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Riesgo y Rendimiento Financiero

INTRODUCCION
El presente trabajo informativo detalla nociones bsicas sobre el Riesgo y Rendimiento, la relacin que existe entre ellos y lo necesario que es para las finanzas diferenciar entre estos dos conceptos. Por una parte el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversin realizada durante algn periodo de tiempo (un ao); es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo. Por otra parte, el rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente por la inversin durante algn periodo de tiempo; esto es, el rendimiento ex post generado por la inversin. Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento determinado. Una empresa o una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad: esos recursos podran estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn beneficio, independientemente de que la inflacin merma el poder adquisitivo de ese dinero. Quien realiza una inversin, sea un individuo o una empres, deseara que su rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin embargo el principal obstculo para esto es el riesgo. El riesgo se podra definir como la diferencia entre el rendimiento esperado y el realizado. Prcticamente todas las inversiones conllevan la posibilidad de que haya una diferencia entre el rendimiento que se presume tendr el activo y el rendimiento que realmente se obtiene de l. Ms an, esta diferencia puede ser bastante grande en ocasiones. Entre mayor sea la posibilidad de que el rendimiento realizado y el esperado y entre ms grande sea esta diferencia, el riesgo de la inversin es mayor.

EL GRUPO

Riesgo y Rendimiento Financiero

CAPITULO I
RIESGO Y RENDIMIENTO

1.1 RIESGO
1.1.1
CONCEPTO

El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. Es decir, el riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organizacin, incluso, la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. De hecho, habida la posibilidad de que los inversores realicen apuestas financieras en contra del mercado, movimientos de stos en una u otra direccin pueden generar tanto ganancias o prdidas en funcin de la estrategia de inversin. Tambin es conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crdito. Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre. El riesgo financiero est ntimamente conectado con el riesgo econmico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantsimo en el servicio de su endeudamiento. De tal manera que dos empresas con el mismo tamao y con el mismo coeficiente de endeudamiento no deben tener el mismo riesgo financiero. Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin pblica o privada debe en relacin con su tamao, y cuanto ms alta sea la tasa de inters que debe pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal llegar a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones (el valor de mercado de la compaa) fluctuar.

1.1.2

TIPOS DE RIESGO FINANCIERO

Existen diferentes tipos de riesgo financiero atendiendo principalmente a la fuente del riesgo. As podemos distinguir en grupos:

Riesgo y Rendimiento Financiero

a.

RIESGO DE MERCADO

Hace referencia a la probabilidad de que el valor de una cartera, ya se de inversin o de negocio, se reduzca debido al cambio desfavorable en el valor de los llamados factores de riesgo de mercado. Los cuatro factores estndar del mercado son: 1. Riesgo de tipos de inters: riesgo asociado al cambio en contra de los tipos de inters. 2. Riesgo cambiario (o riesgo divisa): es el riesgo asociado a los cambios en el tipo de cambio en el mercado de divisas. 3. Riesgo de mercanca: riesgo asociado a los cambios en el precio de los productos bsicos. 4. Riesgo de mercado (en sentido estricto): en acepcin restringida, el riesgo mercado hace referencia al cambio en el valor de instrumentos financieros como acciones, bonos, derivados, etc. Ejemplo: Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de negociacin. Cada da se cierran muchas empresas y otras tienen xito. Es la capacidad empresarial y de gestin la que permitir ver el futuro y elegir productos de xito para mantener la lealtad de los clientes, preservar la imagen y la confianza.

b.

RIESGO DE CRDITO

El riesgo de crdito deriva de la posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no realice los pagos de acuerdo a lo estipulado en el contrato. Debido a no cumplir con las obligaciones, como no pagar o retrasarse en los pagos, las prdidas que se pueden sufrir engloban prdida de principales, prdida de intereses, disminucin del flujo de caja o derivado del aumento de gastos de recaudacin. Ejemplo: Una poltica liberal de aprobacin de crditos generada por contar con excesivos niveles de liquidez, y altos cosos de captacin, o por un relajamiento de la exigencia de evaluacin de los clientes sujetos de crdito, ocasiona una alta morosidad, por ello debemos tener cuidado con el dicho en buenos tiempos se hacen los malos crditos El riesgo crediticio tiene dos dimensiones importantes: riesgos transaccionales y riesgo de cartera. Los riesgos transaccionales se refieren a los prstamos individuales y miden, esencialmente, dos cosas: 1. La probabilidad de que el prestatario tenga la capacidad de pagar su deuda y 2. La calidad de los procedimientos de seleccin de prestatarios y la administracin de prstamos, los cuales deberan maximizar la probabilidad de reembolso.

