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DERIVADOS INSTRUMENTO DE COBERTURA DE RIESGO CONGRESO DE DERECHO COMERCIAL DIDIER VELEZ MADRID
MERCADO DE DERIVADOS
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MERCADO DE DERIVADOS
MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros tienen un significativo impacto en el desarrollo de las economas contemporneas. A travs de ellos se realiza la transferencia de recursos econmicos de agentes superavitarios ( inversionistas u oferentes ) hacia agentes deficitarios ( demandandantes o usuarios ) , permitiendo la financiacin de todo tipo de proyectos, de tal manera que se promueve el desarrollo econmico de un pas.
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MERCADO DE DERIVADOS
MERCADOS FINANCIEROS
Mediante la transferencia de recursos econmicos, en los mercados financieros tambin se redistribuyen ciertos riesgos inherentes a las operaciones econmicas, puesto que al realizar una transferencia de recursos, los agentes superavitarios( inversionistas ) asumen los riesgos asociados con el uso que los agentes deficitarios (usuarios de recursos ) destinen a los mismos. De igual manera, los agentes deficitarios asumen otros riesgos por el slo hecho de recibir los recursos econmicos, tales como la volatilizad de las tasas de inters y la incertidumbre de las tasas de cambio si se trata de una operacin financiera internacional, entre otras.
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MERCADOS FINANCIEROS
Lo cierto es que tanto inversionistas como los emisores u usurarios de recursos son, por lo general, operadores econmicos adversos al riesgo que estn en permanente bsqueda de instrumentos paralelos a los financieros que les permitan reducir o transferir los riesgos a terceros. Por esta razn, es de fundamental importancia que las economas contemporneas cuenten con instrumentos de cobertura eficientes, a travs de los cuales los agentes adversos al riesgo pueden instrumentar sus polticas de manejo de riesgo. As las cosas, estos instrumentos son un valor agregado de una economa. .
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MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros dan lugar a dos tipos de mercados : M del dinero Los mercados de instrumentos bsicos M de capitales transferencia de recursos M cambiario Los mercados de derivados . transferencia de riesgos M . de Futuros M. de Opciones M. Forward M. Swap
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MERCADOS FINANCIEROS
mercado monetario BR
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MERCADOS FINANCIEROS
mercado intermediado
Burstil
OTC
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MERCADOS FINANCIEROS
libre serv personales donaciones fletes turismo importaciones exportaciones endeudamiento ext invers internal avales y gtias m ext derivados m. ext
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CONCEPTO DE RIESGO Los negocios estn sometidos a mltiples riesgos entre ellos los del mercado y los de crditos . Los riesgos de mercado : Por la variacin de las tasa de inters Por la variacin de precio de un activo financiero como un bono o de un ndice de la bolsa Por la variacin de una tasa de cambio La variacin de precio de un producto
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CONCEPTO DE RIESGO
Los riesgos de crdito Riesgo de incumplimiento o de contraparte la genera el riesgo de incumplimiento de una de una de las partes Riesgo de prima de crdito es un riesgo ntimamente relacionado al mercado burstil. Es una tendencia que los ttulos, al ser emitidos, sean calificados por una entidad calificadora con un determinado grado de riesgo de crdito, de acuerdo a las condiciones propias del emisor y de la emisin. Como es obvio, entre ms baja sea dicha calificacin, ms alta ser la tasa de inters que el mercado exija y vis
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RIESGO DE CREDITO
Los llamados derivados de crdito, que son acuerdos financieros que permiten reducir el riesgo de incumplimiento o riesgo de crdito de un prestatario; como por ejemplo, en un proceso de emisin de bonos por parte de una empresa, los compradores de dichos ttulos pueden estructurar un derivado de crdito para cubrirse del riesgo de incumplimiento del pago, tanto del principal como de los intereses de los mismos. Estos derivados de crdito funcionan como una seguridad a las prdidas de los crditos u obligaciones. Su valor no depende del precio de un activo subyacente sino de la ocurrencia de un evento particular, el cual debe ser definido de manera muy especfica entre las partes del contrato. Los eventos ms comunes a partir de los cuales se disean estos derivados estn relacionados con el incumplimiento, las reestructuraciones de las obligaciones, la quiebra y la reduccin en la calificacin crediticia del prestatario.
