Presentación IPOM Mayo 2007 V Corbo

XIV ENCUENTRO
BANCO CENTRAL DE CHILE CON REGIONES
Mayo 2007
INFORME DE POLTICA MONETARIA

Mayo 2007
BANCO CENTRAL DE CHILE
18 DE MAYO DE 2007
Estructura
I. II.
Puntos destacados Escenario externo
III. Escenario interno IV. Conclusiones
18 DE MAYO DE 2007
I. Puntos destacados
18 DE MAYO DE 2007
Puntos destacados
Luego de la inesperada desaceleracin en el segundo y tercer trimestres del ao pasado, la economa recobr dinamismo en los dos trimestres siguientes. La actividad se encuentra bien encaminada para copar en el curso de los prximos trimestres las holguras de capacidad an presente. El impulso que proveen las polticas macroeconmicas y el favorable ambiente externo apoyan este panorama. Lo anterior, junto a costos contenidos y expectativas de inflacin alineadas con la meta, hace prever que, a fines del horizonte de proyeccin, la inflacin se ubicar en torno a 3% y volver a este nivel antes de lo esperado previamente.
BANCO CENTRAL DE CHILE 18 DE MAYO DE 2007
Puntos destacados
Los antecedentes acumulados en los ltimos meses indican que, en lo que va del 2007, la actividad y la inflacin fueron algo mayores que lo esperado en el escenario base del IPoM de enero. Algunos de los riesgos entonces identificados se han materializado, y han surgido otros nuevos. En particular, el precio internacional de los bienes primarios ha vuelto a aumentar:
Con fuerza en los casos del cobre y la gasolina; Con un poco menos de intensidad en el caso del petrleo y
de otras materias primas.
18 DE MAYO DE 2007
II. Escenario externo
18 DE MAYO DE 2007
Actividad en el mundo
El crecimiento de la actividad en EE.UU., como se esperaba, ha perdido fuerza incluso algo ms que lo previsto. A la vez, otras reas econmicas, en especial la Zona Euro, Japn y otras economas de Asia emergente, se han vuelto ms dinmicas. Destaca el alto dinamismo de la Zona Euro que agota las holguras de capacidad:
La tasa de utilizacin de capacidad es la ms alta desde
1990 y la de desempleo la ms baja desde 1982.
18 DE MAYO DE 2007
En Japn, hay desempeo:
seales
ms
positivas
de
su
El consumo estara respondiendo paulatinamente a las
favorables cifras del mercado laboral; auspicioso para la inversin;
Las expectativas empresariales sostienen un panorama Su desempeo seguira apoyado por la demanda externa,
en particular de Asia emergente.
En Asia emergente, destaca el crecimiento de China e India, en torno a 10% anual.
18 DE MAYO DE 2007
El escenario internacional es incluso algo ms favorable que en enero.

Crecimiento mundial (*)
(porcentaje)
Promedio Promedio Mundo Mundo (TCN mercado) Estados Unidos Zona Euro Japn China Resto de Asia Amrica Latina Exp. de Productos Bsicos Socios Comerciales 3,2 2,4 3,1 2,2 1,5 10,0 5,4 2,8 2,7 3,2 4,1 2,9 2,6 1,8 1,6 9,4 4,8 2,7 3,1 3,2 5,3 3,8 3,3 2,7 2,1 10,5 5,2 4,9 2,7 4,5 2006 (e) = 5,4 3,9 3,3 2,8 2,2 10,7 5,3 5,4 2,6 4,5 4,7 3,1 2,3 1,9 1,8 9,5 4,8 4,4 2,7 3,7 2007 (f) = 4,9 3,4 2,3 2,4 2,2 10,0 4,9 4,8 2,6 4,0 4,8 3,3 3,1 1,9 2,0 9,2 5,1 4,0 3,0 3,9 2008 (f) May.07 = 5,0 3,5 2,9 2,2 2,2 9,6 5,2 4,3 3,0 4,1
1990-99 2000-05 Ene.07
May.07 Ene.07
May.07 Ene.07
(*) Cifras a tipos de cambio de mercado y PPC, en base a cifras del WEO de abril de 2007, FMI. (e) Estimacin. (f) Proyeccin. Fuentes: FMI, Consensus Forecast y Banco Central de Chile.
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Constituye un riesgo que la desaceleracin de EE.UU. sea ms duradera o ms profunda por dudas sobre:
Forma final del ajuste en el sector inmobiliario; Debilidad reciente de la inversin en maquinaria y equipo; Capacidad
privado.
para mantener el dinamismo del consumo
Adems, la desaceleracin en EE.UU. puede tener repercusiones sobre el resto del mundo mayores que lo observado y anticipado.
11
Precios de productos bsicos
Ha sorprendido el significativo aumento del precio de algunas materias primas. La evolucin reciente del precio del cobre, supera lo previsto en enero. El precio del petrleo y, en especial, el de la gasolina, tambin han sido mayores que lo previsto. Los precios de algunos alimentos tambin han aumentado.
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18 DE MAYO DE 2007
El precio internacional de la gasolina aumenta inesperadamente, ms de 50% desde enero.

