DECISIONES DE INVERSION BAJO CERTEZA (Proyectos Excluyentes)

UNIVERSIDAD DIEGO PORTALES FACULTAD DE ECONOMA Y EMPRESA

A Inversin Inicial Flujo Neto Fondos anuales 15.000 10.000 5 aos 9.746 50.000

D 200.000 50.000 40.000 5 aos 2.936

Decisiones de Inversin Bajo Condiciones de Riesgo

100.000 150.000 25.000 20.000 5 aos 1.468 45.000 5 aos 12.215

FINANZAS III FINANZAS LARGO PLAZO

PROFESOR HARALD SCHIMUNEK .G

Valor Residual Horizonte V.A.N. (K = 12%)

Mejor Proyecto

DECISIONES DE INVERSION BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE

RIESGO INCERTIDUMBRE
E1 E2 E3 E4 E5 __________________________________________________ A B -30.000 -15.000 -70.000 -50.000 10.000 200 -4.000 -3.000 5.500 1.500 12.000 1.000 -3.000 500 15.000 3.000 -7.000 100 20.000 50.000

Cuando se conoce el resultado posible y se puede asignar una probabilidad de ocurrencia.

Cuando se puede conoce el resultado posible pero no se puede asignar una probabilidad de ocurrencia.

C D

EL PROCESO DE TOMA DE DECISIONES 1.- Identificar, los posibles cursos de accin (actos) que estn disponibles 2.- reconocer todos los posibles resultados (eventos) de cada acto 3.. Asignar probabilidades para cada evento: a) objetiva: a priori o posteriori b) subjetiva: juicio, criterios, experiencia 4.- aplicar el criterio o mtodo de decisin adecuado o apropiado para la situacin

METODOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EL MTODO DEL VALOR ESPERADO

V.E. = Xi * Pi DESVIACIN ESTNDAR (xi-x)2 * Pi

COEFICIENTE DE VARIABILIDAD
DESVIACIN ESTNDAR C.V. = VALOR ESPERADO

Distribucin Discreta vs. distribucin continua

Discreta
0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 -15% 9% 33%

Decisiones bajo condiciones de riesgo

0.1 0.2 0.3 0.2 0.2 E1 E2 E3 E4 E5 V.E. ____________________________________________________________ A -30.000 10.000 5.500 -3.000 -7.000 -1.350 11.351 B C D -15.000 -70.000 -50.000 200 -4.000 -3.000 1.500 12.000 1.000 500 15.000 3.000 100 20.000 50.000 -890 2.800 5.300 4.737 25.564 26.940

Continua
0.035 0.03 0.025 0.02 0.015 0.01 0.005 0 -5 0 % -4 1 % -3 2 % -2 3 % -1 4 % -5 % 4% 13% 22% 31% 40% 49% 58% 67%

n E (FNF) =

n FNFji x P (i) Var =

i=1

i=1 i = escenarios

FNFji - E (FNF) x P (i)

RIESGO
1.-Anlisis de la media y la varianza 2.-Mtodo tres escenarios 3.-Simulacin Mtodo de valoracin de activos de capital CAPM

Anlisis de la media y la varianza

Indicador de eficiencia E (V.A.N. - TIR etc.) Cuantificacin del Riesgo Desviacin estndar del VAN Coeficiente de Variabilidad del VAN

En los Flujos

En la Tasa

(VAN) E (VAN)

Probabilidad de que el VAN sea < 0 VALOR - E (VAN)

(VAN)

Riesgo en los Flujos

son los flujos variables y la tasa de descuento es constante (tasa sin riesgo) E [VAN] = E -I I0 FNF1 FNF2 + (1+i) + (1+i)2+ E(FNF1) E(FNF2) + + (1+i) (1+i)2 FNFn + (1+i)n E(FNFn) (1+i)n

Podemos distinguir los siguientes casos:

a) Flujos de cajas independientes en el tiempo. ( r = 0) Flujos de cajas perfectamente correlacionadas (r = 1.0) Flujos de cajas con correlaciones moderadas (probabilidades condicionales). Arboles de decisiones

b)

E [VAN] = E (I.I0)

c)

Para calcular la desviacin estndar del VAN que nos indica el nivel del riesgo del proyecto, es necesario vincularlo al grado de relacin que podra existir entre los flujos de caja de los distintos aos.

Mtodos de tres escenarios (Aplicacin distribucin Beta II)

Hacer tres estimaciones y no requiere conocer las probabilidades de ocurrencia de los escenarios Estimacin pesimista (Fp) Estimacin ms probable (Fpo) = Fn Estimacin optimista (Fo) La distribucin Beta es acampanada pero asimtrica, con

E(F) =

Fo+ 4Fn+ Fp 6
Fo Fp 6

(F ) =

MERCADO FINANCIERO
MERCADO DEL DINERO C/P

Decisiones de Inversin Bajo Condiciones de Riesgo RIESGO EN LA TASA

MERCADO FINANCIERO

MERCADO DEL DINERO L/P

MERCADO DE CAPITALES

MERCADO PRIMARIO

MERCADO SECUNDARIO

EL MERCADO DE CAPITALES
FUNCIONES:
RECOPILAR Y MANTENER AMPLIA INFORMACION. PROVEER FACILIDADES PARA LLEVAR A CABO LA INTERMEDIACION AL MENOR COSTO POSIBLE. PERMITIR LA ESPECIALIZACION DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA. DIVERSIFICACION DEL RIESGO. PROVEER LIQUIDEZ FINANCIEROS. REGULACION. A LOS INSTRUMENTOS