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MERCADO DE DERIVADOS
Los derivados son por excelencia los instrumentos adecuados para cubrirse de los riesgos antes mencionados , pero no solo son utilizados como cobertura ,sino para especular o para hacer arbitraje En el mundo , hoy las operaciones de derivados son de un mayor volumen que las operaciones de movilizacin de recursos y representan 2.5 trillones de dlares diarios
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CONCEPTO DE DERIVADOS Es un contrato financiero el cual como su nombre lo indica deriva su valor , de un activo subyacente que puede ser un activo financiero (accin, bono, tes ),un producto (commodities : gas , petrleo, caf , azcar, carne etc ),una tasa de inters, una tasa de cambio, o un ndice de la bolsa ; en el cual se pacta las condiciones del contrato al momento de su celebracin (en cuanto a monto, plazo, tamao del contrato ) para cumplimiento en una fecha futura,. .
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SUBYACENTES
PRODUCTOS O COMMODITIES
Productos agrcolas agrcolas; caf, soya, trigo azcar, algodn . Sobre metales preciosos : oro , plata, cobre Ganado Petrleo y derivados
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Es posibilitar cobertura ante cambios desfavorables en alguna variable econmica. Esto se logra mediante un mecanismo que hace posible que quienes quieran eliminar riesgo puedan transferirlo a quienes estn dispuestos a asumirlo.
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Los primeros antecedentes de contratos de forward se remontan a Francia en las ferias regionales organizadas bajo los auspicios de los condes de Champagne.
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En cuanto a las opciones , la primera constancia escrita que se tenga noticia data de 1688 y de los escritos del judo espaol Jos de la Vega quien el libro Confusiones de Confusiones en el cual describe las prcticas de la bolsa de Amsterdam , en donde describe en detalle el funcionamiento de las operaciones a plazo ( forward )sobre acciones como las de las compaas de indias y de Holanda y hace alusin a las opciones sobre acciones y a la etimologa de la palabra Opcin llamaron los flamencos Opsie, derivado del verbo latino Optio Optionis, que significa eleccin, por quedar a eleccin del que lo da el poder pedir o entregar la partida al que lo recibe pues desea el que desembolsa el premio elegir lo que ms le convenga, y en falta siempre puede dejar de elegir lo que desea".
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TIPOS DE CONTRATOS
LOS FUTUROS LOS FORWARD LAS OPCIONES LOS SWAP LA RES 400 UBICA COMO DERIVADOS A LAS OPERACIONES A PLAZO DE CUMPLIMIENTO FINANCIERO (OPCF) Y LAS OPERACIONES A PLAZO DE CUMPLIMIENTO EFECTIVO (OPCE).,. .
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Financieros :
No financieros : Sobre recursos bsicos / commodities", materias primas , metales, cereales ctricos -energa -petrleo, gas, electricidad... Otros mas
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DEPENDIENDO DE LA FINALIDAD
Cobertura: Cubrirse contra un riesgo existente en un mercado o contra el riesgo de movimientos adversos en el precio de un determinado activo Especulacin: Tomar una posicin en el mercado con el fin de obtener utilidades en caso que el mercado o los precios se muevan en el sentido que los especuladores esperan Arbitraje: Comprar un activo en un mercado para venderlo enotro a un precio mayor con el fin de obtener una ganancia.
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CONCEPTO DE DERIVADO
La res 400 del 1995 en el art 2.7.1.1 define el Instrumento financiero derivado. Como una operacin cuya principal caracterstica consiste en que su precio justo de intercambio depende de uno o ms subyacentes y su cumplimiento o liquidacin se realiza en un momento posterior. Dicha liquidacin puede ser en efectivo, en instrumentos financieros o en productos o bienes transables, segn se establezca en el contrato o en el correspondiente reglamento del sistema de negociacin de valores, del sistema de registro de operaciones sobre valores o del sistema de compensacin y liquidacin. Estos instrumentos tendrn la calidad de valor siempre que se cumplan los pargrafos 3 y 4 del artculo 2 de la Ley 964 de 2005.
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CONCEPTO DE DERIVADO
La circular nica de BVC define el Contrato de Derivado o Contrato: Es un Activo financiero cuyo precio se deriva del precio de un Activo Subyacente. La expresin Contrato o Contratos se refiere a una misma tipologa, ya sea Futuro u Opcin, asociado a un mismo Activo Subyacente, con una misma fecha de vencimiento y en su caso, con un mismo precio de ejercicio .
