Eng Economica002 Top Avanc

ENGENHARIA ECONMICA AVANADA
TPICOS AVANADOS MATERIAL DE APOIO
LVARO GEHLEN DE LEO

gehleao@pucrs.br
Engenharia Econmica Avanada
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5 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

Nas prximas sees sero apresentados os principais critrios, e seus respectivos modelos matemticos, para avaliao econmica de projetos de investimento, entre os quais se destacam o valor presente lquido (VPL), a taxa interna de retorno (TIR), o tempo de recuperao do capital pay back time , o ndice de lucratividade (IL) e a taxa interna de retorno modificada (MTIR).
5.1 Valor Presente Lquido

A determinao do valor presente lquido (VPL) de um projeto de investimento usa o conceito de fluxo de caixa descontado, calculando o somatrio do valor presente dos fluxos de caixa (FC) que ocorrem nos instantes t = 0, 1, ..., z, a uma taxa de desconto denominada de taxa mnima de atratividade (TMA).
VPL = FC0 + !
t =1
FCt
1+ TMA
5.2 Taxa Interna de Retorno

O clculo da taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de caixa de um projeto de investimento consiste em determinar a taxa de desconto que anula o somatrio do valor presente dos fluxos de caixa (FC) que ocorrem nos instantes t = 0, 1, ..., z.
!
t =0
FCt
(1+ TIR)
=0
2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br
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5.3 Tempo de Recuperao do Capital

A utilizao do critrio do tempo de recuperao do capital permite avaliar se o capital investido ser recuperado dentro de um prazo estabelecido.
5.4
ndice de Lucratividade
O ndice de lucratividade (IL) pode ser calculado atravs da seguinte expresso:
FC t t VPL 1 + TMA ) t =1 ( IL = = z FNt VPL I FN0 + t 1 + TMA ) t =1 ( FC 0 +

FC = fluxos de caixa do projeto FN = apenas fluxos de caixa negativos
TMA = taxa mnima de atratividade
5.5 Taxa Interna de Retorno Modificada

A taxa interna de retorno modificada (MTIR) calculada atravs da seguinte expresso:
z FPt (1 + TR )zt 1 MTIR = t =0 z FNt FN0 + t ( ) 1 + TF t =1

FP = apenas fluxos de caixa positivos TR = taxa de reinvestimento FN = apenas fluxos de caixa negativos TF = taxa de financiamento
1 z
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5.6 Aplicao dos Critrios para Avaliao Econmica de Projetos

O problema 21, a seguir apresentado, ilustra a aplicao dos critrios de valor presente lquido (VPL), taxa interna de retorno (TIR) e tempo de recuperao de capital pay back time para avaliao econmica de projetos de investimento.
Problema 21 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

Considere um projeto de investimento com o diagrama de fluxo de caixa apresentado na figura 25.
2.000 1.500 1.700
2.100 1.900
0 5.000
Figura 25 Diagrama de Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento
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Avaliar o projeto de investimento atravs do critrio do valor presente lquido, considerando uma taxa de desconto taxa mnima de atratividade de 10% ao ano.
VPL(10%) = FC0 +
Para t = 0:
FCt t 1 + 0,10 ) t =1 (
FC0 = 5.000,00
Para t = 1:
FC1 1.500 = = 1.363,64 1 1 (1 + 0,10) (1 + 0,10 )

Para t = 2:
FC2 1.700 = = 1.404,96 2 2 (1 + 0,10 ) (1+ 0,10)

Para t = 3:
FC3 2.000 = = 1.502,63 (1 + 0,10 )3 (1+ 0,10)3

Para t = 4:
FC4 2.100 = = 1.434,33 (1 + 0,10 )4 (1+ 0,10) 4

Para t = 5:
FC5 1.900 = = 1.179,75 5 5 (1 + 0,10) (1 + 0,10 )

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Calcula-se, ento, o valor presente lquido do projeto de investimento, atravs do somatrio dos fluxos de caixa descontados pela taxa mnima de atratividade.
VPL(10%) = 5.000 +
1.500 1.700 + + (1 + 0,10)1 (1 + 0,10)2
2.000 2.100 1.900 + + 3 4 (1 + 0,10) (1 + 0,10) (1 + 0,10)5
VPL(10%) = 5.000,00 + 1.363,64 + 1.404,96 +
+ 1.502,63 + 1.434,33 + 1.179,75

VPL(10%) = 1.885,30
Utilizando o critrio do valor presente lquido, com uma taxa mnima de atratividade de 10% ao ano, o projeto de investimento poderia ser aceito.
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Calcular, tambm, a taxa interna de retorno do fluxo de caixa do projeto de investimento.
5.000 1.500 1.700 2.000 2.100 1.900 + + + + + =0 0 1 2 3 4 (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR)5
TIR = 23,09% ao ano

