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P reparacin y Evaluacin de

P royectos
Clase 15
Depreciacin
Efectos de la Depreciacin en el Pago de Impuestos
Como se ha visto anteriormente, la depreciacin constituye un gasto
por el desgaste que presentan las inversiones en maquinarias, equipos
y obras fsicas, producto de su uso. De acuerdo con ello, stos activos
presentan una prdida de valor a travs del tiempo.
Por lo tanto, dicho gasto no constituye un flujo efectivo de fondos
(salida real de dinero), sino que es un gasto indirecto producto del
menor valor que presentarn los activos por el desgaste que sufren a
travs del tiempo.
Anteriormente se haba sealado que la depreciacin influye en los
impuestos por pagar, por lo tanto, este elemento constituye una
importante herramienta para obtener ventajas tributarias en las
iniciativas de inversin, lo cual se explica a continuacin.
Depreciacin
Cuando se adquiere un activo, el desembolso se realiza al momento de
su compra. Se sabe que el activo sufre un proceso de desgasta
(denominado depreciacin, el cual no constituye un gasto real, sino
que es un gasto contable que permite compensar, a travs de una
disminucin en el pago de impuestos, las ganancias producidas por el
proyecto.
De acuerdo con lo anterior, mientras mayor sea el gasto por
depreciacin, menor ser el ingreso tributable, por lo tanto, menor ser
el impuesto a cancelar por las utilidades que reporta el proyecto, en
caso contrario, mientras menor sea el gasto por depreciacin, mayor
ser el monto de los ingresos sujetos a impuestos, y por ende, mayor
ser la cantidad de impuesto a pagar-.
Para calcular la depreciacin anual, existen diversos mtodos, sin
embargo, los ms comunes son: el mtodo de depreciacin lineal y el
mtodo de depreciacin acelerada.
Depreciacin
Sin embargo, se debe tener presente que sea cual sea el mtodo a
aplicar, siempre se har sobre la base de la depreciacin lineal, ya que
cualquiera de ellos no pierden su calidad de sistema lineal, por lo tanto,
el valor a depreciar siempre resultar de:
Por lo tanto, el mtodo de depreciacin lineal se calcular como el
valor de la inversin inicial menor el valor residual dividido por el
periodo de vida til del activo.
De acuerdo a este mtodo, la depreciacin que presentar el activo
ser en partidas iguales
Deprec.L|nea| =
Fa|urAdqu|x|c|n Fa|ur Rex|dua|
n

Deprec|ac|n =Fa|ur de Adqu|x|c|n Fa|ur Rex|dua|

Depreciacin
De acuerdo a este mtodo, la depreciacin que presentar el activo
ser en partidas iguales

Dep.L|nea| =
Fa|ur de Adqu|x.Fa|ur Rex|dua|
n

Dep.L|nea| =
25. 5.
8

Dep.L|nea| =25.
Ejemplo

Suponga que se compr una nueva mquina, cuyo valor fue de $ 250.000 cuya
vida til est programada para 8 aos. Al final del periodo de vida til, esta
mquina tendr un valor residual igual a $ 50.000.
De acuerdo a los datos anteriores, la depreciacin ser la siguiente:

El resultado, indica que la depreciacin anual igual a $ 25.000 y la depreciacin
acumulada al final del ao 8, ser igual a $ 200.000, valor que interesaba
Depreciacin
Depreciacin Acelerada
El mtodo de la depreciacin acelerada, se calcula de la misma forma
que la lineal, sin embargo, difiere en el nmero de aos de vida til del
activo, ya que este valor se encuentra dividido por tres, aproximando al
entero mayor.
En este mtodo el periodo de tiempo contemplado de vida til del
activo disminuye, lo cual permite que el valor total de depreciacin se
distribuya en un periodo menor de tiempo
Utilizando el mismo ejemplo anterior, se calcular la depreciacin
Acelerada
Deprec.Ace|erada =
Fa|ur Adqu|x|c|n Fa|ur Rex|dua|
n
3