Precio del petrleo WTI y de la gasolina en dlares
150 120 90 60 30 00 01 02 03 04 05 Petrleo WTI Gasolina 06 07
(ndice diciembre 2006=100, promedios mensuales)
150 120 90 60 30
Fuente: Bloomberg.
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Los mrgenes de refinacin de la gasolina se encuentran en niveles histricamente altos.

(dlares por barril de WTI, promedios mensuales)
Mrgenes de refinacin (*)
30
30
20
20
10
10
0 00 01 02 03 04 05 06 07
(*) Crack spread. Fuente: Bloomberg.

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18 DE MAYO DE 2007
Los contratos futuros registran una reversin parcial de estos mrgenes hacia el 2008.
(dlares por barril de WTI, promedios mensuales)
Mrgenes de refinacin y futuros (*)
30
30
20
20
10
10
0 00 01 02 Crack Spread 03 04 Futuros (*) 05 06 07 08 Futuros IPoM Ene.07 (*)
2007. Fuente: Bloomberg.

15
(*) Futuros segn promedio de los ltimos 10 das hbiles al 9 de enero de 2007 y al 7 de mayo de
Los precios de algunos alimentos tambin han aumentado.

(dlares por tonelada, CRB (*) 2006=100, promedios mensuales)
Precios de granos y alimentos
260 210 160 110 60 00
260 210 160 110 60
(*) CRB: Commodities Research Bureau. Fuentes: Bloomberg y ODEPA.

16
01 02 03 04 Trigo Futuros sobre trigo CRB de granos y cereales

05
06 07 08 Maz Futuro sobre maz CRB de alimentos

18 DE MAYO DE 2007
Supuestos del escenario base
En el escenario base, se prev que los precios externos de alimentos disminuirn levemente. Se considera una reduccin gradual mrgenes de refinacin de la gasolina. de los
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18 DE MAYO DE 2007
Condiciones financieras externas
Las condiciones financieras externas se han vuelto algo ms favorables desde enero a la fecha:
El deterioro de los indicadores financieros internacionales
se revirti rpidamente, luego de las turbulencias de fines de febrero;
En la actualidad se verifica una renovada preferencia de
los inversionistas por instrumentos de mayor retorno y riesgo.
18
18 DE MAYO DE 2007
Se esperan alzas moderadas de tasas de poltica en Zona Euro y Japn; y baja en EE.UU.
Tasas de poltica monetaria y futuros sobre tasas de inters
(porcentaje)
6 5 4 3 2 1 0 04 05 06 07
6 5 4 3 2 1 0 TPM Japn
TPM Zona Euro Futuros IPoM Ene.07
TPM EE.UU.
Futuros 7 de May.07
18 DE MAYO DE 2007
Fuente: Bloomberg.
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Los premios soberanos de pases emergentes estn en niveles histricamente bajos.