Pode-se utilizar a ferramenta atingir meta para calcular a taxa de desconto que anula o somatrio do valor presente dos fluxos de caixa.
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Podem ser empregadas funes financeiras especficas para o clculo do valor presente lquido e da taxa interna de retorno de um projeto de investimento, utilizando planilhas eletrnicas.
Na ilustrao acima, a taxa mnima de atratividade (TMA) clula C16 igual taxa de desconto clula D10, ou seja, C16 = D10. O clculo do valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa realizado na clula C19 = C3 + VPL(C16;C4:C8) e a taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de caixa calculada em C22 = TIR(C3:C8).
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Utilizar o critrio do tempo de recuperao do capital para determinar se o projeto de investimento pode ser aceito ou deveria ser rejeitado. Adotar uma taxa de desconto de 10% ao ano e considerar que o tempo mximo tolerado para a recuperao do capital investido de trs anos. Calculam-se os fluxos de caixa descontados pela expresso:
Fluxo Descontado (t = 0) =
Fluxo de Caixa ( t ) Fluxo de Caixa ( t ) = t (1+ Taxa de Desconto) (1+ 0,10)t
Adotando-se uma taxa de desconto de 10% ao ano, verifica-se que o projeto de investimento passa a apresentar saldo positivo somente a partir do quarto ano, indicando que o tempo de recuperao do capital superior a trs anos. Pelo critrio do tempo de recuperao do capital, o projeto de investimento deveria ser rejeitado.
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Problema 22 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

A planilha abaixo apresenta alguns indicadores para avaliao econmica de projetos de investimento, entre os quais destacam-se o valor presente lquido (VPL), a taxa interna de retorno (TIR), o ndice de lucratividade (IL) e a taxa interna de retorno modificada (MTIR).
O ndice de lucratividade (IL) calculado atravs da seguinte expresso:

FC t t VPL 1 + TMA ) t =1 ( IL = = z FNt VPL I FN0 + t 1 + TMA ) t =1 ( FC0 +
FC = fluxos de caixa do projeto FN = apenas fluxos de caixa negativos
z
TMA = taxa mnima de atratividade
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Calculando o ndice de lucratividade (IL) do projeto P para uma TMA = 14% ao ano:
1.500 500 2.000 2.000 2.000 = 11,63%
1.500 + IL P (TMA = 14%) =
(1 + 0,14 )1 (1 + 0,14 )2 (1 + 0,14 )3 (1 + 0,14 )4 (1 + 0,14 )5

1.500 + 1.500
(1 + 0,14 )1 (1 + 0,14 )2
500
A taxa interna de retorno modificada (MTIR) calculada atravs da seguinte expresso:

1
z z FPt (1 + TR )z t 1 MTIR = t = 0 z FNt FN0 + t 1 + TF ) t =1 (

FP = apenas fluxos de caixa positivos TR = taxa de reinvestimento FN = apenas fluxos de caixa negativos TF = taxa de financiamento
Calculando a taxa interna de retorno modificada (MTIR) do fluxo de caixa do projeto P para uma TR = 12% ao ano e TF = 15% ao ano:
1
5 5 3 54 5 5 2.000 (1 + 0,12) + 2.000 (1 + 0,12) + 2.000 (1 + 0,12) MTIRP (TR = 12%; TF = 15%) = 1 1.500 500 1.500 + + (1 + 0,15 )1 (1 + 0,15 )2
5 2 1 0 2.000 (1 + 0,12) + 2.000 (1 + 0,12) + 2.000 (1 + 0,12) = 1= 1.500 500 1.500 + + (1 + 0,15 )1 (1 + 0,15 )2
5 2 2.000 (1 + 0,12) + 2.000 (1 + 0,12) + 2.000 = 1 = 16,22% 1.500 500 1.500 + + (1 + 0,15 )1 (1 + 0,15 )2
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6 Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Projetos

A anlise de viabilidade econmico-financeira de projetos de investimento considera os aspectos econmicos do projeto e os recursos financeiros disposio do investidor.
6.1 Determinao do Fluxo de Caixa de Projetos de Investimento

Para determinao do fluxo de caixa de um projeto de investimento antes do pagamento de imposto de renda (FCAI), considera-se o valor de compra dos equipamentos no incio do projeto (instante t=0) e o valor de venda destes equipamentos ao final do projeto (instante t=z), o valor do financiamento, o valor dos pagamentos das prestaes do financiamento e o resultado operacional (RO).
FCAI0 = Financto Compra0 FCAIt = ROt Pagamento t
FCAIz = ROz Pagamentoz + Vendaz

Para determinao do fluxo de caixa de um projeto de investimento depois do pagamento de imposto de renda (FCDI), considera-se a soma algbrica do fluxo de caixa antes do pagamento de imposto de renda (FCAI) com o imposto de renda (IR).
FCDI = FCAI + IR
Nas prximas sees sero apresentados os procedimentos a serem adotados para efetuar o clculo do imposto de renda (IR), considerando os efeitos da depreciao, do valor contbil e do pagamento de juros na apurao do lucro tributvel.
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6.2 Clculo da Depreciao Contbil

Para determinao do lucro tributvel deve-se considerar a depreciao (DEPR) despesa equivalente perda de valor dos equipamentos , calculada atravs da diviso do valor de compra pelo nmero de perodos estabelecidos no prazo de depreciao contbil.
DEPR t =
Compra 0 Prazo Depr Contbil
6.3 Determinao do Valor Contbil

Se o prazo de depreciao contbil for menor ou igual durao z do projeto de investimento, as parcelas de depreciao so alocadas do perodo 1 at o perodo correspondente ao prazo de depreciao contbil, sendo atribudo um valor igual a zero s parcelas de depreciao dos perodos subsequentes. Nesse caso, o valor contbil no instante t=z igual a zero, pois o equipamento ter sido totalmente depreciado. Se o prazo de depreciao contbil for superior durao z do projeto de investimento, as parcelas de depreciao so alocadas do perodo 1 at o perodo z e, ao final do projeto de investimento, apura-se o valor contbil do equipamento no instante t=z, atravs da seguinte expresso:
Valor Contbil z = Compra0 z DEPRt
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6.4 Apurao do Lucro Tributvel

