Memoria Anual 2009

Principales indicadores macroeconmicos
Conceptos Actividad econmica

PIB a precios de 1994 (tasas de crecimiento) PIB per-cpita (en US$) PIB per-cpita (tasas de crecimiento) 3.1 1,000.6 5.6 2.8 1,102.1 10.1 (1.5) 1,070.8 (2.8)
2007
2008
2009
p/
Precios y tipo de cambio

Inflacin anual Devaluacin anual (%) Tipo de cambio promedio (C$ x US$) Tipo de cambio a fin de perodo (C$ x US$) 16.88 5.00 18.45 18.90 13.77 5.00 19.37 19.85 0.93 5.00 20.34 20.84
Sector monetario (tasas de crecimiento)

Base monetaria Depsitos totales M3A Cartera de crdito bruta 21.3 17.3 17.9 31.4 5.3 7.7 6.7 12.2 19.8 15.2 11.8 (6.4)
Finanzas pblicas (% del PIB)

Carga fiscal del SPNF Ahorro corriente del SPNF Balance del sector pblico combinado a/d Sector pblico no financiero Prdidas cuasifiscales Balance del sector pblico combinado d/d Sector pblico no financiero Prdidas cuasifiscales Financiamiento externo del SPNF Financiamiento interno del SPNF 19.3 5.7 (3.1) (2.8) (0.3) 1.0 1.3 (0.3) 7.3 (4.5) 18.9 3.5 (4.6) (3.9) (0.7) (1.5) (0.8) (0.7) 5.1 (1.1) 18.6 2.4 (6.2) (5.0) (1.2) (2.7) (1.5) (1.2) 7.4 (2.4)
Sector externo (en millones US$)

Cuenta corriente (% del PIB) Exportaciones de mercancas FOB Exportaciones de bienes para la transformacin Importaciones de mercancas FOB Importaciones de bienes para la transformacin Saldo de reservas internacionales brutas Saldo de reservas internacionales netas (17.9) 1,224.8 1,088.1 3,310.7 783.6 1,103.3 1,018.6 (24.2) 1,488.7 1,015.6 4,017.5 731.4 1,140.8 1,029.8 (12.9) 1,390.9 972.2 3,227.1 700.1 1,573.1 1,422.8
Partidas informativas (en millones C$)

PIB (a precios de 1994) PIB (crdobas corrientes) PIB (en millones US$) Ahorro corriente del SPNF Balance del SPNF a/d Balance del SPNF d/d Saldo de deuda pblica externa (en millones US$) Saldo de deuda pblica interna (en millones US$) Base monetaria Depsitos totales M3A Cartera de crdito bruta 1/ p/ Fuente 33,951.7 103,289.0 5,598.8 5,894.6 (2,879.5) 1,337.3 3,384.6 1,125.7 9,847.8 46,057.9 51,080.0 41,267.1 34,888.7 121,026.3 6,247.5 4,288.7 (4,760.9) (913.5) 3,511.5 1,088.6 10,369.5 49,621.3 54,481.0 46,281.1 34,382.0 125,068.6 6,149.1 2,970.2 (6,195.6) (1,814.8) 3,660.9 1,169.6 12,425.7 57,148.5 60,934.0 43,341.6
1/
: Considera la deuda del Gobierno y Banco Central con el sector privado. : Preliminar : BCN.
Memoria Anual 2009
Portada
La portada muestra un arte digital con el logo del 50 aniversario del Banco Central de Nicaragua, fotografas conteniendo la serie de la emisin de los nuevos billetes y en fondo fotografas de las diversas actividades econmicas de Nicaragua. La contraportada presenta una continuacin de las fotografas antes mencionadas.
Gerencia de Estudios Econmicos Banco Central de Nicaragua

www.bcn.gob.ni info@bcn.gob.ni Telfono: 2255 7171 Fax: 2265 1246 Apartado Postal 2252, 2253 Managua, Nicaragua Publicacin y distribucin: Banco Central de Nicaragua Diseo y diagramacin: Jenny Rivera N.
Consejo Directivo 2009

Antenor Rosales Bolaos Presidente Alberto Jos Guevara Obregn Ministro de Hacienda y Crdito Pblico Silvio Ramn Ruiz Jirn Miembro Ivn Salvador Romero Arrechavala Miembro Mario Jos Gonzlez Lacayo Miembro
Direccin Ejecutiva
Jos de Jess Rojas R. Gerente General Nina Conrado C. Gerente Estudios Econmicos Carlos Sequeira L. Gerente Internacional Carlos Cerda G. Gerente Financiero Juan Jos Rodrguez G. Asesor Jurdico Bertha Rodrguez E. Auditora Interna
Memoria Anual 2009

1 7 Resumen ejecutivo Nicaragua: proyecciones macroeconmicas 2010
11 Economa mundial
11 13 Segundo semestre 2009: reactivacin de la economa mundial Resultados macroeconmicos en Amrica Latina
23 Aspectos macroeconmicos
23 25 29 34 38 Entorno econmico y evolucin del gasto Enfoque de la produccin Precios Empleo Salarios
49
49 51 60 60
Entorno monetario
Poltica monetaria y cambiaria Programa monetario Agregados monetarios Tasas de inters
69 Finanzas pblicas
69 73 Poltica fiscal Resultados fiscales
93 Sector externo
93 96 99 Poltica comercial Balanza de pagos Balance comercial de mercancas
113 Evolucin del sector financiero

113 120 126 Intermediarias financieras Seguros Bolsa de valores de Nicaragua
VI
135 Operaciones del Banco Central de Nicaragua

135 138 140 140 142 Evolucin del Balance Evolucin del Estado de Resultados Gestin de reservas internacionales Manejo de la deuda pblica externa Cmara de compensacin y transferencias elctrnicas de fondos

17 41 43 45 62 64 83 86 105 109 129 143 145
Recuadros
Depreciacin del dlar Efectos de la crisis econmica mundial sobre la pobreza Evolucin del Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo 2009 Pronsticos de la actividad econmica durante la crisis Determinantes del encaje efectivo de los bancos Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza Reformas y adiciones a la Ley de Equidad Fiscal (LEF) El Fortalecimiento del sector energtico en el perodo 2007-2009 Las polticas de estmulo econmico y el proteccionismo en el contexto de la crisis Choque externos y poltica econmica en Nicaragua Crisis financiera y cambios en la regulacin prudencial Alcances y puntos pendientes de la Iniciativa para Pases Pobres muy Endeudados Mejoras adicionales en sistemas y medios de pagos en 2009
149 Siglas, acrnimos y abreviaturas
Memoria anual 2009
VII
Grficos
Producto interno bruto Balance fiscal Tasas de inters: principales bancos centrales Tipos de cambio respecto al dlar Tasas de desempleo Proyecciones del FMI Mxico: PIB, inflacin y exportaciones Tasa de variacin interanual de remesas y desempleo hispano en EE.UU. Brasil: PIB, inflacin y exportaciones Destino de exportaciones Venezuela: PIB, inflacin y exportaciones Produccin en Centroamrica Componentes del gasto (variacin interanual) Componentes del gasto (contribucin marginal) Remesas, crdito de consumo e hipotecario Remuneraciones y compra de bienes y servicios SPNF Valor de venta de vestuario en tiendas de Estados Unidos Valor bruto de produccin agrcola 2009 a precios de 1994 rea cosechada y rendimiento en ciclo agrcola Cultivo de caf, produccin y composicin del rea por tecnologa Produccin de carne de res, volumen de exportacin y participacin de las exportaciones en la produccin total Matanza y consumo percpita de carne vacuna y avcola Precio internacional y produccin de camarn y langosta Minera metlica: precios internacionales y produccin Evolucin volumen de produccin y minera no metlica Volmenes de produccin y exportaciones de azcar Margen de comercializacin y distribucin Produccin de agua potable Demanda mxima y capacidad disponible total del sistema elctrico Construccin privada, rea efectivamente construida Produccin de bloques y comercio IPC nacional 2008-2009 IPC nacional IPC nacional y tipo de cambio
11 I-1 11 I-2 11 I-3 12 I-4 12 I-5 13 I-6 13 I-7 13 I-8 14 I-9 14 I-10 14 I-11 15 I-12 23 II-1 23 II-2 23 II-3 24 II-4 24 II-5 25 II-6 25 II-7 26 II-8 26 II-9 26 II-10 27 II-11 27 II-12 27 II-13 28 II-14 28 II-15 28 II-16 29 II-17 29 II-18 29 II-19 30 II-20 30 II-21 30 II-22
VIII
31 31 32 32 33 33 34 35 35 35 36 36 36 37 37 37 38 38 38 39 49 49 50 54 55 56 56 57 58 60 60 70 72 72 74 74 74
II-23 II-24 II-25 II-26 II-27 II-28 II-29 II-30 II-31 II-32 II-33 II-34 II-35 II-36 II-37 II-38 II-39 II-40 II-41 II-42 III-1 III-2 III-3 III-4 III-5 III-6 III-7 III-8 III-9 III-10 III-11 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6
IPC nacional, agropecuario y resto IPC agropecuario, agrcola y pecuario IPC nacional, bienes administrados y de mercado Inflacin nacional, subyacente y no subyacente Inflacin subyacente, subyacente de bienes y de servicios IPRI, IPRI sin petrleo e IPC Ocupados afiliados al INSS Ocupados afiliados al INSS por actividad econmica Ocupados afiliados al INSS vs. Empleo de Zona Franca Afiliados al INSS por sexo y edad-promedio 2009 Ocupados afiliados al INSS por territorio Poblacin en edad de trabajar, julio 2009 Poblacin ocupada Poblacin ocupada por actividad econmica Poblacin econmicamente activa, julio 2009 Poblacin asegurada Salarios reales Salario promedio nacional segn actividad Salario real y empleo de los afiliados al INSS Salario real del sector privado Tipos de cambio Deuda externa del SFN Reservas internacionales brutas del BCN a diciembre Ventas netas de divisas del BCN Colocacin neta de ttulos del BCN Subastas competitivas del BCN Tasa de rendimiento de Letras del BCN Tasa de depsitos de encaje en el BCN Traslado neto de recursos del gobierno central al BCN Agregados monetarios ampliados Tasas activas y pasivas del SFN Gasto social: asignaciones presupuestarias Subsidio transporte colectivo: Managua y Ciudad Sandino Energa elctrica: ajustes tarifarios Gasto para reduccin de pobreza Gobierno central: ahorro corriente Gobierno general: resultados 2009
Memoria anual 2009
IX
75 75 76 79 80
IV-7 IV-8 IV-9 IV-10 IV-11
Gobierno central: transferencias presin tributaria y social Gobierno central: estructura porcentual de ingresos Gobierno central: gasto corriente SPNF: evolucin del PIP Apertura comercial y tasa efectiva arancelaria ndice de diversificacin de las importaciones Exportaciones hacia principales mercados Comercio exterior incluyendo zonas francas Viajeros e ingreso por viajes Remesas familiares/empleo hispano en EE.UU Sector pblico: prstamos netos y amortizaciones Intercambio comercial Dficit comercial Exportaciones de mercancas Exportaciones de mercancas por sector Exportaciones de productos de manufactura Oro: volumen acumulado en 12 meses de exportacin y precio Exportaciones fob por principales socios comerciales Importaciones cif mensuales e importaciones fob acumuladas 12 meses Importaciones CIF por CUODE Factura de petrleo y derivados, precios promedio de petrleo crudo y de combustibles Importaciones de bienes de consumo ndice de deterioro de la cartera e IMAE ndice de deterioro de la cartera vs. Empleo Fuentes y usos de recursos ndice Herfindahl-Hirschman Indicadores de liquidez Entrega de crditos por sector Activos productivos y activos totales Cartera de riesgo sobre cartera bruta Deuda externa: SFN Margen de intermediacin implcito rbol de rentabilidad 2009-2008 Calce de moneda a diciembre 2009
93 V-1 95 V-2 96 V-3 97 V-4 97 V-5 98 V-6 99 V-7 99 V-8 100 V-9 100 V-10 101 V-11 101 V-12 101 V-13 102 V-14 102 V-15 103 V-16 103 V-17 104 V-18 113 113 114 115 115 116 117 117 118 118 119 119 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4 VI-5 VI-6 VI-7 VI-8 VI-9 VI-10 VI-11 VI-12
120 120 122 122 122 123 124 124 124 126 126 127 128 128 128
VI-13 VI-14 VI-15 VI-16 VI-17 VI-18 VI-19 VI-20 VI-21 VI-22 VI-23 VI-24 VI-25 VI-26 VI-27
Rentabilidad ROA y ROE Solvencia Estructura de inversiones netas Cartera de crditos brutos por sector Estructura de reservas tcnicas y matemtica Crecimiento del patrimonio Estructura de primas netas en 2009 Primas totales, devoluciones y cancelaciones y primas netas Estructura de siniestros por ramo en 2009 Volumen negociado en la BVN Volumen negociado por mercado en la BVN Transacciones en mercado primario: volumen y rendimiento Transacciones mercado secundario: volumen y rendimiento Estructura temporal tasa de inters CBPI: rendimiento Mercado de opciones y reportos: volumen y rendimiento
135 135 140 140 140 141 141 141 142 142
VII-1 VII-2 VII-3 VII-4 VII-5 VII-6 VII-7 VII-8 VII-9 VII-10
Balance bancos centrales de Centroamrica: dic-2009 Balance BCN Comportamiento de las RIB, RIN y RINA al 31 de diciembre Rendimiento de las reservas en el exterior al 31 de diciembre Mercado de cambio-compras y ventas totales 2009 Brecha cambiaria 2009: Bancos, financieras y casas de cambio Desembolsos externos por sector econmico: 2009 Servicio de la deuda pblica Comparativo de cheques presentados en CCE 2008-2009 Comparativa de cantidad total de transferencias 2008-2009
Memoria anual 2009
XI

13 16 16
Tablas
I-1 I-2 I-3 Principales economas: proyecciones de crecimiento Proyecciones de crecimiento: Centroamrica Proyecciones de crecimiento: Latinoamrica Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPC segn captulos Inflacin acumulada y contribucin marginal segn grupo de productos Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPC nacional Inflacin subyacente acumulada y contribucin marginal segn grupos de productos Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPRI Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPMC Afiliados al INSS Ocupados afiliados al INSS por departamento Indicadores bsicos del mercado laboral Indicadores bsicos del mercado laboral: urbano y rural Indicadores bsicos de salarios Salario promedio de afiliados al INSS segn actividad econmica Salario real del sector privado, segn categora ocupacional Salario mnimo oficial Panorama monetario del BCN 2009 Balance monetario del BCN Resultado cuasifiscal Panorama monetario del BCN: programa y observado Resultado cuasifiscal: programa y observado Gobierno central: ajustes al PGR 2009 PGR 2009: ajustes por instituciones Sector pblico no financiero: principales indicadores Gobierno central: ejecucin gasto social Sector pblico no financiero: operaciones consolidadas Gobierno central: evolucin de los ingresos ALMA: evolucin de los ingresos Empresas pblicas: resultados 2009 INSS: indicadores ENATREL: indicadores
31 II-1 31 II-2 32 II-3 33 II-4 34 II-5 34 II-6 35 II-7 35 II-8 37 II-9 37 II-10 38 II-11 39 II-12 39 II-13 40 II-14 53 54 55 59 59 69 70 71 73 74 75 76 77 77 77
XII
III-1 III-2 III-3 III-4 III-5 IV-1 IV-2 IV-3 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 IV-10
78 78 79 80 95 97 98 101 103 114 115 116 116 117 117 118 121 122 123 124 124 125 126 127 128 137 138 139
IV-11 IV-12 IV-13 IV-14 V-1 V-2 V-3 V-4 V-5 VI-1 VI-2 VI-3 VI-4 VI-5 VI-6 VI-7 VI-8 VI-9 VI-10 VI-11 VI-12 VI-13 VI-14 VI-15 VI-16 VII-1 VII-2 VII-3
ENACAL: Indicadores ENEL: indicadores EPN: indicadores PIP por sectores: ejecucin 2009 CAFTA-DR: utilizacin de contingentes a EE.UU. Balanza de pagos Inversin extranjera directa por sector de destino Exportaciones FOB de mercancas Importaciones CIF por uso o destino econmico Operaciones con cajeros automticos Activos totales Inversiones en valores durante 2009 Estructura de crdito bruto por sector a diciembre Estructura de crdito en mora por sector a diciembre Calificacin de la cartera a diciembre Pasivos totales a diciembre Resumen de indicadores, bancos y financieras a diciembre Aseguradoras por grupos financieros Reservas tcnicas y matemticas a diciembre Ingresos de compaas aseguradoras ndice de siniestralidad a diciembre Rentabilidad operativa a diciembre Rentabilidad neta a diciembre Operaciones por plazo Mercado secundario: transacciones de CBPI Balance del BCN a diciembre Balance del BCN a diciembre (continuacin) Estado de Resultados del BCN a diciembre
Memoria anual 2009
XIII
Resumen ejecutivo
Resumen ejecutivo
La actividad econmica mundial present signos de recuperacin en el segundo semestre del ao, luego de haber mostrado tasas negativas por cerca de un ao de forma consecutiva. Ello se atribuye en gran medida a las polticas fiscales expansivas adoptadas por pases desarrollados y emergentes, principalmente. Asimismo, el G20 fortaleci la capacidad de prstamos del FMI, 750,000 millones, al tiempo que respaldaron la creacin de 250,000 millones de Derechos Especiales de Giro con el fin de que esta institucin fortaleciera su capacidad de inyectar liquidez en la economa mundial y as enfrentar mejor la crisis. A pesar de dichos esfuerzos, el FMI, en sus perspectivas mundiales publicadas en enero de 2010, proyecta para 2009, cadas del PIB de Estados Unidos (-2.5%), Zona Euro (-3.9%) y Japn (-5.3%). No obstante, las previsiones para 2010 son menos negativas, de acuerdo al Banco Mundial, Estados Unidos crecer en torno a 2.5 por ciento, mientras la Zona Euro y Japn lo haran en 1.0 y 1.3 por ciento, respectivamente. En los pases desarrollados, la demanda agregada se ajust va menor consumo privado y dficit en cuenta corriente, principalmente. Esta cada en la demanda deprimi los precios promedios de los principales bienes, que comenzaron a recuperarse durante el segundo semestre en vista de los signos de recuperacin econmica y mejores perspectivas para el ao 2010. A pesar de los signos de recuperacin, existe mucha incertidumbre en el comportamiento futuro de la produccin mundial. Efectivamente, existe una preocupacin en torno a la sostenibilidad de la deuda en los pases que han expandido su dficit fiscal, al tiempo en que no se tiene claro el momento oportuno de abandonar los programas de estmulo, una salida muy pronta podra retrasar significativamente la salida de la crisis en la medida en que la absorcin privada no responda. Adicionalmente, son preocupantes los altos niveles de desempleo (10.2% en EE.UU. a octubre, 10 y 5% en la Zona Euro y Japn, a diciembre, respectivamente) as como el reducido espacio de la poltica monetaria en un contexto de tasas de inters cercanas a cero. Asimismo, para reducir la vulnerabilidad de las economas ante problemas originados en el sector financiero, se requiere una revisin profunda de ste a fin de reducir las fallas de mercado, en especial las asociadas a asimetras de informacin. Por su parte, Amrica Latina y el Caribe, de acuerdo a la CEPAL, enfrent la crisis positivamente a pesar de que estima una cada de la actividad econmica de 1.7 por ciento en 2009. Esto puso fin a seis aos de crecimiento econmico y fue producto del traspaso de la crisis mundial a los pases de la regin va remesas, turismo, exportaciones e inversin extranjera. Los efectos de la crisis se vieron atenuados por las posturas fiscales contracclicas acompaadas de una poltica monetaria laxa reflejada en reducciones en las tasas de poltica monetaria, en un ambiente de bajas presiones inflacionarias. Los pases centroamericanos tambin resintieron la crisis con cadas en sus actividades econmicas, sin excepcin. Guatemala fue el pas que mejor enfrent la crisis (-1.0%), seguido por Costa Rica (-1.2%), Nicaragua (-1.5%), El Salvador (-2.5%) y Honduras (-3.0%). Este ltimo fue doblemente afectado, por un lado la crisis mundial y por otro la inestabilidad poltica que prevaleci durante el ao. En Nicaragua, proyecciones preliminares del PIB indican una cada en la actividad de 1.5 por ciento. Los ajustes en la demanda se presentaron en una menor absorcin, especialmente en inversin privada, al tiempo en que hubo una correccin importante en el dficit en cuenta corriente guiado por una cada en las importaciones y un ligero aumento en las exportaciones reales. Los efectos de la recesin mundial fueron ms pronunciados en el primer semestre, cuando los flujos de remesas internacionales, el ndice del precio promedio de las exportaciones y la demanda externa presentaron las mayores reducciones. Esta situacin se revirti parcialmente
Memoria anual 2009
en el segundo semestre, con el repunte de las exportaciones de servicios, en especial turismo, y de la inversin pblica. De acuerdo a las proyecciones, el consumo cay 1.2 por ciento. Este comportamiento es consistente con una cada en el ingreso disponible derivado de la contraccin del producto y menores remesas, y la menor disponibilidad de crdito al consumo. El aumento en el salario real y el aumento de la masa salarial no fueron suficientes para contrarrestar la cada. Al final del ao se present un ligero repunte en el consumo privado (0.2%) debido a que el crdito y las remesas frenaron el ritmo de cada que caracteriz la primera mitad del ao. Por su parte, el consumo real pblico se contrajo como respuesta de los ajustes a la baja realizados por el Gobierno para cerrar las brechas presupuestarias. La menor formacin bruta de capital (22.3%) provino de la contraccin del componente privado que super el crecimiento del componente pblico. Factores importantes fueron el menor flujo de inversin extranjera directa y de financiamiento, que podran asociarse a la incertidumbre que persiste en cuanto a la velocidad de recuperacin de la actividad econmica global y domstica. Tambin se observaron disminuciones en el rea construida como en la adquisicin de maquinaria y equipo. Por su parte, la inversin pblica mostr dinamismo y present una mejor ejecucin con respecto a aos anteriores, a pesar de la presencia de problemas administrativos en la formulacin y ejecucin del gasto. En cuanto a las exportaciones, en trminos reales, para 2009 se proyecta un aumento de 3.8 por ciento, en un contexto caracterizado por una cada en el precio promedio de los productos de exportacin, menor demanda externa y continuidad del proceso de diversificacin y consolidacin del comercio. El crecimiento de las exportaciones provino principalmente del turismo, mientras las exportaciones de bienes se redujeron, en especial las ligadas a zona franca. Tambin hay que agregar los efectos adversos en la produccin agrcola debido a los efectos de El Nio y el ciclo bienal del caf que redujeron la oferta exportable. El otro componente del comercio externo, las importaciones, present una cada de 7.7 por ciento, reducindose la cantidad importada de maquinaria y equipos, consumo intermedio de la industria y de la construccin, principalmente. Por el lado de factores productivos, la actividad econmica se contrajo debido al menor acervo de capital, prdida de reas sembradas debido a la sequa y un crecimiento desacelerado del empleo. A nivel sectorial, no obstante la cada en la actividad econmica, ciertas actividades presentaron una evolucin positiva. Las actividades asociadas a la pesca y sector pecuario presentaron importantes crecimientos; en la industria manufacturera los productos crnicos, azcar, lcteos y petrleo refinado impulsaron el crecimiento, mientras que en las actividades de servicio el impulso provino por parte de energa, agua, hoteles y restaurantes, y servicios brindados por el gobierno general. La cada en la actividad fue explicada por decrecimientos en agricultura, construccin, comercio y zona franca, principalmente. Las estadsticas del INSS muestran un modesto crecimiento en el nmero de afiliados de 2.4 por ciento (7.5% en 2008), como consecuencia del debilitamiento de la actividad econmica, en especial en las actividades de construccin e industria manufacturera, en donde la afiliacin mostr tasas negativas de 3.6 y 6.6 por ciento, respectivamente. Utilizando la encuesta puntual de hogares que realiz el INIDE, al mes de julio la tasa de desempleo a nivel nacional alcanz un promedio de 8.2 por ciento (6.1% en julio de 2008). La ocupacin en el sector formal se redujo 6.8 por ciento de julio 2008 a julio 2009. Es importante sealar, que a partir de febrero de 2009, el INIDE realiza una encuesta mensual continua de hogares con cobertura nacional. Cifras preliminares de esta encuesta sitan el desempleo a noviembre en 8.1 por ciento (promedio mvil de 3 meses).
2
Resumen ejecutivo
En lnea con la cada en el precio promedio internacional del petrleo y alimentos, la inflacin nacional pas de 13.77 por ciento en 2008 a 0.93 por ciento en 2009. En general, los principales determinantes de la inflacin presionaron hacia la baja. El crdito, la brecha del producto y la cada en las remesas, contribuyeron negativamente alrededor de 1.0 por ciento en la inflacin promedio; mientras la reduccin en el precio promedio del petrleo y de alimentos lo hicieron en alrededor de 4.5 por ciento. La economa nacional no experiment un proceso deflacionario, debido en parte a la poltica de deslizamiento cambiario y al incremento en el salario real, ltimo que contribuy alrededor de medio punto porcentual en el incremento promedio de precios. El rezago en la transmisin de la cada en los precios internacionales de alimentos, registrada en la segunda mitad de 2008, se reflej en el primer semestre de 2009, mientras que en el ltimo cuatrimestre del ao se observ una reversin parcial de este comportamiento. La inflacin subyacente sigui una tendencia decreciente y se mantuvo por encima de la general, denotando que las mayores presiones hacia la baja en los precios provinieron de factores de oferta. Las fluctuaciones en el precio del petrleo conllevaron a revisiones peridicas de las tarifas elctricas. As, a junio, la tarifa elctrica se redujo 2.3 por ciento, mientras en el segundo semestre, sta aument 8.7 por ciento. A nivel de productos industriales, el precio promedio de stos aument 16.20 por ciento, impulsado por la recuperacin de los precios del petrleo a partir de la segunda mitad del ao, mientras que el mismo indicador excluyendo petrleo registr una cada de 0.97 por ciento. En cuanto al precio de los materiales de construccin, ste creci en promedio 9.9 por ciento, a pesar del pobre desempeo de la construccin. Consistente con la poltica cambiaria de deslizamiento diario preanunciado de 5 por ciento anual, la poltica monetaria se orient a la defensa de las reservas internacionales. La conduccin de la poltica monetaria se llev a cabo en un contexto de marcada incertidumbre, que dificult la programacin de variables claves como son el encaje, numerario y los traslados del Gobierno. Debido a ello, el Programa Monetario debi ajustarse dos veces en el ao a fin de incorporar las modificaciones en el PGR y las previsiones de otras variables asociadas con la actividad econmica, cuyas proyecciones fueron modificadas en el ao. Otra importante accin de poltica implementada por el Banco Central, como miembro de la red de seguridad financiera del pas, fue el establecimiento de una Lnea de Asistencia Financiera Extraordinaria a disposicin del sistema financiero. Asimismo, el BCN contrat una lnea de crdito contingente con el Banco Centroamericano de Integracin Econmica. Ambas medidas se tomaron de forma precautoria para enfrentar eventuales problemas de liquidez, mecanismos que no fueron utilizados. En 2009, el BCN registr un incremento en sus reservas internacionales brutas por 432 millones de dlares, explicada fundamentalmente por el ingreso neto de 248 millones de dlares en concepto de prstamos y donaciones al sector pblico no financiero y la recepcin de parte del FMI del equivalente a 164.1 y 38.0 millones de dlares en concepto de asignaciones de Derechos Especiales de Giro y por la aprobacin de la segunda y tercera revisin del Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza, respectivamente. Esta acumulacin de reservas fue parcialmente atenuada por el desequilibrio en el mercado monetario interno, generado por el aumento en la oferta interna de liquidez (equivalente a US$248 millones), que fue mayor a la expansin observada en la demanda por base monetaria (equivalente a US$101 millones), por lo que para restaurar el equilibrio se requiri de la venta neta de divisas. Con estos movimientos las reservas internacionales brutas del Banco Central finalizaron en 1,573 millones de dlares, que representan una cobertura de 2.6 veces la base monetaria, indicador que a nivel internacional se considera adecuado. El BCN implement una estrategia ms activa de Operaciones de Mercado Abierto que en aos precedentes, tomando en consideracin: i) la alta liquidez en el sistema financiero, ii) la utilizacin de recursos del Gobierno Central en la primera mitad del ao, y iii) el programa de colocaciones de la TGR concentrado en el cuarto
Memoria anual 2009 3
trimestre. Para ello, y atendiendo al incremento en la demanda por ttulos, el BCN hizo uso extensivo de operaciones de corto plazo sin que esto implicara en el ao un incremento significativo del endeudamiento. As, el endeudamiento neto anual fue el equivalente a 35 millones de dlares, similar al registrado el ao anterior (US$42 millones). Por su parte, la tasa de encaje legal permaneci en 16.25 por ciento de las obligaciones con el pblico, y la banca mantuvo niveles superiores a los requeridos debido a la favorable situacin de liquidez presente en el sistema financiero dado el aumento de los depsitos y la menor colocacin de crdito. En el mbito fiscal, la crisis econmica mundial afect negativamente la recaudacin tributaria. Paralelamente, las finanzas pblicas fueron afectadas por un monto menor de donaciones externas, esencialmente dirigidas a apoyo presupuestario. Como respuesta a lo anterior, el Gobierno ajust durante el ao su presupuesto de gasto en 2.1 por ciento del PIB, medida que compens parcialmente el deterioro de los ingresos. Lo anterior result en un mayor dficit despus de donaciones del Sector Pblico No Financiero (SPNF) de 2.2 por ciento del PIB en 2009 (0.8% 2008). En este contexto, la poltica fiscal estuvo dirigida a apoyar el crecimiento y proteger el gasto social, resguardando la estabilidad macroeconmica. Para lograr estos objetivos, el Gobierno implement desde inicios de ao el Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo (PDPCE), el cual incluy, adems de medidas de austeridad que permitieran reasignar los menores recursos fiscales, medidas orientadas a apoyar la produccin. En octubre se present a la Asamblea Nacional una iniciativa denominada Ley de Concertacin Tributaria con el fin de garantizar recursos adicionales que compensaran la cada observada en la recaudacin tributaria, producto del impacto negativo de la crisis internacional en nuestra economa. La propuesta se estim generara recaudaciones adicionales de 1.48 puntos porcentuales del PIB, superior a la brecha presupuestaria estimada en el Presupuesto General de la Repblica de 2010. Sin embargo, producto de las consultas entre el Gobierno con los principales sectores econmicos, se decidi postergar esta iniciativa, y en su lugar fue aprobada una reforma parcial a la Ley de Equidad Fiscal con una meta recaudatoria de 0.7 por ciento del PIB. Durante 2009, el SPNF registr un dficit despus de donaciones de 2,800.8 millones de crdobas, equivalente a 2.2 por ciento del PIB (dficit de 0.8% en 2008). En trminos de financiamiento domstico, el MHCP coloc ttulos por un total de 118 millones de dlares (US$45 millones en 2008), lo que le permiti financiar la brecha presupuestaria. A pesar de las reducciones en el gasto pblico, el gasto para reduccin de pobreza del gobierno central continu siendo una prioridad, por lo que se destinaron recursos equivalentes a 12.7 puntos del PIB (13.9 puntos del PIB en 2008). El financiamiento provino primordialmente de fuentes del Tesoro (54.0% del total). Asimismo, del gasto total en pobreza, 60.0 por ciento fue ejecutado por el Ministerio de Salud y el Ministerio de Educacin. En materia de inversin pblica, se ejecut el 92.6 por ciento del PIP programado. Nicaragua continu implementado una poltica comercial orientada a la apertura. Dentro de las principales acciones se destacaron: aprobacin, por parte de la Asamblea Nacional, del convenio marco para el establecimiento de la Unin Aduanera Centroamericana; firma del protocolo bilateral con Panam; continuidad a los procesos de negociacin para el establecimiento de un tratado de libre comercio (TLC) con Chile y Canad; avance en las negociaciones de Centroamrica con la Unin Europea; mejoras en procesos administrativos de gestin del DR-CAFTA; continuidad del calendario de desgravacin en los tratados suscritos con Mxico y Taiwn.
Resumen ejecutivo
Un pilar importante de la estrategia de diversificacin y consolidacin del comercio exterior dentro del contexto de crisis mundial, lo constituy el fortalecimiento de las relaciones comerciales y de cooperacin con los pases miembros de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica. Para ello, las principales acciones estuvieron orientadas a la preparacin de la infraestructura jurdica y operativa del Sistema Unitario de Compensacin Regional (SUCRE), el cual inici a funcionar en 2010 con la participacin de Venezuela y Cuba. Asimismo, se elabor y revis la propuesta de ampliacin del acuerdo de alcance parcial existente entre Nicaragua y Venezuela desde los aos ochenta y se solicit la adhesin de Nicaragua a la Asociacin Latinoamericana de Integracin, donde ya son miembros los pases del ALBA, Brasil, Argentina, Chile, Colombia, Mxico, Paraguay, Per y Uruguay. El descenso de la demanda real de los consumidores y la consecuente disminucin en los volmenes y/o precios de las exportaciones de bienes primarios y de zona franca, condujo a una reduccin en la generacin de divisas por estos conceptos. Asimismo, las importaciones se contrajeron ante la disminucin de los precios internacionales de los alimentos y materias primas (principalmente el petrleo) y por menores volmenes demandados. En trminos netos, la reduccin de las importaciones fue seis veces mayor a la de las exportaciones, por lo que el dficit comercial de bienes se redujo de 2,202.9 millones en 2008 a 1,517.2 millones en 2009, siendo el principal factor de la correccin en la cuenta corriente. La reduccin de los dficit de comercio, servicios y transferencias implic un ajuste hacia la baja en el dficit en cuenta corriente, el cual descendi hasta 773 millones de dlares, equivalente a 12.6 por ciento del PIB (24.1% en 2008). Como contrapartida, la evolucin de la cuenta de capital y financiera reflej condiciones ms restrictivas de acceso a capitales extranjeros, aunque su magnitud fue suficiente para lograr la cobertura de la cuenta corriente y acumular reservas internacionales por el orden de los 261.5 millones. La correccin en la cuenta de capital y financiera fue ms evidente para el sector privado, el cual capt menores recursos que en 2008, a pesar de haber obtenido mayores donaciones (35 millones de dlares). Los flujos de inversin extranjera directa se contrajeron en 211.5 millones con respecto a 2008, ao de record histrico en estos flujos. Lo anterior, entre otros elementos, pone de manifiesto los vnculos con los flujos comerciales del sector exportador, especialmente el de zona franca, con las inversiones. Asimismo, derivado de la incertidumbre del contexto externo y su impacto domstico, se observ la postergacin de planes de inversin en sectores dinmicos como telecomunicaciones y energa. Por otra parte, en el marco de la Iniciativa de Alivio de Deuda Multilateral (IADM) y de la Iniciativa para Pases Pobres Muy Endeudados (PPME), se recibi alivio del servicio corriente de deuda externa por 15.7 millones de dlares. De igual manera, se logr concretar la condonacin de deuda en atrasos por el orden de 150 millones de dlares, lo cual amortigu el incremento en el saldo de deuda externa, el cual pas de 55.2 por ciento del PIB en 2008 a 59.5 por ciento en 2009. Despus de cerca de cinco aos de crecimiento nominal de la cartera de crdito a tasas por encima 30 por ciento, el sistema financiero redujo las entregas netas de crdito, reduciendo el saldo de la cartera neta en 7.1 por ciento. Lo anterior fue resultado de una poltica precautoria de los bancos ante el deterioro de la capacidad de pago promedio de los deudores que se reflej en mayores niveles de crdito prorrogados, reestructurados y en cobro judicial. La contraccin del crdito estuvo acompaada de un fuerte incremento en los depsitos del sistema financiero, lo que le permiti al SFN canalizar dichos recursos hacia sus disponibilidades y al aumento de su cartera de inversiones. Durante 2009 tambin se observ una desmejora tanto en los indicadores de rentabilidad como de solvencia, an cuando la adecuacin de capital estuvo por encima del mnimo requerido.
Memoria anual 2009
El BCN continu fortaleciendo el sistema de pagos, mediante la emisin de una nueva familia de billetes, en la cual se utiliz por primera vez en Nicaragua el sustrato de polmero como material para la impresin. Estos billetes presentan una mayor resistencia y durabilidad que los de sustrato de papel de algodn, y la diferenciacin en tamao de los billetes dificulta la falsificacin y ayuda al sector no vidente a identificar con mayor facilidad las denominaciones. Adicionalmente, se incorpor a la Cmara de Compensacin Electrnica el canje en euros y se desmaterializaron los ttulos emitidos por la institucin. Finalmente, el Banco Central acogi la creacin, por parte del Consejo Monetario Centroamericano, del Sistema de Interconexin de Pagos, el que permitir la realizacin de pagos transfronterizos entre los pases de Centro Amrica y Repblica Dominicana.
Nicaragua: proyecciones macroeconmicas 2010
Nicaragua: proyecciones macroeconmicas 2010

Algunos resultados macroeconmicos1 sealan que el segundo semestre de 2009 habra marcado el inicio de la recuperacin econmica en los pases desarrollados. Asimismo, organismos internacionales pronostican para 2010, un crecimiento econmico mundial entre 2.7 y 3.9 por ciento.
Proyeccin del PIB mundial (porcentaje)
6 FMI Banco Mundial 3.9 2.7 2 0 -0.8 -2 -2.2 -4 2009 2010 2011 4.3 3.2
Fuente: FMI y Banco Mundial.
La recuperacin de la demanda agregada en las economas emergentes de Asia, aunado a las mejores condiciones de la economa mundial en 2010, se traducira en incrementos en los precios de las principales materias primas (petrleo y alimentos) transadas en el mercado internacional. Lo anterior, sumado a la recuperacin de la demanda interna y el aumento del salario mnimo, generara presiones al alza en los precios domsticos en Nicaragua, escenario bajo el cual se estima una inflacin acumulada del 7 por ciento, con tendencia al alza. Asimismo, la actividad econmica del pas se beneficiara por el mejor desempeo econmico mundial proyectado para 2010, con lo cual se pronostica que el crecimiento del PIB se ubicara en un rango de 2 0.5 por ciento, impulsado por el restablecimiento del dinamismo de las exportaciones, la inversin pblica, mayor flujo de inversin extranjera directa y una recuperacin del consumo de los hogares, este ltimo, financiado por un incremento del flujo de remesas y un mayor acceso al crdito. En este contexto, las actividades econmicas que tendran un mayor aporte marginal al crecimiento del PIB en 2010 seran: caf (ciclo bienal), caa de azcar, granos bsicos, zona franca, azcar, hoteles y restaurantes (mayor entrada de turistas), construccin, comercio y transporte, en la mayora de los casos estas actividades estaran cambiando su comportamiento al pasar de registrar cadas en 2009 a incrementos en 2010.
ndice de produccin industrial, resultado del PIB trimestral, ndice de ventas al detalle, ndice de confianza del consumidor, resultado en las bolsas de valores, entre otros.
Memoria anual 2009
Proyeccin principales variables macroeconmicas
Variables Crecimiento econmico Inflacin acumulada Devaluacin Dficit SPNF d/donaciones Dficit de Cuenta Corriente/PIB Exportaciones de mercancas Exportaciones de zona franca Importaciones de mercancas Remesas (millones de dlares) Turismo (millones de dlares) IED (millones de dlares) RIB/BM (veces) RIB/Importaciones (nmero de meses)
1/ : Proyectado. Fuente : BCN, MHCP .
20091/ -1.5% 0.93% 5.0% 1.5% 12.9% -6.6% -4.3% -19.7% 768.4 345.9 414.6 2.6 5.4
20101/ 2.0 0.5% 7.0% 5.0% 2.2% 17-19% 7-9% 3-5% 12-15% 800 370 500-600 2.6 4.3
Los mayores riesgos que enfrentara el desempeo de la economa nicaragense en 2010 son: i) prolongacin de la sequa 2009 hasta agosto de 2010, ii) la volatilidad del precio del petrleo y sus derivados, iii) la alta tasa de desempleo registrada en los pases desarrollados, y iv) la estrategia de salida a los programas de estmulo fiscal y monetario, que implementarn paulatinamente las economas desarrolladas.
Captulo I
Economa mundial
Segundo semestre 2009: reactivacin de la economa mundial Resultados macroeconmicos en Amrica Latina
Segundo semestre 2009: reactivacin de la economa mundial
Economa mundial
Grfico I-1 Producto interno bruto (tasas de crecimiento intertrimestrales anualizadas del PIB desestacionalizado)
10 EE.UU. Zona Euro (16) JPN
-5
Durante la primera mitad de 2009, la economa mundial continu resintiendo los efectos adversos de la crisis econmica internacional, con tasas de crecimiento negativas, mismas que se revirtieron a partir del segundo semestre. Lo anterior se reflej en los principales indicadores econmicos como el PIB, bolsas de valores, produccin industrial, confianza de los consumidores y el comercio mundial, entre otros, tanto en las economas desarrolladas y emergentes como en el mundo en desarrollo. No obstante, a pesar que algunos indicadores econmicos reflejan una recuperacin a partir del primer trimestre, al cierre del ao todava exista incertidumbre respecto a la fortaleza de este proceso, principalmente, por el incremento de la deuda pblica y su sostenibilidad, los desbalances de ahorro globales y las diferentes estrategias de salida del impulso fiscal provedo por las principales economas del mundo. Todo esto en un entorno de alto desempleo, fragilidad de la demanda agregada y un reducido espacio de maniobra de la poltica monetaria tradicional, con tasas de inters cercanas a cero.
-10
-15
IV
IT-2008
IIT
IIIT
IV
IT-2009
IIT
IIIT
IV
Fuente: Oficina de Anlisis Econmico, Eurostat y BCJ.
Grfico I-2 Balance fiscal (porcentaje del PIB)

2 0 -2 -4 -6 -8 -10 Pases desarrollados Emergentes+en desarrollo Mundial
Segundo semestre 2009: reactivacin de la economa mundial

En este contexto, la economa estadounidense en el tercer trimestre mostr por primera vez un crecimiento intertrimestral, 2.2 por ciento. El aumento del PIB real en la segunda parte del ao reflej la recuperacin de los gastos de consumo personal en bienes no durables, de las exportaciones, del gasto del gobierno federal y de la inversin fija residencial, que fueron parcialmente contrarrestados por una contraccin de la inversin fija no residencial y mayores importaciones. Lo anterior estuvo asociado a la mejora en el indicador de confianza de los consumidores y al programa fiscal contracclico impulsado por el gobierno estadounidense. Por su parte, el PIB de la zona euro mostr cadas durante el primer semestre ao, recuperndose a partir del tercer trimestre. Esta mejora se debi principalmente al incremento del gasto del gobierno, impulsado por los diversos programas de estmulo fiscal. El resto de componentes experiment una cada, en especial el balance comercial. Asimismo, Japn mostr a partir del segundo trimestre un repunte en la actividad econmica, inducido por un incremento en el consumo privado y las exportaciones. Esto ltimo pese a que la economa japonesa enfrent una apreciacin del yen
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1.00
Fuente: FMI.
Grfico I-3 Tasas de inters: principales bancos centrales (porcentaje)

6 5 5.25 4 3 2 1 0 0.10 ene- Abr Jul Oct ene- Abr Jul Oct ene- Abr Jul Oct ene- Abr Jul Oct ene- Abr Jul Oct 05 06 07 08 09 4.25 FED BCE BCJ
0-0.25
Fuente: FED, BCE y BCJ.
2014
Memoria anual 2009
11
CAPTULO I
Economa mundial
respecto al dlar, que encareci las exportaciones japonesas en los mercados globales.
Grfico I-4 Tipos de cambio respecto al dlar
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Ene 00 Ene 01 Ene 02 Ene 03 Ene 04 Ene 05 Ene 06 Ene 07 Ene 08 Ene 09 Yuan Euro Yen (eje der) 140 130 120 110 100 90 80
A pesar de la situacin econmica mundial, el PIB de la Repblica Popular de China creci 8.7 por ciento. En parte, este crecimiento se asoci al efecto de las polticas de estmulo implementadas para enfrentar la crisis (US$ 586,000 millones). El crecimiento provino principalmente del consumo privado y pblico, la formacin bruta de capital fijo, en contraste con las exportaciones que experimentaron una cada. Los determinantes de la recuperacin econmica mundial en el segundo semestre estuvieron asociados a las polticas fiscales expansivas (incluyendo polticas no convencionales) adoptadas por pases desarrollados y emergentes. En febrero 2009, el Congreso estadounidense aprob un programa de estmulo fiscal de 787,000 millones de dlares, que incluy recortes de impuestos, beneficios de desempleo, gasto en educacin, salud e infraestructura. En abril, el gobierno japons implement un paquete de 153,000 millones de dlares (el tercer impulso fiscal desde 2007) y en la zona euro varios pases adoptaron medidas fiscales de diversa naturaleza para reactivar sus economas. Por ejemplo, en enero, el gobierno alemn aprob un estmulo por 150,000 millones de euros para defender el empleo y la produccin, mientras en Espaa se aprob un plan por 11,000 millones de euros a ejecutarse entre 2008 y 2010. Asimismo, el grupo de los veinte pases ms industrializados y las economas de mercados emergentes (G20), apoyaron al Fondo Monetario Internacional (FMI) fortaleciendo su capacidad de prstamos en 750,000 millones de dlares. De igual manera respaldaron la creacin de 250,000 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG) adicionales. Ambas medidas permitieron inyectar liquidez en la economa mundial y enfrentar la crisis econmica mundial.
Fuente: Banco de la Reserva Federal (FED).
Grfico I-5 Tasas de desempleo (porcentaje)

12 10 8 6 4 2 0 Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene- Ene95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 Zona Euro EE.UU. JPN
Fuente: Oficina de Estadsticas Laborales, Eurostat y Ministerio de Planeacin.
A pesar de los esfuerzos por reactivar la economa, el empleo ha reaccionado con rezagos en las principales economas del mundo. En Estados Unidos el desempleo ascendi a 10.2 por ciento en octubre 2009, el ms alto desde 1983 y cerr el ao en 10 por ciento. Por su parte, la zona euro present una tasa de desempleo de 10 por ciento en diciembre, el ms alto desde julio 1998. Dentro de la zona, la tasa de desempleo en Espaa continu siendo la ms alta (19.5% en diciembre). En Japn el desempleo lleg hasta 5 por ciento en diciembre, el ms alto desde mayo de 2003. En este contexto, existe preocupacin por el impacto que la posible prdida de las habilidades de la fuerza laboral ociosa, pueda tener sobre el crecimiento econmico potencial de las economas.
12
Resultados macroeconmicos en Amrica Latina
Grfico I-6 Proyecciones del FMI (variacin interanual del PIB global)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Nov-08 Jul-09 Ene-09 Oct-09 Abr-09 Ene-10
Adems de la evolucin futura del empleo, otro aspecto que genera incertidumbre, es la estrategia de salida que implementarn los pases desarrollados y emergentes para revertir las polticas fiscales contracclicas implementadas desde 2008, una vez consideren que la recuperacin econmica se haya afianzado. Asimismo, no hay que olvidar los retos que conlleva el diseo de un nuevo modelo de participacin en el marco de medidas ms estrictas de supervisin financiera.
Tabla I-1 Principales economas: proyecciones de crecimiento (porcentaje)
2009 Banco FMI Mundial Estados Unidos Zona euro Japn (2.5) (3.9) (5.3) (2.5) (3.9) (5.4) 2010 Banco FMI Mundial 2.7 1.0 1.7 2.5 1.0 1.3
2007
2008
2009
2010
Fuente: FMI.
Fuente : FMI (Perspectivas Econmicas Mundiales 2010), Banco Mundial (Perspectivas Econmicas Mundiales 2010).
Grfico I-7 Mxico: PIB, inflacin y exportaciones (porcentaje de variacin interanual)

12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 III2006 III- IVIII2007 III- IVIII2008 III- IVPIB Inflacin Exportaciones (eje der) -7.9 -10.1 III2009 III-1.6 6.1 5.3 5.2 50 40 30 4.0 3.7 3.0 3.0 3.5 2.6 2.9 20 1.7 10 0 -10 -20 -6.2 -30 -40 -50

Segn la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), en su publicacin del Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe, el PIB de Latinoamrica se habra contrado 1.7 por ciento en 2009 y 2.8 en trminos per cpita. Esto puso fin a 6 aos de crecimiento econmico, resultado de la crisis econmica mundial que afect a la regin principalmente a travs de remesas, turismo, exportaciones e inversin extranjera directa. Sin embargo, en esta coyuntura sobresali la reduccin de los niveles de inflacin regional a causa de la disminucin de los precios internacionales de materias primas y menores presiones de demanda agregada. El informe de CEPAL seala que las repercusiones de la crisis para Mxico fueron ms drsticas que para el resto de pases de Latinoamrica, en donde el PIB, las exportaciones y las remesas mostraron un fuerte deterioro. La cada en el sector construccin en Estados Unidos gener un menor envo de remesas de los mexicanos a sus familias. Sin embargo, la dinmica inflacionaria amortigu el descenso del ingreso disponible de los hogares. Asimismo, Mxico fue afectado por un brote de influenza (H1N1) que contribuy con un descenso del turismo y el comercio local. Para enfrentar la crisis, el Banco de Mxico redujo su tasa de poltica monetaria de 8.25 hasta 4.50 por ciento en julio y la poltica fiscal adopt una postura contracclica expandiendo el gasto en 7.6 por ciento, a pesar de la cada de los ingresos (1.6 por ciento).
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas y Geografa.
Grfico I-8 Tasa de variacin interanual de remesas y desempleo hispano en EE.UU. (porcentajes)
50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 Ene04 6 4 2 0 Jul04 Ene05 Jul05 Ene06 Jul06 Ene07 Jul07 Ene08 Jul08 Ene09 Jul09 Desempleo (eje derecho) El Salvador Mxico Guatemala 12 10 8 14
Fuente: Bancos Centrales y Oficina de Estadsticas Laborales de EE.UU.
CAPTULO I
Economa mundial
Grfico I-9 Brasil: PIB, inflacin y exportaciones (variacin porcentual interanuall)

