Working Paper

18 de junio de 2013

Políticas Anti-Crisis
MÁS SOSPECHAS
SOBRE EL RESCATE INTERNO
Anti-crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak
MORE SUSPICIONS SUSMO BERRIAK
ABOUT BAIL-IN BARNE ERRESKATEAZ

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
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 Políticas Anti-Crisis
MAS SOSPECHAS
SOBRE EL RESCATE INTERNO

1. Durante las últimas semanas, el mercado
de bonos bancarios en el conjunto de Occidente
ha sufrido una drástica caída en la colocación de
nuevas emisiones y en la valoración de los
inversores, que ha despertado todas las alarmas.
Como referencia, veamos la evolución de la
valoración del mercado financiero con respecto a
la deuda bancaria en la Eurozona:
capitales, con la única base de la confianza en
que, en último término, en las crisis bancarias
siempre responden los gobiernos.
4. Lo lógico es que nadie acepte suscribir
bonos de este tipo de entidades bancarias, salvo
a unos costes financieros desproporcionados. O
que, una vez que se manifiesta una clara voluntad
política de que los rescates bancarios con cargo a
fondos públicos sean sustituidos por rescates
internos, el mercado de bonos bancarios se
restrinja radicalmente.

5. Esta situación nos plantea, por un lado, el

riesgo de aceleración del proceso de crisis de
estas entidades financieras, a medida que van
venciendo sus actuales valores de renta fija y
necesitan recursos para amortizarlos, recursos
que, hasta ahora, venían detrayendo de nuevas
emisiones.

6. En segundo lugar, este proceso nos revela

Fuente: Natixis
2. Todo parece indicar que las razones de
esta caída están basadas en la creciente
conciencia de que la estrategia de basar las
reestructuraciones bancarias en los procesos de
rescate interno o bail-in se ven cada vez más
próximas. Lógicamente, ante este riesgo, nadie
quiere encontrarse en la situación de acreedor de
entidades de crédito en riesgo de ser sometidas a
un proceso de reestructuración en el que las
pérdidas acumuladas –o la necesidad de
recapitalización- se imputen precisamente a los
bonistas o, en general, a los inversores del
mercado de capitales.
3. Por supuesto, se trata de un proceso
absolutamente lógico. Lo absurdo es que
entidades en quiebra técnica hayan continuado
captando ingentes cantidades en el mercado de
hasta qué punto la gestión de las políticas anti-
crisis en el conjunto de Occidente ha entrado en
una carrera contra el tiempo.
7. Ello se debe a que si los procesos de
reestructuración interna de las entidades
bancarias en dificultades continúan dilatándose,
el importe del pasivo de los bancos
correspondiente a cédulas, bonos, derivados -y,
en general, deudas con los inversores financieros-
puede ser cada vez menor.
Como consecuencia, las posibilidades de
repercutir los costes del rescate sobre estos
inversores del mercado de capitales pueden
quedar drásticamente comprometidas.
Esto podría suponer que los procesos de rescate
interno tuvieran como consecuencia la
imputación de los costes de la recapitalización a
los depositantes, lo que supondría un desastre
humano, social, económico y político de primera

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magnitud. Pero no nos olvidemos de que ya se ha
hecho –en cierta medida- en Chipre.
8. Teniendo en cuenta la gestión de la crisis
en los países occidentales durante estos años, no
es de descartar que nos encontremos ante un
proceso organizado por el propio sistema
financiero internacional con el fin de conseguir
que, una vez agotados los recursos públicos, sean
finalmente los depositantes los que financien la
salvación de la élite bancaria internacional.
9. Algunos elementos apuntan en esta
dirección. El primero de ellos, por supuesto, el
repentino consenso conseguido en las distintas
instituciones internacionales (Unión Europea,
Gobierno USA, G-20, BIS, Banco de Japón, Banco
de Inglaterra) reconociendo que los rescates con
fondos públicos no sólo eran un sinsentido y una
radical injusticia, sino que se han revelado como
incapaces de solucionar el problema bancario.
10. Ya desde 2008, EKAI Center se posicionó
claramente en esta dirección: los rescates
públicos eran un sinsentido económico y serían
además incapaces de resolver la quiebra técnica
de las grandes instituciones financieras
internacionales. Ya indicamos de forma repetida
que sólo se conseguiría ganar tiempo y que era
necesario sustituir los procesos de rescate con
cargo a fondos públicos por las políticas que,
desde un punto de vista económico, eran las
lógicas, basadas –entre otras medidas- en la
reestructuración de las entidades financieras
basada en el rescate interno con cargo a los
inversores del mercado de capitales.
no entren en vigor de forma inmediata. En el caso
de la Unión Europea, se remite su entrada en
vigor al año 2016, y cabe preguntarse por qué.
13. Como también resulta extraño que no se
produzcan inmediatamente movimientos en los
propios Estados miembros de la Unión Europea,
con el fin de introducir estos mecanismos en su
propia regulación nacional.
14. Si a todo ello añadimos la presumible
carrera que, a partir de ahora, iniciarán los
mercados financieros para huir de las entidades
financieras en dificultades, dejando solos a los
depositantes, las razones para la alarma son
evidentes.
15. Teniendo en cuenta finalmente el
inmenso poder fáctico que las grandes
instituciones financieras tienen sobre nuestros
partidos políticos y nuestros gobiernos, todo este
conjunto de situaciones resulta más que
preocupante.
16. En este contexto, de cualquier forma, el
cometido de EKAI Center es subrayar cuáles
deberían ser las políticas a seguir. Es
imprescindible que reclamemos que la
reestructuración interna de las entidades
financieras en dificultades se produzca de forma
inmediata en el conjunto de los Estados
occidentales: Unión Europea, Estados Unidos,
Gran Bretaña y Japón. Antes de que los
inversores del mercado de capitales tengan
tiempo de huir.

11. Sin embargo, el que este reconocimiento

se produzca ahora de forma tan rápida y
consensuada es, ciertamente, sospechoso.

12. Como induce también a alarma el hecho

de que las distintas disposiciones que al respecto
se están elaborando en los estados occidentales

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