar un desembolso adicional para la empresa, debido a que lo
ms normal es que deba quedarse una hora ms del horario establecido, tiempo que
deber permanecer encendida la computadora, la luz de la oficina, llamadas
telefnicas adicionales, quiz mala calidad del trabajo por querer irse ms temprano,
lo que repercutir de nuevo en re-trabajos, ms gasto de energa, de papel, retrasar a
otros departamentos, etc., etc., etc., Cuntos de estos casos hay en una empresa?
Cuntos ahorros se pueden conseguir si se lograse disminuir la frecuencia de ellos?
Adicionalmente, las empresas tienen dinero invertido en clientes. Las ventas de
muchas empresas no han cado, lo que se ha agravado son las labores de
cobranza. Se debe considerar la opcin de sacrificar cierta cantidad de efectivo por
recuperar parte de ella. La contraparte de esto viene de los proveedores. Es
recomendable que las empresas puedan ejercer ese poder que tienen como
clientes (si son de relevancia para sus proveedores) de alargar el perodo de pago.
De esta manera se podra compensar levemente esa prdida de accin de la
cobranza.
Si se hace un anlisis detallado de los procesos de la empresa, los recursos
empleados, las polticas de operacin, activos utilizados, junto con los empleados y
con la ayuda de un Asesor, se podr concretar un plan de accin de fcil
implementacin con actividades y responsables definidos que traer resultados
inmediatos y en el medio plazo en el flujo de efectivo de la empresa.
Definitivamente, el efectivo es el recurso que ms debe cuidarse en la
empresa. Los empleados deben estar conscientes de ello. Un nivel de control
interno adecuado facilita este objetivo. Y de ms ayuda resulta realizar una
planificacin de ingresos y gastos con una frecuencia semanal o quincenal, para
evitar sorpresas y no poner en riesgo el humor de dueos, empleados, sus
familias, clientes, proveedores y Hacienda.

CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO

El principal punto de inters de las finanzas de corto plazo radica en las actividades
operativas y de financiamiento de la empresa a corto plazo. En el caso de una
empresa manufacturera tpica, estas actividades a corto plazo podran consistir en la
siguiente secuencia de eventos y decisiones:


Evento Decisiones
1. - Compras de materia prima 1. Qu cantidad de inventarios debern
ordenarse?
2. - Pagos en efectivo 2. Deben solicitarse fondos en efectivo o
disminuir los saldos de efectivo?
3. - Manufacturera 3. Qu tecnologa debe usarse?
4. - Venta del producto 4. Debe o no extenderse el crdito a un
cliente en particular?
5. - Cobranzas 5. De que manera debern hacerse las
cobranzas?

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Estas actividades crean patrones de flujos de entrada y salida de efectivo, los cuales
son asincrnicos e inciertos. Son asincrnicos por que, por ejemplo, el pago de
efectivo por la adquisicin de materias no sucede al mismo tiempo que la recepcin
de efectivo como resultado de la venta de productos. Son inciertos por que las ventas
y los costos futuros no pueden ser predichos de manera precisa.

En particular, los negocios pequeos deben prestar a la periodicidad de los flujos de
entrada y de salida. Por ejemplo, Earthly Elements, un productor de regalos florales
secos y de accesorios diversos, se form en marzo de 1993. Los propietarios de la
empresa se regocijaron cuando recibieron un orden de 10 000 dlares de una
agencia nacional de compras para el hogar en noviembre de 1993. La orden
representa 20% de las rdenes totales del ao y se esperaba que proporcionara un
gran auge a la joven empresa. Desafortunadamente a Earthly Elements le costo
25% ms de los esperado surtir el pedido. Posteriormente, su cliente fue muy lento
para pagar. A finales del mes de febrero de 1994, el pago tena un retraso de 30
das, por lo que la empresa se estaba quedando sin dinero. En el momento en el que
la empresa recibi el pago, en el mes de abril, la empresa ya haba cerrado sus
puertas en marzo, es decir, se haba convertido en otra vctima de ciclo de efectivo.

Definicin del ciclo operativo y del ciclo de efectivo

Podemos empezar nuestro anlisis con un caso muy sencillo. Un cierto da
llammoslo el da cero, compramos a crdito un inventario con valor de mil dlares.
Pagamos la cuenta 30 das ms tarde y, despus de 30 das ms, alguien compra
ese inventario en 1 400 dlares. Nuestro comprador pagar en realidad dentro de 45
das. Podemos resumir cronolgicamente estos eventos de la siguiente manera:


Da Actividad Efecto en Efectivo
0 Adquisicin de un inventario Ninguno
30 Pago de inventario - $ 1 000
60 Venta del inventario a crdito Ninguno
105 Cobranzas sobre las ventas + $ 1 400


Ciclo de operacin Existen varios aspectos que deben hacerse notar en nuestro
ejemplo, Primero, la totalidad del ciclo, desde el momento en que adquirimos un
inventario y el momento en que cobramos el efectivo, requiere de 105 das. Este
lapso recibe el nombre de ciclo operativo.

Como lo ilustramos a continuacin, el ciclo de operativo es el plazo que se requiere
para adquirir un inventario, venderlo y luego hacer los cobros respectivos. Este ciclo
tiene dos componentes distintos. La primera parte es el plazo que se requiere para
adquirir y vender inventario. Este periodo, el cual tiene una extensin de 60 das en
nuestro ejemplo, recibe el nombre de Periodo de Inventario. La segunda parte es el

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plazo que se requiere para cobrar la venta, 45 das en nuestro ejemplo, el cual recibe
el nombre de periodo de cuentas por cobrar.

Basndonos en nuestras definiciones, el ciclo operativo es, obviamente, la suma de
los periodos de inventario y de las cuentas por cobrar.


Ciclo Operativo = Periodo del inventario
+ Periodo de las cuentas por cobrar
105 das = 60 das + 45 das


Lo que describe el ciclo operativo es la manera en que un producto se desplaza a
travs de las cuentas de activos circulantes. el producto empieza su vida como un
inventario, se convierte en una cuenta por cobrar cuando se vende y, finalmente, se
convierte en efectivo cuando cobramos la venta. Obsrvese que, en cada uno de
estos pasos, al activo se acerca cada vez ms al efectivo.

Ciclo de efectivo.- el segundo aspecto que se debe observarse es que los flujos de
efectivo y otros eventos que ocurren no estn sincronizados. Por ejemplo, en
realidad, no pagamos el inventario sino 30 das despus de que lo adquirimos. Tal
periodo recibe el nombre de periodo de cuentas por pagar. A continuacin,
gastamos el efectivo el da 30, pero no lo cobramos sino hasta el da 105. De alguna
manera, tenemos que arreglrnoslas para financiar los mil dlares en 105 30 = 75
das. Este periodo recibe el nombre de ciclo de efectivo.

Por consiguiente, el flujo de efectivo es el nmero de das que transcurren antes de
que cobremos el efectivo proveniente de una venta, medido desde la fecha en la que
realmente pagamos el inventario. Observe que, basndose en nuestras definiciones,
el ciclo de efectivo es la diferencia entre el ciclo operativo y el periodo de cuentas por
pagar.


Ciclo de efectivo = ciclo operativo periodo de cuentas por pagar
| 75 das = 105 das 30 das


La siguiente figura muestra en forma grfica las actividades operativas a corto plazo
y los flujos de efectivo de una empresa manufacturera tpica mediante una lnea de
tiempo del flujo de efectivo. Como se muestra aqu, la lnea de tiempo del flujo de
efectivo presenta ciclo operativo y el ciclo de efectivo en forma grfica. En esa
figura, la necesidad de una administracin financiera a corto plazo queda indicada
por el periodo que media entre los flujos de entrada de efectivo y los flujos de salidas
de efectivo. ste se encuentra relacionado con las longitudes del ciclo operativo y el
periodo de cuentas por cobrar.


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El ciclo operativo es el periodo que va desde la compra del inventario hasta la
recepcin del efectivo ( el ciclo operativo puede no incluir el periodo que transcurre
desde la colocacin de la orden hasta la llegada de la mercanca). El ciclo de
efectivo es el periodo que va desde el momento en que se paga el efectivo hasta el
momento en que se reciben nuevamente fondos de efectivo

El intervalo que transcurre entre los flujos de entrada y salida a corto plazo puede ser
cubierto, ya sea mediante una solicitud de fondos en prstamo o el mantenimiento
de una reserva de liquidez bajo la forma de efectivo o valores negociables. De
manera alternativa, tal periodo puede acortarse si se modifican los periodos del
inventario de cuentas por cobrar y pagar. Estos mecanismos representan opciones
administrativas que exponemos en las siguientes lecturas

El vendedor de libros Amazon. com, con base en Internet, proporciona un ejemplo
bastante interesante de la importancia de administrar el ciclo de efectivo. A mediados
de 1998, el valor de mercado de Amazon.com era ms alto (de hecho casi el doble)
que el de Barnes & Noble, el rey de la librera, aun cuando las ventas del segundo
eran 19 veces ms grandes que las del primero. De hecho, esta empresa nunca
haba obtenido utilidades y lo ms probable es que no las obtuviera sino hasta el ao
2000. Mientras tanto, las B&N. haban sido slidamente rentables por tercer ao
consecutivo.

Cmo pudo Amazon.com, llegar a valer mucho ms? Existen varios aspectos de
importancia que deben de considerarse. Primero, Amazon.com rota su inventario
aproximadamente 26 veces al ao, diez veces ms rpido que B&N, por lo que su
periodo de inventario es notablemente ms corto. Lo que es an ms sorprendente,
Amazon hace el cargo correspondiente a la tarjeta de crdito del cliente cuando
embarca un libro, y generalmente obtiene el pago de la firma de las tarjetas en un
Inventario
Comprado
Inventario
vendido
Periodo de
inventario
Periodo de cuentas por
cobrar
Tiempo
Periodo de cuentas por
pagar
Ciclo de
efectivo
Efectivo pagado por el
inventario
Efectivo
recibido
Ciclo operativo

69
plazo de un da, y cuenta con aproximadamente 46 das para pagarle a sus
proveedores. Esto significa que Amazon tiene un ciclo de efectivo negativo! Por
consiguiente, cada venta genera un flujo de entrada de efectivo que puede poner a
trabajar inmediatamente. Amazon planea reducir su ciclo de efectivo an ms a
medida que use su creciente poder adquisitivo para reembolsarle a los editores con
ms lentitud, de acuerdo con el director financiero de la empresa.

Calculo de los ciclos operativos y de efectivo.

En nuestro ejemplo, los plazos que correspondan a los diferentes periodos eran muy
obvios. Si todo lo que tenemos es la informacin de los estados financieros,
tendremos que trabajar un poco ms. A continuacin, ilustraremos estos clculos.

Para empezar nuestra exposicin, necesitamos determinar varias cosas tales como
el tiempo que se requiere, en promedio, para vender el inventario, que se necesita,
en promedio, para realizar los cobros correspondientes. Empezaremos nuestro
anlisis recolectando alguna informacin del balance general como la siguiente
(expresada en millares):

Partida Inicial Final Promedio
Inventario $ 2 000 $ 3 000 $ 2 500
Cuentas por cobrar 1 600 2 000 1 800
Cuentas por pagar 750 1000 875


Adems, a partir del estado de resultados ms reciente, podramos tener las
siguientes cifras (en millares):
Ventas netas $ 11 500
Costo de los bienes Vendidos 8 200

A continuacin, necesitamos calcular algunas razones financieras.

Ciclo operativo En primer lugar, necesitamos determinar el periodo de inventario.
Gastamos 8.2 millones de dlares en el inventario (nuestro costo de ventas), el cual
fue de 2.5 millones en promedio. Por lo tanto, rotamos nuestro inventario ms de $
8.2 / 2.5 veces durante el ao.

Rotacin del inventario = Costo de ventas
Inventario Promedio
= $ 8.2 millones = 3.28 veces
2.5 millones

El razonamiento anterior nos indica que compramos y liquidamos nuestro inventario
3.28 veces durante el ao. Esto significa que, en promedio, mantuvimos nuestro
inventario durante:


70
Periodo de inventario = 365____
Rotacin de inventario
= 365 . = 111.3 das
3.28

Por lo tanto, el periodo de inventario es de aproximadamente 111 das. En otras
palabras, en promedio, el inventario se estacion durante 111 das antes de que s
vendiera.

De manera similar, las cuentas por cobrar alcanzaron un promedio de 1.8 millones de
dlares, y las ventas fueron de 11.5 millones. Suponindose que todas las ventas
fueron a crdito, la rotacin de las cuentas por cobrar sera de:


Rotacin de cuentas por cobrar = Ventas a Crdito .
Promedio de cuentas por cobrar
= 11.5 millones = 6.4 Veces
1.8 millones
Si rotamos nuestras cuentas por cobrar 6.4 veces, el periodo de las cuentas por
cobrar sera de:

Periodo de cuentas por cobrar = 365 .
Rotacin de cuentas por cobrar
= 365 = 57 das
6.4
El periodo de las cuentas por cobrar tambin recibe el nombre de das de ventas en
cuentas por cobrar o periodo promedio de cobranza. Cualquier que sea el nombre
que se le d, nos indica que nuestros clientes requirieron en promedio de 57 das
para hacer sus pagos.

El ciclo operativo es la suma de los periodos de inventario y cuentas por cobrar.

Ciclo operativo = Periodo de inventario + Periodo de cuentas por cobrar
= 111 das + 57 das = 168 das

Esto nos indica que, en promedio, transcurren 168 das de entre el momento en que
se adquirimos el inventario y, una vez vendido, cobramos las ventas que se hayan
realizado.

Ciclo de efectivo Ahora necesitamos trabajar con el periodo de las cuentas por
pagar. Con base en la informacin que se proporcion anteriormente, sabemos que
el promedio de cuentas por cobrar fue de 875 000 dlares, y que el costo de los
bienes vendidos fue de 8.2 millones. Por lo tanto, la rotacin de nuestras cuentas por
pagar ser de:



71
Rotacin de cuentas por pagar = Costo de Ventas____
Promedio de cuentas por pagar

= $ 8.2 millones = 9.4 Veces
$ .875 millones

Por lo tanto, el periodo de cuentas por pagar ser:

El periodo de cuentas por pagar = 365_________
Rotacin de cuentas por pagar
= 365 = 39 das
9.4

Como podemos ver, hemos tomado un promedio de 39 das para pagar nuestras
cuentas.

Finalmente, el ciclo de efectivo es la diferencia entre el ciclo operativo y el periodo de
cuentas por pagar:

Ciclo de efectivo = ciclo operativo - periodo de cuentas por pagar
= 168 das - 39 das = 129 das

En promedio, existe una demora de 129 das entre el momento en que pagamos la
mercanca y el momento en que hacemos el cobro de la venta.

Interpretacin del ciclo de efectivo
Nuestros ejemplos demuestran que el ciclo de efectivo depende de los periodos del
inventario, de cuentas por cobrar y cuentas por pagar. El ciclo de efectivo aumenta a
medida que el periodo de inventario y de las cuentas por cobrar se alargan.
Disminuye cuando la compaa puede diferir de las cuentas por pagar y alargar el
periodo de dichas cuentas.
A diferencia de Amazon.com, la mayora de las empresas tienen un ciclo de efectivo
positivo, y requieren un financiamiento para sus inventarios y sus cuentas por cobrar.
Mientras ms prolongado sea el ciclo de efectivo, mayor ser la cantidad de
financiamiento que se requiera. Adems, los cambios en el ciclo de efectivo de la
empresa son frecuentemente interpretados como una medida de prevencin. Un
ciclo que se ample continuamente puede indicar que la empresa tiene problemas en
la movilizacin de sus inventarios en el cobro de sus cuentas por cobrar. Tales
problemas pueden encontrarse enmascarados, por lo menos parcialmente, por un
agrandamiento del ciclo de las cuentas por pagar por lo que ambos deben ser
controlados.

El vnculo entre el efectivo de la empresa y su rentabilidad se pueden percibir
fcilmente si recordamos que uno de los determinantes bsicos de la rentabilidad y
crecimiento de una empresa es su razn de activos totales, es decir, ventas a activos
totales. En el captulo I vimos que, mientras ms alta sea esta razn, mayor ser el

72
rendimiento del capital de la empresa sobre los activos, RSA, y el rendimiento sobre
el capital contable, RSC. Por lo tanto, mantenindose todas las dems circunstancias
iguales, mientras ms corto sea el ciclo de efectivo, ms baja ser la inversin de la
empresa en inventarios y en cuentas por cobrar. Como resultado de ello, los activos
totales de la empresa sern ms bajos mientras que la rotacin total ser ms alta.

Administracin del ciclo de efectivo

Cuando el ciclo de efectivo es positivo (el caso mas comn), la empresa necesita
seguir estrategias para minimizar el ciclo de efectivo, sin que estas perjudiquen a la
compaa en la forma de perdida de ventas o por incapacidad de comprar a crdito.
Las estrategias bsicas que la empresa deber emplear para el manejo de efectivo
son las siguientes:

1. Rotacin de inventario tan pronto como sea posible evitando agotamiento de
existencias que pueda resultar en perdidas de ventas
2. Cobrar las cuentas pendientes de forma inmediata, sin perder ventas futuras
debido a tcnicas de alta presin para cobrar los descuentos por pago en efectivo, si
son econmicamente justificables, se pueden valer de ellos para lograr ese objetivo.
3. Pagar las cuentas pendientes lo mas tarde posible, sin daar la reputacin
crediticia de la empresa, pero tomar ventaja de muchos descuentos en efectivo que
resulten favorables

Los efectos de cada una de estas estrategias son descritos en los prrafos siguientes
empleando la informacin de la compaa RIF. Se ignoran los costos de implantacin
de cada estrategia propuesta; en la practica estos costos se miden contra el ahorro
calculado a fin de determinar la decisin estratgica apropiada.

Ejemplo: La compaa RIF, productora de platos de papel, vende toda su mercanca
a crdito. Los periodos de inventarios revelan que en promedio se requieren 85 das
para manufacturar, almacenar y, finalmente, vender el bien terminado. Los periodos
de cobranza indican que le toma a la empresa 70 das para cobrar sus cuentas
pendientes, Al sustituir resulta que el ciclo de operacin de RIF es de 155 das ( 85 +
70.). La empresa calcula que el pago promedio ponderado para materia prima y
mano de obra, el cual es de 35 das, representa el periodo de pago. Al sustituir RIF
su ciclo de operacin de 155 das, y su periodo de cuentas por pagar de 35 das el
resultado de su ciclo de efectivo es de: 85 + 70 35 = 120 Dias


Administracin eficiente del inventario produccin.
Una estrategia disponible para RIF consiste en incrementar la rotacin de inventario.
Para lograrlo la empresa puede aumentar la rotacin de materias primas, reducir el
ciclo de produccin, o incrementar la rotacin de los artculos terminados. No
obstante el empleo de estos enfoques, el resultado ser una reduccin en el monto
de financiamiento, es decir el ciclo de Efectivo ser mas corto.


