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Aula 12 - Moeda, Inflao e Poltica Monetria

Desenvolver habilidades e competncias que permitam ao aluno compreender o significado e as funes da moeda no sistema de economia de mercado, bem como os indicadores de seu volume conjuntural; Interpretar o processo inflacionrio, conhecer suas causas segundo a Teoria Econmica e manipular corretamente os diversos ndices utilizados para mensur-la; e avaliar a poltica monetria do governo e os instrumentos que a constituem.

Introduo
O tema desta aula a moeda. Este termo designa de forma genrica o que costumamos chamar de dinheiro. Vamos discutir o conceito e os atributos da moeda e qual seu papel na economia. Tambm entraremos no tema da principal doena da moeda: a inflao. Voc vai conhecer a definio, as medidas (os ndices de preos) e as causas apontadas pela teoria econmica para a sua ocorrncia. Falaremos um pouco da poltica monetria, observando os instrumentos que o governo utiliza para controlar o volume de moeda em circulao. E daremos uma olhada geral sobre o sistema financeiro no Brasil, no qual circula a maior parte da moeda existente na economia.

Pequena histria da moeda Macroeconomia

A necessidade de algum tipo de medida de valor dos bens, que servisse tambm para troc-los entre si, vem desde o final da pr-histria. As primeiras civilizaes j realizavam intensas trocas de mercadorias, tanto internamente como umas com as outras. Comunidades primitivas podem trocar os bens entre si sem precisar de
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moeda, simplesmente atravs da troca direta. Isso deixa de funcionar quando as trocas no so mais eventuais (produzi mais feijo do que precisava, gostaria de ter mais arroz; procuro algum que tenha excesso de arroz e o troque por feijo). Definir os valores recprocos (quanto de um vale o outro), acertar as quantidades, achar o interessado na troca exata que desejamos fazer, tudo isso complexo e no funciona regularmente. A moeda simplifica tudo. Vendo meu feijo por moeda e utilizo-a para comprar arroz, sem precisar achar quem deseja fazer a troca inversa. Os preos dos bens tambm acabam se acertando mais facilmente. Enfim, as trocas freqentes tornaram a moeda uma necessidade. A moeda teve vrias fases. Inicialmente, usava-se algum bem abundante na poca e no lugar: o sal foi um dos primeiros, da a palavra salrio. Gado tambm foi utilizado: carneiros na Roma antiga (antes de ser o grande Imprio que todos conhecem) da a palavra pecnia, pecunirio, que se refere a algo pago em dinheiro, cuja raiz o latim pecus gado (que tambm a origem de pecuria, peclio, etc). Mais tarde, usou-se algum metal tido como precioso, porque muito til e escasso. Da as moedas de cobre, bronze, prata e ouro. Essa foi a fase das moedas metlicas, que durou at o final da Idade Mdia na Europa. Essas moedas primeiramente eram locais e mais tarde passaram a ser nacionais (somente o governo do pas podia emiti-las). Cedo, elas conheceram a inflao: os reis emitiam moedas com menor teor metlico para cobrir suas despesas excedentes (j existia dficit pblico); isso gerou alguns tumultos sociais famosos naquele perodo, pois as pessoas se viam mais pobres as moedas valiam menos, o que significava preos mais altos. Uma terrvel crise inflacionria sacudiu a Europa um sculo aps a descoberta da Amrica. Os metais preciosos encontrados pelos espanhis circularam pela Europa durante o final do sc. XVI e metade do sc. XVII, quadruplicando os preos em geral. Essa exploso de preos teve importantes conseqncias sociais e econmicas, as quais esto na raiz da Revoluo Industrial - origem do capitalismo contemporneo.
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Nessa poca, comeou a circular a chamada moeda-papel, ttulos emitidos pelos bancos e casas de crdito em nome do depositante do metal real. Os negcios fluam muito rapidamente dentro dos paises e entre estes. Ningum saa mais carregando sacolas de ouro e prata, substitudos por esses documentos das instituies a quem o metal estava confiado. Eles tinham aceitao geral e as casas de crdito intercambiavam-nos entre si, cobrindo apenas o saldo devedor com metal sonante. O passo seguinte foi a emisso do papel-moeda (as cdulas oficiais do dinheiro de cada pas) emitidas e garantidas pelo governo atravs de uma reserva em ouro o lastro da moeda. O sistema foi acertado entre as principais potncias e passou a ser chamado de padro ouro. Cada pas emitia sua moeda (em metal comum e em papel) de acordo com suas reservas em ouro e o governo comprometia-se a troc-la por ouro a quem desejasse, a uma taxa fixa. Assim, tambm, as contas dos diversos pases nas suas transaes comerciais eram acertadas, seguindo as taxas de converso para o ouro de cada moeda nacional. O sistema do padro ouro foi substitudo no final da Segunda Guerra Mundial (1945) por um sistema em que apenas o dlar norte-americano seria trocado por ouro, a uma taxa fixa. Todas as demais moedas podiam ser trocadas por dlares, a taxas tambm fixas. Em 1971, o presidente Nixon, dos EUA, decretou o fim da conversibilidade do dlar em ouro, encerrando essa fase. Desde ento, as moedas nacionais flutuam de forma aleatria e so garantidas pelos governos como fonte de valor mas sem qualquer garantia em bens reais. Caractersticas e funes da moeda A moeda cumpre trs funes econmicas fundamentais: meio de troca unidade de conta reserva de valor Como meio de troca, ela intermedia todas as transaes econmicas, tanto de bens e servios, quanto de fatores de produo ( usada para pagar salrios, lucros, juros e aluguis). Somente se tiver aceitao generalizada,
