Ingresos menos costos menos gastos Utilidad opertiva menos impuestos operativos Igual UNODI mas depreciaciones menos

variacion del KWNO Menos intereses (CAPEX variacin) Igual FCL

FLC = FLC = FLC =

b - b * UNODI UNODI * (1 - b) UNODI * (1 - (g/RSCE)) La rentabilidad y el crecimiento son los generadores de valor de la empresa Significa estabilizar los flujos de caja de la empresa UNODI(n+1) * (1 - (g/RSCE))/(CCPP -g) Valor de continuidad

B * RSCE VC =

Si una empresa no invierte no tienden a crecer a perpetuidad ya que sus activos se deprecian Las empresas tienen a tener un crecimiento marginal y logran es sostenimiento en el tiempo Si se busca un crecimiento rpido y aumentar las rentabilidad, se debe invertir mucho La variable b es un resultado, y es el % de utilidad que quiero reinvertir en el negocio RSCE Es la rentabilidad sobre el capital Valor Firma Valor explcito + Valor presente del valor de continuidad La rentabilidad debe ser como mnimo el costo de capital, si estos dos son iguales el resultado del valor de continuidad es igu es decir UNIDO/CCPP todo lo que usted crezca no le va a rentar ms Crear valor es un factor independiente al crecimiento Si no se estabilizan los flujos de caja no se puede utilizar las ecuaciones del valor de continuidad Perodo explcito: es esl tiempo que garantice quelos flujos de caja se estabilicen b es la tasa de reinversin de la UNODI g tasa de crecimiento perpetuo CONTRIBUCION FINANCIERA RSP=RSCE + CONTRIBUCION FINANCIERA = RSCE + (RSCE - I) * D/P EVA VEA = UNODI - CCPP * CE CE= Capital neto empleado A priori A posteriori Rentabilidad sobre el patrimonio

CEO P Kp CCPP * CEO D Es el valor de mercado de la deuda en la diapositiva dice que esvalor en libros de la deuda corregir CEO: Capital empleado de la operacin Capital empleado: En valoracin de empreas se utiliza el valor operativo Se crea valor aumentando la rentabilidad Se logra invirtiendo en activos fijos necesarios para la operacin, optimizando el capital de trabajo, aumentado la utilidad Aumenta a travs de proyectos rentables Desinvertir en caso de ser necesario y optimizar esos recurson en actividades y proyectos ms rentables Renegociar la deuda y modificar la estructura de capital hasta llegar a una estructura ptima La ventaja del EVA es que es un solo indicador que responde a varias respestas VAM: Valor econmico agregado de mercado y es el valor presente neto de los VEA futuros EVA = (RSCE - CCPP) * CE EVA= UNODI -CEO * CCPP *CEO RSCEO = UNODI / CEO Rentabilidad sobre el capital empleado en la operacin La ventaja del EVA es que en cada perodo se puede calcular la rentabilidad del negocio (RSCE - CCPP) Expred o generacin de valor D Kd (1-t)

NOTAS TALLER EN CLASE

Hacer un supuesto aproximado de las depreciaciones Las que se deprecien durante el periodo de valoracin deben quedar en cero en el perodo correspondiente Deudas existentes, mirar todos los contatos de crditos y simulo la amortizaciones e intereses para crear el perfil de pagos Para llevar la moneda a pesos utilizo M0 que es mil En que denominacin quiero llevar los valores Al ER le hacemos un anlisis histrico. Anlisis vertical y horizontal. Sobre la historia hay que indagar x q hay que saber si la em Los gastos fros del ER y los dividimos sobre el saldo de las deudas financieras y nos dirve de referente para calcular el costo e La deuda histrica en valoracin no se utiliza para calacular el costo de capital Hoja caso Son datos que se extraen de un plan de negocios y depende de las expectativas de crecimiento del negocio

