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EL DINEROi El dinero juega un papel fundamental en las economas basadas en el intercambio a travs de los mercados.

Si se piensa en la enorme cantidad de intercambios comerciales que se realizan diariamente, se aprecia de inmediato la utilidad del dinero para que estas transacciones se hagan de manera satisfactoria. Es tal la importancia del dinero que los economistas lo han calificado como el lubricante de la actividad econmica, o como la sangre que circula por el sistema econmico, el flujo vital que permite que ste funcione correctamente. Desde la ms rudimentaria forma de vida, en la Edad de Piedra, hasta llegar a nuestros das, no podra concebirse la civilizacin sin la Moneda, ya que es un elemento esencial en la actividad econmica. Remontmonos a los primeros tiempos de la humanidad, cuando el hombre ya dispuso de una divisin del trabajo; se vio en la necesidad de abastecerse de productos y cosas que l no poda producir, ideando la manera de obtenerlas por medio del cambio, es decir, el cambio de mercancas por mercancas, apareciendo as ya desde la Edad de Piedra lo que seria el antecesor de la moneda, que fue el trueque; es as como ya con esta nueva modalidad para efectuar sus transacciones, el cazador las efectuaba con pieles y con carne, el pescador con pescados. Se tuvo una concepcin quizs no clara en el trueque de la medida de cambio y como unidad de cuenta, que son caractersticas principales del dinero. Es operando es esta forma que transcurre mucho tiempo y es hasta la antigua Grecia cuando aparece un nuevo tipo que es la MONEDA MERCANCIA, es decir usar una mercanca ya como comn denominador de las cosas, aparece la PECUNIA, que consisti en usar a los bueyes como moneda principal y los carneros como moneda divisoria, es decir que ellos vieron la conveniencia de usar estas mercancas como moneda, la cual deba ser aceptada por todos sus compatriotas, un ejemplo caracterstico de la pecunia nos la da HOMERO cuando dice que las armaduras de DIOMENES valan 9 bueyes y las de GLAUCO 100. Por la dificultad de valorizacin de las mercancas y para completar las transacciones, desempean la funcin de dinero, productos naturales como: el trigo, la cebada, etc. En Rusia se empleo el cuero como moneda, en China se utilizaron originalmente los cuchillos, las hachas de cobre o el cacao y en Ceiln se utilizaron anzuelos. Pero todas estas mercancas ofrecen muchas dificultades para usarlas en las transacciones debido a su falta de divisibilidad en muchas de ellas, a su peso, volumen, duracin; en muchas de las cuales era corta, sus variaciones constantes de valor. Por lo que se va buscando un producto que no tenga los inconvenientes anteriores, y la vez sea un comn denominador y es como llegamos a la regin de Babilonia, donde se puso punto final al trueque, introduciendo el uso de los metales para fines monetarios por el ao 1,500 A.C. el cual principio a funcionar en forma de lingotes de barras. Pero el ao 800 A.C. un pueblo de la costa occidental Asitica, al norte de los Filisteos en Licia y Caria, los Lidios quienes vienen a revolucionar la economa monetaria con la primera acuacin de moneda, siendo el primer metal usado para tal fin el ELECTRUM, un mezcla de oro y plata. En la poca de Creso se vio la implantacin de un sistema bimetalista, usando el

oro y la plata cuya relacin era de trece y medio a uno, otro aspecto importante que es usado en nuestros das es la monopolizacin del gobierno, para dicha acuacin. Esta moneda lidia era de la forma de un frijol, la cual era desprendida de una pieza de metal en forma caliente, colocando sobre un yunque estriado en el cual al introducir el golpe de un martillo lo reduca a la forma mencionada. Hasta la poca de los griegos no se fabric moneda acuada con grabados. Sin embargo no hay que creer que los lidios introdujeron lo que comnmente se conoce como ECONOMIA MONETARIA, pues esta ya exista en el oriente desde los tiempos de Egipto y Babilonia. El trueque haba sido abandonado y la moneda e instituciones de crdito ocuparon su lugar. Al acuar las monedas, el peso contenido en el mismo fue el elemento fundamental que determinaba el valor de cambio, esta economa fue impulsada por los Persas en una expansin de tipo militar y tambin por los Fenicios. Los griegos en los siglos XI y XII ya lograron imprimir figuras a las monedas, apareciendo as los Dracmas. Pero ocurra un problema, pues para transportar 100 dracmas se necesitaba una carreta halada por 2 caballos. Luego aparece el As que fue su verdadera moneda de forma lenticular, parecida a un frijol y con el peso de 1 libra (AS LIBRARIS ), dicha moneda estaba fundida con la efigie de Juno en el adverso y la proa de un barco en reverso, se cree que el origen de la palabra moneda viene de MONERE que quiere decir vigilar, lo cual viene de que Juno era la diosa y protectora de las finanzas y quien vigilaba los tesoros. Algunos autores indican que el primer taller en que se acuo moneda, en Roma, estaba situado junto al templo de Juno Moneta, designndose como Moneda a las especies metlicas que se acuaban. Estos cambios en la cultura griega afectan a todo el imperio romano donde despus de usar el PECUS como los griegos, se paso a los lingotes de bronce estableciendo una produccin de 250. El emperador Servio Tulio puso una marca a los lingotes, legitimando su peso llamndose AES SIGNATUM, el cual consisti en un lingote de bronce cuadrangular de 5 libras de peso con la figura de un toro en sus caras. El Aes Signatum tenia la relacin siguiente: 93.70% de cobre y 6.30% de estao. Luego al ir evolucionando y buscando una moneda que tuviese mayor divisibilidad se lleg al DENARIO que tenia un cambio de 10 ases Aes; con una libra de plata se acuaba 100 denarios. De aqu en Roma se expande esta economa monetaria a todas las regiones, quienes en una u otra forma imitaban su sistema monetario, llegando a Europa con un poco de retraso a donde lleg esta afluencia pero lentamente, se excepta Oriente donde se comercializaba en metales y trueque. Cada ciudad tuvo su sistema monetario y es as que se pueden dividir en: a) b) Moneda de Roma y Lacio Moneda de las ciudades del litoral oriente

En el ao 485, Roma centraliza la acuacin de plata, y se dio curso legal al DENARIO Romano; en el siglo VII Roma hace grandes esfuerzos por monopolizar el derecho de acuacin, lo cual lo logra conservndoles nicamente ese derecho a las ciudades de Marsella y la Griega de Iliria. El principal metal usado en la acuacin fue la plata, pues aunque el oro era acuado, lo fue en cantidades pequeas y para circular en las esferas de la aristocracia. En las poblaciones cercanas al prximo oriente y dependientes del imperio se siguieron acuando sus monedas antiguas, a pesar de la prohibicin. En el oriente del imperio, el Denario a pesar de haber sido declarado de curso legal, no logr arraigarse continuando su antigua acuacin. La moneda de plata Romana penetro y se extiende rpidamente por Espaa y las ciudades espaolas principian a acuar las suyas, con cambios pequeos al del tipo romano, penetrando hasta las tierras brbaras del norte de Europa. La

moneda COMO MEDIO DE CAMBIO principio a surgir en las famosas ferias de Europa que fue donde los cambistas o trapecistas hicieron su aparicin debido a la proliferacin de monedas de todos los pases de Europa, los servicios de stos fueron sumamente complicados, siendo los antecesores de los banqueros que hacan el trabajo de establecer las relaciones entre las monedas. El Dinero y el Trueque El trueque es la accin y efecto de trocar o trocarse (intercambiar, dar o tomar algo por otra cosa). El concepto est asociado al intercambio de bienes y servicios sin que medie la intervencin de dinero. Por ejemplo: si una persona quiere comprar un pantaln que cuesta 50 dlares, deber entregar dicha cantidad de dinero para llevarse el producto. En cierta forma, se produce un trueque (el comprador entrega el dinero y obtiene el pantaln) ya que el dinero es un medio de intercambio. Sin embargo, el trueque no implica la intervencin del dinero. Una opcin de trueque sera que la persona entregue una campera a cambio del pantaln. El trueque fue el primer sistema comercial de la Humanidad. Los seres humanos intercambiaban productos entre s (vacas por trigo, manzanas por soja, etc.), una situacin que dificultaba el transporte y, especialmente, la fijacin del valor. Resultaba complicado establecer, por ejemplo, cunto trigo equivaldra a una vaca o qu cantidad de manzanas deban entregarse a cambio de un kilo de soja. Con la invencin del dinero, el trueque pas a ser indirecto (el intercambio de vacas por trigo se transform en un proceso que implicaba la venta de las vacas para obtener dinero, y luego la compra del trigo con el dinero obtenido). Hoy el mercado de trueque suele ser una alternativa en momentos de crisis econmica, cuando la gente cuenta con poco dinero para satisfacer sus necesidades. Por eso se retoma la tradicin de ofrecer aquello que se tiene (desde un bien hasta la fuerza de trabajo o capacidad para hacer algo) para intercambiarlo por lo que se necesita. a) Caractersticas de las monedas i. Ser expresada en una unidad bsica ii. Su valor intrnseco iii. El ser inalterables ( no se afecta con el tiempo ) iv. La de ser de fcil transporte v. La calidad constante vi. La demanda constante vii. Escaso ( que el metal sea escaso ) viii. Ser perfectamente divisible Cuando las transacciones eran pequeas no hubo ningn problema con el sistema monetario, pero al ritmo de crecimiento de la vida econmica, las transacciones fueron cada vez mayores y la moneda tenia el inconveniente de ser muy voluminosa, la cual para su transporte era difcil por lo poco maniobrable. Fue en el siglo XVIII que al surgimiento de las primeras casas de cambio y bancos, los comerciantes principalmente que operaban con gran cantidad de dinero metlico, lo depositaban en estas instituciones, quienes les deban un documento de deposito, siendo as el principio de lo que seria el papel moneda, garantizando 100% en metales y bsicamente oro, era una sustitucin de papel por oro. La moneda de papel fiduciario, se empieza a independizar de la tenencia de metales preciosos, es decir que este papel estaba respaldado 50% en oro y 50% en la confianza a las autoridades que

acuaban esta liquidez o sea la poltica monetaria en particular. La moneda de papel inconvertible. Este papel moneda se independiza del reembolso en metales, no haba una razn para tener un respaldo de billetes emitidos, ellos crean que era simplemente de emitir ms billetes, lo cual trae problemas como la desconfianza por el papel moneda, prefiriendo la moneda metlica. La incorporacin de la moneda escriturada: esta moneda la constituye los depsitos a la vista retirables con cheque. LAS FUNCIONES DEL DINERO a) Como unidad de cuenta: Cuando el dinero es usado como denominador comn. Funcin de unidad de cuenta. b) Como medio de cambio. El dinero es poder de compra generalizado, la gente en su profesin trabaja por dinero y es usado para adquirir Bienes y Servicios que otros producen; esto es lo caracterstico y se llama medio de cambio. Todo lo que es aceptable es dinero. c) Deposito de valor: Se deriva de la funcin de Medio de cambio, Deposito de Valor, funciona como medio de cambio a travs del tiempo y tambin instantneamente. Se usa el dinero para gastos futuros. d) Pagos diferidos: Los dbitos o deudas se expresan en dinero. Hay mas sentido prestar Q 1,000.00 a 10 aos que prestar una vaca por 10 aos. CLASES DE DINERO El dinero no tiene en la actualidad ningn respaldo en trminos de metales preciosos, sino que su valor descansa en la confianza de cada persona de que ser aceptado por los dems como medio de pago (dinero fiduciario). Si esta caracterstica desapareciera, el dinero no podra cumplir con su funcin bsica. Entre los economistas no existe acuerdo sobre la forma de clasificar el dinero, y de hecho existen muchas tipologas diferentes. Aqu vamos a ver la ms sencilla, que distingue entre dinero de curso legal y dinero bancario. Dinero de curso legal Est constituido por las monedas y billetes emitidos por el Banco Central, institucin competente para ello. Se denomina tambin efectivo o metlico. Dinero bancario Es el dinero creado por los bancos a partir de los depsitos que hacen los ahorradores, que se convierten en nuevos depsitos, es decir, nuevo dinero. Se distingue entre los depsitos a la vista (cuenta corriente o de ahorro), de disposicin inmediata y sin remuneracin, y los depsitos a plazo, cuya disponibilidad no es inmediata, sino una vez finalizado el plazo de tiempo comprometido, y que obtienen una remuneracin, un inters, durante ese tiempo. Por otra parte existe el llamado dinero electrnico o de plstico, las tarjetas de dbito y de crdito, que sirven como medio de pago pero no constituyen dinero en s mismas. De ah que tambin se las califique como cuasi dinero.

En contra de la creencia general, el dinero total que hay en una economa no se limita al efectivo, al total de monedas y billetes, sino que es mucho mayor, al incluir todos los depsitos bancarios que no estn respaldados por dinero efectivo.

ORIGEN Y EVOLUCION DE LA MONEDA EN GUATEMALA a) Epoca precolombina Es relativamente poco lo que se conoce de una posible economa monetaria indgena, debido a las pocas fuentes de investigacin o quizs debido a lo precario de la misma en relacin a la economa alcanzada en Europa y Asia Menor. Nuestros indgenas usaron a manera de moneda, ciertas mercancas que tuvieron mas valor, teniendo en cuenta la escasez, las cuales fueron los granos de cacao que fue usado tanto como smbolo monetario y como mercanca que con ella se fabricaba una bebida para la aristocracia, adems usaron como moneda las plumas de quetzal, las cuales eran muy valiosas y las mantas de algodn. Es as como la moneda precolombina puede dividirse en dos grupos: La moneda comn: CACAO La moneda cara: PLUMAS DE QUETZAL, mantas de algodn, jade y granillos de oro. Es importante hacer notar que para su sistema monetario no incluyeron los metales como medida de cambio, aunque no por ello no conocieron su valor, pues lo trabajaron con cierto grado de precisin con el fin ornamental. El lugar donde efectuaban sus transacciones fue llamado TIANGUIS y es importante hacer notar que estas operaciones estaban precedidas de un juez, el cual miraba que nadie se hiciese agravio y que los precios de las mercancas fuesen justos. Es curioso observar que a pesar del tiempo y la distancia que los separa de las civilizaciones de Asia Menor, la tendencia hacia la equidad privo en ambas culturas.Aunque se tiene noticias de que el trueque era de buena medida de cambio, sin embargo este presentaba muchos inconvenientes, para las transacciones lo que parece haberles dado la pauta para utilizar como medio de cambio las mercancas que tuviesen mas valor, el cual no fue por la utilidad sino por su escasez, como ejemplo lo tenemos con las plumas de quetzal. Este sistema de usar el cacao como moneda prevaleci hasta despus de entrada la conquista, frente a la escasez de moneda metlica debido principalmente a la fuga o exportacin de sta hacia Europa y la falta de medios tcnicos para amonedar la moneda. El cacao fue usado como unidad de cuenta y tambin les era til como medio de cambio, el cacao que tena ms ventajas como el contar las pepitas, les proporcion resolver la divisibilidad que era imposible en el trueque. Nos dicen los cronistas que la unidad monetaria de los indgenas fue el TIONTLE dividido en 400 almendras, sus mltiplos eran el Jiquipil equivalente a 20 Tontles y la carga igual 3 a Jiquipilis. b) Epoca Colonial La moneda fue introducida en Amrica por los espaoles, constituyendo su acuacin para los conquistadores motivo de inters econmico y poltico, especialmente para Don Pedro de Alvarado, frente a la obligacin de pagar a sus soldados y enviar el quinto a Espaa. En el ao 1,524 Alvarado confront la necesidad de obtener mucho oro y plata llegando a exigir a

los indgenas en forma violenta, sin embargo tuvieron que admitir el uso del cacao como medio de cambio, ya que era relativamente fcil de obtener en relacin a los metales. La moneda procedente de Espaa tena primero como base el MARAVED y luego el REAL, trayendo adems el DOBLON, el CASTELLANO, el DUCADO, el ESCUDO y la CORONA. La palabra TEPUZ tena el significado despectivo: Oro de baja ley o con exceso de metales no nobles. En 1,529 el Cabildo de Guatemala indic que las deudas contradas se pagaran con 11,000 tepuzques, lo cual indicaba que el signo monetario tena poco oro. A continuacin se presentan algunas medidas de cambio: i. ii. 1 onza de oro = 60 pesos plata 1 ducado = 11 reales o 1 maraved

En 1,543 se fund en Guatemala la casa de fundicin y en 1,544 a quien usara piezas de plata sin marcar se penaba, siendo las primeras monedas toscamente cortadas y selladas con el escudo real (pesos o tepuzques) junto a las cuales, necesariamente circulaban las monedas espaolas. Parece que bastante de la moneda que principio a circular en Guatemala vino de Mxico. En Guatemala no hubo medio circulante propio sino hasta 1,733, por lo que intercambio se hacia en forma de trueque, pues la moneda espaola circulaba pero en nfimas cantidades, especialmente entre los grupos de empleados de las oficinas pblicas. Por el intercambio suscitado con Mxico y Per se inicio una corriente de monedas de dichos pases, de diferentes denominaciones y las ms variadas manufacturas. En 1,731 el Rey de Espaa Felipe V autoriz el funcionamiento en Guatemala de una Casa Moneda, la cual principio a operar en 1,733, en que se acuaron las MACUQUINAS, que en Guatemala adquiri el nombre de MACACOS que era una moneda de forma rustica, cortada sin cordoncillo de 8, 4, 2 y reales de plata y monedas de plata de 1 y 4 escudos (escudo = 8 reales de plata).En 1,754 se inici la acuacin de monedas en forma circular, denominada columnar, sin embargo el macaco segua siendo la moneda de ms amplia circulacin. 1,793 se introduce la moneda de de real, cuartillo y 1/8 real oro. Con la ruptura de la Federacin Centroamericana en 1,838 cada pas adopt su propio sistema monetario, quedando Guatemala con el sistema vigente en la federacin. Sistema monetarioii Se conoce como sistema monetario a todo acuerdo que exista dentro de un territorio (puede o no ser un estado) en el cual se establece un estndar de valor a un determinado objeto, mismo que es usado como medida de riqueza y referencia de valor de todos los dems bienes y servicios que pueda haber. Los sistemas monetarios, en otras palabras, son aquellos en los cuales se fija el valor de todos los objetos en base a uno en particular. A lo largo de la historia se han empleado diferentes valores cuya presencia suele estar limitada, algunos de ellos han sido metales como el oro y la plata (que incluso hoy en da se pueden referenciar como valores de gran peso para las divisas), pero en otros casos en particular han sido tan sencillos como la semilla del cacao. Es evidente que el bien sobre el cual se base un sistema monetario debe de tener una disponibilidad limitada, para que as ste pueda tener un valor intrnseco. A lo largo de la historia el sistema monetario ha tenido grandes cambios, por mencionar algunos de ellos se encuentra la fijacin del estndar de

oro, el cual se tomara durante la poca tarda de las colonias (finales del siglo XVIII) y que perdurara hasta finales mediados de la guerra fra (1971). Despus se pasara a un sistema de valor flotante en el que el valor de la divisa de cada pas est sujeto a la ley de la oferta y la demanda. Despus surgira el Euro como un intento de hacer una moneda econmicamente fuerte. a) Clase de Monedas i. Monedas metlicas: generalmente los sistemas de base metlica reposan esencialmente en el empleo del oro, de la plata o en ambos metales a la vez. La clasificacin tradicional de estos sistemas distingue el monometalismo oro, el monometalismo plata y el bimetalismo. El criterio para distinguir el monometalismo y el bimetalismo no reside en el hecho de que las monedas estn fabricadas en un solo metal o en dos, sino que uno de ellos es considerado como la base del sistema, como el metal patrn, o bien que los dos metales tienen ese carcter. ii. Monometalismo oro: se conocen tres variantes del monometalismo oro, el patrn oro puro o Gold Specie Standard; el patrn lingotes oro o Gold Bullion Standard y el patrn de cambio oro o Gold Exchange Standard, cuyas caractersticas fundamentales se comentan a continuacin: Patrn oro puro Caractersticas: o o o o o o Unicamente las monedas de oro tienen poder liberatorio limitado. Slo el oro es admitido libremente en la acuacin. La autoridad monetaria compra y vende el oro a precio fijo, en cantidades ilimitadas. En el campo internacional la libertad de movimientos de oro es total. En el interior del pas el oro circula libremente. Las monedas hechas de otro metal, guardan una relacin legal de cambio respecto a la moneda patrn y el billete de banco es convertible unidad por unidad en especies de oro.

Patrn lingotes de oro En este sistema no existe la libertad de acuacin y no circulan monedas de oro. La circulacin est formada preferentemente por billetes de banco, cuya convertibilidad en oro se hace por sumas de consideracin y en lingotes, presuponiendo que estos se destinan a pagos en el exterior o para atesoramiento. El patrn de cambio oro La primera experiencia de este sistema se llev a afecto en la India, pas monometalista plata. Es un patrn oro limitado a los pagos al extranjero. El oro en el patrn de cambio oro, un kilogramo no solo permita respaldar la emisin de billetes, por ejemplo en Inglaterra, sino la de billetes de todos los pases que haban incorporado la Libra Esterlina a sus reservas metlicas.

AGREGADOS MONETARIOSiii La base monetaria La base monetaria (BM) tambin es llamada dinero primario o dinero de alto poder. Es la base a partir de la cual los bancos comerciales pueden crear dinero bancario (DCC), e influir sobre el medio circulante (MC). Los componentes de la base monetaria se pueden describir por su origen o por uso. Por el origen, la base monetaria existente en un momento est compuesta por: 1. Reservas monetarias internacionales netas 2. Crdito neto del Banco Central a: Gobierno Central, entidades oficiales, bancos comerciales y otras instituciones financieras 3. Depsitos no monetarios en el Banco Central 4. Bonos de Estabilizacin Monetaria en circulacin 5. Otros activos netos Segn el uso, est compuesta por el numerario en poder del pblico ms las reservas bancarias: BM = NPP + RB

Emisin orgnica e inorgnica La poltica monetaria es el conjunto de medidas aplicadas por el Banco de Guatemala para adecuar la circulacin monetaria a las necesidades del sistema econmico. Cuando la creacin de dinero responde a la produccin de bienes y servicios del pas, los economistas la califican como emisin orgnica por cuanto se deriva de las propias necesidades de crecimiento del sistema econmico. La emisin de dinero orgnico se distingue de otras hechas sin tomar en cuenta las necesidades de la economa real. A estas se les denomina emisiones inorgnicas, las cuales provocan desarreglos y problemas, como es el caso de la inflacin. La creacin de dinero Es el dinero directamente emitido por el banco central, este crea dinero cuando: Compra oro y divisas extranjeras Concede crdito al gobierno y entidades oficiales Otorga prstamos y redescuentos a los bancos comerciales Paga cheques librados contra sus cuentas corrientes, cancela sus depsitos y rescata bonos emitidos por el propio banco Efecta inversiones en valores mobiliarios e inmuebles Realiza gastos, intereses, comisiones y dems obligaciones causadas por su funcionamiento

Dinero primario

Es dinero creado por los bancos comerciales al otorgar prstamos y realizar inversiones. Esto funciona del modo siguiente: Las personas depositan dinero en cuentas corrientes en los bancos comerciales. Estas captaciones permiten al banco disponer de recursos para prestar. Sobre las captaciones realizadas los bancos deben mantener una reserva (encaje legal). Esto limita la Dinero secundario capacidad de los bancos para prestar, ya que no podrn prestar todo lo captado. De los prstamos realizados, una elevada proporcin es depositada de nuevo en las cuentas corrientes de los bancos. De esta manera los nuevos depsitos incrementan el medio circulante, dndose un proceso de multiplicacin del dinero en circulacin. Ver la ilustracin.

La oferta monetaria y los tipos de dinero Se denomina Numerario en poder del pblico (NPP) a los billetes y monedas en circulacin. Los depsitos en cuenta corriente (DCC) es lo que se denomina dinero secundario o dinero bancario. Descripcin M1 M2 M3 Numerario en poder del pblico (NPP) + Depsitos en cuenta corriente (DCC) M1 + Depsitos de ahorro + Bonos con pacto del Gobierno + Depsito a plazo M2 + Otros tipos de cuasidinero

La oferta monetaria, tambin llamada medio circulante (MC), es la cantidad total de dinero en circulacin en la economa. Es decir, es el numerario en poder del pblico ms los depsitos en cuenta corriente en los bancos comerciales: MC = NPP + DCC Con frecuencia se habla de la Liquidez Total (LT), que es la suma del medio circulante (MC) ms el cuasidinero (CD): LT = MC + CD

Su definicin es: Cuasidinero = Depsitos de ahorro + depsitos a plazo + otros depsitos

Como estos depsitos constituyen obligaciones de los bancos comerciales, se encuentra en el pasivo del balance consolidado de esos bancos Dinero y cuasidinero: Dinero Billetes y monedas en circulacin Depsitos en cuenta corriente en los bancos comerciales Cuentas de ahorro Depsitos a plazo Bonos Otras formas de cuasidinero Cuasidinero

Cuasidine ro

Diferencias entre dinero y cuasidinero segn algunos atributos de los activos financieros: Dinero Liquidez Directamente convertible en Debe convertirse en dinero bienes y servicios. antes de convertirse en bienes y servicios. Inmediatamente convertible Debe transcurrir cierto tiempo en bienes y servicios. para que pueda convertirse en efectivo y luego en bienes y servicios. No conlleva mayor riesgo. Implica incurrir en mayor riesgo, por la posible prdida de su valor. Si devengan inters.

Madurez

Riesgo

Rendimien No devenga ningn inters. to

Oferta Monetaria o Medio Circulante ( M1 ) Se le llama oferta monetaria, medio circulante o masa monetaria, a la suma de dinero compuesta por los billetes, las monedas (metlicas) y los depsitos monetarios (a la vista = cheque) que existen en un pas, en una fecha determinada. Es importante resaltar que la palabra circulante incluye el total de dinero en las manos o en los bolsillos (bajo la almohada o en una alcanca) que poseen los habitantes de un pas, ya que se asume como en circulacin, as est guardado en algn cajn o caja fuerte particular. Por esa razn, el monto global total de todos los depsitos del pblico, que los Bancos guardan, pero que han sido declarados a la vista forman parte tambin de esa masa u oferta monetaria del pas. Como podr apreciarse de la exposicin anterior, el medio circulante se integra con el dinero que est en las cajas de los bancos y el que est en poder de las personas individuales o jurdicas de una nacin. Este concepto es sumamente importante cuando se analiza la categora inflacin, ya que segn muchos economistas, a mayor medio circulante en un pas, mayor ndice de inflacin, si la produccin no responde en igualdad de condiciones en el mercado; su razonamiento es el siguiente: al existir sobre capacidad de compra, las existencias pronto se acaban, lo cual produce escasez, lo que se traduce en inflacin, ya que los pocos Bienes disponibles tendern a venderse ms caros, ya sea por especulacin real o ficticia. Ejemplo:

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TABLA 1 MEDIO CIRCULANTE (En millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL a) Numerario en circulacin BANCO CENTRAL 3,202.7 3,202.7 BANCOS COMERCIALES 3,264.2 --------CONSOLIDADO 6,466.9 3,202.7

b) Depsitos Monetarios de los particulares

---------

3,264.2

3,264.2

La oferta de dinero puede expresarse a travs de la frmula siguiente que no es otra cosa que los medios de pago. MC = B + M + DM En donde: MC = Medio Circulante B = Billetes M = Monedas DM = Depsitos Monetarios a) La Creacin del dinero Existen dos mecanismos por medio de los cuales puede crearse dinero. Creacin primaria. La creacin primaria de dinero, es la que realiza una entidad legal y legtimamente autorizada para ello. Usualmente en la mayora de pases funciona un Banco Central, Banco de Bancos, agente financiero del gobierno, quien ejerce la potestad de emitir moneda, conforme a los lineamientos dado por las leyes y autoridades monetarias del pas. Por esta razn las emisiones de dinero (billetes y monedas) que el Banco Central saca a circulacin derivada de una orden o autorizacin legitima, se denomina creacin primaria. Constituye, en el mercado, la oferta monetaria (o medio circulante) de la que se ya se ha expuesto. El Banco Central pone en circulacin (crea o emite) el dinero por cualquiera de las formas siguientes: A travs de prstamos al gobierno, para financiar el dficit presupuestario (mediante una contrapartida contable que es la Deuda Pblica; Ejemplo: el Congreso de la Republica autoriza al gobierno a endeudarse por X millones de quetzales. El gobierno con esta autorizacin emite Bonos, Pagars o Certificados como garanta; el Banco de Guatemala los compra, paga por este papel del gobierno, con otro papel: quetzales en billetes y monedas emitidas con autorizacin de la Junta Monetaria. El gobierno con este dinero paga a los burcratas los salarios, invierte en nuevas obras de infraestructura, etc. En Guatemala ha quedado fuera esta posibilidad al haberse emitido la ley que prohbe que el Banco Central d prstamos al gobierno. A travs de prstamos a los otros Bancos del Sistema. El Banco Central hace adelantos (prestamos), descuentos y redescuentos, sobre las garantas que los Bancos poseen de sus propios deudores. Estas garantas (comercial y/o hipotecarias) constituyen la propia

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cartera de prstamos de los Bancos por ejemplo: Un Banco da un crdito a un cliente, quien garantiza el pago con un Bien inmueble que grava a favor del Banco. El Banco posee una promesa de pago (pagar) y un Bien real hipotecario a su favor. El Banco puede negociar con el Banco Central que le d un prstamo, para lo cual pone de garanta, las promesas de pago de terceros (letras de cambio, pagars, etc.) que estn plenamente analizadas y al da, es decir, una cartera limpia, no morosa. El Banco Central acepta las garantas y adelanta efectivo sobre ellas al Banco interesado, cobrndole una determinada cantidad de inters por el uso del dinero fresco. El Banco Comercial con este dinero, ampla su cobertura: da ms crditos a otros clientes, paga sus costos de operacin, abre agencias, contrata ms personal, invierte en mejor tecnologa, etc. A travs de los pagos directos que la institucin hace a sus proveedores, empleados, etc., pero que surgen de su presupuesto de funcionamiento autorizado. TABLA 2 DINERO PRIMARIO (En millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL a) Numerario en circulacin Emisin monetaria ( - ) Caja de bancos BANCO CENTRAL 4,784.8 3,202.7 3,581.8 379.1 BANCOS COMERCIALES ------------------------CONSOLIDADO -------------------------

b) Encaje total Encaje de bancos Depsitos en el Banco Central Caja de bancos Encaje de financieras

1,582.1 1,582.1 1,203.0 379.1 ------

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En donde: Dinero primario = Numerario en circulacin + encaje bancario (DP = NU + EB) Numerario en circulacin = Emisin Monetaria - Caja de los bancos (NU = EM CB) Creacin secundaria. Los Bancos del sistema o banca comercial crean dinero bancario o secundario. Estos al captar del pblico depsitos, los canalizan hacia la concesin de crditos a otros agentes productivos. Los factores que determinan esta creacin secundaria son: los depsitos monetarios, el encaje legal y los crditos.

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Deposito monetario. Es una figura bancaria que se constituye por medio de un contrato y un reglamento por medio de la cual un Banco acepta recibir, guardar y devolver, en forma revolvente los capitales que una persona (individual o jurdica) deposita en dicho Banco. Estos fondos son a la vista y para que tal instrumento funcione como tal, el Banco proporciona un talonario de cheques (o una tarjeta de dbito) por medio del cual el depositante puede girar un cheque a s mismo o a un tercero o retirar en un Cajero automtico o establecimiento, cundo y cunto as requiera, hasta por el monto total depositado en su cuenta. Por este servicio el Banco podr cobrar una determinada comisin, no cobrarla, e inclusive reconocer un determinado tipo de inters sobre saldos diarios o mnimos, segn sus polticas de mercado y segmento al que lo dirige. El Encaje legal (Encaje bancario). El encaje se divide en legal y tcnico. El encaje legal es una suma de dinero que todo Banco Comercial o Hipotecario, pblico o privado, nacional o extranjero, debe constituir permanentemente en el Banco Central. Es un depsito del Banco Comercial en el Banco Central, sobre el cual el Banco Central puede o no pagar un determinado tipo de inters sobre el monto total o parcial de los mismos. Es impuesto por la ley y por lo tanto obligatorio, ya que constituye una garanta para los clientes depositantes de cada banco, de que siempre dicho Banco, tendr como devolverle los capitales que le confan. El encaje es determinante por cuanto es un instrumento de regulacin monetaria; se fija con base a un porcentaje de los depsitos totales que el banco comercial posee de sus clientes. La proporcin la fija por Resolucin la Junta Monetaria y por lo tanto puede variar desde un 5% hasta el 50%, segn se desee expandir o restringir la oferta monetaria ( o medio circulante ), que como ya se mencion, puede influir en la inflacin, y puede influir tambin, en la disponibilidad de fondos que los bancos pueden prestar a terceros para generar inversin en nuevos negocios productivos, que a su vez se traduzcan en mayor produccin de Bienes y Servicios, ms puestos de trabajo, etc. Es decir, puede hacer crecer e inclusive desarrollar econmicamente a un pas. La frmula del clculo del encaje puede ser compleja o simple; depende de las polticas monetarias de cada pas y stas pueden variar anual, semestral, trimestral e incluso mensualmente. El encaje tcnico es la cantidad de dinero que cada Banco en particular, por poltica interna, decide mantener como liquido en sus bvedas de seguridad en oficinas centrales, sucursales y agencias. No se rige por ninguna ley, ni est determinado ningn porcentaje. Realmente es la propia necesidad de contar con efectivo, para atender la demanda de sus servicios tales como pago de cheque, retiro de ahorros, canjes, cobros y/o pagos por cuenta ajena, etc. Es una poltica de tesorera de cada Banco, en particular. Un mecanismo regulador es el valor de la prima del seguro que deben pagar los bancos por el riesgo inherente a tener efectivo a la mano. Por esa razn los bancos tratan de reducir los volmenes en bveda y porque adems, no son computables para los efectos del Encaje Legal. Un ejercicio se presenta en el presente ejemplo: Partiendo de un supuesto de una emisin de dinero primario realizada por el Banco de Guatemala por un monto de Q 50,000.00 la que al ser recibida por el pblico es entregada al Banco G&T Continental en concepto de depsito monetario, es decir, girable con cheque. Al constituir el encaje, que tambin se supone sea del 40% ( 50,000 X 0.40 = 20,000 ) resulta un remanente de Q 30,000.00 para otorgarle prstamos al pblico; estos recursos al ser captados de nuevo por el pblico, vuelven al Banco Industrial en forma de depsitos monetarios, dndose la misma mecnica en forma sucesiva con todos los bancos del sistema.