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ela pode cumprir essa funo. O governo impe o uso da moeda nacional em todas as transaes da dizer-se que a moeda possui curso forado. Como unidade de conta, a moeda usada em todos os clculos de preos, rentabilidade e comparaes de valores. Como reserva de valor, ela permite guardar valores ao ser poupada, isto , no utilizada imediatamente no consumo. Guardar moeda significa guardar valor para consumo ou investimento futuro. Os problemas da moeda e da economia comeam quando ela perde uma ou mais dessas funes. Houve poca, no Brasil, em que ningum guardava moeda, pois era o mesmo que gelo: derretia. As contas tambm eram feitas usando outro padro geralmente, o dlar. S assim podia-se comparar preos, lucros, salrios, etc, sem incorrer em equvoco. Estivemos a um passo de ver nossa moeda nacional perder at a funo de meio de troca, sem o que ela deixaria de ter qualquer significado econmico. Esse trabalho destrutivo foi feito pelo maior dos males que pode acometer uma moeda: a inflao. Assim, para cumprir as funes devidas, a moeda precisa ter as seguintes caractersticas fsicas: ser facilmente divisvel (divisibilidade) ser bastante porttil (portabilidade) ser durvel em termos fsicos (durabilidade) O governo possui o monoplio da emisso da moeda e tem a tarefa de assegurar essas caractersticas fsicas e, principalmente, as trs funes descritas mais acima. Para isso, ele precisa defender o valor da moeda, combatendo a inflao. Tambm deve evitar o oposto, a deflao (queda de preos). Esse problema causa tantos ou mais horrores econmicos quanto a inflao. Deflao associa-se a depresso econmica: queda do PIB, falncias e desemprego. Por isso, a funo estabilizadora do governo to importante e reconhecida por economistas de todas as tendncias (veja a Aula 10). A poltica monetria busca manter estvel o valor da moeda nacional.
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H dois conceitos de moeda muito utilizados para mensurar o seu volume na economia (tanto o governo como os analistas privados esto sempre acompanhando as alteraes nesse volume). O primeiro chamado de Meios de Pagamento; consiste na soma da moeda em poder do pblico e dos depsitos vista nos bancos comerciais. Representa-se os meios de pagamentos pelo smbolo M1. Conceitos mais amplos de meios de pagamento so tambm utilizados, acrescentando-se ao M1, sucessivamente, os depsitos em poupana e em ttulos privados (o resultado chama-se M2), os depsitos em fundos de renda fixa (M3) e os ttulos pblicos (M4). Todos esses ttulos ou aplicaes so considerados, em maior ou menor grau, como moeda, porque podem ser nela convertidos com margens variadas de facilidade. A maior facilidade de um ttulo ou um ativo, de ser convertido em moeda, denominada liquidez. Assim, do M1 ao M4, estamos incorporando ao cmputo dos meios de pagamento ativos com nveis cada vez menores de liquidez - mas que funcionam parcialmente como moeda, especialmente em situaes de inflao elevada. O segundo conceito, mais restrito, o de Base Monetria. Ela consiste na moeda em circulao e nos encaixes bancrios, isto , o total da moeda em poder do pblico e no caixa dos bancos (moeda em circulao), mais os depsitos dos bancos junto autoridade monetria (no caso brasileiro, esta o Banco Central). Esses depsitos so, em parte voluntrios, e em parte obrigatrios. Comparando os dois conceitos, percebemos que: a) os depsitos vista nos bancos comerciais no fazem parte da Base Monetria e sim dos Meios de Pagamento; b) o papel-moeda mantido em caixa pelos bancos est na Base Monetria, mas no nos Meios de Pagamento; c) os depsitos dos bancos comerciais junto autoridade monetria (Banco Central) esto na Base Monetria, mas no nos Meios de Pagamento. Os dois primeiros componentes depsitos vista e caixa dos bancos so fundamentais para entendermos o que se chama de moeda escritural. Ela
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constituda pelos depsitos e circula na forma de cheques (os depsitos, e no os cheques, constituem a moeda escritural). Os bancos a utilizam para emprestar dinheiro. Retm uma parte dos depsitos em caixa, a partir de estimativas de quanto os depositantes costumam retirar em curto prazo. O restante emprestado aos demandantes de crdito (empresas e pessoas fsicas). Ao realizar emprstimos, os bancos expandem os meios de pagamento. Parte desses emprstimos retorna rede bancria, possibilitando novos emprstimos (da parcela no retida pelos prprios bancos para atender os saques dos depositantes). Assim, h uma proporo de recursos que volta ao fluxo da produo e do consumo. Por isso, dizemos que os bancos criam moeda, na forma escritural. O multiplicador dos meios de pagamento a proporo em que os depsitos retornam ao circuito econmico na forma de emprstimos, novos depsitos, mais emprstimos e assim por diante. Assim, quando o governo emite moeda, est ampliando a base monetria. Mas ele pode evitar que os meios de pagamento cresam na mesma proporo, fazendo os bancos depositarem parte dos novos recursos junto ao Banco Central. Esses depsitos so parte da base monetria, mas no dos meios de pagamento, pois no esto circulando na economia atravs do crdito bancrio. O multiplicador dos meios de pagamento ser reduzido, expandindo o crdito numa proporo menor. O potencial inflacionrio da nova emisso parcialmente esterilizado com esse procedimento, pelo menos por certo tempo. Falaremos mais adiante do Banco Central e dos instrumentos de poltica monetria, que possibilitam esse tipo de ao do governo.

