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Hay bonos argentinos que permiten dolarizarse a $4,62 sin validarse con el fisco
23/08/2012

Los ttulos pblicos locales pagan las tasas ms atractivas de la regin. Ello, ms las restricciones en el mercado cambiario llevaron a muchos inversores a ingresar en este mercado. Entre los que cotizan en dlares, uno de los ms atractivos es el Boden 2015
Por ltima actualizacin: 23/08/2012 11:08:00 pm

Comprar dlares a $4,62 sin necesidad de validarse en la AFIP? La inversin en renta fija siempre ha tenido sus adeptos. Un ahorrista que pone su dinero en bonos, incluso en la Argentina, generalmente tiene un perfil conservador y busca una renta segura, lo que implica necesariamente que los trminos en los que se pacta el contrato un bono es eso se cumplan. A pesar de que ya han pasado varios aos del default argentino, la volatilidad y la prima de riesgo siguen jugando fuerte a la hora de tomar decisiones de inversin con bonos locales, ya que el alto rendimiento que ofrecen los ttulos tiene un correlato en la percepcin de riesgo de quienes manejan carteras de inversin millonarias en el mundo y convalidan -o no- subas y bajas en los precios de los ttulos. En la Argentina, los bonos pagan las tasas ms atractivas de la regin. Sin embargo una comparacin global resulta ms elocuente: mientras un bono del Tesoro de EE.UU. paga 1,6% anual de tasa con un vencimiento a 10 aos, una emisin local en dlares remunera por encima del 10% el mismo plazo. En el mercado local, y con el advenimiento de los controles y cerrojos cambiarios, el mercado de la renta fija recibi numerosos inversores que no solan frecuentar la inversin en bonos. Estos ahorristas no buscan una tasa de inters sobre su inversin sino que, en su afn de dolarizarse, la bsqueda est concentrada en hacerse de los billetes, as haya que esperar que el bono termine de ser pagado por el Gobierno. As pas con el Boden 2012 que acaba de vencer y as ocurre de igual manera, con otros ttulos que cotizan en bolsa y cuya adquisicin permite la dolarizacin siempre y cuando el inversor tenga la habilidad de ser paciente con el ms implacable de los escultores: el tiempo. Uno de los bonos ms lquidos de la plaza es sin duda el Boden 2015. La alta emisin de este ttulo cuyas ventas tambin se hicieron a Venezuela ha redundado en que sea uno de los ms negociados de la bolsa. Un inversor que compra Boden 2015 y lo espera hasta su vencimiento vence en octubre de 2015 puede conseguir sus dlares a un precio de $4,62 por billete. Es decir que para hacerse de estos dlares, debe comprar el ttulo en el mercado a $575,5 por cada lmina de 100 y esperar que el bono pague sus cuotas de capital e inters (en total de u$s 24,5 hasta 2015) hasta que opere su vencimiento. Si el inversor no ejerce la virtud de la paciencia y s profesa la ansiedad dolarista, entonces, en opinin de los brokers, habr que poner la lupa en el ao prximo. Es que en 2013 vencen dos bonos, ambos emitidos en dlares. Por un lado, el Boden 2013 cancelar en abril prximo su emisin con un pago del 12,5% final del capital sumado a las cuotas de inters. En el clculo, comprar uno de estos ttulos arroja hoy un dlar billete a $6,42, prcticamente el mismo precio al que cotiza el billete en el mercado paralelo. Sin embargo, segn El Cronista, existe otra emisin, el Bonar VII, que tambin vence en 2013, y cuya inversin implica adquirir un dlar billete a $5,87. Se trata de un ttulo ms atractivo que el Boden 2013 que paga una tasa del 7% anual. Para los analistas consultados, uno de los datos a tener en cuenta es la liquidez del ttulo. Si un inversor quiere comprar el bono pero despus necesita venderlo, cuanto ms lquido sea mayor probabilidad de no perder tiempo y dinero en la transaccin, seal un agente.

De acuerdo a este criterio, el Boden 2015 resulta el ms lquido de todos mientras que el Bonar VII y el Boden 2013 se ubican respectivamente en el segundo y tercer lugar.

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Ladrillos, dlar, plazo fijo, bonos y otras yerbas: ranking 2011 y las inversiones que ms alegra dieron a los argentinos
27/12/2011

De fuga de capitales rcord al cepo cambiario. De tasas de inters por el piso a colocaciones que pagan casi la inflacin. De acciones con rentas de 3 dgitos a cadas del 30%. Todo cambi en un ao. En el medio, el ahorrista, buscando adaptarse a nuevas reglas del juego. Ganadores y perdedores
Por Ruben Ramallo ltima actualizacin: 27/12/2011 10:12:00 am

Pas mucha agua bajo el puente en este 2011. De una fuga de capitales rcord, al cepo a la compra de dlares en noviembre. De tasas de inters por plazos fijos hundidas, a niveles que compiten de igual a igual con la inflacin. De acciones que, en 2010, haban llegado a dar ganancias de tres dgitos a rendimientosrealmente muy pobres en 2011. En medio de todo esto, el ahorrista. Una vez ms, tratando de adaptarse a las nuevas reglas de juego. El ao concluye y se cierra un nuevo captulo, para dar lugar a otro que se escribir en medio de una crisis global -sin fecha de vencimiento a la vista- y en un contexto local en el que laeconoma abandonar su ritmo de crecimiento a tasas chinas. Los inversores se preparan para lo que viene. En el intern, miran cmo qued la tabla de posiciones de este "Campeonato 2011", qu activos resultaron ganadores y cules fueron a promocin o a descenso directo. Claro est, en un contexto en el que la inflacin volvi separar las aguas dejando -de un lado- a aquellas tenencias que ofrecieron ganancias reales (por encima de la suba de precios) respecto a otras que slo mostraron buenos rendimientos nominales, pero por debajo del ndice. "Camisetas" con signo positivo Los grandes ganadores de este torneo han sido los cupones atados al PBI, en su versin endlares. Qu puntaje obtuvieron? Nada menos que un 27% de rentabilidad (medida en pesos).

De este modo, se erigieron como una de las pocas inversiones que lograron superar a la suba de precios. Desde el arranque del campeonato muchos analistas los vean como favoritos. De modo tal que, partido a partido -jornada a jornada- no hicieron ms que demostrar que eran capaces de repetir la excelente performance exhibida en el torneo anterior, en el que mostraron un alza del 221% en su versin en moneda local. As, en la prctica, quedaron confirmadas las recomendaciones de los analistas de la city portea, y de las que en reiteradas oportunidades diera cuenta iProfesional.com. Por encima del umbral del 20% -pero sin alcanzar al ritmo inflacionario, que segn estimaciones privadas fue del 25%- se ubicaron el Boden 2012 y el oro. Este ltimo logr brillar en la primera parte del ao. Todo el mundo hablaba de l. Incluso, haba tomado tanta ventaja que pareca que iba a ganar cmodo el campeonato. Pero, sobre el final fue quedndose "sin aire" y termin con un "puntaje" del 21%, en cuanto a rentabilidad ofrecida. Un clsico jugador, que siempre suele quedar ubicado en mitad de tabla es el plazo fijo. No es de los que gana campeonatos, pero ofrece tranquilidad a sus "hinchas". Quienes apostaron su dinero a l en bancos privados recibieron un premio del 14,3% anual,mientras que los que optaron por las entidades no bancarias, acumularon un 15 por ciento. Finalmente, los depositantes de ms de un milln de pesos -mayoristas, en la jerga bancaria,incrementaron sus patrimonios en un 15,5 por ciento. De modo tal que, ya con la suerte casi echada, la tabla de posiciones qued conformada de la siguiente manera:

Tambin los fideicomisos financieros forman parte de aquellas inversiones que salieron airosas. Aquellos que ajustan por tasa Badlar -en sus diferentes condiciones de emisin- ofrecieron rendimientos que fueron desde un mnimo de 12,5% hasta un mximo del 27% hacia finales de ao. Cmo les fue a las acciones? Tuvieron un "Campeonato 2011" para el olvido, con una baja promedio del 30% anual.

Un derrumbe que va en lnea con el registrado por el ndice Merval, que acus una baja del 35% en dlares, el cuarto peor registro del mundo, slo superado por Grecia, Austria y Ucrania. De las firmas que lo conforman, slo una logr terminar con signo positivo: Molinos, pero con "apenas" un 8%. Camisetas con "signo negativo" El otro lado de la tabla muestra a muchos participantes en zona de "descenso directo" o de "promocin". En el primer caso se ubicaron dos entidades bancarias que, paradjicamente, mostraron resultados muy robustos en sus balances: el Banco Hipotecario y el Grupo Galicia. Cmo les fue en este campeonato, luego de que sus acciones fueran tan aplaudidas en el torneo anterior, al haberles dado alegras de tres dgitos a los inversores? Esta vez, terminaron con puntaje negativo del 52%, en cuanto a rentabilidad. Pero estos no fueron los nicos papeles que anduvieron mal: Los de Edenor tuvieron una cada cercana al 50%. El bono Par acus un derrumbe de casi el 36%. El Cuasipar, del 34%.

Las monedas jugaron su propio campeonato Entre las divisas que cotizan en el mercado local, la que levant la copa -en cuanto a rentabilidad ofrecida- ha sido la libra esterlina, que reditu casi un 11%. Cmo le fue al dlar en el plano local? No muy bien. Pese a que volvi a concentrar el inters de los argentinos -por haber quedado barato- con niveles de fuga rcord que obligara al Ejecutivo a imponer un cepo a la compra, su rendimiento no fue ptimo. Apenas se increment un 7,5% en 2011, frente a una inflacin casi tres veces superior. De modo tal que el "clsico de los clsicos" para el ahorrista -dlar vs. plazo fijo- qued en manos de este ltimo, luego de haber duplicado la suba del billete verde (15% frente al 7,5%). Una moneda cuyo repunte se encolumn por debajo de la divisa estadounidense fue, curiosamente, el peso uruguayo. El euro, que estuvo en el medio de la tormenta financiera global, est concluyendo con un avance del 5,5% (en pesos).

Y el real casi se mantuvo sin cambios (-0,8%). Es decir, est cerrando el ao casi en el mismo registro en el que lo comenzara.

Torneo internacional Del mismo modo que concluye el torneo local, tambin llegaron a su fin los diferentes "campeonatos internacionales". Los mismos incluyen a jugadores de reconocida experiencia, tales como las materias primas, lasdistintas monedas y los diferentes mercados de valores. En todos los casos sus ganancias se miden en dlares. En este torneo "intercontinental", en su versin 2011, pas de todo:

La crisis de medio oriente, a principios de ao. La profundizacin de la odisea griega. El tsunami que arras con Japn. El efecto contagio de Grecia a Italia y a Espaa. Los problemas financieros y polticos de Estados Unidos. Su histrica rebaja en la calificacin. La cada del gobierno helnico y de Silvio Berlusconi. El sobreendeudamiento de pases europeos y el impulso de un nuevo pacto para la regin. El divorcio entre el Reino Unido y la Unin Europea. La amenaza de una nueva recesin global.

1. Materias primas, en dlares En el caso de las materias primas, todo el mrito se lo llevan quienes apostaron a un " tapado", el maz. Ellos han podido llevarse a sus bolsillos una ganancia del 46% "en dlares". Cmo le fue a la soja? No muy bien. Y esto no es poca cosa para la Argentina. El "ngel de la guarda del modelo K" se va a los vestuarios en este 2011 con una derrota del 23% en su cotizacin (tambin en trminos de billete verde). El trigo, otro player importante, tampoco result victorioso: su cotizacin baj un 12%.

La plata -que lograra brillar en otros momentos- esta vez se baj de los festejos (-6%). 2. Monedas, en dlares La situacin de inestabilidad creciente produjo un cambio sustancial en el escenario cambiario global. A partir de septiembre de este ao la mayora de las divisas dej de fortalecerse frente al billete verde. En tal sentido, la que ms cay fue el euro.

3. Mercados, en dlares En cuanto a las bolsas medidas en dlares, los resultados han sido francamente negativos, como consecuencia de la inestabilidad de las diferentes economas. Slo el Dow Jones logr cerrar el ao con una ganancia (5,8%). El resto de los mercados, ya sea en la misma Wall Street, Europa, Amrica latina o incluso Asia, reportaron fuertes prdidas. En tal sentido, la bolsa de la regin que ostent el peor desempeo fue el Merval (-35%), seguida por la de Brasil (-26%) y la de Chile (-23%).

"En aos como ste, quien no pierde, se puede considerar como el gran ganador", afirma el analista Gabriel Holand. Y agrega: "Si en 2011 los resultados fueron claramente negativos, salvo contadas excepciones, siempre queda la esperanza de revancha en el prximo". Sus dichos se basan en la experiencia reciente. Quienes acumularon prdidas de magnitud en 2009 festejaron en 2010. Y, posiblemente, quienes ahora soportaron los fuertes derrumbes de 2011 lograrn obtener buenos resultados en 2012. Slo es cuestin de saber invertir y esperar. Es por eso que el economista Tomas Bulat seala como una muy buena oportunidad, de cara al nuevo campeonato, "la inversin en acciones de bancos". "Ahora que estn muy baratas, luego de que sus precios cayeran un 30%, es el momento propicio para entrar", seala Bulat. Cmo le fue al ladrillo? En un ao donde primaron las inversiones seguras, el ladrillo volvi a mostar una buena performance. En particular, en zonas ya consolidadas -como Belgrano, Palermo o Recoleta- pero tambin en aquellas que se han visto beneficiadas por el llamado "efecto derrame". Esto es, barrios que son linderos a los de alta demanda y que -ante la falta de terrenos- han tenido un mayor desarrollo de nuevas obras, con el consecuente "contagio" de precios. Segn da cuenta un informe de la consultora especializada Reporte Inmobiliario, en 2011 se han registrado alzas del metro cuadrado de entre un 10% y hasta aumentos que superaron el 20% en dlares, como fue el caso de Belgrano, Saavedra y Villa Urquiza. La siguiente infografa muestra los incrementos en algunas zonas de alta demanda:

"Para las viviendas a estrenar las subas arrancaron en un 9% y llegaron a un 24%", seala Jos Rozados, director de Reporte. Qu ocurri con los usados? Segn el relevamiento de la consultora, los incrementos no fueron tan fuertes como en el caso anterior, y mostraron un "techo" del 15% en lugares similares:

"El 2011 cierra con un incremento de 8,6% promedio en el valor de los inmuebles usados en Capital Federal", destaca Rozados. Y agrega: "En general, todas las zonas tuvieron incrementos. Por ejemplo Parque Patricios es uno de los que ms se revaloriz, con subas de 16,7% en usados. Los barrios ms consolidados y de mayor demanda, como es Barrio Norte, Belgrano y Palermo, tambin crecieron, pero por debajo de esa cifra".

Ranking 2011 As las cosas, el Campeonato 2011 que est a punto de concluir, muestra al ladrillo -en barrios de alta demanda de Capital-, acciones, bonos y monedas, todos ellos con diferentes desempeos. Y el ranking queda conformado de la siguiente manera:

Ahora arranca el 2012. Los inversores ya hacen cuentas. El plazo fijo tiene altas chances de volver a ganar el clsico contra el dlar, que estar "domado" por el propio Gobierno. Las acciones bancarias representarn una muy buena oportunidad para quienes sean pacientes y tolerantes al riesgo. Y el ladrillo, pese a las crticas recibidas por sus altos precios, hasta hoy no ha dado seales de que quiera bajarse del torneo.

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Bonos argentinos: el indentikit de cules son y cunto pagan los ms queridos por inversores
03/05/2011

Los ttulos locales rinden hasta cuatro veces ms que otros de la regin. La diferencia se hace ms notoria en los de corto plazo. El "quin es quin" y las recomendaciones de los analistas de la city portea. Cmo es la relacin entre el precio y la tasa de inters que ofrecen?