Riesgo y Rendimiento Financiero Este es el negocio principal del movimiento micro-financiero y la mayora de las IMFs poseen un asesoramiento muy eficiente en cuanto al riesgo crediticio y las estrategias para alivianar la cartera incobrable.

Riesgo de Cartera Un sector crtico donde muchas IMFs pueden mejorar, es en el riesgo de cartera. El riesgo de la totalidad de la cartera de prstamos no es simplemente la suma de todos los riesgos de prstamos. El asesoramiento en el riesgo de cartera debe tomar en cuenta los efectos de la diversificacin. Es decir, la diversificacin consiste en tener diferentes tipos de clientes cuya conducta de pagos sea independiente la una de la otra. Si todos los clientes ofrecen servicios a turistas, y se da un decaimiento en el turismo debido al mal clima o a las tasas de cambio desfavorables, pueden conducir a una ola de morosidad. Sin embargo, el mismo problema en el tipo de cambio, que aleja a los turistas, puede ocasionar que resulte ms lucrativo importar productos alimenticios que los informales venden a los clientes locales. La diversificacin en la base de clientes, por lo tanto, permite compensar prdidas en un rea con mejoras en otra. Conexin con el Riesgo de Liquidez Cmo est el riesgo de crdito conectado al riesgo de liquidez? La conexin ms importante es trivialmente obvia. Un prstamo que no es pagado cuando se debe, constituye una prdida de liquidez. La segunda conexin se da cuando los prestamistas potenciales de una organizacin micro financiera tienen un inters especial en la calidad de la cartera de prstamos, porque es un indicador de su viabilidad financiera. Si las tasas de inters de los prstamos no reembolsables se incrementaran, resultara ms difcil prestarse liquidez del sistema bancario. Eventualmente, las noticias acerca de la recuperacin de prstamos llegarn hasta los odos de los depositantes, quienes perdern la confianza en su institucin y comenzarn a retirar sus depsitos, por consiguiente ocasionarn una escasez de liquidez.

c.

RIESGO DE LIQUIDEZ

El riesgo de liquidez est asociado a que, aun disponiendo de los activos y la voluntad de comerciar con ellos, no se pueda efectuar la compra/venta de los mismos, o no se pueda realizar lo suficientemente rpido y al precio adecuado, ya sea para evitar una prdida o para obtener un beneficio. Se pueden distinguir dos tipos de riesgo de liquidez: 7

Riesgo y Rendimiento Financiero

Liquidez de activos: un activo no puede ser vendido debido a la falta de liquidez en el mercado (en esencia sera un tipo de riesgo de mercado). Ante esta falta de liquidez se puede ver un aumento del spread entre el precio Bid y ask, lo que lleva a que la operacin se realice a un precio menos apropiado. Liquidez de financiacin: riesgo de que los pasivos no puedan ser satisfechos en su fecha de vencimiento o que solo se pueda hacer a un precio no adecuado.

Ejemplo: Se produce a consecuencia de continuas prdidas de cartera, que deteriora el capital de trabajo. Un crecimiento desmesurado de las obligaciones tambin puede conducir al riesgo de prdida de liquidez

d.

RIESGO OPERACIONAL

El riesgo operacional derivada de la ejecucin de las actividades propias de una empresa o de comercio. Incluye una amplia variedad de factores como los relativos al personal, riesgo de fraude o debidos al entorno, entre el riesgo pas o soberano es uno de los ms influyentes. Ejemplo: Se entiende por riesgos de operacin a la posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la tecnologa de informacin, en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos

e.