A inflao: conceito, causas e medidas

Inflao significa a perda do poder de compra da moeda de um pas. Ela se traduz numa alta generalizada dos preos dessa economia (os preos inflam, da o nome). O problema com a inflao que ela no ocorre uma vez e acaba; mesmo nesse caso, as conseqncias seriam danosas, mas ela persistente. Depois de se instalar, difcil de remover e as polticas
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conhecidas para isso so sacrificantes para boa parte da sociedade. A inflao causa graves problemas ao funcionamento da economia, destacando-se os seguintes: a) altas de preos generalizadas produzem distores econmicas, porque os preos no sobem todos ao mesmo tempo, h uma disperso dos preos relativos: a relao entre os preos sofre mudanas pulverizadas e eles deixam de ser referncias vlidas para decises dos agentes econmicos. b) a inflao causa concentrao de renda, porque os mais pobres tm maiores dificuldades de se defender, enquanto os ricos podem reajustar suas rendas, ganhar no mercado financeiro, dolarizar seus ativos, etc. c) ambientes de alta inflao, ao dificultar o clculo de ganhos, perdas e comparaes, e tambm por atiar ganhos especulativos e levar a altas taxas de juros como meio de defesa do governo, inibem o investimento produtivo, causando impasse no crescimento econmico H trs explicaes bsicas na Teoria Econmica sobre inflao, vejamolas; 1.Inflao de Demanda resultado do excesso da Demanda Agregada sobre a Oferta Agregada. Na verdade, significa muito dinheiro em busca de poucos bens. Os keynesianos atribuem esse caso acelerao excessiva da economia, quando os negcios fluem com muita rapidez e a renda monetria cresce mais que a oferta de bens e servios. Nessa situao, defendem poltica monetria restritiva (reduzindo o volume de moeda em circulao) e poltica fiscal contracionista (contraindo a demanda agregada). Os economistas da escola monetarista (corrente conservadora, crtica do keynesianismo e que ganhou terreno nas ltimas duas dcadas) atribuem a inflao ao descontrole monetrio do governo, devido aos seus excessos fiscais: o governo emite moeda para cobrir seus dficits freqentes, desvalorizando-a. Esta corrente defende uma poltica monetria mais forte e no confia na poltica fiscal.

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2.Inflao de custos: gerada no lado da oferta e no da demanda. H trs fontes possveis de inflao de custos: aumento excessivo de salrios ou de lucros e choques de oferta. Aumentos salariais da mesma magnitude que o crescimento da produtividade no so inflacionrios: nesse caso, o volume de produtos ter crescido na mesma proporo e o aumento salarial ser absorvido pela maior receita, sem elevao dos preos. Aumentos salariais superiores produtividade podem gerar dois efeitos: repasse aos preos ou quebra das empresas pela contrao dos lucros. As empresas monopolistas e oligopolistas tambm podem gerar inflao se procurarem aumentar suas margens de lucro. Lembre-se de que, em momentos de recesso econmica, elas no reduzem os preos e sim o volume produzido (veja Aula 5); podem inclusive tentar compensar nos preos a perda nas quantidades. Finalmente, os choques de oferta tm raiz no clima ou na poltica: quebras de safra, altas de insumoschave como o petrleo, apages como tivemos no Brasil em 2001, desvalorizaes cambiais violentas como a de 2002. A oferta se retrai e os preos sobem. Nesse caso, recomenda-se usar a poltica monetria apenas para evitar a propagao desses choques para toda a economia; outras opes, que muitos consideram mais eficazes em tais casos, so a abertura para importaes ou negociaes de preos e salrios entre o governo, empresrios e sindicatos de trabalhadores. 