73
Ejemplo: si la compaa RIF logra incrementar la rotacin del inventario al reducir el
periodo del mismo, del nivel actual de 85 das a 70 das reduccin de 15 das los
efectos sobre la empresa pueden estimarse como sigue: supngase que actualmente
RIF gasta $ 12 000 millones anuales en las inversiones del ciclo de operacin. El
gasto diario es de $ 33, 333 ($ 12 000/360 das). Debido a que el ciclo de operacin
se reduce por 15 das, se podr hacer un pago de $ 500 000 ( $33 333 * 15 ) del
financiamiento. Si RIF paga el 10% por concepto de financiamiento, la empresa
reducir los costos de este y, por tanto, incrementara sus utilidades en $ 50, 000 (
0.10 x $ 500,000) como resultado de administrar el inventario de manera mas
eficiente

Aceleracin de la cobranza de cuentas pendientes
Otro mtodo para reducir el ciclo de efectivo consiste en acelerar la cobranza de las
cuentas de clientes, dichas cuentas al igual que el inventario, captan dinero que
podra invertirse para reducir el financiamiento o en activos productivos .

Ejemplo: Si la compaa RIF cambia sus condiciones de crdito, es capaz de reducir
el periodo de cobranza del nivel actual de 70 a 50 das reduccin de 20 das- con lo
que su ciclo de caja descender de 120 a 100 das. Supngase, de nuevo, que $
12,000 millones se gastan anualmente 33, 333 diarios- para mantener el ciclo de
operacin. Al mejorar la administracin de las cuentas por cobrar por 20 das, la
empresa requerir $ 666,666 menos de financiamiento. Con una tasa de inters del
10%, la compaa es capaz de reducir su costo de financiamiento y, por tanto,
incrementar sus utilidades en $ 66, 666 (0.10 x $666,666)

Retraso de cuentas por pagar
Una tercera estrategia es el retraso de cuentas por pagar, es decir que la compaa,
pague las deudas lo mas tarde posible sin daar la reputacin crediticia. Es
importante observar que aunque esta es una estrategia financiera atractiva, trae
consigo un conflicto de tipo tico, pues puede ocasionar una infraccin por parte de
la empresa en el acuerdo con el proveedor. Es claro que no se tendr una buena
imagen de un cliente que deliberadamente pospone el pago de mercancas.

Ejemplo: Si la compaa RIF puede retrasar el periodo de cuentas por pagar a un
promedio de 45 das, su ciclo de caja ser reducido en 110 das ( CC = 85 das + 70
45 das = 110 das ). Retomemos el monto del ciclo de operacin que suma $ 12,
000 millones al ao alargar las cuentas diez das adicionales reducir las
necesidades financieras en $ 333, 333 ( $ 12, 000/360x10 das). Con una tasa de
inters de 10%, la empresa puede reducir sus costos financieros y, por tanto
incrementar sus utilidades en $ 33, 333 ( 0.10 x $ 333, 333)

Combinacin de estrategias de administracin de efectivo.
Las empresas no tratan de establecer solo una estrategia de administracin de
efectivo, por lo que al llevar a cabo estas polticas, las empresas debern evitar
agotamientos de existencias frecuentes, prever que las ventas se pierda, debido al
de tcnicas de cobranza agresivas, y no daar la reputacin crediticia ala alargar

74
demasiado sus cuentas por pagar. Mediante el uso de combinacin de estas
estrategias.
Ejemplo: Si RIF simultneamente disminuye el del inventario por 15 das, adems
acelera la cobranza de las cuentas pendientes por 20 e incrementa el periodo de
cuentas por pagar por 10 das, su ciclo de efectivo se reducir a 75 das como se
muestra a continuacin:


Ciclo de efectivo inicial 120 das
Reduccin debido a:
1. Decremento del periodo del inventario de 85 das
a 70 das =
2. Decremento del periodo de cobranza de 70 a 50
das =
3. Incremento del periodo de pago de 35 a 45 das =

Menos: reduccin total en el ciclo de caja
Nuevo ciclo de efectivo


15 das
20 das
10 das






45 das
75 das


El decremento de 45 das del ciclo de efectivo de RIF, significa que puede reducir
sus necesidades financieras. Si los gastos anuales de op0eracion son de $ 12,000
millones, entonces el financiamiento puede ser reducido a $ 1, 5 millones ( 12
millones / 360 x 45 ). Si la compaa paga el 10% de inters sobre su financiamiento,
entonces podr ahorrar $ 150, 000 (0.10 x $ 1,500 000) por medio de la mejora en la
administracin del ciclo de efectivo

75
B. INVERSION EN VALORES NEGOCIABLES

El efectivo y los valores negociables se consideran los activos con mayor liquidez de
una empresa. El efectivo es el circulante al cual todos los activos lquidos pueden ser
reducidos. Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que
reditan intereses a corto plazo, los cuales son usados por la empresa para obtener
un rendimiento sobre fondos temporales ociosos.

SALDO DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES
Debido a que la tasa de inters aplicada por los bancos sobre las cuentas corrientes
es relativamente baja, las empresas tienden a invertir los excedentes de las cuentas
bancarias en comprar valores negociables, con el fin de reducir riesgos de
insolvencia tcnica a un nivel aceptable. Los saldos deseados son determinados
despus de considerar los motivos para tenerlos. Cuanto mas altos sean estos, tanto
menor ser el riesgo de insolvencia tcnica, y viceversa.

Motivos para mantener saldos de efectivo y casi efectivo
Existen tres motivos para mantener saldos de efectivo y casi efectivo (valores
negociables). Cada motivo se basa en dos preguntas fundamentales (1) cul es el
grado apropiado de liquidez que se deber mantener? (2) cul es la distribucin
apropiada de liquidez entre efectivo y valores negociables?

Motivos de transacciones
Una empresa mantiene saldos de efectivo para satisfacer los motivos de
transacciones, para realizar pagos previstos por artculos, como materiales y
salarios. Si las entradas y salidas de efectivo estn niveladas, el saldo de efectivo
para transacciones puede ser menor.

Motivos de seguridad
Los saldos mantenidos para satisfacer el motivo de seguridad estn invertidos en
valores negociables muy lquidos, es decir, que pueden ser inmediatamente
transferidos de valores a efectivo. Dichos valores protegen a una empresa de la
imposibilidad de resolver las demandas imprevistas de efectivo.

Motivo especulativo
A veces, la empresa invierte en valores negociables en exceso de sus necesidades
para satisfacer el motivo de seguridad, as como en instrumentos de largo plazo. Una
compaa podr hacerlo porque de momento no tiene otro uso para ciertos fondos, o
porque quiere ser capaz de tomar una ventaja rpida de las oportunidades que
puedan surgir. Estos fondos satisfacen el motivo especulativo, el cual es el menos
comn de los tres.

VALORES NEGOCIABLES
Los valores negociables son instrumentos a corto plazo, los cuales reditan intereses
del mercado monetario y pueden ser fcilmente convertidos en efectivo. Tales

76
valores son clasificados como parte de activos liquidados de la empresa. Los valores
que con ms frecuencia se mantienen como parte de la cartera de valores
negociables de la empresa son divididos en dos grupos: (1) emisiones
gubernamentales y (2) emisiones privadas. Antes de descubrir los valores
negociables gubernamentales y privados, se discutiran las caractersticas bsicas de
los valores negociables y las decisiones de compra de los mismos.

Caractersticas de valores negociables
Las caractersticas bsicas de los valores negociables determinan el grado de su
comercializacin. Para ser realmente negociable, un valor deber poseer dos
caractersticas bsicas: (1) un mercado accesible y (2) principio de seguridad del
capital (probabilidad mnima de que pierda valor).

Mercado accesible
El mercado para un valor debe presentar tanto amplitud como profundidad a fin de
minimizar la cantidad de tiempo requerido para convertirlo en efectivo. La amplitud
de mercado se determina por el nmero de participantes (compradores). As, un
mercado amplio es aquel que tiene muchos participantes. La profundidad de
mercado se define por su capacidad de absorber la compra o venta de un valor en
particular por una denominacin monetaria grande. Es, por tanto, posible tener una
mercado amplio pero sin profundidad. As, 100000 participantes dispuestos a
comprar una accin cada uno, es menos preferible que 1000 dispuestos a comprar
2000 acciones. Aunque ambas caractersticas son deseables para un que un valor
sea vendible, es mucho ms importante que el mercado tenga profundidad.

Seguridad de capital (probabilidad mnima de prdida del valor)
Deber haber poca o ninguna prdida en el precio de un valor negociable en el
transcurso del tiempo. Considrese, por ejemplo, un valor adquirido hace poco por
$1000. Si se puede vender rpidamente en $ 500, acaso eso lo hace negociable?
No. De acuerdo con la definicin de negociabilidad, el valor no slo debe poseer la
facultad de ser vendido con rapidez, sino tambin a un precio que se acerque lo ms
posible a los $ 1000 inicialmente invertidos. Este aspecto de la negociabilidad se le
conoce como seguridad del capital. Por ello, slo los valores que puedan ser
fcilmente convertidos a efectivo, sin ninguna reduccin apreciable en el capital, son
destinados para inversin acorto plazo.

Decisiones de compra
Una decisin que enfrenta una empresa de negocios es cuando adquirir valores
negociables. Es difcil tomar esta decisin, ya que implica la alternativa entre la
oportunidad de percibir rendimientos sobre fondos ociosos durante el periodo de
mantenimiento y los costos de corretaje asociados a la compra y venta de valores
negociables.



77
INVERSIONES EN EL MERCADO DE DINERO

Elegir de un conjunto de alternativas factibles, la mejor, mediante un proceso de
recopilacin de datos significativos, anlisis, planeacin y control financiero, de
implantacin de la accin necesaria para solucin de problemas y logros de metas y
objetivos preestablecidos por la empresa, al invertir en instrumentos que se cotizan a
descuento, a precio y, los que brindan cobertura cambiaria.

MERCADO DE DINERO
Parte o seccin del mercado de valores, donde se invierten en ttulos o instrumentos
que se cotizan a descuento, a precio y, los que brindan cobertura cambiaria.

ESTRATEGIAS EN VALORES DEL MERCADO DE DINERO
Para la definicin de estrategias relativas a operaciones de Mercado de Dinero,
requerimos informacin que ira en torno al comportamiento de la tasa de inters, por
ser precisamente un Mercado de Tasas
Ahora bien para prever el estado futuro de las tasas de inters, necesitamos que
enfoque a las variables siguientes:
Liquidez
Inflacin
Comportamiento del Tipo de Cambio
Cuando la tendencia es de aumento en las tasas de inters, se RECOMIENDA
invertir en instrumentos cuyo vencimiento sea de CORTO PLAZO. Por el contrario,
si las tendencias es de la reduccin de las tasas de inters, se RECOMINDA invertir
en instrumentos cuyo vencimiento es a largo plazo.




















Aceptaciones Bancarias

Bono de Prenda
Udibonos*
Cetes*

Papel comercial

Publicas

Privadas
Cedes Burstiles
Credibur
Pagar Bancario
Quirografario
Indizado
Avalado
MERCADO DE DINERO
Cotizan a Descuento Cotizan en Precio Cobertura Cambiaria
*Valores Gubernamentales
Bondes*
Ajustabonos *
Bondis
Tesobono*

Papel
comercial

78
Cuando la inflacin sube y cuando sube el tipo de cambio, las tasas de inters
SUBEN; por el contrario, cuando la inflacin baja y el tipo de cambio, las tasas de
inters BAJAN.

CASOS DE INVERSION EN CETES
Los CETES (Certificados de la Tesorera de la Federacin), son ttulos de crdito al
portador, en los cuales se consigna la obligacin del Gobierno Federal de pagar su
valor nominal a la fecha de vencimiento.

INVERTIR EN CETES (Precio de Compra)
Alfa, S.A. desea conocer el precio de un Certificado de la Tesorera de la Federacin,
que tiene un valor nominal de $10.00; una tasa de descuento del 20% y tiene 28
das por vencer.

DV
PRECIO DEL CETE = VN - VN X TD X
360
De donde:
VN = Valor Nominal
TD = Tasa de Descuento
DV = Das por vencer
28
X = 10.00 10.00 x 0.20 x -------
360
X = 10.00 0.15555
X = $ 9.84444
Por lo tanto el precio del CETE ser de $ 9.84444
Es decir, un CETE que tiene un valor de diez pesos hasta su vencimiento, hoy cuesta
nueve pesos ochenta y cuatro centavos y fraccin.
En el caso de tener sobrantes de fondos, la toma de decisin acertada, ser la de
invertir en CETES, por conducto de una Casa de Bolsa.

Invertir en CETES (Rendimiento a su vencimiento)
El rendimiento de un CETE, resulta cuando relacionamos la utilidad o la ganancia
derivada de cada CETE con la inversin o precio original.
Alfa, S.A. compr un CETE en $9.84444 con valor nominal de $10.00 y con 28 das
por vencer Cul ser el rendimiento efectivo de la inversin?

VN PC 36,000
RENDIMIENTO = ------------ -----------
PC DV


VN = Valor Nominal
PC = Precio de Compra
DV = Dias por Vencer

79

10.00 9.84444 36 000
X = ----------------------- ---------
9.84444 28



X = (0.015802) 1285.71
X = 20.3165 %
Luego entonces, el rendimiento de la inversin en Cetes ser del 20.3165%
Es decir, si la empresa invierte $9.84444 en un Cete, transcurridos 28 das, cobrar
$10.00 obteniendo un rendimiento efectivo del 20.3165%.
Por lo tanto, si la empresa tiene sobrante de fondos en su tesorera, la toma de
decisin acertada, ser la de invertir en Cetes, por conducto de una Casa de Bolsa.

Invertir en CETES (Venta antes del vencimiento)
En virtud de la rpida liquidez de los Cetes, cuando la empresa requiere efectivo,
podr optar por vender sus Cetes en forma anticipada, en tal caso, se deber evaluar
la operacin, para tomar una decisin acertada.

Alfa, S.A. que invirti en Cetes con un valor nominal de $ 10.00; 91 das por vencer y
20% como tasa de descuento, desea conocer el rendimiento del Cete si lo conserva
hasta su vencimiento:
Al efecto primero obtenemos el descuento:

TD
DESCUENTO = VN ------------- X DV
360


VN = Valor Nominal
DV = Das por Vencer
TD = Tasa de descuento


0.20
X = 10.00 ------- X 91
360


X= 10.00 (0.0505555)
X = $ 0.50555
POR LO TANTO, CADA Cete con valor nominal de $ 10.00 tendr un descuento de
cincuenta centavos y fraccin.
Ahora bien, una vez obtenido el descuento, procedemos a conocer el rendimiento del
Cete si lo conservamos hasta su vencimiento.

80


DE 36000
RENDIMIENTO = ------------ -------------
VN DE DV

DE = DESCUENTO = $0.50555
VN = VALOR NOMINAL = $ 10.00
DV = DIAS POR VENCER = 91 DIAS


0.50555 36000
X = -------------------------------- ---------------
10.00 - 0.50555 91


X = (0.5053247) 395.6044
X = 21.06 %

Luego entonces, si conservamos el Cete hasta su vencimiento, obtendremos un
rendimiento del 21.06%. Si la empresa tiene sobrante de tesorera y la tasa de
rendimiento es igual o mayor a instrumentos similares del mercado, la toma de
decisin ser afirmativa.

Si la empresa requiere efectivo, y decide vender el Cete a los 20 das, es decir, 71
das antes de su vencimiento, a una tasa de descuento del 20% Cul ser el
rendimiento de la inversin en Cete?

Al efecto, primero obtenemos el precio de venta del Cete:

TD
X = VN VN X ----- DV
360



0.20
X = 10.00 - 10.00 X ------ 71
360



X = 10.00 ( (10.00 X 0.000555) 71 )
X = 10.00 0.3945
X = $9.60595


81
Luego entonces, el precio de venta del Cete ser de $ $ 9.60595
Segundo: Enseguida, obtenemos el precio de compra del Cete, como sigue:
Precio de Compra es igual al Valor nominal menos Precio de compra

PC = 10.00 0.50555
PC = $9.49445
Es decir, el precio de compra del Cete fue de $ 9.49445

Tercero: Obtenemos el rendimiento de la inversin en Cete por venta de la
anticipada con los siguientes datos:

PV = precio de venta = $9.60595
PC = Precio de compra = $9.49445
DT = das trascurridos = 20 dias
Rendimiento = X

PV PC 36 000
X = --------------- -----------
PC DT



9.60595 9.49445 36 000
X = -------------------------- --------------
9.49445 20




0.1115
X = ------------------- 1800
9.49445



X= (0.0117437) 1800
X = 21.1387%

Luego entonces, el rendimiento que se obtiene en la venta anticipada del Cete, es
del 21.1387%

Es decir, si la empresa requiere efectivo de inmediato, puede vender el Cete; en tal
caso, el rendimiento que obtiene por los 20 das que mantuvo la inversin ser del
21.1387%.


82
La toma de decisin acertada ser la de vender la inversin en Cete, cuando la
empresa requiera efectivo para imprevistos, o bien cuando ofrezcan invertir en otro
titulo similar, pero con mayor tasa de rendimiento.

PAPEL COMERCIAL.
El papel comercial es un titulo de crdito documento en pagare suscrito por
sociedades annimas mexicanas, inscritas en la Bolsa Mexicana de Valores
denominados en moneda nacional, destinados a circular en el mercado de valores.

ACEPTACIONES BANCARIAS
Las Aceptaciones Bancarias Son letras de cambio giradas por la empresa usuaria
del crdito y aceptadas por Instituciones de Crdito de Banca Mltiple

RESOLUCION DE CASOS AL INVERTIR EN UDIBONOS
Concepto
Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de
Inversin, son ttulos de crdito a largo plazo, en moneda Nacional, nominativos, y a
cargo del Gobierno Federal, indizados al ndice Nacional de Precios al Consumidor,
para proteccin de los tenedores contra la inflacin.

Los UDIBONOS son emitidos por el gobierno Federal por conducto del Banco de
Mxico a travs de Subasta Publica.
Cada da 10 y 25 del mes, se publica en el Diario Oficial de la Federacin, el ndice
Nacional de Precios al Consumidor correspondiente a la quincena anterior y la
equivalencia diaria entre el peso y las UDIS de la quincena siguiente.

