Muchas veces se lee en economa que una operacin se ha hecho con apalancamiento y alguna persona puede pensar que

est hablando de un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada ms lejos de la realidad. Hoy vamos a explicar qu es el apalancamiento financiero y que ventajas e inconvenientes tiene en nuestra seccin de Conceptos de Economa. El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operacin. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operacin con fondos propios, se har con fondos propios y un crdito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operacin no salga bien y se acabe siendo insolvente. Pongamos un ejemplo numrico que ser ms claro. Imaginemos que queremos realizar una operacin en bolsa, y nos gastamos 1 milln de euros en acciones. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de euros y las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%. Qu ocurre si realizamos la operacin con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que ponemos 200.000 euros y un banco (o varios, en un crdito sindicado) nos presta 800.000 euros a un tipo de inters del 10% anual. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de euros y vendemos. Cunto hemos ganado? Primero, debemos pagar 80.000 euros de intereses. Y luego debemos devolver los 800.000 euros que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000 euros menos 200.000 euros iniciales, total 420.000 euros. Menos que antes, no? S, pero en realidad nuestro capital inicial eran 200.000 euros, y hemos ganado 420.000 euros, es decir, un 210%. La rentabilidad se ha multiplicado! Ahora bien, tambin existen los riesgos. Imaginemos que al cabo del ao las acciones no valen 1,5 millones de euros sino 900.000 euros. En el caso en que no haya apalancamiento hemos perdido 100.000 euros. En el caso con apalancamiento hemos perdido 100.000 euros y 80.000 euros de intereses. Casi el doble. Pero con una diferencia muy importante. En el primer caso hemos perdido dinero que era nuestro, tenamos 1 milln de euros que invertimos y perdimos el 10%. En el segundo caso tenamos 200.000 euros y al banco hay que devolverle 880.000 euros de los 900.000 que valan las acciones. Slo recuperamos 20.000 euros. Es decir, las prdidas son del 90%. Las prdidas tambin se multiplican con apalancamiento! Y lo ms grave, imaginemos que las acciones pasan a valer 800.000 euros. No slo habramos perdido todo, sino que no podramos afrontar el pago de 80.000 euros al banco. Somos insolventes. En el caso de disponer del dinero nunca tendramos problemas de insolvencia, pero ahora s. Y estos ejemplos que he puesto con acciones no tienen por qu ser especulativos en bolsa, era por simplificar. Puede ser a la hora de comprar una empresa para gestionarla o realizar una expansin de la empresa. Siempre que la inversin genere ingresos mayores que los intereses estaremos en la zona segura, con rentabilidades multiplicadas. Pero de lo contrario empiezan los problemas. El apalancamiento se suele definir como la proporcin entre capital propio y el crdito. Por ejemplo, antes estbamos en niveles de 1:4. Por cada euro de capital

propio, el banco pona 4. Lo cual es bastante razonable, ya que permite que una operacin salga mal (prdidas de un 25%) y el banco es capaz al menos de recuperar el capital prestado. Adems, cierto apalancamiento es bueno, ya que abre las puertas a inversiones que de otra forma no podramos tener acceso. Hay otras ventajas ms sutiles que fueron comentadas en Pymes y Autnomos. Cuando los niveles de apalancamiento son ms altos los riesgos son tambin mayores, y en los ltimos aos hemos aprendido (espero) mucho de esto, sobretodo en el mercado inmobiliario.

El apalancamiento financiero estudia la financiacin con recursos propios frente a con deuda (activo-recursos propios) por una parte y, el efecto del coste de la deuda en el beneficio ordinario, por otra. El primer ratio se obtiene de ACTIVO/R.PROPIOS y el segundo de BAI/BAII. Donde BAI=Beneficio antes de impuestos, y BAII=Beneficio antes de impuestos e intereses. El producto de los dos ratios indicados es el apalancamiento financiero que puede presentar los siguientes resultados: mayor que 1, la deuda aumenta la rentabilidad y por tanto es recomendable. menor que 1, la deuda disminuye la rentabilidad y no es conveniente. igual a 1, la deuda no tiene efecto sobre la rentabilidad. Como puede verse en la descomposicin de la rentabilidad detallada en cuadro superior, el beneficio de la empresa antes de impuestos es igual al beneficio financiero de todos los activos=recursos de la empresa, multiplicado por el apalancamiento financiero. Por tanto, ste depende del beneficio antes de intereses e impuestos (BAII), de coste de la deuda y del volumen total de la misma. Conviene aclarar que el apalancamiento financiero solo mide el efecto sobre la rentabilidad financiera, sin tener en cuenta el volumen adecuado de deuda, en cuanto a la capacidad para su devolucin. La aplicacin Excel siguiente obtiene la descomposicin de la rentabilidad del BAI/ACTIVO en rentabilidad (BAII/ACTIVO por APALANCAMIENTO FINANCIERO), para tres fechas de balance determinadas.
En trminos generales, el concepto de apalancamiento tiene que ver con el efecto que tiene el endeudamiento (es decir, invertir con dinero prestado) sobre la rentabilidad. Dicho de otra manera, el apalancamiento es la relacin entre capital propio y a credito invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos. Esto quiere decir, dentro de los mercados financieros, que con pequeas cantidades de dinero pueden hacerse inversiones que se comportan como otra de un volumen muy superior. Por ejemplo, es lo que ocurre con la inversin en warrants y opciones: pagando