3.Inflao inercial: foi diagnosticada no Brasil por economistas brasileiros que elaboraram uma srie de planos antiinflacionrios apoiados nessa teoria, culminando no Plano Real. Trata-se da indexao generalizada na economia todos os preos, impostos, contratos, salrios e aluguis acabam sofrendo reajustes de acordo com um ou alguns ndices de preos, que medem a inflao. Assim, todos vo jogando a alta de preos de ontem para a frente e ela se eterniza. Gera-se uma tendncia estvel de inflao, em lugar de preos estveis. Choques de oferta, nesses casos, s aumentam o patamar da inflao, que depois se repete ano a ano naquele patamar. A medio da inflao feita por ndices de preos, que acompanham o nvel geral dos preos ao longo do tempo para detectar sua variao. Em geral, observamos trs tipos principais de ndices de preos: no
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varejo (tambm chamados de ndices do Custo de Vida ou de Preos ao Consumidor), no Atacado e Gerais. A maioria dos ndices conhecidos refere-se ao varejo. Somente a Fundao Getlio Vargas (FGV) calcula o ndice de Preos no Atacado (IPA) e o ndice Geral de Preos (IGP). O IGP uma mdia ponderada do ndice de Preos ao Consumidor, coletado em doze capitais brasileiras (peso de 30%), do IPA (peso de 60%) e do ndice Nacional da Construo Civil (INCC), com peso de 10%. Assim, o nico ndice que mede realmente a inflao, porque observa os principais preos na economia, tanto para as famlias (varejo), como para as empresas (atacado). Uma verso do IGP para o mercado financeiro (o IGP-M, cuja sigla incorpora a expresso de mercado) calculada com antecedncia de dez dias, com divulgao no final de cada ms (o IGP normal divulgado no dia 10 do ms seguinte). Na verdade, a coleta de preos do IGP vai de 1 a 30 de cada ms e a do IGPM, de 21 a 20. Costuma-se utilizar o IGP no conceito de Disponibilidade Interna (da a sigla completa: IGP-DI), que acompanha apenas os preos no mercado interno. O IGP tambm calculado no conceito de Oferta Global (OG), incluindo produtos transacionados no mercado internacional, mas seu uso mais restrito. O IBGE calcula o ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC) e o ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA). ndices desse tipo baseiam-se em Pesquisas de Oramentos Familiares (conhecidas pela sigla POF), nas quais famlias selecionadas tm suas compras acompanhadas durante alguns meses, gerando uma distribuio de bens e servios em termos percentuais. Esses percentuais mdios transformam-se na ponderao (pesos) do ndice. Em seguida, pesquisas mensais desses preos so realizadas e as variaes so ponderadas por esses pesos para compor o ndice do ms. O INPC utiliza ponderaes de famlias com renda at oito salrios mnimos e o IPCA, de um a quarenta salrios mnimos. Ambos pesquisam onze regies metropolitanas do Pas. Alm destes, o IPC da FGV, citado
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acima, assim como o IPC elaborado pela Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas da USP (FIPE) e o ndice do Custo de Vida calculado pelo Departamento Intersindical de Estatsticas e Estudos Scio-Econmicos (Dieese), compem a lista dos ndices mais conhecidos e populares no Brasil. Os dois ltimos restringem-se aos preos coletados no municpio de So Paulo: a FIPE usa uma ponderao extrada de famlias de um a vinte salrios mnimos e o Dieese, de um a trinta. O IPCA o ndice adotado para fixar as metas da inflao e consta dos acordos com o FMI. Em certo sentido, isso o torna o ndice mais importante: todo o mercado acompanha a sua evoluo, projetando as reaes do governo a qualquer estouro da meta oficial. No entanto, nem sempre esse ndice utilizado em estudos econmicos, onde o IGP, pelas razes j assinaladas, costuma ter preferncia, principalmente quando se analisa no apenas o consumo, mas tambm a produo (os custos das empresas so melhor expressos pelos preos no atacado).