Primas por riesgo de economas emergentes
500
(puntos base, valores diarios)
275
350
200
200
125
50 Ene.05
May.05
Sep.05 Asia
Ene.06
May.06
Sep.06
Ene.07
50 May.07
EMBI Global Amrica Latina

Fuente: JP Morgan Chase.
20
Europa
Chile ExCodelco
18 DE MAYO DE 2007
Riesgos de condiciones financieras externas
Existe el riesgo de que las condiciones financieras relevantes para los mercados emergentes tengan una evolucin menos favorable que lo esperado. Ello podra ocurrir si, por ejemplo:
Se produce una repentina baja en el apetito por riesgo de
los inversionistas frente a una correccin abrupta en algn mercado; economas desarrolladas que eleve las tasas de inters de poltica por sobre lo esperado.
Se da un aumento de las presiones inflacionarias en las
Adems, los desequilibrios globales son un factor an presente que, de corregirse de forma desordenada, tendran efectos negativos sobre las condiciones financieras.
21
Resumen de supuestos del escenario base: variables externas

(promedio anual)
2006 Ene. 07 Petrleo (US$/barril-WTI) Cobre (USc/lb) Libor 3m en US$ (puntos base) Trminos de intercambio PIB socios comerciales PIB mundial a PPC PIB mundial a TC de mercado Precios externos (en US$) Fuente: Banco Central de Chile.
22
2007 May. 07 62 290 5,4 -0,7 4,0 4,9 3,4 6,0 Ene. 07 55 200 4,9 -8,4 3,9 4,8 3,3 3,0
2008 May. 07 61 235 5,3 -8,9 4,1 5,0 3,5 3,5
66 305 5,2 22,5 4,5 5,4 3,9 5,3
57 230 5,3 -14,0 3,7 4,7 3,1 3,8
18 DE MAYO DE 2007
III. Escenario interno
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18 DE MAYO DE 2007
Condiciones financieras internas
El impulso monetario aument en el curso del primer trimestre del 2007, como resultado de:
La
reaccin de las tasas de inters a las novedades macroeconmicas; curso futuro de la poltica monetaria que el Consejo implement en forma progresiva desde septiembre del 2006;
El cambio en la comunicacin de las perspectivas sobre el
El recorte de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) en enero.
24
18 DE MAYO DE 2007
Luego de conocidos los datos ms recientes de actividad e inflacin, las tasas han aumentado.
TPM y tasas de documentos del BCCh (*)
(promedios semanales, porcentajes)
7 6 5 4 3 2 1 Ene.05 May.05 TPM Sep.05 BCU-5 Ene.06 BCU-10 May.06 BCP-2
7 6 5 4 3 2 1 Sep.06 Ene.07 May.07 BCP-5 BCP-10
(*) ltima observacin corresponde a la semana del 7 al 11 de mayo. Fuente: Banco Central de Chile.
25
18 DE MAYO DE 2007
El dinamismo del crdito se reduce moderadamente

Colocacin a personas y empresas (*)
25 20 15 10 5 0 -5 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
(variacin nominal anual, porcentaje)
25 20 15 10 5 0 -5
Total
Personas
Empresas
(*) Datos de abril son provisorios. Fuente: Banco Central de Chile.

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18 DE MAYO DE 2007
y los agregados monetarios aumentan su tasa de crecimiento.

Agregados monetarios
40 30 20 10 0 -10
(variacin nominal anual, porcentaje)
40 30 20 10 0 -10
00
01
02 M1
03
04 M2
05 M3
06
07
Fuente: Banco Central de Chile.