RIESGO DE TASAS DE INTERS

Generalmente, se define el riesgo por cambios en la tasa de inters como la posibilidad de un cambio en el valor de los activos y pasivos en respuesta a los cambios en la tasa de inters existente. Es producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de activos, pasivos rubros fuera del balance. Ejemplo: Generalmente cuando se obtiene crditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de inters pudiendo llegar por efecto de cambios en la economa internacional a niveles como los de la crisis de la deuda. Conexin entre Riesgo por el Cambio en la Tasa de Inters y Liquidez El riesgo de liquidez y el riesgo por cambios en la tasa de inters van de la mano cuando los plazos del vencimiento de activos y pasivos son desiguales. El riesgo de liquidez se refiere al tiempo divergente de flujos de caja de activos y pasivos. Asuma que usted le presta dinero a un granjero por seis meses, con pagos de inters semanales y el pago del capital al final. Usted financia este prstamo con un depsito a plazo fijo de 3 meses.

Riesgo y Rendimiento Financiero Usted tiene que repagar o renovar el depsito al menos una vez, antes que el prstamo sea reembolsado. Imagine que usted no pueda generar el suficiente flujo de caja como para pagar el depsito y que hay una interrupcin en el mercado financiero, lo cual evita que usted realice nuevos depsitos o adquiera fondos a un precio razonable. Este es el componente del riesgo de liquidez de una desigualdad en el vencimiento.

f.

RIESGO DE CAMBIO

Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Ejemplo: Las economas de los pases en vas de desarrollo como el nuestro no estn libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la devaluacin del tipo de cambio, que afectar elevando el valor de los crditos otorgados en dlares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad econmica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando crditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda, y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado (aun monto captado igual monto colocado en moneda extranjera).

g.

RIESGO DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE PASIVO

Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos sealen. Esto incluye, el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible.

h.

RIESGO DE INSUFICIENCIA PATRIMONIAL

El riesgo de insuficiencia patrimonial, se define como el que las Instituciones no tengan el tamao de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio.

i.

RIESGO LEGAL

Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un pas, que puede poner en desventaja a una institucin frente a otras. Cambios abruptos de legislacin puede ocasionar la confusin, prdida de la confianza y un posible pnico. 1.1.3
COMPONENTES DEL RIESGO FINANCIERO

Tasa de inters

La tasa de inters es a menudo el componente nmero uno del riesgo financiero. Los bancos y los prestamistas ofrecen prstamos comerciales a una tasa de inters especfica. Los dueos de negocios deben considerar un prstamo de tasa de inters como el costo de hacer negocios. En trminos econmicos, la tasa de inters es a menudo llamada el costo del dinero. El costo del dinero representa los pagos al propietario del negocio que debe realizar en el banco o prestamista por la oportunidad de recibir un prstamo del banco. Las altas tasas de inters pueden aumentar significativamente el costo de hacer negocios. Las tasas de inters ajustables pueden 9

Riesgo y Rendimiento Financiero aumentar el riesgo financiero, ya que la tasa flucta en funcin de la poltica monetaria de la nacin. Monto del crdito

La cantidad de crdito representa el tamao de los prstamos de negocios ofrecidos a una empresa. Los bancos y los prestamistas comnmente revisan la historia financiera de la empresa para determinar cunto dinero le van a prestar al dueo del negocio. Los propietarios de pequeas empresas que reciben grandes cantidades de crdito pueden extender demasiado su empresa mediante el uso de demasiado crdito. Por el contrario, las pequeas empresas que experimentan un alto crecimiento y la imposibilidad de obtener crdito no pueden hacer crecer su negocio lo ms rpido posible. Los dueos de negocios deben revisar cuidadosamente el entorno bancario para asegurar el suficiente crdito disponible antes de las operaciones de expansin. Flujo de caja

El flujo de caja desempea un papel importante en el riesgo financiero. Los dueos de negocios a menudo utilizan financiamiento externo para iniciar su nuevo negocio. El financiamiento externo representa las salidas fijas de efectivo que deben ser pagadas independientemente de la rentabilidad de la empresa. Las interrupciones en las operaciones del negocio o de los declives econmicos no eximen al empresario de la obligacin de efectuar los pagos del prstamo. Las empresas con dbiles ventas y grandes salidas de dinero en efectivo tambin pueden poner en peligro los activos financieros personales de los propietarios. Riesgo de mercado

