FUENTES ALTERNATIVAS DE FINANCIACIN DE PROYECTOS DE TRANSPORTE MASIVO CASO METRO DE BOGOT

MONOGRAFA CORRESPONDIENTE A LA PRCTICA PROFESIONAL REALIZADA EN LA GERENCIA FINANCIERA DEL PROYECTO METRO DE BOGOT.

TUTOR Juan Felipe Jimnez Trucco

PRESENTADO POR: Luis Felipe Reyes Rivera

FACULTAD DE FINANZAS, GOBIERNO Y RELACIONES INTERNACIONALES UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA BOGOT D.C. 31 de julio de 2013

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Tabla de contenido
1. 2. 3. 4. 5. 1. a) b) c) d) e) f) 2. a) b) c) 6. Antecedentes....................................................................................................................................... 4 Contextualizacin ..................................................................................................................................... 5 Justificacin ............................................................................................................................................. 6 Objetivos Generales y Especficos ........................................................................................................... 7 Hiptesis .................................................................................................................................................. 7 Alternativas Tradicionales de Financiacin .......................................................................................... 8 Banca Comercial y Crditos Sindicados ................................................................................................ 8 Banca Multilateral ............................................................................................................................. 10 Bonos .............................................................................................................................................. 17 Titularizacin .................................................................................................................................... 18 Financiacin Gobierno a Gobierno ..................................................................................................... 20 Agencias de Crdito a la Exportacin (ECAs) ..................................................................................... 21 Alternativas de Financiacin poco Desarrolladas en Colombia .......................................................... 23 Instrumentos de Financiacin de Carcter Impositivo ........................................................................... 23 Participacin Pblico Privada .......................................................................................................... 28 Financiacin por Impacto Ambiental ................................................................................................... 35

Conclusiones ......................................................................................................................................... 36

7. Anexos ................................................................................................................................................ 37
Figura 1: Antecedentes Transporte Pblico .......................................................................................... 37 Figura 2: Introduccin de Transmilenio ................................................................................................ 38 Figura 3: Flujo de Pago Obra ................................................................................................................. 39 Figura 4: Red de Metro ......................................................................................................................... 40 Figura 5: PLM ......................................................................................................................................... 41 Figura 6: Primera Fase PLM ................................................................................................................... 42 Figura 7: Datos Tcnicos........................................................................................................................ 43 Figura 8: Colombia Investment Projects ............................................................................................... 44 Figura 9: Colocaciones en Bonos de Infraestructura 2009 ................................................................... 45 Figura 10: Colocaciones Privadas de Bonos en 2010 ............................................................................ 46 Figura 11: Tipos de Crditos por parte de las ECAs .............................................................................. 47 Figura 12: Principales ECAs y relacin con Colombia ........................................................................... 49 Figura 13: Plan de Obras del Acuerdo 180 de 2005 .............................................................................. 50

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Figura 14: Tax Increment Finance (TIFs)............................................................................................... 51 Figura 15 (a): Distintos Acuerdos PPP ................................................................................................... 52 Figura 15 (b): Mtodos de vinculacin del Privado en Obras de Infraestructura (PPP) ....................... 53 Figura 16: Matriz de Rentabilidades ..................................................................................................... 59 Figura 17: IQGI ndice de Calidad en Infraestructura ......................................................................... 60 Figura 18: Colocacin de CEPACs en Faria Lima ................................................................................... 61 Figura 19: Reduccin de Ton. Eq. de CO2 ............................................................................................. 62 8. Bibliografa ............................................................................................................................................ 63

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1. Antecedentes El sistema de transporte en Bogot ha tenido una transformacin considerable durante el siglo XX, evolucionando en funcin de las necesidades de la ciudad y principalmente, por la cantidad de habitantes que residen en ella. Es as que la existencia de un sistema de transporte de gran impacto tomo fuerza durante la dcada de los aos 80s, posicionando an ms el sistema de buses y busetas por las principales troncales de la ciudad, como la Avenida Caracas. Al mismo tiempo, se contrataron estudios formales para examinar la viabilidad de un Sistema Metro en la ciudad; pero la falta de apoyo del Gobierno Nacional impidi el desarrollo formal de esta iniciativa. Un nuevo intento para desarrollar un sistema masivo se reinici en 1996 con un plan de transporte s eguido por estudios de viabilidad para un Sistema Integrado de Transporte Masivo (SITM) que inclua rutas de buses, un sistema de rutas alimentadoras de buses BRT llamado TransMilenio y una lnea de metro. El producto principal fue la definicin de la primera lnea del metro (PLM) para cual se desarrollaron los estudios tcnicos y la evaluacin econmica, ambiental, urbana, legal y financiera. Posteriormente, a finales de la dcada de los 90s, la Administracin Distrital decidi suspender la ejecucin del proyecto. Se dirigieron los recursos disponibles a la adecuacin del componente flexible del SITM: el sistema TransMilenio, que se ha desarrollado por fases desde el ao 20001. (Figura 1: Antecedentes Transporte Pblico Con el sistema TransMilenio se han conseguido grandes beneficios en cuanto a la movilidad en la ciudad disminuyendo el tiempo en los recorridos, aumentando la velocidad de desplazamiento a comparacin del Transporte Pblico Colectivo (TPC) y aportando una modernizacin en la tecnologa que utiliza en favor del medio ambiente y de la ciudadana pero es claro que dado el crecimiento continuado de la demanda por este sistema desde el inicio de su operacin, se ha llegado a una saturacin de la capacidad tcnica de la flota de buses y al rebosamiento de personas en las estaciones y portales. (Figura 2: Introduccin de Transmilenio De acuerdo a las estimaciones de demanda realizadas tanto por la consultora de SENER y TMB y a las proyecciones que ha realizado la Secretaria de Planeacin Distrital, el crecimiento continuo de la poblacin residente y flotante en Bogot permite constatar que la cantidad de habitantes que necesitaran desplazarse para ir a sus trabajos, hogares y sitios de estudio no alcanzarn a ser atendidos por este sistema de buses articulados, ni siquiera con ampliaciones significativas en portales ni con la construccin de nuevas troncales. De igual forma, dentro de las conclusiones a las que se ha llegado a razn de los estudios demogrficos de la ciudad, la regulacin del Plan de Ordenamiento Territorial (POT) y las expectativas de ocupacin habitacional y laboral de los sectores privados, se ha determinado que es el borde oriental de la ciudad (desde la calle 1 hasta la 170, y entre la Avenida Circunvalar hasta la NQS 2) donde se ubica y se seguir concentrando la mayor actividad econmica, educativa, cultural y poltica de Bogot. Es all donde la PLM movilizar, segn estadsticas del Grupo Consultor, cerca de 600 mil personas al da y 64 mil en hora pico, donde el 62% de los usuarios sern de los estratos socioeconmicos 1, 2 y 3. Por otra parte, la estrategia inicial de financiacin de esta obra ha sido mediante aportes tanto de la Nacin (65% aprox.) como del Distrito (35% aprox.). El primero comprometiendo unas vigencias futuras mediante un documento CONPES 3677, correspondiente a 300 mil millones de pesos de
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Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009) Ibd.

