REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA EDUCACIN UNIVERSITARIA INSTITUTO UNIVERSITARIO DE TECNOLOGIA DR DELFIN MENDOZA

TUCUPITA, ESTADO DELTA AMACURO

Profesor : David Maita

Integrantes: Karina Rodrguez C.I.N 19.403.934 Rossyna Bermdez C.I.N 18.386.238 Mariell Figuera Yerlis Campo Luzdelys Figuera C.I.N 20.567.541 C.I.N 16.216.440 C.I.N 15.335.533

LAD. 2 Turno: Noche. Tucupita, 07 Junio, 2011 1

INDICE Introduccin Contenido: 1. Definicin Costo de Capital 2. Identificar el Riesgo en una Inversin 3. Tipos de Capital y sus Estructura 4. Decisiones de Inversin 5. Utilidades Retenidas como Poltica de Inversin 6. Concepto de Inflacin 7. Efectos de la Inflacin en los Activos 8. Incidencias de la Inflacin en Inversiones de Activo Fijo Conclusin Anexos Bibliografa 3 4 5 7 9 10 12 13 14 18 19 22

INTRODUCCION

El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin. La determinacin del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del emprendimiento, analizando los componentes que conformarn el capital (como la emisin de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de capital, que dependen de las variables utilizadas por el analista. En otras palabras, el costo de capital supone la retribucin que recibirn los inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrn los accionistas y los acreedores. En el caso de los accionistas, recibirn dividendos por accin, mientras que los acreedores se beneficiarn con intereses por el monto desembolsado. La evaluacin del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital. Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital contable externo que se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y despus de impuestos).

1. Definicin de Costo de Capital.

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es tambin la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que ms le convengan a la organizacin. El costo de capital tambin se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene invertido en activos; afirmacin que supone dos cosas: a. b. Todos los activos tienen el mismo costo Todos los activos son financiados con la misma proporcin de pasivos

y patrimonio. En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes especficas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente. Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo especfico y que lleva a la consolidacin del costo total de capital.

Factores Implcitos Fundamentales del Costo de Capital.

El grado de riesgo comercial y financiero. Las imposiciones tributarias e impuestos. La oferta y demanda por recursos de financiamiento

2. Identificar el Riesgo en una Inversin. El Capital Riesgo es dinero que se invierte en empresas a largo plazo (hasta 10 aos) habitualmente con entrada en el capital de compaas privadas para ayudarlas a crecer y tener xito. A diferencia de los bancos y cajas, que exigen una devolucin del dinero prestado con unos intereses en unas fechas determinadas, con independencia de la situacin de tesorera que tenga la empresa, el capital riesgo invierte a cambio de una participacin en la empresa. Tras la entrada en el capital, el empresario tendr una menor participacin en el capital, sin embargo, en unos aos esa participacin podr valer mucho ms de lo que posea antes de la entrada del capital riesgo. Por tanto, una vez que ha invertido, la rentabilidad que obtiene el capital riesgo depender del crecimiento y rentabilidad que genere la empresa. Si los empresarios ganan el capital riesgo gana. Si los empresarios fracasan, el capital riesgo tambin fracasa. Las Sociedades de Capital Riesgo suelen incorporar un valor aadido a la empresa financiada, aportando credibilidad frente a terceros y ofreciendo su experiencia para gestionar de una forma ms eficiente la empresa. La contrapartida por el riesgo asumido y el largo perodo de maduracin necesario suele producirse, en caso de xito, en forma de plusvalas.

El capital riesgo busca incrementar el valor de la compaa sin intervenir en el control del da a da. En ocasiones, cambian el equipo directivo cuando as se pacta o cuando el empresario quiere salir de la empresa, en otras, lo imponen si se les ha dado la facultad de imponerlo en caso de que se cumpla el plan de negocio acordado con ellos. El objetivo del inversor de Capital Riesgo es la obtencin de plusvalas al vender su participacin al cabo de unos aos. En resumen, las caractersticas principales del Capital Riesgo son: Elevado Riesgo: la asignacin de recursos no est avalada por Orientacin hacia empresas innovadoras que renan las siguientes

garantas de tipo personal ni real. caractersticas: buen equipo directivo, alto potencial de crecimiento, existencia de una ventaja competitiva real y posibilidades reales de desinversin. Participacin temporal y habitualmente minoritaria: se busca facilitar apoyo financiero estable en momentos en los que es difcil obtener recursos. Si estas etapas iniciales se superan, el capital riesgo ceder su lugar a otros inversores, recuperando su inversin inicial ms unas plusvalas como pago por el riesgo asumido. Apoyo gerencial y valor aadido: el inversor participa en el Consejo de Administracin no solo para vigilar la inversin sino tambin aportando su experiencia as como facilitando el acceso a contactos con potenciales socios, clientes y proveedores. Remuneracin va plusvalas: los inversores buscan, una vez superadas las etapas de mayor riesgo, ser sustituidos por otros inversores, obteniendo el premio que compense el riesgo asumido y el apoyo prestado.

