Escuela Superior de Ingeniera

Curso de Actualizacin Profesional en Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos de Inversin en el Marco del Sistema Nacional de Inversin Pblica
CUARTA SESIN: FORMULACIN

Ing. Jhony A. Garca Llontop Mayo 2010

Horizonte de evaluacin
Recordemos el Ciclo del Proyecto:

Idea

Pre-Inversin (Estudios)

Inversin (Expediente tcnico y ejecucin del proyecto) Retroalimentacin (aprender del pasado)

Post- Inversin (Operacin y Mantenimiento)

Fin

El Horizonte de Evaluacin es el perodo que se establece para evaluar los costos y beneficios atribuibles a cada Proyecto de Inversin Pblica

Horizonte de evaluacin
El Horizonte de Evaluacin es el perodo de tiempo en el que se desarrollan las etapas de inversin y post-inversin Es necesario evaluar en el tiempo si los insumos y gastos en los que se va a incurrir son suficientes para generar los beneficios deseados. Adems, el horizonte de evaluacin permite proyectar la demanda y oferta del bien o servicio pblico que se desea brindar con el proyecto, elementos necesarios para definir la envergadura y metas del proyecto.

Horizonte de evaluacin
Algunos criterios para determinar el horizonte de evaluacin: El perodo de tiempo en el cual el proyecto generar beneficios La vida til del activo principal generado por el proyecto No mayor a 10 aos, a menos que se justifique Adems, las siguientes variables se deben tomar en cuenta:

Escala de inversin: Volumen de servicios a ofrecer

Localizacin: Mejor ubicacin (grado de dispersin)

Momento de inicio y fin de la ejecucin: poca menos riesgosa

Tecnologa: Se debe conocer la tecnologa disponible

Es posible modificar el horizonte de evaluacin conforme se va realizando un diseo ms profundo de las alternativas.

Tamao del proyecto

Cunto?

Cunto se producir?

Tamao o Dimensionamiento

Est muy influenciado por el estudio de mercado

Definicin de medidas de tamao por tipo de proyecto

el tamao se define como cantidad de producto por unidad de tiempo

Educacin Salud Agua potable Electricidad

Alumnos/ao Atenciones/ao M3/ao, litros/segundo Kilovatios hora

Residuos slidos
Riego

TM/da
M3/ao, litros/hectrea/ao

Reforestacin
Camal municipal

Plantones/ao
Cabezas/da, TM/ao

Otras medidas especiales de tamao

Salud Telefona Agua potable Electricidad Transporte terrestre Biblioteca Infraestructura vial Estaciones de bomberos

Camas Lneas Conexiones domiciliarias Medidores Buses Libros Kilmetros Mquinas

Factores que influyen en el tamao de un proyecto

Poblacin afectada Dficit social (balance oferta y demanda)

Distribucin espacial
Inversin total y financiamiento

Economas de escala y tecnologa

Localizacin

Disponibilidad de insumos
Estacionalidades y fluctuaciones temporales

Normas reguladoras de espacio

Cobertura institucional

Impacto ambiental
Valoracin del riesgo

Estudio de Mercado - Enfoque social*

Qu cantidad de producto requiere la poblacin afectada (carente) para satisfacer su necesidad?

Definamos un mtodo para responder la pregunta precedente. Usemos el mtodo del balance oferta-demanda.
Frmula general

DEFICIT = OFERTA - DEMANDA

* A diferencia del enfoque social, el enfoque privado de la demanda consiste en determinar qu cantidad estn dispuestos a adquirir los consumidores en determinadas condiciones.

Ejemplo de aplicacin: Balance oferta-demanda

El municipio urbano X tiene 364.040 habitantes en 2007 (ao base o ao cero). Toda la poblacin vive afectada por el problema de la basura y el alcalde ha decidido solucionarlo de una vez por todas. La produccin per capita de residuos es de 0,8 kg/hab/da (coeficiente de emisin de residuos slidos). El municipio cuenta con seis camiones de 20 TM/viaje que realizan dos turnos diarios. Asuma una tasa de crecimiento poblacional de 1,3% anual. Asuma adems que la capacidad de recoleccin no se ampla durante todo el periodo (240 TM/da) y se mantiene en el mismo nivel de servicio. Estime la demanda esperada y el dficit social para los prximos 20 aos usando el mtodo del balance oferta-demanda.

Paso 1: Clculo de la demanda esperada

En primer lugar, debemos definir la unidad de medida.

La demanda esperada en un ao X est definida por la cantidad de residuos slidos, expresada en toneladas mtricas (TM), que produce un habitante por da.
DEMANDA ESPERADA = POBLACION AFECTADA * COEFICIENTE TECNICO

Ejemplo: Clculo de la demanda esperada en el ao 0. Poblacin afectada (ao 0) = 364.040 habitantes Coeficiente tcnico = 0,8 kg / habitante / da DEMANDA ESPERADA = 364.040 * 0,8 / 1.000 = 291.23 TM / DIA
Y cul ser la demanda esperada en el ao 10?