Por Rubn Ramallo ltima actualizacin: 03/05/2011 11:05:00 am

Al momento de optar por una determinada inversin, quien est dispuesto a realizarla debe tener en claro que se ver obligado a combinar rendimiento, liquidez y seguridad. As, quien tenga una marcada propensin al riesgo, priorizar el margen de ganancia que pueda obtener, mientras que una persona conservadora, se inclinar por activos ms lquidos y seguros.(Ver nota: Conservador, moderado o amante del riesgo: qu perfil de inversor le sienta mejor a usted?) Estos conceptos son aplicables a toda operacin financiera, y los bonos no escapan a esa regla. Quien analice los ttulos emitidos por el Gobierno argentino observa, a simple vista, que susrendimientos superan con creces a los de pases vecinos, con condiciones similares de emisin. Los bonos de corto plazo Al analizar los ttulos que tienen vencimiento en el corto plazo, pueden establecerse dos grupos de pases claramente diferenciados por los rendimientos de sus respectivas deudas. Por un lado, se ubican aquellos que poseen el respaldo de los mercados internacionales y que

cuentan con una importante demanda, por lo que sus tasas de retorno son sustancialmente bajas. Este grupo est liderado por Mxico y Chile, con tipos de inters anuales menores al 1,5%, seguido por Colombia y Per, con niveles menores al 2 por ciento. Un escaln ms arriba se ubican los de Brasil y Uruguay que, en promedio, pagan el 2,5 por ciento. Slo por encima de estos ltimos, con marcada diferencia, se encuentran los bonos argentinos(3,7 por ciento). No obstante, es digno de mencin que en los ltimos tiempos la deuda nacional logr diferenciarse sustancialmente de sus antiguos "compaeros de ruta": Venezuela y Ecuador, en cuyo caso rondan el 10% anual, lo cual es un claro indicador del elevado riesgo que inspiran. En funcin de lo expuesto, puede afirmarse que los ttulos argentinos, an estn muy lejos de aquellos que marcan el rumbo en Amrica latina. Los bonos de largo plazo En cuanto a aquellos bonos que vencen a ms de quince aos, el retorno de los ttulos nacionales tambin se ubica muy por encima de los del resto de la regin. Si se compara la rentabilidad actual (10,9%), se deduce que es entre 1,8 y 2,3 veces mayor que la de sus pares, a excepcin de la de Venezuela, que es la ms alta, pues alcanza al 13,1 por ciento.

Los motivos que hacen a la diferencia Una de las explicaciones a la que ms apelan los analistas es aquella basada en las calificaciones de los diferentes pases.

En tal sentido, las notas que asignan las distintas agencias de rating tienen una innegable importancia al momento de decidir la asignacin de fondos en cada mercado. En la prctica, un pas considerado "investment grade" siempre est en la mira de potenciales inversores, por lo que los flujos de fondos suelen aportarle buenas dosis de liquidez, con el consiguiente efecto positivo sobre las tasas. En este caso, la seguridad ocupa un lugar destacado, por encima del asignado a la rentabilidad. La correlacin entre notas y tasas es ms que evidente, tanto entre aquellos pases mejor posicionados como en el otro extremo de la tabla de posiciones. Segn Erich Arispe, director de Fitch Ratings, "existen varios aspectos que son tenidos en cuenta para definir la calificacin". "Se pueden mencionar entre ellos a los nmeros que muestra la economa. En tal sentido, hemos notado que el crecimiento de la Argentina es superior al de otros pases de la regin con una calificacin similar", agreg Arispe. Sin embargo, el experto de Fitch seal que "los niveles de gasto actuales, que crecen en un orden del 30% anual, no son sostenibles en el tiempo". Pero sin dudas que dos de los temas ms sensibles - y que ponen en estado de alerta a las calificadoras - es la situacin de las estadsticas que brinda el INDEC y la marcha de la inflacin. "Uno de los puntos ms negativos es la falta de transparencia en los ndices oficiales y, por otra parte, notamos que la suba de precios tiene una expansin y aceleracin que tampoco podr mantenerse mucho tiempo ms", sostuvo el director de Fitch. Para Sabrina Corujo, analista de Research de Portfolio Personal, "desde el punto de vista del mercado, uno de los factores que ms inciden en la tasa que pagan nuestros bonos es que las calificaciones reflejan que no existen reglas claras para los inversores". Desde Moody's, su vicepresidente Gabriel Torres consider que "por el momento, nuestra posicin sobre la calificacin de Argentina no ha cambiado". "Entendemos que los nmeros (deuda, crecimiento, nivel de desarrollo) del pas son consistentes con puntajes ms altos. Pero lo que limita la nota son temas de institucionalidad y polticas pblicas, entre ellos INDEC e inflacin", coincidi Torres.

"Por eso, creemos que hay consenso en que la Argentina contina siendo ms riesgosa que la mayora de sus vecinos", concluy Torres. Los rendimientos de los diferentes bonos En el segmento en pesos, existe una serie de ttulos cuyas tasas abarcan un intervalo que va del 14,5% al 18,3 por ciento. Se trata del Bocon Pro 7 y del Bonar AR12.

En cuanto a los emitidos en dlares, la lista es encabezada por las series del Discount y el Par, que rondan el 11 por ciento.

Precio y rentabilidad: si uno sube el otro baja Cuando se analiza la dinmica de este mercado tan particular, la primera pregunta que surge es: qu es y para qu sirve un bono? Un bono o ttulo pblico es emitido por un Estado -nacional, provincial o municipal- con el objeto de hacerse de fondos que sern devueltos en un perodo determinado. A lo largo de su vida til el inversor recibir como compensacin una tasa de inters y la devolucin del capital, ya sea en forma parcial, o total al vencimiento. Es por ello que tambin se los denomina "renta fija". La mayora de ellos se negocia en un mercado secundario, en el que los precios se mueven en funcin de la mayor o menor demanda.

El inters que pagan se denomina rendimiento o tasa interna de Retorno (TIR). Cuanto mayor es dicha tasa menor es su precio y viceversa. En buen romance, esto significa que: Cuando los inversores se vuelcan a comprar alguno de ellos su precio sube, pero la ganancia se reduce. Por el contrario, cuando un ttulo es riesgoso y la demanda cae, su precio baja y elrendimiento aumenta, para captar as una mayor cantidad de interesados. Sus caractersticas Dado que las denominaciones a las que apelan analistas y operadores suelen resultar confusas para quienes no estn familiarizados con este mercado, es conveniente repasar las condiciones de emisin de los principales:

Los ms negociados En el mercado local los ms negociados son los denominados en dlares, que ocupan los primeros cuatro lugares.

En el acumulado de los ltimos doce meses "la tabla", segn el volumen operado, qued conformada as: Primer puesto: es para el Boden 2015 (11% del total). Segundo y tercero: el Bonar X y el Bonar V (10% cada uno). Cuarto lugar: el Boden 2012 (casi el 9%). De modo tal que los cuatro primeros, todos en dlares, aglutinan el 40% del total negociado. En tanto, si se consideran los diez primeros, su participacin representa las dos terceras partes del volumen operado.

Quines son los mayores operadores En el perodo comprendido entre abril de 2010 y marzo de 2011 el lugar de privilegio lo ocupa el Banco Mariva, con una participacin del 7,8 por ciento. Le siguen de cerca dos entidades, el HSBC (6,7%) y el Standard Bank (6,4%). Pese a que este mercado se encuentra altamente atomizado, pues intervienen ms de sesenta entidades, la concentracin tambin es elevada, pues los cinco primeros operadores aglutinan nada menos que un tercio del total. Y los primeros diez casi el 60 por ciento.

Cules son los recomendados "Estamos recomendando los bonos de vencimiento a mediano plazo en dlares, como el Boden 2015 y el Global 17", apunt Sabrina Corujo. El motivo? "Consideramos que son los que mejor combinan rentabilidad y riesgo", resumi. Desde Delphos Investment, puntualizaron que "con relacin a los ttulos en pesos, insistimos en que a los valores actuales, aquellos que ajustan por el ndice CER resultan los ms atractivos. No as para tomar posiciones de fondo, considerando el escenario electoral". En tanto, en dilogo con iProfesional.com, el analista Mariano Otlora afirm: "En pesos y a mediano plazo recomiendo el Bonar 2014 y 2015, con cupn a tasa variable ajustada por Badlar". "Para corto plazo el PR13 en pesos no puede faltar en una cartera. A mediano plazo me inclino por el Boden 2015 en dlares", aadi Otlora. Agustn Trella, analista de Research de Puente, consider que "en este momento vemos oportunidades de inversin en el Bonar 2017 y el Boden 2015, en lo que se refiere a aquellos con un vencimiento de mediano plazo". "En cuanto a los emitidos en pesos, estamos recomendando los ajustados por CER, puntualmente el Bogar 18", agreg el analista de Puente.

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Los bonos argentinos atados a la inflacin rinden cinco veces ms que los brasileos
07/02/2013

Tasas altsimas en relacin a sus pares son un reflejo del riesgo Moreno. El ao pasado cayeron 13% contra subas de 18% de ttulos similares
Por ltima actualizacin: 07/02/2013 8:02:37 am

El dato oficial sobre inflacin dej de ser desde hace tiempo un driver determinante para los bonos locales ajustados por CER. La manipulacin de las estadsticas qued incorporada en sus precios y desde entonces los ttulos mantienen altsimos rendimientos en relacin con sus pares de la regin. De hecho, los bonos atados al riesgo Moreno hoy rinden en promedio 19,3%, ms de cinco veces el retorno de sus pares brasileos, con una tasa promedio del 3,8%, segn datos de Barclays. Es el costo Indec, ya que lo que terminan cobrando los bonistas depende de la poco creble estadstica oficial.

Sin ir ms lejos, el ao pasado, los bonos que siguen la inflacin de la Argentina fueron los nicos de todo el universo emergente que terminaron en rojo: retrocedieron 13% contra subas de hasta 30% en emisiones similares de otros pases (el promedio fue de casi 18%). Los ttulos que replican el aumento de precios avanzaron 16,84% en Brasil, 12,56% en Chile, 19% en Colombia y 27% en Mxico, todos ellos pases en los que no existe duda sobre la credibilidad de sus estadsticas. Si bien en 2010 la expectativa de un sinceramiento ayud a que subieran 60%, en 2011 ya haban perdido 15%. Aunque la reciente declaracin de censura del FMI no tiene efectos en la prctica porque la Argentina hace aos que no gestiona emprstitos con ese organismo, la medida contra el pas volvi a poner el tema en la agenda, aunque con poca expectativa en un ao electoral. Rezagados Por supuesto que la suerte de los bonos indexados la comparten otros ttulos argentinos a la hora de las comparaciones odiosas. Mientras los bonos de 13 pases en vas de desarrollo con calificacin B aumentaron un promedio de 26% en 2012, el mayor salto en los ltimos 3 aos, los bonos en dlares de Argentina subieron apenas 5,4%, segn consigna un estudio de Credit Suisse Group. Se trata del peor desempeo desde 2008. El rendimiento promedio de los bonos argentinos en dlares se dispar a 12% en 2012, segn consigna El Cronista. Eso puede compararse con una declinacin de 1,57 puntos porcentuales del rendimiento promedio de los bonos de mercados emergentes, a 4,51%, segn datos que recopil JPMorgan Chase. La tasa que pagan los bonos alcanzaron el 28 de noviembre el punto ms alto en tres aos(15,08%) debido a la especulacin de que el Gobierno optara por un default selectivo en lugar de acatar la orden del juez Griesa de pagar u$s 1.300 millones a los tenedores de bonos que no aceptaron la reestructuracin. El creciente riesgo de impago llev a S&P a reducir la calificacin crediticia de Argentina de B a B- el 30 de octubre, y a Fitch Ratings a bajar tres niveles su calificacin, a CC, el 27 de noviembre. Durante 2012, seala el matutino, numerosos inversores salieron a desprenderse de ttulos argentinos por la expectativa de que el pas entrara en default.

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Men a la carta: acciones y bonos que recomiendan desde la city portea para cada perfil de inversor
08/11/2011

Especialistas consultados por iProfesional.com detallan qu activos deben incorporar a sus carteras aquellos que buscan mayor rentabilidad y riesgo. Y los "ideales" para moderados y conservadores. Adems, indican el "mix" de tenencia para cada uno. Cmo han sido los balances de las empresas?
Por ltima actualizacin: 08/11/2011 11:11:00 am

Los fuertes vaivenes en las bolsas de todo el mundo mantienen en estado de gran tensin a los inversores, dentro y fuera del pas. Es por eso que, de cara al ltimo tramo del ao, en la plaza local crece el inters por conocer cules son las acciones y bonos que los especialistas recomiendan a la hora de tener que rearmar las carteras post- electorales.

Sin embargo, las sugerencias que dan los expertos de la city portea dependen del perfil de cada interesado. Es decir, de su mayor o menor propensin a tomar riesgo. En este sentido, distinguen tres tipos de inversores: arriesgados, moderados y conservadores. A fin de poder diferenciar cada uno de estos casos, desde Invertir Online, Maxinver y Puentedetallaron qu activos resultan ms propicios para cada caso. Y qu proporciones son las convenientes. Adems, los analistas dan cuenta sobre los balances presentados por las empresas y sealan sus expectativas sobre los resultados de las compaas que se darn a conocer prximamente. Para inversores arriesgados Los tiempos de turbulencias resultan ser los ms interesantes para aquellos inversores conperfil arriesgado. Y es por eso que las acciones (renta variable) suelen ocupar un espacio mayor en sus carteras. "Para este perfil incorporamos empresas de diferentes sectores, de modo que el portfolio sea muy diversificado", afirma Ignacio Galn, de Invertir Online. Tal como puede apreciarse en el cuadro, acciones y bonos tienen proporciones similares dentro del "mix" general:

Por qu se han elegido esas acciones? Galn describe los motivos: Aluar (15%): la compaa exporta el 70% de su produccin, con lo cual se vera beneficiada frente a una posible depreciacin acelerada del peso. Adems, los indicadores muestran que su actual cotizacin resulta atractiva, pensando a mediano plazo. Telecom (15%): contina evidenciando valores interesantes de compra. Los ratios la muestran como una empresa barata en un rubro con excelentes perspectivas. Ledesma (10%): dentro de su actividad muestra valores ms atractivos de compra que otras, como puede ser Molinos. Se ver beneficiada ante un incremento de la demanda mundial y el consecuente

aumento de los precios internacionales, como tambin en caso de que se produzca una depreciacin acelerada del peso. Macro (5%): este banco posee una situacin financiera slida y sus ratios muestran que es el papel ms barato de este sector, con un Price Earning (P/E) de 5,50. Se estima que es la empresadel rubro ms conveniente para invertir. Transener (5%): la evolucin de esta accin est sujeta a lo que suceda en materia de poltica tarifaria. An no hay intenciones explcitas por parte del Gobierno de desregular las tarifas aunque, bajo un nuevo mandato, es probable que avance en este sentido. En cuanto a los ttulos pblicos, el analista de Invertir Online seala: Bonar 2017 (20%): ofrece un rendimiento potencial del 8,5% en dlares anual, adems de brindar la posibilidad de dolarizar la cartera. Boden 2015 (20%): se encuentra en la misma situacin que el Bonar X, pero con un retorno potencial del 6,3% anual en dlares, aunque con una menor volatilidad. Cupn atado al PBI en pesos (10%): est muy expuesto a la evolucin de la economa mundial. En caso de que el crecimiento sea superior al escenario base, su retorno potencial hace que su tenencia resulte sumamente atractiva, considerando el pago de diciembre 2012. Para los moderados Los inversores que buscan buenos rendimientos, pero sin arriegar tanto su capital, debern orientar de forma distinta sus tenencias. Mariano Peretti, analista de Maxinver, describe qu acciones y bonos se ajustan ms a este perfil:

"En cuanto a las recomendaciones de ttulos pblicos, contemplamos un 30% del Bonar 2017", asegura.