Nos projetos realizados com financiamento de capital, os juros (J) pagos so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional (RO), juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel (LT).
LTt = ROt DEPR t Jt

Ao final do projeto de investimento, a diferena entre o valor de venda do equipamento e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante t=z em que ocorre a venda.
LTz = ROz DEPRz Jz + [Vendaz Valor Contbilz ]
6.5 Clculo do Imposto de Renda

Para o clculo do imposto de renda (IR) deve-se aplicar uma alquota sobre o lucro tributvel.
IR = [LT Alquota IR]

Considera-se, para fins de avaliao, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto de investimento apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
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6.6 Avaliao Econmica de Projetos Valor Presente Lquido

A partir da determinao dos fluxos de caixa do projeto de investimento, antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda, podem ser aplicados os critrios para avaliao econmica de projetos, entre os quais se destaca o valor presente lquido (VPL).
z
VPL AI = FCAI0 +
t =1 z
FCAIt
(1 + TMA )t
FCDIt
VPL DI = FCDI0 +
t =1
(1 + TMA )t
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Problema 23 Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Projetos

A empresa BETA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 120.000. Estima-se que este projeto de investimento ser capaz de gerar, durante 3 anos, um resultado operacional de $ 50.000 por ano. Ao final deste perodo de 3 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 60.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 5 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 70.000, a uma taxa de juros de 12% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 2 anos pelo sistema de prestaes uniformes, atravs de duas parcelas anuais e consecutivas. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
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Apresentar os fluxos de caixa do projeto de investimento antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda e os valores anuais da depreciao (DEPR), do financiamento detalhado (juros, amortizao e saldo devedor), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 10% ao ano. A planilha abaixo apresenta a soluo do problema 23.
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A empresa GAMA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 250.000. Estima-se que este projeto de investimento ser capaz de gerar, durante 6 anos, um resultado operacional de $ 65.000 por ano. Ao final deste perodo de 6 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 30.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 5 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 120.000, a uma taxa de juros de 18% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 3 anos pelo sistema de amortizaes constantes, atravs de trs parcelas anuais e consecutivas. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
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A empresa DELTA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 180.000. Estima-se que este projeto ser capaz de gerar, durante 7 anos, um resultado operacional de $ 60.000 por ano. Ao final deste perodo de 7 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 30.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 10 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 100.000, a uma taxa de juros de 20% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 5 anos, atravs de cinco parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano, da seguinte forma: na primeira parcela se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 25% do valor financiado; na segunda parcela so pagos apenas os juros sobre o saldo devedor; o valor da terceira parcela igual a um tero do valor da segunda parcela; nas quarta e quinta parcelas pago o restante da dvida, sendo que o valor da quarta parcela igual ao dobro do valor da quinta parcela. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
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Problema 26 Anlise de Viabilidade de Projetos de Investimento