Sistema Financeiro
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O conjunto das instituies pblicas e privadas que organiza e concentra os fluxos de moeda na economia chamado de sistema financeiro. O sistema financeiro pblico composto pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN), pelo Banco Central do Brasil (BaCen), pelo Comit de Poltica Monetria (COPOM), pelo Banco do Brasil, pela Caixa Econmica Federal (CEF), pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) e pelos bancos de desenvolvimento regionais (Banco do Nordeste e Banco da Amaznia). O CMN o rgo superior que define a poltica monetria do governo (no prximo item, discutiremos os instrumentos de poltica monetria). As metas e a orientao geral so definidas pelo CMN, composto pelos ministros da Fazenda e do Planejamento e pelo presidente do BaCen. Uma das atribuies do CMN estabelecer a meta de inflao do ano corrente e, principalmente, do ano seguinte, acompanhando a execuo da poltica monetria pelo BaCen de forma a avaliar se a meta est sendo atingida.
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O COPOM levanta as informaes sobre a inflao e o desempenho da economia, as projees do mercado sobre a inflao, o PIB e a taxade juros e define a taxa de juros dos ttulos pblicos (denominada taxa Selic), compatvel com a meta fixada pelo governo (CMN). O BaCen o principal rgo executor da poltica monetria. Ele concentra quatro funes: Banco dos bancos fornecedor de recursos de ltima instncia para os bancos privados em caso de necessidade e receptor de depsitos voluntrios e compulsrios dos mesmos. Gestor do Sistema Financeiro Nacional o Bacen autoriza o funcionamento das instituies financeiras e regulamenta suas atividades, emitindo normas e circulares. Emissor da moeda nacional compete ao BaCen a deciso de emitir e a definio do volume emitido. Banqueiro do Governo o BaCen financia o Tesouro Nacional atravs da emisso de ttulos de crdito, recebe depsitos do Governo e administra sua dvida interna e externa. Tambm o gestor das reservas internacionais do Pas e do fluxo de capitais do e para o Pas (assunto da prxima aula). O Banco do Brasil e a CEF so instituies financeiras federais. O primeiro atua como agente financeiro do governo e opera o crdito rural e industrial, alm de administrar o comrcio exterior brasileiro. A CEF atua no financiamento da habitao e saneamento bsico e capta depsitos de poupana e contas correntes. O BNDES o instrumento do governo para financiar projetos de investimento pblicos e privados com impacto importante na economia. Tanto as empresas estatais, como empresas privadas nacionais e estrangeiras, utilizam-se das linhas de financiamento desse banco para ampliar (ou instalar) suas atividades. O mesmo papel, em escala regional,
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desempenhado pelos bancos oficiais de desenvolvimento do Nordeste e da Amaznia, mais envolvidos em financiamentos a pequenas e mdias empresas, produtores cooperados, etc.