2010 entre 2016 y 2032. Por otra parte, el Distrito financiara su participacin directamente de su presupuesto entre el 2012 y el 2015, haciendo uso de los ingresos de sobretasa a la gasolina y posible venta de activos. Aun as, entre el 2015 y el 2018 se har uso de recursos de deuda, aprobados recientemente por el Concejo Distrital, por valor de 800 mil millones de pesos. El flujo detallado de estos requerimientos de capital puede verse en los anexos. (Figura 3: Flujo de Pago Obra

2. Contextualizacin El desarrollo de este estudio monogrfico acerca de las fuentes alternativas de financiacin de proyectos de infraestructura, se desarrolla a razn de la prctica profesional que se realiz con la Gerencia Financiera del Proyecto Metro de Bogot, entre junio y diciembre de 2010. Inicialmente, la consultora para el Diseo Conceptual de la Red de Transporte Masivo Metro y Diseo Operacional, Dimensionamiento Legal y Financiero de la Primera Lnea de Metro en el Marco del SITP para la Ciudad de Bogot contratada en 2008, lideraba el proyecto estrella de la administracin del Alcalde de la Ciudad, Samuel Moreno Rojas, con el fin de entregar el inicio de la obra antes de finalizar su mandato en el ao 2011. Esta consultora estuvo bajo la revisin de la Secretaria de Movilidad de empresas SENER, Ingeniera y Sistemas S.A., ALG - Advanced Logistics Barcelona, INCOPLAN S.A. Colombia, Santander Investment Valores Asesores Tributarios. Es as como en Diciembre de 2009 se asign la gerencia de este por el propio Alcalde Mayor, para que liderara las siguientes etapas del planeada la administracin Distrital para con el proyecto. Bogot, y a cargo de la asociacin entre las Group, TMB - Transporte Metropolitano de Colombia S.A. y GARRIGUES, Abogados y proyecto al Dr. Camilo Zea Gmez, escogido proceso en funcin de los objetivos que tena

Es importante mencionar que la financiacin de esta etapa Conceptual y Diagnstica junto con las dems etapas de Diseo e Ingeniera Detallada, estn respaldadas por un crdito con el Banco Mundial, donde en su primera etapa ascendi a USD 10 millones. Fue as como por medio de esta consultora se escogi la Red de Metro compuesta por 4 Lneas, (Figura 4: Red de Metro junto con el trazado de la Primera Lnea de Metro ((Para volver al texto haga clic aqu)

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Figura 5: PLM . Esta primera lnea tendr una longitud total de 34,5 Km, iniciando

en el Portal

de las Amricas de TransMilenio y terminando en la calle 170 con carrera 9. Por la complejidad en la construccin de la misma, se dividi en dos fases de construccin: La primera fase o sector oriental de la PLM, ubicada en el borde oriental (Desde la Plaza de San Victorino, calle 13 con carrera 13, hasta calle 170 con carrera 9), tendr una longitud de 19,7 Km para 19 estaciones. Por otra parte, la segunda fase o sector occidental har el trazado que se extiende hacia el suroccidente de la Capital (desde el Portal de las Amricas hasta Plaza de San Victorino, calle 13 con carrera 13). Esta fase tendr una longitud de 14,8 Km para 13 estaciones. Respecto a la primera fase de la PLM (Figura 6: Primera Fase PLM el trazado inicia en la zona de la actual estacin de La Sabana, donde se prev la construccin de una futura estacin (en una segunda fase) y la cual en esta primera fase albergar los trenes para iniciar el servicio al cada jornada. Desde la estacin de La Sabana hasta la calle 100 el trazado ser subterrneo y nicamente las estaciones debern ejecutarse a cielo abierto (para facilitar el acceso a los usuarios del sistema). Una vez alcanzado el corredor ferroviario del Norte despus de la calle 100, el trazado cambia a trinchera hasta alcanzar la superficie un poco antes de la estacin Usaqun. Despus de la estacin Usaqun el trazado, siguiendo el corredor ferroviario, gira a la izquierda por la Avenida Novena. Despus de esta estacin el trazado contina en superficie hasta la calle 170, la cual ser una estacin de intercambio con el tren de cercanas del Norte y con las lneas alimentadoras del Portal del Norte de TransMilenio. Finalmente, en la 175 se construirn patios y talleres para los trenes. El costo aproximado de esta lnea es de $5 billones de pesos, incluyendo estudios y diseos, infraestructura, superestructura, edificaciones, electrificacin, sealizacin, comunicaciones, software y hardware de telecontrol, y equipo rodante (23 trenes). Los datos tcnicos adicionales se pueden encontrar en los anexos (Figura 4: Red de Metro ).

