Introduccin En el Per, el mercado de instrumentos derivados es incipiente an, ya que no se cuenta con una bolsa que los negocie.

La finalidad del artculo es hacer conocer al suscriptor el mecanismo de negociacin de futuros, ya que una de las principales causas que mencionan los expertos es la falta de conocimiento de empresas sobre la negociacin de este tipo de contrato.

A su vez, otra limitacin que presenta el mercado peruano para la realizacin de negociaciones en futuros es la falta de liquidez que representa la Bolsa de Valores de Lima (BVL) para negociar este tipo de instrumento. Esto podra cambiar con el nuevo panorama de integracin de la BVL con las plazas de Chile y Colombia.

Los contratos de futuros sobre materias primas, metales preciosos, productos agrcolas y mercaderas diversas, se negocian desde hace ms de dos siglos. Para productos financieros se negocian desde hace ms de dos dcadas, existiendo futuros sobre tipos de inters a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre ndices burstiles.

ndice Productos Derivados : Futuros Concepto3 Elementos..3 Cmara de Compensacin4 Caractersticas de Futuros..4 Utilidad del contrato de futuros4-5 Ventajas de negociar Futuros ..5 Usos de los contratos de futuros..5-6 Diferencias entre Futuros y Forward.6-7 Depsitos efectuados para efectuar contrato10 Quines operan Futuros?...................................................11 Ejemplo N1.11 Conclusiones y Recomendaciones..12 Anexo Ejemplo N2 Bibliografa.

Productos Derivados: Futuros Concepto Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano. Los contratos de futuros son una categora dentro de los contratos de derivados . Un contrato de futuros es un operacin burstil donde dos partes acuerdan la compra y venta de activos financieros a una fecha determinada y a un precio fijado, llamado precio futuro. Son negociadas en mercados organizados, por lo que son considerados de menor riesgo de incumplimiento, adems de necesitar de un intermediario para la realizacin del contrato. En los contratos de futuro se negocian distintos instrumentos financieros, los cuales son divididos en 4 categoras: activos agrcolas, metales y minerales, divisas y futuros financieros como son los ndices burstiles. Las dos partes que la negocian son conocidas como: Posicin Larga: Es la parte que se compromete a comprar el subyacente en la fecha de vencimiento. Beneficio posicin larga = Precio al contado al vencimiento Precio de futuros original Posicin Corta: Es la parte que se compromete a entregar el subyacente2 al vencimiento del contrato. Beneficio posicin corta = Precio de futuros original Precio al contado al vencimiento Elementos En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el activo. Fecha de vencimiento del contrato. El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce como el activo subyacente. El lugar en que se har la entrega de dicho activo.

La cantidad del activo subayacente estipulada por contrato, conocida como nocional.

Cmara de Compensacin La Cmara de Compensacin acta como intermediario entre las dos posiciones que negocian el contrato futuro. Es creada por los mercados burstiles con el fin de ser el captador de dinero y de bienes entre las partes. Los beneficios que trae la existencia de una Cmara de Compensacin es la de disminuir el riesgo de incumplimiento. Caractersticas de Futuros Son negociados en Mercados Organizados. Es estandarizado: Establece el tamao del contrato, la calidad, fechas de entrega. Se necesita de un intermediario llamado Cmara de Compensacin Es regularizado. Necesitan de una liquidacin diaria de las ganancias o prdidas del contrato. Es un juego de suma cero. Cada parte debe colocar un depsito denominado Margen. No necesitan de un pago inicial. La forma de entrega a la fecha de vencimiento va a depender de qu activo financiero se refiera. En el caso de activos agrcolas, la entrega se realizar con la transferencia de mercancas de un almacn a otro; en cambio en el caso de activos financieros como lo son los ndices, la entrega ser por medio de pagos en efectivo. Utilidad del contrato de futuros Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro:

Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro (petrleo, gas, naranjas, trigo, etc.) y lo vender en un futuro. Con la operacin quiere asegurar un precio fijo hoy para la operacin de maana. Operaciones especulativas: La persona que contrata el futuro slo busca especular con la evolucin de su precio desde la fecha de la contratacin hasta el vencimiento del mismo.

