Universidad de Vigo

Sector: Consumo

18-abr-13

Anlisis
Nota compaa: Pepsico
Precio Objetivo: Recomendacin: 27,25$ Vender

Disminucin del valor aunque un largo plazo con perspectiva alcista.

Datos bsicos Capitalizacin (MM$): ltimo: N Acciones (M.): Max/Min (52 sem): Cd. MK Watch/Yahoo Finanzas: Accionariado
CAREY ALBERT P 11% ABDUL-LATIF SAAD 12% ABDALLA ZEIN 15% NOOYI INDRA K 46%

PEPSICO

124.920 MM$ 78,85 $/acc. 1.560 M acc. 80,48/65,68 $/acc. NYSE: PEP

Mantenemos el precio objetivo de Pepsico en 27,25 /accin, lo que se traduce en un potencial de revalorizacin de -65,7% desde los precios actuales. Por lo tanto, nuestra recomendacin es Vender. Valoracin: Establecemos el precio objetivo en funcin de un solo criterio de valoracin, el descuento de flujo de cajas. Los parmetros empleados para la valoracin de DFC se encuentran en tablas adjuntas (pg. 2). Comentario de los Resultados 2012: Pepsico ha presentado las siguientes cuentas en 2012: Las ventas han cado un 1,5% a 65.492 MM$ respecto al periodo anterior. El Margen Bruto se ha reducido en pequea proporcin respecto a las ventas del ao anterior pasando de 52,5% a 52,2%, lo que supone un decrecimiento del 2%. El EBITDA, que representa un 18,29% sobre las ventas en 2012, se ha reducido un 4,47% respecto al ao anterior. En cuanto al EBIT en el 2012 es de 12.200 MM$, lo que supone un -6,6% respecto al 2011 y un 18,6% sobre las ventas (19,6% en 2011). El BNA tambin registra un dato negativo del -4,1% a 6.178 MM$ respecto al ao anterior. Significa un 9,4% sobre ventas frente al 9,7% anterior. En cuanto a los principales ratios hay que decir que el ROE se ha reducido respecto al ejercicio anterior, aunque ste sigue siendo bastante representativo con un 27,56% de recuperacin de la inversin a travs de los beneficios obtenidos por la empresa. En cuanto al ROA, que es de un 8,38%, podemos decir que se obtiene una buena rentabilidad del activo.

COMPTOM JHON C 16%

Resultados (MM$) 2010 Ventas netas Margen Bruto s/ Ventas EBIT s/ Ventas Beneficio Neto s/ Ventas
57.838 31.263 54,1% 11.430 19,8% 6.320 10,9%

2011 var a/a 2012 var a/a

66.504 34.911 52,5% 13.060 19,6% 6.443 9,7% 15,0% 11,7% 14,3% 1,9% 2,92% 16,12 x 2,48 x 12,54 x 3,97 23,20% 0,48 29,71% 65.492 34.201 52,2% 12.200 18,6% 6.178 9,4% -1,5% -2,0% -6,6% -4,1%

Principales ratios Rentabilidad por dividendo* PER* EV*/Ventas EV*/EBIT BPA ($/acc) Payout DPA ($/acc) ROE

2010

2011
3,57%

2012
3,10%

16,98 x 16,23 x 2,30 x 2,41 x 11,71 x 12,97 x 4,07 0,52 3,96 0,54 46,04% 53,27%

9,30% ROA *2010, 2011, 2012 con cotizaciones a 31/12.

En el grfico de la evolucin burstil de Pepsico respecto de S&P 500 en el periodo de un ao observamos cmo la compaa se encuentra 31,12% 27,56% siempre por encima de los ndices del mercado, lo que implica que aunque la situacin actual general sea de recesin, la compaa progresa 9,14% 8,38% mejor. 2013
11,33% 12,09% 9,33% 12,87% -0,33% 14,99% 11,72%

Evolucin burstil comparables Coca-cola Co. Monsanto Co. British American Tobacco PLC ADS Philip Morris International Inc. Altria Group Inc. Pepsico

2012
1,62% -48,7% 31,33% 3,59% 4,69% 8,34%

Destacamos la posicin financiera en la que la compaa se encuentra, con una caja neta de 6.297 MM$. sta sigue siendo muy saludable y contina incrementndose ao tras ao. De hecho, en el ao 2015 estimamos que sean 8.760,03 MM$, lo que supone un incremento de ms de 2.000 MM$. El anlisis de sensibilidad nos da un WACC de 5,01% y una tasa de crecimiento del 2 %. El precio objetivo es de 27,25$. Conclusin: Pese a que la situacin de largo plazo o estructural del Grupo es alcista, en el 2012 no se ha logrado mantener los resultados, registrando una leve disminucin tanto en las ventas como en los beneficios obtenidos. En cambio, la generacin de caja se mantiene estable y nuestras estimaciones revelan un incremento para el 2015 de aproximadamente 2.000MM$. En consecuencia, las acciones han perdido valor segundo nuestras estimaciones, por lo que nuestra recomendacin es vender.