3. Justificacin El objetivo primordial de este trabajo es hacer una descripcin general pero enriquecedora sobre la experiencia y los conocimientos obtenidos dentro de la prctica profesional del Proyecto Metro, de manera que sean tenidos en cuenta como apreciaciones importantes al momento de examinar los esquemas de financiacin de proyectos. Durante la etapa de Conceptualizacin de la consultora previamente sealada, se propusieron mltiples alternativas de financiacin de la obra y de la operacin del Metro, entre las cuales resaltaban opciones innovadoras o poco desarrolladas con las infraestructuras de transporte masivo en Colombia, las mismas que pueden ser replicables a otro tipo de proyectos relevantes para el pas. Es as que basado en los insumos proporcionados por la Consultora de SENER y TMB, junto con una recopilacin bibliogrfica escogida por el autor, se pretende hacer una labor descriptiva de las

fuentes tradicionales de financiacin, comparndolas con las alternativas que se resaltan para este Proyecto Metro, y respaldndolas con cifras y anlisis estudiados durante la prctica.

4. Objetivos Generales y Especficos Generales o Hacer una descripcin tcnica y financiera de los aspectos ms relevantes del Proyecto Metro de Bogot. o Hacer una descripcin de las alternativas de financiacin de proyectos que no se han desarrollado de sobremanera en Colombia. Especficos o Mostrar como por medio de instrumentos de captura de valor del suelo (Value Capture) se pueden financiar obras de infraestructura. o Resaltar la importancia y el dinamismo que tienen los mercados de carbono como instrumentos financieros atractivos para los inversionistas en macroproyectos. o Dar un acercamiento enriquecedor al lector acerca del progreso del proyecto en la ciudad, y de la influencia que tiene este para el desarrollo econmico y habitacional de Bogot.

5. Hiptesis Las alternativas tradicionales de financiacin han sido el instrumento por excelencia de consecucin de recursos para todo tipo de proyectos de infraestructura, dado su nivel de conocimiento pblico y estandarizacin en el mundo. Sin embargo, existen alternativas innovadoras y poco desarrolladas en Colombia, que pueden dinamizar la vinculacin de capitales privados y la explotacin de ingresos provenientes de los mismos proyectos.

1. Alternativas Tradicionales de Financiacin

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Las alternativas tradicionales de financiacin han sido el instrumento por excelencia de consecucin de recursos para todo tipo de proyectos de infraestructura, dado su nivel de conocimiento pblico y estandarizacin en el mundo. Entre estas, se mencionan algunas de las ms utilizadas y relacionadas con la financiacin de proyectos de infraestructura en el pas:

a)Banca Comercial y Crditos Sindicados El concepto de la banca comercial es ampliamente conocido dentro de las alternativas de financiacin de proyectos de infraestructura, no solo en Colombia, sino que tambin alrededor del mundo. Los bancos comerciales son organizaciones que tienen como funcin tomar recursos de personas, empresas u otro tipo de organizaciones y depositarlos en cuentas de ahorro, cuentas corrientes, certificados de depsito a trmino (CDT), etc. Con estos recursos dan crditos a aquellos que los soliciten; es decir, los bancos captan recursos de quienes tienen dinero disponible y colocan recursos en manos de quienes necesiten dinero, por lo tanto, son un intermediario entre quienes tienen recursos y quienes los necesitan (Biblioteca Virtual del Banco de la Repblica). Por otra parte, dadas las magnitudes de este tipo de proyectos de infraestructura, la concentracin de la deuda por parte de un solo acreedor no es un riesgo que le interese correr a un solo banco, por ms interesante que sea el negocio. Es as por lo que en este tipo de proyectos de infraestructura se suele financiar las obras y/o la operacin por medio de Crditos Sindicados, los cuales diversifican los montos en los cuales cada una de las entidades entra a participar dentro del proyecto. La sindicacin de un crdito consiste en la segmentacin de ste entre distintos prestamistas de forma que el riesgo total se divide entre distintas entidades que aceptan el riesgo que sus estructuras pueden admitir. (Civil, 2003) As mismo reducen en cada agente su poder de negociacin, haciendo ms fcil un mejor acuerdo en condiciones (tasa, plazo, periodos de gracia, etc.) por parte del propio proyecto. En la estructura de sindicato, se fija la figura del director o directores. Se trata del banco o bancos que determinan las condiciones de la operacin y sindican el prstamo. Antes de que se configure el prstamo se puede optar por: Asegurar el prstamo, en este caso los gestores de la operacin se comprometen a colocar en su totalidad el importe total del prstamo. Considerar el prstamo en condiciones best efforts, tratado con el mximo inters pero sin asegurar su completa colocacin.