Tal como puede apreciarse, esta firma vuelca un 40% de la cartera al cupn atado al PBI en pesos. Para el especialista de Maxinver, no resultan atractivos los nominados dlares, porque los considera sobrevalorados. Peretti explica que, en el caso de estos ltimos, a los precios actuales -y tomando en consideracin los pagos de 2011 y 2012 nicamente- las tasas de recupero son de un 65%, mientras que en el cupn en pesos es del 89 por ciento. Tal como puede observarse en el grfico arriba, de acuerdo con el esquema de Maxinver, un 20% de la inversin est orientada a la compra del Bonar 2014 (que paga cuatro veces al ao un cupn de tasa Badlar ms un diferencial). Al estar esta ltima en un nivel elevado, el inversor puede lograr un retorno cercano a un 26% anual en pesos. Por ltimo, el analista indica que "en el 10% restante incluira a Grupo Galicia, al Bocon 2014 y al Bogar 2018". Para los ms conservadores Los inversores ms cautelosos se distancian, desde luego, de las acciones y se focalizan en los ttulos pblicos. Para quienes tienen mayor aversin al riesgo, analistas de Puente proponen la adquisicin debonos soberanos y provinciales. "La cartera se encuentra compuesta por ttulos soberanos (25%) y provinciales en dlares(30%), con un plazo de recupero de entre 2 y 5 aos en ambos casos", explica Agustn Trella, portfolio manager de Puente.

En el caso de los provinciales, el especialista destaca los garantizados por regalas petroleras,que "ofrecen elevados cupones trimestrales y constituyen un buen refugio". Trella cita, a modo de ejemplo, "el Chubut 2020, que brinda un rendimiento anual del 8,2% en dlares y tiene un plazo de recupero de 3 aos y 6 meses".

"Otra opcin que resulta interesante es el bono de la Ciudad de Buenos Aires 2015, que rinde 9% en dlares con un cupn elevado de inters que abona semestralmente", agrega el experto de Puente. En el caso de los ttulos corporativos (20% de la cartera), Trella sostiene: "Nos enfocamos en los de mediano plazo con rendimientos en dlares, de empresas con buen perfil crediticio como Arcor, Arcos Dorados o Pan American Energy, ya que ofrecen retornos atractivos contra la tasa comparable de plazos fijos en dlares". El esquema sugerido para este perfil se completa con cheques de pago diferido (15%) y fideicomisos financieros (10%). Temporada de balances Varias de las empresas que cotizan en la bolsa local ya presentaron los resultados del tercer trimestre del ao. Y resta que ms compaas den a conocer sus cifras. Qu datos tiene el mercado y cules son las perspectivas sobre las prximas firmas? Los nmeros de Siderar, que inauguraron la temporada de balances, se ubicaron "muy por debajo de las expectativas del mercado", seala Trella. En tanto, Tenaris dio a conocer cifras que dieron cuenta de que las ventas aumentaron un 23% interanual, mientras sus ingresos subieron un 20% anual. Esta compaa se ubic por encima de las expectativas con un balance que sorprendi. En tanto, YPF inform una ganancia de $4.506 millones en los primeros nueve meses del ao. Y anunci que pagar un dividendo de $7,15 por accin. En el caso de Telecom las ventas netas consolidadas del grupo alcanzaron los $13.386 millones, cifra que marca un crecimiento del 28% contra los primeros nueve meses de 2010. "Sus resultados se colocaron apenas por encima de las expectativas", afirma Trella. En el caso del banco Macro, report una ganancia de $829 millones, ms de lo esperado por el mercado. En igual perodo del 2010, haba anunciado un resultado positivo de $735,9 millones, lo que arroja un alza de casi 13 por ciento. En cuanto al Patagonia, la entidad anunci que sus ganancias del tercer trimestre fueron un 12% menores que las de igual lapso de 2010. Sin embargo, en los primeros 9 meses la empresa acumul una ganancia de un 20% superior respecto al perodo previo. "En el rubro bancario, la expectativa es que los balances que restan llegar sean buenos. Esto es as porque, hasta la fecha, se mantuvo un buen monto de crditos, principalmente los referidos a personales y va tarjetas", concluye Peretti.

Analistas recomiendan invertir en bonos la renta del cupn atado al PBI


13/12/2012

Los expertos aconsejan comprar bonos en dlares o atados a la evolucin del tipo de cambio, pues no se prev que vuelvan a pagar hasta dentro de dos aos
Por ltima actualizacin: 13/12/2012 9:12:27 am

La Cmara de Apelaciones de Estados Unidos despej el camino de la deuda al menos hasta febrero, por lo que se confirm que el Gobierno pagar los u$s3500 millones correspondientes al vencimiento del cupn PBI sin temor a sufrir embargos. Por lo que los analistas ya empezaron a sondear alternativas para decirles a los inversores dnde colocar el dinero. En el mercado aconsejan a quienes tengan cupones pensar en reinvertir el dinero que reciban en bonos en dlares o en ttulos atados a la evolucin del tipo de cambio (dolar-linked, segn se los conoce en la jerga financiera). "Va a haber mucha reinversin de los fondos, aunque no veo a los cupones PBI especialmente atractivos", opin Andrs Azicri, director de la consultora Elypsis. Los cupones surgieron originalmente con el canje de deuda en default y pagan un premio en funcin del crecimiento de la economa argentina. Este ao, pagan por el crecimiento registrado en 2011, pero no se prev que ofrezcan nuevamente un rendimiento hasta dentro de dos aos, ya que para que

pague algo en 2013, debera el PBI avanzar en 2012 por lo menos 3,26%, una cifra muy alejada de los pronsticos de los economistas. Para Azicri, el dinero del cupn se va a volcar, en cambio, en ttulos argentinos. "Hay gente que tiene posicin en la Argentina y en este momento est para mantenerla. En trminos de capacidad de pago, el pas no se ve mal. Aun incorporando un acuerdo con los holdouts, los indicadores de solvencia son buenos", esgrimi Azicri, que favorece los bonos emitidos bajo legislacin argentina "porque resisten mejor a la baja ante un posible revs judicial en Estados Unidos", argument. Por ejemplo, un ttulo en dlares y de corto plazo, como el Boden 2015, ayer renda 12 por ciento. Muchos de los inversores que estuvieron comprando cupones en los ltimos meses, en particular, los denominados en dlares, lo hicieron porque con el pago se garantiza un flujo de dlares billete. De ah que, segn Juan Pablo Vera, jefe de anlisis financiero de Tavelli & Ca. Sociedad de Bolsa, una alternativa puede ser usar el dinero que pague el Gobierno para comprar otros activos dolarizados, como el Boden 2015 o el Bonar X. "El que estuvo acumulando cupones para hacerse de moneda dura se quedar con los dlares, no creo que reinvierta en el mismo cupn", aclar Vera. "Pero como segunda alternativa podra ser atractivo reinvertir en otro activo dolarizado, como puede ser un Boden 2015 o el Bonar X", explic. El lunes el Gobierno pagar a los tenedores de cupones PBI en dlares u$s6,266 por cada u$s100; a los que tengan cupones en pesos $9,224 por cada $100; a los que tengan en euros, 6,055 por cada 100 euros, y a los pocos que tengan cupones denominados en yenes, les correspondern 4,599 yenes por cada 100. El total de vencimientos suma el equivalente a u$s3.510 millones. Leonardo Bazzi, responsable de investigaciones de Puente, considera que otra opcin elegida por los tenedores de cupones sern los bonos ajustables por el dlar (dollar-linked), emitidos recientemente por provincias y empresas. Los ttulos rinden entre 6,5 y 8% anual, y tienen un plazo de entre 6 meses y un ao. Al rendimiento se le debe sumar, segn La Nacin, las perspectivas de depreciacin del peso,que segn se desprende de los contratos a futuro de dlar operados en el mercado local es de alrededor de 20% a un ao. Para los inversores ms arriesgados, en tanto, los analistas aconsejan comprar acciones en la Bolsa local, sobre todo las de los bancos, que vienen siendo muy castigadas en el ltimo tiempo y parecen empezar a recuperarse.

Dlar, acciones y bonos: cul es la canasta "ideal" que recomiendan los analistas
03/08/2009

En tiempos de incertidumbre, resulta clave contar con buena informacin para armar un portafolio de inversiones. iProfesional.com consult a distintos

operadores para delinear una cartera orientada a un perfil conservador y otra atada a un mayor riesgo, para un monto de u$s25.000. Las respuestas
Por ltima actualizacin: 03/08/2009 1:08:00 pm

Invertir requiere conocer no slo la condiciones del mercado, sino tambin las recomendaciones de los especialistas. A fin de definir cules son los activos que resultan ms interesantes en medio de la incertidumbre econmica, iProfesional.com consult qu instrumentos son los que mejor se ajustan a estos tiempos. Teniendo en cuenta que depender de la tolerancia al riesgo y de la necesidad de liquidez de cada inversor, los expertos detallaron sus preferencias en cuanto a acciones, bonos, compra de dlares, plazos fijos, y cheques de pago diferido. Las recomendaciones para quienes prefieren "jugar fuerte", y tambin para los ms conservadores, fueron sintetizadas en los portafolios ideales para cada perfil, realizadas en base a las sugerencias de los analistas consultados por este medio.

Acciones para los ms conservadores Los especialistas distinguen un grupo de acciones que sealan como aquellas que tienen una mayor proyeccin. Hay firmas claramente ganadoras y son las que estn independizadas del riesgo argentino, por cotizar en otros mercados. Tenaris y Petrobras son las preferidas y, tal como puede observarse en la infografa, estn presentes en las carteras del perfil conservador como as tambin en la de los inversores que buscan mayor riesgo.

Rodrigo Conde, analista de Invertir Online seal: "Entre los activos ms destacables se encuentran Tenaris y Petrobras", opinin que fue compartida por Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal, quien destac ambos papeles como los "ms interesantes". En ese sentido, la especialista sostuvo que el mercado est "dando tregua a la espera de mayores seales" por parte del Gobierno, considerando algunos cambios a la luz de los resultados de las elecciones legislativas. Para un inversor con perfil muy conservador deben hacerse algunas salvedades. El analista de Capital Markets, Juan Diedrich, declar que "no recomendara ms de 20 o 30% en acciones y en ese caso incluira Petrobrs y Tenaris, con lanzamientos encubiertos sobre estos papeles". Para un portafolio de poco riesgo "me gusta tambin BBVA Banco Francs", seal Corujo. Tambin recordaron que en este momento el mercado argentino es muy chico, y "esto implica poca liquidez". Por lo tanto, los inversores deben estar atentos a sus necesidades, al momento de elegir los activos. Acciones para los ms arriesgados Para quienes estn dispuestos a tomar un poco ms de riesgo las opciones son ms amplias. Diedrich aclar que "en las carteras ms agresivas, las acciones pueden alcanzar un 50% y a Tenaris y Petrobrs se les sumara, Mirgor y Siderar", sugiri el especialista. A fin de describir el escenario coment que "en lneas generales, el mercado est muy barato. Hay papeles cuya proyeccin est vinculada el mejoramiento de la institucionalidad. Es decir, que si por ejemplo el Poder Judicial y el Legislativo cobraran protagonismo, hay acciones como las dePampa y Telecom que mejoraran fuertemente". En el caso de Telecom "presenta buenas perspectivas porque tiene la posibilidad de alcanzar el Triple Play", que implica la convergencia en un nico prestador de los servicios de telefona, televisin e Internet. "De confirmarse, se abrira una variada posibilidad de negocios", advirti. Varios de los especialistas evaluaron que es una accin con una buena proyeccin, por lo tanto, los interesados debern estar atentos a las novedades sobre la adjudicacin de las operaciones en los tres rubros a a la firma. En tanto, la analista de Portfolio Personal, remarc que para aquellos perfiles que optan por ganar una mayor rentabilidad "tambin hay un traspaso de las acciones de Tenaris y Petrobras, que no son de riesgo argentino, a otras empresas que son de puro riesgo local. Eso es una seal que hay que seguir de cerca". Para un perfil especulativo, la especialista sugiri acciones del Banco Galicia "si se planea realizar una inversin a mediano plazo". Otra accin que resulta de inters para Corujo es Aluar.

Qu dicen sobre los bonos Los ttulos parecen dividir las aguas entre optimistas y escpticos sobre el futuro econmico de la Argentina. Los especialistas remarcan que sern los inversores ms pacientes, y que posean una mayor tolerancia a los vaivenes polticos, quienes podrn hacerse de buena rentabilidad apostando a largo plazo. Nuevamente, otra de las distinciones ms importantes que deben realizarse en este punto es la moneda en que se posicionan; pesos o dlares. Teniendo en cuenta las posibilidades de devaluacin de la moneda nacional, los especialistas se inclinaron por los ttulos en dlares para los ms cautelosos. "Para un perfil conservador recomendara una adquisicin en dlares y en menor medida en pesos. El Bonar V en dlares o Boden 2012 tienen un rendimiento de entre 25 y 30 por ciento. A mediano plazo, me inclinara por una inversin en NS18 o PRO12", especific Corujo. A su vez, Diedrich evalu que "la situacin financiera no es tan mala y los bonos tienen su proyeccin. Recomiendo el Bonar V (AM11) en dlares y el Boden 2015 (RO 15) por estar en moneda norteamericana y por ser de una duracin corta". Rodrigo Conde, de Invertir Online, en coincidencia dijo: "Me inclinara por el Bonar V y el Boden 2012, ya que se prev una depreciacin del peso". En cuanto a los ttulos en moneda norteamericana, Alejandro Vinitzky, analista de Manxinver, recomend "el Boden 2015 que es un bono con potencial de suba. Tambin el Boden 2012 que, al igual que el anterior, tienen un rendimiento del 23 por ciento". Bonos en pesos, las advertencias Atados fuertemente a las decisiones del Gobierno nacional, los bonos en pesos fueron desestimados por los analistas para las carteras ms conservadoras. Advirtieron que la proporcin de ttulos en moneda local debe ser bastante reducida en relacin al total del capital invertido. "Los bonos en pesos, en muchos casos, se van dejando de lado porque el mismo mercado prefiere no tomarlos hasta no tener una mayor precisin sobre el canje. Es decir, que sera conveniente una mayor previsibilidad sobre las acciones que el Gobierno tomar en materia econmica. Es por ese motivo que muchos van a aguardar a que se confirme qu suceder con esa deuda, ser una suerte de wait and see (esperar y ver, en ingls)", afirm Diedrich. Haciendo hincapi en la situacin en la que se encuentra el organismo nacional de estadstica, el analista declar que "en moneda local, no sera tan recomendable invertir. En realidad, dependera de que se reforme el INDEC, y en ese caso el PR13 podra ser una opcin".