9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 -9 I-2008 II-2008 III-2008 IV-2008 I-2009 II-2009 III-2009 PIB Inflacin -1.8 Exportaciones (eje der) 0.6 0 -1.3 -1.1 -20 -40 -60 -80 6.0 6.1 6.5 80 60 40 20
Brasil por su parte, amortigu los impactos adversos de la crisis econmica mediante la implementacin de una poltica fiscal expansiva y una poltica monetaria laxa. As, Brasil redujo su tasa de inters para facilitar el crdito y aument el dficit con una reforma fiscal tributaria que incluy la rebaja de impuestos a sectores especficos y la expansin del gasto pblico. Adicionalmente diversific el destino de sus exportaciones. La Repblica Bolivariana de Venezuela registr una cada del PIB de 2.2 por ciento de enero a septiembre respecto a igual perodo del ao anterior. En gran medida este comportamiento se explic por la cada de sus exportaciones como consecuencia de la menor demanda externa. Sin embargo, un factor que destac fue la reduccin en la inflacin, que fue menor en alrededor de 5 puntos porcentuales (30.9% en 2008). En la regin, uno de los pases que mejor enfrent la crisis fue el Estado Plurinacional de Bolivia, cuyo PIB creci 3.1 por ciento de enero a septiembre, respecto al mismo perodo del ao anterior. Este resultado se debi a la implementacin de una poltica fiscal expansiva y una poltica monetaria moderadamente contracclica. Esta ltima conllev una reduccin de la tasa de poltica monetaria del Banco Central de Bolivia con el objetivo de estimular la intermediacin financiera. Por su parte, la poltica dirigida al ahorro de recursos provenientes de las exportaciones de hidrocarburos en aos anteriores, permiti financiar el programa de estmulo fiscal y mantener las redes de seguridad social. Centroamrica La regin centroamericana mostr capacidad de recuperacin ante los efectos adversos de la crisis econmica mundial, que afect el desempeo de las remesas, inversin extranjera directa, exportaciones y turismo. Lo anterior, se debi a las polticas macroeconmicas responsables implementadas en aos anteriores a la crisis y a la reducida exposicin del sistema financiero regional a los activos txicos que detonaron la misma. Asimismo, ante la incertidumbre de la situacin macroeconmica mundial y la flexibilizacin de condiciones de instrumentos precautorios y financieros de organismos internacionales, la mayora de los pases de la regin gestion gilmente recursos a travs de acuerdos con organismos financieros internacionales, como el FMI, el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE). La actividad econmica costarricense experiment cadas en los dos primeros trimestres del ao; sin embargo, en el
Fuente: Banco Central de Brasil.
Grfico I-10 Destino de exportaciones (promedio 2006-2008)

Pases en desarrollo 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Brasil Mxico Venezuela EUA UE Asia12 Resto
Fuente: CEPAL.
Grfico I-11 Venezuela: PIB, inflacin y exportaciones (porcentaje de variacin interanual)

12.0 9.0 6.0 3.0 0.5 0.0 -3.0 -6.0 -9.0 -12.0 PIB (eje izq) Inflacin (eje izq) Exportaciones -5 -2.4 -4.5 -15 -25 -35 9.1 9.0 9.1 12.0 8.7 7.8 9.0 7.2 4.9 7.2 3.8 3.5 35 25 15 5
III- III- IVIII- III- IVIII- III- IVIII- III2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009
Fuente: Banco Central de Venezuela.
14
Grfico I-12 Produccin en Centroamrica (Tasa de variacin interanual de la tendencia-ciclo del IMAE)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 Ene 07 May Sep Ene 08 May Sep Ene 09 May Sep Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua
tercero mostr un crecimiento de 0.2 por ciento, respecto a igual perodo del ao anterior. Este repunte se sustent en el dinamismo del consumo que compens la cada de las exportaciones y de la formacin bruta de capital. Por otro lado, segn el Instituto Costarricense de Turismo, Costa Rica recibi 7.9 por ciento menos turistas internacionales que en 2008. Al igual que en otros pases, el gobierno costarricense aplic una poltica fiscal contracclica aumentando el gasto del gobierno central, financiado con endeudamiento pblico. El PIB salvadoreo se contrajo en los tres primeros trimestres del ao en 2.0, 2.8 y 3.9 por ciento, respectivamente. Sin embargo, al igual que en Costa Rica, pese a menores ingresos fiscales, el gobierno decidi apoyar un plan contracclico, incrementando la emisin de deuda soberana para aumentar el gasto pblico y firmando un acuerdo Standby con el FMI con carcter precautorio por 800 millones de dlares en un plazo de 3 aos. Por su parte, el PIB de Guatemala logr expandirse en 0.6 por ciento, convirtindose en el pas de la regin que mejor enfrent la crisis, para lo cual impuls el Programa Nacional de Emergencia y Recuperacin Econmica desde enero 2009, orientado a proteger a los sectores ms vulnerables. Asimismo, el Banco de Guatemala redujo su tasa de poltica monetaria para estimular la intermediacin financiera y la actividad econmica, en una coyuntura de bajo riesgo inflacionario. Finalmente, en el caso de Honduras, adems de enfrentar los canales de transmisin esperados del adverso contexto externo, los efectos de la crisis econmica internacional fueron exacerbados por la crisis poltica, la cual disminuy flujos de cooperacin externa. Segn cifras del Banco Central de Honduras, el PIB hondureo se contrajo en 2.1 por ciento. As, Centroamrica, al igual que el resto de los pases latinoamericanos, deber enfrentar el reto de salir de la crisis antes que las polticas contracclicas adoptadas en pases desarrollados sean revertidas y los bancos centrales enfrenten mayores presiones inflacionarias y aumentos en las tasas de inters, que podran generarse de la recuperacin econmica. Proyecciones de crecimiento econmico 2010 Despus de una fuerte cada del PIB mundial en 2009, las proyecciones del crecimiento econmico para 2010 son ms alentadoras. Estas se sustentan en un mayor comercio mundial y un mayor dinamismo del consumo privado e inversin.
Fuente: SECMCA.
CAPTULO I
Economa mundial
Segn la CEPAL, los pases que ms crecimiento tendrn en 2010 sern Brasil con 5.5 por ciento, Uruguay con 5 por ciento, Panam y Chile con 4.5 por ciento cada uno. La CEPAL seala que una de las razones por las cuales las economas principales de la regin crecern en 2010 en promedio 4.1 por ciento es por la aplicacin de polticas contracclicas como expansin del gasto pblico, reduccin de impuestos, adems de la aplicacin de una variada gama de programas sociales.
Tabla I-2 Proyecciones de crecimiento: Centroamrica (porcentaje)
Panam Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Repblica Dominicana
Fuente: CEPAL Dic 09. Fuente: CEPAL Dic 09
2009 2.5 (1.2) (2.5) (1.0) (3.0) (1.5) 2.5
2010 4.5 3.5 2.0 2.0 1.5 2.0 3.5
Tabla I-3 Proyecciones de crecimiento: Latinoamrica (porcentaje)

Banco Mundial FMI CEPAL 2007 5.8 5.8 5.8 2008 4.1 4.1 4.1 2009 (2.6) (2.7) (1.8) 2010 3.1 3.1 4.1
Fuente: Banco Mundial Ene 10 , FMI Oct 09, CEPAL Dic09, 09. CEPAL Dic 09 Fuente: Banco Mundial Ene 10, FMI Oct
16
Recuadro
Depreciacin del dlar

En los ltimos aos el dlar ha mostrado una depreciacin continua con respecto a las principales monedas mundiales. As, desde inicios del ao 2002 hasta finales de 2009, el dlar se depreci cerca de 18 por ciento frente al yuan, 39 por ciento frente al euro y 32 por ciento frente al yen. Adems, a la par de esta tendencia a la baja en el valor del dlar, la volatilidad en su cotizacin aument, principalmente durante la ltima crisis.
Composicin de reservas internacionales oficiales por moneda (divisa por dlar, 2002=100)
Dlares 60 50 40 30 20 10 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
1/
Euros
Libras esterlinas
Yenes
1/ : Tercer trimestre. Fuente: FMI.
La cada en el valor del dlar y la mayor volatilidad en su cotizacin, ha provocado que ste haya ido perdiendo posicin en los mercados internacionales de activos contra su principal competidor, el euro. En 1999, ao de creacin del euro, cerca del 50 por ciento de los ttulos de deuda estaban denominados en dlares y 20 por ciento en euros, sin embargo, en 2009 la participacin del dlar disminuy 5 puntos porcentuales mientras la del euro aument en 12. Igual tendencia se present en la denominacin de las reservas internacionales de los bancos centrales; mientras en 1999 solamente 13.8 por ciento de las reservas oficiales estaban denominadas en euros, en 2009 esa proporcin aument a 16.4 por ciento. En ese mismo perodo la participacin de las reservas internacionales denominadas en dlares haba cado 6 puntos porcentuales. La disminucin en la cotizacin del dlar estuvo principalmente relacionada con la preocupacin de los mercados respecto a los desequilibrios entre ingreso y gasto que presenta la economa estadounidense. Estos desequilibrios se han reflejado en fuertes dficit en la cuenta corriente y en el presupuesto fiscal, y en una disminucin en la tasa de ahorro personal de EE.UU. Entre 2001 y 2006, el dficit en cuenta corriente de EE.UU. se duplic, al pasar de cerca de 400 mil millones de dlares a ms de 800 mil millones de dlares (aproximadamente el 6.5% del PIB1); mientras
1
Se estima que el dficit en cuenta corriente de 2009 cay a cerca de 370 mil millones de dlares debido a la recesin en EE.UU.
Porcentaje
Memoria anual 2009
17
CAPTULO I
Economa mundial
que el dficit fiscal, que estaba prcticamente balanceado a principios de la dcada, se dispar hasta alcanzar ms de 10 por ciento del PIB en 2009. La tasa de ahorro personal tambin cay de manera pronunciada, sta promedi 5.5 por ciento en la dcada de los noventa (8.6% en los ochenta), sin embargo, en la ltima dcada promedi menos del 3 por ciento.
Dficit fiscal y en cuenta corriente de EE.UU (porcentaje del PIB)
4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 p/ Dficit fiscal Dficit en cuenta corriente
p/ : Preliminar. Fuente: FMI.
Estos desequilibrios son difciles de sostener en el mediano plazo, principalmente si tomamos en cuenta que la deuda pblica de EE.UU. como proporcin del PIB se encuentra en niveles altos (85% en 2009), de tal manera que en el mejor de los casos, si esperamos un ajuste ordenado de estos desequilibrios, es previsible que el dlar contine deprecindose en los prximos aos2. Pero qu implicaciones tiene esto para la supremaca del dlar como moneda de uso internacional? Un marco de anlisis que puede servir de gua para responder a esta pregunta, es identificar los factores que hacen que una moneda sea dominante a nivel internacional3. El primero de estos, es que la moneda est respaldada por una economa grande y bien integrada a los mercados mundiales, que incentive el uso de la moneda en las transacciones internacionales. Hoy la economa de EE.UU. es la ms grande del planeta, participando en cerca de 23 por ciento de la produccin global, mientras que su comercio total representa ms de 12 por ciento del comercio mundial, solamente superado por la Unin Europea que representa 15 por ciento. El segundo factor es que en el pas de emisin de la moneda exista un mercado financiero desarrollado y regulado, que permita que se realicen transacciones financieras a costes
2 Bergsten F. (2009). The Dollar and the Deficits: How Washington Can Prevent the Next Crisis. Foreign Affairs, Volume 88 No. 6. 3
Vese McKinnon (1993), Kenen (1983), Krugman (1984) y Tavlas (1992).
18
Recuadro
competitivos y que se puedan intercambiar divisas y realizar operaciones de cobertura con rapidez y liquidez suficientes. Al respecto, la posicin del dlar en comparacin al euro es fuerte ya que, adems de la escala, siendo EE.UU. el mercado de transacciones de activos de renta fija y variable ms grande a nivel mundial, la Unin Europea no cuenta todava con un mercado financiero integrado y sigue segmentado por muchas regulaciones nacionales. El tercer factor es que la moneda est respaldada por una economa competitiva y flexible. Uno de los pilares del desarrollo sostenido de EE.UU. ha sido el crecimiento de su productividad laboral4, uno de los ms altos del mundo desarrollado. Durante la ltima dcada el producto por trabajador en EE.UU. creci en alrededor de 2 por ciento, mientras en los pases de la Zona Euro se mantuvo en alrededor de 1.1 por ciento. Otro elemento que incide para que una moneda sea dominante internacionalmente, es que su tasa de inflacin sea baja y estable, y su tipo de cambio con respecto a las otras divisas se sostenga y presente poca volatilidad. Una inflacin baja y estable, adems de indicar estabilidad macroeconmica, contribuye a preservar el valor real de las inversiones en esa moneda; por otra parte, dependiendo del tipo de inversor, es deseable que el tipo de cambio sea estable (por ejemplo para exportadores o importadores), y que se sostenga en el tiempo (por ejemplo para inversores institucionales de largo plazo). Como se mencion antes, el dlar ha ido perdiendo valor con respecto a las principales monedas mundiales y adems, su volatilidad ha aumentado en los ltimos tres aos. Con respecto a la inflacin, EE.UU. tiene una inflacin baja y estable relativa al promedio mundial, sin embargo es marginalmente ms alta y voltil que la de la Zona Euro. La tasa de inflacin promedio entre 2000 y 2009 fue de 2.57 y 2.10 por ciento en EE.UU. y pases de la Eurozona, respectivamente. Finalmente un aspecto a considerar, aunque tal vez con menor peso que los anteriores, es que el pas sea polticamente estable y posea hegemona militar5. La estabilidad poltica, adems de ser un determinante positivo de la rentabilidad de las inversiones, puede ser una seal de la permanencia de la posicin dominante del pas que respalda la moneda. Algo similar ocurre con la hegemona militar, la cual ayuda a mantener una posicin ganadora en las negociaciones, comerciales por ejemplo, para el pas que la posee. Segn datos del Instituto Internacional de Estocolmo de Investigacin para la Paz (SIPRI )6, el gasto militar de EE.UU. en 2008 fue el mayor del mundo con 607 mil millones de dlares (41.5% del gasto total mundial), seguido de lejos en el segundo puesto por China, con un estimado de 84 mil millones de dlares. Adems, hay que considerar que Estados Unidos es el principal socio poltico, econmico y militar de muchos pases en Oriente Medio, Asia y Amrica, as que es posible que muchos de estos pases sigan
4 El crecimiento futuro de la productividad determina la rentabilidad que los inversores esperan por sus inversiones, por lo que preferirn invertir en activos de esa moneda.
El florn holands fue la moneda dominante durante los siglos XVII y XVIII, aunque durante ese tiempo era militarmente inferior a potencias como Espaa. Sin embargo, el real espaol no pudo competir con el florn como moneda internacional, debido a que Holanda era un gran centro financiero y tena una gran participacin en el comercio mundial de mercancas.
6
Ver informe del SIPRI de 2008.
Memoria anual 2009
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CAPTULO I
Economa mundial
manteniendo una buena parte de sus reservas internacionales en dlares, quizs no por razones econmicas sino por motivos polticos. Aunque es difcil pronosticar si el dlar dejar de ser la moneda mundial dominante, es posible decir que en la medida que los factores antes mencionados se vuelvan contra EE.UU., el dlar empezar a ser sustituido por una nueva moneda mundial o quiz por una canasta de monedas de referencia, en la cual estar incluido el dlar. Siempre habr fuerzas econmicas que conduzcan al sostenimiento de una moneda dominante (reducir costos de transaccin y aprovechar economas de escala) y fuerzas econmicas que empujarn a sostener divisas competidoras (la necesidad de diversificar los riesgos en diversas monedas). En el caso de la economa nicaragense, sta es afectada por la depreciacin del dlar a travs del comercio internacional y la valoracin y servicio de la deuda externa, principalmente. El mayor efecto en el comercio se da por medio del incremento de los precios internacionales de los bienes primarios causados por la depreciacin del dlar, moneda en que se valoran estos bienes. Estas alzas deterioran la relacin de trminos de intercambio y amplan el dficit comercial. Asimismo, la depreciacin del dlar produce cambios relativos en los precios de productos importados y exportados hacia otros pases o regiones, distintas a Estados Unidos lo que provoca una recomposicin del comercio externo. En cuanto al efecto nominal de la depreciacin del dlar sobre la deuda externa, ste ascendi a ms de 450 millones de dlares durante el periodo 2001-2007, perodo en el cual la deuda denominada en una moneda distinta al dlar tena una alta participacin. No obstante, a partir de 2003 la economa empez a disminuir su exposicin a los efectos de la depreciacin del dlar debido a los procesos de condonacin de deuda de las iniciativas PPME e IADM. Ello ha permitido disminuir el porcentaje de deuda externa pblica denominada en moneda diferente del dlar, reduciendo con ello la exposicin a los efectos de la depreciacin del dlar. A principio de los aos noventa, 50 por ciento de la deuda externa pblica estaba denominada en dlares, mientras al cierre de 2009, este porcentaje ascendi a 73 por ciento. Debido a las implicancias de la depreciacin y volatilidad del dlar sobre la economa interna, el Gobierno contina fortaleciendo la poltica de diversificacin de las exportaciones tanto a nivel de productos como de mercados. Adicionalmente, a travs de la incorporacin a iniciativas como la del SUCRE, el Gobierno procura reducir la dependencia del dlar como medio de pago comercial. Finalmente, deben profundizarse los esfuerzos por la consolidacin de los procesos de renegociacin y condonacin de la deuda externa pblica, mantenindose a la vez congruencia entre las polticas de nuevo endeudamiento y la capacidad del pas de generar divisas estables y slidas.
20
Captulo II
Aspectos macroeconmicos
Entorno econmico y evolucin del gasto Enfoque de la produccin Precios Empleo Salarios
Entorno econmico y evolucin del gasto
Grfico II-1 Componentes del gasto (variacin interanual)
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 I II III 2007 IV I II III 2008 IV I -5.3 -1.0 Absorcin X M PIB
Entorno econmico y evolucin del gasto

En trminos anuales, se estima que el producto interno bruto de 2009 registr una tasa negativa de crecimiento 1.5 por ciento. El gasto de la economa se ajust a la menor produccin va un deterioro en la absorcin y el ajuste correspondiente en el ahorro externo. La profundizacin de la crisis econmica mundial, aunada a las consecuencias derivadas del fenmeno climtico El Nio, fueron algunos de los principales factores adversos que enfrent la economa nicaragense durante 2009. Interanualmente, acorde a la evolucin externa, la actividad econmica present distintos comportamientos a lo largo del ao. As, los efectos de la recesin mundial fueron ms evidentes en el primer semestre, cuando el producto se redujo ms de 3 puntos porcentuales con relacin a 2008. Este comportamiento fue parcialmente revertido en el segundo semestre, ante el dinamismo de las exportaciones, en especial de servicios, y una desaceleracin de la cada en la absorcin debido al impulso de la inversin pblica. Por el lado de la demanda, la cada en la actividad econmica estuvo inducida por la menor absorcin. La inversin registr una cada promedio anual de 22.3 por ciento, mientras el consumo lo hizo en 1.2 por ciento. Por su parte, el sector externo compens parcialmente esta cada va el crecimiento de las exportaciones de servicios, esencialmente asociadas a turismo. Por su parte, las exportaciones de bienes se contrajeron por la cada en la produccin de zona franca, mientras las importaciones, consistente con la menor absorcin, se redujeron. La cada del consumo privado fue explicada por el menor ingreso disponible de las familias, derivado de la contraccin del producto y cadas en las remesas, y la menor disponibilidad de crdito de consumo, en especial durante la primera mitad del ao. Los factores anteriores superaron el efecto positivo del aumento en el salario real, que se present a lo largo de 2009. En la medida en que la actividad econmica present cierto repunte y las remesas y el crdito redujeron su ritmo de cada, el consumo fren la tendencia decreciente que haba presentado desde 2008. Efectivamente, en el segundo semestre el consumo privado creci en promedio 0.2 por ciento, mientras en el primero cay 1.0 por ciento.
II
III 2009
IV
Fuente: BCN.
Grfico II-2 Componentes del gasto (contribucin marginal)

20 15 10 5 0 -5 -10 -15 Absorcin X M
II
III 2007
IV
II
III 2008
IV
II
III 2009
IV
Fuente: BCN.
Grfico II-3 Remesas, crdito de consumo e hipotecario (variacin interanual))

40 30 20 10 0 -10 -20 -30 Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov 07 08 09 Consumo Remesas Hipotecario
Fuente: SIBOIF y BCN.
Memoria anual 2009
23
CAPTULO II
Grfico II-4 Remuneraciones y compra de bienes y servicios SPNF (millones de crdobas)

20,644.3 19,858.5
En tanto, el descenso del consumo pblico, medido en trminos constantes, respondi al ajuste en el gasto en bienes y servicios impulsado por el Gobierno para enfrentar las brechas presupuestarias derivadas de la cada de los ingresos tributarios. La menor formacin bruta de capital fijo provino de una contraccin del componente privado que super el crecimiento en el componente pblico. La inversin privada fue afectada por la contraccin de la inversin extranjera directa y del financiamiento, comportamientos que podran asociarse a la incertidumbre que persiste en cuanto a la velocidad de recuperacin de la actividad econmica global y domstica. Ciertamente, se observaron disminuciones en el rea construida, as como, en la adquisicin de maquinaria y equipo (-26.5%). Por su parte, la inversin pblica mostr dinamismo y present una mejor ejecucin respecto a aos anteriores, tal como se describe en captulo de poltica fiscal. Se registraron importantes avances en la inversin destinada a la rehabilitacin de carreteras y aeropuertos, tanto del Ministerio de Transporte e Infraestructura (MTI) como de la Empresa Administradora de Aeropuertos Internacionales, as como inversiones en educacin, salud, agua y saneamiento y energa. Lo anterior se dio a pesar de la presencia de problemas administrativos, como licitaciones declaradas desiertas, incumplimiento de contratistas, elaboracin tarda de trminos de referencia y pliegos de bases, entre otros. Las exportaciones alcanzaron una tasa de crecimiento real de 3.8 ciento, en un contexto mixto caracterizado por una cada en el precio promedio de los productos de exportacin y la continuidad del proceso de diversificacin y consolidacin del comercio, as como por la recuperacin parcial de la demanda externa en el segundo semestre. El crecimiento de las exportaciones se present en el sector servicios, especficamente en el sector turismo, mientras las exportaciones de bienes se redujeron, en especial las ligadas a zona franca. No obstante, a partir de agosto, estas ltimas se recuperaron principalmente por la mayor demanda de textiles en los Estados Unidos. Tambin hay que agregar los efectos adversos en la menor produccin agrcola debido a los efectos de El Nio y el ciclo bienal del caf que redujeron la oferta exportable. Finalmente, consistente con la contraccin que registr la absorcin, las importaciones cayeron 7.7 por ciento en trminos reales. A nivel de componente, se presentaron cadas en la importaciones de maquinaria y equipos (28.9%), metales (21.6%) y productos de madera (15.3%), principalmente.
14,978.9
2007
Fuente: MHCP .
2008
2009
Grfico II-5 Valor de ventas de vestuario en tiendas de Estados Unidos (variacin porcentual)
15 11.2 10
5 1.5 0
-5 -8.0
-10
2001 Jun 2002 Jun 2003 Jun 2004 Jun 2005 Jun 2006 Jun 2007 Jun 2008 Jun 2009 Jun Dic Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene
Nota : Serie desestacionalizada. Fuente: Economagic.
24
Enfoque de la produccin
Durante el ao, la produccin interna se vio afectada por un menor acervo de capital y prdida de reas sembradas debido a la sequa. La cada en la actividad econmica tambin podra explicarse por el crecimiento negativo de la demanda externa relevante para Nicaragua y la menor entrada de recursos que ms que superaron el crecimiento desacelerado de los costos de produccin asociados al menor precio promedio de petrleo y derivados. El acervo de capital se redujo impulsado por la menor inversin extranjera en los sectores de energa y comunicaciones, que mostraron un importante repunte en el 2008. La incertidumbre asociada a la dimensin, duracin y velocidad de recuperacin de la crisis internacional, afectaron las entregas de crdito productiva e influyeron para que los agentes econmicos invirtieran con cautela. Por su parte, si bien el empleo aument, lo hizo a tasas insuficientes para atender la nueva demanda, por lo que la tasa de desempleo, medida al mes de julio, se increment con relacin a la misma fecha del ao anterior (8.2% vs 6.1%). A nivel sectorial, no obstante la cada en la actividad econmica, ciertas actividades presentaron una evolucin positiva. Las actividades de pesca y pecuario mostraron importantes crecimientos; en la industria manufacturera los productos crnicos, azcar, lcteos y petrleo refinados impulsaron el crecimiento, mientras que en las actividades de servicios el impulso provino por parte de energa, agua, hoteles y restaurantes, y servicios brindados por el gobierno general. As, la cada en la actividad fue explicada por los decrecimientos en agricultura, construccin, comercio y zona franca, principalmente. Actividades agrcolas
15.9 12.8 (12.0) (9.3) (2.7) (3.4) 9.0 19.2 (2.1) (2.1) 6.1 (1.4) (4.8) (15.7) (14.3) (4.6)
Grfico II-6 Valor bruto de produccin agrcola 2009 a precios de 1994 (participacin porcentual)
Arroz 9 Maz 11 Otros 25
Frijol 17
Caa de Azcar 12
Caf oro 18
Oleaginosas 8
Fuente: BCN.
Grfico II-7 rea cosechada y rendimiento en ciclo agrcola (variacin interanual)

40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 Rendimiento Produccin
(13.4) (27.0)
El desempeo de las actividades agrcolas se vio afectado por la menor produccin de granos bsicos, caf y caa de azcar, principalmente, lo cual result en un decrecimiento de la produccin de alrededor de 5 por ciento, con relacin al ao anterior. La cada registrada en los granos bsicos, cercana a 7 por ciento, estuvo relacionada con la sequa provocada por el fenmeno climatolgico El Nio, que afect el pas a partir del segundo semestre de 2009. Segn datos de la encuesta especial de sequa fue realizada de forma coordinada entre BCN-MAGFOR en octubre de 2009, la prdida del rea
Caf oro Caa de Banano azcar
Soya
Man
Arroz oro Frijol
Maz
Sorgo
Fuente: BCN.
CAPTULO II
efectivamente sembrada debido a esta causa fue de 81,078 manzanas.

Grfico II-8 Cultivo de caf, produccin y composicin del rea por tecnologa (millones de qq y porcentajes)
Millones de qq 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 Semi Tecnificado Tradicional Tecnificado Produccin Porcentaje 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0
El valor agregado del cultivo de granos bsicos disminuy 6.8 por ciento (17.3% en 2008). Lo anterior result de una disminucin en la cosecha de la poca de primera y postrera, inducida por menores rendimientos en la mayora de cultivos. Ante esta situacin, el Gobierno, adems de implementar las polticas de apoyo a la produccin incorporadas en el Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo (PDPCE), dise e impuls, con ayuda de la Organizacin de las Naciones Unidas para la Agricultura y Alimentacin (FAO), estrategias a fin de atenuar las prdidas en el ciclo agrcola de granos bsicos. Entre stas se encuentran fortalecer las siembras de granos bsicos en las regiones con clima favorable, promover cultivos resistentes en las zonas secas, aprovechar las reas de riego para la siembra de semilla certificada, promover prcticas culturales de conservacin de suelos y captura de agua, entre otras acciones, centrando los esfuerzos en fomentar la siembra en la poca de apante encaminados a compensar la prdida de postrera. Como parte de esos esfuerzos, la FAO, en coordinacin con el Ministerio Agropecuario y Forestal (MAGFOR), entregaron semillas y fertilizantes a 9,673 productores para la poca de apante. Con ello estiman sembrar 6,561 manzanas de frijoles y 315 manzanas de maz, de las cuales proyectan obtener una produccin de 131,220 y 12,600 quintales, respectivamente. Por su parte, el valor agregado del cultivo de caf cay alrededor de 12 por ciento. El registro de menor produccin se explic por la parte baja del ciclo bienal y por lluvias irregulares que afectaron el proceso de floracin. El cultivo de la caa de azcar, a pesar de mostrar leves incrementos en el rea sembrada, en el ciclo 2008-2009 registr menores rendimientos agrcolas, lo cual se tradujo en una cada en la produccin de 2.3 por ciento. Esto fue consecuencia, principalmente, de la fuerte cantidad de lluvia recibida en 2008, durante el desarrollo del cultivo. Actividades pecuarias El valor agregado de las actividades pecuarias cerr el ao con un incremento de 3.4 por ciento. El crecimiento en esta actividad provino, particularmente, de incrementos en la matanza vacuna y produccin de leche. Lo anterior se favoreci de una mayor demanda externa asociada a la recuperacin de los mercados
Fuente: BCN.
Grfico II-9 Produccin de carne de res, volumen de exportacin y participacin de las exportaciones en la produccin total (millones de libras y porcentajes)
Millones de libras 300 Exportacin 240 186 165 167 116 119 113 108 108 114 101 105 58 56 48 49 50 59 132 144 94 108 50 131 139 157 Produccin Exportaciones/produccin 237 204 211 60 Porcentaje 70
180
120
69
77
77
60
42
44
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
40
Fuente: BCN.
Grfico II-10 Matanza y consumo percpita de carne vacuna y avcola (libras y millones de crdobas de 1994)
Millones de crdobas de 1994 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Valor matanza vacuna (eje izq.) Consumo percapita res (eje der.) Valor matanza avcola (eje izq.) Consumo percpita aves (eje der.)
Libras per cpita 45 40 35 30 25 20 15 10 5

-
Fuente: BCN.
26
Grfico II-11 Precio internacional y produccin de camarn y langosta (dlares y millones de libras)
Millones de libras 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Precio de camarn (eje izq) Produccin de camarn (eje der) Dlares/lbs Precio de langosta (eje izq) Produccin de (eje der) 46.0 42.0 38.0 34.0 30.0 26.0 22.0 18.0 14.0 10.0 6.0
tradicionales de exportacin de carnes y al aumento de las exportaciones a nuevos mercados, como el venezolano, que se favorecieron de la consolidacin del proceso de apertura comercial. Actividades pesqueras y acucolas El valor agregado de estas actividades registr un aumento de 10.4 por ciento, lo cual estuvo sustentado, principalmente, por el incremento en la captura de camarones, particularmente camarn de cultivo. Este resultado estuvo relacionado con nuevas inversiones realizadas por las granjas camaroneras, lo que permiti ampliar su capacidad productiva. Actividades de minera El valor agregado de la industria minera se contrajo en 10.5 por ciento, siendo afectadas tanto la rama metlica como la no metlica. La primera, a pesar de experimentar durante el ao precios internacionales atractivos, present disminucin en la produccin de oro como consecuencia de problemas administrativos que derivaron en el cierre temporal de una de las empresas ms importantes. Por otra parte, la cada de la construccin contrajo la demanda de insumos como arena, hormign y piedra cantera. Industria manufacturera El valor agregado en la industria manufacturera cay en 2.7 por ciento. Esto fue producto del decrecimiento en la produccin de las industrias de bienes alimenticios, bebidas, textil vestuario, y minerales no metlicos, entre otros, que enfrentaron contraccin tanto en la demanda interna como externa. En sentido contrario, los derivados del petrleo, carnes y pescados, lcteos y azcar, mostraron dinamismo en sus volmenes de produccin. Los crecimientos que reflejaron las industrias crnicas, lcteos y derivados del petrleo respondieron a estmulos en la demanda de dichos bienes. La mayor produccin de carne estuvo asociada, en gran medida, al aumento en las exportaciones al mercado venezolano, que compens la cada en el resto de la demanda externa, adicionado a leves incrementos en la demanda interna como resultado de la estabilidad en los precios domsticos. Por otra parte, el incremento en la produccin de azcar se explic por un aumento de 9.0 por ciento en la productividad industrial por tonelada de caa molida. De esta manera, en el
Fuente: BCN.
Grfico II-12 Minera metlica: precios internacionales y produccin (dlares/onz troy y miles de onz troy)
Miles de Onz. Troy 138.7 Oro Plata Precio de oro Dlares/onz troy 138.3 1,000 900 120 118.1 109.2 94.8 80 96.4 94.2 109.9 100.7 110.6 95.3 83.0 800 700 600 500 400 300 200 100 40 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -
Fuente: MEM y BCN.
Grfico II-13 Evolucin volumen de produccin minera no metlica (variacin porcentual interanual)
120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2006 2007 2008 2009 Arena Piedra cantera Hormign
Fuente: BCN.
CAPTULO II
ciclo 09/08 se produjeron 233.7 libras de azcar por tonelada corta de caa molida (213.9 en el ciclo anterior).
Grfico II-14 Volmenes de produccin y exportaciones de azcar (tasas de crecimiento)
25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2005 2006 2007 0.26 -12.59 6.53 3.39 Produccin (eje izq.) 41.41 22.72 Exportacin (eje der.) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -32.79 2008 2009 -40
Entre las industrias que reportaron contraccin destac la de zona franca, que recibi de manera directa los efectos de la crisis econmica internacional. Por su parte, la cada en las bebidas e industria no metlica estuvo asociada a la disminucin en el consumo de stas y la cada en la actividad construccin, respectivamente. Comercio y servicios Las actividades de comercio y servicios reflejaron una contraccin en su desempeo de 0.5 por ciento. Este resultado fue una combinacin del crecimiento registrado en las actividades de energa, agua, hoteles y restaurantes, y servicios brindados por el gobierno general, entre otros, contrarrestado por cadas en el comercio e intermediacin financiera. Este comportamiento es consistente con la tendencia decreciente que mostr el margen de comercializacin y distribucin. El crecimiento en el sector de energa fue producto del aumento en capacidad de 160 MW al sistema interconectado nacional, lo cual se deriv de una mayor generacin de la termoelctrica estatal y energa elica. La produccin de energa elica comenz a registrarse en el pas a partir del mes de febrero. El valor agregado en la actividad de agua y alcantarillado reflej una tasa de variacin de 3.7 por ciento, lo cual fue determinado por el incremento del consumo residencial. Este desempeo fue resultado de la ejecucin del plan de inversin de la Empresa Nacional de Acueductos y Alcantarillados (ENACAL), que alcanz 97 por ciento en el cumplimiento de la meta proyectada. Construccin La construccin profundiz su contraccin con relacin al ao anterior. La disminucin del crdito, la reduccin en la inversin extranjera directa, entre otros factores, impactaron negativamente la construccin privada, lo que no fue compensado por el crecimiento registrado en las obras del sector pblico. La construccin privada registr una disminucin del rea efectivamente construida en los cuatro destinos econmicos, siendo las construcciones residenciales e industriales las que presentaron las mayores cadas, seguida de las obras comerciales y de servicios. No obstante, en el ltimo trimestre del ao se
-19.15 -10.00
-4.48
Fuente: BCN.
Grfico II-15 Margen de comercializacin y distribucin (porcentaje)

130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2005 Jun Ene 2006 Jun Ene 2007 Jun Ene 2008 Jun Ene 2009 Jun Ene Dic Global Alimentos
Fuente: BCN.
Grfico II-16 Produccin de agua potable (variacin porcentual)

6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 1.0 0.0 2005
5.1
4.4
1.3
0.7 2007 2008 2009
2006
Fuente: ENACAL y BCN.
28
Precios
Grfico II-17 Demanda mxima y capacidad disponible total del sistema elctrico (megavatios)
800 700 600 500 400 300 200 100 0 579.17 466.6 583.26 495 507 454 503 581.5 524.5 Demanda Mxima Anual Capacidad Disponible Total 725.8
observ un aumento de nuevas obras en las zonas ubicadas fuera de las cabeceras departamentales, especialmente nuevas construcciones residenciales. Ello se favoreci de la desaceleracin en el ndice de precios de materiales de construccin y una menor contraccin del crdito hipotecario, lo que impact positivamente el desempeo de la produccin de bloques y cemento. Por su parte, la construccin pblica bas su desempeo en una ejecucin del programa de inversin pblica de 91.8 por ciento, superior a la ejecucin observada en los ltimos dos aos (81.4% en 2008 y 85.6% en 2007). La conformacin de un comit de seguimiento del programa de inversin pblica, encaminado a agilizar la ejecucin de obras con contratos firmados y en proceso de licitacin, contribuy en parte a los resultados alcanzados en este ao. Igualmente importante fue el fortalecimiento de la coordinacin interinstitucional entre ministerios claves del sector social y la capacitacin de las instituciones en procesos de licitacin. Entre los ministerios que se destacaron por su mayor ejecucin en el componente de obras de ingeniera civil estn el Ministerio de Transporte e Infraestructura, a travs de rehabilitaciones de carreteras pavimentadas como Chinandega-Corinto, Diriamba-Casares-La Boquita y Acoyapa-San Carlos, as como, diversos proyectos de adoquinado y revestimiento de caminos intermunicipales en varias zonas del pas. Asimismo, se destaca el Ministerio de Energa y Minas con el proyecto de electrificacin rural, ENACAL por la ampliacin de los sistemas de abastecimiento de agua potable y alcantarillado en varias ciudades; y finalmente, en el componente de edificaciones, el Ministerio de Salud, que rehabilit diversos hospitales, puestos y centros de salud.
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: INE y BCN.
Grfico II-18 Construccin privada, rea efectivamente construida (variacin porcentual promedio anual)
Porcentaje 30 20 10 0 -10 -20 -30 Trimestres -40 I-06 II-06 III-06 IV-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 II-09 III-09 IV-09 Managua Resto de ciudades Nacional
Fuente: BCN.
Grfico II-19 Produccin de bloques y cemento (variacin porcentual interanual)

20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 I 2007 II III IV I 2008 II III IV I 2009 II III IV Cemento Bloques
Precios
La inflacin nacional acumulada fue 0.93 por ciento en 2009 (13.77% en 2008). Este bajo nivel de inflacin fue debido principalmente a factores externos. Los factores de demanda interna, en trminos interanuales, quitaron presin a los precios, lo cual se reflej en una menor inflacin subyacente, 4.03 por ciento (14.51% en 2008). Los principales factores externos que repercutieron en el comportamiento de los precios en la economa nacional fueron la baja de los precios internacionales promedios de los alimentos y la volatilidad de los precios del petrleo, los cuales afectaron los precios domsticos tanto por efectos directos, como por efectos de segunda vuelta en la estructura de costos de las actividades productivas.
Fuente: BCN.
CAPTULO II
Grfico II-20 IPC nacional 2008-2009 (variacin porcentual mensual)

3
2.78
2.10 1.60 1.23 1.39
2.13
2008
2009
1.25
1
0.58 0.06 0.11 0.03 0.51 0.30 0.35 0.21 0.39 0.12 0.08 -0.02 -0.24 -0.53 -0.61 Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 0.23
La volatilidad en precio del petrleo y sus derivados se tradujo en un incremento en el precio de los combustibles para uso vehicular (31.95%), gas licuado de petrleo (34.6%) y energa elctrica (8.7%). El precio promedio del petrleo WTI pas de 41.7 dlares por barril en enero de 2009 a 74.3 dlares por barril en diciembre, registrando su mximo en noviembre (78.1 US$/barril). A pesar de lo anterior, el precio promedio del petrleo WTI se redujo, pasando de 99.56 dlares el barril en 2008 a 61.7 en 2009. A nivel general, los principales determinantes de la inflacin presionaron hacia la baja. De esta manera, el crdito, la brecha del producto y la cada en las remesas, contribuyeron negativamente alrededor de 1.0 punto porcentual en la inflacin promedio; mientras la reduccin en el precio promedio del petrleo y de alimentos lo hicieron en alrededor de 4.5 puntos porcentuales. La economa nacional no experiment un proceso deflacionario, debido en parte a la poltica deslizamiento cambiario y el incremento en el salario real, ltimo que contribuy alrededor de medio punto porcentual en el incremento promedio de precios. El rezago en la transmisin de la cada en los precios internacionales de alimentos registrada en la segunda mitad de 2008, se reflej en el primer semestre de 2009, cuando se notaron fuertes bajas en los precios domsticos de bienes alimenticios, entre los que sobresalen verduras, legumbres y tubrculos (frijol, tomate y otras) arroz, aceite vegetal, carne de res y pollo, derivados de la leche y huevos. La baja acumulada en el captulo de alimentos y bebidas (-6.06%) fue lo que ms contribuy a mantener la inflacin de 2009 en niveles bajos. El comportamiento de la inflacin mensual estuvo estrechamente correlacionado con los movimientos de precios internacionales del petrleo y bienes primarios. De esta manera, la evolucin mensual de la inflacin en 2009 fue inferior a la de 2008 en los primeros 8 meses del ao, consistente con la desaceleracin del precio del petrleo y la baja en los precios de los alimentos. En el ltimo cuatrimestre se observ la reversin de este comportamiento. Adems del efecto directo sobre la cotizacin de los combustibles, el precio del petrleo afect a las actividades econmicas a travs de su impacto en la estructura de costos de las empresas, particularmente en el caso de la generacin de energa elctrica y transporte. As, durante el primer semestre, las tarifas elctricas descendieron en 2.3 por ciento. No obstante, en el segundo semestre se revirti este comportamiento y el Instituto Nicaragense de Energa autoriz 3 incrementos en
-0.10
-1
Ene
Feb
Mar
Fuente: BCN.
Grfico II-21 IPC nacional (variacin porcentual acumulada)

20
2008 2007 2009 13.16 13.73 16.88 15.47 13.97 13.95 14.04 13.77
16
12
9.43
11.76 10.71 8.48 5.01 6.47 4.26 5.05 6.12 6.98 7.26
8
3.36 1.23
4
0.88 0.06
3.22 2.07 0.64
0.11 0.01
0.11
0.15 -0.46 -0.16
0.19
0.58
0.70
0.93
Ene -4
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: BCN.
Grfico II-22 IPC nacional y tipo de cambio (variacin porcentual promedio anual)
22 Tipo de cambio IPC nacional
17
12
5.00 3.69
Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep 03 04 05 06 07 08 09
Fuente: BCN.
30
Precios
las tarifas, adicionales al incremento realizado en junio. Al finalizar el ao, el costo del servicio de energa elctrica registr un incremento de 8.7 por ciento, contribuyendo con 0.2 puntos porcentuales a la inflacin nacional.
Grfico II-23 IPC nacional, agropecuario y resto (variacin porcentual interanual)
40 IPC Agropecuario IPC nacional Resto IPC
Comportamiento de la inflacin para diferentes agrupaciones de productos Los captulos que presentaron las mayores contribuciones a la inflacin fueron transporte y comunicaciones, educacin y vivienda, los cuales contribuyeron con 2.8 puntos porcentuales. En contraposicin, alimentos y bebidas contribuy con -3.0 puntos porcentuales.
Tabla II-1 Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPC segn captulos (tasa de variacin acumulada anual y puntos porcentuales)
Captulos Indice General Alimentos y bebidas Vestuario y calzado Vivienda Equipamiento y mantenimiento de la casa Servicios mdicos y conservacin de la salud Transporte y comunicaciones Esparcimiento y cultura Educacin Otros bienes y servicios Nacional 0.93 (6.06) 4.93 5.61 4.43 6.10 14.49 7.61 11.40 3.71 Inflacin acumulada Resto del Managua pas 1.83 (6.10) 3.74 6.71 4.03 6.01 15.99 9.41 11.59 2.74 (0.19) (6.01) 6.30 4.00 4.97 6.23 11.37 5.14 11.06 4.96 Nacional 0.93 (3.01) 0.22 0.53 0.30 0.26 1.20 0.19 1.03 0.21 Contribucin marginal Resto del Managua pas 1.83 (2.77) 0.16 0.67 0.28 0.26 1.61 0.24 1.22 0.16 (0.19) (3.30) 0.29 0.34 0.32 0.25 0.69 0.12 0.80 0.28
20 5.6 0.93 0 Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct 2006 2007 2008 2009
11.0
-20
Fuente: BCN.
Fuente: BCN.
Fuente: BCN
Grfico II-24 IPC agropecuario, agrcola y pecuario (variacin porcentual interanual)

60 IPC Agropecuario IPC Pecuario IPC Agrcola 20
Tabla II-2 Inflacin acumulada y contribucin marginal segn grupo de productos (tasa de variacin acumulada anual y puntos porcentuales)
Grupos ndice general Bienes seleccionados Combustibles y lubricantes Servicios de educacin formal Comidas corrientes Gas propano Pago de energa elctrica Alquiler de la vivienda Internaciones e intervenciones quirrgicas Pago por pasaje de avin Transporte escolar y en taxi
-4.0 -11.0
Inflacin acumulada 2007 2008 2009 16.88 16.15 33.09 8.03 20.54 39.90 9.36 7.15 4.91 3.85 15.99 10.52 10.48 1.49 0.00 56.15 15.94 17.29 13.77 4.59 (24.26) 10.14 20.70 (31.18) 7.47 10.59 10.31 (34.78) 7.57 11.09 9.22 4.68 5.89 0.18 23.59 18.92 0.93 11.08 31.95 12.05 4.46 34.56 8.70 5.01 9.76 47.90 6.67 5.91 7.99 5.56 40.03 3.24 6.09 (4.07)
Contribucin marginal 2007 2008 2009 16.88 5.84 1.43 0.70 1.39 0.50 0.24 0.21 0.07 0.02 0.23 0.16 0.12 0.02 0.00 0.64 0.10 11.04 13.77 1.65 (1.19) 0.82 1.44 (0.47) 0.18 0.28 0.13 (0.14) 0.11 0.16 0.10 0.07 0.01 0.00 0.15 12.13 0.93 3.66 1.05 0.94 0.33 0.32 0.20 0.13 0.12 0.11 0.09 0.09 0.08 0.07 0.05 0.04 0.04 (2.73)
40
-20 Ene Abr 2006 Jul Oct Ene Abr 2007 Jul Oct Ene Abr 2008 Jul Oct Ene Abr 2009 Jul
-17.9 Oct
Pago de salario de servicio domstico Consultas mdicas Servicio telefnico Compra de diarios y peridicos Tortilla Refrescos naturales Resto IPC
Fuente: BCN.
Fuente: BCN.
A nivel de grupo de productos, el ndice de precios de los productos agropecuarios present una tendencia decreciente a lo largo del ao, pasando de 23.1 por ciento en diciembre de 2008 a -11.0 por ciento en diciembre 2009, lo cual se tradujo en un aporte de -3.1 puntos porcentuales a la inflacin del ao. Este comportamiento fue liderado por el descenso en los bienes de origen agrcola que generaron 81.9 por ciento de la variacin registrada en este grupo de productos. Por su parte, el ndice pecuario tambin present una tendencia
CAPTULO II
decreciente, que condujo a una reduccin acumulada en los precios de 4.0 por ciento al finalizar 2009, contribuyendo con -0.6 puntos porcentuales a la inflacin anual de 2009.
Grfico II-25 IPC nacional, bienes administrados y de mercado (variacin porcentual interanual)
40 30 20 10 0 -10 -20 Ene Abr 2006 Jul Oct Ene Abr 2007 Jul Oct Ene Abr 2008 Jul Oct Ene Abr 2009 Jul Oct 0.93 -0.80 Indice general Bienes administrados Bienes de mercado
Tabla II-3 Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPC nacional (tasa de variacin acumulada anual y puntos porcentuales)
Grupos Indice general ndice agropecuario
14.6
Inflacin acumulada 2007 16.88 27.62 17.96 10.77 27.27 39.11 30.31 46.23 114.70 33.45 25.28 13.52 2008 13.77 23.13 3.15 16.72 27.61 24.44 22.44 17.49 (16.68) 34.02 51.08 10.49 2009 0.93 (10.98) (3.99) (3.56) (4.43) (17.88) (3.44) (29.06) (24.31) (9.23) (14.41) 5.59
Contribucin marginal 2007 16.88 6.57 2.32 0.79 1.54 4.25 0.41 2.38 1.21 1.46 0.75 10.30 2008 13.77 6.01 2.85 1.16 1.69 3.16 0.34 1.13 (0.32) 1.70 1.63 7.76 2009 0.93 (3.09) (0.56) (0.25) (0.31) (2.53) (0.06) (1.93) (0.35) (0.54) (0.61) 4.02
Indice pecuario Carnes y derivados Leche, derivados de la leche, y huevos Indice agrcola Frutas Verduras, legumbres y tubrculos Frijol Otros Arroz Resto IPC
Fuente: BCN.
Fuente: BCN.
Fuente: BCN
Al clasificar los bienes de la canasta del ndice de Precios al Consumidor (IPC) en bienes administrados y de mercado, se observ una disminucin de 0.8 por ciento en el ndice de bienes de mercado, con un aporte de -0.7 puntos porcentuales a la inflacin nacional acumulada. Por su parte, el ndice de bienes administrados registr un incremento acumulado de 14.6 por ciento, como consecuencia de alzas en combustibles tanto para uso vehicular (gasolina y diesel) como para uso en el hogar (gas licuado de petrleo y kerosene) y los ajustes en la tarifa de energa elctrica, principalmente.
Inflacin subyacente
Grfico II-26 Inflacin nacional, subyacente y no subyacente (variacin porcentual interanual)