Uma empresa analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 150.000. Estima-se que este projeto ser capaz de gerar, durante 4 anos, um resultado operacional de $ 40.000 por ano. Ao final deste perodo de 4 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 35.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 3 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 55.000, a uma taxa de juros de 20% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 2 anos pelo sistema de amortizao com prestaes uniformes, atravs de duas parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
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Apresentar os fluxos de caixa do projeto de investimento antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda e os valores anuais da depreciao (DEPR), do financiamento detalhado (juros, amortizao e saldo devedor), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 5% ao ano.
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A empresa ALFA analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 160.000. Estima-se que este projeto ser capaz de gerar, durante 7 anos, um resultado operacional de $ 35.000 por ano. Ao final deste perodo de 7 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 15.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 8 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 100.000, a uma taxa de juros de 20% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 5 anos, atravs de cinco parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano, da seguinte forma: na primeira parcela se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 40% do valor financiado; na segunda parcela so pagos apenas os juros sobre o saldo devedor; o valor da terceira parcela igual metade do valor da segunda parcela; nas quarta e quinta parcelas pago o restante da dvida, sendo que o valor da quarta parcela igual ao valor da quinta parcela. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel.
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Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto. Apresentar os fluxos de caixa do projeto de investimento antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda e os valores anuais da depreciao (DEPR), do financiamento detalhado (juros, amortizao e saldo devedor), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 5% ao ano.
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Uma empresa analisa a viabilidade de realizar um projeto de investimento envolvendo a compra de equipamentos no valor de $ 150.000. Estima-se que este projeto ser capaz de gerar, durante 4 anos, um resultado operacional de $ 55.000 por ano. Ao final deste perodo de 4 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 15.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 5 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 135.000, a uma taxa de juros de 20% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 3 anos pelo sistema de amortizaes constantes, atravs de trs parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional, juntamente com a depreciao, para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia, positiva ou negativa, no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Para o clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Considerar, ainda, que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto.
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Apresentar os fluxos de caixa do projeto de investimento antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda e os valores anuais da depreciao (DEPR), do financiamento detalhado (juros, amortizao e saldo devedor), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 5% ao ano.
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Considerar um projeto de investimento, que inclui gastos com a elaborao do projeto de engenharia e com a compra dos equipamentos para implantao deste projeto. O gasto com a elaborao do projeto de engenharia $ 15.000 considerado como despesa pr-operacional, podendo ser amortizado em um prazo de dois anos, sendo descontado do resultado operacional para fins de apurao do lucro tributvel. O gasto com a compra de equipamentos igual a $ 80.000, e considerado, para fins de apurao do lucro tributvel, como depreciao a ser descontada do resultado operacional. Estima-se que este projeto de investimento ser capaz de gerar, durante 5 anos, um resultado operacional de $ 20.000 por ano. Ao final deste perodo de 5 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 40.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 8 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 50.000, a uma taxa de juros de 12% ao ano. Este financiamento ser liquidado em 4 anos, atravs de quatro parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano, da seguinte forma: na primeira parcela se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 40% do valor financiado; o valor da segunda parcela igual metade do valor da primeira parcela; nas terceira e quarta parcelas pago o restante da dvida, sendo que o valor da terceira parcela igual ao dobro do valor da quarta parcela. Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia (positiva ou negativa) no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda.
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Considerar que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto. Para clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Apresentar os fluxos de caixa antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda, e os valores anuais da depreciao (DEPR), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento do imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade de 7% ao ano. Calcular, ainda, a taxa interna de retorno modificada (MTIR) do fluxo de caixa do projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda. Para tanto, considerar uma taxa de financiamento de 12% ao ano e uma taxa de reinvestimento de 5% ao ano.
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Considerar um projeto de investimento, que inclui gastos com a elaborao do projeto de engenharia e com a aquisio dos equipamentos para implantao deste projeto. O gasto com a elaborao do projeto de engenharia $ 45.000 considerado como despesa pr-operacional, podendo ser amortizado em um prazo de trs anos, sendo descontado do resultado operacional para fins de apurao do lucro tributvel. O gasto com a aquisio de equipamentos igual a $ 100.000, e considerado, para fins de apurao do lucro tributvel, como depreciao a ser descontada do resultado operacional. Estima-se que este projeto de investimento ser capaz de gerar, durante 8 anos, um resultado operacional de $ 40.000 por ano. Ao final deste perodo de 8 anos, estima-se vender os equipamentos por $ 25.000. O prazo de depreciao contbil dos equipamentos de 5 anos e supe-se depreciao anual linear para fins de tributao. Considerar que ser realizado um financiamento de $ 100.000, a uma taxa de juros de 12% ano. Este financiamento ser liquidado em 7 anos, atravs de sete parcelas consecutivas, pagas ao final de cada ano, da seguinte forma: na primeira parcela se paga juros sobre o saldo devedor mais amortizao de 35% do valor financiado; o valor da segunda parcela igual metade do valor da primeira parcela; o valor da terceira parcela igual ao triplo do valor da quarta parcela, sendo que, aps o pagamento da quarta parcela, o saldo devedor ser igual a 15% do valor do financiamento, devendo ser liquidado, nas trs ltimas parcelas, atravs de um sistema de amortizaes constantes.
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Os juros pagos no financiamento so considerados despesas financeiras, devendo ser descontados do resultado operacional para fins de apurao do lucro tributvel. A diferena entre o valor da venda dos equipamentos e o seu valor contbil tem influncia (positiva ou negativa) no lucro tributvel no instante em que ocorre a venda. Considerar que o projeto de investimento est sendo realizado em uma empresa lucrativa. Portanto, se o projeto apresentar um lucro tributvel negativo em um determinado perodo, haver uma reduo do valor do imposto de renda a ser pago pela empresa, sendo considerado um benefcio a ser creditado ao projeto. Para clculo do imposto de renda deve-se aplicar uma alquota de 30% sobre o lucro tributvel. Apresentar os fluxos de caixa antes (FCAI) e depois (FCDI) do pagamento de imposto de renda, e os valores anuais da depreciao (DEPR), do lucro tributvel (LT) e do imposto de renda (IR). Calcular o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa deste projeto de investimento, antes e depois do pagamento do imposto de renda, para uma taxa mnima de atratividade de 6% ao ano. Calcular, ainda, a taxa interna de retorno modificada (MTIR) do fluxo de caixa do projeto de investimento, antes e depois do pagamento de imposto de renda. Para tanto, considerar uma taxa de financiamento de 8% ao ano e uma taxa de reinvestimento de 4% ao ano.
85
7 Avaliao Econmica de Equipamentos

Neste captulo sero discutidos os modelos utilizados para avaliao econmica de equipamentos.
Problema 31 Avaliao Econmica de Equipamentos

A empresa ALFA pretende adquirir um equipamento novo com as caractersticas econmicas estimadas para os cinco anos de vida til, conforme apresentado na tabela 9. Tabela 9 Caractersticas Econmicas do Equipamento Novo Instante t (anos)
0 1 2 3 4 5
Valor do Equipamento
5.000 3.800 2.800 2.000 1.400 1.000
Receitas Operacionais
Custos Operacionais
4.000 3.950 3.900 3.850 3.800
(1.300) (1.900) (2.500) (3.100) (3.700)
Considerar uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 12% ao ano. Determinar o instante t em que o equipamento novo deveria ser descartado. Calculam-se os VPLs relativos ao incio de cada ano obtidos pela utilizao do equipamento durante um ano, ao longo dos cinco anos de sua vida til. Manter o equipamento durante o primeiro ano (0 1):
VPL 01(12%) = 5.000 +
3.800 + 4.000 1.300 = 803,57 (1 + 0,12)
86
Manter o equipamento durante o segundo ano (1 2):
VPL12 (12%) = 3.800 +
2.800 + 3.950 1.900 = 530,36 (1 + 0,12)
Manter o equipamento durante o terceiro ano (2 3):
VPL 23 (12%) = 2.800 +
2.000 + 3.900 2.500 = 235,71 (1 + 0,12)
Manter o equipamento durante o quarto ano (3 4):
VPL 34 (12%) = 2.000 +
1.400 + 3.850 3.100 = 80,36 (1 + 0,12)
Manter o equipamento durante o quinto ano (4 5):
VPL 45 (12%) = 1.400 +
1.000 + 3.800 3.700 = 417,86 (1 + 0,12)
87
Calculam-se, ento, os VPLs no instante t=0, resultantes da utilizao do equipamento novo por um, dois, trs, quatro ou cinco anos. Utilizar o equipamento adquirido novo por um ano (0 1):
VPL 01(12%) = VPL 01 = 803,57