27
18 DE MAYO DE 2007
Tipo de cambio
Considerando su valor promedio de las dos semanas previas al cierre estadstico de este IPoM, la paridad peso/dlar estuvo cerca de 2% por debajo de su valor de igual lapso de enero. Esto, a pesar de que en los primeros das de mayo se verific una apreciacin importante del peso con respecto al dlar, devolvindolo a niveles similares a los mnimos del 2006.
28
18 DE MAYO DE 2007
Con respecto a una canasta de monedas, el peso se ha mantenido ms estable

TCO, TCM y TCM sin dlar
115 110 105 100 95 Ene.06 Mar.06 May.06 Jul.06 TCO
(*) Excluye dlar estadounidense. Fuente: Banco Central de Chile.
29
(ndice, 2/1/2006=100)
115 110 105 100 95
Sep.06 Nov.06 Ene.07 Mar.07 May.07 TCM-5 TCM-X (*)
TCM
18 DE MAYO DE 2007
reflejando una depreciacin del dlar de EE.UU. respecto de las monedas relevantes.
Paridades internacionales
115
(Moneda del pas respectivo por US$, base 2/1/2006=100)
115
105
105
95
95
85 Ene.06 Mar.06 May.06 Jul.06 Peso chileno Dlar canadiense

30
85 Sep.06 Nov.06 Ene.07 Mar.07 May.07 Euro Libra esterlina

18 DE MAYO DE 2007
Real Yen
Esta depreciacin ha sido ms pronunciada para pases exportadores de bienes primarios.

Paridades internacionales
125 115 105 95 85
(Moneda del pas respectivo por US$, base 2/1/2006=100)
125 115 105 95 85
Ene.06 Mar.06 May.06 Jul.06 Peso chileno Corona noruega Dlar australiano
Fuente: Bloomberg.
31
Sep.06 Nov.06 Ene.07 Mar.07 May.07 Rand sudafricano Rublo ruso
Dlar canadiense Dlar neozelands
18 DE MAYO DE 2007
Tipo de cambio real
El tipo de cambio real (TCR) tampoco ha mostrado variaciones importantes, y su nivel da cuenta de que el marco de polticas macroeconmicas ha sido capaz de absorber el fuerte incremento de los trminos de intercambio sin generar mayores desequilibrios.
32
18 DE MAYO DE 2007
Adems, el tipo de cambio real no ha diferido mayormente de su promedio histrico.

TCR en pesos por dlar y precios actuales
700 650 600 550 500 450 400 87 89 91 TCN equivalente 93 95 97 99 promedio 1987-2006 01
(precios y paridades de diciembre del 2006)
700 650 600 550 500 450
03 05 07 promedio 1992-2006
400

33
18 DE MAYO DE 2007
La actividad retom dinamismo en el 2006T4 y 2007T1.

Producto interno bruto
12 9 6 3 0 -3
00 01
(crecimiento real anual, porcentaje)
12 9 6 3 0 -3
(1) Variacin anual. (2) Variacin trimestral anualizada de la serie desestacionalizada. (3) Corresponde al promedio de los IMACEC publicados. Fuente: Banco Central de Chile.
34
04 03 02 Desestacionalizado (2)
06 05 Original (1)
07 (3)
18 DE MAYO DE 2007
Demanda interna
La tasa de incremento anual de la demanda interna sigui una trayectoria similar a la del PIB durante el 2006 y comienzos del 2007. La formacin bruta de capital fijo (FBCF), como ya se haba destacado en enero, ha retomado dinamismo y muestra buenas perspectivas para el ao:
Su
dinamismo se apoya en favorables condiciones financieras, positivos resultados de las empresas y buenas perspectivas de crecimiento; crecimiento anual del orden de 15% en dlares corrientes durante el primer cuatrimestre del 2007; dinamismo que se espera que tenga la inversin en construccin y obras durante este ao.
Las importaciones de bienes de capital anotaron tasas de
El catastro de obras de ingeniera de marzo ratific el

35
El consumo privado continu aumentando con fuerza durante el primer trimestre.

(variacin real anual, porcentaje)
Consumo privado (*)
10 5 0 -5 -10
40 20 0 -20 -40
(*) Datos previos a 2003 corresponden a un empalme a travs de tasas de variacin para los datos de la CdeR 1996 y 2003. Fuente: Banco Central de Chile.
36
97 98 99 00 Consumo total Consumo habitual
01
02
03
04
Consumo durable
05
06
18 DE MAYO DE 2007
Consumo privado
La positiva evolucin del consumo se ha apoyado en:

Un buen acceso al crdito; Condiciones favorables del mercado financiero; Reducido desempleo y dinamismo del empleo.
37
18 DE MAYO DE 2007
El empleo ha retomado fuerza y la tasa de desempleo sigue relativamente estable.

