Working Paper

6 de junio de 2013

Políticas Anti-Crisis
DEL BAIL-OUT AL BAIL-IN
Anti-crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak
FROM BAIL-OUT TO BAIL-IN BAIL-OUT-ETIK BAIL-IN-ERA

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
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 Políticas Anti-Crisis
DEL BAIL-OUT AL BAIL-IN

1. Los partidos políticos y los medios de
comunicación continúan discutiendo sobre
políticas de austeridad y políticas de estímulo, a
la vez que el verdadero curso de fondo de las
políticas anti-crisis camina en una dirección
sensiblemente distinta.
2. Mientras la clave de las políticas públicas
desarrolladas desde 2008 puede claramente
situarse en el contexto del masivo rescate
bancario, EKAI Center venía planteando desde
ese mismo año que, en buena lógica económica,
la alternativa que los poderes públicos debieran
haber impulsado era la de la reestructuración
interna de las entidades financieras o “bail-in”,
minimizando así el coste para los presupuestos
públicos y obligando a asumir dicho coste a los
inversores del mercado de capitales. Veníamos
afirmando una y otra vez que no era en absoluto
cierto que los rescates con fondos públicos
fueran inevitables y que la reestructuración
interna era el procedimiento lógico que hubieran
debido seguir los poderes públicos si hubieran
sido realmente capaces de defender los intereses
generales.
3. Bien podemos decir, en este sentido, que
–desde un punto de vista técnico- la realidad nos
está dando la razón. La Comisión Europea, el
gobierno USA, el Banco Internacional de Pagos,
han ido progresivamente posicionándose desde
2010 a favor de la necesidad de utilizar el
procedimiento de bail-in en las futuras crisis
bancarias. Todo ello a la vez que se reconoce
expresamente que las ayudas públicas han sido
excesivas y que, de acuerdo con los nuevos
criterios, hubiesen sido innecesarias.
4. Desde luego, esto puede ser para EKAI
Center una satisfacción conceptual o científica
pero, como veremos, las incógnitas sobre la
evolución futura de estos procesos son
significativas.
5. Que este giro conceptual de 180 grados
se haya producido sin que dimitan gobiernos y sin
apenas eco en los medios de comunicación nos
da una idea de la realidad virtual en la que la
dialéctica política y, muy especialmente, las
políticas anti-crisis, se vienen moviendo en el
conjunto de Occidente.
6. Por supuesto, no somos tan ingenuos
como para pensar que si los procedimientos de
reestructuración interna o bail-in se están
poniendo ahora en marcha ello obedece a
razones científicas o de mero convencimiento.
7. Los poderes bancarios llevan cinco años
saqueando sistemáticamente el tejido productivo
occidental, las familias, empresas y gobiernos,
con muy escasa resistencia. Y tanto a través de
los rescates directos con cargo a los
presupuestos públicos como mediante las
políticas monetarias expansivas.
8. Si el poder financiero que controla una
buena parte de los gobiernos occidentales está
ahora aceptando la modificación de la
orientación de las políticas de rescate, ello no
obedece sino al agotamiento de los instrumentos
utilizados hasta ahora.
9. En efecto, los presupuestos públicos
están en una situación límite y los bancos
centrales no pueden hacer mucho más de lo que
ya han hecho para salvar las cuentas de
resultados de la gran banca. No hay más remedio,
por lo tanto, que volver la vista hacia otras
posibles fuentes de recursos.
10. La gran banca occidental se encuentra,
no lo olvidemos, ante una situación crítica. Y
tanto desde una perspectiva económica como
política. Económicamente porque tras cinco años
de saqueo sistemático de Occidente los grandes
bancos no han sido capaces de controlar sus

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niveles de riesgo. Y, políticamente, como
consecuencia del nuevo contexto creado por la
creciente autonomía de decisión económica,
política y militar de los países emergentes –y de
algunos sectores y gobiernos occidentales-.
11. La gran banca occidental se encuentra,
por lo tanto, ante una situación inédita. Ante el
riesgo de perder en poco tiempo el poder
económico, político y militar que le ha
garantizado la hegemonía hasta ahora.
12. En este contexto, la puesta en marcha de
los procedimientos de bail-in o reestructuración
interna son también un instrumento que puede
quizás permitir potencialmente a la banca de
inversión, ante posibles nuevos estallidos
financieros, algún tipo de alivio, al menos de
carácter temporal, descargando parte de los
costes sobre inversores minoristas o sobre la
banca comercial.
13. El procedimiento de rescate interno o
bail-in implica, como sabemos, compensar las
pérdidas de las entidades financieras con cargo a
los acreedores del mercado de capitales.
Esencialmente, titulares de bonos y derivados
financieros. Significa, en otras palabras, que el
propio mercado de capitales se hace cargo de
estas pérdidas.
14. Sin embargo, todo parece indicar que la
perspectiva de aplicación de estos procesos de
bail-in está abriendo precisamente una brecha
entre los dos sectores del mercado de capitales:
los que invierten básicamente a través de bonos
o cédulas y aquellos cuya solvencia depende del
mercado de derivados financieros.
15. Más en concreto, según las informaciones
que nos están llegando de distintas fuentes, la
gran banca de inversión occidental, que casi
monopoliza el mercado de derivados, parece
haber emprendido una ofensiva destinada a
asegurar que, en estos procedimientos de rescate
interno, el coste de la imputación de pérdidas
recae sobre los valores de renta fija –bonos y
cédulas- y no sobre los derivados. Para ello, se
está argumentando en base al carácter
“sistémico” del riesgo de estos últimos
instrumentos y a la necesidad de preservar el
valor de los mismos, dándoles un carácter
privilegiado frente a los bonistas en los
procedimientos de reestructuración. La gran
banca de inversión intentaría así salvarse a través
de la repercusión de las pérdidas sobre los
titulares de bonos y cédulas que, en buena parte,
son bancos comerciales.

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