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Si con estos datos se desea conocer cul sera la creacin de dinero por el sistema bancario y la expansin del medio circulante causado por los mismos, se proceder aplicando la siguiente frmula: FORMULA MC = 1 TEL * EP

En donde: MC = Nuevo monto del medio circulante TEL = Tasa de Encaje Legal (40% para este ejemplo) EP = Emisin primaria Desarrollando la frmula: 1 MC = 0.40

* 50,000.00 = Q 125,000.00 Q 125,000.00 50,000.00 Q 75,000.00

Medio Circulante ( - ) Emisin primaria Dinero creado por el sistema bancario

El crdito Es la figura comercial y bancaria por medio de la cual una persona (individual o jurdica) proporciona a otra, en forma temporal y con la obligacin de restituirse, una determinada cantidad de dinero. El crdito equivale a un prstamo y usualmente ste se formaliza a travs de un contrato denominado usualmente: Pagar. Los crditos segn la garanta entre las partes, pueden ser: fiduciarios (firma slo el deudor, con o sin codeudor); hipotecario, (bienes inmuebles: edificios, casas y/o terrenos), prendarios (bien mueble, equipo, maquinaria, cosechas, etc.) y cualquiera de sus combinaciones. Todo crdito est fundamentalmente basado en la confianza de que el deudor, habr de cumplir el compromiso que contrae al solicitar el crdito. Cuando se hace uso de este crdito y se tiene dinero en prstamo, se origina la deuda. Dentro del mbito bancario y de acuerdo a la ley de Bancos: nicamente las entidades debidamente autorizadas podrn legalmente efectuar, dentro del territorio de la repblica, negocios que consistan en el prstamo de fondos obtenidos del pblico mediante el recibo de depsitos o la venta de bonos, ttulos y obligaciones de cualquier naturaleza y sern consideradas para los efectos legales como instituciones bancarias. Los bancos comerciales estarn autorizados para conceder, con arreglo a los preceptos legales y reglamentarios: Crditos a plazo no mayor de un ao, para financiar operaciones cuyo trmino normal no exceda del mismo periodo; y Crditos a plazo no mayor de tres aos, de amortizacin gradual, para financiar la adquisicin de materias primas, semovientes, implementos, maquinaria, otros Bienes de produccin de carcter muebles y nuevos cultivos y para financiar otras operaciones tiles o

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productivas, con garantas adecuadas, siempre que el total de tales crditos no exceda del monto mximo que podr fijar la Junta Monetaria en relacin con el volumen de depsitos de los bancos. Por su parte los bancos hipotecarios estn autorizados para conceder, con arreglo a los preceptos legales y reglamentarios: Adelantos con garanta de sus depsitos de ahorro o de sus bonos hipotecarios y prendarios; Crditos de avi a plazo no mayores de un ao, para financiar las labores productivas de las propiedades hipotecarias a su favor; con garanta prendaria de los respectivos productos. Crditos a plazo no mayor de cinco aos, para financiar compras y operaciones tiles o productivas de mediano trmino, con garanta prendara, hipotecaria o mixta; y Crditos o plazo no mayor de veinticinco aos, para financiar compras y operaciones tiles o productivas de largo trmino, o para financiar obligaciones anlogas ya existentes, con garanta hipotecaria. En cuanto a las garantas, el artculo 51 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros, seala, que los crditos que concedan los bancos debern ser adecuadamente asegurados con garantas prendarias o hipotecarias, de acuerdo con los preceptos legales y reglamentarios. Se exceptan nicamente los crditos a plazo no mayor de un ao, que concedan los banco comerciales para financiar operaciones de corto trmino, los cuales podrn concederse con garanta fiduciaria, que consiste en la firma solidaria de dos personas naturales o jurdicas solventes o en una solo firma de entidades de amplia e indiscutible responsabilidad. Los crditos sujetos a garanta no podrn exceder del 80% del valor de las garantas prendaras, cuando se trate de valores negociables comprendidos en el artculo 107 de la Ley Orgnica del Banco de Guatemala; del 70% del de otras garantas prendarias, ni del 50% del valor de las garantas hipotecarias, (esta ltima ley fue derogada por el Decreto 16 2002 del Congreso de la Repblica). Mecanismos de la creacin secundaria Los bancos comerciales, participan en la creacin secundaria del dinero. Esta funcin deviene de la facultad que le otorga la Ley de Bancos y Grupos Financieros (en Guatemala Decreto 19 2002 de Congreso de la Republica) de utilizar los fondos provenientes de los depsitos captados, para otorgar crditos a sus clientes. Como se mencion anteriormente, todo Banco que recibe depsitos del pblico (al menos con esta denominacin y figura), est obligado por la ley, a constituir un porcentaje de reserva por ese depsito en el Banco Central. El porcentaje de reserva (o encaje legal) lo determina la Junta Monetaria, de conformidad con la poltica monetaria que pretende impulsar. Si la tasa de encaje es alta, es natural que los depsitos se congelan (en trminos de otros economistas: se esterilizan) dando lugar a que la oferta del crdito se restrinja, contra una demanda probablemente muy alta. Como un Banco slo acta en calidad de intermediario financiero: recibir depsitos del pblico para ofertar crditos a otros; si estos depsitos son esterilizados por una alta tasa del encaje legal, es de suponer que muy poco podr ofrecer a los usuarios de crdito, que son los interesados en adquirir obligaciones con el Banco. En otras palabras, si la oferta es poca y la demanda es alta, se provoca un alza en las tasas Activas (las que un Banco cobra a los usuarios de crdito, por el uso del dinero; es un derecho del Banco) ya que existir muy poco margen en sus disponibilidades

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liquidas. (Por ese motivo se habla de poca liquidez).Los Bancos, con tal de obtener recursos para prestar, deben pagar a los depositantes una determinada tasa de inters que resulte atractiva (Tasa Pasiva: que deriva de una obligacin para el Banco) por la custodia del dinero del pblico y subirla tambin, con tal de hacerla atractiva para fomentar el ahorro. Entre ambas tasas (Activa y Pasiva) existe un diferencial (spread) con lo que los Bancos deben soportar sus costos de operacin que incluye tecnologa, publicidad, recursos humanos, papelera, tiles, suministros, transporte, alquiler de edificios, seguridad, etc. La calidad y estilo de administracin, puede hacer que una institucin Bancaria posea costos elevados o racionalice el uso de los recursos. De esto depende sus costos, y en consecuencia el precio (tasa de inters) del crdito. Pero, cmo se origina la creacin secundaria del dinero? Recuerde que los Medios de Pago que equivale a decir: Medio Circulante (MC) lo integran las monedas (M), los billetes (B) y los depsitos monetarios (DM). O sea que: MC = M + B + DM Si el Banco Central emite moneda y sta sale a la circulacin, este dinero en efectivo (Numerario) necesariamente tiene que estar en poder de alguien; o est en el bolsillo de una persona o en un Banco en calidad de depsito bancario; o en ambas figuras a la vez. O sea que, si se emite moneda (creacin primaria) y esta sale del Banco Central, es lgico suponer que se incrementen ( ) los medios de pago; se incrementen ( ) la moneda en circulacin y/o se incrementen ( ) los depsitos bancarios. MC = M + DM Observe el siguiente ejemplo: Si la Banca Central emite cien quetzales (Q. 100); y stos ya en poder del pblico, se trasladan hacia un Banco comercial en calidad de depsito (de ahorro o monetarios, bajo el supuesto de que la tasa de encaje legal es del 30% y que adems, por polticas internas de tesorera del Banco en particular, el Encaje tcnico, es igual al 5% del total de los depsitos captados. Una vez que el Banco separa el valor del Encaje Legal y el Encaje Tcnico, tendr slo sesenta y cinco quetzales disponibles para otorgarlos en crdito. El Banco, para no perder (por cuanto por el depsito que recibe, usualmente paga intereses al inversionista o depositante), debe convertir, de inmediato, su disponibilidad en un nuevo crdito. Cada depsito que recibe el Banco incrementa su pasivo (la obligacin que tiene ste, ante su depositante), pero aumenta su activo por cuanto se convierte en una disponibilidad (crdito). Sin embargo, entre lo que recibe y lo que puede otorgar, existe una diferencia: los encajes. Deposito (de ahorro o monetario) = Encaje Legal + Encaje Tcnico + Crdito DM = EL + ET + C En el ejemplo planteado seria: Q 100 = 30 + 5 + 65 Otra forma de expresar el mismo resultado, buscando cul es la disponibilidad para crditos despus de haber recibido un depsito, sera:

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Disponibilidad para crditos = Depsitos - (Encaje Legal + Encaje Tcnico) C C C C = = = = DM - (EL + ET) 100 - (30 + 5) 100 35 65

El usuario de crdito al recibir el dinero, usualmente lo deposita en el mismo Banco o lo transfiere otro; o paga a un acreedor, o compra una determinada maquinaria o mercanca. El acreedor al recibir este dinero (sobre todo en altos volmenes), lo usual es que lo regrese en calidad de depsito al Banco, sea al mismo que le prest el dinero, o a otro. Como las normas rigen en igual forma para todos los Bancos del sistema y bajo el supuesto de que el porcentaje de Encaje Tcnico, es igual o muy parecido en todos los Bancos, al ingresar este nuevo depsito al sistema bancario, provoca lo siguiente: Nuevo Depsito ( De ahorro o monetario ) = Encaje Legal ( 30% ) + Encaje Tcnico ( 5% ) + Crdito ( 65% ) Algebraicamente: DM = EL + ET + C (Nuevo DM) 65 = 19.50 + 3.25 + 42.25 Como puede apreciarse, esta segunda aplicacin proporciona al sistema monetario Q 42.25 nuevos quetzales que vuelven a ingresar, por cualquier va, al sistema bancario nuevamente; y as sucesivamente. Hasta este momento los cien quetzales originales (Q 100) se han convertido, en doscientos siete quetzales con veinticinco centavos. (100 + 65 + 42.25 = 207.25) Observe en la tabla 3, como se crea el dinero secundario, siguiendo este mismo proceso. No DE ORDEN 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 NUEVO DEPOSITO BANCARIO 100.00 65.00 42.25 27.46 17.85 11.60 7.54 4.90 3.18 2.07 1.35 0.87 0.57 0.36 0.23 0.15 0.095 0.06 = = = = = = = = = = = = = = = = = = TABLA 3 ENCAJE LEGAL ASUMIDO 30% 30.00 19.50 12.675 8.24 5.36 3.48 2.26 1.47 0.95 0.62 0.41 0.26 0.17 0.11 0.07 0.045 0.03 0.02 ENCAJE TECNICO ASUMIDO 5% 5.00 3.25 2.113 1.37 0.89 0.58 0.38 0.25 0.16 0.10 0.07 0.04 0.03 0.02 0.01 0.01 0.005 0.003 DISPONIBILIDA D DE NUEVO CREDITO BANCARIO 65.00 42.25 27.46 17.85 11.60 7.54 4.90 3.18 2.07 1.35 0.87 0.57 0.36 0.23 0.15 0.095 0.06 0.04

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19 20 etc. SUMAS

0.04 0.03 . 285.60

= =

0.01 0.01 . 85.695

0.002 0.0015 . 14.2845 *

0.03 0.02 . 185.62 *

* Llamado tambin exceso de las reservas Se incluyeron en algunos casos, hasta cuatro decimales para obtener mayor exactitud Fuente. Copiado textualmente del libro del Lic. Gabriel A. Piloa. Introduccin a la Economa pgina 122. La tasa de expansin monetaria: En el caso expuesto, la suma total de expansin, sobre la base de un depsito de Q 100.00 alcanz la cifra de Q 185.60 o lo que es lo mismo es el exceso de reserva o disponibilidad para crditos en los bancos comerciales; cuya cobertura total es de Q 285.60 en depsitos (inicial + secundarios), sobre la base de una Tasa de Encaje del 35% (incluyendo la legal y la tcnica). La frmula por medio de la cual se puede establecer la magnitud del efecto multiplicador o nmero de veces en que crece el Medio Circulante ante una nueva emisin monetaria primaria, segn la tasa del Encaje legal es la siguiente: 1 TEM = En donde: TEM = Efecto multiplicador o Tasa de Expansin Monetaria TEL = Porcentaje de Encaje (Legal y/o tcnico) Aplicando esta frmula al ejemplo presentado, se tendra: 1 TEM = 2.85714 0.35 Lo que significa que, ante una tasa de encaje global (legal y tcnica) del 35%, la masa monetaria se convertir en 2.85714 veces, la emisin primaria. Aplicando la formula vista en la pgina 14, se puede establecer cul sera el valor total del Medio Circulante (expansin), como efecto de este multiplicador: FORMULA MC = 1 TEL MC = 2.85714 X 100 MC = 285.71 * EP MC = 1 0.35 * 100 TEM = TEL

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Finalmente para determinar el valor del dinero secundario creado por el sistema bancario, se debe restar del medio circulante generado, la emisin primaria: Medio Circulante.. ( - ) Emisin primaria.. Dinero creado por el sistema bancario.... Q 285.71 100.00 Q 185.71

No siempre la expansin monetaria responde estrictamente a la frmula planteada. Qu garanta hay de que todo aquel que recibe un prstamo, efectivamente va a dejar en depsito el 100% de lo recibido? Resulta ms probable pensar que esta persona se quedar con alguna parte de dinero lquido para realizar compras inmediatas. 1 Tampoco existe la certeza de que todos los comerciantes e industriales al recibir el dinero de sus ventas, lo depositarn ntegramente en un banco, en forma inmediata. Por otro lado, no todos los bancos agotan su disponibilidad de excesos de reserva al 100%, otorgando crditos indiscriminadamente. Qu pasa si no existen suficientes demandantes de crdito o las condiciones del mercado no favorecen la oferta masiva de ste; o los potenciales usuarios no poseen las garantas exigidas por los bancos. Por todas esas razones, la expansin monetaria real, siempre ser menor a la tericamente posible. Algunos economistas plantean una frmula que prev ms elementos que determinarn una Tasa de Expansin Monetaria ms exacta: TEM = En donde: TEM = Tasa de Expansin Monetaria EL = Encaje Legal (porcentaje de encaje legal) DE = Dinero en Efectivo (porcentaje de dinero en efectivo que retiene el beneficiario de un crdito) OR = Otras Retenciones (otra fraccin porcentual de dinero retenido voluntaria o involuntariamente por los bancos: por ejemplo: Encaje Tcnico, contraccin de flujo crediticio, etc.) Ejercicio Se desea conocer cul es la Tasa de Expansin de la Moneda del pas en la que la Tasa de Encaje Legal sobre los depsitos a la vista es del 15%; el dinero que retiene el pblico usuario de crdito y cuenta habiente de depsitos es de diez centavos por cada quetzal que recibe ( en prstamos o derivado de su actividad productiva = ingresos ) y el total que en promedio los bancos retienen por otros conceptos para hacer frente a sus operaciones diarias, es alrededor de doce centavos por cada quetzal que reciben en calidad de depsitos y otras obligaciones ( a la vista y ahorro ). APLICANDO LA FORMULA TEM =
1

1 EL + DE + OR

1 EL + DE + OR

La propensiones medias a consumir y a ahorrar as como las propensiones marginales a consumir y a ahorrar, fueron vistos de la pgina 13 a la pgina 21.

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1 TEM = 0.15 + 0.10 + 0.12 1 0.37 INTERPRETANDO: La tasa de expansin monetaria es de 2.7 veces la emisin primaria. Si por ejemplo el Banco Central emitiera (y sacara a la circulacin un milln de quetzales), esto significara que por dicha emisin primaria, se estara creando un milln setecientos mil quetzales ms, por efecto de la creacin secundaria de los bancos. Mientras que, en total, el Medio Circulante (masa monetaria u oferta monetaria) se convertira en dos millones, setecientos mil quetzales (Q 2, 700,000) Medios de pago Esta es la variable ms importante del sector monetario, tambin se conoce como M2, Liquidez de la economa, Oferta Monetaria o Dinero Ampliado, constituye el total de medios de pago con que cuenta la economa. Para la poltica monetaria, la oferta monetaria es la variable objetivo, ya que toda vez que se conoce su monto y su variacin respecto a un periodo determinado, es a travs del manejo de los Instrumentos de Poltica Monetaria que se trata de expandir o contraer, con el objetivo de asegurar una relativa estabilidad en los precios macros. Su clculo es el siguiente: TABLA 4 MEDIOS DE PAGO (Millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL BANCO CENTRAL 3,202.7 BANCOS COMERCIALES 12,179.1 CONSOLIDADO 15,381.8

TEM =

TEM = 2.70270

MEDIO CIRCULANTE 3,202.7 3,264.2 6,466.9 NUMERARIO EN 3,202.7 ------3,202.7 CIRCULACION DEPOSITOS MONETARIOS -----3,264.2 3,264.2 CUASIDINERO -----8,914.9 8,914.9 El Agregado Monetario M3 El agregado monetario M3 est constituido por M2 (agregado en moneda nacional) ms los depsitos a plazo constituidos en el Banco de Guatemala, los bonos emitidos por las sociedades financieras, (ambos en poder del sector privado no bancario) y el agregado en moneda extranjera. El cuasidinero (o casi dinero) El cuasidinero constituye tambin un medio de pago. Con este nombre se denominan los documentos que no son totalmente lquidos a la vista. Caen dentro de esta clasificacin: los depsitos de ahorro a plazo y la vista, los Bonos del Tesoro, CDPs (Certificados de

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Depsito a Plazo) del gobierno, etc. La caracterstica esencial es que no son lquidos totalmente, sino hasta que el plazo ha vencido o cuando el inversionista o depositante hace el retiro directamente en el Banco, contra un cargo que se compromete a pagar por pronto pago. No obstante son casi dinero porque pueden servir para garantizar deudas e inclusive para efectuar pagos a terceros, siempre y cuando stos lo acepten. Todos devengan intereses. Su definicin es: Cuasidinero depsitos = Depsitos de ahorro + depsitos a plazo + otros

Como estos depsitos constituyen obligaciones de los bancos comerciales, se encuentra en el pasivo del balance consolidado de esos bancos. En el Panorama Monetario estara registrado de la siguiente manera: TABLA 5 CUASIDINERO (Millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL DEPOSITOS DEPOSITOS MAYOR DEPOSITOS MENOR DEPOSITOS BANCO CENTRAL -------------------------BANCOS COMERCIALES 8,914.9 7,698.2 1,000.0 141.3 75.4 CONSOLIDADO 8,914.9 7,698.2 1,000.0 141.3 75.4

DE AHORRO A PLAZO A PLAZO VARIOS

Balance del Banco Central Tomando en cuenta que la estructura que presentan los Balances Bancarios es propiamente para controles financieros de las instituciones y no para el anlisis monetario, el analista monetario deber siempre hacer una reclasificacin de sus cuentas. Cabe indicar, que la clasificacin moderna de los balances bancarios debe responder a una sectorizacin de la economa por instrumento financiero, lo cual viene a satisfacer adems de las necesidades propiamente financieras, como ha sido tradicional, la de atender requerimientos econmicos con fines de anlisis monetario, lo cual permite a las autoridades monetarias de un pas, la toma de decisiones de poltica monetaria, cambiaria y crediticia de la manera ms oportuna y adecuada.

TABLA 6 EJEMPLO DEL BALANCE DEL BANCO CENTRAL (Millones de Quetzales) CUENTAS DEL ACTIVO CUENTAS DEL PASIVO

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EN MONEDA EXTRANJERA ORO Y DEPOSITOS EN M/E TENENCIA DE DEGs INVERSIONES EN VALORES M/E MONEDA NACIONAL

4,594.1 1,672.7 0.1 2,921.3 9,373.9

EN MONEDA EXTRANJERA DEPOSITOS OTRAS OBLIGACIONES 1. OBLIGACIONES CON EL EXTERIOR A CORTO PLAZO 2. ACREEDORES DIVERSOS DEL EXTERIOR A LARGO PLAZO 3. OBLIGACIONES CON ORGANISMOS INTERNACIONALES ASIGNACION DEG

3,788.9 0.1 111.2 1,887.6 1,750.0

INVERSIONES EN VALORES 1. DEL ESTADO 2. BANCARIOS 3. OTROS VALORES CREDITOS OTORGADOS 1. AL ESTADO 2. A BANCOS APORTES A ORGANISMOS INTERNACIONALES

164.0 120.0 30.0 14.0 312.3 250.0 62.3 527.1

40.0

MONEDA NACIONAL

12,247.8

BILLETES Y MONEDAS EN CIRCULACION DEPOSITOS MONETARIOS GIRABLES CON CHEQUES 1. DEL SECTOR PUBLICO 2. DE BANCOS 3. ORGANISMOS FINANCIEROS INTERNACIONALES OTRAS OBLIGACIONES OTROS DEPOSITOS NO MONETARIOS CUENTAS DE REVALUACIONES CAMBIARIAS OTROS PASIVOS FONDO DE GARANTIA

3,581.8 2,723.0 1,500.0 1,203.0 20.0 3,799.6

OTRAS INVERSIONES

40.0

OTROS ACTIVOS 1. DEUDORES DIVERSOS EN EL INTERIOR EN MONEDA NACIONAL 2. GASTOS DIFERIDOS 3. CUENTAS ACTIVAS POR LIQUIDAR 4. FLUCTUACIONES CAMBIARIAS DEG

10,399. 2 1,800.0 8,376.2 150.0 73.0

1,562.5

60.8 425.2 94.9

TOTAL DEL ACTIVO

16,036.7

TOTAL DEL PASIVO

16,036.7

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Balance de los Bancos Comerciales Los balances de los bancos comerciales, llamados bancos creadores de dinero en la nueva sectorizacin de la economa, comprende todos los bancos que dentro de sus pasivos tienen cantidades apreciables de depsitos, lo cual pone de relieve la importancia de estos bancos en la creacin de dinero secundario, a travs del proceso de depsito y concesin de crditos a los sectores no monetarios. TABLA 7 EJEMPLO DEL BALANCE CONSOLIDADO DE LOS BANCOS COMERCIALES (Millones de Quetzales) CUENTAS DEL ACTIVO DISPONIBILIDADES MONETARIAS INTERNACIONALES EN M/E DISPONIBILIDADES EN MONEDA NACIONAL Caja y Bancos Banco Central en M/N Otros bancos del pas Cheques a compensar INVERSIONES EN VALORES Del Estado De Instituciones financieras Cdulas Hipotecarias Acciones y participaciones Valores en M/E PRESTAMOS Fiduciarios Prendarios Hipotecarios Mixtos Con bonos de prenda Hipotecarios F.H.A. CUENTAS DEL PASIVO OBLIGACIONES INTERNACIONALES EN M/E DEPOSITOS MONETARIOS De particulares Del gobierno central De entidades autnomas De municipalidades De instituciones financieras DEPOSITOS DE AHORRO Ahorro corriente Ahorro especial

45.9 2,743.0 379.1 1,203.0 64.4 1,096.5 4,258.3 3,185.9 795.7 195.2 29.6 51.9 7,374.3 4,374.3 400.0 2,000.0 500.0 50.0 50.0

3.5 4,264.5 3,264.2 200..0 600.0 150.0 50.0 7,698.2 7,000.0 698.2

DEPOSITOS A PLAZO Plazo mayor Plazo menor

1,141.3 1,000.0 141.3

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DOCUMENTOS DESCONTADOS OTRAS INVERSIONES DOCUMENTOS A COBRAR EN M/E PAGOS POR CUENTA AJENA OTROS ACTIVOS DIVERSOS ACTIVOS FIJOS CARGOS DIFERIDOS

242.. 3 1,131.0 804.9 162.5 247.5 1,746.1 193.5 415.4

DEPOSITOS VARIOS CREDITOS DE OTRAS ENTIDADES CREDITO DEL BANCO CENTRAL OBLIGACIONES FINANCIERAS EN CIRCULACION OTRAS OBLIGACIONES EN M/N SUCURSALES Y AGENCIAS OTROS PASIVOS CREDITOS DIFERIDOS UTILIDADES DIFERIDAS CAPITAL Y RESERVAS

75.4 1,192.5 62.3 910.1

2,007.6 33.5 219..3 26.4 365.1 1,545.1

TOTAL DEL ACTIVO

19,544.7

PASIVO + CAPITAL

19,544.1

Panorama Monetario Cuando se tiene los balances del Banco Central y el balance consolidado de los Bancos Comerciales o bancos creadores de dinero ( que es la sumatoria de todos los bancos en su conjunto, con excepcin del balance del banco central ), se puede proceder a la elaboracin del Panorama Monetario, el cual consta de tres secciones: Las cuentas del Banco Central, las cuentas de los bancos comerciales y el consolidado del sistema monetario ( o sea, Banco Central y los Bancos Creadores de Dinero ). A continuacin se presentan las cuentas complementarias del Panorama Monetario ya que el Medio Circulante, El Dinero Primario, Los Medio de Pago y el Cuasidinero ya se analizaron en pginas anteriores. Monetizacin Externa En esta cuenta se puede observar la monetizacin de la economa derivada del sector externo. Representa las Reservas Monetarias Internacionales Brutas (activos externos o en moneda extranjera), como las Reservas Monetarias Netas (activos externos menos pasivos externos u obligaciones en moneda extranjera de corto plazo). En la nueva clasificacin, se sigue el mismo concepto de residencia de balanza de pagos, es decir todo el crdito o dbito a corto plazo a favor o en contra de un agente no residente se considera como parte de los activos o pasivos internacionales. Su importancia radica en que a travs de los cambios en esas variables (activos y pasivos externos) se puede medir el resultado de la balanza de pagos y representa el nexo de las cuentas monetarias con la actividad del sector externo. Para el caso que se viene analizando, la situacin sera la siguiente: TABLA 8 MONETIZACION EXTERNA

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(Millones de US$) CONCEPTO TOTAL Activo Externo ( - ) Pasivo Externo Saldos del Banco Central 6,659.9 6,662.8 2.9 Saldos de Bancos Comerciales 42.4 45.9 3.5 Consolidado 6,702.3 6,708.7 6.4

El Pasivo Externo del Banco Central y el de los Bancos Comerciales es una subcuenta de otras obligaciones en Moneda Extranjera llamada Obligaciones a Corto Plazo. Estas constituyen la Deuda Externa del sistema bancario a pagar en el trmino de un ao. El signo de este rubro, indica si aumenta o disminuye la circulacin monetaria; sin embargo, hay que tomar en cuenta que esos montos son saldos y el resultado de la balanza de pagos o sea, las Reservas Monetarias Internacionales es un flujo, de manera que para guardar consistencia con esta variable habra que considerar los cambios que se den en las cuentas de activos y de pasivos externos en un periodo determinado. Cuando la variacin de la Monetizacin Externa es positiva, significa que hubo monetizacin como consecuencia de las operaciones internacionales. Caso contrario, cuando es negativa, significa que hubo desmonetizacin. En la columna del consolidado de la tabla 8 puede notarse como el saldo desfavorable de la Monetizacin Externa de los bancos comerciales contrarresta el saldo favorable que obtuvo la Banca Central. Un aumento de activo externo (que no sea oro ni aportes a organismos internacionales) corresponde a contratacin de lneas de crdito o a compra de divisas, es por este ltimo caso que es monetizante. Las nuevas contrataciones de lneas de crdito aumentan los activos externos pero no monetizan y es hasta el momento en que son utilizados por el Sector Pblico o Privado que reducen la Monetizacin de la economa. Una disminucin de activos externos si es derivada de importaciones es desmonetizante; sin embargo, si es para el pago de deuda externa del Banco Central no tiene ningn efecto. Si esa disminucin de activos externos es por pago de deuda del gobierno entonces es desmonetizante, porque disminuyen los depsitos del gobierno al tener que comprar ste las divisas. Un aumento de pasivos externos significa un aumento de activos externos. Si es derivado de contratacin de deuda externa, monetiza cuando esos recursos son utilizados por los bancos y desmonetiza cuando se utiliza importaciones. Si el aumento se debe a prstamos de organismos financieros internacionales que no sean para apoyo de la Balanza de Pagos, tal operacin causar una monetizacin porque se inyectarn recursos monetarios a la economa. Una disminucin de pasivos externos implica tambin disminucin de Reservas. Si proviene de amortizaciones del servicio a la deuda del Banco Central tiene efectos monetizantes. Aquellas amortizaciones de la deuda del gobierno y del sector privado son desmonetizantes. Activos internos netos Esta parte del Panorama Monetario se clasifica por sectores econmicos. En el caso del Sector Pblico, sus operaciones se presentan en forma neta. Ese tratamiento del gobierno, se basa en que las decisiones sobre gastos, a diferencia de las que se dan en el sector privado, no dependen de consideraciones de liquidez o de expectativas del comportamiento del mercado, sino que se dan por razones propiamente presupuestarias. En las cuentas monetarias, todo incremento en los depsitos del gobierno equivale a una reduccin del crdito neto del gobierno con el sistema bancario y por lo tanto desmonetizacin y disminucin de los depsitos tiene el efecto contrario. Es por estas

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consideraciones, que los depsitos se deducen del crdito bruto al sector pblico, quedando por tanto el crdito en forma neta. Su clasificacin es como sigue: Actividad crediticia Crdito neto al sector pblico integrado por: Crdito Neto al Gobierno Central. Comprende todas aquellas dependencias, establecimientos y organismos gubernamentales desde donde se ejerce la autoridad central de un pas. Una institucin bsica para esta clasificacin, es la de tomar aquellas operaciones de Ministerios y otras instituciones que se canalizan a travs del Presupuesto General de la Nacin. Este tratamiento permite cierta correspondencia con las cuentas fiscales en cuanto al mecanismo para financiar parte del presupuesto de la nacin. La forma principal de otorgar este financiamiento es travs de la inversin en valores del sector pblico (bonos, notas, letras) y con raras excepciones a travs de crditos directos. Crdito Neto al resto del Sector Pblico. Es el crdito que se otorga a aquellas entidades gubernamentales y empresas descentralizadas que no forman parte del Presupuesto General de la Nacin y cuyas transacciones financieras se registran por separado; tambin a travs de la inversin en bonos. Un ejemplo de cmo calcular el crdito neto al sector pblico sobre la base del ejercicio es el siguiente: TABLA 9 BANCOS DEL SISTEMA CREDITO NETO AL SECTOR PBLICO (Millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL Gobierno Central Inversin en Valores del Estado ( Crdito Bruto ) BANCO CENTRAL - 1,130.0 - 1,380.0 BANCOS COMERCIALES 2,835.9 2,935.9 CONSOLIDADO 1,705.0 1,605.9

120.0

3,185.9

3,305.9

( - ) Dependencias del Sector Pblico Resto del Sector Pblico Crditos otorgados a otras instituciones del Estado ( - ) Depsitos del Sector Pblico Otras instituciones del Estado

1,500.0

200.0

700.0

250.0

-150.0

100.0

250.0 ------

------150.0

250.0 150.0

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Crdito al Sector Privado. El clculo de esta variable corresponde nicamente a la seccin de Bancos Comerciales, ya que la banca central nicamente puede tener operaciones de crdito con los bancos del sistema dentro de su funcin de banco de bancos y si realiza operaciones con el sector privado son de poca cuanta, sin embargo, deberan tomarse en cuenta en este apartado. En los bancos comerciales, esta cuenta registra un alto porcentaje de sus activos e incluye todos aquellos prstamos y descuentos (cartera bancaria) que bajo distintas garantas (por ejemplo: garanta fiduciaria, prendaria, etc.), han otorgado los bancos del sistema al sector privado no bancario. Para Guatemala, esta variable monetaria incluye adems de lo que es propiamente la cartera bancaria, los recursos que bajo distintas modalidades de financiamiento han llegado al sector privado como son: acciones y participaciones, cdulas hipotecarias, documentos a cobrar en moneda extranjera y pagos por cuenta ajena. TABLA 10 BANCOS DEL SISTEMA CREDITO NETO AL SECTOR PRIVADO (Millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL BANCO CENTRAL ------BANCOS COMERCIALES 8,584.0 CONSOLIDADO 8,584.0

Cartera Bancaria Prstamos Fiduciarios Prstamos Prendarios Prstamos Hipotecarios Prstamos Mixtos Con Bonos de Prenda Hipotecarios F.H.A Documentos Descontados Documentos a Cobrar en moneda extranjera Pagos por Cuenta Ajena

-------------------------------------------------------------

7,616.6 4,374.3 400.0 2,000.0 500.0 50.0 50.0 242.3 804.9 162.5

7,616.6 4,374.3 400.0 2,000.0 500.0 50.0 50.0 242.3 804.9 162.5

Crdito a los Bancos. Este componente registra aquellas operaciones que efecta el Banco Central ejerciendo su facultad de Banco de Bancos; es decir, los adelantos (de emergencia) o redescuentos que estn orientados al fomento de determinada actividad productiva, muchas veces con tasas de inters preferenciales, as como las inversiones que de los bancos haya adquirido el banco central. Estas operaciones se muestran en forma bruta, es decir, no se descuentan los depsitos que los bancos tienen en el banco central. Crdito a las Financieras. Este componente comprende todas aquellas operaciones de crdito del Banco Central con las Sociedades Financieras (bancos de capitalizacin). Estas operaciones tambin se muestran en forma bruta. La forma principal por la que la banca central concede crdito a la sociedades financieras es mediante la negociacin de valores emitidos por esas instituciones. Por otra parte, hay que tomar en cuenta que en ltima instancia, estos crditos de banca central llegan al usuario de crdito, o sea al sector privado no bancario a travs de las instituciones bancarias, computndose entonces como activos de

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los bancos. En el Banco Central se computa como activo y en los bancos comerciales el mismo monto en forma negativa debido a que como qued indicado al principio, las operaciones interbancarias se anulan. La forma de clculo es la siguiente: TABLA 11 CREDITO AL SISTEMA FINANCIERO CON RECURSOS INTERNOS Y EXTERNOS (Millones de Quetzales) CONCEPTO Banco Central Bancos Comerciales 92.3 92.3 92.3 ----------------Consolidado

TOTAL Crditos a los bancos Adelantos Redescuentos Inversin en Valores Crdito a Sociedades Financieras Inversin en Valores

92.3 92.3 92.3 -----------------

-----------------------------

Encaje Este rengln representa la Reserva Legal que sobre los depsitos tienen los bancos del sistema tanto en sus cajas como en el Banco Central. En la seccin del Banco Central se computa dentro de las obligaciones (pasivas) y en los bancos comerciales en la parte correspondiente a los activos (es por ello que aqu en este apartado no aparece en el Banco Central). El encaje est integrado por lo que son los depsitos en la banca central y la caja de los bancos. TABLA 12 ENCAJE LEGAL O RESERVA BANCARIA (Millones de Quetzales) CONCEPTO Banco Central Bancos Comerciales Consolidado

ACTIVO Encaje Bancario Caja Depsitos en el Banco Central Pasivo Encaje Bancario Caja Depsitos en el Banco Central

-------------1,382.1 379.1 1,203.0

1,582.1 379.1 1,203.0

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Otros Activos Netos Esta cuenta del Panorama Monetario registra todos aquellos pasivos y activos que no tienen mayor significacin para su anlisis a nivel de cada cuenta; sin embargo, cabe sealar que para el caso del Banco de Guatemala, en esta cuenta se computan los diferenciales cambiarios. Adems se incluye en esta cuenta, las prdidas del Banco Central derivadas de operaciones cambiarias o sea divisas que ha comprado a un precio mayor del precio a que se vende; subsidios a los combustibles; subsidio al pago de intereses de la deuda interna del gobierno, prdidas por el pago de la deuda del Banco Central, subsidio a las tasas de intereses, etc. Su clculo para fines prcticos se hace por diferencia con el monto de la base monetaria o dinero primario, as como el monto de los depsitos totales en los bancos. Esta cuenta incorpora todas aquellas cuentas de activo y de pasivo tanto del Banco Central como de los bancos que no se tomaron en cuenta, es decir que al sumar todas las cuentas activas de los balances generales y restarle los pasivos que no forman parte de las variables monetarias, as como los ajustes que se mencionaron anteriormente, se llega finalmente a cerrar con la cuenta otros activos netos a hacer consistente las fuentes y usos del dinero, tanto en el Banco Central como en los bancos comerciales. TABLA 13 CREACION DE LIQUIDEZ POR GRUPO DE INSTITUCIONES (Millones de Quetzales) CONCEPTO Monetizacin Externa Activos Internos Netos Creacin de Liquidez * ** *** Banco Central 4,482.9 301.9 4,784.8 Bancos Comerciales 42.4 12,136.7 12,179.1 ** Consolidado 4,525.3 10,856.5* 15,381.8 ***

No es igual a la sumatoria, el encaje se anula. En los bancos se integra por depsitos monetarios y cuasidinero. Integrado por 4,525.3 y 10,856.5 consolidado

CONCEPTO MONETIZACION EXTERNA Activo Externo Pasivo Externo ACTIVO INTERNO NETO Actividad crediticia Crdito Neto al Sector Pblico Al Gobierno Central

TABLA 14 PANORAMA MONETARIO (Millones de Quetzales) SALDOS DEL BANCO CENTRAL 4,482.9 4,594.1 111.2 301.9 - 1,037.7 1,130.0 1,380.0

SALDOS DE LOS BANCOS COMERCIALES 42.4 45.9 3.5 12,136.7 10,727.6 2,235.9 2,985.9

CONSOLIDAD O 4,525.3 4,640.0 114.7 10,856.5 9,689.9 1,105.9 1,605.9

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Al resto del Sector Pblico Crdito al Sector Privado A lo Bancos A Sociedades Financieras Encaje Bancario Otros activos Netos CREACION DE LIQUIDEZ = EXISTENCIA DE LIQUIDEZ