TEORIA DE CARTERA
EL OBJETIVO DE LA FORMACION DE UNA CARTERA DE VALORES DE RENTA VARIABLE ES LA DE DIVERSIFICAR EL RIESGO, SIN MENOSCABO, A SER POSIBLE, DE LA RENTABILIDAD QUE SE ESPERA OBTENER

TEORIA DE CARTERA
LOS PARAMETROS DEL MODELO DE H. MARKOWITZ SON LA RENTABILIDAD Y EL RIESGO Y SE PLANTEA COMO OBJETIVOS: MAXIMIZAR LA RENTABILIDAD PARA UN DETERMINADO NIVEL DE RIESGO MINIMIZAR EL RIESGO PARA RENTABILIDAD DETERMINADA UNA

Diversificacin
Diversificacin Ineficiente
30 30

Diversificacin Eficiente

FRONTERA EFICIENTE
RENTABILIDAD B

25

25

20

20

15

15

E A D

10

10

C
Riesgo Activo 1 Activo 2 Activos Combinados 5.36% 5.36%

Riesgo Activo 1 Activo 2 Activos Combinados 5.36% 5.36%

5.36%

3.31%

0 RIESGO

La frontera eficiente
Est compuesta por las combinaciones de inversiones que ofrecen la mayor rentabilidad para un nivel de riesgo dado.
Rendimiento ( %) E(x)

TEORIA DE CARTERA
EL PROPOSITO ES EFICIENTES:(PASOS) ENCONTRAR CARTERAS

OBTENER PARA CADA INSTRUMENTO RENTABILIDAD Y EL RIESGO

LA

OBTENER LA CORRELACION PARA CADA PAR DE INTRUMENTOS HALLAR LAS PROPORCIONES INVERTIR EN CADA INSTRUMENTO
Port. ineficientes Port. de mnima varianza Riesgo (desv. stand %)

OPTIMAS

DETERMINAR LA RENTABILIDAD Y EL RIESGO DE LA CARTERA

RIESGO En la Tasa Mtodo de valoracin de activos de capital CAPM

MODELO DE VALORACION DE ACTIVOS DE CAPITAL (C.A.P.M.)

REPRESENTA UN PUNTO DE VISTA IDEALIZADO DE COMO EL MERCADO VALORA LAS INVERSIONES PROVEE UNA MEDIDA DE RIESGO-RETORNO DEL MERCADO. LOS INVERSIONISTAS ADQUIEREN PORTAFOLIOS DIVERSIFICADOS. EL UNICO RIESGO A QUE ESTAN EXPUESTOS LOS INVERSIONISTAS ES EL RIESGO SISTEMATICO. PROVEE UNA ADECUADA MEDIDA DEL RIESGO SISTEMATICO A TRAVES DEL BETA.

Supuesto CAPM
1) Mercados de capitales eficientes. 2) Costos de operacin cero. 3) No hay restricciones en relacin a las inversiones. 4) Todos los inversionistas son iguales (ninguno es ms importante para afectar el precio).

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

SI EL SUPUESTO, LOS INVERSIONISTAS SON AVERSOS AL RIESGO, ES CIERTO, ENTONCES: DEBEN SER RECOMPENSADOS POR ASUMIR RIESGOS Rj = Rf + PREMIO POR RIESGO Rf : RETORNO ESPERADO EN VALORES SIN RIESGO

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

RETORNO ESPERADO

Composicin del Riesgo

Riesgo Sistemtico: Variaciones en el rendimiento de una accin que se pueden atribuir a las variaciones en el rendimiento. Riesgo no Sistemtico: Variaciones en el rendimiento de una accin que se pueden atribuir a la situacin financiera de la empresa y/o del sector, en condiciones normales.

PREMIO POR ASUMIR RIESGO Rf

RIESGO

= Riesgo total de un Activo

Riesgo Empresa - Riesgo Evitable Riesgo Diversificable - Riesgo No Sistemtico Riesgo Mercado - Riesgo Inevitable Riesgo no Diversificable - Riesgo Sistemtico

Beta
Es un indicador del riesgo sistemtico o de mercado de la inversin en acciones. Permite establecer que tan sensible es la rentabilidad de una accin cuando vara la rentabilidad del mercado accionario.

COEFICIENTE BETA

= Pendiente de la lnea caracterstica, expresa la relacin que existe entre las oscilaciones de la rentabilidad de la inversin en particular (y) y las fluctuaciones de la rentabilidad del mercado (M) = Coeficiente de volatilidad o coeficiente Beta de la Inversin.

Rj

Bj = 1

y =

Cov (Rm,Ry) r Rm Ry Var (Rm) = m2

m y = r R m R y y m

45

Rm

COEFICIENTE BETA
Rj VALORES DEFENSIVOS Bj < 1 Rj

COEFICIENTE BETA
Bj > 1

VALORES AGRESIVOS

> 45 < 45

Rm

Rm

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

La rentabilidad de un activo determinado es funcin de la rentabilidad de una inversin cero riesgo ms una prima por el riesgo. Rj = Rf + Bj ( Rm - Rf)
Rj = Rentabilidad del activo J Rf = Tasa libre de riesgo = Beta Rm = Rentabilidad del mercado

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

Rj = Rf + Bj ( Rm - RF) Rj
Lnea de Mercado de Valores (SLM)

Rm

Rf

Bm

Bj

E(Ri) A

Activo subvalorado Lnea de Mercado de Valores (SLM)

Ry = Rf + (Rm - Rf) y Ry = Rf + (Rm - Rf) y 1+ PAS (1-t) PAT

Activo sobre valorado

CD =SD

1+ PAS (1-t)
PAT

i
(Robert Hamada)

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