Cuando nos enfrentamos a un inversor financiero, conviene tener presente que sus criterios de inversin son habitualmente muy diferentes a los de un industrial. En cuanto a los objetivos de la inversin: los inversores industriales comnmente buscan control sobre la gestin compaa e invierten a largo plazo. El motivo de su inversin es reforzar con la empresa adquirida las capacidades estratgicas de su empresa o grupo empresarial. Los inversores financieros buscan principalmente rentabilidad sobre el dinero invertido, invierten habitualmente a medio plazo y no desean gestionar la compaa. La forma de valorar habitualmente vara entre unos y otros: mientras los inversores industriales se fijan ms en las sinergias, los financieros en la rentabilidad del dinero invertido por lo que al buscar rentabilidad financiera la capacidad de endeudamiento juega para ellos un papel mucho ms importante.

3. Tipos de Capital y su Estructura. La estructura de capital es una de las reas ms complejas de la toma de decisiones financieras, debido a la interpelacin que guarda con otras variables de las decisiones financieras. Es por ello que con el fin de alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la inversin de los propietarios el Administrador Financiero o Gerente deber ser capaz de evaluar la estructura de capital y de comprender la relacin de sta con el RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR. El trmino Capital denota los fondos a largo plazo de la empresa: todas las partidas en la parte derecha del Balance General de la Empresa, excepto los Pasivos a corto plazo constituyen fuentes De Inversin a largo plazo.

A continuacin se muestra el Capital en sus dos tipos: 7

El Pasivo a largo Plazo o Inversin de deuda (CAPITAL DE DEUDA) La inversin de los propietarios (CAPITAL DE APORTACION).

La Inversin de deuda (Pasivo a largo Plazo ). Incluye los prstamos a largo plazo en que incurre la empresa y el cual es mas costoso que el de Corto Plazo, toda vez que estos ltimos tienen menor riesgo porque: a) tienen mayor prioridad de reclamo sobre cualquier utilidad o activos disponibles para pago, b) poseen mayor apoyo legal en contra de la empresa para recibir pagos de la misma que los accionistas comunes o preferentes. c) la deductibilidad Fiscal de los pagos de intereses disminuye sustancial, el costo de la deuda para la empresa.

La Inversin de los propietarios (Capital de aportacin) . Consiste en los fondos a largo plazo provistos por los dueos de la empresa, es decir los accionistas. Las dos fuentes bsicas del capital son: 1.-Las Acciones Comunes y las Acciones Preferenciales 2.-Las aportaciones de comunes, que incluye a las acciones comunes y las utilidades retenidas

Estructura ptima. 8

Se dice que la Estructura de Capital tericamente optima debe estar Basada en el equilibrio de las ventas y los costos de financiamiento del pasivo. Tambin se dice que la estructura ptima es aquella que equilibra los factores de Rendimiento y Riesgo de manera que maximice el Valor de Mercado (la inversin del propietarios).

4. Decisiones de Inversin. Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc. Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida. En la mayora de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximizacin del patrimonio" por medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un criterio de "maximizacin de la riqueza" y de la creacin de "valor empresarial". Frente a esto en las decisiones de inversin aparecen recursos que se asignan y resultados que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios. Los criterios para analizar inversiones hacen un tratamiento de los beneficios y costos de una propuesta de inversin, estos beneficios y costos en la mayora de los casos no se producen instantneamente; sino que pueden generarse por periodos ms o menos largos. 9

Al encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van a utilizar para su evaluacin frente a la propuesta de inversin. Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptacin tcnica, por parte de los financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero, efectuando un tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto, La Tasa de Rentabilidad, La Relacin Beneficio-Costo y La Tasa Interna de Retorno, que brindan la informacin necesaria para el anlisis de las inversiones. 5. Utilidades Retenidas como Poltica de Inversin. El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo de capital por los costos de oportunidad, la ser retenidas la empresa debe ganar por lo menos el rendimiento que los accionistas ganaran con inversiones alternativas. Se utilizan 3 mtodos para calcular el costo de las utilidades retenidas (enfoque del CAPM, el enfoque del rendimiento de los bonos ms la prima del riesgo y el enfoque del flujo de efectivo descontado (DCF): El enfoque del CAPM, modelo de valuacin de activos de capital,

