Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A.

Sols Villegas CASOS DE COSTRUCCIN DE FLUJOS CASO I Usted ha decido instalar una pequea farmacia en una comuna de la VII regin. Para ello ha estimado las siguientes inversiones: Local: $ 30.000.000, con una vida til 20 aos (Este valor se compone de un 60% del terreno y 40% infraestructura). Mobiliario: $ 16.000.000 con una vida til de 4 aos. El estudio de mercado determin que tendra dos lneas de productos: Farmacia y Perfumera. Los ingresos anuales proyectados son: AO 1 Perfumera Farmacia 100.000.000 400.000.000 AO 2 100.000.000 400.000.000 AO 3 200.000.000 500.000.000 AO 4 200.000.000 500.000.000 AO 5 300.000.000 600.000.000

Los costos variables de los perfumes corresponden al 30% de los ingresos, mientras que los de farmacia corresponden al 25% de los ingresos, mientras que los gastos de administracin y ventas ascienden a $ 30.000.000 anuales. La empresa determin que el capital de trabajo era necesario para 6 meses de operacin. Usted ha decidido invertir, adicionalmente en el ao 2, $ 20.000.000 en equipamiento para mejorar el local la cual se depreciar en 10 aos y ampliar la construccin por un valor de $ 40.000.000 depreciables en 20 aos. Adicionalmente, la empresa gastar $ 2.000.000 por concepto de gastos de organizacin y puesta en marcha amortizables en un perodo. Para los efectos de evaluacin, todos los activos que se encuentren vigentes al final del proyecto se vendern a un valor de $ 100.000.000

1.

Construya el flujo de caja asociado a la inversin de la empresa.

AO 0 AO 1 100.000.000 400.000.000 (30.000.000) (100.000.000) (30.000.000) (600.000) (4.000.000) AO 2 100.000.000 400.000.000 (30.000.000) (100.000.000) (30.000.000) (600.000) (4.000.000) AO 3 200.000.000 500.000.000 (60.000.000) (125.000.000) (30.000.000) (600.000) (4.000.000) (2.000.000) (2.000.000) AO 4 200.000.000 500.000.000 (60.000.000) (125.000.000) (30.000.000) (600.000) (4.000.000) (2.000.000) (2.000.000) AO 5 300.000.000 600.000.000 100.000.000 (90.000.000) (150.000.000) (30.000.000) (600.000) (2.000.000) (2.000.000) (9.000.000) 0 (34.000.000) (14.000.000) (18.000.000) 650.400.000 (130.080.000) 520.320.000 79.600.000 135.000.000

Ingresos Perfumera Ingresos Farmacia Venta de Activo Fijo CV Perfumera CV Farmacia GAV Dep. Infraestructura Dep. Mobiliario Dep. Infraestructura nueva Dep. Equipamiento VL Infraestructura antigua VL Mobiliario VL Infraestructura nueva VL Equipamiento VL Terreno Amort. GOPM UAI 20% Impuesto UDI Ajustes por GND Capital de Trabajo Terreno Infraestructura Equipamiento GOPM Flujo

0 0 (80.000.000) (18.000.000) (12.000.000) (2.000.000) (112.000.000)

(2.000.000) 333.400.000 (66.680.000) 266.720.000 6.600.000 0

335.400.000 (67.080.000) 268.320.000 4.600.000 (27.500.000)

476.400.000 (95.280.000) 381.120.000 8.600.000 0 (40.000.000) (20.000.000)

476.400.000 (95.280.000) 381.120.000 8.600.000 (27.500.000)

273.320.000

245.420.000

329.720.000

362.220.000

734.920.000

Pgina 1 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas 2. El inversionista sabe que el total de activos de la empresa es equivalente a $ 40.000.000, los cuales son financiados por $ 30.000.000 con un 10% anual. La rentabilidad de los Bonos del Banco Central equivalen a un 6% anual, el beta de la empresa es 1,75 y la rentabilidad promedio del IPSA en los ltimos aos es del 14%. Qu tasa de descuento utilizara para evaluar la inversin? ( ( ) )

La tasa de descuento que debe utilizarse para evaluar la inversin es del 11%. 3. La tasa interna de retorno financiera del proyecto es del 245%. Aceptara el proyecto y es un buen indicador para este caso?