La empresa que solicita el prstamo debe hacer frente a los gastos y comisiones que se reparten en distinta cuanta los integrantes del sindicato segn su implicacin en la operacin. El director o codirectores reciben mayores comisiones por su trabajo de organizacin y anlisis de riesgo. (Civil, 2003)

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En caso de estructurar el sindicado en trminos de Best Efforts, nicamente el monto que se logre colocar ser prestado al solicitante, por lo cual puede ser menor por el cual se suscribi inicialmente este crdito. Es as que las labores de administracin, comunicacin y organizacin del grupo de sindicados estn a cargo del Bookrunner, y es generalmente la tarea ms deseada por los bancos suscritos al crdito, dados los ingresos que obtienen por esta tarea de administracin. Aun as, es quien canaliza diferentes acciones que conllevan cierto nivel de riesgo propio de un sindicado, como lo son las operaciones de Haircut: A situation where a borrower has fallen into financial difficulties and lenders' have agreed to accept a reduction in interest and or fees, or, on occasions, principal itself, to help prevent the borrower falling into bankruptcy. Also a situation where a borrower has fallen into financial difficulty and a lender has decided to sell its exposure in the secondary market at a significant discount to its par value. (Loan Market Association , Copyright 1998 - 2010)

De acuerdo a cifras de Corficolombiana, en los ltimos aos se han registrado crditos sindicados con ellos en infraestructura as: COVIANDES S.A.: Concesionaria vial de la carretera Bogot - Villavicencio. Estructurador del Crdito Sindicado por $150.000 millones. 2005. MEGABUS: Sindicacin de un crdito con la banca local a 6 aos, por un monto de $ 45.000 Millones. 2004. ACUEDUCTO DE BOGOT: Co-estructuracin y co-liderazgo en la sindicacin de un crdito con la banca local a 12 aos con 3 de gracia, por un monto de $ 124,500 Millones. 2004 INTERCONEXIN ELCTRICA S.A. Sindicacin de un crdito con la banca multilateral a 14 aos, por un monto de US$54 Millones. 2003. (Corficolombiana)

Por otra parte, el Grupo Helm goza de una experiencia con crditos sindicados y financiacin de proyectos en Colombia, entre los cuales se encuentran (Grupo Helm): Termo Rubiales S.A., Energa, Colombia, 2009, Financiacin de proyecto con banca multilateral, US$ 54 millones Termo Rubiales S.A., Energa, Colombia, 2009, Crdito puente, US$ 20 millones Caruquia S.A. E.S.P, Energa, Colombia, 2008, Financiacin de proyecto con banca multilateral para desarrollar una central hidroelctrica, US$ 15.3 millones Guanaquitas S.A. E.S.P, Energa, Colombia, 2008, Financiacin de proyecto con banca multilateral para desarrollar una central hidroelctrica, US$ 15.7 millones Palermo Sociedad Portuaria S.A., Puertos, Colombia, 2008, Financiacin de proyecto, Col$ 25,000 millones

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Termocol, Energa, Colombia, 2008 Estructuracin financiera proyecto termoelctrico con asignaciones de energa en firme por un plazo de 20 aos bajo un esquema de cargo por confiabilidad, Monto no revelado Compaa Prestadora de Servicios Pblicos La Cascada S.A E.S.P, Servicios Pblicos/Energa, 2007, Asesora financiera y estratgica en el desarrollo, anlisis, financiacin y construccin de una central hidroelctrica de 2.3 MW de capacidad, Monto no revelado.

De igual forma, la Banca de Inversin de Bancolombia registra crditos sindicados en proyectos de transporte como TransMilenio, durante la Estructuracin y Agente Lder Sindicador de un Crdito Sindicado - Troncal NQS - Sur Tramo 2 por 232.500 millones de pesos en 2004, as como en troncales del Tramo 3. Como puede apreciarse, existe un historial interesante de experiencias de financiacin por medio de crditos sindicados en todo tipo de infraestructuras en el pas, con lo cual demuestra la relevancia de la banca comercial dentro de las primeras alternativas que tienen las empresas y en especial los proyectos de infraestructura para financiar sus inversiones de capital.

b)Banca Multilateral Las entidades multilaterales son organismos constituidos con fines socio-econmicos que ofrecen servicios de apoyo a pases en va de desarrollo. Fomentan la cooperacin econmica para la ejecucin de proyectos en contra de la pobreza, los problemas medioambientales, de movilidad, y fomentan la integracin regional por medio de vinculacin de pases miembros.

Entre ellos, el Banco Mundial opera como un organismo independiente sin nimo de lucro que ofrece servicios de asistencia tcnica, soporte financiero e investigacin. El Grupo del Banco Mundial est conformado por cinco entidades especializadas distribuidas de la siguiente manera: Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF): Hace parte del Banco Mundial y fue fundado en 1945 y con 185 pases miembros, es el encargado de proveer ayuda econmica a los pases de ingresos medios y bajos con capacidad crediticia. Su capital proviene principalmente de la emisin de bonos de deuda, sin embargo los dems recursos provienen de intereses pagados por los crditos, los aportes de los pases miembros y los ingresos por inversiones del banco. Asociacin Internacional de Fomento (AIF): Hace parte del Banco Mundial y fue fundada en 1960 y con 166 pases miembros es la encargada de brindar apoyo econmico a los pases ms pobres del

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mundo. Su capital proviene principalmente de donaciones entregadas por varios de los pases miembros, los dems recursos provienen de reembolsos de la AIF y de colaboraciones a travs del BIRF. Corporacin Financiera internacional (CFI): Afiliada al Banco Mundial. Fue fundada en 1956 y con 179 pases miembros es la especializada en brindar ayuda econmica al sector privado de las economas en va de desarrollo. Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI): Banco Mundial. Fue creada en 1988, cuenta con 170 pases ofrece garantas a inversionistas buscando incrementar y inversin extranjera en los pases en va de desarrollo. Afiliada miembros dinamizar al y la

Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI): Afiliada al banco Mundial. Fue creado en 1966 y con 143 miembros, facilita y suscita la inversin extranjera mediante su gestin como mediador en la conciliacin y coordinacin de las inversiones. (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009) Dentro de las entidades que estn vinculadas al Banco Mundial, una de las ms dinmicas en cuanto a flujos de inversin se refiere es la Corporacin Financiera Internacional (IFC por sus siglas en ingls), donde resalta su presencia en proyectos de energas (hidroelctricas y termoelctricas) entre otros. Figura 8: Colombia Investment Projects

Los principales productos que ofrece en IFC son: Prstamos por Cuenta Propia: Prstamos otorgados directamente por la IFC. Prstamos de Consorcio (Crditos Hbridos en estructuras A/B Loan): Ofrece a las bancas comerciales la posibilidad de participar en la financiacin de los proyectos con la participacin de la multilateral como administrador y coordinador del prstamo compartiendo as los riesgos. Financiamiento en Forma de Capital Accionario: La IFC invierte en capital accionario a largo plazo en fondos e instituciones financieras en pases en va de desarrollo. Sin embargo existen limitaciones en cuanto al monto mximo de participacin que usualmente oscila entre el 5 y 15% hasta un mximo del 35% de participacin.

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Instrumentos de Cuasi Capital: La IFC tambin invierte a travs de la utilizacin de instrumentos de deuda y capital accionario que ofrecen plazos de pago flexibles. Fondos de Deuda y de Inversin de Capital Privado: La entidad promueve la inversin extranjera en pases en va de desarrollo mediante la participacin de inversionistas en fondos de inversin, fondos de capital privado y fondos de deuda. Garantas: Las garantas le permiten al cliente beneficiarse al trabajar en concordancia con la multilateral quien le brindar beneficios en cuanto a la diversificacin de las fuentes de financiacin, y a las condiciones del prstamo. Le brinda tambin la posibilidad de ceder el riesgo crediticio a la multilateral facilitando su acceso al crdito as como la oportunidad de titularizar su cartera entre otros. Intermediarios Financieros: La IFC trabaja directamente con intermediarios financieros con el fin de brindar ayuda al sector privado mediante la operacin de los bancos comerciales.3

De igual forma, el BIRF tiene un continuo acompaamiento en cuanto a proyectos de infraestructura en transporte se refiere. Segn cifras del Banco Mundial, anualmente la entidad presta aproximadamente USD 25.000 millones y cada pas tiene un cupo mximo de crdito de USD 14.500 millones. En el relacionado con el sector de infraestructura de Colombia, el Banco Mundial por medio del BIRF ha suministrado USD 457 millones para el desarrollo de sistemas de transporte masivo de buses en 6 ciudades, entre ellas Bogot y el IFC ha realizado prestamos hasta por USD 45 millones (sin garanta de la nacin) para la rehabilitacin y mantenimiento de la malla vial. As mismo, segn el informe Alianza Estratgica con el Pas para Colombia, se detallan las reas en las que el Banco Mundial priorizara sus asistencia al pas para el periodo 2008 2011, en el cual se plantean prstamos a travs de BIRF de hasta USD 1.000 millones anuales y del IFC de entre USD 300 millones y USD 400 millones dirigidos a varios sectores entre ellos infrae structura. (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009)

De igual forma, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es una organizacin financiera internacional que proporciona fuentes de financiamiento (prstamos y donaciones) para el desarrollo econmico, social e institucional sostenible de Amrica Latina y el Caribe. El Grupo del BID est integrado por el Banco Interamericano de Desarrollo, la Corporacin
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Fuente: (IFC - International Finance Corporation) & (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009)

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Interamericana de Inversiones (CII) y el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN). La CII se ocupa principalmente de apoyar a la pequea y mediana empresa, y el FOMIN promueve el crecimiento del sector privado mediante donaciones e inversiones, con nfasis en la microempresa.4 El nfasis de la inversin est sustentado en principios de competitividad, desarrollo social y fortalecimiento del estado. Por ende, la destinacin de la financiacin que provee el BID busca el mejoramiento de la infraestructura fsica e institucional, la cual favorezca el crecimiento y el desarrollo econmico por medio de la creacin de empresa, empleo, e ingresos para el pas. En el sector de transporte el BID busca realizar actividades que promuevan el mejoramiento de los sistemas de transporte pblico masivos, y el mejoramiento de las condiciones de trnsito y de infraestructura vial; as mismo busca la participacin del sector privado en los proyectos del sector. En cuanto a la financiacin del sector privado, el BID maneja 3 medios especficamente: i. Departamento de Financiamiento Estructurado y Corporativo: Es el responsable de las operaciones de financiacin con bancos e inversiones privadas. Este departamento otorga prstamos con sus recursos, al igual que trabaja con bancos y otras entidades que participan como cofinanciadores con el BID. Esta entidad tambin ofrece garantas parciales de crdito y de riesgo poltico. Corporacin Interamericana de inversiones: Tiene como objetivo promover el desarrollo del sector privado y de los mercados de capitales por medio de prstamos, innovacin y apalancamiento de recursos. As mismo, tiene como objetivo fomentar el desarrollo de la pequea y mediana empresa para promover un desarrollo econmico sostenible. Fondo Multilateral de Inversiones: Es un fondo administrado por el Banco Mundial con el fin de promover el desarrollo del sector privado en la regin.

ii.

iii.

En lo relacionado con Colombia, durante el 2008 el BID le desembolso al pas aproximadamente USD 1.000 MM, y en marzo de 2009, el BID aprob crditos por USD 1.340 MM para ser desembolsados durante el 2009 en proyectos desarrollados por el Gobierno Nacional. EL paquete incluye crditos de rpido desembolso, libre destinacin y dentro del programa de inversiones sectoriales pactado con el BID, as mismo deben tener como objetivo la generacin de empleo y estimulacin de la produccin. Algunos de los proyectos que utilizaran estos recursos son:
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USD 250 MM para programas de cambio climtico y eficiencia energtica. USD 250 MM para el plan programtico de aguas. USD 200 MM para inversin y financiamiento de pequeas y medianas empresas.