250.0 ------92.3 ------

- 750.0 8,584.0 92.3 -----1,582.1 - 173.0 12,179.1

500.0 8,584.0 ---------------1,166.6

-----1,339.6

15,381.8 4,784.8 DINERO PRIMARIO NUMERARIO ENCAJE TOTAL Encaje de Bancos Encaje de Financieras MEDIO CIRCULANTE Numerario en Circulacin Depsitos Monetarios CUASIDINERO MEDIOS DE PAGO ALGUNOS INDICADORES MONETARIOS a) Encaje o Reserva de los Bancos Cuando se analiza el encaje bancario hay que tener presente algunos conceptos, en primer lugar los recursos que legalmente deben tener los bancos del sistema como encaje, es decir la reserva legal, que resulta de aplicar las tasas de encaje a los depsitos (encaje requerido) y los recursos que los bancos tienen efectivamente y que estn constituidos como encaje (encaje computable), los que deben estar constituidos en depsitos en el Banco Central y hasta el 25% en sus propias cajas. Este ltimo encaje es el que aparece en el Panorama Monetario. b) Encaje Requerido Es aquella reserva que por disposiciones legales los bancos deben de constituir en relacin al monto de sus depsitos: para el caso de Guatemala, por disposiciones de Poltica Monetaria se ha establecido una tasa de encaje unificada al uno de febrero de 1,991; sin embargo, las tasas que se aplicaron hasta el 31 de julio de 1,990 fueron de 41% para los depsitos monetarios y de plazo menor y de 13% para los de ahorro y plazo mayor. En esa fecha se inici un proceso de tasas de encaje graduales hasta quedar completamente unificadas las 3,202.7 4,784.8 3,202.7 1,582.1 1,582.1 ----,202.7 3,202.7 ----------8,914.9 -------------------------3,264.2 -----3,264.2 -------------------------6,466.9 3,202.7 3,264.2 8,914.9

12,179.1

15,381.8

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que se aplican a depsitos monetarios y de ahorro. Las tasas de encaje son aplicadas por la autoridad monetaria dependiendo de la situacin monetaria del pas, siempre que estn dentro de los lmites sealados por la ley. En Guatemala se ha experimentado con encajes estacionales, es decir, que se aplicaron tasas menores o mayores dependiendo de los meses en que se estim que habra menos liquidez y la inversa; medida que se aplic por pocos meses en virtud de que la situacin de liquidez no respondi con las expectativas. En la actualidad 2013 se aplica 14.6%, (ver Ley Orgnica del Banco de Guatemala Decreto 196 2002 del Congreso de la Repblica artculos 43 y 44) El encaje legal o bancario, es definido en la teora econmica como un instrumento utilizado por los bancos centrales como resguardo de liquidez de los bancos, y otrora utilizado como uno de los principales instrumentos para contraer o expandir el dinero en circulacin. El Banco de Guatemala a travs de la Junta Monetaria, mediante resolucin No. JM.354-94 del 22 de julio de 1994, condicion la recompra, de obligaciones financieras por parte de las instituciones bancarias, a un preaviso de venta anticipada de por lo menos noventa das, por parte del inversionista. Posterior a la Resolucin 354-94, aparece el coeficiente de Resguardo de liquidez, como una forma de control sobre la totalidad de captaciones de recursos financieros por parte de los bancos. Segn la legislacin guatemalteca el coeficiente de resguardo de liquidez es el que relaciona, al porcentaje de encaje legal -catorce por ciento- e inversin obligatoria - diecisiete, cincuenta por ciento- que todos los bancos poseen en el Banco Central, y en el total de obligaciones depositarias ms las obligaciones financieras de los mismos" En 1,994 se dispuso que el encaje se aplicara por grupo de bancos y en distintas fechas, con el propsito de redistribuir mejor la liquidez del sistema bancario, ejercicio que est en proceso y an no se ha evaluado su efectividad. TABLA 15 BANCOS DEL SISTEMA ENCAJE REQUERIDO (Millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL Depsitos Monetarios Depsitos de Ahorro Depsitos de a plazo Depsitos de varios MONTO 12,179.1 3,264.2 7,698.2 1,141.3 75.4 TASA DE ENCAJE 14% 14% 14% 14% 14% MONTO REQUERIDO 1,705.1 457.0 1,077.7 159.8 10.6

c) Encaje computable El encaje computable es el total de reservas que los bancos comerciales tienen tanto en sus cajas (se puede computar hasta el 25% del encaje) como en depsitos en el Banco Central. Esta cifra es la que se calcula en base a los balances, aunque cabe indicar que como ya se mencion anteriormente, hay diferencia en cuanto a los depsitos en el Banco de Guatemala que registran los bancos y el que registra la Banca Central. TABLA 16 BANCOS DEL SISTEMA

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ENCAJE COMPUTABLE (Millones de Quetzales) CONCEPTO TOTAL Caja de los Bancos Depsitos en el Banco Central MONTO 1,582.1 379.1 1,203.0

d) Excedente o Deficiencia de Encaje Esta variable indica que, si de acuerdo a las reservas efectivas que tienen los bancos del sistema, se est cumpliendo con las disposiciones legales en cuanto al encaje y es la diferencia entre el encaje computable y el encaje requerido. TABLA 17 BANCOS DEL SISTEMA POSICION NETA DE ENCAJE (Millones de Quetzales) CONCEPTO POSICION Encaje Computable Encaje Requerido MONTO - 123.0 1,582.1 1,705.1

En este ejemplo, los bancos en su conjunto tendran una diferencia de encaje, lo cual podra solucionarse de alguna forma no concediendo crditos con los depsitos nuevos, o bien no reinvirtiendo las amortizaciones de sus deudores. No est dems agregar, que durante un mes, los bancos del sistema compensan su posicin deficitaria diaria con los supervit diarios, de manera que en promedio cumplen las disposiciones legales para ese efecto. LIQUIDEZ BANCARIA O DISPONIBILIDAD PARA EL CREDITO Este indicador muestra la cantidad de recursos que los bancos del sistema podran orientar al crdito del sector privado. Est constituido por el excedente de Encaje o Posicin de Encaje (+) la inversin en valores pblicos con garanta de recompra inmediata que los bancos tengan en su cartera. Suponiendo que el 10% del total de inversiones en valores del Estado que aparece en el consolidado de los bancos tuviera garanta de recompra inmediata, este clculo sera as: TABLA 18 LIQUIDEZ BANCARIA (Millones de Quetzales) CONCEPTO MONTO

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TOTAL Posicin de Encaje Inversin en Valores

195.5 - 123.0 318.5 *

* Equivale el 10% de la inversin en valores del Estado (Gobierno Central) por Q 3,185.9 Este resultado indica que aun haciendo liquidas las inversiones con garanta de recompra inmediata, los bancos en su conjunto no tienen liquidez para destinar a nuevos crditos. REQUERIMIENTOS MINIMOS DE CAPITAL Y RESERVAS DE CAPITAL Segn el artculo 20 de la Ley de Bancos, a fin de promover la solvencia de las instituciones bancarias con sus depositantes y acreedores, todo banco deber mantener un monto de capital pagado y reservas de capital equivalente por lo menos a la suma de los montos que resulten de la aplicacin de los siguientes porcentajes. (Derogado por medio del artculo 65 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros Decreto No. 19 2002 del Congreso de la Repblica) Sin embargo para fines ilustrativos se presentan los siguientes porcentajes a) Inversiones en valores emitidos o garantizados por el Estado b) Inversiones en otros valores y crditos c) Inversiones en mobiliario, bienes races y otros activos inmovilizados 5% 10% 50%

Con los datos del ejercicio que se vienen utilizando, la posicin neta de requerimientos mnimos de capital para el sistema bancario sera la siguiente: TABLA 19 BANCOS DEL SISTEMA POSICION NETA DE REQUERIMIENTOS MINIMOS DE CAPITAL Y RESERVAS DE CAPITAL (Millones de Quetzales) CONCEPTO Capital pagado y Reservas de capital ( - ) Requerimientos Mnimos Inversiones en valores del Estado o garantizados por el Estado 5% de Q 3,185.9 Inversiones en crditos y otros valores 10% de Q 7,321.4 * Inversiones en activos fijos 50% de Q 193.5 Posicin Neta MONTO 1,545.1 988.1 159.3 732.1 96.7 557.0

* Integrado por: Prstamos otorgados Q 7,374.3 + Documentos Descontados Q 242.3 menos operaciones exentas por leyes especficas: Bonos de Prenda Q 50.0 + Cdulas Hipotecarias FHA Q 195.2 + Prstamos Hipotecarios FHA Q 50.0 CAPACIDAD DE EXPANSION DEL CREDITO POR PARTE DE LOS BANCOS DEL SISTEMA Cualquiera de los bancos del sistema puede aumentar sus crditos en la medida que tenga recursos disponibles o sea que su liquidez lo permita, pero tambin debe de tomar en cuenta su Posicin Neta de Requerimientos Mnimos de capital, de ah los trminos, a saber:

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a) Capacidad legal de expansin del Crdito Est dada por la posicin neta de requerimientos mnimos por 10 (10% es el requerimiento mnimo de capital y reservas para que los bancos puedan conceder crdito). Para el ejemplo este sera: 557.0 x 10 = 5,570.0 b) Capacidad real de expansin del Crdito La capacidad real de expansin del crdito es aquella que tienen efectivamente los bancos del sistema para poder conceder crdito al sector privado, depende como se dijo antes, de que los bancos tengan los recursos necesarios, pero tambin, de que su posicin neta de requerimientos mnimos de capital y reservas lo permita. Para el ejercicio que se viene trabajando sera de Q. 195.5 miles, ya que esta cifra es la que constituye la liquidez (excedentes de encaje + inversin en valores con garanta de recompra inmediata) y no obstante que su capacidad legal es mayor, nicamente tiene recursos no comprometidos por Q. 195.5 miles. EL MULTIPLICADOR DE LOS MEDIOS DE PAGO Este multiplicador es el enlace entre la oferta monetaria o sea los medios de pago y el dinero creado por la banca central. Se define de la siguiente relacin: MP K = BM Donde MP = Medios de Pago BM = Base Monetaria K = Multiplicador de los Medios de Pago

Con los datos de este ejercicio el clculo sera el siguiente: 15,381.8 4,784.8

K =

3.21472 = 3.21

INTERPRETACION: Este multiplicador indica la proporcin en que cada unidad monetaria creada por la Banca Central a travs del proceso de generacin o creacin del dinero secundario, se convierte en 3.21 unidades monetarias de medios de pago. En otras palabras, este indicador muestra en cuantas veces se multiplica cada unidad de emisin monetaria. Otra forma de encontrar el multiplicador es a travs de sus componentes, o sea la liquidez que deseen mantener el sector privado no financiero y el sector bancario. Su frmula es la siguiente: 1 K = r + c (1 - r)

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Donde K = Multiplicador r = Coeficiente de retencin bancaria c = Preferencia de liquidez del pblico a) El Coeficiente de Retencin Bancaria Este coeficiente muestra la participacin de los bancos en cuanto a la creacin de dinero secundario. Es el porcentaje que del total de depsitos los bancos mantienen como encaje, ya sea en sus cajas o el banco central. RESERVA LEGAL ENCAJE TOTAL r = = Obligaciones encajables DM + DA + DP + DV Donde DM = Depsitos Monetarios DA = Depsitos de ahorro DP = Depsitos a plazo DV = Depsitos varios Continuando con el ejercicio: ET r = r = DM + DA + DP + DV 1,582.1 3,264.2 + 7,698.2 + 1,141.3 + 75.4 r = r = 0.12990 1,582.1 12,179.1

Este resultado indica que por cada unidad monetaria (Q 1.00) de depsito en su conjunto (Depsitos Monetarios, de Ahorro, a Plazo y otros) 0.13 se quedan en las cajas de los bancos o se constituyen en depsitos en la Banca Central. Tambin se conoce a esta relacin como coeficiente de encaje computable. Otro coeficiente de retencin bancaria es el del Encaje Requerido, el cual muestra que porcentaje de los depsitos en su conjunto se est exigiendo legalmente. Encaje Requerido r = DM + DA + DP + DV

1,705.1 r =

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3,264.2 + 7,698.2 + 1,141.3 + 75.4 1,705.1 12,179.1 r = 0.14

r =

INTERPRETACION: Este resultado indica que si bien, legalmente los bancos del sistema en su conjunto deben de tener 14 centavos por cada unidad de depsito, solamente tienen 13 centavos a una fecha determinada. b) El Coeficiente de Preferencia de Liquidez del Pblico Tambin se conoce como coeficiente de retencin del pblico, es la relacin entre el numerario en circulacin y el total de medios de pago. c = NU MP Para el ejercicio sera: 3,202.7 c = 15,381.8

c = 0.20821

c = 0.21

INTERPRETACION: Este coeficiente indica la proporcin de la emisin monetaria que el sector privado no financiero decide mantener en la forma de billetes y monedas, tambin es importante para cuantificar las reacciones del sector privado ante las expectativas de cambios sustanciales en el tipo de cambio y en los precios. En el largo plazo los cambios que experimente este coeficiente pueden ser el resultado de la tradicin y costumbre, inclinacin al atesoramiento, grado de desarrollo del sistema monetario, etc. Tomando en cuenta que en el multiplicador de los medios de pago influyen las decisiones del pblico como de los bancos en cuanto a que montos de recursos de liquidez retener, el resultado del ejercicio sera el siguiente: 1 K = r + c (1 - r)

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1 K = 0.12990 + 0.20821 (1 - 0.12990) 1 0.3110635 K = 3.2148

K =

TASAS DE INTERESiv En trminos financieros el inters es la compensacin que el capitalista (por ejemplo un banco del sistema) debe pagar por el uso del capital depositado en sus agencias, por una persona individual o jurdica por un tiempo determinado. En el caso contrario, por haber otorgado este banco a una persona individual o jurdica un prstamo, en un periodo determinado de tiempo y con un cierto riesgo. En este tipo de operaciones puede incluirse al Banco Central.2 Ahora bien, la tasa de inters, es el porcentaje que debe pagar o cobrar una institucin de crdito (que como se mencion anteriormente son los bancos), por el uso de cierto monto de dinero, dependiendo del tipo de operacin efectuada. REGULACIONES A LAS TASAS DE INTERES La Ley Orgnica del Banco de Guatemala, en materia de tasa de inters, contempla regulaciones para: a) Tasas aplicadas en las operaciones Activas del Banco de Guatemala, dentro de las cuales se pueden mencionar: i. Descuentos y redescuentos de documentos. ii. Adelantos y financieros del crdito pblico. iii. Por los prstamos otorgados por el Banco Central a otros bancos para que ejecuten sus actividades. Tasas que se aplican en las operaciones Pasivas del Banco de Guatemala, dentro de las cuales se mencionan: i. Por los depsitos recibidos de los bancos del sistema. ii. Por el valor de las reservas legales que deben constituir dichos bancos en garanta a las obligaciones adquiridas por stos ante terceros. iii. Tambin fondos provenientes de las instituciones autnomas y descentralizadas. iv. Y los fondos propios del Estado recibidos en calidad de depsito por el Banco Central.

b)

Aqu se incluyen a aquellas personas que se dedican a otorgar prstamos a terceras personas bajo diversas garantas y por lo regular a una tasa de inters No regulada por el Banco de Guatemala.

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En cuanto a los bancos del sistema, dicha ley contempla la regulacin de las tasas tanto activas como pasivas de la siguiente manera: a) Tasas aplicadas en operaciones Activas como por ejemplo: i. Por los crditos que otorgan los bancos a las personas que los solicitan. ii. Tambin por los depsitos que los bancos guardan en el Banco Central o en otros Bancos. Tasas por las operaciones Pasivas, las cuales son operaciones de las cuales nace una obligacin mediata o inmediata a favor de un tercero. Por ejemplo: cuando el banco acepta un depsito monetario, de ahorro u otro de una persona individual o jurdica, se compromete a devolverlo en un plazo especfico. ( a la vista o a plazo )

b)

La ley mencionada confiere a la Junta Monetaria la facultad de manipular la tasa de inters para las operaciones de la Banca Central (adelantos y redescuentos) como instrumento de poltica monetaria. La elevacin o disminucin del costo del dinero del Banco Central, puede, segn el caso, estimular o desestimular la concesin de nuevos crditos y regular cuantitativamente el medio circulante. En la misma ley orgnica, se contempla que la Junta Monetaria fije las tasas mximas de inters que podrn cobrar o pagar los bancos en sus operaciones o no fijarlos si lo estimare conveniente. De acuerdo con esta disposicin, si la mencionada junta trata de reducir la liquidez prevaleciente en la economa, en un momento determinado, podr elevar el lmite mximo de la tasa de inters que los bancos puedan aplicar, con lo cual se encarecera el crdito y se reducira con ello la magnitud del financiamiento de los bancos al pblico, aun cuando la efectividad de esta medida depender de que los bancos apliquen la tasa mxima fijada y no tasas inferiores a la mxima que tambin podra ser de conformidad con la ley. La fijacin de tasas de inters mximas para operaciones activas y pasivas de los bancos, si bien ha permitido mantener controlado el costo del dinero canalizado a travs del sistema bancario, su funcin como instrumento de poltica monetaria, dirigido a contraer o expandir el medio circulante o la liquidez prevaleciente, en el caso de Guatemala es bastante limitada. De ah que la tasa de inters como instrumento de poltica monetaria interna haya sido poco utilizada hasta hace poco en Guatemala. Se consider oportuno agregar a este punto, el tema relacionado a la tasa de siete das ms conocida como tasa lder, pero en que consiste dicha tasa? esta una herramienta utilizada por el Banco de Guatemala con el objetivo de controlar la inflacin mediante la emisin de bonos de siete das. A continuacin se analizar cmo funciona dicha herramienta: a) Uno de los factores que genera inflacin es el consumo, si las personas tienen dinero compran y los precios suben. b) Para controlar los precios, el Banco de Guatemala debe retirar liquidez o dinero del mercado. c) El procedimiento es invitar a los bancos del sistema a invertir su dinero en bonos (a siete das) y de esta manera se limitan los prstamos. Lo anterior se hace, al ofrecer una tasa de inters atractiva a los bancos. ( tasa lder ) d) Al disminuir los prstamos que los bancos otorgan, hay menos dinero en circulacin y por lo tanto, menos consumo, por lo que los precios y la inflacin tienden a bajar. 3
3

Este mecanismo utilizado por el Banco de Guatemala responde a la corriente Monetarista, segn la cual un exceso de dinero en circulacin puede provocar una escalada inflacionaria, en virtud de que hay mucho dinero en la bolsa de

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FINANCIAMIENTO El financiamiento se puede clasificar tanto por sus fuentes, como por sus formas operativas (entre estas podran ser: fideicomisos, emisin de ttulos valores, deuda flotante, etc.), para el presente anlisis se clasificaran en externo e interno: Financiamiento Externo: "Ingresos obtenidos por emprstitos de entes u organismos internacionales financieros, o de personas naturales o jurdicas no residentes en el pas". Financiamiento Interno: "Ingresos obtenidos por emprstitos de entes u organismos financieros pblicos o privados, residentes en el pas". VALORES EN CIRCULACIN: Tales como bonos pagars, constituyen una fuente de financiamiento que puede utilizar la empresa y que, con el desarrollo del mercado de valores en Guatemala, ha empezado a popularizarse. El costo de estos valores se obtiene calculando la fianza interna de retorno de los mismos, tomando en cuenta el valor neto obtenido al colocar los mismos en el mercado, los pagos de intereses y las amortizaciones al capital. Lgicamente, esa tasa interna de retorno ser igual a la tasa de inters anual efectiva de los ttulos, si los mismos son colocados en el mercado a la par y adems no se incurre en ningn gasto o comisin de colocacin. Como lo anterior slo en muy raras ocasiones es posible, se hace necesario efectuar los clculos para determinar la mencionada tasa interna de retorno. Adicionalmente, como el pago de intereses constituye un gasto deducible, a la tasa encontrada habr que hacerle un ajuste para compensar el efecto reductor que tiene obtener este tipo de financiamiento sobre el pago anual de impuesto sobre la Renta. Es decir, como el pago de intereses se aplica como un gasto deducible, por cada quetzal de inters pagado, se reducen las utilidades antes de impuesto de la empresa en igual cantidad y consecuentemente, el pago de Impuesto sobre la Renta es veinticinco centavos (dada la tasa de ISR aplicable actualmente). Este efecto puede aplicarse fcilmente a la tasa empleando la formula siguiente: Costo Neto Obligaciones =Costo Antes ISR * (1--tasa ISR) FINANCIAMIENTO CON GARANTIA FIDUCIARIA: Este tipo de financiamiento consiste en que una o ms personas ya sean individuales o jurdicas, se comprometen a ser fiadores y codeudores, solidarios y mancomunados de una obligacin crediticia, en respaldo a otra persona individual o jurdica que asume la obligacin directamente. Se garantiza nicamente con la firma de los que participan en el contrato respectivo. En algunos casos los bancos aceptan como garanta la firma de la entidad deudora, en el caso de las personas jurdicas, cuando stas gozan de suficiente credibilidad para atender sus compromisos con terceros. Normalmente, los requisitos para optar a un financiamiento de ste tipo son: En el caso de una persona individual: Fotocopia de cdula de vecindad (completa). Estado Patrimonial Recibo de luz, agua telfono. Referencias Comerciales. Estos documentos son indispensables tanto para deudor como para codeudor. En el caso de una persona jurdica: Escritura de constitucin de la empresa. Nombramiento del representante legal de la empresa. Fotocopia de cdula de vecindad del representante legal. Estados Financieros de los ltimos tres perodos contables. Flujo de caja. FINANCIAMIENTO CON GARANTIA HIPOTECARIA: los consumidores lo cual presiona al alza, especialmente en la canasta bsica de alimentos.

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A diferencia del financiamiento fiduciario, ste se caracteriza porque el crdito se garantiza con Bienes de Races, ya sean stos inmuebles o nicamente terrenos, los cuales, se hipotecan a favor de la institucin que otorga el crdito. El traslado del bien se realiza en el registro de la propiedad, los cuales se encuentran en la ciudad capital o de Quetzaltenango, segn la jurisdiccin de la finca ofrecida en garanta. Segn la poltica de cada institucin, pueden otorgar ms all del 50 % del valor del bien inmueble a gravar. Para tal fin, es necesario, que adicional a los documentos que se solicitan tanto para persona individual como jurdica, se agregue un avalo, que no es ms que una valuacin del bien, realizado por una persona o entidad calificada para tal fin. En base a dicho avalo, la institucin bancaria aplica el porcentaje que podrn financiar. FINANCIAMIENTO CON GARANTIA PRENDARIA: Este tipo de financiamiento se diferencia del anterior, porque el mismo se garantiza con bienes muebles, tales como equipo, cultivos, maquinaria, mercadera, vehculos, ganado y otros, los cuales se dan en prenda a la entidad que confiere el crdito. Al igual que el financiamiento hipotecario, cada institucin de acuerdo a sus polticas aplicar el porcentaje establecido sobre el valor de cada bien mueble. FINANCIAMIENTOS CON GARANTIA MIXTA: De los financiamientos indicados anteriormente, puede existir una combinacin entre s. Lo anterior, en virtud de que en algunas ocasiones, es necesario complementar las garantas para optar a un financiamiento mayor, segn la necesidad de la empresa. FINANCIAMIENTO PRENDARIO CON BONO DE PRENDA: La garanta de ste crdito la constituyen las mercaderas que pignoran a travs de la utilizacin de dos ttulos de crdito denominados: Certificado de Depsito y Certificado de Bono de Prenda. Certificado de Depsito, tiene la calidad del ttulo representativo del depsito de las mercaderas por l amparadas. Certificado de Bono de Prenda, incorpora un crdito prendario sobre dichas mercancas. El plazo mximo que se concede a ste tipo de crdito es de un ao, llegando a representar el bono de prenda, hasta una 70 % del valor de las mercaderas. Es utilizado con mucha frecuencia en la liquidacin de crditos documentarios ( Cartas de Crdito). FINANCIAMIENTO CON GARANTIA DE OBLIGACIONES PROPIAS: Este tipo de financiamiento lo constituyen ttulos representativos de obligaciones emitidas por los bancos, como lo son bonos, depsitos de ahorro a plazo fijo y otros. El porcentaje a financiar puede llegar hasta un 100 % del valor de dichos ttulos. Es conocido tambin como Financiamiento BACK TO BACK. FINANCIAMIENTO A TRAVES DE DESCUENTO DE DOCUMENTOS: En ste tipo de financiamiento intervienen dos personas, una llamada Descontentara y otra llamada Descontador. El Descontentara, transfiere al Descontador, un crdito no vencido y ste otorga la disponibilidad de los fondos de crdito a cambio del valor en efectivo que representa, previa deduccin de una suma fijada por ambos, conocida en los bancos como tasa de descuento, que se cobra en forma anticipada. El Descontentara es responsable ante el Descontador, del pago del crdito transferido o sea que el ttulo descontado se traslada con responsabilidad, salvo pacto en contrario. De esta manera el Descontentara logra obtener un financiamiento inmediato, ya que al descontar un ttulo valor, no tendr que esperar a que venza el plazo del mismo, para utilizar los fondos. Los documentos descontados se trabajan a corto plazo, mediante documentos expresados en moneda nacional o extranjera, entre los que podemos mencionar, Cartas de Crdito, Aceptaciones Bancarias y otros. FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LEASING : Esta modalidad consiste en un contrato por el cual una empresa adquiere, a peticin de su cliente, determinados bienes que le entrega a ttulo de alquiler, mediante el pago de una

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remuneracin y con la opcin para el arrendatario, al vencimiento del plazo, de continuar el contrato en nuevas condiciones o de adquirir los bienes en su poder. El Leasing es un contrato a largo, mediano plazo, lo que limita a los bancos de depsito a celebrarlos. En el Leasing intervienen tres personas: Arrendatario: Es la persona que decide qu bien quiere. Sociedad de leasing: Es el soporte financiero, adquiere los bienes, pero transfiere las responsabilidades sobre el mismo a los otros dos en lo posible. Proveedor: A veces hay un intermediario, que hace contacto con sus clientes y una sociedad Leasing y celebra el contrato, asumiendo la responsabilidad por los bienes. CREDITOS DOCUMENTARIOS: Son conocidos tambin como Cartas de Crdito. En ella intervienen un Comprador (Ordenante, Tomador Alicante), un Vendedor (Beneficiario), El Banco Emisor y el Banco Negociador o Pagador. Se conceptualizan como una " Orden Condicionada de Pago ", en la cual, un Banco ( Banco negociador ), actuando a peticin de un Ordenante ( Comprador ), se compromete a efectuar pago hasta por un monto determinado a un Beneficiario ( Vendedor ), contra documentos ( Factura, Conocimiento de embarque, Certificado de Seguro, Lista de Empaque ), siempre que stos cumplan con ciertos trminos y condiciones establecidas en el crdito documentario. Las cartas de crdito pueden ser: A la Vista y A Plazo o Trmino. Cartas de Crdito A la Vista, El banco efecta el pago al Beneficiario contra la presentacin de documentos de embarque en Orden. Cartas de Crdito A Plazo, El banco extiende una garanta de pago al Beneficiario, contra la presentacin de documentos de embarque en orden. Esta garanta o promesa de pago, puede ser a 30, 60, 90, 180 y hasta 360 das, fecha del conocimiento de embarque o segn lo establecido en la Carta de Crdito. FINANCIAMIENTOS DE EXPORTACIN : Este tipo de financiamiento es utilizado con mucha frecuencia, principalmente, por exportadores de Azcar, Caf, Cardamomo, Banano, y otros productos tradicionales y no tradicionales de Exportacin. Pueden ser de Pre-exportacin o de Post- Exportacin. Financiamiento de pre-exportacin: Este tipo de financiamiento, consiste en el otorgar capital de trabajo, regularmente en dlares, a una persona, con la finalidad de preparar su futura exportacin. Ya sea, procesando Materia Prima o comprando Producto Terminado. Esto permite realizar la Exportacin, recuperar los fondos y devolverlos a la institucin financiera. Normalmente, son otorgados a plazos de 30, 60, 90 y 180 das, tienen la ventaja de operar con una tasa de inters en dlares, lo que le permite operar con baja carga financiera. Financiamiento de Post-Exportacin: A diferencia del anterior, ste financiamiento es otorgado posterior a la realizacin de la exportacin. En la cual, generalmente el vendedor otorga un plazo de crdito al comprador, para que ste comercialice el producto exportado. El vendedor, obtiene el pago en forma anticipada por parte del Banco. Posteriormente, el comprador, realiza el pago, por medio del banco, quien toma el valor correspondiente al financiamiento y la diferencia se le entrega al Beneficiario o vendedor.

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MERCADO FINANCIERO1 ACTIVOS FINANCIEROSv Si partimos de que los activos financieros son todos aquellos medios a travs de los cuales se financia la actividad econmica, puedes suponer que el activo financiero bsico es el propio dinero efectivo. Segn vimos en la unidad anterior, a partir del dinero surgen otros muchos activos financieros, algunos de los cuales se consideran dinero. Por tanto, incluimos dentro de la definicin de activo financiero a los ttulos generados por algunos agentes econmicos que representan un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y una deuda para quienes los emiten. Un ejemplo nos permitir aclarar un concepto tan abstracto: si tienes una cuenta corriente en el banco, eso supone una manera de mantener tu riqueza, y al mismo tiempo el banco que ofrece las cuentas tiene una deuda contigo. Por tanto, los depsitos bancarios son activos financieros. Los activos financieros pueden ser emitidos por empresas privadas. Ejemplos de los mismos son las acciones, obligaciones, fondos de inversin, etctera. por el sector pblico. Algunos ejemplos son los ttulos de deuda pblica (obligaciones, bonos y letras del Tesoro). Las caractersticas fundamentales de los activos financieros son: Rentabilidad: es la capacidad del activo de producir rentas en forma de intereses, beneficios u otros. Es una caracterstica bsica porque todos los prestamistas o inversores quieren, cuando ofertan sus ahorros, obtener algo a cambio. En funcin de la rentabilidad podemos distinguir entre: o Activos de renta fija: se conoce su rentabilidad a priori. o Activos de renta variable: su rentabilidad depende del funcionamiento de la empresa o de los mercados, con lo que no se conoce de antemano. Liquidez: mide la facilidad de conversin del activo financiero en dinero efectivo sin costes significativos. Un activo tiene mayor liquidez cuanto ms fcil sea transformarlo en dinero o venderlo sin prdidas. Por supuesto, el dinero es el activo ms lquido pero tambin gozan de gran liquidez otros activos como los depsitos bancarios que fcilmente se hacen dinero a travs del uso de tarjetas. Las acciones de empresas que cotizan son, por ejemplo, ms lquidas que las de aquellas que no lo hacen, porque las primeras se pueden vender prcticamente de inmediato en la bolsa, mientras que si nos queremos deshacer de las segundas habr que encontrar alguien dispuesto a comprarlas al precio al que nosotros las valoramos, y eso nos llevar tiempo. Riesgo: el riesgo de un activo depende de las garantas del emisor para hacer frente a la deuda cuando llegue su vencimiento. Cuanto mayor es la incertidumbre sobre la devolucin de la inversin mayor es el riesgo. As nos podemos encontrar desde la inversin en deuda pblica, con muy poco riesgo, a determinadas inversiones en bolsa muy arriesgadas.

(http://www.elergonomista.com/if08.html)

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Ms all del dinero y de los depsitos bancarios (cuentas a la vista, de ahorro o depsitos a plazo), que son activos financieros con los que ya estamos familiarizados, existen otros como las letras y obligaciones del Estado, acciones, fondos de inversin, etctera. Otros productos ms complejos, de difcil comprensin, son los llamados productos derivados (futuros, opciones, swaps o permutas financieras, etctera). Vamos a ver algunas caractersticas de los ms relevantes: Las acciones: son las partes proporcionales en las que se divide el capital de una sociedad annima. Sus propietarios, llamados accionistas, son los dueos de la empresa. A cambio de su inversin esperan recibir cobros en forma de dividendos (beneficio por accin repartido por la empresa) y las ganancias que proceden del incremento del precio de cotizacin de sus acciones. Como el accionista no sabe a priori si la empresa tendr beneficios o prdidas ni si repartir o no dividendos, ni siguiera si podr vender la accin a un precio mayor al que la compr, a las acciones se les denomina valores de renta variable. Como veremos en un punto posterior, las Bolsas de Valores surgen para facilitar la venta de la acciones que cotizan en ellas, al concentrar las ofertas y demandas diarias sobre tales valores y formar los precios de tales acciones. Obligaciones o bonos: son ttulos que certifican que el inversor ha prestado una cantidad a una empresa o al Sector Pblico. Dichos ttulos garantizan que se devolver el dinero prestado ms un inters determinado denominado cupn, el cual se paga anualmente. Por eso se denominan valores de renta fija. Las obligaciones emitidas por el sector pblico se conocen con el nombre de Deuda Pblica (letras y obligaciones del tesoro, por ejemplo). Su riesgo es cero, y por lo tanto su inters no es muy alto (depende del plazo de vencimiento), pero es mayor que el de las cuentas de ahorro. Las empresas privadas tambin emiten obligaciones, bonos o pagares de empresa. El riesgo es mayor cuanto menor sean la solvencia y rentabilidad de la empresa que los emite. Fondos de inversin: son entidades sin personalidad jurdica de las que se compra una participacin entregando dinero, y el fondo invierte el dinero de todos los participantes en acciones, obligaciones, deuda pblica, etctera, repartiendo los beneficios obtenidos en proporcin a la participacin. El riesgo de un fondo de inversin depende del tipo de activos en el que se invierte: los hay de renta fija, de renta variable, fontesoros (invierten en deuda pblica) y mixtos (una parte en renta fija y otra en renta variable). Conocemos ya muchos activos financieros. En la realidad es difcil que podamos comprarlos o venderlos por nuestra propia cuenta: en la mayora de las ocasiones tendremos que recurrir a otras personas, que realizarn transacciones en nuestro nombre. Tenemos que abordar, por tanto, la cuestin de los llamados intermediarios financieros.

DEFINICIN DE MERCADO FINANCIERO Un mercado financiero se puede definir como aquel mecanismo a travs del cual se realiza el intercambio o transaccin de activos financieros y se determina su precio, siendo irrelevante si existe un espacio fsico o no. FUNCIONES Las funciones que se desarrollan a travs de los mercados financieros son las siguientes: 1. Facilitar la puesta en contacto de los demandantes de fondos con los oferentes de fondos, es decir, poner en contacto a los agentes que intervienen en los mercados financieros. 1. La determinacin del precio de los activos financieros. 1. Dotar de liquidez a los activos financieros.