Los riesgos financieros tambin pueden estar relacionados con el riesgo de mercado general en el entorno empresarial. El riesgo de mercado es la probabilidad de prdida que un negocio se enfrenta a toda la industria bancaria. Los bancos que continuamente se dedican a prcticas de prstamos riesgosos pueden aumentar los riesgos financieros de las pequeas empresas. Los bancos con rendimientos cada vez ms disminuidos o los que compran y venden los prstamos txicos pueden aumentar el riesgo de mercado en relacin con la financiacin empresarial. o Componentes del Riesgo de Mercado

El riesgo de mercado es, por lo general, separado en: riesgo por el cambio en la tasa de inters riesgo por las variaciones en el tipo cambio de moneda extranjera, y riesgo por el cambio en el precio de las acciones 1.1.4
DISMINUCIN DEL RIESGO FINANCIERO

La eliminacin del riesgo financiero no es posible pero si disminuir su impacto. Para ello, hay expertos en la seleccin de carteras y estrategias de negocio encaminadas nicamente a este fin. Entre estas estrategias destacan la diversificacin y el hedging.

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Riesgo y Rendimiento Financiero La diversificacin funciona debido a que es muy poco probable que el rendimiento de diferentes activos tengan una correlacin perfecta y, por ello, eligiendo cuidadosamente diferentes activos y estudiando la correlacin histrica entre ellos, se puede construir una cartera diversificada en la que el impacto del riesgo financiero sea menor que la que pueda sufrir un activo por separado en un momento dado. El hedging, o cobertura, consiste bsicamente en combinar activos en la misma cartera con el objetivo de que las fluctuaciones de unos contrarresten las fluctuaciones de otros 1.1.5
RIESGO SISTEMTICO Y NO SISTEMTICO

Dentro de la teora financiera moderna, se han identificado dos componentes principales del riesgo: el sistemtico y el no sistemtico.

A.

RIESGO SISTEMTICO

Es el riesgo comn para todo el mercado entero. Puede ser interpretado como "inestabilidad del sistema financiero, potencialmente catastrfico, causado por eventos idiosincrticos o condiciones en los intermediarios financieros". Se refiere al riesgo creado por interdependencias en un sistema o mercado, en que el fallo de una entidad o grupo de entidades puede causar un fallo en cascada, que puede hundir el sistema o mercado en su totalidad. Podramos llamarlo tambin, el riesgo inherente a un mercado. Es el que tiene que ver con el movimiento que presenta el precio de una accin en particular, comparado con el del mercado en general. Existen acciones de alta versatilidad cuyos precios se siguen muy de cerca las tendencias del mercado. Sin embargo, existen otras que se mueven en direccin opuesta a las mismas. Es por ello que mediante una diversificacin adecuada de los instrumentos de nuestra cartera, que incluyan ambos tipos de acciones (y otros), el riesgo sistemtico se puede reducir al mximo (prcticamente eliminar). Un fondo indizado, por ejemplo, se mueve igual que el mercado: este es un claro ejemplo de un riesgo sistemtico que est controlado.

B.

RIESGO NO SISTEMTICO

El riesgo no sistmico es el riesgo especfico a una compaa, como un upgrade, perdiendo a un cliente mayor o resultados de sus ganancias. Es riesgo no sistmico porque slo afectar estas acciones especficas, y no el mercado en total. Mientras que cada inversionista tiene que tratar con riesgo sistemtico, el riesgo no sistmico es riesgo que se puede ser minimizado con la diversificacin. Comprando varias acciones diferentes, usted disminuye el impacto que el riesgo no sistmico puede afectar su cartera. Es el riesgo particular de cada emisora, es decir, es aqul que resulta de factores propios y especficos de cada instrumento. En el caso del mercado accionario, por ejemplo, podemos decir que el riesgo no sistemtico es el que tiene que ver con el descubrimiento de un nuevo producto o de una nueva tcnica que puede hacer despegar a una 11

Riesgo y Rendimiento Financiero empresa, con una fusin, etc. Es decir, situaciones que afectan de manera particular a esa empresa y no al resto. En el caso del mercado de dinero, por ejemplo, el riesgo no sistemtico es el que tiene que ver con el incremento o degradacin de la calificacin relativa a la capacidad de pago de la empresa que emite el instrumento en particular. 1.1.6
REVISIN DEL RIESGO NO SISTEMTICO (DIVERSIFICABLE)