Estratos
Personalizado
Preferente
MONTO MINIMO 100,000 en la cuenta

Adquirientes y tratamiento fiscal

ADQUIRIENTE


TRATAMIENTO FISCAL
Persona Fsica Exentos
Residentes en el Extranjero Exentos
Personas Morales e Instituciones No retencin. Las ganancias de
capital y de intereses acumulables
al ingreso anual.
Componente Inflacionario:
Deducible. Se calcula hasta el
momento de su enajenacin o
redencin

83

La retencin es sobre la ganancia e inters.
Caractersticas

PLAZO RECOMENDABLE : Largo Plazo /mas de 182 da)
LIQUIDEZ: Alta
RENTABILIDAD : Media
RIESGO: Bajo
COMPETITIVIDAD: Proteccin del Patrimonio, ganancia real garantizada sobre
la inflacin.

Operacin
EMISOR: Gobierno Federal
VALOR NOMINAL: 100 UDIS
PLAZO: 1, 2, 3, 5 aos




RENDIMIENTO:
En base a los intereses que paga y al ajuste del valor
nominal que se Incrementa o decremento en la misma
proporcin que el ndice Nacional de Precios al
Consumidor.

INTERES: Pagan una tasa fija cada periodo que se aplica sobre el
valor ajustado, Los periodos son de 182 das.

TIPO DE OPERACIN:


HORARIO LIMITE DE
OPERACIN:
Compra Venta contado
Reporto


13:30 Horas



PLAZOS DE LIQUIDACION
COMPRAS VENTAS


24 HORAS 24 HORAS
Reporto Reporto
Directa e incondicional del
Gobierno Federal
Por diferencial de tasa, acumulada
al bono.



84
TESOBONOS
Los Tesobonos (Bonos de la Tesorera de la Federacin) Son ttulos de Crdito
negociables, a la orden del Banco de Mxico y a cargo del Gobierno Federal, con
valor nominal expresado en dlares norteamericanos, cuya amortizacin e intereses
sern pagaderos por su equivalente en moneda nacional al tipo de cambio vigente.
Invertir en Tesobonos (rendimiento de la inversin)
Omega, S.A. desea invertir en Tesobonos, que tiene un precio de compra de 97,000
dlares norteamericanos, siendo su valor nominal de $ 100,000 dlares
norteamericanos; el tipo de cambio actual es de $8.00 por cada dlar y se espera
que al vencimiento en 91 das, el tipo de cambio este en $8.20 Cul ser el
rendimiento de la inversin?
En este caso, podemos obtener el rendimiento en dlares, y el rendimiento en pesos
mexicanos, como sigue:

VN PC 36, 000
RE = --------------- ---------------
PC DV



DE DONDE:
RE = Rendimiento
VN = Valor Nominal
PC = Precio de Compra
DV = Dias por vencer o plazo


100 000 97 000 36 000
RE = ------------------------- ----------
97 000 91



RE= 3,000 * 395.6044
RE= 11.87%

Por lo tanto, el rendimiento en dlares es del 11.87% anual; para tomar una decisin
acertada, debemos comparar este rendimiento, con la tasa del mercado
norteamericano, para instrumentos similares en plazos; si nuestro rendimiento es
mayor a os del mercado ser recomendable esta inversin, claro, tomando en cuenta
tambin el riesgo relativo de la inversin.

Para obtener el rendimiento en pesos mexicanos, multiplicamos el valor nominal del
tesobono en dlares, por su tipo de cambio al vencimiento; asi como el precio de
compra en dlares, por su tipo de cambio.


85
VN= 100,000 X 8.20 = $820,000
PC = 97,000 X 8.00 = $ 776,000
Y enseguida se aplica la formula conocida


VN PC 36 000
RE = -------------------- ---------------
PC 91



820 000 776 000 36 000
RE = --------------------------- -------------
776 000 91


RE = 0.05670103 * 395.6044
RE = 22.43%

Luego entonces, el rendimiento en pesos mexicanos, ser del 22.43% anual; para la
toma de decisiones acertadas, ser necesario comparar la tasa de rendimiento de
instrumentos similares en el mercado, observando que los Tesobonos, nos dan
proteccin o cobertura cambiaria, supuesto que durante el plazo de 91 das, en
nuestro caso, nuestra inversin estar protegida contra devaluaciones de nuestra
moneda.

Emisiones gubernamentales
Las obligaciones a corto plazo emitidas por los gobiernos federales y disponibles
como inversin en valores negociables se llaman certificados de tesorera,
documentos de tesorera y las emisiones de agencias federales.

Certificados de tesorera
Los certificados de tesorera son obligaciones del tesorero de estos unidos que
emiten sobre una base de subasta. Los vencimientos ms frecuentes son de 91 y
182 das, tambin los certificados con un ao de vencimiento son ocasionalmente
vendidos. Los certificados o bonos de tesorera se venden por remate competitivo.
Debido a que se emiten en forma de documento al portador, existe un importante
mercado secundario (recompra). Los certificados se venden con descuento respecto
de su valor nominal (este valor se recibe al vencimiento). Las denominaciones ms
bajas de un certificado de tesorera (en estados unidos) disponible es de $ 10000.
estos certificados son emisiones del gobierno de Estados Unidos que se consideran
prcticamente sin riesgo. Por esta razn, y dado que tienen un fuerte mercado
secundario, los certificados de tesorera son uno de los valores negociables ms
populares. Los rendimientos que pueden obtenerse sobre este tipo de valores son,
por lo general, ms bajos que los de cualquier otro valor negociable, ello a causa de
su naturaleza virtualmente libre de riesgo.

86

Documentos de tesorera
Los documentos de Tesorera tienen vencimientos iniciales entre uno y siete
aos. Debido a la existencia de un mercado secundario fuerte, son inversiones de
valores negociables atractivas. Por lo general se emiten en denominaciones mnimas
de $ 5000 (dlares), presentan una tasa establecida de inters y pagan los intereses
semestralmente. La empresa que compra un documento de tesorera al cual resta
menos de un ao de vencimiento; est en la misma situacin que si hubiera
comprado un valor negociable con un vencimiento menor de un ao. A causa de su
naturaleza virtualmente libre de riesgo, los documentos de tesorera con frecuencia
perciben bajos rendimientos en relacin con otros valores de vencimientos similares.

Emisiones de organismos federales
Ciertas agencias de gobierno federal emiten su propia deuda. Estas emisiones de
organismos federales no son parte de la deuda pblica, no representan
obligaciones legales de la tesorera de Estados Unidos, ni sta las garantiza. No
obstante su falta directa de respaldo gubernamental, las emisiones de organismos
federales son de fcil aceptacin como valores de bajo riesgo, ya que la mayora de
estos compradores piensan que estn garantizadas por el gobierno federal. Las
emisiones de agencias, en general, tienen denominaciones mnimas de $ 5000 con
la tasa de inters ya especfica o con un descuento. Dentro de las agencias que
emiten instrumentos a corto plazo se encuentran el Banco de Corporativas (BC),
Federal Home Loan Banks (FHLB), Federal Intermdiate Credit Banks (FICB),
Federal Lands Banks (FLB) y Federal National Mortgage Association (FNMA). La
mayora de las emisiones de organismos federales tienen vencimientos cortos y
ofrecen rendimientos poco mayores a las emisiones de tesorera, las cuales tienen
vencimientos similares. Las emisiones de organismos federales poseen un mercado
secundario fuerte, y pueden accederse fcilmente a ellos por medio de los
corredores de valores gubernamentales.

Emisiones privadas
Un gran nmero de valores negociables adicionales son emitidos por bancos o
empresas. Ante el riesgo, un poco mayor, asociado con ellos, estas emisiones
privadas ofrecen rendimientos ligeramente mayores que las emisiones
gubernamentales con vencimientos similares. Los principales valores negociables
privados son los certificados de depsito negociables, el papel comercial, las
aceptaciones bancarias, los depsitos en eurodlares, los fondos mutualistas del
mercado monetario y los pactos de recompra o recuperacin.

Certificados de depsitos negociables (CD)
Los certificados de depsito negociables (CD) son instrumentos que representan
el depsito de un cierta cantidad monetaria en un banco comercial. Las cantidades y
fechas de vencimiento se adaptan normalmente a las necesidades del inversionista.
Los vencimientos promedio de 30 das son los ms comunes. Existe un buen
mercado secundario para los CD. Las denominaciones ms pequeas para un CD
negociable es de $ 100000 (los CD no negociables pueden comprarse por

87
cantidades menores). Los rendimientos sobre los CD dependen, en principio, de la
denominacin, la fecha de vencimiento y las condiciones del mercado monetario
prevalecientes, casi siempre estn por encima de las emisiones del tesoro de
Estados Unidos y comparables a los rendimientos sobre el papel comercial con
vencimientos similares.

Papel comercial
El papel comercial es un pagar (documento promisorio) sin garanta a corto plazo,
emitido por una corporacin con alta reputacin crediticia. Tales documentos son
emitidos por lo general en mltiplos de $ 100000 por todo tipo de empresas y tienen
vencimientos iniciales de 3 a 270 das. Se pueden vender directamente por el emisor
o mediante corredores. Los rendimientos percibidos sobre el papel comercial estn
por encima de los pagados por las emisiones gubernamentales y son comparables a
los disponibles sobre los CD negociables con fechas de vencimiento similares.

Aceptaciones bancarias
Las aceptaciones bancarias se originan del acuerdo crediticio a corto plazo que los
negocios utilizan para financiar sus transacciones, en especial, aquellas que
comprenden a empresas en pases extranjeros o compaas cuyas capacidades
crediticias son an desconocidas. El comprador, para asegurar el pago al vendedor,
solicita de su banco emitir una carta de crdito a su nombre, autorizando al vendedor
girar una letra de cambio esto es, una orden para pagar una cantidad especfica en
una fecha determinada a nombre del banco en pago por los bienes. Una vez que los
bienes hayan sido enviados, el vendedor presenta a su banco una letra de cambio
junto con el comprobante del envo. El banco enva la letra de cambio con los
documentos de embarque apropiados al banco del comprador para su aceptacin y
recibir el pago de la transaccin. El banco del comprador podr conservar la
aceptacin hasta el vencimiento, o bien, venderla con un descuento en el mercado
monetario. Si se vende, el monto del descuento y el tiempo que habr de transcurrir
hasta que la aceptacin se pague, determinar el rendimiento que obtendr el
comprador.
Como resultado de su venta, la aceptacin bancaria se convierte en un valor que se
puede comerciar en el mercado monetario. El vencimiento inicial de las bancarias es
de 30 a 180 das; siendo el de 90 das el ms comn. Una aceptacin (letra) bancaria
es un valor d bajo riesgo, debido a que hasta tres partes podrn ser responsables por
su pago al vencimiento. Los rendimientos sobre este tipo de valores son por lo
general poco menores que los CD negociables y el papel comercial, pero mayores
que las emisiones gubernamentales con vencimiento similares.

Depsitos en eurodlares
Los depsitos en eurodlares tienen una denominacin en dlares
estadounidenses y se depositan en bancos localizados fuera de Estados Unidos. La
ciudad de Londres es el centro del mercado de eurodlares. Otros centros
importantes son pars, Frankfurt, Zurc, Nassau (Bahamas), Singapur y Hong Kong.
Casi 75% de estos depsitos se comercian en la forma de dlares estadounidenses.
Los depsitos son negociables, por lo general pagan inters al vencimiento, en

88
denominaciones en unidades de $ 1 milln. Los vencimientos oscilan entre 24 horas
a varios aos, aunque la mayora vence de una semana a seis semanas. Los
depsitos de eurodlares tienden a proporcionar rendimientos superiores a cualquier
otro tipo de valores negociables, gubernamentales o privados, con vencimientos
similares. Estos rendimientos mayores se atribuyen a (1) el hecho de que los bancos
de depsitos estn generalmente menos regulados en comparacin a los bancos
estadounidense y, por tanto, existe ms riesgo y (2) algn riesgo de tipo de cambio
podra presentarse. Un mercado secundario activo permite a los depsitos de
eurodlares ser usados para satisfacer los tres motivos por mantener efectivo y
saldos de casi efectivo.

Fondos de inversiones del mercado monetario
Los fondos de inversiones del mercado monetario, con frecuencia llamados
fondos monetarios, son carteras de valores negociables como los descritos
anteriormente. Las participaciones en estos fondos pueden ser adquiridas con
facilidad; a menudo no necesitan del pago de alguna comisin por corretaje. Se
requiere una inversin inicial mnima de $ 500, pero por lo general se invierten $
1000 o ms. Los fondos monetarios proporcionan liquidez instantnea, al igual que
las cuentas de cheques o de ahorros. A cambio de la inversin en estos fondos los
inversionistas obtienen rendimientos comparables o superiores que especialmente
durante periodos de altas tasas de inters la mayora de los otros valores
negociables. Debido a su alta liquidez, rendimientos competitivos y con frecuencia,
sus bajos costos de transacciones, han dado a estos fondos un crecimiento
significativo en demanda y gran popularidad en aos recientes.

Pacto de recompra
El pacto de recompra no es un valor especfico. Se trata ms bien de un acuerdo
en virtud del cual un banco o corredor de valores negociables especficos a una
empresa, comprometindose a comprarlos de nuevo a un precio y en una fecha
especficos. A cambio de la fecha de vencimiento, por encargo, establecida en este
acuerdo, el banco o intermediario le seala al comprador un rendimiento ligeramente
por debajo que se obtiene por medio de la compra directamente de valores
negociables similares. El beneficio para el comprador es la garanta de recompra, y
la fecha de vencimiento por encargo asegura que el comprador tendr el efectivo en
un tiempo determinado. Los valores comprendidos podrn ser emisiones
gubernamentales o privadas. Los pactos de recompra son ideales para las
inversiones de valores negociables hechas para satisfacer el motivo de
transacciones.

89
OBJETO DE ESTUDIO 5
ADMINISTRACION FINANCIERA DE CUENTAS POR
COBRAR

1. CONCEPTO DE CUENTAS POR COBRAR

El concepto de Cuentas por Cobrar puede ser establecido desde los siguientes
puntos de vista:

Desde el punto de vista contable
Las cuentas por cobrar son la parte del activo circulante originada por las ventas a
crdito. Este concepto comprende las cuentas por cobrar originadas por operaciones
comerciales; no obstante, existen cuentas por cobrar no procedentes de las
operaciones corrientes de un negocio y comnmente se le conoce como no
comerciales, estas ltimas son generadas por transacciones realizadas en las
siguientes modalidades:
Entre la empresa y sus empleados o accionistas
Compaas afiliadas
Depsitos reembolsables
Reclamaciones por prdidas a daos
Anticipos dados para compra de mercancas
Cobros al gobierno por devoluciones de impuestos
En general, cualquier derecho a cobrar no proveniente de una venta a
crdito de bienes o servicios.

Desde el punto de vista administrativo
Las cuentas por cobrar son el total de los crditos a corto plazo otorgados y an no
recuperados, y que representan un eficiente indicador de gestin administrativa de
un negocio, o en su departamento de crdito en materia de crdito y cobranzas al
hacerse un anlisis de ellas. Un negocio se ayuda mejor a s mismo cuando sirve
mejor a su clientela, cuando comercia no slo en vender sus productos y servicios,
sino tambin en satisfacer los deseos y las necesidades humanas. Ningn gerente
de crditos puede servir bien a su negocio, a menos que acte en forma igual con el
pblico.

La necesidad de ambos crditos, el comercial y el del consumidor, est firmemente
establecida en la sociedad. La satisfaccin de estas necesidades constituye el reto
profesional que debe enfrentar en la actualidad, el hombre dedicado a la gerencia de
crdito.

El concepto administrativo de las cuentas por cobrar destaca una importante
actividad dentro de la empresa que pone en relieve la necesidad de emprender
estudios profundos y cuidadosos, tendientes a lograr la mxima efectividad proceso

90
de ventas a crdito. Asimismo, en la cobranza de los crditos otorgados en plazos
normalmente establecidos por la poltica crediticia de la firma.

Desde el punto de vista econmico
Las cuentas por cobrar (el crdito) representan un elemento con efectos decisivos en
todos los tipos el cielo de negocios. Los negocios en sus actividades son entes
dinmicos que pasan por una serie de etapas o perodos en los cuales perodos de
prosperidad alternan con perodos de recesin. La confianza y voluntad para el
otorgamiento de crdito, monto y plazo de pago van a depender en gran parte de la
etapa en la cual se encuentre el negocio.

En consecuencia, cuando un negocio se recupera de un perodo de decadencia,
invierte en activos fijos, los precios y las utilidades aumentan con el incremento de la
demanda; al elevarse el valor de los bonos y las acciones, nuevos crditos se
negocian fundamentados en ese aspecto. Se necesita la utilizacin de la totalidad del
capital y mano de obra para satisfacer la demanda.

En una poca de depresin, en la cual la demanda se nivela o es inferior a la
produccin, los comerciantes quedan con niveles de inventarios elevados que no
pueden vender; se trata de acelerar el cobro de las cuentas y documentos por
cobrar, se venden bonos, acciones y activos fijos para pagar a los acreedores y
aumentar la liquidez de la firma; la reduccin de personal es caracterstica de esta
poca.

En poca de recesin, lo caracterstico es que un gerente sea pesimista y reacio a
conceder crditos. As, la reduccin en las ventas y en la actividad de los negocios, a
lo cual a su vez se une la presin a los clientes para que cancelen sus deudas a la
empresa; cuando se trata de crditos de plazos no vencidos, se les ofrecen a los
clientes atractivos descuentos por pagar antes de la fecha de vencimiento de la
deuda.

Cuando la recesin alcanza su punto ms bajo, los gerentes de crdito intentan
estimular la recuperacin de la empresa mediante el establecimiento de una poltica
crediticia ms liberal. En las primeras etapas de cambio en los negocios, si la
confianza de los gerentes de crdito en la capacidad de pago de sus clientes en el
futuro los hace demasiado flexibles en la concesin de los crditos, se da un impulso
a la sobre expansin con el consiguiente peligro de inversin excesiva en cuentas
por cobrar.

Desde el punto de vista financiero
Desde el punto de vista financiero, las cuentas por cobrar constituyen fondos
comprometidos. Esto significa una ampliacin de los mismos en forma directa del
efectivo que debera percibirse de las ventas al crdito concedido para facilitar las
ventas y mejorar los beneficios. Esto a su vez afecta el flujo de caja de una empresa,
en vista de los efectos que tienen las polticas relativas de la concesin de crditos y
a las polticas de cobranzas en la rapidez conque entren los fondos a la firma.