40 IPC subyacente 30 IPC nacional IPC no subyacente 20
La inflacin subyacente excluye el efecto de los precios ms voltiles como los derivados del petrleo y productos agrcolas perecederos, con el propsito de identificar posibles presiones de demanda. El indicador subyacente estuvo por encima del general a lo largo del ao y ambos mostraron una tendencia descendente, siendo ms pronunciada la baja del ltimo. Esto sugiere que el comportamiento de la inflacin de 2009 estuvo inducido por factores de oferta. Sin embargo, a partir de septiembre se observ un repunte del indicador general. En trminos acumulados, la inflacin nacional subyacente fue 4.03 por ciento (14.51% en 2008). El incremento en los precios de los servicios (3.47 puntos porcentuales) represent 86 por ciento de la inflacin subyacente.
10 4.03 0.93 -2.5 -10
Ene- Abr 06
Jul
Oct Ene- Abr 07
Jul
Oct Ene- Abr 08
Jul
Oct Ene- Abr 09
Jul
Oct
Fuente: BCN.
32
Precios
Tabla II-4 Inflacin subyacente acumulada y contribucin marginal segn grupos de productos (tasa de variacin acumulada anual y puntos porcentuales)
Grupos Inflacin acumulada 2007 11.72 10.90 8.03 20.54 7.15 10.75 3.85 3.69 7.05 15.99 10.48 1.49 10.90 0.00 7.67 23.86 19.79 13.47 12.54 2008 14.51 13.26 10.14 20.70 10.59 11.02 (34.78) 11.28 17.26 7.57 9.22 4.68 22.57 5.89 8.87 28.44 25.66 21.83 15.75 2009 4.03 7.44 12.05 4.46 5.01 6.66 47.90 11.16 4.33 6.67 7.99 5.56 3.59 40.03 3.16 6.74 9.43 5.92 0.72 Contribucin marginal 2007 11.72 5.46 1.06 2.11 0.31 0.32 0.03 0.06 0.28 0.34 0.18 0.04 0.30 0.00 0.16 0.13 0.06 0.07 6.25 2008 14.51 6.60 1.30 2.29 0.45 0.32 (0.22) 0.18 0.65 0.17 0.16 0.11 0.62 0.01 0.18 0.17 0.09 0.12 7.91 2009 4.03 3.66 1.48 0.52 0.20 0.19 0.17 0.17 0.17 0.14 0.13 0.12 0.10 0.08 0.06 0.05 0.04 0.04 0.37
Grfico II-27 Inflacin subyacente, subyacente de bienes y de servicios (variacin porcentual interanual)
ndice general Bienes seleccionados Servicios de educacin formal Comidas Corrientes Alquiler de la Vivienda Servicios domsticos Pago por pasaje de avin Intervenciones quirrgicas Artculos para el cuidado personal Transporte escolar y taxi Consultas mdicas Servicio telefnico Gaseosas y refrescos naturales Compra de diarios y peridicos Azcar Detergente en polvo Anillos Muebles para el hogar Resto del IPC subyacente Fuente:BCN. BCN Fuente:
24
Subyacente Subyacente servicios Subyacente bienes
16
6.74 4.03 1.1 Ene- Abr Jul 06 Oct Ene- Abr Jul 07 Oct Ene- Abr Jul 08 Oct Ene- Abr Jul 09 Oct
Fuente: BCN.
La pauta del comportamiento de la inflacin subyacente estuvo marcada por el incremento de precios de los siguientes servicios: educacin formal (1.48 puntos), comidas corrientes (0.52 puntos), alquiler de vivienda (0.20 puntos) y servicio domstico (0.19 puntos), principalmente.
ndice de precios industriales
El ndice de precios de productos industriales (IPRI) registr un incremento anual de 16.20 por ciento (-4.67% en 2008), impulsado por la recuperacin de los precios del petrleo a partir de la segunda mitad del ao, aunque dichos precios se ubicaron por debajo de los niveles observados en 2008. El IPRI que excluye a los derivados del petrleo registr una disminucin anual de 0.97 por ciento (18.19% en 2008).
Grfico II-28 IPRI, IPRI sin petrleo e IPC (variacin porcentual interanual)
38 30 22 14 6 0.93 -2 -10 -18 -0.97 IPRI IPRI sin petrleo IPC nacional 16.2
El incremento acumulado del grupo de derivados de petrleo fue 79.5 por ciento, lo cual se tradujo en una contribucin de 17.0 puntos porcentuales, siendo parcialmente contrarrestado por bajas en los precios de artculos pertenecientes a las agrupaciones de cuero y calzado (-15.40%) y productos metlicos (-12.80%). Por su parte, las ramas de bebidas, madera y muebles, y productos no metlicos reflejaron incrementos de 2.2, 1.0 y 1.0 por ciento, respectivamente. La cada en el precio promedio del petrleo, ocasion una disminucin de la demanda de bienes alimenticios utilizados para la produccin de biocombustibles a nivel internacional, lo que influy en la disminucin en los precios de los alimentos a la largo del ao.
E06
E07
E08
E09
Fuente: BCN.
Memoria anual 2009
33
CAPTULO II
Tabla II-5 Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPRI (tasa de variacin acumulada y puntos porcentuales)
Captulos IPRI Alimentos Bebidas Vestuario Cuero y calzado Madera y muebles Qumicos, caucho y plstico Productos no metlicos Productos metlicos Derivados del petrleo Otros
Fuente: BCN. Fuente: BCN
Variacin acumulada 2007 2008 2009 23.8 13.2 4.9 6.4 10.6 10.0 15.5 10.3 5.0 55.6 6.9 (4.7) 11.2 21.5 18.1 9.6 17.0 27.4 26.9 61.7 (44.4) 6.9 16.2 (0.7) 2.2 (2.8) (15.4) 1.0 (1.4) 1.0 (12.8) 79.5 11.2
Contribucin marginal 2007 2008 2009 23.8 4.0 0.4 0.5 0.2 0.1 1.7 0.3 0.2 16.2 0.3 (4.7) 3.1 1.6 1.2 0.2 0.2 2.8 0.6 1.7 (16.2) 0.3 16.2 (0.2) 0.2 (0.2) (0.3) 0.0 (0.2) 0.0 (0.6) 17.0 0.5
ndice de precios de materiales de construccin
El ndice de precios de materiales de construccin (IPMC) registr un crecimiento acumulado de 9.9 por ciento, lo que represent una desaceleracin con respecto al ao anterior (29.6%). Los captulos que contribuyeron a esta desaceleracin fueron madera y techos, y cemento y derivados los cuales aportaron 13.5 puntos porcentuales al crecimiento del ndice general (24.6% el ao anterior). Los captulos de metales y derivados, y sanitarios y pisos aportaron -3.7 puntos porcentuales. El captulo de electricidad e iluminacin contribuy con 0.1 puntos porcentuales al crecimiento del ndice general, siendo algunos productos y accesorios, como alambres elctricos, apagadores y tomacorrientes, los que ocasionaron la desaceleracin del captulo.
Grfico II-29 Ocupados afiliados al INSS (miles de personas)
550 500 459 450 420 400 350 314 300 250 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 312 320 348 380 493 505
Tabla II-6 Inflacin acumulada y contribucin marginal al IPMC (tasa de variacin acumulada y puntos porcentuales)
Captulos IPMC Maderas y techos Cemento y derivados Electricidad e iluminacin Metales y derivados Sanitarios y pisos
Fuente: BCN.
Variacin acumulada 2007 2008 2009 11.7 10.0 15.2 6.7 19.9 5.3 29.6 28.0 27.3 11.4 54.6 13.2 9.9 16.5 12.7 9.9 (34.4) (11.2)
Contribucin marginal 2007 2008 2009 11.7 6.8 3.1 0.1 1.6 0.1 29.6 18.9 5.7 0.2 4.7 0.2 9.9 11.0 2.6 0.1 (3.5) (0.2)
Empleo
Afiliados al INSS El nmero promedio de trabajadores asegurados al Instituto Nicaragense de Seguridad Social (INSS) se ubic en 505,027 afiliados en 2009 (493,361 afiliados en 2008), que represent
Fuente: INSS.
34
Empleo
Grfico II-30 Ocupados afiliados al INSS por actividad econmica (miles de personas)
2.6 2.4 5.5 5.0 17.1 Transporte y comunicaciones 15.5 13.3 Construccin 13.8 Minas y canteras Electricidad, gas y agua Agropecuario Establecimientos financieros Comercio Industria manufacturera Servicios comunales, sociales y personales 0 25 50 75 44.7 37.8 45.9 44.7 68.6 66.7 112.9 122.8 194.5 184.1 100 125 150 175 200 225
2009 2008
un incremento de 2.4 por ciento (7.5% en 2008). La desaceleracin se debi principalmente al debilitamiento de la actividad econmica, misma que se reflej en una menor demanda de fuerza laboral. Por actividad, agropecuario; electricidad, gas y agua; y transporte y comunicaciones presentaron los mayores incrementos (16.8, 9.0 y 8.4%, respectivamente). En sentido opuesto, consistente con la prdida de dinamismo en las actividades de construccin y la industria manufacturera, la afiliacin en estas industrias mostraron tasas negativas (3.6% y 6.6%, respectivamente). El resto de las actividades mostraron leves desaceleraciones.
Tabla II-7 Afiliados al INSS (personas)
Actividad Total Agropecuario Minas Industria Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y personales Fuente: INSS. INSS. Fuente: 2007 458,965 30,669 2,262 123,641 4,418 12,928 60,539 13,408 41,045 170,054 2008 493,361 38,245 2,396 120,850 5,061 13,802 66,878 15,730 44,953 185,447 2009 505,027 44,680 2,578 112,918 5,515 13,309 68,611 17,053 45,875 194,488 Variacin % 07/06 9.2 30.7 1.8 6.8 (35.4) 11.9 7.4 17.0 15.4 8.2 08/07 09/08 7.5 24.7 5.9 (2.3) 14.6 6.8 10.5 17.3 9.5 9.1 2.4 16.8 7.6 (6.6) 9.0 (3.6) 2.6 8.4 2.1 4.9
Fuente: INSS.
Grfico II-31 Ocupados afiliados al INSS vs empleo de Zona Franca (miles de personas)
130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 Ene 2003 Jul Ene 2004 Jul Ene 2005 Jul Ene 2006 Jul Ene 2007 Jul Ene 2008 Jul Ene 2009 Jul Zona Franca Dic 09: 71,452 Resto de la industria
Fuente: INSS y Corporacin de Zonas Francas.
Grfico II-32 Afiliados al INSS por sexo y edad promedio 2009 (miles de personas)
80 78
La reduccin en la afiliacin de la industria manufacturera estuvo asociada a la cada de la actividad econmica registrada desde finales del ao anterior, principalmente en la industria de zona franca. No obstante, a partir del segundo semestre esta actividad recuper dinamismo y al finalizar el ao alcanz un nivel de empleo de 71,452 trabajadores (73,324 en diciembre de 2008).
Tabla II-8 Ocupados afiliados al INSS por departamento (personas y porcentajes)
Departamento Total Estel Madriz Nueva Segovia Len Chinandega Managua Masaya Granada Carazo Rivas Boaco Chontales Matagalpa Jinotega RAAN RAAS 2007 458,965 16,117 3,821 7,530 25,800 32,895 256,886 19,934 11,896 12,233 9,981 4,105 8,415 20,538 7,867 7,268 10,185 3,495 2008 493,361 19,120 4,034 8,757 28,102 35,940 267,621 20,978 12,910 13,300 11,554 4,638 9,914 22,739 9,414 9,195 11,131 4,015 2009 505,027 21,061 4,522 9,645 29,732 38,179 264,091 20,988 13,250 14,310 13,003 4,693 10,747 24,239 10,343 10,176 11,662 4,389 Participacin 2008 100.0 3.9 0.8 1.8 5.7 7.3 54.2 4.3 2.6 2.7 2.3 0.9 2.0 4.6 1.9 1.9 2.3 0.8 2009 100.0 4.2 0.9 1.9 5.9 7.6 52.3 4.2 2.6 2.8 2.6 0.9 2.1 4.8 2.0 2.0 2.3 0.9
Hombres
76 74 72 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14
Mujeres
12
11
10
H-
Fuente: INSS.
10 11 12
Ro San Juan Fuente : INSS.
Memoria anual 2009
35
CAPTULO II
Grfico II-33 Ocupados afiliados al INSS por territorio (miles de personas)

300 257 250 200 150 113 100 50 0 Managua Resto pacfico Norte-centro Atlntico 2007 2008 2009 268 264
De acuerdo a cifras suministradas por el INSS, la afiliacin por departamento y regiones autnomas mostraron leves aumentos, a excepcin de Managua y Masaya que registraron disminuciones de 2.0 y 0.1 puntos porcentuales, respectivamente. Este descenso fue ocasionado por cierre de operaciones de empresas en la rama textil y vestuario en estos departamentos. Caracterizacin del empleo a travs de la encuesta INIDE
21 24 26
123
129 79 85
68
Fuente: INSS.
Grfico II-34 Poblacin en edad de trabajar, julio 2009 (distribucin porcentual)

Poblacin en edad de trabajar (PET)
PEI 48.2 PEA 51.8
Poblacin econmicamente inactiva (PEI) Poblacin econmicamente activa (PEA)

Disponibles con experiencia 5.1 Disponibles sin experiencia 4.7 Desocupados 8.2 Ocupados plenos 43.6
Subempleados 38.0
No disponibles 90.2
Ocupados a tiempo parcial 8.2
Con el propsito de mejorar la oportunidad de los datos estadsticos de empleo y dar seguimiento sistemtico a sta variable tan importante para el anlisis macroeconmico, a partir de febrero de 2009, el Instituto Nacional de Informacin de Desarrollo (INIDE) inici la encuesta continua de hogares con cobertura nacional. A travs de sta se podr medir la estacionalidad y el uso intensivo de la mano de obra, entre otras caractersticas del mercado laboral. Los resultados preliminares obtenidos en 2009 de esta encuesta no son comparables con las series anteriores debido al cambio metodolgico, por lo que el anlisis a la fecha es limitado. De acuerdo a estas encuestas, cifras preliminares publicadas por el INIDE indican que la tasa de desempleo, medida como el promedio mvil de 3 meses, se redujo paulatinamente entre abril y agosto, pasando de 8.5 por ciento a 7.2 por ciento; sin embargo, a partir de septiembre se observ la reversin de esta tendencia hasta ubicarse en 8.1 en noviembre. A fin de dar continuidad a la metodologa utilizada en las memorias previas del BCN y tener comparativos interanuales, en esta seccin se utilizan los resultados de la encuesta puntual de hogares realizada por el INIDE en julio de 2009, la que ser la ltima de este tipo. De acuerdo a sta, la tasa de desempleo a nivel nacional alcanz un promedio de 8.2 por ciento (6.1% en julio 2008). De esta manera, los ocupados disminuyeron 2.1 puntos porcentuales en contraste con lo observado en julio 2008 (cuando la ocupacin present un incremento de 1.4%, respecto a julio 2007). La participacin de la fuerza laboral (PET) experiment un incremento de 1.8 por ciento con respecto a julio de 2008. Dentro de ella, la poblacin econmicamente activa (PEA) registr una tasa de participacin de 51.8 por ciento (1.5% menor a la de julio 2008), observndose una mayor cada en el rea urbana. La encuesta indica que el empleo en el sector formal se redujo 6.8 por ciento en el perodo julio 2009/julio 2008, siendo este sector el ms afectado por la cada en la actividad econmica.
Fuente: Encuestas de hogares para la medicin del empleo e INIDE.
Grfico II-35 Poblacin ocupada (miles de personas)

2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 Jul-2007 Jul-2008 Jul-2009 2,138.5 2,168.4 2,096.5
36
Empleo
Grfico II-36 Poblacin ocupada por actividad econmica (miles de personas)

Minas y canteras Electricidad, gas y agua Establecimientos financieros Transporte y comunicaciones Construccin Industria manufacturera Servicios comunales, sociales y personales Comercio Agropecuario 100 200 300 400 500 5.1 5.7 10.6 10.9 82.5 82.7 87.7 86.6 112.4 99.4 297.5 274.6 454.6 449.7 507.6 486.0 610.5 600.8 600 700 Jul-08 Jul-09
En tanto la ocupacin en el sector informal se redujo en 18,100 puestos, equivalente a 1.3 por ciento. Con la informacin de la encuesta, se estim que el 38.8 por ciento de la poblacin econmicamente activa se encontraba en el subempleo, 8.7 puntos porcentuales ms que en julio 2008. Estas personas laboran menos de 40 horas a la semana con un empleo de baja calidad y remuneracin, o devengando salarios inferiores al mnimo legal. Cabe sealar que los subempleados y ocupados a tiempo parcial se caracterizaron por no contar con proteccin de la seguridad social, entre otros beneficios, por lo que a fin de mejorar la calidad del nivel de vida de stos, se debe continuar haciendo esfuerzos para incorporarlos al sector formal.
Tabla II-9 Indicadores bsicos del mercado laboral (miles de personas y porcentajes)
Conceptos 2007 4,254.8 2,273.4 2,138.5 764.2 1,374.2 134.9 1,981.4 53.4 94.1 5.9 Julio 2008 4,332.1 2,308.3 2,168.4 790.5 1,377.8 139.9 2,023.8 53.3 93.9 6.1 2009 4,408.1 2,282.7 2,096.5 736.8 1,359.7 186.2 2,125.4 51.8 91.8 8.2 variacin 2008 2009 1.8 1.5 1.4 3.4 0.3 3.7 2.1 1.8 (1.1) (3.3) (6.8) (1.3) 33.1 5.0
Grfico II-37 Poblacin econmicamente activa, julio 2009 (porcentajes)

2500 5.9 2000 35.0 1500 12.0 1000 47.0 500 53.2 29.3 38.8 Subempleo 11.5 10.3 Ocupados a tiempo parcial de forma voluntaria Ocupados plenos 6.1 8.2 Desocupados
Poblacin en edad de trabajar Poblacin econmicamente activa Total ocupados Formal Informal Desempleados Poblacin econmicamente inactiva Relaciones porcentuales Tasa neta de participacin (PEA/PET) Tasa de ocupacin (Ocupados/PEA) Tasa de desempleo ( Desempleo/PEA)
42.8
0 Jul-2007 Jul-2008 Jul-2009
Fuente Encuesta : Encuesta hogares para la medicin empleo del mes y ao correspondiente, INIDE. Fuente: de de hogares para la medicin del del empleo e INIDE.
Grfico II-38 Poblacin asegurada (porcentajes de participacin)

25 25 24 24 23 23 22 22 21 21 Jul-2007 Jul-2008 Jul-2009 22.1 24.0 24.7
Tabla II-10 Indicadores bsicos del mercado laboral: urbano y rural (miles de personas y porcentajes)
Julio Conceptos Poblacin en edad de trabajar Poblacin econmicamente activa Total ocupados Desempleados Poblacin econmicamente inactiva Relaciones porcentuales Tasa neta de participacin (PEA/PET) Tasa de ocupacin (Ocupados/PEA) Tasa de desempleo (Desempleo/PEA) Fuente 53.8 92.0 8.0 52.6 96.7 3.3 52.1 89.5 10.5 51.4 95.2 4.8 2008 Urbano Rural 2,543.3 1,367.8 1,258.4 109.4 1,175.6 1,788.7 940.5 910.0 30.6 848.2 2009 Urbano Rural 2,595.8 1,351.2 1,209.9 141.2 1,244.6 1,812.3 931.5 886.5 45.0 880.7 variacin 2009 Urbano Rural 2.1 (1.2) (3.9) 29.1 5.9 1.3 (1.0) (2.6) 47.2 3.8
Fuente: Encuesta de hogares para la medicin del empleo e INIDE.
: Encuesta de hogares para la medicin del empleo del mes y ao correspondiente, INIDE.
Otro resultado de la encuesta fue que del total de ocupados, 24.7 por ciento cotizaron al seguro social (24.0% en 2008), lo cual evidencia esfuerzos administrativos del INSS por proteger la cobertura, pero que an queda espacio para fortalecer el grado de afiliacin dentro del sector formal.
Memoria anual 2009
37
CAPTULO II
Grfico II-39 Salarios reales (crdobas 1994)

1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Asegurados INSS Promediol Nacional Gobierno Central
Salarios
En general, las distintas fuentes de informacin de salarios mostraron aumentos en el salario nominal, impulsados principalmente por ajustes en sueldos y salarios en el gobierno central y en el salario mnimo. Los ajustes en los sueldos nominales, aunados a una baja inflacin, propiciaron una mejora en el salario promedio real nacional, el cual experiment un incremento de 8.3 por ciento (-10.2% en 2008), mejorando de esta forma el poder adquisitivo de los empleados. De esta manera, el ingreso real de los trabajadores del gobierno central y del total de afiliados al INSS registraron incrementos de 6.6 y 5.8 por ciento, respectivamente. El salario nominal promedio de los trabajadores del gobierno central aument 6.5 puntos porcentuales respecto al observado en 2008. Lo anterior estuvo asociado al incremento salarial de 500 crdobas a directores y 600 crdobas a docentes de educacin primaria y secundaria, as como a incrementos aplicados a aquellos trabajadores del Gobierno que devengaban salarios menores a 20,000 crdobas. Por su parte, las actividades que alcanzaron mayor incremento en los salarios nominales de los afiliados al INSS fueron: industria (14.1%), agropecuario (10.9%), construccin (11.4%) y servicios comunales sociales y personales (9.6%). El resto de las actividades tambin experimentaron alzas pero en menor proporcin con respecto a 2008.
Tabla II-11 Indicadores bsicos de salarios (crdobas)
Conceptos Salario promedio nominal (Crdobas) Nacional Gobierno central Asegurados INSS Salario promedio real (Crdobas de 1994) Nacional Gobierno central Asegurados INSS 1,549 1,563 1,426 1,390 1,353 1,368 1,505 1,442 1,448 (10.2) (13.5) (4.0) 8.3 6.6 5.8 4,957 4,995 4,570 5,342 5,198 5,261 5,994 5,746 5,771 7.8 4.1 15.1 12.2 10.5 9.7 2007 2008 2009 Variacin % 08/07 09/08
Fuente: MITRAB, MHCP e INSS.
Grfico II-40 Salario promedio nacional segn actividad (crdobas)

Agropecuario Industria Construccin Transporte y comunicaciones Gobierno central Servicios comunales, sociales y personales Comercio Minas Electricidad, gas y agua Establecimientos finacieros 0 2000 4000 6000 8000 10000 6,802 1,807 1,460 4,330 3,967 4,592 4,114 5,847 5,228 5,634 5,147 6,508 6,904 6,537 8,063 8,087 12,505 11,817 12000 14000 9,462 8,207 2009
2008
Fuente: MITRAB.
Grfico II-41 Salario real y empleo de los afiliados al INSS (variacin porcentual)
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4
-6 Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Salario
Empleo
Fuente: INSS.
Fuente: MITRAB, INSS y MHCP. Fuente: MITRAB, MHCP e INSS.
38
Salarios
Tabla II-12 Salario promedio de afiliados al INSS segn actividad econmica (crdobas)
Actividad Salario promedio nominal Agropecuario Minas Industria Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y pers. Salario promedio real (Crdobas de 1994) Agropecuario Minas Industria Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales, sociales y pers. Fuente : INSS. Fuente: INSS. 2007 4,570 2,963 6,429 3,250 9,737 4,405 5,202 6,336 6,219 4,913 1,426 926 2,012 1,013 3,035 1,373 1,623 1,977 1,939 1,533 2008 5,261 2009 5,771 Variacin % 08/07 09/08 15.1 10.7 16.6 23.3 2.8 14.7 11.6 11.5 13.1 13.4 (4.0) (7.7) (3.2) 2.7 (14.2) (4.4) (6.9) (7.0) (5.6) (5.4) 9.7 10.9 9.8 14.1 7.8 11.4 4.8 7.7 6.3 9.6 5.8 6.8 6.2 10.2 3.9 7.6 1.1 3.8 2.5 5.7
3,280 3,636 7,499 8,237 4,006 4,571 10,006 10,789 5,050 5,628 5,805 6,084 7,067 7,610 7,033 7,479 5,571 6,107 1,368 854 1,947 1,041 2,605 1,312 1,511 1,839 1,830 1,450 1,448 912 2,067 1,147 2,707 1,412 1,527 1,909 1,876 1,532
Grfico II-42 Salario real del sector privado (ndice base 1996=100)
97.00
Serie original
92.00
Promedio 12 meses
El ndice de salario real del sector privado (ISAR) present un increment de 15.2 por ciento (-8.9% en 2008), resultado del aumento generalizado en los salarios de todas las categoras ocupacionales, despus de mostrar cadas en los ltimos tres aos.
Tabla II-13 Salario real del sector privado, segn categora ocupacional (ndice base 1996=100)
Categoras 2007 84.5 60.2 71.9 85.8 111.9 97.9 2008 77.0 58.6 64.8 80.3 98.7 86.2 2009 88.6 68.5 72.7 98.9 115.2 93.7 07/06 Variacin % 08/07 09/08 (8.9) (2.7) (9.9) (6.4) (11.8) (11.9) 15.2 16.8 12.3 23.1 16.8 8.7
87.00
82.00
77.00
72.00
Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fuente: BCN.
Promedio general Obreros Servicios Administrativos Tcnicos y profesionales Dirigentes

Fuente: MITRAB y BCN.
(4.4) (2.4) 0.1 (2.7) (4.9) (8.0)
Continuando con la revisin de la normativa salarial de la actividad cafetalera, se acord el incremento salarial de los trabajadores que se dedican a estas actividades en la regin norte y central en enero de 2009, segn acuerdo ministerial JCHG-023-1-09, del Ministerio del Trabajo. El aumento por lata de caf cortado fue de 19.4 por ciento, pasando de 18 crdobas en el perodo 2008-2009, a 21.50 crdobas por lata en el perodo 2009/2010, incluidas las prestaciones sociales.
Memoria anual 2009
39
CAPTULO II
Cabe sealar, que a pesar del aumento observado en el salario real, ste an se encuentra en niveles inferiores a los del ao 2007. As, este aumento compens parcialmente la erosin de los ingresos de los trabajadores observada en aos anteriores producto de aumentos fuertes en la inflacin, lo que probablemente ayud a que en un ambiente de cada de la actividad econmica no se observaran mayores presiones sobre la tasa de desempleo. A fin de promover la estabilidad del empleo en un escenario de dbil recuperacin econmica, es importante evitar ajustes salariales que no estn en lnea con el incremento de la productividad laboral en los distintos sectores. Finalmente, por primera vez la Comisin Nacional de Salario Mnimo firm un acuerdo por consenso de un reajuste salarial, el cual consider la incertidumbre de la recuperacin de la economa internacional. Los incrementos acordados fueron de 8 por ciento para el rgimen de zona franca, 13 por ciento al sector agropecuario y 11 por ciento para el resto de las actividades econmicas, vigente a partir del 15 de mayo de 2009. Este ajuste salarial benefici aproximadamente a 110,000 trabajadores.
Tabla II-14 Salario mnimo oficial 1/ (crdobas corrientes)
Actividad Agropecuario Pesca Minas Industria Industrias de zona franca Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y comunicaciones Establecimientos financieros Servicios comunales,sociales y personales Gobierno central 2007 1,026 1,618 1,911 1,431 1,745 1,952 2,382 1,952 1,952 2,382 1,492 1,327 2008 Feb Oct 1,180 1,861 2,198 1,646 2,006 2,245 2,739 2,245 2,245 2,739 1,716 1,526 2009 Variacin % 2008 2009 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 13.0 11.0 11.0 11.0 8.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0
1,392 1,573 2,196 2,438 2,594 2,879 1,942 2,155 2,367 2,557 2,649 2,940 3,232 3,588 2,649 2,940 2,649 2,940 3,232 3,588 2,025 2,247 1,801 1,999
1/ : La entrada en vigencia de los salarios mnimos fue en junio 2007, febrero y octubre 2008, y mayo 2009. Fuente: MITRAB.
40
Recuadro
Efectos de la crisis econmica mundial sobre la pobreza

La crisis econmica internacional tuvo, de acuerdo a CEPAL1, efectos sociales negativos en Amrica Latina y el Caribe, reflejados en el mercado de trabajo, el ingreso disponible y la pobreza de los hogares. Efectivamente, la contraccin de la actividad econmica, generada por dicha crisis, repercuti negativamente en el mercado de trabajo de la regin, el cual mostr un aumento de la tasa de desempleo de 1 punto porcentual y un deterioro en la calidad del empleo, al perder dinamismo el sector formal de la economa. Por su parte, las reducciones de los ingresos laborales y las remesas familiares, se tradujeron en una disminucin del ingreso disponible, de tal manera que, segn estimaciones de CEPAL, la pobreza general de la regin pudo haber aumentado alrededor de 1.1 puntos porcentuales, mientras que la pobreza extrema aumentara 0.8 punto porcentual en 2009. Esto se traduce en una expansin del nmero de personas pobres en torno a 9 millones, de los cuales un poco ms de la mitad se encontrara en situacin de pobreza extrema. En el caso nicaragense, se hizo un esfuerzo por estimar el impacto de la crisis mundial, y para ello se utiliz el Modelo de Anlisis de Choques Exgenos y de Proteccin Econmica y Social (MACEPES). ste fue creado en el marco del proyecto Implicaciones de Poltica Macroeconmica, los Choques Externos, y los Sistemas de Proteccin Social en la Pobreza, la Desigualdad y la Vulnerabilidad en Amrica Latina y el Caribe, bajo la responsabilidad de CEPAL2. Utilizando este modelo, se simularon dos choques originados por la crisis. Por un lado, se redujo el flujo de remesas familiares en 6 por ciento, que fue lo observado en 2009. Por otro lado, se redujeron los precios de exportacin de granos, ganado en pie, pesca, carne y textiles, en tanto que se simularon aumentos de los precios de exportacin del caf, minera, azcar, lcteos, bebidas y tabaco, todo de acuerdo a lo sugerido por la evolucin de los valores unitarios de los principales productos de exportacin en 2009. De acuerdo a los resultados de las simulaciones, el choque de remesas se traducira en reducciones de la actividad econmica, el ingreso laboral promedio y el consumo privado de 0.1, 0.4 y 1.1 puntos porcentuales, respectivamente. En cambio, el ingreso de los hogares disminuira 1.1 puntos porcentuales, de manera que la pobreza total y extrema aumentaron 2.5 y 2.6 puntos porcentuales, respectivamente. Por su parte, el coeficiente de Gini aumentara 0.01 puntos, deteriorndose la desigualdad; ello debido a que las remesas representan una mayor proporcin del ingreso total para los hogares pobres. El fuerte efecto sobre el ingreso de los hogares, consumo privado, pobreza y desigualdad se debe a la importancia que tienen las remesas en la economa nicaragense (12.5% del PIB en 2009), y a su uso para financiar actividades de consumo principalmente.
1 2
CEPAL (2009). Balance preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe. Documento informativo.
Cicowiez, M. y Marco V. Snchez (2009). MACEPES: Modelo de Anlisis de Choques Exgenos y de Proteccin Econmica y Social. Oficina Subregional de la CEPAL en Mxico y Departamento de Asuntos Econmicos y Sociales de las Naciones Unidas, Buenos y Nueva York (mimeo, abril).
Memoria anual 2009
41
CAPTULO II
Remesas familiares en 2009 (porcentaje del PIB)

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Honduras El Salvador Nicaragua Guatemala 2.3 16.7 16.0
12.5 10.5
Mxico
Nota : En el caso de El Salvador no se incluy el cuarto trimestre. Fuente: Con base en datos de SECMCA e INEGI.
Por otro lado, el choque en los precios de exportacin gener contracciones de la actividad econmica, el ingreso laboral promedio y el consumo privado de 0.7, 2.1 y 0.6 puntos porcentuales, respectivamente. Asimismo, el ingreso de los hogares disminuye en promedio 0.8 por ciento, de manera que la pobreza total y extrema aumenta 0.7 y 0.4 puntos porcentuales, en dicho orden, en tanto que la desigualdad no resulta afectada significativamente. Segn los resultados del modelo, la crisis mundial gener un incremento de la pobreza total y extrema de 3.2 y 3.0 puntos porcentuales, respectivamente. A pesar de que este efecto parezca alto con respecto a lo estimado por CEPAL para la regin, se debe tomar en cuenta que otros pases tuvieron una afectacin mucho mayor en pobreza. A manera de ejemplo, el Consejo Nacional de Evaluacin de la Poltica de Desarrollo Social estim que la crisis dej 6 millones ms de pobres en Mxico, lo cual representa un incremento de la pobreza total de 5.1 puntos porcentuales. Por otro lado, los resultados del modelo no toman en cuenta que la desaceleracin de la economa domstica y la reduccin de los precios de alimentos y combustibles, contribuyeron a reducir de manera notoria la inflacin, impidiendo la cada de los salarios reales y amortiguando los efectos en pobreza. Para finalizar, es importante tomar con cautela los resultados de las estimaciones, pues si bien este ejercicio permite confirmar canales de trasmisin esperados y establecer direccin y orden de magnitud de los choques en algunos indicadores, los resultados finales en estos reflejarn tambin la incidencia de otros elementos, como por ejemplo la efectividad de medidas paliativas para compensar los choques. As, es fundamental continuar fortaleciendo las redes de proteccin social con el nimo de reducir las vulnerabilidades de los hogares, y evitar caer en una trampa de pobreza que impida en el mediano plazo un crecimiento econmico con equidad.
42
Recuadro
Evolucin del Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo 2009

El Gobierno de Reconciliacin y Unidad Nacional (GRUN) present el 13 de enero de 2009 el Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo (PDPCE), en el ao 2009, el cual traz como objetivo principal aminorar los efectos de la crisis financiera internacional en Nicaragua a travs de cinco ejes: 1) estabilidad financiera y cooperacin externa; 2) priorizacin de la inversin pblica; 3) produccin e inversin privada; 4) empleo solidario; y 5) austeridad fiscal. De esta manera, el PDPCE contribuy a mantener dinamismo en algunos sectores por medio del Programa de Inversin Pblica, programas agropecuarios, vivienda, y agilizacin de trmites para el sector empresarial. Ejes del PDPCE I. Medidas orientadas a mantener la estabilidad financiera y cooperacin externa. Se conserv la estabilidad del rgimen cambiario y las reservas internacionales brutas alcanzaron una cobertura de 2.6 sobre la Base Monetaria y 5.4 meses de importaciones. Asimismo, se aprob una lnea de asistencia extraordinaria de liquidez del Banco Central al Sistema Financiero. Por el lado de la cooperacin externa, se obtuvieron recursos para: a) el Programa Nacional de Semilla (crdito del BCIE y ALBA Caruna por US$20 millones cada uno); y b) el Programa de Reactivacin de la Produccin y Aprovechamiento Forestal en la Costa Caribe (prstamo del BCIE por 7.0 millones de dlares, con 2.7 millones de dlares en donacin). Asimismo, el Gobierno recibi recursos de libre disponibilidad por un monto de 93.7 millones de dlares (US$60.5, 18.3 y 14.9 millones del BID, BM y Unin Europea respectivamente, y despus de aprobada la segunda y tercera revisin del Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza por el FMI, recibi un desembolso de 38 millones de dlares. Finalmente, el BCIE aprob una Lnea de Crdito Contingente por 200 millones de dlares al BCN, con el fin de apoyar la liquidez del sistema financiero nacional. II. Inversin pblica. Se prioriz una cartera de proyectos del Programa de Inversin Pblica (PIP) 20091, distribuida de la siguiente manera: a) 1,093.8 Kms. de construccin y mantenimiento de carreteras y caminos, b) 285 kilmetros de extensin de redes de distribucin de energa, c) construccin y mantenimiento de 141 centros escolares e institutos de educacin primaria y secundaria, d) construccin y mantenimiento de 19 puestos y centros de salud, y e) finalizacin de 2,095 casas y mejoras en 311 viviendas. Asimismo, se mejor la eficiencia y ejecucin del PIP a travs de: a) seguimiento de obras y licitaciones de proyectos, b) implementacin de reuniones informativas de control semanales por parte de la Direccin General de Inversin Pblica (DGIP), y c) se elimin el pago de impuestos por adelantado, facilitando el inicio de las obras acordadas con el Gobierno.
La cartera inicial de proyectos priorizados se vio reducida en 14%, 46.6 millones de dlares menos de los 296.4 presupuestados originalmente.
Memoria anual 2009
43
CAPTULO II
III. El eje de produccin e inversin privada. Con el objetivo de promover la produccin de las pocas de primera y postrera-apante se entregaron 14,000 y 16,100 toneladas de urea, respectivamente. Asimismo, se asignaron 50.3 millones de crdobas para la compra de semillas para la poca de primera del ciclo 2009-10, (C$13.9 millones). Adicionalmente, se realiz la certificacin de 2,752 toneladas mtricas de semilla, a la vez que se apoyaron a las PYME (C$4.1 millones) en la rehabilitacin del sector cafetalero, sistema de atencin y tramitacin simplificada para la formacin de empresas, Programa de Apoyo al Sector Ambiental Fase II, y Sistema integrado de la calidad. A travs del Fondo de Crdito Rural (FCR) fue garantizado el financiamiento de 196.2 millones de crdobas para semilla adquirida por ENABAS. Para el bono productivo se presupuestaron 317 millones de crdobas y 61.1 millones para el Programa Usura Cero (C$35.5 millones recortados en las reformas tributarias). En otra lnea, los trmites de exoneracin de impuestos fueron simplificados y se crearon ventanillas nicas de inversin en Managua y otros cinco departamentos, lo que se acompa de la aprobacin del reglamento de la Ley Especial para el Fomento de la Construccin de Vivienda y de Acceso a la Vivienda de Inters Social, que incluye la eliminacin del cobro de impuestos por permisos de construccin de viviendas para las familias pobres. Por otra parte, se elimin el trmite de visas a visitantes mediante el Decreto No. 07-2009 para incentivar la actividad turstica. IV. Empleo solidario. Se aprob un reajuste salarial por sectores: a) 8 por ciento para el rgimen de zona franca, b) 13 por ciento al sector agropecuario, y c) 11 por ciento para el resto de las actividades. Tambin se ratific la Normativa salarial (acuerdo ministerial JCHG-023-1-09) de incrementar en 3.50 crdobas la lata de caf cortado, el valor fue de 21.50 crdobas para la cosecha de caf 2009-2010. Fueron creados 1,200 puestos de ENABAS, mejorando as el abastecimiento y promoviendo la estabilidad de precios de los granos bsicos. INATEC mejor la calidad de la oferta laboral capacitando a ms de 20,000 personas en diferentes especialidades. V. Austeridad fiscal. Se ejecut el Decreto 02-2009, el cual contempl la reduccin del 20 por ciento de los gastos en bienes y servicios; eliminacin de compra de vehculos; congelamiento de plazas vacantes; aplicacin de un ajuste salarial slo a los empleados de menores salarios; reduccin de la jornada laboral, y se recalcularon las asignaciones de transferencias constitucionales. Se realiz un ajuste al proyecto de Presupuesto General de la Repblica 2009 y posteriormente dos reformas presupuestarias, ajustando el gasto de acuerdo a las fuentes de recursos disponibles e incrementando la emisin de deuda interna. Asimismo, se mantuvieron los subsidios a familias de bajo consumo de energa elctrica (en los asentamientos) con un monto ejecutado de 114 millones de crdobas y para transporte urbano colectivo 150 millones.
44
Recuadro
Pronsticos de la actividad econmica durante la crisis

Las proyecciones econmicas en tiempos de relativa estabilidad, en s mismas, representan un reto para los especialistas encargados de realizar dicha tarea. En tiempos de mayor incertidumbre asociados a grandes cambios polticos, sociales o econmicos, el desafo de realizar dichas proyecciones es an mayor. Una leccin aprendida durante la recesin de 2009 fue que las proyecciones del PIB se actualizaron con mayor frecuencia y con cambios ms significativos. En este sentido, las instituciones internacionales, regionales y nacionales, actualizaron sus respectivas proyecciones de 2009 y 2010 un mayor nmero de veces durante el ao. Tal es el caso del Fondo Monetario Internacional, que adicional a sus dos publicaciones anuales (abril y octubre), este ao public dos documentos de actualizaciones del desempeo econmico mundial en enero y julio, que antecedieron a las dos publicaciones con fechas establecidas oficialmente. Similar comportamiento mostraron otras organizaciones tales como el Banco Interamericano de Desarrollo y la Comisin Econmica Para Amrica Latina. Proyecciones del crecimiento econmico mundial
(porcentaje)
Pases PIB Mundial Estados Unidos Zona Euro Japn Brasil Rusia India China 2009 Enero 0.5 (1.6) (2.0) (2.6) 1.8 (0.7) 5.1 6.7 Abril (1.3) (2.8) (4.2) (6.2) (1.3) (6.0) 4.5 6.5 Julio (1.4) (2.6) (4.8) (6.0) (1.3) (6.5) 5.4 7.5 Octubre (1.1) (2.7) (4.2) (5.4) (0.7) (7.5) 5.4 8.5 Enero 3.0 1.6 0.2 0.6 3.5 1.3 6.5 8.0 1.9 0.0 (0.4) 0.5 2.2 0.5 5.6 7.5 2010 Abril Julio 2.5 0.8 (0.3) 1.7 2.5 1.5 6.5 8.5 Octubre 3.1 1.5 0.3 1.7 3.5 1.5 6.4 9.0
Fuente: Perspectivas de la Economa Mundial (FMI).
Los bancos centrales de Centroamrica no estuvieron exentos a esta prctica, y realizaron varias actualizaciones del crecimiento econmico, haciendo pblicas sus nuevas estimaciones de 2009, en la medida en que la crisis se profundizaba y sus efectos eran ms evidentes en los pases de la regin. Centroamrica: estimaciones oficiales del PIB 2009
(porcentaje)
Fecha de publicacin Dic-08 Mar-09 Jun-09 Ago-09 Ene-101/ Costa Rica 2.2 (1.8) (1.3) (1.3) (1.3) El Salvador 2.5 2.0 (2.0) (2.0) (3.3) Guatemala 3.0 - 3.5 1.0 - 2.0 0.4 - 1.2 0.4 - 1.2 0.6 Honduras n.d. 2.0-3.0 -1.0/-2.0 -1.0/-2.0 (2.0) Nicaragua 3.0 2.0 0.5 (1.0) (1.5)
1/ : Datos preliminares Fuente: Bancos Centrales de Centroamrica
Memoria anual 2009
45
CAPTULO II
Al realizar una evaluacin ex post de las proyecciones de cada uno de bancos centrales de los pases de la regin en los ltimos aos, se concluye que la diferencia entre la proyeccin inicial del PIB y el valor observado del mismo, habra presentado la mayor discrepancia en 2009, con la excepcin de Costa Rica que registr en 2003 y 2006, discrepancias en trminos absolutos mayores a la registrada en 2009. Asimismo puede constatarse, en todos los casos, que las proyecciones del PIB en 2008 y 2009 resultaron mayores a los valores observados, preliminarmente, para estos aos, dejando en evidencia la subestimacin del efecto contagio de la crisis econmica internacional, en la que incurrieron todos los pases, ante la incertidumbre de la magnitud de la misma. Un elemento adicional a considerar en esta coyuntura es la credibilidad y transparencia de las instituciones encargadas de la revisin y difusin de las proyecciones econmicas, en cuyo caso la pregunta relevante es: se deben actualizar las proyecciones econmicas cada vez que se tiene nueva informacin disponible? En este aspecto, cada pas debe establecer un perodo de revisin tcnicamente razonable de sus proyecciones, las cuales podran implementarse trimestralmente, en el caso en que el pas compile las cuentas trimestrales, periodicidad que tambin podra ser adecuada para actualizaciones de los principales indicadores econmicos en tiempos de mayor incertidumbre como la actual. En esta coyuntura, una revisin sistemtica y responsable de las previsiones econmicas, seguramente brindar o consolidar la credibilidad y transparencia de la institucin responsable de realizar dichas proyecciones. De esta manera se puede aumentar la confianza de los agentes econmicos, de forma tal que permita en el futuro capitalizarla en beneficio de incidir sobre las expectativas econmicas de los mismos. En este aspecto, el BCN ha estado inmerso en una serie de mejoras metodolgicas y generacin de nueva informacin, que de forma transparente y oportuna servir para una toma de decisin eficiente de los agentes econmicos. Centroamrica: crecimiento econmico observado y proyectado
(porcentaje)
Pases Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Pases Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Pases Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua 2002 Observado 2.9 2.3 2.2 2.7 0.8 2003 Observado 4.3 1.9 2.7 5.0 5.3 2004 Proyectada Diferencia 4.4 2.0-3.0 2.5 3.5-4.0 3.7 2007 Observado 7.8 4.7 5.7 6.7 3.2 Proyectada Diferencia 5.0 5.0 5.1 4.5-5.0 4.2 2009 2.8 (0.3) 0.6 2.0 (1.0) (0.1) (0.6) 0.2 1.3 1.6 Proyectada Diferencia Observado Proyectada Diferencia 1.4 3.0 2.3 2.0-3.0 1.5-2 2005 Observado 5.9 3.1 3.2 4.1 4.3 1.5 (0.7) (0.1) 0.2 (1.0) 6.4 2.3 2.1 3.5 2.5 2.2 2.5-3.5 2.6 3.5-4.0 3.0 2006 4.2 (0.7) (0.5) (0.3) (0.5)
Proyectada Diferencia Observado Proyectada Diferencia 3.2 2.0-3.0 3.2 4.0-4.5 3.5-4.0 2008 2.7 0.6 0.0 (0.2) 0.6 8.8 4.2 5.2 6.0 3.9 3.6 3.5 4.4 5.0-5.5 3.7 5.2 0.7 0.8 0.8 0.2
Promedio 2002-2008
Observado 2.6 2.5 4.0 4.0 3.2
p/
Proyectada Diferencia Observado Proyectada Diferencia Observadop/ Proyectada Diferencia 3.8 5.0 5.3 5.5-6.5 4.5-5.5 (1.2) (2.5) (1.3) (2.0) (1.8) 5.5 3.0 3.6 4.6 3.3 3.4 3.5 3.6 4.3 3.6 2.2 (0.5) (0.0) (1.4) (1.7) (1.3) (3.3) 0.6 (2.0) (1.5) 2.2 2.5 3.0-3.5 2.0-3.0 3.0 (3.5) (5.8) (2.7) (4.5) (4.5)
p/ : Valores preliminares. Fuente: Pginas web de la Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano y Bancos Centrales de Centroamrica.
46
Captulo III
Entorno monetario
Poltica monetaria y cambiaria Programa monetario Agregados monetarios Tasas de inters
Poltica monetaria y cambiaria
Entorno monetario
Poltica monetaria y cambiaria
Durante 2009, el Banco Central de Nicaragua (BCN), de conformidad con los objetivos dispuestos en su Ley Orgnica, centr sus esfuerzos en mantener la estabilidad de la moneda y el normal desenvolvimiento del sistema de pagos. El cumplimiento de estos objetivos coadyuv a resguardar la estabilidad macroeconmica consistente con lo establecido en el Programa Econmico y Financiero (PEF). La autoridad monetaria continu utilizando la poltica cambiaria como ancla nominal de los precios. As, se mantuvo la convertibilidad de la moneda al tipo de cambio preestablecido por la poltica de deslizamiento, la cual continu con la regla de devaluacin del crdoba frente al dlar en 5 por ciento anual. La racionalidad de esta poltica obedece a las caractersticas estructurales de la economa nicaragense, tales como un alto grado de dolarizacin e indexacin de precios y la presencia de un fuerte componente de bienes importados en la canasta de consumo. Operativamente, el BCN orient la poltica monetaria a conservar un nivel de reservas internacionales que cubriera al menos 2 veces la base monetaria, evitando en lo posible fluctuaciones bruscas en las mismas. Para ello, la autoridad monetaria hizo uso de sus Operaciones de Mercado Abierto (OMA), como principal instrumento de poltica, al tiempo que mantuvo la coordinacin de polticas con el Gobierno. Cabe destacar, que la conduccin de la poltica monetaria se llev a cabo en el contexto de profundizacin de la crisis econmica internacional. Los efectos adversos que gener este evento, al igual que en la mayora de los pases centroamericanos, se materializaron en menores flujos de remesas, inversin extranjera directa y exportaciones. Adicionalmente, las decisiones de inversin y consumo domsticas se vieron afectadas por la incertidumbre con relacin a la recuperacin de la economa mundial. Estos factores dificultaron la conduccin de la poltica monetaria, generando mayor incertidumbre en las previsiones de variables claves como son el encaje, numerario y los traslados del Gobierno. La estabilidad del sistema de pagos no se vio amenazada por la crisis, en gran medida debido a que el sistema financiero nacional (SFN) no mantena activos txicos en
Grfico III-1 Tipos de cambio (Crdobas por dlar)

21.3 Tipo de cambio oficial 21.0 Tipo de cambio oficial (1%) Tipo de cambio de venta 20.7
20.4
20.1
19.8 Ene 2009
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: BCN.
Grfico III-2 Deuda externa del SFN (saldos en millones de dlares)