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A travs de los mercados organizados se logran reducir los costes de transaccin, es decir, los costes asociados a la negociacin de los activos financieros. CARACTERSTICAS Para empezar tenemos que hacer referencia a lo que se denomina Mercado Financiero Perfecto. El concepto de Mercado Financiero Perfecto consistira en trasladar a los mercados financieros el concepto de competencia perfecta (hay libertad de entrada y salida, el precio viene fijado desde fuera, etc). En ese Mercado Financiero Perfecto se dan en su grado mximo cinco caractersticas: amplitud, profundidad, transparencia, libertad y flexibilidad. Amplitud: Se habla de amplitud para hacer referencia al volumen de activos financieros negociados en un mercado. Un mercado financiero es tanto ms amplio cuanto mayor es el volumen de activos financieros negociados o intercambiados en l. Un mercado amplio permite la satisfaccin de los deseos de los oferentes y demandantes potenciales, al proporcionar una gama de activos variada y acorde con las necesidades de los mismos. Profundidad: Hace referencia al nmero de rdenes de compra y de venta existentes para cada tipo de activo financiero. Un mercado es tanto ms profundo cuanto mayor sea el nmero de rdenes de compra y venta que existen para cada tipo de activo financiero. Transparencia: Hace referencia a la facilidad con la que los inversores pueden acceder a informacin relevante para la toma de decisiones. Un mercado es tanto ms transparente cuanto mejor y ms barata de obtener resulta la informacin para la toma de decisiones que pueden lograr los agentes econmicos que participan en l. Libertad: En el contexto de un mercado financiero la libertad significa que no existe ningn tipo de intervencin por parte de las autoridades monetarias o econmicas que pudiera influir sobre el proceso de formacin de precios. Los precios de los activos financieros se determinan por la libre concurrencia de la oferta y de la demanda, es decir, existe libertad en el proceso de formacin de los precios. Flexibilidad: La flexibilidad hace referencia a la rapidez con la que los agentes econmicos (compradores y vendedores de ttulos) reaccionan ante cambios en las condiciones del mercado. Un mercado es tanto ms flexible cuanto ms facilidad exista para la rpida reaccin de los agentes ante variaciones en los precios de los activos u otras circunstancias significativas del mercado. Para lograr el funcionamiento ms eficiente de los mercados se deberan cumplir en su grado mximo estas cinco caractersticas. En la prctica, el mercado que ms se aproxima a un Mercado Financiero Perfecto sera el mercado de divisas aunque, eso si, con unas ciertas matizaciones. En resumen, cuando un mercado es ms amplio, ms profundo y ms flexible suele ocurrir que esto sucede porque es un mercado bastante libre y transparente. La libertad y la transparencia, ceteris paribus, potencian considerablemente las otras tres caractersticas. CLASIFICACIN Se van a realizar varias clasificaciones de los mercados financieros con arreglo a diferentes criterios, de tal forma que nos resulten tiles para diferentes conceptos: Segn la forma de funcionamiento de los mercados se puede distinguir entre: 1- Mercados directos: Son aquellos mercados en los que el intercambio de activos financieros se realiza directamente entre los demandantes ltimos de financiacin y los oferentes ltimos de fondos. Dentro de los mercados directos se pueden distinguir otros dos tipos: El mercado directo es adems de bsqueda directa si los agentes, compradores y vendedores, se encargan por s mismos de buscar su contrapartida, con una informacin

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limitada y sin ayuda de agentes especializados. Ejemplo: mercados de acciones que no se negocian en la Bolsa. Mercados directos con actuacin de un broker: se encarga, en este caso, a un agente especializado la bsqueda de la contrapartida. 2- Mercados intermediados: Son aquellos en que al menos uno de los participantes en cada operacin de compra o venta de activos tiene la consideracin de intermediario financiero en sentido estricto. 1. Segn las caractersticas de los activos financieros que se negocian en los mercados se puede distinguir entre: 1- Mercados monetarios: Las caractersticas fundamentales distintivas de los activos financieros que se negocian en un mercado monetario son el vencimiento a corto plazo, el reducido nivel de riesgo y el alto grado de liquidez. Ejemplo: mercado de pagars de empresa, mercado interbancario, etc. El mercado monetario o de dinero es una parte muy importante de los mercados financieros, cuyo papel consiste en asegurar que los fondos lquidos que existen en la economa estn distribuidos de la mejor forma posible y se empleen de una forma ptima. 2- Mercados de capitales: Son aquellos mercados donde se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo y que implican un mayor nivel de riesgo. Ejemplo: la Bolsa de Valores. 1. Segn el grado de intervencin de las autoridades monetarias en los mercados se puede distinguir entre: 1- Mercados libres: Son aquellos mercados en los que el proceso de formacin de precios es libre, de forma que el precio de los activos financieros se determina por la libre concurrencia de la oferta y la demanda, es decir, se determina por las fuerzas del propio mercado. 2- Mercados regulados: Cuando no se cumple la condicin vista en los mercados libres, es decir, cuando las autoridades monetarias influyen en el proceso de formacin de los precios se dice que son mercados regulados, intervenidos o administrados. Las formas de intervencin son mltiples, pudiendo citarse como ejemplos los siguientes: fijar un tipo de inters mnimo o mximo; establecer lmites a los precios; mediante la existencia de un coeficiente obligatorio de inversin; etc. 1. Segn la fase de negociacin en la que se encuentre los activos financieros se puede distinguir entre: 1- Mercados primarios: Son aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creacin. Esto significa que un ttulo slo puede ser objeto de negociacin una vez en un mercado primario, que seria en el momento de su emisin. Por este motivo, los mercados primarios tambin son llamados mercados de emisin. 2- Mercados secundarios: En estos mercados se comercia con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendidos en mercados secundarios los ttulos han de ser negociables legalmente, facultad de la que slo disfrutan algunos activos financieros. Hay que sealar que no todos los activos financieros gozan de un mercado secundario. Los emisores de activos financieros consiguen financiacin en el mercado primario, pero obviamente el mercado secundario no supone la existencia de nueva financiacin para el emisor del activo, pero ello no significa que carezcan de importancia, ya que permite la circulacin de activos entre los agentes y la diversificacin de su cartera, contribuyendo por ello al fomento del ahorro de la colectividad. Ejemplo: Una empresa que desea financiar un proyecto de inversin decide emitir acciones, que se suscriben y, por lo tanto, los fondos pasan de los inversores a la empresa. Esta transaccin tiene lugar en el mercado primario entre el emisor de los ttulos y el suscriptor, siendo este momento cuando la empresa obtiene fondos. Por este motivo, al mercado

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primario tambin se le llama mercado de emisin. Con posterioridad se pueden hacer ms transacciones con esos ttulos, teniendo lugar esas transacciones en el mercado secundario, tambin denominado mercado de negociacin, que es donde se dota de liquidez a los activos financieros y donde se determina su precio. 1. Segn el grado de formalizacin se puede distinguir entre: 1- Mercados organizados: Son aquellos mercados en los que existe un conjunto de normas y reglamentos que determinan el funcionamiento de estos mercados. Ejemplo: la Bolsa. 2- Mercados no organizados: Son aquellos mercados en que las transacciones no siguen unas reglas preestablecidas sino que van a depender de lo que se acuerde entre las distintas partes. 1. Segn la cantidad de informacin incorporada a los precios: Ejemplo: Las expectativas de los inversores es que se va a producir una cada de los tipos de inters, por lo que las empresas que acudan a financiarse con deuda van a incurrir en unos costes financieros ms bajos, de forma que aumentan los beneficios y esto se va a reflejar en la cotizacin de las acciones ya que aumentar la demanda y subir el precio. En este caso, la informacin est incorporada en el precio de las acciones. Segn la cantidad de informacin que aparece reflejada en el precio se puede hablar de distintas eficiencias. Forma dbil de eficiencia: en este caso los precios incorporan la informacin pasada. Forma semifuerte de eficiencia: se incluye la informacin pasada y la informacin pblica disponible. Forma fuerte de eficiencia: se incluyen los niveles de informacin anteriores y, adems, la informacin privilegiada que slo poseen determinadas personas por razn de su cargo o profesin.

SISTEMA FINANCIEROvi El sistema financiero nacional lo conforma el conjunto de instituciones que generan, recogen, administran y dirigen tanto el ahorro como la inversin, dentro de una unidad poltica econmica y cuyo establecimiento se rige por la legislacin que regula las transacciones de activos financieros y por los mecanismos e instrumentos que permiten la transferencia de esos activos entre ahorrantes, inversionistas y/o usuarios del crdito. El mercado financiero en general comprende, la oferta y demanda de dinero y de valores de toda clase, en moneda nacional y extranjera. La funcin del sistema financiero en un pas, es la creacin, intercambio, transferencia y liquidacin de activos y pasivos financieros; es una rama econmica adicional que en vez de producir Bienes, produce servicios y productos financieros que demanda la poblacin. Est conformado por el Banco de Guatemala, la banca privada, las sociedades financieras, compaas de seguros, compaas de fianzas, las casas de cambio y compaas almacenadoras. Estas instituciones integran el sector formal y est regido por el siguiente marco jurdico: a) La Constitucin Poltica de la Repblica de Guatemala en el artculo 132 se establece el sistema el sistema de banca central, dirigido por la Junta Monetaria. En el artculo 133

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se norma que la Junta Monetaria determinara la poltica monetaria, cambiara y crediticia del pas. b) Asigna tambin, a la Superintendencia de Bancos la vigilancia e inspeccin de bancos, instituciones de crdito, empresas financieras, entidades afianzadoras, de seguros, etc. La legislacin que ordenaba el sistema financiero de mediados de los aos 40 fue sustituida en junio del ao 2002 y las principales leyes vigentes son: c) Ley Repblica) d) Ley e) Ley f) Ley Orgnica del Banco de Guatemala (Decreto 16 2002 del Congreso de la Monetaria (Decreto 17 2002) de Bancos y Grupos Financieros (Decreto 19 2002) de Supervisin Financiera (Decreto 18 2002)

Funcionan tambin otras leyes anteriores como: g) La ley de Sociedades Financieras Privadas (Decreto ley 208) h) Ley de Almacenes Generales de Depsito (Decreto 1746) i) Decreto Ley No. 473 que regula el funcionamiento de las empresas privadas de seguros. j) Decreto Presidencial 470 y Decreto 215 que norman las actividades de las Casas de Fianzas. k) La Resolucin de Junta Monetaria No. 131 2001 que reglamenta el funcionamiento de las Casas de Cambio. l) Ley del Mercado de Valores y Mercancas (Decreto 34 96) Al mes de noviembre de 2010 La Superintendencia de Bancos registraba en el pas un total de 18 bancos, las sociedades financieras 15, las compaas almacenadoras 15, casas de cambio 2, compaas de fianzas 11 las compaas de seguros 17, casas de bolsa 12, tarjetas de crdito 7 y otras instituciones 8. Bancos Son instituciones financieras que cumplen la funcin social de mediar entre quienes cuentan con dinero (captar) y quienes lo necesitan (prestar), a travs de instrumentos que ayudan a administrar y disponer de l con seguridad. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS El sistema financiero est constituido por el conjunto de instituciones que intermedian entre los demandantes y los oferentes de recursos financieros, es decir, los intermediarios financieros. La funcin bsica de los intermediarios es la de canalizar el ahorro desde los agentes econmicos que tienen fondos disponibles hacia los que los demandan. Puede darse el caso que alguien que necesita dinero se lo pida prestado directamente a alguien que conozca sin necesidad de una entidad pero, en general, los intermediarios financieros facilitan esta labor, ya que ponen en contacto a multitud de participantes y adems les ofrecen garantas a las dos partes: a los ahorradores y a los prestatarios. Los ahorradores quieren estar seguros de que su dinero se les devolver y que se les remunerar con un inters. Los que piden dinero (prestatarios) tienen que buscar fcilmente fuentes de recursos en unas condiciones de plazos y precios que se adapten a sus necesidades.

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Por realizar esta funcin, los intermediarios reciben un beneficio derivado del margen de intermediacin, que se deriva de la diferencia que existe entre el tipo de inters que ofrecen a los ahorradores y el que piden a los prestatarios. Aunque sta es la funcin bsica de estos intermediarios, a medida que se han ido desarrollando a lo largo del tiempo, el tipo de tareas que realizan son ms numerosas y complejas, como veremos a continuacin. El sistema financiero est formado por: a) El Gobierno: consideramos que forma parte del sistema financiero ya que regula o supervisa muchos aspectos del mismo (por ejemplo, qu empresas cumplen los requisitos para ofrecer sus servicios financieros) pero tambin emite activos financieros a travs de la Deuda Pblica (bonos, letras y obligaciones del Tesoro), e incluso cuenta con una entidad pblica como el Instituto de Crdito Oficial (ICO) que realiza funciones financieras. b) El Banco Central (Banco de Espaa): es un intermediario financiero atpico en cuanto que su financiacin est dirigida al sector pblico (banco del Estado) o a las otras entidades financieras (banco de bancos). Tambin supervisa las actuaciones de stas y realiza estudios econmicos y financieros. Junto al Banco Central Europeo (BCE) y todos los dems bancos centrales de la UE forma el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC). El llamado euro sistema est compuesto por el BCE y los bancos centrales de la zona euro. c) Los intermediarios financieros facilitan el acuerdo entre prestamistas y prestatarios. Como veremos en los siguientes puntos, son de dos tipos: intermediarios financieros bancarios y no bancarios.

INTERMEDIARIOS BANCARIOS Estos intermediarios financieros tienen capacidad para crear dinero a travs del proceso que estudiamos en el tema anterior. Su actividad est muy extendida en nuestro da a da y seguro que t tambin tienes relacin con una o varias entidades de este gremio en las que mantienes, entre otras funciones, alguna cuenta abierta. Aunque las funciones que realizan hoy en da son muy similares, al hablar de ellas vamos a diferenciar entre los bancos privados, las cajas de ahorro y las cooperativas de crdito. Los bancos privados: son entidades con nimo de lucro constituidas jurdicamente como sociedades annimas. Distribuyen libremente entre sus accionistas los beneficios -previa comunicacin al Banco de Espaa-, y se someten a una estrecha regulacin e inspeccin por parte de ste. La principal fuente de recursos de la banca son los depsitos: a la vista, de ahorro, a plazo, etctera. Las cajas de ahorro: son entidades sin nimo de lucro que han de dedicar una parte importante de sus beneficios a fines sociales y el resto a constituir reservas que garanticen sus solvencia y estabilidad. En la actualidad estn reguladas y operan de manera casi idntica a los bancos. Se diferencian de los primeros en los siguientes aspectos: Jurdicamente no son sociedades annimas, sino fundaciones. Destinan una parte de sus beneficios a obras benfico-sociales. No pueden acudir a la bolsa para obtener financiacin. Las cooperativas de crdito: hay que diferenciar las cajas rurales -vinculadas con el sector agrcola- y las cooperativas de carcter general, cuyo objeto social es el de satisfacer las necesidades financieras de sus socios. Desde el punto de vista financiero los servicios tradicionales de los intermediarios bancarios son la captacin de depsitos y la oferta de prstamos y crditos, si bien poco a poco han ido ampliando sus funciones a travs de otros servicios por los cuales suelen cobrar comisiones bancarias:

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Domiciliacin de recibos y nminas: facilitan las cuentas de los agentes econmicos cobrando directamente los salarios de las empresas y autorizando los pagos de los gastos cotidianos (luz, agua, telfono, impuestos, etctera). Realizacin de pagos: bien a travs de transferencias ordenando el traspaso de dinero de una cuenta a otra o a travs de la emisin de instrumentos de pago como cheques, tarjetas, etctera. Gestin de subvenciones e impuestos: los bancos y cajas tambin intervienen en servicios de mediacin con el sector pblico como la gestin y cobro de subvenciones o el pago de impuestos y tasas. Cambio de divisas: cuando alguien va a viajar a otro pas con diferente moneda tambin puede acudir al banco a cambiar moneda. Otros: posteriormente comentaremos que muchas de las actividades que realiza el sector financiero no bancario tambin son asumidas por la banca tradicional pero incluso nos encontramos con otras funciones extraordinarias: ltimamente algunos bancos estn vendiendo viviendas directamente o a travs de filiales propias. Aunque en el da a da los trminos "crdito" y "prstamo" se utilizan de manera indistinta, son lo mismo? Imagina que Sandra tiene en mente adquirir una vivienda, qu solicitara: un crdito o un prstamo? El sector financiero es un sector clave en la economa de un pas por las posibilidades de financiacin que aporta, los servicios que ofrece a la poblacin, por ser una importante fuente de creacin de empleo, etctera. Podemos apuntar algunas tendencias de gran importancia en este sector: La banca electrnica: al hilo del desarrollo de las nuevas tecnologas y de internet, nos encontramos con que muchas entidades ponen a disposicin de sus clientes la posibilidad de realizar muchos de los servicios bancarios desde sus propios ordenadores. Los microcrditos: nacidos como forma de financiacin al desarrollo en pases menos desarrollados, hoy en da tambin se extienden en nuestros pases con el objetivo de fomentar la capacidad emprendedora de personas autnomas o de PYMEs. Se trata de pequeos crditos que las cajas de ahorro conceden basndose, ms que en los avales o recursos del prestatario, en el inters del proyecto presentado muchas veces por colectivos como inmigrantes, mujeres o marginados. La banca tica: en una sociedad cada vez ms concienciada sobre los oscuros negocios que tambin se mueven gracias al movimiento de los grandes capitales (financiacin de actividades dainas para la salud o el medioambiente, negocios ilegales, parasos fiscales, explotacin laboral, etctera) aparecen bancos, cajas y cooperativas de crdito que sin renunciar a la funcin financiera pretenden asegurar a los clientes que los fondos son slo utilizados con una serie de principios ticos: apoyo de proyectos sociales, cuidado medioambiental, fomento del empleo, etctera. http://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/d/de/ Casa_Encendida_%28Madrid%29_01.j Las cooperativas de crdito: hay que diferenciar las cajas rurales -vinculadas con el sector agrcola- y las cooperativas de carcter general, cuyo objeto social es el de satisfacer las necesidades financieras de sus socios.

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Los Bancos, sus operaciones y servicios a) Operaciones pasivas: o Recibir depsitos monetarios, recibir depsitos a plazo, recibir depsito de ahorro; o Crear y negociar bonos y/o pagars, previa autorizacin de la Junta Monetaria; o Crear y negociar obligaciones convertibles y subordinadas; o Realizar operaciones de reporto como reportado. b) Operaciones activas: o Otorgar crditos, realizar descuento de documentos; o Otorgar financiamiento en operaciones de cartas de crdito y conceder anticipos para exportacin; o Emitir y operar tarjeta de crdito; o Realizar arrendamiento financiero, realizar factoraje; o Invertir en ttulos y valores. o Adquirir y conservar la propiedad de bienes. o Realizar operaciones de reporto como reportador. c) Operaciones de confianza: o Cobrar y pagar por cuenta ajena; o Recibir depsitos con opcin de inversiones financieras; o Comprar y vender ttulos valores por cuenta ajena; y d) Pasivos contingentes: o Otorgar garantas y fianzas; o Prestar avales; o Emitir o confirmar Cartas de crdito e) Servicios: o Actuar como fiduciario; o Comprar y vender moneda extranjera, tanto en efectivo como en documentos; o Apertura de cartas de crdito; o Efectuar operaciones de cobranza; o Realizar transferencias de fondos; o Arrendar cajillas de seguridad La Junta Monetaria, podr, podr previa opinin de la Superintendencia de Bancos, autorizar a los Bancos a realizar otras operaciones y prestar otros servicios que no estn contemplados en esta ley, siempre y cuando los mismos sean compatibles con su naturaleza. Aseguradora Es la institucin que cubre, a cambio del pago de una prima, los riesgos a los que puede est sujeto un bien, una persona, institucin o empresa. En Guatemala una aseguradora debe adoptar la forma de Sociedad Annima, est autorizada por el Ministerio de Economa y supervisada por la Superintendencia de Bancos. Afianzadora Es la persona jurdica que responde a cambio del pago de una prima por el fiado o persona a quien le expide la fianza. En Guatemala una afianzadora debe adoptar la forma de Sociedad Annima, estar autorizada por el Ministerio de Economa y supervisada por la Superintendencia de Bancos.

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Empresas especializadas en servicios financieros Son empresas que realizan actividades de naturaleza financiera, que otorgan crditos para financiar operaciones de tarjeta de crdito, factoraje y arrendamiento financiero. Financian sus operaciones con su propio capital, crdito bancario y la creacin y colocacin de ttulos valores en oferta pblica burstil. Las entidades que pertenezcan a un grupo financiero estn sujetas a la supervisin consolidada por parte de la Superintendencia de Bancos.

Casas de Cambio Son aquellas sociedades annimas no bancarias dedicadas a la compra y venta de divisas de diferentes pases y que pueden o no esta vinculadas a los grupos financieros. Las casas de cambio que operan en el Mercado Institucional de Divisas, son autorizadas por la Junta Monetaria y supervisadas por la Superintendencia de Bancos. Bolsa de Valores Es una empresa privada que facilita a sus miembros la compra venta de valores y otros instrumentos financieros. Los participantes en la operacin de una bolsa de valores son quienes: a) b) c) Demandan capital (empresas, organismos pblicos, instituciones financieras) Ofrecen capital (ahorrantes, inversionistas) Quienes intermedian (los agentes de bolsa)

Origen de la palabra Bolsa Las bolsas reciben esta denominacin desde que, en el siglo XIII, en la ciudad europea de Brujas, de la regin de Flandes, una familia noble, encabezada por Van Der Burse, realizaba reuniones de carcter mercantil. El escudo de armas de esta familia estaba representado por tres bolsas de piel, las monederas de la poca. Para la fecha, el volumen de las negociaciones, la importancia de esta familia y las transacciones que all se realizaban le dieron el nombre a lo que actualmente se conoce como bolsa, por el apellido Burse. Este trmino se traduce al francs como bourse y en italiano el vocablo borsa, en idioma ingls no aplica ese trmino sino Stock Exchange. Funciones de la Bolsa a) Promueve un mercado de capitales, propiciando la participacin del mayor nmero de personas, a travs de la compra y venta de toda clase de ttulos valores objeto de transaccin. b) Celebra sesiones de negociacin diariamente, proporcionando la infraestructura tecnolgica necesaria, y facilitando la comunicacin entre los agentes representantes de las Casas de Corredores de Bolsa y los emisores de ttulos valores e inversiones. c) Tiene entre sus principales objetivos la eficiente canalizacin del ahorro interno hacia las necesidades de inversin que requieren recursos financieros adicionales, sean stas entidades pblicas o privadas.

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d) Ofrece al inversionista las necesarias y suficientes condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones que se realicen por medio de ella, con base en su Reglamento Interno. e) Adopta las medidas adecuadas para fomentar el ahorro e inversin, permitiendo una mayor participacin accionaria y vela porque se cumplan las normas para mantener la seriedad y confianza en los ttulos valores, ajustando las operaciones a las leyes, reglamentos y a las ms estrictas normas de tica. f) Lleva el registro de cotizaciones y precios efectivos de los ttulos valores, y tiene a disposicin del pblico la informacin sobre todo lo que acontece en el mercado burstil. g) La entrega de informacin oportuna es un elemento indispensable en el mercado burstil. La Bolsa no es ms que un mercado. Como en todo mercado, se negocian una serie de productos; se ponen en contacto compradores y vendedores. Efectivamente, en primer trmino la Bolsa es punto de encuentro entre dos figuras muy importantes en una economa: empresas y ahorradores. Las empresas que necesitan dinero para alcanzar sus objetivos tienen diferentes formas de conseguirlos, una de las ms interesantes es acudir a la Bolsa y vender activos financieros (acciones, bonos, obligaciones, etc.) que hayan emitido. Adems, el mercado burstil resuelve, cada vez con mayor eficiencia, el problema de la valoracin de los activos financieros a travs de la libre conjuncin de oferta y demanda. Es decir, en la Bolsa el precio de los productos financieros es un precio objetivo puesto que se corresponde con el valor que el mercado da por ello. La informacin es a los mercados lo que a la sangre a un organismo vivo, cuanto ms limpia y mejor circule, mejor funcionar todo el sistema. Toda la informacin que pueda influir en el mercado debe ser difundida de forma clara y rpida a todos los participantes en el mismo para que todos dispongan de las mismas oportunidades. La transparencia informativa es un compromiso constante de la Bolsa. La inversin en acciones protege el ahorro frente a la inflacin. Las acciones representan partes de activos reales, cuyo valor monetario crece por efecto de la inflacin, por lo que tambin aumenta el precio de las acciones. h) Principales caractersticas de la Bolsa de Valores

Equidad: Facilita los mecanismos de informacin y negociacin para que todos los participantes del mercado cuenten con igualdad de condiciones. Seguridad: Se cuenta con un marco jurdico que regula los roles de los participantes, exigindoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operacin del Mercado de Valores. o Liquidez: Los ttulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y colocacin en el mercado secundario, es decir permite la transformacin de sus ttulos valores en efectivo cuando se requiera.

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o Transparencia: A travs de la eficiente difusin de informacin, se garantiza que todos participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del mercado. Operaciones burstiles El mercado Burstil es la integracin de todas aquellas instituciones, empresas o individuos que realizan transacciones de productos financieros, entre ellos se encuentran la Bolsa de Valores, Casas Corredores de Bolsa de Valores, Emisores, Inversionistas e Instituciones reguladoras de las transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa de Valores. Entonces un Mercado Burstil cuenta con todos los elementos que se requiere para que sea llamado mercado: a) b) c) Bolsa d) Un local, que son las oficinas o el edificio de la Bolsa de Valores; Demandantes, que son los inversionistas o compradores; Oferentes, que pueden ser los emisores directamente o las Casas de Corredores de y Una institucin reguladora

Cada uno de estos elementos es importante e imprescindible su presencia para llevar a cabo las transacciones burstiles. Quines participan en la Bolsa de Valores? a) Los inversionistas Son personas que desean encontrar una buena opcin de invertir. Son personas individuales, empresas fondos de inversin, compaas de seguros, todas ellas pueden ser inversionistas en el mercado burstil. Existen algunas consideraciones que todo inversionista debe conocer antes de invertir. Debido a que este mercado ofrece varias opciones, el inversionista tiene la posibilidad de elegir. Existe una gran variedad de instrumentos que dependiendo de sus caractersticas ofrecen determinados rendimientos y riesgos. Como en cualquier otro tipo de inversin, en el mercado burstil existen riesgos. Algunas opciones de inversin pueden tener una caracterstica voltil. Es importante informarse del curso que seguirn sus inversiones al igual que el nivel de riesgo de cada opcin de inversin puede tener antes de invertir. Es importante que lleve una investigacin sobre: La casa de bolsa que le asesorar en lo relativo al manejo de sus inversiones. Las opciones que dicha casa de bolsa le podr ofrecer. Las opciones de inversin que existen en el mercado.

b) Las Casas corredora de Bolsa Una Casa Corredora de Bolsa de Valores representa la intermediacin entre el demandante y el oferente, es decir, es el eslabn que permite las transacciones entre quienes desean comprar acciones y quienes las ofrecen. Un Corredor de Bolsa o Stock Broker puede ser una persona natural o jurdica legalmente autorizada para realizar actividades de compraventa de valores realizadas en la bolsa de valores a favor de terceros, y para desempearse como tal debe de cumplir con ciertos requisitos de dependen del pas en el que se instale. c) Caja de Valores

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La Caja de Valores se encarga de la custodia de los ttulos depositados por las Casas de Bolsa y de la liquidacin de las operaciones burstiles. Ofrece los recursos y mecanismos para brindar seguridad fsica a los valores que maneja. Adems brinda otros servicios como el cobro de capital e intereses que se derivan de los ttulos que estn depositados. Las Casas de Bolsa efectan los depsitos, retiros y traslados de ttulos que sus clientes les instruyen. d) Registro del Mercado de Valores y Mercancas Es la dependencia del Ministerio de Economa que se encarga de registrar las ofertas pblica y llevar el control de la legalidad de los actos que realizan las personas que intervienen en el mercado burstil. Su creacin y atribuciones estn regidas por la Ley de Mercado de Valores y Mercancas aprobada en 1,996. a) b) c) d) e) Valores que negocian en la bolsa Certificados de depsitos Bonos Certificados de Inversin Certificados de Inversin Hipotecaria Letra de Cambio

Bolsa de Valores en Guatemala El mercado de valores organizado en Guatemala, inicio en 1,987. coincide con la entrada en vigencia de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas. Antes de la existencia de esta ley la actividad de las tres bolsas existentes en el pas estaba regulada por un marco muy general, comprendido en el Cdigo de Comercio dentro de las actividades de ndole mercantil. Las bolsas tienen sus propios reglamentos por lo cual ha sido y continuar siendo en gran medida una actividad autorregulada. Dentro de las nuevas figuras que crea la ley se encuentra el Registro de Valores y Mercancas, quien tiene dentro de sus facultades la vigilancia y control de las actividades extraburstiles, realizar la labor de supervisin e inscripcin de las bolsas, as como proporcionar al pblico en general toda la informacin generada por los mercados. Dentro del mercado de mercancas desempea un papel ms limitado, ya que nicamente asegura la normalizacin de los contratos e instrumentos empleados. En la regin centroamericana incluyendo Panam existen diez bolsas de valores y cinco bolsas de mercancas que han sido recientemente establecidas. Los mercados de la regin por ms de ciento cincuenta aos han estado dominados por los bancos, quienes han mantenido una mentalidad conservadora. Por lo que el surgimiento de las bolsas de valores representa una oportunidad de desarrollo econmico innovador. Sus inicios en el pas La Bolsa de Valores Nacional S.A fue la pionera en Guatemala, la que para 1,996 tena una participacin en el mercado aproximadamente del 70%. Las OMAs (operaciones de Mercado Abierto realizadas por el Banco de Guatemala y Ministerio de Finanzas Pblicas) han impulsado el crecimiento de esta bolsa. Adems de negociar valores pblicos, papel comercial y emisiones limitadas de acciones privadas, Bolsa de Valores Nacional, negoci con monedas duras a futuro. Segn indica al boletn informativo de la Superintendencia de Bancos a noviembre de 2,010 operan en el pas 12 Casas de Bolsa debidamente registradas. Entidades fuera de plaza o entidades Off shore Son aquellas instituciones dedicadas principalmente a la intermediacin financiera, constituidas o registradas bajo leyes de un pas extranjero, que realizan sus actividades principalmente fuera de dicho pas.

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La ley tambin contempla que las autoridades bancarias de su pas de origen apliquen estndares prudenciales internacionales, al menos tan exigentes como los vigentes en Guatemala, relativos entre otros, a requerimientos mnimos y de liquidez. Comprende a entidades representativas de bancos del exterior, que tienen algunas restricciones para realizar operaciones pasivas y activas en moneda extranjera en sus pases de origen y se constituyen en pases en donde obtienen facilidades fiscales o de operacin. Estas empresas prestan servicios de operaciones en moneda extranjera como depsitos a la vista, de ahorro, a plazo y crditos. Es una forma de negocio que pueden cumplir bancos transnacionales, que tienen actividad comercial, de exportacin, de minoreo, de mayoreo. Pero que significa la captacin de recursos del exterior que simplemente pasan por el pas donde est ubicada la off shore y son colocados en actividades en otras plazas del mundo. En general, las empresas off shore, son sociedades annimas situadas fuera de las fronteras del pas de residencia de sus propietarios, que es habitualmente el lugar donde pagan impuestos, y realizan directa o indirectamente, por cuenta de terceros inversiones en el extranjero y una amplia variedad de operaciones comerciales en el exterior con agilidad y bajo costo; logran con ello, disminuir las cargas fiscales con el fin de obtener mayores beneficios en el comercio internacional o en los negocios multinacionales. Definicin de intermediacin financiera Funcin de intervencin que realizan las instituciones nacionales de crdito, organismos auxiliares, instituciones nacionales de seguros y fianzas y dems instituciones o entidades legalmente autorizadas para constituirse como medios de enlace, entre el acreditante de un financiamiento y el acreditado, obteniendo una comisin por su labor de concertar los crditos en los mercados de dinero nacionales e internacionales. Representa la parte del endeudamiento neto de la banca de desarrollo y de los fondos y fideicomisos de fomento, requerido para financiar a los sectores privado y social, y para cubrir su dficit de operacin. Su clculo se obtiene de restar al endeudamiento neto total de las instituciones financieras de fomento, el financiamiento neto al sector pblico y la variacin de disponibilidades. Qu ventajas ofrece la intermediacin financiera bancaria? La funcin de intermediacin financiera bancaria resulta ventajosa para el conjunto de la economa, debido a mltiples factores, entre los que destacan los siguientes: Ampliacin de las posibilidades de financiacin, al facilitar la movilizacin de los fondos y aumentar las opciones de colocacin de recursos por parte de los pequeos ahorradores. Reduccin del riesgo de los recursos gestionados, como consecuencia de la diversificacin de las inversiones. Aprovechamiento de las economas de escala (reduccin de los costes de gestin medios a medida que se incrementa el volumen de fondos gestionados). Desarrollo de la gestin de los mecanismos de pagos, dada su contribucin a la generacin y al mantenimiento del conjunto de instrumentos, procesos y canales de transferencia de fondos entre los diferentes agentes de la economa, necesarios para el desarrollo de la actividad econmica. La Superintendencia de Bancos Es un rgano de Banca Central, eminentemente tcnico, que acta bajo la direccin general de la Junta Monetaria y ejerce vigilancia e inspeccin del Banco de Guatemala, bancos, sociedades financieras, instituciones de crdito, entidades afianzadoras, de seguros, almacenes generales de depsito, casas de cambio, grupos financieros y empresas

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controladoras de grupos financieros, las dems entidades que otras leyes dispongan. Goza de independencia funcional necesaria para el cumplimiento de sus fines. Supervisin Es la vigilancia e inspeccin de las entidades realizadas por la Superintendencia de Bancos, con el objeto de que las mismas adecuen sus actividades y funcionamiento a las normas legales, reglamentos y otras disposiciones, as como la evaluacin del riesgo que asumen las instituciones supervisadas. Funciones Para cumplir con su objeto, la Superintendencia de Bancos, ejercer respecto de las personas sujetas a su vigilancia e inspeccin, funciones las siguientes: a) Cumplir y hacer cumplir las leyes, reglamentos y disposiciones aplicables b) Supervisarlas a fin de que mantengan liquidez y solvencia adecuadas. c) Dictar en forma razonada las instrucciones tendientes a subsanar deficiencias o irregularidades que encontrare. d) Imponer las sanciones que correspondan de conformidad con la ley. e) Ejercer vigilancia e inspeccin con las ms amplias facultades de investigacin. f) Solicitar directamente a cualquier juez de primera instancia de los ramos civil o penal, las medidas precautorias que considere necesarias. g) Requerir informacin sobre cualesquiera de sus actividades. h) Evaluar polticas, procedimientos, normas y sistemas de las entidades. i) Efectuar recomendaciones de naturaleza prudencial. j) Velar por el cumplimiento de las operaciones de contabilidad. k) Velar por el cumplimiento de las disposiciones generales emitidas por la Junta Monetaria. l) Publicar informacin suficiente, veraz y oportuna sobre la situacin financiera de las entidades. m) Solicitar a la autoridad que corresponda la liquidacin o la declaratoria de quiebra de las entidades sujetas a vigilancia. n) Denunciar ante autoridad competente, los hechos que puedan tener carcter delictuoso. El Superintendente de Bancos es la autoridad superior, es nombrado por el Presidente de la Repblica para un periodo de cuatro aos, seleccionado de una terna propuesta por la Junta Monetaria. Funcionesvii El Banco de Guatemala tiene, entre otras que determina su Ley Orgnica, las funciones siguientes: a) Ser el nico emisor de la moneda nacional; b) Procurar que se mantenga un nivel adecuado de liquidez del sistema bancario, mediante la utilizacin de los instrumentos previstos en su Ley Orgnica; c) Procurar el buen funcionamiento del sistema de pagos; d) Recibir en depsito los encajes bancarios y los depsitos legales a que se refiere su Ley Orgnica; e) Administrar las reservas monetarias internacionales, de acuerdo con los lineamientos que dicte la Junta Monetaria; y, f) Las dems funciones compatibles con su naturaleza de Banco Central que le sean asignadas por mandato legal. Estructura Administrativa

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El Banco de Guatemala, para cumplir con su objetivo fundamental y a la vez, desarrollar eficiente, eficaz y oportunamente las funciones que le encomienda su Ley Orgnica, ha diseado una Estructura Administrativa basada en una jerarqua orgnica y administrativa conformada por Presidencia, Vicepresidencia, Gerencia General, Gerencias de rea, Departamentos, Secciones y Unidades. Esta estructura cuenta con las dependencias que, cumpliendo individualmente con su razn de ser y sus funciones, le permiten a la Institucin lograr sus objetivos de Banco Central, siendo stas: INNOVACION FINANCIERA (http://www.cervantesvirtual.com/) Durante los ltimos aos, los pases desarrollados han experimentado un intenso proceso de innovacin financiera que ha alterado -y en algunos casos de forma duradera- el funcionamiento de sus mercados financieros. Este proceso ha generado, a su vez, una abundante literatura sobre el tema, centrada en analizar los factores causantes de dicha innovacin, as como sus efectos sobre la estabilidad del sistema financiero y sobre la efectividad de la poltica monetaria37. Sin embargo, sigue sin aclararse en qu medida pueden influir y, en concreto, han influido, todas estas innovaciones en el sector real de la economa; esto es, en las decisiones de produccin, ahorro e inversin. Se trata, sin lugar a dudas, de una cuestin condenada a permanecer abierta y sujeta a debate en el futuro, justificndose todo lo dicho por varias razones. En primer lugar, por la propia dificultad en acotar con precisin el concepto de innovacin financiera, dado que sta no slo abarca la creacin de nuevos instrumentos financieros sino tambin los cambios producidos en los mercados financieros debido a la titularizacin, integracin internacional, etc.... En segundo lugar, por la falta de un marco conceptual que muestre claramente cules son las posibles relaciones entre innovacin financiera y decisiones de produccin, ahorro e inversin. Y, finalmente, por la prctica inexistencia de evidencia emprica fiable y homognea que permita identificar los efectos de la innovacin financiera sobre el sector real de la economa. Siendo conscientes de los problemas anteriores, nos proponemos en este trabajo construir un marco conceptual que ayude a comprender los posibles efectos de los nuevos instrumentos financieros sobre la formacin de capital y a calibrar la importancia de los mismos en Europa. En este sentido, es evidente que el tema resulta de singular relevancia para los pases europeos. Por una parte, la prxima entrada en vigor de las disposiciones que eliminan las trabas actualmente existentes a la libre circulacin de capitales y que liberalizan la prestacin de servicios financieros en la CEE va a tener efectos significativos sobre el proceso de innovacin financiera. Y, por otra, la plena integracin de los mercados de bienes comunitarios va a provocar un redimensionamiento del mapa productivo europeo que, sin duda, precisar de fuertes inversiones reales. Por consiguiente, es de gran inters analizar cmo y en qu medida los nuevos instrumentos financieros pueden influir en las decisiones correspondientes al volumen y composicin de la inversin privada. El trabajo consta de seis secciones. La seccin 2 define el concepto de innovacin financiera, as como las condiciones bajo las cuales sus efectos se transmiten al sector real de la economa. La seccin 3 examina los determinantes tericos de la inversin privada y pasa revista a la evidencia emprica existente sobre los mismos. En la seccin 4 se describen los nuevos instrumentos financieros ms significativos, poniendo especial nfasis en su contribucin, potencial y real, al proceso de inversin. Finalmente, la seccin 5 discute las implicaciones que se derivan para la poltica de regulacin financiera y la seccin 6 resume las conclusiones.

