APALANCAMIENTO

El Apalancamiento se deriva de la utilizacin de activos o fondos de costo fijo para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Cuando se incrementa el apalancamiento, por lo general, aumenta el rendimiento y el riesgo; cuando el apalancamiento se reduce, estos dos factores se disminuyen. La cantidad de apalancamiento que existe en la estructura de capital de la empresa, es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y capital propio que esta mantiene, afecta de manera significativa su valor al afectar al rendimiento y riesgo. A diferencia de algunas causas de riesgo, la administracin tiene un control casi completo del riesgo introducido por medio del uso del apalancamiento. Debido a su efecto en el valor, el administrador financiero debe entender como medir y evaluar el apalancamiento, en particular al tomar decisiones de la estructura de capital. La estructura financiera es la mezcla de la deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa. Para definir cada tipo de apalancamiento financiero, utilizamos el formato general del estado de resultados para su mejor explicacin: Apalancamiento operativo: se refiere a la relacin entre ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). Apalancamiento financiero: relaciona las ganancias antes de impuestos e impuestos de la empresa con sus ganancias por accin comn (EPS). Apalancamiento total: consiste en la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias por accin comn (EPS). A continuacin se utiliza la siguiente tabla de formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento con el fin de explicar los respectivos ndices de cada apalancamiento y la relacin del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero, con el apalancamiento total.

Como lo explica la anterior tabla, el apalancamiento total se deriva de realizar operaciones entre los apalancamientos operativo y financiero, teniendo en cuenta ingresos por ventas, impuestos, utilidades, ganancias, etc.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Como lo mencionbamos en un principio, el apalancamiento operativo es el uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa. Es importante resaltar el concepto de punto de equilibrio operativo el cual determina el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos, ya que nos determina cuando el EBIT debe ser igual a cero. Para hallar los valores del estado de resultados de la parte operativa, utilizamos las siguientes variables: P=precio de venta por unidad. Q=cantidad de ventas en unidades. FC=costo operativo fijo por periodo. VC=costo operativo variable por unidad. Ejemplificando las anteriores variables en el estado de resultados, nos quedara de la siguiente manera:

Si utilizamos los clculos anteriores, obtenemos que las ganancias antes de intereses e impuestos es igual a: ( ) ( )

Al simplificar la anterior ecuacin, tenemos que: ( )

Tocando el tema de punto de equilibrio operativo, recordando que es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a cero. Con esto, podemos determinar cuantas unidades son necesarias vender para cubrir todos los gastos operativos. Del punto de equilibrio financiero se desprende la siguiente formula:

Q ser siempre el punto de equilibrio operativo de la empresa. El grado de apalancamiento operativo (GAO) se define como la medida numrica del apalancamiento operativo de la empresa y se determina con la siguiente formula:

Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual especifico en las ventas, es mayor que est cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento financiero. Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento operativo. En algunas ocasiones, las empresas incurren en costos operativos fijos ms que en

costos operativos variables y, en otras, sustituyen un tipo de costo por otro. Por ejemplo, una empresa podra realizar pagos fijos de arrendamiento en dlares en vez de pagos iguales a un porcentaje especfico de ventas. O podra compensar a los representantes de ventas con un salario fijo y un bon en vez de pagarles solo en comisin basada en un porcentaje de ventas.

APALANCAMIENTO FINANCIERO El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos en la corriente de ingresos de la empresa. El uso potencial de los costos financieros fijos nos permite acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la empresa. En el estado de resultados, encontramos dos costos financieros fijos: los intereses de deuda y los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las EBIT disponible para pagarlos. En cuanto al estad de resultados para la parte de apalancamiento financiero, no necesitamos formulas para hallar los diferentes datos, estos valores los arroja el ejercicio. El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numrica del apalancamiento financiero de la empresa. Su clculo es muy parecido al clculo del grado de apalancamiento operativo. Se determina con la siguiente ecuacin:

Siempre que el cambio porcentual en EPS, que se deriva de un cambio porcentual especifico en EBIT, es mayor que este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero. Lo anterior significa que siempre que GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero.

APALANCAMIENTO TOTAL Recapitulando cada termino, el apalancamiento total es el efecto combinado de los dos tipos de apalancamientos estudiados anteriormente; mas especficamente, el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa.

El grado de apalancamiento total (GAT) es la medida numrica del apalancamiento total de la empresa. Se calcula de manera similar al clculo del apalancamiento operativo y financiero. Lo expresamos matemticamente en la siguiente ecuacin:

RELACION APALANCAMIENTO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo y financiero en la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero har que el apalancamiento total sea alto. Lo puesto tambin es cierto. La relacin entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa mas que aditiva. En la siguiente ecuacin, utilizamos los apalancamientos operativo y financiero para hallar el total:

Hemos determinado dos formulas para hallar el grado de apalancamiento financiero, se puede utilizar cualquier ya que el resultado siempre debe ser el mismo.

BIBLIOGRAFIA 1. Gitman. L (2010). Principios de Administracin Financiera. Parte 4: Decisiones financieras a largo plazo. Apalancamiento y estructura de capital. Pginas 437-450.