520.0 500.0 480.0 460.0 440.0 420.0 400.0
Ene 2008
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene 2009
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Fuente: SIBOIF.
CAPTULO III
Entorno monetario
su portafolio, ni enfrent recortes importantes de lneas de crdito internacionales. Lo anterior se comprueba al analizar la evolucin del endeudamiento externo de la banca, el cual continu aumentando hasta el mes de abril de 2009, y revirti en la medida que el SFN reaccion a la incertidumbre mediante la contraccin del crdito, lo que a su vez permiti acumular liquidez y reducir el saldo de deuda. La disminucin en el otorgamiento de crdito se acompa de un mayor aprovisionamiento de disponibilidades, como mecanismo para reducir la exposicin a los riesgos crediticios y de liquidez. La recomposicin en los activos del SFN conllev a que los bancos mantuviesen parte de estos recursos como depsitos de encaje en el BCN, factor que facilit la acumulacin de reservas internacionales. En este sentido, la efectividad en el manejo de la poltica monetaria en conjunto con la dinmica mostrada por la banca, contribuyeron para que al final de ao las Reservas Internacionales Brutas (RIB) alcanzaran un nivel de 1,573 millones de dlares (2.6 veces la base monetaria), lo que brind confianza al rgimen cambiario y promovi la estabilidad macroeconmica. Un elemento a destacar en el mbito monetario durante 2009 fueron las asignaciones por 105 millones en Derechos Especiales de Giro (DEG)1 , equivalentes a 164.4 millones de dlares, por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI), los cuales fueron desembolsados en el tercer trimestre. Estas asignaciones estuvieron dirigidas a fortalecer la posicin de las reservas internacionales a fin de consolidar el marco macroeconmico y enfrentar, de mejor manera, los impactos originados por la crisis econmica global. La primer asignacin de 150.7 millones de dlares, efectuada el 28 de agosto, correspondi a la asignacin especial de DEG que el FMI otorg a sus pases miembros como parte del apoyo financiero multilateral impulsado por el G-20 en el contexto de crisis financiera mundial. La segunda asignacin de 13.7 millones, realizada el 9 de septiembre, correspondi a recursos destinados a ajustar la proporcin de asignaciones acumuladas de los pases miembros con relacin a sus cuotas de participacin. Cabe sealar que la asignacin de estos recursos no estuvo atada a ninguna condicionalidad y fue independiente de los
1
Grfico III-3 Reservas internacionales brutas del BCN a diciembre (reservas en millones de dlares y cobertura en no. de veces)
Millones de US$ 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2.0 2.0 2.0 2.1 670 730 2.2 924 RIB Cobertura RIB/Base monetaria (eje der) 1,573 3.5 3.3 3.1 1,103 1,141 2.6 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3
Fuente: BCN.
Los DEG son un activo de reserva creado por el Fondo Monetario Internacional (FMI), compuesto por una canasta de monedas internacionales que incluye el dlar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen japons, y pueden ser cambiados por divisas libremente convertibles.
50
Programa monetario
fondos del FMI a los cuales el pas tiene acceso a travs del Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza (SCLP).
Programa monetario
El Programa monetario aprobado por el Consejo Directivo del BCN en enero de 2009 incorpor los primeros ajustes a la baja en las proyecciones de crecimiento econmico (de 4.5% proyectado previo a la crisis a 2.0%), rentabilidad de las reservas internacionales2 y en el crecimiento de los agregados monetarios. Adicionalmente, se incorporaron menores niveles de recaudacin tributaria y recursos externos de apoyo presupuestario, con relacin a los incluidos en el proyecto de Presupuesto General de la Repblica 2009 (C$1,314 millones y US$63 millones respectivamente), lo que implic una variacin en la estimacin de la posicin de crdito neto del Gobierno Central. En este contexto y en el marco del Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo para el ao 2009, las autoridades fiscales y monetarias acordaron implementar una serie de medidas orientadas a resguardar la estabilidad macroeconmica. Entre stas destacaron la adecuacin del gasto pblico para compensar la cada de los ingresos tributarios, la colocacin adicional de deuda interna de la Tesorera General de la Repblica (TGR) equivalente a 30 millones de dlares y la colocacin neta equivalente a 30 millones de dlares en ttulos del BCN. Otra importante accin de poltica implementada por el Banco Central, como miembro de la red de seguridad financiera del pas, fue el establecimiento de una Lnea de Asistencia Financiera Extraordinaria (LAFEX) a disposicin del sistema financiero. Asimismo, el BCN contrat una lnea de crdito contingente con el Banco Centroamericano de Integracin Econmica. Ambas medidas se tomaron de forma precautoria para enfrentar eventuales problemas de liquidez, mecanismos que no fueron utilizados. No obstante, a pesar de preverse los mecanismos de transmisin de la crisis y tomar medidas compensatorias, el comportamiento observado en las principales variables econmicas y financieras al finalizar el primer trimestre, evidenci que los efectos de la crisis fueron ms severos, lo que conllev a realizar una revisin al Programa Monetario, al
Producto de las polticas monetarias implementadas por las economas desarrolladas para hacerle frente a la crisis econmica internacional, las tasas de inters de los instrumentos de inversin en el mercado monetario alcanzaron niveles cercanos a cero.
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Memoria anual 2009
51
CAPTULO III
Entorno monetario
ajustarse a la baja las estimaciones de crecimiento econmico (de 2.0 a -0.5 por ciento), recaudacin tributaria (C$2,592 millones) e inflacin (de 9.5% a 2.6%). El mayor deterioro en el escenario macroeconmico requiri de nuevas medidas fiscales, que incluyeron un recorte adicional del gasto y una mayor colocacin de ttulos de deuda de la Tesorera General de la Repblica (TGR). Asimismo, se realiz una revisin de las proyecciones monetarias, lo que implic un ajuste de la base monetaria hacia la baja y la incorporacin de 10 millones de dlares ms de endeudamiento neto del BCN. Estos ajustes conllevaron a una nueva proyeccin de reservas, situndola en una desacumulacin de RINA de 35 millones de dlares para el ao. En septiembre se realiz una segunda revisin al Programa Monetario, incorporndose una reduccin adicional en la proyeccin de crecimiento econmico (de -0.5% a -1.0 por ciento) y un deterioro en la posicin del Gobierno, vinculado a menores recaudaciones proyectadas (C$1,220 millones). Para enfrentar la cada prevista de recaudacin, las autoridades fiscales determinaron poner en prctica medidas adicionales de ajuste en el gasto, as como mayores colocaciones de instrumentos de deuda. El resultado esperado se tradujo en menores traslados del Gobierno al BCN por el orden de 16 millones de dlares. Esta revisin incorpor adems el comportamiento observado de los agregados monetarios, lo que apunt a una reduccin en la proyeccin del crecimiento del numerario, de 2 a 0 por ciento. Este cambio en la demanda por dinero y los menores traslados previstos por parte de Gobierno Central conllevaron a un nuevo ajuste hacia la baja en la meta de acumulacin de reservas, fijndose una desacumulacin de 55 millones de dlares para el ao. No obstante la disminucin de RINA prevista, durante este proceso de revisin del Programa Monetario se confirm que el FMI otorgara a Nicaragua la asignacin extraordinaria de DEG, por lo que pese a la disminucin estimada en el Programa (que excluye estos recursos a fin de monitorear de mejor manera el esfuerzo interno en materia de poltica fiscal y monetaria), se estim que la posicin de reservas internacionales brutas del BCN se vera fortalecida. En cuanto a las OMA, la ltima revisin al Programa Monetario no contempl cambios en la posicin de endeudamiento neto del BCN, mantenindose una colocacin neta de 40 millones de dlares para el ao. No obstante, s se realiz un mayor nivel
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Programa monetario
de colocaciones y redenciones brutas, como resultado de la poltica de manejo de liquidez de corto plazo del BCN ante el exceso de liquidez del sistema financiero y las preferencias por instrumentos de corto plazo mostradas en las subastas.
Tabla III-1 Panorama monetario del BCN 2009 (flujo en millones de dlares)
Concepto 1. Recursos del Gobierno Central 2. Prdidas Cuasifiscales 3. Operaciones de Mercado Abierto (neto) del cual Colocacin de Letras Redenciones de Letras 4. Amortizaciones de deuda externa del BCN 5. Sistema Financiero Encaje Caja Otros 6. Numerario y Otros del cual Numerario 7. Flujo de RINA (1+2+3+4+5+6) Memorndum Saldo de reservas (excluyendo DEG) RINA RIN RIB Cobertura RIB/Base monetaria Aprobado Enero 48.5 (80.9) 30.0 383.8 (350.7) (14.0) (16.2) (28.2) 5.8 6.2 34.6 35.7 1.9 Programa 2009 Revisado Julio 15.5 (76.8) 40.0 566.7 (523.5) (16.2) (3.4) (12.7) 3.1 6.1 5.9 5.4 (35.0) Revisado Septiembre 0.5 (76.8) 40.0 609.5 (566.3) (16.2) (3.4) (12.7) 3.1 6.1 0.9 (0.0) (55.0)
711.4 1,073.7 1,164.2 2.3
674.6 1,016.6 1,162.6 2.3
819 1/ 1,160.4 1,307.0 2.7
1/ : Los sados proyectados de reservas de la segunda revisin del Programa Monetaria incluan la asignacin especial de DEG efectuada por el FMI por US$164.4 millones. Fuente : BCN.
As, en trminos generales, las dos revisiones del Programa Monetario durante el ao conllevaron a disminuir la meta de acumulacin de RINA de 1.9 millones de dlares a una desacumulacin de 55 millones. Esta disminucin en reservas surgi principalmente del menor crecimiento previsto de la base monetaria (alrededor de US$20 millones) y menor proyeccin de recaudacin tributaria (US$188 millones). Lo anterior fue compensado parcialmente por mayores colocaciones del BCN (US$10 millones) y TGR (US$58 millones) y un recorte de gasto del Gobierno (US$70 millones). Manejo de poltica monetaria En 2009, el BCN registr una acumulacin en RINA3 por el equivalente a 2,068 millones de crdobas (US$102 millones), explicado fundamentalmente por el ingreso neto de recursos el exterior (C$5,049 millones equivalentes a US$248 millones) canalizados al sector pblico no financiero (SPNF) en forma de prstamos y donaciones. Esta acumulacin de reservas fue parcialmente atenuada por el desequilibrio en el mercado monetario interno, generado por el aumento en la oferta interna de liquidez (C$5,037
El concepto de RINA es igual que el empleado en el Programa Monetario, que excluye la asignacin especial de DEG desembolsada por el FMI (US$164.4 millones).
3
Memoria anual 2009
53
CAPTULO III
Entorno monetario
Grfico III-4 Ventas netas de divisas del BCN (flujo acumulado en millones de dlares)
220 190 160 130 2006 2007 2008 2009 210 208
millones equivalentes a US$248 millones). Esta expansin fue mayor a la cantidad demandada por base monetaria (C$2,056 millones equivalentes a US$101 millones), por lo que para restaurar el equilibrio se requiri de la venta neta de divisas en la mesa de cambio del BCN.
Tabla III-2 Balance monetario del BCN (flujo en millones de crdobas)
Activos netos 2,056.1 2,068.0 5,049.2 177.0 4,675.5 2,053.8 (1,857.0) 5,037.3 4,224.9 4,929.7 (461.5) (49.1) (194.2) 812.5 (875.4) 1,513.7 328.5 (154.3) Pasivos monetarios I. Demanda por base monetaria Numerario Caja Encaje en m.n. 2,056.1 2,056.1 658.9 106.5 1,290.7 I. Variacin RINA II. Fuentes de recursos externos Intereses recibidos Prstamos Donaciones Pagos de deuda externa
142
100 70 40 10 -20
89
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: BCN.
III. Oferta interna de liquidez Gobierno central Depsitos (excluyendo fuentes externas) Inversiones Bonos bancarios Bonos del tesoro Poltica monetaria Ttulos subasta del BCN Resultado cuasifiscal Prstamos de M/P y L/P Otros
M/P : Mediano plazo. L/P : Largo plazo. Fuente : BCN.
La expansin de la demanda por base monetaria fue el resultado, principalmente, de la decisin de la banca de incrementar sus disponibilidades como mecanismo para atenuar riesgos de liquidez. Por el lado de la oferta interna de liquidez, el incremento observado se debi a la utilizacin de recursos por parte del Gobierno Central por C$4,225 millones, inyeccin respaldada con recursos recibidos del exterior. Por su parte, la poltica monetaria fue expansiva en 812 millones de crdobas, comportamiento vinculado principalmente a las prdidas cuasifiscales del BCN, lo que fue atenuado por la poltica de colocacin neta de ttulos de deuda. Con relacin al resultado cuasifiscal, este se deterior con relacin al ao anterior en 665 millones de crdobas, debido fundamentalmente a tres factores: i) disminucin en los intereses devengados por las reservas internacionales a causa de la cada en las tasas de inters internacionales (C$307 millones), ii) costo asociado a la adquisicin de nuevas formas de billetes (C$170 millones) y iii) el mayor egreso financiero relacionado a ttulos del BCN (C$152 millones), por el manejo activo de liquidez. Cabe destacar que pese a que las colocaciones brutas fueron mayores en 72 por ciento, la menor tasa de inters en las adjudicaciones permiti que el costo financiero asociado a stas se incrementara nicamente 27 por ciento.
54
Programa monetario
Tabla III-3 Resultado cuasifiscal (flujo en millones de crdobas)

Concepto I. Ingresos Financieros Intereses recibidos por depsitos en el exterior Intereses por Notas y Bonos Recuperacin gasto financiero por ttulos bancarios Intereses generados por Bonos del Tesoro MHCP II. Egresos Financieros del cual Intereses de deuda externa Servicios internacionales y pagos al FMI Ttulos por cierre de bancos Ttulos del BCN (Letras) Ttulos y Bonos Especiales de Inversin al RSPNF Ttulos y Bonos Especiales de Inversin Gcentral III. Utilidad (prdida) financiera (I - II) IV. Ingresos operacionales V. Egresos operacionales VI. Utilidad (prdida) operacional (IV - V) VII. Prdidas globales base caja (III + VI) 2008 500.6 373.5 0.0 93.0 34.1 984.7 230.8 25.5 93.0 156.4 407.9 62.8 (484.1) 95.8 459.9 (364.1) 2009 286.8 44.2 22.8 193.6 26.2 1,223.8 188.6 50.2 193.6 713.9 2.7 73.2 (937.0) 91.9 668.6 (576.7)
(848.1) (1,513.7)
Fuente: BCN.
Es relevante sealar que dado el cumplimiento de las metas establecidas en el SCLP a diciembre 2008 y junio 2009, el Directorio Ejecutivo del FMI aprob la segunda y tercera revisin del SCLP . La conclusin de estas revisiones permiti a Nicaragua recibir un desembolso de 23.8 millones de DEG (US$38 millones), que se hizo efectivo el 17 de noviembre. Instrumentos monetarios
Operaciones de mercado abierto
Grfico III-5 Colocacin neta de ttulos del BCN1/ (flujo acumulado en millones de dlares)
200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 -91 2006 2007 2008 2009
El BCN implement una estrategia ms activa de OMA que en aos precedentes tomando en consideracin: i) la alta liquidez en el sistema financiero, ii) la utilizacin de recursos del Gobierno Central en la primera mitad del ao y iii) el programa de colocaciones de la TGR concentrado en el cuarto trimestre. Para ello, y atendiendo al incremento en la demanda por ttulos, el BCN hizo uso extensivo de operaciones de corto plazo sin que esto implicara en el ao un incremento significativo del endeudamiento. As, el endeudamiento neto anual fue equivalente a 35 millones de dlares, similar al registrado el ao anterior (US$42.0 millones). El mayor esfuerzo en colocaciones netas se realiz durante el primer trimestre, cuando se colocaron en el neto 145 millones de dlares. Este trimestre se caracteriz por mayores presiones sobre las reservas internacionales motivadas principalmente por factores de carcter estacional como el pago de Certificados de Bono de Pago por Indemnizacin (CBPI) y la disminucin transitoria de la base monetaria, factores que fueron exacerbados por una disminucin en la tendencia de la actividad econmica, lo que condujo a una contraccin en la demanda de dinero por encima a la explicada por los factores estacionales.
42 35 -2
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
1/ : Excluye los ttulos transados con el gobierno central. Fuente : BCN.
CAPTULO III
Entorno monetario
Grfico III-6 Subastas competitivas del BCN (millones de dlares)

Millones de dlares 420 350 280 210 140 70 0 145 Oferta 9.6 Posturas 9.2 347 8 7.3 285 Adjudicaciones VF 398 Porcentaje Tasa prom. (eje der)
Desde finales del tercer trimestre, tal como estaba programado, el BCN inici un proceso de reduccin de deuda mediante el cual inyect liquidez a la economa por el equivalente a 110 millones de dlares. Cabe sealar que esta expansin no gener presiones adicionales sobre las reservas ya que la misma fue parcialmente compensada por traslados del Gobierno Central apoyados por desembolsos de recursos externos y la colocacin de ttulos de deuda pblica, as como por el aumento estacional en la demanda por liquidez en el cuarto trimestre. De esta forma, la poltica implementada permiti suavizar la senda de reservas internacionales y mantener el nivel de cobertura de la base monetaria programado en el PEF (de al menos 2 veces), sin exacerbar la contraccin del crdito. Esto ltimo es consistente con la sistemtica reduccin observada en las tasas de rendimiento de las Letras del BCN, contrario al incremento que se esperara en el caso que la autoridad monetaria hubiese competido por los recursos del sistema financiero. En el acumulado del ao, el Comit de Operaciones de Mercado Abierto (COMA) adjudic mediante subastas competitivas un total de 467 millones de dlares a valor facial y 149 millones de dlares mediante subastas no competitivas. Esto dej de manifiesto el uso intensivo de este instrumento de poltica a lo largo del ao, a fin de atenuar las fluctuaciones en el nivel de reservas internacionales.
Encaje legal
183 149 156 151 104 123 47 3.8 4
44 0
I Trim
2009
II Trim
III Trim
IV Trim
Fuente: BCN.
Grfico III-7 Tasa de rendimiento de las Letras del BCN 1/ (porcentaje)

11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 Ene 08 Mar May Jul Sep Nov Ene 09 Mar May Jul Sep Nov
La autoridad monetaria mantuvo su poltica de encaje inalterada, conservando la tasa en 16.25 por ciento. Sin embargo, la tasa efectiva se mantuvo durante todo el ao por encima del nivel requerido. As, en moneda nacional la tasa de sobre encaje promedio fue de 5.4 por ciento y de 4.1 por ciento para la moneda extranjera. Adicionalmente se observaron niveles de sobre encaje incluso mayores en dos momentos, en febrero asociados al pago de CBPI y en diciembre por la redencin neta de deuda del BCN. A diciembre, las reservas bancarias en el Banco Central finalizaron en 30.2 por ciento de las obligaciones sujetas a encaje en moneda nacional (22.3% en 2008), y en 23.3 por ciento en moneda extranjera (19.2% en 2008). Este aumento en los excesos de encaje permiti a los bancos disminuir su riesgo de liquidez en el contexto de la crisis econmica internacional, y fue en parte resultado de la contraccin en la entrega de crditos.
1/ : Tasa de rendimiento promedio ponderado de las Letras adjudicadas en subastas competitivas del BCN. Fuente : BCN.
56
Programa monetario
Lnea de asistencia financiera extraordinaria
Grfico III-8 Tasa de depsitos de encaje en el BCN

34.0 Tasa efectiva en MN 30.0 26.0 22.0 18.0 14.0 10.0 Ene 2009 Tasa efectiva en ME Tasa requerida
En el primer trimestre del ao, como parte integral del fortalecimiento de la estabilidad del sistema financiero, el BCN consolid la red de seguridad financiera mediante la creacin de la Lnea de Asistencia Financiera Extraordinaria (LAFEX). Esta lnea es un recurso de crdito extraordinario con el propsito de asistir a los bancos y sociedades financieras autorizadas por la Superintendencia de Bancos y de Otras Instituciones Financieras (SIBOIF) en caso de que enfrentasen dificultades transitorias de liquidez, en el marco de la crisis econmica internacional. Para que las instituciones del sistema financiero pudieran tener acceso a esta lnea, el indicador de liquidez, el cual se defini como el ratio de disponibilidades totales a obligaciones sujetas a encaje legal consolidadas, deba estar por debajo del 24 por ciento (lmite inferior). Esta lnea de asistencia financiera se diferencia de las lneas tradicionales por garantizar un mayor lmite de acceso y opciones de garantas ms amplias. No obstante, debido a las condiciones favorables de liquidez de que goz el sistema financiero, ninguna institucin hizo uso de dicha lnea.
Lnea de asistencia financiera contratada con el BCIE
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sept
Oct
Nov
Dic
MN : Moneda nacional. ME : Moneda extranjera. Fuente: BCN.
El Banco Centroamericano de Integracin Econmica aprob para Nicaragua una lnea de crdito contingente de 200 millones de dlares, como apoyo a la estrategia del BCN de fortalecimiento de la red de seguridad financiera nicaragense. Esta lnea fue aprobada el 20 de agosto de 2009, con una vigencia de 1 ao y tiene dos objetivos principales: por un lado, establece un mecanismo para que el BCN disponga de recursos adicionales (US$100 millones) para enfrentar contingencias transitorias de liquidez y por otro, sirve de respaldo adicional a los depositantes, pues pone a disposicin del Fondo de Garanta de Depsitos (FOGADE) recursos adicionales (US$100 millones) en caso de que se enfrentaran deficiencias financieras. Cabe sealar que esta no es la primera vez que el BCN contrata una lnea de este tipo, pues en 2006 el BCIE aprob una lnea de asistencia por 150 millones de dlares, la cual tampoco fue utilizada.
Evaluacin del Programa Monetario 2009
El manejo de la poltica monetaria y la implementacin coordinada de polticas pblicas, permitieron alcanzar los
CAPTULO III
Entorno monetario
objetivos planteados en el Programa Monetario, no obstante las dificultades surgidas del contexto internacional adverso.
Grfico III-9 Traslado neto de recursos del gobierno central al BCN1/ (flujo acumulado en millones de dlares)
60.0 2006 2007 2008 2009 20
20.0
-20.0 -53 -60.0
As, el saldo de RIB al cierre de 2009, que incluye los recursos otorgados por el FMI tanto las asignaciones de carcter extraordinario como los desembolsos efectuados en el marco de las revisiones del SCLP , fue de 1,573.1 millones de dlares, 432.3 millones por encima del dato registrado al finalizar 2008. El nivel de reservas alcanzado conjugado con la dinmica que mostr la base monetaria, result en una cobertura RIB/BM de 2.6 veces (2.2 veces en 2008). Las Reservas Internacionales Netas Ajustadas (RINA) incrementaron 101.7 millones de dlares, lo que signific un margen de 156.7 millones respecto a la meta establecida en el Programa Monetario (desacumulacin de US$55 millones). Las RINA constituyen la medida de reservas utilizada como variable meta en el programa acordado con el FMI, y cuyo concepto es ms restringido que el de las RIB, al excluir el encaje en moneda extranjera y los desembolsos del FMI, a fin de monitorear de mejor manera el esfuerzo interno en materia de poltica fiscal y monetaria. La mayor acumulacin de RINA con respecto al Programa Monetario estuvo vinculada a la contraccin neta de crdito del SFN, que conllev a acumular niveles de encaje y caja mayores a los programados. Adicionalmente, la demanda por numerario aument considerablemente durante el ltimo trimestre. De esta manera, la base monetaria present mrgenes por 2,250 millones de crdobas, de los cuales 1,548 millones fueron por mayores depsitos de encaje. Por otra parte, la recaudacin tributaria no se deterior al nivel previsto, lo que permiti al Gobierno aumentar sus disponibilidades en el BCN ms que los proyectados. Por su parte, los Activos Domsticos Netos (ADN), que constituye la otra meta del Programa Monetario, mostraron un margen de 2,527 millones de crdobas, puesto que en el programa se estableci una expansin de 1,118 millones y el resultado fue una contraccin de 1,409 millones.
-55 -78
-100.0
-140.0
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
1/ : Neto de recursos lquidos. Fuente : BCN.
58
Programa monetario
Tabla III-4 Panorama monetario del BCN: programa y observado (flujo en millones de crdobas)
Concepto 2009 Programa (1,118.4) (55.0) 1,118.4 6.2 (60.0) 69.8 257.4 (63.2) (829.7) (12,397.1) 11,567.4 328.8 1,561.6 (18.2) (0.0) Observado 2,067.9 101.7 (1,409.0) (808.2) (76.3) (1,529.2) (1,290.7) (106.5) (875.3) (11,875.5) 11,000.2 328.5 1,513.7 (38.5) 658.9 Diferencia
Reservas internacionales netas ajustadas (en millones de US$) Activos domsticos netos Crdito neto al SPNF Otras instituciones Crdito neto al sistema financiero del cual Encaje en moneda nacional Caja Colocaciones netas de ttulos Colocacin Vencimiento Pasivos externos de mediano y largo plazo Resultado cuasi-fiscal Otros activos netos Numerario Memorando Saldos incluyendo DEG RINA RIN RIB Indicador de cobertura RIB/Base monetaria Fuente: BCN Fuente: BCN.
3,186.3 156.7 (2,527.4) (814.3) (16.3) (1,599.0) (1,548.1) (43.4) (45.6) 521.6 (567.2) (0.3) (47.9) (20.3) 658.9
819.0 1,160.4 1,307.0 2.7
975.6 1,422.9 1,573.2 2.6
156.7 262.5 266.2
Respecto a las prdidas cuasifiscales del BCN, stas presentaron un margen de 48 millones de crdobas, el cual estuvo asociado a menores pagos de intereses de deuda externa, debido a la disminucin de las tasas de inters internacionales. Mientras, el resto de conceptos estuvieron en lnea con el Programa Monetario, compensando entre s las diferencias que surgieron.
Tabla III-5 Resultado cuasifiscal: programa y observado (flujo en millones de crdobas)
2009 Concepto I. Ingresos Financieros Intereses recibidos por depsitos en el exterior Intereses por Notas y Bonos Recuperacin gasto financiero por ttulos bancarios Intereses generados por Bonos del Tesoro MHCP II. Egresos Financieros del cual Intereses por pagos de deuda externa Ttulos por cierre de bancos Ttulos del BCN (Letras) Ttulos y Bonos Especiales de Inversin RSPNF Ttulos y Bonos Especiales de Inversin GC III. Utilidad (Prdida) Financiera (I - II) IV. Ingresos Operacionales V. Egresos Operacionales VI. Utilidad (prdida) Operacional (IV - V) VII. Prdidas Globales Base Caja (III + VI) Programa 293.4 76.1 0.0 191.3 25.9 1,288.7 235.7 191.3 723.1 2.7 99.8 (995.3) 101.7 668.0 (566.3) (1,561.6) Observado 286.8 44.2 22.8 193.6 26.2 1,223.8 188.6 193.6 713.9 2.7 73.2 (937.0) 91.9 668.6 (576.7) (1,513.7) Margen (+)/ Desvo (-) (6.6) (32.0) 22.8 2.3 0.3 64.9 47.2 (2.3) 9.3 (0.0) 26.6 58.3 (9.7) (0.6) (10.3) 47.9
Fuente: BCN.
Resultado del manejo monetario la senda de las reservas internacionales logr mantener un nivel de cobertura de la base monetaria superior a lo previsto. Adicionalmente, las presiones cambiarias que se observaron en los momentos de expansiones de liquidez ocasionadas por el pago de deuda interna del MHCP , terminaron convergiendo a sus promedios histricos, mientras la inflacin se mantuvo por debajo de la proyectada.
CAPTULO III
Entorno monetario
Agregados monetarios
El crecimiento de los agregados monetarios durante 2009 fue persistentemente menor que el observado el ao anterior, lo cual estuvo asociado a la desaceleracin econmica. Sin embargo, durante el cuarto trimestre pudo observarse un repunte en la tasa de crecimiento de los agregados, reflejando los indicios de recuperacin de la actividad. Otros factores que contribuyeron a largo del ao al crecimiento de los agregados monetarios, principalmente en dlares fueron la contraccin de la inversin por parte de las empresas del sector privado, las que aumentaron sus activos lquidos, as como los recursos desembolsados de cooperacin externa. A diciembre, la tasa de crecimiento interanual del M3A, medida de agregado ms amplia, fue 11.5 por ciento (7.0% en diciembre de 2008) el que implic un crecimiento de 6,268 millones de crdobas. Por su parte, el M2A creci 10.4 por ciento en trminos interanuales (6.1% en 2008), impulsado principalmente por el crecimiento de las otras obligaciones con el pblico. Finalmente, el M1A creci 24.4 por ciento (28.2% en 2008). Este resultado fue producto del aumento de los depsitos transferibles de residentes y del, as como del aumento del numerario. En trminos sectoriales, el incremento en los depsitos fue liderado por el sector privado y reforzado por el comportamiento del sector pblico. Con respecto al sector privado fueron las empresas las que experimentaron el mayor crecimiento (C$4,103 millones) mientras los depsitos efectuados por los hogares incrementaron en 215 millones de crdobas. En lo que respecta al sector pblico, fueron las empresas pblicas las que marcaron la pauta del aumento (C$1,343 millones).
Activas Pasiva Activa1/ 40 35 30 7 25 6 20 5 15 10
Grfico III-10 Agregados monetarios ampliados (variacin porcentual interanual en porcentaje)

M3A, M2A 23 19 15 11 7 3 -1 -5 Ene 2008 Mar May Jul Sep Nov Ene 2009 Mar May Jul Sep Nov M2A M3A M1A (eje derecho) M1A 60 50 40 30 20 10 0 -10
Fuente: BCN.
Grfico III-11 Tasas activas y pasivas del SFN (variacin porcentual interanual en porcentaje)
Pasivas 9
Por su parte el comportamiento de los depsitos evidenci una preferencia por instrumentos lquidos. El sector privado increment sus depsitos en cuentas corrientes y de ahorro en 3,157 millones de crdobas, mientras los depsitos a plazo aumentaron 1,468 millones. Por su parte, el SPNF aument sus depsitos de alta liquidez en 783 millones de crdobas y sus depsitos de ahorro en 1,356 millones en contraste con la contraccin registrada en sus depsitos de ahorro.
Ene 07
Abr
Jul
Oct
Ene 08
Abr
Jul
Oct
Ene 09
Abr
Jul
Oct
1/ : Incluye tarjetas y sobregiros. Fuente : BCN.
Tasas de inters
Al cierre de diciembre la tasa activa promedio del sistema cerr en 26.6 por ciento, 611 puntos base por debajo de la tasa registrada en diciembre de 2008. Esta contraccin estuvo
60
Tasas de inters
asociada principalmente con la recomposicin de la cartera de crdito de los bancos, que redujo la participacin del sector de tarjetas de crdito de 53 por ciento de los flujos entregados en 2008 a 37 por ciento en 2009. Esto fue reforzado por las disminuciones en las tasas cobradas a los sectores comercial e industrial. Por otra parte, la tasa pasiva promedio del sistema cay 100 puntos base respecto a diciembre 2009, finalizando en 5.0 por ciento. La disminucin en la tasa pasiva se explic principalmente por la cada en las tasas pagadas a los depsitos de ahorro, y a plazos de uno, tres y seis meses. Lo anterior fue parcialmente atenuado por el aumento en las tasas de los recursos de ms largo plazo (1 ao y ms de 1 ao). Con estos movimientos, el margen financiero registr una cada de 513 puntos base, respecto al cierre de 2008.
Memoria anual 2009
61
CAPTULO III
Entorno monetario
Determinantes del encaje efectivo de los bancos

Un fenmeno recurrente del sistema financiero nicaragense, en especial en los ltimos aos, ha sido la presencia de encajes efectivos superiores a lo requerido, tanto en moneda nacional como extranjera. En la medida que estos excesos presenten una alta volatilidad dificultarn la programacin monetaria y con ello el cumplimiento de los objetivos del BCN. Adicionalmente, podra esperarse que elevadas provisiones de liquidez induzcan un incremento del margen financiero y afecten la intermediacin financiera, lo cual a su vez afecta directamente a las decisiones de consumo e inversin de los agentes econmicos.
Evolucin de la tasa efectiva de encaje
Porcentaje
35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0
Tasa de encaje en moneda nacional
Porcentaje
35.0 30.0 25.0 20.0 15.0
Tasa de encaje en moneda extranjera
Legal
Efectiva
10.0 5.0 0
Ene 2007 Jun
Legal
Efectiva
Ene 2007
Jun
Ene 2008
Jun
Ene 2009
Jun
Dic
Ene 2008
Jun
Ene 2009
Jun
Dic
Fuente: BCN.
Un estudio de los determinantes del encaje efectivo, que utiliz tcnicas de datos de panel para las series mensuales (enero 2002-octubre 2009) de los cinco bancos ms grandes , sugiere que el encaje legal result significativo para ambas monedas y todos los bancos, es decir, a mayor encaje requerido mayor encaje efectivo. De igual forma, resultaron significativos y con el signo esperado, los efectos de la volatilidad de los depsitos y la posicin en la cmara de compensacin, de esta manera, a mayor volatilidad y posicin deficitaria en la cmara de compensacin, mayores niveles de encaje efectivo.
Media volatilidad de depsitos1/ 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0 17.0 18.0 19.0 20.0 21.0 (porcentaje) 22.0 23.0 24.0 B2_me B5_me B3_me B2_mn B4_me B3_mn B1_me B4_mn B5_mn B1_mn
Media cheques a compensar/depsitos 20.0 15.0 10.0 5.0 0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 17.0 18.0 19.0 B1_mn 20.0 21.0 (porcentaje) 22.0 23.0 B5_mn 24.0 B2_mn B5_me B3_me B4_me B2_me B4_mn B3_mn B1_me
1/ : La volatilidad de depsitos es medida mediante un concepto similar al de coeficiente de variacin, donde el numerador es la raz cuadrada de la varianza generada por un modelo GARCH para la serie de depsitos y el denominador es el saldo de depsitos. Luego la media es el promedio de esos coeficientes. Fuente : BCN.
62
Recuadro
Por su parte, los coeficientes de las variables utilizadas para reflejar el costo de oportunidad, si bien presentaron el signo esperado y resultaron estadsticamente significativas, tienen un bajo impacto. Asimismo, la variable de tendencia explica ms de 1 punto porcentual de la tenencia de encaje en moneda extranjera de dos bancos. Probablemente, la tendencia recoge el impacto que tuvo la crisis econmica internacional en la provisin de liquidez de la banca nicaragense. En la contribucin de cada una de las variables por banco, se nota que despus de la tasa de encaje legal, la volatilidad de los depsitos es la variable de mayor impacto. Asimismo, se observa que las variables no tienen, por separado, el mismo efecto en las decisiones en torno al manejo de encaje en cada banco.
Descomposicin del encaje promedio por banco
Variable / Banco Encaje legal Transacciones Volatilidad de depsitos Posicin en Cmara de Compensacin Volatilidad en la Cmara de Compensacin Costo de Oportunidad Tasa de inters activa de corto plazo Tasa de inters externa Remuneracin de encaje Otras Variacin de crdito/activos totales Estacionalidad Tendencia Promedio global 20.7% 17.5% 20.4% 19.2% 23.9% 0.6% 0.2% 1.4% 1.1% 2.6% 1.8% 2.4% 3.9% 2.3% -0.4% 0.2% 0.3% 0.2% 0.2% 0.3% Encaje efectivo en moneda nacional B1 17.4% B2 17.4% B3 17.2% B4 17.4% B5 17.4% Encaje efectivo en moneda extranjera B1 17.4% B2 17.5% B3 17.2% B4 17.4% B5 17.5%
-0.2%
-0.3%
-0.3% -0.1%
0.1% 0.2% 0.1%
0.5% 0.2% 0.1%
-0.2% 0.6%
-0.1% 0.1% 1.3% -0.1% 0.0%
0.0% 0.1% 0.4% 1.1%
20.5% 17.7% 17.6% 17.8% 19.2%
Fuente: Con base en resultados de tcnica de datos de panel.
Para finalizar, si un objetivo monetario fuese reducir los excesos de encaje observados, debera hacerse nfasis en la reduccin de la volatilidad de los depsitos y en desarrollar mecanismos giles de liquidez para el sistema financiero. En este sentido, medidas tales como, una mejor calendarizacin de los movimientos de los depsitos del Gobierno y otras instituciones del sector pblico, el desarrollo del mercado interbancario o la creacin de un mercado de dinero, podran ayudar a reducir dicha volatilidad.
Memoria anual 2009
63
CAPTULO III
Entorno monetario
Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza1

La segunda y tercera revisin del Programa trianual acordado con el Fondo Monetario Internacional, Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza (SCLP), fueron presentadas conjuntamente al Directorio de dicho organismo y aprobadas el 2 de noviembre 2009. Cabe sealar que estas revisiones estaban programadas llevarse a cabo durante el tercer trimestre de 2008 (evaluacin a junio 2008) y el primero de 2009 (evaluacin a diciembre 2008), respectivamente. El retraso en la presentacin fue inducido por la adversidad del contexto internacional y la incertidumbre respecto a la severidad del impacto de la crisis econmica internacional sobre el marco macroeconmico nicaragense, en especial sobre las cuentas fiscales. As, pese al cumplimiento de la mayora de criterios de desempeo cuantitativos a junio y diciembre 2008, la falta de claridad respecto al panorama fiscal de 2009, que mostr claros signos de deterioro a partir del ltimo trimestre de 2008, y sus implicancias para el ao 2010 postergaron sucesivamente la conclusin de las negociaciones entre Nicaragua y el FMI. Durante 2008 la mayora de criterios de desempeo y metas indicativas fueron satisfactoriamente cumplidos, a pesar del menor ingreso de donaciones y prstamos externos lquidos. El menor financiamiento externo lquido sobrepas la mayor acumulacin de recursos internos del Gobierno en el BCN, por lo que se present un desvo en la meta de acumulacin de reservas internacionales netas ajustadas (RINA), motivo por el cual Nicaragua solicit una dispensa (waiver) al Directorio.
2008 Segunda revisin Enero-junio Programa Prog. ajust. Observado Criterios de desempeo Balance del SPC d/d donaciones (piso) Variacin en los ADN del BCN (techo) Acumulacin de RINA del BCN (piso) Endeudamiento no concesional del SPC (techo) Nuevos atrasos externos del SPC (techo) Metas indicativas del gobierno central Gasto primario (techo) Gasto en reduccin de pobreza (piso) 13,552 8,061 13,552 6,945 (millones de crdobas) 12,012 29,114 7,207 18,558 29,114 17,044 27,131 16,468 (1,036) (849) 22 0 0 (1,403) (409) -1 0 0 (millones de crdobas) 822 (2,340) (526) 416 (2,922) 998 10 0 0 (1,872) 494 -27 0 0 Tercera revisin Enero-diciembre Programa Prog. ajust. Observado
(millones de dlares) -14 40 0 0 0 0
Fuente: BCN.
1 El SCLP 2007-2010 con Nicaragua fue aprobado en octubre de 2007 con un total de recursos a ser desembolsados de 71.5 millones de DEG (55% de la cuota de Nicaragua). El acceso de cuota fue aumentado en 5 puntos porcentuales al culminar la primera revisin, respaldando el FMI el programa de Nicaragua con 78 millones de DEG. La tasa de inters anual de los prstamos en el marco del SCLP asciende al 0.5 por ciento, y los reembolsos deben efectuarse semestralmente, a partir de los 5 aos del desembolso, y terminan a los 10 aos del desembolso.
64
Recuadro
Sin embargo, como se mencion anteriormente, el retraso en las revisiones se asoci directamente a la incertidumbre derivada del contexto externo. En este sentido, los riesgos en el marco macroeconmico, en especial el continuo deterioro de los ingresos tributarios desde los primeros meses de 2009 y el poco espacio de maniobra en cuanto a reducciones de gasto por rigideces presupuestarias, conllevaron a que Nicaragua negociara con el FMI no solamente un deterioro en el balance fiscal para 2009 (de -1.2% del PIB en programa original a -4.6%), sino tambin una estrategia de consolidacin fiscal a retomarse en 2010, consistente con una reduccin del dficit del Sector Pblico Consolidado (SPC) a 3.2 por ciento del PIB. Dado lo anterior, en el marco de la poltica fiscal, el Gobierno impuls: i) la aprobacin de un PGR 2010 con un techo de gasto nominal constante respecto a 2009 (resguardando el gasto relacionado a redes de seguridad social); ii) una propuesta de reforma tributaria para incrementar los ingresos en el mediano plazo (0.7% del PIB en 2010), y; iii) una propuesta de fortalecimiento de las finanzas del INSS (aumento de 1 pp de la tasa de aporte patronal a partir de enero 2010 y estudiar posibles opciones de fortalecimiento financiero en el mediano plazo). Respecto a la poltica monetaria, consistente con el proceso de consolidacin fiscal, se negoci mantener niveles de cobertura adecuados de reservas internacionales brutas para resguardar la credibilidad en el rgimen cambiario. Sin embargo, previendo un fuerte impacto de la crisis internacional y la asociada desaceleracin de la actividad econmica y los agregados monetarios, se acord un programa monetario con disminucin en RINA de 75 millones de dlares para el perodo 2009-2010. Por su parte, paralelo a las negociaciones del marco macroeconmico 2009-2010, el Gobierno continu realizando importantes avances en la agenda complementaria. A inicios de ao se cumpli con el criterio de referencia estructural pendiente de 2008, con la aprobacin por parte del Consejo Directivo del BCN del acuerdo de reestructuracin de bonos bancarios. Asimismo, en 2009 se present un resumen actualizado del Plan Nacional de Desarrollo Humano, se public el segundo Informe de Indicadores Sociales correspondiente al ao 2008, se public el Informe de Cooperacin Oficial 2008 y del primer semestre de 2009 y se continuaron los esfuerzos ligados al fortalecimiento del sector energtico y de la administracin pblica y financiera. Asimismo, con el objetivo de fortalecer al BCN se present a la Asamblea Nacional una propuesta de Ley Orgnica. En este marco, una vez constatado el avance en la agenda complementaria y acordada con el FMI la estrategia de Nicaragua para enfrentar los impactos de la crisis econmica internacional y redefinido el proceso de consolidacin de las finanzas pblicas de mediano plazo, se logr culminar el proceso de negociacin en septiembre de 2009. As, en noviembre, el Directorio aprob las dispensas presentadas, reconoci los esfuerzos realizados por Nicaragua para resguardar la estabilidad macroeconmica, aprob las metas cuantitativas para diciembre 2009 y junio 2010 y respald los compromisos del Gobierno de continuar con las polticas y
Memoria anual 2009
65
CAPTULO III
Entorno monetario
objetivos acordados en el programa. Junto con esta aprobacin se autoriz un desembolso de 23.9 millones de DEG al BCN, totalizando 54.2 millones desde el inicio del acuerdo. Finalmente, cabe sealar que en el marco de la modernizacin de las lneas de asistencia financiera del FMI, el SCLP se reemplaz a inicios de 2010 por el Servicio de Crdito Ampliado (SCA). Este nuevo servicio se perfilara como la herramienta principal del FMI para proporcionar apoyo a mediano plazo a los pases de bajo ingreso, ofrecindoles niveles ms altos de acceso, condiciones de financiamiento ms concesionarias (tasa de inters de 0% para los prximos dos aos) y una condicionalidad simplificada y ms focalizada. En este sentido, el SCLP que respalda el Programa Econmico Financiero de Nicaragua se transformar automticamente en un SCA a inicios de 2010.
66
Captulo IV
Finanzas pblicas
Poltica fiscal Resultados fiscales
Poltica fiscal
Finanzas pblicas
Poltica fiscal
Al igual que los dems pases de Centroamrica, los efectos adversos de la crisis econmica mundial se manifestaron con mayor intensidad en la economa durante 2009, afectando negativamente la recaudacin tributaria. Paralelamente, las finanzas pblicas fueron afectadas por un monto menor de donaciones externas, dirigidas a apoyo presupuestario. Como respuesta a lo anterior, el Gobierno ajust durante el ao su presupuesto de gasto en 2.1 por ciento del PIB, medida que compens parcialmente el deterioro de los ingresos. Lo anterior result en un mayor dficit despus de donaciones del Sector Pblico No Financiero (SPNF) de 1.5 por ciento del PIB en 20091 (0.8% 2008).
Tabla IV-1 Gobierno central: ajustes al PGR 2009 (millones de crdobas)
Conceptos Proyecto PGR (1) 1.- Ingresos 1.1.- Ingresos corrientes Ingresos tributarios Ingresos no tributarios Otras transferencias corrientes 2.- Gastos 2.1.- Gastos corrientes 2.2.- Gastos de capital y concesin neta 3.- Sup. dficit (-) corriente 4.- Dficit global (-) a/d 5.- Donaciones externas Lquidas Atadas Pago de deuda Conversin de deuda ( Contravalor) 6.- Dficit global (-) d/d 7.- Financiamiento 7.1.- Financiamiento externo neto Desembolsos Amortizaciones 7.2.- Financiamiento interno neto Del cual: Crdito neto del BCN Bonos de la Repblica 28,110.9 28,110.9 26,000.7 1,985.2 125.0 33,835.1 24,501.9 9,333.2 3,609.0 (5,724.2) 4,983.2 1,278.9 3,562.3 17.4 124.5 (741.1) 741.1 5,992.8 5,041.1 (951.7) (5,251.7) (3,405.7) 609.0 PGR Aprobado (2) 26,798.5 26,798.5 25,018.2 1,655.3 125.0 32,522.7 23,298.7 9,224.0 3,499.7 (5,724.2) 3,704.3 0.0 3,562.3 17.4 124.5 (2,020.0) 2,020.0 4,243.3 5,195.0 (951.7) (2,223.4) (986.3) 1,218.0 PGR Reformado (3) 22,984.4 22,984.4 21,205.0 1,654.4 125.0 31,093.5 23,431.9 7,661.7 (447.4) (8,109.1) 3,349.3 0.0 3,349.3 0.0 0.0 (4,759.8) 4,759.8 4,742.3 5,684.6 (942.3) 17.5 (12.7) 2,395.4 Ajustes 4=(3-2) (3,814.0) (3,814.0) (3,813.2) (0.8) 0.0 (1,429.1) 133.1 (1,562.3) (3,947.2) (2,384.9) (355.0) 0.0 (213.1) (17.4) (124.5) (2,739.9) 2,739.8 499.0 489.6 9.4 2,240.9 973.6 1,177.4
Fuente: MHCP .
En este contexto, la poltica fiscal estuvo dirigida a apoyar el crecimiento y proteger el gasto social, resguardando la estabilidad macroeconmica. Para lograr estos objetivos, el Gobierno implement en el ao 2009, el Programa de Defensa de la Produccin, el Crecimiento y el Empleo (PDPCE), el cual incluy, entre otros elementos, medidas de austeridad que permitieron reasignar los menores recursos protegiendo el
A finales de diciembre del 2009, Espaa otorg donacin de 49.5 millones de dlares. Si se excluye este monto el dficit ascendera a 2.2 por ciento del PIB.
1
Memoria anual 2009
69
CAPTULO IV
Finanzas pblicas
gasto destinado en el PGR a disminuir la pobreza y aumentar la inversin en infraestructura econmica y social. Ante el deterioro de las condiciones macroeconmicas externas e internas, el Gobierno realiz ajustes en el proyecto de presupuesto 2009, que haba sido enviado a la Asamblea Nacional en octubre de 20082, reduciendo gastos por 2,742 millones crdobas, de los cuales 1,070 millones correspondieron a gasto corriente y 1,672 millones a gasto de capital. Para financiar la brecha fiscal remanente, se coloc un monto adicional de 1,786.4 millones de crdobas en Bonos de la Repblica y Letras del Tesoro, con respecto al proyecto de PGR.
Tabla IV-2 PGR 2009: ajustes por instituciones (millones de crdobas)
Institucin AN CSJ PRESIDENCIA CSE CGR MIGOB MINREX MIDEF MHCP MIFIC MAGFOR MTI MINED MINSA MITRAB MARENA MIFAM MEM PGR ENTES Servicio deuda pblica Total
Fuente: MHCP .
PGR 2009 aprobado 420.3 1,301.0 187.6 368.4 148.3 1,483.5 452.7 837.6 399.1 348.2 1,177.1 2,453.2 5,304.7 5,251.0 232.5 146.8 226.4 402.2 60.4 9,519.2 1,802.5 32,522.7
PGR 2009 reformado 405.2 1,244.1 186.6 420.1 166.9 1,487.8 497.1 854.2 339.2 229.5 955.2 2,314.7 5,241.2 5,169.7 222.4 122.5 280.4 369.3 58.1 8,714.1 1,815.4 31,093.5
Variacin % (3.6) (4.4) (0.5) 14.0 12.5 0.3 9.8 2.0 (15.0) (34.1) (18.8) (5.6) (1.2) (1.5) (4.4) (16.6) 23.9 (8.2) (3.8) (8.5) 0.7 (4.4)
Grfico IV-1 Gasto social: asignaciones presupuestarias 1/ (millones de crdobas)