1. Se calcula la tasa de riesgo, kRF, la cual se toma de los bonos de la Tesorera a corto plazo (30 das) 2. Se calcula el coeficiente beta de la accin bi y se utiliza como ndice del riesgo de la accin. 3. Calcule la tasa esperada de rendimiento sobre el mercado o sobre una accin promedio Km 10

4. Sustituya los valores en la ecuacin de CAPM: ks = kRF + (kM kRF) bi

El enfoque del rendimiento de los bonos ms la prima del riesgo, regularmente para determinar el costo de capital contable comn de una empresa se aade una prima de riesgo de entre 3 y 5 puntos porcentuales a la tasa de inters sobre la deuda a largo plazo de la empresa. El enfoque del rendimiento en dividendos ms la tasa de crecimiento o del flujo de efectivo descontado (DCF), Po = .D1 Ks g Donde g es la ganancia de capital

Ks = k = .D1 + g esperada Po Costo de las acciones comunes de emisin reciente o del capital contable externo ke Se basa en el costo de las utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de los costos de flotacin, cul debe ser el costo de las nuevas acciones comunes k = .D1 + g Po (1 F) 11

F =costo porcentual de flotacin que es resultante de la misin de nuevas acciones comunes, as Po (1-F) es el precio neto por accin que recibe una compaa.

6. Concepto de Inflacin. En el mbito econmico, la inflacin se refiere a una elevacin del nivel general de los precios de los bienes y servicios por un perodo de tiempo. Cuando el nivel de precios se eleva, cada unidad de moneda compra menos bienes y servicios, consecuentemente, la inflacin es tambin una erosin en el poder adquisitivo del dinero. Una de las medidas principales de la inflacin de precios es la tasa de inflacin, el cambio de porcentaje anualizado cambia de ndice de precios en general con el tiempo. La inflacin puede tener muchos efectos que pueden tener simultneamente efectos positivos y negativos en una economa. Los efectos negativos de la inflacin pueden incluir una disminucin en el valor real del dinero y con el tiempo en otras cuentas monetarias; la incertidumbre sobre la futura inflacin puede desalentar la inversin y el ahorro, o puede conducir a reducciones de la inversin del capital productivo y aumentar ahorros en la no produccin de activos.

7. Efectos de la inflacin en los activos.

La inflacin de activos suele provocar durante la fase de euforia dos consecuencias de gran importancia, el efecto riqueza y la sobreinversin. El efecto riqueza consiste en que la gente se considera ms acaudalada y solvente, al computar mentalmente los precios de sus pisos o de sus acciones. Ello le lleva a ser ms consumista y menos ahorradora (verdad estadstica, no siempre 12

cumplida en cada caso particular). Incluso, se puede endeudar con la garanta de sus activos, sobre todo de los inmobiliarios, porque los bajos tipos de inters y las facilidades crediticias hacen muy llevaderos los prstamos.

A corto plazo esto puede resultar bueno porque se estimula la actividad econmica. Pero el dficit de ahorro a la larga resulta muy negativo, tanto para el particular que ha entrado en esta dinmica, como para la economa en su conjunto. En algn momento la capacidad de endeudamiento toca techo y lo que queda por delante es pagar la factura de las alegras pasadas

La sobreinversin o sobrecapitalizacin es la utilizacin de capital para la puesta en marcha de proyectos empresariales de dudosa o nula viabilidad, debido a la superabundancia de dinero disponible para invertir.

La sobreinversin tambin produce un estmulo de la economa en el corto plazo. Pero, a la larga, el mantenimiento del proyecto supone ir poniendo nuevo dinero para mantener el negocio abierto en lo que termina por resultar un pozo sin fondo. Al final, se hace evidente que no va a haber retornos positivos para la inversin o que estos van a ser desproporcionadamente bajos. Para entonces se han despilfarrado un montn de recursos financieros, humanos y materiales.

Adems, se ha producido un juego de distribucin en donde unos se han enriquecido de diversas maneras, suministrando bienes y servicios para el proyecto, o vendiendo sus acciones en el momento de euforia. Es un juego de suma cero. Otros, que apostaron por el proyecto hasta el final, se han empobrecido, incluso arruinado. Han pagado a costa de su patrimonio las facturas del despilfarro y del enriquecimiento de los ms listos. Esta es la tercera consecuencia de la inflacin de activos, la destruccin patrimonial.

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La destruccin patrimonial es el reverso tenebroso del efecto riqueza. Aquellos activos que justificaron el endeudamiento debido al efecto riqueza, ahora valen mucho menos de lo que pareca, lo que conduce a un 'efecto pobreza' que influye negativamente en el consumo.