Tal como los muestra el cuadro superior, si bien dichos bonos forman parte del portafolio de un perfil conservador, los mismos deben ocupar una porcin reducida sobre el total. Por el contrario, los jugadores fuertes se pueden ver tentados por estos ttulos. Al respecto, Vinitzky dijo: "Entre los locales hay algunos que ofrecen un rendimiento en pesos que es bastante alto y llega al 37%, como es el caso del Bonar V (AM12)". "Tambin en moneda nacional resultan interesantes el Bogar NF18 y el PR12. Tienen buenas proyecciones, pero son posibles partcipes de un canje de deuda. Por lo tanto, dentro de este grupo, me inclinara por el Bonar V, porque tiene tasa fija", indic Vinitzky. El dlar infaltable La moneda norteamericana contina siendo la opcin ms slida en lo que a inversiones se refiere. De acuerdo con el relevamiento realizado, los portafolios recomendados por los especialistas, sin importar el perfil, tienen una elevada participacin en dlares. Esta visin concuerda con el proceso de dolarizacin de los ahorros, ya que hay que considerar que los sectores intermedios son los que reciben ms asesoramiento. Con una postura ms extrema sobre el devenir de la economa nacional, varios especialistas se inclinaron nicamente por la compra de moneda norteamericana y el uso de cofres. Rodrigo Gamarci, de FDI Gerenciamiento Patrimonial, recomend tomar "recaudos extremos y comprar dlares para guardarlos en una caja de seguridad". Tambin sugiri inclinarse por "futuros de dlar a 1 ao de plazo". En el caso de los mercados a futuro, los inversores debern evaluar otra serie de factores. En principio, es una manera de asegurar el valor de la divisa a una fecha especfica. Esto implica una opcin para poder adquirir los billetes al precio pactado, pero para ello debern pagar una prima. Frente a esta opcin, resulta clave la intervencin del Banco Central de Repblica Argentina (BCRA). Por su capacidad para fijar el tipo de cambio futuro, su accionar puede incidir en el valor de la moneda a mediano plazo, por lo tanto se podra acceder a una ganancia menor a la planificada. (Lea ms: En el mundo, ven para la Argentina un dlar ms caro hacia fin de ao). Paola Quain iProfesional.com

Desde la city destacan cules son los bonos que traern grandes alegras a inversores
01/10/2010

Acumulan ganancias del 35%, los emitidos en pesos, y del 11%, los nominados en dlares. Son las estrellas indiscutidas del mercado. Analistas sostienen que seguirn ofreciendo excelentes rentabilidades y revelan cules elegir segn grado de riesgo que se desee asumir. Cul es la cartera ideal?
Por ltima actualizacin: 01/10/2010 7:10:00 am

En un mundo en el que sobra liquidez y persisten condiciones de tasas extremadamente bajas, se ha venido registrando un lento pero a su vez creciente inters por incorporar a las carteras de inversin ttulos de economas emergentes. En este sentido, cabe destacar que el Instituto de Finanzas Internacionales estima que el ingreso de capitales a estos pases crecer este ao -nada ms y nada menos- que un 33 por ciento. Segn el Instituto, en 2010 todos los emergentes (no slo Amrica Latina) recibirn un flujo de 746.000 millones de dlares. Por qu ocurre esta situacin? Bsicamente porque la tasa de inters en Estados Unidos est por el piso y eso moviliza a los "dueos del dinero" a buscar otros destinos para sus fondos. Y en estas idas y venidas que realizan los capitales en bsqueda de una mayor rentabilidad, la Argentina figura en la lista de aquellos pases ms atractivos para desembarcar. Sucede que las ganancias que ofrecen sus bonos en dlares resultan ms que tentadoraspara hacer un negocio de corto plazo. Por qu los ttulos argentinos resultan tan atractivos? "Los bonos y los cupones se han convertido en estrellas casi indiscutibles del mercado local", sostiene Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal. En efecto, desde que se anunci el canje de deuda -y en lo que va de este segundo semestrelasganancias acumuladas superan el 35% para los bonos en pesos, y rondan el 11% para aquellos nominados en dlares.

Adems de este fuerte rally alcista, los expertos sostienen que an hay suficiente margenpara que los inversores se beneficien con fuertes subas a futuro. Por qu este optimismo? Corujo destaca que "el panorama sigue resultando muy favorable. Y esto es as porque los vencimientos que va a tener que afrontar el pas a corto plazo estn bajo control. El proceso de desendeudamiento llevado a cabo en estos aos permiti que hoy la Argentina tenga una deuda menor al 50% de su PBI, contra niveles del 166% que lleg a tener en 2002". "El ao prximo vencen cerca de u$s16.000M. Pero si se resta lo que el Estado se debe a s mismo esa cifra cae a u$s12.000M. Y ese dinero ya qued contemplado con el fondo de desendeudamiento incluido en el Presupuesto 2011. Es decir, el Gobierno tiene el camino netamente despejado para el ao prximo", destaca la analista de Portfolio personal. En conclusin: una foto econmica positiva para el pas y necesidades de financiamiento prcticamente nulas hacen que la inversin en ttulos pblicos siga conservando su atractivo. Corujo as se refiere al escenario actual y formula sus recomendaciones para los ahorristas: Un hecho que no pas desapercibido para los fondos de inversin fue la propuesta que le efectuaron los bancos al Gobierno nacional de emitir deuda a menos del 9 por ciento. Con este anuncio, se reforz la idea de que el riesgo pas ya baj al nivel de la tasa que ofrecieron los banqueros. En otras palabras, los administradores de carteras ajustaron los precios-objetivo de los bonos a esa nueva rentabilidad esperada. Y dado que existe una relacin inversa entre rendimiento y precio, el efecto inmediato se vio reflejado en las cotizaciones. Para todos los gustos Para los expertos, se termin la poca en que se compraba cualquier ttulo porque su precio estaba atrasado y aseguraba ganancias. Ahora el atractivo son las rentas. A favor de los inversores, cuenta el hecho de que existen opciones para todos los gustos. Los hay en pesos indexados por el costo de vida, o aquellos que ajustan por la tasa Badlar, que surge del promedio de lo que pagan los bancos por plazos fijos a 30 das de ms de $1 milln. Tambin hay otros en dlares de corto, mediano y largo plazo. Con legislacin argentina o de Nueva York.

Tampoco faltan los derivados, como los cupones que ajustan segn la variacin del PBI.

Claro est que no todos los inversores son iguales y algunos se muestran ms propensos a incurrir en mayores riesgos. Es por eso que iProfesional.com indag sobre las recomendaciones efectuadas por los analistas de la city portea para tres tipos de perfiles. 1. Perfil conservador Entre las alternativas que brinda el mercado, el segmento que ms se adapta a este tipo de ahorristas es el de duraciones ms cortas en dlares. "Para el inversor conservador la apuesta principal deben ser los ttulos cortos en dlares donde se encuentran rendimientos del 7% y 8% anual", sostiene Corujo. En general, los analistas recomiendan a aquellos que no desean incurrir en demasiados riesgos, elBoden 2012 (RG12) y el Bonar V (AM11). Ambos brindan un atractivo particular para aquellos tenedores que decidan mantenerlos hasta su vencimiento.

Boden 2012: paga intereses semestrales y amortiza en 8 cuotas de 12,5%. Presenta un

rendimiento competitivo (7,8%) y una duracin modificada baja (1,3 aos).

aos).

Bonar V: paga inters en forma semestral y amortiza ntegramente al vencimiento. Su tasa

tambin es atractiva (7%), junto a la de un cupn elevado (7%) y una duracin modificada corta (0,5

2. Perfil moderado "Para un inversor que desee tomar un poco ms de riesgo en relacin a otro de perfil ms conservador, la parte media de la curva en dlares es muy atractiva. En particular, el Boden 2015 en moneda extranjera y el Bogar 2018 en pesos", apunta Corujo. A la hora de identificar el men de opciones, los analistas destacan estos ttulos:

Boden 2015 en dlares (RO15): ofrece un rendimiento alto (10,2%) y una paridad

relativamente baja (88,9%). Para aquellos que decidan mantenerlo hasta su vencimiento este ttulo les representa un interesante potencial de apreciacin del capital.

Bogar 2018 (NF18): es en pesos. Paga intereses en forma mensual y amortiza en cuotas

mensuales y consecutivas. Es la mejor opcin dentro de la curva de rendimientos de bonos ajustables por inflacin.

El Bonar X (AA17): es en dlares. Ofrece un cupn elevado (7%), con una alta tasa de

retorno, 11,2 por ciento.

Bonar 2014 (AE14): supone un buen flujo dado que paga intereses trimestrales, con cupn

elevado: Badlar + 2,75 por ciento. 3. Perfil agresivo Tambin el mercado ofrece opciones para los menos temerosos que quieran apostar a una mayor rentabilidad. "Para los que buscan un mayor riesgo, incluso superior al de un perfil moderado, existe potencial de suba en la parte larga de la curva, en especial en pesos. Ah se encuentran rendimientos del 9% o 10% ms CER", menciona Corujo. La analista de Portfolio subraya, adems, que "no se pueden dejar de lado los cupones atados al PBI, que siguen siendo uno de los instrumentos ms atractivos, aunque no son para cualquier inversor". Su potencial de apreciacin est dado por la expectativa de un fuerte crecimiento de la actividad econmica del pas, lo que les permite ofrecer buenos rendimientos a sus poseedores en 2011. En general, los expertos afirman que, de mantenerse este escenario, en el que se descarta cualquier tipo de decisin oficial en contra de los mercados, es recomendable comprar bonos argentinos. "Mi recomendacin en este momento pasa por incorporar a las carteras, fundamentalmente tres ttulos: BONAR X, el PR13 y el cupn atado al PBI en pesos", destaca Hugo Scopetani, director de Sudamericana de Finanzas Sociedad de Bolsa. El ejecutivo fundamenta su recomendacin en que "el primero cotiza con un importante descuento con respecto a los dems bonos argentinos".

Con respecto al cupn atado al PBI, Scopetani lo califica como "una de las inversiones ms atractivas, dado el impulso que le brindan las revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento y la baja de la tasa de descuento". Cartera ideal Recientemente iProfesional.com consult a una decena de expertos para saber cmo debera conformarse "la cartera ideal" para un inversor medio. De las opiniones vertidas por los analistas de la city portea se desprende que la tenencia debera ser:

Tal como puede observarse, bonos y acciones representan el 50%, en tanto que dlares ms plazo fijo, en conjunto, un 30 por ciento. Los analistas consultados destacaron que la conclusin del canje de deuda fue un punto fundamental para revitalizar el inters de los inversores sobre ttulos y acciones que cotizan en el mercado local. En este contexto, hay consenso en la city portea de que los cupones atados al PBI, el Boden 2012 y el 2015 son los ttulos que se muestran como los ms atractivos. En cuanto a las acciones, los analistas remarcaron sus preferencias por las de entidades bancarias y las ligadas al sector petrolero. "Las que tienen mejores perspectivas son Tenaris, Petrobras Brasil y Siderar. En el caso de los bancos vemos con buenos ojos al Macro y al BBVA Francs", apunta Corujo. Los bonos provinciales tambin dicen presente Entre las alternativas de renta fija provincial se destacan:

Salta 2012/2015: el ttulo fue emitido en dlares y est garantizado por regalas petroleras.

Presenta un cupn del 11,55%, pagadero trimestralmente.

Neuqun 2014: tambin est garantizado por regalas petroleras. Paga renta y amortizacin

trimestral, con una tasa fija anual del 8,65%.

Provincia de Buenos Aires 2017 (BDED): rinde el 11,9% y tiene un cupn elevado en dlares

(9,25%). Este papel asume un diferencial de 176 p.b. por sobre un ttulo soberano comparable (RO15), pero posee mejor calidad jurdica, pues est atado a la jurisdiccin de Nueva York.

Ciudad de Buenos Aires 2015: muestra un cupn elevado en dlares (12,5%), pagadero

semestralmente y un rendimiento atractivo (10,4%).

Bonos de Cancelacin de Deuda Ciudad de Buenos Aires (Ley 2810 y Ley 3152): tambin

son en pesos, amortizan semestralmente y pagan renta mensual ajustada por BADLAR, el primero, y trimestral (BADLAR+200 pbs) el segundo.

Bonos de Cancelacin de Deuda Provincia de Buenos Aires (Series A, B y C): amortizan y

pagan renta mensualmente, calculada sobre la BADLAR Privada, ms 200, 300 y 450 p.b., respectivamente. Los tres vencen en marzo de 2011 y estn garantizados por la coparticipacin de los impuestos federales recibida por la provincia. La Bolsa aprob la cotizacin de nuevos bonos Para ampliar aun ms la oferta de ttulos, el mercado de Buenos Aires dio el visto bueno para que comiencen a negociarse ocho nuevas series emitidas en la reestructuracin de deuda efectuada este ao y que, hasta el momento, no se estaban operando. Entre los bonos Par autorizados se encuentran:

En dlares con ley de Nueva York. En dlares con ley argentina. En pesos con ley argentina, ajustables por CER. En euros regidos por ley inglesa. En dlares regidos por ley de Nueva York. En euros con ley inglesa.

En cuanto a las nuevas series de Discount, cuya negociacin fue aprobada estn:

Como surge de lo anterior, la demanda contina en expansin, al igual que la oferta. Lo cual es una muy buena noticia para una economa que necesita retornar a los mercados de deuda. Qu se puede esperar de aqu en ms "La situacin actual de las finanzas pblicas es excepcional, pues viene mejorando a un ritmo sostenido con ingresos genuinos creciendo a un ritmo superior al gasto primario", afirma Scopetani. Desde Maxinver, resaltan que los ttulos locales "continan con una slida tendencia alcista", al tiempo que pronostican un escenario razonablemente positivo hasta mediados del ao que viene".

En igual sentido, Juan Diedrichs, analista de Capital Markets, considera que los ttulos pblicos "deberan mostrar una suba en la cotizacin". Y agrega que "lucen ms que atractivos para aquellos inversores que necesitan levantar el rendimiento de su cartera". Rubn Ramallo

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El riesgo de default de los bonos argentinos ya cae 20% en lo que va del mes
24/09/2012

Por el mayor apetito externo por activos con altas tasas, los bonos locales ganan protagonismo. Ya pagan 15% en dlares ahora recortaron a slo 10%
Por ltima actualizacin: 24/09/2012 8:09:00 am

La batera de medidas lanzadas desde Europa y EE.UU., con sus bancos centrales hacindose cargo de la recuperacin global de la economa, le est dando un nuevo impulso a los activos de riesgos. En ese sentido, los bonos argentinos estn catalogados como high beta, algo que se traduce como extremadamente sensibles al cambio de humor de mercado. Ahora, con las bolsas en positivo apostando a una recuperacin econmica, los fondos empezaron a buscar otra vez activos que paguen altas tasas. As es que el riesgo de default argentino, que a principios de este mes araaba los 1.200 puntos bsicos, ya cae 20% en septiembre hasta 960 unidades. El Credit Default Swap (CDS) es un contrato que compra el inversor para asegurar el cobro de los bonos. La cada del riesgo de default argentino es auspicioso tanto para el Gobierno como pa ra los potenciales emisores locales. Ms an cuando YPF est intentando colocar deuda en el exterior. Pero habr que esperar que los rendimientos caigan un poco ms para que las emisiones sean viables, decan desde un banco de primera lnea. En el mercado se entusiasman con que los spreads de Argentina puedan ir reducindose cada vez ms. Calculan algunos operadores bancarios que de ac a diciembre el riesgo local podra bajar otros 200 puntos bsicos, de continuar el clima benevolente del exterior. "En base a la dinmica que evidenciaron los bonos high yield y la deuda soberana de Brasil en consonancia con las mejoras en el contexto externo, creemos que el riesgo pas, como consecuencia de factores domsticos, todava se ubica unos 200 puntos bsicos por encima de lo que sera su

nivel razonable (en torno a 700 puntos bsicos)", razonaba un experimentado operador de la city portea. Efecto rally Durante el rally de la deuda, los bonos en dlares experimentaron una fuerte suba y la curva de rendimientos se redujo 600 puntos en promedio. En el tramo corto de la curva, el rendimiento del Boden 13 se redujo 1.500 puntos hasta el 4,5% actual. En el tramo medio, la ganancia por valuacin promedi el 31%. El Boden 15 y el Bonar 17 experimentaron reducciones en su TIR de 780 y 680 unidades hasta 10,5% y 12%, respectivamente. En el tramo largo de la curva la reduccin en los rendimientos promedi los 300 puntos, con rendimientos que se ubican en 12% para los Discount (Ley Argentina) y 11% para los Par (Ley Argentina) en dlares. De este modo, si la curva de rendimientos contina ajustando, se abrir una nueva ventana para que las provincias coloquen deuda. Actualmente, los bonos de la Provincia de Buenos Aires 2015 y 2020 rinden 15,5% y 17,3%, respectivamente, mientras que un bono de Neuqun 2021 rinde 12%. Sin embargo, para que las provincias puedan colocar deuda en el mercado internacional, primero necesitarn la autorizacin del Ministerio de Economa, sostuvo el operador. Segn Elypsis, la consultora de Eduardo Levy Yeyati, "la principal explicacin del notable rally de los bonos locales, soberanos y provinciales, debe buscarse en el incremento del apetito global por el riesgo. Revertido el pico de inquietud asociado a los temores de pesificacin compulsiva , el componente del spread soberano se muestra contenido y estable", dicen. De este modo, Argentina sigue confirmando su reciente condicin de mercado de frontera con poca liquidez y altsimo beta respecto de activos globales como el S&P500, segn El Cronista. Si la intencin de desendeudarse era independizarse y desacoplarse de los mercados globales, el resultado es el opuesto: la correlacin con algunos activos representativos del riesgo global est en niveles mximos y Moodys puso al pas con sesgo negativo anticipando un posible downgrade, un detalle ms simblico que relevante, explica Elypsis. Delphos Investment record que los rendimientos del Boden 15 y el Bonar X corrigieron hasta los 1.042 puntos y 1.213 unidades respectivamente, cuando en julio ambos ttulos tenan una TIR superior al 15%. Esta performance positiva, se verifica en la cada del spread entre el Boden 15 y los bonos corporativos riesgosos de EE.UU. (high yields). An as, les queda recorrido en el mercado externo, sobre todo, si se afianza el nivel de reservas internacionales en los prximos meses, consigna la consultora de la city porte