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Naturaleza y alcance de la innovacin financiera La existencia de los mercados financieros, pieza clave en el funcionamiento de las economas modernas, est estrechamente vinculada a un elemento temporal y otro de incertidumbre. Por lo que se refiere a la dimensin temporal, las decisiones de ahorro e inversin de familias y empresas resultan de la solucin de problemas de optimizacin intertemporal. Gracias a los mercados financieros, dichos agentes pueden transferir capacidad adquisitiva del presente al futuro y viceversa, de tal manera que el ahorro se canalice hacia las oportunidades de inversin ms rentables mejorando, de esta forma, la eficiencia del proceso de asignacin de los recursos. Por lo que respecta a la dimensin de incertidumbre, es sabido que la presencia del factor riesgo en las decisiones econmicas puede dificultar seriamente la asignacin eficiente de los recursos, a menos que exista un conjunto completo de mercados contingentes de bienes. Sin embargo, tal y como Arrow (1964) y Debreu (1959) demostraron, incluso si el nmero de mercados es menor que el nmero de bienes contingentes (igual al producto del nmero de bienes por el nmero de estados de la naturaleza: nxs), la existencia de suficientes instrumentos financieros hace posible el logro de una asignacin de recursos eficiente. En concreto, existir una asignacin eficiente de recursos siempre y cuando el nmero de ttulos valores independientes sea igual al nmero de estados de la naturaleza (s). En tal caso, ser posible reproducir exactamente la asignacin de recursos que se obtendra con (nxs) mercados de bienes contingentes, mediante la compra de determinadas cantidades de los (s) ttulos valores, cada uno de los cuales reintegra una cierta suma de dinero cuando ocurre un estado de la naturaleza concreto; y mediante la posterior utilizacin de los fondos as obtenidos para comprar las cantidades deseadas de bienes en los (n) mercados existentes. En suma, la existencia de un conjunto completo de mercados financieros es esencial para conseguir una asignacin eficiente de los recursos en un contexto de incertidumbre. En la prctica, sin embargo, los mercados financieros difieren de la anterior versin idealizada en varios aspectos. Por un lado, los mercados financieros son incompletos, en el sentido de que el nmero de instrumentos financieros es inferior al nmero de contingencias; como ya se ha explicado, esto puede llevar a serias ineficiencias econmicas. Por otro lado, existen ineficiencias operativas asociadas con los altos costes de transaccin en los que se incurre al canalizar el ahorro a la inversin. Estos, a su vez, vienen reflejados en el diferencial existente entre la rentabilidad que los ahorradores obtienen de sus activos financieros y el coste que soportan como prestatarios. Simultneamente, la inexistencia de mercados para numerosos instrumentos financieros y el imperfecto funcionamiento de los mercados para otros muchos instrumentos existentes producen una demanda insatisfecha de servicios financieros, susceptible de producir beneficios econmicos a quien consiga satisfacerla. Por ello, segn Levich (1987) reconoce, el mercado est dispuesto a pagar un precio por aquellas innovaciones financieras que reduzcan los costes de transacciones de las operaciones; y tambin por aquellas que consigan una mejor dispersin del riesgo en la economa al permitir operaciones anteriormente no realizables. En este sentido, Van Horne (1985) ha propuesto definir como innovaciones financieras todos aquellos nuevos productos o procesos que hagan a los mercados ms eficientes en sentido operativo, y/o ms completos y que, por tanto, ayuden a conseguir una mejor asignacin de los recursos. En cualquier caso, conviene recalcar que el proceso de innovacin financiera no abarca slo la introduccin de nuevos productos (ej. futuros sobre tipos de inters) o nuevos procesos (ej. transferencia electrnica de fondos), sino tambin los cambios habidos en el entorno

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financiero. Entre stos ltimos, los ms importantes son (BIS (1986)): a) la tendencia hacia la titularizacin asociada con el creciente papel de los mercados de capitales en detrimento de los crediticios; b) la creciente importancia de las actividades fuera de balance en las operaciones bancarias; y c) la internacionalizacin e integracin global de los mercados financieros. Con todo lo anterior en mente, el mencionado criterio de definicin de innovaciones financieras puede aplicarse al debate sobre si las mismas son meramente un juego de suma cero efectuado exclusivamente dentro del sector financiero mediante una proliferacin de transferencias y transacciones que no benefician al sector real de la economa; o si, por el contrario, tales innovaciones se transmiten al sector real favorablemente, afectando las decisiones de ahorro, inversin y produccin. En este sentido, todas aquellas innovaciones que no contribuyan a reducir los costes de transaccin ni a lograr una mejor dispersin de riesgos, no tendrn efectos favorables sobre los mercados financieros; de hecho, los efectos netos pueden ser desfavorables si estas innovaciones detraen recursos escasos de actividades productivas en el sector real de la economa. Pese a ello, no es extrao que los promotores de tales pseudo-innovaciones obtengan importantes beneficios -como indican Van Horne (1985), Miller (1986) y el estudio del BIS (1986)- al menos hasta que el mercado finalmente reconozca que no se le est ofreciendo nada nuevo. En las siguientes secciones, ms que tratar de responder a cuestiones normativas relacionadas con el bienestar econmico, nos centraremos en la ms limitada, pero tambin importante, cuestin positiva de en qu medida la reciente ola de innovacin en instrumentos financieros puede afectar la inversin privada. ORIGEN DE LOS BANCOS CENTRALES Aprovechndose de la creencia de los fieles los Sacerdotes se convirtieron en los primeros banqueros de la historia; reciban ofrendas y ddivas, y custodiaban los depsitos que los fieles les confiaban, realizando prestamos en especie. A su vez, los laicos tambin comenzaron la actividad bancaria. En el siglo XVII A.C. el Rey Hammurabi de Babilonia reglamento la actividad bancaria, constituyndose la primera Ley de bancos. Cuando comenzaron aparecer las monedas de metal noble se instaur la figura del cambista, que intercambiaba monedas de diferentes reinos. Los griegos hacan prestamos con cobro de intereses. En el siglo IX A.C. en Trapeza (Isla de Creta en Grecia), se llev a cabo un importante desarrollo bancario en el que participaban los Templos y las entidades oficiales y privadas, que aceptaban depsitos y otorgaban prestamos, cambiaban monedas y concertaban prestamos entre las ciudades-estado helnicas, realizaban operaciones de crdito y transferencias de fondos sin dinero fsico (con papel equivalente al dinero fsico). Con el imperio romano se expandieron los bancos. Los Argentarii (nombre que se daba a un banquero en la antigua Roma), prestaban su dinero a sus allegados y amigos de confianza, a diferencia de los triunviato mensarii que prestaban el dinero al pblico. Sus bancos (mensae) estaban en la zona del foro. Crearon un instrumento de crdito denominado Receptum que era una promesa de pago. Con la cada del imperio romano se redujo la actividad econmica y la prctica desaparicin de los banqueros. Estos fueron suplidos, de alguna forma, por los monjes del campo que efectuaban intercambios con los terratenientes. Los sirios comerciaban y negociaban con Bizancio. Los judos hacan negocios de cambios y prstamos a altas tasas de inters. La recuperacin comercial y bancaria no se produjo hasta el siglo X, en el que los lombardos del norte de Italia ofrecan sus productos, trados de oriente por los venecianos, en toda Europa. Estos comerciantes lombardos se fueron asociando y se convirtieron en banqueros.

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En el siglo XII, los Templarios formaban parte de las cruzadas teniendo a su cargo la proteccin de los peregrinos que viajaban a Tierra Santa. Estos peregrinos daban donativos y limosnas con las que financiaban algunas de las cruzadas. Desarrollaron tcnicas crediticias: operaciones de cambio, giros, transferencias de fondo. En Alemania e Italia empezaron a surgir empresas familiares bancarias. Al principio los bancos prestaban sobre la base del propio capital. Pero los banqueros fueron utilizando los depsitos que les confiaban los ciudadanos para dar prestamos sin que se enteraran los ciudadanos depositantes. Estos, enfadados, consiguieron de los banqueros que se les pagasen intereses sobre la cantidad depositada. Despus aparecieron otros instrumentos financieros, como la letra de cambio o el cheque bancario. Durante el siglo XII al XIV, los bancos comenzaron a otorgar recibos por los depsitos. Al principio estos recibos no eran negociables, pero los banqueros no tardaron en darse cuenta de los beneficios de su negociabilidad para evitar el traslado fsico de las monedas, por lo que comenzaron a ser negociables estos recibos depositarios. A partir de este hecho, apareci la Banca de Emisin, primero privada y luego publica como prerrogativa de los gobiernos. A la banca privada se les dejo la funcin de recibir depsitos de los ciudadanos, que prevalece hasta nuestros das. Los problemas de fraudes y falsificaciones de moneda corra a cuenta de los bancos. La banca, propiamente dicha, se organiza en la Edad Media. El Banco de Venecia, de 1157 1171; la Taula de Canvi, de Barcelona, de 1401; el Oficio de San Jorge, de Gnova, de 1407; las instituciones de crdito creadas por varias municipalidades (Frankfort, 1402; Florencia, 1473; Nremberg, 1498) y los establecimientos privados de cambistas y prestamistas israelitas difundidos por toda Europa. Con organizacin compleja, aparecen, en 1609, el Banco de la ciudad de Barcelona y el de msterdam; el del Giro de Venecia y el Banco de Hamburgo, en 1619; el Banco de Inglaterra, en 1694, y los Bancos de emisin, que surgen en la segunda mitad del siglo XVIII y se generalizan en el XIX: Banca de Francia, en 1803; de Noruega, 1816; de Austria, 1817; de Dinamarca, 1818; de Blgica, 1850; de Espaa, 1856; de Rusia, 1860. El Banco de msterdam (1609-1819) compraba monedas extranjeras y emita dinero respaldados con los depsitos que posea. Los pagos elevados de dinero deban hacerse con los billetes de dicho banco. Se convirti en uno de los principales bancos de Europa. Su vinculacin con la Compaa Holandesa de las Indias Orientales determino su disolucin en 1819. El Banco de Hamburgo (1619) se convirti en el Bancomark. Aceptaba depsitos, pero no emita banknotes. El Banco de Estocolmo (1656) era un banco privado fundado por Johan Palmstruch. Tena autorizacin para emitir billetes, pero quebr por emitir billetes en exceso sin el respaldo necesario. El Banque Royale de Paris (1716) fundado por el escocs John Law. Emita dinero de curso legal respaldado con sus inversiones en la Compaa del Mississippi que buscaba oro el Luisiana (EE.UU). El pblico no tard en darse cuenta que los billetes de este banco no estaban debidamente respaldados, dejando a muchos parisinos quebrados. El Banco Nacional de Suecia (1668) fundado con el nombre inicial de Bank of the Estates of the Realm (Banco de los Estados del Reino), cambi su nombre en 1866 por el de Sveriges Riksbank. Inicialmente, debido a la mala experiencia del Banco de Estocolmo, no emita billetes. En 1701 se le autoriz para emitir notas de crdito y posteriormente se le autoriz a emitir sus propios billetes junto a otros bancos. En 1897 asumi la posicin de banco central al reservrsele la exclusividad de la emisin de billetes. Est considerado como el ms antiguo de los Bancos Centrales. Banco de Inglaterra (1694) fundado por el escocs William Paterson en convenio con Guillermo de Orange. Este banco emita dinero de curso legal a cambio del prstamo que concedi a Guillermo de Orange quien estaba en guerra con Luis XVI. Hacia 1770 se convirti

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en el nico banco emisor de billetes de Londres. La guerra con las colonias norteamericanas y despus con Napolen provoc presiones de la Corona Britnica hacia el banco para que le imprimiera billetes. Ello provoc inflacin y se suspendi la redencin de los billetes y depsitos en oro y plata. En el segundo decenio del siglo XIX entr en crisis y fue salvado por un grupo de banqueros franceses mediante prstamos en oro de la Banque de France. En 1825 acept ser prestamista de ltimo recurso para los bancos comerciales a raz de conatos de pnico bancario. En 1844 Sir Robert Peel emiti la famosa Bank Chrter Act mediante el cual el banco solo poda emitir ms billetes si estos estaban respaldados por oro y plata (en no ms de la cuarta parte del oro) en su caja fuerte. Por aquellos aos el banco comenz a controlar las operaciones de los bancos comerciales convirtindose, para otros, en el primer Banco Central del mundo (1850). Historia de los Bancos Centrales La primera funcin de un banco central era financiar las guerras, su segunda, promover el desarrollo econmico de un pas. Posteriormente, el resultado adverso de estas funciones llevaron a los gobiernos a limitarlos a la funcin fundamental, la de controlar la inflacin, que es de la cual se deriva la inestabilidad de mltiples variables macroeconmicas. La financiacin de las guerras se observa en los pases europeos desde el siglo XVII hasta el siglo XX. El primer banco central fue creado por el Parlamento Sueco en 1668, siendo su principal acreedor la Corona Sueca. Esto gener inflacin y crisis financieras. Despus de un siglo, en 1779, la ley fue modificada, obligando al Banco a que la masa monetaria fuese respaldada por oro en una proporcin fija. Sin embargo, comenz la guerra con Rusia y se regres a su origen violando el precepto de estabilidad que confera ese patrn oro. Igualmente, el Banco de Inglaterra fue creado en 1694 para financiar la guerra entre Inglaterra y Francia, pero adems, se le asignaron innumerables funciones: guardin de las reservas internacionales y de la estabilidad de la moneda, el monopolio de la emisin monetaria, agente financiero del gobierno en cuanto al mantenimiento de sus cuentas y el manejo de su deuda. En 1720, a fin de prevenir la quiebra de la compaa South Sea, se le asigna la funcin de prestamista de ltima instancia. El abuso de emisiones inorgnicas condujo a ms de 300 crisis financieras. Ciento veinticuatro aos despus, en la era Victoriana (1844), el Parlamento Ingls, entendi que el crecimiento excesivo de la oferta monetaria generaba inflacin. Esto llev a la modificacin de la Ley del Banco de Inglaterra, sealando expresamente que el incremento en la oferta monetaria deba ser respaldada por oro a fin de garantizar la estabilidad de precios. Otros bancos centrales de Europa fueron creados con el mismo fin. Espaa (1782) para financiar la Guerra de la Independencia Americana, Francia (1800) para financiar la Guerra Napolenica. El banco Alemn fue una de las pocas excepciones. En 1875 uno de los bancos comerciales ms grandes, el Prusia de Berln, fue transformado en el Reich. Aun cuando subordinado al gobierno, la legislacin prohiba el financiamiento de las necesidades del gobierno en el siglo XIX. La experiencia del Banco Reich le sirvi para llegar a ser la columna del Sistema Monetario Internacional porque qued demostrado que el banco no deba financiar al gobierno para poder controlar la inflacin y preservar la estabilidad monetaria. Sin embargo, en 1914, cuando estall la primera Guerra Mundial, dicho principio fue violado. Todos saben que la Alemania de este perodo ha sido el pas que ha experimentado la hiperinflacin ms elevada de toda la historia. En Noviembre de 1923, Alemania tuvo que ejecutar un plan de estabilizacin econmica en el cual se redefini la unidad monetaria, se le prohibi prestarle al gobierno, se le otorg un prstamo sindicado, se modific la ley declarando la independencia del banco y la formalizacin del patrn oro, y se nombr un nuevo presidente, Schacht, asesorado por Montagu Norman, presidente del Banco de Inglaterra y predicador de la independencia de un banco central. A pesar de esta amarga experiencia, Alemania cometi los mismos errores en

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la poca de Hitler. En 1957 el Bundesbank sustituy al viejo banco central. Desde entonces el Bundesbank ha sido uno de los bancos centrales ms poderosos, cuya experiencia sirvi de base para crear y poner a funcionar la Unin Monetaria de Europa. En su evolucin histrica, el segundo propsito de un Banco Central fue financiar el desarrollo econmico. Consecuencia del legado de la teora macroeconmica, a raz de la gran depresin de los aos 30 en los Estados Unidos, Keynes le otorga al gobierno la gran responsabilidad de ejecutar polticas fiscales y monetarias para hacer crecer la economa y alcanzar el pleno empleo. Posteriormente Phillips establece un trade-off entre las tasas de inflacin y de desempleo, as como la ocurrencia de choques internos o externos no esperados, todos ellos se convierten en argumentos tcnicos para el intervencionismo estatal del siglo XX. Con ello, nace la funcin de un banco central como financista del desarrollo y la tentacin de los gobiernos a abusar de dicha funcin. Su aplicacin se observa en Estados Unidos, Europa continental, Amrica Latina, Asia y frica, durante largos perodos, despus de la gran depresin econmica de los Estados Unidos en los aos 30. En esta poca, una ley de banco central de cualquier pas tpicamente inclua mltiples objetivos: crecimiento econmico, pleno empleo, estabilidad de precios y del tipo de cambio, viabilidad de la balanza de pagos, para lo cual, un banco central tena las funciones de regular la emisin y oferta monetaria, las tasas de inters, la poltica cambiaria, manejar las reservas internacionales, ser agente financiero del gobierno y prestamista de ltima instancia. Este propsito de promover el desarrollo y pleno empleo, trajo como consecuencia la dependencia del manejo de la poltica monetaria y de la poltica fiscal, para lo cual un gobierno puede gozar de una fuente alternativa de ingresos como es el seoreaje derivado de las utilidades que genera un banco central por el monopolio de la emisin monetaria (u otras fuentes que considere le generan utilidades). Independencia de un Banco Central? Aun cuando el origen de la independencia de un banco central data de hace mucho tiempo, cuando la presidencia de Montagu Norman en el Banco de Inglaterra, fue a partir de la dcada de los 80 y 90 que se difundi el concepto como tal, y ha sido objeto de diseo de varios modelos por parte de Rogoffs (1985), Alesina y Summers (1993), Carl E. Walsh, (1994) y Stanley Fisher (1995), entre otros. Qu significa un banco central independiente? Existen varias definiciones, pero la generalmente aceptada es aquella mediante la cual un banco central tiene como objetivo fundamental controlar la inflacin, en cuyo caso, le est terminantemente prohibido financiar el dficit fiscal del gobierno, pero visto que los modelos macroeconmicos constituyen una integracin de sectores donde el gobierno juega un papel fundamental en el manejo de su poltica fiscal, el banco est obligado a coordinarse con l para el manejo de su poltica monetaria. Esta coordinacin le permitir contar con un marco de referencia macroeconmico comn. En este sentido, la Ley de Nueva Zelandia de 1989 fue la pionera y el ejemplo seguido por pases desarrollados y pases en desarrollo, donde se establece que para lograr una verdadera estabilidad de precios se requieren objetivos claros y coordinacin entre el gobierno y el banco y su autonoma est basada en la prohibicin expresa de no financiar dficit fiscales. Y en esa estamos, mientras las economas de los pases del sur de Europa se hunden en beneficio del sector financiero y de las grandes multinacionales.

BANCO DE GUATEMALAviii Un Banco es una institucin creada para que se encargue de las transacciones financieras que debe realizar el Estado, con funciones de coordinador de bancos comerciales y regulador de las existencias monetarias del pas, las divisas, y las condiciones de crdito. Usualmente no realiza operaciones directas con el pblico, con excepcin del cambio de

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moneda extranjera y compra venta de Ttulos Pblicos, en pequea escala. Guarda en depsito los fondos de algunas entidades autnomas y/o descentralizadas. El Banco Central de Guatemala es el Banco de Guatemala. Actualmente el Banco de Guatemala regula los mercados de dinero, a travs de la Mesa Electrnica de Dinero, mecanismo que le permita recoger liquidez (captando fondos de los bancos, contra el pago de una tasa de inters atractiva para este mercado) lo cual reduce la oferta del crdito; o expandir la liquidez, poniendo a la disposicin de los Bancos que interactan en la Mesa, fondos a tasas reducidas. Este mecanismo sirve slo para operaciones de corto plazo y se denominan Operaciones de Mercado Abierto (OMAS). Ya que participan todos los agentes financieros bancarios, como oferentes o demandantes, segn el caso. Hasta el final de la segunda guerra mundial el objetivo de los bancos centrales era el mantenimiento de una convertibilidad sin restriccin entre la moneda de un pas y el otro, a un tipo de cambio estable, adems, los bancos centrales deban prevenir los pnicos financieros, actuado como prestamista (de bancos), de ltima instancia. Fue a partir de esa poca que la Banca Central fue adquiriendo el lugar y funciones preponderantes que actualmente posee, la que se debe fundamentalmente al poder que le confiere el Estado, legalmente, las cuales son La funcin Monetaria. Comprende la emisin y retiro del dinero primario en circulacin, para el efecto procede realizando las operaciones denominadas de mercado abierto (OMAS). Fija los principios de la unidad monetaria y sus caractersticas. Evala permanentemente el sistema monetario y determina la cantidad necesaria de dinero para que funcione el sistema econmico. La funcin Bancaria. Como Banco de Bancos, guarda las reservas legales en efectivo de los Bancos, en calidad de depsito; les presta dinero a travs del descuento y redescuento de documentos. Acta como intermediario de los intercambios de cheques bancarios, a travs de la denominada Cmara de Compensacin. Sitio o lugar en la que realizan las actividades de intercambio de los cheques recibidos por un banco, que pertenecen o que fueron librados o depositados en, - o a otro; all se reciben los propios captados por los dems. El Banco Central administra el Recinto y acta como agente liquidador, abonando o debitando las diferencias que resulten de dicho intercambio, en la cuenta encaje de cada banco, que posee abierta en el Banco Central.

La funcin Cambiaria. Guarda y administra las reservas internacionales (divisas); y participa en la regulacin de las polticas de comercio exterior y en la determinacin de los tipos de cambio por la va directa (tipo de cambio) o por la va indirecta (mercado libre, captando y vendiendo divisas) La funcin Financiera. Participa activamente en el mercado de valores (compra venta de Bonos, CDPs, etc.), con el objeto de regular el mercado de capitales y coadyuvar a la estabilizacin de los ndices de precios al consumidor; mediante el establecimiento de los flujos de efectivo y liquidez adecuados, conforme a las necesidades del comercio y la produccin nacional.

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Operaciones del Banco Central a) Operaciones Activas El Banco Central (denominado Banco de Guatemala en este pas), realiza las siguientes operaciones activas: descuento y redescuento; adelantos y financiamientos del crdito pblico. En todos los casos, el Banco Central presta dinero a otros Bancos para que ejecuten sus actividades, stos son derechos adquiridos por el Banco Central, son sus operaciones activas y como tales, as las registra en sus Estados Financieros contables. Operaciones Pasivas El Banco Central recibe y guarda en calidad de depsito los excedentes de liquidez de los Bancos (comerciales o de otro tipo, pblicos y/o privados) y el valor de las reservas legales que deben constituir en garanta a las obligaciones adquiridas por stos ante terceros. Tambin fondos de las instituciones autnomas y descentralizadas y los fondos propios del Estado recibidos en calidad de depsito por el Banco Central. El Banco Central tiene a su cargo la responsabilidad de emitir moneda. Estas son las principales operaciones pasivas. En cualquiera de los casos, asume por estos actos, una obligacin ante terceros. NOTA: Los depsitos recibidos por el Banco Central no provocan expansin monetaria, en tanto que los recibidos por los otros Bancos (comerciales, hipotecarios, de desarrollo, etc.), si la provocan. Resea histrica sobre la Banca Central (Banco de Guatemala) El periodo de 1,890 a 1,920 se caracteriz por la existencia de mucho desorden financiero. En efecto, en 1,894 el peso guatemalteco se cotizaba a 2 por un dlar de E.E.U.U. y en 1,924, el cambio era de 60 por uno. En 1,924, durante el gobierno del General Jos Maria Orellana, se llevo a cabo lo que se conoce como la primera reforma monetaria en Guatemala, se emiti el decreto por medio del cual se denomin QUETZAL a la unidad monetaria y se crearon los mecanismos para establecer el Banco Central de Guatemala (conocido hasta el ao 2,004 como Banco Agrcola Mercantil). El Banco Central de Guatemala estuvo funcionando como nico emisor hasta 1,945 con un capital mixto de 50% de particulares y 50% estatal. Los bancos privados que existan hasta 1,924 fueron liquidados, excepto el Banco de Occidente, (el cual se fusion con el Banco Industrial en el ao 2,006) Al arribar a la dcada de los 40s el Banco Central de Guatemala, haba cumplido con su funcin de mantener la estabilidad interna y externa de la moneda; sin embargo, esta no fue acompaada de un suficiente grado de desarrollo econmico, razn por la cual era necesario realizar una segunda reforma monetaria. Como resultado de dicha reforma, se crearon las tres leyes bsicas: a) b) c) El decreto 215 Ley Orgnica del Banco de Guatemala El decreto 203 Ley Monetaria El decreto 315 Ley de Bancos

Bajo estas circunstancias, surge a la vida econmica el Banco de Guatemala, el 1 de julio de 1946, como una institucin autnoma del Estado, con objetivos claros y precisos sobre la poltica monetaria, cambiaria y crediticia, tanto en el orden interno como externo y con concepto moderno de banca central, con funciones tales como: la regulacin monetaria, la centralizacin y manejo de las reservas de oro y de divisas del pas, el mantenimiento de la paridad de nuestra moneda la regulacin del crdito y las funciones de gente fiscal y consejero de Estado.

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El Banco de Guatemala tiene como objetivo fundamental, contribuir a la creacin y mantenimiento de las condiciones ms favorables al desarrollo ordenado de la economa nacional, para lo cual, propiciar las condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios. Artculo 3 del Decreto Nmero 16-2002 del Congreso de la Repblica de Guatemala, Ley Orgnica del Banco de Guatemala. Historia del Banco Central de Guatemala Primer Edificio del Banco Central de Guatemala a finales de los aos cuarenta, Ubicado en la 5 Avenida y 10 Calle Zona 1, (actualmente Edificio de la Contraloria General de Cuentas de la Nacin)

Primer Edificio del Banco Nacional de Guatemala, en la ciudad de Quetzaltenango, lugar en donde posteriormente se fundara el Banco de Occidente Los orgenes legales e institucionales del Banco Central de Guatemala se remonta a 1923, cuando el presidente Jos Mara Orellana promulgo el primer decreto que estableca una "Caja Reguladora" para estabilizar los tipos de cambio, la cual se convertira en el embrin del Banco Central de Guatemala. En el ao de 1924 Jos Mara Orellana invito a Edwin Walter Kemmerer a visitar el pas, proponindole que hiciera un plan de reforma financiera para Guatemala, y fue en noviembre de 1924 cuando se promulga la Ley Monetaria de la Repblica de Guatemala, que dio vida a la nueva unidad monetaria, el Quetzal, bajo el rgimen del patrn oro clsico. En el ao de 1925, el gobierno publica las bases para recibir propuestas de redaccin de la ley para formar el primer Banco central, llegndose a emitir el 30 de junio de 1926 el Acuerdo Gubernativo con el cual se fund el Banco Central de Guatemala con capital mixto entre el Estado y particulares. Fue en la antigua casa de la Familia de origen alemn Nottebohm, la cual haba sido confiscada por el Gobierno a raiz de la Segunda Guerra Mundial, y que se encuentra ubicada en la 5. avenida y 10. calle de la zona 1, en

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donde se fundo el primer edificio y Banco de Guatemala, el cual inicio sus operaciones el 1 de julio de 1946, el cual opero en esta ubicacin durante tres aos. Edificio del Banco Central de Guatemala en el la casa que fuera Propiedad de Antonio Larrazabal En el ao de 1946 el Banco Central de Guatemala, fue convertido en el Banco Agrcola Mercantil, el que sigui operando comercialmente, el anterior Banco Central se convirti en un banco comercial, bajo la denominacin indicada, cuya transicin se complet en 1947 En el 9 de Mayo de 1949, las oficinas del Banco de Guatemala se trasladaron al inmueble ubicado en la octava avenida sur No. 7 (hoy 8. Avenida 9-41 de la zona 1 donde fue la casa de Jos Antonio de Larrazbal cannigo Reino de Guatemala ante las Cortes de Cdiz en los aos de 1769 a 1853, lugar que albergara al Banco Central de Guatemala por un periodo de diecinueve aos hasta 1966.

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En el ao de 1955 la Junta Monetaria del Banco de Guatemala decide hacer la compra de tres propiedades para la construccin del nuevo edificio del Banco de Guatemala, estas fueron la casa de. Raymond Israel Garland Schrooper inscrita bajo numero. 17222 a folio 54 del libro 172 de Guatemala, la casa de Jorge del Valle Matheu inscrita bajo Numero 134, folio 444 del libro 2-A de Guatemala y la casa de Raquel Santa Cruz de Gargollo inscrita bajo el numero 128, a folio 420 del libro 2 de Guatemala, a estas propiedades se sumaron dos propiedades mas que eran de Cristina Lara de Mai y de Rosa Lara Pacheco, ordenndose en ese mismo ao los trabajos de demolicin y limpieza, sin embargo durante los trabajos de excavacin se localiz una falla geolgica, que impidi que se realizara en este predio la construccin del nuevo edificio del Banco de Guatemala, tenindose que buscar otras opciones. Inicio de la Construccin del Edificio del Banco de Guatemala en los terrenos que se ubican en la 9a. Avenida y 10 Calle, actualmente un terreno baldo en el que se encuentra un Parqueo para Vehculos El edificio del Banco de Guatemala fue construido por los arquitectos Jorge Montes Crdova y Ral Minando, mide 50 mts. de alto y consta de diecisis pisos, ms stano e incluye obras de Carlos Mrida, y de los artistas Roberto Gonzlez Goyri y Dagoberto Vsquez Despus de la bsqueda de un predio para que albergara la deseada construccin del edificio del Banco de Guatemala, la Junta Monetaria decide realizar la compra de 8000 metros cuadrados a una suma de Q.560,000.00 en el proyecto de la Municipalidad de Guatemala que se llam Centro Cvico, en el lugar que ocupara el nuevo Estadio Autonoma, que ya no se construy, y que posteriormente a este terreno se le uni el predio en donde se encontraba la Penitenciara Central, la cual el Banco de Guatemala compro por un valor de Q.463,000.00 y fue aqu en la unin de estos dos predios en donde se inici la construccin del anhelado edificio, en el mes de Marzo de 1962, concluyndose e inaugurndose la obra del nuevo edificio del Banco de Guatemala el 28 de Mayo de 1966 durante el gobierno de Julio Cesar Mndez Montenegro. Da de la Inauguracin del Edificio del Banco de Guatemala, realizado por el Arzobispo de Guatemala, Monseor Mario Casariego el 28 de Mayo de 1966

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RESEA HISTORICA A. ANTECEDENTES DE LA BANCA CENTRAL EN GUATEMALA 1. La fundacin del Banco Central: la reforma de Orellana Los orgenes legales e institucionales del actual sistema de banca central en Guatemala se remontan al perodo de la reforma monetaria y financiera de 1924-1926. Entonces, fue creado el Banco Central de Guatemala como establecimiento de emisin, giro y descuento, de carcter privado y con participacin del Estado como accionista. Esta reforma culmin durante el mandato del General Jos Mara Orellana (1921-1926), y fue conducida en su etapa final por un equipo bajo el liderazgo del Licenciado Carlos O. Zachrisson (entonces Ministro de Hacienda), que trabaj sobre la base de los estudios tcnicos elaborados por el profesor EdwinWalter Kemmerer, de la Universidad de Princeton.1 El origen de esta reforma se vincula a los graves desequilibrios monetarios y financieros que ocasion el rgimen monetario anterior, basado en la existencia legal de un oligopolio de bancos emisores reglado por el gobierno de Manuel Estrada Cabrera, que gener una gigantesca deuda del gobierno para con esos bancos. En 1919, el propio gobierno de Estrada Cabrera invit al profesor Kemmerer para estudiar las condiciones monetarias del pas y hacer las recomendaciones que el caso ameritara para emprender la reforma. Kemmerer recomend, entre otras medidas, el establecimiento de un banco central que sera el agente fiscal del gobierno y que tendra el derecho exclusivo de emitir billetes. Ese intento de reforma se vio frustrado por una serie de eventos polticos y econmicos (como los derrocamientos de los presidentes Estrada Cabrera y Manuel Herrera). No fue sino hasta en 1924 cuando el presidente Orellana invit de nuevo al profesor Kemmerer a visitar el pas y proponer un plan de reforma financiera. Antes de ello, en 1923, Orellana haba promulgado un decreto que estableca una "Caja Reguladora" para estabilizar los tipos de cambio, la cual se convertira en el embrin del Banco Central de Guatemala. En noviembre de 1924 fue promulgada la Ley Monetaria de la Repblica de Guatemala, que daba vida a la nueva unidad monetaria, el Quetzal, bajo el rgimen del patrn oro clsico. En 1925, el gobierno public las bases de lo que debera ser el banco central y solicit propuestas de redaccin de la ley correspondiente a los diferentes sectores interesados. Finalmente, mediante Acuerdo Gubernativo del 30 de junio de 1926, se fund el Banco Central de Guatemala, que coron la obra de la reforma econmica del Gobierno de Orellana. Las reformas emprendidas pusieron fin a la emisin monetaria desordenada, crearon un respaldo real a la moneda nacional, estabilizaron su paridad e instauraron el orden en los flujos bancarios y financieros del pas. Sin embargo, como se puede adivinar, el proceso mismo de la reforma fue sumamente complicado, como lo demuestra la propia crnica orellanista de los hechos (La Administracin del General Jos Mara Orellana y el Arreglo Econmico de Guatemala): "No se consiguieron todos estos resultados sino al cabo de una cruenta lucha contra toda serie de obstculos. Como fcil es suponer, todos los intereses creados, aadidos a los pequeos intereses de la poltica, se pusieron en juego, al principio para desacreditar el plan propuesto y en seguida para ponerle trabas y obstculos a su desarrollo. Fcil es considerar lo que esta lucha signific en un ambiente de por s pesimista y en donde la voz de las pasiones, los intereses y la poltica menuda, encuentra siempre fcil eco. Hubo que luchar enrgicamente, en la accin, en el gabinete de trabajo, en la prensa..." 2. La segunda poca: reforma monetaria y bancaria de 1946 La Gran Depresin mundial (1929-1933) afect gravemente a la economa guatemalteca, y someti a una difcil prueba al Banco Central y su poltica monetaria basada en el patrn oro clsico. Dado que dicho patrn no daba cabida a una poltica monetaria anticclica, se hizo necesario impulsar la reforma monetaria y bancaria de 1944-1946, mediante la cual se cre el Banco de Guatemala como heredero del antiguo Banco Central de Guatemala. Esta reforma se culmin durante el gobierno revolucionario del Doctor Juan Jos Arvalo, y fue conducida bajo el liderazgo del Doctor Manuel Noriega Morales (Ministro de Economa y,