Fuente: (BID - Banco Interamericano de Desarrollo)

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USD 53 MM para la fase I del corredor vial Pasto Mocoa. USD 10 MM para TransMilenio. USD 75 MM para las lneas de crdito de la Financiera de Desarrollo Territorial. USD 27 MM para programas de agua potable y saneamiento de la Ciudad de pastos. USD 450 MM para el saneamiento del Ro Medelln. USD 25 Mm para el programa de apoyo a las Altas Cortes.5

Las ventajas que conlleva la financiacin de un proyecto como la PLM por medio de entidades multilaterales corresponde al msculo financiero que tienen estos organismos para soportar la totalidad de la deuda, adems de los beneficios en cuanto a plazos y tasas que pueden ofrecer. Aun as, la principal limitacin para utilizar esta alternativa de financiacin es que se debe contar con el pleno respaldo de la Nacin en cuanto a las garantas que se deben brindar para amparar estos crditos. Ya es sabido que los recursos de la Nacin, canalizados con vigencias futuras, han sido la mayor fuente de financiacin de macroproyectos en el pas. Aun as, el BID estudi alternativas para prestarle directamente a otros entes territoriales (Gobernaciones, Ciudades, Municipios); pero dados los acontecimientos de la crisis financiera de 2008, esta posibilidad se dej de lado. De forma similar, la Corporacin Andina de Fomento (CAF) es un banco de desarrollo creado en 1970, constituido por 18 pases de Amrica Latina, el Caribe y Europa, junto con 14 bancos privados de la regin andina. La CAF es una institucin financiera que apoya el desarrollo sostenible mediante productos y servicios financieros que pueden ser tomados por gobiernos, instituciones financieras y empresas pblicas y privadas. As mismo, la CAF juega un rol financiero anti cclico y cataltico, y se ha convertido en la principal fuente de financiamiento de proyectos de infraestructura en Suramrica y un importante generador de conocimiento para la regin. (CAF) La CAF ofrece financiamiento por medio de los siguientes productos financieros: Prstamos a Corto, Mediano y Largo Plazo: Prstamos directos otorgados por la CAF tanto a entidades del sector pblico como el sector privado. El abanico de proyectos que puede financiar CAF es muy variado, y abarca planes de infraestructura relacionados con la vialidad, el transporte, las telecomunicaciones, la generacin y transmisin de energa, el agua y el saneamiento ambiental; as como tambin los que propician el desarrollo fronterizo y la integracin fsica entre los pases accionistas. (CAF)

Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009)

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Financiamiento Estructurado: Corresponden a la financiacin de proyectos otorgada de acuerdo a la capacidad de est de generar caja suficiente para cubrir el servicio de la deuda. Es utilizado generalmente para proyectos de infraestructura y que son entregados en concesin por los gobiernos. Es generalmente utilizado para identificar una modalidad de financiamiento otorgado bajo una estructura de garantas limitadas (limited recourse lending), y donde los recursos (deuda y capital) aportados para financiar el proyecto nicamente son remunerados con el flujo de caja generado por el mismo (Project Finance). Usualmente, la construccin y posterior operacin de estos proyectos se fundamentan en numerosos y diversos contratos, con los cuales se logra alcanzar una distribucin de los riesgos de manera balanceada entre todas las partes. Entre stos, resaltan aquellos especialmente destinados a mitigar ciertos riesgos de los acreedores financieros. El Financiamiento de Proyectos en CAF va dirigido a entidades que busquen financiar operaciones que se relacionan con el sector de infraestructura, y generalmente proceden de contratos de concesin otorgados por los gobiernos. Igualmente se utiliza frecuentemente para financiar proyectos de minera y explotacin de petrleo y gas. (CAF)

Prstamos A/B: Tiene la estructura de un crdito sindicado en el que un banco agente consigue la cooperacin de varias entidades bancarias para el otorgamiento de un crdito. Sin embargo el prstamo A/B a diferencia de un crdito sindicado regular, consiste en que la multilateral adquiere el control operativo del prstamo, financia el tramo A y vende el Tramo B a las dems instituciones financieras participantes. Los Prstamos A/B preservan el concepto de pro rata, pero modifican la capacidad de cada acreedor de ejecutar dichos derechos. La principal modificacin consiste en la actuacin de CAF como nico titular del total del Prstamo A/B (o sea, Prestamista Oficial de Registro / Lender of Record), lo que conlleva un mayor nivel de control sobre la administracin del mismo por parte de dicho titular. Como titular del Prstamo A/B, CAF: o Administrar el crdito en su conjunto frente al cliente. o Financiar la parte del prstamo (Tramo A), la cual no es participada a los Participantes. o Vender una parte del prstamo (Tramo B) bajo convenios de participacin a los Participantes. o Actuar por cuenta propia en el Tramo A y tendr ciertos derechos y obligaciones con los Participantes del Tramo B. Los Prstamos A/B pueden variar en relacin a la manera de estructurar el Tramo B. Dicho tramo puede estructurarse de las siguientes maneras:

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o Venta de todo el tramo a un grupo de Participantes seleccionados por CAF. Cabe recalcar que se pudiera seleccionar un banco como Co-Arranger quien representar los intereses mancomunados de los Participantes ante CAF y el cliente. o Venta de todo el tramo a un fideicomiso, cuyo nico propsito consistira en la emisin de ttulos valores a ser vendidos a inversionistas institucionales. (CAF)