Depreciacin
Depreciacin
De acuerdo a los resultados obtenidos, en trminos prcticos, siempre
ser ms conveniente utilizar una depreciacin acelerada, ya que
permitir pagar una cantidad menor de impuestos en los primeros aos
de la vida del proyecto.
Esto permite obtener una utilidad neta mayor durante dicho perodo, la
cual al ser actualizada, representar un mayor nivel de riqueza para el
inversionista.
Para comprender lo anterior y utilizando los datos anteriores, se
efectuar una comparacin entre ambos sistema de depreciacin
Ejemplo
Suponga que los ingresos durante cada uno de los aos de evaluacin
del proyecto sern de $ 200.000. Adems, los costos en que se incurre
el proyecto para los mismos periodos son iguales a $ 50.000. Adems
se sabe que los impuestos son del 17% y el costo de oportunidad es
de un 12%
Depreciacin
Flujo Neto de Caja con Depreciacin Lineal
Item Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8
Inversin -250.000
Ingresos 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Ing, No Operac. 50.000
Costos -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000
Depreciac. Lineal -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000 -25.000
Util. Ante Imptos. 125.000 125.000 125.000 125.000 125.000 125.000 125.000 175.000
Imptos. (17%) -21.250 -21.250 -21.250 -21.250 -21.250 -21.250 -21.250 -29.750
Util. Despues Imptos 103.750 103.750 103.750 103.750 103.750 103.750 103.750 145.250
Depreciac. Lineal 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000
Flujo Neto Caja. -250.000 128.750 128.750 128.750 128.750 128.750 128.750 128.750 170.250
Interes 12%
VAN 406.345
Depreciacin
Flujo Neto de Caja con Depreciacin Acelerada
Item Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8
Inversin -250.000
Ingresos 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Ing, No Operac. 50.000
Costos -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000
Depreciac. Acelerada -66.667 -66.667 -66.667
Util. Ante Imptos. 83.333 83.333 83.333 150.000 150.000 150.000 150.000 200.000
Imptos. (17%) -14.167 -14.167 -14.167 -25.500 -25.500 -25.500 -25.500 -34.000
Util. Despues Imptos 69.166 69.166 69.166 124.500 124.500 124.500 124.500 166.000
Depreciac. Lineal 66.667 66.667 66.667 66.667 66.667 66.667 66.667 66.667
Flujo Neto Caja. -250.000 135.833 135.833 135.833 191.167 191.167 191.167 191.167 232.667
Interes 12%
VAN 583.508
Valor de Desecho o Residual
Valor de Desecho.
Otra de las fuentes de ingresos que presentar el proyecto
corresponde al valor residual (de los equipos) o el valor de salvamento
(del negocio). Por lo tanto, es muy importante que ste sea calculado.
Para el clculo del valor de desecho existen tres formas distintas de las
cuales dos de ellas valoran los activos al final del periodo y la tercera
forma lo valora a travs de la capacidad futura de generacin de
recursos. Es decir:
1. Valor de Activos
Mtodo Contable: Valor de libro de los activos
Mtodo Comercial: Valor de mercado neto
1. Valoracin de los Flujos
Mtodo econmico: valor actual de un flujo promedio
perpetuo
Valor de Desecho o Residual
Valor de libro de los Activos
Consiste en determinar el valor contable que tendr cada activo. En
este caso, el valor de libro ser aquel que se encuentre registrado en
los libros contables.
Para su clculo se debe utilizar la siguiente expresin:
Sin embargo, hay que tener presente que la depreciacin slo deber
considerarse en el clculo del valor de libros de los activos cuanto sta
se encuentre contabilizada, lo cual ocurre al final del periodo.
Por ejemplo, si se compra un computador al inicio del ao 00, cuyo
valor de compra fue de $ 450.000, entonces en la contabilidad queda
registrado un computador con un valor de libro de $ 450.000.
Fa|ur L|hru = Fa|ur de Cumpra Deprec.Acum.
Valor de Desecho o Residual
En Octubre del mismo ao se desea calcular el valor de libro de este
activo.
Dicho valor ser equivalente al valor de adquisicin ya que la
depreciacin se contabilizar al final del ejercicio comercial, es decir el
31 de diciembre.
En consecuencia, el valor de libro del computador al mes de Octubre
ser:
Asimismo se debe tener presente que los terrenos no se deprecian, por
lo tanto, el valor en libros ser equivalente al valor de adquisicin. AI
igual que el capital de trabajo, se supone que este se recupera en su
totalidad.
Fa|ur L|hru = 45.