Paso 2: Estimacin de la poblacin afectada con una tasa de crecimiento asumida

la frmula geomtrica es la ms utilizada para fines de proyeccin de la poblacin

Pn = Po * (1 + r) ^ t
Ejemplo: Proyeccin de la poblacin afectada del Distrito X
Po = Poblacin en el ao base o ao cero (2007): 364.040 habitantes Pn = Poblacin en el ao n r = Tasa de crecimiento poblacional: 1,3% anual (o 0,013) t = Nmero de aos entre el ao base y el ao n
Poblacin afectada en el ao 1 del proyecto? (2008) Poblacin afectada en el ao 10 del proyecto? (2017) P2008 = 364.040 * (1 + 0,013)1 = 368.773 habitantes P2017 = 364.040 * (1 + 0,013)10 = 414.232 habitantes

Dada la siguiente informacin: Poblacin 1991 = 150 000 Poblacin 1993 = 158 000 Calcule la tasa de crecimiento y la poblacin de referencia para el ao 2007 a) 2.5%; 226 315 b) 2.4%; 226 317 c) 2.6%; 226 318 d) 2.3%; 226 310

Paso 3: Clculo de la oferta optimizada

Est definida como la capacidad de la que se puede disponer de manera ptima con los recursos disponibles y efectivamente utilizables.

No confundir con nivel de recojo que tienen los camiones recolectores. Algunos de ellos pueden estar recogiendo muy por debajo de su capacidad.
Ejemplo: Estimacin de la capacidad de recoleccin en el ao 0.
Nmero de camiones recolectores (ao 0) = 6 camiones Capacidad = 20 TM / turno Nmero de turnos = 2 CAPACIDAD DE RECOLECCION = 6 * 20 * 2 = 240 TM / DIA

Paso 4: Clculo del dficit social usando Excel

(1) (2) (3) (4)

AO POBLACION DEMANDA (TM/DIA) OFERTA (TM/DIA) DEFICIT (TM/DIA) 0 2007 364,040 291.23 240.00 -51.23 1 2008 368,773 295.02 240.00 -55.02 2 2009 373,567 298.85 240.00 -58.85 3 2010 378,423 302.74 240.00 -62.74 4 2011 383,342 306.67 240.00 -66.67 5 2012 388,326 310.66 240.00 -70.66 6 2013 393,374 314.70 240.00 -74.70 7 2014 398,488 318.79 240.00 -78.79 8 2015 403,668 322.93 240.00 -82.93 9 2016 408,916 327.13 240.00 -87.13 10 2017 414,232 331.39 240.00 -91.39 11 2018 419,617 335.69 240.00 -95.69 12 2019 425,072 340.06 240.00 -100.06 13 2020 430,598 344.48 240.00 -104.48 14 2021 436,196 348.96 240.00 -108.96 15 2022 441,866 353.49 240.00 -113.49 16 2023 447,610 358.09 240.00 -118.09 17 2024 453,429 362.74 240.00 -122.74 18 2025 459,324 367.46 240.00 -127.46 19 2026 465,295 372.24 240.00 -132.24 20 2027 471,344 377.08 240.00 -137.08 (1) Poblacin crece al 1,3% anual durante todo el periodo. (2) Poblacin * (0,8 kg/hab/da) / 1000 hasta el ao 2027 (3) Oferta optimizada: se supone que no se ample la capacidad de recoleccin y se mantendr en 240 TM/da, dos viajes de seis vehculos recolectores de 20 TM/viaje (4) Deficit = Oferta - Demanda = (3) - (2)

Localizacin del proyecto

Es analizar la mejor ubicacin del proyecto

Dnde?
Dnde se localizar?

Localizacin

Factores que inciden en la localizacin (1)

Ubicacin-concentracin de la poblacin objetivo

Localizacin de materias primas e insumos

Vas de comunicacin y medios de transporte Infraestructura y servicios bsicos Topografa y suelos Clima-ambiente-salubridad

Impacto ambiental
Planes reguladores y ordenamiento urbano Tendencias del desarrollo espacial y valorizacin Precio de la tierra

Factores que inciden en la localizacin (2)

Sistema de circulacin y trnsito

Polticas o necesidades de desconcentracin Incentivos fiscales para localizacin Financiamiento

Tamao y tecnologa
Preservacin del patrimonio histrico-cultural Intereses y presiones poltico-sociales Anlisis de competitividad regional Polticas de desarrollo e integracin fronteriza

Factores que inciden en la localizacin (3)

Tambin se deben de tomar en cuenta los factores de riesgo de la zona al momento de decidir la localizacin y el diseo del proyecto. Se deben incluir mecanismos para evitar:

Exposicin: Decisiones y prcticas que ubican a una infraestructura en las zonas de influencia de un peligro
Fragilidad: Nivel de resistencia y proteccin frente al impacto de un peligro-amenaza Resilencia: Capacidad de recuperacin que pueda tener la unidad social (persona, familia, comunidad) frente al impacto de un peligroamenaza

Anlisis de localizacin
1 2
3 4
SI

Ubicacin espacial de la poblacin afectada y del rea de influencia

Macrolocalizacin Mesolocalizacin Microlocalizacin

Definicin de criterios y seleccin de factores determinantes Ya se dispone de lote de terreno?

