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APROXIMACION - CONCONCRETO

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Mircoles, 03 de Noviembre de 2010

INTRODUCCION El pasado 20 de Octubre, a travs de la Informacin Relevante publicada en la pgina web de la Superintendencia Financiera de Colombia, se dio a conocer la aprobacin de la administracin de Conconcreto S.A. de su intencin de realizar una emisin y colocacin de 72.000.000 de acciones ordinarias en el mercado de valores colombiano. Conconcreto, una empresa constructora con ms de 45 aos en su sector y con desarrollo de proyectos de infraestructura, edificacin, comercio y en la industria; goza de reconocimiento y consolidacin, en un sector donde estos dos factores se requieren para ofrecer un valor a sus acciones en el largo plazo. PROYECTOS La importancia de una buena trayectoria y experiencia para las empresas que hacen parte del sector de construccin y obras civiles, teniendo en cuenta que puede marcar la continuidad en proyectos. Teniendo como base lo anterior, relacionamos los proyectos que Conconcreto esta desarrollando en la actualidad. * Ampliacin Lnea A Metro de Medelln * Planta Argos "Columbus" * Transmilenio Carrera Dcima * Edificio Administrativo Alpina * Trasvase Ro Manso * Farmatodo Calle 104 * Doble Calzada Cisneros * Corredor de las Palmeras * Ampliacin Aeropuerto Tocumen (Panam) * Planta Autogeneracin Argos - Sogamoso * Centro Integral de Servicios Comfenalco * Transversal de Cusiana * Central Hidroelctrica Porce III * Planta MC3 Holcim

EMISION Como previa al anuncio de emisin y colocacin de acciones en el mercado de valores colombianos, se observaron cambios importantes en el balance de la compaa, principalmente con una escisin de activos y paralelamente una disminucin patrimonial. Las principales subcuentas del patrimonio que sufrieron cambios de Marzo a Junio de 2010 son: CONCEPTO Capital Social Reservas
Supervit Valorizaciones
* Cifras superfinanciera

Cifras MM $ 15,000.00 29,000.00


19,600.00

En el consolidado, la disminucin patrimonial en el periodo mencionado llego hasta los $ 63.000 MM. Concreto ha mantenido durante los ltimos 5 aos un promedio de endeudamiento total cercano al 47.5%; sin embargo al corte de Junio de 2010, despus de este ajuste en balances, el endeudamiento se situ en el 55.46%. ENDEUDAMIENTO 2008 2009 46.48% 43.43%

2007 49.32%

Jun-10 55.46%

*Clculos Proyectar Valores

Lo anterior nos podra llevar a dos conclusiones, la primera que la disminucin patrimonial observada tendra como fin no alterar en gran medida la estructura de capital de la empresa y la segunda que el monto disminuido podra acercarse a la emisin de las acciones de Conconcreto.

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Mircoles, 03 de Noviembre de 2010

PRINCIPALES RAZONES FINANCIERAS Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto ROA ROE Rotacion Cartera Rotacin Inventarios Rotacin Proveedores Endeudamiento Endeudamiento Financiero Razon Corriente Prueba Acida Deuda Corto Plazo/Deuda Total Valorizaciones/Patrimonio Valor en Libros Utilidad por Accin Dic-06 21.54% 6.79% 6.02% 5.53% 12.95% 2.72 1.40 0.86 57.27% 16.96% 1.31 1.09 63.84% 16.13% 331.38 42.91 Dic-07 18.90% 8.22% 6.74% 8.80% 17.37% 1.61 0.80 0.59 49.32% 15.91% 1.39 1.13 54.95% 19.22% 459.23 79.77 Dic-08 16.68% 8.54% 8.14% 11.80% 22.05% 1.38 0.68 0.34 46.48% 21.73% 1.62 1.34 52.52% 18.53% 611.73 134.90 Dic-09 16.87% 9.51% 9.21% 14.49% 25.62% 1.17 0.25 0.30 43.43% 21.04% 1.50 1.37 49.33% 15.78% 720.31 184.53 Jun-10 21.78% 9.91% 7.63% 9.51% 21.36% 1.73 0.84 0.41 55.46% 26.46% 1.32 1.13 65.98% 9.36% 475.47 101.55

EVOLUCION
400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 Abr-06 Ago-06 Abr-07 Ago-07 Abr-08 Ago-08 Abr-09 Ago-09 Abr-10 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09

Por medio de las razones financieras se observa una estabilidad en el comportamiento de la empresa, reafirmando la trayectoria de la empresa en el sector, adems de gozar de buenos indicadores de liquidez. Al observar una grafica comparativa de la evolucin del Patrimonio, frente a la evolucin del Activo de los Ingresos, se puede deducir que la disminucin patrimonial realizada en el segundo trimestre de este ao, dejo un valor agregado a la compaa, por cuenta de un mayor apalancamiento de la empresa, toda vez que la disminucin de la inversin de los accionistas fue mayor a la cada de los activos.

Evolucin Patrimonial Evolucin del Ingreso

Evolucin Activo

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EXPECTATIVAS Actualmente el mercado de valores colombiano cuenta con una emisin que desarrolla operaciones similares a las de Conconcreto, lo cual nos puede dar un indicativo. Odinsa S.A. es una empresa constructora y de desarrollo de proyectos, que en la actualidad se negocia a 2.69 veces su valor en libros, cuando en el promedio de los ltimos cinco aos lo ha hecho 2.4 veces. Lo anterior teniendo como referencia el valor en libros de la empresa a Junio de 2010 de $ 475 y aplicando un descuento de salida a bolsa del 15% nos dara un valor objetivo de la emisin de acciones de $ 1000, dejando un valor de emisin de $ 70.000 MM cercano a la disminucin patrimonial. Abajo mostramos una grafica de la evolucin en precio de la accin de ODINSA frente al IGBC en los ltimos aos, lo que refleja que una empresa solida de este sector ofrece valor en el largo plazo.

800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 30/09/2005 30/01/2006 30/05/2006 30/09/2006 30/01/2007 30/05/2007 30/09/2007 30/01/2008 30/05/2008 30/09/2008 30/01/2009 30/05/2009 30/09/2009 30/01/2010 30/05/2010 30/09/2010

ODINSA

IGBC

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Julian Ramirez lvarez Director Investigaciones Econmicas julian.ramirez@proyectarvalores.com Tel: (1) 6515600 ext.: 333 Bogot, Colombia Jairo Lastra Cuadrado Analista Senior Acciones jairo.lastra@proyectarvalores.com Tel: (1) 6515600 ext: 227 Bogot, Colombia Andrea Dager Cabrales Analista Junior andrea.dager@proyectarvalores.com Tel: (1) 6515600 ext: 268 Bogot, Colombia Vanessa Santrich Gomez Analista Junior vanessa.santrich@proyectarvalores.com Tel: (1) 6515600 ext: 408 Bogot, Colombia Natalia Holguin Echavarria Analista Junior natalia.holguin@proyectarvalores.com Tel: (4) 3265555

Este informe es elaborado por el rea de investigaciones econmicas de PROYECTAR VALORES S.A. Dicha informacin fue tomada de fuentes pblicas bajo la presuncin de su confiabilidad y con el fin de brindar un concepto, sin embargo Proyectar Valores no garantiza su veracidad as como no se hace responsable de las decisiones de inversin que se tomen a partir de este.