Resolver Como proyectar los ingresos. Las empresas son regidas por el mercado, miro la tasa de crecimiento de los ingresos de la emp Generalmente, el crecimiento de los negocios se estabilizan porque llega un momento en que se copa el mercado y a las emp No necesariamente tengo que planear el crecimiento, sino dirigirnos al presupuesto de ventas y trabajar con esta expectativa Termas para tener en cuenta en la proyeccin de ingresos. Son 3. Calcular la rotacin, la provisin es un asunto histrico y la Si una empresa tiene vairas unidades de negocios y tienen diferentes formas de funcionamiento, se deben hacer las proyecci Punto 2. Informacin mnima que tengo que recopilar PROYECCION DEL COSTO En el ejemplo est conservando el mismo margen bruto, Mientras mas desagregue las cuentas por pagar mejor me queda la simulacin Puedo proyectar el gastos de dos maneras. Por porcentaje del ingreso, si son gastos fijos les puedo calcular el crecimiento co Para conocer la depreciacin debo tener el dato histrico y saber las inversiones de la empresa hacia el futuro. Se puede hace Otra forma es hacer un anlisis de los activos fijos instalados y mirar si estn en momento de ser reemplazados Para las inversiones necesito la vida til de cada una de las categoras de los activos El ingreso se basa en el crecimiento de la empresa, y lo puedo calcular con una tasa, o puedo calcularla con el crecimiento de La cartera depende del ingreso, para calcular la cartera debo tener en cuenta el nmero de das que concedo a mis clientes p La provisin de cartera la calculamos como un porcentaje de las ventas que no se van a recaudar El recaurdo es igual a las ventas mas cartera ao anterior menos cartera que me quede en esa ao. La provisin hay que inclu La proyecciones se pueden hacer sin IVA El inventario se debe calcular sobre el ingreso y no sobre las compras. Ventas / 360 da las ventas diarias y multiplico por la ro El costo de produccin lo puedo calcular como porcentaje de las ventas, no necesariamente son constantes Las compras se calculan para determinar las cuentas por pagar, Las cuentas por pagar se proyectan independientes a las otras cuentas por pagar. Generalmente se utilizan diferentes criterio Los ndices se calculan para analizar la continuidad de las proyecciones Caja y bancos es la ltima partida que se calcula AL tema de valoracin no le interesas otros activos ni otros pasivos, porque lo que busca es valorar la parte operativa Saldo intangibles va al balance general Depreciaciones y amortizaciones al ER El inters biene de la decisin de financiacin de largo plazo Forma como invierten las empresas. Primero miran la cuenta de tesorera. Caja-bancos e inversiones temporales La poltica de financiacin debe estar definida para para poder tomar la decisin de inversin Primero modelo la operacin y luego la financiacin para modelar el balance El resultado del flujo de efectivo es lo que llevo al balance Sumar el activo sin liberarlo, puede ser un error muy grave La decisin de asamblea consiste en cmo mover la utilidad. 10% reserva legal hasta que el saldo de la cuenta sea igual o may y el resto 90% se puede llevar una propuesta de dividendos y capitalizacin del negocio Si la suma de utilidades retenidas y la utilidad del perodo son negativas, no se pueden repartir dividendos En el modelo se debe verificar la posibilidad de dividendos es decir en la hoja de estados de resultados, en la poltica de divid Cuenta de utilidades retenidas son acumuladas . Esta cuenta se puede distribuir como dividendos extraordinarios Los dividendos se llevan al flujo de efectivo Flujo de efectivo, es lo que debe cerrar el balance, es lo ltimo que se genera IMPUESTOS

El tema de los beneficios tributarios es un tema de discusin en la valoraciones, esos beneficios se llevan como gasto para sim La provisin de impuestos se paga sobre el maximo entre la renta lquida y la renta presuntiva Anticipo de impuesto de renta el 75% del impuesto del ao anterior

Provisin de imuestos la llevo a estados de resultados, gasto y al balance general la cuenta por pagar Paga la causacin menos la variacin en la cuenta de anticipo Las cuentas de creditos de tesorera y aportes de capital se llenan para cubri saldos negativos de tesorera

Los activos en construccin. Son activos que tomas mucho tiempo para entrar en funcionamiento. Ej una hidroelctrica, un a La valorizacin. No se toca para efectos de valoracin, porque es un calculo contable FLUJO DE EFECTIVO

La caja minma la calculo con base en das y depende del critero del tesorero El saldo de caja mnima es el que llevamos al balance en caja y bancos, el resto de dinero lo llevo a la cuenta de inversiones te Rendimiento de tesorera ojo que no de una referencia circular. Se debe calcular con base en el perdo anterior, porque los in

ltado del valor de continuidad es igual al mnimo valor de los clientes

re el patrimonio

bros de la deuda corregir

de trabajo, aumentado la utilidad

s ms rentables

do correspondiente reses para crear el perfil de pagos

que indagar x q hay que saber si la empresa realiz grandes inversiones en un momento determinado de referente para calcular el costo equivalente de los crditos. Utilizar TIR

miento del negocio

recimiento de los ingresos de la empresa y voy disminuyendo linealmente hasta estabilizarlos. Calculo la pendiente y la estabilizo hasta 7 n que se copa el mercado y a las empresas le toca enfrentarse a un crecimiento vegetativo entas y trabajar con esta expectativa provisin es un asunto histrico y la necesitamos para proyectar el recaudo, y por ltimo la rotacin de inventarios de producto terminad amiento, se deben hacer las proyecciones individuales y luego hacer la sumatoria de cada una de las partidas

les puedo calcular el crecimiento con base en la inflacin, o hacer una proyccin mixta de los gastos fijo y variale y cada uno lo frealizo co mpresa hacia el futuro. Se puede hacer de varias maneras. Debo tener en cuenta la capacidad istalada o de ser reemplazados

uedo calcularla con el crecimiento del precio y de las cantidades de das que concedo a mis clientes para cancelar las CXC

en esa ao. La provisin hay que incluirla ah. El recaudo es muy importante porque contribuye a la liquidez de la empresa, es uno de los in

s ventas diarias y multiplico por la rotacin y me da el inventario nte son constantes

almente se utilizan diferentes criterios

es valorar la parte operativa

inversiones temporales

el saldo de la cuenta sea igual o mayor que el capital suscrito y pagado

epartir dividendos de resultados, en la poltica de dividendos le ponemos cero 0% videndos extraordinarios

neficios se llevan como gasto para simular la baja de la utilidad

ta por pagar

tivos de tesorera

namiento. Ej una hidroelctrica, un acueducto

lo llevo a la cuenta de inversiones temporales e en el perdo anterior, porque los intereses que rentan son los del ao anterior

o la pendiente y la estabilizo hasta 7 (en el caso profesor) que es el porcentaje proyectado de crecimiento

de inventarios de producto terminado

fijo y variale y cada uno lo frealizo con con variables independientes

quidez de la empresa, es uno de los indicadores de salud de la compaa