Cumple el lote con los criterios y requisitos de localizacin?

NO NO

6 7

SI

Considerar venta del lote Analice con factores determinantes y confronte alternativas Tome decisin final y valide

Tecnologa del proyecto

Cmo?

Cmo se solucionar el problema?

Tecnologa

Procesos: estados inicial y final

Estado inicial

Estado final

Agua en fuente Res en pie Pasajero en origen Paciente (enfermo) Basura en calles

Agua potable en casa

Carne en mercado
Pasajero en destino Persona curada Basura en relleno sanitario

Definicin de proceso

Conjunto de operaciones interdependientes necesarias para lograr la transformacin del estado inicial al estado final

Estado inicial

Estado final

Desarrollo bsico de la tecnologa

Definicin del producto (bien o servicio) Definicin del proceso productivo Definicin de insumos fsicos

Definicin de equipos
Requerimientos de mano de obra

Obras fsicas
A nivel de perfil, slo tecnologa bsica

Factores que inciden en la tecnologa

Financiamiento Localizacin

Dependencia del proveedor Polticas de empleo

Tamao y evolucin del proyecto

Economas de escala

Polticas arancelarias
Polticas sobre tecnologa

Usos y costumbres
Caractersticas del producto Insumos Garantas de mantenimiento Obsolescencia

Proteccin
Rgimen de contratacin Impacto ambiental Seguridad industrial

Fuentes de informacin y asesora

Organismos de ciencia y tecnologa (CONCYTEC) Proveedores

Directorios y catlogos de tecnologa

Internet y redes de informacin e intercambio Universidades y centros de investigacin tecnolgica Consultores y tecnlogos Colegios profesionales, gremios de productores Oficinas de registros y patentes Oficinas de aseguramiento de calidad y normas tcnicas

Instituciones de fomento municipal

Experiencia propia Experiencia de terceros en proyectos afines Bancos de experiencias y de transferencia tecnolgica Organismos no gubernamentales de desarrollo (ONGDs)

Resumen de pasos para la definicin tecnolgica

1
Verifique objetivos del proyecto

2
3 4 5

Defina productos (bienes o servicios)

Defina el proceso productivo (o el flujo del servicio)
Defina insumos requeridos por el proceso y la mano de obra para la operacin

Defina maquinara y equipo bsico para operacin del proyecto

6
7 8 9

Esboce concepcin bsica y dimensione obras fsicas

Defina los requerimientos de mano de obra para instalacin Efecte el anlisis de los factores que inciden en la tecnologa
Valide consistencia entre aspectos fsico-ambientales en cada alternativa

Organizar las etapas y componentes

Antes de iniciar la elaboracin del cronograma, es indispensable organizar las etapas ya identificadas y elaborar a secuencia de componentes. Con este fin, se deber:

Definir las condiciones iniciales necesarias para el inicio de cada etapa de cada componente. Elaborar la secuencia de etapas y componentes de cada alternativa identificada. Ajustar la secuencia de etapas y componentes a la poblacin objetivo.

LAS CONDICIONES INICIALES NECESARIAS

Se deben definir los supuestos que se deben cumplir para que sea posible empezar con cada etapa (de cada componente, si cada alternativa tuviera ms de uno). Esto permitir vincular las etapas con la poblacin objetivo del proyecto y la vida til. Es posible identificar dos tipos de condiciones necesarias para el cumplimiento de cada etapa:

Condiciones externas, que no dependen del proyecto en si (ej: disponer del presupuesto para iniciar la construccin). Condiciones internas, que son otras etapas de la misma alternativa. As, se identifican las etapas secuenciales e independientes entre s (de todos los componentes).

La secuencia de etapas y componentes

Sobre la base de lo anterior, es posible armar la secuencia de etapas y componentes para cada alternativa identificada:
Comp. 1.1 Etapa 2 Comp. 1.1 Etapa 1

Comp. 1.2

Comp. 2

Nota: Las lneas punteadas indican alternativas excluyentes.

Elaboracin de Cronogramas

Identificar las actividades asociadas con cada etapa. Definir el inicio y el final de las actividades de acuerdo con las fechas lmite, de ser necesario. Definir la duracin de las actividades de acuerdo con la poblacin objetivo.

Elaborar el cronograma de cada alternativa.

a) Actividades asociadas con cada etapa

En este punto se lista la informacin de las actividades de las etapas de cada uno de los componentes de las alternativas ya identificadas.