O sistema financeiro privado constitudo pelos bancos comerciais, que captam depsitos vista e atuam no crdito de curto prazo; bancos de investimento, que captam depsitos a prazo e fornecem capital de mais longo prazo s empresas; pelas sociedades de crdito, financiamento e investimento (financeiras), responsveis pelo crdito ao consumidor; pelas sociedades de arrendamento mercantil (leasing); pelas associaes de poupana e emprstimo; e pelos bancos mltiplos, que so uma fuso da maioria dessas instituies numa nica com diversas carteiras de crdito e financiamento. Como j dito, a regulamentao desse setor uma das atribuies do Banco Central.

Poltica monetria
O objetivo de estabilizar o valor (ou poder aquisitivo) da moeda nacional perseguido pelo governo atravs da poltica monetria. Esta compe-se de diversos instrumentos. Os mais importantes so os seguintes: a)emisses: seu volume e limites so definidos pelo CMN e sua execuo est a cargo do Banco Central. O governo deve emitir moeda para acompanhar o crescimento dos negcios. Quando se observa excesso de moeda e o governo tenciona reduzir seu volume ou aument-lo sem novas emisses, os demais instrumentos entram em ao; b)compulsrio: so depsitos obrigatrios dos bancos comerciais junto ao Banco Central, de um percentual dos depsitos vista de seus correntistas. O objetivo evitar que os bancos utilizem o dinheiro desses depsitos no crdito, ampliando os meios de pagamento. O governo varia a porcentagem dos depsitos cujo recolhimento obrigatrio e com isso amplia ou reduz o crdito privado ao consumo e ao investimento (o compulsrio rende juros abaixo do mercado);
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c)redesconto: um emprstimo de ltima instncia do Banco Central aos bancos comerciais que se encontram descobertos ao final de suas operaes dirias. Aumentando ou reduzindo a taxa desse emprstimo, o BaCen estimula ou desestimula a ousadia dos bancos comerciais na concesso de crdito (maior ousadia implica em maior risco de terminar descoberto e ter de recorrer ao redesconto); d)taxa de juros: ao fixar os juros que pagar pelos seus prprios ttulos, o governo (atravs do Banco Central) estabelece um piso no mercado de crdito. Ningum lanar ttulos a taxas mais baixas que as dos ttulos pblicos, pois estes so muito mais garantidos e os aplicadores recusaro taxas mais baixas. Como os emprstimos em geral so garantidos por ttulos lanados pelas instituies financeiras (depsitos a prazo, etc), estas precisam competir com o governo na captao de recursos de aplicadores para obterem os fundos que utilizaro no crdito, na outra ponta. Juros altos desestimulam os tomadores de crdito e esfriam os negcios, dificultando a prtica de aumentos de preos; e)operaes de mercado aberto (open market): o governo negocia seus ttulos com objetivos ligados poltica monetria. Se desejar reduzir os meios de pagamento, vende ttulos ao mercado e esteriliza os recursos obtidos (no os utiliza em despesas ou em crdito, impedindo-os de voltar ao fluxo monetrio); se desejar aumentar os meios de pagamento, recomprar seus prprios ttulos. Em geral, o combate inflao feito com elevao da taxa de juros, aumento das porcentagens e prazos de recolhimento dos compulsrios, aumento da taxa de redesconto e operaes de enxugamento de moeda via open market. O combate recesso utiliza os instrumentos opostos (baixa dos juros, reduo do compulsrio e do redesconto, ampliao dos meios de pagamento atravs do open market). As doses de cada instrumento e a combinao final de todos eles dependem dos objetivos mais especficos do governo, alm do estudo de seus impactos sobre outras variveis (dficit pblico, dvida pblica, cmbio, etc).