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Ya no ser obligatorio tener calificacin de riesgo para emitir bonos y acciones


25/10/2012

Para el Gobierno, las agencias son un oligopolio. Ahora un ttulo valor podr cotizar sin nota. La CNV pondr reglas y tendr facultad para sancionarlas
Por ltima actualizacin: 25/10/2012 8:10:00 am

El proyecto de ley de mercado de capitales, que ingresar en breve al Congreso, elimina la obligatoriedad de calificacin de riesgo. Segn el nuevo rgimen, el emisor de un valor con oferta pblica no tendr que hacerse auditar por una agencia calificadora. As lo confirm el secretario de Finanzas del Ministerio de Economa, Adrin Cosentino. La no obligatoriedad de calificacin para acceder a la oferta pblica, dijo, "tiene que ver con que hoy hablamos de un mercado muy oligoplico, con fallas muy visibles de funcionamiento".

Segn el funcionario, esa no obligatoriedad es complementaria a permitir el ingreso de otros actores a la actividad de calificacin bajo pautas de aprobacin y control que definir la CNV, en alusin a la Comisin Nacional de Valores, el ente regulador del mercados que adquirir un rol central en la nueva ley. En el rgimen actual, un instrumento financiero, para tener cotizacin pblica, debe contar con una calificacin de riesgo. Existen en el pas cuatro agencias calificadoras: Moodys, Standard & Poors, Fitch Ratings y Evaluadora Latinoamericana. Las tres primeras suelen ser un blanco recurrente del Gobierno, que entiende que las pobres calificaciones de deuda pblica nacional y provincial obedecen a cuestiones ideolgicas y no a un anlisis de econmico. La semana pasada, Moodys baj la nota de las provincias y municipios luego de que Chaco pesificara un vencimiento nominado en dlares. La rebaja general caus irritacin en las provincias grandes y en el Gobierno Nacional. El borrador del proyecto tiene dos artculos que se refieren a las calificadoras. El 57 dispone que la CNV establecer las formalidades y requisitos que debern cumplir las entidades que soliciten su registro como agentes de calificacin de riesgo, incluyendo la reglamentacin de lo dispuesto en la presente ley y determinando la clase de organizaciones que podrn llevar a cabo esta actividad. Y agrega que La CNV podr incluir dentro de este registro a las universidades pblicas y privadas autorizadas a funcionar como tales, a los efectos de su actuacin, fijando los requisitos que deben acreditar considerando su naturaleza. El 58, segn El Cronista, menciona estos agentes podrn calificar cualquier valor negociable, sujeto o no al rgimen de oferta pblica. Son las nicas menciones a las calificadoras que constan en el proyecto. Segn fuentes oficiales, el nuevo rgimen deber ser complementado por una catarata de normas regulatorias de la CNV. Entre las disposiciones, la Comisin elaborar un marco para los calificadores de riesgo, que podrn ser sancionados por el ente de control del mercado. El organismo que preside Alejandro Vanoli tendr un rol protagnico y amplias facultades para inscribir, regular y sancionar a agentes, calificadores, intermediarios y emisores de ttulos valores. Entre otras cuestiones, la CNV podr establecer regmenes diferenciados de autorizacin de oferta pblica de acuerdo con las caractersticas objetivas o subjetivas de los emisores y/o destinatarios de los ofrecimientos. El Gobierno no dio participacin en el proyecto a los agentes del mercado y dispuso eliminar la mutualizacin. Pero en el mercado admiten que el proyecto se alinea con sistemas de control de mercados como el estadounidense y el britnico.

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Plazos fijos y bonos, opciones para cubrirse ante una suba del tipo de cambio
04/03/2012

Muchos siguen encontrndose hoy en da con que las trabas de la AFIP no lo dejan hacerse de dlares en el mercado formal. Qu opciones existen?
Por ltima actualizacin: 04/03/2012 10:03:00 am

A la hora de comprar dlares, muchas son las personas que se encuentran con un desencanto de la mano de la Administracin Federal de Ingresos Pblicos (AFIP), que les impide llevar adelante la operacin. Pero, si usted es una de esas personas, no debe desalentarse pensando que no podr cubrirse de la variacin eventual del tipo de cambio o incluso hacerse de dlares billete, sin tener que violar la ley recurriendo al mercado informal.

Sucede que algunos bancos notaron la situacin y comenzaron a lanzar sus propuestas. Por ejemplo, muchos se lanzaron con plazos fijos que son en pesos, pero que se actualizan en funcin de la variacin del tipo de cambio. Se conocen tcnicamente como DIVA dlar (Depsito a Inters Variable Argentino). El Supervielle es uno de ellos. Con $1.000 se puede suscribir su plazo fijo DIVA Dlar, que tiene como plazo mnimo 180 das. En este caso, el banco ofrece una tasa de 5% anual en pesos, adems de la ganancia que surja de la variacin del tipo de cambio. El banco reconoce al inversor una apreciacin del dlar de hasta 10% (esto es, un tipo de cambio que llegue a $4,80), segn describe una nota del diario La Nacin. Tambin, para los que se animen a un plazo ms largo, esa institucin ofrece un DIVA Dlar con vencimiento en enero de 2012. En este ltimo caso, paga una tasa de 5% anual en pesos, y cubre de variacin del dlar hasta $5,60. "El tope de variacin es eficiente, por cmo entendemos que se est moviendo el dlar, nada parece indicar que vaya a ir ms all de eso", le explic al matutino porteo Hernn Barletta, gerente de Inversiones, Renta Alta y Alianzas del Supervielle. El Banco Ciudad tiene desde hace algn tiempo un producto similar. Su DIVA tambin tiene un plazo mnimo de seis meses y se necesitan para suscribirlo por lo menos 5.000 pesos. "Ofrecemos una tasa de inters de 1,5% anual, ms lo que sea la devaluacin del peso hasta la fecha de vencimiento, con un tope del 10% -explic al mencionado diario Francisco Gismondi, asesor de presidencia del Ciudad-. Es lo mismo que decir que el inversor se lleva una tasa de 1,5% en dlares". Claro que los plazos fijos bancarios toman siempre el dlar formal (no el del mercado negro, que es ms alto) y ofrecen una cobertura, pero no dan efectivamente dlares billete. Con lo cual, cuando el inversor rescata los pesos, puede que nuevamente se encuentre con el dilema de no poder comprar las divisas. Por eso, otro de los instrumentos que ms se usa en estos das para poder hacerse de dlares billete es el Boden 2012, el bono soberano que vence en agosto. Si bien est denominado en moneda extranjera, el ttulo se puede comprar con pesos, y al vencimiento, pagar dlares billete (en blanco). El bono, que prcticamente no tiene mucho riesgo, ofrece una TIR del 4% y en su cotizacin tiene implcito un dlar de $4,77, esto es, similar al del mercado informal o blue, que estaba el viernes entre 4,70/4,74. Esto significa que, al vencimiento, el bono tambin pagar en funcin de la cotizacin del dlar informal. Miguel Bechech, director ejecutivo de Balanz Capital Asset Management, opin que, aunque tienen ms volatilidad, tambin los cupones atados al PBI en dlares son una alternativa muy interesante. Lo mismo las obligaciones negociables (o bonos emitidos por empresas), ya que la mayora de las cuales son en dlares. Como todo bono, las ON se suscriben en pesos y pagan intereses y capital en dlares, explic la nota de La Nacin. Aunque, advierti Bechech, tienen menos liquidez, son a ms largo plazo y suelen tener ms volatilidad. Para conocer ms opciones, lea la siguiente nota de iProfesional.com: Bancos despliegan su "creatividad" para atraer los pesos de ahorristas co

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Lejos de los problemas con los holdouts, bonos corporativos ganan hasta 9 por ciento
27/02/2013

En lo que va del ao lograron despegarse de la situacin que atraviesan los ttulos pblicos con ley de Nueva York, que pierden ms del 10%
Por ltima actualizacin: 27/02/2013 9:02:23 am

Los bonos corporativos emitidos en el exterior se pudieron despegar notoriamente de la deuda emitida por el Gobierno argentino en Nueva York. Mientras que los ttulos pblicos que se rigen bajo ley

neoyorquina acumulan cadas superiores al 10% en lo que va de 2013, sucedi todo lo contrario con las ON que cotizan en ese mercado. Las subas son prcticamente generalizadas y en algunos casos superan el 9%. Este comportamiento demuestra que los inversores no ponen a todas las emisiones argentinas en la misma bolsa, sino que diferencian segn el peligro de verse afectados por un fallo adverso de la Cmara de Apelaciones neoyorquina. Una decisin adversa de la Justicia norteamericana afectara directamente a los bonos que emiti el Gobierno argentino en los canjes de 2005 y 2010 en sendas reestructuraciones de deuda. La lista incluye sobre todo a los bonos Par, Discount y Global 2017, como al cupn PBI, en todos los casos para las series colocados bajo ley neoyorquina. Tambin se emitieron estos ttulos con legislacin local y con ley europea, que quedaran al margen de lo que defina la Justicia en las prximas semanas. Lo mismo sucede con los bonos corporativos: no se vern afectados si los jueces fallan en contra de la Argentina. Es decir que no quedaran sujetos a embargos ni se interceptaran judicialmente los pagos que transfieran las compaas para que cobren los inversores extranjeros. Una de las ms beneficiadas por esta situacin es Pan American Energy. A fin de 2012, el bono que vence en 2021 cotizaba a u$s87. Pero ayer finaliz a u$s94, lo que representa un salto del 8%. Con esta variacin, el ttulo qued con un rendimiento del 9%, cuando lleg a superar el 12% en los momentos de mayor incertidumbre. Otro de los papeles que tuvieron una fuerte apreciacin en el ao es el bono de Banco Macro al 2017. A fines del ao pasado se ubicaba en u$s 84, pero en apenas dos meses pas a u$s92, un incremento del 9,5 por ciento. Tambin se registraron subas, pero menos significativas, en otro ttulos como el emitido por IRSA (de u$s92,50 pas a u$s94,50) y el de Arcor, uno de los pocos que se ubican por encima de la par y cotiza a u$s107, un rendimiento del 5,53%. Est incluso mejor que su cotizacin original. Cules son los riesgos de la deuda corporativa? Los ms visibles son dos segn Ambito. En primer lugar, que el Gobierno impida la transferencia de dlares para hacer frente a los vencimientos de deuda. Hasta ahora no sucedi y el Gobierno procura dejar claro que se respetarn los vencimientos que se les presenten a las compaas. Otro peligro, en esa misma direccin, es que se pesifique compulsivamente la deuda que vence en dlares, un "fantasma" que creci cuando se tom esa medida con deuda del Chaco. Pero con el paso de las semanas qued claro que se trat de un caso particular, sin intenciones de generalizarse. Por supuesto que un fallo adverso al Gobierno que obligue a un default tcnico (es decir que los vencimientos no se puedan pagar en tiempo y forma) le pegara fuerte a la cotizacin de estas compaas. La diferenciacin no benefici de la misma manera a la deuda con ley Nueva York emitida por las provincias. Aunque el pago de estos bonos tampoco se vera afectado por un fallo adverso contra el Gobierno nacional, los inversores prcticamente los ponen en la misma categora que la deuda soberana. El bono Tango, emitido por la Ciudad de Buenos Aires y con vencimiento en 2017, por ejemplo, cerr 2012 a u$s89 y ahora se ubica en u$s86,5. Algo parecido sucede con el ttulo de la Provincia de Buenos Aires a 2018. Pas de u$s73 a u$s70,5 en el primer bimestre.

Uno de los pocos que tuvieron un comportamiento favorable fue el fideicomiso de Chubutcon regalas hidrocarburferas: mejor desde u$s87,5 hasta u$s92,5 (equivale a un rendimiento de apenas un 10,5%), lo que dej claro la preferencia de los inversores por este instrumento que cuenta con garantas reales. No es casualidad que una misin de funcionarios de esa provincia haya pasado por Nueva York hace diez das, pensando en salir al mercado si mejora el clima en relacin con la Argentina, algo poco probable en el corto plazo.

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Inversiones post canje: estos son los bonos y acciones que recomiendan desde la city
02/07/2010

Cmo se conforma la "cartera ideal"? Dlar, plazo fijo, ttulos y papeles de empresas. iProfesional.com consult a numerosos analistas para conocer sus opiniones y qu activos tienen mayor potencial de suba, tras haberse logrado una adhesin del 66% con los tenedores de deuda impaga. Ver videos
Por ltima actualizacin: 02/07/2010 6:07:00 am

Superada la incertidumbre que generaba el resultado del canje de deuda se abri una nueva etapa, en la que una serie de factores hace que la inversin en bonos argentinos sea por dems atractiva. Entre estos factores se puede mencionar que:

Qued atrs la posibilidad de un nuevo default, al menos en el mediano plazo. Las tasas de inters a nivel global se mantendrn bajas por un perodo de tiempo prolongado.

En sentido inverso, an subsisten numerosas dudas sobre la evolucin de la negociacin que el pas llevar a cabo en el exterior. Y si finalmente la Argentina, a ojos de los inversores, dejar de ser considerada en situacin de default. Para los expertos, an quedan cuestiones pendientes para que el pas supere esa categora. En especial, por el estado irregular que mantiene con el Club de Pars, con una deuda que ronda los u$s6.000 millones.

Tal vez, el punto ms complicado en relacin a ello es la posicin del Gobierno nacional, que se niega a cualquier forma de auditoria por parte del FMI, aunque ste sea un punto bsico en este tipo de negociaciones. Daro Epstein, CEO de Research for Traders, consider que "la operatoria ha sido necesaria y positiva, si bien quedan algunas cuestiones pendientes como resolver el Club de Paris y la actitud que adoptarn los jueces del exterior respecto de los embargos". Cabe recordar que el nivel final de adhesin fue del 66%, lo cual llev a regularizar el 92% de la deuda que se encontraba en cesacin de pagos. "As, muchas de las dudas fueron disipadas y solamente resta cerrar la va judicial", indic en un informe el analista Diego Binayn, de InvertirOnline.com Luis Palma Can, economista, fue explcito en este punto, al manifestar que "el Club de Pars exige que toda refinanciacin de deuda vencida e impaga previamente debe contar con el visto bueno del FMI y, adems, con la aprobacin unnime de todos sus miembros". Para Dionisio Corneille, Director de Corneille Agentes de Bolsa, la negacin del Ejecutivo a someterse a la revisin del organismo internacional ser el prximo obstculo a resolver. Para el analista es "una pared difcil de escalar, por lo que en realidad el default argentino an se mantiene".