Cules son las actividades necesarias para cumplir con cada una de las etapas? Existe algn orden recomendable entre estas actividades? Cules de ellas deben ser llevadas a cabo secuencialmente y cules son independientes entre s?

a) Actividades asociadas con cada etapa

Resultado: POSTA DE SALUD INVERSIN: Obtencin de licencias. Adquisicin del terreno (ANTES: obtencin de licencias). Construccin de la posta de salud (ANTES: adq. Terreno). Equipamiento (ANTES: finalizar construccin). Capacitacin del personal (ANTES: finalizar construccin) OPERACIN: 8 aos

b) Fechas lmites, inicio y fin de actividades

Antes de elaborar el cronograma, es necesario determinar s alguna de las actividades presenta una fecha lmite (en la que, por algn motivo, ya debe hacer sido finalizada).

Cuando se identifique que alguna de las actividades presenta una fecha lmite, se debe programar las actividades previas de adelante hacia atrs.

Resultado: En el ejemplo, las actividades involucradas no tienen fechas lmite.

c) Duracin de actividades

Sobre la base de la lista de actividades ya elaborada, se estima la duracin de las mismas, considerando para ello la poblacin objetivo involucrada.

Resultado:
POSTA DE SALUD INVERSIN Obtencin de licencias Adquisicin del terreno Construccin de la posta de salud Equipamiento Capacitacin del personal OPERACIN

1 ao 1 ao 1 mes 6 meses 2 meses 2 meses

8 aos

d) El cronograma de cada alternativa

Resultado: Cronograma Posta de Salud
2002 Actividades 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2003 al 2010

INVERSIN
Licencia X

Terreno
Construccin

X
X X X X X X

Equipamiento
Capacitacin

X
X X

OPERACIN

d) El cronograma de cada alternativa

Resultado: Cronograma Brigadas

2002
Actividades INVERSIN Unidad Mvil Equipamiento Capacitacin OPERACIN X X X X X X X X X X X X 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2003 al 2010

Elaboracin de presupuestos

Elaborar un listado de requerimientos por actividades. Precisar los costos unitarios por perodo por requerimiento, con y sin impuestos. Considerar los gastos administrativos y el rubro de imprevistos. Elaborar el presupuesto de cada alternativa, con y sin impuestos.

a) Listado de requerimientos

Sobre la base de la lista de actividades, se precisan los requerimientos necesarios; adems de la descripcin de los mismos, se deber definir:

El nmero de unidades necesarias. El nmero de perodos en los que se necesitan las unidades (cuando sea aplicable; por ejemplo, en el caso de pagos perodicos como sueldos y salarios).

b) Precisar costos unitarios y por perodo

Se deben especificar los costos unitarios, con y sin impuestos, sobre la base de la lista anterior. Los impuestos considerados usualmente son:

Impuesto General a las Ventas (IGV) de 19%, que grava todas las compras de bienes y servicios. Impuesto a la renta de cuarta categora (IR) de 15%, que grava los sueldos y salarios.

c) Los gastos administrativos y por imprevistos

Estos rubros, generalmente, se estiman como un porcentaje del presupuesto elaborado.

El porcentaje se aplica sobre los costos totales con impuestos.

10% del presupuesto como gastos administrativos. 5% del presupuesto como gastos por imprevistos.

d) El presupuesto de cada alternativa

Sobre la base de la informacin anterior, se elaboran los presupuestos para cada alternativa. Cabe resaltar que resulta muy til consignar los costos con y sin impuestos (especialmente en el caso del IGV).

Inversin total del proyecto

A qu costo? Cunto costar cada alternativa a precios de mercado?

Costeo

Una aclaracin necesaria

un error comn es incluir en el monto de la inversin total a precios de mercado los costos relativos a la fase de preinversin y de postinversin

Recuerdan el Ciclo del Proyecto?

Preinversin

Inversin

Postinversin

Perfil Prefactibilidad Factibilidad

Expediente tcnico Ejecucin

Operacin y mantenimiento

Evaluacin expost

Lnea de produccin

Otra aclaracin necesaria

una cosa es el costo total del proyecto (que figura en la parte inferior del flujo de caja) y otra es el costo o monto de la inversin total

El Costo Total del Proyecto es:

1 Inversin total

Costos de Operacin

3 4

Mantenimiento
Otros*
* Estudios de prevencin y mitigacin (gestin de riesgos), estudios geolgicos, etc.

Estructura del monto de la inversin total a precios de mercado

no confunda monto de la inversin total del proyecto a precios de mercado con costo o presupuesto de obra; ste es un componente ms del monto de la inversin total del proyecto