Fa|ur L|hru =45.
Valor de Desecho o Residual
Como al final de la vida til de los activos, stos debern
reemplazarse, se deber incurrirse en reinversiones en equipos de
reemplazo. Sin embargo, dicho reemplazo podr o no incluirse en el
ltimo periodo.
En caso de incluir el desembolso por reemplazo de equipos, en dicho
periodo, el valor en Iibros del nuevo equipo ser igual a su valor de
adquisicin, ya que al ser un equipo recin comprado el activo tendr
una depreciacin igual a cero.
Item Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Inversin
Computador 300
Ingresos Vtas 450 450 450
Costos -250 -250 -250
Depreciacion -100 -100 -100
Reinversin Computador -300
Valor Desecho o Residual 300
Utilid. Antes Impuestos 300 100 100 100
Valor de Desecho o Residual
Cabe destacar que cuando se considera un desembolso, por concepto
de reemplazo, al final del periodo de vida til del activo, y el ingreso por
la venta del activo (en el mismo periodo) es de igual monto, el efecto
que se produce es nulo, no influyendo en la composicin final del flujo
de caja.
Lo mismo sucede cuando no se considera la reinversin en equipo de
reemplazo, si el desembolso no es registrado en el flujo de caja,
tampoco deber ser considerado el ingreso por venta que tendr dicho
activo de reemplazo.
Por Ejemplo
Suponga que a inicios del ao 00 se adquiere un camin de reparto en $ 12.000.000,
cuya vida til ser de cuatro aos. Adems, se sabe que el tipo de depreciacin que
se utilizar es la lineal y que el proyecto tienehorizonte de evaluacin igual a diez
aos.
De acuerdo a lo anterior, la depreciacin anual ser:
Valor de Desecho o Residual
Entonces, la depreciacin acumulada ser la siguiente:
Ao Depreciacin Final Depreciac, Acumulada
1 3.000.000 3.000.000
2 3.000.000 6.000.000
3 3.000.000 9.000.000
4 3.000.000 12.000.000
Deprec.L|nea| =
Fa|ur Cumpra Fa|ur Rex|dua|
u|da t||

Deprec.L|nea| =
12..
4

Deprec.L|nea| = 3..


NOTA: para el clculo de la
depreciacin, contablemente
se asume un valor residual
igual a cero
Valor de Desecho o Residual
Por lo tanto, el valor en libros del camin repartidos para finales del
segundo ao ser el siguiente:
Valor Libro = Valor Adquisicin - Dep. Acumulada
Valor Libro = 12.000.000 - 6.000.000 = 6.000.000
EI valor en libros del camin repartidos para el tercer y cuarto ao es
de $ 3.000.000 Y $ 1, respectivamente.
NOTA:
Contablemente siempre se debe
reflejar un valor. ya que puede
ser vendido como chatarra (es
unvalor simblico)
Valor de Desecho o Residual
Como se puede observar, el horizonte de evaluacin del proyecto es
de diez aos, por lo tanto, se deber reinvertir en un camin repartidor
a fines del cuarto y octavo ao. Entonces,
El siguiente esquema representa lo sealado anteriormente:
Sin embargo, el ltimo camin comprado slo cumple dos aos de uso,
por lo tanto, el valor en libros al final del periodo de evaluacin es de $
6.000.000
Item Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
Inversi o n (12.000)
Valor de 1 1 6.000
salvamento
Reinversion (12.000) (12000)