Adopciones o Estar largo. Quien compra contratos de futuros, adopta una posicin larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociacin. Bsicamente significa comprar hoy para vender maana o invertir hoy para maana recuperar el nominal ms las plusvalas.

o Estar corto Quien vende contratos adopta una posicin corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deber entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada en la fecha de negociacin (venta) del contrato de futuros. Bsicamente significa financiarse hoy con la venta del activo que an no tenemos, tomando la obligacin de devolver el activo maana. Ventajas de negociar Futuros

Liquidez de mercado excelente en todos los contratos principales. Diferenciales ajustados. Amplia oferta de productos: productos agrcolas, energticos, metales comunes, metales preciosos, bonos, divisas, tipos de inters a corto plazo, e ndices de acciones. Posibilidad de consultar el Informe Hightower: un anlisis diario completo de los mercados de Futuros disponibles directamente en las plataformas de Saxo Bank. 450 instrumentos a precios de mercado en directo de 15 mercados internacionales. Uso de rdenes limitadas, stop, stop con lmite, y stop mvil a travs de los mdulos de negociacin, de rdenes y del resumen de cuenta. Posibilidad de crear una cartera de inversiones en lnea diversificada con una sola cuenta, seleccionando entre una gran variedad de Futuros, Divisas, CFDs, Acciones y Opciones.

Usos de los contratos de futuros

Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intencin de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, tambin puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para compensar su posicin. + Comprar un futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para el comprador la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio fijado hoy, llamado precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es menor que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso contrario habr prdidas. + Vender un contrato de futuro consiste en un contrato estandarizado que supone para el vendedor la obligacin de vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha del vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es mayor que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso de que ocurra lo contrario obtendremos prdidas.

Negociar un contrato de futuro implica:

-La liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Todos los das, cuando se cierra la sesin, se procede al clculo de las prdidas y ganancias generadas por cada posicin. -Unas garantas que consisten en un depsito que la cmara exige al contratar futuros. Diferencias entre Futuros y Forward Cuadro No. 1: Diferencias entre futuros y forwards CARACTERSTICAS Tipo de contrato Tiempo Ajuste Forma de entrega FORWARDS FUTUROS

Contrato privado entre dosNegociados sobre partes cambios No estandarizado Contratos estandarizados Usualmente no especificaCategoras de posibles una fecha de entrega fechas de entrega Inicio y fin de contrato Ajustados al mercado diariamente Entrega de activo fsico o aSe liquidan antes de la liquidacin final enentrega metlico

Tamao

Puede tener cualquierEl tamao esta definido tamao que deseen las dosde antemano partes del mismo Especificaciones sobre No especifica el subyacente Se limitan las variaciones el subyacente permisibles en la calidad del subyacente entregable contra posiciones en futuros Garanta No especifica ningn tipo deSiempre se cuenta con depsito de garanta cmara de compensacin que respalda el mercado y que necesita depsitos de garanta Forma de No se compensanTodas las posiciones en compensacin diariamente futuros abiertas en el mercado se valoran cada da Tipo de mercados No se negocian enSiempre se negocian en mercados organizados mercados organizados Liquidez Usualmente no generanSiempre generan liquidez liquidez Vlvula de escape No es transferible Si es transferible Confiabilidad Dudoso Es muy confiable Acceso a informacin Son contratos secretos Compra Venta a viva voz Facilidad de Se negocia todo Slo se negocia el precio negociacin Clasificacin Futuros sobre tasas de inters Un contrato a futuro sobre tasas de inters es simplemente un contrato de cobertura sobre un activo cuyo precio depende nicamente del nivel de las tasas de inters. La importancia de este tipo de contratos radica que en la actualidad, el volumen total de operacin de los contratos de futuros sobre instrumentos financieros representa ms de la mitad del volumen toda esta industria. (Op. Cit.) Por excelencia los futuros con ms xito son los contratos futuros sobre bonos del Tesoro americano de entre 15 y 30 aos de duracin y sobre tasas de inters en eurodlares. Existen dos tipo de inters, el de contado y el que es a plazo; el primero es el tipo de inters de una inversin efectuada para un periodo de tiempo que empieza hoy

y que termina al cabo de n aos. El segundo tipo de inters es aquel que esta implcito en los tipos de contado actuales para periodos futuros de tiempo.

