ABRIL - JUNIO 2013

SiStema de trading
COn aLgOritmOS
gentiCOS

japn, China
y La tierra de La
tenSin CreCiente

aprOveChandO LOS
exCeSOS COn un nuevO
indiCadOr: eL dmn
un Buen
trade
NMERO 14
18
aprOveChandO LOS exCeSOS
COn un nuevO indiCadOr: eL dmn
El cisne negro
64
LiBrOS
prOduCtOS
41
Monetizacin ptima
en la Operativa con Opciones
Coberturas en acciones - PARTE 1
trading
10
13
18
22
29
Un buen trade
Sistema de trading basado
en tres medidas mviles simples
Aprovechando los excesos
con un nuevo indicador: El DMN
Heikin-Ashi: conceptos bsicos y trading
con este tipo de velas modificadas
Aspectos estructurales
del mercado de divisas - PARTE 2
Por qu se arruinan los traders novatos
Una cuestin de educacin sobre mercados
Estructuras tcnicas y su invalidacin
SiStemaS de trading
47
51
Sistemas de Trading
con algoritmos genticos
Aprendiendo a programar en MQL4:
Fundamentos de MQL4 - PARTE 3
LeCtura FundamentaL
58
54
Las ventas al por menor
Japn, China y la tierra
de la tensin creciente
10
un Buen trade
58
japn, China
y La tierra de La tenSin CreCiente
32
Intuicin y Prediccin
68
en La mira
47
SiStema de trading
COn aLgOritmOS gentiCOS
35
38
44
NUESTROS COLABORADORES
ABR-JUN 2013
4
JOS ANTONIO GONzLEz
Ms de 7 aos analizando y operando en
los mercados nancieros.
Colaborador en diversos medios entre el-
los la agencia omson Reuters.
Colabora en los Msters impartidos por
el Insituto BME. Actualmente es Jefe del
Departamento de Analisis Tcnico de Eu-
roStockScreener.
GUS FARROw
Gus Farrow es en la actualidad periodista
econmico y analista de FXstreet.com.
Previamente trabaj durante 4 aos en
la administracin de activos en Londres.
Gus es licenciado en Historia y tiene un
MSC en Finanzas e Inversin.
GONALO MOREIRA
Es miembro de la Market Technicians As-
sociation con la prestigiosa designacin
de Chartered Market Technician (CMT).
Durante la mayor parte de su carrera ha
liderado proyectos de elearning en Aula-
Forex.com y el portal lder en el mercado
Forex, FXstreet.com, donde trabaja actu-
almente como asesor de contenidos.
PAULO PINTO
Paulo Pinto es COO de Dif Broker y autor
de varios libros sobre mercados nancie-
ros. Uno de ellos en castellano, El blog de
la crisis. Paulo es considerando uno de los
padres del anlisis tcnico, en Portugal,
siendo fundador de la Asociacin portu-
guesa de analistas tcnicos y su primer
presidente.
ENRIQUE CORDERO
Responsable de los sistemas automticos
de trading en www.esbolsa.com, adems
realiza colaboraciones en publicaciones
especializadas y otros portales. Ingeniero
Superior de Telecomunicacin de for-
macin, ha encontrado en la investigacin
del trading sistemtico la forma de unir su
profesin con su vocacin.
ALExANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de
grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries and
exits entre otros. Desde hace varios aos
se dedica a dar formacin y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc. Y ofrece tambin for-
macin online en www.elder.com.
GIORGIOS E. SILIGARDOS
Es Doctor en Matemticas y posee el ttulo
de Creador de Mercado de la Bolsa de At-
enas. Es desarrollador de software nan-
ciero, coautor de dos libros acadmicos en
nanzas, colaborador habitual de la revista
Technical Analysis of Stocks & Commodi-
ties y colaborador del Departamento de
Finanzas y Seguros en el Instituto Tec-
nolgico de Creta. Su web es http://www.
tem.uoc.gr/~siligard
JOS MARA MUUMEL
Trader con ms de 15 aos de experiencia
en los mercados y Licenciado en CC Fsi-
cas con la Especialidad en Clculo Au-
tomtico y postgrado en Inteligencia Ar-
ticial y Optimizacin.
Responsable de sistemas automatizados
de www.deluistrading.com
SERGIO NOzAL
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Em-
presas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mer-
cado Americano.
EDUARDO FAUS
EDUARDO FAUS es licenciado en
Derecho con Master en Gestin de Cart-
eras (IEB 06) y premio a la mejor cartera
de Renta Variable en su promocin.
Apasionado de los mercados nancieros
desde hace ms de 20 aos, desde 2007 es
responsable del Departamento de Anlisis
Tcnico de Renta 4 Banco. Puedes seguirle
en su Twitter en @EduardoFaus.
NUESTROS COLABORADORES
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TOMS V GARCA-PURRIOS GARCA
Actualmente trabaja como Analista de
Macroeconoma en el Departamento de
Economa y Estrategia de Cortal Consors.
Tambin podemos encontrarle habitu-
almente en el blog la vuelta al grco
(www.lavueltaalgraco.tk), donde escribe
sobre economa, psicologa de los merca-
dos y curiosidades. Colabora con diferen-
tes medios de comunicacin, tanto escri-
tos como televisin, radio o internet.
FRANCISCO LPEz VALVERDE
Es doctor en Ingeniera Informtica en el
campo de inteligencia articial. Miembro
del grupo de investigacin Inteligencia
Computacional y profesor de la escuela
de ingeniera informtica en la Universi-
dad de Mlaga. Se dedica a la investigacin
de mercados de acciones y futuros. Dirige
varios proyectos de diseo de sistemas de
Trading en colaboracin con empresas del
sector a nivel nacional e internacional.
JESS FERNNDEz
Trabaj como especialista en sistemas op-
erativos de grandes ordenadores durante
casi 20 aos para la multinacional francesa
Bull S.A.
Trader profesional desde hace ms de 10
aos, especialista en sistemas automti-
cos. Director y fundador de Futurosbolsa,
empresa dedicada a la formacin individ-
ualizada de traders y gestin de clubs de
inversin www.futurosbolsa.com.
JAVIER MUOz
Licenciado en Medicina y Ciruga, desde
hace doce aos se dedica al Anlisis Tcni-
co como analista independiente. Director
de Formacin en Taller de Bolsa S.L.U..
Es la primera y nica persona de Espaa
en conseguir la Acreditacin Internacio-
nal Master of Financial Technical Analysis
(MFTA) de la International Federation of
Technical Analysts (IFTA).
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CARTA DEL EDITOR
jugandO COn eL azar
S
i tuviramos que hablar sobre el aspecto ms dif cil de asumir para
cualquier trader, podramos decir, sin temor a equivocarnos, que
tener que asumir en todo momento que no sabemos lo que pasar
a continuacin de abrir una posicin es lo ms dif cil. Nadie quiere
equivocarse, todos queremos tener razn. Sin embargo, al hacer
trading tenemos que estar dispuestos a cambiar de opinin a cada giro
de mercado si es necesario. El cementerio est lleno de traders con unas
convicciones rmes sobre lo que debera haber hecho o no el mercado.
Al nal, sabemos que las creencias determinan nuestra manera de actuar,
en el mercado y en cualquier otro campo, y si esta es nuestra creencia, a
da de hoy, sabemos que podemos formar parte de dos grupos de alto ries-
go. Aquellos que se casan con las posiciones o por otro lado aquellos que
no tienen controlado el riesgo. Obviamente, ni tu ni yo queremos quedar-
nos enganchados con una posicin perdedora slo por el hecho de no
querer aceptar que es imposible tener razn en todo momento. Ni tam-
poco queremos formar parte del grupo de aquellos que como saben lo
que va a pasar en la siguiente operacin no tienen por qu medir el riesgo.
Aunque a da de hoy quiz ya hayamos aprendido la leccin nmero 1 que
todos en algn momento debemos interiorizar, normalmente despus de
un buen susto, esto es, no quedarnos enganchados con una posicin, qui-
z no nos estemos dando cuenta de lo importante que es tener controlado
el riesgo. A n de cuentas, si tengo un sistema ganador debera ganar con-
sistentemente sin problema no? Muy curioso un conocido experimento
realizado por Ralph Vicent, gura ligada a la leyenda de Larry Williams
ayudndole a ganar en 1987 el World Cup Trading Championship con un
11.376% , sin decimales por medio.
Junt a 40 doctorados universitarios que no supieran nada sobre trading y
les dio un videojuego en el que se simulara un sistema de trading con un
ndice de acierto del 60% y un capital de 1000 USD. Tendran 100 tiradas
siendo 60 positivas y 40 negativas, sin que supieran el orden en que se
encontraran las jugadas positivas y las negativas. Ganaran o perderan lo
apostado en cada operacin. De tal forma que despus de 100 operaciones
habran ganado en 60 y perdido en 40. Un sistema de trading ganador.
Resultado? Slo 2 de los 40 acabaron ganando. El 95% acab con menos
capital del que comenzaron.
Cul fue el motivo? Corrieron ms riesgo del debido. Creyeron que ten-
dran razn y se conaron? Probablemente. Sabes cul va a ser el resul-
tado de tu siguiente operacin? Seguramente digas, no. Pero entonces,
tienes controlado el riesgo? La respuesta a esta pregunta determinar tu
verdadera creencia.
Una pena por los 38 doctorados universitarios Qu no tuvieron en cuen-
ta? Pues que todos, absolutamente todos, jugamos con el azar.
Buen trading.
editor@hispatrading.com
EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Virginia Prez
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
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www.hispafinanzas.es
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tanto podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El
objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas
e informacin que contribuyan a su formacin para comprender
los mercados financieros. Sin embargo, los anlsis, opiniones,
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LtimOS nmerOS
TRADING
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10
un Buen trade
Alexander Elder nos muestra una de sus operaciones con la tcnica que ensea
a su grupo de trading. En esta ocasin la accin elegida fue: Brinker (EAT).
e
l mercado se mueve a su propio ritmo. El rally contina
avanzando lentamente, mientras que sus divergencias
bajistas son cada vez ms profundas. Mientras que los
Nuevos Mximos siguen predominando, el nmero de
Nuevos Mnimos es cada vez mayor.
Durante esta temporada de resultados, el mercado ha sido des-
piadado con las empresas que no han cumplido con las estima-
ciones de los analistas. Sus cadas son agudas e implacables. Su-
ceder algo similar con el mercado en su conjunto? Al negociar
con acciones individuales, tenemos el lujo de escoger aquellos
ttulos que nos dan las seales ms claras.
Permtanme compartir con ustedes una de mis operaciones
de estos ltimos meses. Como ya saben, casi todos los meses
realizo un seminario, que consta de dos sesiones separadas por
una semana de diferencia. Los participantes traen valores para
analizar, y si me gusta especialmente la eleccin de alguien le
digo a los miembros de la clase que lo voy a operar con ellos. El
POR ALExANDER ELDER
martes, 5 de febrero, un participante del seminario me pidi que
echara un vistazo a las acciones de Brinker (ticker EAT), y me
encant lo que vi.
La tendencia era alcista en los grcos semanales y diarios,
marcada por barras verdes del sistema de Impulso, pero ambos
estaban a punto de girar. Mi programa me dijo que el grco
semanal iba a pasar a azul, lo que me permita ponerme corto
slo unos pocos ticks ms abajo, a 33.63. El grco diario (a la
derecha), que pasaba a azul en 33.68, mostraba mi combinacin
favorita de divergencia bajista (marcada con una echa roja) con
una falsa ruptura al alza por encima de la lnea horizontal dis-
continua.
Puse una orden stop de venta el 7 de febrero en 33.63 y pron-
to sufr el peor deslizamiento del ao, ya que la accin abri
con hueco a la baja y la orden se ejecut a 33.54 (inicialmente
fue peor, pero llam para quejarme y el brker me concedi un
pequeo ajuste). Mi objetivo estaba en la zona de 32 - cerca de
Figura 1. EAT estructura semanal y punto de entrada.
TRADING
ABR-JUN 2013
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la media mvil de 26 perodos en grco semanal - y mi stop
en 34.41, cerca del techo reciente. Estaba arriesgando unos 80
centavos de dlar para ganar alrededor de 1.60 dlares - no es el
mejor ratio, pero era aceptable.
El valor baj durante varios das, luego cay con fuerza el mir-
coles para estabilizarse el jueves, 14 de febrero. La barrida a la
baja de su ndice de Fuerza en grco diario reeja el pnico en-
tre los que estaban posicionados largos; me di cuenta de que las
barridas anteriores (sealadas con un crculo verde) ayudaron
a identicar suelos. En el grco semanal (ver recuadro) EAT
haba alcanzado su zona de valor - ya no estaba sobrevalorado.
Cerr la posicin a 32.04, capturando el 37% del canal en grco
diario; en una operacin considero cualquier valor por encima
de 30%.
Lo comparto aqu con ustedes para mostrarles cmo se puede
identicar una accin sobrevalorada, entrar, colocar un stop, -
jar el objetivo, y cerrar cuando el movimiento lo alcance. Espe-
ro que este ejemplo les ayude a ver cmo hacer operaciones de
swing en varios mercados.
Figura 2. EAT estructura diaria y punto de salida.
TRADING
ABR-JUN 2013
13
L
a gran mayora de los participantes del
mercado burstil estarn de acuerdo
conmigo en que una estrategia de Tra-
ding, ya sea sta a corto, medio o largo
plazo, tiene siempre una menor varian-
za, es decir, riesgo y, por tanto, mayor
probabilidad de xito, si es aplicada a favor de la
tendencia principal predominante.
De lo anterior se deriva la importancia de apli-
car y saber mantener, mediante la constancia y
el objetivismo, un sistema de Trading tendencial o, lo que es
lo mismo, un sistema de especulacin burstil que nos permita
obtener plusvalas cuando el mercado alcista sube o cuando un
mercado bajista contina su estructura a la baja.
Mtodos y sistemas de especulacin burstil tendenciales hay
muchos y muy diversos, por ello, en este artculo voy a explicar,
a modo de ejemplo, un Sistema de Trading a favor de la tenden-
cia que nos permita abrir posiciones de Trading, bajo una es-
tructura principal desarrollada, a precios ms competitivos que,
a su vez, nos aporte mayores plusvalas por operativa.
Para operar bajo una estructura de precios desarrollada hay que,
en primer lugar, buscarla, y que mejor herramienta dentro del
Anlisis Tcnico para encontrar tendencias denidas que las
medias mviles. Las medias mviles nos identican de manera
clara y muy precisa cuando un activo se encuentra o no en ten-
dencia, inclusive, si el activo bajo estudio est desarrollando una
fase lateral, es decir, no tendencial. Por tanto, las medias mviles
nos aportan informacin clara y able de si un activo est o no
bajo tendencia y de si es digno de aplicacin a nuestro sistema
de especulacin a favor de la estructura predominante.
En este caso, utilizaremos tres medias mviles sobre un gr-
co diario a escala logartmica. Cada una de ellas nos aportar
informacin sobre la evolucin a corto plazo, el medio plazo
y el largo plazo dentro de la estructura de precios de un activo
nanciero dado. La media mvil simple que uti-
lizaremos para representar la evolucin a corto
plazo del activo bajo estudio y, por ende, la me-
dia mvil que estar ms ajustada a la evolucin
del precio, ser la media mvil simple de 13 pe-
riodos. La media mvil simple de medio plazo
ser la correspondiente a la de 40 periodos y,
por ltimo, la media mvil simple de largo plazo
ser la de 200 periodos.
Una vez denidas las tres medias mviles sim-
ples que conguran el grueso de nuestro sistema de especula-
cin burstil es momento de conocer su conguracin.
A diferencia de otros sistemas de Trading compuestos por ms
de una media mvil en el que buscamos un cruce al alza o a la
baja entre las propias medias, aportando as, una clara seal de
entrada o de salida en un activo, en nuestro sistema haremos
caso omiso a los cruces entre las propias medias, de hecho, no
queremos ni buscamos ningn tipo de cruce, pues nuestro tar-
get es el de buscar una estructura que se est desarrollando en
todos los horizontes temporales establecidos mediante las me-
dias programadas anteriormente.

Es decir, si queremos operar bajo una estructura denida alcista,
buscaremos activos cuyas medias mviles simples se encuen-
tren ordenadas de menor a mayor de manera clara y continua-
da durante, al menos, los dos ltimas meses de cotizacin. Con
ello, estaremos seguros de estar operando bajo un activo cla-
ramente alcista a corto, medio y largo plazo, pues: SMA(13) >
SMA(40) > SMA(200).