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CONTRATO DE FORWARD : es un contrato financiero donde las partes pactan al momento de la celebracin del contrato las condiciones del mismo para cumplir en una fecha futura, es hecho a la medida de sus necesidades y por fuera de bolsa , son las partes quienes determinan el precio , la fecha de entrega , el lugar y forma de entrega.
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CONTRATO FORWARD
CBCF : Un forward es un derivado formalizado mediante un contrato entre dos (2) partes, hecho a la medida de sus necesidades, para comprar/vender una cantidad especfica de un determinado subyacente en una fecha futura, fijando en la fecha de celebracin las condiciones bsicas del instrumento financiero derivado, entre ellas, principalmente el precio, la fecha de entrega del subyacente y la modalidad de entrega. La liquidacin del instrumento en la fecha de cumplimiento puede producirse por entrega fsica del subyacente o por liquidacin de diferencias, dependiendo del subyacente y de la modalidad de entrega pactada, pudiendo esta ltima ser modificada de comn acuerdo por las partes durante el plazo del instrumento.
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CARACTERISTICAS DEL CONTRATO FORWARD 1. Las partes fijan los trminos del contrato 2.Se negocia por fuera de bolsa (mercados otc) 3. Su liquidez es ms complicada porque hay que buscar a alguien en el mercado que le interese el tamao del contrato cuando se quiere salir de l 4 Existe el riesgo de contraparte 5.Generalmente, en la fecha de celebracin del contrato
no hay flujos de dinero entre las partes del mismo.
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TIPOS DE DERIVADO FUTURO Un futuro es un contrato estandarizado en cuanto a su fecha de cumplimiento, su tamao o valor nominal, las caractersticas del respectivo subyacente, el lugar y la forma de entrega (en especie o en efectivo). ste se negocia en una bolsa, con cmara de riesgo central de contraparte, en virtud del cual dos (2) partes se obligan a comprar/vender un subyacente en una fecha futura (fecha de vencimiento) a un precio establecido en el momento de la celebracin del contrato., CBCF CIRCULAR 100
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FUTURO
La Resolucin 1200 de 1995 permite celebrar contratos de Futuros sobre: Acciones Bonos Convertibles en Acciones Ttulos derivados de procesos de titularizacin Ttulos de renta fija TES ndices burstiles ndices de divisas ndices de rentabilidad
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FUTURO
En la circular nica de la bolsa sobre derivados se ha autorizado la operacin de futuros con los siguientes subyacentes : 1 FUTUROS DE RENTA FIJA 1-1 El Futuro de TES a mediano plazo (en adelante TESM 1.2 El Futuro de TES a corto plazo (en adelante TESS) 1.2 El Futuro de TES a largo plazo (en adelante TESL 2 FUTUROS SOBRE TASA DE CAMBIO O de TRM
Cada Contrato de Futuro de TES de las diversas modalidades tiene un valor nominal de doscientos cincuenta millones de pesos colombianos
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LOS FUTUROS DE ACCIONES La Bolsa de Valores de Colombia S.A. Se esta preparando para iniciar con los contratos de futuros sobre renta variable se inicia con acciones de Ecopetrol y preferencial de Bancolombia Tamao de los contratos 1000 acc de cada una Vencimientos trimestrales empezando en Marzo Cantidad mnima de negociacin 100 contratos
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LOS FUTUROS DE ENERGIA La Bolsa de Valores de Colombia S.A. y XM Compaa de Expertos en Mercados S.A. E.S.P., formalizaron en mayo de 2008 una alianza que busca el desarrollo de un mercado de derivados energticos en Colombia como iniciativa empresarial conjunta. Con base en esta alianza ha surgido la idea de crear Derivex S.A., mercado de derivados de commodities energticos (Derivex), entidad que administrar el nuevo mercado de derivados energticos y la cual se encuentra en proceso de constitucin de acuerdo con lo establecido en el Decreto 1120 de 2008.
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LOS FUTUROS DE ENERGIA El nuevo mercado de derivados estandarizados sobre commodities energticos administrado por Derivex completar en conjunto con el mercado derivado financiero de la BVC y la Cmara de Riesgo Central de Contraparte de Colombia - CRCC la cadena de valor para que los agentes de los mercados de estos commodities cuenten con instrumentos de gestin del riesgo de mercado y los inversionistas cuenten con instrumentos que les permiten optimizar y diversificar sus portafolios. Todo ello contribuye a facilitar la formacin de precios justos y al desarrollo sinrgico de los mercados energticos y de capitales.