Empleo nacional y tasa de desempleo
11 10 9 8 7 6 5 97 98 99 00 Tasa de desempleo (*) 01 02 03 04 05 06 07 Variacin anual del empleo
(trimestres mviles, porcentaje)
8 6 4 2 0 -2 -4
(*) Series desestacionalizadas. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.
38
18 DE MAYO DE 2007
PIB tendencial y brecha
En el escenario base la tasa de crecimiento anual del PIB tendencial se ubica en torno a 5% para el perodo 2007-2009. La brecha entre el producto efectivo y de tendencia, tras volverse ms negativa en el segundo y tercer trimestres del 2006, se redujo a fines de ese ao y comienzos de este, dada la aceleracin del crecimiento del PIB efectivo.
39
18 DE MAYO DE 2007
El crecimiento de la actividad aumentar en el 2007 a un rango entre 5 y 6%, con sesgo al alza.
(variacin anual, porcentaje) 2004 PIB Ingreso nacional Demanda interna Formacin bruta de capital fijo Consumo total Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Cuenta corriente (% del PIB)
(f) Proyeccin. Fuente: Banco Central de Chile.
40
Proyeccin de PIB
2005 5,7 9,2 11,0 21,9 7,5 3,5 17,7 1,1
2006 4,0 5,1 6,0 4,0 6,6 4,2 9,4 3,6
2007 (f) 5,0- 6,0 4,7 6,8 8,0 7,0 8,1 10,7 3,4
6,0 10,1 7,5 9,9 6,8 11,7 16,9 2,2
18 DE MAYO DE 2007
Gasto fiscal
El escenario base considera que el mayor impulso fiscal, respecto del 2006, ser uno de los factores detrs del mayor crecimiento proyectado para este ao. Adems, como supuesto metodolgico, considera para el 2008 que la poltica fiscal seguir en el marco de la regla de supervit estructural, con un valor de referencia del precio del cobre, en trminos reales, similar al implcito en el presupuesto del ao en curso:
Un precio de referencia del cobre para el clculo del
presupuesto significativamente mayor que el descrito, conducira a una modificacin importante del escenario base, pudiendo impactar los niveles proyectados de la inflacin y el TCR, as como la trayectoria de la TPM.
41
Costo de la energa
El escenario base considera que el costo de la energa no tendr nuevos aumentos significativos durante este ao y el prximo.
42
18 DE MAYO DE 2007
En lo que va del 2007, la inflacin anual del IPC y del IPCX1 se ha mantenido por debajo de 3%.
Inflacin IPC, IPCX e IPCX1
5 4 3 2 1 0 -1 01 02
(variacin anual de cifras mensuales, porcentaje)
5 4 3 2 1 0
03
IPC
04 IPCX
05 IPCX1
06
07
-1
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

43
18 DE MAYO DE 2007
Evolucin reciente de la inflacin
La inflacin a abril fue algo mayor que lo esperado en el ltimo IPoM. Desde enero han ocurrido movimientos inesperados en precios especficos originados por cambios regulatorios y shocks de oferta. Destac el efecto en el nivel de precios de:
La puesta en marcha del Plan Transantiago; El aumento pronunciado del precio de la gasolina; El crecimiento mayor que lo previsto de los precios de
algunos alimentos no perecibles.