S, porque la TIR es mayor a la tasa de descuento, es decir, el 245% > 22%, siendo un buen indicador porque los flujos se comportan de forma normal y existe una nica TIR. 4. Este proyecto genera una riqueza de $ 1.249.255.818 y un perodo de recuperacin de la inversin menor ao. Un inversionista le ofrece un proyecto del mismo horizonte con un perodo de recuperacin mayor a un ao pero con una riqueza de $ 1.000.000.000. Cul escogera? Ambos proyectos son del mismo horizonte con perodos de recuperacin bajos, se escogera el de mayor riqueza

Pgina 2 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas CASO II Aprovechando las posibilidades que otorga el crecimiento y el cambio de los gustos en el Continente Asitico, una empresa est evaluando la posibilidad de invertir en un proyecto de produccin de vinos Premium para tal mercado Para ello, en una primera etapa, procesarn una producida por terceros, pero bajo la supervisin y control de sus enlogos. Inversiones: La implementacin de este proyecto demanda la adquisicin de una planta de produccin, cuyo valor es de US$800.000; de stos, un 20% corresponden al terreno y el resto a construcciones varias, con una vida til de 20 aos. La maquinaria y equipos necesarios ascienden a US$1.200.000, con una vida til de 12 aos. El capital de trabajo requerido equivale a un 20% de las ventas en cada periodo. Los gastos de organizacin y puesta en marcha (GOPM) de este proyecto suman US$180.000 Ventas: Se estima que el primer ao se vender 10.000 cajas de 12 botellas cada una, a un precio de US$96/caja. Las ventas fsicas crecern un 12% anual y el precio se incrementar un 3% cada ao. Costos: El costo fijo inicial ascender a US$300.000, incrementndose un 5% cada ao. El costo variable es equivalente a un 30% de las ventas de operacin de cada periodo. Otros antecedentes: Se aconseja evaluar este proyecto en un horizonte de evaluacin de 8 aos, al final del cual se estima que la planta podra venderse en US$550.000, asumiendo que el terreno gana una plusvala de 30%. Por otra parte, las maquinarias y equipos podran venderse a un 40% de su valor de adquisicin. El proyecto se financia en un 50% con recursos propios, un 35% crdito bancario y un 15% con leasing financiero. El banco cobra un inters de 9,73% anual y costo implcito del leasing es de 14,3% anual. El riesgo de este proyecto se estima en 1,41; los papeles libres de riesgo rentan un 3,96% anual y el retorno promedio del mercado es de 9,78%.

Pgina 3 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas PREGUNTAS: 1. Construir el Flujo Netos de Fondos de este proyectos, acogindose al mtodo de depreciacin lineal
Depr. Acum. 256 800 1056 Valor libro 384 400 784 Valor recuperacin 342 480 822 Resultado -42 80 38

Balance de Activo Fijo

Activos Construcciones Maquinarias y equipos Total

Calendario de Depreciacin
Activos Construcciones Maquinarias y equipos Total depreciacin Valor de adquisicin 640 1200 1840 Vida til 20 12 1 32 100 132 2 32 100 132 3 32 100 132 4 32 100 132 5 32 100 132 6 32 100 132 7 32 100 132 8 32 100 132

Flujo neto de fondos, proyectos vincola (miles de UU$)

Pronostico de ventas/aos Ventanas (unidades) Precio de ventas ($) Item/aos Ingresos Ingresos por venta (millones) Utilidad venta de activos Total ingresos Egresos Costos fijos Costos variables Depreciacin Amortizacin GOPM Total egresos Resultado antes despus de imptos. Impuestos a la renta Resultado despus de imptos. Depreciacin Amortizacin GOPM Recuperacin K de trabajo Valor libro activos Valor terreno Inversin Terrenos Construcciones (vida til: 20 aos) Mquinas y equipos (vida til: 10 aos) Capital de trabajo GOPM Total inversin Flujo neto de fondos 0 1 10.000 96 1 960,0 960,0 300,0 288,0 132,0 30,0 750,0 2 11.200 99 2 1.107,5 1.107,5 315,0 332,2 132,0 30,0 809,2 3 12.544 102 3 1.277,6 1.277,6 330,8 383,3 132,0 30,0 876,0 4 14.049 105 4 1.473,8 1.473,8 347,3 442,1 132,0 30,0 951,4 5 15.735 108 5 1.700,2 1.700,2 364,7 510,1 132,0 30,0 1.036,7 6 17.623 111 6 1.961,3 1.961,3 382,9 588,4 132,0 30,0 1.133,3 7 19.738 115 7 2.262,6 2.262,6 402,0 678,8 132,0 0 1.212,8 8 22.107 118 8 2.610,1 38,0 2.648,1 422,1 783,0 132,0 0 1.337,2

132,0 30,0

132,0 30,0

132,0 30,0

132,0 30,0

132,0 30,0

132,0 30,0

132,0 0

132,0 0 522,0 784,0 208,0

160,0 640,0 1.200,0 192,0 180,0

29,5

34,0

39,2

45,3

52,2

60,3

69,5

VALOR ACTUAL NETO (van) TASA INTERNA DE RETORNO (tir.)