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CARACTERISTICAS DEL CONTRATO DE FUTURO 1. Son contratos estandarizados en cuanto al tamao del contrato , los vencimientos y si se trata de productos en cuanto a la calidad 2. La contraparte contractual siempre es una cmara de compensacin: en nuestro caso la CRCC 3. Son contratos que requieren del sistema de mrgenes de garanta:
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CARACTERISTICAS DEL CONTRATO DE FUTURO Margen de garanta : el valor econmico de los futuros se
liquida al final de cada ronda burstil, de acuerdo al precio que registre la ltima transaccin realizada en ella (marked to market). Por esta razn, las operaciones con futuros requieren de la utilizacin del sistema de mrgenes de garanta. Las mrgenes son depsitos que deben realizar los inversionistas en las cmaras de compensacin, con el fin de garantizar el cumplimiento de sus obligaciones. De esta manera, si al final de la ronda burstil un futuro registra un movimiento adverso para el inversionista, la cmara de compensacin requerir al inversionista para que ste aumente el depsito. Si, al contrario, el futuro registra un movimiento favorable, el inversionista podr realizar un retiro del depsito hasta completar el valor de la margen establecida
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Un swap es un contrato entre dos (2) partes, mediante el cual se establece la obligacin bilateral de intercambiar una serie de flujos por un perodo de tiempo determinado, en fechas preestablecidas. CBCF circular 100
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SWAP
Un swap es un contrato entre dos (2) partes, mediante el cual se establece la obligacin bilateral de intercambiar una serie de flujos por un perodo de tiempo determinado, en fechas preestablecidas. CBCF circular 100
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SWAP BASICOS
Se consideran swaps bsicos los denominados swaps de tasas de inters Interest Rate Swap (IRS), los swaps de monedas Cross Currency Swap (CCS) o una combinacin de estos dos (2) tipos
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SWAP EXTICOS
Un swap sobre cualquier otro subyacente debe ser considerado como un instrumento financiero derivado extico (por ejemplo, los swaps asociados a eventos crediticios).
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SWAP DE TASA DE INTERES En los swaps de tasas de inters se intercambian flujos calculados sobre un monto nominal, denominados en una misma moneda, pero referidos a distintas tasas de inters. Generalmente, en este tipo de contratos una parte recibe flujos con una tasa de inters fija y la otra recibe flujos con una tasa variable, aunque tambin se puede dar el caso de intercambios referidos a flujos con tasas variables distintas. ).
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SWAP DE DIVISAS
En los swaps de divisas, las partes intercambian flujos sobre montos nominales o nocionales denominados en distintas monedas, los cuales necesariamente estn referidos a distintas tasas de inters, fijas o variables.
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OPCIONES Son contratos estandarizados de derivados mediante el cual el comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin, de comprar (CALL) o vender (PUT) el Activo Subyacente a un precio pactado en una fecha futura, Igualmente en caso de que el comprador ejerza la Opcin, el vendedor se obliga a comprar (CALL) o vender (PUT) el Activo Subyacente al precio pactado en la fecha futura
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TIPOS DE OPCIONES
OPCION EXOTICA
Las opciones americana y europea son consideradas en los mercados financieros internacionales como opciones simples sencillas o plain vanilla , sin embargo en Colombia se considera a la opcin americana como extica
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TIPOS DE OPCIONES
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Opcin Europea: Opcin que puede ser ejercida nicamente en la fecha de vencimiento del contrato. Opcin Americana: Opcin que puede ser ejercida en cualquier momento desde su celebracin hasta su fecha de vencimiento Opcin bermuda: slo pueden ser ejercitadas en determinados momentos entre la fecha de compra y el vencimiento
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TIPOS DE OPCIONES Opcin asitica Este tipo de opcin no tiene ninguna caracterstica especial en cuanto a su fecha de vencimiento pero s en cuanto al precio del activo subyacente en el momento de ejercitarse la opcin. En concreto, el precio del activo subyacente se calcula como promedio de precios registrados durante un perodo de tiempo determinado, normalmente el perodo en que la opcin ha sido negociada
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Determinacin de Precios
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Un contrato a plazo (forward) y un contrato de futuros suponen la obligacin de comprar vender un activo en una fecha futura determinada a un precio determinado. determinado. Los contratos de futuros se negocian en mercados organizados, mientras que en los contratos a plazo (forward) se negocian de forma extraburstil (OTC). (OTC). Se denomina tick a la fluctuacin mnima permitida en el precio de un contrato de futuros. futuros. Como cada contrato de futuros tiene un tamao fijo, la fluctuacin mnima en su precio tendr un valor monetario, que vendr dado por el tick multiplicado por el tamao del contrato; contrato; es lo que se conoce como valor del tick. tick.