La dispersin de los puntos de informacin sobre la lnea caracterstica es un parmetro del riesgo no sistemtico de las acciones. Cuando mayor sea la distancia relativa de los puntos de la lnea; mayor ser el riesgo no sistemtico de las acciones; el rendimiento de las acciones tiene una correlacin cada vez menor con el rendimiento del portafolio de mercado cuando ms estrecha sea la dispersin; ms elevada ser la correlacin y menor el riesgo no sistemtico. 1.1.7
TASAS DE RENDIMIENTO REQUERIDAS Y LNEA DE MERCADO DE CAPITAL

(LMC)
Si suponemos que los mercados financieros son eficientes y que los inversionistas; en general se diversifican de manera eficiente; el riesgo sistemtico es un problema menor. El mayor riesgo asociado con las acciones se convierte en su riesgo sistemtico cuando mayor sea el coeficiente beta de una accin; ms elevados sern sus riesgos relevantes y los rendimientos requeridos. La tasa de rendimiento requerida de una accin es igual al rendimiento requerido por el mercado de una inversin exenta de riesgo ms una primera de riesgo. A su vez; la primera de riesgo es una funcin del rendimiento esperado de mercado menos la tasa exenta de riesgo; que representa la primera de riesgo requerida para las acciones comunes tpicas en el mercado y el coeficiente beta. 1.1.8
LNEA DE MERCADO DE CAPITAL (LMC)

La ecuacin describe la relacin entre el rendimiento esperado de un valor en particular y su riesgo sistemtico; medido con el coeficiente beta .A un riesgo cero; la lnea de mercado de valores no existe ningn riesgo los inversionistas esperan una compensacin por el valor del dinero en relacin con el tiempo.

1.2

RENDIMIENTO

Ingresos que se reciben por una inversin, sumados a las variaciones en el precio de mercado; los cuales por lo general se expresan como el porcentaje del precio inicial de mercado de la inversin. El rendimiento derivado de poseer una inversin durante determinado tiempo (por ejemplo, un ao) simplemente es el pago de efectivo proveniente de la titularidad, sumando a las fluctuaciones en los precios de mercado, dividido entre el precio inicial. 12

Riesgo y Rendimiento Financiero Por ejemplo, se podra adquirir en $100 un ttulo que generara $7 en efectivo y el cual valdra $106 un ao ms tarde. El rendimiento seria de ($7 + $6)/ $100 = $13%. Entonces, el rendimiento proviene de dos fuentes: el ingreso y el aumento de los precios (o la prdida de los mismos). En el caso de las acciones ordinarias, el rendimiento de un solo periodo se puede definir de la siguiente manera: tabla (1)

Donde R es el rendimiento real (o el esperado) cuando t se refiere un periodo en particular en el pasado (o en futuro); Dt representa los dividendos al final del periodo t; Pt es el precio de las acciones en el periodo t y Pt-1 es el precio de las acciones en el periodo t-1. Es importante observar que esta frmula se puede utilizar para determinar los rendimientos de un solo periodo (cuando se basan en cifras histricas) y rendimientos esperados de un solo periodo (cuando se basan en precios y dividendos futuros esperados). Asimismo, hay que observar que el trmino entre parntesis en el numerador de la ecuacin representa las ganancias o prdidas de capital durante el periodo. 1.2.1
CONCEPTO

La mayora de las personas estn dispuestas a aceptar nuestra definicin de rendimiento sin mucho problema. Sin embargo, no todo el mundo estar de acuerdo en la definicin de riesgo, por no hablar de la forma de medirlo. Para empezar a entender el concepto de riesgo, primero hay que considerar un par de ejemplos. Suponga usted que adquiere un bono de la tesorera (tambin conocido como T-bill) a un ao, con un rendimiento de 8%. Si lo conserva todo un ao, recibir un rendimiento de 8% sobre las inversiones con la garanta del gobierno (ni ms ni menos). Ahora, imagnese que compra una accin ordinaria en cualquier compaa y la conserva durante un ao. Los dividendos que se esperan recibir pueden o no materializarse segn los planes. Y, lo que es ms, el precio de las acciones al final del ao podra ser mucho ms bajo que el esperado, quizs hasta menor que el inicial. Entonces, el rendimiento real sobre la inversin puede diferir de manera sustancial del rendimiento esperado. Si se define el riesgo como la variabilidad de los rendimientos en relacin con los que se espera recibir, los bonos de la tesorera serian ttulos sin riesgo, mientras que las acciones ordinarias serian ttulos riesgosos. Se dice que, cuanto mayor sea la variabilidad, ms riesgosos sern los ttulos.