Sin embargo, y a pesar de este desafo que deber enfrentar el Gobierno, desde Invertironline.com destacaron el buen momento para posicionarse en algunos activos. "Es tiempo de perder la cautela e ir en busca de ms riesgo, dado que queda poco por temer en cuanto a los ttulos pblicos locales: cuentas pblicas sin mayores sobresaltos, abundantes reservas internacionales y una recaudacin tributaria creciente son algunos de los factores a tener en cuenta", destac Binayn. Bonos, bajo la ptica de 6 analistas "Los bonos locales encuentran un momento muy bueno. El cierre del canje dej un escenario relativamente interesante para muchos ttulos que estn atrasados en su cotizacin", indic Binayan.

Segn Pablo Arnoldi, Jefe de Research de FDI, "en el plano local las alternativas de inversin de renta fija siguen concentradas en la recuperacin de los bonos". "Los mismos han tenido un gradual repunte, conforme los inversores acrecentaron su confianza y vieron con buenos ojos la aceptacin del canje", agreg Arnoldi. 1. La visin de InvertirOnline Desde la consultora remarcaron que se ha visto una progresiva recuperacin de algunos ttulos, en particular de los bonos en pesos ajustables por CER. Adems, Binayan destac que:

El Bogar 2018 se presenta como muy recomendable. Ofrece una rentabilidad del 15% + CER.

Vale decir que su rendimiento total podra ubicarse en casi 25%. "Algo muy tentador, si consideramos las tasas de los plazos fijos actuales", consider.

El Bonar 2014 (nominado en pesos y que ajusta por BADLAR) ofrece un rendimiento del 24%.

Cabe destacar que dicha tasa, considerada como referencia, es la que pagan las entidades por los depsitos superiores al milln de pesos. 2. La visin de Portfolio Personal Para Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal, "el panorama para los bonos y acciones en el

segundo semestre depender de la evolucin de los mercados externos". Sin embargo, resalt Corujo, "sin posibilidades ciertas de default a la vista, los ttulos pblicos especialmente los nominados en dlares se presentan como una buena alternativa de inversin dentro de un contexto global en el que las tasas de inters se mantendrn bajas por un perodo de tiempo prolongado". La especialista consider que con el Bonar V, convertido en un plazo fijo en dlares, las opciones ms atractivas estn en:

El Boden 2012 (rendimiento del 9,5% en dlares). El Boden 2013 (9,1% en dlares). El Boden 2015 (13,4% en dlares).

Corujo tambin consider que "habr que seguir de cerca la evolucin del nuevo Global 2017 que, por estos ltimos das, renda cerca del 12% por ciento". 3. La visin de Maxinver En tanto, Julin Siri, de Maxinver, consider que "la correlatividad del mercado local con el extranjero siempre fue altsima. Pero, tras la noticia del canje de deuda, la misma disminuy". El economista de Maxinver sostuvo que:

El cupn atado al PBI en pesos resulta ser una buena inversin, en funcin de las favorables

estimaciones del crecimiento de la economa real para 2010 y 2011. "Ahora est subvaluado", destac.

El Boden 2015 (en dlares) se muestra tentador por su liquidez y por su potencial de suba.

4. La visin de HR Global Gabriel Holand, CEO de HR Global, sostuvo que "la alternativa ms fuerte en cuanto a potencial alcista pasa por el cupn del PBI". Holand agreg que:

El cupn del PBI nominado en pesos tiene la ventaja de estar un poco atrasado en su

cotizacin. Su desventaja es la volatilidad. Pero a fines del 2011, y de acuerdo a las condiciones de emisin, estara pagando casi el 50% del capital invertido hoy y, adems, el inversor se quedara con todos los derechos del futuro crecimiento de la economa local.

El Boden 2015 luce atractivo, y es precisamente por su elevado rendimiento en dlares. El Bogar 2018 es interesante para aquellos que estn dispuestos a afrontar la volatilidad y el

riesgo cambiario, dado que ofrece una elevada rentabilidad por encima del ajuste va CER. 5. La visin de Corneille Sociedad de Bolsa Su director, Dionisio Corneille, resalt que los bonos tienen una tasa de 10% aproximadamente.

El experto agreg que:

Los cupones atados al PBI ofrecern una rentabilidad mayor a la actual y se espera que

tengan una importante suba.

El Boden 2012 y el 2015 resultan ms que interesantes, entre los nominados en dlares. En pesos, el Boden 2014, que ajusta por CER, y el Bonar AR12, con tasa fija cercana al 20%,

estn vistos con muy buenos ojos. Desde la firma destacaron que estas rentabilidades deben analizarse en un contexto en el que los plazos fijos pagan una tasa de apenas 9 por ciento. 6. La visin de Research for Traders Segn la consultora de Dario Epstein:

El Boden 2015 resulta interesante, en particular, para aquellos medianamente propensos al

riesgo, porque est desarbitrado y su plazo de vigencia no es tan alto.

El Boden 2012 tambin se muestra atractivo, ms an al mantenerse la especulacin sobre un

posible canje. Para un inversor que desee mantenerlo hasta su vencimiento, tiene una capacidad de pago casi asegurada.

El Boden 2013 tambin est en la lista de recomendados. Ofrece algo ms de rentabilidad en

lnea con su mayor riesgo. Acciones Los analistas consultados por iProfesional.com no se olvidan de las acciones. A la hora de elegir no dudan en apuntar a aquellas que estn exentas de riesgo argentino, como Siderar, Tenaris o Petrobras; o las energticas, como Pampa o TGS, entre otras. "Entre las preferidas mencionamos a Siderar. En especial, porque creemos que el balance va a ser muy positivo", destac Corneille a iProfesional.com. El panorama se presenta menos favorable para las acciones bancarias. Pese a que tienen a su favor una importante tenencia de ttulos pblicos, hay ciertos factores que pueden frenar su crecimiento. Para Corneille "la reforma financiera que se avecina pondr un lmite en la actividad bancaria, y eso restringe una potencial suba de los papeles de este sector". El experto consider que "los valores de las acciones de entidades financieras entraron en una zona de resistencia. Ser difcil que se registren subas apreciables". "Telecom es otro de los papeles por los que los compradores se pelean. En el caso de TGS se espera que tenga un buen balance. Y la cotizacin de Pampa est retrasada. Un valor de $1,60 es un piso para esa accin", concluy Corneille.

Siguiendo con las acciones, Corujo consider que "tendrn una correlacin an mayor con los mercados externos. Se mantendrn voltiles y sin una tendencia definida, al menos hasta que pueda evaluarse un poco mejor el impacto de la crisis financiera que sacude a Europa". En bsqueda de la cartera ideal iProfesional.com indag acerca de cmo debera conformarse "la cartera ideal" para un inversor que opte por un riesgo de tipo "moderado". Es decir, aquella que brinde una rentabilidad acorde al mismo. De las opiniones vertidas por los analistas de la city portea se desprende que la tenencia debera ser:

Perspectivas Los analistas consultados por este medio destacaron que el canje de deuda, y su aceptacin final, ha sido bien recibido por los inversores. La operatoria es vista como una "condicin necesaria, no suficiente" para que la Argentina se amigue definitivamente con el mercado internacional de crdito. Cancelar el impago con el Club de Paris y aceptar la revisin por parte del FMI sern los prximos obstculos que deber sortear el pas. En medio de este contexto, hay consenso en la city portea de que los cupones atados al PBI, el Boden 2012 y el 2015 son los ttulos que se muestran como los ms atractivos para el "portafolio del caballero". En cuanto a las acciones, los analistas recamarcaron sus preferencias por Siderar, Tenaris, Telecom y, en menor medida, Petrobras.

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Invertir en bonos, una alternativa para hacerse de dlares en pleno "cepo cambiario"
12/03/2012

En un escenario de bajas tasas globales, los ttulos pblicos se presentan como una muy buena oportunidad. Desde la city portea expertos sealan aquellos que tienen alto potencial de suba y los nominados en divisa estadounidense con mayor demanda, tras las restricciones en el mercado de cambios
Por ltima actualizacin: 12/03/2012 6:03:00 am

Es sabido que cuando se cierran las puertas para el ingreso a un mercado, automticamente los inversores buscan otras, en pos de encontrar nuevas alternativas de inversin. Esta afirmacin encuentra plena vigencia en la atualidad, si se observa lo sucedido luego deque, en octubre pasado, el Gobierno impusiera los controles cambiarios.

Desde ese entonces, la posibilidad de acceder a los tan codiciados billetes verdes se hizo, al menos, un poco ms dificultosa. As, comenzaron a potenciarse una serie de alternativas, entre ellas, la inversin en determinados ttulos pblicos. Al respecto, los preferidos por los analistas son aquellos que se pueden comprar en pesos en el mercado local pero que -de acuerdo a sus condiciones de emisin- poseen un cronograma de vencimientos de corto plazo, basado en el pago en dlares. Esta alternativa justifica, en gran medida, el apetito demostrado en el ltimo trimestre del ao pasado por los cupones atados al PBI en dlares que, en diciembre, pagaron una importante renta. Ms cerca en el tiempo, febrero fue muy positivo para los ttulos pblicos, que evidenciaron una fuerte recuperacin, captando an ms el inters de los inversores. Y este escenario favorable tambin se ve potenciado por las bajas tasas de inters a nivel mundial. Los analistas sealan que el panorama, a corto plazo, seguir siendo favorable para varios papeles y destacan que la liquidez sigue siendo un aspecto clave a la hora de tener que decidir en cules invertir. Por eso, se inclinan a recomendar aquellos ttulos ms operados en el mercado. As explica el actual contexto Agustn Trella, portfolio manager de Puente, en dilogo coniProfesional.com, horas antes de haberse concretado el canje de deuda griego y anunciado los datos de empleo en Estados Unidos:

Ttulos de deuda soberanos, los preferidos Los bonos locales gozan de la "simpata" de los analistas de la city portea. "Toda la serie en pesos y en dlares est siendo muy solicitada. Se nota una alta demanda en el caso de los nominados en esta ltima moneda, por presentarse como una alternativa de refugio. En tanto, los referidos en moneda local cuentan con la ventaja de poseer una elevada liquidez", afirma Juan Pablo Vera, jefe de Anlisis Financiero de Tavelli & Ca. No obstante, dentro del conjunto de ttulos soberanos, los que despiertan ms entusiasmo son los segundos. "Lo que estamos viendo como oportunidades de negocios, son los bonos de mediano plazo en dlares, como el Bonar X que est rindiendo 7%. Y que tiene un perodo de recupero de la inversin inicial de aproximadamente 4 aos", destaca Trella. De acuerdo con el especialista de Puente, los papeles a ese plazo presentan tasas ms altas que las de sus pares brasileos o chilenos. En el mismo sentido, Andrs Nbile, jefe de research de Cohen, sostiene: "Nos parecen interesantes ttulos como el Bonar X y el Boden 2015, porque tienen un rendimiento alto en trminos absolutos y buena liquidez, sobre todo si los contrastamos con otros de la misma duracin". En coincidencia, Sabrina Corujo, Jefe de Research de Portfolio Personal expresa: "Para uninversor conservador nos parece que los ms interesantes son el Bonar X y el Boden 2015". Para Leonardo Chialva, Delphos Investment, estos papeles tambin estn liderando el podio de los ms rentables y hasta sugiere deshacer posiciones tomadas en otros ttulos para hacerse de ellos. "Aquellos que hicieron la apuesta de corto plazo por el Bogar 18 -que ha tenido una buena performance- podran reducir esta tenencia y pasarse al Boden 2015", afirma el experto de Delphos Investment. Y es que la incesante bsqueda por activos financieros en divisa estadounidense tiene su razn de ser. Eduardo Fernndez, analista de Rava Sociedad de Bolsa, argumenta que "los inversores siguen percibiendo que el dlar est atrasado. Es decir, que si no fuera por el control del Banco Central, estara mucho ms alto del nivel en el que lo vemos en las pizarras". Y agrega: "Por este motivo, se muestran muy interesados en los ttulos pblicos nominados en esa moneda, ya que les permite hacerse de divisas ante un mercado cambiario muy restringido". En las ltimas ruedas, tal apetito se observ en la demanda del Boden 2012, Boden 2013 y Bonar VII. En el caso del Boden 2012 se destaca el hecho de que quienes apuesten a este papel podrn retirar de su cuenta dlares en efectivo. Adems, pueden cobrarlos en cuentas fuera del pas. "Vemos que el Boden 2012 es una forma segura de comprar dlares por parte de aquellos inversores que no acceden a la compra de billetes en el mercado cambiario y buscan hacerse del efectivo en

agosto, que es el momento en el que se paga el capital y el bono deja de existir", especifica Lucas Agrello, de la firma Rava. El analista destaca que "la cotizacin de este bono, que actualmente est en niveles de $484, viene aumentando en las ltimas semanas y eso lo tomamos como una referencia de la demanda de billetes verdes en el mercado". De hecho, su precio creci con fuerza en el ltimo mes y medio, registrando un alza del 6 por ciento. En tanto, Mariano Peretti, analista de Maxinver, afirma: "Hay muchas solicitudes del Boden 2012 porque es la forma legal de hacerse de dlares. Quienes no logran comprarlo en el mercado cambiario, se vuelcan a este ttulo que realiza el ltimo pago el 3 de agosto". Los activos en moneda local Los ttulos en pesos tambin forman parte de las recomendaciones de los analistas. "Nos parecen atractivos los que ajustan por la tasa Badlar. En ese sentido tenemos el Bonar 2014 el 2015, tambin el PR 15 -Bono de Consolidacin- que ajustan por esa tasa y que tienenrendimientos cercanos al 16 por ciento", apunta Trella. Para Vera, en tanto, los ms interesantes son el "Bocan 14, los bonos Consolidacin (PRE 0 y el PR 14), entre los regidos por la Badlar". "En cuanto a los que ajustan por CER, consideramos que son interesantes el de consolidacinPRE 9 y el PRO 12", agrega el especialista de Tavelli & Ca. Instrumentos del interior del pas Si bien los ttulos pblicos del interior no muestran los mismos niveles de liquidez que los soberanos, son recomendados por los analistas a fin de diversificar carteras. "En los provinciales, vemos atractivos los de mediano plazo. Esto significa que tienen un perodo de recupero que va desde los 2 a los 5 aos, nominados en dlares. Principalmente, el de la provincia de Buenos Aires, con vencimiento 2015, que est rindiendo ms o menos un 9% en dlares", asegura Trella. Ignacio Galn, analista de Invertir Online.com, coincide en destacar este bono, al que le suma el papel bonaerense con vencimiento en 2018, cuya rentabilidad es de casi el 12%, tambin en esta ltima moneda. Y para momentos de altibajos, el especialista de Puente sugiere incluir dentro del portfolio ttulos con regalas hidrocarburferas", que podran ser los de Neuqun y Chubut. Cupones atados al PBI Si bien los ltimos datos de la economa hicieron que los cupones atados al crecimiento presentaran algunas bajas, los especialistas aseguran que siguen siendo atractivos a mediano y largo plazo. "Resultan interesantes, pese a las recientes cadas, que sirvieron como excusa para una toma de ganancias", opina Corujo. "Recomendamos estos papeles para quienes buscan tomar un mayor riesgo. El cupn en pesos sigue mostrando una muy buena relacin riesgo-rentabilidad", destaca Galn.