Estructura
1

Expediente tcnico Costo de obra (presupuesto de obra) Supervisin tcnica Otros*

* Incluya todo lo que sea necesario para garantizar la calidad del proyecto

Costo directo
Costo indirecto

3 4

Ejemplo de aplicacin: Costeo de alternativas a precios de mercado

Alternativa 1: Construccin de puente carrozable sobre el ro Mayo
MONTO DE LA INVERSION TOTAL A PRECIOS DE MERCADO (en miles de Nuevos Soles) UNIDAD DE META COSTO MEDIDA FISICA UNITARIO 1. EXPEDIENTE TECNICO 1.1. Elaboracin/revisin de expediente tcnico 2. COSTO DE OBRA (PRESUPUESTO DE OBRA) 2.1. Costo Directo 2.1.1. Construccin de Accesos Mano de obra calificada Mano de obra no calificada Insumos de origen nacional Insumos de origen importado 2.1.2. Construccin de Estribos 2.1.3. Construccin de Plataforma 2.1.4. Construccin de Alcantarillas 2.1.5. Otros Total Costo Directo 2.2. Costo Indirecto 2.2.1. Gastos Generales (10%) 2.2.2. Utilidad (10%) Total Costo Indirecto TOTAL COSTO DE OBRA 3. SUPERVISION TECNICA DE OBRA (8%) 4. OTROS 4.1. Estudio de impacto ambiental COSTO TOTAL

TOTAL

Unidad

30.00

30.00

Unidad

10.00

20.00

Unidad M2 Km

2 200 3

25.00 5.00 5.00

50.00 1,000.00 15.00 1,085.00 108.50 108.50 217.00 1,302.00 104.16

Unidad

1.00

15.00

15.00 1,451.16

Resumen del costeo

1 2 3

Determine todos los requerimientos y especifique su unidad de medida Especifique la cantidad necesaria para cada requerimiento
Coloque los precios de mercado (que, por lo general, incluyen distorsiones)

Valore todos los requerimientos multiplicando precio por cantidad Ordene toda la informacin por componentes: expediente tcnico (plan de trabajo o plan operativo para proyectos intangibles), costo de obra (incluye utilidad del contratista, gastos generales), supervisin tcnica y otros

EL FLUJO DE CAJA

CONTENIDO
1. Definicin

2.
3. 4.

Tipos de Flujo de Caja

El flujo de inversin y valores de rescate El flujo operativo

5.
6. 7.

El flujo de caja privado

El flujo de financiamiento neto El flujo de caja privado con financiamiento

8.

Interrelacin EPYG y FCP

1.

DEFINICIN
El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas EFECTIVAS de dinero a lo largo del horizonte de ejecucin de un proyecto.

Flujo de Caja: S/. 100 a una tasa de inters de 10%

0 1 2 3 4

-100

10

10

10

110

Se utiliza para determinar la rentabilidad de un proyecto de inversin. La organizacin del flujo de caja se realiza en perodos iguales. Todas las operaciones se realizan o se cierran al final del perodo en que se proyecta que ocurrirn.

2.

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

EVALUACIN ECONMICA

Flujos de inversin y valores de rescate (liquidacin)

Flujo de Caja Privado o Econmico (FCP)

Flujo operativo: F. Ingresos operativos Flujo de Financiamiento Neto (FFN)

Flujo de Caja Privado con Financiamiento (Financiero o Total, FCF)

F. Costos Operativos
F. Pago de impuestos

EVALUACIN DE LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO

3.

EL FLUJO DE INVERSIN Y VALORES DE RESCATE

El Flujo de Inversin

El Flujo de Valores de Rescate, Recuperacin o Liquidacin

3.1.

EL FLUJO DE INVERSIN (1)

El FLUJO DE INVERSIN considera los desembolsos de dinero que se producen:

Generalmente, se efectan antes del inicio de las operaciones de la empresa (perodo cero). Durante la operacin del proyecto, en menor medida, si es necesario realizar inversiones adicionales para reemplazar o mejorar algn activo o ampliar la capacidad del proyecto (REINVERSIONES).

3.1.

EL FLUJO DE INVERSIN (2)

El flujo de inversin comprende tres grandes cuentas:

A. Adquisicin de activos

B. Gastos preoperativos

C. Cambio en el Capital de Trabajo

3.1.

a) ADQUISICIN DE ACTIVOS (1)

Los activos constituyen la base para el funcionamiento del proyecto y en trminos generales, se suelen dividir en:

ACTIVOS Tangibles (fijos): sujetos a depreciacin, como maquinarias, edificios, muebles (con excepcin de los terrenos, que no se deprecian). ACTIVOS INTANGIBLES: no son visibles y se encuentran sujetos a amortizacin (equivalente a la depreciacin de los activos fijos), como las marcas registradas, licencias y permisos.

3.1.

b) GASTOS PREOPERATIVOS

Son todos los gastos en que se incurren antes de la operacin del proyecto, tales como acondicionamiento y gastos por adelantado (alquileres, reparacin o adecuacin de alguna oficina, otros).

As como en el caso de los activos, es necesario determinar su vida til, es decir, el perodo durante el cual se disfrutar de los beneficios de dichos gastos.
En la mayora de los casos, el horizonte de operacin del proyecto corresponder a la vida til de estos activos.

3.1. c) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO (1)

El CAPITAL DE TRABAJO (KL) es un fondo que tiene como objetivo cubrir los costos que surgen en el desfase que se produce entre la etapa de produccin y la de ventas. Por ejemplo, si la empresa decide vender al crdito (y no recibe crdito de sus proveedores), deber contar con un fondo que le permita mantener las operaciones (seguir produciendo) durante el tiempo que sus clientes no le paguen: esto es el capital de trabajo. Dado que el flujo slo considera entradas y salidas efectivas de dinero, slo se debe considerar el CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO.