Utilizar o equipamento adquirido novo por dois anos (0 2):
VPL 02 (12%) = VPL 01 +
VPL12 530,36 = 803,57 + = 1.277,10 1 (1 + 0,12) (1 + 0,12)1
Utilizar o equipamento adquirido novo por trs anos (0 3):
VPL 03 (12%) = VPL 01 + = 803,57 +
VPL 23 VPL12 + = (1 + 0,12)1 (1 + 0,12)2
530,36 235,71 + = 1.465,01 (1 + 0,12)1 (1 + 0,12)2
88
Utilizar o equipamento adquirido novo por quatro anos (0 4):
VPL 04 (12%) = VPL 01 + = 803,57 +
VPL 23 VPL 34 VPL12 + + = 1 2 (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12)3
530,36 235,71 80,36 + + = 1.407,82 1 2 (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12)3
Utilizar o equipamento adquirido novo por cinco anos (0 5):
VPL 05 (12%) = VPL 01 + = 803,57 +
VPL 23 VPL 34 VPL 45 VPL12 + + + = 1 2 3 (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12)4
530,36 235,71 80,36 417,86 + + + = 1.142,26 1 2 3 (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12)4
Verifica-se que o equipamento adquirido novo deveria ser descartado aps o terceiro ano de uso, quando obtido o mximo valor presente lquido pela sua utilizao. A tabela 10 apresenta uma sntese dos resultados obtidos. Tabela 10 Valor Presente Lquido da Utilizao do Equipamento Novo
VPL (t) a (t+1)
t
0 1 2 3 4 5
Custos Operacionais
t
0
VPL (0) a (t)
803,57 530,36 235,71 (80,36) (417,86)
5.000 3.800 2.800 2.000 1.400 1.000 4.000 3.950 3.900 3.850 3.800 (1.300) (1.900) (2.500) (3.100) (3.700)
1 2 3 4 5
803,57 1.277,10 1.465,01 1.407,82 1.142,26
O equipamento adquirido novo deveria ser, portanto, descartado no instante t=3.
89

A empresa ALFA pretende adquirir um equipamento novo com as caractersticas econmicas estimadas para os cinco anos de vida til vide tabela 11. Tabela 11 Caractersticas Econmicas do Equipamento Novo Instante t (anos)
0 1 2 3 4 5
8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000
Custos Operacionais
5.000 6.000 6.000 7.000 7.000
(1.500) (2.500) (3.500) (4.500) (5.500)
Considerar uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 18% ao ano. Determinar o instante t em que o equipamento novo deveria ser descartado. Desenvolver os clculos necessrios para justificar a sua deciso, preenchendo a tabela 12 com os resultados obtidos. Tabela 12 Valor Presente Lquido da Utilizao do Equipamento Novo
VPL (t) a (t+1)
t
0 1 2 3 4 5
Valor do Equipamento 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000
Custos Operacionais
t
0
VPL (0) a (t)
5.000 6.000 6.000 7.000 7.000
(1.500) (2.500) (3.500) (4.500) (5.500)
1 2 3 4 5
O equipamento deveria ser descartado no instante t = ___ .

90

A empresa ALFA pretende adquirir um equipamento novo com as caractersticas econmicas estimadas para os cinco anos de vida til, conforme apresentado na tabela 13. Tabela 13 Caractersticas Econmicas do Equipamento Novo
VPL (t) a (t+1)
t
0 1 2 3 4 5
Valor do Equipamento 20.000 15.000 11.000 8.000 6.000 5.000
Custos Operacionais
t
0
VPL (0) a (t)
10.000 9.800 9.600 9.400 9.200
(3.000) (3.800) (4.900) (6.200) (7.600)
1 2 3 4 5
Considerar uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 12% ao ano. Definir o mnimo tempo de utilizao do equipamento novo para justificar a sua aquisio. Determinar, tambm, o instante t em que o equipamento deveria ser descartado.
Mnimo tempo de utilizao do equipamento novo: ____ anos O equipamento deveria ser descartado no instante t = ____
Desenvolver os clculos necessrios para justificar a sua deciso, preenchendo a tabela 13 com os resultados obtidos.
91
8 INVESTIMENTO SOB RACIONAMENTO DE CAPITAL

A engenharia econmica possibilita a seleo de programas de investimento sob racionamento de capital, atravs da utilizao de modelos de programao matemtica.
Problema 34 Investimento sob Racionamento de Capital