CONTRATOS DE OPCIONES
Existen dos tipos de opciones opciones: : de venta (puts) y de compra (calls) (calls). . La opcin de compra (call) da al titular la opcin de comprar un activo en una cierta fecha a un precio determinado. determinado. Una opcin de venta (put) da al titular el derecho a vender un activo en una cierta fecha a un precio tambin determinado. determinado . El precio contractual se llama precio de ejercicio (strike price exercise price) y la fecha de finalizacin del contrato, fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity) maturity). . Una opcin Europea slo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento, mientras que una opcin Americana, puede ser ejercida en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento inclusive inclusive. . El inversor deber abonar un precio prima para conseguir comprar una opcin sea esta de compra de venta. venta. Las opciones se negocian tanto en mercados organizados como en OTC OTC. .
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Sujeto A
Sujeto B
Cmara de Compensaci n
Sujeto A
Sujeto B
http://usuarios.lycos.es/Masterdeluniverso/contrato_de_futuro.htm
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Chicago Board of Trade (www.cbot.com (www.cbot.com) ) Chicago Mercantile Exchange (www.cme.com (www.cme.com) ) London International Financial Futures and Options Exchange (www.liffe.com (www.liffe.com) ) ) Eurex (www.eurexchange.com (www.eurexchange.com) Bolsa de Mercadoras y Futuros (www.bmf.com.br (www.bmf.com.br) ) Tokio International Financial Futures Exchange (www.tiffe.or.jp www.tiffe.or.jp) ) Singapore International Monetary Exchange (www.simex.com.sg www.simex.com.sg) ) Sydney Futures Exchange (www.sfe.com.au (www.sfe.com.au) )
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Estados Unidos (Chicago) Estados Unidos (Chicago) Europa (Inglaterra) Europa Brasil (Sao Paulo) Japn (Tokio) Singapur Australia (Sydney)
Coberturistas: Coberturistas :
En las operaciones de cobertura se hace frente al riesgo asociado al precio de un activo, utilizando los mercados de futuros o de opciones para reducir eliminar dicho riesgo. riesgo.
Especuladores: Especuladores :
El deseo de los especuladores es apostar sobre movimientos futuros de los precios. precios . Los contratos de futuros y de opciones les aportan mayor apalancamiento, es decir, pueden aumentar los beneficios y tambin las prdidas potenciales en un movimiento especulativo determinado determinado. .
Arbitrajistas: Arbitrajistas :
Los arbitrajistas participan en el mercado para beneficiarse de las posibles discrepancias de precios entre dos mercados distintos. distintos. Si, por ejemplo, ven que el precio del futuro de un determinado activo se desva de su precio al contado (spot), tomarn posiciones opuestas en ambos mercados para asegurarse un beneficio. beneficio.
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Res 400 de 1995 de la supervalores modificada entre otros por las circulares externas 25 y 49 del 2008 El capitulo XVIII de la circular Bsica Contable y financiera circular 100 del 2005 de la Superfinanciera cuyas modificaciones estn contenidas la circular 21 del 2009 de la Superfinanciera. La circular nica del mercado de derivados de la Bolsa de Valores de Colombia Ley 964 del 2005 ley de Mercado de capitales Ley 527 del 2005 ley de comercio electrnico Ley 1116 del 2006 ley de insolvencia
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Ley 1266 del 2008 ley estatutaria de hbeas data Ley 1328 del 2009 reforma financiera y del mercado de valores Dto 1796 del 2008 modif la res 400 de 1995 Dto 1120 del 2008 regula la negociacin de valores Dto 1121 del 2008 Intermediacin de valores Res externa 8 del 2000 BR Circular 144 del BR reglamentaria de la res 8 del 2000 .