Ese fondo se crea al inicio del negocio y cambia cada vez que se espera una variacin en el nivel de ventas por un aumento o disminucin de la produccin.
Si el KL se incrementa, el flujo es negativo (desembolso); si disminuye, el flujo ser positivo.

3.1. c) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO (2)

El seor Snchez ha decidido iniciar un proyecto agrcola dedicado al cultivo de tomate. La inversin principal necesaria es el alquiler de la tierra por cuatro aos, que implica un pago por adelantado de S/. 10 000. El tomate es un cultivo que se cosecha cada cuatro meses, por lo que ser necesario cubrir los gastos durante esos meses para luego recibir el efectivo proveniente de la venta de la cosecha. Los gastos en que se incurren son semillas, fertilizantes, agua, etc. y en total ascienden a S/. 500 mensuales. La venta de cada cosecha significa un ingreso de S/. 3 200. El proyecto tiene una vida til de cuatro aos equivalente al perodo de alquiler del terreno. Con la informacin anterior elaborar el flujo de caja econmico del proyecto de cultivo de tomates.

0 INGRESOS INVERSIN Alquiler (10 000)

1 9 600

2 9 600

3 9 600

4 9 600

LIQ.

Cambio en el capital de trabajo

Gastos Operativos Flujo de Caja

(2 000)
(6 000) (12 000) 3 600 (6 000) 3 600 (6 000) 3 600 (6 000) 3 600

2 000

2 000

3.1. c) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO (3)

Existen dos mtodos para estimar el CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO:

Porcentaje del cambio en las ventas

Perodo de Desfase

3.1. c) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO (4)

Tomando un porcentaje en el cambio de las ventas.

Es recomendable utilizar entre 15 y 20% en promedio.

Un aumento en las ventas implicar un mayor monto de inversin en capital de trabajo (se necesita ms insumos para la produccin).

3.1. c) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO (5)

El seor Snchez vende el total de su produccin a una planta procesadora de tomates que tiene como principal insumo la produccin de tomates de todo el valle. Dicha produccin, al igual que la del fundo, se cosecha cada cuatro meses (tres veces al ao: en abril, agosto y diciembre). Sin embargo, a diferencia de los agricultores, la planta procesadora debe ofrecer al mercado una cantidad constante de productos a lo largo del ao si es que desea continuar en el mercado. Por esta razn, se ve en la necesidad de mantener inventarios de tomate deshidratado en la poca en que no hay cosecha. Las ventas mensuales de la empresa son de S/. 15 000. El gasto anual en tomates equivale a la mitad de las ventas anuales y, adicionalmente, se tienen otros gastos equivalentes a la dcima parte de las ventas. Dadas las condiciones de cosecha cuatrimestral, se calcula que el cambio en el capital de trabajo equivale, aproximadamente, al 20% del cambio en ventas. Qu sucede si, a partir del tercer ao, la empresa planea aumentar sus ventas en un 50% y obtener as S/. 22 500 de ingreso mensual?

3.1. c) CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO (6)

0 1 2 3 4 5 LIQ. 54 000

INGRESOS1/
Cambio en el capital de trabajo2/ (36 000)

180 000

180 000
(18 000)

270 000

270 000

270 000

Tomates3/
Otros gastos4/

(90 000)
(18 000)

(90 000)
(18 000)

(135 000)
(27 000)

(135 000)
(27 000)

(135 000)
(27 000)

Flujo de Caja

(36 000)

72 000

54 000

108 000

108 000

108 000

54 000

1/ Ingresos para los aos 1 y 2 = 15 000 x 12 = 180 000 Ingresos para los aos 3, 4 y 5 = 22 500 x 12 = 270 000 2/ Cambio en el capital de trabajo = 20% (Ingresost+1 Ingresot)

3/ Compra de tomates = 50% Ingresos

4/ Otros gastos = 10% Ingresos

3.2.

EL FLUJO DE RESCATE (1)

VALORES

DE

El FLUJO DE VALORES DE RESCATE (recuperacin o liquidacin) considera las entradas de dinero que se producen al finalizar el proyecto.

Est asociado al Flujo de inversin porque es el valor de recuperacin del proyecto (asociado con la inversin realizada).

3.2.

EL FLUJO RESCATE (2)

DE

VALORES

DE

El valor de recuperacin del proyecto se puede determinar utilizando tres mtodos:

A. Mtodo Contable

C. Mtodo de Actualizacin de Beneficios Netos

B.
Mtodo de Mercado

3.2.

EL FLUJO DE RESCATE (3)

VALORES

DE

Para la proyeccin de flujos de caja en la evaluacin de proyectos se suele utilizar el mtodo contable. Los mtodos de mercado y actualizacin de beneficios son difciles de utilizar porque implican la proyeccin de valores despus de la liquidacin del proyecto.