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posteriormente, primer presidente del Banco de Guatemala), cuyo equipo de trabajo cont con la asesora del Doctor Robert Triffin2 y de David L. Grove, economistas del sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos de Amrica3. La reforma, impulsada por los aires renovadores de la Revolucin de Octubre de 1944, consisti en otorgarle al Banco de Guatemala la calidad de banco estatal y la facultad de realizar una poltica monetaria, cambiaria y crediticia encaminada a crear las condiciones propicias para el crecimiento ordenado de la economa nacional. Para ello se dot al Banco Central de instrumentos que le daban un mayor control sobre la oferta de dinero (manejo de las tasas de inters y descuento, y facultad para establecer encajes), as como una participacin en el crdito de fomento (designacin de cupos de crdito en determinadas actividades sectoriales), acorde esta ltima funcin a la tesis prevaleciente de basar el desarrollo en el modelo de sustitucin de importaciones. Como uno de los grandes legados de la Revolucin de Octubre, la Ley Orgnica del Banco de Guatemala (Decreto 215 del Congreso de la Repblica, del 11 de diciembre de 1945) le confera a ste la calidad de entidad autnoma dotada de amplias facultades en el uso de instrumentos de poltica para contrarrestar los vaivenes cclicos de la economa. Conjuntamente con la Ley Monetaria (Decreto 203) y la Ley de Bancos (Decreto 315 del Congreso de la Repblica), la Ley Orgnica del Banco de Guatemala conformaba un cuerpo armonioso de legislacin financiera que dotaba al pas de un marco legal a la altura de las que entonces eran las ms modernas teoras y tcnicas financieras, tal como fue el caso en muchos pases de Latinoamrica que alrededor de esas pocas adoptaron tambin regmenes legales similares al guatemalteco, inspirados en las nuevas tendencias provenientes de Bretton Woods. El proceso de concepcin y redaccin de las mismas fue arduo y no estuvo exento de obstculos. De hecho, desde los albores de la Revolucin, la Junta Revolucionaria emprendi la tarea de reformar el sistema financiero, emitiendo a principios de 1945 una Ley Monetaria y una Ley del Banco Central; la vida de estas dos leyes fue muy breve, dado que el equipo tcnico dirigido por el Doctor Noriega Morales consider que las mismas no haban sido elaboradas con el cuidado debido ni contenan los preceptos adecuados que, finalmente, fueron incorporados en las nuevas leyes redactadas con la asesora de los expertos internacionales, las que, con diversos cambios a travs del tiempo, regularon al sistema de banca central durante ms de cincuenta cinco aos. La aprobacin de le Ley Orgnica del Banco de Guatemala por parte del Congreso de la Repblica implic un esfuerzo especial por parte de las autoridades del Ejecutivo. Es sabido que existieron temores por parte del Doctor Noriega Morales respecto a que la ley fuera a ser modificada indebidamente durante su discusin legislativa, lo cual hizo del conocimiento del presidente Arvalo. ste habra de narrar, aos despus, los hechos acontecidos entonces: "(El Doctor Noriega Morales) fue a mi despacho y me dijo: "Presidente, aqu est el proyecto de Ley Orgnica del Banco de Guatemala, pero tengo miedo." Y qu miedo es? "En el Congreso hay economistas, hay diputados que creen que saben muchas finanzas y van a tomar este proyecto y lo van a corromper; hemos trabajado ao y dos meses en este proyecto y nos parece injusto que en una discusin oratoria en el Congreso el proyecto vaya a quedar maltrecho y salga un Banco de Guatemala incorrecto." "Yo voy a hacer lo que pueda", le dije, "para tranquilidad de usted", y al da siguiente invit al Presidente del Congreso, un talentoso abogado, Julio Bonilla Gonzlez; (le dije) "me pasa esto y, aunque yo estoy prohibido por la ley para intervenir en casos del Congreso, voy a romper ese compromiso, hoy voy a cometer el acto delictoso (sic) de presionar: yo necesito que el Congreso apruebe la Ley Orgnica del Banco de Guatemala sin cambiarle una coma." De los sesenta diputados, cincuenta y nueve eran arevalistas, y era una poca en que estbamos en luna de miel, el Congreso y el Ejecutivo, trabajando de comn acuerdo y todo para Guatemala. Bonilla Gonzlez se fue a su Congreso, habl con las comisiones del caso y todo

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el mundo dijo "si la cosa es tan delicada, pues as ser", y pas la Ley Orgnica del Banco de Guatemala sin discusin en el Congreso de la Repblica. El presidente Arvalo, con fama de democrtico, actu dictatorialmente..." B. EL PROCESO DE MODERNIZACIN DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL: 19891999 La estructura bsica de la legislacin financiera guatemalteca emitida en 1945 y 1946 permiti el ordenado funcionamiento del sistema en sus primeros cuarenta aos de vigencia, unas veces a pesar y otras veces en virtud de los cambios legislativos que se les introdujeron en diversas ocasiones . Sin embargo, al concluir la dcada de los aos ochenta result evidente que tanto las crisis econmicas regionales, como la liberalizacin de la banca y de los mercados financieros internacionales, los avances en materia electrnica, de computacin y de las telecomunicaciones, la internacionalizacin de los mercados de valores y de capitales, as como la mayor interdependencia en el mercado internacional, rebasaron la concepcin que de tales mercados tuvieron los legisladores de los aos cuarenta. Como reaccin a ese proceso de obsolescencia de la legislacin financiera, en 1993 la Junta Monetaria aprob el Programa de Modernizacin del Sistema Financiero Nacional. Mediante dicho programa se propuso actualizar el marco regulatorio vigente, buscando reformas que favorecieran la estabilidad macroeconmica y que propiciaran una mayor apertura del mercado financiero, as como un mayor papel de las seales del mercado como asignadoras de los flujos financieros; todo ello mediante el impulso de modificaciones reglamentarias y legales, las cuales no pretendan la derogacin completa de las leyes vigentes sino, ms bien, su adecuacin a los nuevos tiempos. De hecho, el programa haba dado inicio en 1989 con la adopcin, por parte de la Junta Monetaria, de la liberalizacin de las tasas de inters para los intermediarios financieros regulados y de la eliminacin del tipo de cambio de carcter regulado. Estas medidas estaban contempladas como una posibilidad dentro de la Ley Orgnica del Banco de Guatemala, pero lo estaban como situaciones de carcter excepcional respecto de la regla general. El Programa de Modernizacin incluy una serie de medidas adoptadas tanto por la Junta Monetaria como por el Congreso de la Repblica y los Ministerios de Estado. Fueron ms de cincuenta las resoluciones emitidas por la Junta Monetaria en los mbitos de la poltica monetaria, del rgimen cambiario, de la poltica crediticia, de la liberalizacin y diversificacin de los productos y servicios bancarios, de la normativa prudencial y del funcionamiento de la supervisin financiera. Por su parte, las disposiciones ms destacadas en el mbito legislativo fueron: el Acuerdo Legislativo No. 18-93, que reforma la Constitucin Poltica de la Repblica e introduce la prohibicin de que el banco central financie al gobierno; el Decreto 12-95, que reforma la Ley Orgnica del Banco de Guatemala para fortalecer la capacidad supervisora de la Superintendencia de Bancos; el Decreto 23-95, que reforma la Ley de Bancos; el Decreto 24-95, que reforma o deroga algunos artculos de las leyes bancarias concernientes a los requerimientos mnimos de capital; el Decreto 29-95, que libera la contratacin de las tasas de inters; el Decreto 44-95, que reforma la Ley de Bancos de Ahorro y Prstamo para la Vivienda Familiar; el Decreto 34-96, que crea la Ley del Mercado de Valores y Mercancas; el Decreto 5-99 que crea la Ley para la Proteccin del Ahorro; y el Decreto 26-99, que reforma de nuevo la Ley de Bancos y la Ley de Sociedades Financieras, fortaleciendo la normativa prudencial y la capacidad de supervisin de la autoridad de vigilancia e inspeccin.

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EL PROGRAMA DE FORTALECIMIENTO DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL Del proceso de reflexin y anlisis generado en torno a la implementacin del Programa de Modernizacin a lo largo de la dcada de los noventa result evidente que, para consolidar los logros obtenidos y profundizar la modernizacin completa del marco regulatorio del sistema financiero nacional, era necesaria una reforma an ms profunda de la legislacin vigente, la cual debera tener un carcter integral. Lo anterior implicaba reformar todo el conjunto de normas y leyes que regan al sistema de banca central y a la intermediacin financiera. El proceso de reforma integral no se limitara a una reforma puntual de algunos artculos de las leyes existentes. Por el contrario, comprendera la sustitucin completa de las leyes del Banco Central, monetaria, de bancos y otras. Al contrario del Programa de Modernizacin de la dcada de los noventa, el cual pretenda una modernizacin o actualizacin parcial de la normativa vigente para hacerla compatible con la evolucin de los mercados financieros, el nuevo proceso de reforma integral habra de implicar un cambio en la concepcin del papel de la banca central y en la orientacin de la regulacin financiera. Los lineamientos de la reforma integral se formalizaron el 1 de junio de 2000, cuando la Junta Monetaria, en Resolucin JM-235-2000 emiti la Matriz del Programa de Fortalecimiento del Sistema Financiero Nacional, la cual contena una serie de medidas clasificadas en tres grandes reas de accin: a) Bases para la reforma integral (programa de corto plazo). En este componente se consider la elaboracin de un diagnstico de la situacin del sector financiero que permitiera preparar las bases para las reformas legales estructurales. b) Reforma integral a las leyes financieras. c) Modificaciones reglamentarias que comprendieran la normativa que desarrollara el contenido de la reforma integral de las leyes financieras. La primera de esas reas de accin fue crucial para orientar apropiadamente el diseo de la reforma legal. Para ello se llev a cabo un diagnstico profundo de la situacin del sistema financiero, en general, y del sistema de banca central, en particular. Este se formaliz en el marco del Programa de Evaluacin del Sistema Financiero -PESF- ejecutado conjuntamente por el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional en la segunda mitad del ao 2000 . Uno de los principales resultados del PESF fue un anlisis de las debilidades y fortalezas de la legislacin financiera y la identificacin de los principales aspectos de las mismas que podan ser objeto de reforma. Como resultado de los lineamientos planteados por la Junta Monetaria y del diagnstico del PESF, la preparacin de la reforma integral de las leyes financieras se centr en la elaboracin de cuatro proyectos de ley fundamentales: a) Ley Orgnica del Banco de Guatemala . Orientada a favorecer la estabilidad macroeconmica que permita a los agentes econmicos la correcta toma de decisiones referentes al consumo, al ahorro y a la inversin productiva. tambin al sector financiero, para cumplir con su misin de asignar eficientemente el crdito, para lo cual deba definir claramente el objetivo fundamental del Banco Central, fortalecer su autonoma financiera, y exigirle transparencia y rendicin de cuentas ante la sociedad. b) Ley Monetaria . Esta deba complementar a la anterior, estableciendo las responsabilidades de la emisin monetaria, la definicin de reservas internacionales y la determinacin de las especies monetarias. c) Ley de Bancos y Grupos Financieros. Orientada a propiciar la estabilidad del sistema financiero, permitir una mayor eficacia en la canalizacin del ahorro, fortalecer el sistema de pagos y aumentar la solidez y solvencia del sistema financiero. Para el efecto deba establecer un marco general, gil y flexible para el funcionamiento de los grupos financieros, que permitiera la supervisin consolidada, favoreciendo la administracin de riesgos y la salida gil y ordenada de bancos con problemas.

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d) Ley de Supervisin Financiera. Orientada a favorecer la solidez y solvencia del sistema financiero, promover el ahorro al propiciar la confianza del pblico en el sistema bancario y viabilizar la estabilidad del sistema financiero. Para ello se deba fortalecer a la Superintendencia de Bancos, otorgndole independencia funcional, y dndole facultades para ejercer, con efectividad, la vigilancia e inspeccin de las entidades financieras del sistema. Las cuatro leyes fundamentales, cuya vigencia inicia el 1 de junio de 2002, en conjuncin con la Ley de Libre Negociacin de Divisas, que cobr vigencia en mayo de 2001, constituyen un cuerpo integral y consistente de regulacin financiera que atiende la delegacin que el Estado, por mandato constitucional , hace al sistema de banca central de ejercer vigilancia sobre todo lo relativo a la circulacin de la moneda. En efecto, la Constitucin Poltica de la Repblica establece en su artculo 132 que: "Es potestad exclusiva del Estado, emitir y regular la moneda, as, como formular y realizar las polticas que tiendan a crear y mantener condiciones cambiarias y crediticias favorables al desarrollo ordenado de la economa nacional. Las actividades monetarias, bancarias y financieras, estarn organizadas bajo el sistema de banca central, el cual ejerce vigilancia sobre todo lo relativo a la circulacin de dinero y a la deuda pblica. Dirigir este sistema la Junta Monetaria de la que depende el Banco de Guatemala, entidad autnoma con patrimonio propio, que se regir por su Ley Orgnica y la Ley Monetaria". En tal sentido, es fcil inferir que las cuatro leyes financieras fundamentales se enfocan a regular lo relativo a la circulacin del dinero; es decir, a la creacin de dinero primario por parte del Banco Central, y a la creacin de dinero secundario por parte de los bancos del sistema. Es de esperar que con este marco legal, y con su aplicacin conjunta por parte de las autoridades monetarias, ser posible aplicar una poltica monetaria de primer orden, acorde con las mejores prcticas internacionales. Todo ello para: Facilitar el control de la inflacin a fin de que se reduzca a niveles similares a los de pases industrializados. Crear las condiciones para que las tasas de inters, en un mercado competitivo y con el apoyo de la poltica fiscal, converjan a niveles internacionales favorables al crecimiento econmico. Fortalecer el sistema bancario en su liquidez, solidez y solvencia. Evitar malas prcticas bancarias por parte de personas carentes de conocimientos bancarios y de solvencia moral. Fortalecer la supervisin financiera, en congruencia con las mejores prcticas internacionales, lo cual no slo permitir proteger el ahorro nacional, sino que redundar en la atraccin de flujos financieros hacia el pas. Tomado de: Antecedentes, Elaboracin y Espritu de la Nueva Ley Orgnica del Banco de Guatemala, del Licenciado Mario Garca Lara, mayo de 2002 A manera de conclusin de esta resea histrica de la Banca Central , se transcribe a continuacin una parte del discurso del licenciado Lizardo Arturo Sosa Lpez, Presidente de la Junta Monetaria y del Banco de Guatemala, pronunciado el 31 de mayo de 2002. Como puede apreciarse, las leyes que cobran vigencia a la media noche de hoy, constituyen una reforma integral y armnica del sistema financiero nacional que permitir al pas fortalecer y modernizar la supervisin bancaria, en congruencia con las mejores prcticas y estndares internacionales, lo cual no slo proteger y fomentar el ahorro nacional sino que redundar en la atraccin de flujos financieros al pas. Esto debe generar mayor estabilidad, solidez, solvencia y liquidez del sistema financiero nacional.

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Adems, Guatemala contar con una poltica monetaria de primer orden destinada a controlar la inflacin y, de esta forma, coadyuvar a la creacin de un ambiente macroeconmico que redunde en mayores y mejores tasas de crecimiento econmico, que sustenten el desarrollo econmico integral de nuestra nacin. El conjunto de leyes financieras configura una reforma radical (es decir, que va hasta las races de todo lo relativo a los mecanismos de la circulacin del dinero y el crdito) como la que pocas veces se produce en la historia de las naciones. Comparables, quiz, fueron los procesos de reforma financiera ya mencionados, en 1926, durante el gobierno del General Jos Mara Orellana, y en 1946, durante el gobierno del Doctor Juan Jos Arvalo. Durante el primero se constituy el Quetzal como moneda nacional y se sentaron los cimientos para el funcionamiento de un sistema bancario dirigido por el banco central. Durante el segundo, se fund el Banco de Guatemala y se adecu el sistema monetario a los estndares que la comunidad internacional adopt en la posguerra mundial. Ambas reformas del siglo pasado, al igual que la nueva reforma que nos regir a partir de maana, requirieron de un laborioso proceso de diseo, discusin y aprobacin legal, que demand el esfuerzo patritico de los distintos actores involucrados a nivel poltico, tcnico, nacional e internacional, cuyo resultado fue, en ambos momentos de nuestra Historia, fundamental para mejorar el funcionamiento de nuestra economa y, consecuentemente, el bienestar de todos los guatemaltecos. 1. Durante la segunda y tercera dcadas del siglo veinte, el profesor Kemmerer asesor a varios gobiernos latinoamericanos (Chile, Colombia, Ecuador y Per) en la creacin de sus bancos centrales, a imagen de los bancos de la Reserva Federal que haban sido establecidos en Estados Unidos en 1913. 2. A mediados del siglo veinte, el Doctor Triffin tambin dirigi otros equipos asesores para las reformas financieras de otros pases latinoamericanos. 3. Cabe agregar que la redaccin de algunas partes de esa Ley Orgnica del Banco de Guatemala tambin cont con la asesora del Doctor Ral Prebisch, exgerente del Banco Central de la Repblica Argentina. 4. Por ejemplo, el espritu y la letra de la Ley Orgnica del Banco de Guatemala de 1946 se vio trastocado, entre otras disposiciones legales, por el Decreto 1,704 (de septiembre de 1967) que modific la conformacin de la Junta Monetaria, por el Decreto 62-70 (de septiembre de 1970) que acort el perodo de la presidencia del banco central, y por el Decreto 106-71 que cre el "Sector Pblico Financiero" (aunque ste ltimo se corrigi posteriormente mediante el Decreto Ley 41-85). 5. El PESF (o FSAP, por sus siglas en ingls) fue conducido por un equipo de expertos que visitaron Guatemala en dos misiones presididas por Alfredo Leone y Augusto de la Torre, en julio y septiembre de 2000. El PESF dio lugar a un proceso de asesora y seguimiento al proceso de reformas legales por parte de los expertos funcionarios de los organismos internacionales. 6. Se aprob el 23 de abril de 2002, mediante Decreto Nmero 16-2002 del Congreso de la Repblica. 7. Se aprob el 24 de abril de 2002, mediante Decreto Nmero 17-2002 del Congreso de la Repblica. 8. Una primera versin de esta ley se haba aprobado mediante el Decreto 4-2002 en febrero de 2002. La versin final, revisada y compatibilizada con las otras leyes financieras, se aprob el 29 de abril de 2002, mediante Decreto Nmero 24-2002 del Congreso de la Repblica. 9. Se aprob el 25 de abril de 2002, mediante Decreto Nmero 18-2002 del Congreso de la Repblica.

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10. Es de hacer notar que Guatemala es uno de los pocos pases cuya Constitucin Poltica establece, por una parte, el sistema de banca central a cargo de cumplir con la funcin estatal de regular la circulacin de la moneda y, por otra, le confiere al banco central la calidad de entidad autnoma.

La Junta Monetaria Es la mxima autoridad monetaria del pas, tiene a su cargo la determinacin de la poltica monetaria, cambiaria y crediticia del pas y velar por la liquidez y solvencia del sistema bancario nacional, asegurar la estabilidad y fortalecimiento del ahorro nacional. Est integrada as: a) El presidente, quien lo ser del Banco de Guatemala, nombrado por el Presidente de la Repblica y por un periodo establecido en la ley. b) Los ministros de Finanzas Pblicas, Economa y Agricultura, Ganadera y Alimentacin. c) Un miembro electo por el Congreso de la Repblica. d) Un miembro electo por las Asociaciones Empresariales de Comercio, Industria y Agricultura (CACIF) e) Un miembro electo por los presidentes de los consejos de administracin o juntas directivas de los bancos privados y nacionales y f) Un miembro electo por el Consejo Superior de la Universidad de San Carlos de Guatemala. Las Reservas Monetarias Internacionales RMI Las Reservas Monetarias Internacionales son medios de pago, activos lquidos, de aceptacin internacional en poder del banco central que se utilizan para pagar saldos de la balanza de pagos o para regular el mercado cambiario internamente. Las reservas monetarias internacionales regularmente estn compuestas por dlares, divisas de amplia aceptacin internacional, oro y derechos especiales de giro DEG que son activos de reserva internacional que el Fondo Monetario Internacional asigna a sus pases miembros en proporcin a sus cuotas. Se utilizan para adquirir divisas, como garanta de pago de saldos de balanzas de pagos y para liquidar compromisos financieros. Su valor se determina sobre la base de la cotizacin de las cinco divisas ms importantes. Tambin devengan un inters que se fija peridicamente. La variacin de las reservas mide el cambio de medios de pago internacionales que se han producido como consecuencia de las operaciones externas realizadas en el periodo. (ver Balanza de Pagos en Captulo VIII) Poltica Monetaria Los objetivos de una poltica de tipo monetaria, consiste en establecer la forma de administrar el dinero circulante de la nacin y lograr con ello, determinadas metas econmicas. Las polticas relativas a este tema incluyen: la tasa de crecimiento circulante, los niveles de inters y el impacto de las polticas monetarias sobre la tasa de crecimiento econmico, concentrando su atencin en las reas de las tasas de inters, las tasas de inflacin y el ciclo de negocios. El impacto sobre las tasas de inters devienen de la mayor o menor cantidad de dinero circulante que exista en la economa. Es decir, la administracin del dinero circulante, genera que las tasas de inters suban o bajen. Si el dinero circulante aumenta, aumenta

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el crdito; probablemente las tasas de inters tambin bajen, dada la abundancia de la mercanca dinero en el mercado. En otras palabras a mayor oferta de dinero, menor precio (tasa de inters). Al contrario, si el dinero escasea, menor oferta y por lo tanto menor crdito y ms caro. En ambos casos, obviamente la economa del pas sufrir las consecuencias, buenas o malas. La inflacin deriva de la mayor o menor cantidad de circulante en le economa. Un aumento de circulante (no acompaado de un aumento en la produccin) provocar un aumento en los precios de los bienes (ms dinero para gastar, pero menos existencia de productos para comprar). Si el dinero circulante est estable, los precios para los consumidores sern estables y viceversa. Y por ltimo el impacto que tiene en el ciclo de negocios. Obviamente la estabilidad monetaria generar una estabilidad en los ciclos de negocios; una alteracin aumento o disminucin generar consecuencias similares en las tasas de inflacin afectando directamente los ciclos de los negocios. En Guatemala, el Banco Central (Banco de Guatemala) tiene a su cargo la funcin de ejecutar la poltica monetaria que emana de la Junta Monetaria, teniendo entre sus objetivos lo siguiente: a) b) c) Restringir o liberar el medio circulante Mantener los precios (seguimiento a las metas) Contribuir al sistema econmico

Instrumentos de poltica monetaria Algunos instrumentos utilizados en Guatemala son: a) El encaje bancario. Que son aquellas cantidades de dinero que los bancos deben mantener depositados constantemente en la Banca Central, constituyendo una reserva de los depsitos recibidos del pblico. Este es un porcentaje x fijado por la Junta Monetaria, por cada unidad monetaria (quetzal en Guatemala) que recibe, en calidad de depsito un banco autorizado. Este encaje aplica a cada unidad monetaria depositada en las cuentas de cheques (monetarios) y/o de ahorros e inversiones que realizan sus clientes en la institucin. Una tasa alta de encaje reduce el circulante; una tasa baja de encaje aumenta el circulante. b) Las inversiones obligatorias. Llamadas tambin Cuasi encaje. Un porcentaje que tambin le fija la Junta Monetaria, aplicado sobre el monto de sus pasivos. Por ejemplo: sobre el valor que el Banco le debe a otros que le han prestado otros bancos nacionales o extranjeros, accionistas o proveedores e inclusive clientes que le han entregado dinero en calidad de reserva o inversin temporal debe guardar en el Banco Central una determinada cantidad porcentaje inversin que garantice que devolver o cancelar ese pasivo deuda. c) Las Tasas de inters. Con la modernizacin financiera en Guatemala, se supone que la tasa de inters qued libre, segn la oferta y la demanda, tanto en activas como en pasivas. d) Las Operaciones de Mercado Abierto OMAs. Para realizar esta operaciones utiliza ttulos o instrumentos de deuda como los denominados: Cenivacus (emitidos por el Estado) y/o CDPs (Certificados de Depsito a Plazo, emitidos por el Banco Central); y tambin Letras del Tesoro (emitidos por el Estado). Para el efecto, el Banco Central ofrece textualmente:

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saca en pblica venta estos ttulos (nominales o no) para que, quienes quieran invertir puedan adquirirlos a determinado plazo y tasa. La poltica monetaria debe perseguir como objetivo: mantener la estabilidad de precios; es decir, una inflacin baja y predecible. Sin embargo, no hay que engaarse pensando que la poltica monetaria por s sola puede alcanzar este objetivo. La evidencia demuestra que el combate efectivo a la inflacin es el resultado de una sana poltica monetaria, junto con una disciplinada poltica fiscal. En los ltimos aos el Banco de Guatemala ha tratado de reducir paulatinamente los niveles de inflacin a los estndares internacionales. Para lograr este objetivo se ha utilizado el control de la cantidad de dinero. A principios de los noventa el control monetario se facilit por la mejora en las finanzas pblicas. Pero, en los ltimos aos el deterioro fiscal ha dificultado estas acciones de poltica monetaria, particularmente en los aos 2,001 2,005. En la evolucin de la inflacin interanual de los ltimos seis aos ha ocurrido una rpida desaceleracin en los precios, que debe continuarse de manera creble y sostenida en el tiempo, de tal cuenta que en unos cinco aos se converja en los niveles internacionales de inflacin. La estabilidad macroeconmica de Guatemala est sustentada sobre bases frgiles. Las crecientes prdidas operacionales del Banco de Guatemala dificultan la convergencia de la inflacin domestica con los niveles internacionales. Adems, estas prdidas son producto de las altas tasas de inters que el Banco de Guatemala se ha visto forzado a mantener para contrarrestar los efectos expansionistas de los dficit fiscales. Las altas tasas de inters provocan la afluencia de capitales extranjeros que deprecian el Quetzal. Ante esta situacin el Banco de Guatemala ha tratado de detener la depreciacin, acumulando reservas y esterilizando la expansin monetaria mediante operaciones de mercado abierto. Esta acumulacin de reservas disminuye el riesgo pas, a la vez que las operaciones de mercado abierto aumentan las tasas de inters, provocando que el diferencial de rendimientos aumente ms a favor de Guatemala y que los capitales sigan fluyendo. En consecuencia, el Banco de Guatemala se ve obligado a seguir en el proceso de esterilizacin, aumentando as cada vez ms sus prdidas operativas y haciendo a la poltica poco efectiva. El Banco de Guatemala debe tratar de ajustar su poltica monetaria para asegurar que la meta relativa a la inflacin sea alcanzable. Para que el anuncio de una meta inflacionaria sea creble se necesita que las polticas fiscal y salarial sean compatibles con la meta establecida. Para lograr esto es imperativo que se reduzca el dficit total del sector pblico (incluyendo las prdidas del Banco de Guatemala). En este sentido es necesario que el gobierno enfrente su responsabilidad frente a la situacin financiera del Banco de Guatemala. La principal medida que el gobierno debe tomar al respecto es la capitalizacin del banco central; sta se logra por medio de una transferencia directa de recursos del gobierno hacia el banco. La magnitud de la transferencia puede determinarse en funcin directa de las prdidas acumuladas por el banco durante su historia o en funcin de los excedentes de liquidez que estn neutralizados en el mismo como consecuencia de las prdidas en cuestin. Obviamente la parte ms difcil de esta transferencia es conseguir los fondos necesarios. Aqu hay pocas opciones; generar un supervit fiscal, obtener recursos extraordinarios de una sola vez (los fondos de la privatizacin o venta de activos estatales, por ejemplo) o alguna combinacin de los anteriores.

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MERCADO MONETARIO Demanda de dinero Esta est determinada bsicamente por la preferencia por la liquidez. Todas las personas en un ambiente econmico en el que prevalece el sistema de cambios (o intercambios) de mercancas por dinero y dinero por mercancas (MDDM) no slo desean, sino que necesitan poseer dinero para poder adquirir los bienes y servicios que satisfacen sus necesidades, especialmente para consumo. a) Consumo Lo que se gasta en Bienes y Servicios a partir del ingreso corriente de las unidades familiares se le conoce como Consumo. Lo que no se consume se ahorra; el consumo implica comprar alimentos, ir al cine, asistir a un concierto y otras cosas por el estilo. Se reconoce generalmente que cuando aumenta el ingreso nacional el consumo agregado crece; y que lo mismo pasa con los consumidores en lo individual: si sube el ingreso que reciben, gastan ms en medios de consumo. Sin embargo, no solamente de la cuanta del ingreso depende la parte de l que el consumidor destina al consumo: diversos factores, objetivos unos, otros subjetivos, influyen en sus resoluciones como tal; y lo inducen a decidir la suma que de cada monto dado de ingreso asigna a la compra de medios de satisfaccin directa. Segn afirma Keynes, la ley fundamental en la que se puede confiar tanto a priori, en nuestro conocimiento de la naturaleza humana como en los hechos particulares de la experiencia, consiste en que los hombres tienden, como regla general a incrementar su consumo conforme aumenta su ingreso, pero no en el mismo grado. b) Ahorro No todo lo que ganan las familias se gasta en Bienes y Servicios. Ms bien, las unidades familiares ahorran parte de su ingreso; el ahorro puede definirse como el acto de no consumir. Cualquier cosa que no se consume, por definicin, se ahorra, as pues, la tasa de ahorro por parte de las unidades familiares en este modelo simplificado es la diferencia entre el ingreso nacional y los gastos de consumo de las familias. Por qu se ahorra?: Puesto que el ahorro es la parte del ingreso disponible que se destina a fines distintos del consumo, las causas determinantes de la propensin al ahorro tienen que influir en la determinacin de la propensin al consumo; y viceversa, los motivos que determinan esta ltima han de contribuir a determinar la propensin al ahorro. Por ejemplo, keynes llam ley psicolgica fundamental aquella en la cual: Los hombres estn dispuestos por regla general y en promedio, a aumentar su consumo cuando su ingreso aumenta, pero no tanto como ste aumenta. 1 De esta ley resulta que cuando el ingreso sube, como el consumo habitual no crece en la misma proporcin, tambin aumenta el ahorro que hasta entonces se haca; pero an ms: como las necesidades inmediatas y primordiales del consumidor y de su familia constituyen una determinante de su conducta ms poderosa que todas las que puedan inducirlo a ahorrar, estas ltimas slo adquieren su plena fuerza as que dichas necesidades, que tienen lmites cuantitativos bastante precisos, han quedado satisfechas, a eso se debe segn keynes que, por lo general, a medida que el ingreso real se eleva, la proporcin que se ahorra de l es cada vez mayor. Sucede lo contrario el ahorro disminuye ms que el consumo cuando el ingreso baja. 2 c) Relacin entre el ingreso, el consumo y el ahorro
1 2

Teora General de la Ocupacin, el Inters y el Dinero John Maynard Keynes pagina 96 dem pginas 97 98

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Es evidente que una unidad monetaria de ingreso neto puede o no consumirse, el considerar esto, se puede apreciar la relacin entre el ahorro, el consumo y el ingreso, lo que da como resultado una identidad contable que debe cumplirse siempre. TABLA 20 RELACION ENTRE EL INGRESO, EL CONSUMO Y EL AHORRO Y Ingreso Combinacin C Consumo S Ahorro C/Y Prop Med. Al Consumo S/Y Prop. Med. al ahorro Ym Ingreso marginal Cm Consumo marginal Sm Ahorro marginal Cm/ Ym Prop. Marg. Al consumo 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 Sm/Ym Prop. Marginal al ahorro 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20

A B C D E F G H I J K

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000

1000 1800 2600 3400 4200 5000 5800 6600 7400 8200 9000

-1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000

1.80 1.30 1.13 1.05 1.00 0.97 0.94 0.93 0.91 0.90

-0.80 -0.30 -0.13 -1.05 0.00 0.03 0.06 0.08 0.09 0.10

1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

800 800 800 800 800 800 800 800 800 800

200 200 200 200 200 200 200 200 200 200

La propensin promedio a consumir es el resultado de dividir el consumo entre el ingreso (C/Y ), la propensin marginal a consumir se define como el cambio en el consumo dividido entre el cambio en el ingreso, o bien el consumo marginal entre el ingreso marginal ( Cm/Ym ). La propensin promedio a ahorrar es el cociente de la divisin del ahorro entre ingreso ( S/Y ), la propensin marginal a ahorrar es el cambio en el ahorro dividido entre el cambio en el ingreso, tambin se puede expresar como el ahorro marginal dividido entre el ingreso marginal ( Sm/Ym ) Por otra parte, se establece una relacin entre los gastos de consumo de las unidades familiares y su ingreso corriente. Esta relacin se denomina funcin de consumo. En el ejemplo de la tabla 20 se puede apreciar que conforme aumenta el ingreso disponible, tambin se incrementa el consumo, pero en menor cantidad. La investigacin estadstica indica la dependencia funcional bastante estable del consumo con respecto a la renta disponible de toda la comunidad, al igual que la cantidad demandada de un bien muestra cierta dependencia funcional del precio. Parece existir tambin una relacin bastante estable para el individuo. As, si se representa el consumo con una C y la renta disponible por una Y, la funcin consumo es C = f (Y). En esta expresin f indica la relacin funcional entre la renta disponible y el consumo. Keynes denomin a f propensin al consumo, pero la expresin funcin de consumo es ms corriente en la actualidad. La propensin al consumo puede definirse como la forma en que cambia el consumo a medida que se modifica el ingreso. Los factores que influyen en la propensin

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al consumo son: el tipo de inters.

los precios, la poltica fiscal, las cantidades destinadas a la amortizacin,

En cuanto al ahorro, no todo lo que ganan las unidades se gasta en Bienes y Servicios, ms bien, ahorran parte de sus ingresos; el ahorro puede definirse como la diferencia entre el ingreso nacional y los gastos de consumo de las familias; es el acto de no consumir, lo que no se consume, se ahorra. d) Inversin Keynes difiere de lo que afirmaban los clsicos, ya que supone que las inversiones no son una consecuencia del ingreso, sino ms bien de las expectativas que posean los empresarios sobre las posibilidades de ganancia, ( esperanza matemtica del lucro); por lo tanto, stas pueden variar de un ao a otro por muy diferentes circunstancias, sean stas: polticas, sociales, etc. Cuando los economistas hacen referencia a la inversin, tratan acerca de la ampliacin de la capacidad productiva. La inversin puede considerarse como una actividad que emplea recursos en tal forma que permitan mayor produccin y por ende, mayor consumo en el futuro; cuando una empresa compra equipo nuevo o establece una fbrica nueva, est invirtiendo; aumenta su capacidad para producir en el futuro. Prcticamente, slo existen dos cosas que pueden hacerse con un Quetzal de ingreso (en ausencia de impuestos), puede consumirlo (gastarlo) o ahorrarlo. Si por ejemplo, un alumno de la Universidad Mariano Glvez en Santa Cruz del Quich posee Q 100.00, y se lo gasta todo, es evidente que no le quedar nada en el bolsillo, sin embargo, si este mismo alumno ahorra todo este dinero, podr consumirlo ( y quiz ms si le produce intereses) en un futuro prximo. En todo caso, una parte de estos mismos quetzales, podr consumirlo en cualquier cosa que considere necesario en tanto que la otra parte la ahorrar ya sea en la alcanca de la casa, o en su defecto, en una cuenta de ahorros en cualquier banco del sistema. Motivos de la demanda de dinero De acuerdo a Keynes existen tres motivos que generan en las personas la preferencia por la liquidez. En lo que respecta a la Preferencia por la Liquidez la teora Keynesiana nos ensea que el ahorro depende del ingreso y el ingreso depende de la inversin y que adems, el ahorro est estrechamente ligado a la inversin. El inters es determinado por dos factores: la oferta de dinero y el deseo de tener balances lquidos. El ahorro y la inversin, los principales determinantes de la tasa de inters en las teoras anteriores a keynes, fueron omitidas del anlisis. La preferencia por la liquidez mira la cantidad de dinero en existencia en un momento dado y los deseos del pblico en retener esta existencia, la demanda de dinero para retener. La teora moderna del ingreso y el empleo postula tres razones del porque las personas y firmas empresariales desean retener balances en dinero: el motivo transaccin, el motivo precaucin y el motivo especulacin. Cualesquiera que sean los motivos que inducen a una persona a ahorrar, o sea a no dedicar al consumo una parte de su ingreso, el que ahorra puede conservar esa parte bajo distintas formas: i) como dinero en efectivo; ii) convertida en ttulos de crdito; iii) transformada en Bienes. En su calidad de medio de cambio, el dinero puede ser demandado y retenido para consumar transacciones, o por precaucin; y en la de depsito de valor puede demandrsele

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para guardarlo con fines de especulacin. De ah tres motivos posibles de la preferencia por la liquidez, o sea, de la demanda de dinero, que conviene examinar: El Motivo Transaccin La necesidad de disponer de dinero con que realizar transacciones, proviene de que existe siempre un intervalo de tiempo entre el momento en que la familia recibe ingresos y el momento en que deber usarlo para la compra de los Bienes y Servicios que utiliza; o entre el periodo en que la empresa lo usa para adquirir servicios productivos y el periodo en que percibe las entradas que le rinde la venta de la mercanca que produjo con ellos. El Motivo Precaucin: Como siempre hay gastos que no se prevn, las familias y las empresas necesitan prepararse para hacerles frente, o sea, conservar dinero destinado a consumar esos gastos en el instante oportuno. De ah que la suma que guardan para sus transacciones ordinarias, agreguen otra que llegado el caso les permitir satisfacer necesidades inesperadas, cuando se presenten por ejemplo: enfermedades, accidentes, desempleo, regalos y dems, en el caso de las familias; descenso de ventas, negocios, pagos extraordinarios, etc. en el caso de las empresas. El tamao de la reserva originada por el Motivo Precaucin depende en gran medida del monto del ingreso, ya que es lo habitual que los gastos imprevistos sean tanto ms grandes cuanto mayor es ste. El ahorro en consecuencia, es la diferencia positiva entre el ingreso y el consumo: A = Y-C ya que la parte del ingreso que no se consume, obviamente, se ahorra. Por supuesto que si la diferencia fuera negativa no es ahorro, sino deuda o dficit. El Motivo Especulacin As llamado porque la demanda de dinero que origina se fundamenta en las esperanzas de ganancia y los temores de prdida peculiares del incierto curso de los movimientos econmicos, especialmente la tasa de inters.3 que da amplio margen para la especulacin. Por ejemplo: si un alumno del sptimo ciclo de la Facultad de Ciencias Econmicas extensin Quich tiene en su poder Q 5,000.00 puede guardarlos en su caja particular o bien depositarlos en cuenta de cheques en cualquier banco del sistema que funcione en el Departamento, o en todo caso, destinarlos a la compra de 5 certibonos del Banco de Guatemala a un precio de Q 1,000.00 cada uno, que a una tasa de inters anual de 8% le permitiran percibir un ingreso de Q 400.00 al ao. Matemticamente Ic =P ( 1 + i ) -1 Ic = 5,000 ( 1 + 0.08 ) -1

Ic = 400

Donde: I = Inters P = Valor principal i = Tasa de inters n = tiempo (das, aos o meses) El monto se puede encontrar a travs de la frmula siguiente: n 1
3

Introduccin a la Micro y Macro Dinmica Econmica Francisco Zamora pgina 206.