250 184 Bono productivo Usura cero 215
200
150
100 62 50 43
0 2008 2009
1/ : PGR 2009 modificado Fuente: MHCP .
Respecto al proceso de modificaciones presupuestarias realizadas durante el ao, en abril la Asamblea Nacional (AN) aprob el PGR 2009, incorporando importantes ajustes con relacin al anteproyecto enviado por el Ejecutivo en octubre de 2008. En este primer ajuste, los menores ingresos fueron compensados totalmente por un menor gasto, de tal forma que no se afect el dficit antes de donaciones. El fundamento tcnico de esta poltica se centr en la reduccin del gasto en bienes y servicios, para proteger y priorizar la inversin pblica orientada a la infraestructura productiva y social, y mantener el apoyo a los sectores ms pobres a travs de los programas prioritarios del Gobierno.
2 En enero 2009, el Ejecutivo realiz un ajuste al Proyecto de Presupuesto que haba enviado, en octubre de 2008, a la Asamblea Nacional. Posteriormente, en abril y octubre sta realiz dos reformas al PGR aprobado.
70
Poltica fiscal
Posteriormente, en el mes de junio se efectu la primera reforma presupuestaria reduciendo la estimacin de ingresos en 2,594 millones de crdobas, de los cuales 1,675 millones correspondieron a impuestos relacionados con el comercio exterior. Esta brecha por menores ingresos fue compensada mediante la reduccin neta de los gastos (C$816 millones), mayores recursos externos (C$414.6 millones) y aumento del financiamiento interno (C$1,339.6 millones) a travs de colocaciones de ttulos del MHCP , y un mayor uso de las disponibilidades del Gobierno en el BCN.
Tabla IV-3 Sector pblico no financiero: principales indicadores (porcentaje del PIB)
Indicador Ahorro corriente Balance primario Dficit de efectivo despues de donaciones Financiamiento externo neto Financiamiento domstico neto 2006 4.9 (1.9) 0.7 3.5 (4.4) 2007 5.6 (1.2) 1.3 3.1 (4.4) 2008 3.5 (2.7) (0.8) 1.9 (1.1) 2009
p/
2.4 (3.6) (1.5) 3.9 (2.4)
p/ : Preliminar. Fuente : MHCP , INSS, ALMA, empresas pblicas y BCN.
A diferencia de los ajustes realizados al proyecto de PGR 2009 aprobado en abril, esta vez los mismos recayeron en el gasto de capital, por cuanto el gasto corriente se increment en 164.4 millones de crdobas y el gasto de capital se redujo en 980.5 millones, de tal forma que en el neto el gasto se contrajo 816 millones. Este ajuste presupuestario modific el dficit despus de donaciones, incrementndose en 1,997 millones de crdobas. Finalmente, en octubre se realiz la segunda reforma presupuestaria, originada por la persistente desaceleracin de las recaudaciones, principalmente aquellas relacionadas con las importaciones. As, se estim una menor recaudacin de ingresos por el orden de 1,220 millones de crdobas y menores recursos externos por 280 millones. Lo anterior fue compensado con una reduccin del gasto total de 613 millones (sin afectar los montos presupuestados para salud y educacin) y un aumento en el financiamiento interno por 901 millones. El recorte al gasto pblico en octubre (0.5% del PIB) se focaliz en reducir el gasto de bienes y servicios, modificar las asignaciones de recursos para aquellos proyectos de inversin con menor nivel de ejecucin, y adecuar las transferencias constitucionales a los nuevos niveles de ingresos y gastos fiscales. A pesar de la reduccin presupuestaria, el gasto total fue mayor en 4.4 por ciento al observado en 2008, lo que implic que el presupuesto de egresos todava continu creciendo en trminos reales (1.0 % respecto a 2008, en crdobas de 2006).
CAPTULO IV
Finanzas pblicas
Grfico IV-2 Subsidio transporte colectivo: Managua y Ciudad Sandino (millones de crdobas)
160 140 120 100 80 60 40 20 0 2005 2006 2007 2008 2009 85 137 141 133 120
La poltica de subsidio estuvo orientada a proteger el ingreso disponible de consumidores de escasos recursos, manteniendo estable las tarifas de algunos servicios bsicos. As se mantuvo el precio del pasaje del transporte urbano colectivo en 2.50 crdobas, en las ciudades de Managua y Ciudad Sandino, a travs de transferencias presupuestarias por el orden de 120.0 millones de crdobas (141.4 millones en 2008). Adicionalmente, se otorg a la Empresa Nicaragense de Acueductos y Alcantarillados (ENACAL), 57.7 millones de crdobas, para subsidiar el costo de energa elctrica, asociado al bombeo de agua potable a aquellos sectores de bajos ingresos. Finalmente, se subsidi la tarifa elctrica para asentamientos en 114.4 millones de crdobas. De tal forma, que al finalizar el ao, el subsidio total para estos servicios registr un monto por el orden de 292.1 millones (171.4 millones en 2008). En el mbito tarifario, ENACAL mantuvo congeladas las tarifas de agua potable, mientras el Instituto Nicaragense de Energa (INE) autoriz un incremento neto en las tarifas de energa de 5.5 por ciento durante 2009. Si bien, en el primer trimestre hubo una reduccin neta en la tarifa de electricidad de 11.8 por ciento, posteriormente acorde con el incremento en los costos de produccin, generacin y distribucin de energa, el INE aprob cuatro incrementos, equivalente a un total neto de 19.5 por ciento, sin afectar el cargo de comercializacin, la tasa de alumbrado pblico, ni las tarifas a los consumidores de menos de 150 kwh al mes. Asimismo, a consecuencia del impacto del fenmeno climtico El Nio en el costo de generacin de energa elctrica, en octubre el Gobierno dispuso congelar las tarifas del servicio elctrico por seis meses (hasta el 30 de abril de 2010). Segn datos del INE, el costo de los desvos tarifarios generados por la medida anterior se estima en 20 millones de dlares, monto financiado con los fondos de la cooperacin venezolana. Por otra parte, el INE aprob un incremento de 7.17 por ciento al valor agregado de distribucin y de 3.44 por ciento en el costo medio para transporte en energa a la Empresa Nacional de Transmisin Elctrica (ENATREL). Finalmente, se continu con los avances en el desarrollo institucional del sector pblico, fortalecimiento de la transparencia, cultura de pago de los adeudos contrados, as como, el fortalecimiento de los servicios pblicos, entre otros. En materia de poltica tributaria, es importante sealar que a partir del mes de marzo, el Gobierno retom una propuesta de reforma tributaria, la cual haba venido trabajndose y consultndose con diferentes sectores desde haca dos aos.
Fuente: MHCP .
Grfico IV-3 Energa elctrica: ajustes tarifarios (porcentaje)

4.60 4.18 4.85 4.62
(6.14) Ene
(6.00)
Mar
Jun
Jul
Sept
Oct
Fuente: INE.
72
Resultados fiscales
Tabla IV-4 Gobierno central: ejecucin gasto social (millones de crdobas)

Concepto Educacin Salud Servicio social y asistencia social Vivienda y servicios comunitarios Servicios recreativos, culturales y religiosos Gasto social Gasto total Porcentaje del gasto total
p/ : Preliminar. Fuente : MHCP .
2008 6,580.9 4,579.4 1,147.5 2,625.1 228.2 15,161.1 28,578.1 53.1
2009 p/ 7,408.9 5,128.0 935.9 2,723.9 234.4 16,431.1 29,829.2 55.1
Variacin % 12.58 11.98 (18.44) 3.76 2.72 8.38 4.38
En octubre se present a la Asamblea Nacional una iniciativa denominada Ley de Concertacin Tributaria con el fin de garantizar recursos adicionales que compensaran la cada observada en la recaudacin tributaria, producto del impacto negativo de la crisis internacional en nuestra economa. La propuesta estimaba generar recaudaciones adicionales de 1.48 puntos porcentuales del PIB, superior a la brecha presupuestaria de 0.7 por ciento del PIB estimada en el PGR 2010. Sin embargo, producto de las consultas entre el Gobierno con los principales sectores econmicos, se decidi postergar esta iniciativa para el ao 2010, y en su lugar fue aprobada una reforma parcial a la Ley de Equidad Fiscal con una meta recaudatoria de 0.7 por ciento del PIB.
Resultados fiscales
Durante 2009, el SPNF registr un dficit despus de donaciones de 1,814.8 millones de crdobas, equivalente a 1.5 por ciento del PIB (dficit de 0.8% en 2008). En trminos de financiamiento domstico, el MHCP coloc ttulos por un total de 118 millones de dlares (US$45 millones en 2008), lo que le permiti trasladar recursos por 865 millones de crdobas (0.7% del PIB) a sus cuentas en el BCN y financiar la brecha presupuestaria. A pesar de las reducciones en el gasto pblico, el gasto para reduccin de pobreza del gobierno central continu siendo una prioridad, por lo que se destinaron recursos equivalentes a 12.7 puntos del PIB (13.9 puntos del PIB en 2008). El financiamiento provino primordialmente de fuentes del Tesoro (55.2% del total). Asimismo, del gasto total para reducir pobreza, 60.0 por ciento fue ejecutado por el Ministerio de Salud y el Ministerio de Educacin.
Memoria anual 2009
73
CAPTULO IV
Finanzas pblicas
Tabla IV-5 Sector pblico no financiero: operaciones consolidadas (millones de crdobas) Grfico IV-4 Gasto para reduccin de pobreza (millones de crdobas y porcentaje)
Millones de crdobas 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2005 2006 2007 2008 2009 54.1 56.3 55.2 58.2 59.0 Porcentaje del gasto total 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51
Conceptos 1. Ingresos 1.1 Impuestos 1.2 Contribuciones sociales 1.3 Otros ingresos 2. Gastos 2.1 Remuneraciones 2.2 Compra de bienes y servicios 2.3 Intereses 2.4 Transferencias corrientes y de capital 2.5 Otros gastos 3. Resultado operativo neto 4. Adquisicin neta de activos no financieros 5. Supervit o dficit de efectivo a/d 6. Donaciones 7. Supervit o dficit de efectivo d/d 8. Financiamiento 7.1 Financiamiento externo neto 7.2 Financiamiento interno Del cual BCN 7.3. Ingresos de privatizacin
2007
2008
2009 p/
30,240.2 35,317.9 36,499.2 19,975.7 22,818.3 23,240.1 4,920.9 6,023.2 6,804.1 5,343.6 6,476.4 6,455.0 27,720.6 34,782.8 36,555.2 8,447.1 10,600.2 11,993.1 6,531.8 10,044.1 7,869.4 1,592.6 1,466.9 1,732.8 7,157.8 8,092.0 8,148.7 3,991.2 4,579.5 6,811.3 2,519.7 5,399.2 535.2 5,296.0 (56.0) 6,139.6
(2,879.5) (4,760.9) (6,195.6) 4,216.8 1,337.3 (1,337.3) 3,275.8 (4,613.8) (2,986.0) 0.7 3,847.4 4,380.8
Fuente: MHCP .
(913.5) (1,814.8) 913.5 2,300.7 (1,387.6) 257.4 0.4 1,814.8 4,874.2 (3,060.9) (865.0) 1.5
Grfico IV-5 Gobierno central: ahorro corriente (porcentaje del PIB)

5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009
p/ : Preliminar. Fuente : MHCP , INSS, BCN, INSS, ALMA, ENTRESA, ENACAL,ENEL, EPN y TELCOR.
4.2
4.3 3.4 3.8
2.0
De igual forma se cumpli con las transferencias a los municipios equivalentes al 9 por ciento de los ingresos tributarios (8% en 2008) y con las asignaciones constitucionales de 6 por ciento del presupuesto a las universidades y 4 por ciento a la Corte Suprema de Justicia.
0.8
Fuente: MHCP .
El pago por servicio de deuda externa del SPNF fue de 74.4 millones de dlares (66.1 millones en 2008). Por su parte, el servicio de la deuda interna con el sector privado, se redujo a 159.6 millones (US$ 181.5 millones en 2008). Ingresos En 2009, los ingresos totales del SPNF registraron una tasa de crecimiento de 3.3 por ciento (16.8% en 2008), explicado principalmente por las empresas pblicas y el Instituto Nicaragense de Seguridad Social (INSS), ya que los ingresos tributarios del gobierno central mostraron un modesto crecimiento de 1.7 por ciento (14.% en 2008). Estas tasas de crecimiento positivas fueron posibles por el fortalecimiento de la gestin y administracin de las oficinas recaudadoras del gobierno central, INSS, y en los sectores de energa elctrica y de agua potable y alcantarillado sanitario.
Grfico IV-6 Gobierno general: resultados 2009 (millones de crdobas)

32,000 28,200 24,400 20,600 16,800 13,000 9,200 5,400 1,600 -2,200 -6,000 GC -5,933 ALMA INSS 1,203 1,164 39 786 7,783 6,997 29,793 23,859 Ingresos totales Dficit de efectivo a/d Erogacin total
Fuente:MHCP , ALMA e INSS.
74
Resultados fiscales
Tabla IV-6 Gobierno central: evolucin de los ingresos (millones de crdobas)

Concepto Recaudacin total Ingresos corrientes Ingresos tributarios IR IVA domstico ISC DAI IVA a las importaciones Otros Ingresos no tributarios Transferencias corrientes Otros ingresos no tributarios Rentas con destino especfico Del cual FOMAV
p/ : Preliminar. Fuente : MHCP .
2007 (1) 20,578.8 20,578.8 18,984.2 5,746.4 3,102.8 4,099.0 1,003.9 4,922.5 109.6 1,594.6 110.9 1,483.7 895.5 282.3
2008 (2) 23,468.1 23,468.1 21,730.3 7,002.2 3,138.7 4,518.0 1,093.0 5,867.0 111.4 1,737.8 72.0 1,665.8 1,114.9 439.6
2009 p/ (3) 23,859.3 23,859.3 22,175.2 7,865.2 3,885.5 4,391.5 870.3 5,038.8 123.9 1,684.1 50.1 1,634.0 1,183.0 614
Variacin % (2/1) (3/2) 14.0 14.0 14.5 21.9 1.2 10.2 8.9 19.2 1.6 9.0 (35.1) 12.3 24.5 55.7 1.7 1.7 2.0 12.3 23.8 (2.8) (20.4) (14.1) 11.2 (3.1) (30.5) (1.9) 6.1 39.7
Grfico IV-7 Gobierno central: transferencias (millones de crdobas)

4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2006 2007 2008 2009 1,041 1,323 1,871 2,068 1,377 1,643 1,706 Universidades A los municipios
1,815
Particularmente, las administradoras de impuestos impulsaron mejoras por el lado operativo, simplificando el pago al contribuyente, ampliando la atencin en la red bancaria y virtual, y por la parte cualitativa, se mejor el nivel del capital humano mediante una sistemtica capacitacin del personal, sobre todo al rea de fiscalizacin. Los ingresos del gobierno central fueron menores en 2,940 millones de crdobas, con respecto al PGR 2009 aprobado en abril, a pesar del repunte de los mismos hacia finales del ao. Lo anterior se reflej en una menor recaudacin de los impuestos al comercio exterior y al consumo. Al cierre de 2009, los ingresos del gobierno central ascendieron a 23,859.3 millones de crdobas, de los cuales 22,175 millones corresponden a ingresos tributarios, monto que represent una presin tributaria de 17.7 puntos del PIB (18.0% del PIB en 2008). Debido a la fuerte cada de los ingresos asociados al comercio exterior, el sistema tributario reflej una menor regresividad, al pasar los ingresos totales a depender en mayor medida de los impuestos directos (11.7% de crecimiento). La principal fuente de recaudacin fue el impuesto sobre la renta, que pas de contribuir 29.8 ciento de los ingresos totales en 2008 a 32.8 ciento en 2009. Por el lado de los impuestos indirectos, su contribucin a los impuestos totales pas de 62.3 por ciento en 2008 a 60 por ciento en 2009, destacndose el buen desempeo del IVA domstico con un cremiento de 23.8 por ciento (promedio de 14.7% en el perodo 2004-2008) y del impuesto sobre a los derivados del petrleo (5.3%).
Fuente: MHCP .
Grfico IV-8 Presin tributaria y social (porcentaje del PIB)

30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2005 2006 2007 2008 2009 4.5 0.9 4.8 1.0 5.0 0.9 5.4 0.8 Gobierno Central Seguridad social Alcalda de Managua
4.1 0.8
16.7
17.6
18.4
18.0
17.7
Fuente: MHCP , INSS y ALMA.
Memoria anual 2009
75
CAPTULO IV
Finanzas pblicas
Grfico IV-9 Gobierno central: estructura porcentual de ingresos (porcentaje)

IR IVA domstico DAI 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 29.8 33.0 25.0 21.1 4.7 7.4 0.5 13.4 19.3 IVA externo Otros ISC No tributarios 3.6 7.1 0.5 16.3 18.4
Finalmente, los impuestos que se vieron afectados por una reduccin del volumen de comercio internacional fueron los asociados a las importaciones. Estos vieron menguada su base gravable, registrando una cada de 15.1 por ciento y una reduccin de la tasa efectiva, al pasar de 11.4 por ciento en 2008 a 11 en 2009. En este ao, tambin las contribuciones a la seguridad social registraron signos de desaceleracin con un crecimiento de 13 por ciento (22.4% en 2008). Este resultado se explic por un menor crecimiento en el nmero de asegurados (de 7.5% en 2008 a 2.1% en 2009). A lo anterior se agrega el desempeo de los ingresos por inversiones financieras, que registraron una cada de 11.7 por ciento (crecimiento de 46% en 2008), consecuencia de un cambio en la estructura de su portafolio de inversin. Por su parte, los ingresos tributarios de la Alcalda de Managua (ALMA) registraron una cada de 2.2 por ciento (crecimiento de 9.7% en 2008), principalmente por la menor recaudacin del impuesto sobre ventas. Este ltimo registr una reduccin de 5 por ciento, que no pudo ser compensada por el desempeo positivo de los impuestos sobre bienes inmuebles (crecimiento de 5.7%) y el impuesto por matrculas y licencias (creci 5.5%).
Tabla IV-7 ALMA: evolucin de los ingresos (millones de crdobas)
Concepto Recaudacin total Ingresos corrientes Ingresos tributarios Impuestos sobre ventas Impuestos por matrcula y licencia Impuestos s/bienes inmuebles Impuestos de rodamiento Impuestos varios Ingresos no tributarios Otros ingresos corrientes Ingresos de capital Transferencias de capital
p/ : Preliminar. Fuente : ALMA.
Fuente:MHCP .
2008 (2) 1,264.7 1,161.2 1,080.9 770.3 173.2 107.1 9.0 21.2 62.6 17.7 3.3 100.2
2009 p/ (3) 1,203.0 1,139.4 1,057.4 731.9 182.7 113.2 8.6 20.9 61.3 20.7 0.1 63.4
Variacin % (3/2) (4.9) (1.9) (2.2) (5.0) 5.5 5.7 (4.2) (1.4) (2.0) 17.0 (95.5) (36.7)
76
Resultados fiscales
Tabla IV-8 Empresas pblicas: resultados 2009 (millones de crdobas)

Concepto Ingresos totales Erogacin total Gastos Adquisicin neta de activos no financieros Balance total a/d
Fuente: ENATREL, ENACAL, ENEL, EPN y TELCOR.
ENATREL 511.4 614.1 291.6 322.5
ENACAL 1,300.4 2,346.8 1,041.8 1,305.0
ENEL 1,582.2 1,518.9 1,341.8 177.1 63.3
EPN 365.9 379.6 289.2 90.4 (13.7)
TELCOR 204.4 192.3 150.7 41.6 12.1
(102.7) (1,046.3)
Tabla IV-9 INSS: indicadores

Indicadores Asegurados Salario promedio 1/ Tasa de recuperacin Unidad miles crdobas porcentaje millones C$ millones C$ 2008 493.4 5,166.4 97.7 6,023.2 1,098.1 2009
p/
Variacin % 2.1 10.6 (0.3) 13.0 (11.7)
2/
503.7 5,715.8 97.4 6,804.1 970.2
Ingresos por Cotizacin 3/ Ingresos corrientes de inversin
1/ : Rama integral. 2/ : Excluye recuperacin de facturas anteriores. 3/ : Incluye recuperacin de facturas anteriores. p/ : Preliminar. Fuente : INSS.
Tabla IV-10 ENATREL: indicadores

Indicadores Transportacin de energa Ingresos por servicios Recuperacin de la factura corriente Recuperacin de la mora Tarifa de transportacin de energa Unidad Gwh millones C$ millones C$ millones C$ Ctvs. dlar por Kwh 2008 3,086.1 250.1 208.8 41.3 0.0052 2009
p/
Variacin % (1.6) 14.0 (3.0) 100.5 3.4
3,035.5 285.2 202.5 82.7 0.0053
p/ : Preliminar. Fuente : ENATREL.
Respecto a las empresas de utilidad pblica, los ingresos totales disminuyeron 0.8 por ciento (equivalente a C$30 millones), explicados por los resultados de Empresa Nicaragense de Energa Elctrica (ENEL) y la Empresa Portuaria Nicaragense (EPN). Hay que destacar que las medidas que se han implementado en el sector energtico estn dando resultados positivos en las finanzas de las empresas del sector (ENEL y Empresa Nacional de Transmisin Elctrica), al igual que el incremento tarifario del ao pasado en ENACAL. De esta forma, los ingresos por servicio de ENEL slo se redujeron 3.8 por ciento, con respecto a 2008, producto de la normalizacin en los pagos de la factura corriente y pago de las facturas atrasadas por parte de Unin Fenosa, a pesar de la disminucin de ingresos provenientes del traslado de la administraacin hacia ALBANISA de las plantas Hugo Chvez y Che Guevara.
Memoria anual 2009
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CAPTULO IV
Finanzas pblicas
Tabla IV-11 ENACAL: indicadores

Concepto Produccin Volumen facturado Facturacin de AP Facturacin de AS Colecta x servicio Ingresos de operacin Eficiencia de la cobranza Conexiones activas AP Consumo promedio AP x conexin Conexiones AS Agua no contabilizada
AP : Agua potable. AS : Alcantillado sanitario. p/ : Preliminar. Fuente : ENACAL.
Unidad de medida Millones m Millones m Millones C$ Millones C$ Millones C$ Millones C$ Porcentaje Miles m/mes Miles Porcentaje
2008 285.5 133.1 963.0 127.9 761.6 809.6 85.0 474.2 23.8 84.1 53.0
2009
p/
299.5 152.7 1,038.6 145.3 938.3 988.8 85.0 492.4 25.9 215.3 49.0
Los ingresos de ENACAL crecieron 39.7 por ciento (17.5% en promedio de 2006-2008), en especial los ingresos en concepto de servicios (22.1%). Esto fue posible debido a: i) mejora de la gestin administrativa de la empresa; ii) atencin especial a la rehabilitacin tcnica del sistema, que permiti reducir las prdidas de agua y aumentar la facturacin del servicio; iii) ampliacin del sistema de distribucin; iv) ordenamiento jurdico para los proyectos urbansticos, lo que evit, en menor medida, las conexiones ilegales, y v) revisin de la aplicacin tarifaria, permitiendo que la tarifa del servicio se acercar ms a los costos reales de operacin. En este ao, la empresa logr alcanzar 85 por ciento de la cobertura del servicio de agua potable y 38 por ciento en el alcantarillado sanitario.
Tabla IV-12 ENEL: indicadores
Indicadores Generacin Colecta Consumo de combustible Bunker Diesel Consumo combustible/gastos operativos Precio combustible 1/ Bunker Diesel Unidad GWH Millones C$ Millones C$ Millones C$ Millones C$ % US$/barril US$/barril 2008 918.7 1,418.7 1,380.6 940.4 440.2 73.7 81.7 155.5 2009 p/ Variacin % 644.3 1,363.7 797.5 591.0 206.5 50.3 61.4 101.9 (29.9) (3.9) (42.2) (37.2) (53.1) (31.8) (24.9) (34.5)
1/ : Puesto en planta. Precios a diciembre. p/ : Preliminar. Fuente : ENEL.
Los ingresos de ENATREL crecieron 24.3 por ciento (40.8% en 2008). Lo anterior fue debido a los arreglos del Protocolo de esta empresa y Unin Fenosa, que permitieron que esta ltima pague parte de la mora y la factura corriente. Simultneamente, ENATREL moderniz las subestaciones elctricas y realiz nuevas construcciones, que fortalecieron el servicio. Asimismo, se mejor la calidad del servicio de despacho de carga y del transporte de energa con la adquisicin de un macro modelo
78
Resultados fiscales
de software y el ajuste en la tarifa de transportacin de energa a partir de enero 2009, la cual pas de 0.0051577 a 0.00533515 (Ctvs. dlar por Kwh). Finalmente, los ingresos de operacin de la Empresa Portuaria Nacional (EPN), fueron afectados significativamente por la crisis internacional, reducindose en 7.3 por ciento. Ello estuvo directamente asociado a la reduccin del comercio internacional que conllev a una cada en la carga transportada por la empresa.
Tabla IV-13 EPN: indicadores
Concepto Cargas atendidas Naves atendidas Ingresos de operacin Fuente : EPN Fuente : EPN. u/m 2008 2009 Variacin % 1.6 (13.7) (6.0)
Miles TM Unidades C$ millones
2,986 3,032 13,820 11,929 379.4 356.6
Gastos El gasto pblico total del SPNF se desaceler, registrando un crecimiento de 6.5 por ciento (21.0% en 2008). Este incremento, a pesar de los recortes realizados, obedeci al inters del Gobierno de priorizar los recursos destinados al gasto social, principalmente en la prestacin de servicios de salud y educacin, y a proyectos de viviendas y servicios comunitarios de desarrollo local y diferentes programas de asistencia social. Adicionalmente, el aumento en pensiones y prestaciones mdicas y transferencias corrientes contribuyeron a la expansin del gasto. En el gobierno central, el gasto total creci 4.4 por ciento (18.0% en 2008). El gasto corriente creci 8.3 por ciento explicado principalmente por el comportamiento del rubro remuneraciones, transferencias e intereses. Por su parte, el gasto de capital se redujo 6.7 por ciento, debido a menores transferencias, mientras la formacin de capital fijo creci 5.4 por ciento. Las principales medidas de ajuste del gasto del gobierno central, en 2009, estuvieron orientadas a la reduccin del gasto corriente, principalmente la adquisicin de bienes y servicios; congelacin y reduccin de crditos presupuestarios para la adquisicin de vehculos; reducciones del monto presupuestado para la adquisicin de equipos de oficina e informticos; congelamiento temporal de plazas vacantes; implementacin de reajustes salariales para aquellos cargos con salarios menores o iguales a 20,000 crdobas mensuales; reajustes en las asignaciones presupuestarias
Grfico IV-10 Gobierno central: gasto corriente (millones de crdobas)

9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Sueldos y salarios Bienes y servicios Intereses Transferencias corrientes 1,447 1,711 4,8314,620 7,629 8,615 2008 2009 7,156 7,870
Fuente: MHCP .
CAPTULO IV
Finanzas pblicas
Grfico IV-11 SPNF: evolucin del PIP (millones de crdobas)

10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Formacin de capital fijo Transferencias de capital Gasto de capital Total 3,464 3,090 5,299 6,140 2008 2009 8,764 9,230
constitucionales y de ley, a partir de las nuevas proyecciones de ingresos y gastos. El Programa de Inversin Pblica (PIP) se redujo en 1,176 millones de crdobas, respecto a lo aprobado por la Asamblea Nacional en abril de 2009. No obstante, el grado de ejecucin fue del 92.6 por ciento de lo programado. Entre las principales causas que continan afectando la ejecucin del PIP fueron los atrasos en los procesos de licitacin y el incumplimiento de los contratistas en el cronograma de trabajo propuesto. Respecto a las licitaciones, los principales problemas se debieron a: i) obras con estudios y/o diseos no concluidos; ii) poco dominio de los procesos de licitacin del personal a cargo de la misma,; iii) elaboracin tarda de trminos de referencias y/o pliegos de bases y especificaciones tcnicas; iv) procesos burocrticos a lo interno de la institucin aue atrasaron los trmites; v) licitaciones declaradas desiertas, ante precios ofertados que sobrepasaron el precio base estimado por la institucin; vi) incapacidad de algunos contratistas para cumplir con la fianza de garanta.
Tabla IV-14 PIP por sectores: ejecucin 2009 (millones de crdobas)
Institucin Transporte Agua y saneamiento Educacin y cultura Salud Proteccin social Vivienda Energa Agropecuario, forestal y pesca Comunicacin Medio ambiente Admnistracin del Estado Obras y servicios comunitarios 1/ Mineria, industria, comercio TOTAL Programa anual 2,387.2 1,549.4 769.9 485.6 28.7 221.1 693.3 20.9 50.0 6.2 255.4 1,604.5 57.5 8,129.7 Ejecutado p/ 2,293.3 1,488.2 726.6 460.3 27.7 118.8 597.9 17.5 11.7 2.7 184.8 1,552.9 46.1 7,528.5 Grado de ejecucin % 96.1 96.1 94.4 94.8 96.5 53.7 86.2 83.7 23.4 43.5 72.4 96.8 80.2 92.6
Fuente: MHCP , ALMA, INSS,Empresas pblicas.
1/ : Incluye C$ 1,500.8 millones de transferencia a las Alcaldas. p/ : Preliminar. Fuente : Direccin General de Inversiones Pblicas (DGIP).
La Alcalda de Managua exhibi una cada en el gasto total de 12 por ciento (incremento de 40% en 2008), explicada por una contraccin de 6.2 por ciento en el gasto de operacin, principalmente en la compra de bienes y servicios, debido a las medidas de ajuste ante la cada en los ingresos y por la subejecucin del gasto de capital, el cual se redujo 22.2 por ciento respecto a 2008. Segn las autoridades del ALMA, el atraso en la ejecucin se debi al proceso de revisin de los costos de los proyectos.
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Resultados fiscales
El gasto total del INSS creci 25.1 por ciento (40% en 2008), con incrementos importantes en los rubros de remuneraciones, pensiones, prestaciones mdicas y gasto de capital. Las pensiones mostraron un aumento de 25.4 por ciento, con respecto al mismo perodo del ao pasado (35% en 2008), como resultado del ajuste de 11 por ciento en el mes mayo en las pensiones mnimas ordinarias, por la aplicacin de la Ley de Regulacin del Salario Mnimo, la incorporacin de 6,683 nuevas pensiones y de 557 pensiones a las vctimas de guerra provenientes del Instituto de Seguridad Social y Desarrollo Humano de la Polica Nacional y la reclasificacin de 2,300 pensiones de excombatientes que estaban clasificadas en pensiones especiales, y pasaron a formar parte de las pensiones de vctimas de guerra. Las remuneraciones se incrementaron en un 29.6 por ciento, con relacin al mismo perodo de 2008, resultado del aumento de 192 plazas que se abrieron para atender a los 13 centros de pagos de los jubilados y las nuevas delegaciones del INSS a nivel nacional, lo que permiti mejorar las condiciones de calidad y atencin a jubilados y asegurados. Por su parte, el gasto en prestaciones mdicas mostr un aumento de 17.6 por ciento, consecuencia del incremento en el per cpita en salud en noviembre de 2008, al aumento de la cobertura en la atencin de salud de los asegurados, la cual pas de 93.8 a 96.7 por ciento, y al gasto de atencin mdica complementaria y especial (compra de medicamentos para el cncer y el Programa de Hemodilisis). Finalmente, el gasto de capital fue superior en 154 millones de crdobas, con relacin al mismo perodo de 2008, por el inicio de la construccin del Hospital Solidaridad, la construccin de la clnica de medicina laboral, la remodelacin de las delegaciones y la farmacia. De igual forma, la compra de maquinaria y equipo mostr un incremento importante a causa del equipamiento de las delegaciones, clnica laboral y farmacia. Las empresas pblicas mostraron una reduccin de 3.5 por ciento en el gasto total y 20.7 por ciento en gasto operativo, explicado por menores erogaciones en bienes y servicios e intereses. Esta cada en el gasto fue originada principalmente por el traspaso administrativo que realiz ENEL de las plantas Hugo Chvez y Che Guevara a inicios de 2009, lo que afect tanto los ingresos y gastos (principalmente compra de combustibles) de dicha empresa.
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CAPTULO IV
Finanzas pblicas
En ENACAL, los gastos totales crecieron 29 por ciento, ocasionado principalmente por la mayor formacin de capital fijo que creci 69.4 por ciento, con respecto a 2008. El gasto de capital ascendi a 1,305 millones de crdobas, distribuidos en 14 proyectos, entre los que destacan los proyectos de: Saneamiento del Lago de Managua (283 millones); expansin del servicio de agua potable de Juigalpa (343 millones) y mejoramiento del servicio de agua potable y saneamiento (155 millones). Hay que destacar que en diciembre 2009, ENACAL recibi donacin de Espaa por un monto de 49.5 millones de dlares para proyectos de mejoras y ampliacin de servicios de agua potable y alcantarillado, a realizarse en la ciudad de Masaya y siete localidades ms del pas. Si bien los recursos ingresaron en 2009, los proyectos iniciarn en 2010 con perodo de ejecucin de tres aos. Por su parte, los gastos de operacin de ENEL cayeron 39.4 por ciento, concentrado en menores gastos corrientes (fundamentalmente combustibles), mientras el gasto de capital fue inferior en 8.4 por ciento al del ao anterior (C$193 millones). Entre los proyectos destacan la instalacin de Plantas Hyudai (63 millones), el estudio de factibilidad de la central hidroelctrica Centroamrica y Santa Brbara; la construccin de micro centrales hidroelctricas en Bonanza y Rosita (45 millones) y la compra de equipo de maquinaria y equipo para generacin y transporte (45 millones). Hay que destacar que inicialmente se haba programado el inicio de la construccin de la planta de generacin hidroelctrica La Reynaga, pero debido a atrasos en la conformacin del consorcio constructor y desembolsos de garantas, la construccin iniciar en el primer trimestre de 2010. Finalmente, ENATREL registr una cada de 0.1 por ciento en sus gastos de operacin, por cuanto las mayores remuneraciones fueron compensadas por la menor compra de bienes y servicios. El mayor gasto en remuneraciones se debi a la contratacin de 33 nuevos cargos permanentes, relacionados con el programa de inversin de la empresa. Por su parte, el gasto de capital fue mayor en 82 millones de crdobas, destacando los proyectos de adquisicin de equipo para la unidad de montaje, lneas de transmisin Matigus-Siuna, compra de auto transformador y la compra de materiales para transmisin.
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Recuadro
Reformas y adiciones a la Ley de Equidad Fiscal (LEF)

En Nicaragua, la reduccin de la pobreza contina siendo un tema pendiente, lo que demanda encontrar espacios para aumentar y mejorar el gasto social destinado a dicho objetivo. En este sentido, y conscientes de la vulnerabilidad de los ingresos fiscales inducida por la alta dependencia de stos a las donaciones y transferencias del exterior, se requiere continuar mejorando el sistema tributario como un medio para facilitar el crecimiento y principalmente combatir los altos niveles de pobreza que todava afectan a ms del 40 por ciento de la poblacin. Adicionalmente, en el contexto de la crisis internacional se redujeron los ingresos fiscales y se cre una brecha presupuestaria para 2010, lo que puso en evidencia la necesidad de avanzar en una reforma fiscal de amplio consenso, a fin de obtener mayores recursos que permitan reducir el impacto de la crisis en la produccin y el empleo. Segn estudios sobre el rgimen impositivo de Centroamrica1 y extensivos al caso de Nicaragua, se pueden enumerar las principales motivaciones para promover una reforma fiscal. Primero, la economa nicaragense es pequea y vulnerable para proveer los bienes pblicos que se necesitan a fin de incentivar el crecimiento econmico y mejorar los niveles de bienestar de la poblacin. Segundo, la alta carga de deuda pblica, derivada de dficits fiscales crnicos, exige aumentar los ingresos tributarios para generar supervits primarios que permitan ubicar la deuda pblica en una senda de sostenibilidad. Tercero, se plantea la implementacin de profundas reformas en los sistemas tributarios de la regin asociadas a los cambios en los patrones de insercin internacional debido a la entrada en vigencia de acuerdos comerciales (TLC, Unin Europea y otros). Cuarto, se enfatiza la necesidad de disear una estrategia de descentralizacin fiscal apropiada, sin causar disminuciones de los recursos del gobierno central que atenten contra su desempeo. Enmarcado en la prioridad de reformar el sistema impositivo, el Gobierno empez a preparar una propuesta concertada de reforma tributaria desde 2007, discutindola con grupos empresariales, economistas, asesores de organizaciones civiles y organismos financieros internacionales, entre otros actores. Sin embargo, los menores ingresos fiscales, como resultado de la crisis econmica mundial, y menores recursos de libre disponibilidad de parte de la comunidad donante materializaron mayores restricciones presupuestarias. En consecuencia, el Gobierno implement una serie de medidas de austeridad y de financiamiento interno, entre las que se encontraba el someter a consideracin pblica, una propuesta de reforma tributaria, que se denomin Ley de Concertacin Tributaria. El objetivo de esta propuesta era contrarrestar las disminuciones de los ingresos fiscales y avanzar en la independencia financiera por la va de mayores recaudaciones, gravando las obligaciones de capital, bajo el enfoque de una recaudacin progresiva y redistributiva. Como parte del proceso de discusin, a finales de 2009 se replante la propuesta de la Ley de Concertacin Tributaria y se acord con amplios sectores econmicos y empresariales postergar
Agosin, Barriex, Gmez-Sabani y Machado (2005).
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CAPTULO IV
Finanzas pblicas
su implementacin y consensuar una reforma parcial a la Ley de Equidad Fiscal (Ley No. 712, Ley de Reformas y Adiciones a la Ley de Equidad Fiscal, Ley No. 453), con el objetivo de ampliar la base de contribuyentes y realizar ajustes a ciertas tasas impositivas a fin de garantizar un incremento del 0.7 puntos del PIB para cubrir la brecha presupuestaria del 2010. Entre las principales medidas incorporadas en la ley se encuentran: en materia de impuesto sobre la renta se introdujo un sistema de imposicin dual que grava en forma separada las rentas de los factores de produccin que generan actividad econmica: trabajo y capital. Para ello, se aument la base exenta para los asalariados de 50,000 a 75,000 crdobas y se aplic una tasa de 1 por ciento como pago mnimo definitivo sobre los ingresos brutos, en sustitucin de la tasa de 1 por ciento sobre los activos y 0.6 por ciento sobre los depsitos del sistema financiero. Con respecto a gravar las rentas de capital, se estableci una tasa definitiva de 10 por ciento sobre los dividendos, se extendi una retencin de 10 por ciento al pago de intereses por todo tipo de depsitos y por prstamos a residentes y no residentes; y se elimin la exencin sobre el rendimiento de los ttulos y valores emitidos por el Estado. En esa misma lnea, se aument la tasa de retencin definitiva a 1.5 por ciento sobre los bienes primarios (1 por ciento antes de la reforma) que se transan en la bolsa agropecuaria y se mantuvo el 2 por ciento para el resto de bienes. Por su parte, se establecieron nuevas tasas de retencin a cuenta del IR a partir del monto de la transmisin de bienes sujetos a registro pblico; y se aumentaron los gravmenes en concepto de impuesto especial a casinos, establecindose limitaciones al nmero de mquinas necesarias para operar salas de juego. Las implicaciones de estas medidas permitirn que 81por ciento de los trabajadores se encuentren exentos del pago del IR (68% antes de la reforma) y al restante 19 por ciento se les reducir la carga tributaria, con lo que la prdida en la recaudacin tributaria por esta medida se estima ascender a cerca de 280 millones de crdobas anuales. Con la aplicacin del 1 por ciento sobre los ingresos brutos se pretende reducir la evasin; y el gravamen a las rentas de capital apunta a mejorar la equidad horizontal y vertical, promover la reinversin de las utilidades en las empresas y evitar el fraccionamiento de los depsitos. Sin embargo, dichas medidas podran tambin incidir en los ingresos de las personas naturales y jurdicas y afectar el ahorro de los contribuyentes. Con respecto al IVA e ISC se elimin la acreditacin del ISC de los combustibles a la industria fiscal. As mismo, se sustituye la tasa del ISC de los cigarrillos por una tarifa de 4.5 crdobas por cajetilla de cigarrillos; y se aument en 5 por ciento el ISC a vehculos de uso particular con cilindraje mayor a los 3,000 c.c. Se eliminan las exenciones y exoneraciones a los bienes como bebidas alcohlicas, tabacos, perfumes, joyas, cosmticos, aeronaves y yates de uso privado. Con estas medidas se pretende dejar en igualdad de condiciones a empresas de la industria fiscal con aquellas que no tenan acceso al acreditamiento; y para el caso de los cigarrillos se pretende distribuir equitativamente la carga impositiva de este producto. En el caso de las exenciones y exoneraciones, si bien la medida no representa un avance significativo en la racionalizacin de esta poltica, es un paso positivo importante para enfrentar este problema estructural del sistema impositivo actual.
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Recuadro
Adicionalmente, la reforma incorpora disposiciones para la liquidacin del pago mnimo definitivo del IR a las personas jurdicas y de los asalariados, considerando el ajuste a tarifas y modificacin de bases de clculo que se derivaran de la entrada en vigencia de esta reforma en el perodo fiscal. Estas disposiciones representan un fuerte desafo para la administracin tributaria, ya que obliga a la DGI y DGA a redoblar esfuerzos para mejorar sustancialmente su eficiencia y eficacia. Sobre el tema, estas instancias han dado los primeros pasos, los cuales han estado dirigidos a desarrollar seminarios de capacitacin tanto al personal fiscalizador como a diversos contribuyentes a fin de que la instrumentacin del Reglamento de esta Ley no genere atrasos y distorsiones que socaven la meta recaudatoria propuesta. En sntesis, con la aprobacin de esta reforma a la Ley de Equidad Fiscal se persigue la consecucin de recursos adicionales que compensen la cada observada en la recaudacin tributaria y cubrir la brecha del balance fiscal en 2010 que resultara de no aplicarse estas medidas correctivas. Tambin se lograr un avance importante en la ampliacin de la base de los contribuyentes a travs de ajustes en ciertas tasas impositivas orientadas a mejorar la equidad del sistema impositivo, generalizar la aplicacin de los tributos, y ordenar y simplificar el sistema tributario.
Rendimiento de la reforma a la LEF
No. Medidas I. Impuesto sobre la Renta 1.- Aumentar la base exenta para los asalariados de C$50,000 a C$75,000 manteniendo en C$50,000 la base exenta para el resto de personas naturales. 2.- Aplicar una tasa del 1% de pago mnimo definitivo sobre los ingresos brutos, en sustitucin de la tasa del 1% sobre los activos y del 0.6% para los depsitos del sector financiero 3.- Establecer una tasa definitiva del 10% sobre los dividendos y participacin de utilidades decretados o pagados. 4.- Extender retencin definitiva del 10% a los intereses por todo tipo de depsitos, con independencia de la moneda, plazo o denominacin. 5.- Realizar una retencin definitiva del 10% a todos los intereses por prstamos a residentes y no residentes. 6.- Eliminar exencin sobre los intereses de ttulos y valores emitidos por el Estado, a partir de 2010. 7.- Aumentar la tasa de retencin definitiva del 1% al 1.5% sobre los bienes primarios que se transen en la bolsa agrop. y mantener la tasa del 2% p/ el resto de bienes. Para grandes contribuy. la retencin es a cuenta de I.R. 8.- Aplicar retencin a cuenta del I.R. del 1%, 2% y 3% para la transmisin de bienes sujetas a registro en rango de valores de US$ 0 a US$50,000; US%50,000 a US$100,000 y US$100,001 a ms. 9.- Aplicar retencin definitiva del 10% sobre los premios en el juego y ganancias en las apuestas, con base exenta de C$25,000. 10.- Establecer un impuesto a los casinos de US$400 por mesa de juego, de US$25 por mquina a negocios con menos de 100 mquinas, US$35 con 101 a 300 mquinas y US$50 a mayores de 301 mquinas. 11.- Subsidio para Ley de Vivienda de Inters Social; 5,000 viviendas en 2010. II. IVA 1.2.3.e ISC Eliminar acreditacin del ISC de los combustibles a la industria fiscal Aplicar ISC a los cigarrillos de C$ 4.5 por cajetilla de cigarrillos Aumentar en 5% el ISC a vehculos de uso particular con cilindraje mayor a 3,000 cc. C$ mill. 841.0 -283.5 %PIB 0.62% -0.21%
403.0 267.3 48.9 258.8 n.d. 112.5 50.7 n.d. 47.5 -64.2 88.2 31.8 28.0 28.4 22.6 22.6 951.7
0.30% 0.20% 0.04% 0.19% n.d. 0.08% 0.04% n.d. 0.03% -0.05% 0.06% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.70%
III. Exenciones y Exoneraciones 1.- Eliminar exoneraciones a licores, tabacos, perfumes, joyas, cosmticos, aeronaves y yates de uso privado. TOTAL
Fuente: MHCP .
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CAPTULO IV
Finanzas pblicas
El fortalecimiento del sector energtico en el perodo 2007-2009