Contratos de futuros sobre letras del Tesoro En este tipo de contrato el activo subyacente es por ejemplo una letra del Tesoro a 90 das, la parte con la posicin corta debe de entregar un milln de dlares en letras del Tesoro en un da cualquiera de los tres das sucesivos de negociacin. El primer da de entrega ser el primer da del mes de entrega, en el cual se emite una letra del Tesoro a 13 semanas y en el que, a una letra del Tesoro a un ao, le quedan 13 semanas para el vencimiento. En la prctica, esto significa que la letra del Tesoro puede tener 89, 90 o 91 das hasta el vencimiento cuando se entrega. (Hull, 1996). A una letra del Tesoro se le conoce como un instrumento de descuento, ya que no paga cupn y el inversor recibe slo el valor nominal a su vencimiento. El activo subyacente antes del vencimiento del contrato de futuros es una letra del Tesoro con un vencimiento superior a 90 das con respecto al vencimiento del contrato de futuros. Por ejemplo, si un contrato vence dentro de 160 das, el activo subyacente es una letra del Tesoro a 250 das. (Ibd.). Los meses en que se operan estas letras del Tesoro son trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre). La entrega fsica se hace sobre nuevas emisiones de certificados a 13 semanas y se efecta tres das despus de la fecha de vencimiento de los contratos. La cotizacin de los contratos est determinada por el precio actual del instrumento para entrega a una fecha en el futuro, con base en un precio final de 100. (Daz, 1998) En esta operacin la posicin larga es la que transfiere el efectivo que cubre el costo de la operacin. Contratos de futuros sobre Eurodlares Este tipo de contratos son de corto plazo. Un eurodlar es un dlar depositado en un banco, americano o extranjero, fuera de los EE.UU.. (Hull, 1996). Estos contratos estn denominados por el tipo de inters conocido como tasa LIBOR (London International Offer Rate) a 3 meses.

Estos son normalmente intereses ms altos que los que ofrecen las letras del Tesoro y, normalmente son depsitos no transferibles y que no pueden ser utilizados como colateral sobre prstamos. Ver la diferencia de la Tasa de inters del Tesoro y la LIBOR en el cuadro No. 2. Cuadro No. 2: Diferencia entre el tipo de inters Tasa de inters de las LIBOR letras del Tesoro Es el inters al cual los En una tasa de inters de gobiernos piden prestado prstamo comercial Es un contrato de futuros Es un contrato de futuros sobre el precio de la letra sobre un tipo de inters Fuente: Elaboracin propia en base a: Hull (1996), Rodrguez (1997) y, Daz (1998). Un contrato de futuros sobre eurodlares se liquida en metlico el segundo da de negociacin en Londres antes del tercer mircoles del mes. (Hull, 1996). La duracin de las obligaciones de este tipo de contrato de futuros es una medida de tiempo en que el propietario debe de esperar en promedio hasta recibir sus liquidaciones en metlico. La tasa LIBOR es utilizada en prstamos a empresas en mercados internacionales, es de tipo flotante y esta determinada por la negociacin de depsitos entre bancos en el mercado de eurodivisas. Contratos futuros de Cetes y TIIE Estos contratos son instrumentos de corto plazo y se operan en Mxico. Los CETES (Certificados de la Tesorera de los Estados Unidos Mexicanos), teniendo como plazos de emisin 28, 91, 181 y 360 das. Y se subastan semanalmente. La TIIE es la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio. Su manejo de contrato es trimestral al igual que los T-Bills y los Eurodlares. Estos vencen a las 13:30 (tiempo de la Ciudad de Mxico) del siguiente da hbil del tercer mircoles del mes que indica el contrato y, sus precios no representan lmites mximos de operacin.

La posicin mxima permitida es de 5,000 contratos en combinacin con todos los meses, y no ms de 150 contratos sobre el mes ms cercano a vencimiento durante su ltima semana de operacin. (Daz, 1998). La TIIE hace referencia a un instrumento a 28 das, esta opera los 12 meses del ao, el monto de contrato es de $6`000,000.00 pesos y la fluctuacin mnima es de un punto base, que equivale a $50.00 pesos. Este instrumento no presenta lmites mximos de movimientos en sus precios. Su precio lo determina el Banco de Mxico con vencimiento a las 12:00 horas (tiempo de la Ciudad de Mxico) del tercer mircoles del mes al que el contrato hace referencia. Su posicin mxima permitida es igual a la de los CETES, estos contratos se cotizan en pesos mexicanos facilitando su operacin y no existe riesgo de tipo de cambio, sin embargo, estos documentos no han presentado hasta hoy liquidez alguna. Futuros sobre ndices accionarios o burstiles Los futuros sobre ndices accionarios son contratos estandarizados que a travs de ellos se pueden aprovechar las tendencias de los mercados accionarios y a su vez pueden efectuarse coberturas sobre portafolios o canastas sobre acciones, sin la necesidad de llagar a la entrega fsica del producto. Como ventaja de este tipo de contratos de futuros est la de que estos instrumentos derivados ofrecen enorme liquidez y son de fcil ejecucin, son bajos sus costos de transaccin con respecto a transacciones en acciones. Depsitos efectuados para efectuar contrato En el caso de contratos de futuros existe un depsito que deben efectuar los inver sores para garantizar el cumplimiento del contrato. Estos son: a) Margen Inicial: Depsito que garantiza que el operador podr satisfacer las obligaciones del contrato de futuros. Este margen inicial mayormente est entre el 5% y el 15% del valor total del contrato. b) Margen de Mantenimiento: Es el monto requerido para mantener abiertas las posiciones en Futuros. Si ste se reduce por una liquidacin diaria, se debe restablecer hasta la cantidad estipulada. c) Variacin del Margen: Es el fondo que se debe depositar en la cuenta para brindar respaldo a la cuenta de Margen Inicial.