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Se regulan por medio de la circular externa 100 de 1995 de la superintendencia Financiera , en donde se establecen las condiciones en las operaciones normales de futuros. futuros. Numeral 5: Forma de valorar las Opciones, Futuros y Swaps. Swaps. Numeral 7.4: Tratamiento Contable de la Opciones. Opciones. Numeral 7.5: Tratamiento Contable de los Futuros. Futuros.
ASPECTOS CONTABLES La Circular Externa 100 de 1995 Bsica Contable y Financiera regula en su captulo XVII la valoracin y contabilizacin de los derivados. derivados.
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Entidades autorizadas para realizar operaciones con instrumentos derivados y el otorgamiento de garantas RES 400 de 1995 en la parte de regulacin del mercado de derivados
Artculo 2.7.1.2. Autorizacin para realizar operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados. Las entidades sometidas a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia estn autorizadas para realizar operaciones sobre instrumentos financieros derivados y productos estructurados en los trminos que se sealan en la presente Resolucin, con observancia de las instrucciones que establezca la Superintendencia Financiera de Colombia en desarrollo de la misma y de sus propias atribuciones, y con sujecin a las restricciones y prohibiciones que les sean aplicables de acuerdo con sus regmenes normativos especiales.
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AUTORIZACIN PARA OTORGAR GARANTAS RES 400 /95 Artculo 2.7.1.3. Autorizacin para otorgar garantas. Las entidades sometidas a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia que realicen operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados podrn otorgar garantas para la realizacin de dichas operaciones.
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MERCADO DE DERIVADOS
MERCADO DE DERIVADOS
Res 4000 Artculo 2.7.1.3. Autorizacin para otorgar garantas. Las entidades sometidas a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia que realicen operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados podrn otorgar garantas para la realizacin de dichas operaciones.
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Participantes en el Mercado de Derivados en Colombia 1.Establecimientos Bancarios Artculo 1, Decreto 2396 de 2000 Artculo 40 y 42, Resolucin 8 de 2000 2.Entidades financieras del exterior Artculo 42, Resolucin Externa No. 8 de 2000 Circular Reglamentaria Externa DODM-144 DE 2004 3. Sociedades colombianas y personas naturales Artculos 40 y 42 de la Resolucin 8 de 2000 4. Compaas de Seguros Artculos 4 y 42 de la Resolucin 8 de 2000 Limitacin al objeto. Resolucin Externa 100 de la Superintendencia Financiera y Artculo 9 del Decreto 2779 de 2001
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Actividades del mercado de valores: Actividades del mercado de valores: Ley 964 de 2005, Artculo 3: Actividades del mercado de valores. Sern actividades del mercado de valores: e) La administracin de sistemas de negociacin o de registro de valores, futuros, opciones y dems derivados;
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MERCADO DE DERIVADOS
Ley 964 de 2005, Artculo 10: Las rdenes de transferencia de fondos o valores derivadas de operaciones sobre valores, as como cualquier acto que, en los trminos de los reglamentos de un sistema de compensacin y liquidacin de operaciones deba realizarse para su cumplimiento, sern firmes, irrevocables, exigibles y oponibles frente a terceros a partir del momento en que tales rdenes hayan sido aceptadas por el sistema de compensacin y liquidacin.
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NORMAS DEL MERCADO DE VALORES : Definicin de la actividad de intermediacin de valores: Resolucin 400 de 1995, Artculo 1.5.1.1. (Decreto 1121 de 2008): Constituye actividad de intermediacin en el mercado de valores la realizacin de operaciones que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes en los sistemas de negociacin de valores o en el mercado mostrador, sea por cuenta propia o ajena, en los trminos y condiciones del presente Ttulo, para: () 3. La realizacin de operaciones con derivados y productos estructurados que sean valores en los trminos de los pargrafos 3y 4 del artculo 2 de la Le y 964 de 2005.
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NORMAS DEL MERCADO DE VALORES : Resolucin 400 de 1995, Artculo 1.5.3.5. (Decreto 1121 de 2008): Los intermediarios de valores tambin debern cumplir con los deberes previstos en el presente Captulo en la realizacin de operaciones con derivados financieros no estandarizados.