Asesora Financiera: Ofrecida al sector privado, pblico y mixto. En especial en proyectos pblico privados en el que es indispensable ceder al privado la construccin y operacin de los proyectos. (CAF) Garantas, Garantas Parciales y Avales: Este servicio es ofrecido a gobiernos, empresas pblicas, empresas privadas y entidades financieras. Dichas garantas buscan facilitar el acceso a los crditos. Este tipo de financiacin puede ser utilizado tanto para la consecucin de los recursos en los mercados de capitales internos como externos. Las garantas parciales asumen y garantizan parte del riesgo crediticio involucrado en la transaccin. (CAF) Participaciones Accionarias: La CAF puede adquirir acciones ordinarias, preferenciales u otras participaciones en el capital social, al igual que comprar ttulos de deuda subordinada u otros instrumentos de deuda emitidos por empresas, fondos, u otras entidades de carcter pblico, privado o mixto. (CAF) Lneas de Crdito: La lneas de crdito le permiten a las instituciones hacer uso de un cupo de crdito autorizado que pueden utilizar mediante la combinacin de varios mecanismos de financiacin ofrecidos por la multilateral. Los plazos pueden ser tanto de corto, mediano o largo plazo y son otorgados tanto al sector pblico como al sector privado. (CAF) Servicios de Tesorera: Servicios de Cuentas Corrientes, Depsitos a Plazos y Administracin de Fondos. (CAF) Banca de segundo piso: otorgando lneas de crdito a instituciones financieras de desarrollo, la banca comercial privada o empresas calificadas de los sectores productivos de la regin, a fin de que stas luego le ofrezcan financiamiento a grupos especficos, como por ejemplo las pequeas y medianas empresas (Pymes). Entre las ventajas que ofrece esta modalidad se encuentra el contar con un cupo de exposicin autorizado para el financiamiento, bajo un mismo acuerdo, de diferentes operaciones elegibles. (CAF)

En los ltimos aos la CAF ha tenido participacin en el mercado colombiano por medio de:

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Prstamos: La CAF ha otorgado prstamos a entidades pblicas o privadas como Cementera Argos por USD 150 MM, al proyecto Termoflores por USD 65 MM, USD 300 MM para el proyecto del tnel de la lnea, USD 50 Mm para el Instituto de Desarrollo de Antioquia, USD 55 MM a la ciudad de Bogot, USD 164 MM para el mantenimiento de la malla vial de Bogot y el proyecto Biocastilla. Participacin accionaria: Durante el 2008, la CAF entro como accionistas de Transportadora de Gas del Oriente Transcogas con una inversin de USD 40 MM. Deuda: Durante el 2008, la CAF realiz una emisin de bonos en el mercado colombiano en pesos, por un monto de COP 244.500 millones6.

c) Bonos Los bonos corresponden a ttulos representativos de una porcin de deuda emitidos por una entidad privada o pblica, o por un vehculo de propsito especfico, en el mercado de capitales. A travs de los bonos, los emisores captan recursos del mercado de capitales para financiar inversiones inciales de capital, al igual que sus actividades y operaciones. Por su parte, los compradores de los ttulos recibirn del emisor el pago de unos intereses de forma peridica y una vez cumplido el plazo pactado en el momento de la emisin recibirn la totalidad del capital (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009). De acuerdo a esta definicin estndar y aplicable a toda economa de mercado, se encuentran diferentes tipos de bonos con los cuales financiar proyectos, de acuerdo a la naturaleza del emisor y de su ubicacin respecto al mercado donde se emitan. At one time, limited use of debt funding via the issuance of bonds was used by project companies or by countries to fund infrastructure projects. In recent years, the use of the bond market as a vehicle for obtaining debt funds has increased. ()Such bonds are issued for either project or enterprise financings where the bond issuers pledge to the bondholders the revenues generated by the operating projects financed (Nevitt, 2000) Como por ejemplo, estn los bonos locales, emitidos dentro del mercado de valores colombiano, a razn de las normas de la Superintendencia Financiera de Colombia (resolucin 400 de 1995). Este tipo de emisiones han sido indexadas a ndices internos, como el IPC o la DTF, o tambin se han pactado a tasa fija. Respecto al plazo de los mismos, dentro de las emisiones ms recientes en el pas, se encuentra un plazo entre 3 y 15 aos; pero la tendencia muestra que estos plazos se concentran a razn de 5 y 10 aos.(Figura 9: Colocaciones en Bonos de Infraestructura 2009)

Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009)