Por el contrario, si queremos operar bajo una estructura de
precios bajista, la ordenacin de las medias mviles simples
se comportar de manera totalmente inversa, esto es, con una
ordenacin de mayor a menor, conrmando as, la estructura
bajista a largo, medio y corto plazo, pues: SMA(13) < SMA(40)
< SMA(200).
SiStema de trading tendenCiaL
en BaSe a treS mediaS mviLeS SimpLeS
Se denir, analizar y BackTestear un sencillo
Sistema de Trading a favor de la tendencia
mediante la introduccin de tres medias mviles simples
y el oscilador Estocstico.
POR JOS ANTONIO GONzLEz IBEz
BUSCAREMOS ACTIVOS
CUyAS MEDIAS
MVILES SIMPLES
SE ENCUENTREN
ORDENADAS DE MENOR
A MAyOR DE MANERA
CLARA y CONTINUADA
DURANTE, AL MENOS,
LOS DOS LTIMAS
MESES DE COTIzACIN.
TRADING
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14
As pues, si sabemos que las medias mviles nos aportan la in-
formacin relevante para establecer si una estructura de precios
de un determinado activo nanciero se encuentra o no estable-
cida, en nuestro sistema, adems, aplicamos tres medias que
nos aportan mayor abilidad en nuestro diagnstico y reducien-
do as varianza (riesgo) a nuestra operativa burstil.
No obstante, el proceso anterior nos aporta informacin sobre
qu activos estn en mejor posicin para abrir una operativa
pero, no nos aporta informacin sobre cundo abrir esa posi-
cin. Es por ello que, adems, el sistema lo mejoramos con la in-
troduccin de un oscilador de momento denominado Estocs-
tico. Este famoso indicador nos aportar la valiosa informacin
sobre cundo debemos entrar en los activos nancieros que nos
estn aportando seal de entrada, ya sea en largo o en corto.
La seal se representa en base a un cruce entre el propio oscila-
dor, esto es, cuando el Estocstico lento %K cruza al alza el Es-
tocstico lento %D cuando el Estocstico lento %K se encuentra
por debajo del nivel de los 50 puntos si queremos operar por
el lado largo, mientras que, por su parte, la estrategia bajista se
abrir cuando el Estocstico lento %K cruza a la baja al Estocs-
tico lento %D cuando el propio Estocstico lento %K se encuen-
tra por encima de los 50 puntos.
Se muestra en la siguiente gura una estrategia alcista y analiza-
remos el proceso seleccionado:
En la Figura 1 se puede apreciar un claro ejemplo de lo que sera
una estrategia alcista. Como se puede comprobar, la estructura
del precio es claramente alcista desde el mes de AGO12, esto
se establece gracias a la evolucin de las tres medias mviles
simples que se despliegan de manera ordenada, tal y como se
ha establecido en la aplicacin terica a este sistema, es decir:
SMA(13) > SMA(40) > SMA(200).
Adems, buscamos una correccin en el precio que nos permita
abrir una estrategia alcista ms competitiva tal y como sucede
en hasta 5 ocasiones en el activo francs Micheln.
Tras producirse el movimiento correctivo deseado, esperamos a
que el oscilador de momento Estocstico lento %K se encuentre
por debajo del nivel de 50 puntos y, adems, cruce al alza el Es-
tocstico lento %D, como se remarca con un crculo.
La estrategia bajista opera de manera inversa tal y como se com-
prueba en la siguiente gura:
Por su parte, la Figura 2 representa claramente la estructura ba-
jista conrmada por las tres medias de corto, medio y largo pla-
zo respectivamente, esto es, SMA(13) < SMA(40) < SMA(200)
durante, al menos, los 2 ltimos meses.

Una vez hemos encontrado un activo que rena esta cualidad,
deberemos abrir una posicin corta o bajista una vez que el os-
cilador de momento Estocstico lento %K cruce a la baja el Esto-
cstico lento %D y, adems, el Estocstico lento %K se encuentre
por encima de los 50 puntos.
El activo que se representa en la Figura 2, Vatukuola Gold Mine,
aporta en hasta dos ocasiones la entrada en corto bajo el sistema
de especulacin bajo estudio durante los ltimos meses.
Una vez denido nuestro sencillo sistema de especulacin bur-
stil, el cual, nos permite aprovecharnos de las correcciones en
el precio para entrar a niveles ms competitivos en tendencias
denidas, es momento de seguir avanzando.
Ahora es el turno de estudiar y analizar su ecacia en el pasado
mediante la aplicacin del BackTesting que, aunque esto no nos
va a proporcionar un seguridad en la obtencin de resultados
positivos en nuestra operativa real, si nos permite eliminar un
alto grado de aleatoriedad en nuestra metodologa, pues gracias
al estudio del mismo, podremos obtener patrones de comporta-
mientos y aclarar el modo de operativa con mayor grado de xito.
Figura 1. Grco diario Micheln. Fuente: EuroStockScreener.com
Figura 2. Grco diario Vatukuola Gold Mine.
Fuente: EuroStockScreener.com
TRADING
ABR-JUN 2013
15
El BackTesting o estudio en el pasado, se compone de los si-
guientes parmetros establecidos a modo de ejemplo:
Se ha congurado un BackTesting aplicado a una estrategia ba-
jista durante los dos ltimos aos, esto es, desde el 13 de FEB12
hasta el 13 de FEB13 tal y como se muestra en la Figura 3.
El nmero de operaciones que hemos designado que puedan
estar abiertas simultneamente en nuestra cartera de activos es
de 50 operaciones, con la intencin de comprobar su ecacia en
el mayor nmero de activos de renta variable posibles.
Hemos seleccionado la pestaa indicando que queremos cerrar
todas las posiciones que vayan a estar abiertas durante el nal
del periodo de testeo, es decir, no queremos tener operaciones
abiertas a partir del da 13 de FEB13.
La celda para establecer el ltro de entrada se deja en blanco,
indicando as a la plataforma que entre en corto justo al da si-
guiente en los activos que cumplan los 3 ltros programados
analizados anteriormente. La entrada al da siguiente es la con-
dicin por defecto, es por ello que no introducimos ningn l-
tro en esta celda.
En cuanto a las condiciones de salida, se ha establecido un stop
loss de un 2% y un stop prot del 15%. Adems, se ha aplicado
un stop dinmico del 1.5% y se le obliga a que, una vez se esta-
blezca la entrada en corto en un determinado activo, la opera-
tiva se mantenga abierta, como mnimo, durante dos sesiones
completas, eliminando as, parte del riesgo de ver seales de
entrada falsas.
Adems, establecemos como condicin de salida adicional que,
cuando el oscilador Estocstico lento %K cruce al alza al osci-
lador Estocstico lento %D nos cierre la posicin, ya que, en-
tenderemos que el actual movimiento habra llegado a su n y
estemos operando bajo una seal de entrada en corto falsa.
Una vez descritos los parmetros que conguran nuestro estu-
dio en el pasado para nuestro sistema de especulacin burstil
tendencial que estamos desarrollando a modo de ejemplo, es
momento de ejecutar el BackTesting y conocer, por n, los re-
sultados que nos arroja dicho estudio en el pasado.
Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y,
tras dos aos aplicando este sistema de especulacin en corto,
se habra obtenido un montante bruto de 133.204,12, lo que
supone un 166,41% de rentabilidad. Es muy importante estable-
cer el bajo porcentaje de operaciones ganadoras (28,4%) que, no
obstante, el buen ratio ganancia/prdida del 1.86 nos indica que,
pese al altsimo nmero de operaciones perdedoras (71,5%) ga-
naremos 1.86 por cada invertido bajo el Sistema bajo estudio.
Esto es as por la rapidez en cortar las operaciones perdedoras
y el mantenimiento de las operaciones que nos estn aportando
benecios gracias al Risk Management y Money Management
aplicados en la conguracin de Sistema presentado.
Presenta un DrawDown, del 33,05%, que se presume ms que
aceptable al tener una continuidad alcista a largo plazo la evo-
lucin de nuestro capital en cartera. En el grco en el que se
representa la evolucin de nuestro capital (ver Figura 5) se pue-
de comprobar como no tene-
mos ni grandes picos ni gran-
des valles que nos hagan ver
peligrar nuestro capital. No
obstante, es necesario estable-
cer que no todos los perles
inversores, derivados de sus
diferentes aversiones al ries-
go, pueden aceptar o permi-
tir una destruccin del valor
de su cartera del 33%, por lo
que, este sistema tendencial,
debera dirigirse a un perl de
inversor con una menor aver-
sin al riesgo.
En este punto, cabe destacar que, derivado del nulo apalanca-
miento de la operativa al contado el porcentaje de un deterioro
de nuestro capital es realmente importante puesto que el capital
Figura 3. Conguracin BackTesting en ESS.
Fuente: EuroStockScreener.comScreener.com
Figura 4. Resultados BackTesting en ESS.
Fuente: EuroStockScreener.com
SE COMENz A
OPERAR CON UNA
CARTERA HIPOTTICA
DE 50.000 y, TRAS
DOS AOS APLICANDO
ESTE SISTEMA DE
ESPECULACIN EN
CORTO, SE HABRA
OBTENIDO UN
MONTANTE BRUTO DE
133.204,12, LO QUE
SUPONE UN 166,41%
DE RENTABILIDAD.
TRADING
ABR-JUN 2013
16
es la base de cualquier operativa, es decir, para recuperar una
prdida del 50% del capital hara falta duplicar dicha cantidad
para volver al punto en el que nos encontrbamos. Por todo
esto, establecer un DrawDawn tan bajo es sntoma de estar ante
un sistema, a priori, muy able.
El informe del Sistema aplicado recogido en la Figura 5 nos
aporta de manera muy grca los resultados obtenidos en el
mismo.
Destaca el alto nmero de operaciones (2.685) en 2 aos, lo que
supone una media aproximada de unas 5 operaciones por da de
cotizacin, siendo el importe por operativa, como mximo, de
5.000 hasta que el capital de 50.000 se encuentre al 100% inver-
tido en hasta un mximo de 50 operaciones simultneas abiertas.
El Sistema presenta un 28,5% de las operaciones con benecio
(723) y un 71,5% de operaciones perdedoras (1.822). El prin-
cipal motivo del alto nmero de operaciones con pocos bene-
cios es la inclusin del ltro de salida introducido en la con-
guracin del BackTesting (ver Figura 3), pues sta condicin
de salida representa un 40% de las seales
de cierre de posiciones abiertas, por lo
que gracias a este ltro de salida, hemos
limitado de manera muy notable nuestras
prdidas puesto que cortamos de raz las
posibles seales en falso.
Destacaremos tambin el pobre porcenta-
je de operaciones que se han cerrado por
un cierre de benecios (8,1%) aplicado del
15%, por tanto, el grueso de los benecios
provienen directamente del stop dinmico
o trailing stop situado en el 1,5% (13,2%).