En los ltimos aos el sector energtico nicaragense se ha caracterizado por una matriz de generacin predominantemente trmica, situacin financiera dbil en algunas empresas del sector y altas prdidas elctricas, tanto tcnicas como no tcnicas. Asimismo, las inversiones privadas han sido muy pocas y se han orientado principalmente al establecimiento de plantas trmicas, acentuando la dependencia del petrleo. Lo anterior, haba conducido a pocos cambios en la capacidad instalada efectiva, que combinada con una demanda creciente, limitaciones en la produccin de hidroelctricas, la salida forzada de algunas plantas trmicas (para mantenimiento y reparacin) y el incremento en los precios internacionales del petrleo dieron lugar a la crisis que exhibi el sector en 2006 e inicios de 2007. Ante esta problemtica, y a fin de dar una solucin integral al problema, a partir de 2007, el Gobierno ha venido desarrollando una estrategia orientada a ampliar y diversificar la oferta de generacin, reduciendo gradualmente la dependencia a los hidrocarburos, y a mejorar el desempeo de la distribucin, mediante medidas orientadas a aminorar el fraude elctrico y fortalecimiento del marco regulatorio. En esta direccin a continuacin se describen las principales medidas que se han venido implementando en las reas antes sealadas: Expansin de la generacin A raz de los problemas energticos que se experimentaron, la primera medida ejecutada por el Gobierno fue la instalacin de las plantas de generacin a base de diesel (Hugo Chvez 1 y 2), con una capacidad de 60 MW de potencia, a fin de terminar con los racionamientos de energa elctrica. Posteriormente, con el objetivo de incrementar las reservas para enfrentar posibles contingencias futuras, en 2008, se instal un total de 60 MW con base a Bunker, a travs de las plantas Che Guevara 1 (Tipitapa), Che Guevara 2 (Masaya 1) y Che Guevara 3 (Chapuln). Finalmente, en 2009 se instal un total de 120 MW a base de bunker, correspondiendo a Timal 40 MW, Len 27 MW (donacin de Taiwn) y Nagarote 53 MW. Por otra parte, en 2009 entr a funcionar el primer gran proyecto basado en energa renovable, con el que se estn dando los primeros pasos hacia el cambio de la matriz de generacin energtica. Dicho proyecto, Amayo, genera energa elica y tiene una capacidad de generacin de 40 MW y est ubicado en el Istmo de Rivas. En resumen, segn datos del Ministerio de Energa y Minas (MEM) a partir de 2007 la capacidad instalada se increment en 280 MW, lo cual permitir sustituir la generacin de energa ms cara, como la planta Nicaragua de 100 MW, planta Managua de 50 MW y turbinas de gas de Las Brisas que suman 55 MW, as como contar con las reservas suficientes para enfrentar cualquier contingencia, en especial cuando se conoce que algunas de las plantas actualmente funcionando se encuentran obsoletas.
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Recuadro
As mismo, segn la programacin del MEM, en 2010 se instalarn las ltimas plantas trmicas, migrando hacia la etapa de generacin a base de recursos renovables (la cual ya inici con el proyecto Amayo), con la puesta en marcha de la ejecucin de los siguientes proyectos: Plantas Hidroelctrica Larreynaga, Hidropantasma, Y-Y, Tumarn y ampliacin de Amayo y San JacintoTizate, con lo cual se espera aumentar la capacidad instalada en al menos 350 MW. Marco regulatorio Dado que una solucin efectiva a los problemas del sector elctrico implica una reduccin de los elevados niveles de prdidas tcnicas y no tcnicas, en el mes de julio de 2008, se aprob la Ley No. 661 Ley para la Distribucin y Uso Responsable del Servicio Pblico de Energa Elctrica. Dicha Ley tiene por objeto: i) garantizar el eficiente y responsable uso del servicio elctrico, ii) el respeto a la propiedad de los bienes necesarios para su distribucin, y iii) los procedimientos para la sancin de infracciones a las conductas que perjudiquen la prestacin de dicho servicio. Asimismo, se definen tanto las obligaciones y responsabilidad social de la empresa distribuidora y los derechos de los consumidores, as como las infracciones, el procedimiento y verificacin de los dispositivos de medicin. Tambin, en julio de 2008 entr en vigencia el nuevo pliego tarifario para el consumo del servicio elctrico. Este nuevo pliego implica una revisin en los costos de suministro de energa en barras de media tensin, el costo de transporte, el costo de las prdidas reconocidas y el valor agregado de distribucin. Con la entrada en vigencia del pliego se pretende que las tarifas reflejen el costo real de la energa y de la distribucin a fin de asegurar la sostenibilidad del sector elctrico. Otro paso importante fue la suscripcin del protocolo de entendimiento, el 28 junio de 2008, entre las empresas distribuidoras DISNORTE y DISSUR, Unin FENOSA Internacional y el Gobierno de Nicaragua, el cual fue aprobado mediante Decreto Ejecutivo No. 28-2009 y ratificado por la Asamblea Nacional en febrero de 2009. El objetivo de dicho acuerdo es establecer soluciones de corto y mediano plazo, a fin de disminuir, y en algunos casos resolver, los problemas financieros, econmicos y tcnicos que afectan el funcionamiento del servicio de distribucin elctrica. Este protocolo, entre otras cosas establece: Conciliacin de adeudos recprocos que determina un saldo a favor del Estado nicaragense hasta por el monto de 11 millones de dlares. Esto permiti al Estado obtener acciones hasta por un 16% del capital accionario de las empresas de distribucin y le otorg el derecho de tener al menos un director en las juntas directivas de DISNORTE-DISSUR). El Estado se comprometi a impulsar una poltica de lucha antifraude, de manera que se cumpla con lo previsto en la Ley No. 661.
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CAPTULO IV
Finanzas pblicas
Las Distribuidoras se comprometieron a invertir en la red nacional de distribucin elctrica un importe no menor de 33.7 millones de dlares en el marco de un Plan Bsico de Inversiones 2007-2011, a fin de reducir las prdidas tcnicas y no tcnicas, as como la expansin normal del sistema y las mejoras en la calidad del servicio. El Gobierno de Nicaragua se comprometi a garantizar el correspondiente subsidio para cubrir parcialmente el costo de energa suministrada a los asentamientos humanos espontneos. La ratificacin del Protocolo elctrico garantiz la suspensin inmediata de cualquier proceso arbitral o judicial que se haya entablado ante cualquier instancia nacional o internacional, que pudiere deparar algn posible perjuicio al Estado nicaragense. Por otra parte, en agosto de 2008, con el fin de proteger los consumidores ms vulnerables del incremento en los precios internacionales del petrleo, se reform la Ley de Estabilidad Energtica para congelar la tarifa por un perodo de cinco aos a los consumidores domiciliares comprendidos en el rango de 0 a 150 kwh, los que representan el 96 por ciento de los clientes. Asimismo, se exoner por el mismo perodo el pago del IVA a los consumidores comprendidos entre 0 a 300 kwh, y se mantuvo la reduccin del 7 por ciento del IVA a aquellos consumidores en el rango de 300 a 1,000 kwh. Finalmente, se modific la base gravable del IVA, la que incluir exclusivamente el consumo real de energa elctrica, excluyendo cargos adicionales contenidos en la factura. Finalmente en mayo de 2009 se reform la Ley de Estabilidad Energtica eximiendo a las distribuidoras de energa la obligacin de suscribir contratos de alumbrado pblico con las alcaldas municipales. El costo de la prestacin de este servicio ser recuperado en la facturacin mediante tasas o cargos fijados por el INE. As mismo, se aprob que el impuesto municipal sobre ingreso (IMI) que pagan las generadoras se distribuya en 8.7 por ciento al municipio de Managua, 36.6 por ciento a los municipios que no albergan plantas generadoras y el 54.7 por ciento a los que si albergan. Reduccin de prdidas El Instituto Nicaragense de Energa (INE), a fin de hacer cumplir la Ley No. 661 contrat 10 nuevos inspectores para el rea uso responsable de energa. Asimismo, se formaron 13 cuadrillas (antes eran 3) y un inspector encargado de laboratorio. Adicionalmente, fueron adquiridos equipos de proteccin, equipos de trabajo y medios de transporte para su correcta habilitacin. Segn datos del Instituto Nicaragense de Energa (INE), a diciembre de 2009, se han realizado 9,549 inspecciones antifraude, de las cuales en el 59.6 por ciento se detectaron anomalas. Con estos esfuerzos, las prdidas no tcnicas se redujeron de 25.9 por ciento en diciembre de 2007 a 22 por ciento a diciembre 2009, para una reduccin de 4 por ciento, superndose ampliamente la meta de reduccin de prdidas establecida del 1 por ciento anual.
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Recuadro
Complementariamente, a partir de febrero de 2009, se est implementando un programa piloto de normalizacin del servicio elctrico en 2,560 viviendas ubicadas en tres asentamientos (dos en Managua y uno en Len), con el objetivo de reducir las prdidas de energa, mejorar las condiciones de vida de los participantes y fortalecer las finanzas de las empresas distribuidoras mediante el pago oportuno del consumo de energa elctrica por parte de los consumidores. El proyecto persigue la construccin de redes elctricas internas domiciliares en cada vivienda a beneficiar y por su parte las empresas distribuidoras se encargarn de instalar redes de distribucin de media y baja tensin, con lo cual se crearn las condiciones para un suministro seguro, eficiente, confiable y un uso responsable del consumo elctrico mediante la legalizacin del suministro elctrico. Este proyecto piloto se financia mediante prstamo del BID de 581.7 miles de dlares y aportes de recursos del tesoro, ENATREL, y fondos de la alcalda de Len y Centro de Promocin del Desarrollo Local (CEPRODEL). En conclusin, en los ltimos tres aos los avances en el proceso de fortalecimiento del sector energtico han sido significativos, destacando el incremento de la capacidad de generacin en 280 MW, el ajuste en el pliego y polticas tarifarias y el fortalecimiento del marco regulatorio del sector. Esto ltimo principalmente ha coadyuvado a que se presente un incremento importante en el monto de las inversiones extranjeras, el que pas de 20 millones de dlares en 2006 a 73.1 millones en 2007, 214.6 millones en 2008 y 202.8 millones en 2009, de acuerdo a datos preliminares.
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Finanzas pblicas
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Captulo V
Sector externo
Poltica comercial Balanza de pagos Balance comercial de mercancas
Poltica comercial
Sector externo
Grfico V-1 Apertura comercial y tasa efectiva arancelaria (porcentaje)
100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Apertura comercial (eje izq) Tasa arancelaria efectiva (eje der) 13 12 11 10 9 8 7 6 5
Poltica comercial
Nicaragua continu implementado una poltica comercial orientada a la apertura, a pesar que el impacto de la crisis mundial durante 2009 gener, en muchos pases miembros de la Organizacin Mundial de Comercio (OMC), preocupaciones en torno a un eventual retroceso de los niveles de apertura comercial alcanzados en aos anteriores. Dentro de las principales acciones se destac la aprobacin, por parte de la Asamblea Nacional, del convenio marco para el establecimiento de la Unin Aduanera Centroamericana1. Asimismo, en las XXV y XXVI rondas de negociaciones de la Unin Aduanera Centroamericana, celebradas en Nicaragua, se avanz, entre otros temas, en lo relativo a las listas de requisitos y directrices sanitarias y fitosanitarias para facilitar el comercio de productos agropecuarios a nivel regional. Esto coadyuv a garantizar el acceso de productos lcteos y crnicos nicaragenses en los mercados de El Salvador, Honduras y Costa Rica. El avance en el plan de accin para la conformacin de la unin aduanera fue satisfactorio. Esto se evidenci en el crecimiento del comercio intrarregional hasta el ao pasado, y sobre todo que el 99.9 por ciento de los productos comercializados a la fecha gozan de libre trnsito comercial. No obstante, el avance fue mucho ms lento en la armonizacin del sistema arancelario centroamericano para el establecimiento del arancel externo comn2 y del libre trnsito dentro de la regin de los productos sensibles a cada miembro3 . Asimismo, Nicaragua mantuvo su estrategia de establecer acuerdos con diversos socios comerciales. El 15 de enero de 2009, se firm el protocolo bilateral con Panam, mismo que fue ratificado el 1 de julio por la Asamblea Nacional. La entrada en vigor del tratado se produjo el 23 de noviembre, aunque el programa de desgravacin inici el primero de enero de 2010. En un trmino de 10 aos, todos los productos originarios de Nicaragua entrarn libres de arancel a Panam. Algunos productos importantes dentro de la oferta de Nicaragua tuvieron acceso mediante cuotas a partir del
Fuente: DGA.
Decreto A.N. No. 5679, aprobado el 11 de Marzo de 2009, publicado en La Gaceta No. 65 del 3 de abril de 2009. De acuerdo al SIECA, la armonizacin del sistema arancelario centroamericano se encuentra en un 95 por ciento alcanzado desde finales del ao pasado. 3 Los principales productos que todava se encuentran limitados de comercializarse libres de arancel son azcar, caf sin tostar y tostado, derivados del petrleo, alcohol etlico y bebidas alcohlicas destiladas.
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CAPTULO V
Sector externo
primer ao de vigencia, incluyendo la exportacin de 1,500 toneladas de carne bovina, volumen que experimentar un crecimiento anual de 7 por ciento y una desgravacin a diez aos. Otros productos que recibieron trato similar fueron la cebolla (200 toneladas), el caf instantneo (30 toneladas) y la carne de cerdo deshuesada (15 toneladas). Por otra parte, se dio continuidad a los procesos de negociacin para el establecimiento de un tratado de libre comercio (TLC) con Chile y Canad. Con los avances logrados en las negociaciones bilaterales con Chile se pretende agilizar la aprobacin, firma y puesta en vigor del tratado. Por su parte, las negociaciones con Canad estn a punto de concluirse, incluso ya se inici el proceso de revisin legal de los textos a nivel de Centroamrica. Si bien la participacin del comercio bilateral de Nicaragua con estos pases no se ha incrementado significativamente (mantenindose en la presente dcada alrededor de 0.5 y 2.1% del intercambio comercial total nicaragense, respectivamente), se espera que el TLC propicie una plataforma para impulsar y dinamizar el comercio bilateral y los flujos de inversin extranjera hacia el pas. Dentro del marco de las negociaciones de Centroamrica con la Unin Europea para la culminacin e implementacin del acuerdo de asociacin, se logr avanzar, a inicios de ao, en los textos normativos de los tres pilares fundamentales del acuerdo, referidos al componente poltico, cooperacin y asuntos comerciales. En este ltimo, se registraron avances significativos en los temas de acceso de mercados, normas de origen, propiedad intelectual, entre otros. A pesar de encontrarse el acuerdo en su fase final, luego de 6 rondas de negociaciones durante 14 meses, stas fueron suspendidas en la segunda mitad del ao, por la crisis poltica en Honduras. Asimismo, falta alcanzar un acuerdo sobre el monto y forma de establecimiento de un fondo econmico UE-CA. Del mismo modo, se reportaron progresos en los procesos administrativos de gestin de los tratados vigentes. En el caso particular del DR-CAFTA, se establecieron las aperturas de los contingentes de importaciones procedentes de Estados Unidos para productos como el arroz en granza, maz amarillo, maz blanco, carne de cerdo y pollo, productos lcteos, entre otros. Con respecto a las cuotas de exportacin de azcar, man y productos lcteos hacia Estados Unidos, Nicaragua experiment a diciembre una tasa de utilizacin de 60.3 por ciento en promedio. Cabe mencionar que la cuota de 12,000 toneladas de carne bovina establecida para 2009, no fue utilizada, al igual que en aos anteriores, debido a que como
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Poltica comercial
primera opcin, Nicaragua debe de participar en conjunto con otros pases del contingente de 65,000 toneladas que Estados Unidos apertura en el marco de la OMC, con lo cual se satisfizo la demanda estadounidense de carne bovina nicaragense. Adicionalmente, la demanda de este producto se vio debilitada por los efectos de la recesin en los consumidores estadounidenses.
Tabla V-1 CAFTA-DR: utilizacin de contingentes a EE.UU. Datos al 31 de diciembre de 2009
Producto Carne bovina (T.M.) 1/ Azcar (T.M.) Manes (T.M.) Mantequilla de man (T.M.) Queso contingente A (T.M.) Queso contingente B (T.M.) Helados (litros) Leche y crema fluida y natilla (litros) Otros lcteos (T.M.) % de Volumen total Cantidad utilizada del contingente del contingente utilizacin 12,000 23,320 10,000 364 724 289 309,073 294,804 116
23,317 3,908 0 724 289 0 0 0
100 39 0 100 100 0 0 0
1/ : Se comenzar a aplicar una vez agotada la cuota de carne bajo la OMC. Fuente : MIFIC.
Grfico V-2 ndice de diversificacin de las importaciones 1/ (porcentaje)

110 100 90 80 70 60 50 2007 2008 2009 Por producto Por mercado 110 100 90 80 70 60 50
Con relacin a los tratados suscritos con Mxico y Taiwn, con vigencia de 11 y 2 aos respectivamente, se prosigui con el calendario de desgravacin establecido. En el caso del acuerdo con Mxico, los ministros de comercio de Nicaragua y ese pas firmaron un Protocolo Modificatorio, el cual flexibiliz la regla de origen para la exportacin de calzoncillos bxers nicaragenses en el mercado mexicano, permitiendo incorporar telas no originarias de ambos pases en el proceso de produccin, a la vez que cre un cupo de exportacin de 150,000 docenas. Hasta 2009, la apertura para los productos nicaragenses se ubic en ms de 95 por ciento. Las medidas de contingentes se aplican nicamente a la leche en polvo por un volumen anual de 5,000 toneladas, luego que en 2007 se diera la apertura total a las exportaciones bajo cuotas de carne bovina, queso y frijoles. Con Taiwn, el acuerdo comercial facilit el acceso libre de impuestos a 85 por ciento de la oferta exportable nicaragense, el que ascender a 95 por ciento en 2012. Un pilar importante de la estrategia de diversificacin y consolidacin del comercio exterior, dentro del contexto de crisis mundial, lo constituy el fortalecimiento de las relaciones comerciales y de cooperacin con los pases miembros de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica (ALBA). Para ello, las principales acciones estuvieron orientadas a la preparacin de la infraestructura jurdica y operativa del
Memoria anual 2009
1/ : Segn ndice de Herfindahl-Hirschman (IHH). Nota : Por debajo de 100, la canasta de exportacin es diversificada, a menor nivel, mayor es la diversificacin. Fuente : DGA y BCN.
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CAPTULO V
Sector externo
Sistema Unitario de Compensacin Regional (SUCRE), el cual inici a funcionar en 2010 con la participacin de Venezuela y Cuba. Asimismo, se elabor y revis la propuesta de ampliacin del acuerdo de alcance parcial existente entre Nicaragua y Venezuela desde los aos ochenta y se solicit la adhesin de Nicaragua a la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI), donde ya son miembros los pases del ALBA, Brasil, Argentina, Chile, Colombia, Mxico, Paraguay, Per y Uruguay. Como resultado de esta estrategia, las exportaciones con destino a Venezuela experimentaron en el ao un crecimiento de ms de 600 por ciento, ubicndose como el tercer mayor mercado de destino de las exportaciones nacionales.
Grfico V-3 Exportaciones hacia principales mercados (millones de dlares)
500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
Estados Unidos El Venezuela Honduras Salvador Costa Rica
410
2008
2009
199 119
101
86
62
57
42
41
Puerto Rico
40
Holanda
Guatemala Mxico
Canad
Fuente: DGA.
Finalmente, como parte de las acciones de poltica comercial se adoptaron medidas especiales de salvaguardia. En este sentido se redujeron los aranceles a fin de apoyar a sectores especficos, consumidores y programas sociales pblicos y privados, destacndose entre estos: la importacin de aceite de palma y soya, lminas de zinc y aluminios con cero por ciento de arancel. Adicionalmente, se prorrog, hasta el 31 de diciembre, la importacin libre de arancel de harina de trigo, pastas alimenticias, productos elaborados a base de avena y cebada, preparaciones para sopas, entre otros productos, establecido bajo acuerdo ministerial en 2008. En direccin contraria, se cerr temporalmente el comercio con Honduras, medida acordada por los pases miembros del Sistema de la Integracin Centroamericana, en rechazo a la crisis institucional en dicho pas.
Balanza de pagos
Durante 2009, los efectos de la crisis econmica internacional se observaron en una contraccin del comercio y del financiamiento externo, aspectos que se concretizaron en una disminucin en la capacidad de absorcin, reforzndose la tendencia observada desde el ltimo trimestre del ao pasado. Este entorno internacional adverso afect especialmente al sector privado, con la excepcin del sector turismo. El descenso de la demanda real de los consumidores en la mayora de los socios comerciales y la consecuente disminucin en los volmenes y/o precios de las exportaciones de bienes primarios y de zona franca, condujo a una reduccin en la generacin de divisas por estos conceptos. Asimismo, el valor de las importaciones se contrajo ante la disminucin de los precios internacionales de los alimentos y materias primas (principalmente el petrleo) y por menores volmenes demandados. Esto ltimo estuvo asociado a la
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Balanza de pagos
Grfico V-4 Comercio exterior incluyendo zonas francas (aumento en millones de dlares)
800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2007 2008 2009 Exportaciones fob Importaciones fob Dficit comercial
contraccin de la actividad productiva, el consumo y la inversin, lo cual a su vez obedeci a la reduccin de los crditos comerciales externos, de las transferencias privadas y del crdito del sistema financiero nacional. En trminos netos, la reduccin de las importaciones fue cinco veces mayor a la de las exportaciones, por lo que el dficit comercial de bienes se redujo de 2,211.3 millones de dlares en 2008 a 1,540.4 millones en 2009, siendo el principal factor de la correccin en la cuenta corriente.
Tabla V-2 Balanza de pagos (millones de dlares)
Conceptos 1.- Cuenta corriente como porcentaje del PIB 1.1.- Balance comercial de bienes Exportaciones Importaciones 1.2.- Servicios 1.3.- Renta Ingresos Egresos 1.4.- Transferencias corrientes del cual : remesas familiares 2.- Cuenta de capital y financiera 2.1.- Cuenta de capital Transferencias al sector pblico Transferencias al sector privado 2.2.- Cuenta financiera Inversin directa extranjera en la economa Otra inversin Otro capital neto 3.- Saldo de balanza de pagos Financiamiento Activos de reservas (- aumento ) Financiamiento excepcional neto 2007 (1,000.6) (17.9) (1,758.6) 2,335.7 (4,094.3) (182.0) (134.6) 48.2 (182.8) 1,074.6 739.6 1,111.6 416.2 371.5 44.7 695.4 381.7 305.6 8.1 111.0 (111.0) (172.5) 61.5 2008 (1,512.9) (24.2) (2,211.3) 2,537.6 (4,748.9) (209.1) (160.6) 22.9 (183.5) 1,068.1 818.1 1,527.5 523.9 347.3 176.6 1,003.6 626.1 (21.6) 399.1 14.6 (14.6) (30.2) 15.6 2009 p/ (796.2) (12.9) (1,540.4) 2,386.8 (3,927.2) (84.6) (189.6) 5.7 (195.3) 1,018.4 768.4 1,042.0 470.8 259.8 211.0 571.2 434.2 33.7 103.3 245.8 (245.8) (261.5) 15.7
Fuente: BCN.
Grfico V-5 Viajeros e ingreso por viajes

miles de viajeros 1,200 Viajeros (eje.izq) Ingreso (eje.der) millones de dlares 400
p/ : Preliminar. Fuente : BCN.
1,000
320
800 240 600 160 400 80
200
0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 p/
Fuente: BCN y DGME.
Adicionalmente, el dficit de servicios se redujo, pasando de 209.1 millones de dlares a 84.6 millones. Lo anterior se debi esencialmente al aumento de divisas generadas en concepto de turismo, principalmente por un incremento en el nmero de visitantes. Esto estuvo asociado a la eliminacin de visado a costarricenses y la facilitacin de visado a turistas del resto del mundo, factores que compensaron efectos adversos como el brote de influenza humana, la crisis de Honduras y la propia reduccin generalizada del turismo mundial. Otro factor a favor de la dinmica del balance de servicios fue la menor factura en concepto de fletes y seguros, proporcional a la disminucin en los valores transados. Por su parte, la reduccin de las tasas de inters internacionales implic una menor rentabilidad para los depsitos de divisas de residentes en el exterior, al tiempo que los pagos por intereses en concepto de deuda externa se mantenan invariables y
CAPTULO V
Sector externo
en lnea con lo programado. Ello implic un incremento en la brecha negativa de las rentas por 29 millones de dlares. Similarmente, las transferencias corrientes sumaron 1,018.4 millones de dlares en el ao, menores en 49.7 millones a las recibidas en 2008. El principal factor detrs de este resultado fue la reduccin de las remesas familiares, en la medida que se contrajo la demanda de mano de obra o de la jornada laboral en las industrias con alta concentracin de remitentes nicaragenses en Estados Unidos y Costa Rica, principalmente. En cambio, la cooperacin internacional va Organizaciones No Gubernamentales (ONG) se mantuvo en niveles similares al ao anterior. La reduccin de los dficit de comercio, servicios y transferencias implic un ajuste hacia la baja en el dficit en cuenta corriente, el cual descendi hasta 796.2 millones de dlares, equivalente a 12.9 por ciento del PIB (24.2% en 2008). Como contrapartida, la evolucin de la cuenta de capital y financiera reflej condiciones ms restrictivas de acceso a capitales extranjeros, aunque su magnitud fue suficiente para lograr la cobertura de la cuenta corriente y acumular reservas internacionales por el orden de los 261.5 millones. La correccin en la cuenta de capital y financiera fue ms evidente para el sector privado, el cual capt menores recursos que en 2008, a pesar de haber obtenido mayores donaciones (34.4 millones de dlares). Los flujos de inversin extranjera directa se contrajeron en 192 millones con respecto a 2008, ao de record histrico en estos flujos. Lo anterior, entre otros elementos, pone de manifiesto los vnculos con los flujos comerciales del sector exportador, especialmente el de zona franca con las inversiones. Asimismo, derivado de la incertidumbre del contexto externo y su impacto domstico, se observ la postergacin de planes de inversin en sectores dinmicos como telecomunicaciones y turismo.
Tabla V-3 Inversin extranjera directa por sector de destino (millones de dlares)
Sectores Total Industrial del cual: zona franca Comercio y servicios conexos Comunicaciones Energa y minas Otros
p/ : Preliminar. Fuente : BCN.
Grfico V-6 Remesas familiares/empleo hispano en EE.UU.

Remesas familiares (eje.izq) dlares 800 Nivel de empleo hispano en EE.UU. Empleos 21
750
20
700
19
650
18
600 2007 2008 2009
17
Fuente: Oficina de asuntos laborales de Estados Unidos y BCN.
2007 381.7 120.5 120.4 31.6 145.1 84.4 0.1
2008 626.1 121.5 88.9 46.2 196.7 253.6 8.1
2009 p/ 434.2 69.8 60.8 32.0 61.6 234.4 36.4
98
Balance comercial de mercancas
Grfico V-7 Sector pblico: prstamos netos y amortizaciones (millones de dlares)

350 Prstamos netos 300 250 200 150 100 50 0 2007 2008 2009 Amortizaciones
Por su parte, el sector privado financiero reflej una salida neta de divisas por 266.6 millones de dlares. Un primer aspecto que explic la transferencia neta de divisas fue la colocacin adicional de 151.9 millones en el exterior, mecanismo alternativo de inversin utilizado por la banca nacional, ante restricciones en la colocacin de crditos en el mercado domstico, asociado a la cada de la actividad econmica y a la implementacin de medidas crediticias ms prudentes por parte de la banca. En adicin, las amortizaciones superaron en 60.3 millones a los desembolsos de largo plazo. Como efecto compensatorio, el sector pblico capt ms divisas que en 2008, debido principalmente a mayores desembolsos netos de prstamos. Los principales acreedores fueron los organismos multilaterales, incluyendo el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo, el Banco Centroamericano de Integracin Econmica y el Fondo Monetario Internacional. Este ltimo acreedor otorg una asignacin en DEG equivalente a 164 millones de dlares como parte del apoyo financiero para reservas internacionales promovido por el G-20, en el contexto de la crisis econmica internacional. Por otra parte, en el marco de la Iniciativa de Alivio de Deuda Multilateral (IADM) y de la Iniciativa para Pases Pobres Muy Endeudados (PPME), se recibi alivio del servicio corriente de deuda externa por el monto de 15.7 millones de dlares. De igual manera, se logr concretar la condonacin de deuda en atrasos por el orden de los 163.2 millones de dlares, lo cual amortigu el incremento en el saldo de deuda externa, el cual pas de 56.2 por ciento del PIB en 2008 a 59.5 por ciento en 2009.
Fuente: BCN.
Grfico V-8 Intercambio comercial (millones de dlares, variacin interanual acumulada 12 meses)
millones US$ 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 E- M M J S N E- M M J S N E- M M J S N E- M M J S N E- M M J S N 05 06 07 08 09 0 -10 -20 -30 Acum 12 meses (eje izq) Acum. variacin interanual (eje der) 30 20 10 porcentaje 40
En lnea con la anticipada recuperacin econmica domstica y de los socios comerciales, y mayores precios de las materias primas, para 2010 se prev una reversin en la evolucin de las partidas de la balanza en cuenta corriente observada en 2009, principalmente en el valor en los flujos de comercio y transferencias. Paralelamente, la cuenta de capital y financiera reflejara los efectos de mayor acceso a fuentes de financiamiento y liquidez de la economa global y domstica, tanto para el sector pblico como para el privado.
Fuente: DGA y MEM.

El flujo de intercambio comercial se deterior como consecuencia de la crisis econmica mundial, reflejado en una reduccin de la demanda de los principales socios comerciales. Asimismo, la crisis provoc una baja en los
CAPTULO V
Sector externo
precios de los productos primarios, que gener una cada en el ndice de los precios de exportaciones de aproximadamente 3.4 por ciento. Por el lado de los bienes importados, sin incluir bienes de capital, la baja en los precios fue aproximadamente 33.6 por ciento, inducida principalmente por la reduccin en los precios de petrleo, con respecto a 2008. En trminos generales, la relacin de intercambio evolucion favorablemente para Nicaragua contribuyendo a la disminucin del dficit comercial.
Grfico V-9 Dficit comercial (millones de dlares)
350 300 250 200 1,500 150 100 50 0
E Mar May ne07 Jul Sep Nov E Mar May ne08 Jul Sep Nov E Mar May ne09 Jul sep nov
Balance comercial
Acumulado 12 meses
3,000 2,500 2,000
1,000 500 0
Este panorama promovi una constante reduccin en el dficit comercial de mercancas a lo largo del ao, en aproximadamente 31 por ciento, tendencia registrada desde noviembre de 2008 a octubre 2009, donde la reduccin de las importaciones fue siempre superior a la de las exportaciones. En los ltimos dos meses del ao la economa mostr un aumento en las compras de bienes importados, pero ste fue menor al aumento en las exportaciones en el mismo perodo. El manejo de una poltica comercial abierta e integracionista, con pases de la regin latinoamericana, permiti compensar parcialmente los efectos adversos de la crisis internacional en la dinmica de las exportaciones. A principios de 2009 se esperaba que stas declinaran en el ao aproximadamente 15 por ciento, producto de la recesin de Estados Unidos, el principal socio comercial de Nicaragua; sin embargo, el fortalecimiento del comercio en el marco del ALBA permiti amortiguar la reduccin de dichas exportaciones. Exportaciones de mercancas Las exportaciones mantuvieron una tendencia decreciente por la cada de los precios de los principales productos de exportacin y una menor demanda externa, principalmente en los productos agropecuarios y pesqueros. Si bien, a mediados de ao, los precios mostraron cierto dinamismo al alza, como parte de las seales de recuperacin econmica mundial, especialmente de Estados Unidos, esto no fue suficiente para superar los altos niveles de precios promedios registrados en 2008. En promedio, las exportaciones descendieron 6.6 por ciento, siendo la baja generalizada en todos los sectores exportadores de la economa a excepcin del manufacturero. En trminos absolutos, el sector agropecuario experiment mayores contracciones en el ao, despus de ser uno de los principales sectores generadores de divisas al pas y de mayor dinamismo el ao anterior.
Fuente: DGA y MEM.
Grfico V-10 Exportaciones de mercancas (millones de dlares, variacin promedio anual)

350 300 250 200 1,500 150 100 50 0 Ene07 Abr Jul Oct Ene08 Abr Jul Oct Ene09 Abr Jul oct 1,000 500 0 Dficit (eje izq ) Acumulado 12 meses (eje der) 3,000 2,500 2,000
Fuente: DGA.
100
Grfico V-11 Exportaciones de mercancas por sector (millones de dlares)

1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 Expor. totales Agropecuarios Manufactura Pesqueros Minera
550.8 405.9 462.7 747.3 753.0 642.7 1,224.8 1,488.7 1,390.9
2007
2008
2009
Los envos del sector agropecuario se redujeron 16 por ciento, debido a la correccin a la baja de los precios de los principales productos exportables como caf, ajonjol, y man, entre otros. Adicionalmente, se presentaron menores volmenes exportados de caf, man y ganado en pie. Por su parte, los envos del sector manufactura finalizaron con un leve aumento de 0.8 por ciento interanual (US$5.7 millones). En el ao, el sector fue afectado principalmente por la baja en las exportaciones de azcar y productos de hierro, acero, porcelana, entre otros. Sin embargo, se produjeron incrementos en las exportaciones de lcteos y carne, que registraron incrementos en los valores exportados de 7.8 y 9.4 por ciento respectivamente, impulsadas principalmente por la demanda y mejores precios en el mercado venezolano. En el
Tabla V-4 Exportaciones FOB de mercancas (millones de dlares)
107.0 101.7 88.8
69.2 88.8 86.3
Fuente: DGA.
Grfico V-12 Exportaciones de productos de manufactura (millones de dlares)

Productos de tabaco 2009 2008 Etanol 2007
Productos/Aos Productos principales Caf Valor Volumen (miles qq.) Precio promedio Valor Volumen (miles qq.) Precio promedio Valor Volumen (miles qq.) Precio promedio Valor Volumen (miles lb.) Precio promedio Valor Volumen (miles lb.) Precio promedio Valor Volumen (miles lb.) Precio promedio Valor Volumen (miles cajas) Precio promedio Valor Volumen (miles onz.troy) Precio promedio Valor Volumen (miles onz.troy) Precio promedio Valor Volumen (miles qq.) Precio promedio Valor Volumen (miles kg.) Precio promedio Valor Volumen (miles kg.) Precio promedio
2007 762.7 188.1 1,599.0 117.7 6.9 146.1 47.1 74.3 5,241.3 14.2 179.5 130,630.7 1.4 46.1 24,544.9 1.9 46.8 2,782.2 16.8 9.9 1,838.9 5.4 61.4 90.9 674.7 1.6 123.3 13.4 56.0 1,577.4 35.5 42.2 31,758.1 1.3 39.9 53,221.8 0.8 9.9 1,838.9 5.4 462.0 53.0 14.1 395.0 1,224.8
2008 925.5 278.3 2,101.4 132.4 6.6 82.0 80.9 50.4 3,522.2 14.3 210.7 139,483.5 1.5 48.3 21,382.4 2.3 39.5 2,670.1 14.8 9.6 1,641.8 5.9 78.2 92.9 841.4 1.7 116.3 15.0 90.2 1,729.5 52.2 26.8 18,124.6 1.5 79.8 57,851.0 1.4 5.4 896.5 6.0 563.2 54.0 14.0 495.1 1,488.7
2009 p/ 844.2 236.7 1,771.2 133.6 6.5 104.9 61.8 50.0 3,078.7 16.3 230.6 156,888.8 1.5 44.3 24,653.5 1.8 31.2 2,752.0 11.3 11.7 1,648.7 7.1 81.2 88.0 922.6 2.0 134.9 14.7 65.9 1,648.8 40.0 17.7 13,511.7 1.3 61.3 62,343.8 1.0 5.1 755.9 6.8 546.7 57.8 13.4 475.5 1,390.9
Variacin % 08/07 09/08 21.3 47.9 31.4 12.6 (3.5) (43.9) 71.9 (32.3) (32.8) 0.8 17.4 6.8 9.9 4.6 (12.9) 20.1 (15.7) (4.0) (12.1) (3.0) (10.7) 8.6 27.4 2.1 24.7 6.2 (5.7) 12.6 61.2 9.6 47.0 (36.6) (42.9) 11.1 100.0 8.7 84.0 (45.7) (51.2) 11.4 21.9 2.0 (0.6) 25.4 21.5 (8.8) (14.9) (15.7) 0.9 (2.4) 27.9 (23.6) (0.7) (12.6) 13.7 9.4 12.5 (2.7) (8.2) 15.3 (20.4) (20.9) 3.1 (23.3) 21.4 0.4 20.9 3.9 (5.3) 9.7 13.3 15.9 (2.3) (26.9) (4.7) (23.3) (33.7) (25.5) (11.0) (23.3) 7.8 (28.8) (5.2) (15.7) 12.5 (2.9) 7.0 (4.4) (4.0) (6.6)
Ajonjol
Bebidas y rones
Azcar
Lcteos
Azcar
Carne
Carne
Camarn
50 100 150 200 250
Fuente: DGA.
Langosta
Banano
Oro
Plata
Grfico V-13 Oro: volumen acumulado en 12 meses de exportacin y precio (onza troy y US$/onza troy)
miles de onza troy 105 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 Ene07 A J O Ene08 A J O Ene09 A J O 600 800 700 900 1100 1000 Volumen precio (eje der) dlares 1200
Mani
Ganado en pie
Frijol
Tabaco en rama Valor Volumen (miles kg.) Precio promedio Otros productos Productos agropecuarios Productos pesqueros Productos manufacturados Total general
Fuente: DGA.
p/ : Preliminar. Fuente : DGA y CETREX.
CAPTULO V
Sector externo
caso de las exportaciones de carne, Venezuela se situ como el tercer mercado de importancia para Nicaragua.
Grfico V-14 Exportaciones fob por principales socios comerciales (millones de dlares)
500 497 448 400 439 2008 410 2009
300 246 200 194 221 184 119 100 30 0 Centroamrica Estados Unidos Resto del mundo Europa Venezuela 56 35
De igual manera, el sector pesquero vio limitada su capacidad de generar ingresos, al registrar un descenso en el valor de sus exportaciones de 12.7 por ciento en promedio, completando as tres aos consecutivos de cadas. El sector no solamente se vio afectado por una menor captura de langosta, inducida por la reduccin de la poblacin y aumentos en los costos de produccin, sino que tambin enfrent una baja en la demanda mundial y menores precios. El sector minero registr un retroceso en sus ventas exportadas de 2.8 por ciento, debido a la cada en los envos de otros productos mineros como la cal, menores niveles de extraccin de oro y una baja en los precios de la plata. No obstante, el sector se benefici por el creciente precio del oro, respaldado por el aumento de la demanda mundial como activo de inversin. El 11 de septiembre se registr el mximo precio, superando los 1,000 dlares la onza troy. A nivel de los pases de destino, la tendencia de las exportaciones se caracteriz por una contraccin en la demanda de productos nacionales por parte de los mercados tradicionales. El estadounidense y el de los pases centroamericanos registraron bajas de 6.5 y 9.8 por ciento respectivamente, las cuales significaron ms del 70 por ciento de la disminucin del valor de las exportaciones totales. Asimismo, las exportaciones hacia el mercado europeo presentaron dificultades, principalmente en la colocacin de productos como caf y man. La excepcin fueron las exportaciones de etanol hacia Holanda que resultaron superiores a las ventas del 2008 en 61 por ciento. En lo que respecta al comercio con Centroamrica, las exportaciones hacia Honduras estuvieron afectadas a mediados de ao por el cierre temporal de las fronteras con dicho pas. Dadas las perspectivas de recuperacin de la economa mundial para 2010, se espera que las exportaciones aumenten en un rango de 7 a 9 por ciento con respecto a 2009, en lo cual contribuir como factor positivo adicional, el mayor aprovechamiento del mercado venezolano, la entrada en vigencia del Tratado de Libre Comercio con Panam en enero 2010 y la firma del Acuerdo de Asociacin con la Unin Europea. Asimismo, se estima una leve mejora en los precios internacionales de los principales productos de exportacin de aproximadamente 1.5 por ciento.
Asia
Fuente: DGA.
Grfico V-15 Importaciones cif mensuales e importaciones fob acumuladas 12 meses (millones de dlares)
500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Ene- M 07 M J S N Ene- M 08 M J S N Ene- M 09 M J S N mensual (eje izq) acum.12 meses (eje der) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0
Fuente: DGA y MEM.
102
Importaciones de mercancas
Grfico V-16 Importaciones CIF por CUODE (millones de dlares)
5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 Importaciones B. Consumo B. Intermedios B. Capital Petroleo y deriv. Diversos
2007
2008
2009
En consonancia con el menor dinamismo que experiment la actividad econmica del pas, el gasto en importaciones FOB registr a lo largo del ao una contraccin promedio de 25 por ciento. La cada de las importaciones fue generalizada en todos los destinos econmicos. Asimismo, los menores flujos de remesas familiares, menor crdito interno y externo y la baja de la inversin extranjera, repercutieron en el menor monto en concepto de importaciones. De esta manera, se produjeron menores compras de insumos y materias primas, principalmente los importados por la industria, como minera y metlica bsica, seguida de la fabricacin de alimentos y bebidas. Por otro lado, la factura de materiales de construccin tambin present una disminucin significativa, principalmente debido a la contraccin de la demanda proveniente de la construccin residencial. Otro factor determinante en la disminucin del gasto de importaciones fue la reduccin de 31.6 por ciento de la factura petrolera, a pesar del leve aumento que presentaron los volmenes importados de combustibles y petrleo (4.8%). El efecto predominante en el menor costo de la factura fue la correccin a la baja en 36.5 por ciento de los precios del petrleo. Esto permiti registrar una mejora significativa en el dficit comercial con los pases proveedores de petrleo y derivados.
Tabla V-5 Importaciones CIF por uso o destino econmico (millones de dlares)
Cuode Total FOB Total CIF
Bienes de consumo No duraderos Duraderos Petrleo, combustible y lubricantes Petrleo crudo Combustibles y lubricantes Energa elctrica Bienes intermedios Para la agricultura Para la industria Materiales de construccin Bienes de capital Para la agricultura Para la industria Equipo de transporte Diversos
Fuente: DGA y MEM.
Grfico V-17 Factura de petrleo y derivados, precios promedio de petrleo crudo y de combustibles (millones de dlares y US$/barril)
Millones de dlares
US$ por barril
160.0 Factura de petrleo y derivados (eje izq) 140.0 120.0 100.0 80.0 Precio promedio de combustibles Precio promedio de petrleo crudo
180 160 140 120 100 80
2007 3,310.7 3,597.8

1,072.4 843.5 229.0 813.4 403.5 405.4 4.5 1,009.5 113.9 678.5 217.2 695.2 35.6 405.5 254.0 7.2
2008 4,017.5 4,337.8

1,255.9 1,009.1 246.8 1,000.2 503.1 496.3 0.8 1,226.3 172.2 808.5 245.7 846.0 44.0 536.7 265.3 9.4
2009 p/ 3,227.1 3,477.4

1,125.8 940.6 185.2 684.1 346.8 337.1 0.2 986.2 138.4 686.2 161.6 670.6 28.2 436.1 206.2 10.8
Variacin % 08/07 09/08 21.3 20.6 17.1 19.6 7.8 23.0 24.7 22.4 (83.3) 21.5 51.2 19.2 13.1 21.7 23.5 32.3 4.4 30.4 (19.7) (19.8) (10.4) (6.8) (24.9) (31.6) (31.1) (32.1) (77.9) (19.6) (19.6) (15.1) (34.2) (20.7) (35.8) (18.7) (22.3) 14.5
60.0 40.0 20.0 0.0
60 40 20 0 E-06 A J O E-07 A J O E-08 A J O E-09 A J O
Fuente: DGA y MEM.
p/ : Preliminar. Nota : No incluye ajuste por Zona Franca. Fuente : DGA y MEM.
CAPTULO V
Sector externo
Grfico V-18 Importaciones de bienes de consumo (millones de dlares)

Llantas y neumticos de automviles Vestuario y calzado Artculos electrodomsticos Productos alimenticios Medicinas y productos farmacuticos Otros bienes de consumo 50 100 150 200 250 300
36.0 38.0 35.7 59.4 68.9 65.1 69.5 110.8 99.2 290.6 277.0 300.6 298.0 369.6 382.7 358.3 357.5
2009 2008 2007
De igual manera, la economa experiment un menor gasto de bienes de capital importados, debido a menores flujos de inversin extranjera directa, as como tambin por el aplazamiento de planes de inversin domstica, los que fueron afectados por la incertidumbre que gener el debilitamiento de la economa mundial y domstica. La adquisicin en bienes de capital disminuy en promedio 20.7 por ciento interanual, principalmente en equipo de transporte liviano, equipos para telecomunicaciones y maquinaria industrial. Otro componente de las importaciones que tambin disminuy fue el de bienes de consumo. La baja estuvo asociada a la cada del ingreso disponible de los hogares y del crdito. Por su parte, el consumo pblico se mantuvo relativamente constante en trminos nominales. Las principales reducciones de importacin se concentraron en productos alimenticios y artculos electrodomsticos. Para 2010, se espera que las importaciones aumenten como consecuencia de la recuperacin de la actividad econmica interna. Las perspectivas de crecimiento en los sectores agrcola, industria y construccin, inducirn a un aumento estimado de los volmenes importados de insumos y materias primas de entre 3 y 5 por ciento, que aunado con las previsiones de mayores precios en los mercados internacionales, se traducirn en un mayor gasto para la economa nicaragense. Igualmente, la factura petrolera se incrementar por mayores volmenes importados y por perspectivas de incrementos en el precio. Estimaciones del Fondo Monetario Internacional indican que el precio promedio del petrleo crudo se incrementar en 26.7 por ciento con respecto al registrado en 2009. La evolucin de estos precios formar parte del balance de riesgos a que estar sometida la economa nicaragense en 2010.
237.2
350
400
450
Fuente: DGA y MEM.
104
Recuadro
Las polticas de estmulo econmico y el proteccionismo en el contexto de la crisis

La crisis econmica y financiera internacional gener efectos adversos sobre la dinmica del comercio mundial en 2009. Segn el FMI, el valor global de bienes y servicios transados se redujo 23 por ciento con respecto al ao anterior, la primera cada desde el ao 2001 y la mayor de la dcada. Esto estuvo asociado a procesos de ajuste en la economa real, incluyendo incremento del desempleo y reduccin del consumo en casi todas las economas, lo cual plante retos sin precedentes a los gestores de poltica econmica para revertir esta situacin. En consecuencia, a nivel mundial se aplicaron una serie de medidas anticclicas en los mbitos fiscal y monetario para estimular la actividad econmica y fomentar el empleo. No obstante, la profundidad de la crisis y sus efectos demandaron herramientas ms agresivas y sin precedentes. Es as como polticas de segundo orden fueron orientadas hacia lograr los objetivos planteados anteriormente. Algunas de estas medidas tuvieron posturas proteccionistas que posiblemente afectaron la libre circulacin de bienes al imponer limitaciones directas o indirectas a la entrada de productos extranjeros. Entre las polticas directas figuran el aumento de aranceles, subsidios (industria, agricultura), medidas antidumping y no arancelarias de orden sanitario, fitosanitario y licencias de importacin. Tambin se observaron otras medidas indirectas como el financiamiento y proteccin de algunos sectores econmicos vitales para la economa, el estmulo a las exportaciones o la no validacin automtica de licencia de importaciones, por mencionar algunos casos. Dadas las afectaciones de la crisis, estas medidas son proclives a generar distorsiones a los principios que regulan el sistema multilateral de comercio internacional, segn lo manifestaron distintas iniciativas regionales en Europa, el Asia-Pacfico, Amrica Latina, adems de las propuestas por los lderes del G-20 en su momento. Cabe mencionar que el proteccionismo comercial es un comn denominador en casi todas las crisis econmicas. Tras la crisis del petrleo en los aos setenta, hubo un frenazo al proceso de liberalizacin comercial que haba comenzado en los aos sesenta. Por ejemplo, en Europa se impusieron cuotas a los automviles y a los textiles que procedan de Asia. En la llamada crisis asitica a finales de los noventa, tambin renaci un movimiento a favor de proteger los productos nacionales. Adicionalmente, hay que recordar que cuando se produjo la Gran Depresin de los aos treinta, en Estados Unidos se promulg la ley Smoot-Hawley, una normativa que elevaba de 25.9 a 50 por ciento el tipo medio de arancel de unos 20,000 productos extranjeros. La medida provoc una guerra comercial donde un gran nmero de pases respondieran con similares imposiciones sobre los productos estadounidenses, por lo que sus exportaciones pasaron de 5,200 millones de dlares en 1929 a 1,700 millones en 1933. Al final, las medidas implementadas lograron exacerbar las efectos negativos de la depresin ms que atenuarlas puesto que daaron an ms el comercio internacional, reducindolo en ms de 50 por ciento en el ao 1932.
CAPTULO V
Sector externo
Con este precedente histrico, los Jefes de Estado del G-20, con el respaldo de otros lderes mundiales y organismos multilaterales, se comprometieron en noviembre de 2008 a rechazar el uso de medidas proteccionistas para hacerle frente a la crisis, en detrimento de la inversin o comercio de bienes y servicios1. Adicionalmente, los lderes del G-20, en su reunin subsecuente en Londres, en abril de 2009, ratific y extendi este compromiso2. No obstante, desde entonces, ms de 600 iniciativas proteccionistas han sido consideradas a nivel mundial, aunque no todas llegaron a ser implementadas, segn el Global Trade Alert, una iniciativa de monitoreo y anlisis de polticas comerciales implementadas desde noviembre de 20083. Dentro de las medidas que s fueron implementadas, la ms utilizada fue el programa de rescate estatal, con ms de 100 aplicaciones en total, las cuales han sido efectuadas sobretodo en pases desarrollados, seguido por prcticas de defensa comercial (antidumping, compensatorias y salvaguardias) con un total de 62 y medidas arancelarias por un total de 44. Otras polticas implementadas (contrataciones pblicas, migratorias, sanitarias y fitosanitarias, etc) sumaron 73.
Medidas discriminatorias al comercio implementadas desde reunin del G-20 (Nov 2008)
Perodo de aplicacin: noviembre 2008-diciembre 2009
Descripcin 1. Rescate/ayuda estatal 2. Defensa comercial (antidumping, medidas compensatorias, salvaguardias) 3. Arancelarias 4. Adquisiciones del Estado (requisitos) 5. Subsidios a la exportacin 6. No arancelarias (no especificadas) 7. Sanitarias y fitosanitarias 8. Impuestos/restricciones a las exportaciones 9. Migratorias 10. Prohibicin de importaciones Total 44 14 14 12 11 8 7 7 280 19 11 33 8 9 10 7 6 n/a 122 133 145 109 23 147 31 42 n/a Cantidad 101 62 No. de pases aplicantes afectados 39 47 176 109
Fuente: Global Trade Alert, diciembre 2009.
China, con 146 casos en 2009, destaca entre los pases ms perjudicados por estas medidas, seguida por Estados Unidos (118) y Alemania (115). De hecho, de los primeros diez pases ms afectados, todos con la excepcin de China fueron pases industrializados. Desde el punto de vista de los pases que ms han aplicado estas medidas, Rusia, Indonesia y China son los que sobresalen, aunque de manera conjunta la Unin Europea es la figura ms representativa. Estos pases y regiones han destacado en alguna de las cuatro siguientes medidas discriminatorias impuestas: cantidad de medidas implementadas, lneas arancelarias, sectores o pases afectados.
Prrafo 13, Declaracin del G-20, 15 de noviembre de 2008, Washington D.C. Prrafos 22-24, Declaracin del G-20, 2 de abril de 2009, Londres, Inglaterra. 3 http://www.globaltradealert.org/about
1 2
106
Recuadro
Por su parte, los sectores ms perjudicados con estas medidas proteccionistas fueron los de intermediacin financiera, maquinaria especializada y metales bsicos.
Pases que ms ejecutaron medidas discriminatorias al comercio
Perodo de aplicacin: noviembre 2008-diciembre 2009
Posicin No. de cantidad lneas aranc. sectores afectadas afectados
medidas
pases afectados
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
UninEuropea(90) Rusia(37) Argentina(21) Alemania(18) ReinoUnido(13) China(11) India(11) Indonesia(11) Italia(11) Espaa(11)
Rusia(486) Ucrania(388) China(331) Ecuador(316) Indonesia(315) India(210) UninEuropea(209) Japn(134) ReinoUnido(132) EstadosUnidos(124)
Argelia(54) UninEuropea(35) Ecuador(30) Indonesia(25) Rusia(24) Ucrania(23) China(23) Bielorusia(23) Mxico(23) Alemania(21)
China(164) UninEuropea(149) India(141) Rusia(132) Indonesia(124) ReinoUnido(122) EstadosUnidos(120) Francia(188) Alemania(116) Argentina(114)
Fuente: Global Trade Alert.
Como grupo, los pases desarrollados, altamente dependientes de la produccin industrial, se inclinaron por aumentar los aranceles a las importaciones y otorgar subsidios. En muchos casos, se trata de subsidios automticos ante la cada de los precios internacionales, como por ejemplo el sector lcteos en la Unin Europea. Adicionalmente, algunos pases aplicaron requisitos de contenido nacional o polticas de restricciones migratorias, como por ejemplo la adopcin por parte del Reino Unido de nuevos requisitos para que los trabajadores extranjeros puedan emplearse legalmente en el pas. Otras medidas aplicadas fueron las restricciones a las contrataciones del sector pblico y los paquetes de estmulo econmico. El caso ms relevante fue el paquete de estmulo econmico en Estados Unidos, que contiene una clusula de compre americano, para el caso de la compra de hierro, acero y otros bienes manufacturados destinados a la construccin de obras pblicas y para las compras estatales de algunos artculos de vestimenta y equipamiento. Por su parte, los pases en va de desarrollo aplicaron mayoritariamente medidas no arancelarias, entre ellas, medidas de defensa comercial, como investigaciones anti-dumping y mecanismos de salvaguardia. Los principales pases que tomaron medidas anti-dumping fueron India, Brasil, China y Argentina, mientras que los principales objetivos de las investigaciones fueron China, los pases de la Unin Europea y Estados Unidos. Otras medidas de poltica comercial menos implementadas pero an relevantes han sido la introduccin de nuevas cuotas a las importaciones y restricciones o impuestos a las exportaciones. En el caso de Brasil, las autoridades aplicaron licencias previas a 60 por ciento de sus importaciones, afectando a los productos de todos los orgenes, siendo Argentina el pas ms afectado por ser Brasil uno de sus principales socios comerciales. De igual manera, Argentina
CAPTULO V
Sector externo
aplic ms de 20 medidas de restriccin desde noviembre 2008, que afectaron a unos 70 productos y a 53 pases. Adems, aprob licencias no automticas para la importacin de autopartes. La cuantificacin de los efectos de la ronda de proteccionismos reciente es difcil de cuantificar. Sin embargo, a grandes rasgos la magnitud no parece haber alcanzado los niveles de la Gran Depresin, tanto en trminos de la contraccin del comercio mundial o del crecimiento econmico, como en los procesos de represalias de los pases afectados. Lo que s est claro es que el orden de prioridades queda bien definido en tiempos de crisis. Esto se debe a que la defensa del empleo, el crecimiento econmico y el fortalecimiento de la competitividad de sectores claves en la economa, se tornan en criterios mucho ms importantes para los hacedores de poltica.
108
Recuadro
Choques externos y poltica econmica en Nicaragua