44
18 DE MAYO DE 2007
Costos laborales
Las presiones inflacionarias que provienen de los costos laborales siguen acotadas:
Los costos laborales unitarios (CLU) siguen creciendo a tasas
anuales moderadas y con una aceleracin esperada que no se ha verificado plenamente.
Lo anterior, en un contexto de un aumento gradual del crecimiento de los salarios.
45
18 DE MAYO DE 2007
El aumento del crecimiento de los salarios ha sido ms evidente en los ltimos datos.
Costo de la mano de obra e ndice de remuneraciones
9
(variacin anual de cifras mensuales, porcentaje)
01
02
03 CMO
04 CMOX (*)
05 IREM
AChS
06
07
(*) Excluye servicios comunales, sociales y personales, EGA y minera. Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadsticas y Asociacin Chilena de Seguridad.
46
18 DE MAYO DE 2007
Las expectativas de inflacin a mediano y largo plazo permanecen ancladas en torno a 3%.
Expectativas de inflacin
5 4 3 2
(promedio semanal, porcentaje)
5 4 3 2
1 1 Ene.06 Abr.06 Jul.06 Oct.06 Ene.07 Abr.07 CI 1 en 1 Abr.06 CI 2 aos Encuesta a dos aos Encuesta a un ao Ene.06 Abr.07
47
18 DE MAYO DE 2007
El escenario base contempla que, en los prximos meses, los precios internos de los alimentos se mantendrn cercanos a los niveles del primer cuatrimestre para luego seguir una trayectoria decreciente similar a la de los precios externos relevantes. El mayor precio persistente. del petrleo se supone ser
Se proyecta un cierre de la brecha de capacidad en los prximos trimestres, lo que facilita que la inflacin se ubique en torno a la meta.
48
Evolucin futura de los costos
Este escenario tambin contempla que el crecimiento anual de los costos laborales y la inflacin importada convergern durante los prximos trimestres hacia niveles coherentes con la meta de inflacin de 3%. Sin embargo, podra suceder que no se diera la convergencia de los costos laborales, mantenindose dicho crecimiento en niveles reducidos, como ha sido la tnica de los ltimos trimestres.
49
18 DE MAYO DE 2007
Supuesto metodolgico de TPM
El escenario base tambin incorpora como supuesto metodolgico, para los prximos trimestres, que la TPM seguir una trayectoria similar a la que se deduce de los precios de los activos financieros en las dos semanas previas al cierre estadstico de este IPoM. Este es un supuesto de trabajo y no involucra una restriccin para la evolucin futura de la poltica monetaria, la cual se ajustar dependiendo de cmo evolucionen el escenario macroeconmico y las proyecciones de inflacin.
50
Proyeccin de inflacin
La inflacin IPCX1 seguir aumentando, hasta acercarse a 3% en el curso del tercer trimestre del 2007. La inflacin IPC, en parte por la base de comparacin derivada de los altos precios del petrleo del 2006 y el efecto en direccin opuesta del Plan Transantiago en el 2007, llegar a valores cercanos a 2% durante el segundo y tercer trimestres de este ao. Ms tarde volver a valores en torno a 3%.
51
18 DE MAYO DE 2007
Para fines del horizonte de proyeccin, se estima que la inflacin se ubicar en 3%.
Proyeccin de inflacin
(variacin anual, porcentaje) 2005 Inflacin IPC promedio Inflacin IPC diciembre Inflacin IPC en torno a dos aos (*) Inflacin IPCX promedio Inflacin IPCX diciembre Inflacin IPCX en torno a dos aos (*) Inflacin IPCX1 promedio Inflacin IPCX1 diciembre Inflacin IPCX1 en torno a dos aos(*) 3,0 3,7 2,3 2,9 1,9 2,6 2006 3,4 2,6 3,2 2,7 2,5 2,4 2007 (f) 2,4 2,8 2,7 2,7 2,8 3,0 2008 (f) 2,7 3,0 2,9 3,2 2,9 3,0 3,0 3,1 3,0 2009 (f)
(f) Proyeccin. (*) Correspondiente a la inflacin proyectada para el segundo trimestre del 2009. Fuente: Banco Central de Chile.
52
18 DE MAYO DE 2007
IV. Conclusiones
53
18 DE MAYO DE 2007
Conclusiones
El Consejo actualiza su proyeccin y estima que en el escenario base, el 2007 el PIB crecer entre 5 y 6% anual con un balance de riesgo sesgado al alza. Se estima que la inflacin disminuir en el corto plazo a valores cercanos a 2% en el curso del segundo y tercer trimestre para luego volver a cifras en torno a la meta de 3% hacia fines de ao. Para fines del horizonte de proyeccin relevante, en torno a dos aos, el Consejo proyecta que la inflacin se ubicar en 3%, con balance de riesgos equilibrado.
54
Conclusiones
Hay una serie de riesgos tanto en el escenario externo como en el interno cuya materializacin afectara esta proyeccin. El Consejo reafirma su compromiso de conducir la poltica monetaria de manera que la inflacin proyectada se ubique en 3% en el horizonte de poltica. Cambios futuros en la TPM para lograr este objetivo dependern de la nueva informacin que se acumule y de sus implicancias para la inflacin proyectada.
55
INFORME DE POLTICA MONETARIA