As pues y a modo de conclusin, se ha
presentado un Sistema de Trading que
buscaba patrones correctivos o reactivos a
la tendencia principal en base a un oscila-
dor Estocstico lento por encima (estrate-
gia bajista) o por debajo (estrategia alcista)
de los 50 puntos, cuyo cruce al alza (estra-
tegia alcista) o a la baja (estrategia bajista)
nos determinar la entrada o apertura de
posiciones.
Tras su sencilla metodologa y congura-
cin del BackTesting, hemos logrado un
sistema que nos devuelva un 166,41% de
rentabilidad bruta, es decir, sin tener en
cuenta ningn tipo de comisiones ni de
ajuste por inacin, durante el periodo
analizado con un DrawDawn del 33,05%
y una evolucin de capital positiva a largo
plazo.
El sistema desarrollado debe aplicarse,
lgicamente, exclusivamente en merca-
dos en tendencia denida a corto plazo,
adems, es recomendable aplicarlo a un
timeframe en grco diarios y/o semana-
les, puesto que clasicamos dicha operativa
como una estrategia de Swing Trading.
Es preciso recordar que este sistema se ha presentado a modo
de ejemplo y que, en ningn momento, constituye una reco-
mendacin para su aplicacin en operativa real.
Figura 5. Informe BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com
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TRADING
ABR-JUN 2013
18
aprOveChandO LOS exCeSOS
COn un nuevO indiCadOr:
eL dmn
Desarrollaremos un nuevo indicador
basado en la vuelta del precio a su media.
De esta forma, comprobaremos la utilidad
de esta nueva forma de usar las medias mviles.
POR ENRIQUE CORDERO
L
as medias mviles son uno de los elementos ms utiliza-
dos en el anlisis tcnico para seguir la tendencia del pre-
cio. Su principal funcin es eliminar el ruido que acom-
paa al movimiento de ste, pero su uso se ha extendido
mucho ms all.
Distintas formas de construir las medias (exponenciales, pon-
deradas), cruces de medias de distintos periodos para buscar
puntos de entrada o salida de operaciones, clculo de la pen-
diente para determinar la fuerza de la tendencia Estos son
slo alguno de los muchos ejemplos de uso de las medias mvi-
les en el anlisis tcnico, y el lmite viene nicamente dado por
la propia imaginacin del desarrollador de sistemas.
En este artculo voy a presentar un indicador basado en las me-
dias mviles y lo pondr a prueba dentro de un sistema que ope-
ra sobre el S&P 500.
eL indiCadOr dmn
La concepto detrs de este indicador es muy sencillo, pero no
por ello menos vlido.
Debemos pensar que el movimiento del mercado no hace otra
cosa que plasmar la psicologa de sus integrantes, y el miedo de
estos a que el movimiento tendencial nalice se incrementa a
medida que el precio se aleja ms y ms de la media.
Ese comportamiento psicolgico podra compararse de forma
grca con un efecto goma de la media mvil sobre el precio.
Es decir, el precio tiende a buscar la media, y cuanto ms se
separa de sta, mayor es la fuerza que intenta devolver el precio
a su valor medio.
El indicador que presento, en este artculo, busca plasmar ese
comportamiento psicolgico, del precio, en forma de oscilador.
Para ello, simplemente calcular la diferencia del precio tpico
actual con respecto a la media de un determinado periodo.
Sin embargo, para que este indicador sea til y se puedan com-
parar sus valores a lo largo del tiempo, necesita ser normalizado
en base a la situacin del mercado en cada momento, ya que no
es lo mismo una determinada separacin de la media en un pe-
riodo muy voltil que esa misma separacin en un periodo ms
tranquilo. Esta normalizacin la har utilizando la desviacin
estndar del precio tpico y adems le aplicar un factor de mul-
tiplicacin para que los extremos de sobrecompra y sobreventa
en periodos cortos se muevan entre 100 y -100.
Despus de todas estas consideraciones, el clculo del indica-
dor DMN o Distancia a la Media Normalizada quedara como
sigue:
dmn = (tp Sma(tp)) / (0,02 * Stddev(tp))
Siendo tp (precio tpico) = (mximo + mnimo + Cierre)/3
Sma(tp): media del precio tpico de un determinado perodo
Stddev(tp): desviacin estndar del precio tpico de perodo 20
interpretaCin
deL indiCadOr dmn
Como cualquier otro oscilador, una de las interpretaciones que
podramos hacer del DMN sera basada en los movimientos ha-
cia las zonas de sobrecompra y sobreventa.
El indicador se mueve normalmente en un rango comprendido en-
tre 100 y -100. Sin embargo, a diferencia de otros osciladores como
podra ser el estocstico, su valor no est limitado a ese rango.
TRADING
ABR-JUN 2013
19
cuenta son las divergencias
entre el precio y el oscilador.
Si el oscilador forma mni-
mos ascendentes cerca de la
zona de sobreventa mientras
el precio forma mnimos des-
cendentes, nos encontramos
ante una divergencia alcista,
que nos estara indicando
que es probable un movi-
miento al alza del precio.
Por el contrario, si el precio
forma mximos ascendentes
cerca de la zona de sobre-
compra y el oscilador DMN forma mximos descendentes nos
encontramos ante una divergencia bajista, e implicara la posi-
ble existencia de un movimiento a la baja del precio.
SiStema autOmtiCO
de trading BaSadO en dmn
Para determinar si realmente estamos ante un indicador inte-
resante o no, la mejor forma de hacerlo es desarrollar un siste-
ma automtico de trading basado nicamente en el indicador y
comprobar por medio de un backtest si ganamos dinero con l.
El sistema, que voy a desarrollar, es muy bsico y slo pretende
comprobar la validez de las seales del indicador DMN. No es
un sistema que pueda operarse en real, ya que para ello necesi-
tara un ltrado de las seales y una buena estrategia de salida.
El backtest lo realizar sobre los ltimos 25 aos del S&P 500
en grco diario, en este caso sin comisiones ni deslizamientos
pues lo que interesa no es probar el sistema en s, sino la cali-
EN LAS zONAS DE
SOBRECOMPRA, ES
PROBABLE QUE VEAMOS
MOVIMIENTOS DEL
PRECIO EN NUESTRA
CONTRA ALGO MS
PROLONGADOS EN
EL TIEMPO, y QUE
EL INDICADOR TOME
VALORES MS ALTOS
QUE LOS QUE TOMA
EN LAS zONAS DE
SOBREVENTA.
Cuando el indicador supera la zona de sobrecompra signica
que el precio se ha movido excesivamente al alza y es probable
un recorte de ste. Del mismo modo, cuando el indicador cae
por debajo de la zona de sobreventa, implica que el precio ha
cado en exceso y es probable que se mueva pronto al alza.
Pero para entender la naturaleza de estos recortes, necesitamos
primero entender comportamiento del movimiento del precio
de los valores o ndices. Tener claros estos conceptos nos ayu-
dar a operar utilizando el indicador.
Cuando un valor o ndice se encuentra en una tendencia fuerte,
los recortes suelen ser pequeos, de acercamiento a la media,
desde donde suele rebotar de nuevo. Sin embargo, si la tenden-
cia no es excesivamente fuerte, el recorte esperado puede ser
mucho mayor ya que en dichos casos el precio suele traspasar
la media.
Tambin la formacin de los mximos es distinta a la forma-
cin de los mnimos. Los mximos suelen ser tener forma ms
redondeada, mientras que los mnimos suelen ser ms violentos
en su formacin, dejando guras en V.
Por ello, en las zonas de sobrecompra, es probable que veamos
movimientos del precio en nuestra contra algo ms prolongados
en el tiempo, y que el indicador tome valores ms altos que los
que toma en las zonas de sobreventa.
Esto hace que pueda interesarnos considerar un periodo ms
corto del indicador para controlar las zonas de sobrecompra o
un nivel de sobrecompra ms elevado que el nivel utilizado para
la sobreventa (por ejemplo +135).
Otra de las seales que genera el DMN y que podemos tener en
Figura 1. DMN actuando en zonas de sobreventa y sobrecompra.
Figura 2. DMN mostrando divergencias.
TRADING
ABR-JUN 2013
20
dad del indicador. El capital inicial ser de 10.000$ y el capital
invertido por operacin ser constante y corresponder a los
10.000 $ iniciales.
Las condiciones de entrada del sistema sern muy sencillas:
cuando el indicador (utilizaremos un periodo 20 por defecto)
entre en la zona de sobrecompra (+135) nos posicionaremos
cortos en la apertura del siguiente da y, por el contrario, cuando
el indicador entre en la zona de sobreventa (-100) entraremos
largos en la apertura del siguiente da. La salida ser a los 25 das
de la apertura de la operacin.
Los resultados que se obtienen despus de ejecutar el backtest
son los siguientes:
En el siguiente grco podemos ver cmo se comporta la curva
de benecios que devuelve el backtest.
COnCLuSin
En este artculo he desarrollado un indicador (DMN) que inten-
ta explotar los alejamientos excesivos del precio con respecto a
la media de este. He intentado mostrar cmo, comprendiendo el
comportamiento del movimiento del precio, podemos utilizar
este indicador para ofrecernos interesantes seales de compra o
venta que pueden servir de base para el desarrollo de un sistema
de trading ganador.
BeneFiCiO netO
nmerO de OperaCiOneS
% OperaCiOneS ganadOraS
gananCia media pOr OperaCin
prdida media pOr OperaCin
prOFit FaCtOr
mximO drawdOwn
+19.358,04 $
107
58,88 %
5,79 %
3,71 %
2,24
16,85 %
Figura 3. Curva de benecios
mostrada despus del backtest.
TRADING
ABR-JUN 2013
22
L
a tcnica con velas Heikin-Ashi
debe ser un complemento a los an-
lisis con otros medios ya existentes.
En Heikin-Ashi no hay patrones que
tengamos que aprender como en la tc-
nica de Velas Japonesas, y por lo tanto
solo debemos seguir los tres tipos de
velas que emplea Heikin-Ashi
1. Cuerpo blanco grande con
sombra superior (en tendencias
alcistas).
2. Cuerpo negro grande con
sombra inferior (en tendencias
bajistas).
3. Vela parecida a un doji (en mo-
mentos de indecisin o cambio
de tendencia cercano).
Aqu se aprecian mejor las tendencias
existentes, y en los momentos iniciales
de posibles cambios de tendencia apare-
cen las velas parecidas a un doji.
Tambin hay que decir que con este sis-
tema no existen huecos entre velas su-
cesivas por la frmula que se emplea en
la creacin de velas Eikin-Ashi.
El indicador ha7 lo que muestra es un
reforzamiento de la aplicacin de la
tcnica Eikin-Ashi conrmando o des-
mintiendo seales de compra y/o venta
dependiendo del tipo de cruce que ha-
cen el indicador y una media mvil de
7 sesiones.
heikin-aShi
COnCeptOS BSiCOS y trading
COn eSte tipO de veLaS mOdiFiCadaS
Con las velas Heikin-Ashi podremos identicar el comienzo
de los movimientos con una mayor abilidad.
Veamos cmo poder aprovecharlo para nuestra operativa.
POR JAVIER MUOz
TRADING
ABR-JUN 2013
23
regLaS en heikin-aShi
1. Secuencia de cuerpos blancos = tendencia alcista.
Secuencia de cuerpos negros = tendencia bajista.
2. Tendencia alcista fuerte = Grandes cuerpos blancos y
sin sombras inferiores.
Tendencia bajista fuerte = Grandes cuerpos negros sin
sombras superiores.
3. Cuando la tendencia se debilita surgen cuerpos peque-
os con posibles sombras superior y/o inferior.
4. Una consolidacin se da cuando aparecen cuerpos pe-
queos con ambas sombras tanto arriba como abajo.
5. La reversin de una tendencia se puede sospechar con
la aparicin de pequeos cuerpos con sombras largas
tanto superiores como inferiores, o un cambio repenti-
no de color.
COnStruCCin
de LaS veLaS heikin-aShi
haClose = (O+h+L+C)/4
haOpen = (previous haOpen + previous haClose)/2
hahigh = max (h, haOpen, haClose)
haLow = min (L, haOpen, haClose)
CuantiFiCaCin de heikin-aShi
El analista tcnico Dan Valcu, introductor de las velas Heikin-
Ashi en Occidente con su artculo publicado en 2004 en la re-
vista Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17,20-22,24-26,28):
Using e Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu cuantica
Heikin-Ashi con un Indicador al que llama haDelta y que es
simplemente la diferencia entre haOpen y haClose, aadindole
una media mvil de tres sesiones.
Nosotros hemos investigado en la Plataforma ProRealTime y
hemos creado una variante de haDelta, a la que hemos llamado
ha7, y que se diferencia de haDelta por no apreciar tantas sea-
les falsas de cruce entre el Indicador y su media mvil. As en
este artculo emplearemos ha7.
La cuanticacin de las velas Heikin-Ashi la hacemos con el In-
dicador ha7, usando la plataforma ProRealTime.
HEMOS CREADO UNA
VARIANTE DE HADELTA,
A LA QUE HEMOS
LLAMADO HA7, y QUE SE
DIFERENCIA DE HADELTA
POR NO APRECIAR
TANTAS SEALES FALSAS
DE CRUCE ENTRE EL
INDICADOR y SU MEDIA
MVIL.
TRADING
ABR-JUN 2013
24
CdigO de ha7
para prOreaLtime
dato=Barindex-(Barindex-1)
iF dato=Barindex-(Barindex-1) then
x=(Open+(Open+high+Low+Close)/4)
y=(Open+high+Low+Close)/4
eLSiF dato=(Barindex-Barindex<2) then
x=dopen(1)+(Open+high+Low+Close)/4
y=(Open+high+Low+Close)/4
endiF
z = average[7](x-y)
return x-y, z COLOured(0,0,255)
CmO Se interpretan
LaS veLaS heikin-aShi
utiLizandO LaS CinCO
regLaS BSiCaS
Hemos representado trece espacios denominados desde C0
hasta C12 para aplicar las cinco reglas bsicas de las velas Hei-
kin-Ashi:
Aqu aplicamos la regla 4. Una consolidacin se da cuan-
do aparecen cuerpos pequeos con ambas sombras tanto
arriba como abajo.
Aqu reejamos lo dicho en la regla 2. Tendencia bajista
fuerte = Grandes cuerpos negros sin sombras superiores.
Aqu vemos la regla 5. La reversin de una tendencia se
puede sospechar con la aparicin de pequeos cuerpos
con sombras largas tanto superiores como inferiores.
Aqu actuamos segn la regla 2. Tendencia alcista fuerte =
Grandes cuerpos blancos y sin sombras inferiores.
Aqu aplicamos la regla 5. La reversin de una tendencia
se puede sospechar con la aparicin de pequeos cuerpos
con sombras largas tanto superiores como inferiores.
Aqu mencionamos la regla 2. Tendencia bajista fuerte =
Grandes cuerpos negros sin sombras superiores.
Aqu es aplicable la regla 4. Una consolidacin se da
cuando aparecen cuerpos pequeos con ambas sombras
tanto arriba como abajo.
Aqu aplicamos la regla 1. Secuencia de cuerpos negros =
tendencia bajista.
Figura 1. Tipos de velas Heikin-Ashi.
C0
C1
C2
C3
C4
C5
C6
C7
TRADING
ABR-JUN 2013
25
dOS ejempLOS de anLiSiS
y trading COn heikin-aShi
1. anLiSiS tCniCO COn heikin-aShi
de CaixaBank
As como en el grco de Velas Japonesas no vemos una seal
clara de cambio de tendencia, en el grco de velas Heikin-Ashi
podemos apreciar, que tras una tendencia bajista previa, apa-
rece un cuerpo pequeo de color negro seguido de un doji con
sombras, tanto superiores como inferiores, y nalmente obser-
vamos una vela blanca con sombra superior indicndonos que
parece iniciarse una tendencia alcista.
Aplicando algunas de las cinco reglas de Heikin-Ashi podemos
comprobar que tras estos tres tipos de velas debera aparecer el
comienzo de una tendencia alcista.
De igual modo, se aprecia un cruce del indicador ha7 sobre su
media mvil de 7 sesiones en sentido ascendente, lo cual au-
menta la fortaleza del inicio de una tendencia al alza.
El indicador RSI (14) se muestra en sentido ascendente cor-
roborando el incipiente inicio de una posible tendencia alcista,
aunque en ese caso cruzara la lnea de 50 hacia arriba y
seguira subiendo.
De este modo, si tras esta vela blanca con sombra superior le
siguiera una vela parecida entraramos en el valor realizando
una compra y ponindonos largos.
C8
Aqu aplicamos dos reglas. Primero, la regla 5.
La reversin de una tendencia se puede sospechar cuan-
do surge un cambio repentino de color.
Segundo, la regla 2. Tendencia alcista fuerte = Grandes
cuerpos blancos y sin sombras inferiores.
Aqu aplicamos la regla 3. Cuando la tendencia se debilita
surgen cuerpos pequeos con posibles sombras superior
y/o inferior.
Aqu aplicamos la regla 2. Tendencia bajista fuerte =
Grandes cuerpos negros sin sombras superiores.
Aqu aplicamos la regla 3. Cuando la tendencia se
debilita surgen cuerpos pequeos con posibles sombras
superior y/o inferior.
Aqu aplicamos la regla 1. Secuencia de cuerpos blancos
= tendencia alcista.
C9
C10
C11
C12
Figura 2. Graco de velas japonesas.
TRADING
ABR-JUN 2013
26
2. anLiSiS tCniCO COn heikin-aShi
de COrpOraCin mapFre
En los ltimos das en el grco de Velas Japonesas (Candles-
tick), tras una tendencia bajista aparece lo que poda ser un en-
volvente alcista que indicara un cambio de tendencia al alza.
Sin embargo en el grco Heikin-Ashi, vemos que aparece un
cuerpo pequeo as como dojis que indican que esa posible ten-
dencia alcista que debera haber comenzado se retrasa (o no
existe) dando lugar a un perodo de consolidacin, ya que para
que fuese una seal de posible cambio de tendencia deberan
como mnimo aparecer esos dojis nales con largas sombras
superiores e inferiores.
Figura 3. Grco de velas Heikin-Ashi con indicador ha7 y RSI.
Figura 4. Envolvente alcista en grco de Velas japonesas.
TRADING
ABR-JUN 2013
27
De igual modo el indicador ha7 no tiene un cruce hacia arriba
sobre la media mvil de 7 sesiones, corroborando que no se
produce ese cambio de tendencia que haca sospechar el posible
envolvente alcista con Candlestick.
BIBLIOGRAFA
1. Nison, Steve [1994]. Beyond Candlesticks: New Japanese Charting
Techniques Revealed, John Wiley & Sons.
2. Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17,20-22,24-26,28): Using e
Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu.
3. Market Technician - e Journal of the STA (November 2012) Dan
Valcu: Heikin-Ashi - Trends made simple.
Figura 5. Grco Heikin-Ashi no conrma la vuelta.
TRADING
ABR-JUN 2013
29
aSpeCtOS eStruCturaLeS deL
merCadO de diviSaS
parte 2
Cualquier persona que quiera hacer trading,
adems de tener una estrategia y otros aspectos relativos a esta,
debera conocer los aspectos estructurales del mercado.
En este artculo hablaremos de los tipos de rdenes
y su repercusin en la formacin del precio.
POR GONALO MOREIRA
e
ste artculo es, un muy breve aporte, para que el inversor,
en divisas, pueda ganar una ventaja frente a sus compe-
tidores. Para alcanzar una ventaja hay que entender que
el objetivo, de cualquier estrategia de inversin, es el de
identicar situaciones de riesgo-recompensa asimtri-
cas- contrarias a la creencia convencional, de que a ms riesgo
mayor ha de ser la recompensa.
En la primera parte, del artculo, abordamos los diferentes ni-
veles y participantes en un mercado descentralizado como es el
Forex. En esta segunda parte vamos a ver qu otros componen-
tes de la microestructura son necesarios conocer para empezar
a capturar ineciencias en las que el riesgo es asimtrico a las
ganancias.
2 - La miCrO-eStruCtura
La micro estructura permite estudiar cmo funcionan los mer-
cados nancieros; cmo estn construidos; cmo se determi-
nan los precios y tambin qu ocurre exactamente cuando dos
partes negocian una transaccin.
tipOS de rdeneS
Afortunadamente, para los estudiosos del mercado, hay ciertos
aspectos que no cambian nunca. Uno de estos fundamentos,
de la actividad de un mercado, es que precio y volumen cam-
bian con el tiempo en la bsqueda del valor. Y para entender la
manera en que los precios se mueven, hay que empezar por lo
ms bsico, los tipos de rdenes utilizados. Existen varios tipos
de rdenes, cada una diseada para adquirir o distribuir ttulos
nancieros en una manera determinada.
TRADING
ABR-JUN 2013
30
Una orden stop de compra se entra a un precio por en-
cima de la cotizacin actual y se utilizan para limitar una
prdida en una venta o para proteger un benecio en una
compra. Pero tambin se utiliza para entrar en largos por
encima de los precios actuales.
Una orden stop de venta se introduce a un precio por
debajo de la tasa de cambio actual y se utiliza para limitar
la prdida o proteger un benecio en una operacin de
compra. Tambin se puede utilizar para entrar en una po-
sicin de venta por debajo del precio actual del mercado.
Las rdenes stop son responsables de varias de las ineciencias
de mercado que pueden ser explotadas.
Las cotizaciones cambian como resultado de la liquidez que se
deposita en el bid y el ask; cuando la liquidez disponible en uno
de los dos lados se consume, el precio cambia. Al hacerlo, otros
participantes perciben el nuevo precio como una oportunidad y
entran al mercado, consumiendo la liquidez existente y hacien-
do que el precio se mueva de nuevo.
3 - La Liquidez
La liquidez representa la posibilidad de que la orden de un in-
versor sea ejecutada. Por eso est estrechamente relacionada al
concepto de rdenes. Como hemos visto, cada tipo de orden
tiene un impacto en la liquidez disponible en cada nivel de pre-
cio. Para que los inversores puedan emplear sus estrategias hace
falta liquidez. Pero cuanta liquidez existe en el mercado Forex?
A continuacin vemos un desglose aproximativo de lo que po-
dra ser la liquidez del mercado Forex:
Gran parte de la cifra de 4 billones de dlares al da (de volumen
negociado en 24 horas) son transacciones de compensacin
de riesgo entre los diversos participantes y niveles que hemos
visto en la parte I de este artculo. Las operaciones al contado,
aquellas que realmente mueven el precio, alcanzan un volumen
diario de aproximadamente 1,4 billn de dlares.
Esto se traduce en un ujo de alrededor de mil millones de d-
lares por minuto. Si vamos ms all y calculamos la cifra por
segundo, esta se colapsa al 8 millones de compra y otro 8 mi-
llones de ventas.
rdeneS a merCadO
Con una orden de mercado, el emisor se compromete a tran-
saccionar al mejor precio disponible en el momento del encaje.
Dado que una orden a mercado exige inmediatez de ejecucin,
este tipo de orden consume la liquidez disponible en la forma
de otras rdenes.
Las rdenes al mercado, por lo tanto, son un elemento clave
en el movimiento de precios porque es slo cuando la liquidez
disponible se consume en un determinado nivel que el precio
puede pasar a otro nivel.
rdeneS Lmite
Una orden lmite es una orden para comprar o vender un valor
a un precio especco o mejor. La ejecucin no est garantizada
con rdenes lmite pero si garantiza que un inversor no pague
ms de un precio determinado.
Que no se garantice la ejecucin se debe a que el precio tiene
que tocar el lmite predenido para ejecutar la orden. Si el mer-
cado no toca el precio deseado, la orden lmite no se ejecuta.
Podemos decir que las cotizaciones de un mercado son cons-
truidas por rdenes lmite, ya que son la principal fuente de
liquidez. Un participante proporciona liquidez al mercado ofre-
ciendo una cierta cantidad de ttulos (o dinero) a un precio de-
terminado (o mejor) a cualquiera que est dispuesto a pagar; o,
desde la perspectiva del comprador, a solicitar una cantidad de
ttulos (o dinero) a un precio determinado (o mejor) a cualquie-
ra que est dispuesto a ofrecerlos.
Estas rdenes son las que establecen la cotizacin actual de un
ttulo: un lmite permanente a comprar establece la oferta (bid),
y un lmite permanente a vender establece la demanda (ask).
Esto signica que una cotizacin en forma de bid y ask est for-
mada por rdenes lmite.
rdeneS StOp
Esta es como una orden lmite, en el sentido de que se ejecutar
cuando un ttulo alcanza un precio determinado, pero que se
convierte en una orden al mercado una vez que el precio alcan-
za ese lmite.
Al ser rdenes disponibles para ejecucin, tambin ofrecen
liquidez en el mercado, igual que las rdenes limitadas. Pero
cuando se convierten en rdenes al mercado, entonces consu-
men la liquidez y contribuyen as al movimiento de precios.
Las rdenes de stop se pueden utilizar para entrar y salir del
mercado de las siguientes maneras:
4.000.000.000.000 $uS
1.400.000.000.000 $uS
1.000.000.000 $uS
16.000.000 $uS
8.000.000 $uS
volumen diario de transacciones*
transacciones al contado por da
transacciones al contado por minuto
transacciones al contado por segundo
volumen de compras y ventas por segundo
* Segn estadsticas del Banco Internacional de Pagos.
TRADING
Y todava tenemos que dar cuenta de los diferentes volmenes en
cada moneda. Para el par ms negociado, el EUR/USD, el volu-
men por segundo es de 3,5 millones de euros, pero para el USD/
CAD, un par menos negociado, es slo 250,000 dlares/seg.
Estas cifras nos llevan a las siguientes observaciones:
El volumen de transacciones parecen mucho ms alto de
lo que realmente es.
Dado que los niveles de liquidez real son limitados, el
deslizamiento debera ser un hecho habitual.
Las rdenes pequeas tambin pueden tener un gran
impacto en el precio.
Los creadores de mercado deben sombrear agresivamen-
te sus precios para reducir al mnimo su exposicin al
riesgo.
Las ramicaciones de estas observaciones pueden ser explora-
das con nes estratgicos y rentables. Por ejemplo, qu implica
si un creador de mercado encaja una orden lmite en un nivel
en el cual esa orden no hubiese tenido ejecucin en el inter-
bancario?
Conocer un poco ms a fondo el funcionamiento del mercado,
nos permite empezar a entender porque una cotizacin siempre
se mueve en la direccin en la que causar ms sufrimiento a los
que en aquel momento estn comprometidos con alguna posi-
cin. Una raz de este fenmeno tiene que ver con el comporta-
miento humano en relacin al riesgo -es un hecho comn que
los inversores tienden a liquidar sus posiciones justo en el peor
de los momentos, cuando confrontados con perdidas- pero
tambin tiene una otra raz estructural.
Este artculo es slo una muy escueta introduccin al mundo
del trading ms all del anlisis tcnico o fundamental. Si lo de-
cides explorar, al poco tiempo te preguntars como has podido
operar sin tener conocimiento de ello.
TRADING
ABR-JUN 2013
32
esto del trading es imprescindible tener mentalidad cientca.
Dudar. Es mejor basarse en una rotura de bandas que en las on-
das del mar. Es preferible basarse en las bandas de Bollinger que
ponerse corto porque la luna est en cuarto menguante. Puede
parecer un chiste, pero os aseguro que lo del mar y la luna lo he
ledo en libros de trading pretendidamente serios.
A continuacin, hablar de lo que yo llamo sesgo positivo.
Muchos seres humanos tienden a procesar la informacin de
forma selectiva y, normalmente, positiva para ellos. En muchos
casos, tratan de conrmar sus prejuicios. Lejos de buscar la ver-
dad de manera neutral, tratan de forma ms o menos incons-
ciente de darse la razn.
Ante la curva de capital de una determinada estrategia de tra-
ding aplicada sobre un mercado, muchos traders novatos pare-
ce que solo vean aquellos meses muy positivos, aquellas rachas
donde la curva de capital suba y suba. He hecho el experimen-
to muchas veces. Soy yo quin tengo que decirle al alumno que
pOr qu Se arruinan
LOS traderS nOvatOS
Muchos son los factores que intervienen en el fracaso
prematuro de muchos aspirantes a traders.
Veamos algunos puntos fundamentales a tener en cuenta
si no queremos formar parte de este grupo.
POR JESS FERNNDEz
e
ste es un artculo generalista pero, a mi entender, muy
interesante. Una temtica ms tcnica y concreta, pue-
de interesar a un % de lectores, pero con seguridad no
a la mayora de ellos. Sin embargo, quin no est in-
teresado en saber por qu se arruinan muchos traders
individuales?
El tema es espinoso y muy general, por lo que es dif cil querer
abarcarlo entero. Yo hablar, humildemente, desde mi perspec-
tiva personal. Formo a traders individuales desde hace muchos
aos, he visto de todo y me han contado experiencias de todo
tipo. Por otra parte, como sabis los que tengis experiencia de
aos en este mbito, el conocimiento del trading te da las pistas
de porqu fracasan tantos traders individuales.