Tambin la mala experiencia de la sobreinversin puede provocar un posterior retraimiento de la inversin, sobre todo en proyectos considerados como de alto riesgo aunque sean factibles. La cada del consumo y de la inversin son muy negativos para la economa, tanto como para provocar una grave recesin.

8. Incidencias de la inflacin en inversiones de activo fijo.

Bsicamente el efecto nocivo de la inflacin en inversiones de activo fijo, se debe al hecho de que la depreciacin en esta forma del costo histrico del activo.

El efecto de determinar la depreciacin en esta forma, es incrementar los impuestos a pagar en trminos reales y disminuir pro ende los flujos de efectivo reales despus de impuestos.

Para su mejor comprensin se analiza el siguiente ejemplo:

Se Supone que una empresa considera el reemplazo de una maquinaria vieja pr una nueva, su Terma es de 10%. El precio actual de la nueva mquina instalada es de Bs. 300. Esta mquina se piensa que ahorrara en los prximos cinco aos una cantidad anual de Bs.1000. 14

Al termino de la vida econmica esta mquina tendr cero valor de rescate. Adems la tasa de impuestos es de 50% y la empresa va a depreciar al activo en lnea recta. Finalmente, es asumido que las personas involucradas en esta evaluacin, podrn proyectar en una forma aproximada la tasa de inflacin de los prximos cinco aos.

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Ao

Flujo de efectivo antes de impuestos

Depreciacin

Ingreso gravable

Impuestos

Flujo de efectivo Valor presente despus de ( 10%) impuestos

- 3000

-3000

-3000

1 2 3 4 5

1000 1000 1000 1000 1000

600 600 600 600 600

400 400 400 400 400

200 200 200 200 200

800 800 800 800 800

727 661 601 546 497

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Aqu si pueden utilizar dos mtodos y pueden existir diferencias las cuales surgen debido a la forma en que la depreciacin es calculada y los impuestos pagados, esto es la deducciones por depreciacin son calculadas tomando como base los valores histricos de sus activos, no sus valores de mercado, y por otra parte los impuestos son funcin directa de lso ingresos no del poder adquisitivo de ellos. Por consiguiente a medida que los ingresos se incrementan como un resultado de la inflacin y de las deducciones por concepto de depreciacin son mantenidas constantes, el ingreso gravable crece desmesuradamente, y esto origina que una empresa no pueda recuperar a travs de la depreciacin, el costo de reemplazo de un activo en tiempos de altas tasas inflacionarias. L a disminucin en el valor presente considerando correctamente la inflacin se debe exclusivamente a los impuestos pagados. La depreciacin es un gasto deducible el cual reduce los impuestos a pagar y por consiguiente aumenta el flujo de efectivo en esa cantidad ahorrada. Sin embargo, el gasto por depreciacin de acuerdo a la ley de impuestos sobre la renta, debe ser calculada de acuerdo a los costos histricos de los activos, lo cual significa que a medida que el tiempo transcurre, la depreciacin que se est expresada con menor poder de compra y como resultado del costo real de los activos no esta totalmente reflejado en los gastos por depreciacin. Los gastos por depreciacin por consiguiente estn subestimados y el ingreso gravable est sobreestimado.

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CONCLUSION

El costo de capital de la empresa est en funcin de la estructura o esquema de financiamiento utilizado para la ejecucin de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento.

En la medida que el costo neto dela deuda sea mayor que el costo de oportunidad del inversionista. La empresa debe trabajar con una relacin deuda/capital reducida, es decir endeudarse lo menos posible. Esta reflexin es posible en la medida que los inversionistas dispongan de suficiente capital propio.

En todo caso, al financiar una empresa con un relacin deuda/capital relativamente alta, los accionistas tienden a sacrificar sus dividendos en efectivo, capitalizan sus utilidades para permitir que el negocio acelere la amortizacin de su deuda, o se busca otras opciones de financiamiento que permitan sustituir deuda cara por un financiamiento barato.

En el otro extremo se tiene que el costo neto de la deuda sea menor que el costo de oportunidad, naturalmente este es el caso ms deseado, es lo usual. Aqu se debe tener cuidado con el ahorro fiscal, es posible que durante los primeros aos, el negocio genere utilidades reducidas, incluso prdidas, de modo que el ahorro fiscal no sea tangible. Adems, es posible que el inversionista, que es el administrador, obtenga del negocio otros beneficios, por ejemplo, remuneracin, dietas, ingresos por negocios relacionados, etc.