A empresa ALFA necessita avaliar vrios projetos de investimento para melhoria da eficincia dos seus processos logsticos. Os projetos de investimento P, Q, R e S vide tabela 14 podem ser executados simultaneamente, desde que respeitado o oramento anual. Tabela 14 Fluxo de Caixa dos Projetos de Investimento e Oramento Anual Ano
0 1 2 3 4 5
P
(1.500) (1.500) (500) 2.000 2.000 2.000
Q
(2.000) (1.000) 1.000 1.000 1.500 1.500
R
(2.500) (500) 2.000 2.000 1.000 0
S
(3.000) 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Oramento
(6.000) (2.000) 1.000 1.000 0 0
Entradas de caixa em cada ano podem ser incorporadas ao oramento do prprio ano, porm recursos de um ano no podem ser utilizados em outros anos. Determinar os projetos de investimento que devem ser executados para maximizar o valor presente lquido total (VPL Total), respeitando as restries oramentrias e a restrio de valor binrio projeto de investimento executado (1) e projeto de investimento no executado (0).
92
Considerar uma taxa mnima de atratividade (TMA) de 10% ao ano. Pode-se criar uma planilha eletrnica, que contm colunas de clulas com os fluxos de caixa dos projetos de investimento. Nas clulas B4, C4, D4 e E4 so calculados o valor presente lquido (VPL) do fluxo de caixa dos projetos de investimento P, Q, R e S, a partir de uma taxa mnima de atratividade (TMA), inserida na clula G4, utilizando a seguinte sintaxe: B4 = B6 + VPL(G4;B7:B11) C4 = C6 + VPL(G4;C7:C11) D4 = D6 + VPL(G4;D7:D11) E4 = E6 + VPL(G4;E7:E11)
Note-se que o valor presente lquido total (VPL Total) ser obtido na clula F4, a partir da deciso de executar (1) ou no executar (0) o projeto de investimento, utilizando-se a sintaxe F4 = somarproduto(B4:E4;B13:E13). O fluxo de caixa total em cada perodo coluna fluxo total tambm depender da execuo ou no dos projetos de investimento. Assim, nas clulas F6 a F11 dever ser utilizada sintaxe semelhante. Por exemplo, a clula F9 conter a
93
expresso F9 = somarproduto(B9:E9;B13:E13). Na coluna oramento aparece o oramento previsto para cada ano. Atravs da programao matemtica pode-se determinar a seleo tima de projetos de investimento, procurando maximizar o valor presente lquido total, respeitando as restries oramentrias.
Utiliza-se a funo solver do menu ferramentas. Na janela parmetros do solver, apresentada na ilustrao acima, deve-se definir a clula de destino (F4) correspondente clula de clculo do valor presente lquido total, que deve ser maximizado e as clulas variveis, que correspondem s clulas que contm as variveis de deciso (B13, C13, D13 e E13) execuo ou no dos projetos de investimento. Deve-se, ainda, adicionar as restries, estabelecendo que o fluxo de caixa total em cada ano clulas F6 a F11 seja maior ou igual ao oramento clulas G6 a G11 e que as variveis de deciso sejam binrias projeto de investimento executado (1) e projeto de investimento no executado (0) , aplicando os smbolos correspondentes.
94
Informar, ainda, que se trata de um modelo de programao linear, incluindo as restries de no-negatividade (ver opes na janela parmetros do solver presumir modelo linear e presumir no negativos).
95
Para encontrar a soluo tima deve-se utilizar o boto resolver na janela parmetros do solver.
Assim, considerando os projetos de investimento P, Q, R e S, com seus respectivos fluxos de caixa, e as restries oramentrias, pode-se determinar a seleo de projetos de investimento que maximiza o valor presente lquido total para uma determinada taxa mnima de atratividade (TMA).
96
Na ilustrao abaixo se apresenta a escolha tima para uma TMA = 10% ao ano.
A soluo tima determina a execuo dos projetos de investimento P e R, com um valor presente lquido total de $ 1.718. Observa-se que no ano 1 o fluxo de caixa total igual ao oramento e nos demais anos o fluxo de caixa total superior ao oramento. Resolver o problema para TMA de 15% ao ano e de 20% ao ano, utilizando planilhas eletrnicas e a modelagem de programao matemtica atravs da funo solver. Indicar a deciso tomada para cada situao e o valor presente lquido total obtido.
97
Na ilustrao abaixo se apresenta a escolha tima para uma TMA = 15% ao ano. A soluo determina a execuo dos projetos de investimento R e S, com um VPL total de $ 816.
Na ilustrao abaixo se apresenta a escolha tima para uma TMA = 20% ao ano. A soluo determina a execuo do projeto de investimento R, com um VPL total de $ 112.
98
Problema 35 Investimento sob Racionamento de Capital

A empresa ALFA necessita avaliar vrios projetos de investimento para melhoria da eficincia dos seus processos operacionais. Os projetos de investimento A, B, C e D vide tabela 15 podem ser executados simultaneamente, desde que respeitado o oramento anual. Tabela 15 Fluxo de Caixa dos Projetos de Investimento e Oramento Anual Ano
0 1 2 3 4
A
(1.000) (1.500) (500) 2.000 2.500
B
(1.500) (1.000) 2.000 1.000 1.500
C
(2.000) (500) 2.000 1.500 500
D
(3.000) (500) 1.000 1.000 3.500
Oramento
(5.000) (2.000) 1.000 2.000 1.000
Entradas de caixa em cada ano podem ser incorporadas ao oramento do prprio ano, porm recursos de um ano no podem ser utilizados em outros anos. Determinar os projetos de investimento que devem ser executados para maximizar o valor presente lquido total (VPL Total), respeitando as restries oramentrias e a restrio de valor binrio projeto executado (1) e projeto no executado (0). Resolver o problema para TMA de 4% ao ano e de 8% ao ano, utilizando planilhas eletrnicas e a modelagem de programao matemtica atravs da funo solver. Indicar a deciso tomada para cada situao e o valor presente lquido total obtido.
99
9 INVESTIMENTO SOB CONDIES DE RISCO E INCERTEZA