91
Asimismo, tambin se afectarn los estados financieros presupuestados, tanto el
estado de ganancias y prdidas como el balance general debido a los efectos de las
decisiones que se tomen respecto a las ventas a crdito y a las prdidas por cuentas
incobrables. As, desde el punto de vista financiero, las cuentas por cobrar,
representan un instrumento realmente importante en la funcin financiera de una
empresa. De una buena poltica de concesin de crdito y de un buen sistema de
cobros, depender la contribucin de las cuentas por cobrar a la provisin de fondos
en las condiciones ms ventajosas y a la maximizacin de las utilidades de la
empresa.

Los conceptos de cuentas por cobrar, enfocados a travs de cuatro puntos de vista
diferentes dan una idea de las diferentes actividades en la vida de una empresa en
las cuales las cuentas por cobrar desempean uno de los roles ms importantes,
tanto en el aspecto Contable, Administrativo y Financiero como el Econmico.
Algunas de las definiciones que se conocen sobre el concepto de cuentas por cobrar,
son:

Representan derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados,
otorgamiento de prestamos o cualquier otro concepto anlogo

(Comisin de
Principios de Contabilidad del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, boletn C-
3, 2004);
Son los activos de una empresa que representan derechos para exigir de un deudor
el pago de una prestacin en dinero

(Diccionario Moderno de Contabilidad, cuarta
edicin, 2003);
Un saldo adeudado por un cliente (Weston y Brigham, 1998);
Representan en toda organizacin, el crdito que concede la empresa a sus
clientes, sin mas garanta que la promesa de pago a un plazo determinado
(Madroo Cosi, 1989).

Concepto de Administracin Financiera de Cuentas por Cobrar
Es la aplicacin frecuente de acciones y ajustes sobre los estndares y polticas de
crdito, condiciones de crdito y polticas de cobranza, de acuerdo a las condiciones
cambiantes de la actividad econmica.

En general, las empresas preferiran vender al contado en lugar de vender a crdito,
pero las presiones de la competencia obligan a la mayora de las empresas a ofrecer
crdito.

Objetivos de la administracin financiera de cuentas por cobrar
Las empresas cuando deciden vender a crdito, lo hacen porque consideran el
crdito como una herramienta de la mercadotecnia para promover sus ventas, es
decir, para incrementarlas y para fomentar la obtencin de utilidades.
Su objetivo general es: establecer un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de las
cuentas por cobrar, mediante la definicin de adecuadas polticas de crdito y
eficientes medidas de cobranza.

92
Por lo tanto, los objetivos especficos de las empresas para la administracin de sus
cuentas por cobrar serian:

1. Fijar el lmite mximo de inversin en cuentas por cobrar.
2. Establecer lmites mximos por clientes.
3. Establecer condiciones del crdito en forma clara.
4. Evitar al mximo contar con cartera vencida.
5. Abatir costos de cobranza.
6. Evitar que el otorgamiento de descuentos por pronto pago se convierta en una
carga adicional a los egresos por concepto de cobranza, dando como resultado que
sea un costo no controlable.

Principales deficiencias en la administracin de cuentas por cobrar
A continuacin se mencionan las causas y los efectos ms comunes por las que las
empresas presentan excesos en cuentas por cobrar:

Causas del exceso:
Critica situacin econmica en general
Otorgamiento de crditos sin el anlisis financiero adecuado del cliente
Cobranza deficiente
Competencia fuerte, ocasionando que el crdito se otorgue en forma
benevolente

Efectos del exceso:
Incremento de los gastos de cobranza
Perdidas generadas por cuentas incobrables
Pago de intereses sobre prestamos obtenidos para solventar sus
compromisos.

93
2. POLTICAS Y CONDICIONES DE CRDITO

Crdito
Es la consideracin que una empresa otorga a sus clientes, para que le puedan
pagar en cierto plazo las compras que estos ltimos le realizan. El Crdito se
establece con el objetivo de incrementar el monto de las ventas que ordinariamente
tiene la empresa.

Polticas de crdito
Es el conjunto de decisiones o criterios mnimos de crdito, que se fijarn de
conformidad a las restricciones de la empresa. Su vigilancia y cumplimiento harn
que la administracin financiera de las cuentas por cobrar logre la maximizacin de
su inversin.
Por lo general, las empresas preferiran vender al contado en lugar de vender a
crdito, pero las presiones de la competencia obligan a algunas empresas a ofrecer
crdito y establecer sus propias polticas.
Es indispensable, que los empresarios o administradores de empresas investiguen
previamente cuales son las polticas de crdito del giro de su empresa en el mercado
que participa, ya que esto ser de gran ayuda a la hora de tomar la decisin para fijar
sus propias polticas.
Las polticas de crdito deben ser las apropiadas segn la poca y las condiciones
econmicas que vive la empresa, las polticas no son para siempre, deben
adecuarse en forma dinmica y cambiante para elevar al mximo el rendimiento de la
empresa sobre la inversin.
Es importante considerar tambin, que el otorgamiento de crdito conlleva algunos
costos, antes de fijar las polticas de crdito, ya que repercuten de manera directa en
el rendimiento de las empresas. Algunos de estos costos son: costo de cobranza,
costo de incobrabilidad, costo de descuentos por pronto pago, etc.

Las polticas de crdito se forman de las siguientes 4 variables:
a) Periodo de Crdito. Es el lapso de tiempo por el que se concede un crdito a
los clientes, despus de esa fecha, la cuenta se considera atrasada.
b) Normas de Crdito. Establecen la capacidad financiera mnima que debe
tener un solicitante para ser sujeto de crdito.
c) Trminos y condiciones de Crdito (Descuentos por pronto pago (DPPP).
Son las condiciones de pago ofrecidas a los clientes a crdito; tales trminos
incluyen la amplitud del periodo de crdito y, en algunos casos, el ofrecimiento de
descuentos en efectivo por pronto pago con el propsito de acelerar la fecha de
cobro en efectivo. Por ejemplo, las condiciones de 30 das netos significan que el
cliente tiene 30 das a partir del inicio del perodo de crdito para pagar la cantidad
total de la factura.
d) Polticas de Cobranza. Son los procedimientos que aplica una empresa para
solicitar el pago de sus cuentas por cobrar. Se mide por la rigidez o por la elasticidad
en el seguimiento de las cuentas por cobrar.
Para el otorgamiento del crdito, se debe considerar lo siguiente:

94

A. Costos
Por Cobranza.
Por Financiamiento.
Por Incobrabilidad.

B. Evaluacin del riesgo (informacin sobre el cliente)
En el crdito comercial, la decisin respecto al grado de riesgo de un solicitante de
crdito, es bsicamente un asunto de juicio. Esta decisin involucra que se tomen en
cuenta cinco criterios fundamentales, a los que se les conoce como las cinco C
del crdito y estn integradas por los siguientes aspectos:

a) Carcter. Se refiere a la probabilidad de que los clientes traten de honrar sus
obligaciones. Considera los aspectos concernientes a la personalidad del solicitante.
As, toma en cuenta la honradez y la sinceridad de los propietarios y la forma de
direccin de la empresa solicitante de crdito. La personalidad constituye la principal
consideracin para determinar los riesgos de crdito, lo cual involucra:
responsabilidad normal y absoluta, honradez e integridad. Determinar la personalidad
es una tarea difcil, si no es que imposible. La personalidad implica apariencia, y esta
puede ser engaosa. Una presuncin razonable de la personalidad basada
totalmente en la apariencia, es lo mejor que un gerente de crdito puede esperar
hacer. En consecuencia, debe usar todo recurso a su disposicin para asegurarse de
que cada candidato para crdito, tiene las cualidades de honorabilidad e integridad
que le harn siempre bien dispuesto y determinado a pagar sus deudas, el crdito es
inconcebible sin la confianza.
b) Capacidad. Es un juicio subjetivo acerca de la habilidad del cliente para pagar
sus cuentas. Se refiere a la experiencia de los funcionarios de la empresa solicitante
de crdito y a la habilidad mostrada por sta para funcionar con xito, el grado de
este xito estar indicado por la trayectoria histrica de sus utilidades. Tanto la
historia de las utilidades de la empresa solicitante como su potencial para producirlas
pueden determinarse a travs del anlisis de los estados de ganancias y prdidas de
los ltimos aos. No obstante, el estudio de la capacidad de la empresa a travs del
estado de prdidas y ganancias debe ser realizado en relacin con los aspectos
referentes al capital, tomando en cuenta el anlisis del activo a corto plazo.
c) Capital. Se mide por la condicin financiera de una empresa, tal y como lo
indicara un anlisis de sus Estados Financieros. Comprende los recursos financieros
mostrados por el solicitante del crdito en su balance general. Estos recursos
financieros darn una idea de los activos de que dispone el cliente para respaldar
sus obligaciones. Se realiza un anlisis de su situacin a corto plazo utilizando los
diferentes ndices de anlisis de activo circulante como razn del circulante prueba
del cido o razn de solvencia inmediata, rotacin de cuentas por cobrar, perodo
medio de cobros y rotacin de inventarios, en algunos casos, se puede estimar la
antigedad promedio de las cuentas por pagar del solicitante de crdito tambin
comparando las cuentas por pagar con las compras, as como las cuentas por cobrar
con las ventas, para relacionar capacidad de cobertura de pasivo a corto plazo.

95
d) Colateral o Garanta. Est representado por los activos que los clientes
pueden ofrecer como garanta para obtener un crdito.
e) Condiciones (Economa). Se refieren tanto a las tendencias econmicas
generales como a los desarrollos especiales de ciertas regiones geogrficas o
sectores de la economa, que pudieran afectar la capacidad de los clientes para
satisfacer sus obligaciones. Este criterio se refiere a la posibilidad de establecer
limitaciones o restricciones especiales para la concesin de crdito a cuentas a que
no inspiran confianza. Tambin se usa el trmino condiciones para expresar la
situacin favorable, desfavorable tanto actual como futura en que se encuentra la
empresa solicitante de crdito, en vez de la imposicin de restricciones. Cuando se
predicen condiciones favorables, frecuentemente, llevan a una expansin imprudente
del crdito. En tanto que las condiciones desfavorables ocasionaran un hecho
contrario. Un gerente de crdito debe estar en conocimiento de que las condiciones
favorables estn basadas en una fecha adecuada y en una correcta interpretacin de
la informacin disponible. De cualquiera de las dos maneras que se enfoque este
criterio, puede interpretarse como un factor importante en el proceso de concesin de
crdito puesto que de una u otra forma lo utilizar el encargado del anlisis de
crdito, bien para establecer restricciones al crdito en cuentas que son dudosas o
bien para formularse un juicio de las condiciones actuales o futuras del solicitante de
crdito.
Los criterios anteriormente citados pueden tambin ser aplicados, tanto al crdito
comercial como al crdito a consumidores. Los solicitantes de crdito personal
pueden ser juzgados basndose en los criterios de capital (propiedades personales),
capacidad (potencial de ingresos personales, sueldos mensuales, etc.), carcter
(personalidad, honradez, integridad) y condiciones (limitaciones al crdito segn su
situacin actual y tendencia prosperar).

C. Fuentes de informacin para investigacin del solicitante de crdito
La decisin de conceder crdito lgicamente va a estar basada en la informacin que
se obtenga del cliente para tales efectos. A pesar de la existencia de muchas fuentes
de informacin crediticia, es obvio que se incurra en gastos para obtenerla. En
algunos casos, en particular para pequeas cuentas, es posible que el costo de
obtener la informacin sea superior a la rentabilidad potencial de la cuenta; entonces
la firma tendr que conformarse con una informacin muy limitada para fundamentar
sus decisiones en la concesin de crditos.
Consecuentemente, los aspectos sobre el costo de la investigacin y tiempo de
duracin de la misma van a ser los factores que el analista de crditos deber
considerar y podr utilizar los siguientes medios de informacin:
a) Estados Financieros. Constituyen una de las principales fuentes de
informacin para la evaluacin de solicitantes de crditos; tanto el balance general
como el estado de prdidas y ganancias aportan datos financieros sumamente
importantes sobre el solicitante. As, el balance general permite determinar la
capacidad de pagos del cliente haciendo un anlisis de su posicin financiera a corto
plazo.
El Estado de resultados mostrar el potencial de la empresa solicitante para generar
ingresos capaces de respaldar sus deudas.

96
Estos estados financieros deben ser suministrados por los mismos clientes y ser
ms confiable la informacin que contengan si han sido auditados por firmas
reconocidas de contadores pblicos. De las conclusiones que se obtengan del
anlisis de los estados financieros de los futuros clientes, depender la aceptacin o
el rechazo de su solicitud.
b) Informe de agencias especializadas. Se encargan de recolectar informacin
de crdito y la venden por una cuota.
Puede obtenerse tambin informacin sobre los futuros clientes utilizando los
servicios de una agencia especializada en investigaciones de solicitantes de crdito.
Este tipo de agencia realiza el estudio correspondiente y transmiten la informacin a
la empresa acreedora sobre el anlisis de crdito.
c) Informes bancarios. A travs de los Departamentos de Crdito de los Bancos
tambin puede obtenerse informacin sobre el solicitante de crdito. Los oficiales de
crdito de estos departamentos practican verifican los antecedentes de los
solicitantes de crditos para sus clientes para producir un informe que permita tomar
una decisin de otorgar o no el crdito.
A travs de las referencias bancarias es posible determinar:
Saldos promedios en cuentas corrientes y de ahorros.
Inversiones a corto y largo plazo en papeles comerciales bancarios.
Crditos a corto y/o largo plazo otorgados al solicitante y cumplimiento con los
pagos.
Imagen del solicitante ante el banco (o los bancos) con el cual tenga relaciones. Los
bancos de datos de las redes de informacin de las instituciones bancarias pueden
suministrar informacin sobre este particular
Es habitual que los acreedores exijan a sus futuros deudores referencias bancarias y
de la calidad de estas referencias puede depender la aceptacin o rechazo de la
solicitud de crdito.
d) Intercambio de informacin. Esta otra forma de investigar a los solicitantes
de crdito consiste en el intercambio de informacin entre empresas que efectan
ventas a un mismo cliente. Este medio de obtener informacin permite determinar:
Tiempo durante el cual el solicitante ha sido cliente de la empresa que
suministra la informacin;
Crditos mximos que le han sido otorgados al solicitante;
Crdito actual del solicitante;
Cumplimiento en los pagos.
La informacin que se obtenga de las empresas acreedoras del cliente solicitante
proporciona una referencia bastante amplia al analista de crdito. Tal informacin
contribuir a formar las bases en que se apoyar la gerencia de crdito para la toma
de una decisin respecto a la concesin de crditos.
e) Otras fuentes de informacin o experiencia de la propia empresa. La
informacin proviene de las experiencias anteriores de la empresa con sus clientes.
Adems de las fuentes anteriormente sealadas, para investigar a un solicitante de
crdito pueden utilizarse tambin los servicios de los vendedores. Estos pueden
informar sobre la localizacin y condiciones del negocio del cliente, sobre las
condiciones de competencia locales, forma de organizacin del negocio, si es como

97
persona fsica, sociedad de personas, o como persona jurdica (sociedad annima,
sociedad de responsabilidad limitada, o cualquier otra variante de persona jurdica).
Observando las marcas de las mercancas almacenadas en las estanteras de los
futuros clientes que comercian al detalle, los vendedores pueden obtener los
nombres de otros proveedores de los mismos. Se puede entonces investigar con los
proveedores de las marcas observadas por los vendedores el tipo de experiencia de
crdito mostrada por el solicitante sobre el cual se efecta la averiguacin.
No obstante, no se puede otorgar plena confianza a los informes que elaboren los
vendedores sobre el valor crediticio de los solicitantes de crdito. Debe considerarse
que la realizacin de la venta es el mximo objetivo de los vendedores que
generalmente no son responsables de los cobros y estn motivados por el estmulo
que producen las comisiones que devengan por colocar dichas ventas.
Tambin podra obtenerse informacin de las asociaciones de comercio, oficinas
comerciales, bufetes de abogados y manuales de inversin y firmas especializadas
en suministrar informacin sobre el valor crediticio de los clientes.

Calificacin del crdito
Es el mtodo de seleccin de crdito que se utiliza comnmente con las solicitudes
de mucho volumen y poco dinero; se basa en una calificacin de crdito que se
determina aplicando ponderaciones derivadas estadsticamente a las calificaciones
de un solicitante de crdito sobre caractersticas financieras y crediticias clave.
El procedimiento da como resultado una calificacin que mide el poder crediticio
global del solicitante, y la calificacin se usa para tomar la decisin de aceptar o
rechazar el crdito al solicitante. La calificacin de crdito se utiliza ms en
operaciones con bancos y tiendas departamentales.
El propsito de la calificacin de crdito es tomar una decisin de crdito
relativamente informada, rpida y sin costo, reconociendo que el costo de una sola
mala decisin de calificacin es pequeo, pero que en volumen puede resultar
significativo para el otorgante del crdito.

Cambios en normas de crdito
En ocasiones, la empresa contemplar cambiar sus normas de crdito a fin de
mejorar sus rendimientos y crear un valor mayor para sus propietarios. Como
muestra, considere los siguientes cambios y efectos sobre las ganancias que se
espera que resulten de la relajacin de las normas de crdito.

Efectos de la relajacin de las normas de crdito
Variable Direccin del cambio Efecto sobre las utilidades
Volumen de ventas Incremento Positivo
Inversin en cuentas por
cobrar
Incremento Negativo
Gastos de deudas
incobrables
Incremento Negativo

Si las normas de crdito fueran ms rigurosas, se esperara los efectos contrarios.

98
Descuento por pronto pago
Los descuentos por pronto pago constituyen rebajas que se hacen al pago de
cuentas por cobrar por pagarlas antes de vencimiento, en un plazo previamente
fijado por la empresa y en las condiciones de la venta a crdito. Esto significa que el
deudor pagar menos cantidad de dinero por el valor de una factura que est sujeta
a descuento por pronto pago. Las condiciones de pago fijadas en una factura,
normalmente, se representan mediante una simbologa que expresa el porcentaje
que se descuenta por pagar en el plazo fijado para el descuento y el plazo mximo
concedido para cancelar el total de la factura.
Por ejemplo, condiciones de 2/10 a 30 netos significa que el cliente toma un 2 % de
descuento sobre el total de la factura si hace el pago dentro de los 10 primeros das
del perodo de crdito o puede pagar la cantidad total de la factura dentro de los 30
das.
Incluir un descuento por pronto pago en las condiciones de crdito es una manera
muy popular de alcanzar el objetivo de agilizar las cobranzas sin presionar a los
clientes. El descuento por pronto pago proporciona un incentivo para que los clientes
paguen ms rpido. Agilizando las cobranzas, el descuento reduce la inversin de la
empresa en las cuentas por cobrar, pero tambin reduce la ganancia por unidad.
Adems, implementar un descuento por pronto pago debe reducir las deudas
incobrables porque los clientes pagarn ms rpido, y debe incrementar el volumen
de ventas porque los clientes que reciben el descuento pagan el producto a un precio
ms bajo. Por lo tanto, las empresas que piensan ofrecer un descuento por pronto
pago deben efectuar un anlisis de costo-beneficio para determinar si es rentable
extender dicho descuento.
Los descuentos por pronto pago concedidos implican un alto costo financiero que
merece ser estudiado para la formulacin de las polticas al respecto. El costo de los
descuentos por pronto pago puede ser calculado de la siguiente manera:

Ejemplo de una empresa que podra decidir cambiar sus trminos de crdito de
Neto 30 (significa que los clientes deben pagar en un perodo de 30 das), a 2/10
Neto 30 (implica la concesin de un descuento del 2 % si el pago se recibiese dentro
de un perodo de 10 das o de que el precio total de la factura deber pagarse en un
perodo de 30 das).