El mtodo de mercado s se puede utilizar para tipos de proyectos especficos como el reemplazo de activos, porque el activo viejo tiene un valor de mercado actual (que no es necesario proyectar).

3.2.

a) EL MTODO CONTABLE

EL VALOR CONTABLE del proyecto es la diferencia entre el valor del activo y pasivo cuando se liquida la empresa. Se basa en determinar el valor en libros de los activos del negocio al final de la vida til de ste. Contablemente la vida til de los activos depende de la depreciacin que stos enfrenten. Considera:

Valor contable (histrico) de los activos fijos e intangibles.

Valor contable (histrico) de los gastos preoperativos (si no es cero). La recuperacin del total del capital de trabajo.

3.2.

b) EL MTODO DE MERCADO

El VALOR DE MERCADO del proyecto es el valor determinado por la oferta y la demanda. Se suele utilizar por empresas en funcionamiento para proyectos de reemplazo de activos y ampliacin / reduccin de capacidad.

NOTA: ES DIFCIL PROYECTAR EL VALOR DE MERCADO (se utiliza cuando la informacin se encuentra disponible y no es necesario proyectar).

3.2.

c) EL MTODO DE ACTUALIZACIN DE BIENES NETOS

Este mtodo se utiliza cuando se vende el proyecto a otros dueos, para que siga operando. La idea es extraer todo el excedente del comprador, estimando los BENEFICIOS FUTUROS que el proyecto generara para el comprador.

NOTA: ES DIFCIL PROYECTAR LOS FLUJOS DE CAJA FUTUROS, VIDA TIL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL PARA EL COMPRADOR.

4.

EL FLUJO OPERATIVO

El FLUJO OPERATIVO considera las entradas y salidas efectivas de dinero que se producen a lo largo de la operacin del proyecto (horizonte de operacin).

Comprende tres grandes flujos:

4.1. Flujo de Ingresos Operativos

4.2. Flujos de Costos Operativos

4.3. Flujo de Pago de Impuestos

4.1.

EL FLUJO DE INGRESOS OPERATIVOS

Comprende todas las ENTRADAS EFECTIVAS de dinero (debe incluir impuestos indirectos como el IGV). Incluye:

INGRESOS DEL GIRO DEL NEGOCIO: es necesario proyectar las ventas. Existen diferentes mtodos (subjetivos, causales, series de tiempo). OTROS INGRESOS: generados por el proyecto pero no por el giro del negocio (ej: venta de activo, alquiler de un local).

4.2.

EL FLUJO DE COSTOS OPERATIVOS

Comprende todas las SALIDAS EFECTIVAS de dinero (debe incluir impuestos indirectos como el IGV). Incluye:

B.
Costos de Administracin C.

A.

Costos de produccin

Gastos en Ventas

4.2.

a) COSTOS DE PRODUCCIN

Aquellos vinculados a la fabricacin del bien final:

Materias primas y materiales. Mano de obra directa.

Gastos de fabricacin (mano de obra indirecta, materiales indirectos, gastos indirectos). Costos de mantenimiento (correctivo o preventivo).

4.2.

b) COSTOS DE ADMINISTRACIN

Los gastos de todas las reas con excepcin de las de produccin y ventas:

Sueldos de personal administrativo (gerentes, contadores) y gastos de oficina en general.

secretarias,

Gastos de gerencias de planeacin, investigacin, desarrollo, recursos humanos y seleccin de personal, relaciones pblicas y finanzas.

4.2.

c) GASTOS EN VENTAS

Incluye los gastos del departamento de ventas:

Gastos de comercializacin y sueldos de vendedores. En algunas empresas, el departamento de ventas es el de mercadotecnia e incluye una actividad ms amplia, incluyendo gastos de: investigacin y desarrollo de nuevos productos / nuevos mercados, tcnicas de comercializacin, gastos en publicidad, entre otros.

4.3.

EL FLUJO DE PAGO DE IMPUESTOS

Comprende todas las SALIDAS EFECTIVAS de dinero para pagar impuestos de ley: Entre los principales se encuentran:

A. Impuesto General a las Ventas (IGV)

B. Impuesto a la Renta (IR)

C. Otros Impuestos

4.3.

a)

EL IMPUESTO GENERAL VENTAS (IGV) (1)

LAS

Grava la venta de bienes y/o servicios ubicados en el territorio nacional, que se realicen en cualquiera de las etapas del ciclo de produccin y distribucin, sean nuevos o usados. La tasa vigente es de 19%.

Es necesario calcular la cuenta PAGO POR IGV porque los ingresos y egresos que se incluyen en el flujo de caja son efectivos (incluyen el IGV y todos los impuestos). El IGV se recauda sobre el valor agregado del bien, lo cul es importante porque la empresa tambin paga IGV al comprar los insumos que necesita para su produccin; monto deducible del impuesto generado por las ventas llamado CRDITO FISCAL POR IGV.