Empecemos por lo obvio. Debes tener un sistema. En trading,
sin sistema no se llega ni a la esquina. Pero no basta con tener un
sistema. Este debe ser racional y debes probarlo. Algunos tra-
ders novatos se creen cualquier cosa. Siempre he credo que en
TRADING
ABR-JUN 2013
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se je en una zona de 9 meses donde se estuvo perdiendo casi
todo el tiempo. La respuesta que obtengo suele ser: Ah, es ver-
dad Ante un grco de largo plazo sucede lo mismo, el trader
novato ja su atencin en enormes velas rojas que conforman
una gran cada y piensa lo que hubiera ganado ponindose cor-
to. Pero no ve una zona lateral sin apenas movimiento que dur
dos aos enteros.
En segundo lugar, aunque relacionado con el sesgo positivo
est lo que yo llamara el sndrome Superman. Se ignora que la
especulacin a corto plazo con productos derivados es un juego
donde lo que unos ganan otros lo pierden. Y los otros, no deben
ser obligatoriamente tontos. No deja de sorprenderme como
muchos traders novatos creen que pueden vivir de esto, que ga-
nar aqu es sencillo, que se puede ganar un sueldo mensual, etc,
etc, etc. Cuando compras un futuro, quin lo vende puede ser
un japons con aos de entrenamiento o un trader de Goldman
Sachs. El sndrome Superman no quiere pensar en ello. Ms
del 95% de los traders pequeos pierden, pero yo no. Los que
pierden son la mayora, pero yo pertenezco a la selecta minora
de los iluminados. Los traders novatos posedos por el sndro-
me Superman desprecian, a veces sin saberlo, a los perdedores,
los consideran unos mediocres. La comprobacin, casi inevita-
ble, de que ellos pertenecen a ese 95% les paraliza, les angustia.
Lo viven, de manera exagerada, como una derrota personal.

Derivado del sndrome Superman , que a su vez usa el ses-
go positivo, tenemos otro de los grandes problemas del trader
novato, la temeridad inconsciente. El riesgo, algo tan esencial
en el mundo del trading, es despreciado. Muchos, muchsimos
traders novatos entran en el mercado con su dinero sin tener
ni idea del riesgo que corren, sin haberlo medido de ninguna
manera. El pasaporte al desastre. Como sabis, el drawdown,
dado un histrico, es la mxima prdida de un sistema de tra-
ding en un espacio variable de tiempo. Pues bien, recientemente
meda el drawdown de un portfolio de futuros y, sin pestaear,
el alumno me soltaba: pero yo no tendr tan mala suerte. A pe-
sar de que le dije que no era mala suerte, que era un clculo del
riesgo realista que hay que tener en cuenta antes de empezar,
el segua diciendo: pero yo no tendr tan mala suerte. Siempre
recomiendo a los alumnos ver los resultados semanales o men-
suales del histrico una vez aplicado el sistema. A pesar de que
el sistema haya ganado a largo plazo con estadsticas decentes,
cojo una racha de 3 meses perdedores y le pregunto al alumno:
si empiezas y pierdes esto durante 3 largos meses seguiras
conando en el sistema? Noto incomodidad cuando pregunto
eso. Estoy intentando romper el sesgo positivo y Superman
no quiere que le hable de miserias.
Por ltimo, hablaremos de algo que tiene que ver con todo lo
anterior, porque todo est relacionado, la decisin de con cuan-
to capital inicio la operativa. El correcto clculo del capital ini-
cial es bsico en trading. Pero Cmo calculo cuanto necesi-
to? La respuesta es sencilla, estar en funcin del riesgo de tu
estrategia. Pero como el trader novato desaf a al riesgo, no lo
conoce, no lo mide, se tira a una piscina de noche sin saber si
hay agua. Si el drawdown de tu estrategia, medido en un his-
trico de 5 aos es de 30000, deberas empezar con un capital,
al menos, el doble de esa cantidad. De esa manera, si se repite
un perodo malo parecido al medido, podrs aguantarlo y seguir
en el mercado. Lo mismo podemos decir respecto a las jugadas
unitarias. Dice una norma bsica de money management que
no arriesgues ms de un 2% de tu capital en cada jugada. Calcu-
lar el riesgo por jugada es un tema interesante, pero sobrepasa
este artculo. Hagmoslo sencillo, si el riesgo de tu sistema son
1000, que es lo que pierdes porque ah tienes tu stoploss, no
puedes empezar con menos de 50000. Muchos traders tienen
estrategias que podran ganar a largo plazo, pero son eliminados
pronto porque empiezan con capitales claramente insucientes.
Mis recomendaciones no son nada novedosas, es lo que dicen
todos los traders con aos de experiencia.
Frmate
El trading es un duro y complejo ocio. Puedes ser autodidacta,
pero es muy muy dif cil. Elige un profesor, alguien que est de
verdad en el mercado todos los das y pueda demostrarte que
gana.
S paCiente
Nadie gana aqu en cuanto empieza, se requiere paciencia y
disciplina. Los resultados llegan, pero es mejor tomrselo con
mucha calma.
S humiLde
Si no llegas a ganar pues lo dejas y a otra cosa. Piensa que es lo
que le pasa a ms de un 95%. Es, por tanto, lo habitual.
S prudente
Aplica el sesgo negativo. En vez de ilusionarte con las ganan-
cias por ao, con la mejor jugada o la ganancia promedio, ob-
sesinate por conocer la peor jugada, la prdida promedio, el
riesgo por jugada en relacin al capital, el drawdown de un
histrico. Calcula tu capital en funcin del riesgo. En vez de
pensar como me puedo forrar, piensa como me puedo arruinar.
Te aseguro que tienes muchas ms posibilidades de lo segundo
que de lo primero.
Si despus de aprender y sufrir durante un largo perodo, llega
el da en que ganas con consistencia, sigue siendo prudente. Y
relee este artculo, te har sonrer.
TRADING
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una CueStin de
eduCaCin SOBre merCadOS
POR PAULO PINTO
n
o es necesario ser economista para
entender que, en la sociedad en la
que nos ha tocado vivir, tanto t
como yo (todos nosotros) somos
agentes econmicos. El mundo de
las nanzas, al contrario de lo que muchos
piensan, no es slo un asunto de expertos y
ni mucho menos necesitamos que estn pre-
sentes para poder decir que estamos tratan-
do un tema nanciero. Piensa, por ejemplo,
cuando pagamos los impuestos o cuando
sufrimos los efectos de la inacin teniendo
que pagar ms por un producto o servicio.
En el mercado, en concreto el mercado de
valores o futuros, no es un juego en el que
se divierten slo unos pocos por lo que no
deberan ser vistos como un simple juego de
azar en un casino. Todos nosotros, sin ex-
cepcin, tenemos posiciones cortas (short)
o largas (long), incluso en el mercado de
contado o el de futuros, y lo ms curioso, de
todo, es que no es necesario haber hecho ni
una sola operacin de Bolsa.
Algunos ejemplos del da a da: Quin tiene
un hijo de 16 aos o menos, estar corto
(short) en el costo de la educacin univer-
sitaria o estar largo si ha creado su propio
fondo y especco para este n?
Comprar una casa es un ejemplo an ms
fcil: para el propietario, el activo (en este
caso la casa), es una posicin larga pero, sin
embargo, estar short sobre el correspon-
diente prstamo bancario.
De esta forma todo el mundo adopta posi-
ciones nancieras en forma de decisiones,
sobre temas relativos a nuestro da a da. Es-
tas inversiones se realizan con el n de maxi-
mizar su cartera de activos de acuerdo con
su tolerancia al riesgo. Lo mismo se aplica
en la bolsa, la nica diferencia es que la re-
percusin de las decisiones que tomamos es
ms rpida y directa.
TRADING
La privatizacin de toda empresa encaja en este contexto, en el
que debemos entender muy bien las cuestiones implicadas para
poder tomar una buena posicin o decisin. Veamos:
El Estado pretende vender al mejor precio, esto es ms caro,
posible mientras que los restantes agentes econmicos, al revs,
intentarn comprar al menor precio posible. Se entiende que
el Estado no pondr un precio de venta, para deshacerse de la
empresa, a un precio demasiado alto, por la sencilla razn de
que el mercado no va a aceptar ese nivel de precios. Es este el
nico motivo que hace que el precio al que vende la empresa no
sea mayor, por lo que no est haciendo ningn favor al no subir
ms el precio.
Hay una gran falta de preocupacin de los inversores si el estado
es parte del trato. Los folletos informativos son largos, pero de
lectura obligada para todo in-
versor, sin embargo, pocas per-
sonas los leen. Vivimos en una
sociedad acostumbrada a tener
un Estado protector y que con-
funde los intereses que se en-
frentan en el mercado, incluso
cuando participa el protector.
Si no, veamos. El factor que ms inuye, en cualquier momen-
to, es la condicin del mercado poco o muy favorable para quien
est en el lado vendedor del negocio. Por lo que el concepto
de barato o caro es muy relativo, como se ve, ya que el precio
se pondr siempre teniendo en cuenta si habr compradores
que estn dispuestos a pagar, la lstima es que la mayora de
los inversores son ms capaces de entender lo que es barato o
caro cuando se habla de un inmueble que cuando se trata de
responder a las preguntas que se plantean, todos los das, en el
mercado de capitales.
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TRADING
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eStruCturaS tCniCaS
y Su invaLidaCin
Son la guras tcnicas infalibles como algunos piensan?
Veamos cmo saber detectar las seales falsas.
POR EDUARDO FAUS
e
s bien sabido la gran cantidad de formaciones tcnicas
y sus proyecciones tericas en sus rupturas.
Ejemplo en el grco anterior, en el IBEX 35 durante el
ao 2008, completando una formacin de rectngulo o
doble techo que no lleg a cumplir sus objetivos:
Por esta razn, es fcil intuir que no resulta completo el anlisis
chartista por s slo, necesitando el anlisis complementario de
otras herramientas tcnicas, como son los indicadores, siendo
stos clave no slo en sus lecturas diarias o intradiarias, sino
semanales o mensuales.

Debajo apreciaremos los sntomas de cercana de suelo que los
indicadores semanales sealaban:
El ejemplo anterior no es un caso aislado, siendo las rupturas de
niveles de soporte en muchas ocasiones falsas, y pudiendo ser
detectadas mediante otras herramientas:
Figura 1. Fallo en la proyeccin de un rectngulo.
Figura 2. Fallo avisado por divergencias.
TRADING
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Figura 3. Falsas prdidas
de soporte.
Figura 4. Divergencias en
rupturas del SP500.
PRODUCTOS
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mOnetizaCin ptima
en La Operativa COn OpCiOneS
Cules son las mejores opciones sobre ndices que debemos comprar
cuando se espera que el ndice se mueva en una direccin conocida?
Opciones dentro del dinero (ITM), en el dinero (ATM) o fuera del dinero (OTM)?
Esa es una pregunta que la mayora de traders de opciones se plantea
cuando quieren explotar una tendencia.En este artculo hablaremos de ello.
POR GIORGOS E. SILIGARDOS
L
a respuesta no es nica, sino que depende de la situacin.
En el presente artculo voy a explicar las partes centra-
les de dos artculos que publiqu en la revista Technical
Analysis of Stocks & Commodities (ver [1] y [2]), que
tratan el concepto de monetizacin ptima. Todas las
opciones mencionadas a continuacin son consideradas como
europeas con un ndice burstil como activo subyacente. Dichas
opciones son lquidas (y en consecuencia estn mejor valoradas
que las opciones sobre acciones individuales) y son perfectas
para realizar modelizaciones simples (debido a la ausencia de
dividendos y a que no es posible su ejecucin anticipada).