una pequea cantidad (la prima) el inversor tiene la oportunidad de obtener los mismos resultados que si hubiera negociado valores cuyo precio de mercado es muy superior. Siguiendo con este ejemplo, puede suceder, y de hecho pasa a menudo, que la inversin en un instrumento derivado con apalancamiento puede ser mucho ms rentable que la misma inversin en el subyacente. Esto si los mercados evolucionan favorablemente. Si no es as, los riesgos tambin aumenta considerablemente. Al igual que las prdidas. En su expresin matemtica, el apalancamiento financiero relaciona la rentabilidad de la inversin (ROI, o rentabilidad econmica) con la rentabilidad de los recursos propios (ROE o rentabilidad financiera), y puede aproximarse desde un punto de vista aditivo y desde un punto de vista multiplicativo: Rentabilidad Financiera = Rentabilidad Econmica x Leverage o Apalancamiento Para determinar el Grado de Apalancamiento Financiero, se utilizan las siguientes frmulas matemticas. Pero preste mucha atencin: no es dificil de comprender, pero son muchos trminos: En primer lugar, debemos conocer la forma con que se calcula la utilidad por accin (UPA):

Los conceptos son los siguientes:

UAII: Utilidad Antes de Impuestos I: Intereses anuales de la deuda por apalancamiento t: tasa del impuesto NA: nmero de acciones emitidas Entonces, ya podemos pasar a la frmula del Grado de Apalancamiento Financiero

Donde el Grado de Apalancamiento Financiero va a estar dado por la variacin porcentual de la utilidad por accin (UPA) y la variacin porcentual de la Utilidad Antes de Impuestos (UAII).

Si desea conocer ms frmulas matemticas, pinche aqu y no se asuste

El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

Contenido
[ocultar] 1 Tipos de apalancamiento o 1.1 Apalancamiento operativo 2 Grado de apalancamiento operativo (GAO) 3 Apalancamiento financiero 4 Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPA-UAII] o 4.1 Frmula o 4.2 Grfica UAII-UPA 5 Grado de apalancamiento financiero (GAF)

6 Referencias

[editar] Tipos de apalancamiento

[editar] Apalancamiento operativo
Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operacin, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los costes variables y otros gastos que tambin son operativos para el crecimiento de una empresa honorable (se supone que todas las empresas son honorables), pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables). El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas. El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnologa. Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se compra mayor tecnologa o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado.

Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero.

[editar] Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habr un cambio ms que proporcional en la utilidad o prdida en operaciones. El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en ingls: Degree of Operative Leverage), de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las utilidades operativa de la empresa ante una variacin en las ventas o produccin.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

[EC1]: Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro. Otras frmulas alternativas derivadas de [EC1]:

[EC2.0]: En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

[EC2.1]: En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas. Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas. QEQ son unidades con las que se logra el equilibrio (ver Anlisis del punto de equilibrio). FC son costos fijos (fixed costs en ingls). VC son costos variables (variable costs en ingls). P es el precio por unidad. V son los costos variables por unidad. S ventas/produccin en unidades monetarias (e.j: Dlares) UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos.

[editar] Apalancamiento financiero

Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.

Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulacin experimentada por el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequea parte y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno al 4% anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado enormemente. Y esta es la causa de la burbuja inmobiliaria sufrida por varios pases, como por ejemplo Espaa. Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad hubiera sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio- (incremento del valor del activo), pero al financiar 80.000 euros, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000 euros (150.000 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de ms del 200%. Y quedan otros 80.000 euros para otras inversiones. Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin con fondos propios, el beneficio que se recibe en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere ms intereses que el costo de financiarse con fondos externos)

[editar] Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPAUAII]

Tendremos que se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de utilidades por accin (UPA), esto para ms de dos estructuras de capital. En cambio, se tratar de un anlisis de equilibrio al tratar con el efecto que causan diversas alternativas de financiamiento sobre las utilidades por accin (UPA).

[editar] Frmula
[ECX+1] Muestra una ecuacin general para despejar la UPA. Ntese que el uso de sta resultar ambiguo, ya que como se ver, hay distintas alternativas de financiamiento y cada una llevar consigo una configuracin especial derivada de esta ecuacin.

[ECX+1]:

Leyenda:
UAII Utilidad Antes de Impuestos e Intereses I Intereses pagaderos anualmente t Tasa de impuesto DP Dividendos Preferentes anuales NA Nmero de Acciones comunes

Al financiarse con Acciones comunes, no habr que lidiar con Dividendos preferentes pagados anualmente (PD), y tampoco con intereses; as que se desincorpora de [ECX+1].

[ECX+COM]:

Al financiarse con Acciones preferentes, no habr que lidiar con los intereses pagaderos anualmente; entonces:

[ECX+PREF]:

Y por ltimo, al financiar con Deuda, no habr que lidiar con Dividendos preferentes:

[ECX+DEU]:

[editar] Grfica UAII-UPA

[editar] Grado de apalancamiento financiero (GAF)

Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una variacin en el UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls son DFL (Degree of Financial Leverage).

GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]: GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:

[editar] Referencias

VAN HORNE, JAMES. WACHOWICZ, JOHN M.. APALANCAMIENTO DE OPERACIN Y FINANCIERO.. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA.. 970-26-0238-6.

Obtenido de http://es.wikipedia.org/wiki/Apalancamiento Categora: Anlisis financiero