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1.2.2

RENDIMIENTO Y PRECIO DE LAS ACCIONES

Nos proporciona un medio a travs del cual calcular la tasa requerida de rendimiento de un ttulo, este rendimiento se puede utilizar como tasa de descuento en un modelo de valoraciones de los dividendos. En consecuencia; el precio de equilibrio de las acciones puede fluctuar con mucha rapidez a medida que varan las expectativas del mercado. 1.2.3
ACCIONES SUBVALUADAS Y SOBREVALUADAS

Todas las acciones se encontrarn en una lnea de mercado de capital. Cuando los rendimientos esperados para estos dos tipos de acciones vuelven a la lnea de mercado de capital; volver a prevalecer el equilibrio de mercado .en consecuencia; los rendimientos esperados para los dos accionistas serian iguales a sus rendimientos requeridos. La evidencia disponible siguiere que las situaciones de desequilibrio en los precios de las acciones no persisten durante mucho tiempo y se ajustan rpidamente a la nueva informacin. Con la vasta cantidad de pruebas que de manifiesto la eficiencia del mercado; el concepto de la lnea de mercado de capital se convierte en un medio til para determinar la tasa de rendimiento esperada y requerida para una accin. Entonces; est tasa se puede utilizar como la tasa de descuento en los procedimientos de valoracin descritos anteriormente.

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CAPITULO II
RIESGO FINANCIERO Y RENDIMIENTO FINANCIERO

2.1

RELACIN

El riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los accionistas. Ser superior al riesgo econmico debido a la utilizacin del apalancamiento financiero. Este ltimo, se produce cuando la empresa financia una parte de sus activos a travs del uso del endeudamiento lo que implica unos costes financieros fijos, con la esperanza de que se produzca un aumento del rendimiento de los accionistas (rendimiento financiero). El riesgo financiero es el resultado directo de las decisiones de financiacin, porque la composicin de la estructura de capital de la empresa -el nivel del apalancamiento financiero- incide directamente en su valor. Un nivel dado de variabilidad del BAIT (es decir, de riesgo econmico) puede ser amplificado por la utilizacin del apalancamiento financiero, el cual se incorporar a la variabilidad de los beneficios disponibles para los accionistas ordinarios. El rendimiento financiero llamado rendimiento requerido para cualquier inversin, debido a que como ya se mencion anteriormente, son los de menor riesgo, de ah se sigue con los instrumentos de deuda, como los dems tipos de bonos gubernamentales, los bonos empresariales, aceptaciones bancarias, etc.; lo que sigue en riesgo y a la vez en rendimiento se refiere a las acciones de las empresas; los instrumentos ms riesgosos son los llamados exticos, que incluyen acciones de empresas en mercados emergentes.

2.2

USO DE DISTRIBUCIN DE PROBABILIDAD PARA MEDIR EL RIESGO

Como acabamos de mencionar, en el caso de todos los ttulos, salvo los exentos de riesgo, es posible que los rendimientos esperados sean diferentes a los recibidos. En el caso de los ttulos riesgosos, la tasa real de rendimiento se puede considerar como una variable aleatoria sujeta a la distribucin de probabilidad. Suponga usted, por ejemplo, que un inversionista consideraba que los posibles rendimientos de un ao derivados de la inversin en determinadas acciones ordinarias serian como los que se incluyen en la columna de la tabla, que representa la distribucin de probabilidad de los rendimientos de un ao. Esta ltima se puede resumir en trminos de dos parmetros de la distribucin: el rendimiento esperado y la desviacin estndar.

2.3 RENDIMIENTO ESPERADO Y DESVIACIN ESTNDAR


Cada activo tiene sus propias caractersticas de riesgo y rendimiento. El conocimiento y la medicin de dichas caractersticas es necesario para pronosticar su comportamiento futuro en trminos de estos dos parmetros. En esta seccin se describe la forma en la que puede determinarse el rendimiento esperado de un activo individual y el riesgo asociado con ese rendimiento.