LOS FaCtOreS CLave
Los cambios porcentuales en los precios de las opciones call y
put cuando el subyacente se mueve a su favor dependen b-
sicamente de la magnitud del movimiento, los cambios en la
volatilidad implcita y el paso del tiempo. La gura 1 resume la
inuencia de estos tres factores en el precio de las opciones call
y put. Cuanto mayor es un signo + o - es, mayor es su inuencia.
En particular:
mOvimientO deL SuByaCente
Una subida en el subyacente tiene un efecto positivo en el precio
de todas las opciones call pero las OTM se ven ms afectadas
que las ITM en trminos porcentuales (de ah el signo ms gran-
de en opciones call OTM). Un movimiento a la baja del subya-
cente tiene un efecto positivo en el precio de todas las puts pero
las puts OTM se ven ms afectadas que las ITM en trminos
porcentuales (de ah el signo ms grande en las puts OTM).
CamBiOS en La vOLatiLidad impLCita
Es una observacin emprica que cuando el mercado de valores
sube, la Volatilidad Implcita (VI) de sus opciones cae y cuando
el ndice baja, la VI de las opciones sube. Esto es porque la VI
prcticamente sirve como una medida cuantitativa de la incer-
tidumbre y el temor. Durante una tendencia alcista, las opciones
call se ven afectadas negativamente por la disminucin de su VI
pero las call OTM se ven ms afectadas que las call ITM en tr-
minos porcentuales. Durante una tendencia a la baja todas las
opciones put se ven afectadas positivamente por el aumento de
su VI pero las puts OTM se ven ms afectadas que las put ITM
en trminos porcentuales.
paSO deL tiempO
as opciones son conocidas como activos que pierden valor, ya
medida que se acerca su vencimiento su valor disminuye. Esto
es cierto con la excepcin de las puts ITM que estn muy dentro
del dinero donde el paso del tiempo tiene un efecto positivo en
su precio. Sin embargo, el efecto del paso del tiempo es dife-
rente en trminos porcentuales para las opciones ITM y OTM.
Como se muestra en la gura 1, las opciones call y put OTM se
ven ms fuertemente afectadas por el paso del tiempo que las
opciones ITM en trminos porcentuales.
Figura 1. Como el paso del tiempo, el cambio de la VI y el movimiento
del subyacente afecta al precio de las opciones en trminos porcentuales.
PRODUCTOS
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Podemos concluir de la gura 1 que no hay una respuesta de-
nitiva en cuanto a qu opcin call es mejor comprar durante
una tendencia alcista y tampoco existe una respuesta denitiva
en cuanto a qu opcin put es mejor comprar durante una ten-
dencia bajista. Sin embargo, podemos hacernos una idea de cul
es la mejor que podemos comprar en cada caso usando grcos
%M%P.
%m de una OpCin
En pocas palabras, la monetizacin porcentual (%M) de una
opcin, muestra cunto est dentro del dinero en forma de por-
centaje con respecto a su precio spot. Por ejemplo, un %M de 10
signica que la opcin est un 10% as, si la opcin es call y
el precio de contado es, por ejemplo, 500 entonces su precio de
ejercicio es de 450, mientras que si la opcin es put entonces su
precio de ejercicio es 550. Otro ejemplo, considere una opcin
que tiene un %M de -10%. La opcin est, por lo tanto, -10%
ITM por lo que en la prctica est 10% OTM. Esto signica que
si la opcin es call y el precio de contado es 500 entonces su pre-
cio de ejercicio es de 550, mientras que si la opcin es una put
entonces su precio de ejercicio es de 450. Tambin es evidente
que un %M de cero corresponde a opciones ATM.
grFiCOS % m%p
Un grco %M% P es un grco que relaciona la monetizacin%
(%M) de las opciones de varios precios de ejercicio con el por-
centaje de prdida/ganancia (%P) que se espera que estas opcio-
nes produzcan. Para crear un grco %M%P se tiene que pre-
suponer una tendencia del mercado y utilizar datos de mercado
para el modelo Black-Scholes, tanto para el inicio como para
el nal de esta tendencia. Se considera que las opciones tienen
el mismo vencimiento, pero varios %M y se utiliza el modelo
Black-Scholes para encontrar los precios justos P1 y P2 de estas
opciones al comienzo y al nal de la tendencia respectivamente.
A continuacin se calcula el %P para ellos: %P = (P2-P1) / P1.
El %P es una funcin del %M de estas opciones al comienzo de
la tendencia. El grco %M%P es la representacin grca de
esta funcin.
En la gura 2 se puede ver la forma tpica de un grco %M%P
para las opciones call sobre un ndice con tendencia alcista (en
el que la VI desciende) y para el caso de un ndice bajista (la VI
aumenta). Hay dos %M que merecen comentario. Se trata del
Punto de Equilibrio de %M (BM) y de la %M ptima (OM). El
BM es el menor %M que no produce prdidas y la OM es el %M
que produce el mayor %P.
Observe que, dado que el modelo Black-Scholes utiliza una vo-
latilidad constante estamos obligados a utilizar un sustituto de
la volatilidad para todos los precios de ejercicio. Las VIs de las
opciones que tienen precios de ejercicio entre -10% a -15% por
debajo del precio de contado (suponiendo un volumen y una
liquidez decentes) suelen ser buenos sustitutos de la VI global
para utilizar en sus grcos %M%P.
ejempLO 1
Supongamos que se espera que un ndice baje. El ndice est
en 1000 y espera que caiga a 960 en 8 das (una variacin del
-4%). El tipo de inters nominal anual del activo libre de riesgo
es constante y es del 1% y el sustituto de la VI est ahora en el
15% y se espera que llegue al 16% al nal de la tendencia bajista.
Queremos explotar la tendencia a la baja mediante la compra de
opciones put que vencen en 30 das (a partir de ahora) y quere-
mos decidir qu monetizacin es la mejor.
El grco %M%P grco de estos datos se muestra en la gura 3.
El grco muestra que la monetizacin ptima es -21.6%, lo que
corresponde a un precio de ejercicio de 784 produciendo una
ganancia del 1720%. El BM est cerca de -40.
Figura 2: Un grco %M%P tpico. Figura 3: Grco %M%P para el ejemplo 1.
PRODUCTOS
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ejempLO 2
Se espera que el ndice suba. El ndice est en 1000 y ahora se es-
pera que suba hasta 1060 en 20 das (una variacin del +6%). El
tipo de inters nominal anual del activo libre de riesgo es cons-
tante y es de nuevo del 1%, y la VI que ahora est en el 30% se
espera que sea el 20% despus de 20 das. Queremos aprovechar
la tendencia alcista con la compra de opciones call que vencen
dentro de 50 das (a partir de ahora). El grco %M%P para este
caso se muestra en la gura 4. El grco muestra que la OM es
de 4,2, que se corresponde con un precio de ejercicio de 958 y
produce una ganancia del 51%. El BM est cercano a -7,5.
uSO prCtiCO
de grFiCOS %m%p
Los OMs y BMs, as como los benecios ptimos producidos
por los grcos %M%P no tienen por qu ser tomados con pre-
cisin. Las tres razones para esto son:
1. El modelo (Black-Scholes) que se utiliza para simular la
realidad del mercado presenta deciencias (sonrisas de
volatilidad implcita, por ejemplo).
2. Hay restricciones de la vida real que no son tomadas en
cuenta en los grcos %M%P. Por ejemplo, la OM puede
ser demasiada baja y, por tanto, puede referirse a precios
de opciones extremadamente bajos. Cuando el precio
justo de la opcin es de 0.0001 dlares y se convierte a
0.01 dlares, ello supone un aumento del 9900%. Tales
benecios astronmicos son inalcanzables en la vida real
debido al tamao del tick, restricciones en la ejecucin
frente a la horquilla y problemas de iliquidez. El Ejemplo
1 anterior es un caso de bajo OM.
3. El grco %M%P requiere predicciones audaces de la
VI que no son factibles en la realidad (por no hablar de
los cambios en las sonrisas de volatilidad implcita que
adems disminuyen la validez de estas predicciones).
Tenga en cuenta sin embargo que, tal y como sugiere la gura 2,
las opciones ITM generalmente producen ganancias por lo que
las opciones ITM son inicialmente el camino a seguir. En efecto,
la idea que subyace en el uso de grcos %M%P es comprobar
si las opciones OTM ofrecen mejores benecios que las ITM
(para el caso de que est interesado) si hemos acertado en nues-
tras proyecciones. En este sentido, es evidente que el sentido
comn debe ser aplicada y que:
El valor prctico de los grcos %M%P no es el benecio exacto
terico o el OM exacto. Su valor prctico es ofrecer una gua
sencilla y ayudarnos a decidir si es preferible elegir opciones
OTM en lugar de ITM y la cantidad de dinero con el que pode-
mos operar con seguridad.
Por ejemplo, el grco %M%P de la gura 3 puede interpretarse
como que debemos utilizar opciones OTM dado que la %M es
mayor que -20, tiene una liquidez adecuada y los diferenciales
de la horquilla no suponen un porcentaje importante del precio
de las opciones. El grco de la gura 4 por otro lado sugiere
que debemos evitar las opciones call OTM.
grFiCOS % m%p dinmiCOS
El uso ideal de los grcos %M%P es de una forma dinmica.
Podemos crear varios grcos %M%P (con la ayuda de un soft-
ware como Excel o similar) examinando varios casos de cam-
bios en la VI (lo que da ms margen para los errores de pro-
yeccin y disminuir la posible inecacia de un sustituto general
de la VI) para luego extraer conclusiones lgicas. Si creamos
grcos adicionales en el ejemplo 2 anterior utilizando VIs di-
ferentes al nal de la tendencia variando entre 15% y 25%, se
dar cuenta de que la OM no cambia mucho y que permanece
siempre positivo. Esto refuerza la idea de evitar las opciones call
OTM en este caso.
epLOgO
Cuando se utilizan correctamente los grcos %M%P, son herra-
mientas tiles que pueden ayudar a elegir entre las opciones OTM
y ITM para explotar las tendencias de un ndice de manera ecien-
te. En particular, ofrecen una respuesta a la pregunta Debo elegir
opciones ITM u OTM si acierto en la direccin y la magnitud de la
tendencia y tengo algunas pistas sobre la volatilidad?. Debemos te-
ner en cuenta sin embargo que si estamos equivocados acerca de la
direccin de la tendencia entonces la OM indicada por los grcos
%M%P puede producir prdidas signicativas.
REFERENCIAS
1. Siligardos Giorgos, Buying the Optimal Moneyness, Technical
Analysis of Stocks and Commodities, V 30:1 January 2012.
2. Siligardos Giorgos, Choosing Optimal Moneyness. Part 2 of Two Parts, Techni-
cal Analysis of Stocks and Commodities, V 30:2,
February 2012.
Figura 3: Grco %M%P para el ejemplo 1.
PRODUCTOS
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COBerturaS en aCCiOneS
parte 1
Las coberturas, con opciones, son la mejor opcin para el inversor
que quiere conservar su cartera, a pesar de esperar una correccin.
Para ello nos valdremos de la estrategia covered call.
POR SERGIO NOzAL
C
uando invertimos en acciones, nuestra exposicin al
mercado es del 100 por cien de la inversin. La compra
de 100 acciones nos genera 100 deltas, lo que signica
que por cada dlar que mi accin suba, mi inversin
generar un dlar, mientras que por cada dlar que mi
accin pierda, tambin mi inversin perder un dlar.
Cuando tenemos acciones compradas y se produce una correc-
cin de mercado o se inicia un mercado bajista, nuestra inver-
sin perder valor. Para evitar esta prdida, nicamente tene-
mos dos posibilidades de movimientos:
1. Vender las acciones y quedarnos en cash.
2. Cubrir nuestra inversin.
Uno puede preguntarse si es mejor cerrar la posicin y perma-
necer en liquidez o si aplicar coberturas. Todo depende de los
intereses y objetivos del inversor, as como de su sistema de es-
peculacin o inversin. Por ejemplo, un especulador de corto
plazo le puede interesar ms cerrar su posicin, quedarse en
liquidez y usar dicha liquidez para buscar nuevas posiciones.
Mientras que un inversor de largo plazo que quiere disfrutar de
los dividendos, tener derecho de voto y permanecer invertido,
entonces le interesar ms cubrir su inversin y no salir de la
misma.
Este artculo va para estos inversores de largo plazo que desean
conservar su inversin pero que, al mismo tiempo, no quieren
ver cmo una correccin de mercado o un mercado bajista eva-
poran sus benecios.
Para realizar las coberturas vamos a usar las opciones. En este
artculo hablaremos sobre coberturas parciales, ms enfocadas
para mercados laterales o ligeras correcciones, y en el artculo
del siguiente nmero hablaremos sobre coberturas ms agresi-
vas, idneas para mercados bajistas.
eStrategia COvered CaLL
Esta estrategia es lo que conocemos como cobertura parcial, y
funciona muy bien cuando la accin entra en un rango lateral
o ligeramente bajista, es decir, una correccin de mercado de
hasta el 10%.
Vamos a ver un poco de teora sobre esta operacin.
Una Covered Call es un spread formado por la combinacin
de la compra de acciones (Long Stock) ms la venta de opcio-
nes Calls (Short Call). Por cada 100 acciones que compramos
vendemos una opcin Call.
Aplicaremos esta estrategia cuando nuestra expectativa sobre
el subyacente sea lateral o ligeramente alcista. O si esperamos
una ligera correccin. Podemos tomar como referencia la me-
dia exponencial de 50 sesiones (EMA50). Si esperamos que el
precio pueda caer hasta ese nivel, entonces haremos coberturas
parciales, es decir, venderemos opciones Calls sobre nuestras
acciones.
Si el precio perdiera su EMA50, entonces aplicaramos cober-
turas ms agresivas, concepto que veremos en el prximo n-
mero.
Al vender una opcin Call generamos una prima que nos ayuda
a reducir el coste base de la inversin. Sera como una especie
de dividendo.
El strike de la Short Call puede ir desde ATM (at the mo-
ney) hasta OTM (out the money). Si nuestra expectativa es
muy lateral, seleccionaremos ATM, mientras que si nuestra ex-
pectativa es ms alcista, seleccionaremos strikes ms fuera del
dinero.
La fecha de expiracin de la Short Call puede ir desde la ex-
piracin prxima (30-50 das), hasta expiraciones ms alejadas
(de tres a seis meses), dependiendo del marco temporal de nues-
PRODUCTOS
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45
tra inversin. Cuanto mayor sea la fecha de expiracin, mayor
prima generaremos por lo que el coste base de nuestra inversin
ser menor.
En la gura 1 podemos ver el grco de riesgo de esta estrategia.
Observamos que si el precio baja, el riesgo mximo correspon-
Figura 1. Grco de riesgo.
de al coste base de la inversin (coste de la accin menos prima
de la opcin), mientras que el benecio est limitado por enci-
ma del precio strike.
Algo importante a tener en cuenta cuando realizamos una Co-
vered Call es el riesgo de asignacin. Si llega la fecha de expira-
cin y el precio est por encima del strike de la Short Call, se-
remos asignados, por lo que tendremos la obligacin de vender
las acciones al precio strike.
Si queremos evitar la asignacin, tendramos que rolar la Short
Call a un strike y expiracin mayores.
Desde el punto de vista de gestin de riesgo, la Short Call re-
duce los deltas de nuestra inversin. Dependiendo del strike de
la Short Call, reduciremos ms o menos el delta de la accin.
Si antes decamos que 100 acciones eran 100 deltas, si aplica-
mos un contrato Short Call en el dinero (at the money), nos
generar 50 deltas negativos, lo que signica que nuestra posi-
cin (Covered Call) tendr 50 deltas positivos, es decir, que si
la accin cae un dlar, nuestra inversin perder la mitad (0.5
dlares).
Veamos un ejemplo grco sobre McDonalds (MCD). El indi-
cador MACD nos puede ayudar a determinar cundo nuestra
accin ha perdido
fuerza y va a iniciar un
periodo lateral o lige-
ra correccin. Ser en
ese momento cuando
apliquemos la Cove-
red Call para reducir
riesgo.
En el prximo nmero
veremos qu hacer si
la correccin se acen-
ta y hay riesgo de que
un mercado bajista se
desarrolle.
Figura 2. MACD avisa
cundo una accin
pierde fuerza
SISTEMAS DE TRADING
ABR-JUN 2013
47
L
a tecnologa de algoritmos genticos se ha utilizado, con
gran xito, para la solucin de problemas complejos en
la industria como por ejemplo: optimizacin de carga
de contenedores martimos, estructuras moleculares,
infraestructuras de redes de comunicaciones mviles,
construccin de horarios en grandes universidades evitando
conictos de clases, etc. En resumen, los algoritmos genticos
son muy buenos en la bsqueda de soluciones en problemas
complejos donde el nmero de combinaciones posibles es tan
grande que es imposible explorar todas ellas.
Pues precisamente el diseo de un sistema de Trading es un
problema complejo donde el nmero de combinaciones posi-
El uso de algoritmos genticos es un campo
en el que el trading lleva trabajando desde hace dcadas,
teniendo todava por delante mucho que recorrer.
Veremos sus fundamentos y el porqu
de su funcionamiento en el trading.
POR FRANCISCO LPEz VALVERDE
aLgOritmOS gentiCOS
SiStemaS de trading
COn
bles de reglas e informacin de indicadores es tan grande que
no es posible evaluar todas las combinaciones. Los algoritmos
genticos se adaptan perfectamente al diseo de sistemas de
Trading para encontrar las reglas que dan mejores resultados en
los mercados nancieros.
En este artculo veremos los fundamentos de los algoritmos ge-
nticos, como funcionan, y un ejemplo de cmo se aplican para
encontrar las mejores reglas de Trading.
Los Algoritmos Genticos son mtodos adaptativos que pueden
usarse para resolver problemas de bsqueda y optimizacin. Es-
tn basados en el proceso gentico de los organismos vivos.
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A lo largo de las generaciones, las poblaciones evolucionan en
la naturaleza de acorde con los principios de la seleccin natural
y la supervivencia de los ms fuertes, postulados por Darwin
(1859). Por imitacin, de este proceso, los Algoritmos Genti-
cos son capaces de ir creando soluciones para problemas del
mundo real. La evolucin de dichas soluciones hacia valores p-
timos del problema depende en buena medida de una adecuada
codicacin de las mismas.
En la naturaleza, los individuos de una poblacin compiten en-
tre s en la bsqueda de recursos tales como comida, agua y
refugio. Incluso los miembros de una misma especie compiten,
a menudo, en la bsqueda de un compaero. Aquellos indi-
viduos que tienen ms xito en sobrevivir y en atraer compa-
eros tienen mayor probabilidad de generar un gran nmero
de descendientes. Por el contrario, individuos poco dotados
producirn un menor nmero de descendientes. Esto signica
que los genes de los individuos mejor adaptados se propagarn
en sucesivas generaciones hacia un nmero de individuos cre-
ciente. La combinacin de buenas caractersticas provenientes
de diferentes ancestros, puede a veces producir descendientes
superindividuos, cuya adaptacin es mucho mayor que la de
cualquiera de sus ancestros. De esta manera, las especies evolu-
cionan logrando unas caractersticas cada vez mejor adaptadas
al entorno en el que viven.
Los Algoritmos Genticos usan una analoga directa con el
comportamiento natural. Trabajan con una poblacin de indi-
viduos, cada uno de los cuales representa una solucin factible
a un problema dado. A cada individuo se le asigna un valor o
puntuacin, relacionado con la bondad de dicha solucin. En la
naturaleza esto equivaldra al grado de efectividad de un orga-
nismo para competir por unos determinados recursos. Cuanto
mayor sea la adaptacin de un individuo al problema, mayor
ser la probabilidad de que el mismo sea seleccionado para re-
producirse, cruzando su material gentico con otro individuo
seleccionado de igual forma. Este cruce producir nuevos in-
dividuos descendientes de los anteriores los cuales comparten
algunas de las caractersticas de sus padres. Cuanto menor sea
la adaptacin de un individuo, menor ser la probabilidad de
que dicho individuo sea seleccionado para la reproduccin y,
por tanto, de que su material gentico se propague en sucesivas
generaciones.
El poder de los Algoritmos Genticos proviene del hecho de
que se trata de una tcnica robusta, y pueden tratar con xi-
to una gran variedad de problemas provenientes de diferentes
reas, incluyendo aquellos en los que otros mtodos encuentran
dicultades. Si bien no se garantiza que el Algoritmo Genti-
co encuentre la solucin optima del problema, existe evidencia
emprica de que se encuentran soluciones de un nivel aceptable,
en un tiempo competitivo con el resto de algoritmos de optimi-
zacin combinatoria.
Ahora vamos a ver cmo funcionan los algoritmos genticos.
Por un lado, tenemos el conjunto de soluciones de un problema,
llamado fenotipo y el conjunto de individuos de una poblacin
natural, codicando la informacin de cada solucin en una ca-
dena, generalmente binaria, llamada cromosoma. Los smbolos
que forman la cadena se denominan genes. Cuando la represen-
tacin de los cromosomas se hace con cadenas de dgitos bina-
rios se le conoce como genotipo. Los cromosomas evolucionan
a travs de iteraciones, llamadas generaciones. En cada genera-
cin, los cromosomas son evaluados usando alguna medida de
aptitud. Las siguientes generaciones (nuevos cromosomas), se
obtienen a partir de operadores genticos, de sobrecruzamien-
to y de mutacin.
Un algoritmo gentico puede presentar diversas variaciones,
dependiendo de cmo se aplican los operadores genticos (cru-
zamiento, mutacin), de cmo se realiza la seleccin y de cmo
se decide el reemplazo de los individuos para formar la nueva
poblacin.
En general, el pseudocdigo consiste de los siguientes pasos:
1. iniCiaLizaCin
Se genera aleatoriamente la poblacin inicial, que est constitui-
da por un conjunto de cromosomas los cuales representan las
posibles soluciones del problema. En caso de no hacerlo aleato-
riamente, es importante garantizar que dentro de la poblacin
inicial, se tenga la diversidad estructural de estas soluciones
para tener una representacin de la mayor parte de la poblacin
posible o al menos evitar la convergencia prematura.
2. evaLuaCin
A cada uno de los cromosomas de esta poblacin se aplicar la
funcin de aptitud para saber qu tan buena es la solucin que
se est codicando.
Figura 1. Algoritmo gentico
i: inicializacin, f(X): evaluacin, ?: condicin de trmino, Se: seleccin,
Cr: cruzamiento, Mu: mutacin, Re: reemplazo, X*: mejor solucin.
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3. COndiCin de trminO
El AG se deber detener cuando se alcance la solucin ptima,
pero sta generalmente se desconoce, por lo que se deben uti-
lizar otros criterios de detencin. Normalmente se usan dos
criterios: correr el AG un nmero mximo de iteraciones (ge-
neraciones) o detenerlo cuando no haya cambios en la pobla-
cin. Mientras no se cumpla la condicin de trmino se hace
lo siguiente:
Seleccin Despus de saber la aptitud de cada cromosoma
se procede a elegir los cromosomas que sern cruzados en
la siguiente generacin. Los cromosomas con mejor apti-
tud tienen mayor probabilidad de ser seleccionados.
Recombinacin o Cruzamiento La recombinacin es el
principal operador gentico, representa la reproduccin
sexual, opera sobre dos cromosomas a la vez para generar
dos descendientes donde se combinan las caractersticas
de ambos cromosomas padres.
Mutacin modica al azar parte del cromosoma de los
individuos, y permite alcanzar zonas del espacio de bs-
queda que no estaban cubiertas por los individuos de la
poblacin actual.
Reemplazo una vez aplicados los operadores genticos, se
seleccionan los mejores individuos para conformar la po-
blacin de la generacin siguiente.
De esta forma se consiguen los mejores individuos que llevan en
sus cromosomas las mejores combinaciones para el entorno en
el que se desarrollan.
Ahora vamos a ver un ejemplo de cmo se aplican estos algo-
ritmos para disear las reglas de un sistema de Trading. Consi-
deremos que estamos diseando un sistema que opera (slo en
largo para simplicar el ejemplo) en un mercado de futuros en
un grco de barras. Estas barras pueden ser, por ejemplo, de
cinco minutos, veinte minutos o incluso un da. Una regla de
Trading la modelamos como una funcin que nos devuelve en
cada barra dos posibles valores entrar en mercado o salir del
mercado. En cada barra se evala esta funcin. Si en la barra
actual nos dice, por ejemplo, entrar en mercado y ya estba-
mos comprados, entones no se hace nada porque se mantiene
el estado. Si en la barra anterior estbamos fuera del mercado,
entonces se realiza la compra porque hay cambio de estado.
Las reglas de trading las representamos mediante estructuras
de rbol. Por ejemplo, en la gura 2 podemos observar la regla
de trading que entra en mercado cuando el precio de la barra
actual es mayor que la media de las ltimas 50 barras. La fun-
cin average computa la media de n barras en el histrico. El
parmetro de la funcin se especica mediante el 50 que cuelga
como nodo hijo en el rbol. La funcin price nos devuelve el
precio de cierre de la barra actual. Por ltimo, podemos obser-
var que el operador relacional < especica la condicin de que
la media de 50 barras sea menor que el precio de la barra actual,
o que el precio de la barra actual sea mayor que la media de
50 barras, segn el sentido de lectura. En la gura 3 podemos
observar otra regla de trading que entra en mercado cuando
el precio de la barra actual es mayor que el precio mximo de
las ltimas 30 barras. La funcin maximum nos da el precio
mximo de las ltimas n barras, en este caso de las ltimas 30
barras.
Ahora vamos a combinar estas dos reglas de trading para obte-
ner una ms compleja que entra en mercado cuando se cum-
plen las dos condiciones a la vez. Esto se consigue mediante un
rbol que une las dos reglas de trading mediante el operador
relacional and. El resultado podemos verlo en la gura 4.
Ahora consideremos que tenemos dos reglas padre que vamos
a utilizar para obtener una nueva generacin. En la gura 5 ve-
mos la regla padre que usamos en la gura 4 y otra nueva regla
padre que entra en mercado cuando el mximo de 30 barras es
Figura 2. Representacin de regla de trading como estructura de rbol.
Si el precio (price) de la ltima barra es mayor que la media (average)
de las ltimas 50 entonces entra en mercado
Figura 3. Si el precio (price) de la ltima barra es mayor que el mximo
(maximum) de 30 barras entonces entra en mercado
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mayor que la media de 28 barras y adems el precio de la barra
actual es mayor que el mnimo de las ltimas 6 barras. Ahora el
algoritmo gentico selecciona de forma aleatoria un subrbol
de cada regla padre. Esta seleccin la podemos ver en la gura
5 mediante un crculo en cada regla padre. A continuacin, el
algoritmo sustituye el subrbol seleccionado en la regla padre 1
por el subrbol seleccionado en la regla padre 2 para as obtener
una nueva generacin. Cada nueva generacin es evaluada para
medir cmo de buena es y slo las mejores generaciones obtie-
nen descendientes. En este proceso tambin se incluyen muta-
ciones al obtener las nuevas generaciones como, por ejemplo,
ligeras variaciones de los parmetros de las funciones mxi-
mum o mnimum y as obtener diversidad de individuos.
Realizando este proceso con miles de generaciones, nos permite
encontrar las reglas de trading que consiguen mejores resultado
en los mercados. Este mismo proceso nos permite adems que
el sistema de trading se adapte de forma automtica y natural a
los cambios en su entorno y va evolucionando para sobrevivir
en los mercados.
El instituto de investigacin de las nuevas tecnologas aplica-
das al trading de la Universidad de Mlaga lleva varios aos
de estudio y ha conseguido resultados muy relevantes. Los re-
sultados completos de esta investigacin sern publicados, una
vez est concluida, en una revista cientca especializada en la
investigacin de algoritmos genticos de reconocido prestigio
internacional. As mismo un resumen de estos resultados ser
tambin publicado en Hispatrading Magazine.
Figura 4. Combinacin de dos reglas de trading para formar otra ms
compleja con el operador booleano and. Esta regla entra en mercado
si se cumplen las dos reglas de trading que la componen a la vez, corres-
pondientes a las reglas de las guras 3 y 4.
Figura 5. Formacin de una nueva generacin a partir de dos indivi-
duos (padres) de la poblacin.
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L
o primero es convencerse que, la programacin en
MQL4, es accesible para cualquier persona pero requiere
de atencin y ciertos conocimientos lgicos y matemti-
cos. Hay traders que piensan que encontrarn muchas
dicultades en el estudio de la programacin imaginn-
dose complicados procesos los cuales se ejecutarn en sus equi-
pos. Afortunadamente para la creacin de programas en MQL4
creo que no se debe tener necesariamente conocimientos espe-
ciales sobre la comunicacin cliente-terminal , de sistema ope-
rativo, del protocolo de red o del compilador.
Para empezar a programar basta con algunos sencillos princi-
pios y con empezar a elaborar pequeos programas y despus
poco a poco abordar cdigos ms complejos.
Todos los programas desarrollados en MQL4 tienen una estruc-
tura denida y es la base de un cdigo correcto. As, es necesario
comprender los componentes de un programa.
Hay muchsimas funciones en el MQL4. Estas funciones son
llamadas funciones estndar. Pero hay varias funciones de gran
importancia, que se llaman funciones especiales. Un programa
no puede ejecutarse sin ellas. Cada una de estas funciones tiene
su propia tarea.
Uno debe entender correctamente cmo opera un programa
MQL4. No todas las partes de cdigo se utilizan con la misma
frecuencia.
En los primeros artculos hemos aprendido nociones bsicas
del lenguaje de programacin MQL4. Ahora vamos a estudiar
cmo est organizado un programa en general.
La funcin especial es una funcin llamada a ser ejecutadas.
A diferencia de las funciones comunes, las funciones especia-
les slo tienen la descripcin y su llamada no se especica en
un programa. Cuando un programa se inicia para su ejecucin
en una ventana de un smbolo, el Terminal de Usuario pasa el
control a una de las funciones especiales. Como resultado esta
aprendiendO a prOgramar en mqL4
POR JOS MARA MUUMEL
FundamentOS de mqL4
- parte iii -
eL metaeditOr
funcin se ejecuta. Como regla de programacin en MQL4: el
cdigo del programa debe estar escrito dentro de una funcin.
Las lneas de programa (operadores y llamadas a funciones) que
se encuentran fuera de una funcin no sern ejecutadas. Por
tanto al compilar el cdigo el MetaEditor mostrar un mensaje
de error y el archivo ejecutable *.exe no aparecer como resul-
tado de la compilacin.
La estructura de un programa, Asesor Experto, en MQL4 estar
dentro de la siguiente estructura:
Como vemos los bloques principales del codigoMQL4 son los
siguientes:
Cabecera del programa.
Funcin especial init ().
Funcin especial Deinit ().
Funcin especial start ().
Funciones denidas por el usuario.
Estructura de Programa.
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La cabecera consta de varias lneas que contienen informacin
general sobre el programa. Incluyen lneas de la declaracin y la
inicializacin de variables globales.
Despus de la cabecera, son descritas las funciones especiales del
programa. Las funciones especiales tienen nombres predenidos:
init(), start() y deinit().Son un bloque de clculos y estn en rela-
cin con la informacin recibida desde el brker por el Terminal
de Usuario. El nmero de funciones denidas por el usuario en
un programa es ilimitado.
Como se mencion anteriormente, las funciones estndar solo
pueden presentarse como una llamada a una funcin. Las funcio-
nes estndar, como cualquier otra funcin: las funciones especia-
les y funciones denidas por el usuario, tienen una descripcin.
Sin embargo, en la funcin estndar esta descripcin no se da en
el programa. La descripcin de una funcin estndar est ocul-
ta, no est visible para el programador y, por tanto, no se puede
cambiar; a pesar de que est disponible para MetaEditor. Duran-
te la compilacin del programa, el MetaEditor crear un archivo
ejecutable en el que todas las llamadas a funciones estndar se
ejecutarn correctamente y con todo el rigor.
La cabecera debe estar ubicada en las primeras lneas. Las des-
cripciones de funciones especiales y funciones denidas por el
usuario no importan y pueden ser descritas en un orden aleatorio.
Despus de leer las deniciones escritas en la cabecera del pro-
grama se pasa el control a la funcin especial init(), esta es llama-
da para la ejecucin una sola vez al comienzo de la ejecucin del
programa. Por lo general, esta funcin contiene un cdigo que
debe ejecutarse slo una vez antes de la operacin principal del
programa de inicio start(). Por lo general se inicializan algunas
variables globales, objetos grcos se muestran en una ventana
grca, se muestran mensajes etc. Despus se pasa el control a la
funcin start(). El tiempo de operacin del programa principal es
el perodo de funcionamiento de la funcin start(). En determi-
nadas condiciones, incluyendo la recepcin de nuevos tikcs por el
Terminal de Usuario desde el servidor, el terminal de usuario pide
la ejecucin funcin especial start(). Esta funcin se puede refe-
rir a la informacin de entorno del Terminal de Usuario, realizar
los clculos necesarios, abrir y cerrar posiciones, es decir, realizar
cualquier accin permitida por MQL4. Por lo general, cuando la
funcin especial start() es ejecutada, una solucin producida se
implementa como una medida de control. Este control puede ser
implementado como una solicitud de comercio para abrir, cerrar
o modicar una orden creada por el programa.
Despus de que todo el cdigo de la AE de la funcin especial
start() es ejecutado, la funcin start() termina su operacin y de-
vuelve el control al terminal de usuario. El terminal tendr el con-
trol durante algn tiempo no iniciando ninguna funcin especial.
Una pausa aparece, durante la cual el programa no funcionar.
Ms tarde, cuando llegue un nuevo tick, el terminal de usuario
pasar el control a la funcin especial start() una vez ms, como
resultado, la funcin ser ejecutada y despus cuando su ejecu-
cin termina, el control se devuelve al Terminal de Usuario. En
siguiente tick la funcin start() ser iniciada por el Terminal de
Usuario una vez ms.
El proceso de mltiples llamadas de la funcin especial start()
por el Terminal de Usuario se repetir mientras que el programa
est asociado a un grco y puede continuar durante semanas y
meses. Durante todo este perodo un Asesor Experto puede lle-
var a cabo comercio automatizado, es decir, cumplir su principal
misin.
Cuando se elimina el Asesor Experto de un grco, el Terminal
de Usuario inicia una vez la funcin especial deinit(). La ejecu-
cin de esta funcin es necesaria para la correcta terminacin de
una operacin de EA. Durante la operacin un programa puede,
por ejemplo, crear objetos grcos y variables globales del Ter-
minal de Usuario. Es por ello que el cdigo de la funcin deinit()
contiene lneas de programa, la ejecucin de los cuales se traduce
en la supresin de objetos innecesarios y de variables. Tras la eje-
cucin de la funcin especial deinit() una vez ms, se devuelve el
control al Terminal de Usuario.
Las funciones denidas por el usuario se ejecutan cuando la lla-
mada est contenida en alguna funcin. En este caso, el control
pasa a la funcin denida por el usuario y despus de la ejecucin
de la funcin el control es devuelto al lugar de la llamada. La lla-
mada a las funciones denidas por el usuario se puede hacer no
slo dentro de la descripcin de una funcin especial, sino tam-
bin en la descripcin de otras funciones denidas por el usuario.
Una funcin denida por el usuario puede llamar a otras funcio-
nes denidas por el usuario. Esta forma de llamar a las funciones
denidas por el usuario no solo est permitido, sino que es un uso
ampliamente utilizado en la programacin.