d) Precio de liquidacin: Es el promedio de los precios negociados durante el ltimo perodo de negociacin. El Margen Inicial y de Mantenimiento es establecido por la Cmara de Compensacin y son basados en precios histricos diarios del activo subyacente. Quines operan Futuros? Existen dos tipos de inversores en contratos de futuro, los que efectan operaciones de cobertura y los que efectan operaciones especulativas; estos ltimos, son la mayor parte de los contratos. Cobertura: Quien lo opera es para cubrirse, lo hace para neutralizar el riesgo asociado con otras inversiones, tomando posiciones para aminorar o eliminar la exposicin al mercado y la vulnerabilidad sobre los futuros movimientos de precios del respectivo activo. Especulador: Es el que busca ventajas en la fluctuacin de los precios; por lo que es un inversor que busca riesgos, tomando posiciones que pueden tener grandes beneficios, pero tambin grandes prdidas. Ejemplo N1 Tomo posicin long (compra) en un contrato de futuros con fecha de vencimiento tercer viernes de julio en un activo financiero a un precio futuro establecido de $ 3.00. Ahora, pienso que el mercado va a tender a bajar el precio de este activo por comportamientos en la economa. Por lo que, si mantendra el contrato a la fecha de vencimiento, tendra una prdida elevada. Como inversionista deseo perder lo menos posible, por lo que tomar una posicin short (venta) en el mismo activo fijando un precio futuro de $ 2.97 en el mismo volumen a la posicin inicial. A la fecha de vencimiento, cunto ser la prdida o ganancia de la operacin de futuros, si cada contrato tiene 1000 acciones y el nmero de contratos es de 10? Solucin: Prdida al da 1= $ 0.03 x 5 x 1,000 = $ 150 Posicin Long Precio futuro = $ 3.00 Posicin Short Precio futuro = $ 2.97 Prdida = (3.00 2.97) x Nmero de contratos x Valor de cada contrato Prdida = (3.00 2.97) x 10 x 1,000 = $ 300.

Conclusiones y Recomendaciones Con la realizacin de esta investigacin sobre Mercado de Derivados, como grupo podemos concluir que las operaciones ayudan a:

Realizar coberturas por medio de Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero. Mitigar el riesgo cambiario por medio de la cobertura. Aprovechar correcciones tcnicas del mercado para descubrir la operacin y buscar un mejor nivel de entrada. Tomar ventaja de los movimientos tcnicos, de forma tal que se puedan obtener utilidades adicionales en las coberturas. . Liquidez plena y constante para todos los plazos de la curva. Precios de mercado competitivos

Anexo Ejemplo N2 Una accin de Telefnica vale 1.000 ptas. y la compra de un futuro sobre esta accin exige una garanta del 20% de su valor (que suponemos que en ese momento tambin es de 1.000 ptas.). Si tengo un presupuesto de 1.000 ptas. puedo comprar una accin o 5 futuros. Si llegado el vencimiento del futuro la accin vale 1.500 ptas. entonces si hubiera comprado 1 accin habra ganado 500 ptas. pero si hubiera comprado 5 futuros habra ganado 2.500 ptas. Si, por el contrario, en dicho vencimiento la accin valiera 500 ptas, entonces si hubiera comprado 1 accin habra perdido 500 ptas y si hubiera comprado 5 futuros mi prdidas seran de 2.500 ptas. Por tanto, operar con futuros exige mucha precaucin, por lo que slo se recomienda a inversores expertos.

Bibliografa

juanpablozorrillaarrobayahoo.com http://www.gestiopolis.com/canales2/finanzas/1/forwyfut.htm http://es.saxobank.com/trading-products/futures http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido? indice=1.2&idPublicacion=4000000000000109&idCategoria=9 http://www.au lafacil.com/Bolsa2/Lecc-11bolsa.htmhttp://es.wikipedia.org/wiki/Contrato_de_futuros