Solucin:


Costo = % descuento X 360 das =
(100 - % descuento) Fecha venc. final Perodo Descuento


= 2 X 360 = 2 X 360 =
(100 2) (30 10) 98 20


= 2.04 X 18.00 = 36.72 % anual

99
El uso de descuentos en efectivo por pronto pago se analiza equilibrando los costos
y los beneficios de diferentes descuentos de efectivo. Este cambio deber producir
los siguientes beneficios:

1) Atraer a aquellos clientes que consideren que el descuento es un tipo de
reduccin del precio.
2) El descuento deber producir una reduccin en los das de venta
pendientes de cobro, puesto que algunos clientes establecidos pagarn en una forma
ms rpida con el fin de aprovecharlo.

Perodo de descuento por pronto pago
Es el nmero de das despus del inicio del periodo de crdito durante el cual se
puede aprovechar el descuento por pronto pago. Es difcil analizar el efecto neto de
los cambios en este periodo por la naturaleza de las fuerzas implicadas. Por ejemplo,
si una empresa incrementara 10 das su periodo de descuento por pronto pago
(supngase que cambie sus condiciones de crdito de 2/10 o 30 netos a 2/20 o 30
netos), se esperaran los cambios siguientes:

1) Se incrementaran las ventas, afectando positivamente la utilidad;
2) Se reduciran los gastos de deudas incobrables, afectando positivamente a la
utilidad; y
3) Disminuira la ganancia por unidad ya que ms personas tomaran el
descuento, afectando negativamente las utilidades.

La dificultad para el administrador financiero est en evaluar qu impacto tendra un
incremento en el perodo de descuento por pronto pago sobre la inversin de la
empresa en las cuentas por cobrar.

Esta inversin se reducira debido a que quienes toman el descuento por pronto pago
pagan ahora ms rpido. Sin embargo, la inversin en cuentas por cobrar se puede
incrementar por dos razones:

1. Quienes no toman el descuento, an tendrn el crdito pero pagarn despus; y
2. Los nuevos clientes atrados por la nueva poltica generarn nuevas cuentas por
cobrar. Si la empresa redujera el perodo de descuento por pronto pago, los efectos
seran opuestos a los descritos.

Cambios en el perodo de crdito
Los cambios en el perodo de crdito, el nmero de das despus del inicio del
perodo de crdito hasta que se vence el pago total de la cuenta, tambin afectan la
rentabilidad de una empresa. Por ejemplo, incrementar el perodo de crdito de una
empresa de 30 a 45 das netos, debe incrementar las ventas, lo que afectara
positivamente las utilidades; pero tambin se incrementara tanto la inversin en
cuentas por cobrar, como los gastos de deudas incobrables, afectando
negativamente las utilidades.


100
El incremento de la inversin en las cuentas por cobrar resultara del incremento en
las ventas y de pagos generalmente ms lentos, en promedio, que son el resultado
del perodo de crdito ms largo. El incremento en los gastos de deudas incobrables
resulta del hecho de que cuanto ms largo es el perodo de crdito, ms tiempo tiene
una empresa para quebrar, pues sera incapaz de pagar sus deudas.

Supervisin de crdito
La supervisin de crdito es una revisin constante de las cuentas por cobrar de una
empresa para determinar si los clientes estn pagando de acuerdo con las
condiciones establecidas del crdito. Si no estn pagando puntualmente, la
supervisin del crdito alertar a la empresa sobre el problema. Los pagos lentos son
costosos para una empresa porque alargan el perodo promedio cobranza,
incrementando as la inversin de la empresa en las cuentas por cobrar. Dos
tcnicas que se citan frecuentemente para la supervisin del crdito son: el perodo
promedio de cobranza y la determinacin de la antigedad de las cuentas por cobrar.


101
3. POLTICAS DE COBRANZA

Son los procedimientos o criterios fijados por la empresa, de acuerdo a las
necesidades que tiene de efectivo, para colectar las cuentas por cobrar.
Los cambios en las polticas de cobranza influyen sobre las Ventas; sobre el Perodo
de Cobro; y sobre el Porcentaje de Prdidas por Cuentas Malas.

El administrador financiero debe establecer patrones adecuados de cobranza, de tal
forma que resulten perodos aceptables de cobro, niveles razonables de das
pendientes de cobro, as como relaciones aceptables de deudas incobrables por
ventas a crdito.

Cobranza
Es la recuperacin que la empresa realiza de las cuentas por cobrar. Se efecta en
base a las polticas de cobranza previamente definidas por la empresa, vigilando
permanentemente la efectividad de los procedimientos de cobro, para obtener una
mayor rotacin en la conversin de las cuentas por cobrar.

Perodo Promedio de Cobranza (Das pendientes de cobro)
Es el nmero promedio de das que se requiere para cobrar las ventas a crdito.
Suponiendo que el tiempo de recepcin, procesamiento y cobranza es constante, el
perodo promedio de cobranza indica a la empresa, en promedio, cuando paga sus
cuentas el cliente. Conocer su perodo promedio de cobranza permite a la empresa
determinar si hay un problema general con las cuentas por cobrar. Por ejemplo, una
empresa que tiene condiciones de crdito a 30 das netos, esperara que su periodo
promedio de cobranza sea igual o alrededor de 30 das. Si el perodo real de
cobranza rebasa con mucho los 30 das, la empresa debe revisar sus operaciones de
crdito. Si el perodo promedio de cobranza de la empresa se incrementa con el
tiempo, tiene razn para preocuparse respecto de la administracin de las cuentas
por cobrar. Un primer paso en el anlisis del problema de las cuentas por cobrar es
determinar la antigedad de las cuentas por cobrar, mediante el cual la empresa
puede identificar si el problema existe en sus cuentas por cobrar en general o si es
atribuible a algunas cuentas especficas.

La forma para encontrar el perodo promedio de cobranza se determina en base a la
Razn de Rotacin de Cuentas por Cobrar y posteriormente se dividen los das del
ejercicio entre la Razn de Rotacin de Cuentas por Cobrar resultante:
Razn de Rotacin de C x C = ______Ventas Netas________
Promedio de Cuentas por cobrar
Perodo Promedio de Cobranza = Nmero de das del ejercicio___
Razn de rotacin de C x C
O tambin:
Perodo Promedio de Cobranza = Promedio de Cuentas por Cobrar__
Promedio de Ventas Diarias a Crdito


102
Promedio de ventas diarias. Se determina dividiendo el total de Ventas anuales a
crdito entre 360 das.
Promedio de Ventas Diarias = _Ventas Netas anuales a Crdito_
360 das

Ejemplo:
Unidades vendidas: 20,000
Precio de Venta Unitario: $ 180
Ventas anuales: $ 3600,000
Promedio de Cuentas por Cobrar: $ 100,000
Promedio de Ventas Diarias: X
Perodo Promedio de Cobranza: X

Solucin:
Razn de Rotacin de C x C = ______$ 36000,000_ = 36 veces
$ 100,000
Perodo Promedio de Cobranza = 360_das__ = 10 das
36 veces
O tambin:
Promedio de Ventas Diarias = _$ 3600,000_ = $ 10,000
360 das
Perodo Promedio de Cobranza = $ 100,000__ = 10 das
$ 10,000

Perodo promedio de cobranza ponderado. Es la determinacin del perodo de
cobranza en das de acuerdo a la consideracin porcentual que representen del
100% cada tipo de crdito otorgado.
Ejemplo:
Ventas a Crdito (30 %) 30 das = (Pago a 30 das con 0 % de descuento)
Ventas a Crdito (70 %) 2/10 = (Pago a 10 das con 2 % de descuento)

Das pend. de Cobro = 30 das (0.30) + 10 das (0.70) = 9 das + 7 das = 16 das
Determinacin de la antigedad de las cuentas por cobrar
La determinacin de la antigedad de las cuentas por cobrar requiere que las
cuentas por cobrar de la empresa se dividan en grupos con base en el tiempo de
origen. Por lo comn, la divisin se hace mensualmente, durante 3 o 4 meses. El
resultado es una tabla que indica los porcentajes del balance de cuentas por cobrar
totales que han estado en circulacin durante perodos especificados. Su propsito
es permitir que la empresa localice con precisin los problemas.

Reporte de Antigedad de las cuentas por cobrar de la empresa Textiles 2007
Antigedad De la
cuenta (en das)
Monto Neto en
circulacin
Fraccin del total de las
cuentas por cobrar
Das
Promedio
0-30 $ 72,000.00 40% 18
31-60 90,000.00 50 55

103
61-90 10,800.00 6 77
Mas de 90 7,200.00 4 97
$ 180,000.00 100%
PPC = 0.40 (18 das) + 0.50 (55 das) + 0.06 (77 das) + 0.04 (97 das) = 43.2 das

Si una empresa con condiciones de 30 das netos tiene un perodo promedio de
cobranza de 50 das, necesitar determinar la antigedad de sus cuentas por cobrar.
Si la mayora de las cuentas tiene 2 meses, entonces la empresa tiene un problema
general y debe revisar sus operaciones de cuentas por cobrar. Si la antigedad
muestra que la mayora de las cuentas se cobra en alrededor de 35 das y
algunas estn muy atrasadas, entonces la empresa debe analizar y tratar de cobrar
esas cuentas atrasadas especficas.

Controles a establecer
Para otorgar el crdito es necesario efectuar un anlisis de crdito, pero no basta con
eso, si no que es necesario llevar a cabo su verificacin con la finalidad de ratificar
que las polticas de crdito se cumplan en forma eficiente, para tal efecto, se
recomienda establecer los siguientes controles:

1. Vigilancia de las polticas de crdito. Determinar si las cuentas por cobrar
en general se mantienen dentro de los lmites autorizados y si estos son aceptables;
detectar el deterioro de la solvencia de un cliente, para ello lo ms aconsejable es
conocer la antigedad de los saldos.
Para un mejor control de lo anterior es muy recomendable la utilizacin de reportes y
para tal caso se propone el de antigedad de saldos, lo cual indica entre otras
cosas: en que fase del adeudo esta ubicado el cliente, tiempo de atraso, determinar
en que casos debe hacerse presin de cobranza, etc.
2. Tcnicas populares de cobranza (Procedimientos de cobro). Conforme
una cuenta se hace ms morosa, el esfuerzo de cobranza se hace ms personal e
intenso, por lo que se deben hacer gestiones de cobro para recuperar la cartera lo
mas pronto posible dentro de los limites establecidos y sobre todo evitar que el
cliente se pueda molestar, lo cual podra dar como resultado la disminucin de
ventas. A continuacin se listan los procedimientos de cobro de acuerdo al orden en
que se aplican normalmente:
a) Llamadas telefnicas: Solicitar por la va telefnica, a travs del gerente de
cobranza, el pago de los crditos vencidos. Si el cliente tiene una excusa razonable,
se puede hacer un arreglo para extender el perodo de pago.
b) Cartas recordatorio: Despus de un cierto nmero de das, la empresa
enva una carta corts al cliente con un estado de cuenta donde se le indique su
saldo, monto de pago mnimo y la fecha mxima en que debe ser liquidado. Si la
cuenta no se paga dentro de cierto perodo despus de que se ha enviado esta carta,
se enva una segunda carta, ms exigente.
c) Envo de cobrador: Consiste en el envo de un empleado de la empresa
para realizar el cobro directo y facilitar la recuperacin del crdito. Esta tcnica es
ms comn al nivel de crdito al consumidor, pero tambin la pueden emplear

104
efectivamente los distribuidores industriales. Puede ser muy efectivo enviar a un
vendedor local o a un cobrador a confrontar al cliente. El pago se puede hacer en el
lugar.
d) Carta gestin: Despus de ciertos das posteriores a la gestin del
cobrador, se proceder a enviarle al cliente un recordatorio.
e) Servicios de agencias de cobranza: Consiste en la administracin de la
cartera, la cual se efecta por medio de una empresa especializada,
responsabilizndose del cobro correspondiente, con el inconveniente de tener costos
de cobranza bastante elevados.
f) Cobranza pre-legal: En los casos en que el cliente no atienda los
requerimientos de cobro anteriores, esta pasa a poder de los abogados, a efecto de
que por su conducto se llegue a un arreglo previo antes de efectuar la demanda
legal.
g) Proceso legal: Si el cliente no llega a un arreglo ante el departamento
legal, se proceder a hacer la demanda ante las autoridades competentes. La accin
legal es el paso ms severo, una alternativa al uso de la agencia de cobranza. La
accin legal directa no solo es cara, sino que puede llevar al deudor a la bancarrota
sin garantizar la recepcin final de la cantidad vencida.
h) Otros procedimientos de cobro: Pago en bancos: Consiste en que los
clientes pagan a travs de una institucin de crdito, mediante depsitos hechos a la
cuenta de cheques de la empresa.


105
4. DETERMINANTES DEL NIVEL DE CUENTAS POR
COBRAR

El administrador financiero debe controlar fsica y financieramente las cuentas por
cobrar, por lo que pueden enfrentarse, entre otras, a las siguientes situaciones:

CUENTAS POR COBRAR:

PROBLEMAS DETERMINACION SOLUCION
Concesin liberal del
crdito
Rotacin de C x C Pignorar la cartera
Deficiente esfuerzo de
cobranza
Comparacin de tendencias
de ventas y C x C
Conceder descuento por
pronto pago
Presin de la fuerza de
ventas
Indice de Capital de Trabajo Obtencin de pasivos
Juego de competencia Antigedad de saldos Presin en cobranza


DETERMINACION DEL MONTO DE LA INVERSIN DE CUENTAS POR COBRAR

Datos:

1. Precio por Unidad $ 30
2. Costos Fijos $ 300,000
3. Costo Variable por Unidad $ 22
4. Ventas anuales de contado $ 3000,000
5. Ventas esperadas al otorgar crdito a 45 das $ 4500,000
6. Se pide calcular el Costo y el Beneficio.

SOLUCIN:

A) Determinacin del Nuevo Costo Promedio
Unidades a vender = ($ 4500,000 / $ 30) = 150,000 U.
Total Costos Fijos $ 300,000
Total Costos Variables (150,000 X $ 22) $ 3300,000

Total Costos $ 3600,000

Nuevo Costo Promedio Unitario $ 3600,000 / 150,000 = $ 24.00

B) Calculo de la Inversin Adicional requerida

1. Relacin de Costo a Precio de Venta:
Costo = $ 24 = 0.80: 1

106
Precio de Venta U. $ 30

2. Promedio de Cuentas por Cobrar:
Ventas Anuales = $ 4500,000 = $ 4500,000 = $ 562,500
Rotacin de C x C (360 / 45) 8

3. Inversin Adicional:
(Promedio de Cuentas por Cobrar) X (Relacin de Costo a P. de Venta) =
= ($ 562,500) X (0.80) = $ 450,000
C) Utilidad Adicional
(Unidades Adicionales) X (Utilidad Unitaria) = (150,000 - 100,000) X ($ 30 - $ 22) =
= (50,000 Unidades) ($8.00) = $ 400,000

D) Rendimiento de la Inversin en Cuentas por Cobrar
Utilidad Adicional = $ 400,000 = 88.89 %
Inversin Adicional $ 450,000


107
5. ANLISIS DEL COSTO-BENEFICIO DE LA CARTERA DE
CLIENTES

Cambios propuestos en la poltica de crdito
Las Ventas de la empresa se incrementarn si su Poltica de Crdito es relajada,
mediante acciones tales como:
a) Ampliacin del Perodo de Crdito.
b) Relajamiento de las Normas de Crdito.
c) Adopcin de una Poltica de Cobranza menos exigente.
d) Ofrecimiento de Descuentos por Pronto Pago (en Efectivo).
El relajamiento de la Poltica de Crdito estimula las Ventas, por lo que entonces los
costos tambin aumentarn debido a que:
1) Se requerir ms Mano de Obra, Materias Primas y otros factores
similares, para producir los bienes adicionales.
2) Se incrementarn las Cuentas por Cobrar pendientes de recuperacin,
elevando sus costos de mantenimiento.
3) Posibles Cuentas Malas por Incobrabilidad.
4) Gastos por Descuentos.
La cuestin fundamental que se debe tomar en cuenta al decidir sobre un cambio
propuesto en una Poltica de Crdito, es que debern aumentar los ingresos por
ventas ms que los costos, incluyendo los relacionados con el crdito.
Con el propsito de maximizar las utilidades, de conocer los costos que afectan la
cobranza y de tratar de identificar cual poltica de crdito es la ms idnea para las
empresas, a continuacin se presenta el siguiente ejemplo:

Ejemplo de anlisis de los cambios en la poltica de crdito:

A. Datos del ao 2007 con la Poltica de Crdito Actual:
Ventas Brutas proyectadas $ 400
Descuento (50 % de C x C)) 1/10
Crdito actual (40 % de C x C) Neto 30 das
Crdito actual (10 % de C x C)) 40 das (Extemp)
Costo Variable (70 %) $ 280
Costo de Capital de Cuentas por Cobrar antes de Impuestos 20 %
Costo del mantenimiento de Cuentas por Cobrar X
Gastos de Anlisis de Crdito y Gastos de Cobranza $ 5
Prdidas por Cuentas Malas (2.5 %) X
Impuestos y P.T.U. (50 %) X
Ingreso Neto X

Solucin:
Descuentos por Pronto Pago = (Ventas) X (% Descuento) X (% Representacin)
DPPP = ($ 400) (.01) (.50) = $ 2 Descuento por P. P.
Costo Produccin (Variable) = (Venta) (% R. Costo Var.) = ($ 400) (.70) = $ 280

108
Costo de = (Das Venta pend. Cobro) (Ventas diarias) (R. Costo Var) (Costo capital)
Manto.
de C x C
Das de Venta pend. de cobro = 10 (.50) + 30 (.40) + 40 (.10) = 21 das
Ventas Diarias = Ventas = $ 400 = $ 1.11
360 das 360
Costo de Manto. = (21 das) X ($ 1.11) X (0.70) X (0.20) = $ 3.26 = $ 3
de C x C
Prdidas X Cuentas Malas = (Ventas) (% Ctas. Malas) = ($ 400) (0.025) = $ 10

B. Datos del ao 2008 con la Poltica de Crdito Nueva:
Ventas adicionales estimadas $ 130
Descuento (60 % de C x C)) 2/10
Crdito actual (20 % de C x C) Neto 40 das
Crdito actual (20 % de C x C)) 50 das (Extemp.)
Costo de capital de Cuentas por Cobrar antes de Impuestos 20 %
Costo del mantenimiento de cuentas por cobrar X
Gastos de Anlisis de Crdito y Gastos de Cobranza $ 2
Prdidas por Cuentas Malas (6 %) X

Solucin:
Descuentos por Pronto Pago = (Ventas) X (% Descuento) X (% Representacin)
DPPP = ($ 530) X (0.02) X (0.60) = $ 6.36 = $ 6
Costo Produccin (Variable) = (Venta) (% R. Costo Var.) = ($ 530) (.70) = $ 371

Costo Manto. = (Das Vta Pend Cobro) X (Vtas diarias) X (R. Costo Var) X (Costo
Cap.)
de C x C
Das de Venta pend. Cobro = 10 (0.60) + 40 (0.20) + 50 (0.20) = 24 das
Ventas Diarias = Ventas = $ 530 = $ 1.47
360 das 360
Costo manto. = (24 das) X ($ 1.47) X (0.70) X (0.20) = $ 4.94 = $ 5
de C x C
Prdidas X Cuentas Malas = (Ventas) (% Ctas. Malas) = ($ 530) (0.06) = $ 32

Debido al incremento en el nmero de das de venta pendientes de cobro (24 das),
la empresa tendr que esperar un mayor tiempo para recibir las utilidades sobre los
bienes vendidos. Por lo tanto, la empresa incurrir en un Costo de Oportunidad como
resultado de no tener efectivo disponible de esas utilidades para inversin.