Un rasgo distintivo de los programas destinados a la operacin
en el Terminal de Usuario MetaTrader 4 es su trabajo con una
informacin constantemente actualizada en tiempo real. En este
lenguaje MQL4, esta particularidad se reeja en la forma de tres
funciones especiales: init(), start() y deinit().
La principal propiedad de todas las funciones especiales es su eje-
cucin en un programa bajo ciertas condiciones y que su funcio-
namiento no se inicia desde el programa. Las funciones especia-
les son llamadas para ser ejecutadas por el Terminal de Usuario.
Si un programa contiene la descripcin de una funcin especial,
ser llamada (y ejecutada), de conformidad con sus condiciones
de llamada.
La propiedad particular de la funcin especial de init() es su eje-
cucin en el programa de inicializacin. Si un programa contiene
la descripcin de la funcin especial init(), ser llamada (y ejecu-
tada) en el momento de iniciar el programa. Si no hay una fun-
cin especial init () en un programa, las acciones no se llevarn a
cabo en el programa de inicio.
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En los Asesores Expertos la funcin especial de init () se llama
(y ejecuta) despus de que el Terminal de Usuario ha iniciado y
cargado los datos histricos, despus de cambiar el marco tempo-
ral del smbolo y/o grco, despus de re-compilar el programa
en el MetaEditor, despus de cambiar parmetros de entrada y la
ventana de conguracin, despus de los cambios de la cuenta.
En los scripts de inicio de la funcin especial init () tambin se
llama inmediatamente despus de que se llama y se ejecuta un
grco.
En los indicadores personalizados de usuario funcin especial
init() se ejecuta inmediatamente despus de empezar el Terminal
de Usuario, despus de cambiar el marco temporal del smbolo
y/o perodo, despus de re-compilar el programa en MetaEditor y
despus de cambiar parmetros de entrada en la ventana de con-
guracin del indicador personal.
Las propiedades especiales de la funcin start () dieren en fun-
cin del tipo de programa que se ejecute.
En los Asesores Expertos la funcin especial start () se llama (y
ejecuta) inmediatamente despus de marcar un nuevo tick. Si un
nuevo tick ha llegado durante la ejecucin de la funcin especial
start (), este tick no se tendr en cuenta, es decir, la funcin es-
pecial start () no ser llamada para su ejecucin cuando este tick
llega. Todas las cotizaciones recibidas durante la ejecucin de la
funcin especial start () se ignoran.
El Inicio de la funcin especial start () para su ejecucin se realiza
por medio del Terminal de Usuario slo a condicin de que la
operacin del anterior perodo de sesin se haya completado, el
control haya sido devuelto al Terminal de Usuario y la funcin
especial start () este a la espera de un nuevo tick.
La posibilidad de llamar y ejecutar la funcin especial start () se
ve inuida por el estado del botn Activar / desactivar del Asesor
Experto. Si este botn se encuentra en el estado de desactivacin
AEs, del Terminal de Usuario no invocar la ejecucin de la fun-
cin especial start () con independencia de si las nuevas cotiza-
ciones de llegan o no. No obstante, los cambios en el botn de
estado desde Activado a Desactivado no naliza la operacin de
la sesin actual de la funcin especial start ().
La funcin especial start () no es llamada por el Terminal de
Usuario si la ventana de propiedades del AE est abierta. La ven-
tana de propiedades de AE se puede abrir slo cuando la funcin
especial start () est a la espera de un nuevo tick. Esta ventana no
puede abrirse durante la ejecucin de la sesin del AEs la funcin
especial start ().
En los script la funcin especial start () se llama (y ejecuta) una
vez, inmediatamente despus de la inicializacin del programa
especial en la funcin init ().
En los indicadores personales funcin especial start () se ejecuta
inmediatamente despus de marcar un nuevo tick, inmediata-
mente despus de que se vincula a un grco, cuando se cambia
el una tamao de una garanta de la ventana, cuando se cambia de
uno a otro instrumento, cuando se inicia el Terminal de Usuario
(si durante el anterior perodo de sesiones, un indicador se asoci
a una grca), despus de cambiar un smbolo y el marco tempo-
ral actual de un grco con independencia del hecho de que si las
nuevas cotizaciones llegan o no.
Si un programa contiene la descripcin de la funcin especial dei-
nit (), ser ejecutada en un programa de apagado. Si un programa
no contiene la funcin especial deinit (), no se llevarn a cabo
acciones en programa de cierre.
El tiempo de ejecucin de deinit() est limitado a 2,5 segundos. Si
el cdigo de la funcin especial deinit() se ejecuta en ms tiempo
el Terminal de Usuario fuerza la terminacin de la ejecucin de la
funcin especial deinit() y el funcionamiento del programa.
La presencia de las funciones especiales init() y deinit() no son
imprescindibles dentro programa. No importa el orden en el que
estn descritas las funciones especiales en el programa. Las fun-
ciones especiales pueden tener parmetros. Sin embargo, cuando
estas funciones son llamadas por el Terminal de Usuario, estos
parmetros no pueden ser enviados desde el exterior y en este
caso se utilizarn solo los valores por defecto.
Las funciones especiales init() y deinit() deben terminar su fun-
cionamiento con la mxima rapidez y en ningn caso ejecutarse
dentro de un recorrido cclico pretendiendo hacer todas las ope-
raciones antes de llamar a la funcin start().
Por tanto el ciclo de trabajo del cdigo ser el siguiente: En
primer lugar se ejecutara el init (), despus se realiza el trabajo
principal con la ayuda de la funcin start (), y cuando un usuario
quiera apagar el experto la funcin deinit () se pondr en marcha
antes de que sea cerrado el programa.
La nica parte indispensable en cualquier cdigo completo es la
funcin start() y el cdigo encerrado dentro de esta funcin. Y lo
fundamental que debemos recordar es que esta funcin se ejecu-
ta cada nuevo tick.
Tenga en cuenta que las habilidades de programacin se desa-
rrollan mejor si se tiene un pequeo programa operativo desde
donde empezar. Para entender todo el programa, es necesario
examinar a fondo todos sus componentes y localizar su funciona-
miento paso a paso. Las propiedades de una funcin especial de
los distintos programas de aplicacin (Asesores Expertos, scripts
e indicadores) son diferentes.
LECTURA FUNDAMENTAL
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e
ste indicador est considerado como uno de los ms im-
portantes para medir las tendencias y comportamiento
de consumo, puesto que representan casi la mitad del
gasto de consumo total y aproximadamente un tercio de
la actividad econmica agregada.
As, la correlacin entre ventas minoristas estadounidenses y
consumo privado es superior al 80%.
No en todas las economas la correlacin entre ambas variables
es tan importante. Debemos tener esto muy en cuenta, por lo
tanto, a la hora de analizar otros pases.
El ndice de ventas al por menor mide
los ingresos totales del comercio
minorista en EEUU.
El comercio minorista incluye
los establecimientos dedicados
a mercancas al por menor,
generalmente sin transformacin,y la
prestacin de servicios relacionados
con la venta de la mercanca.
POR TOMS GARCA
LaS ventaS
aL pOr menOr
Fuente: U.S. Department of Commerce Fuente: Datastream y Cortal Consors
LECTURA FUNDAMENTAL
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En Estados Unidos, este indicador se publica a mediados de
mes, a las 14:30 horas, hora espaola, con datos de hace dos
meses y un dato avanzado del mes anterior. La entidad encar-
gada de publicarlo es la Oficina de Censo, Departamento de
Comercio de EEUU (http://www.census.gov). Los datos del
mes anterior suelen revisarse con frecuencia.
Hay que prestar especial atencin a esto ltimo: las revisio-
nes entre el dato avanzado y el real pueden ser significativas.
No conviene descuidar el dato de pedidos y stock, tambin
incluido dentro del de ventas al por menor. Por ejemplo, un
exceso de demanda acompaado de un notable descenso de
los inventarios podra ser un signo fuertemente inflacionista,
en un mercado en el que la utilizacin de la capacidad pro-
ductiva fuera alta.
En este sentido, cabe tener en cuenta el ratio Ventas/Inventario,
que mide la oferta, en meses, de producto. Este ratio trata de
averiguar en cuntas unidades temporales (meses) se consumi-
ra todo el stock en el caso de que se mantuviese el nivel actual
de ventas. Cuanto menor sea la oferta, mayor la probabilidad de
un aumento de los precios (y por tanto, de la inacin).
Cabe destacar la notable inuencia en este indicador del pre-
cio del crudo (por su efecto sobre el precio de las gasolinas).
Por ello, ser necesario estudiar tambin el subndice de ventas
al por menor sin gasolinas. Esto se hace ms evidente en mo-
mentos en que los precios del petrleo hayan repuntado nota-
blemente. As, podra ser que con los precios de las gasolinas,
las ventas minoristas muestren una aceleracin y tras restarle el
componente de gasolinas, muestren lo contrario.
LECTURA FUNDAMENTAL
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El impacto de las ventas minoristas en el mercado es notable,
si bien no es de los indicadores ms importantes. Sin embargo,
como ocurre con todos los datos de consumo en Estados Uni-
dos, una desviacin importante del dato esperado puede tener
fuertes consecuencias en los mercados nancieros.