Para a escolha de programas de investimento sob condies de risco e incerteza, recomenda-se a utilizao de rvores de deciso, que so diagramas que apresentam os resultados que podem ser obtidos a partir de um processo de tomada de deciso com estgios mltiplos. Cabe destacar que o conceito de risco envolve situaes em que as probabilidades de ocorrncia de um determinado evento so conhecidas, enquanto na situao de incerteza estas probabilidades no so conhecidas. O diagrama tipo rvore vide figura 26 construdo da esquerda para a direita, utilizando quadrados para indicar os pontos de deciso e crculos para representar a ocorrncia de eventos, com suas probabilidades associadas.
X 10% Y 55% A 40% B 60% C B1 B2 80% 20% T C1 15% 85% T1 T2 45% A1 30% 35% A2 Y2 Y3 X1 25% Y1
S1
Figura 26 Diagrama de rvore de Deciso
100
Cada ramo da rvore conduz a um resultado, que pode ser declarado em termos monetrios ou no-monetrios. As rvores de deciso se constituem em uma ferramenta de apoio que explicita as alternativas de investimento, as probabilidades de ocorrncia dos eventos futuros e a expectativa de resultados por eles gerados. A partir da construo da rvore de deciso, pode-se conduzir o processo de tomada de deciso, aplicando-se um critrio de deciso, apoiado em objetivos a serem alcanados. Tipicamente, os critrios podem ser divididos em famlias, considerando o perfil do tomador de deciso, a saber: VALOR ESPERADO procura escolher uma alternativa visando maximizar o valor esperado, que o somatrio dos resultados multiplicados pelas respectivas probabilidades. MAXIMAX utilizado pelo tomador de deciso otimista, pois maximiza o valor a ser obtido, esperando que ocorra o melhor resultado em cada alternativa possvel. MAXIMIN utilizado pelo tomador de deciso pessimista, pois maximiza o valor a ser obtido, esperando que ocorra o pior resultado em cada alternativa possvel. Pode-se, ainda, utilizar uma abordagem de opes reais, que permite avaliar projetos de investimento considerando alternativas que propiciem flexibilidade estratgica e operacional atravs da seleo de programas de investimento sob risco e incerteza, com a utilizao de modelos de rvore de deciso e de anlise multicriterial. Uma opo real o direito, mas no a obrigao, de empreender uma ao a um custo predeterminado, por um perodo preestabelecido. Entre as opes reais mais frequentes esto o adiamento, o abandono, a converso e a contrao ou expanso de projetos de investimento.
101
Problema 36 Processo de Tomada de Deciso

A empresa ALFA pretende ampliar a sua capacidade de produo. Para tanto, esto sendo analisadas trs alternativas distintas: subcontratar terceiros, iniciar a produo em horas extras ou construir novas instalaes. A melhor escolha depende da demanda futura, cuja ocorrncia est vinculada a uma distribuio de probabilidades. A anlise das alternativas revela o seu efeito sobre os resultados que podero ser obtidos, conforme apresentado na tabela 16. Tabela 16 Resultados Esperados das Alternativas Resultados Esperados ($) Alternativa
Demanda Baixa Probabilidade 10 % Subcontratao Horas Extras Novas Instalaes 100 (200) (1.500) Demanda Mdia Probabilidade 50 % 500 600 200 Demanda Alta Probabilidade 40 % 500 1.000 2.000
Apresentar o processo de tomada de deciso, construindo a rvore de deciso para definir, a partir da aplicao dos critrios valor esperado, maximax e maximin, a alternativa a ser adotada.
102

Considerar os seguintes projetos de investimento, conforme apresentado na tabela 17. Tabela 17 Resultados Esperados dos Projetos de Investimento Sucesso Projeto
A B C
Insucesso Probabilidade
60 % 70 % 20 %
Probabilidade
40 % 30 % 80 %
Valor ($)
400 900 300
Valor ($)
(200) (300) (800)
Apresentar o processo de tomada de deciso, construindo a rvore de deciso para definir, a partir da aplicao dos critrios valor esperado, maximax e maximin, o projeto a ser executado.
103

Considerar o diagrama de rvore de deciso vide figura 27 a ser utilizado como apoio a um processo de tomada de deciso.
X 10% Y 55% A 40% B 60% C $ 600 ($ 300) 80% 20% T ($ 700) 15% 85% $ 500 ($ 500) 45% $ 400 30% 35% ($ 400) $ 700 ($ 800) $ 200 25% $ 900
$ 300
Figura 27 Diagrama de rvore de Deciso Definir, a partir da aplicao dos critrios valor esperado, maximax e maximin, as escolhas a serem feitas em cada um dos pontos de deciso. Construir uma tabela, com a apresentao dos resultados, para cada um dos trs pontos de deciso.
104
A tabela 18 apresenta o detalhamento do processo de tomada de deciso do problema 38. Tabela 18 Detalhamento do Processo de Tomada de Deciso Alternativas Valor Esperado Maximax
otimista X Y Deciso S T Deciso A B C Deciso $ 200 $ 300 Y $ 300 $ 350 T $ 110 $ 60 $ 140 C $ 200 $ 900 Y $ 300 $ 500 T $ 900 $ 600 $ 500 A
Maximin
pessimista $ 200 ($ 800) X $ 300 ($ 500) S ($ 400) ($ 300) ($ 700) B
105