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O regime de metas de inflao

Desde 1999, a poltica monetria brasileira segue o regime de metas de inflao. Sinteticamente, ele funciona com base em decises do CMN sobre a inflao desejada no ano corrente e nos seguintes. O COPOM analisa os indicadores da conjuntura econmica para observar se a inflao est caminhando em direo meta definida ou, ao contrrio, est se afastando dela. Alm dos indicadores da economia real e dos ndices de preos, tambm observada a previso dos principais agentes financeiros do mercado, porque ela forma expectativas dos agentes econmicos que se refletiro em suas polticas de preos. Com base nesse conjunto de informaes, o COPOM decide mensalmente a taxa de juros dos ttulos pblicos (denominada Selic), influindo sobre o conjunto das taxas de juros do mercado. Os demais instrumentos tambm podem ser acionados, mas nos ltimos anos a taxa de juros tem sido, de fato, a arma principal do governo no combate inflao. As crticas a essa concentrao da poltica monetria na taxa de juros partem de economistas que no a consideram como o instrumento mais eficiente, devido a seus efeitos colaterais. De fato, aumentos na taxa de juros fazem crescer a dvida interna do governo e ocasionam novas despesas, pressionando os dficits pblicos. No final do processo, pode-se ter mais inflao. Alm disso, taxas muito altas como tem ocorrido no Brasil desestimulam os investimentos produtivos. Sem estes, impossvel manter o crescimento do PIB em bases sustentveis. Se o PIB no cresce, as receitas tributrias tambm ficam estagnadas, obrigando o governo a aumentar a carga fiscal o que acaba prejudicando de novo o crescimento econmico ou a incorrer em novos dficits. Essa crtica parte de um diagnstico de inflao de custos, para a qual as restries de poltica monetria so pouco eficazes, a no ser para evitar a propagao dos efeitos a toda a economia. O debate prossegue at os dias de hoje. Questes originais tm vindo tona. Por exemplo, ser que o Brasil possui uma taxa de juros de equilbrio isto , aquela que estabiliza a inflao em patamares baixos mais alta que a mdia dos pases? E, se for, quais sero os motivos? Ou ser que tudo
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no passa de uma viso poltica estreita, que acaba beneficiando o setor financeiro em prejuzo dos setores produtivos da economia? Quem sabe voc, futuro economista, contribua para aclarar essas e outras questes.

Sntese
Nesta aula, discutimos as funes da moeda, a inflao significado, causas e medidas o sistema financeiro nacional e a poltica monetria com seus instrumentos. Voc deve ter percebido que a economia real um sistema de vasos comunicantes (lembra das aulas de fsica no ensino mdio?): mexese numa varivel e afeta-se uma grande variedade de outras. No deixe de fazer as atividades propostas na Aula digital. Na prxima aula, estudaremos melhor o setor externo da economia: Balano de Pagamentos, cmbio, dvida externa. Esperamos voc l!

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