Las ventas al por menor en Estados Unidos se presentan en
trminos nominales y no ajustadas. Cabe recordar aqu la dife-
rencia entre datos a precios nominales y reales:
Los precios corrientes o precios nominales son aquellos que
incluyen los efectos de la inacin. Podran denirse como los
precios de bienes y servicios en valor nominal justo en el mo-
mento en el que se estn considerando. Por su parte y a dife-
rencia de los anteriores, los precios constantes o precios reales,
excluyen cualquier inuencia de la variacin de los precios. Es-
tos se corrigen mediante un deactor que por lo general suele
ser la inacin.
En toda economa es importante poder determinar el creci-
miento econmico, el problema es que el incremento de los pre-
cios genera una distorsin sobre el valor de lo que se produce; y
esto es lo que llamamos inacin.
Para poder determinar el crecimiento real es necesario que
eliminemos cualquier efecto que puedan provocar los precios
sobre nuestra economa. Para ello vamos a utilizar un deac-
tor, el cual nos permitir separar las series en dos componentes
distintos, por un lado precios y por otro, las cantidades. As,
el deactor ms utilizado es el deactor del Producto Interior
Bruto (PIB), que se calcula de la siguiente forma:
deFLaCtOr deL piB = 100 x (piB nOminaL)/(piB reaL)
Con este clculo obtenemos el ndice ms adecuado para poder
medir cmo evolucionan los precios de una economa, puesto
que lo que mide son las variaciones de todos los bienes y ser-
Fuente: U.S. Department of Commerce
LECTURA FUNDAMENTAL
vicios que son producidos en una economa dentro del periodo
de referencia.
Aun as, este mtodo tiene el inconveniente de que la obtencin
de los datos denitivos es muy tarda, ya que los anteriores se
obtienen a partir de la Contabilidad Nacional. Analgicamente,
se pueden utilizar deactores para otras variables econmicas
como pueden ser el Deactor del Consumo Privado o el Deac-
tor de la Inversin.
Es importante tener esto en cuenta porque no en todos los pa-
ses los datos se presentan de la misma forma. As, en Reino Uni-
do los datos son en trminos constantes.
Ante todo, para comparar correctamente, debemos distinguir
cmo se mide el consumo (en trminos ajustados) para as saber
si podemos o no compararlo con el dato de ventas.
LECTURA FUNDAMENTAL
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e
l inicio del 2013 ha visto un cambio en el sentimiento de
riesgo. La mejora de los fundamentales de Estados Uni-
dos y el optimismo de la Eurozona parecen haber man-
tenido estables las preocupaciones de los inversores. Sin
embargo, hay un problema comodn que ya haba ame-
nazado con explotar: la disputa entre China y Japn por las islas
Senaku/Diaoyu. La tensin se ha calmado desde el pico de dis-
turbios chinos que atacaron empresas japonesas pero ha habido
informes que dicen que las fuerzas de combate japonesas y chi-
nas se han estado siguiendo la una a la otra en torno a las islas.
Ha habido muchas preguntas sobre si las tensiones eran slo
eso...tensiones, o si haba alguna posibilidad de llegar a una
guerra. Las cicatrices de la Segunda Guerra Mundial en Asia no
han curado tan bien como en Europa, algo que se puede ver en
los muros de los metros de Sel, llenos de anuncios en ingls que
pretenden mostrar a los visitantes los crmenes cometidos por
la Armada Imperial Japonesa durante la ocupacin del territorio
continental de Asia. El sentimiento es mutuo en Japn, donde
los polticos de avanzada edad todava visitan el controvertido
monumento a los cados en la guerra en Yasukuni y el partido
gobernante ha sugerido reescribir una disculpa ocial por los
crmenes de guerra cometidos por Japn. Sin embargo, a pesar
del sentimiento anti-japons, muchas naciones perciben el
crecimiento de China y sienten que un Japn ms fuerte ayuda
a equilibrar la balanza. Recientemente, el Gobierno lipino ha
hecho un llamamiento a Japn para que rearme totalmente sus
fuerzas armadas.
Este punto plantea una interesante observacin sobre la tensin
entre China y Japn. Este ltimo pas no est completamente
armado y, sin el apoyo de Estados Unidos, no podra derrotar
a China. Adems, China ha subido a la cima de la cadena
POR GUS FARROw
tenSin CreCiente
alimentaria regional mediante la cooperacin y el trabajo con
sus vecinos respaldados por Estados Unidos, que son Corea
del Sur y Japn. Juntos, los tres pases cuentan con el 20% del
PIB mundial y cualquier guerra sera un desastre econmico.
Entonces, con esto en mente, por qu los lderes japoneses y
chinos avivan las tensiones de una forma tan descarada?
La hiStOria
Las islas Senkaku/Diaoyu son importantes a nivel estratgico.
Estn posicionadas entre Japn, China y Taiwn, tienen aguas
ricas para la pesca, se cree que cuentan con importantes
reservas de petrleo y han sido administradas por Japn desde
1895. Al nacionalizarlas, Japn declar que haba observado las
islas durante diez aos para asegurase que estaban deshabitadas.
Despus del nal de la Segunda Guerra Mundial, el pas nipn
fue obligado a renunciar a una serie de territorios con el Tratado
de San Francisco de 1951. No obstante, en 1971 le fueron
devueltas las islas por parte de los Estados Unidos. El principal
argumento de Japn es que China no tuvo inters en las ellas
hasta que se revel la informacin sobre las posibles reservas
de petrleo. China, por su lado, arma que, con la Declaracin
del Cairo de 1943 y en la posterior Declaracin de Postdam
de 1945, las islas, igual que las islas pertenecientes a Taiwn,
fueron devueltas a China.
Las tensiones reaparecieron en los aos noventa, cuando
activistas chinos llegaron a la isla pero fueron arrestados
por las autoridades japonesas y obligados a dejar la isla. El
conicto se fue incrementando a principios de la dcada
cuando el Gobierno chino, supuestamente, lleg a acuerdos
con las principales compaas petroleras para la exploracin y
produccin de proyectos de gas en el Mar Oriental de China. El
Gobierno japons expres su preocupacin porque el rea en
cuestin coincida con zona econmica exclusiva del pas nipn.
Las solicitudes de informacin por parte de Beijing fueron
rechazadas y en 2004 el Gobierno japons conrm que China
japn, China
y La tierra de La

(El tiempo pasa como el agua)
PROVERBIO CHINO
LECTURA FUNDAMENTAL
ABR-JUN 2013
59
empez a perforar a slo 4 kilmetros de las aguas japonesas.
Despus de un perodo de relativa calma, el asunto estall en
2010, cuando un barco pesquero chino fue capturado en aguas
japonesas y se resisti violentamente al arresto. El capitn chino
fue detenido, lo que provoc tensiones y dio lugar a una respuesta
diplomtica ojo por ojo de los chinos. El pescador chino fue
nalmente liberado despus de ser informados del arresto de
cuatro hombres japoneses que haban estado trabajando en
un proyecto nanciado por el Gobierno de China. Desde ese
momento la tensin se volvi a calmar hasta mediados del
2012, cuando el Gobierno nipn compr ocialmente tres islas
japonesas a sus propietarios privados.
Sin embargo, el nal de 2012 vio tanto las elecciones generales
de Japn como la transicin de poder en el Partido Comunista
chino. A medida que se iban acercando las fechas, las tensiones
se iban elevando a unos niveles sin precedentes, adems, ambas
naciones han estado viviendo momentos de incertidumbre
econmica, aunque con distintos grados de severidad y de
intensidad.

(El otro lado tambin tiene otro lado)
PROVERBIO JAPONS
La reciente eleccin del Partido Liberal Democrtico puso n a
la administracin del Partido Democrtico de Japn, el primer
gobierno no-PLD desde 1995. Es el segundo mandato del primer
ministro Shinzo Abe en el cargo, el primero fue entre 2006 y
2007. Curiosamente, su primer mandato se caracteriz por el
esfuerzo pblico y concertado para mejorar las relaciones con
China. Sin embargo, a su regreso tiene tres objetivos: reforma
scal y monetaria y una poltica exterior agresiva.
La economa japonesa ha sufrido desde el estallido de la burbuja
de precios de activos de nales de los aos ochenta y principios
de los noventa. Estas dcadas perdidas de estancamiento
econmico y deacin se han visto agravadas por la emergencia
de China como una potencia exportadora, junto a sus colegas
regionales, como Corea del Sur.
Adems, el yen es considerado una moneda refugio al lado
del dlar y es impulsado principalmente por el sentimiento de
riesgo. As que cuando estall la crisis por impago de hipotecas
de alto riesgo (sub-prime crisis) en Estados Unidos en 2007-
08, seguida por la crisis de deuda europea, el yen se fortaleci
a niveles rcord frente el dlar y el euro. Cualquier economa
enfocada a la exportacin requiere una administracin muy
cuidadosa de su moneda y, por tanto, el fortalecimiento sin
precedentes del yen hizo que los productos japoneses fueran
mucho menos competitivos. El terremoto y el tsunami de 2011
no slo causaron daos graves en la infraestructura sino que
LECTURA FUNDAMENTAL
ABR-JUN 2013
60
tambin llevaron un pivote lejos del coste de la energa nuclear
ecaz, poniendo an ms presin sobre la economa.
Durante su campaa electoral, el tono de Shinzo Abe llevaba
implcito un ya basta y llev a los comentaristas polticos a
proclamar el nacimiento de Abenomics. Adems, presion al
Banco de Japn por su falta de agresividad e hizo una ofensiva
para adoptar un objetivo de inacin del 2% e impulsar compras
adicionales de activos. El punto nal de Abenomics era el de
avivar el nacionalismo y la rearmacin de Japn como potencia
internacional.
El barrido de Abe de la escena poltica japonesa se ha
caracterizado tanto por su agresividad como por su rapidez.
Este ya basta retrico puede ser una explicacin pero,
gradualmente, analistas y observadores han empezado a
sospechar que puede estar sucediendo algo ms. El mandato
anterior de Abe como primer ministro fue vergonzosamente
corto. Finalmente renunci debido a una combinacin de malos
ndices de aprobacin, prdidas embarazosas en la Cmara Alta
y empeoramiento de salud. Las elecciones a la Cmara Alta de
Japn estn previstas para julio de 2013 y muchos sospechan
que Abe est intentando hacer tanta presin como pueda a nivel
legislativo y tan rpido como sea posible. El pobre recuento
de votos proporcionales apoya esta visin y muestra que las
polticas del Partido Liberal Democrtico no son tan populares
como uno podra pensar.
No obstante, hay otro factor a considerar, la bomba de relojera
de la deuda japonesa, una frase destacada recientemente por
el manager de Hedge Fund, Kyle Bass, en el blog nanciero
Zerohedge. l seala que la deuda japonesa es, ms o menos,
24 veces los ingresos tributarios del gobierno central y que el
25% de los ingresos se destinan en intereses. Aunque precisar
el nal de un sper ciclo de deuda a 70 aos es ingenuo hoy
en da, Bass lo ve venir en los prximos aos. Sospecha que
Abenomics puede ser el lanzamiento de dados nal por
parte de las autoridades antes de que ocurra lo inevitable. Sin
embargo, debe tenerse en cuenta que los cementerios estn
llenos de carreras de traders que pensaron que Japn estaba al
borde del colapso en el ltimo par de dcadas.
China: La impOrtanCia
de geStiOnar LaS expeCtativaS
Mientras tanto, en China, despus de una dcada de increble
crecimiento y desarrollo, la transicin de poder de noviembre
se produjo en medio de una relativa incertidumbre econmica,
donde la pregunta aterrizaje suave o forzoso? dominaba la
prensa.
La economa china se ha superado de forma constante durante
los ltimos diez aos, con un promedio cercano al 11%
interanual. Sin embargo, los objetivos de crecimiento recientes
cayeron hasta el 7,5% el pasado mes de marzo. Para ofrecer algo
de perspectiva a las dicultades a las que se enfrenta la direccin
del Partido Comunista: el ex presidente Hu dijo una vez al ex
presidente de EE.UU, Bush, que su mayor preocupacin era
cmo crear 25 millones de empleo al ao, slo para mantener
el crecimiento.
A pesar de las tasas de crecimiento del PIB, que las economas
europeas slo pueden soar, la realidad sobre el terreno en
Beijing queda lejos de la comprensin simplista que muchos
occidentales sostienen. Existe un contrato entre el Partido
Comunista y el pueblo chino que se traduce, en trminos
simples, como dejadnos mandar y haremos que vuestras vidas
sean mejores. La pasada
dcada vio un crecimiento
tan increble que las
expectativas ahora han
crecido, y la marca tan alta
que dej el agua entonces
es ahora dif cil de alcanzar.
An as, la relacin entre
el Partido Comunista y el
pueblo no es tan simple.
Por cada protesta por
vulnerar los derechos
humanos, hay una
oposicin que recrimina
que el Gobierno es demasiado blando y tiene que ser ms
agresivo. El nacionalismo es una fuerza poderosa en China y
la explosin de protestas contra Japn en todo el pas el ao
pasado ha servido para recordar al Politbur lo que puede pasar
si no logran manejar las expectativas. El futuro de China parece
brillante, pero su bandera no ser necesariamente de color rojo.
El ascenso de China ha sido testigo de conictos fronterizos
y vecinos interesados. Sin embargo, una visin alternativa
podra ser que, despus del Siglo de la Vergenza, el dragn
est despierto y estirando sus alas. En lugar de ver el partido
comunista con una poltica exterior sovitica e intrnsecamente
agresiva, puede ser que el partido encuentre un equilibrio entre
la demanda interna y el fervor y la paz internacional. Despus
de todo, este es el mismo Partido Comunista que promovi
de forma pro-activa reformas econmicas. Un vistazo a Corea
del Norte nos recuerda el resultado de un abrazo dogmtico al
comunismo.
Algunos analistas creen que el Partido Comunista es vulnerable,
pero las expectativas de una cada parecen equivocadas.
No obstante, con la tasa de reforma y desarrollo que se
exige, el proceso puede ser un desarrollo natural en vez de
un acontecimiento repentino. En este sentido, hablar de un
aterrizaje suave o forzoso puede ser menos conveniente para
la economa china que para la poltica. Tal vez la pregunta ms
EL ASCENSO DE CHINA
HA SIDO TESTIGO
DE CONFLICTOS
FRONTERIzOS y
VECINOS INTERESADOS.
SIN EMBARGO, UNA
VISIN ALTERNATIVA
PODRA SER QUE,
DESPUS DEL SIGLO
DE LA VERGENzA,
EL DRAGN EST
DESPIERTO y ESTIRANDO
SUS ALAS.
LECTURA FUNDAMENTAL
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61
innovadores es capaz de mantenerse un paso por delante de los
censores estatales.
Los informes ms recientes de corrupcin de alto nivel relacio-
nados con el primer ministro Wen Jibao y Rising Star Bo Xilai
han sido censurados en gran medida, pero no completamente.
Con el pasado y el futuro de la direccin del Politbur mostran-
do cuestionables caractersticas ticas, es comprensible que las
preguntas, sin importar lo censurado, comiencen a circular.
Con este teln de fondo, la distraccin de los agitadores nacio-
nalistas podra ser bastante atractiva.
apropiada es la de si el Partido Comunista puede pasar sin
problemas a ser ms abierto y democrtico, o si eso va a colapsar
y causar el caos como pas tras la cada de la Unin Sovitica.
Si bien puede haber habido un cierto nivel de tolerancia de la
conducta del Partido Comunista en el pasado, los albores de
Internet y las redes sociales, especialmente en los ltimos aos,
han obligado a la lite gobernante a tomar un poco deseado
aire de transparencia. Internet est censurado, pero con un
creciente nmero de estudiantes que se forman y trabajan en
el extranjero, las murallas chinas estn siendo derribadas.
Adems, una generacin de desarrolladores cada vez ms
LECTURA FUNDAMENTAL
ABR-JUN 2013
62