13,29% S&P 500 (SPX) 2012 2013 Evolucin burstil PEP vs S&P 500 (SPX)
PEP SPX

M$: cifra en millones de dlares MM$: cifras en miles de millones de dlares

Equipo de anlisis: Rosa Mari Porto Rodrguez (33,3%) Iago Presas Ferreiro (33,3%) Rodrigo Pea Paradela (33,3%)

*Consultar anlisis en: http://presas-ceo.blogspot.com.es/

(Pg. 1 de 2)

Facultad de Ciencias Empresariales e Turismo (Ourense)

Universidad de Vigo
Cifras en miles de millones de dlares Resumen Cuenta de Prdidas y Ganancias Ingresos Netos Costes Operativos Resultados Operativos Resultados antes de Impuestos y Minoritarios Resultado Neto del Grupo Variacin Interanual Resumen Balance de Situacin Inmovilizado inmaterial, material y otros Activo Circulante Efectivo y equivalentes Patrimonio Neto Pasivos a largo plazo y otros Deuda Financiera Pasivo Circulante Total Activo/Pasivo
*: TAMI es la Tasa Anual Media de Incremento

19-abr-13

Anlisis
Nota compaa: Pepsico
2012
65.492 25.089 9.112 8.304 6.178 -4%

2010
57.838 22.931 8.331 8.232 6.320 6%

2011
66.504 25.278 9.633 8.834 6.443 2%

2013e
73.220,51 34.700,22 10.379,77 9.356,90 6.760,78 9%

2014e
81.861,03 51.145,14 11.851,21 10.552,62 7.385,04 9%

2015e
91.521,19 83.099,60 13.566,93 11.912,95 8.051,27 9%

2010
48.895 17.569 5.943 21.273 6.729 19.999 15.892 68.153

2011
54.420 17.441 4.067 20.704 8.266 20.568 18.154 72.882

2012
54.265 18.720 6.297 22.417 6.543 23.544 17.089 74.638

2013e
57.653,62 19.338,20 7.029,50 23.052,49 37.429,17 25.582,23 17.803,93 78.126,64

2014e
60.406,83 19.976,82 7.847,21 23.705,99 39.876,54 27.796,91 18.548,76 81.778,35

2015e
63.733,71 20.636,53 8.760,03 24.378,01 42.483,94 30.203,32 19.324,76 85.600,74

Parmetros empleados en la valoracin DFC Rentabilidad libre de riesgo Beta Prima de riesgo Coste del capital Coste de la deuda WACC Crecimiento a perpetuidad EV estimado Caja neta Minoritarios EqV estimado Precio objetivo estimado
4,91% 0,47 3,09% 5,01% 3,03% 5,01% 2,00% 94.757,56 Mill Dl 6.297 Mill Dl 36 Mill Dl 42.517,56 Mill Dl 27,25 $/accin

Cartera de mnimo riesgo

Sensibilidad del EqV a dos parmetros de la valoracin por DFC

Tasa de Crecimiento Sostenido (g) 0,50% Coste Medio de los Recursos (WACC) 4,92% 4,95% 4,98% 5,01% 5,04% 5,07% 5,10% 5,13% 10,00 9,70 9,41 9,16 8,84 8,56 8,28 8,00 1% 14,73 14,36 14,00 13,68 13,29 12,94 12,60 12,26 1,50% 20,85 20,37 19,91 19,50 18,99 18,55 18,11 17,68 2% 29,06 28,42 27,79 27,25 26,58 25,99 25,41 24,84 2,50% 40,66 39,75 38,86 38,10 37,15 36,32 35,51 34,72 3,00% 58,31 56,90 55,52 54,35 52,90 51,65 50,43 49,25

Datos elaborados por la Universidad de Vigo Fuentes: Yahoo Finanzas, Marketwatch.

Equipo de anlisis: Rosa Mari Porto Rodrguez (33,3%) Iago Presas Ferreiro (33,3%) Rodrigo Pea Paradela (33,3%)

*Consultar anlisis en: http://presas-ceo.blogspot.com.es/

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Facultad de Ciencias Empresariales e Turismo (Ourense)