S = 5,400

80

S = P(1+I) Donde S = Monto

S = 5,000 ( 1 + 0.08 )

El conservar Q 5,000.00 en efectivo hubiera significado, para este alumno la ventaja de tenerlos a su disposicin en cualquier momento, aunque a costa de los intereses que pudiera rendirle si invirtiera dicha suma en ttulos de crdito en este caso certibonos. No obstante, la preferencia de ste por el dinero en efectivo quiz tuviese una razn distinta; si creyera, porque era la opinin generalizada en el mercado de valores, que el tipo de inters de los certibonos iba a subir dentro de poco al 10% anual, entonces se abstendra de comprar los de 8% pues al hacerlo le reportara una prdida, ya que cambiara la posibilidad de percibir un ingreso mayor de Q 500.00 en el futuro, por la de recibir desde luego Q 400.00 preferira por tanto, la liquidez cuando la tasa de inters haya alcanzado un nivel suficientemente alto: el 10% ( y en el mejor de los casos el 12% como se puede observar en el ejercicio planteado abajo) Aplicando las frmulas anteriores: Ic = P ( 1 + I ) -1 n S = P(1+I) Ic = 5,000 ( 1 + 0.10 ) - 1 S = 5,500 Ic = 500

S = 5,000 ( 1 + 0.10 )

Ejercicio: A cuanto ascenderan los intereses, adems el monto ya capitalizado , es decir capital e intereses, si el Banco de Guatemala decide aumentar la tasa de inters a 12% con la condicin de que el alumno aludido mantenga su dinero en dicho banco por el espacio de 4 aos? Aplicando frmulas Ic = P ( 1 + I ) -1 4 Ic = 5,000 ( 1 + 0.12 ) - 1 4 S = 7,867.60

Ic = 2,867.60

S = P(1+i)

n S = 5,000 ( 1 + 0.12 )

Son, como se ve, las variaciones estimadas de la tasa de inters las que modifican la preferencia por la liquidez, o mejor dicho, el deseo de las ganancias y el temor a las prdidas que esas variaciones pudiesen ocasionarles a los inversionistas. El alumno anteriormente mencionado prefiere la liquidez mientras el ingreso que le rendir su inversin, es decir Q 400.00 con una tasa de inters de 8% no sea apetecible, comparado con la perspectiva de obtener otro ingreso mayor, es decir Q 500.00 en un futuro inmediato a un tipo de inters de 10%. Le conviene a ste conservar liquidez (es decir su dinero en la bolsa) cuando la inversin en certibonos ofrezca una tasa inferior; y lo contrario, invertir cuando la tasa de inters ofrezca un costo de oportunidad adecuado, que invertir los Q 5,000.00 por ejemplo en la apertura de una tienda.

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Curva de la demanda de dinero Obsrvese la tabla 21 en la cual se muestra la demanda de dinero donde el precio de mantener dinero es la tasa de inters, que se indica en la columna 1. La cantidad de dinero demandado en miles de millones de dlares se seala en la columna 2. Cuanto mayor sea la tasa de inters, tanto menor ser la cantidad de dinero demandada. En grfica de demanda monetaria se muestra una pendiente negativa. Esta grfica tambin recibe el nombre de funcin de preferencia de liquidez, ya que muestra la preferencia nacional por la liquidez completa o perfecta en forma de dinero. TABLA 21 DEMANDA MONETARIA TASA DE INTERES (porcentaje anual) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 GRAFICA 1 CURVA DE DEMANDA DE DINERO TASA DE INTERES (porcentaje anual) 12 11 DINERO DEMANDADO (en miles de millones de dlares) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300

10 9 8 7 6

MD

82

5 4 3 2 1

MD

0 200 400 600 800 1000 1200 Dinero demandado (en millones dlares) Las opciones de guardar dinero son bsicamente los activos financieros, tales como los bonos y las acciones. As pues, en el caso de una funcin determinada de preferencia de liquidez , si se incrementa la tasa de inters, se demandar una menor cantidad de dinero, pero se requerir una mayor cantidad de otros activos financieros. Eso significa que conforme aumenta la tasa de inters, las personas intentan comprar acciones y bonos con parte del dinero que guardan. En otras palabras, sustituyen parte del dinero que guardan en cuenta de cheques o en efectivo por activos financieros generadores de ingresos: acciones y bonos. De modo optativo, para cualquier funcin determinada de preferencia de liquidez si disminuye la tasa de inters, se demandara una mayor cantidad de dinero. Las personas tratarn de vender parte de sus activos financieros redituables a fin de contar con ms dinero en efectivo. Tratarn de sustituir algunos de los bonos y acciones que poseen por dinero en efectivo. El precio de los bonos y la tasa de inters Considrese el caso en el que las personas por cualquier motivo consideran que tienen demasiado dinero (efectivo). Intentan sustituirlo por digamos bonos, as pues, la reduccin en la cantidad de dinero demandado origina una mayor cantidad de bonos demandados. Qu efectos tendr esto sobre el precio de los bonos ya existentes? Lo incrementa, pero esta alza en el precio de los bonos ya existentes slo puede significar una cosa, la cada de los intereses que producen tales bonos. Se podra preguntar, cmo es posible que ocurra esto, pues acaso no es fijo el inters que se paga sobre un bono? La respuesta es

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afirmativa, el pago de inters obre un bono es fijo, pero el rendimiento real (o tasa de rendimiento) sobre un bono no lo es. Considrese un ejemplo sencillo, Usted acaba de comprar un bono de Q 1,000.00 que promete pagarle Q 100.00 al ao. Eso significa que el inters que le redita es Q 100.00 + Q 1,000.00, lo cual es igual a 10% al ao. Ahora supngase que el pblico demanda ms bonos, de modo que su precio se incrementa. Ahora se puede vender un bono en Q 2,000.00, todava le rinde Q 100.00 al ao como antes, pero Qu le ocurre al inters efectivo que genera tal bono que adquiere el comprador? Disminuye pues ahora es de Q 100.00 al / Q 2,000.00 lo cual es igual a 5% al ao. El precio de mercado del bono existente se relaciona de manera inversa con la tasa de inters que prevalece en la economa Para aclarar este punto, considrese otro ejemplo tomado de la contraparte, supngase que el rendimiento promedio sobre los bonos es del 5% , Usted decide comprar un bono . Una corporacin local conviene en venderle un bono que le redituar Q 50.00 al ao. Cul es el precio que est dispuesto a pagar por el mismo? Q 1,000.00 Por qu? Porque Q 50.00 / Q 1,000.00 = 5%. Supngase que compra el bono, el siguiente ao algo pasa en la economa. Por alguna causa, puede obtener bonos que tienen rendimientos efectivos del 10%. Eso quiere decir que la tasa de inters prevaleciente en la economa es del 10%. Qu le ha ocurrido el precio de mercado del bono anterior que posea el que compr el ao pasado? disminuy. Si usted trata de venderlo por Q 1,000.00 descubrir que nadie se lo comprar. Por qu habran de hacerlo, si pueden obtener Q 50.00 al ao de otra persona pagando slo Q 500.00? de hecho, a menos que usted ofrezca su bono en venta a un precio de Q 500.00, no acudir ningn comprador. De ah que un aumento en la tasa de inters prevaleciente en la economa ha hecho que baje el valor de mercado de su antiguo bono. Una vez ms, los precios los bonos existentes se relacionan de manera inversa con la tasa de inters prevaleciente en la economa. Oferta Monetaria curva de la oferta monetaria Ahora se incluye la variable poltica que puede utilizar el gobierno, es decir, los cambios en la oferta monetaria. Se puede agregar la oferta monetaria al diagrama de preferencia de liquidez con slo trazar una lnea vertical dondequiera que se presenta la oferta monetaria. Digamos que la oferta de dinero est en Ms (la S es de suppy = oferta). En la grafica 2 se traza una lnea vertical en Ms. Lo que se tiene en esta figura es una grfica de demanda la funcin de preferencia de liquidez y una grfica de oferta, que resulta ser una lnea vertical. Esto implica que la oferta monetaria es completamente insensible a la tasa de inters. Se supone que slo es determinada por la banca central. Con las curva de oferta y demanda se puede establecer un punto de equilibrio. Como es de esperarse, el equilibrio est en la interseccin de ambas curvas, o sea el punto E. En la ilustracin el punto E , la tasa de inters de equilibrio resulta ser de 10% al ao. Esta es la tasa de inters que iguala la cantidad de dinero demandada con la cantidad de dinero ofrecida. Al 10% no habr ningn dficit o supervit de dinero en esta economa.

UNION DE LA OFERTA Y LA DEMANDA DE DINERO

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TASA DE INTERES (porcentaje anual)

MD

MS

11

10

Ms 0 Dinero 200 400 600 800 1000

MD 1200

Teora cuantitativa del dinero Toda economa tiene cierto tipo de poltica monetaria y sta est basada en una teora. Los economistas del siglo XIX y parte del XX, vean el dinero como un instrumento para facilitar el comercio. La teora monetaria estaba basada sobre el valor del dinero, es decir, una teora del nivel de precios. Crean que el dinero era neutral respecto a sus efectos en la economa real. Siempre se estim deseable tener una explicacin o teora del nivel general de precios. No estudiaban mucho el dinero porque crean que los cambios en la cantidad de dinero a corto plazo era difcil de predecir y a largo plazo el nivel natural de la economa era el de pleno empleo; esto ha sido muy criticado.

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Hoy en da se acepta que cambios en los factores monetarios pueden afectar el empleo, la produccin y la distribucin del ingreso. Tambin se sabe que movimientos en el sector real de la economa (Bienes y Servicios) por lo general afectan a sta a travs de operaciones del sistema monetario. Cambios en los mtodos de produccin y en los gustos, ya que stos pueden influir en el nivel general de los precios y cambios en las condiciones monetarias pueden influir al sector real. En el segundo captulo de este material se examin la naturaleza del dinero, la estructura del sistema bancario, el proceso de expansin monetaria. En este captulo nos corresponde relacionar estos conceptos, a fin de poder dar una explicacin coherente de por qu se producen cambios en el valor del dinero. La teora que explica estos cambios se conoce con el nombre de Teora Cuantitativa del dinero , y sostiene esencialmente que las grandes fluctuaciones en el poder adquisitivo del dinero se deben a cambios en la cantidad total de dinero en circulacin. En otras palabras, los cambios en el nivel general de precios se deben a cambios en la masa monetaria. b) La Teora Cuantitativa Clsica La nocin de que el nivel de precios est de alguna manera relacionada con la masa monetaria no es una idea nueva. De hecho, muchos europeos ya se haban percatado de ello hacia mediados del siglo XVI, cuando el influjo de metales preciosos procedentes del Nuevo Mundo produjo un sustancial aumento en la masa monetaria, primero en Espaa y posteriormente en el resto del continente europeo, coincidiendo esta expansin monetaria con el aumento perceptible en el nivel de precios. Esta percepcin fue la base de la teora cuantitativa del dinero, que fue desarrollada gradualmente gracias al trabajo de economistas de la tallas de David Ricardo y John Stuart Mill. Sin embargo, y sin menospreciar las contribuciones de estos grandes economistas debemos anotar que la formulacin ms completa de la teora cuantitativa clsica fue la de Irving Fisher, cuya formulacin tiene la ventaja de que puede ser condensada en una sola ecuacin, que se conoce como la ecuacin de cambio. c) La ecuacin de cambio y la velocidad de circulacin La ecuacin de Fisher se basa en el concepto de la velocidad del dinero, concepto que ya haba sido desarrollado por Ricardo y especialmente por Mill. Concretamente estos economistas se haban dado cuenta de que el nivel de precios no slo depende del nivel absoluto de la masa monetaria, sino que tambin se ve afectado por cambios en la velocidad (o rapidez) con que circula el dinero a travs de la economa. Sin embargo, a falta de una definicin precisa del concepto de velocidad de circulacin, estos economistas slo podan limitarse a un anlisis verbal de los determinantes del valor del dinero. Fisher en cambio, empieza su anlisis con una nocin muy clara del concepto de velocidad que define en los siguientes trminos:

T V = M
Donde:

V = representa a la velocidad de circulacin del dinero T = es el valor total de las transacciones monetarias realizadas en un ao. M = es la masa monetaria (o sea, la cantidad total de dinero en circulacin)

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Bajo este concepto, la velocidad del dinero (V) se interpreta literalmente como una medida de la rotacin de la masa monetaria, o sea, de cuantas veces es gastada, en promedio, cada unidad monetaria en el curso del ao. Por ejemplo, si se realizan transacciones por valor de Q 1,000 millones cada ao, con una masa monetaria de Q 100 millones, entonces a travs de esta ecuacin encontraremos la velocidad: 1,000 V = 100

V = 10

El resultado de arriba indica que cada unidad monetaria tiene que haber cambiado de manos 10 veces por ao, en promedio. De la ecuacin de cambio podemos derivar que MV = T o sea, que la masa monetaria (M) multiplicada por su velocidad de circulacin (V) necesariamente ser igual al valor total de las transacciones (T). De igual manera, M = T/V o sea, que el nmero de transacciones divida entre la velocidad del dinero dar como resultado la masa monetaria. Por cierto, que T esta expresado en trminos nominales, o sea, en trminos de la unidad monetaria y sin ningn ajuste por variaciones en el poder adquisitivo del dinero. Ahora bien, el valor monetario de las transacciones puede cambiar por dos razones: i. ii. Si se produce un cambio en los precios de los bienes y servicios intercambiados, es decir, un cambio en el valor de la unidad monetaria. Si se produce un cambio en las cantidades de los bienes y servicios intercambiados, o sea, un cambio en el volumen fsico del comercio.

El anlisis del ndice de precios para deflactar magnitudes monetarias y expresarlas en trminos de unidades monetarias de poder adquisitivo constante es tambin parte de este captulo. Si en esta caso dividimos T entre un ndice de nivel general de precios, entonces obtendremos el valor de las transacciones expresado en trminos de la unidad monetaria del periodo base del ndice. Denotemos las transacciones deflactadas por Q = T/P, donde P es el ndice de precios. A diferencia de T, que es simplemente una suma de dinero, Q puede ser interpretada como una medida del valor real de las transacciones, o sea, del volumen fsico del intercambio de bienes y servicios como opuesto a su valor monetario nominal. Por definicin de Q tenemos que T = PQ, o sea, que el valor total de las transacciones (en trminos nominales) ser igual a las transacciones reales (Q) multiplicadas por el ndice de precios (P). Por tanto, puesto que tambin sabemos por definicin que T = MV, entonces si combinamos estas igualdades obtenemos finalmente la ecuacin de cambio. Cabe notar que esta ecuacin es necesariamente cierta por la forma en que se han definido V y Q. De hecho, si se interpreta literalmente, la ecuacin de cambio en realidad slo est afirmando que el valor total de MV = PQ las transacciones es igual al valor total de las transacciones. Para Fisher, sin embargo, la ecuacin de cambio significaba algo ms que esta simple tautologa ya que, al igual que los anteriores cuantitativistas clsicos, l pensaba que la velocidad (V) y el nivel real de las transacciones (Q) tendan eventualmente a gravitar hacia ciertos niveles

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naturales que no dependan de factores monetarios, y por tanto podan ser tratadas como contantes como una primera aproximacin. Concretamente, el nivel real de las transacciones dependa fundamentalmente de la produccin real de bienes y servicios, que dependa de factores tales como la fuerza laboral, la inversin en capital fsico, etc. Mientras que la velocidad de circulacin dependa de factores tales como la frecuencia con que se pagan los sueldos y jornales, la eficiencia del sistema bancario, etc. por Cantidad de dinero nivel de precios: supone pleno empleo. En su forma ms pura hay una relacin precisa y proporcional entre la cantidad de dinero y los precios. Suponiendo un incremento de la oferta monetaria del 50% equivaldra a un incremento en el nivel de precios del 50%. Aqu el dinero es un medio de cambio y es deseado por su nivel de compra. descartado. Esto sera cierto si la demanda responde. Simblicamente seria M/M = P/P M P V T = Oferta Monetaria = Nivel general de precios = Velocidad de circulacin del dinero = Nmero de transacciones o compras Esto ha sido

Ahora estudiaremos la cantidad de desembolsos que una unidad de dinero hace en un tiempo dado. Esto es la V, que es igual al nmero (promedio) de veces que una unidad del dinero es desembolsada durante un periodo de tiempo dado. El desembolso total estar dado por MV. Si M = Q 200.00 y V = 3 (cada quetzal gastado 3 veces como promedio durante un ao), la cantidad total de desembolso en la economa es: MV = Q 600.00 En este caso, gastos y compras tienen el mismo significado. Si P = representa el nivel general de precios y T es el nmero de transacciones o compras, entonces el total de compras es igual a PT (gastos) MV = PT Los supuestos bsicos de esta teora son: V y T son constantes M y P son claves Suponiendo que M = 100 V = 1 T = 10 P = 10 MV = PT : 100 X 1 = 10 X 10 : 100 = 100

Al incrementarse M 200, P seria 20: MV = PT : 200 X 1 = 20 X 10 : 200 = 200

GUATEMALA Velocidad de Circulacin del Dinero

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Aos 1,994 2,004 PIB Precios Corrientes ( millones Quetzales ) Promedio del medio circulante ( millones de Quetzales ) 278.7 298.7 402.9 506.0 566.7 607.6 650.5 655.6 705.1 701.3 746.7 Velocidad de Circulacin PIB / M

AO

1,994 3,161.5 1,995 3,646.0 1,996 4,365.3 1,997 5,480.5 1,998 6,070.5 1,999 6,903.0 2,000 7,879.4 2,001 8,607.7 2,002 8,717.3 2,003 9,034.9 2,004 9,399.5

11.34 12.21 10.83 10.83 10.90 11.36 12.11 13.13 12.36 12.88 12.59

Punto de equilibrio del mercado monetario Vamos a suponer que en el corto plazo la oferta de dinero es fija, es una cantidad determinada, por lo que la representaremos como una lnea vertical. El equilibrio en este mercado viene determinado por el punto de cruce de la demanda monetaria y de la oferta monetaria. Este punto de equilibrio determina el tipo de inters a corto plazo.

Qu ocurrira si el tipo de inters no fuera el de equilibrio? Supongamos que el tipo de inters es ms alto que el de equilibrio (i 1 > i 0). En este caso la demanda de dinero por parte de los ciudadanos es menor que la oferta. La gente quiere tener menos dinero lquido (en efectivo o en cuentas a la vista con escasa remuneracin) ya que el coste de oportunidad es elevado, por lo que invertir el exceso de liquidez en productos con mayor remuneracin.

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La fuerte demanda de estos productos alternativos (depsitos a plazo, renta fija, etc.) har descender sus tipo de inters (las entidades emisoras de estos productos no tendrn que ofrecer tipos altos para atraer el dinero, ya que ste acudir por s mismo).

Si el tipo de inters es ms bajo que el de equilibrio (i 2 < i 0), los ciudadanos tendern a tener ms dinero lquido ya que el coste de oportunidad es comparativamente bajo. Las entidades emisoras de productos alternativos tendrn que elevar los tipos de inters ofrecidos para poder colocar sus productos.

La poltica monetaria constituye un instrumento de suma importancia para lograr la estabilizacin de la economa y en funcin del objetivo que se persiga puede ser de dos tipos: Poltica monetaria expansiva ix: su objetivo es fomentar el crecimiento econmico y la creacin de empleo, por lo que ser el tipo de poltica requerida en fases de decrecimiento o de crisis econmica. Si el BCE considera que hay que reactivar la economa puede prestar ms dinero en las subastas semanales, aumentar las facilidades permanentes o reducir el coeficiente de caja. Estas medidas bajarn el tipo de inters al que presta a la banca comercial. Por tanto, al aumentar la oferta monetaria y reducir el tipo de inters los agentes privados se vern ms estimulados a solicitar prstamos con los que aumentar el consumo o la inversin. Esto supone un aumento de la demanda agregada que se puede traducir en un aumento de la produccin de bienes y servicios y en consecuencia de la renta y del empleo. No obstante, hay que tener en cuenta que esta poltica expansiva tambin puede tener efectos negativos ya que, como sabemos, aumentar la cantidad de dinero por encima de las necesidades de la economa puede provocar subida de los precios. Este enlace te servir para sintetizar los resultados de la poltica monetaria expansiva.

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Poltica monetaria restrictiva: su objetivo es controlar los precios si stos estn subiendo ms de lo previsto. Entonces el BCE prestar menos dinero en las subastas, conceder menos facilidades permanentes o subir el coeficiente legal de caja. Estas medidas disminuyen la oferta monetaria y aumentan el tipo de inters con lo que la demanda de dinero de las familias y de las empresas para dirigirla al consumo o a la inversin disminuir y se podr controlar la subida de precios. No obstante, esta poltica puede conducir a una falta de liquidez de la economa que limite las posibilidades de crecimiento econmico y de generacin de empleo. A las empresas les resultar ms caro pedir prestado para financiar sus proyectos de inversin, con lo que probablemente no acometern los mismos. POLTICA MONETARIA Con el fin de alcanzar la meta de inflacin, dentro de un marco de crecimiento sostenible, los excedentes (o faltantes) potenciales de liquidez con respecto al programa monetario necesariamente debern ser esterilizados (o inyectados). Para cumplir con tal propsito, es conveniente que el Banco de Guatemala contine contando con una variedad de instrumentos que le permitan participar en el mercado monetario, de manera oportuna y gil, a fin de evitar efectos nocivos en la evolucin de la emisin y contribuir as a la consecucin del objetivo central de la poltica. Conviene recordar que la liquidez primaria, cuyo control es fundamental en el manejo de la poltica monetaria, es de dos tipos: una es la liquidez en poder del pblico (o emisin monetaria) y la otra es la liquidez en poder de los bancos. El control de ambas es fundamental para el xito de la poltica monetaria. La primera constituye la principal variable de control monetario, en virtud de su estrecha relacin con el objetivo inflacionario. La segunda, si bien con efectos ms difusos sobre el nivel de precios, afecta el nivel y la estabilidad del tipo de cambio y de las tasas de inters de corto plazo. El uso de los instrumentos de poltica monetaria se ha de concentrar, en primer lugar, en el control de la emisin monetaria y, complementariamente, en la moderacin de la volatilidad de la liquidez bancaria excedente. Se sugiere que el Banco de Guatemala cuente con una gama, lo ms amplia posible, de instrumentos de participacin en el mercado monetario para esterilizar los potenciales excedentes de liquidez, de manera que la ejecucin de la poltica monetaria, dentro de los lmites establecidos por las estrategias y lineamientos aprobados por la Junta Monetaria, se efecte indistintamente mediante los instrumentos que en cada oportunidad esta institucin tenga a su alcance, o una combinacin de instrumentos, tomando en cuenta las ventajas de cada uno de ellos. 1. Coordinacin con la poltica financiera del sector pblico Como se vio en las estimaciones del programa monetario, la ejecucin presupuestaria es el principal factor que determina la creacin de emisin monetaria en la economa. En lo anterior destaca el apoyo de la poltica fiscal que, aunque no es un mecanismo que est en manos de la autoridad monetaria, ha cobrado relevancia en los ltimos aos a raz, en primer lugar, de la participacin del gobierno en el mercado de valores con el propsito de recoger liquidez excedente que luego mantiene como depsitos en el banco central; este

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apoyo tiene la particularidad de no generar prdidas para el Banco de Guatemala y de no impactar en la tasa de inters ms de lo que lo hacen las operaciones de mercado abierto del banco central, ya que en la prctica puede asimilarse a operaciones de mercado abierto cuyo costo corre a cargo del gobierno. En segundo lugar, destacan los recursos provenientes de la desincorporacin de activos estatales que permanecen depositados en el Banco de Guatemala; la magnitud de tales recursos demanda una estrecha coordinacin para evitar que su uso se traduzca en presiones inflacionarias o sobre el mercado cambiario. Tambin es importante la coordinacin con las polticas financieras de entidades pblicas descentralizadas y autnomas que, como el IGSS, manejan montos importantes de recursos con el Banco de Guatemala, cuyo ingreso o egreso a la economa debe estar, en lo posible, en concordancia con las necesidades de liquidez de la economa previstas en el programa monetario. Operaciones de Mercado Abierto Si, a pesar de existir una buena coordinacin con las operaciones financieras del sector pblico, surgieran excedentes o faltantes temporales de emisin monetaria, el banco central habr de recurrir a efectuar operaciones de mercado abierto. Las OMAs se han convertido, por varias razones, en el instrumento por excelencia de la poltica monetaria tanto en los pases industrializados como en los pases en desarrollo. En primer lugar, debido a que son un instrumento flexible. Con ellas el banco central puede comprar o vender valores con rapidez para regular las condiciones de liquidez de la economa. En segundo lugar, las OMAs responden a decisiones autnomas del banco central, fundamentadas en las necesidades de cumplir con sus metas. En tercer lugar, las OMAs son transacciones voluntarias que no tienen el elemento gravamen del encaje. Dado que las necesidades de participacin del Banco de Guatemala a travs de operaciones de mercado abierto se establecen de acuerdo al seguimiento del programa monetario, con base en el cual se determina en qu momento es necesario contraer o expandir la liquidez, la realizacin de OMAs debe permitir que se acte en forma oportuna, gil y en coordinacin con las necesidades de colocacin o vencimientos del Ministerio de Finanzas Pblicas, a fin de evitar presiones innecesarias sobre la tasa de inters. Adems de las OMAs efectuadas mediante la recepcin de depsitos a plazo expresados en quetzales, el Banco de Guatemala cuenta con la posibilidad de realizar operaciones de estabilizacin expresadas en moneda extranjera, las cuales resultan particularmente tiles para esterilizar excedentes de emisin debido al uso de los quetzales generados por la venta en dlares de activos estatales. Las OMAs en dlares, por tratarse de una venta a futuro de divisas, deben estar en todo momento adecuadamente respaldadas con reservas monetarias internacionales, por lo que, de utilizarse, deber procurarse que el nivel de RIN refleje la colocacin de tales instrumentos, independientemente del plazo a que se coloquen los mismos. Operaciones en el mercado de dinero de corto plazo Con el propsito de moderar la volatilidad en los mercados financieros de corto plazo, que puedan poner en peligro el logro del objetivo de la poltica monetaria, cambiaria y crediticia, resulta conveniente que el Banco de Guatemala pueda seguir participando, en forma directa o por medio del Fondo de Regulacin de Valores, en el mercado de dinero, realizando compras o ventas en el mercado abierto de ttulos, a fin de regular las fluctuaciones repentinas de la liquidez, derivadas de factores estacionales o coyunturales, de perturbaciones externas o de cambios en las expectativas de los agentes econmicos. El

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medio de participacin en el mercado de corto plazo continuara siendo a travs de las bolsas de valores o, una vez la Junta Monetaria lo apruebe, mediante la Mesa Bancaria Electrnica de Dinero MBED-. Determinacin de la tasa de inters que el Banco de Guatemala reconoce en los depsitos a plazo de las entidades oficiales De conformidad con la Resolucin JM- 286-97, la Junta Monetaria instruy al Banco de Guatemala para que efecte con las entidades oficiales operaciones no competitivas de recepcin de depsitos a plazo en quetzales, estableciendo que en las operaciones que se realicen durante los cinco das posteriores a cada licitacin de certificados de depsito a plazo en quetzales, la tasa de inters a aplicar para cada plazo ser el promedio ponderado que resulte de la licitacin respectiva y si despus de esos cinco das no se realizara licitacin, la tasa de inters a aplicar para el plazo de 91 das ser la tasa promedio ponderado de los depsitos a plazo del sistema bancario de la semana previa y para los dems plazos se calcula la tasa equivalente, en trminos anualizados. Por otra parte, la Junta Monetaria, en el inciso c) del numeral 4 Otros Instrumentos de Estabilizacin Monetaria Interna- del Apartado II Medidas de Poltica Monetaria, Cambiaria y Crediticia- de la Resolucin JM-73-98, resolvi autorizar al Banco de Guatemala para negociar directamente con las entidades pblicas las tasas de inters en operaciones de corto plazo, hasta de 30 das, con el objeto de combatir las fluctuaciones bruscas que, en determinado momento, se dan en el mercado de dinero y afectan el equilibrio de las tasas de inters de corto plazo. Reserva Bancaria Si bien la reserva bancaria (encaje e inversin obligatoria) constituye un mecanismo que permite aminorar el ritmo de expansin de la liquidez agregada y del crdito, a diferencia de instrumentos de mercado como las OMAs, genera una brecha entre las tasas de inters e implica una distorsin que se traduce un una prdida de eficiencia en la intermediacin financiera. Por esta razn se descarta cualquier posibilidad de incrementar dicha reserva para esterilizar un eventual excedente de emisin. Sin embargo, de las cifras del programa monetario para 1999 se sigue que tampoco existira el espacio suficiente para adoptar una medida expansiva como lo sera una reduccin en la tasa de reserva bancaria. No obstante lo anterior, es importante mencionar que, en el pasado reciente, el apoyo de la poltica fiscal a la poltica monetaria ha permitido principiar una reduccin en el uso del encaje como instrumento de poltica monetaria y su reorientacin para garantizar un adecuado resguardo de liquidez a los depositantes. En efecto, a medida en que se fortalezca la situacin financiera del gobierno, o bien en que se acepte un mayor nivel de OMAs, ser factible reducir la tasa de reserva bancaria a niveles compatibles con su objetivo fundamental de servir como medio de resguardo de la liquidez bancaria. Ello implicara que la tasa de reserva bancaria podra ubicarse en el mediano trmino, dado el marco legal vigente, en un 10%. POLTICA CAMBIARIA La poltica cambiaria se refiere a las medidas relacionadas con el funcionamiento del mercado cambiario y la determinacin del tipo de cambio. Los elementos de dicha poltica son: el rgimen cambiario, la poltica de participacin del banco central en el mercado cambiario, y la propia poltica monetaria. Esto no quiere decir que otras polticas, as como la ocurrencia de perturbaciones externas, no afectan los mercados cambiarios, como en efecto lo hacen, por ejemplo, la poltica fiscal, la poltica comercial y las variaciones exgenas en los trminos de intercambio. Sin embargo, los tres elementos de la poltica cambiaria mencionados competen directamente al banco central: el rgimen cambiario es el marco fundamental; la poltica de participacin del banco central en el mercado cambiario

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establece las reglas para el comportamiento de dicho mercado; y, la poltica monetaria est estrechamente vinculada con el comportamiento cambiario. El rgimen cambiario vigente es de tipo de cambio libre. La experiencia de muchos pases pequeos con economas abiertas es que este rgimen es el que mejor les permite adaptarse a las perturbaciones exgenas que suelen afectar sus economas. La existencia de un rgimen de tipo de cambio flexible no impide que, en ocasiones, se precise de la participacin del banco central en el mercado cambiario, con el fin de promover orden en los mercados, moderar la volatilidad del tipo de cambio, y contrarrestar eventuales movimientos especulativos en el mercado. Es preciso, pues, distinguir entre una participacin orientada a responder a variaciones abruptas en el tipo de cambio y una participacin orientada a mantener un nivel implcito o explcito del tipo de cambio; esta ltima no es compatible con un rgimen de tipo de cambio flexible ni es consistente (excepto por casualidad) con el logro de la meta central de la poltica, cual es la estabilidad de precios9. De conformidad con lo expuesto, se sugiere mantener las disposiciones de poltica cambiaria vigentes, incluyendo la de permitir al Banco de Guatemala la participacin directa en el mercado cambiario, con el propsito de que acte en el mismo, como un agente econmico ms, en igualdad de condiciones que las instituciones contratadas y habilitadas para operar en cambios, con la finalidad de que su participacin sea lo ms efectiva posible para poder cumplir la atribucin que la Ley Fundamental le asigna, de determinar, entre otras, la poltica cambiaria a efecto de crear y mantener condiciones cambiarias y crediticias favorables al desarrollo ordenado de la economa nacional. La negociacin de divisas dentro de este marco se debe efectuar a la luz de las condiciones prevalecientes en el mercado, para cuyo efecto el Banco de Guatemala anunciara su intencin de comprar o vender divisas al pblico, exceptuando a las instituciones que participan en el SINEDI, y especificara las condiciones en las que se efectuaran tales operaciones. Lo anterior implica, entre otros aspectos, que la poltica cambiaria deber ser neutral, en el sentido de mantener un mercado de divisas competitivo y transparente, en el que el tipo de cambio sea determinado por la oferta y la demanda, en un marco de equilibrio monetario. En ese marco, la participacin del banco central se centra, por una parte, en adquirir las divisas que requieran el banco central, el gobierno central y las otras entidades del sector pblico para cubrir sus obligaciones en moneda extranjera y, por otra parte, en reducir la volatilidad excesiva del tipo de cambio, as como en contrarrestar movimientos especulativos y restaurar el orden en los mercados. Cabe recordar que la nocin de utilizar la poltica cambiaria para propsitos de competitividad externa y la poltica monetaria, separadamente, para fines de control inflacionario, pertenece al mundo anterior a la globalizacin, cuando, como se seal en apartado anterior, el tipo de cambio reflejaba directamente los desequilibrios de la cuenta corriente de la balanza de pagos y no los diferenciales de tasas de inters interna/externa, como es la realidad actual, donde los tipos de cambio flexibles se mueven en funcin de las tasas de inters. Por lo tanto, en virtud de que la poltica monetaria y la cambiaria estn tan estrechamente vinculadas, y dado que los instrumentos con que cuenta el banco central, en un rgimen cambiario flexible, tienen nicamente la posibilidad de regular la oferta monetaria domstica, resulta aconsejable establecer claramente que el objetivo central de la poltica monetaria, cambiaria y crediticia es el de mantener niveles bajos de inflacin, ya que el logro de dicho objetivo se constituye en el nico aporte que la referida poltica puede dar para coadyuvar a que el tipo de cambio efectivo real tenga un papel neutro; es decir, que no estimule ni desestimule tanto las importaciones como las exportaciones.

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POLTICA CREDITICIA Se sugiere continuar con la poltica de no otorgar crdito a los bancos y sociedades financieras, salvo para atender problemas de liquidez de muy corto plazo y a un costo superior al del mercado10. Respecto al crdito con recursos externos, se sugiere mantener la poltica de que el Banco de Guatemala no contrate financiamiento en el exterior; en los casos que la Junta Monetaria considere convenientes, autorizar a los bancos del sistema a contratar directamente lneas de crdito con el exterior para financiar actividades productivas relacionadas con el comercio exterior o con proyectos de desarrollo financiados por organismos multilaterales. OTRAS DISPOSICIONES En el marco de una estrategia para fortalecer la confianza de los guatemaltecos en la moneda nacional, se sugiere acelerar la aprobacin de las disposiciones y mecanismos que propicien el fortalecimiento del patrimonio, la modernizacin y la solidez del sistema bancario nacional, incluyendo las modificaciones necesarias para mejorar la normativa prudencial, recapitalizar las unidades bancarias y completar la red de proteccin del sistema financiero. TRANSACCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES En la historia, el intercambio internacional de bienes ha existido siempre: la configuracin de la economa mundial y las polticas comerciales aplicadas por los principales pases han ido determinando los perodos de mayor o menor apertura comercial. A travs del comercio internacional los mercados se expanden y especializan, adems, mejoran las economas de escala y se incrementa el consumo. DEFINICION DE DIVISAS Se refiere a toda moneda utilizada en una regin o pas ajeno a su lugar de origen. Las divisas fluctan entre s dentro del mercado monetario mundial. De este modo, se pueden establecer distintos tipos de cambio entre divisas que varan constantemente en funcin de diversas variables econmicas como el crecimiento econmico, la inflacin o el consumo interno de una nacin. La diferencia con el trmino moneda, cuyo significado incluira exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios. La relacin o precio de la moneda de un pas con respecto a otras, depende de los flujos comerciales y financieros entre los residentes de la zona de esa moneda con respecto a los de las otras. Las importaciones de bienes y servicios y la inversin en el extranjero determinan la demanda en divisas extranjeras, mientras que las exportaciones de bienes y servicios y la inversin extranjera determinan la oferta de la divisa extranjera en el lugar donde se ubique. Las divisas ms comunes que circulan en los mercados internacionales son:[cita requerida] dlar estadounidense, euro, libra esterlina y Franco suizo.