Valor de Desecho o Residual
Valor de mercado de los activos.
Este mtodo consiste en calcular el valor que tendr el activo al
momento de su liquidacin (venta). En este caso, se deber determinar
la desvaloracin que sufre el activo en un periodo dado de tiempo.
Ejemplo
Suponga que un proyecto tiene un horizonte de evaluacin equivalente cinco aos.
La Adquisicin del equipo computacional asciende a $ 500.000 y cuya vida til es
igual a dos aos
Como se puede observar, el equipo computacional deber ser reemplazado
durante el periodo de evaluacin del proyecto dos veces, al final del segundo y
cuarto periodo. Sin embargo, el equipo computacional al termino de evaluacin del
proyecto slo tendr un ao de uso (y por ende, de desgaste), lo cual no
significara que el valor de mercado sea un 50% inferior a su valor de adquisicin
(debido a que su vida til es de dos aos).
Por lo tanto, segn este mtodo se deber identificar cuanto se desvaloriza un
activo similar despus de un ao de uso.
Valor de Desecho o Residual
Valor de mercado de los activos.
La ventaja que presenta este mtodo es que permite considerar el
aumento de valor que sufren algunos activos, por ejemplo, el valor del
terreno puede aumentar a travs del tiempo, producto del desarrollo
que se ha provocado alrededor de este.
As como tambin se puede considerar la prdida de valor por la
obsolescencia que presentan ciertos activos tecnolgicos.
Asimismo, al aplicar este mtodo para calcular el valor de salvamento
de los activos se deber tener en consideracin los efectos tributarios
que puede provocar en el proyecto, lo que deber verse reflejado en el
flujo de caja.
Esto se debe a que cuando el valor de mercado es superior al valor en
libros del activo, se produce una utilidad contable; o bien, en caso
contrario, una prdida contable, lo que influir en los impuestos por
pagar.
Valor de Desecho o Residual
Valor de mercado de los activos.
Cuando el valor de mercado es superior al valor en libros, se producir
una utilidad, por lo que el pago de impuestos ser mayor.
En cambio, cuando el valor de mercado es inferior al valor en libros, se
producir una prdida contable, lo que permitir reducir la carga
impositiva.
Por lo tanto, para efectos tributarios, la perdida contable ser
beneficiosa para el proyecto, dado que el pago de impuestos ser
menor.
De acuerdo a lo anterior, la utilidad / perdida contable vendr dada por
la siguiente ecuacin

Ut|||dad
Prd|da
=Fa|ur de Mercadu Fa|ur de L|hrux
T =t U
Valor de Desecho o Residual
Valor de mercado de los activos.
Donde T corresponde al ahorro por impuesto o el mayor impuesto que
arrojar el aplicar una tasa impositiva igual a t sobre la utilidad
prdida contable.
Valor de Desecho o Residual
Valor Actual de los Beneficios Netos Futuros.
Este mtodo presume que el proyecto global puede ser vendido, lo
cual implica que podr seguir operando despus del periodo de
evaluacin que se ha estimado para el proyecto inicial.
Por lo tanto, el inversionista que desee comprarlo, deber pagar un
precio que le permita, adems de pagar la inversin realizada (compra
del proyecto como un todo), obtener la rentabilidad deseada.
De acuerdo a lo anterior, el precio al que se podr vender el proyecto
ser aquel que est dispuesto a pagar el inversionista. Por lo tanto, el
flujo de beneficios netos se deber estimar desde el siguiente periodo
al considerado en la evaluacin original del proyecto.
Valor de Desecho o Residual
Valor Actual de los Beneficios Netos Futuros.
Para calcular el valor que tendr el proyecto, se puede suponer que
uno de los perodos del flujo de caja evaluado en el proyecto original,
se mantendr constante, de modo tal de perpetuarlo.
De esta forma, el inversionista podr identificar si el valor actual neto
es mayor o igual que cero, si es as, le convendr comprar el proyecto
Por Ejemplo
Si el horizonte del proyecto origi nal es de ci nco anos, el fluj o de
benefici os netos que deber estimar quien compre el proyecto
comenzara desde el perodo sexto, momento en que i nici ar la
operacin de este. De acuerdo a ello, el periodo quinto del
proyecto ori ginal, ser el momento cero para el comprador del
proyecto.
Valor de Desecho o Residual
Valor Actual de los Beneficios Netos Futuros.
Por lo tanto, segn lo dicho anteriormente, se deber cumplir la
siguiente relacin
Segn lo anterior, tanto el beneficio neto como el periodo son datos
conocidos, y la tasa de descuento relevante exigida por el comprador
podr calcularse de acuerdo al promedio histrico del mercado.

BN
(1 +|)
t
n
t=
I


Donde:
BN : Beneficio neto del periodo t
i : Tasa de descuento relevante
t : Periodo de la evaluacin
I
0
: Inversin Inicial
Valor de Desecho o Residual
Valor Actual de los Beneficios Netos Futuros.
Por lo tanto, el inversionista (comprador del proyecto), el precio
mximo que estar dispuesto a pagar por el proyecto ser ya que a
ese precio el valor actual neto ser igual a cero
Es decir:

BN
(1 +|)
t
n
t=
= I


P reparacin yEvaluacin de
P royectos
Continua en Clase 16

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