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EJERCICIOS RESUELTOS:

1.- Caso de Costo de Capital La Empresa EL DORADO presenta la siguiente estructura de capital: Origen de fondos Pagar Bancario Deuda de Largo Plazo (Bonos) Emisin de Acciones Comunes Utilidades retenidas Importe (US$) 200,000 400,000 300,000 300,000 Costo Anual((%) 14% 12% 16% 16%

La Tasa del impuesto a la Renta vigente es del 30% Determinar El Costo Promedio Ponderado de Capital de la Empresa

Costo de Capital
Im porte 200.000,00 400.000,00 400.000,00 200.000,00 Total Estruc. % 16,67% 33,33% 0,00% 33,33% 16,67% 100,00% Cos to anual 14,00% 12,00% 0,00% 16,00% 16,00% Costo de K. 2,33% 4,00% 0,00% 5,33% 2,67% Costo (1- t ) 1,63% 2,80% 0,00% 5,33% 2,67%

Prstamo Bancario (Pagar) Deuda de L.P. (Bonos) Acciones Pref erentes Acciones Comunes Utilidades Retenidas

1.200.000,00

12,43%

Total del Monto de Financiamiento Costo de K U. R. = 16.67% (16%) U.R. = 2.67%

Estructura de Financiamiento Pagar = 200,000 1200,000 Estruc. = 0.1667

Costo despus de Impuestos CK = 2.33 (1- 0.30) CK = 1.63%

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2.- Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de US$/. 250000. Deudas por US$/. 150000 a costo de 12% TEA, y patrimonio de US$/.100000, con costo de oportunidad de 18%. Determinar el WACC de la empresa. Solucin: Utilizando la ecuacin de WACC, tenemos :

WACC =

150000 100000 *12%(1 0.30) + 18% = 12.24% 250000 250000

3.- La Empresa H.P asume el financiamiento de sus Activos con dos fuentes principales: 90,000 dlares mediante prstamo del Sistema Financiero a una tasa del 15% y 30,000 dlares asumido por los Accionistas. Se desea determinar cual es el costo Promedio de Capital de la Empresa, si el Costo de Oportunidad del Accionista (COK) es del 20%: Solucin: 90,000 30,000 120,000 100% Proporcin: 90000/120,000 = 75% = 0.75 30,000/120,000 = 25% = 0.25 100%

WACC = wd x rd x (1-T) + ws x rc WACC = 0.75(0.15%)(1-0.30%) + O.25(O.20%) = 12.87%

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4.- Suponga que usted decide analizar una determinada inversin que existe en el mercado. Despus de evaluarla se pronostica para dicha inversin, una rentabilidad del 16.22%. Imagine que usted tambin tiene algunas inversiones en el mercado de valores representadas en acciones. Al final de ese ao, la asamblea de accionistas en la cual usted participa, tiene pronosticado no pagar dividendos, es decir, retendr utilidades. Cul sera el costo asumidos por usted como inversionista? Se ha mencionado que el costo de la deuda debera ser como mnimo el rendimiento esperado. Igualmente el costo de retener utilidades sera la rentabilidad que esperan los accionistas sobre sus acciones. Este costo tambin podra compararse con el costo de oportunidad. Para el ejemplo citado, el costo asumido por usted, en primera instancia, sera del 16.22% pues es el porcentaje de rentabilidad dejado de percibir en otra inversin. Tambin es importante tener en cuenta que, al retener utilidades, la empresa se estara financiando a travs de un capital que es de propiedad de los accionistas, por lo tanto, podra parecerse a una emisin de acciones con la diferencia que sta no tienes costos de emisin y que no alterara la estructura accionaria de ese momento. El costo de capital contable para utilidades retenidas es ms bajo que el costo de capital va emisin de acciones debido a que en l no se incorpora los gastos de emisin. Con los mismos datos del ejemplo del costo de capital contable para la emisin de acciones, el costo de utilidades retenidas sera del 15% y la ecuacin quedara entonces:

CUR = Costo de utilidades retenidas Donde D1 = 300; Po = 2.000 (no se descuentan costos de emisin) Costo de utilidades retenidas = 0.15 = 15% 21

BIBLIOGRAFIA

http://definicion.de/costo-de-capital/ http://www.wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financieracosto_de_capital/13153-15 http://www.mitecnologico.com/Main/CostoDeCapital http://www.12manage.com/methods_cost_of_capital_es.html http://es.wikipedia.org/wiki/Capital_(econom%C3%ADa)#Tipos_de_capital http://www.eco-finanzas.com/diccionario/T/TIPOS_DE_CAPITAL.htm

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