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Riesgo y Rendimiento Financiero El rendimiento esperado, , es: tabla (2) Donde R representa el rendimiento para la i-sima posibilidad; P es la probabilidad de que se presenten tales rendimientos, y n es el nmero total de posibilidades. Por tanto, el rendimiento esperado simplemente es el valor relativo promedio de los posibles rendimientos, donde los valores relativos son las probabilidades de ocurrencia. En el caso de la distribucin de probabilidad de los posibles rendimientos, en la tabla (1) se observa que el rendimiento esperado es de 9%. Para completar la descripcin de dos parmetros de nuestra distribucin de rendimientos es necesario determinar la dispersin, o variabilidad, en torno a nuestro rendimiento esperado. El parmetro convencional de dispersin es la desviacin estndar. Cuanto mayor sea la desviacin estndar de los rendimientos, ms elevada ser la variabilidad de estos ltimos y mayores los riesgos de las inversiones. La desviacin estndar, , se puede expresar matemticamente de la siguiente manera:

2.4 RIESGO Y RENDIMIENTO EN EL CONTEXTO PORTAFOLIO 2.4.1 Rendimiento del Portafolio


El rendimiento esperado de un portafolio simplemente es el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los ttulos que forman parte de ese portafolio. Los ponderados son iguales a la proporcin de fondos totales invertidos en cada ttulo (los valores relativos deben sumar 100%). La frmula general para el rendimiento esperado de un portafolio, p, es la siguiente:

Donde Wj es la proporcin, o valor relativo, del total de fondos invertidos en un valor j; j representa el rendimiento esperado del valor j, y m es el nmero total de diferentes valores en el portafolio. A continuacin presentamos el rendimiento esperado y la desviacin estndar de la distribucin de probabilidad de los posibles rendimientos de dos activos:

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Riesgo y Rendimiento Financiero

VALOR A Rendimiento esperado j Desviacin Estndar j 14.00% 10.7

VALOR B 11.50% 1.5

Si se invierte la misma cantidad de dinero en dos valores, el rendimiento esperado del portafolio es (.5)14.0% + (.5)11.5% = 12.75%

2.4.1.1 RIESGO DEL PORTAFOLIO Y LA IMPORTANCIA DE LA COVARIANZA


Aunque el rendimiento del portafolio es un promedio ponderado directo de los rendimientos sobre cada uno de los ttulos, la desviacin estndar del portafolio no es el promedio simple y ponderado de las desviaciones estndar de los ttulos. Considerar el promedio covarianza, entre los rendimientos de los ttulos. No obstante, la covarianza no afecta el rendimiento esperado del portafolio.

COVARIANZA

La covarianza es un parmetro estadstico del grado en que dos variables (por ejemplo, el rendimiento de activos) se mueven a la par. La covarianza positiva muestra que, en promedio, las dos variables se mueven en la misma direccin. La covarianza negativa sugiere que, en promedio, las dos variables se mueven en sentidos opuestos. La covarianza cero significa que las dos variables no muestran ninguna tendencia a variar juntas en un patrn lineal positivo o negativo. La covarianza entre los rendimientos de los valores complica el clculo de la desviacin estndar del portafolio. Aun as, esta negra nube de complejidad matemtica tiene una capa platinadala covarianza entre valores brinda la posibilidad de eliminar algunos riesgos sin reducir los posibles rendimientos. El clculo de la desviacin estndar de un portafolio, p, es complicado. En el caso de un portafolio importante la desviacin estndar depende fundamentalmente de las covarianzas ponderadas entre los activos. Los ponderadores se refieren a la proporcin de fondos invertidos en cada activo, y las covarianzas son aquellas que se determinan entre los rendimientos de los activos para todas las combinaciones de activos semejantes. Entender lo que sucede cuando se determina la desviacin estndar de un portafolio lleva a una conclusin sorprendente. El nivel de riesgo de un portafolio depende mucho ms de las covarianzas de los activos emparejados que el nivel de riesgo (desviaciones estndar) de cada uno de los activos del portafolio. Esto significa que la combinacin de cada uno de los activos riesgosos podra incluir hasta un portafolio con un riesgo entre moderado y bajo, siempre y cuando los activos no se muevan de manera muy cerca uno del otro. En suma, las covarianzas bajas se traducen en un bajo riesgo del portafolio.