(No intentes cubrir todo el cielo

con la palma de tu mano)
PROVERBIO COREANO
aS pueS,
dnde eStamOS ahOra?
As, las elecciones y transiciones han pasado pero los tambo-
res siguen sonando. Qu pasa? La cultura asitica est llena de
conceptos relacionados con el honor y orgullo. Despus de que
el Gobierno chino avivara las protestas que llevaron a la maa
a hacer un bloqueo de los productos japoneses, las exportacio-
nes chinas cayeron, empujando al pas nipn a la recesin y fue
imposible que el nuevo primer ministro japons diera marcha
atrs. Por el contrario, un nuevo gobierno ha asumido el con-
trol en China y no puede parece ser mandado por un antiguo
enemigo.
Los factores externos juegan, sin duda, un papel importante
tambin. Los Estados Unidos y sus aliados quieren prevenir que
China consiga su objetivo de una Asia unipolar. El apoyo adicio-
nal de EE.UU. a Japn puede haber molestado a Beijing, pero
le ha animado a dar un paso atrs. Una consideracin posible
es que la posicin de EE.UU. est tambin relacionada con la
posicin siria de China. Por otra parte, ha habido informes que
arman que Corea del Norte est tratando de conseguir una
reforma econmica con la asistencia de asesores econmicos y
empresas alemanas. No importa cun improbable y lejano sea,
la perspectiva de una Corea unicada preocupa a China ya que
Corea tiene derechos histricos sobre la regin de Manchuria,
est muy desarrollada, extremadamente militarizada y cuenta
con el apoyo de EE.UU. Las oportunidades de demostrar fuerza
a aquellos que leen entre lneas a nivel mundial no se presentan
todos los das y se toman cuando son dadas.
Siguiendo con el tema de Corea del Norte, se ha distribuido un
informe recientemente en el que se deca que el reino ermitao
podra estar haciendo pruebas con misiles nucleares cuyo blan-
co eran los EE.UU. Teniendo en cuenta que el problema de las
islas pareca haber llegado a una incmoda tregua slo unos das
antes, el momento es extrao. Educado en occidente, el lder
Kim Jong-Un est a favor de la reforma econmica, pero se cree
que se est produciendo una lucha interna dnde el ejrcito,
apoyado por China, est siendo un obstculo para seguir avan-
zando. Desde esta perspectiva, las disputas relacionadas con las
islas Senkaku/Diaoyu parecen slo una parte ms del juego en
la grande y compleja partida de ajedrez que se juega en la regin.
impLiCaCiOneS para eL FOrex?
Los informes de las propuestas de paz de China, seguidos por
los movimientos recprocos por parte de los japoneses, indican
que el statu quo se mantendr por ahora pero, sin conicto ar-
mado, parece que el problema volver a aparecer siempre que
sea polticamente conveniente. En cuanto a que vigilar de cerca,
hay que sealar que, en dos ocasiones desde 2010, el gobierno
chino ha animado a las protestas a orientarse hacia las empresas
japonesas. El 20% de las exportaciones de Japn van a la China
continental y, por lo tanto, la nacin queda sensiblemente ex-
puesta a estos eventos.
Con Abenomics en pleno apogeo, la Aso con el dedo en el ga-
tillo tal como planearon el ministro de nanzas y un nuevo y
pesimista BoJ, las futuras tensiones podran ser vistas como una
oportunidad para ir en corto con el yen, en previsin de facili-
tar las medidas posteriores a los golpes a las exportaciones de
Japn y a los negocios en China. Asimismo, las posiciones si-
milares del won surcoreano y de otros exportadores regionales
podran ir dirigidas a la espera de medidas de represalia. Como
se ha visto ltimamente, las medidas agresivas de aceleracin
de los bancos centrales han dejado muchos pases emergentes
planeando represalias. En un ambiente de ojo por ojo donde
todo el mundo est actuando pero nadie est manipulando su
moneda, se buscan excusas activamente para imprimir, y cuatro
aos despus de la crisis nanciera de 2008, las tendencias de
la poltica monetaria estn aqu para quedarse, al menos a me-
diano plazo.
LIBROS
ABR-JUN 2013
64
a
ntes del descubrimiento de
Australia, las personas del Vie-
jo Mundo estaban convencidas
de que todos los cisnes eran
blancos, una creencia irrefuta-
ble pues pareca que las pruebas em-
pricas lo conrmaban en su totalidad.
De esta forma, comienza uno de los
libros fundamentales, que cualquier
persona con un mnimo inters en los
nmeros debera leer, para darse cuenta
de una realidad que Nicolas Taleb, en
el Cisne Negro nos muestra con una
sencillez y dinamismo poco visto en un
libro de los llamados de ensayo. Y es
que, como detalla Taleb en su libro, lo
que no sabemos es ms importante de
lo que sabemos. Y por el simple hecho
de que nuestra experiencia nos diga
una cosa hasta ese momento, basn-
donos en pruebas empricas, como por
ejemplo que todos los cisnes son negros
no quiere decir esto que sea una verdad
irrefutable, como bien se demostr despus al poder comprobar
que existan cisnes negros en Australia.
As, el autor bautiza como Cisne negro a un acontecimiento
fortuito que tiene tres caractersticas elementales: rareza, impacto
extremo y predictibilidad retrospectiva.
Por lo que ser un hecho que se sale completamente de lo espera-
do, de las expectativas normales, con unas consecuencias extre-
mas y que nadie poda prever, ni por tanto explicar a priori, aun-
que, como sabemos, s a posteriori viendo despus explicaciones
del porqu de este acontecimiento.
Sin duda, El cisne negro, ms all del campo acadmico es un libro
que invita a pensar. Dndonos de frente con la cruda realidad que
nos rodea, el impacto de lo altamente improbable hace tambalear
nuestra normalidad siendo, de hecho, ms importante que cual-
quier acontecimiento predecible y planicado. Como bien dice
Taleb, la historia no gatea, va a saltos. Podramos imaginar la vida
sin el internet? Sin el impacto de la Primera Guerra Mundial?
Hechos que no surgieron segn un plan, sino mediante la forma
de un cisne negro. Por mucho, que a posteriori (recuerda el ter-
cer elemento que forma un Cisne Negro) hayamos encontrado
multitud de explicaciones que al nal no hacen ms que calmar el
miedo sobre lo que escapa de nuestro control.
Y qu tiene este libro que ver con el
trading?
En este ensayo en el que se desarrolla
la idea del Cisne Negro el autor nos
muestra dos mundos siendo en uno de
ellos el impacto de este acontecimien-
to mucho ms profundo. Nos habla
del mundo de Mediocristn y el de Ex-
tremistn. Y es que sin importar en el
campo, o mundo siguiendo el ejemplo
de Taleb, que nos movamos los datos
son tratados bajo la distribucin nor-
mal o de Gauss. Muy interesante los
ejemplos que nos muestran donde
sera correcto aplicar la distribucin
normal.
Si medimos la altura de 1000 personas
el impacto que tenga la altura de una
persona que se salga de la media sera
mnimo, bienvenido al mundo de Me-
diocristan. Sin embargo, si medimos
la riqueza de estas mismas personas
y metemos a un millonario entre ellas el impacto de este dato
ser espectacular, este es el mundo de Extremistn cuyas mate-
mticas son mucho ms complejas que una simple distribucin
normal. En este mundo, en el de Extremistn, vivimos todos los
das aquellos que estamos en los mercados. Cuidado, por tanto,
con intentar simplicar y cuanticar lo complejo encajando los
movimientos del mercado o su riesgo en un modelo matemtico,
aviso navegantes.
De hecho, Taleb arma que los mercados no dan la suciente
importancia a la probabilidad de que aparezca un cisne negro ya
que los mtodos que aplican normalmente los operadores nan-
cieros son propios de Mediocristn. Algo que nos hace pensar a
cada uno de nosotros Hasta qu grado incorporo en mi opera-
tiva un suceso altamente improbable? De verdad estoy teniendo
en cuenta los daos que un suceso inesperado podra tener en
mis resultados?

Seguro que despus de esta lectura los ojos con los que miras los
mercados no sern los mismos. Un libro muy interesante con-
vertido en un clsico tanto por el fondo como por la forma en
que est redactado.
DE NICHOLAS TALEB
eL CiSne negrO
Buen trading.
LIBROS
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66
OtraS LeCturaS reCOmendadaS
haz deL trading
un negOCiO rentaBLe
Este libro le ensear a mantener la disciplina y precisin en la
ejecucin de sus sistemas de trading, a distribuir el capital en sus
sistemas de trading, a utilizar la simulacin en su trading, a crear,
desarrollar y probar sistemas de trading y a saber cmo debe
estar compuesto su plan de negocios.
MS INFORMACIN EN
www.hispananzas.com
DE PAUL kING
Que otros se jacten de las pginas que han escrito;
a m me enorgullecen las que he ledo (Jorge Luis Borges)
eL inverSOr inteLigente
Considerado el ms importante consejero en inversin del siglo
XX, Benjamin Graham ense e inspir a nancieros de todo el
mundo. Present su losof a, basada en el concepto de invertir
en valor, en El inversor inteligente, un libro que se convirti en la
biblia de los inversores ya desde su primera publicacin en 1949.
En l, Benjamin Graham alerta a los inversores sobre cmo evitar
errores de estrategia, al tiempo que describe cmo desarrollar un
plan racional para comprar acciones y aumentar su valor.
MS INFORMACIN EN
www.hispananzas.com
DE BENJAMIN GRAHAM
LIBROS
ABR-JUN 2013
67
pSiCOLOga FinanCiera
La emocin o el exceso de conanza son slo algunos de los
rasgos de comportamiento que pueden llevar a los inversores a
perder dinero o lograr rendimientos ms bajos de lo esperado.
La psicologa de las nanzas puede ayudarle a superar este obs-
tculo... En Psicologa nanciera James Montier analiza algunos
de los problemas de comportamiento ms importantes a los que
se enfrentan los inversores, y explica cmo las barreras psicol-
gicas ms comunes pueden afectar a las decisiones de inversin
convirtindolas en un fracaso.
MS INFORMACIN EN
www.hispananzas.com
DE JAMES MONTIER
LOS prOFetaS deL trading
La emocin o el exceso de conanza son slo algunos de los
rasgos de comportamiento que pueden llevar a los inversores a
perder dinero o lograr rendimientos ms bajos de lo esperado.
La psicologa de las nanzas puede ayudarle a superar este
obstculo... En Psicologa nanciera James Montier analiza al-
gunos de los problemas de comportamiento ms importantes a
los que se enfrentan los inversores, y explica cmo las barreras
psicolgicas ms comunes pueden afectar a las decisiones de
inversin convirtindolas en un fracaso.
MS INFORMACIN EN
www.hispananzas.com
DE THOMAS A. BASS
EN LA MIRA
ABR-JUN 2013
68
u
n aspecto de gran importancia para las compaas que
se dedican al trading es tener en su equipo a los mejores
traders. De igual manera, a todo trader por cuenta pro-
pia le gustara saber si posee las habilidades necesarias
para llegar a tener xito en su empresa de trading.
Un equipo de investigacin del Instituto de Tecnologa de Ca-
lifornia (California Institute of Technology) en Estados Unidos,
llev a cabo una investigacin cuyos resultados parecen indicar
que el mejor perl para ser un buen trader no es precisamente
el que lgicamente podramos pensar que es.
El estudio se bas en una teora llamada La Teora de la Mente
(TM) postulada por Baron Cohen en 1997. En resumen, esta
teora puede ser entendida como la capacidad que tiene una
persona de percibir que las otras personas poseen un estado in-
terno igual que el de ella misma y a la vez diferente de ella. En
un contexto ms simple y especco como el de este estudio, se
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAzINE
intuiCin y prediCCin
entiende como la capacidad humana para discernir entre una
intencin buena y una maliciosa.
OBjetivO
Segn los investigadores el objetivo de los experimentos fue un
intento de denir mejor lo que se entiende comnmente por
intuicin de trader, y para entender por qu algunos traders
son mejores que otros.
experimentOS
La hiptesis de los investigadores propuso que los seres hu-
manos no slo utilizan la TM para comprender las entidades
vivientes, sino tambin para comprender intercambios electr-
nicos a gran escala (mercados nancieros).
EN LA MIRA
ABR-JUN 2013
69
Se seleccionaron tres grupos de 20, 18 y 43 sujetos que se asig-
naron respectivamente a tres tipos de experimento: 1) Experi-
mento de Mercados; 2) Evaluacin de la actividad cerebral me-
diante la tcnica de Resonancia Magntica Funcional esperando
que se activaran las mismas reas cerebrales que se activan du-
rante el desarrollo de tareas basadas en la Teora de la Mente
(TM); 3) experimento conductual compuesto de 4 tareas (entre
ellas: prediccin de mercados nancieros y matemticas). Para
conocer todos los detalles acerca de estos experimentos por fa-
vor remtase a la referencia al nal de este artculo.
LOS reSuLtadOS
Segn los investigadores, contrariamente a lo que predice la
teora nanciera estndar (mercados ecientes), los resultados
indicaron que en el proceso de comprensin de los mercados,
el cerebro humano no utiliza modelos matemticos sino que
utiliza un enfoque heurstico de cognicin social (Teora de la
Mente), por lo cual las habilidades de la Teora de la Mente son
mejores predictores del cambio del precio de los mercados que
las habilidades matemticas.
Los investigadores tambin encontraron que las mismas reas
del cerebro (corteza paracingulada, corteza anterior cingulada,
insula y amgdala) que se haban activado durante el desarrollo
de tareas de la Teora de la Mente se activaron durante el expe-
rimento con mercados de valores, lo cual conrm su hiptesis.
Uno de los aportes de este tipo de estudio es que contribuye a
entender ms las algunas de las habilidades necesarias para ser
un buen trader. Los resultados hacen evidente la naturaleza irra-
cional del ser humano, la cual no puede quedar fcilmente redu-
cida a una hiptesis de los mercados ecientes. De esta manera,
habilidades humanas tan importantes como la intuicin vuelven
a ser tenidas en cuenta como un rasgo importante que se en-
cuentra presente en los buenos traders, despus de haber sido
dejada de lado e incluso desacreditada durante muchos aos y
en diversos contextos. As, ahora probablemente los equipos de
recursos humanos puestos al da, a la hora de seleccionar un
buen trader, tendrn en cuenta adicionalmente las habilidades
inferenciales y de intuicin. Por su parte los traders por cuenta
propia cuenta ahora con una nueva informacin que les puede
ayudar a reexionar acerca de la posible necesidad de estimular
sus habilidades intuitivas como un complemento a su trading
diario. Por lo visto Albert Einstein lo haba intuido cuando
en su tiempo arm que: La nica cosa realmente valiosa es
la intuicin.
REFERENCIAS
Antoine J. Bruguier, Steven R. Quartz, Peter Bossaerts. Exploring the Nature of
Trader Intuition . The Journal of Finance. Volume 65, Issue 5, pages 17031723,
October 2010.