Pgina 4 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas 2. Calcular la tasa de descuento pertinente a aplicar a estos flujos
Retorno libre de riesgo Retorno promedio del mercado Riesgo del proyecto Retorno esperado accionistas, (ke) Tasa prstamos bancarios Tasa leasing Costo prom. Ponderado capit. (ko) 3,96% 9,78% 1,41 12,16% 9,73% 14,30% 10,69%

Pgina 5 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas CASO III: Usted ha decidido instalar un centro de eventos deportivos que consta de dos partes: La primera es instalaciones para los socios que pagan una anualidad de $ 180.000 y otra parte por concepto de arriendo de instalaciones deportivas (canchas deportivas). La cantidad de socios proyectados por ao es la siguiente: Cantidad de socios anuales AO 1 800 AO 2 1.500 AO 3 2.000 AO 4 4.000 AO 5 5.000

Por concepto de arriendos anuales: Cantidad de socios anuales AO 1 $ 300.000.000 AO 2 $ 350.000.000 AO 3 $ 400.000.000 AO 4 $ 600.000.000 AO 5 $ 800.000.000

Para comenzar la empresa ha tenido que invertir en los siguientes activos fijos. ACTIVO FIJO Mobiliario y equipos Terreno Infraestructura VIDA TIL 4 aos 20 aos VALOR COMPRA $ 120.000.000 $ 200.000.000 $ 300.000.000

Pero, al final del tercer ao, ha decidido ampliarse creando una nueva sucursal, con las siguientes inversiones: ACTIVO FIJO Mobiliario y equipos Terreno Infraestructura VIDA TIL 4 aos 20 aos VALOR COMPRA $ 180.000.000 $ 250.000.000 $ 400.000.000

Los costos variables corresponden al 30% de los ingresos operacionales y su capital de trabajo estimado es del 20% de los ingresos operacionales de cada ao. Los costos fijos ascienden a $ 200.000.000 anuales, mientras que los GAV a $ 150.000.000 anuales. Ha considerado que los Gastos de Organizacin y Puesta en marcha son insignificantes para la envergadura del proyecto, por tanto, no se considerarn. Al final del proyecto deber vender el Mobiliario y equipo a valor libro y el terreno con la infraestructura a un 120% de su valor de compra porque ha generado una plusvala el sector.

Pgina 6 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas 1. Construya el flujo de caja econmico asociado a la inversin de la empresa. FLUJO DE CAJA EN MILES $ AO 0 AO 1 AO 2 AO 3 Ingresos por anualidades 144.000 270.000 360.000 Ingresos por arriendos 300.000 350.000 400.000 Venta de Mobiliario y equipos Venta de Infraestructura y Terreno Costos variables (133.200) (186.000) (228.000) Costos Fijos (200.000) (200.000) (200.000) GAV (150.000) (150.000) (150.000) Dep. Infraestructura inicial (15.000) (15.000) (15.000) Dep. Mobiliario y equipos inicial (30.000) (30.000) (30.000) Dep. Infraestructura nueva Dep. Mobiliario y equipos nuevos VL Infraestructura inicial VL Mobiliario y equipo incial VL Infraestructura nueva VL Mobiliario y equipo nuevo VL Terreno inicial VL Terreno nuevo UAI 0 (84.200) 39.000 137.000 20% Impuesto (7.800) (27.400) Crdito al impuesto 7.800 9.040 UDI 0 (84.200) 39.000 118.640 Ajustes por GND 45.000 45.000 45.000 Capital de Trabajo (88.800) (35.200) (28.000) (112.000) Terreno (200.000) (250.000) Infraestructura (300.000) (400.000) Mobiliario y equipos (120.000) (180.000) Flujo (708.800) (74.400) 56.000 (778.360)

AO 4 720.000 600.000

(396.000) (200.000) (150.000) (15.000) (30.000) (20.000) (45.000)

AO 5 900.000 800.000 90.000 1.380.000 (510.000) (200.000) (150.000) (15.000) (20.000) (45.000) (225.000) 0 (360.000) (90.000) (200.000) (250.000) 1.105.000 (221.000) 884.000 1.205.000 340.000

464.000 (92.800) 371.200 110.000 (76.000)

405.200

2.429.000

Pgina 7 de 8

Casos de Finanzas de Largo Plazo Claudio H Snchez Daz Doris A. Sols Villegas 2. Se espera que la empresa se financie un con 55% de deuda y el resto en aporte de los socios. Adicionalmente, se sabe que los Bonos del Banco Central a 5 aos es de 7% y la prima por riesgo de este proyecto es del 15%. Qu tasa de descuento utilizara para evaluar la inversin?.

( La tasa de descuento asociada sera del 14,3%.

3.

La tasa interna de retorno econmica del proyecto es del 19,70%. Aceptara el proyecto y es un buen indicador para este caso? No se podra aceptar el proyecto por este indicador, ya que el proyecto posee tres TIR.

4.

Este proyecto genera una riqueza de $ 230.207.000 y se compara con otro proyecto a cuatro aos con una riqueza de $ 190.000.000 e igual riesgo Cul escogera? Como son proyectos de distinta vida til se utilizar el criterio del BAUE, no se puede utilizar el IVAN porque no existe restriccin de capital. { { } }

Se escogera el proyecto a 4 aos por tener un BAUE ms alto.

Pgina 8 de 8