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Riesgo y Rendimiento Financiero La covarianza de posibles rendimientos de dos activos es una medida del grado que esperan que varen juntos, ms que de manera independiente. Formalmente, el trmino de covarianza de la ecuacin es la siguiente:

Donde rj,k es el coeficiente de correlacin esperado entre los posibles rendimientos de valores j y k1, j representa la desviacin estndar del valor j,y, k es la desviacin estndar del valor k

2.4.1.2 USO DE LA PRIMERA DE RIESGO


El rendimiento del portafolio de mercado se conoce como la primera de riesgo de mercado. En lugar de calcular de manera directa el rendimiento del portafolio de mercado; simplemente se puede agregar una primera de riesgo a la tasa prevaleciente libre de riesgos. Lo importante es que el rendimiento esperado de mercado de las acciones ordinarias y la tasa libre de riesgos empleados en la ecuacin .sean estimaciones corrientes de mercado El apego de irrestrictos a las tasas histricas de rendimiento puede traducirse en la inclusin de estimaciones incorrectas de estos datos en el modelo de valoraciones de los bienes de capital.

2.5

TEORA DE LA VALORACIN DE ARBITRAJE (APT)

Tal vez el cuestionario ms importante del modelo de valoracin de activos del capital (CAPM) sea la teora de valuacin de arbitraje. Originalmente formulada por Stephen A. Ross, esta teora se basa en la idea de que los mercados financieros competitivos el arbitraje asegurara el equilibrio de los precios segn el riesgo y el rendimiento. Arbitraje simplemente significa encontrar dos cosas que sean esencialmente significa encontrar dos cosas que sean esencialmente idnticas, adquirir la ms barata y vender la ms costosa Modelo bifactorial

Para poner un ejemplo con un modelo bifactorial simple, supongamos que el rendimiento real de un valor, Rj se puede explicar de la siguiente frmula:

Donde a es el rendimiento cuando los dos factores tiene valores cero, F1 Y F2 son los valores de los factores 1,2,b1j yb2j son los coeficientes de recreacin que representan el 18

Riesgo y Rendimiento Financiero cambio en el rendimiento del valor a un cambio unitario en un factor y e es el termino de error El rendimiento esperado de una accin, a diferencia del rendimiento real de la ecuacion anterior es la siguiente:

El parametro0 corresponde al rendimiento de los activos exentos de riesgo. Los otros parmetros representa la prima de riesgo para los tipos de riesgo asociados con determinado a factores. Por ejemplo 1 es el rendimiento extraordinario, cuando b1j =1 y b2j=0. Los parmetros pueden ser positivos o negativos.

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Riesgo y Rendimiento Financiero

CAPTULO III CONCLUSIONES

El riesgo financiero est estrechamente relacionado con el riesgo econmico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantsimo en el servicio de su endeudamiento. El riesgo de crdito deriva de la posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no realice los pagos de acuerdo a lo estipulado en el contrato, las prdidas que se pueden sufrir engloban prdida de principales, prdida de intereses, disminucin del flujo de caja o derivado del aumento de gastos de recaudacin. Los riesgos transaccionales se refieren a los prstamos individuales y miden, esencialmente, la capacidad del prestatario de pagar su deuda y La calidad de los procedimientos de seleccin de prestatarios. El Riesgo Sistemtico puede ser interpretado como "inestabilidad del sistema financiero, potencialmente catastrfico, causado por eventos idiosincrticos o condiciones en los intermediarios financieros" El Rendimiento son los Ingresos que se reciben por una inversin, sumados a las variaciones en el precio de mercado; los cuales por lo general se expresan como el porcentaje del precio inicial de mercado de la inversin. La covarianza es un parmetro estadstico del grado en que dos variables (por ejemplo, el rendimiento de activos) se mueven a la par. La covarianza positiva muestra que, en promedio, las dos variables se mueven en la misma direccin. La covarianza negativa sugiere que, en promedio, las dos variables se mueven en sentidos opuestos.

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CAPTULO IV BIBLIOGRAFA

http://www.ruralfinance.org/fileadmin/templates/rflc/documents/1175264764876_L M_leccion_08.pdf http://www.efxto.com/diccionario/r/3738-riesgo-financiero http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/23.pdf http://www.planeatusfinanzas.com/riesgo-sistematico-y-nosistematico/#ixzz2WUeaU12C

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