TIPO DE CAMBIO

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El tipo o tasa de cambio entre dos divisas es la tasa o relacin de proporcin que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuntas unidades de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra. El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional entre distintos pases que poseen diferentes monedas. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de cada una de las monedas expresada en la moneda nacional. A este precio se le denomina tipo de cambio. A QU OBEDECE EL TIPO DE CAMBIO? El tipo de cambio es el precio que equilibra la oferta y la demanda de la moneda en cada momento. Los flujos internacionales de comercio y capital determinan ambas curvas: Oferta: divisa que depender de las exportaciones de bienes y servicios del pas, de las transferencias recibidas de otros pases y de las entradas y salidas del capital exterior. Demanda: divisa que depender de las importaciones de bienes y servicios, de transferencias hechas a otros pases y de las salidas de capital. Sobre estos movimientos inciden unos factores: Diferenciales de inflacin: Si la inflacin de la zona Euro es superior a la Norteamericana, la capacidad de adquisitiva del euro disminuir ms rpidamente que la del dlar, aumentando la demanda de dlares para adquirir bienes, servicios o activos financieros norteamericanos y se producir una depreciacin del euro. Diferenciales de inters a corto plazo: Si los intereses practicados en la Eurozona son superiores a los de Norteamrica, entonces el capital norteamericano se desplazar hacia la Unin Monetaria en busca de mayor rentabilidad, y el euro se depreciar con respecto del dlar. Ritmos de crecimiento de los diferentes pases: Si la renta en Norteamrica crece a mayor ritmo que la de la Unin monetaria, la demanda Norteamericana de bienes, servicios y activos financieros de la Eurozona aumentar ms deprisa que la demanda de la Unin de bienes, servicios y activos financieros Norteamericanos. En consecuencia, el euro se apreciar con respecto al dlar, puesto que la demanda de euros ser mayor que la de dlares. Expectativas: La modificacin de stas desencadenar operaciones de cobertura y especulacin que acentuarn la volatilidad de los mercados de divisas. La inflacin produce en los pases la venta de la moneda nacional ante la posibilidad de que se deprecie. Controles pblicos: Dada la influencia del tipo de cambio sobre las grandes variables, monetarias o reales, de cualquier economa, los controles pblicos pueden sufrir alteraciones fundamentales e influir notablemente sobre las cotizaciones de las monedas. Si por ejemplo, el gobierno Norteamericano estableciese un impuesto, de cierto nivel, sobre los intereses obtenidos en el extranjero, la salida de capital norteamericano, en busca de rentabilidad, se reducira y provocara una apreciacin del dlar. Caractersticas de la volatilidad de los mercados de divisas: Libertad de movimientos de capital. Rapidez de las transacciones. Existencia de una gama muy amplia de activos financieros. Importancia de la inversin institucional. TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES Y FIJOS. El tipo de cambio de cualquier moneda puede oscilar libremente en respuesta a las fuerzas que operan sobre la oferta y la demanda (sistema de tipos de cambio flexible).Puede ocurrir que un conjunto de pases pacten entre s que sus tipos de cambio, salvo circunstancias excepcionales, mantengan siempre idntica paridad con un ligero margen de oscilacin (sistema de cambios fijos). Para los partidarios de los cambios flexibles, las principales razones son:

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Independencia de la poltica monetaria, Simetra en las obligaciones internacionales, y su condicin de estabilizadores automticos. En un sistema de cambios fijos la poltica monetaria se ve condicionada por la necesidad de mantener el tipo de cambio dentro de los mrgenes acordados. La posibilidad de reducir o aumentar los tipos de inters, para estimular la actividad econmica o atajar las presiones inflacionistas, choca con la restriccin cambiaria, dado que una reduccin del tipo de inters provocar una salida de capital que debilitar la moneda, y un aumento atraer el capital exterior y la reforzar. El Sistema de Cambios de Bretton Woods converta a la Reserva Federal Norteamericana en el organismo que determinaba la oferta monetaria de todos los pases intervinientes; y aceptaba que un pas devaluase su moneda con respecto al dlar, pero no que Estados Unidos lo hiciese frente a los dems, con lo cual los desequilibrios tendan a transmitirse a los dems pases. Un sistema de cambios flexibles permite que los tipos de cambio respondan a la tensin de los mercados, y proporciona una mayor capacidad para corregir con rapidez el efecto de un cambio en las condiciones econmicas. Los defensores de los tipos de cambios fijos tienen unas ventajas: disciplina, proteccin frente a movimientos especulativos, impulso al comercio y a la inversin internacional, apoyo a la coordinacin internacional de polticas econmicas y a la inexistencia de mayor autonoma en el caso de los cambios flexibles. Con cambios flotantes, las presiones especulativas en los mercados de divisas se hacen ms frecuentes e intensas. Los cambios fijos impulsan el comercio y la inversin internacionales porque reducen las incertidumbres asociadas a la inestabilidad cambiaria. Los inversores son siempre partidarios de los cambios fijos. Si la poltica monetaria se hace ms expansiva, el tipo de cambio se depreciar y los bienes y servicios importados se encarecern. La flotacin posibilita, en principio, una autonoma mayor de la poltica monetaria y un ajuste exterior ms suave. Los cambios semifijos facilitan los flujos de comercio e inversin, permiten a los empresarios calcular con mayor certeza los beneficios del comercio y la rentabilidad de la inversin. No es posible afirmar que los cambios fijos frenen la especulacin, porque pueden incluso dispararla. La estabilidad de los tipos de cambio es un factor que contribuye notablemente a la expansin de la produccin y el comercio. LOS MERCADOS DE DIVISAS. En ellos se negocian precios, al contado y futuros, de las diferentes monedas. Son mercados interbancarios donde la mayor parte de las transacciones consisten en intercambiar depsitos bancarios en diferentes monedas. Agentes que operan: Bancos comerciales Bancos centrales Grandes empresas Multinacionales Inversores institucionales Los Bancos comerciales actan en los mercados de divisas por dos razones: Para cumplir las rdenes de sus clientes Para obtener beneficios directamente a travs de la compra y la venta simultnea de divisas para hacer uso de las discrepancias existentes en los distintos mercados y al mismo tiempo. Las comunicaciones modernas reducen cada vez ms estos beneficios procedentes de las discrepancias porque la transparencia de los mercados iguala las cotizaciones con rapidez. En sus operaciones de divisas, los bancos pueden adoptar posiciones largas (exceso de activos sobre pasivos) que implican riesgo de depreciacin de tipos al contado, o tambin posiciones cortas (exceso de pasivos sobre activos) que implica riesgo de apreciacin. Si los bancos advierten que una divisa puede depreciarse con respecto a otras, vendern la dbil y adquirirn la fuerte para obtener beneficios una vez consumada la devaluacin. La actuacin

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de los bancos centrales en los mercados de divisas no es muy amplia, se limita a corregir las oscilaciones no deseadas de la cotizacin de su moneda. Pero cuando su moneda es atacada, los bancos centrales intervienen ampliamente para tratar de mantener el cambio dentro de los mrgenes deseados. Las grandes empresas efectan transacciones en diversas monedas (para pagar a sus proveedores en diferentes pases...) y tambin efectan operaciones de cobertura para proteger el valor de sus activos denominados en otras divisas y para evitar el riesgo derivado de la apreciacin de las principales monedas en que se endeudan. Una gran parte del ahorro privado de los principales pases occidentales es gestionado por instituciones de inversin colectiva: fondos de pensiones, fondos de inversin, seguros de vida y, todos los patrimonios que buscan la mejor combinacin posible de rentabilidad-solvencia y que son administrados por gestores profesionales. Esa inversin institucional acta tambin en los mercados de divisas para maximizar la rentabilidad de las carteras y para efectuar operaciones de cobertura. La importancia de los participantes, la libertad de movimientos de capital que hoy existe en los pases de la OCDE, la homogeneidad de la mercanca, la rapidez de las Comunicaciones modernas y la peculiaridad de la contratacin, hacen que los distintos mercados de divisas sean, en realidad, partes integrantes de un nico mercado mundial. APRECIACION Y DEPRECIACION DE LA MONEDA Una apreciacin de la moneda nacional significa una subida de su precio en trminos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad de dlares que obtena antes, necesito menos pesos, entonces decir que la moneda local se apreci es lo mismo que decir que el tipo de cambio baj. Una depreciacin es una subida del tipo de cambio. Apreciacin moneda local baja el tipo de cambio. FACTORES QUE INFLUYEN EN EL TIPO DE CAMBIO A CORTO Y LARGO PLAZO Estrategia de corto plazo Para acelerar el crecimiento econmico en el corto plazo en una economa anclada en un equilibrio de baja actividad econmica es importante responder esta pregunta: Cmo motivar a los empresarios para invertir en la economa nacional? En este contexto, inversin se refiere a todas las actividades que los empresarios emprenden: ampliacin de la capacidad instalada, uso de nuevas tecnologas, producir nuevos productos, bsqueda de nuevos mercados y otras actividades relacionadas. De acuerdo con la literatura, existen dos puntos de vista sobre los factores que pueden generar una situacin de bajo crecimiento. El primer enfoque enfatiza el papel de las barreras impuestas por el Gobierno a los empresarios. Estas barreras se relacionan con: i) el sesgo de la poltica hacia empresas grandes y polticamente influyentes; ii) fallas institucionales como barreras de autorizacin, altos salarios del Gobierno que distorsionan el funcionamiento del mercado laboral, grandes cargas impositivas, regulaciones arbitrarias, altos niveles de corrupcin, inadecuados derechos de propiedad y fallas en hacer cumplir los contratos; iii) altos niveles de incertidumbre poltica y represin empresarial; y iv) inestabilidad macroeconmica y alta inflacin. En resumen, lo anterior implica un inadecuado clima de inversin generado por las distorsiones introducidas por los gobiernos. De acuerdo con el segundo enfoque, el Gobierno tiene que jugar un papel proactivo y no simplemente eliminar las barreras, lo cual conlleva encontrar la forma de atraer la inversin y las empresas a travs de incentivos positivos. En esta visin, el crecimiento no es el estado natural de las cosas, porque existen imperfecciones de mercado inherentes a ambientes de bajo ingreso que impiden la inversin y la promocin de actividades no tradicionales. Por lo tanto, en este contexto no es suficiente que la poltica del Gobierno no penalice a las empresas para incentivar el dinamismo productivo. Al analizar la experiencia de Amrica Latina, a la luz de estos dos enfoques, la experiencia es bastante ilustrativa: hasta mediados de los aos ochenta los

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Gobiernos fueron proactivos al otorgar a las empresas considerables incentivos en el marco del esquema de sustitucin de importaciones, pero tambin hubo muy poca disciplina para mejorar el clima de inversin; y en cambio en los aos noventa sucedi lo contrario, se mejor considerablemente el clima de inversin y las empresas recibieron escasos incentivos. Estrategia de mediano y largo plazo Para la estrategia de mediano y largo plazo lo esencial es construir instituciones de alta calidad. Como complemento a la estrategia de corto plazo, se debe procurar el fortalecimiento de instituciones que favorezcan la sostenibilidad del crecimiento, la resistencia a perturbaciones exgenas y legitimicen socialmente el crecimiento. Los estudios empricos sobre instituciones nacionales generalmente se han dirigido hacia los derechos de propiedad y el imperio de la ley. Sin embargo, se debera de pensar en una definicin ms amplia de instituciones, entendindolas como las reglas del juego prevalecientes en la sociedad. Instituciones de alta calidad, son esas que inducen a un comportamiento socialmente deseable por parte de los agentes econmicos. De acuerdo con Rodrick (2003) la taxonoma de las instituciones para sostenibilidad de los mercados es la siguiente: 1. Instituciones para crear mercados 1. Derechos de propiedad 2. Hacer cumplir los contratos 1. Instituciones de regulacin de mercados 1. Cuerpos reguladores (servicios bsicos) 2. Otros mecanismos de correccin de fallas de mercados (regulacin pro competencia) 1. Instituciones de estabilizacin de mercados 1. Instituciones fiscales 2. Institucin monetaria 3. Instituciones de regulacin prudencial y supervisin 1. Instituciones de legitimizacin de mercados 1. Democracia 2. Redes de proteccin y seguridad social Luego de conocer cules son las instituciones que importan para el crecimiento de mediano y largo plazo, las preguntas relevantes son las siguientes: Cmo adquirir esas instituciones? Cul es el costo de obtener dichas instituciones? La adquisicin de instituciones de alta calidad es un proceso difcil y normalmente requiere de un prolongado espacio de tiempo, lo cual induce a que sea un proceso gradual. El costo de adquirir las instituciones es alto y requiere de procesos de discusin y negociacin poltica entre diversos sectores de la sociedad, por eso se cree que el mejor clima para las negociaciones es cuando el crecimiento ya se ha acelerado, es decir, cuando ya se ha superado buena parte de los obstculos identificados en la estrategia de corto plazo. En las secciones anteriores del documento se han identificado los principales factores que afectan el crecimiento, las polticas vinculadas a esos factores y las estrategias a seguir para alcanzar un acelerado y sostenido crecimiento econmico. En la prxima seccin se presenta un anlisis descriptivo y de contabilidad del crecimiento para la economa guatemalteca. Crecimiento econmico en Guatemala Durante las ltimas cuatro dcadas, la economa guatemalteca creci a una tasa aproximada de 4% anual y el producto per cpita creci alrededor 1.3% anual. Por el nivel de su ingreso per cpita, Guatemala es considerada un pas de ingreso medio. Comparado con pases

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como Brasil, Costa Rica, Mxico, Repblica Dominicana, Chile, Colombia y recientemente El Salvador, el desenvolvimiento econmico de Guatemala ha sido relativamente bajo,9 pero aun as se ubic por arriba de la media de Amrica Latina. De acuerdo con Fanjnzylber y Lederman (1999), la productividad total de los factores contribuy 5% al crecimiento durante el perodo 1950-1995, lo que ubica a Guatemala en la media de 18 pases de Amrica Latina, pero muy por debajo de los pases de mayor xito en su crecimiento en el continente y de los pases del sudeste asitico. Reservas internacionales: Las reservas internacionales estn formadas por los activos externos que estn bajo control del Banco de la Repblica. Estos activos son de disponibilidad inmediata y pueden ser usados para financiar pagos al exterior, por ejemplo, los pagos por importaciones. Las reservas internacionales tambin pueden ser utilizadas por el Banco de la Repblica para intervenir en el mercado cambiario y defender la tasa de cambio cuando ello sea necesario. La acumulacin de reservas internacionales es el resultado de las transacciones que un pas realiza con el exterior. Las transacciones que producen ingresos de divisas entre otras son las exportaciones, los crditos de bancos extranjeros, las transferencias hechas por colombianos en el exterior, y la inversin extranjera en el pas. Las que generan egresos de divisas son las importaciones, los pagos de intereses de las deudas contradas en el exterior, y los giros de colombianos desde el interior hacia el exterior, entre otras. Cuando los ingresos son mayores que los egresos se acumulan reservas internacionales. El Banco de la Repblica administra las reservas internacionales del pas de manera que estn disponibles cuando se requieran. Si bien se busca que la inversin de estas reservas tenga una rentabilidad, los criterios principales para su manejo son la seguridad de estas inversiones y su liquidez. El principal componente de las reservas corresponde a las inversiones financieras, de corto plazo, que estn representadas en depsitos y ttulos valores en el exterior. De estas inversiones el 88,9% se compone de monedas libremente convertibles, de las cuales el 80% son dlares, el 15% euros y el 5% yenes. El 8,1% que se encuentra en el Fondo Monetario Internacional, corresponde a la inversin en Derechos Especiales de Giro (medios de pago emitidos por el Fondo Monetario Internacional) y a la posicin de reservas del pas en el FMI; el 2,7% est invertido en el Fondo Latinoamericano de Reservas, y un pequeo porcentaje (el 1,1%) en oro*. Ley del precio nico. Paridades del poder adquisitivo Ley del precio nico: en los mercados competitivos, cuando no se consideran los costes de transporte ni existen barreras al comercio, los productos idnticos vendidos en distintos pases deben tener el mismo precio si este se expresa en la misma moneda. Paridades de poder adquisitivo. Mercados eficientes, el tipo de cambio entre dos monedas de dos pases ha de ser igual a la relacin entre los niveles de precios de esos dos pases. Regmenes cambiarios EVOLUCION Y CARACTERISTICAS DE DISTINTOS REGIMENES Patrn-oro (1870-1914). Se cambia moneda por oro a un tipo fijo. Los bancos centrales necesitan un stock adecuado de reservas en oro para mantener la paridad oficial de su moneda. Regla de juego. Entreguerras (1918-1939). Durante la 1. GM los pases abandonaron el patrn oro y financiaron sus gastos militares imprimiendo dinero. Como consecuencia de esto, los precios subieron al concluir la guerra. Se propuso un patrn cambios-oro, donde los pases pequeos podan tener como reservas oro o divisas de pases relevantes. En 1925, Gran Bretaa volvi al patrn oro estableciendo una equivalencia igual a la de antes de la guerra,

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lo que actu como una revaluacin de la libra desviando la demanda hacia productos no britnicos. EEUU cambio su paridad de 20,67 a 35 $ por onza de oro. Otros pases tambin devaluaron sus monedas. Bretton Woods (1944-1973). Todas las monedas deban de ser convertibles y mantener una paridad fina con dlar, que era convertible en oro a 35$ la onza. Podan haberse haber ajustes de partidas en caso de desequilibrios fundamentales de balanza de pagos, pero no por motivos competitivos. Asimetra. Dilema de Triffin. En 1971, los principales pases deciden la flotacin generalizada de las monedas. Acuerdo de Jamaica (1976). En 1979 algunos pases europeos decidieron mantener fijos sus tipos de cambio mutuos (flotan respecto al dlar) dentro del sistema Monetario Europeo (SME). Los tipos de cambio gozan de una flexibilidad limitada dentro de una banda de fluctuacin (la serpiente en el tnel). El banco central se compromete a impedir que el tipo de cambio traspase los lmites de esas bandas. El sistema colapsa parcialmente en 1992. Balanza de pagos La balanza de pagos es un documento contable que recoge sistemticamente todas las operaciones comerciales y financieras que tienen lugar entre los residentes de un pas y los del resto del mundo. La balanza de pagos se descompone en diferentes subbalanzas: - Balanza comercial: es la que registra las operaciones de compra y venta de bienes entre residentes y no residentes. - Balanza de servicios: registra los ingresos por servicios prestados por residentes a no residentes, y los pagos por servicios recibidos. - Balanza de transferencias: recoge las transacciones con el exterior que no implican contrapartida (remesas de emigrantes, donaciones intergubernamentales,...). La suma de estas tres subbalanzas constituye la llamada balanza por cuenta corriente. - Balanza de capitales: recoge aquellas transacciones que modifican la posicin deudora o acreedora del pas frente al exterior. Esta balanza recoge no slo las importaciones de capital (suponen un aumento de la posicin deudora o disminucin de la posicin acreedora) como obtencin de crditos, reduccin de las reservas de divisas, disminucin de inversiones en el exterior o aumento de las inversiones del exterior, etc., sino tambin las exportaciones de capital que suponen un aumento de la posicin acreedora o disminucin de la posicin deudora. Las transacciones de capital se clasifican en funcin del plazo de vencimiento del activo en que se materializan, de forma que tendramos operaciones de capital a largo plazo (con un plazo de vencimiento superior a un ao) y operaciones de capital a corto plazo (vencimiento inferior al ao).Otro criterio de clasificacin se refiere al carcter autnomo o a comodante de las transacciones de capital. Las transacciones de capital autnomas son las que resultan de operaciones financieras normales con el resto del mundo. Las transacciones de capital a comodantes tienen carcter residual, compensan el comportamiento de las otras partidas equilibrando la balanza, y son, esencialmente, las variaciones en las reservas de divisas. La balanza de pagos utiliza el sistema de contabilizacin de partida doble, de forma que cada transaccin implica una anotacin en la columna de ingresos y otra en la de pagos. Esto implica que la balanza como documento contable est siempre en equilibrio, sin que

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esto nos indique nada acerca del equilibrio o desequilibrio de las transacciones econmicas con el exterior. Si podemos hablar, sin embargo, de equilibrio o desequilibrio en las distintas subbalanzas. De forma que un desequilibrio en alguna de las subbalanzas tendr que ser compensado por un desequilibrio de signo contrario en el resto de la balanza. Un desequilibrio de la balanza por cuenta corriente implica una contrapartida de signo opuesto en los movimientos de capital o en las reservas de divisas, por ejemplo un saldo positivo de la balanza por cta. cte. ha de ser equilibrado por un aumento en las exportaciones de capital o aumento en las reservas de divisas (ambas suponen un aumento de nuestra posicin acreedora), mientras que un saldo negativo por cuenta corriente implicara lo contrario. Una interpretacin similar cabe para el caso de la balanza bsica. LA LIBRE NEGOCIACIN DE DIVISAS EN GUATEMALA Origen de la Ley de Libre Negociacin de Divisas La participacin del sistema financiero dentro de la economa es muy importante para generar un adecuado crecimiento ya que entre sus funciones principales estn: contribuir con el logro de los objetivos de estabilizacin y crecimiento de un pas, debido que ste debe promover el mejoramiento general de la productividad mediante la eficiente intermediacin de los recursos financieros de un pas de manera que propicie un crecimiento y desarrollo ms acelerado. Por ello, en la actualidad y debido al proceso globalizador de los mercados se origina la necesidad del mejoramiento, consolidacin y sistematizacin del sistema financiero, que entre otros aspectos, deber tender a: a) Crear confianza a los agentes econmicos mediante la seguridad jurdica, seguridad financiera y suficiente informacin. b) Promover la competencia, mediante la flexibilizacin y libertad para con los entes financieros de manera que se reduzcan los costos. En este sentido, de acuerdo al nuevo orden mundial, con la liberalizacin de los mercados financieros y la interrelacin con el mercado internacional, para que el sistema financiero continuara su desarrollo con xito, la Ley de Libre Negociacin de Divisas que entr en vigencia el primero de mayo del 2001, fue fundamental, ya que antes de esa fecha, los bancos del sistema no captaban depsitos en moneda extranjera ni realizaban operaciones activas en moneda extranjera, posicin que en contraposicin a pases cercanos a Guatemala podra traer consigo problemas como la fuga de capitales y la no recepcin de inversin extranjera. Por esos motivos, se procedi a la eliminacin del principio de concentracin de divisas con el objetivo de hacer ms eficiente el sistema financiero nacional de manera que pudiera apoyar los mecanismos por medio de los cuales se busque el crecimiento y desarrollo econmico8, por lo que en ese mismo contexto, se seal la importancia de lograr que la estabilidad y eficiencia del sistema financiero debiera ser apoyada por mejores condiciones macroeconmicas, que entre otras salvaguardaran el rgimen de tipo de cambio flexible, que se mantuviera la libre circulacin del quetzal por tiempo indefinido, que la negociacin de divisas no fuera obligatoria y que se norme adecuada y legalmente las transacciones en moneda extranjera. Expectativas Ocasionadas por la Ley de Libre Negociacin de Divisas y Resultados Observados La Ley de Libre Negociacin de Divisas aprobada por el Congreso de la Repblica en diciembre de 2000 y puesta en vigencia el primero de mayo de 2001, origin durante dicho perodo una serie de expectativas relacionadas con las consecuencias en la economa guatemalteca, debido que en primer lugar, se esperaba que la mayora de la poblacin empezara a cambiar su acervo de capital en moneda nacional para convertirla en Dlares de los Estados Unidos.

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Tambin se esperaba que debido a la legalizacin de la Ley de Libre Negociacin de. Divisas se originara un shock negativo en la demanda de dinero nacional para transacciones (1), lo cual se hubiese traducido en bajas en las tasas de inters nominales y se originara un efecto parecido al de una expansin monetaria (2), provocando con ello un alza en el producto; con una disminucin en las tasas de inters reales, la inversin hubiera aumentado (3), as como un aumento en la productividad de las empresas (4) al igual que la demanda agregada (5) y un alza en los precios originada por la elevada oferta monetaria ficticia en la economa, provocada por la reduccin en la demanda de la moneda nacional por parte de la poblacin, bajo el punto de vista que las dems variables permanecieras iguales, ceterisparibus. Bajo el punto de vista del anlisis anterior, la entrada en vigencia de la Ley de Libre Negociacin de Divisas coadyuvado a ejercer un efecto acelerador en la desconfianza por la moneda nacional debido que hubiesen podido existir problemas inflacionarios en el pas. Tal y como se puede observar en los siguientes bosquejos, debido que hubiera existido inestabilidad en la demanda por dinero que hubiera propiciado un grado de dolarizacin elevado en Guatemala. Confianza en la Moneda Nacional Durante los ltimos 12 aos y luego de experimentar a finales de 1990 y principios de 1991 un ritmo inflacionario de 60.67%, la inflacin ha venido mostrando una desaceleracin sostenida la cual se ha mantenido de forma estable y sin presentar alta volatilidad. El cuadro 3, muestra las tasas de inflacin registradas a diciembre de cada ao con su correspondiente meta trazada, las desviaciones de la tasa de inflacin respecto a la meta de inflacin se indican en forma positiva en los aos en que la inflacin registrada fue menor que los puntos medios de dicho rango de meta; por el contrario, en los aos donde la inflacin fue mayor a los puntos medios de la meta poltica propuesta, el porcentaje de desviacin aparece en forma negativa; en ese sentido, se puede indicar que en promedio, desde 1995 a la fecha, el pronstico o propuesta de la meta de inflacin ha variado en un muy reducido porcentaje respecto a los puntos medios de las metas de inflacin. Dicho porcentaje significa que el Banco de Guatemala posee nicamente un error de prediccin casi nulo con lo cual proyecta credibilidad, debido que transmite confianza y seguridad en la moneda nacional que l mismo crea y emite, adems se puede afirmar que en la poblacin minimiza el error de percepcin, el cual no es ms que la diferencia entre la inflacin actual observada o efectiva y la inflacin actual proyectada en el perodo anterior. Dicho error de percepcin se origina en los agentes econmicos por la falta de informacin suficiente y eficaz que les permita proyectar en forma clara y ordenada sus actividades econmicas que genere desconfianza, inseguridad, especulacin y caos en el sistema financiero y la economa en general. De acuerdo a lo anterior y como puede observarse en la Grafica 3, en Guatemala ha existido un comportamiento estable entre las tasas de inflacin y las tasas de expansin de la base monetaria, lo cual es satisfactorio ya que indica que los resultados obtenidos de acuerdo a las metas de inflacin y de la expansin de la base monetaria por parte del Banco de Guatemala, estn siendo compatibles con las perspectivas de crecimiento econmico, de sostenibilidad de la balanza de pagos y de un manejo aceptable de la disciplina fiscal. En otro aspecto, la estabilidad en el mantenimiento del nivel general de precios puede compararse con otros pases mediante el comportamiento de la expansin de la base monetaria y la inflacin, debido que mientras que para muchos pases como en el Per segn Quispe (1998), la expansin de la base monetaria va acompaada de un comportamiento creciente en la inflacin, en Guatemala, dicha relacin se ha mostrado en forma inversa. Durante el perodo comprendido de enero de 1995 a diciembre de 2003, en Guatemala la base monetaria ha experimentado un aumento de Q.9, 256.1 millones al situarse en diciembre de 2003 en Q.17, 038.4, lo cual representa un aumento de 118.94%, mientras tanto, la tendencia del ritmo inflacionario muestra una disminucin durante el mismo perodo de aproximadamente un 40.34%, debido que en enero de 1995 la lnea de

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regresin del ritmo inflacionario se sita en 9.32% y en diciembre de 2003 en 5.56%. Adicionalmente, la grfica 5 muestra el comportamiento de la base monetaria y del ritmo inflacionario, se puede indicar que pese a la ampliacin de la base monetaria no existe evidencia emprica que demuestre la existencia de algn tipo de problema inflacionario serio en Guatemala, sino por el contrario se puede observar un adecuado control de dicho indicador. En otro aspecto, la confianza del pblico por la moneda nacional puede explicarse debido a las perspectivas positivas que el pblico mantiene respecto a la convertibilidad futura de la misma. Adicionalmente, los costos de transaccin por utilizar moneda extranjera an continan siendo altos, por lo cual, los costos que se originan en el mantenimiento y utilizacin del quetzal deben aumentar lo suficiente para que compense hacer el cambio por dlares de los Estados Unidos. Por ello, es importante sealar que el lento crecimiento de los depsitos bancarios en moneda extranjera es un fenmeno normal, el cual se basa en el hecho de que determinados agentes econmicos nicamente mantienen dlares como depsito de valor, lo cual no trae efectos negativos para la economa ya que a esta accin se le considera como una simple sustitucin de activos. Inflacin, Dolarizacin y Mantenimiento de Moneda Nacional para Transacciones en Guatemala. El Banco Central en el cumplimiento de su objetivo fundamental, el cual consiste en el adecuado control de la inflacin, debe mostrar transparencia y responsabilidad en la determinacin explcita de la poltica monetaria, mediante la base de un compromiso de Estado que incluya una independencia absoluta del Banco Central. Con el objetivo del adecuado mantenimiento de la moneda nacional para transacciones segn Broadbent y Barro (2000), la autoridad monetaria puede controlar el nivel agregado de los precios siempre y cuando este sea contemporneamente observable, debido que el Banco Central puede actuar con informacin actual, la poltica puede tener efectos instantneos, por lo que basados en que el nivel de precios no puede ser observable contemporneamente sino nicamente con rezago de un perodo, el grado de error en el control de precios, llamado tambin error de percepcin puede llegar a anularse, ya que la diferencia entre la inflacin actual observada o efectiva y la inflacin actual proyectada en el siguiente perodo sera cero. En este sentido, se puede observar que de acuerdo a los ltimos aos la inflacin esperada o meta de inflacin no ha variado mucho respecto a la obtenida en dichos perodos. Esto sin duda, representa una minimizacin en el error de prediccin de la inflacin, lo cual se traduce en credibilidad de los agentes econmicos, al mismo tiempo que genera confianza en la moneda domstica. De acuerdo a lo anterior, se puede indicar que el grado de dolarizacin en Guatemala como porcentaje de los depsitos en moneda extranjera respecto a los medios de pago ampliados (M3) es bajo; por otro lado, la Grafica 6 muestra el comportamiento del ritmo inflacionario desde enero de 1990 a junio de 2003, en ella se puede observar en mejor forma la tendencia decreciente y de estabilizacin que manifiesta dicho indicador, por ello, las expectativas de la poblacin respecto al adecuado funcionamiento y certeza de la poltica econmica implantada por el Banco de Guatemala son positivas, debido a que en primer lugar, la intromisin del dlar de los Estados Unidos de Amrica se ha dado nicamente como reserva de valor y no para transacciones; en segundo lugar, el control inflacionario ha sido eficiente, su tendencia ha sido decreciente y su volatilidad discreta y, en tercer lugar, las costumbres, la cultura, la educacin y la ideologa posibilitan que la demanda por quetzales para el motivo transaccin, en el caso de operaciones de baja cuanta, se mantenga estable. Por lo expuesto anteriormente, se deduce que la principal tarea y el mejor aporte del Banco de Guatemala a la sociedad en general es el control en la estabilidad de precios, ya que as se estarn creando las condiciones para un crecimiento econmico sostenido ante las perspectivas del proceso globalizador y de dolarizacin. En ese contexto, en el mbito acadmico dicha premisa es comprendida a cabalidad; sin embargo, en el campo poltico, desafortunadamente, muchos pases tuvieron

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que soportar el empobrecimiento que acarrean los procesos inflacionarios, para que se percataran de que la tarea principal del Banco Central consiste en mantener la estabilidad de precios.

MARCO LEGAL DEL SISTEMA FINANCIERO GUATEMALTECO DECRETO NUMERO 19-2002 LEY DE BANCOS Y GRUPOS FINANCIEROS ARTICULO 1. Objeto. La presente Ley tiene por objeto regular lo relativo a la creacin, organizacin, fusin, actividades, operaciones, funcionamiento, suspensin de operaciones y liquidacin de bancos y grupos financieros, as como al establecimiento y clausura de sucursales y de oficinas de representacin de bancos extranjeros. LEY DE SUPERVISION FINANCIERA DECRETO NUMERO 18-2002 SUPERINTENDENCIA DE BANCOS ARTICULO 1. Naturaleza y objeto. La Superintendencia de Bancos es un rgano de Banca Central, organizado conforme a esta ley; eminentemente tcnico, que acta bajo la direccin general de la Junta Monetaria y ejerce la vigilancia e inspeccin del Banco de Guatemala, bancos, sociedades financieras, instituciones de crdito, entidades Afianzadoras, de seguros, almacenes generales de depsito, casas de cambio, grupos financieros y empresas controladoras de grupos financieros y las dems entidades que otras leyes dispongan. La Superintendencia de Bancos tiene plena capacidad para adquirir derechos y contraer obligaciones, goza de la independencia funcional necesaria para el cumplimiento de sus fines, y para velar porque las personas sujetas a su vigilancia e inspeccin cumplan con sus obligaciones legales y observen las disposiciones normativas aplicables en cuanto a liquidez, solvencia y solidez patrimonial. DECRETO NUMERO 67-2001 LEY CONTRA EL LAVADO DE DINERO U OTROS ACTIVOS ARTICULO 1. Objeto de la ley. La presente ley tiene por objeto prevenir, controlar, vigilar y sancionar el lavado de dinero u otros activos procedentes de la comisin de cualquier delito, y establece las normas que para este efecto debern observar las personas obligadas a que se refiere el artculo 18 de esta ley y las autoridades competentes. DECRETO NUMERO 16-2002 CAPITULO I OBJETO, NATURALEZA Y OBJETIVO ARTICULO 1. Objeto. La presente Ley tiene por objeto normar lo atinente a la estructura y funcionamiento del Banco de Guatemala a que se refiere el artculo 132 de la Constitucin Poltica de la Repblica de Guatemala. ARTICULO 2. Naturaleza. El Banco de Guatemala, como Banco Central de la Repblica, quien en el texto de esta Ley podr denominarse, indistintamente, el Banco o Banco Central, es

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una entidad descentralizada, autnoma, con personalidad jurdica, patrimonio propio, con plena capacidad para adquirir derechos y contraer obligaciones, de duracin indefinida y con domicilio en el Departamento de Guatemala. ARTICULO 3. Objetivo fundamental. El Banco de Guatemala tiene como objetivo fundamental, contribuir a la creacin y mantenimiento de las condiciones ms favorables al desarrollo ordenado de la economa nacional, para lo cual, propiciar las condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios.

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Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos12/tipfinan/tipfinan.shtml#ixzz2W7d5gGlA

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(https://sites.google.com/site/economia20parabachillerato/temario/tema-7-el-mercado-de-dinero/1-el-dinero-y-susfunciones) ii (http://economiaes.com/dinero/monetario-sistema.html)
iii iv

(http://www.auladeeconomia.com/macro-material4.htm) (: http://www.monografias.com/trabajos12/tipfinan/tipfinan.shtml#ixzz2W7d5gGlA) v (http://e-ducativa.catedu.es/44700165/aula/archivos/repositorio//1000/1044/html/2_los_activos_financieros.html) vi (http://e-ducativa.catedu.es/44700165/aula/archivos/repositorio//1000/1044/html/31_intermediarios_bancarios.html) vii http://es.wikipedia.org/wiki/Banco_de_Guatemala viii (http://guatemaladeayer.blogspot.com/2011/05/historia-del-banco-central-de-guatemala.html. (s.f.).) ix (http://e-ducativa.catedu.es/44700165/aula/archivos/repositorio//1000/1049/html/12_tipos_de_poltica_monetaria.html)

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