A los precios actuales, el pago a realizarse en diciembre de este ao permitir recuperar el 70% del desembolso, poniendo un lmite a las prdidas y con un potencial de suba muy fuerte, en caso de que la economa argentina mantenga un crecimiento econmico por encima del 3,3%, explica el analista de Invertir Online.com. ltimas emisiones Entre las ltimas colocaciones que se realizaron en el mercado, una de las ms importantes fue la del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, que avanz con la serie N 10 del bono Tango por un valor nominal de u$s415 millones, a una tasa fija del 9,95 por ciento. Tambin Salta se prepara para lanzar en el mercado un ttulo a 10 aos, por u$s220 millones,respaldado con regalas hidrocarburferas. Standard & Poor' precalific la emisin con la nota 'B', y se espera que, en los prximos das, la operacin se haga efectiva. En el mercado vaticinan que otras provincias y administraciones se sumen a estas emisiones, lo que ampliara notablemente las opciones de las que disponen los inversores en el mercado local.

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Destacan que los bonos provinciales en dlares ofrecen rendimientos del 15%
18/06/2010

Estas emisiones pagan tasas muy superiores a las de los ttulos del Gobierno nacional, con garantas que son bien recibidas por los inversores. Son varias las jurisdicciones que estn a punto de emitir nuevas series tanto en moneda nacional como extranjera
Por ltima actualizacin: 18/06/2010 7:06:00 am

El cierre del canje de deuda impulsado por el Gobierno nacional hace suponer que se develarn numerosas incgnitas, entre las que se destacan:

El porcentaje final de adhesin La continuidad de los litigios entablados por los bonistas que no se sumaron a la propuesta La situacin de los fondos embargados por el juez Griessa en los Tribunales de Nueva York La tasa de inters del Global 2017

realizada cinco aos atrs

Pero tambin es de vital importancia para el futuro financiero de varias de las principales provincias argentinas, que esperan ansiosas esta definicin para realizar sus propias emisiones de deuda. Colocaciones que estn en lista de espera Hasta hace una semana varias provincias tenan en carpeta el lanzamiento de nuevas colocaciones por cerca de u$s2.000 millones. Pero la prrroga del vencimiento del canje y la incertidumbre reinante en los mercados, a nivel global, las hicieron desistir de sus propsitos. Las ms afectadas fueron Buenos Aires, Santa Fe y Crdoba. Mientras que la primera intenta emitir u$s500 millones, la sgunda prepara una emisin por aproximadamente u$s1.000 millones y la tercera planea colocar u$s526 millones. La estrategia del ministro de Economa bonaerense, Alejandro Arla, era salir al mercado a mediados de mayo, inmediatamente despus de que el Gobierno nacional colocara el Global 2017. Pero ante el agravimento de la crisis griega debi frenar la operacin. Su intencin es tratar de colocar deuda al 12,5%, un rendimiento que en la actualidad suena como muy bajo para las pretenciones de los potenciales inversores. El lanzamiento por u$s500 millones que aspira a recaudar Santa Fe, estara listo en unos 60 das, aunque es intencin de las autoridades de la provincia distribuirlo en varios tramos. De alguna manera, esta colocacin es la respuesta del Ejecutivo provincial ante la negativa de la legislatura de aprobar una reforma tributaria que habra permitido incrementar sus recursos para cubrir el abultado bache en las cuentas pblicas. El ministro de Gobierno y Reforma del Estado, Antonio Bonfatti, manifest que el proyecto del Ejecutivo provincial "es emitir ttulos pblicos para ser rescatados en 15 o 20 aos que cotizarn en bolsa y que permita financiar obras que perdurarn en el tiempo". En el caso de la provincia mediterrnea, que se vio favorecida por la refinanciacin de las deudas con la Nacin, la intencin es colocar en el exterior ttulos denominados Boncor 2017. Si bien inicialmente el monto a emitir era de u$s350 millones, ante la mayor holgura financiera proveniente de dicha refinanciacin, prefirieron esperar y salir con una propuesta mayor, posiblemente en julio, segn afirm el ministro de Finanzas, ngel Elettore. El economista de la Fundacin Mediterrnea (IERAL) , Marcelo Capello, consider que "la versin ms probable es que parte del Boncor se use para pagar vencimientos de deuda o como un resguardo hacia aos futuros".

"Sera como un margen de cobertura ante la posibilidad de emitir deuda para pagar otra", agreg. El fideicomiso de Chubut Otra provincia que busca obtener fondos frescos es Chubut, ya que lanz local e internacionalmente su primer fideicomiso financiero por el 50% de un programa global que totaliza u$s300 millones. Segn un informe de Delphos Investment, "la provincia ceder al fideicomiso sus derechos sobre las regalas de gas y petrleo a ser pagadas por Pan American Energy (PAE)". "El instrumento se prolongar por diez aos y abonar en forma trimestral intereses y capital, a ser efectuados con el flujo que provenga de las regalas abonadas por PAE", agreg el mismo reporte. Las condiciones de emisin estipulan que el fideicomiso devengar un inters en dlares de 7,75% anual. Las ofertas se recibirn a fines de mes. Para Moodys el mismo podra cubrir los servicios de capital e intereses de forma completa an si se registrara una cada combinada de 50% en la produccin de PAE y de 60% en los precios de boca de pozo durante toda la vida til del mismo. "Teniendo en cuenta los rendimientos actuales de otros activos financieros, entendemos que el "VDF A" podra suscribirse a la par o levemente bajo la par, con una tasa interna de retorno inferior al 8% anual", concluy el informe de Delphos. Pero no son las nicas Dieciocho jurisdicciones saldrn en poco tiempo a la bsqueda de fondos a travs de la colocacin de fideicomisos financieros para avanzar en el Plan Federal de Viviendas, que impulsado por el Gobierno, construir cerca de 300.000 casas en todo el pas. En la primera fila y esperando la luz verde se ubica la provincia de Chaco. El monto en cuestin ser de 280 millones de pesos y todo lo referente a la operacin ya fue cursado a la Bolsa de Comercio para su aprobacin. El plazo de esta emisin es de quince aos y estar respaldado con las cobranzas de los crditos que otorga el Instituto Provincial de la Vivienda (IPV). En todas estas operaciones, el organizador y fiduciario ser Nacin Fideicomisos y los fiduciantes son los IPV de cada jurisdiccin. Cunto rinden los bonos hoy?

Las emisiones provinciales de deuda presentan rendimientos que en promedio son del 14,6% frente al 11% que rinden los ttulos soberanos en dlares. Esto implica un spread promedio cercano a los 360 puntos bsicos. De acuerdo al ltimo informe de Puente, "la mayor diferencia de retornos entre los ttulos soberanos y provinciales se encuentra en el tramo largo de la curva de rendimientos". Un ejemplo de este diferencial se da en el caso del Bono de la Provincia de Buenos Aires 2018, que posee una tasa interna de retorno del 18,1%, lo que representa una brecha de 480 puntos bsicos respecto al Bonar 2017, que posee similar duracin modificada. El equipo de research de dicha entidad financiera, dirigido por Marcelo Olgun, consider que "entre las alternativas de renta fija provincial ubicamos los ttulos Salta 2012/2015, Neuqun 2014 y los bonos de cancelacin de deuda con proveedores de la Ciudad y de la Provincia de Buenos Aires". El primero es un ttulo en dlares garantizado por regalas petroleras con un cupn del 11,55%, pagadero trimestralmente. Neuqun 2014 tambin est garantizado por regalas petroleras, presenta pago de renta y amortizacin trimestral, con una tasa fija anual del 8,656 por ciento. Por su parte, los Bonos de Cancelacin de Deuda Ciudad de Buenos Aires, aprobados por las leyes 2810 y 3152, estn denominados en pesos. Pagan amortizaciones en forma semestral y renta mensualmente. El clculo se realiza sobre la tasa BADLAR y ofrece trimestralmente dicha tasa ms 200 puntos bsicos. En cuanto a los Bonos de Cancelacin de Deuda Provincia de Buenos Aires (Series A, B y C) en pesos, amortizan y pagan renta mensualmente. Los tres pagan la tasa de la encuesta ms 200, 300 y 450 puntos bsicos, respectivamente. El vencimiento se producir en marzo de 2011 y estn garantizados por la coparticipacin de los impuestos federales recibidos por la Provincia de Buenos Aires.

Rubn Ramallo iProfesional.com

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Cules son los bonos que ms apetito despiertan entre los inversores?
12/11/2010

El "barrilete de los ttulos" an tiene viento de cola para seguir subiendo. As lo aseguran analistas de la city portea. Consideran que mantienen intactas sus condiciones para seguir con su escalada alcista, ms all de rendimientos que llegaron al 184% en el ao. Cules son los 10 ms negociados
Por Rubn Ramallo

ltima actualizacin: 12/11/2010 6:11:00 am

El 2010 quedar en la memoria de los mercados como el de la gran revancha de los bonos argentinos.

No es para menos. Entre enero y noviembre sus precios se incrementaron, en promedio, un 34 por ciento. En tal sentido, los ms rendidores han sido los denominados largos emitidos en pesos, que ganaron el 58%, seguidos por los cortos en la misma moneda, que avanzaron un 32 por ciento. En cuanto a los emitidos en dlares, lo de mayor plazo repuntaron un 25% y los cortos el 12 por ciento. Sin duda que los grandes ganadores del ao son los cupones atados al PBI, en su versin en pesos (185%), seguidos por los denominados en dlares, que avanzaron un 120 por ciento. Un escaln ms abajo se ubican el Par en pesos y el Cuasipar, con el 86% y el 79%, respectivamente.

Desde Delphos Investment sostuvieron que "la combinacin de slidos fundamentos domsticos, tasas nulas en el mundo, crecimiento de pases vecinos, soja en valores altsimos y expectativas de mayor moderacin en el plano poltico han impulsado a bonos y acciones a precios inimaginables apenas meses atrs". Tan solo en octubre, el ndice que representa a los ttulos nacionales subi un 13,5%, segn la consultora IdeaGlobal. "Octubre fue un mes excepcional", seal Enrique Alvarez, analista de la firma, quien explic que la avidez por los rendimientos ofrecidos justificaron gran parte del alza. La contracara de estos avances fue la profunda cada registrada en los retornos de los ttulos, ya que a fines del ao pasado el rendimiento medio era del orden del 14%, (con mximos de 54% en el caso de los Bonar 2013). En la actualidad se redujo a poco ms del 10%, con una tambin marcada reduccin del mximo, que ahora es del 30% para el mismo papel. Asimismo, la marcha de los bonos soberanos le permitieron al riesgo pas argentino, medido por la banca de inversin JP Morgan, reacomodarse a la baja hasta la zona de los 506 puntos bsicos. Cules son los ms demandados? Las preferencias de los inversores pasan, en estos das, por el Boden 2015, que segn las ltimas

estadsticas disponibles -que corresponden a septiembre de este ao- concentra el 22,9% del mercado.

Le sigue de lejos el Cupn atado al PBI en pesos, con el 11,5% del monto negociado y el Bogar 2018, que representa el 7 por ciento. Entre estos tres ttulos aglutinan el 41% del total, de modo tal que slo unos pocos papeles se llevan las preferencias de los inversores. Si se les suma el Boden 2012, entre los cuatro casi alcanzan la mitad del volumen negociado. Si se extiende la lista a los diez primeros, se llega al 75% del total. repartindose el resto en otros 59 ttulos.

Los bancos que ms operan en el mercado La comercializacin de los bonos puede realizarse a travs de un agente de bolsa o de una entidad bancaria. En este caso, los lugares de privilegio los ocupan los bancos Mariva, HSBC y Standard que, en conjunto, negocian la cuarta parte de los valores. Un escaln ms abajo se ubican Santander, MBA Lazard y el Deutsche.

Qu se puede esperar de ahora en ms Segn los analistas consultados por iProfesional.com, de aqu en ms es previsible que mantengan el ciclo ascendente aunque es probable que moderen sus subas por lo menos en el corto plazo, tras las fuertes ganancias acumuladas.

El programa de expansin monetaria implementado por la Reserva Federal (FED) fue sin dudas una buena noticia para los papeles argentinos, pues increment el inters de los inversores en adquirir activos de alto rendimiento. Los mercados emergentes, incluyendo la Argentina, continan siendo los principales receptores de la liquidez existente en el mundo, debido al contexto de tasas bajas a nivel global y los interesantes rendimientos que ofrecen los bonos soberanos de este tipo de pases. "Sin dudas que el marco de liquidez internacional ayuda a sostener las cotizaciones", sostuvo Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal. Eduardo Blasco, analista de Maxinver, expres que el escenario externo de alta liquidez sigue aportando el mayor peso a favor de los activos de riesgo. Corujo consider que "en este tipo de inversin seguimos siendo optimismtas, ms all de alguna toma de ganancias que, de todos modos, sera selectiva". "En el mediano plazo es ms probable que el inversor gane ms por diferencias de tasas que por ajuste de capital, como ocurri a lo largo de este ao", agreg la analista. "Hoy tenemos un espacio mucho menor que hace cuatro o cinco meses, cuando los spreads superaban los 700 puntos bsicos", sostuvo Corujo. "En tal sentido, siguen siendo atractivos el Boden 2015 o el Global 2017, que ajustan por tasa de inters, o el Bogar 2018". "El escenario positivo se podra potenciar an ms se si concreta algn hecho adicional favorable como algn tipo de acuerdo con el Club de Pars, por ejemplo", concluy Corujo.

Desde Puente identifican cuatro tipos de negocios:

Tramo corto de la curva en dlares. Incluye bonos de corto plazo, con alto rendimiento

relativo frente a sus pares Amrica Latina. Juegan a su favor la garanta de pago de los vencimientos a lo largo del 2011 con reservas internacionales y una escasa a nula probabilidad de default en un ao electoral.

Tramo medio de la curva en dlares. Su principal caracterstica es que estn desarbitrados

con respecto a la curva de rendimientos en esa moneda, por lo que debera ajustarse en la medida en que Argentina mantenga su atractivo a nivel de retornos. Presentan elevados cupones y un alto rendimiento relativo.

Instrumentos basados en el crecimiento de la economa. Su atractivo pasa por la

expectativa de fuerte crecimiento econmico de Argentina en 2010 (8%) y en 2011 (5%), lo que habilitara los pagos en 2011 y 2012.

Tramo medio de la curva en pesos, que ajustan por tasa de inters. Presentan un cupn

elevado con expectativas de subas de tasas a mediano plazo, en un entorno de tipo de cambio estable. Estos brindan una buena cobertura frente a la inflacin esperada por analistas privados. Es una opcin vlida frente a los plazos fijos en pesos. Para Martina Gallardo, Jefe de Research de Arpenta, "en general las perspectivas para los bonossiguen siendo buenas". "Si bien subieron bastante, an tienen un margen para seguir hacindolo. De hecho, me parece que hoy necesitan descansar, para despus volver a subir", agreg Gallardo. "Para entrar hoy en el mercado, me parecen recomendables los ttulos ms largos, como el Bonar 17, el Discount y el PRO 13", concluy la analista de Arpenta. Dionisio Corneille, director de Corneille Sociedad de Bolsa, destac que en este momento existe cierta tranquilidad en el mercado. "Los bonos a ms largo plazo y los ajustados por CER son los que mejores perspectivas de suba tienen", consider Corneille. Respecto a estos ltimos, el experto asegur que "muchos inversores seguirn de cerca los dichos del Gobierno sobre la inflacin porque, desde luego, un acercamiento a las cifras que sostienen analistas privados favorecera sus inversiones". Un reciente informe de Delphos Investment consignaba que "con vistas al largo plazo, las unidades ligadas al producto mantienen un potencial considerable". "Estimando un crecimiento de 8,5% en 2010, de 5% en 2011 y de 3,5% desde 2012 en adelante y proyectando apreciacin real para los prximos 3 aos y tipo de cambio real bilateral constante a posteriori, los precios tericos se ubicaran en u$s 28,0 (104% ms que en la actualidad) y $ 24,2 (88% ms) respectivamente". "Bajo esos supuestos, el cupn en dlares terminara de pagar los 48 dlares en diciembre de 2017, mientras que el denominado en pesos llegara a los $48 en diciembre de 2015. En sntesis, todava hoy los cupones se negocian bajo supuestos pesimistas sobre la economa local", concluy el informe firmado por Leonardo Chialva.