La evolucin de la actividad econmica nicaragense en 2009 estuvo directamente relacionada con la crisis mundial, caracterizada por la fuerte contraccin de la economa estadounidense, la cada de los precios de exportacin, la contraccin del flujo de inversin extranjera directa y la cada del flujo de remesas familiares. El grfico siguiente sugiere que los choques externos fueron factores fundamentales detrs de la contraccin de la produccin domstica en 1.5 por ciento durante 2009. La alta correlacin observada en este ao, entre la economa nicaragense y el entorno internacional, ratifica los resultados de algunos estudios hechos con anterioridad, tales como Gmez (2005)1 y SECMCA (2008)2, los cuales, utilizando tcnicas de vectores autorregresivos, encuentran que al final de un ao los factores externos explican alrededor de 50 por ciento de la variabilidad del crecimiento econmico en Nicaragua.
Crecimiento econmico y variables externas
(porcentaje)
Porcentaje 8 6 4 2 0 -2 -4 PIB Nic Rec. Ext. S. Pb. (eje der.) IED (eje der.) 1997 - 1998 1999 PIB EUA Remesas (eje der.) 3.8 2.6 Porcentaje 60 50 40 30 7.0 4.1 20 10 3.0 -1.5 0 -10 -20 -30 2003 - 2006 2007 - 2008 2009 -40
2000 - 2002
Precios externos Exportacin Importacin
1997-1998 (0.2) 22.2
1999 (8.8) 32.4
2000-2002 (2.4) (0.2)
2003-2006 6.8 9.8
2007-2008 8.8 26.3
2009 (3.0) (32.4)
Fuente: BCN.
Con relacin a la contraccin de la actividad econmica observada en 2009, existen por lo menos dos aspectos que deben resaltarse. Por un lado, a pesar que la economa fue afectada principalmente por factores externos, tambin se presentaron factores domsticos internos como
1 Gmez (2005). Identificacin y medicin de las contribuciones relativas de los shocks estructurales en la economa nicaragense. Documento de trabajo del BCN. 2 SECMCA (2008). Transmisin de los Ciclos Econmicos de los Estados Unidos a Centroamrica y Repblica Dominicana. Documento de trabajo de SECMCA.
CAPTULO V
Sector externo
el perodo bajo del ciclo bienal del caf y condiciones climticas adversas, especficamente las provenientes de los cambios en los patrones de precipitacin pluvial, ocasionados por el fenmeno climatolgico de El Nio. Otro elemento a considerar es la escasa capacidad de la poltica econmica nicaragense de reaccionar ante los choques externos. Por un lado, la elevada carga de la deuda del sector pblico exige disciplina en el manejo de las finanzas pblicas para garantizar sostenibilidad fiscal, impidiendo as que el Gobierno lleve a cabo una poltica agresiva para hacer frente a los eventos adversos. En efecto, la deuda total del sector pblico en Nicaragua represent alrededor de 70 por ciento del PIB en 2009, muy alta si se compara con el promedio del resto de pases de Centroamrica y Repblica Dominicana, cuya deuda represent 30 por ciento del PIB, aproximadamente, en ese mismo ao. Por otro lado, la poltica monetaria tambin tiene un espacio reducido para contrarrestar los efectos de los choques externos, no slo debido al compromiso del BCN de mantener una tasa de deslizamiento predeterminada, sino tambin al comportamiento del sistema financiero en momentos de crisis, puesto que las posiciones de liquidez de la banca tienden a fortalecerse y el canal crediticio se torna estrecho. Dados los elementos anteriores, y en aras de reducir la amplitud del ciclo econmico, es importante la implementacin de medidas dirigidas a reducir los efectos negativos provenientes de fenmenos climatolgicos adversos. As se podra pensar en medidas de ndole microeconmicas y sectoriales especficas; por ejemplo, desarrollo de mercados de seguros contra riesgos climticos, mejoramiento de manejo de inventarios, manejo de semillas mejoradas resistentes a la sequa, agilizacin de trmites de exportaciones, entre otras que en parte fueron incorporadas en el Plan de Defensa de la Produccin y el Empleo en el ao 2009. Por otro lado, dadas las restricciones para llevar a cabo polticas contra-cclicas se debe acumular un colchn en tiempos buenos, para hacer frente a los tiempos malos. En este sentido, la continuidad de polticas econmicas disciplinadas, tanto en el rea fiscal como monetaria, permitirn en el mediano plazo el espacio necesario para llevar a cabo polticas activas que permitan reducir los efectos provenientes de los choques adversos. Un punto adicional que habra que discutir en una dimensin mltiple es el papel de la poltica monetaria y cambiaria ante choques externos, a sabiendas que todo cambio conlleva costos y beneficios. De manera complementaria, se debe mejorar aspectos estructurales como dependencia del petrleo, facilidad de hacer negocios, flexibilidad laboral, riesgo crediticio, entre otros, los cuales afectan la competitividad de las empresas nicaragenses y su vulnerabilidad frente a choques externos. En este aspecto, las acciones de polticas implementadas durante los ltimos aos, que incluyen la eliminacin de los cortes de energa y el establecimiento de incentivos al sector privado para modificar la matriz energtica, han favorecido la reduccin de la vulnerabilidad de la economa nicaragense frente a los choques externos.
110
Captulo VI
Evolucin del Sector Financiero
Intermediarias financieras Seguros Bolsa de valores
Intermediarias financieras
Evolucin del sector financiero

Aspectos generales Desde mediados de 2003 hasta la primera mitad de 2008, la cartera de crdito creci a un ritmo nominal superior a 30 por ciento anual. Esta dinmica fue incentivada, en parte, por las facilidades de liquidez internacional y domstica. El incremento de la liquidez domstica durante este perodo se vio favorecida por una poltica de reduccin neta de deuda pblica impulsada por el BCN y el MHCP , que aument las disponibilidades de los bancos. La mayor parte de los recursos disponibles fueron canalizados a los crditos de consumo (tarjetas de crdito y personales) y comercial. Al tiempo que la economa mostraba un crecimiento moderado y un mercado laboral relativamente estable, las prdidas esperadas por este tipo de crdito eran bajas, siendo compensadas por la alta rentabilidad de estos instrumentos, de manera que se mantuvo un elevado crecimiento del crdito a estos destinos. Sin embargo, durante 2009 los bancos resintieron los efectos de la crisis econmica a travs del deterioro de su cartera de crdito, expresada en aumentos de crditos vencidos, prorrogados, reestructurados y en cobro judicial. Los bancos reaccionaron cautelosamente, reduciendo la entrega de crditos, en un contexto de fortalecimiento del marco normativo y regulatorio. Efectivamente, la SIBOIF realiz cambios en el marco regulatorio que incluyeron la reforma a las normas sobre gestin de riesgo crediticio, central de riesgos privadas, auditora interna, control y auditora externa. Los depsitos del pblico continuaron creciendo, recursos que en un contexto de menores entregas de crdito y demanda de recursos por el BCN conllevaron a aumentos significativos en disponibilidades y cartera de inversiones. Las disponibilidades registraron una expansin principalmente asociada a mayores depsitos de encaje, as como a mayores depsitos en bancos del exterior. Por su parte, las mayores tenencias de inversiones de la banca se orientaron principalmente a adquisiciones de Letras del BCN e inversiones en el exterior. Al igual que en el ao anterior, la banca continu modificando su portafolio de activos dando mayor ponderacin a instrumentos de alta rentabilidad relativa y bajo riesgo.
Grfico VI-1 ndice de deterioro de la cartera e IMAE

Indice 0.18 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 Indice de deterioro de la cartera IMAE, T12,12 IMAE 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0
ndice de deterioro de la cartera = (cartera en riesgo + aumento en los crditos saneados de los ltimos 12 meses) / (cartera bruta + aumento en los crditos saneados de los ltimos 12 meses). Fuente: BCN.
-4.0 Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Dic 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Grfico VI-2 ndice de deterioro de la cartera vs. empleo

Indice 0.18 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 Indice de deterioro de la cartera Empleo, T12,12 Empleo 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0
ndice de deterioro de la cartera = (cartera en riesgo + aumento en los crditos saneados de los ltimos 12 meses) / (cartera bruta + aumento en los crditos saneados de los ltimos 12 meses). Fuente: BCN.
0.00 -4.0 Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Ene Jul Dic 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
CAPTULO VI
Evolucin del sistema financiero
Durante 2009 tambin se observ una desmejora tanto en los indicadores de rentabilidad como de solvencia, aun cuando la adecuacin de capital estuvo por encima del mnimo requerido. Adicionalmente, la rentabilidad de las intermediarias nicaragenses se situ por debajo del promedio de la regin centroamericana. El incremento de la morosidad estuvo en correspondencia con el aumento de la cartera de riesgo durante 2009. A pesar de lo anterior, la adecuacin de capital mostr una tendencia positiva debida, en parte, a la reduccin de los activos ponderados por riesgo. La incertidumbre en la coyuntura internacional oblig a que las entidades financieras tuvieran en consideracin diversos factores y planes de mediano plazo para mantener niveles de solvencia adecuado, lo que incluy la capitalizacin de dos de las intermediarias concentradas en el micro crdito por un total de 16.1 millones de dlares.
Fuentes
Grfico VI-3 Fuentes y usos de recursos (millones de crdobas)

Usos
426 Otros pasivos y provisiones Otros inversiones en valores 8,297 disponibilidades 3,235 Cartera de crdito neta obligaciones con el pbico Patrimonio obligaciones sub. obligaciones con Inst. 8,500 6,000 3,500 1,000 236 47 237 121 1,500 4,000 6,500 9,000 7,766 2,404 440
Por otra parte, el Banco HSBC transform sus operaciones de banco comercial a oficina de representacin. Asimismo, al cierre del ao las instituciones financieras estaban compuestas por siete bancos comerciales y dos sociedades financieras. Las intermediarias conformaron una red nacional de 333 sucursales y ventanillas, de las cuales 47 por ciento se ubic en Managua. Las entidades contaron con 7,815 empleados permanentes. Con el objetivo de alcanzar una mayor profundizacin de los servicios financieros, la banca instal 22 nuevos cajeros automticos, sumando un total de 312 unidades. stos registraron 13.1 millones de transacciones en moneda nacional con un monto promedio de 938 crdobas por transaccin y 526 mil transacciones en moneda extranjera con un monto promedio equivalente a 3,216 crdobas por transaccin.
Tabla VI-1 Operaciones con cajeros automticos
2007 No. cajeros No. transacciones (miles) Crdobas Dlares Monto Prom. por transacc. (C$) C$ US$ cordobizados
p/ : Datos preliminares Fuente : BCN.
Fuente: BCN.
2008 290 11,159 10,536 623 2,060 925 3,196
2009
p/
248 9,227 8,786 441 1,953 821 3,086
312 13,839 13,111 728 2,096 938 3,254
114
Activos A diciembre de 2009, los activos de las sociedades de depsito totalizaron 79,753.9 millones de crdobas (equivalentes a US$3,411.3 millones), que representan alrededor de 62 por ciento del PIB nominal (4% superior a 2008). La tasa interanual de crecimiento de los activos se ubic en 11.1 por ciento, inferior al crecimiento observado en los ltimos 5 aos (14.6%), derivado principalmente de la contraccin en la cartera de crdito de las intermediarias.
Tabla VI-2 Activos totales (millones de crdobas)
Dic-07
Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09
Grfico VI-4 ndice Herfindahl-Hirschman (con base en los activos totales)

2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700
2.044
1,843
Dic-08 71,791.1 15,229.4 8,266.2 45,390.8 2,904.7
Dic-09 79,753.9 23,525.9 10,666.2 42,156.1 3,405.7
Variacin % Dic-08/07 Dic-09/08 11.3 22.1 (7.1) 12.0 12.5 11.1 54.5 29.0 (7.1) 17.2
Fuente: BCN.
Activo Total Disponibilidades Inversiones Cartera neta 1/ Otros
64,484.1 12,477.9 8,898.5 40,526.3 2,581.4
1/ : Incluye intereses y comisiones por cobrar sobre cartera de crdito. Fuente : SIBOIF.
Grfico VI-5 Indicadores de liquidez (porcentajes)

45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Activos + lquidos / pasivos + exigibles Activos lquidos / activos totales 29.5 42.1
Referente al grado de concentracin de la industria, medido por el ndice Herfindahl-Hirschman1 (IHH), sta mantuvo la tendencia creciente observada desde mediados de 2008. Esto se debi principalmente a que los activos de los tres mayores bancos mostraron mayor dinamismo con respecto a los activos de los bancos pequeos, que en su mayora mostraron contracciones, a la vez que el Banco HSBC se transform en una oficina de representacin. Por el lado de los activos lquidos, el indicador de liquidez, definido como la relacin de disponibilidades sobre activos, se situ en 29.5 por ciento a final de 2009 (21.2% en 2008). Asimismo, las intermediarias finalizaron con una cobertura de disponibilidades ms liquidas a pasivos ms exigibles de 42.1 por ciento. El alto nivel de liquidez fue el resultado de menores crditos otorgados, y la estrategia de acumulacin de liquidez de las intermediaras. Las inversiones netas del sistema financiero en ttulos valores totalizaron 10,666.2 millones de crdobas, lo que represent un aumento interanual de 29 por ciento, producto del incremento en la tenencia neta de ttulos BCN, que sumaron 5,368 millones y de ttulos del MHCP que alcanz 3,369.4
Fuente: BCN.
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
1 El ndice Herfindahl-Hirschman se calcula sumando los cuadrados de las participaciones de mercado de cada firma en trminos de activos totales. Para fines de regulacin monoplica, en los Estados Unidos se considera que un nivel del IHH mayor a 1,800 refleja un mercado concentrado, en cuyo caso las fusiones se analizan con mucho detenimiento.
CAPTULO VI
Grfico VI-6 Entrega de crditos por sector (millones de crdobas)

Hipotecario Ganadero Agrcola Industrial Otros Consumo Comercial 3,000.0 6,000.0 9,000.0 468.4 809.9 3,611.7 4,606.5 2,965.1 12,651.1 10,836.3 12,000.0 15,000.0 2009 2008 2007
millones. Con esto, los ttulos gubernamentales representaron 81.9 por ciento de las inversiones totales. Por su parte, el rendimiento implcito de las inversiones en valores continu con la tendencia decreciente y se situ en 9.2 por ciento (9.9% en diciembre 2008), explicado por el menor rendimiento de letras del BCN que acompa a la alta liquidez en el sistema. Al cierre de 2009, el saldo bruto de crdito ascendi a 43,341.6 millones de crdobas (US$2,079.7 millones). Este nivel, expresado en dlares, mostr una variacin interanual negativa de 10.8 por ciento, representando la cada ms pronunciada en los ltimos cinco aos.
Tabla VI-3 Inversiones en valores durante 2009
Tipo de inversin Inversiones al valor razonable Inversiones disponibles para la venta Inversiones mantenidas al vencimiento Operaciones con valores y derivados Inversiones permanentes en acciones Total inversiones
Fuente : SIBOIF.
Fuente: BCN.
Millones de Participacin (%) C$ 1,537.8 14.4 8,832.5 82.8 0.6 0.0 295.3 2.8 10,666.2 100.0
La entrega de crditos fue menor en todos los sectores econmicos, principalmente en los sectores comercial y consumo. De esta manera, los crditos de consumo continuaron su participacin decreciente en la cartera total, mientras los dirigidos al comercio e hipotecas aumentaron su participacin en el total. La contraccin del crdito obedeci, en parte, al reforzamiento de los requisitos de crdito de las intermediaras, as como, a una menor demanda de crdito de los agentes econmicos.
Tabla VI-4 Estructura de crdito bruto por sector a diciembre (porcentaje)
Sector Comercial Consumo Personales Tarjetas de crdito Agrcola Ganadero Industrial Hipotecario Otros Total
Fuente : SIBOIF.
2007 27.6 31.7 14.3 17.4 8.6 5.0 9.0 13.4 4.7 100.0
2008 32.8 29.6 13.1 16.5 9.6 3.6 7.8 14.1 2.7 100.0
2009 35.7 26.2 10.0 16.1 9.5 3.5 9.5 15.6 0.0 100.0
Los activos productivos (cartera corriente, inversiones en valores y disponibilidades que generan intereses) sumaron 59,045.9 millones de crdobas y representaron 74 por ciento de los activos totales (3.8 puntos porcentuales menor al de 2008). Lo anterior fue congruente con la tendencia de las intermediarias de manejar mayores niveles de liquidez, dada la coyuntura
116
actual de los mercados, as como por el aumento en los niveles de morosidad.

Grfico VI-7 Activos productivos y activos totales (millones de crdobas)
90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Dic 2007 Dic 2008 Dic 2009 50,660.1 64,484.1 55,826.0 59,045.9 Activos productivos Activos totales 71,791.1 79,753.9
El indicador de morosidad de cartera (cartera en mora sobre cartera bruta) se situ en 3.3 por ciento, lo que represent un aumento interanual de 0.3 puntos porcentuales. Este acrecimiento se present a pesar del proceso de saneamiento de cartera que efectuaron las intermediarias durante el ao. Si bien los mayores niveles de morosidad se presentaron en los sectores de consumo (tarjetas de crdito y personales) y ganadero, la contribucin del sector comercial a la mora total fue de 1.2 por ciento, dada la alta participacin del mismo.
Tabla VI-5 Estructura de crdito en mora por sector a diciembre (porcentaje)
Sector Comerciales Personales Tarjetas de Crdito Agrcolas Ganaderos Industriales Hipotecarios Otros
Fuente : SIBOIF.
Fuente: SIBOIF.
2007 0.9 2.5 7.2 1.5 0.5 1.6 1.5 2.3
2008 1.9 3.2 7.9 1.0 1.6 1.6 2.2 2.6
2009 3.4 3.0 5.7 0.7 9.2 1.2 2.5 -
Grfico VI-8 Cartera de riesgo sobre cartera bruta (porcentaje)

12 11 10 9 8 7 6 5 4 10.9
Fuente: SIBOIF.
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dic-09
La cartera de riesgo, que incluye crditos vencidos, prorrogados y reestructurados, continu con la tendencia creciente durante los ltimos dos aos y se situ en 10.9 por ciento al cierre de 2009. Dado lo anterior, las instituciones financieras flexibilizaron y atendieron en mayor medida las solicitudes de prrrogas y reestructuraciones de crditos, facilitando los flujos de pago para evitar una mayor descomposicin de la calidad de la cartera de crdito. En cuanto a la calificacin de la cartera, se observ un deterioro interanual de 4.7 por ciento en el tramo A, la cual en su mayora pas al siguiente tramo, lo que sugiere que se present una migracin de los crditos vencidos dentro del rango 1-30 das hacia el rango de 30 a 60 das. Adicionalmente, la cartera con calificacin C y D aument en 2.6 por ciento, en lnea con el incremento en la mora.
Tabla VI-6 Calificacin de la cartera a diciembre (porcentaje)
Calificacin A B C D E
Fuente : SIBOIF.
2007 90.7 4.5 2.1 1.7 1.0
2008 90.8 4.1 2.0 2.0 1.1
2009 86.1 6.0 3.8 2.8 1.4
CAPTULO VI
Grfico VI-9 Deuda externa: SFN (millones de crdobas)

11,000 Largo plazo 796.4 539.8 7,000 627 Corto plazo 9,000
Pasivos A diciembre 2009, las intermediarias presentaron pasivos totales por 71,918.9 millones de crdobas (equivalentes a US$ 3,450.9 millones), lo que signific un crecimiento interanual de 12 por ciento. De stos, 74.5 por ciento fueron pactados en dlares, 14.2 en crdobas con mantenimiento de valor y 11.3 en crdobas sin mantenimiento de valor.
Tabla VI-7 Pasivos totales a diciembre (millones de crdobas)
Variacin % 2007 Pasivo total Obligaciones con el pblico Obligac. con FNI y otros Otros Pasivos 58,108.7 45,454.7 10,841.6 1,812.4 2008 64,192.2 49,621.3 12,065.8 2,505.1 2009 71,918.9 57,148.5 12,404.6 2,365.8 Dic08/07 10.5 9.2 11.3 38.2 Dic09/08 12.0 15.2 2.8 (5.6)
5,000 6,836
8,795
8,013
3,000
1,000 Dic-07 Dic-08 Dic-09
-1,000
Fuente: SIBOIF.
Nota : Obligaciones con el pblico incluye otras obligaciones y cargos fin. x pagar sobre dep. con el pblico. Fuente : SIBOIF.
De los pasivos totales, 78.5 por ciento correspondi a depsitos del pblico, lo que signific un crecimiento interanual de 15.8 por ciento. La descomposicin de los depsitos a final del ao fue la siguiente: a la vista (29.9%), ahorro (39%), plazo (29.4%) y otros (1.7%). ste ltimo incluye principalmente cheques de gerencia, depsitos en garanta, judiciales, y en garanta por apertura de cartas de crdito, entre otros. Del total de depsitos, se estima que 81.6 por ciento tuvo su origen en el sector privado. Dentro del sector pblico destac la participacin del INSS, que represent 3.3 por ciento del total de depsitos, pero con una participacin decreciente (6.5% en diciembre 2008). Con relacin a los prstamos con el exterior, stos totalizaron 8,553.1 millones de crdobas (equivalentes a US$410.4 millones). Esto represent una reduccin interanual de 10.8 por ciento, debido principalmente a la disminucin de las lneas de crdito a corto plazo por parte del exterior. El principal acreedor de las intermediarias nicaragenses fue el BCIE, el cual concentr 30.3 por ciento de total de saldo de deuda externa de las intermediarias. Rendimiento de la cartera y costo de los depsitos El rendimiento implcito de la cartera fue 17.4 por ciento (disminucin interanual de 0.2 puntos porcentuales). Por su parte, el costo implcito de los depsitos con costo ascendi a 4.1 por ciento, ubicndose el margen de intermediacin en 13.3 por ciento.
Grfico VI-10 Margen de intermediacin implcito (porcentaje)

18 16 14 12 Costo de los depsitos Margen de intermediacin Rendimiento de cartera
17.4
13.3
4.1 10 8 6 3 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 4
Fuente: BCN.
Dic-07
118
Grfico VI-11 rbol de rentabilidad 2009-2008 (porcentaje)

Por crdito corrientes Rendimiento financiero 11.8 12.4 1.9 2.4 0.0 0.0 0.4 0.4 Por depsito a plazo 1.6 1.6 0.6 0.6 1.4 1.5 Por otros activos Por inversiones 9.8 11.0 1.3 1.2 0.7 0.3
Adicionalmente, el margen financiero total, definido como el rendimiento de los activos productivos menos el costo de los pasivos con costo, se ubic en 10.2 por ciento, el que fue superior al margen de equilibrio (4.9%). Calce de monedas Las intermediarias presentaron una posicin larga en moneda extranjera ya que los activos en esta categora representaron 1.05 veces los pasivos en la misma moneda. Desde el punto de vista de exposicin a riesgo, cualquier diferencial cambiario (posicin corta o larga) por moneda, est incluido dentro de los activos ponderados por riesgo cambiario en el clculo de la adecuacin de capital, por lo que las intermediarias tienen cubierto este riesgo con capital propio. Sin embargo, se debe considerar que dentro de los activos en moneda extranjera se incluye prstamos a no generadores de divisa extranjera, lo cual representa un riesgo cambiario implicto para las intermediarias. Patrimonio El patrimonio contable alcanz 7,835 millones de crdobas (crecimiento interanual de 6.8%, excluyendo a HSBC). Si bien las prdidas de algunas intermediarias por aumento en gastos netos por estimaciones de riesgo crediticio presionaron el patrimonio hacia la baja, el crecimiento de ste se debi principalmente a la capitalizacin de BANEX y PROCREDIT en los ltimos meses del ao, lo cual era necesario para el cumplimiento de adecuacin de capital.
Rendimiento Total 14.1 15.3
Rendimiento por servicios Rendimiento extraordinario Rendimiento por ajustes monetarios
2009 2008
ROA 0.5 1.8
Costo financiero Gastos de administracin
3.6 3.7 5.5 6.3 3.7 2.5 0.1 0.1 0.2 0.2 0.5 0.8
Por depsito de ahorro
Por otras obligaciones
Gastos de aprovisionamiento
Costo total 13.6 13.5
Gasto por SIBOIF
Gasto por FOGADE
Gasto por impuestos
Fuente: BCN.
Grfico VI-12 Calce de moneda a diciembre 2009

1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 1.07 MN con MV 1.37 ME 1.39
1.26
1.05
Rentabilidad
1.05
Fuente: BCN.
Dic-07
Dic-08
Dic-09
El rendimiento total de las operaciones activas se situ en 14.1 por ciento (15.3% en 2008), mientras el costo total de los recursos fue 13.6 por ciento (13.5% en 2008). Con estos movimientos, la rentabilidad sobre activos totales (ROA), se situ en 0.5 por ciento (1.8% en 2008). Por su parte, la rentabilidad con relacin al patrimonio (ROE), se situ en 4.8 por ciento (18.1% en 2008). La tendencia decreciente de la rentabilidad se explic, en parte, por el mayor gasto en provisiones causado por estimaciones preventivas por riesgo crediticio relacionado con el saneamiento de cartera, as como, por la poltica de manejo de alta liquidez de las intermediarias.
CAPTULO VI
Grfico VI-13 Rentabilidad ROA y ROE (porcentaje)

ROA ROE ROA ROE 28 24 20 16 0.5 12 8 4.8 4 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 2.4 2.1 1.8 1.5 1.2 0.9 0.6 0.3 0 Dic-07
Solvencia Los factores econmicos impactaron negativamente en los indicadores de mora y riesgo de las intermediarias. El indicador de cartera en riesgo menos provisiones sobre patrimonio desmejor considerablemente al situarse en 33.4 por ciento (desmejora de 16.3% con respecto al cierre de 2008). Esto se debi en parte a los procesos de reestructuraciones y prrrogas de crditos implementados por algunas de las intermediarias, dado el deterioro de la capacidad de pago de sus clientes. El indicador de cartera vencida menos provisiones sobre patrimonio se situ en -8.2 por ciento, que represent una mejora de 2.8 por ciento con respecto a hace un ao. Aunque los indicadores de mora y riesgo desmejoraron con respecto al ao anterior, las intermediarias financieras mostraron un adecuado nivel de adecuacin de capital, el cual se situ en 16.5 por ciento al cierre de 2009 (1.2% mayor que en diciembre 2008). Esta mejora se debi en parte al mayor crecimiento de la base de clculo por la capitalizacin de dos intermediarias en el ltimo trimestre del ao.
Fuente: BCN.
Grfico VI-14 Solvencia (porcentaje)

36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Cartera vencida / cartera total Adecuacion de capital Cartera de riesgo - provisiones / patrimonio
33.4
16.5
Seguros
3.3
Cartera vencida - provisiones / patrimonio -8.2 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09
Fuente: BCN.
A pesar que la crisis global impact negativamente la economa, el sector de seguros present un desempeo positivo durante 2009. As, las aseguradoras continuaron con el fortalecimiento de sus operaciones, mostrando un crecimiento sostenido en sus activos, ingresos de primas y resultados netos del perodo. Tambin, las aseguradoras mejoraron su eficiencia administrativa al incrementar sus ingresos operativos, en parte, debido a la pronta recuperacin de gastos en siniestros y al aumento de ingresos por disminucin de reservas de retencin. Adicionalmente, los activos financieros continuaron mostrando importantes aportes, los que contribuyeron al fortalecimiento de los resultados netos, aunado al buen resultado operativo logrado por las aseguradoras. En el ao operaron cinco empresas aseguradoras, cuatro privadas y una estatal. De las privadas, tres pertenecen a grupos financieros que operaron principalmente en el sector bancario del pas y la restante a un grupo cuyas operaciones se concentraron en materia de seguros internacionales. Adicionalmente, las aseguradoras prestaron servicios a travs de 17 sucursales, 54 sociedades de corretaje y agencias de seguros, as como 23 corredores individuales autorizados.
120
Seguros
Tabla VI-8 Resumen de indicadores, bancos y financieras a diciembre

2007 Estructura del mercado bancario Instituciones Bancos comerciales Empresas financieras Sucursales y Ventanillas Bancos comerciales Empresas financieras Empleados Fijos Bancos comerciales Empresas financieras Estructura de activos Activos totales (en millones de crdobas) Crecimiento interanual de activos totales (%) Bancos comerciales Crecimiento interanual de activos bancos comerciales (%) Empresas financieras Crecimiento interanual de activos empresas financieras (%) Activos totales del sistema bancario (porcentaje del PIB) Estructura de Activos (porcentaje de activos) Disponibilidades Inversiones Ttulos del BCN Ttulos del gobierno Inversiones en el Exterior, otros Cartera Neta Otros Concentracin de mercado Bancos que al menos representan: 25 por ciento de los activos totales 75 por ciento de los activos totales ndice de Herfindahl-Hirschman Estructura de cartera de crdito del cual (como porcentaje): Consumo (comercial, personal y tarjeta de crdito) Riesgo (%) Mora (%) Hipotecaria Riesgo (%) Mora (%) Agropecuaria e Industrial Riesgo (%) Mora (%) Otros Riesgo (%) Mora (%) Estructura de pasivos Pasivos totales (en millones de crdobas) Crecimiento interanual de pasivos totales (%) Bancos comerciales Crecimiento interanual de pasivos bancos comerciales (%) Empresas financieras Crecimiento interanual de pasivos empresas financieras (%) Estructura de Pasivos y patrimonio (porcentaje de activos) Depsitos A la vista Ahorro Plazo Otros Obligaciones con otras instituciones Otros pasivos Patrimonio 10 7 3 324 267 57 7,761 6,759 1,002 2008 10 8 2 332 303 29 8,257 7,825 432 2009 9 7 2 333 305 28 7,815 7,420 395
19.1 60,315.6 16.8 4,168.5 65.6 61.4 19.4 13.8 5.2 6.6 2.0 61.7 5.1
11.1 70,444.9 12.7 1,346.2 23.0 57.3 21.2 11.5 5.3 4.9 1.3 63.2 4.0
11.1 78,630.3 11.6 1,123.6 (16.5) 62.3 29.5 13.4 6.4 3.8 3.2 52.9 4.3
1 9 1,843
1 9 1,848
1 8 2,044
59.2 13.0 10.7 13.4 1.5 2.1 22.6 26.5 3.6 4.8 2.2 4.4
62.3 n.d. 13.1 14.1 n.d. 2.2 20.9 n.d. 4.2 2.7 n.d. 2.6
61.9 n.d. 20.4 15.6 n.d. 2.5 22.5 n.d. 11.2 -
18.9 54,473.4 20.4 3,635.3 63.9 70.5 14.1 27.3 23.6 5.6 15.3 3.7 9.9
10.5 63,105.6 10.2 1,086.6 29.1 67.9 18.0 27.2 21.3 1.5 16.3 4.7 10.6
12.0 70,995.4 12.5 923.6 (15.0) 70.8 21.2 27.6 20.8 1.2 15.0 4.4 9.8
Fuente: BCN.
En cuanto al marco legal, la SIBOIF dict nuevas normas dirigidas al fortalecimiento de la actividad del sector asegurador. Entre las principales normas dictadas se encuentran las relacionadas con la auditora externa e interna de las empresas, con el objeto de asegurar la eficiencia de los sistemas de control interno y del cumplimento de sus regulaciones. Activos Al cierre de 2009, el saldo de activos de las aseguradoras se situ en 3,271.8 millones de crdobas, mostrando una tasa de crecimiento interanual de 14.4 por ciento. Este crecimiento se debi principalmente al aumento de 17.9 por ciento en inversiones netas en valores (C$1,972.9 millones). La mayora
CAPTULO VI
Grfico VI-15 Estructura de inversiones netas (participacin porcentual)

Valores empresas privadas 2.1 Deuda gubernamental 38.7
de las inversiones (59.1%) fueron destinadas a certificados de depsitos de las intermediarias, mientras que a ttulos de deuda gubernamental se destinaron 764.2 millones de crdobas y 42.1 millones a valores de empresas privadas.
Tabla VI-9 Aseguradoras por grupos financieros (millones de crdobas)
2007 Reservas Riesgos en curso Personas Patrimoniales Matemticas 1,338.7 402.1 53.9 348.2 240.3 278.2 72.7 210.0 2008 1,639.3 526.8 117.3 409.5 194.7 81.4 427.4 15.1 121.0 266.4 6.6 2009 1,822.6 583.3 139.7 443.7 233.4 90.2 449.1 20.6 133.2 301.7 11.1
Fuente: SIBOIF.
Deuda bancaria 59.1
Vida con cuenta nica de inversin Siniestros pendientes de liquidacin Siniestros ocurridos y no reportados Contingencia Riesgos catastrficos Oblig. contract. pendientes de pago
Grfico VI-16 Cartera de crditos brutos por sector (participacin porcentual)

Con garanta pliza de vida 26.1 Comerciales 11.3 Consumo 3.7
Fuente : BCN.
Hipotecarios 59.0
Por su parte, el saldo de primas por cobrar finaliz en 601.5 millones de crdobas (19.5% de crecimiento interanual), equivalentes a 18.4 por ciento de los activos totales. El rubro de plizas patrimoniales present un saldo bruto de 412.3 millones, a la vez que las primas por cobrar del rubro vida alcanzaron un saldo bruto de 80.5 millones. A la fecha, se establecieron provisiones para primas por cobrar por un saldo de 53.5 millones. La cartera de crditos bruta mostr un saldo de 78.6 millones de crdobas, que represent un crecimiento interanual de 15.3 por ciento. El principal rubro de prstamos fue el hipotecario, el cual alcanz un saldo de 45 millones. La cartera vencida de las aseguradoras represent 9.8 por ciento de la cartera total (5.8% en diciembre 2008). El aumento en la morosidad se dio principalmente en los crditos comerciales.
Fuente: SIBOIF.
Grfico VI-17 Estructura de reservas tcnicas y matemtica (participacin porcentual)

Riesgos catastrficos 17 Contingencia 7 Obligaciones contractuales pendientes de pago 1 Riesgos en curso 31
Pasivos
El adeudo total de las aseguradoras sum 2,458 millones de crdobas, de los cuales las reservas tcnicas y matemticas representaron 75.7 por ciento. Las reservas de riesgos en curso presentaron un saldo de 583.3 millones (C$526.8 millones en 2008), mientras que las reservas para siniestros pendientes de liquidacin acumularon un saldo de 449.1 millones. Los acreedores diversos totalizaron 226.7 millones de crdobas, mostrando un aumento interanual de 20.2 por ciento. Por otro lado, otros pasivos de las aseguradoras sumaron 216.8 millones (24.2 % superior a 2008). Las provisiones para obligaciones
Siniestros ocurridos y no reportados 1 Siniestros pendientes de liquidacin 25 Vida con cuenta nica de inversin 5 Reservas matemticas 13
Fuente: SIBOIF.
122
Seguros
diversas sumaron 90.8 millones y representaron 41.9 por ciento del total de la cuenta de otros pasivos. Finalmente, los pasivos con instituciones reaseguradoras y reafianzadoras totalizaron 153.2 millones, reflejando una disminucin interanual de 23.1 por ciento. Patrimonio Al finalizar el ao, el patrimonio del sector asegurador se ubic en 813.9 millones de crdobas, superior en 34.3 por ciento respecto a 2008. Este aumento, fue impulsado por la capitalizacin de INISER y Metropolitana de Seguros por un total de 27.6 millones, as como por el incremento en resultados acumulados de ejercicios anteriores, partida que alcanz un saldo de 172.1 millones, mayor en 56.2 por ciento al de diciembre 2008.
Tabla VI-10 Reservas tcnicas y matemticas a diciembre (millones de crdobas)
2007 Reservas Riesgos en curso Personas Patrimoniales Matemticas
Porcentaje 40 34.3 35 26.0 20.2 606.1 480.9 10 5 Dic 2007 Dic 2008 Dic 2009 0 813.9 30 25 20 15
2008 1,639.3 526.8 117.3 409.5 194.7 81.4 427.4 15.1 121.0 266.4 6.6
2009 1,822.6 583.3 139.7 443.7 233.4 90.2 449.1 20.6 133.2 301.7 11.1
1,338.7 402.1 53.9 348.2 240.3 278.2 72.7 210.0 -
Grfico VI-18 Crecimiento del patrimonio (millones de crdobas y porcentaje)

millones de crdobas 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Patrimonio Tasa de crecimiento
Vida con cuenta nica de inversin Siniestros pendientes de liquidacin Siniestros ocurridos y no reportados Contingencia Riesgos catastrficos Oblig. contract. pendientes de pago
Nota : Falta de saldos en 2007 se debe a que esas cuentas estaban incluidas en otras cuentas de reservas, previo a nuevo MUC vigente a partir de enero 2008. Fuente : SIBOIF.
Fuente: SIBOIF.
Por otro lado, las reservas patrimoniales aumentaron 25.1 por ciento, situndose en 122.3 millones de crdobas, las cuales fueron destinadas en su totalidad a la constitucin de reservas legales. El aumento de las reservas patrimoniales y resultados acumulados se debi en parte al buen desempeo operativo alcanzado durante 2009. Fuentes de ingreso Los ingresos totales ascendieron a 4,270.4 millones de crdobas (tasa interanual de crecimiento de 17%), de los cuales, los ingresos por primas alcanzaron 3,043.8 millones, mientras que la recuperacin de siniestros y gastos mostr un flujo de 354.6 millones. Adicionalmente, los ingresos por liberacin de reservas de retencin aportaron 253.6 millones de crdobas.
CAPTULO VI
Grfico VI-19 Estructura de primas netas en 2009 (participacin porcentual)

Otros 12.1 Fianzas 2.4 Vida 16.1 Accidentes y enfermedades 3.4 Salud 6.9
Las primas emitidas se vieron afectadas negativamente por las devoluciones y cancelaciones, que restaron 788.4 millones de crdobas a primas totales, ubicando el ingreso neto de este concepto en 2,255.3 millones (7.9% de crecimiento interanual). Del total de primas netas emitidas, las plizas patrimoniales alcanzaron un flujo de 1,617.8 millones, equivalentes a 71.7 por ciento del total, mientras que las plizas de vida sumaron ingresos netos por 358.7 millones.
Tabla VI-11 Ingresos de compaas aseguradoras (millones de crdobas)
2007 Ingresos totales Primas Siniestros y gastos recuperados Comisiones. y part. por cesiones Variacin en reservas de retencin Productos varios Variacin en el tipo de cambio Productos financieros
Fuente : SIBOIF.
Automvil 34.1
Fuente: SIBOIF.
Incendio y lneas Aliadas 26
2008 3,650.7 2,622.4 283.6 182.1 228.8 27.5 119.8 186.7
2009 4,270.4 3,043.8 354.6 194.5 253.6 27.0 143.6 253.3
3,067.4 2,243.2 172.8 164.2 158.4 123.2 98.8 106.8
Grfico VI-20 Primas totales, devoluciones y cancelaciones y primas netas

Millones de C$ 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 409.7 532.1 788.4 19.2 2,622.4 2,243.2 1,833.5 16.9 2,090.3 2,255.3 16.1 14.0 Primas totales Devoluciones y cancelaciones Primas netas Crecimiento interanual primas totales Porcentaje 20.0 3,043.8 18.0
Siniestralidad neta del sector

El total de prdidas netas ocurridas alcanz 949.4 millones de crdobas (11.6% mayor que en 2008). Sobresalieron los seguros patrimoniales, con prdidas de 669.7 millones, o el equivalente a 70.5 por ciento del total de prdidas netas. Por su parte, las prdidas acontecidas por plizas en seguro de personas sumaron 262.6 millones.
16.0
12.0
10.0 Dic 07 Dic 08 Dic 09
Fuente: SIBOIF.
ndice de siniestralidad
El ndice de siniestralidad, medido por la relacin gastos de indemnizaciones sobre primas netas, mejor al disminuir de 41 por ciento en 2008 a 32.1 por ciento al finalizar diciembre de 2009. Esta mejora se debi al incremento de 45.6 por ciento en primas netas, mientras que el incremento interanual en los gastos por obligaciones contractuales fue nicamente de 14.1 por ciento.
Tabla VI-12 ndice de siniestralidad a diciembre (millones de crdobas)
2007
Automvil 41.6 Incendio y lneas aliadas 15.5
Grfico VI-21 Estructura de siniestros por ramo en 2009 (participacin porcentual)

Otros 13.4 Fianzas 1.8 Vida 16.6 Accidentes personales 1.9 Salud 9.2
2008 857.3 2,090.3 41.0
2009 978.1 3,043.8 32.1
Gastos por obligaciones contractuales Primas netas Obligaciones contract. / primas netas (%)
Fuente : SIBOIF.
645.1 1,833.5 35.2
Fuente: BCN.
124
Seguros
Rentabilidad Las aseguradoras mostraron una rentabilidad operativa de 5.7 por ciento en diciembre 2009 (2.7% en 2008). La mejora se debi en parte a la reduccin de 56.5 por ciento en reservas de contingencia, as como a una reduccin de 38.5 por ciento en reservas tcnicas de riesgo en curso. Adicionalmente, los ingresos por recuperacin de siniestros y gastos de ajustes (C$354.6 millones) provenientes de las reaseguradoras, aumentaron en 25 por ciento comparado a diciembre 2008. Finalmente, las comisiones y participaciones de utilidades por las primas cedidas (C$194.5 millones) fueron mayores en 6.9 por ciento respecto a 2008. Por su parte, la rentabilidad del activo y del patrimonio ascendi a 8 y 35.4 por ciento, respectivamente, (5.8 y 31% en 2008). Esto se debi al aumento en primas retenidas, as como al aumento de productos financieros, que contribuyeron con 253.3 millones de crdobas. De este total, 70.4 millones fueron generados por ttulos de deuda gubernamental, cuya tenencia aument en 28.3 por ciento respecto a 2008. Los ttulos de deuda bancaria generaron ingresos netos por 75.3 millones. A la fecha, las aseguradoras continuaron con el fortalecimiento de sus operaciones, mostrando un crecimiento sostenido en sus activos, as como en los ingresos de primas y resultados netos del perodo. Las operaciones de las aseguradoras mejoraron su eficiencia administrativa al lograr incrementar sus ingresos operativos en parte debido a la pronta recuperacin de gastos en siniestros y al aumento de ingresos por disminucin de reservas de retencin. Adicionalmente, los activos financieros continuaron mostrando importantes aportes, los que contribuyeron al fortalecimiento de los resultados netos, aunado al buen resultado operativo logrado a nivel consolidado en el mercado asegurador.
Tabla VI-13 Rentabilidad operativa a diciembre (millones de crdobas)
2007 Primas retenidas Utilidad (prdida) operacin Rentabilidad operativa (%)
Fuente : SIBOIF.
2008 1,313.8 35.9 2.7
2009 1,413.0 80.1 5.7
1,104.5 (33.0) (3.0)
CAPTULO VI
Tabla VI-14 Rentabilidad neta a diciembre (porcentaje)
2007 Retorno al activo, ROA Retorno al patrimonio, ROE

Fuente : SIBOIF.
2008 5.8 31.0
2009 8.0 35.4
4.9 23.8
Bolsa de valores
En 2009, la SIBOIF aprob y modific las normas sobre la actualizacin del capital social de las sociedades administradoras de fondos de inversin y administradoras de fondos de titularizacin, de los puestos de bolsa, de las centrales de valores y de la bolsa de valores. Durante el ao operaron seis puestos de bolsas debidamente inscritos y autorizados por la Bolsa de Valores de Nicaragua (BVN): Provalores, Bac Valores, Lafise, Invercasa, Invernic, y Citi Valores. Este ltimo, a finales de 2009, solicit a la SIBOIF la disolucin voluntaria para cesar las operaciones como puesto de bolsa, ante lo cual la entidad supervisora y reguladora procedi a solicitar la declaratoria de liquidacin. Comportamiento global
5,504 4,114
Grfico VI-22 Volumen negociado en la BVN (millones de crdobas)

9,463 7,367 1,728 499 2,709
11,009 853
6,043 1,250
5,140
2007
2008 Primario
2009 Secundario
Fuente: BCN.
Reportos Opcionales
El volumen negociado en la BVN ascendi a 11,009.1 millones de crdobas, que represent un crecimiento interanual de 16.3 por ciento. Esto fue producto principalmente de mayores montos negociados en el mercado primario, que constituy el 54.9 por ciento del volumen negociado. Por otro lado, el mercado de reportos opcionales represent 37.4 por ciento del total negociado. Las operaciones en este mercado disminuyeron con respecto a aos anteriores dado el alto grado de liquidez presentado por las intermediarias financieras, que son los principales participantes de este mercado. Por otro lado, el mercado secundario present una considerable disminucin en la participacin del volumen negociado 7.7 por ciento (28.6% en 2008). El rendimiento ponderado de las operaciones en la BVN se situ en 7.9 por ciento (8.1% en 2008). La disminucin en el rendimiento se asoci a la mayor participacin de las operaciones en el mercado primario las cuales reflejaron menores rendimientos relacionados a los altos niveles de liquidez en el sistema financiero nacional.
Grfico VI-23 Volumen negociado por mercado en la BVN (porcentaje)

Reportos Opcionales Secundario 13.2 Primario 6.8 23.5 28.6 54.9
7.7 69.8 58.2 37.4
Fuente: BCN.
2007
2008
2009
126
Bolsa de valores
Respecto al plazo de las transacciones, 42.2 por ciento de stas se realizaron a plazos menores de 30 das (55.6% en 2008). Dentro del rango de 31 a 360 das se realiz 48 por ciento de las transacciones, mientras el restante fueron transacciones a ms de 360 das. Por otro lado, se observ que 90 por ciento del volumen de recursos en la BVN se realiz en crdobas, y 97.2 por ciento del monto transado fue con ttulos emitidos por el sector pblico (MHCP y BCN). Mercado primario El monto total de ttulos valores emitidos en el mercado primario ascendi a 6,043 millones de crdobas (C$1,250.4 millones en 2008). Del total de emisiones, 99.4 por ciento correspondi al sector pblico (93.0 del BCN, 1.9 del MHCP y 4.5% de la EAAI), y el restante al sector privado (0.5% de Credifactor y 0.1% de Deli pollo). El rendimiento promedio devengado por los instrumentos emitidos en el mercado primario se situ en 7.8 por ciento (8.7% en 2008), y el plazo promedio ponderado fue 297 das (229 das en 2008). El rendimiento de ttulos emitidos en este mercado estuvo influenciado por la colocacin de letras del BCN en febrero, abril, mayo y julio de 2009 que representaron 13.5, 15.1, 11.3 y 10.3 por ciento respectivamente, del total colocado. El rendimiento promedio de las colocaciones durante estos cuatro meses fue de 9.2 por ciento.
Tabla VI-15 Operaciones por plazo (porcentaje)
Plazo Hasta 30 das de 31 a 60 das de 61 a 180 das de 181 a 360 das 360 a 1080 das
Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic9
Grfico VI-24 Transacciones en mercado primario: volumen y rendimiento (millones de crdobas y porcentaje)
millones de crdobas 880 800 720 640 560 480 400 320 240 160 80 Porcentaje 12
2007 65.4 4.7 4.9 1.5 2.0 21.6
2008 55.6 4.0 8.2 3.2 2.2 26.8
2009 42.2 1.3 36.4 10.3 0.6 9.1
6 4.3 168.6 3
> de 1080 das

Fuente : BVN.
Fuente: BVN.
Mercado secundario Durante 2009 se negociaron 853 millones de crdobas en el mercado secundario (C$2,709 millones en 2008), lo que represent una disminucin interanual de 68.5 por ciento. Del total de transacciones en este mercado, (94.2 %) fue con CBPI y 5.8 por ciento con letras del BCN. El rendimiento promedio se ubic en 12.5 por ciento (10.6% en 2008). Los CBPI emitidos en el ao 2001 resultaron ser los ms lquidos del mercado al representar el 15.7 por ciento del volumen transado de estos ttulos.
CAPTULO VI
Grfico VI-25 Transsacciones mercado secundario: volumen y rendimiento (millones de crdobas y porcentaje)
millones de crdobas 900 750 600 450 300 150 4 Dic-09 11.8 12 Porcentaje
Tabla VI-16 Mercado secundario: transacciones de CBPI (monto en millones de crdobas y rendimiento)
Ao de emisin Total
16
2008 Monto 2,708.6 0.2 68.7 43.8 55.3 145.3 169.4 216.3 277.5 298.7 241.6 269.1 139.8 338.1 260.9 47.8 136.2 Rendimiento 10.6 11.4 9.5 10.1 10.0 10.2 10.6 10.9 10.8 10.3 10.7 10.7 11.4 10.5 10.3 10.5 10.3 Monto
2009 Rendimiento 12.5 6.36 10.87 10.52 13.51 13.06 12.78 12.78 13.20 12.99 11.40 12.88 13.70 12.48 13.32 12.92 15.41 844.5 43.5 17.4 48.0 4.2 14.9 34.3 73.3 132.4 94.7 14.6 10.7 15.4 120.1 16.3 161.9 42.7
245.5
Fuente: BCN.
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fuente : BVN.
Grfico VI-26 Estructura temporal tasa de inters CBPI: rendimiento (porcentaje)