4.3.

b)

EL IMPUESTO A LA RENTA (IR)

Grava la UTILIDAD NETA de las empresas, por ello, se calcula a partir del Estado de Prdidas y Ganancias.

4.3.

d) OTROS IMPUESTOS

La mayora de los otros impuestos no se encuentran directamente relacionados con las ventas o utilidad neta del proyecto; son slo salidas de dinero.

Entre los principales se encuentran el impuesto al patrimonio vehicular, el impuesto predial y el impuesto de alcabala (venta de bienes inmuebles). Cabe resaltar que los aranceles son generalmente considerados ya en los egresos por las compras de bienes importados.

5.

EL FLUJO DE CAJA PRIVADO

Est compuesto por la suma del Flujo de Inversin y Liquidacin y el Flujo Operativo.

0 F. Inv. y Liq. F. Operativo FI0 -

1 FI1 FO1

2 FI2 FO2

LIQ FLIQ -

FCPP

FI0

FI1+FO2

FI2+FO2

FLIQ

Se utiliza para determinar la rentabilidad privada de un proyecto de inversin (rentabilidad del proyecto en s, sin considerar financiamiento).

6.

EL FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO (1)

Se utiliza para evaluar alternativas de financiamiento.

Suele ser la suma de cuatro cuentas:

PRINCIPAL O DESEMBOLSO: ingreso por el financiamiento. AMORTIZACIN: pago de la cuota de la deuda (por el momento vamos a utilizar CUOTA DE AMORTIZACIN). INTERESES: generalmente al rebatir. ESCUDO FISCAL: reduccin del pago del impuesto a la renta generado por los intereses (dicha reduccin no existira sin el financiamiento).

6.

EL FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO (2)

Conceptos adicionales: PERODO DE financiamiento. REPAGO: durante el cual se amortizar el

PERODO DE GRACIA: durante el cual no se amortizar el financiamiento (puede considerar el pago de intereses, la capitalizacin de los mismos o ninguna de las anteriores). PLAZO = PR + PG

6.

EL FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO (3)

Ejemplo: prstamo de S/: 1500, con un perodo de repago de 3 aos, sin perodo de gracia, cuotas de amortizacin uniformes e intereses al rebatir de 10%.

0
Principal 1500

1
-

2
-

3
-

Amortizacin
Intereses Escudo tributario FFN

1500

-500
-150 45 -605

-500
-100 30 -570

-500
-50 15 -535

7.

EL FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTO

PRIVADO

CON

Est compuesto por la suma del Flujo de Caja privado del proyecto y el Flujo de Financiamiento Neto. 0 1 2 LIQ

F. Inv. y Liq.
F. Operativo

FI0
-

FI1
FO1

FI2
FO2

FLIQ
-

FCPP
FFN

FIO
P

FI1+FO1
(A+I+ET)1

FI2+FO2
(A+I+ET)2

FLIQ
(A+I+ET)3

FCPF

(FIO + P)

( FI1+FO1) + (A+I+ET)1

(FI2+FO2) + (A+I+ET)2

FLIQ + (A+I+ET)3

Se utiliza para determinar la rentabilidad privada de un proyecto de inversin, considerando tanto la rentabilidad del proyecto en s como la existencia de financiamiento.

9.

INTERRELACIN ENTRE EPYG y FCP (1)

El flujo de caja reporta entradas y salidas EFECTIVAS de dinero (incluyendo impuestos). El estado de prdidas y ganancias (PyG) se rige por el principio de devengado (independientemente de si la entrada o salida de dinero se ha efectuado). Es decir, los ingresos, costos y gastos se reconocen a medida que se ganan o se incurren en ellos, independientemente de si se han cobrado o pagado).
Por ejemplo, si se realiza una venta en enero por S/. 5 000 pero se va a cobrar en seis meses, entonces en este reporte se registra la venta en enero, mientras que en el flujo de caja se registrar en julio, es decir, en el mes en que se realiza efectivamente el pago.

No incluye impuestos y considera depreciaciones, amortizaciones, ventas y compras (independientemente de si se han cobrado o pagado, respectivamente).

9.

INTERRELACIN ENTRE EPYG y FCP (2)

Por qu el flujo de caja y no la utilidad neta?

La respuesta es que para la evaluacin de la rentabilidad de una inversin resulta relevante conocer las cantidades efectivas que el inversionista podra retirar del negocio sin alterar el funcionamiento del mismo, y no la utilidad estimada bajo ciertas normas contables que no permiten conocer la disponibilidad efectiva de dinero, dado los objetivos especficos que dichas normas tienen.

De la Formulacin a la Evaluacin
Una vez concluida la Etapa de Formulacin, hemos logrado: 1. El tamao del proyecto estimado apropiadamente

2.
3. 4.

La mejor ubicacin para nuestro proyecto seleccionada

La tecnologa apropiada El monto de la inversin total a precios de mercado estimado rigurosamente para cada alternativa

Ahora pasamos a la Etapa de Evaluacin; es decir, a la seleccin de la mejor alternativa.