Costo de Oportunidad:
= (Ventas antiguas diarias) X (Cambio en das de venta) X (Margen Contribucin) X
(Costo de capital)
= ($ 400/360) X (24-21) (1-0.70) X (0.20) = (1.11) X (3) X (0.30) X (0.20) = $ .200

109
Anlisis de los cambios en la poltica de crdito
ESTADO DE RESULTADOS 2007 EFECTO 2008
Ventas Brutas 400 130 530
Descuentos 2 4 6
Ventas Netas 398 126 524
Costo de Produccin 280 91 371
Utilidad antes de Costos de Crdito 118 35 153
Costos Relacionados al Crdito:
Costo de Mantto. de Ctas por Cob 3 2 5
Anlisis de Crdito y G. de Cob. 5 -3 2
Prdidas por Cuentas Malas 10 22 32
Utilidad antes de Impuestos 100 14 114
I.S.R. y P.T.U. 50 7 57
Utilidad Neta 50 7 57

Notas: En este cuadro slo se incluyen los flujos de efectivo que son afectados por
la Poltica de Crdito. Este anlisis proporciona a los administradores de esta
empresa un vehculo muy til para la consideracin de los cambios en la Poltica de
Crdito sobre las variables del Estado de Resultados y del Balance General. Sin
embargo, se debe aplicar muy buen juicio a la decisin, ya que las repuestas de los
clientes a los cambios en la Poltica de Crdito son muy difciles de estimar. No
obstante ello, este tipo de anlisis cuantitativo puede proporcionar un buen punto de
partida en las decisiones sobre Poltica de Crdito.

Otro ejemplo de cambios en la poltica de crdito:
La empresa Y, desea conocer cual ser su mejor opcin de venta, tomando en
consideracin las siguientes alternativas para fijar sus polticas de crdito:
1. Continuar con su poltica actual de ventas a crdito a 30 das sin conceder
descuentos por pronto pago.
2. Realizar solo ventas de contado.
3. Realizar sus ventas a crdito a 45 das y ofrecer un descuento por pronto pago.
4. Realizar sus ventas a crdito a 45 das sin ofrecer descuentos por pronto pago.
De acuerdo con la siguiente informacin:
Actualmente, la empresa vende 20,000 unidades, a plazo de 30 das con un precio
de venta unitario de $ 100.00 y cuyo costo unitario es de $ 50.00; la empresa esta
analizando la posibilidad de aumentar el plazo del crdito a 45 das y otorgar un
descuento del 5% a aquellos clientes que paguen dentro de los 30 das siguientes al
de la venta.
Los antecedentes que se tienen es que de las 20,000 unidades que se venden, el
50% es a crdito y el 50% de contado.

110
Si se aumenta el plazo de pago, se estima que las ventas a crdito se incrementaran
en 15,000 unidades, el costo de cobranza es del 4% sobre el monto de la cartera
pendiente de cobro, con una probabilidad de no recuperar el 1% de las ventas a
crdito, asimismo, se estima que el 42% de las ventas a crdito se efectuaran con el
descuento propuesto.

1 ALTERNATIVA: Continuar con la poltica actual de ventas crdito a 30 das, sin
conceder descuentos por pronto pago:
Ventas (20,000 Uds. a $100.00) $ 2000,000
- Costo de ventas (20,000 Uds. a $50.00) 1000,000
= Utilidad bruta 1000,000
- Costo de cobranza (ventas crdito 50% de $ 2000,000.00
= $ 1000,000.00 x 4%)

40,000
= Utilidad bruta ajustada. $ 960,000

2 ALTERNATIVA: Realizar solo ventas de contado:
Ventas (20,000 Uds. a $ 100.00) $
2000,000
- Costo de ventas (20,000 Uds. a $ 50.00) 1000,000
= Utilidad bruta $
1000,000

3 ALTERNATIVA: Realizar ventas crdito a 45 das y conceder un descuento por
pronto pago:
Ventas totales (20,000 u. + 15,000 u. = 35,000 u. x $
100.00)
$ 3500,000
- Costo de ventas (35,000 uds. x $ 50.00) 1750,000
= Utilidad bruta 1750,000
- Costo del descuento por pronto pago $ 52,500*
1

- Costo de cobranza 58,000*
2
110,500
= Utilidad bruta ajustada. $ 1639,500
*
1
Determinacin del costo del descuento por pronto pago:
Ventas totales (35,000 Uds. $100.00) $ 3500,000
-Ventas contado (50% de 20,000 uds. = 10,000 uds. x $
100)
1000,000
=Ventas crdito (35,000 uds. - 10,000 = 25,000 uds. x $
100)
2500,000
Ventas crdito ($ 2500,000 x 42%=$ 1050,000 x 5%) $ 52,500
*
2
Determinacin del costo de cobranza:
Total ventas crdito $ 2500,000
- Ventas crdito con descuento por pronto pago 1050,000
= Ventas crdito sin descuento por pronto pago 1450,000
Ventas crdito sin descuento $ 1450,000 x 4% $ 58,000



111
4 ALTERNATIVA: Realizar ventas crdito a 45 das sin conceder descuento por
pronto pago:
Ventas totales (35,000 unidades x $ 100.00) $ 3500,000
- Costo de ventas (35,000 unidades x $ 50.00) 1750,000
= Utilidad bruta 1750,000
- Costo de cobranza $ 100,000*
3

- Costo de incobrabilidad 12,500*
4
112,500
= Utilidad bruta ajustada 1637,500
- Utilidad no realizada por incobrabilidad *
5

12,500
= Utilidad bruta real $ 1625,000

*
3
Determinacin del costo de cobranza:
Ventas crdito $ 2500,000 x 4%= $ 100,000 Costo de cobranza
*
4
Determinacin del costo de incobrabilidad:
Unidades vendidas a crdito: 20,000 - 10,000 = 10,000 + 15,000 = 25,000 Uds.
25,000 Unidades x $ 50.00= $ 1250,000 x 1% = $ 12,500 Costo de incobrabilidad
*
5
Determinacin de la utilidad no realizada por incobrabilidad:
Ventas crdito no cobradas ($ 2500,000 x 1%) $ 25,000
- su costo de ventas ($ 1250,000 x 1%) __12,500
= Utilidad no realizada por incobrabilidad $ 12,500

Tabla: Anlisis de la mejor opcin de venta


CONCEPTO
ALTERNATIVAS
PRIMERA SEGUNDA TERCERA CUARTA
Ventas $ 2000,000 $ 2000,000 $ 3500,000 $ 3500,000
- Costo de ventas 1000,000 1000,000 1750,000 1750,000
= Utilidad bruta 1000,000 1000,000 1750,000 1750,000
- Costo del descuento pronto
pago
52,500
- Costo de cobranza 40,000 58,000 100,000
- Costo de incobrabilidad 12,500
= Utilidad bruta ajustada 1637,500
- Utilidad no realizada por incob. 12,500
= Utilidad bruta real $ 960,000 $ 1000,000 $ 1639,500 $ 1625,000

Con base a lo anterior, la poltica que ms le conviene a la empresa para maximizar
su utilidad es la tercera alternativa, que consiste en vender a crdito a 45 das y
conceder un descuento por pronto pago.
Preguntas de repaso

112
1. Cul es el papel de las cinco C del crdito en la actividad de seleccin de
crdito?

2. Explique por qu la calificacin de crdito se aplica comnmente a las decisiones
de crdito al consumidor ms que a las decisiones de crdito mercantil.

3. Cules son las ventajas y desventajas bsicas de hacer ms rigurosas las
normas de crdito?

4. Por qu las condiciones de crdito de una empresa concuerdan generalmente
con las de su industria?

5. Por qu una empresa debe supervisar activamente las cuentas por cobrar de
sus clientes a crdito? Cmo funcionan las tcnicas del perodo promedio de
cobranza y de determinacin de la antigedad de las cuentas por cobrar?

Problemas de autoexamen

1. Relajacin de las normas de crdito. Regency Rug Repair Company est tratando
de decidir si debe relajar sus normas de crdito. La empresa repara 72,000
alfombras al ao a un precio promedio de $ 32 cada una. Los gastos por deudas
incobrables son 1 % de las ventas, el perodo promedio de cobranza es de 40 das y
el costo variable por unidad es de $ 28. Regency espera que si relaja sus normas de
crdito, el perodo promedio de cobranza se incrementar a 48 das y las deudas
incobrables aumentarn a 1.5 % de las ventas. Las ventas se incrementarn en
45,000 reparaciones al ao. Si la empresa tiene una tasa de rendimiento requerida
de 14 % sobre inversiones de riesgo semejante, Qu le recomendara a la
empresa? Use su anlisis para justificar su respuesta.

113
OBJETO DE ESTUDIO 6
ADMINISTRACION FINANCIERA DE INVENTARIOS

1. ADMINISTRACIN EFICIENTE DE LOS INVENTARIOS

A) CONCEPTO.
Es la aplicacin frecuente de acciones y ajustes relacionados con los niveles de
inventarios, debido a que afectan a la rentabilidad en general de las empresas, lo
cual implica la determinacin de la cantidad de inventario que se deber mantener; la
fecha en que se han de colocar las rdenes; y la cantidad de unidades que se
ordenarn cada vez.
La Administracin Financiera de Inventarios es muy importante por los siguientes
aspectos:

a) El inventario comprende un importante segmento de los activos totales
para varias empresas comerciales.
b) Como el inventario es el menos lquido de los activos circulantes, los
errores en su administracin no se pueden remediar con rapidez.
c) Los cambios en los niveles de inventario tienen importantes efectos
econmicos.

En general, los inventarios son:
Costos acumulados relativos a materia prima, abastecimiento, produccin en
proceso y productos terminados, determinantes en las utilidades de la empresa, as
como otros materiales que se utilizan para el empaque, envase de mercancas o las
refacciones para el mantenimiento, que se consuman en el ciclo normal de
operaciones.

B) OBJETIVOS.
a) Minimizar las variaciones que se presentan entre las Ventas y los
Inventarios.
b) Reducir los costos asociados con la administracin del Inventario.

C) CLASIFICACION

Determinacin del nivel de Inventarios.
Los administradores financieros deben esforzarse por mantener tiempos de
conversin del inventario y equilibrar los costos del mismo cuando decline la
actividad econmica, as como estar listos para satisfacer la demanda de las ventas
cuando la economa inicie su subsecuente recuperacin.
Lo anterior puede representar, por una parte, que al tener un nivel de inventario bajo,
se reducen los niveles de financiamiento y de mantenimiento del inventario, que
redundara en un costo de escasez por la prdida de ventas; y por otra parte, el

114
mantener niveles altos de inventarios, dara como resultado elevados costos de
financiamiento, de mantenimiento y ordenamiento del propio inventario.
Para poder establecer niveles ptimos de inventarios se utilizan las siguientes
tcnicas:

A) Presupuestos.
a) Produccin.
b) Compras.
c) Mano de Obra.
d) Planta.

B) Anlisis de la Cantidad Econmica de la Orden (CEO).

C) Anlisis de Rotacin de Inventarios.

Polticas de Compra.
Son aquellos lineamientos internos que establece la empresa, con el propsito de
regular la adquisicin de los bienes y materiales, que se requieren para la produccin
de los artculos que comercializan. Esto implicar determinar la documentacin que
se utilizar para fincar los pedidos; las personas facultadas para autorizar los
pedidos; el medio de transportacin; el lugar de entrega; los costos en que se
incurrirn por fletes y maniobras; el seguro de la mercanca; etc.
Polticas de Pago.
Son las normas internas de la empresa, que regirn su relacin con los proveedores
de bienes y materiales, para establecer las formas y estndares como se realizarn
los pagos de sus facturas. Esto implicar la determinacin de perodo, fecha y hora
para la recepcin, revisin y pago de las facturas.

D) TIPOS DE INVENTARIOS.

Materia Prima.
Es un conjunto de elementos corpreos necesarios para la fabricacin de artculos
por una empresa industrial
Produccin en Proceso.
Es el conjunto de artculos que se estn en proceso sin que se consideren an
terminados, los cuales normalmente se encuentran fsicamente en la maquinaria
localizada en el Departamento de Produccin.
Productos Terminados.
Es el conjunto de artculos o productos que ya concluyeron su proceso de
elaboracin o transformacin y que se encuentran fsicamente resguardados en los
almacenes de la empresa destinados 2para ese fin.
Mercancas en Trnsito.
Lo conforman aquellos bienes que han sido ordenados por la empresa, pero que an
no se han recibido en sus bodegas.


115
2. TCNICAS DE ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS

Son aquellas tcnicas que se utilizan para el mejor control y administracin de los
inventarios.

Objetivo.
Es efectuar un mejor control de los inventarios, con el propsito de mantener sus
niveles conforme a los requerimientos de los programas de produccin.

Tcnica A, B, C.
Es una tcnica usada para catalogar los artculos del inventario y que permite
asegurarse de que los ms importantes se revisen con mayor frecuencia.

Se usa para controlar la CEO de los inventarios y sus niveles, para lo cual se analiza
cada partida del inventario sobre la base de su costo, la frecuencia de consumo, la
seriedad de los faltantes de inventarios, el plazo de tiempo del Punto de Reorden y
otros criterios ms. Su funcionamiento es de la siguiente forma:

A. Aqu se clasifican los artculos que son ms costosos; que se usan ms
frecuentemente; que ocasionan serias consecuencias cuando ocurre un faltante en el
inventario; y los que implican plazos de tiempo prolongados para el Punto de
Reorden. Para la empresa representa:
Mayor Inversin.
Artculos costosos.
Rotan lentamente.
Mucha atencin.

B. En esta clasificacin se consideran los artculos con menor importancia a
la categora A. Para la empresa representa:
Menor Inversin.
Costo normal.
Rotacin lenta.
Requieren de supervisin.

C. Aqu se clasificarn los artculos menos importantes de todos. Representa
para la empresa:
Inversin Mnima.
Baratos.
Mucho movimiento.
Mnima atencin.

Con lo anterior, se pueden obtener del sistema los siguientes resultados:
Reduccin de la Inversin en Inventarios.
Reduccin en Gastos de Compras y en Costos de Produccin.
Eliminacin de Prdidas por obsolescencia.

116
Definicin de la responsabilidad en cuanto a su control.

Ejemplo:

CLASIFICACIN DE LOS INVENTARIOS EN FUNCIN A SU CONSUMO ANUAL
EN VALORES

ARTICULO CONSUMO
1 1,200,000 $ 23% 1%
2 970,000 $ 42% 2%
3 845,000 $ 58% 80% 3% A
4 635,000 $ 70% 4%
5 500,000 $ 80% 5%
6 a 20 777,000 $ 95% 15% 15% B
21 a 100 260,000 $ 100% 5% 80% C
100 5,187,000 $ 100% 100%
% DEL CONSUMO ANUAL % DE ARTICULOS




117
3. CALCULO DE LOS DIFERENTES COSTOS DE
INVENTARIO

Costo de los Inventarios.
Uno de los propsitos de la administracin financiera de inventarios, consiste en
proporcionar al costo ms bajo posible los inventarios que se requieren para la
operacin. Los costos de los inventarios se pueden clasificar de la siguiente forma:


A) COSTOS DE MANTENIMIENTO.

a) Costo de capital invertido.
b) Costos de almacenamiento y manejo.
c) Seguros.
d) Impuestos sobre la propiedad.
e) Depreciacin y desuso.

Costos de Mantenimiento.- Son los costos asociados con el mantenimiento del
Inventario, los cuales incluyen los costos de almacenamiento, de capital y de
depreciacin; generalmente aumentan en proporcin al monto promedio del
inventario que se mantenga.


Costo Total de Mantenimiento (CTM) = (C) (P) (A)


Donde:
C = Costo porcentual de mantenimiento.
P = Precio de costo por unidad.
A = Inventario promedio expresado en unidades.




Inventario Promedio (A) = Unidades por Orden = Q = V /N
2 2 2


Donde:
V = Ventas totales en unidades.
N = Nmero de rdenes de compra.
Q = Nmero de unidades por orden.



118
Ejemplo:


Una empresa compra 120,000 unidades al ao distribuidas en 4 rdenes. El costo
por unidad es de $3 y el costo porcentual de mantenimiento de 40%. Cuntas
unidades por Orden se solicitarn? Cul es el inventario promedio? Y Cul ser el
costo total de mantenimiento?