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NORMAS DEL MERCADO DE VALORES : Actividades que desarrolla la Cmara de Riesgo Central de Contraparte: Decreto 2893 de 2007, Artculo 1: Las actividades que de conformidad con la ley corresponde desarrollar a las Cmaras de Riesgo Central de Contraparte podrn realizarse respecto de valores nacionales o extranjeros, inscritos o no en el Registro Nacional de Valores y Emisores - RNVE, derivados, contratos, productos o bienes transables, incluyendo los que por su naturaleza se negocien a travs de bolsas de bienes y productos agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities.
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Resolucin 1200 de 1995: Operaciones a plazo: Resolucin 1200 de 1995, Artculo 3.2.4.1: La compra y venta de valores en bolsa ser a plazo cuando al momento de ser celebrada se pacte que su cumplimiento se realizar en una fecha posterior de la que le correspondera si se hubiera realizado de contado y, en todo caso, no despus de trescientos sesenta y cinco (365) das calendario. Las operaciones a plazo podrn ser de cumplimiento efectivo o de cumplimiento financiero.
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Las operaciones a plazo podrn ser de: cumplimiento efectivo o de cumplimiento financiero. Sern de cumplimiento efectivo aquellas operaciones a plazo en las cuales el vendedor y el comprador se obligan irrevocablemente a entregar los valores vendidos en la fecha de cumplimiento de la operacin, el primero, y a pagar en dicha fecha el precio pactado, tratndose del segundo.
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Sern de cumplimiento financiero aquellas operaciones a plazo en las cuales el cumplimiento se hace nicamente con la entrega del diferencial en dinero entre el precio establecido en la operacin a plazo y el precio de mercado del valor correspondiente en da de cumplimiento de la operacin. La entrega se har por parte del vendedor o del comprador segn el precio de mercado sea superior o inferior, respectivamente, al fijado en la operacin a plazo.
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Rgimen Cambiario
Autorizacin: Resolucin Externa 8 de 2000 del Banco de la Repblica, Artculo 42: Los intermediarios del mercado cambiario y dems residentes podrn celebrar operaciones de derivados financieros sobre tasas de inters, tasas de cambio e ndices accionarios, con los intermediarios del mercado cambiario o con agentes del exterior que realicen este tipo de operaciones de manera profesional. El Banco de la Repblica mediante reglamentacin de carcter general indicar las caractersticas y requerimientos que debern tener dichos agentes.
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Rgimen Cambiario
Financiacin del margen con crdito externo: Resolucin Externa 8 de 2000 del Banco de la Repblica, Artculo 45: La contratacin de crdito externo con entidades financieras del exterior o intermediarios del mercado cambiario para la financiacin del margen o garanta inicial y el margen o garanta de mantenimiento exigido en las bolsas de futuros y opciones del exterior no requerir la constitucin del deposito de que trata el artculo 26 de esta resolucin.
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Rgimen Cambiario
Recientemente, se ha interpretado que los Fondos de Inversin de Capital Extranjero pueden realizar forwards sobre tasa de cambio
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ASPECTOS TRIBUTARIOS
Decreto 1514 de 1998 (modificado por el Decreto 1797 de 2008): Exencin del impuesto de timbre Definicin de ingreso tributario cuando se trata de derivados de cumplimiento financiero y de cumplimiento efectivo Decreto 1737 de 1999 (modificado por el Decreto 1797 de 2008): Autoretencin y retencin en la fuente sobre ingresos tributarios provenientes de operaciones con derivados de cumplimiento financiero Retencin en la fuente por contratos derivados.
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BOLSA DE ENERGIA
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Mercados OTC y mercados organizados Principales diferencias: El monto total de transacciones es ms alto en el mercado OTC El mercado OTC es mucho menos regulado El mercado OTC no cuenta con una plaza fsica en la cual se realizan las operaciones de manera formal, es menos transparente, tiene menos mecanismos para la cobertura de los mrgenes y es menos liquido
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f) Exonerar al Miembro y a la Bolsa de cualquier dao o perjuicio que pudiera sufrir por causa de fuerza mayor o por suspensin o interrupcin del Sistema.
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LOS DERIVADOS SON UTILES PERO CONLLEVAN RIESGOS HAY QUE CONOCERLOS
Comentario de Arthur Levitt (Ex-Chairman de la SEC) acerca de la conveniencia de prohibir el uso de derivados: No hay que satanizar a los Derivados... Estos instrumentos no son en s ni buenos ni malos, son un tanto como la Electricidad, brindan muchos beneficios, pero su manejo debe de ser cuidadoso
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