15% 50% X 35% 10% Y $ 400 90% A 30% B 70% C 80% Q 60% 40% 20% ($ 900) $ 700 ($ 300) $ 800 ($ 200) P $ 200 $ 100
$ 900 $ 600 ($ 800)
75% 25%
$ 300 ($ 700)
Figura 28 Diagrama de rvore de Deciso Definir, a partir da aplicao dos critrios valor esperado, maximax e maximin, as escolhas a serem feitas em cada um dos pontos de deciso. Construir uma tabela, com a apresentao dos resultados, para cada um dos quatro pontos de deciso.
106
A tabela 19 apresenta o detalhamento do processo de tomada de deciso do problema 39. Tabela 19 Detalhamento do Processo de Tomada de Deciso Alternativas Valor Esperado Maximax
otimista P Q Deciso S T Deciso X Y Deciso A B C Deciso $ 200 $ 300 Q $ 60 $ 50 S $ 155 $ 400 Y $ 130 $ 100 $ 60 A $ 200 $ 700 Q $ 700 $ 300 S $ 900 $ 400 X $ 900 $ 800 $ 700 A
Maximin
pessimista $ 200 ($ 300) P ($ 900) ($ 700) T ($ 800) $ 400 Y $ 100 ($ 200) ($ 700) A
107

20% 50% F 30% 30% G K 70% A 80% B 20% C 75% Q 70% 30% 25% ($ 300) $ 600 ($ 600) $ 300 50% ($ 400) P $ 180 ($ 200) $ 100 L 50% $ 400 $ 150
$ 500 $ 350 ($ 250)
75% 25%
$ 120
$ 80
40% 60%
$ 350 ($ 150)
Figura 29 Diagrama de rvore de Deciso Definir, a partir da aplicao dos critrios valor esperado, maximax e maximin, as escolhas a serem feitas em cada um dos pontos de deciso. Elaborar uma tabela com a apresentao dos resultados para cada um dos seis pontos de deciso.

Eng Economica002 Top Avanc

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ENGENHARIA ECONMICA AVANADA

TPICOS AVANADOS MATERIAL DE APOIO

LVARO GEHLEN DE LEO

Engenharia Econmica Avanada

5 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

5.1 Valor Presente Lquido

5.2 Taxa Interna de Retorno

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

5.3 Tempo de Recuperao do Capital

O ndice de lucratividade (IL) pode ser calculado atravs da seguinte expresso:

FC t t VPL 1 + TMA ) t =1 ( IL = = z FNt VPL I FN0 + t 1 + TMA ) t =1 ( FC 0 +

TMA = taxa mnima de atratividade

5.5 Taxa Interna de Retorno Modificada

z FPt (1 + TR )zt 1 MTIR = t =0 z FNt FN0 + t ( ) 1 + TF t =1

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

5.6 Aplicao dos Critrios para Avaliao Econmica de Projetos

Problema 21 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

2.000 1.500 1.700

Figura 25 Diagrama de Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

FC1 1.500 = = 1.363,64 1 1 (1 + 0,10) (1 + 0,10 )

FC2 1.700 = = 1.404,96 2 2 (1 + 0,10 ) (1+ 0,10)

FC3 2.000 = = 1.502,63 (1 + 0,10 )3 (1+ 0,10)3

FC4 2.100 = = 1.434,33 (1 + 0,10 )4 (1+ 0,10) 4

FC5 1.900 = = 1.179,75 5 5 (1 + 0,10) (1 + 0,10 )

Engenharia Econmica Avanada

1.500 1.700 + + (1 + 0,10)1 (1 + 0,10)2

2.000 2.100 1.900 + + 3 4 (1 + 0,10) (1 + 0,10) (1 + 0,10)5

VPL(10%) = 5.000,00 + 1.363,64 + 1.404,96 +

+ 1.502,63 + 1.434,33 + 1.179,75

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

Calcular, tambm, a taxa interna de retorno do fluxo de caixa do projeto de investimento.

TIR = 23,09% ao ano

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

Fluxo de Caixa ( t ) Fluxo de Caixa ( t ) = t (1+ Taxa de Desconto) (1+ 0,10)t

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

Problema 22 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento

O ndice de lucratividade (IL) calculado atravs da seguinte expresso:

TMA = taxa mnima de atratividade

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

1.500 + IL P (TMA = 14%) =

(1 + 0,14 )1 (1 + 0,14 )2 (1 + 0,14 )3 (1 + 0,14 )4 (1 + 0,14 )5

A taxa interna de retorno modificada (MTIR) calculada atravs da seguinte expresso:

z z FPt (1 + TR )z t 1 MTIR = t = 0 z FNt FN0 + t 1 + TF ) t =1 (

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

6 Anlise de Viabilidade Econmico-Financeira de Projetos

6.1 Determinao do Fluxo de Caixa de Projetos de Investimento

FCAI0 = Financto Compra0 FCAIt = ROt Pagamento t

FCAIz = ROz Pagamentoz + Vendaz

2012 lvaro Gehlen de Leo gehleao@pucrs.br

Engenharia Econmica Avanada

6.2 Clculo da Depreciao Contbil

Compra 0 Prazo Depr Contbil

6.3 Determinao do Valor Contbil