Mayo 2007
56
18 DE MAYO DE 2007

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XIV ENCUENTRO

BANCO CENTRAL DE CHILE CON REGIONES

INFORME DE POLTICA MONETARIA

BANCO CENTRAL DE CHILE

Puntos destacados Escenario externo

III. Escenario interno IV. Conclusiones

BANCO CENTRAL DE CHILE

BANCO CENTRAL DE CHILE

de otras materias primas.

BANCO CENTRAL DE CHILE

II. Escenario externo

BANCO CENTRAL DE CHILE

1990 y la de desempleo la ms baja desde 1982.

BANCO CENTRAL DE CHILE

En Japn, hay desempeo:

El consumo estara respondiendo paulatinamente a las

favorables cifras del mercado laboral; auspicioso para la inversin;

en particular de Asia emergente.

En Asia emergente, destaca el crecimiento de China e India, en torno a 10% anual.

BANCO CENTRAL DE CHILE

El escenario internacional es incluso algo ms favorable que en enero.

1990-99 2000-05 Ene.07

BANCO CENTRAL DE CHILE

para mantener el dinamismo del consumo

Precios de productos bsicos

BANCO CENTRAL DE CHILE

El precio internacional de la gasolina aumenta inesperadamente, ms de 50% desde enero.

BANCO CENTRAL DE CHILE

Los mrgenes de refinacin de la gasolina se encuentran en niveles histricamente altos.

Mrgenes de refinacin (*)

(*) Crack spread. Fuente: Bloomberg.

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Mrgenes de refinacin y futuros (*)

0 00 01 02 Crack Spread 03 04 Futuros (*) 05 06 07 08 Futuros IPoM Ene.07 (*)

2007. Fuente: Bloomberg.

Los precios de algunos alimentos tambin han aumentado.

Precios de granos y alimentos

260 210 160 110 60 00

260 210 160 110 60

(*) CRB: Commodities Research Bureau. Fuentes: Bloomberg y ODEPA.

01 02 03 04 Trigo Futuros sobre trigo CRB de granos y cereales

06 07 08 Maz Futuro sobre maz CRB de alimentos

Supuestos del escenario base

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Condiciones financieras externas

se revirti rpidamente, luego de las turbulencias de fines de febrero;

En la actualidad se verifica una renovada preferencia de

los inversionistas por instrumentos de mayor retorno y riesgo.

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TPM Zona Euro Futuros IPoM Ene.07

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Los premios soberanos de pases emergentes estn en niveles histricamente bajos.

EMBI Global Amrica Latina

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Riesgos de condiciones financieras externas

Se da un aumento de las presiones inflacionarias en las

Resumen de supuestos del escenario base: variables externas

2008 May. 07 61 235 5,3 -8,9 4,1 5,0 3,5 3,5

66 305 5,2 22,5 4,5 5,4 3,9 5,3

57 230 5,3 -14,0 3,7 4,7 3,1 3,8

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III. Escenario interno

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Condiciones financieras internas

0 00 01 02 Crack Spread 03 04 Futuros () 05 06 07 08 Futuros IPoM Ene.07 ()