Q = V = 120,000 = 30,000 Unidades
N 4

A = Q = 30,000 = 15,000 Unidades Inventario Promedio
2 2

CTM = (C) (P) (A) = (.40) ($ 3) (15,000 U.) = $ 18,000



B) COSTOS DE ORDENAMIENTO, DE EMBARQUE Y RECEPCIN.
a) Costo de colocacin de la orden, incluyendo los costos de produccin y
de arranque.
b) Costos de embarque y de manejo.


Costos de Ordenamiento.- Son los costos de colocar y de recibir una orden; estos
costos son fijos independientemente del tamao promedio del inventario.


Costo Total de Ordenamiento (CTO) = (O) (N) = O ( V )
2A

Donde:
O = Costos fijos por orden.
V = Ventas totales en unidades.
A = Inventario promedio expresado en unidades.

Ejemplo:

La misma empresa del ejemplo anterior, tiene costos fijos por orden de $ 100 y las
120,000 unidades por ao. Cul ser su Costo Total de Ordenamiento?

CTO = O ( V ) = $ 100 (120,000) = $ 100 x 4 = $ 400
2 A 2 (15,000)



119
C) COSTOS DE INCURRIR EN FALTANTES DE INVENTARIOS.

a) Prdida de ventas.
b) Prdida de imagen ante los clientes
c) Interrupcin de los programas de produccin.

Costos incurridos por faltantes en inventarios.- Son los costos de oportunidad en
que se incurre por no disponer del suficiente Inventario para satisfacer la demanda
de ventas, los que se generan por interrupciones a los programas de produccin de
artculos terminados, as como por las ventas que se dejan de realizar por un
deterioro en la imagen de la empresa ante los clientes por incumplimiento de sus
pedidos.

COSTOS TOTALES DE INVENTARIOS (CTI).- Es la suma del Costo Total de
Mantenimiento y del Costo Total de Ordenamiento.

Costos Totales de Inventarios (CTI) = CTM + CTO = (C ) (P) (A) + O ( V )
2A

Donde:
V = Ventas totales en unidades.
O = Costos fijos por orden.
A = Inventario promedio expresado en unidades.
C = Costo porcentual de mantenimiento.
P = Precio de costo por unidad.

CTI = CTM + CTO = $ 18,000 + $ 400 = $ 18,400



120
4. APLICACIN DEL MODELO DE LA CANTIDAD
ECONOMICA DE LA ORDEN (CEO)

Cantidad econmica de la orden (ceo).
Es la cantidad ptima de inventario que deber ordenarse para minimizar los costos
totales del inventario.

Cantidad econmica de la orden (ceo) = 2 (o) (v)
(c) (p)
Donde:
S = compras totales en unidades.
O = costos fijos por orden.
C = costo porcentual de mantenimiento.
P = precio de costo por unidad.

Ejemplo:
Una empresa presenta los siguientes datos:
Compras anuales = 26,000 unidades.
Costo de mantenimiento = 25 %
Precio de compra por unidad = $ 4.92
Costo fijo por orden = $ 1,000
Cantidad econmica de la orden = x

Cantidad econmica = 2 (1,000) (26,000) = 6,500 unidades
De la orden (eoq) (.25) (4.92)
Punto de reorden.
Es el nivel del inventario al cual debern ordenarse los nuevos artculos.

Punto de reorden = plazo de tiempo consumo mercancas en trnsito
en semanas semanal
Ejemplo:
Datos de la empresa:
Compras anuales = 26,000 u.
Consumo semanal = x
Plazo de tiempo en semanas p/produccin y embarque = 3 sem.
Punto de reorden o nivel de inventario = x
Mercancas en trnsito = $ 0
Consumo semanal = ventas anuales = 26,000 = 500 unidades
52 semanas 52
Punto de reorden = ( 3 ) ( 500 ) 0 = 1,500 unidades de inventario
Inventario ptimo medio.
Es el promedio del inventario ptimo obtenido de la cantidad econmica de la orden
(ceo), partiendo de la base que cuando se hace el pedido, el inventario inicia su
disminucin hasta llegar a cero, poco antes de recibir la nueva orden.

121
5. ESTRATEGIAS PARA LA ADMINISTRACION EFICIENTE
DE LOS INVENTARIOS


EJEMPLO INTEGRAL DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA DE INVENTARIOS

Una empresa presenta los siguientes datos:
Compras anuales = 26,000 U.
Costo de mantenimiento = 25 %
Precio de compra por unidad = $ 4.92
Costo Fijo por Orden = $ 1,000
Plazo de tiempo en semanas p/produccin y embarque = 3 semanas
Cantidad Econmica de la Orden = X
Ordenes por ao = X
Consumo semanal = X
Punto de Reorden o nivel de Inventario = X
Inventario Optimo Medio = X
Costo Total de Mantenimiento = X
Costo Total de Ordenamiento = X
Costo Total de Inventario = X

Solucin:

Cantidad Econmica = 2 ($ 1,000) (26,000) = 6,500 Unidades
de la Orden (EOQ) (0.25) ($ 4.92)

Ordenes por ao = Unidades Vendidas = 26,000 = 4 Ordenes
CEO 6,500

Consumo semanal = Ventas anuales = 26,000 = 500 Unidades
52 semanas 52

Punto de Reorden = (3 semanas) (500 U.) 0 = 1,500 Unidades de Inventario


Inventario Optimo Medio = CEO = 6,500 = 3,250 Unidades
2 2

CTM = (C) (P) (A) = (0.25) ($ 4.92) (3,250 U.) = $ 4,000

CTO = (O) (N) = $ 1,000 x 4 = $ 4,000

CTI = CTM + CTO = $ 4,000 + $ 4,000 = $ 8,000

122
OBJETO DE ESTUDIO 7
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Las empresas son entidades productivas con caractersticas particulares, que hacen
que ninguna sea igual a otra, aunque operen en el mismo giro; motivo por el cual los
criterios que deben emplearse para analizarlas con fines de que les sea otorgado
crdito, deben atender tambin a las caractersticas especificas de cada una de ellas
y al entorno en que operan y por consiguiente, conviene destacar aquellos factores
de cualidad que las distinguen, para cuantificar su desarrollo, potencial econmico y
financiero, que les permitir hacer frente a sus obligaciones.

El estudio de las cualidades de las empresas tiene un peso fundamental en las
decisiones de crdito, por lo que es necesario analizarlas eliminando aspectos
subjetivos que pudieran inducir a errores de apreciacin, en cuanto a la calidad de su
administracin interna, o de los bienes y servicios que distribuyen o producen y de su
capacidad y moralidad en los negocios.

El anlisis cuantitativo se obtiene principalmente del examen que se haga de los
estados financieros, y se dice principalmente, porque este anlisis esta relacionado
tambin con la capacidad instalada de las empresas y su mercado potencial,
elementos sin los cuales no se podran evaluar las proyecciones de sus operaciones
y los resultados del negocio que redundaran en la recuperacin o no del crdito
obtenido.

En las decisiones de crdito no se debe basar solamente en los aspectos cualitativos
de las empresas, ni tampoco exclusivamente en el anlisis cuantitativo de los
estados financieros, sino que se debe buscar interrelacin y congruencia en ambos
factores.

En este capitulo, se pretende dar a conocer y orientar a los directores,
administradores o propietarios de pequeas empresas sobre los diferentes tipos de
crdito a corto plazo que existen en nuestro medio y que seguramente ayudaran a
determinar el tipo de financiamiento que deber solicitar quien lo requiera.

Los financiamientos para capital de trabajo vienen a complementar los recursos que
son necesarios para cubrir el ciclo comercial o productivo de las empresas y que
generalmente son a corto plazo y normalmente no pasan de doce meses aunque
existen empresas que tienen un ciclo mayor como las productoras de bienes de
capital y algunas empresas constructoras u otras de tipo agropecuario.


123
Es muy importante conocer el ciclo de cada empresa en particular para definir el
plazo que corresponder al financiamiento; en ocasiones por falta de conocimiento
del ciclo de un negocio se obtienen prestamos a menor plazo del requerido, lo cual
da la impresin de falta de liquidez de la empresa al tener que hacerse una
renovacin, siendo que el plazo se determino de manera arbitraria. Para definir la
liquidez de una empresa es muy importante que se tenga una idea muy clara del tipo
de negocio que se pretende financiar, ya que cada rama de actividad econmica
tiene caractersticas muy particulares, y dentro de estas cada empresa tambin tiene
sus peculiaridades que le son nicas.

Los financiamientos a corto plazo son usados en la empresa para obtener efectivo y
poder hacer frente a la demanda del mercado y a los ciclos de produccin y venta,
es decir, para financiar su capital de trabajo y que por lo tanto se tiene la obligacin
de liquidarlos en el termino de un ao o dentro del ciclo financiero a corto plazo de la
entidad si este es mayor a un ao.

Antes de establecer cual es la fuente de financiamiento a corto plazo a utilizar en una
empresa, es necesario conocer cuales existen, as como para conocer las
peculiaridades de cada una, debemos comenzar por clasificarlas.
Sin dejar de considerar que las leyes actuales mencionan que por obligacin todos
los negocios que se encargan de financiar debern de manifestar por escrito el costo
anual total del financiamiento (C.A.T.).
Lo anterior por los vicios ocultos que tienen los negocios en su publicidad, tales como
descuentos de los intereses por anticipado al prstamo, comisiones, que elevan la
tasa de inters primeramente planteada.

Ahora bien, habindolas clasificado, a continuacin se presenta el anlisis de las
peculiaridades de cada una de las fuentes de financiamiento, para que de acuerdo a
las necesidades de recursos y a las caractersticas particulares de cada empresa, se
seleccione la fuente de recursos mas apropiada.



124
2. CLASIFICACIN DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO












Crditos obtenidos mediante
el sistema financiero
Fuentes de
financiamiento
a corto plazo
Con garanta
especifica
Sin garanta
especifica
* Anticipos de clientes
* Incrementos de capital
* Utilidades retenidas
Cuentas
por pagar
Otras fuentes
extraordinaria
* Proveedores (compra de mercancas)
* Acreedores por financiamiento
* Acreedores por adquisicin de bienes
y servicios distintos a las mercancas
(gastos)
* Acreedores por impuestos
* Crdito simple o en cuenta corriente
* Prestamos directos o quirografarios
* Descuento de documentos
* Prestamos de habilitacin o avo
* Crdito comercial en cuenta corriente
* Aceptaciones bancarias
* Papel comercial
* Crdito prendario
* Factoraje
* Banca de desarrollo
125
A) FUENTES SIN GARANTA ESPECFICA

Cuentas por pagar.- Ha sido muy usual en nuestro pas, obtener financiamiento
sin otorgar ms garanta que la promesa de pagar un servicio o producto, cuando
se venza el plazo establecido para hacer frente a dicha obligacin, sin tener
mayor compromiso que la promesa de pago.

Proveedores (compra de mercancas).- Este financiamiento se refiere a
mercancas recibidas de terceros a crdito y sin garanta documental, y que sirven
para realizar las operaciones propias de la empresa, en algunos casos sucede
que la mercanca recibida ha sido vendida a crdito, dando como consecuencia
que la empresa ha realizado sus operaciones de venta con recursos de terceros,
y por lo tanto cuando se recupere la venta a crdito, tendr recursos para liquidar
al proveedor. Es muy comn en nuestro medio que los proveedores normalmente
vendan a un plazo no mayor de 30 das, sin el cobro de intereses estipulados en
forma expresa.
Acreedores por financiamiento.- Se refiere exclusivamente a los casos
en que la empresa requiere de recursos espordicos y no por grandes cantidades
para liquidar o efectuar sus operaciones normales; ante tal situacin suele ser
comn solicitar prestamos a personas de la propia empresa como pueden ser los
propietarios o socios, o bien a personas ajenas al negocio como pueden ser
familiares o amistades de los propietarios o accionistas de la empresa.
Acreedores por adquisicin de bienes y servicios distintos de las
mercancas (Gastos).- Se refiere a operaciones que la empresa ha efectuado
por la compra de bienes no destinados a la venta, y al uso de servicios, de las
cuales no ha vencido el plazo para su pago, como pueden ser: la compra de
refacciones para el equipo de transporte, la renta del local si no es propio, el
pago de honorarios, etc., para ello la empresa puede efectuar actividades
urgentes en espera de la llegada de dicho plazo, distrayendo momentneamente
los recursos destinados a esos gastos para salir adelante de sus compromisos,
cabe aclarar que en forma general liquidar algunos gastos fuera del plazo de su
vencimiento, normalmente no provocaran un cargo adicional, dando como
consecuencia el contar con financiamiento gratuito.
Acreedores por impuestos.- Este tipo de pasivos como son: el impuesto
al valor agregado, el impuesto sobre la renta, las cuotas al Instituto Mexicano del
Seguro Social, las aportaciones al Infonavit, etc. tambin se pueden manejar
como se indica en el punto anterior, con la diferencia que de no liquidarse en la
fecha limite, se causaran intereses moratorios o recargos como les llama el fisco,
y, que de ser una fuente de financiamiento gratuita puede pasar a ser una de las
fuentes de financiamiento mas caras, si no se paga en la fecha de su vencimiento.


B) FUENTES CON GARANTA ESPECFICA
126

Crditos obtenidos mediante el sistema financiero (Bancos y Mercado de
Valores).-En muchas ocasiones, bajo la premisa de asegurarse que el crdito se
liquide en el plazo convenido, se procede a solicitar una garanta, la forma de
garantizar el pago puede ser muy variada y para tal efecto en nuestro medio, se
utilizan distintas formas de garantas, dependiendo de las polticas de la empresa
o de las restricciones que fijen los bancos de acuerdo al crdito solicitado.
Crdito simple o en cuenta corriente.- Crdito que se emplea para
cubrir sobregiros en cuentas de cheques o alguna necesidad temporal de
tesorera, es un crdito revolvente, siendo una derivacin la tarjeta de crdito por
medio de la cual la institucin de crdito paga por cuenta del acreditado los bienes
y servicios que adquiera; su principal propsito es proporcionar liquidez inmediata,
este crdito se documenta con pagares que tienen un plazo de pago no mayor de
180 das, los cuales pueden amortizarse en uno o varios pagos.

Prestamos directos o quirografarios.- Estos prestamos se pueden
disponer en forma revolvente pero deben liquidarse a su vencimiento,
generalmente se otorgan a 90 das pero pueden tener hasta un ao de plazo; en
algunos casos se puede requerir el aval de un tercero, cuando estos prestamos
tienen garanta se les denomina prestamos con colateral y las garantas pueden
ser documentos o contra-recibos de clientes, cabe aclarar que una costumbre de
los bancos ha sido la de descontar del total del prstamo, el importe de los
intereses en forma anticipada, la cual deja con menores recursos a la empresa,
para evitar que se cubran sus necesidades en forma parcial, se recomienda antes
de solicitar este crdito, calcular por separado los intereses y como consecuencia
ampliar la cantidad a pedir.

Descuento de documentos.- Este financiamiento consiste en transferir
en propiedad a una institucin de banca mltiple los ttulos de crdito recibidos en
pago, que no es otra cosa que la entrega que hace una empresa de sus
documentos por cobrar, y a cambio recibir del banco el valor de lo documentos
menos la tasa de descuento correspondiente, su propsito principal es darle
liquidez a la empresa antes del vencimiento de sus documentos por cobrar a
clientes, estas operaciones se realizan normalmente con vencimiento de 90 a 180
das.

Prestamos de habilitacin o avo.- Son crditos que se otorgan para
financiar la produccin de las actividades industriales, agrcolas y ganaderas;
tratndose de la industria para la adquisicin de materias primas, materiales,
mano de obra y los costos relacionados con la produccin en proceso; en la
agricultura se destinan para la compra de semillas, fertilizantes, insecticidas,
fungicidas y los costos relacionados con la preparacin de la tierra; y en la
ganadera para la compra de ganado para engorda que requiere un tiempo
reducido para su venta, as como para los alimentos, compra de forrajes, cultivo
127
de pastos, extraccin de agua, vacunas, mano de obra y en general, para
financiar costos relacionados con la ganadera, las garantas se constituyen por
los bienes adquiridos, as como los frutos, productos o usufructos que se
obtengan del crdito.

Crdito comercial en cuenta corriente.- Estos crditos son otorgados
por los bancos con el objeto de importaciones de bienes o mercancas, siempre y
cuando su internacin al pas sea licita; el tramite consiste en que una institucin
de crdito mexicana que representa a la empresa, mediante una carta de crdito,
se pondr de acuerdo con un banco extranjero que representa al proveedor,
haciendo el pago el primero al segundo, en la moneda del pas con que se
efectu la operacin, una vez que el proveedor comprueba haber enviado la
mercanca, este tipo de crditos pueden ser revocables o irrevocables, son
revocables cuando se establezca que puede cancelarse la operacin por alguna
de las partes y son irrevocables cuando se requiere para su cancelacin el
acuerdo de todos los relacionados en la operacin, generalmente el importe de
estos crditos y los intereses se liquidan mensualmente.

Aceptaciones bancarias.- Es una fuente de financiamiento que consiste
en letras de cambio giradas por empresas, a su propia orden, aceptadas por los
bancos, con base en crditos que los propios bancos otorgan a las empresas, las
letras de cambio sern colocadas en el mercado de valores por los bancos a
travs de una casa de bolsa, asumiendo la institucin de crdito, la obligacin de
pagarlas a su vencimiento y tienen como finalidad nicamente financiar
necesidades de tesorera, el plazo del contrato de apertura de crdito ser
invariablemente a un ao, pudiendo las disposiciones del crdito ser revolventes
durante la vigencia del contrato, por lo que respecta al monto, este ser de
acuerdo a las necesidades de la empresa, una vez evaluado el riesgo crediticio.

Papel comercial.- Este financiamiento consiste en pagares que emiten las
empresas al mercado de valores, por medio de una casa de bolsa, quien se
encargara de colocarlos entre el publico inversionista, los vencimientos mnimos
de estos pagares son a 90 das, renovables hasta un mximo de 270 das, para
que las empresas puedan emitir este tipo de papel, se requiere la autorizacin de
la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, el papel comercial viene a ser un
substituto de los crditos bancarios que permiten a las empresas cubrir a corto
plazo sus necesidades de capital de trabajo.