Para Juan Pablo Vera, Jefe de Anlisis Financiero de Tavelli & Ca, "los ttulos pblicos que presentan mayor atractivo son los nominados en pesos ajustados por CER o Badlar,bsicamente por un contexto de dlar cuasi-fijo" y crecimiento del PBI". "Entre los ttulos que se pueden mencionar, los ms recomendables son el PRO13, el Discount y el Bogar 18", agreg Vera. "En cuanto a los ttulos en dlares, stos ya tuvieron una fuerte suba. Pero el nivel de rendimiento va a ir reducindose en un marco de dlar estable en el que tomar posicin en esa moneda se torna desalentador para todos los inversores", concluy el analista.

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Cambio de tendencia: el dlar "blue" pierde fuerza y suben los bonos en pesos
06/06/2011

La tranquilidad de la divisa estadounidense anim a los inversores a posicionarse en algunos bonos como el Discount, que gan un 3,5 por ciento
Por ltima actualizacin: 06/06/2011 8:06:00 am

En la semana que termin apareci en la Argentina un dato que cambi las reglas del juego. Segn publica el diario Ambito Financiero, la quietud del dlar marginal volc la mirada de los inversores sobre los bonos en pesos y provoc la baja de los cupones y ttulos en dlares. Van dos ruedas consecutivas de esta tendencia que empez a insinuarse el mircoles de la semana pasada. En las tres ruedas de junio, el Banco Central compr u$s175 millones y el dlar marginal, que alcanz un mximo de $4,35 hace diez das, ahora est en $4,28, consigna el matutino. El "contado con liquidacin", que se utiliza para fugar divisas, baj de $4,45 a $4,38, aunque en este retroceso tiene mucho que ver la baja de los bonos largos en dlares. Las reservas de la entidad de todas maneras no crecen al ritmo de las compras de dlares. Los u$s52.053 millones con que termin mayo se transformaron en u$s52.036 millones, es decir que bajaron u$s17 millones a pesar de las compras por u$s175 millones y de la suba del euro y el oro que ayudan a subir las reservas.

De todas maneras, ms all de ese dato favorable, la tranquilidad del dlar hizo que el Discount en pesos, el principal bono del canje de la deuda, suba un 3,50% en los pocos das que lleva junio, mientras el cupn PBI en moneda local avanz casi un 1 por ciento. La contracara fue el cupn PBI en dlares que en las tres ruedas de junio cedi casi un 3%, destaca el matutino. La pregunta es cunto va a durar esta tendencia que est revirtiendo los arbitrajes. Antes los inversores salan de los activos en dlares para ir a los de pesos y ahora se est verificando el movimiento opuesto, en particular en los cupones PBI. Los bonos en dlares, el Bonar X y el Boden 2015, a pesar de estos retrocesos, siguen siendo los activos a mantener en carteras porque son inversiones pensadas para el mediano plazo. Segn Ambito Financiero, con los cupones en pesos o en dlares sucede lo mismo; hay que pensar en las rentas que van a pagar este fin de ao y el prximo. En ese lapso los tenedores de los derivados recuperan ms del 75% del precio actual. Los cupones PBI en dlares tienen ms chance en los plazos ms largos.

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Recta final: cunto deberan acelerar los bonos para que el Global 2017 pague un dgito?
14/05/2010

La carrera del canje est cerca de ver la bandera a cuadros. En boxes oficiales los tcnicos y el jefe de la escudera, el Ministro Boudou, contienen la respiracin, a la espera de ver si podrn subirse al podio que representa ubicar el nuevo ttulo a menos del 10 por ciento. Qu tan lejos estn?
Por ltima actualizacin: 14/05/2010 7:05:00 am

El canje de deuda est entrando en la recta final, luego de haber sorteado todo tipo de obstculos. Si bien ya se comienza a distinguir la bandera a cuadros que indica el final de la carrera, en los boxes oficiales los tcnicos y el jefe de la escudera, el Ministro Amado Boudou, contienen la respiracin. Es que despus de tantas vicisitudes no quieren festejar antes de tiempo. Su incertidumbre se refiere casi exclusivamente a batir el tan ansiado "rcord" de vuelta que, en trminos financieros, significara una tasa de un dgito para el bono que se piensa lanzar post canje.

Pero, como contrapartida, respiran aliviados pues el otro dato clave - el monto de adhesin -sera muy superior al estimado por Economa que, dicho sea de paso, es sustancialmente inferior al considerado por los analistas. Quedar en el anecdotario que originalmente se iba a lanzar a principios de este ao, cuando las "pistas" de los mercados estaban totalmente despejadas y el canje pareca un paseo. Tambin se recordar cmo se complic el panorama tras la explosin del "motor" griego que pusiera en aprietos a varios pases de la Eurozona y que llevara a una profunda correccin de los mercados accionarios y de bonos de todo el mundo, tal como diera cuenta iProfesional.com (ver nota: Llega el Da D: por qu el xito argentino est atado a la tragedia de Grecia ). "La situacin internacional no afectar al proceso de canje, pero s a la tasa con que la que Argentina podr colocar el nuevo bono", dijo Augusto Faria operador de Amirante Gallitis Sociedad de Bolsa. Agreg que difcilmente se logre llegar a un dgito. Un administrador de fondos en Londres, que particip en la presentacin en la que la Argentina promocion su operatoria, sostuvo que los funcionarios se mostraron "inflexibles" respecto a mantener el rendimiento del bono en menos del 10 por ciento. Y ya cerca del cierre, otro nuevo obstculo surgi en forma imprevista: la Task Force Argentina, es decir el grupo que rene a minoristas que acumulan ttulos por ms de US$4.300 millones, calific a la actual oferta como "peor que la de 2005". Tras el comunicado, la TFA dej en libertad de accin a los bonistas para que tomen la decisin final. Se extendi el recorrido de la carrera Los planes del Gobierno contemplaban la emisin de un bono denominado Global 2017, prevista inicialmente para el viernes 14. Su importancia radica no tanto en el monto a colocar, sino que la misma marca el regreso del pas a los mercados internacionales. Y el objetivo oficial es lograr una "tasa razonable". No obstante, las complicaciones de los mercados internacionales conspiraron contra este propsito, y ello oblig a suspender su lanzamiento hasta el prximo martes 18 de mayo. Para Fausto Spotorno, economista de Orlando Ferreres y Asociados (OF&A), "la decisin del Gobierno de demorar la salida es razonable porque, en medio de todo lo que pasa con Grecia, tambin hay que darles tiempo a los bancos para que se ocupen del tema". "Les dijimos que lograr una tasa de un dgito es un objetivo ambicioso, especialmente en el mercado de hoy", apunt off the rcord un administrador de fondos.

En paralelo, se extendi el plazo para el cierre de la primera etapa del canje hasta el viernes 15. El motivo, segn las fuentes oficiales, fue que la cantidad de rdenes individuales super lo esperado. Es por ello que el resultado se postergar cinco das, pues se conocer recin el viernes 21, y no el lunes 17. Pero la gran incgnita slo se develar el martes 18, cuando se fijar el precio del Global 2017. Todo depender de lo que ocurra en los mercados, ya que si se mantienen las condiciones de volatilidad, es probable que los rendimientos exigidos para el pas estn por encima del que aspiran las autoridades econmicas. Cunto pagan los bonos argentinos hoy? La mayora de los ttulos operan actualmente con tasas de rentabilidad de dos dgitos. Es ms, el Boden 2015, que es el que se tomara de base para el clculo de la rentabilidad del nuevo ttulo ofrece - 48 horas hbiles antes del plazo propuesto - una tasa del 12,3%,cuando hace apenas un mes renda apenas el 9,5 por ciento.

La situacin se repite sin grandes cambios en los casos del Discount, el Par en dlares o el Bonar 2013 y el Boden 2017. Cunto tienen que subir los ttulos para llegar al "nmero mgico"?

Ahora, toda la expectativa pasa por saber si la relativa calma que impera en las diferentes plazas permitir que las cotizaciones de los ttulos avancen todo lo necesario para que su rendimiento quiebre el "nmero mgico". Segn datos de analistas privados, los bonos testigo deberan ganar algo as como el 7%, en apenas tres ruedas, para que se hunda su rendimiento y as el Gobierno pueda lograr su tan ansiado objetivo del dgito. En cambio, desde la rbita oficial, consideran que la baja slo sera de la mitad, apenas el 3,5 por ciento. La razn es muy sencilla, ya que tomara en cuenta la evolucin del Bonar 13 y el 17. En este caso, la tasa sera del orden del 12 por ciento, a la que habra que descontarle cerca de un punto y medio por condiciones de emisin. De esta forma, aplicando una compleja ingeniera financiera, y si el precio aumentara en esa proporcin, estara muy cerca de su objetivo. Lo que queda por verse es la actitud final de los inversores, ya que son bajas las chances de que compren un bono que ofrezca un rendimiento por debajo del de mercado. En definitiva, con la bandera a cuadros a la vista, todo depender de la aceleracin final de las cotizaciones y de la tasa que arrojen los bonos vinculados con la operacin. Qu pas en los ltimos das? El mercado de bonos mostr subas en todos los tramos y una fuerte recuperacin en el precio de los cupones atados al crecimiento del PBI. Esta fuerte mejora puede atribuirse a la avalancha de dlares de exportadores y de inversores, que se desprenden de sus divisas para comprar ttulos. Como contrapartida, el Banco Central viene interviniendo a gran escala para sostener el tipo de cambio, con el consiguiente incremento en su stock de reservas. Martina Gallardo, jefa de research de Arpenta, seal oportunamente que "una vez concluido el canje, y cuando el pas quiera salir a colocar deuda en los mercados, situaciones como la de Grecia podran afectarlo". En tanto, el economista Carlos Melconian sostuvo que lo que finalmente ocurra seguir la explicacin "de manual": "Los inversores considerarn el valor presente de la oferta que haga el pas y su decisin depender de si el precio les resulta atractivo o no". "Para financiarse a tasas de un dgito, la Argentina necesita condiciones externas muy favorables, como

las que haba tiempo atrs", afirm Paula Premrou, directora de Portfolio Personal y experta en el mercado de bonos. "Si hoy tuviese que salir a buscar crdito, en las condiciones del bono 2017, por ejemplo, habra que pensar en una tasa de alrededor de 11%", sostuvo Premrou. "Con respecto a la tasa, creo que va a ser difcil verla por debajo de un dgito, dado quelos ttulos ofrecen en la actualidad un rendimiento cercano al 12%", agreg Spotorno. Para Juan Pablo Vera, jefe de anlisis financiero de Tavelli & Ca, "la visin oficial indica que el retraso de la colocacin del 2017 se debe a la gran demanda que existe. Pero tambin es cierto que el mercado se recuper sensiblemente en las ltimas ruedas y por lo tanto se apuesta a esperar dos ruedas ms para que el valor de la oferta mejore". "Como ejemplo de la recuperacin, se puede mencionar el Discount legislacin extranjera toc un mnimo la semana pasada de u$s 66, hoy cotiza a u$s 72 y al momento del lanzamiento del canje el 15 de abril se encontraba en u$s77, por lo que nos encontramos a mitad de camino de los pretendido", afirm Vera. Dionisio Corneille, director de Corneille Sociedad de bolsa, consider que "las cosas ya estn dadas para que el canje tenga una aceptacin importante, que podra llegar al 80%. La tasa depender en todo caso de la llegada de los famosos fondos frescos". En realidad, manifest Corneille, "teniendo en cuenta las cifras que se manejan en el mundo,decir que se le va a prestar al pas mil millones de dlares, es muy poco". Osvaldo Cado, economista de Prefinex, expres que el Gobierno "apel a la posibilidad de demorar, pocos das, la colocacin de los bonos, esperando que se disipe la nube de Grecia".

Rubn Ramallo

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Efecto Griesa: Fitch rebaj nota de Argentina a bono basura por posible "cesacin de pago"
28/11/2012

La calificacin de la deuda de largo plazo en moneda extranjera pas de "B" a "CC", en tanto que la de corto qued en "C". La agencia tom la decisin luego del fallo del juez de Nueva York y ante la inminencia de un posible "default tcnico". La opinin de los analistas
Por Mariano Jaimovich ltima actualizacin: 28/11/2012 7:11:39 am

Fitch Ratings baj este martes la calificacin de deuda de largo plazo en moneda extranjerade Argentina a "CC" desde "B", ante la posibilidad de que el pas caiga nuevamente en cesacin de pagos tras un fallo del juez neoyorquino Thomas Griesa a favor de acreedores de deuda incumplida. La agencia tambin redujo la nota para la deuda a corto plazo a "C" desde "B". En cuanto al pasivo emitido en moneda local (pesos), qued ubicado en panorama negativo.

La decisin se tom ante el "probable ingreso del pas en una nueva cesacin de pagos sobre su deuda soberana", debido a la sentencia de la Justicia norteamericana. "Debajo de la BBB es considerado un ttulo especulativo, pero ya cuando presenta una Cen su calificacin, es considerado un bono en el que ningn fondo de inversin quiere entrar", explic a iProfesional.com Francisco Gismondi, analista econmico del Banco Ciudad. Y agreg: "Esto es, claramente, una antesala de un default tcnico para el pas y es la primera consultora que se adelant". En este sentido, ampli que "esta calificacin est vinculada a lo del juez Griesa, ya que laArgentina, por su situacin econmica, no mereca para nada esa rebaja (no hay ningn motivo), y debera estar mejor ubicada". De hecho, Fitch admiti que consider el fallo del magistrado neoyorquino a favor de los acreedores de deuda incumplida (por no haber aceptado ninguno de los dos canjes en la multimillonaria reestructuracin de deuda cada en default en diciembre de 2001) para tomar su decisin. "La incertidumbre vinculada al impacto del fallo de la corte estadounidense probablementedae ms la confianza e intensifique las tensiones polticas y sociales en el pas y mine las perspectivas de crecimiento", ampli Fitch en un comunicado. La agencia tambin se mostr preocupada porque el Gobierno est tomando un rol cada vez ms intervencionista en la economa y se est tendiendo a una concentracin de poder en el Ejecutivo que puede socavar "la previsibilidad de las polticas y contribuir a tensar y polarizar el clima poltico en Argentina". Un default inevitable? Respecto a la posibilidad de ingresar en default tcnico, Gismondi aclar que en el caso que elGobierno deposite los u$s1.300 millones, o no pueda presentar a trmino una medida cautelar,ese dinero entrara como caucin en la cuenta que abri Griesa e igualmente el pas sera considerado en "default", porque no les llegara ese monto pagado directamente a los tenedores. "Por ms que Argentina abone lo que debe, no sera en las condiciones pactadas originalmente, y entonces tambin se entrara en default tcnico", especific el analista. "En resumen, no se cumpliran las pautas acordadas, pese a que el dinero podra ser proporcionado efectivamente a los damnificados", complet en declaraciones aiProfesional.com. Segn Gismondi, el posible default sera el 15 de enero, no a mediados de diciembre, en caso que no se acepte una medida cautelar a favor de la Argentina, ya que existe un "plus" de tiempo para realizar la presentacin y la cancelacin. Cabe mencionar que Standard & Poor's le da a Argentina la nota "B-" y panorama negativo, mientras que Moody's Investors Service califica al pas como de "B3", tambin con panorama negativo.