Porcentaje 16 14 12 10.3 10 8 6 2008 2009 15.4
Opciones y reporto Las operaciones de reporto opcionales ascendieron a 4,114 millones de crdobas (decrecimiento interanual de 25.3%). Esta disminucin del volumen transado se explic por la alta liquidez en el sistema financiero nacional. Las operaciones en dlares en este mercado representaron 26 por ciento de las transacciones, de las cuales 99.9 por ciento fueron efectuados con ttulos pblicos (MHCP y BCN). Finalmente, 75.6 por ciento de las transacciones se concentraron a plazos de 1 a 7 das con una rentabilidad de 6.7 por ciento.
10
11
12
13
14
15
Fuente: BCN.
Plazo residual (Aos)
Grfico VI-27 Mercado de opciones y reportos: volumen y rendimiento (millones de crdobas y porcentaje)
millones de crdobas 1,600 Resto 7 Das Rend. Opc&Rep (%) Porcentaje Rend. 7 das (%) 10
1,200
800
400
Fuente: BCN.
Dic-07
Mar-08 Jun-08
Sep-08 Dic-08
Mar-09 Jun-09
2 Sep-09 Dic-09
128
Recuadro
Crisis financiera y cambios en la regulacin prudencial

La crisis financiera actual asociada a las hipotecas de alto riesgo, puso de manifiesto las debilidades y fallas existentes en los sistemas financieros actuales. Entre stas sobresalen las imperfecciones en la valoracin de determinados productos financieros (en especial los ms complejos como por ejemplo los derivados financieros y productos estructurados), deficiencias en las calificaciones crediticias otorgadas por las agencias de calificacin y en la gestin de algunos riesgos (incluyendo el de liquidez por algunas entidades), falta de transparencia de los mercados o la convivencia en dichos mercados de entidades reguladas y no reguladas, entre otras. Estas imperfecciones no permitieron la correcta y oportuna identificacin de los riesgos asumidos por los bancos, lo que demanda una correccin urgente de las mismas a fin de reducir la probabilidad de ocurrencia de futuras crisis. A finales de la dcada de los aos ochenta y principios de los noventa, el grupo del G-10 implement el acuerdo de Basilea I, que entre otros aspectos exiga un capital mnimo de 8 por ciento a los bancos de estos pases, para hacer frente a la materializacin de los riesgos inherentes a la banca (particularmente el riesgo de crdito). Posteriormente, este acuerdo fue mejorado para tener en cuenta la innovacin financiera e incluir riesgos no considerados inicialmente. As, en 2004 se public el nuevo acuerdo de Basilea II, en el cual se incluyen tres pilares orientados a adoptar reglas uniformes para el cculo de requisitos mnimos de capital, realizar una supervisin ms personalizada y discrecional que incluya otros tipos de riesgo como el operacional y reputacional, y procurar que las instituciones reguladas se auto disciplinen de forma tal que adecuen sus procedimientos a los requisitos que impone la supervisin del mercado. Estos principios estaban supuestos a implementarse completamente, aunque de forma voluntaria, a finales de 2007. No obstante la no obligatoriedad de implementar el acuerdo de Basilea II, ste ha servido de parmetro y gua para el establecimiento de normativas prudenciales tanto en los pases del G-20 como en los pases emergentes y en vas de desarrollo, incluyendo los de la regin Centroamericana. En el contexto de la crisis mundial, a finales de 2009, el Banco de Pagos Internacionales circul una propuesta de cambios para fortalecer las regulaciones de capital y de liquidez, y as promover un sistema financiero ms robusto. Uno de los cambios propuestos es mejorar la calidad, consistencia y transparencia de la base de capital. En ese sentido, en la base de capital primario (Tier 1) se sugiere aplicar una serie de ajustes regulatorios para excluir instrumentos hbridos que hasta la fecha forman parte de este tramo. Tambin se sugiere que el capital del tramo 2 sea simplificado con el fin de obtener un capital de calidad que le permita al banco absorber prdidas en perodos de estrs. Finalmente, la propuesta sugiere abolir el tramo 3. Con respecto a las coberturas de riesgo, el Comit de Basilea propone incrementar el capital para cubrir los riesgos de la cartera de negociacin (derivados financieros, instrumentos estructurados, entre otros), riesgo de contraparte (riesgo de prdidas derivadas del imprevisto incumplimiento, o deterioro de la solvencia, de las contrapartes y deudores). La evidencia emprica demuestra que las pruebas de tensin y los back test (anlisis a posteriori) de los bancos, no estaban midiendo
CAPTULO VI
bien estos riesgos y por tanto no posean suficiente capital para asumir las prdidas cuando se materializaron dichos riesgos. Otro de los cambios sugeridos es la inclusin de un ratio de apalancamiento. La medicin de capital basada en riesgo, incentiva a los bancos a tomar posiciones que representen una baja exposicin dentro de los activos ponderados por riesgo. Como resultado, el balance de un banco puede crecer aceleradamente a travs del apalancamiento y puede incluir activos que en momentos de estrs sean difciles de liquidar. Por tanto, un ratio de apalancamiento sera una medida adicional que prevendra el crecimiento acelerado en el apalancamiento, tal y como sucedi en los perodos previos a la crisis actual. La evidencia demuestra que los sistemas financieros presentan un comportamiento procclico, ya que ciertas variables financieras estn positivamente correlacionadas con los ciclos econmicos. Esta prociclicidad ha sido uno de los elementos ms desestabilizadores de la presente crisis, al amplificar los choques financieros a travs de los sistemas bancarios y los mercados financieros. En este sentido, el Comit de Basilea propone la elaboracin de normativas para el requerimiento de provisiones anti cclicas que a la vez fomenten un crecimiento moderado del crdito, lo cual es relevante ya que la evidencia demuestra que las crisis bancarias son generalmente precedidas por un perodo de rpido crecimiento crediticio. Los principales puntos de reforma propuestos por el Comit de Basilea sern revisados en 2010. Posteriormente, se espera que el grupo del G-20 implemente las reformas propuestas paulatinamente en 2011 y 2012. Otras de las vulnerabilidades detectadas durante la crisis actual, es que en la mayora de los pases emergentes los supervisores cuentan con recursos limitados para ejercer sus funciones. En este sentido, se recomienda mayor colaboracin entre entidades donde la supervisin est divida entre diferentes instituciones. La colaboracin entre bancos centrales y supervisores es de vital importancia ya que en periodos de estrs le corresponde a los bancos centrales proveer la liquidez al sistema financiero para mitigar los riesgos de crisis sistmicas. Para realizar esta tarea en forma adecuada, los bancos centrales requieren informacin sobre la calidad de las intermediaras y las interconexiones entre ellas. Tambin se propone dotar de ms recursos a los supervisores que generalmente dependen de los recursos otorgados por las entidades reguladas. La crisis financiera que se origin en Estados Unidos, se propag al resto de economas a travs de diferentes canales, tales como el comercial y el financiero. Las intermediarias financieras en Nicaragua empezaron a reflejar los efectos negativos de la crisis una vez que el sector real empez a deteriorarse. No obstante, desde 2008, la SIBOIF comenz a actualizar el marco normativo y regulatorio para minimizar el desarrollo de una posible crisis sistmica. En este sentido, se han dictado y modificado normas que estn directamente relacionadas al manejo de riesgos por parte de las intermediarias financieras. Particularmente, la Norma sobre Gestin de Riesgo Crediticio ha sido reformada en tres ocasiones, de tal forma que actualmente esta
130
Recuadro
normativa es ms estricta en cuanto a las provisiones para crditos de consumo. Para la cartera clasificada A, que incluye hasta 30 das de atraso, se estableci una provisin de 2 por ciento (en la normativa anterior las provisiones eran de 1%). Adicionalmente, los saneamientos para la cartera de consumo se deben realizar a los 181 das contados a partir de la fecha en que el crdito cay en atraso.
Supervisin bancaria en los pases del G-10
Pas Blgica Canada Francia Alemania Italia Japn Holanda Suecia Suiza Reino Unido Supervisin individual o mltiple Individual (Comisin de Banca y Finanza) Individual (Oficina de la Superintendencia de Instituciones Financieras Individual (Comisin Bancaria) Mltiple (Oficina Supervisora del Banco Federal y Bundesbank) Individual (Banco de Italia) Individual (Oficina del Supervisor Financiero) Individual (Banco de Holanda) Individual (Autoridad de Supervision Financiera) Individual (Comision Federal de Banca) Individual (Autoridad de Servicios Financieros) Multiple (FDIC, Reserva Federal, OOC) El Banco Central supervisor NO NO NO SI SI NO SI NO NO NO Recursos para el supervisor Instituciones supervisadas Instituciones supervisadas No disponible 90% de instituciones supervisadas y 10% del presupuesto general Presupuesto del Banco Central Presupuesto del gobierno Presupuesto del Banco Central Instituciones supervisadas y presupuesto general Instituciones supervisadas Instituciones supervisadas Instituciones supervisadas, sistema de reserva federal, presupuesto del banco central, FDIC
Estados Unidos
SI
Fuente: Comparative International Characteristics of Banking, Working Paper, 2004-1 Office of the Comptroller of the Currency.
Sin embargo, tal y como sugiere el Comit de Basilea, los reguladores deben tomar un rol proactivo, ya que cuando los cambios normativos se hacen como una respuesta o reaccin a un perodo de crisis, el resultado puede agravar la cada del ciclo econmico, particularmente lo relacionado a las provisiones. Por tanto, es importante valorar las opciones para que la supervisin en Nicaragua se encamine al establecimiento de provisiones anti cclicas, tal y como lo han hecho otros pases, por ejemplo, Espaa y Colombia. En las ltimas dcadas, tanto a nivel internacional como nacional, el esquema regulatorio y el papel de supervisor ha sido modificado y adaptado de forma progresiva a las nuevas realidades que se exponen despus de las crisis financieras. Se debe tomar en cuenta que estas modificaciones regulatorias deben venir acompaadas por un fortalecimiento de la supervisin nacional y una mejora en la coordinacin regional y global. Todo ello, con el objetivo que el sistema financiero cumpla eficientemente con su funcin principal de canalizar el ahorro hacia la inversin, y que se minimice el riesgo que este sector se convierta en un factor amplificador de los desequilibrios de mercados.
CAPTULO VI
132
Operaciones del Banco Central de Nicaragua
Captulo VII
Evolucin del Balance del BCN Evolucin del Estado de Resultados Gestin de reservas internacionales Manejo de deuda pblica externa Cmara de compensacin y transferencias electrnicas de fondos
Evolucin del Balance del BCN
Operaciones Nicaragua
del
Banco
Central
de

Esta seccin resume la posicin que presentan las principales cuentas de balance y los movimientos en efectivo y devengados, describiendo las partidas que tienen mayor representatividad. El balance contable del BCN no es nicamente el reflejo del costo de las operaciones monetarias y financieras dirigidas al cumplimiento de su mandato, sino tambin refleja elementos histricos tales como la carga de operaciones de deuda derivadas de intercambios comerciales y programas de apoyo a la balanza de pagos, mientras a nivel domstico los activos reflejan sus intervenciones como prestamista de ltima instancia a solicitud y por cuenta del Gobierno en las pasadas crisis financieras. Los elementos anteriores incrementaron el tamao del balance del BCN (promedio de 88% del PIB en 1996-2003) y ocasionaron prdidas tanto operativas como cambiarias a lo largo de las dos ltimas dcadas. Durante el perodo 2004-2008, el tamao del balance del BCN, medido como la proporcin de los activos totales respecto al PIB, ha registrado una continua disminucin producto de los alivios de deuda externa, de la poltica de reduccin de deuda interna y del crecimiento de la economa. As, de representar cerca de un 90 por ciento del PIB a fines de 2003, el balance del BCN se redujo casi a 60 por ciento en 2008, acercndose al tamao de los dems bancos centrales en Centroamrica. Lo anterior le ha permitido al BCN fortalecer su posicin financiera al reducir progresivamente pasivos externos onerosos (mediante condonaciones de deuda) y al reducir sus prdidas cambiarias. En el ao 2009, la tendencia anterior se revirti, expandindose el balance en cerca de 8.6 puntos del PIB. Este resultado fue producto del menor crecimiento nominal de la economa, de las decisiones de poltica monetaria, de las asignaciones especiales de DEG del FMI, as como de un importante aumento de la liquidez manejada por el sistema financiero en la forma de encaje. El BCN registr un incremento en sus activos netos con no residentes por el orden de 7.6 puntos del PIB, esencialmente determinado por el incremento de los activos de reservas. Por su parte, los pasivos con no residentes se mantuvieron prcticamente estables en trminos del producto al aumentar
Grfico VII-1 Activos bancos centrales de Centroamrica: dic-2009p/ (porcentaje del PIB)
69
23 16
26
BCCR
BANGUAT
BCH
BCN
p/ : Preliminar. Fuente: Bancos centrales.
Grfico VII-2 Activos BCN (porcentaje del PIB)

100
90
80
70
60
50
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fuente: BCN.
CAPTULO VII
150 millones de crdobas. Lo anterior se deriv de una reduccin en los intereses por pagar, que compens en gran medida el aumento en el saldo de pasivos de mediano plazo, producto de intereses devengados por la deuda externa en atraso y el deslizamiento cambiario. Los elementos anteriores conllevaron a que la posicin neta con no residentes fuera menos deficitaria, induciendo menores prdidas cambiarias. Con relacin a los residentes, la posicin de activos netos se increment en cerca de 1.0 punto del PIB, reflejo de intereses y otras cuentas por cobrar al Gobierno asociados con los mecanismos de compensacin de las prdidas cambiarias y operativas del BCN. Por su parte, los pasivos con residentes registraron un incremento cercano a 4.7 por ciento del PIB, esencialmente determinado por la acumulacin de pasivos cuasimonetarios (3.1% del PIB) y por mayores obligaciones por ttulos valores emitidos (1.0% PIB). Finalmente, en 2009 la posicin patrimonial del BCN present una sustancial mejora de 4.9 por ciento del PIB, producto de las ganancias registradas en el Estado de Resultados por 2,228.3 millones de crdobas, del incremento del capital por las asignaciones especiales de DEG del FMI por 3,370 millones, los cuales compensaron las prdidas cambiarias registradas por 951.0 millones. Activos del BCN El fortalecimiento de la posicin de reservas internacionales del BCN en el transcurso de 2009 se reflej en mayores inversiones en el exterior por 6,1 por ciento del PIB y por la mayor tenencia de DEG del FMI en 2.7 puntos. Con estos resultados, a fin de 2009, los activos con no residentes ascendieron a 28.5 por ciento del PIB, conformado en 87 por ciento por los activos de reserva. Cabe sealar que el impacto financiero de este incremento en activos de reservas sobre la rentabilidad del balance fue mnimo puesto que una gran parte se fonde a travs de mayores pasivos cuasimonetarios con costo nominal nulo y de las nuevas asignaciones de DEG cuyo impacto financiero es neutral. Las principales transacciones efectivas que determinaron este aumento en la posicin en moneda extranjera fueron: desembolsos externos al Sector Pblico no Financiero (SPNF) por 331 millones de dlares; ingresos de recursos del exterior e intereses a favor del BCN por 211 millones; incremento del encaje en moneda extranjera por 127 millones; y operaciones netas del SPNF por 32 millones. Este incremento se vio contrarrestado por: venta neta de divisas al sector privado por
136
142 millones; y servicio de deuda externa del BCN y SPNF por 91 millones, entre otros.
Tabla VII-1 Balance del BCN a diciembre (millones de crdobas y porcentaje)
Activos Activos con no residentes Activos de reserva Oro monetario Tenencia de DEG Billetes y monedas extranjeros Depsitos en el exterior Inersiones en el exterior Cuotas part. en org. Int. Otros activos con no residentes Activos con residentes Tenencia de ttulos y valores del gobierno Crditos a residentes Activos fijos Intereses por cobrar s/interior netos Otros activos con residentes Total Fuente: BCN 2008 Saldo % PIB 25,314 21,094 8 3 844 1,489 18,750 3,974 246 47,927 22,359 760 92 1,125 23,591 73,241 20.9 17.4 0.0 0.0 0.7 1.2 15.5 3.3 0.2 39.6 18.5 0.6 0.1 0.9 19.5 60.5 2009 Saldo % PIB 35,617 31,014 0 3,428 396 230 26,960 4,248 355 50,811 22,236 769 48 1,662 26,096 86,428 28.5 24.8 0.0 2.7 0.3 0.2 21.6 3.4 0.3 40.6 17.8 0.6 0.0 1.3 20.9 69.1
Por su parte, los activos con residentes ascendieron a 50,811 millones de crdobas (40.6% del PIB), de los cuales 44 por ciento correspondieron a ttulos emitidos por el Gobierno a favor del BCN, principalmente en concepto de prdidas operativas y cambiarias. El restante est conformado esencialmente por otros activos con residentes, de los cuales ms de 99 por ciento corresponde a cuentas por cobrar al MHCP . En este sentido, 13,074 millones corresponden a prdidas operativas y cambiarias del perodo 2000-2008, para las cuales se encuentran pendientes de emitir los ttulos del Gobierno. As mismo, se registran cuentas por cobrar al MHCP relacionadas con las asistencias financieras brindada a la banca durante la crisis de 2000-2001 y los ttulos emitidos por el BCN durante este mismo proceso. Pasivos Los pasivos con no residentes se mantuvieron relativamente estable en trminos nominales, al mostrar un incremento interanual de 0.35 por ciento (150 millones de crdobas), aunque en trminos del PIB el resultado anterior equivali a una reduccin de 1 punto porcentual. Esto se debi a que los incrementos de los pasivos de deuda externa por ajustes cambiarios y el mayor endeudamiento con el FMI por 0.7 puntos del PIB fueron ms que compensados por una reduccin de intereses externos moratorios de 1.8 por ciento del PIB, derivados esencialmente de gestiones de alivio de deuda con la Repblica Argelina Democrtica y Popular, por 2,986 millones.
CAPTULO VII
Tabla VII-2 Balance del BCN a diciembre (continuacin) (millones de crdobas)

Pasivos Pasivos con no residentes Pasivos de reserva Endeudamiento a corto plazo Endeudamiento con el FMI Otros pasivos de reserva Pasivos externos a mediano y largo plazo Obligaciones con organismos internacionales Intereses por pagar Pasivos con residentes Pasivos monetarios Pasivos cuasimonetarios Obligaciones en ttulos y valores emitidos Depsitos bajo disposiciones especiales Fondos y crditos del gobierno central Otros pasivos con residentes Total pasivo Capital y reservas Revaluacin de la reserva monetaria internacional Utilidad/prdida del perodo Total pasivo + capital Fuente: BCN Saldo 2008 % PIB 35.3 5.0 3.1 1.8 0.2 11.5 3.8 15.0 26.1 11.2 6.4 5.1 0.1 0.1 3.3 61.5 0.2 (0.9) (0.3) 60.5 Saldo 2009 % PIB 34.3 5.4 2.8 2.5 0.2 11.8 3.9 13.2 30.8 11.6 9.6 6.2 0.1 0.1 3.4 65.2 2.9 (0.8) 1.8 69.1 42,760 6,109 3,701 2,204 204 13,954 4,552 18,145 31,623 13,510 7,768 6,229 84 65 3,967 74,383 294 (1,092) (344) 73,241 42,910 6,800 3,452 3,133 215 14,768 4,887 16,455 38,577 14,560 11,958 7,699 63 69 4,228 81,487 3,664 (951) 2,228 86,428
Por otro lado, los pasivos con residentes registraron un incremento de 22 por ciento respecto a 2008. Con este resultado, los pasivos con residentes pasaron de representar 26.1 por ciento del PIB en 2008 a 30.8 en 2009. Este aumento reflej las decisiones de manejo de liquidez del sistema financiero, el cual, producto de la desaceleracin de la economa nacional, opt por trasladar mayores depsitos en moneda extranjera a sus cuentas de encaje en el BCN. As mismo, las obligaciones en ttulos y valores emitidos contribuyeron al incremento de los pasivos con residentes, producto de la poltica de manejo de liquidez adoptada por la autoridad monetaria, la cual conllev a una colocacin neta de instrumentos de deuda.
Evolucin del Estado de Resultados

El resultado contable registr utilidades netas por 2,228 millones de crdobas, sobresaliendo operaciones devengadas pero no pagadas, que superaron el total de ingresos, que tambin en su mayora no fueron recibidos. Del total de ingresos, 95.6 por ciento correspondi a ingresos devengados no efectivos, entre los que sobresalen: 523.7 millones de intereses por bonos del Tesoro por prdidas operativas del perodo 1991-1996; 537.8 millones por obligaciones de bonos bancarios y 2,986.0 millones de condonacin de intereses moratorios de la deuda con Argelia. Por su parte, los ingresos efectivos estuvieron constituidos principalmente por 66.9 millones por intereses de inversiones en el exterior y 65.3 millones por ingresos de operaciones, derivadas principalmente por ventas de divisas.
138
Evolucin del Estado de Resultados
Con relacin a los gastos no pagados sobresalieron 519.8 millones de crdobas de intereses por pagar sobre deuda externa y 250.4 millones de intereses devengados por operaciones de mercado abierto. Referente a los gastos efectivamente pagados, stos ascendieron a 1,178.9 millones, de los cuales 668.6 millones se realizaron en gastos de operaciones corrientes, 297.2 millones de intereses causados por operaciones de mercado abierto, y 177.8 millones correspondieron a pago de deuda externa.
Tabla VII-3 Estado de Resultados del BCN a diciembre (millones de crdobas)
Conceptos I. Ingresos financieros Intereses sobre colocaciones en el exterior Intereses generados por Bonos del Tesoro Ingresos por servicios a los bancos Reliquidacin de obligaciones MHCP II. Egresos financieros Intereses por deuda externa Intereses por operaciones de mercado abierto Gastos por servicios internacionales Utilidad/Prdida financiera III. Ingresos de operaciones IV. Egresos de operaciones Utilidad/Prdida operaciones V. Otros ingresos (total) Recompra deuda externa Udruzena Beogradska Banka Condonacin intereses moratorios Banco Central de Argelia VI. Otros egresos Utilidad/Prdida del perodo (-) Reserva Legal Utilidad/Prdida neta del perodo Fuente: BCN 2008 1,453 379 558 2 514 1,730 1,307 415 8 (277) 82 487 (405) 385 360 0 47 (344) (344) 2009 1,193 103 550 2 538 1,279 698 547 34 (86) 65 684 (619) 2,963 0 2,986 9 2,249 21 2,228 Diferencia (260) (276) (8) 0 24 (451) (609) 132 26 191 (17) 197 (214) 2,578
(38) 2,593 2,572
Finalmente, en materia de registro contable, y segn las etapas previstas en el proyecto de adopcin de las Normas Internacionales de Informacin Financiera, se elaboraron modelos de estados financieros, catlogo contable y manual contable conforme NIIF. Durante 2010, se contempla seguir avanzando en este proyecto, para su posterior adopcin, la que ser certificada por una firma de auditores externos antes de su oficializacin. Desde el punto de vista econmico, las operaciones devengadas no efectivas, tales como activos con el gobierno y alivios de deuda, continan representando importantes variaciones de los resultados contables, dificultando la conciliacin con los movimientos efectivos que realmente afectan reservas internacionales. Asimismo, el descalce cambiario en el balance del BCN, junto a la elevada proporcin de activos no productivos, presionan su posicin patrimonial y su flujo de caja. Debido a lo anterior, a fin de continuar fortaleciendo el nivel de reservas internacionales para resguardar el actual rgimen cambiario, se tornan relevantes los traslados del Gobierno hacia el BCN y la gestin de deuda externa.
CAPTULO VII
Gestin de reservas internacionales

Grfico VII-3 Comportamiento de las RIB, RIN y RINA al 31 de diciembre
millones de dlares 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 631 1141 1030 891 RIB RIN RINAS 1573 1423
Al cierre de 2009, el saldo de reservas internacionales brutas ascendi a 1,573.1 millones de dlares, que signific un incremento anual de 37.9 por ciento. Desde el punto de vista de ingresos de recursos, este aumento se atribuye fundamentalmente a desembolsos por prstamos y donaciones externas a favor del Gobierno y BCN por 315.7 y 38.0 millones, respectivamente, as como por el aumento de las tenencias de DEG por 164.6 millones. Estos ingresos se vieron parcialmente reducidos por servicio de deuda externa por 93.1 millones de dlares. Las bajas tasas de inters presentes a nivel internacional afectaron el rendimiento devengado por las reservas internacionales. Efectivamente, el rendimiento promedio de stas fue 0.42 por ciento, menor en 148 puntos bsicos al de 2008. En el contexto de la crisis, el manejo de las reservas internacionales prioriz la liquidez y seguridad de las mismas. Como parte del compromiso de garantizar la convertibilidad del crdoba, el BCN ejecut 1,126 operaciones de compra y venta de divisas con los bancos comerciales, sociedades financieras y el Gobierno, por un total de 578.4 millones de dlares. En el neto, el BCN compr 104.2 millones, producto de compras netas al Gobierno por 245.9 millones y ventas netas a los bancos y financieras por 141.7 millones. Las adquisiciones por parte del sistema financiero sirvieron en gran medida a satisfacer la demanda de divisas del pblico ante este sector. En trminos netos, los bancos y financieras vendieron 137.4 millones, mientras las casas de cambio compraron 0.2 millones. La convertibilidad irrestricta de la moneda tuvo su efecto en la estabilidad cambiaria denotada por niveles bajos de la brecha del tipo de cambio oficial y el de mercado. La brecha cambiaria de compra vari entre un mximo de 0.70 por ciento y un mnimo de -0.47 por ciento; mientras la brecha cambiaria de venta oscil entre un mnimo de 0.13 por ciento y un mximo de 1.14 por ciento.
Fuente: BCN.
2008
2009
Grfico VII-4 Rendimiento de las reservas en el exterior al 31 de diciembre.

Intereses Devengados Millones de dlares 20 1.90% Tasa de Rendimiento Porcentaje 2.80% 2.40% 2.00% 10 0.42% 5 5 1.60% 1.20% 0.80% 0.40% 0 2008 2009 0.00%
19 15
Fuente: BCN.
Grfico VII-5 Mercado de cambio-compras y ventas totales 2009 (millones de dlares)

4,000 3524.6 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 341.3 237.1 6.3 Mesa de cambio BCN Bancos y financieras 6.1 3662 Compras Ventas
Manejo de la deuda pblica externa

El Banco Central continu gestionando el alivio de la deuda pblica externa en el marco de la Iniciativa para Pases Pobres Muy Endeudados. As, se formaliz un alivio de deuda por 147.5 millones de dlares con el Gobierno de la Repblica Argelina Democrtica y Popular. Asimismo, el Gobierno suscribi un acuerdo de alivio de deuda con el Fondo OPEP para el Desarrollo Internacional, mediante la reestructuracin
Fuente: Bancos, financieras, casas de cambio y BCN.
Casas de cambio
140
Manejo de la deuda pblica externa
de 57.6 millones de dlares de saldo adeudado, obteniendo un alivio en valor presente de 5.16 millones de dlares.
Grfico VII-6 Brecha cambiaria 2009: Bancos, financieras, y casas de cambio (porcentaje)
1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8
01-Ene 01-Feb 01-Mar 01-Abr 01-May 01-Jun 01-Jul 01-Ago 01-Sep 01-Oct 01-Nov 01-Dic 01-Ene
1.14
Compras
Ventas
0.70
0.13
No obstante el alivio formalizado, al finalizar 2009 el saldo de la deuda pblica externa finaliz en 3,660.9 millones de dlares, equivalente a 59 por ciento del PIB (56.0% en 2008). Los principales movimientos que explican la variacin neta de la deuda fueron los nuevos desembolsos de prstamos por 330.1 millones, amortizaciones efectuadas por 65.9 millones, alivio de la deuda por 162.6 millones, acumulacin de intereses por 24.5 millones y prdidas cambiarias por 23.6 millones. De los desembolsos de prstamos externos dirigidos al sector pblico, 329.6 millones de dlares provinieron de acreedores oficiales (288.1 millones de acreedores multilaterales y 41.5 millones de acreedores bilaterales) y 0.5 millones de acreedores privados. Las contrataciones de prstamos de mediano y largo plazo del sector pblico ascendieron a 290.7 millones de dlares y se pactaron en trminos concesionales. El plazo promedio contratado fue 31 aos (18 aos de perodo de gracia) a una tasa de inters promedio de 2.3 por ciento, que resultan en un elemento de concesionalidad promedio de 49 por ciento. Este nivel de concesionalidad supera significativamente el mnimo establecido en la poltica de endeudamiento pblico y el programa econmico y financiero del Gobierno: 35 por ciento. Por otro lado, a fin que de enfrentar posibles problemas de liquidez originados por la crisis internacional, el BCN contrat con el Banco Centroamericano de Integracin Econmica una lnea contingente de liquidez por la suma de hasta 200 millones de dlares. La Lnea est compuesta por dos tramos de hasta 100 millones de dlares cada uno, los cuales pueden ser utilizados exclusivamente para los siguientes fines: el Tramo A para cubrir deficiencias financieras del Fondo de Garanta de Depsitos de las Instituciones Financieras debido a intervenciones de instituciones financieras; y el Tramo B para solucionar dificultades transitorias de liquidez del BCN. La Lnea tiene vigencia por un ao a partir de su suscripcin en agosto de 2009 y es de carcter revolvente. En cuanto al servicio de deuda pblica externa, sta ascendi a 104.6 millones de dlares, de los cuales 99.8 millones correspondieron a acreedores oficiales (51.6 millones a multilaterales y 48.2 millones a bilaterales) y 4.8 millones a acreedores privados. Del total, el Gobierno pag 72.2 millones, el BCN 25.9 millones, la FNI 4.2 millones y las empresas pblicas no financieras 2.3 millones.
-0.47
Fuente: Bancos, financieras, casas de cambio y BCN.
Grfico VII-7 Desembolsos externos por sector econmico: 2009 (participacin porcentual)
Transporte y comunicaciones 20.0 Agropecuario 5.7 Otros 6.4
Electricidad y agua 16.3 Social 16.2

Fuente: BCN.
Apoyo presupuestario 23.9 Balanza de pagos 11.5
Grfico VII-8 Servicio de la deuda pblica (millones de dlares)

160.0 140.0 39.9 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 60.1 20.0 110.3 65.9 39.9 38.8 Principal Inters
Fuente: BCN.
2007
2008
2009
CAPTULO VII
Cmara de compensacin y transferencias electrnicas de fondos

Como parte de la modernizacin del sistema de pagos nicaragense, el 17 de julio se incorpor a la Cmara de Compensacin Electrnica (CCE) el canje en euros, incrementando los servicios electrnicos que brinda el Banco Central de Nicaragua (BCN) al pblico en general a travs del sistema financiero nacional. Este ao el BCN al igual que el resto de bancos del sistema financiero nacional y como parte de la automatizacin de los procesos, inici a realizar todos sus pagos por medio de la plataforma tecnolgica del Sistema Interbancario Nicaragense de Pagos Electrnicos (SINPE) especficamente a travs del sistema de Transferencias Electrnicas de Fondos (TEF), incrementando la eficiencia y seguridad adems del ahorro interno con el uso de dicha plataforma. El 20 de noviembre se aprob la creacin del Sistema de Interconexin de Pagos (SIP), la cual permitir la realizacin de pagos transfronterizos entre los pases de Centro Amrica y Repblica Dominicana. Esto, adems de reducir los costos de transferencias entre la regin, representa un avance en la integracin econmica internacional, a travs de la integracin financiera y de los sistemas de pagos.
Grfico VII-10 Comparativa de cantidad total de transferencias 2008-2009 (miles)
2.5 2008 2.0 2009
Grfico VII-9 Comparativo de cheques presentados en CCE 2008-2009 (miles)

360 340 320 300 280 260 240 220 200 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2008 2009
Fuente: BCN.
1.5
1.0
0.5
0.0
En 2009, a travs del sistema CCE se procesaron 3.4 millones de cheques, de los cuales 3.0 millones correspondieron a cheques en crdobas y 0.4 millones en dlares de los Estados Unidos. Los cheques en moneda nacional representaron 89.64 por ciento del total de cheques compensados en el ao y constituyeron transacciones financieras por un monto total de 110,322 millones de crdobas. Por su parte, los cheques compensados en dlares representaron un total de 2,422.3 millones de dlares. En cuanto a los cheques en euros se refieren, la primera transaccin se realiz en el mes de julio, en total en este ao se procesaron 17 cheques por un monto total de 7,946.19 euros. En lo que respecta a las Transferencias Electrnicas de Fondos (TEF), durante el 2009 se realizaron 18,435 transferencias, de las cuales 12,581 fueron en crdobas, 5,845 en dlares y 9 en euros. Por moneda, los montos de las TEF ascendieron a 78,878.2 millones de crdobas, 1,045.3 millones de dlares y 1.6 millones de euros.
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Fuente: BCN.
142
Recuadro
Alcances y puntos pendientes de la Iniciativa para Pases Pobres muy Endeudados

La iniciativa para Pases Pobres Muy Endeudados (PPME) ha permitido a Nicaragua reducir significativamente su deuda pblica externa. Para que el pas pudiera recibir alivio de deuda bajo esta iniciativa debi pasar por un proceso que const de dos etapas, terminando la primera con el Punto de Decisin (en diciembre de 2000) y la segunda con el Punto de Culminacin (en enero de 2004). En cada una de estas etapas, el pas tuvo que cumplir con una serie de condicionalidades, y fue hasta que se alcanz el Punto de Culminacin que Nicaragua pudo beneficiarse plenamente del alivio de deuda de sus acreedores externos en el marco de esta iniciativa, sin ninguna condicionalidad adicional con respecto a su poltica econmica. Como resultado del alivio de deuda recibido y una poltica prudente de endeudamiento en trminos concesionales, la razn de deuda pblica externa a producto (PIB) se ha reducido de 169 por ciento en 2000 a 60 por ciento en 2009.
Evolucin de la deuda pblica externa
Millones de dlares 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
59% 86% 121% 110% 169% 161% 155% 158%
Deuda
Porcentaje de PIB
Porcentaje del PIB 170 150 130 110 90 70

56% 60%
0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
50 2009
2008
Fuente: BCN.
Desde el Punto de Decisin de la iniciativa PPME, Nicaragua ha suscrito acuerdos de condonacin de deuda con 35 acreedores oficiales (multilaterales y bilaterales) y con 45 acreedores privados. Estos ltimos en el contexto de la segunda operacin de recompra de la deuda comercial externa de Nicaragua que concluy en diciembre de 2008. Adicionalmente, tres acreedores multilaterales otorgaron alivio en el marco de la Iniciativa de Alivio de Deuda Multilateral (IADM). A la fecha, bajo las iniciativas PPME e IADM se ha logrado formalizar un alivio total de 6,954 millones de dlares, equivalente a 87 por ciento del alivio total previsto bajo ambas iniciativas.
Alivio de deuda anual formalizado (millones de dlares)
Alivio PPME Alivio IADM Alivio total 2000 73.0 0.0 73.0 2001 399.1 0.0 399.1 2002 2003 353.4 0.0 0.0 0.0 353.4 0.0 2004 2,781.6 0.0 2,781.6 2005 153.4 0.0 153.4 2006 0.6 827.1 827.8 2007 2008 1,329.8 98.1 790.1 0.0 2,119.9 98.1 2009 147.5 0.0 147.5 TOTAL 5,336.6 1,617.3 6,953.8
CAPTULO VII
A pesar de las continuas e intensas gestiones del BCN para concluir las negociaciones de alivio de deuda, Nicaragua an tiene alivios pendientes de formalizar con algunos acreedores bilaterales no miembros del Club de Pars. Este alivio asciende aproximadamente a 1,065 millones de dlares (en trminos nominales), equivalentes a 13 por ciento del alivio total de deuda previsto. La implementacin del alivio de la iniciativa PPME se ha prolongado para Nicaragua debido a que una porcin significativa del alivio de deuda previsto corresponde a pases no miembros del Club de Pars.
Alivio de deuda formalizado por fuente
(millones de dlares) Iniciativa PPME 2,830 1,748 1,082 1,197 1,310 5,337 IADM
Acreedores Bilaterales Club de Pars Otros bilaterales Multilaterales Comerciales Total
Total 2,830 1,748 1,082 2,814 1,310 6,954
1,617 1,617
Concluir el proceso de negociacin y formalizacin del alivio de deuda externa previsto bajo la Iniciativa PPME, es uno de los lineamientos estratgicos contemplado en la Estrategia Nacional de Deuda Pblica 2008-2011 (Decreto No. 28-2008). La finalizacin de este proceso tiene como objetivo alcanzar la sostenibilidad de la deuda pblica externa en el mediano plazo.
144
Recuadro
Mejoras adicionales en sistemas y medios de pagos en 2009

Integracin internacional de sistemas de pago El 16 de abril del 2009 en la ciudad de Cuman, Repblica Bolivariana de Venezuela, Nicaragua suscribi el acuerdo marco del Sistema nico de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE). Dicho marco sirvi como base para la creacin del tratado constitutivo del SUCRE firmado el 16 de octubre del mismo ao por Bolivia, Cuba, Ecuador, Honduras, Nicaragua y Repblica Bolivariana de Venezuela. Con base a la creacin de este sistema, los Estados partes convinieron en la creacin del SUCRE como unidad de cuenta comn del sistema nico de compensacin regional de pagos. Actualmente se trabaja en el desarrollo de un mdulo del sistema nico de compensacin regional de pagos en el sistema de TEF. El 20 de noviembre de 2009, el Consejo Monetario Centroamericano aprob la creacin del Sistema de Interconexin de Pagos, la cual permitir la realizacin de pagos transfronterizos entre los pases de Centro Amrica y Repblica Dominicana. Esto significar menores costos de transferencias entre la regin; asimismo, dicho sistema ayudar al proceso de integracin financiera y de los sistemas de pagos, elementos fundamentales para lograr la integracin econmica regional. Como parte integral del Proyecto de Interconexin debe darse la estandarizacin de las cuentas bancarias de estos pases, proceso que comenzar en 2010 y se espera finalice en 2011. La estandarizacin adopt el cdigo IBAN (International Bank Account Number) que es un cdigo estndar internacionalmente usado en Europa y otros pases y que tiene el respaldo por su creacin- del Comit Europeo para la Estandarizacin Bancaria y la Organizacin Internacional para la Estandarizacin. Nueva familia de billetes El BCN puso en circulacin una nueva familia de billetes, en la cual se utiliz por primera vez en Nicaragua el sustrato de polmero como material para la impresin en tres de las seis denominaciones que componen la familia. El sustrato de polmero fue utilizado en los dos billetes de menor denominacin (10 y 20 crdobas) y en una nueva denominacin (200 crdobas); se mantuvieron tres denominaciones (50, 100 y 500 crdobas) en sustrato de papel de algodn. El BCN decidi realizar la impresin de billetes en sustrato de polmero, para aprovechar las propiedades de mayor resistencia y durabilidad con respecto al sustrato de papel de algodn. Otro elemento importante a destacar sobre la nueva serie de billetes, es la diferencia de tamao entre las distintas denominaciones. Este sistema tiene la particularidad de dificultar la falsificacin, al tiempo que ayuda al sector no vidente de la poblacin a identificar con mayor facilidad las denominaciones. Las dimensiones del largo para las diferentes denominaciones corresponden a 10 crdobas (131 mm), 20 crdobas (136 mm), 50 crdobas (141 mm), 100 crdobas (146 mm), 200 crdobas (151 mm) y 500 crdobas (156 mm). En lo que respecta al ancho de los billetes, este corresponde a 67 mm para todas las denominaciones.
CAPTULO VII
Subastas electrnicas y valores desmaterializados En junio 2009, el BCN emprendi dos tareas relacionadas con el desarrollo y modernizacin del mercado de valores de deuda pblica. El sistema de subasta de valores del BCN y del MHCP migr de uno manual a otro electrnico. En este mismo contexto, el BCN inici la colocacin de valores desmaterializados, abandonando de esta forma el esquema de entrega fsica de ttulos, sustituyndolo por uno de anotacin electrnica en cuenta. La emisin de valores pblicos desmaterializados fue posible por la aprobacin, a finales del 2008, de la Norma sobre Registro de Valores Desmaterializados en el marco de la Ley de Mercado de Capitales. La administracin del registro de las emisiones de valores desmaterializados del Estado y de las instituciones pblicas es responsabilidad del BCN, funcin que fue delegada en la Central Nicaragense de Valores, de conformidad a facultad concedida por la mencionada ley. Finalmente, a finales del 2009, el Consejo Directivo del BCN autoriz el procedimiento para llevar a cabo la transformacin en anotaciones electrnicas en cuenta de los valores emitidos por esta institucin y que an circulan en forma fsica; los que debern estar desmaterializados a ms tardar el 31 de mayo de 2010 para poder ser transados a travs de la Bolsa de Valores.
146
Siglas, acrnimos y abreviaturas
ADN AIF ALADI ALBA ALBANISA ALMA AN ASOMIF BAC BANCENTRO BANEX BCE BCIE BCJ BCN BEI BID BM BVN CBPI CCE CEPAL CEPRODEL CETREX CIF CNZF COMA DAI DEG DGA DGI DGIP DGME DR-CAFTA EAAI EE.UU. ENABAS ENACAL ENATREL ENEL
Activos Domsticos Netos Asociacin Internacional de Fomento Asociacin Latinoamericana de Integracin Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica ALBA de Nicaragua, S.A. Alcalda de Managua Asamblea Nacional Asociacin Nicaragense de Instituciones de Microfinanza Banco de Amrica Central Banco de Crdito Centroamericano Banco del xito Banco Central Europeo Banco Centroamericano de Integracin Econmica Banco Central de Japn Banco Central de Nicaragua Bonos Especiales de Inversin Banco Interamericano de Desarrollo Banco Mundial Bolsa de Valores de Nicaragua Certificado de Bono de Pago por Indemnizacin Cmara de Compensacin Electrnica Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe Centro de Promocin del Desarrollo Local Centro de Trmites de las Exportaciones Costo, Seguro y Flete (por sus siglas en ingls) Corporacin Nacional de Zonas Francas Comit de Operaciones de Mercado Abierto Derechos Arancelarios a la Importacin Derechos Especiales de Giro Direccin General de Servicios Aduaneros Direccin General de Ingresos Direccin General de Inversin Pblica Direccin General de Migracin y Extranjera Tratado de libre comercio de Estados Unidos con Centroamrica y Rep. Dominicana Empresa Administradora de Aeropuertos Internacionales Estados Unidos de Amrica Empresa Nicaragense de Alimentos Bsicos Empresa Nicaragense de Acueductos y Alcantarillados Empresa Nacional de Transmisin Elctrica Empresa Nicaragense de Electricidad
EPN EE.UU. Eurostat FAO FCR FED FMI FNI FOB FOGADE FOMAV GC GRUN HSBC IADM IDR IHH IMAE IMI INATEC INE INIDE INISER INSS IPC IPMC IPRI IR ISAR ISC IVA JPN KG. KWH. LAFEX LAFISE LB. MACEDES MAGFOR
Empresa Portuaria Nacional Estados Unidos de Norte Amrica Oficina Europea de Estadstica Organizacin de las Naciones Unidas para la Agricultura y Alimentacin Fondo de Crdito Rural Reserva Federal de los Estados Unidos de Amrica Fondo Monetario Internacional Financiera Nicaragense de Inversiones Libre a Bordo Fondo de Garanta de Depsitos Fondo de Mantenimiento Vial Gobierno Central Gobierno de Reconciliacin y Unidad Nacional Hong Kong y Shangai Banking Corporation Iniciativa de Alivio de Deuda Multilateral Instituto de Desarrollo Rural ndice de Herfindahl-Hisrchman ndice Mensual de Actividad Econmica Impuesto Municipal sobre Ingresos Instituto Nacional Tecnolgico Instituto Nicaragense de Energa Instituto Nacional de Informacin de Desarrollo Instituto Nicaragense de Seguros y Reaseguros Instituto Nicaragense de Seguridad Social ndice de Precios al Consumidor ndice de Precios de Materiales de Construccin ndice de Precios Industriales Impuesto sobre la Renta ndice de Salarios Reales Impuesto Selectivo de Consumo Impuesto al Valor Agregado Japn Kilogramo(s) Kilo Watt Hora Lnea de Asistencia Financiera Extraordinaria Latin American Financial Services Libra(s) Modelo de Anlisis de Choques Econmicos y de Proteccin Econmica y Social Ministerio Agropecuario y Forestal
150
ME MEG MEM MHCP MIFIC MITRAB MN MTI MUC MW NIIF OMA OMC ONG ONZ. OPEP PDPCE PEA PEF PEI PET PGR PIB PIP PPME PYME QQ. RAAN RAAS RIB RIN RINA ROA ROE RSPNF SCA SCLP SECMCA SFN
Moneda Extranjera Modelo de Equilibrio General Ministerio de Energa y Minas Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico Ministerio de Fomento, Industria y Comercio Ministerio del Trabajo Moneda Nacional Ministerio de Transporte e Infraestructura Manual nico de Cuentas de Instituciones Financieras Mega Watt Normas Internacionales de Informacin Financiera Operaciones de Mercado Abierto Organizacin Mundial de comercio Organismos No Gubernamentales Onza Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo Programa de Defensa de la Produccin el Crecimiento y el Empleo Poblacin Econmicamente Activa Programa Econmico Financiero Poblacin Econmicamente Inactiva Poblacin Econmica Total Presupuesto General de la Repblica Producto Interno Bruto Programa de Inversin Pblica Pases Pobres Muy Endeudados Pequea y Mediana Empresa Quintal(es) Regin Autnoma del Atlntico Norte Regin Autnoma del Atlntico Sur Reservas Internacionales Brutas Reservas Internacionales Netas Reservas Internacionales Netas Ajustadas Return On Assets (Resultado neto sobre activos) Return On Equities (Resultado neto sobre patrimonio) Resto Sector Pblico No Financiero Servicio de Crdito Ampliado Servicio para el Crecimiento y Lucha contra la Pobreza Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano Sistema Financiero Nicaragense
SIBOIF SIECA SINPE SIP SIPRI SPC SPNF SUCRE T.M. TEF TELCOR TGR TLC UE VBP WTI
Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras Secretara de Integracin Econmica Centroamericana Sistema Interbancario Nicaragense de Pagos Electrnicos Sistema de Interconexin Regional de Pagos Instituto Internacional de Estocolmo de Investigacin para la Paz Sector Pblico Consolidado Sector Pblico No Financiero Sistema nico de Compensacin Regional de Pagos Toneladas Mtricas Transferencias Electrnicas de Fondos Telecomunicaciones y Correos Tesorera General de la Repblica Tratado de Libre Comercio Unin Europea Valor Bruto de Produccin West Texas Intermediate
152

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Principales indicadores macroeconmicos

Conceptos Actividad econmica

Precios y tipo de cambio

Sector monetario (tasas de crecimiento)

Finanzas pblicas (% del PIB)

Sector externo (en millones US$)

Partidas informativas (en millones C$)

Memoria Anual 2009

Gerencia de Estudios Econmicos Banco Central de Nicaragua

Consejo Directivo 2009

Memoria Anual 2009

113 Evolucin del sector financiero

135 Operaciones del Banco Central de Nicaragua

149 Siglas, acrnimos y abreviaturas

Memoria anual 2009

Memoria anual 2009

IV-7 IV-8 IV-9 IV-10 IV-11

Memoria anual 2009

Memoria anual 2009

Memoria anual 2009

Memoria anual 2009

Nicaragua: proyecciones macroeconmicas 2010

Nicaragua: proyecciones macroeconmicas 2010

Fuente: FMI y Banco Mundial.

Memoria anual 2009

Proyeccin principales variables macroeconmicas

Segundo semestre 2009: reactivacin de la economa mundial

Fuente: Oficina de Anlisis Econmico, Eurostat y BCJ.

Grfico I-2 Balance fiscal (porcentaje del PIB)

Segundo semestre 2009: reactivacin de la economa mundial

Grfico I-3 Tasas de inters: principales bancos centrales (porcentaje)

Fuente: FED, BCE y BCJ.

Memoria anual 2009

Fuente: Banco de la Reserva Federal (FED).

Grfico I-5 Tasas de desempleo (porcentaje)

Fuente: Oficina de Estadsticas Laborales, Eurostat y Ministerio de Planeacin.

Resultados macroeconmicos en Amrica Latina

Grfico I-7 Mxico: PIB, inflacin y exportaciones (porcentaje de variacin interanual)

Resultados macroeconmicos en Amrica Latina

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas y Geografa.

Fuente: Bancos Centrales y Oficina de Estadsticas Laborales de EE.UU.

Grfico I-9 Brasil: PIB, inflacin y exportaciones (variacin porcentual interanuall)

Fuente: Banco Central de Brasil.

Grfico I-10 Destino de exportaciones (promedio 2006-2008)

Grfico I-11 Venezuela: PIB, inflacin y exportaciones (porcentaje de variacin interanual)

Fuente: Banco Central de Venezuela.

Resultados macroeconmicos en Amrica Latina

2009 2.5 (1.2) (2.5) (1.0) (3.0) (1.5) 2.5

2010 4.5 3.5 2.0 2.0 1.5 2.0 3.5

Tabla I-3 Proyecciones de crecimiento: Latinoamrica (porcentaje)

Depreciacin del dlar

1/ : Tercer trimestre. Fuente: FMI.

Memoria anual 2009

p/ : Preliminar. Fuente: FMI.

Vese McKinnon (1993), Kenen (1983), Krugman (1984) y Tavlas (1992).

Ver informe del SIPRI de 2008.

Memoria anual 2009

Entorno econmico y evolucin del gasto

Entorno econmico y evolucin del gasto

Grfico II-2 Componentes del gasto (contribucin marginal)

Grfico II-3 Remesas, crdito de consumo e hipotecario (variacin interanual))

Fuente: SIBOIF y BCN.

Memoria anual 2009

Grfico II-4 Remuneraciones y compra de bienes y servicios SPNF (millones de crdobas)