Crdito prendario.- Es aquel crdito que adems de la garanta de un
titulo de crdito esta respaldado por un bien, dentro de este tipo de crditos
podemos considerar el prstamo que una institucin de crdito efecta a una
empresa recibiendo como garanta un certificado de deposito por el valor de las
mercancas guardadas en un almacn general de deposito autorizado; para el
otorgamiento del financiamiento, es requisito indispensable documentarlo con un
128
pagare, obligndose el acreditado a devolver a una fecha determinada la cantidad
recibida y el monto de los intereses correspondientes., el almacn general de
depsito expedir un certificado de depsito y un bono de prenda a la empresa al
momento de que esta deposite las mercancas, las cuales quedaran bajo su
custodia, pudiendo suceder que dichos almacenes no cuenten con espacio
suficiente para el almacenamiento, en tal caso se podr habilitar las bodegas del
acreditado, siempre y cuando estn en condiciones fsicas de estabilidad y
adaptabilidad, que aseguren la adecuada conservacin de la mercanca que se
almacene, con el bono de prenda, la empresa acude al banco a efectuar la
operacin, el cual queda como garanta; ello quiere decir que la institucin de
crdito presta con doble garanta, que serian el bono de prenda y el pagare
correspondiente, al vencimiento del crdito, si no se ha liquidado este, el banco,
podr solicitar el remate de la garanta al almacn general de depsito, a fin de
recuperar el monto acreditado mas los intereses tanto normales como moratorios
y los gastos correspondientes.

Factoraje.- Financiamiento que otorga una institucin financiera (Factor)
a una empresa a cambio de sus derechos de crdito (cuentas por cobrar) que
estn por vencer y que se encuentren documentados en contra-recibos, facturas,
letras de cambio, pagares o cualquier otro titulo por cobrar, originado por la venta
de bienes o servicios, el cobro de este financiamiento normalmente se realiza
mediante un descuento sobre el valor de los derechos de crdito que se ceden,
que representa el costo de la operacin, o se realiza un anticipo sobre el importe
de la cobranza de los documentos, y cuando se obtiene esta, se entrega al
cedente el remanente, menos el precio del servicio, el uso de este instrumento de
financiamiento es muy til, sobre todo para las pequeas empresas que
generalmente no cuentan con una estructura administrativa suficiente para
gestionar el tramite de sus ventas a crdito, ya que la institucin que da el servicio
de factoraje se encarga de la investigacin de la solvencia de los compradores, de
la guarda y custodia de los documentos, de la tramitacin previa a la cobranza y
la del cobro mismo, y si fuere necesario el protesto de los documentos si estos no
fueran pagados en tiempo, e incluso la tramitacin judicial cuando esta se
requiera.

Banca de desarrollo.- El gobierno federal ha creado fondos, programas y
convenios para el apoyo y desarrollo de ciertas actividades prioritarias del pas,
los fondos han sido administrados principalmente por el Banco de Mxico,
Nacional Financiera, Banco Nacional de Comercio Exterior y Banco Nacional de
Obras y Servicios Pblicos, a travs de fideicomisos, como bancos de segundo
piso o de redescuento, apoyando a las bancas comercial y de desarrollo en el
financiamiento de actividades prioritarias de desarrollo y en la promocin de
inversiones temporales en el capital de riesgo, las tasas de inters que se pagan
cuando las empresas obtengan recursos provenientes de estos fondos, son tasas
de inters preferencial, es decir, tasas mas bajas que las comerciales; asimismo,
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no se pagan comisiones por apertura de crdito ni se requieren porcentajes de
reciprocidad, obtenindose asistencia tcnica y asesora administrativa en forma
adicional, por lo que se refiere a los plazos para el pago del principal, se
determina atendiendo a las caractersticas de cada proyecto y a la capacidad de
pago de los acreditados, incluyendo plazos de gracia si lo requieren las
necesidades especficas de cada operacin en particular.

A continuacin, se trataran nicamente los fondos, programas y convenios que
pudieran ser utilizados en un momento dado para el financiamiento a corto plazo
de las empresas:

Banco de Mxico (Fondos que administra):
Fondo de garanta y fomento para la agricultura, ganadera y
avicultura.- Otorga financiamiento a travs de prstamos de habilitacin o avo a
corto plazo, destinados a la adquisicin de semillas, insecticidas, fungicidas,
fertilizantes, pago de salarios y gastos directos.
Fondo de garanta y fomento para las actividades pesqueras.-
Otorga financiamiento con la finalidad de promover el desarrollo econmico
nacional y regional de las actividades pesqueras o afines, a travs de crditos
prendarios, de habilitacin o avo y refaccionarios, destinados a la produccin,
acopio y exportacin de productos pesqueros, agropecuarios, apcolas y
silvcolas.

Nacional Financiera.- (Fondos y Programas que administra):
Programa para la micro y pequea empresa (PROMYP).- Esta
diseado para atender especficamente a las empresas micro y pequea en
prcticamente todos sus requerimientos, desde financiamiento hasta capacitacin
y asistencia tcnica, el objetivo de este programa es promover la creacin y
apoyar el desarrollo de las micro y pequeas empresas, que lleven a cabo
actividades industriales, comerciales o de servicios, buscando su desarrollo
integral y su incorporacin a los procesos de la economa formal, el programa
apoya a las personas fsicas o morales que califiquen como micro y pequeas
empresas, de acuerdo con los parmetros establecidos por la Secretaria de
Economa, en funcin al numero de sus trabajadores: micro hasta 10 trabajadores
y pequea de 11 a 50 trabajadores, (rangos que ya se haban mencionado en la
pagina 10 del primer capitulo de este trabajo). Adicionalmente, Nacional
Financiera, financia el capital de trabajo de micro y pequeas empresas mediante
el sistema de factoraje financiero; y las inversiones en activos fijos a travs de
operaciones de arrendamiento financiero.
Programa de modernizacin.- Apoya a los proyectos de
inversionistas orientados a la creacin de empresas o su integracin,
ampliaciones de capacidad, mayor eficiencia de los procesos productivos,
inversiones en capital de trabajo y otros propsitos de inversin que contribuyan a
incrementar la competitividad de la industria, el comercio y los servicios, y en
130
general a modernizar la planta productiva y los sistemas de distribucin, mediante
este programa las empresas podrn destinar los recursos a:
o La adquisicin de maquinaria, equipo e instalaciones; su
acondicionamiento y montaje; gastos de instalacin en general; construccin,
remodelacin, ampliacin de inmuebles; as como los gastos preoperativos y otro
tipo de erogaciones relacionadas con el proyecto de modernizacin.
o La inversin en capital de trabajo que asegure la continuidad
de los procesos productivos de las empresas, derivados de un incremento en la
capacidad de produccin o su mejor aprovechamiento.
o Las reestructuraciones de adeudos que concedan los
intermediarios financieros a sus acreditados, consistentes en ampliar el plazo del
financiamiento, cambiar la forma de pago o su denominacin y que eventualmente
reduzcan el costo del financiamiento.
Programa de infraestructura y desconcentracin industrial.- Tiene
como objetivo promover y apoyar el desarrollo de una infraestructura industrial
que permita una operacin mas eficiente de la planta productiva y contribuya a un
mejor equilibrio regional de la actividad econmica, as como a impulsar la
desconcentracin de las instalaciones productivas de las reas urbanas y su
reubicacin en los parques, conjuntos, puertos y zonas industriales.
Mediante este programa las empresas podrn destinar los recursos a:
o La realizacin de obras de urbanizacin, infraestructura y servicios
integrales para parques, conjuntos y zonas industriales, as como puertos.
o La construccin y modernizacin de naves, edificios, bodegas y sus
instalaciones, as como gastos preoperativos.
o Los gastos e inversiones que se deriven de la relocalizacin de la
planta productiva, tales como la generacin de inventarios de producto terminado,
previa a la relocalizacin; liquidacin y/o mudanza del personal; desmontaje,
fletes de traslado e instalacin de maquinaria; as como la construccin,
adaptacin o renta de naves industriales y otro tipo de erogaciones relacionadas
con los proyectos de infraestructura y desconcentracin industrial.
Programa de desarrollo tecnolgico.- El objetivo del programa es
apoyar a las empresas en sus proyectos de investigacin, desarrollo, asimilacin,
adaptacin, transferencia de tecnologa y su comercializacin, as como la
prestacin de servicios tcnicos que tiendan a lograr la calidad total en la
organizacin.
Las empresas podrn destinar los recursos a:
o Elaboracin de diagnsticos, estudios de prospectiva y pronsticos
tecnolgicos, bsqueda de alternativas tecnolgicas, estudios de gestin y planes
de negocio para empresas de base tecnolgica.
o Adquisicin de informacin bsica, emolumentos del personal,
materiales, equipos y servicios, gastos de capacitacin y documentacin entre
otros, que se refieran al proyecto de desarrollo tecnolgico.
131
o Diseo, fabricacin y prueba de nuevos bienes y procesos
productivos, incluyendo prototipos, lotes de prueba, plantas piloto y escalamiento
de tecnologas nacionales.
o Gastos derivados de la transferencia y comercializacin de paquetes
tecnolgicos.
o Programas de aseguramiento de calidad, instalacin de laboratorios
y pisos de prueba, la normalizacin y homologacin de productos y procesos, la
instrumentacin de tcnicas para la administracin de la produccin y sistemas
integrales de seguridad industrial, entre otros, que permitan incrementar la
productividad y calidad en las empresas.
Fondo nacional de fomento al turismo (FONATUR).- Tiene como
objetivo fomentar el desarrollo y fortalecimiento de las empresas del sector
turismo, mediante apoyo crediticio a travs de la banca comercial, a proyectos
ubicados en la republica mexicana, los proyectos deben demostrar viabilidad y
pueden ser para el hospedaje, alimentos y bebidas, campos de golf, marinas,
campamentos de casas rodantes, agencias de viajes, arrendadoras de vehculos,
spas o cualquier otro proyecto relacionado con la actividad turstica.
El financiamiento puede estar destinado a:
o La inversin en construccin, ampliacin, remodelacin,
equipamiento y adquisicin de inmuebles con fines tursticos, el monto total del
crdito podr ser de hasta el 70% del valor del proyecto, excluido el terreno
o La reestructuracin de pasivos en empresas con problemas de
liquidez, el financiamiento podr ser hasta el 100% de los pasivos si se tiene
suficiente capacidad de pago.
o El capital de trabajo para destinarse a cubrir gastos de corto
plazo, con un plazo mximo de tres aos.
Fideicomiso de fomento minero.- Pueden recibir apoyo de este programa
las personas fsicas y las empresas dedicadas a la actividad minera con
capacidad legal, de acuerdo con lo establecido por la legislacin minera vigente;
as como los ejidatarios, comuneros, concesionarios y pequeos propietarios de
yacimientos de minerales, los apoyos que se otorgan sern a travs de crditos
refaccionarios, destinados a inversiones en obras de desarrollo minero y montaje,
as como la adquisicin de maquinaria y equipo; crditos para capital de trabajo
(habilitacin o avo), destinados a cubrir necesidades permanentes, iniciales e
incrementales de inventarios de materias primas, refacciones y otros insumos de
produccin.
Para crditos destinados a financiar capital de trabajo, los plazos se fijan de
acuerdo con la caracterstica de cada proyecto y a la capacidad de pago del
beneficiario, pero en ningn caso exceder de cinco aos, incluido un ao de
gracia, conforme al monto de cada operacin quedaran como garanta los predios
e inmuebles que formen parte del proyecto, los bienes financiados con recursos
del programa y las dems garantas que seale la institucin de crdito
intermediaria.

132
Banco Nacional de Comercio Exterior (BANCOMEXT).- Ha participado
activamente en el proceso de modernizacin del pas y en la promocin de
exportaciones; ha desarrollado los instrumentos crediticios para satisfacer la
creciente demanda de recursos por parte de la comunidad exportadora; ha
ampliado los mecanismos de seguros y garantas para fortalecer el acceso al
crdito, diversificando las fuentes de fondeo, reduciendo el costo de la captacin y
enriqueciendo la estrategia de promocin con el fin de hacerla mas efectiva,
asimismo el banco ha fortalecido su infraestructura nacional e internacional,
reorganizando su actividad administrativa para facilitar el control interno y
consolidando su estructura financiera. Bancomext impulsa la exportacin de
bienes y servicios no petroleros, con financiamiento adecuado y competitivo a
exportadores directos e indirectos en las etapas de ciclo productivo y ventas.
Como banca de segundo piso ha fijado su atencin en fortalecer y ampliar
su relacin con los nuevos intermediarios financieros, tales como arrendadoras,
empresas de factoraje y uniones de crdito, como banca de primer piso,
contribuye a financiar sectores prioritarios que incentiven la participacin de otras
instituciones de crdito, contina apoyando a las empresas consolidadas y
fortaleciendo su vinculacin con empresas a desarrollar, incorporar a los
proveedores de exportaciones finales (exportadores indirectos), para elevar el
grado de integracin de los bienes que se venden.
Otra importante actividad ha consistido en la formalizacin de convenios,
cuyo propsito fundamental es impulsar sectores econmicos o regiones
especficas, buscando en todos los casos coadyuvar a la formacin de la cadena
productiva y al incremento de la competitividad de la industria nacional, en este
tipo de convenios se busca la participacin de una o varias instituciones de crdito
intermediarias, a travs de las cuales se canalizaran los apoyos financieros de
Bancomext.

En este contexto, los convenios que se han venido formalizando se han
agrupado de acuerdo al objetivo especfico que se persigue, como a continuacin
se indica:
Convenios para el desarrollo de proveedores de empresas
consolidadas.- Estos convenios se han venido realizando con empresas
exportadoras consolidadas que tienen la caracterstica de contar con un gran
nmero de proveedores de insumos y materiales que se incorporan a productos
de exportacin.
Convenios para la preservacin de la competitividad de la
industria nacional.- Este tipo de convenios tienen como finalidad el permitir que
las empresas mexicanas que venden en el mercado nacional ofrezcan
condiciones de financiamiento similares a las que ofrecen sus competidores del
exterior y de esta forma puedan conservar su competitividad internacional.
Convenios sectoriales.- Otra modalidad es la de suscribir
convenios para apoyar a un sector o industria especifica, con el propsito de
desarrollar un numero importante de empresas involucradas en la actividad, de tal
133
forma que cuenten con los recursos financieros suficientes y oportunos que les
permita su participacin en el comercio exterior de nuestro pas.
Convenios con otras entidades.- En esta categora se busca
impulsar las exportaciones de pequeas y medianas empresas, as como las
ventas de cosecha nacional de productos bsicos, involucrando a las instituciones
de crdito intermediarias.
Se ha intensificado la promocin para utilizar la tarjeta exporta, principalmente en
empresas a desarrollar, tanto para capital de trabajo como para equipamiento
industrial, esta tarjeta tiene la ventaja de permitir el desembolso automtico de
recursos a corto plazo, ya que opera con base a una lnea de crdito revolvente a
travs del sistema bancario.
Bancomext apoya el crecimiento en la exportacin del sector pesquero,
particularmente a proyectos de acuacultura, procesamiento de pescado,
establecimiento y operacin de redes de almacenamiento en fro y la
modernizacin de la flota pesquera, asimismo, apoya la produccin, acopio y
existencia de los productos agropecuarios de exportacin.
Por su importante contribucin a la generacin de divisas y empleos, se contina
apoyando al turismo mediante la canalizacin de crditos o proyectos y
megaproyectos en desarrollo, impulsando el crecimiento y la calidad de la oferta e
infraestructura turstica en nuevas plazas.
Con el propsito de que las garantas que otorga Bancomext continen
fortaleciendo la actividad exportadora del pas, se han consolidado los
mecanismos para facilitar el acceso al crdito de las pequeas y medianas
empresas, tal es el caso de la garanta de pago inmediato e incondicional, la cual
garantiza a la banca comercial hasta el 70% de la falta de pago en crditos para
capital de trabajo otorgados a empresas a desarrollar con lneas de hasta 500,000
dlares.
Para incrementar la presencia de productos y servicios mexicanos en los
mercados internacionales, el Bancomext continuara otorgando financiamientos
para promocin tanto a corto como a largo plazo, cubriendo acciones como:
campaas de publicidad, estudios de factibilidad, defensa del comercio exterior,
participacin en eventos internacionales y adaptacin de producto y diseo, entre
otras.


C) OTRAS FUENTES EXTRAORDINARIAS

Son fuentes de financiamiento que no provienen de operaciones rutinarias de las
empresas, sino ms bien son espordicas, de cualquier forma merecen atencin,
control y un registro adecuado como todos los conceptos que forman parte de los
estados financieros de las empresas.

Anticipos de clientes.- Los anticipos de clientes no es una practica usual
en todas las empresas; sin embargo, en algunos giros de negocios es practica
134
comn pedir a los clientes anticipos a cuenta de los servicios que se prestaran o
por la adquisicin de bienes como maquinaria y equipo bajo diseo especial o en
construcciones, estos recursos anticipados que recibe la empresa provenientes
de sus clientes, pueden servirle para solventar momentneamente sus
erogaciones, sin perder de vista que dichos fondos fueron solicitados para un fin
determinado y que representan para la empresa una obligacin o pasivo, que
deber ser liquidado a travs de la prestacin de servicios o entregas de
productos o bienes.

Incrementos de capital.- Los incrementos de capital como fuente de
financiamiento permiten contar con recursos por parte de los socios o accionistas,
para el desarrollo de los fines de la empresa, esta fuente consiste en la emisin
de acciones, que pueden ser suscritas en forma privada o publica; es privada
cuando los propios accionistas de la empresa adquieren la nueva emisin, o sea
que ellos mismos son los que aportan mas capital, es decir, se trata de un
financiamiento interno, es emisin publica cuando las acciones son colocadas
entre el publico inversionista, obtenindose de esta forma financiamiento externo;
es conveniente aclarar que en nuestro pas nicamente las empresas grandes
hacen uso de este tipo de financiamiento externo.
Otro aspecto fundamental que deben considerar las empresas cuando deciden
financiarse mediante incrementos de capital, es el de seleccionar el tipo de
acciones que deban emitirse, que pueden ser ordinarias o preferentes, ya que
ambas clases de acciones representan ventajas y desventajas para sus
adquirentes, y que de manera directa repercuten en la empresa, como son: en el
caso de una emisin de acciones preferentes, los accionistas tienen derechos
privilegiados con respecto a los accionistas ordinarios en determinadas
situaciones, principalmente en lo relativo a la obtencin de un rendimiento
constante y garantizado, y claras desventajas en otras como el no participar con
voz y voto en las decisiones de la empresa.

Utilidades retenidas.- Esta fuente de fondos es la ms importante para la
expansin de las empresas, por ser una fuente natural generada internamente
como resultado de sus operaciones, es muy recomendable, desde el punto de
vista de la continuidad de la vida de las empresas, que se retengan utilidades
suficientes para la expansin de las mismas, los requerimientos financieros de la
empresa estn relacionados directamente con cuanto espera crecer y que activos
necesitara adquirir, es muy probable que una empresa en crecimiento tenga que
depender en gran medida del financiamiento interno, mediante la retencin de
sus utilidades.