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Aplicado a la PLM, se llega a la conclusin que este tipo de bonos seran utilizados por el Distrito capital para financiar sus compromisos con el proyecto durante la etapa de construccin. Por otra parte, el privado podra emitir bonos durante la fase de operacin de la PLM, dados los ingresos esperados que captara el proyecto y por ende, pueda contar con una calificacin de riesgo ms beneficiosa para este fin. De igual forma, se puede contar con los bonos internacionales que hacen referencia a emisiones realizadas en mercados de capitales diferentes al colombiano, como en Estados Unidos, la Unin Europea y el mercado Asitico. Nicknames have been used to describe the various foreign markets. For example, the foreign market in the US is called the Yankee market. The foreign market in Japan is nick-named the Samurai market, and in the United Kingdom the Bulldog market (Nevitt, 2000) Una de las principales ventajas de las emisiones internacionales, es que pueden hacerse en moneda extranjera, lo cual le permite al emisor financiar activos en dlares o en euros con la moneda correspondiente, disminuyndose de esta forma el riesgo de tasa de cambio. Dentro de las emisiones ms recientes realizadas por un emisor colombiano, se encuentran las realizadas en abril de 2009, realizadas directamente por el Estado Colombiano, por un monto de USD 1.000 MM con un plazo de 10 aos y una tasa cupn de 7.375%, tasa que present un spread de 458.5 puntos bsicos sobre la tasa de los bonos del tesoro americano de Estados Unidos con un plazo de 10 aos. La emisin present una calificacin de Ba1 por Moodys y de BBB por Standard and Poors7 (Figura 10: Colocaciones Privadas de Bonos en 2010) De igual forma, en enero de 2009 el Estado Colombiano realiz una emisin en enero de 2009, por un monto de USD 1.000 MM con un plazo de 10 aos y una tasa cupn de 7.375%, tasa que present un spread de 502.9 puntos bsicos sobre la tasa de los bonos del tesoro americano de Estados Unidos con un plazo de 10 aos, as mismo, similar al EMBI ( Emerging Markets Bonds Index) presentado por Colombia en el momento de la emisin era de aproximadamente 460. La emisin present una calificacin de Ba1 por Moodys y de BBB por Standard and Poors.8 Aterrizndolo en el Proyecto Metro de Bogot, es as como esta alternativa de financiacin est ms presta para un perfil de emisor similar al Distrito, como se mencion igualmente en las emisiones locales.

d)Titularizacin La titularizacin es un mecanismo en el cual se agrupan activos financieros, los cuales tienen capacidad de generacin de flujos de caja predecible durante un periodo determinado de tiempo. Este mecanismo es aplicable a activos que gozan de ingresos predecibles; pero de largos periodos
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Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009) Ibd.

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de recaudo o escaza liquidez, como carteras hipotecarias, facturas por cobrar, ingresos producidos por inmuebles, etc. Al igual que una emisin de bonos, estos activos titularizados gozan de una calificacin de riesgo, en funcin de la certeza de los futuros ingresos a percibir, y de las condiciones del propio activo. Para garantizar la disponibilidad legal y financiera de estos flujos futuros, y del propio activo subyacente, los derechos sobre el mismo son depositados en un patrimonio autnomo mediante un encargo fiduciario. Existen mltiples casos en Colombia de titularizaciones de vigencias futuras, como fuente de financiacin de obras civiles y de infraestructura; pero para mencionar una de las ms relacionadas con el propsito de este trabajo, se citar la Fase III de TransMilenio (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009): La empresa de Transportes del Tercer Milenio TransMilenio S.A. es una sociedad por acciones constituida en 1999 como una sociedad annima de carcter comercial con aportes pblicos. Actualmente se encuentra en desarrollo el programa de emisin y colocacin de ttulos emitidos por el Patrimonio autnomo TransMilenio Fase III, que corresponde a la construccin y adecuacin de la calle 26, carrera 10 y carrera sptima al sistema TransMilenio. A la fecha ya se adjudicaron los contratos correspondientes a la calle 26 y a la carrera 10. Los ttulos sern emitidos por el Patrimonio autnomo TransMilenio Fase III, fideicomiso constituido por TransMilenio S.A. y a al que le fueron cedidos los derechos econmicos que tiene TransMilenio a recibir las vigencias futuras y los ajustes de las mismas conforme est estipulado en el convenio Distrito Nacin y sus otroses correspondientes a las obras de la fase III de TransMilenio. Los recursos obtenidos como productos de la titularizacin sern destinados principalmente a: obligaciones que comprenden los contratos de construccin, de interventora y de adquisicin de predios. El modelo consta del siguiente esquema: a) TransMilenio constituye un patrimonio autnomo a quien se le trasfieren los Derechos sobre las Vigencias. b) El Patrimonio Autnomo tiene la posibilidad de emitir ttulos contra las vigencias futuras que recibir por parte de TransMilenio. (Dicha emisin puede hacerse tanto local como internacionalmente) c) Posteriormente el Patrimonio Autnomo recibe las vigencias futuras cedidas, con lo que este proceder a repagar la deuda a los inversionistas. Segn el prospecto el cupo global autorizado es de 9.987.600.000 unidades UVR del 15 de febrero de 2008 la cual tiene 5 series:

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Serie A: Denominados en COP con una tasa variable indexada al IPC. Serie B: Denominados en COP con una tasa variable indexada a la DTF. Serie C: Denominados en COP con una tasa fija. Serie D: Denominados en UVR con una tasa fija. Serie E: Denominados en UVR cero cupn

Aplicndolo al caso del Proyecto Metro, esta es una alternativa tentativamente utilizable en el periodo de operacin del sistema, puesto que estos ttulos se consolidan dentro de los portafolios de los inversionistas institucionales como deuda pblica durante la etapa de construccin los niveles de endeudamiento de la ciudad quedan prximos a los lmites permitidos por ley, por lo que no podran registrarse ms deudas respaldadas en el patrimonio pblico restringindose de este modo el monto de la emisin. Otra de las alternativas propuestas es titularizar los ingresos por billetaje que tendra la PLM una vez establecida la operacin del sistema; pero al no tener una confiabilidad real sobre lo predecible de la demanda, estos ingresos no podran ser fuente fiel de ser titularizado.

e)Financiacin Gobierno a Gobierno La financiacin Gobierno Gobierno son operaciones de crdito o prstamos que tienen como fin la cooperacin internacional, ya sea mediante ayuda tcnica, como maquinaria, equipos, know how, o mediante dinero, que son aprobados por el gobierno de un pas con una destinacin especfica de inversin en otro pas, generalmente con condiciones de cooperacin. Este tipo de cooperacin suele darse mediante convenios firmados entre los Ministros de Finanzas o de Hacienda, donde queda radicado la asesora y ayuda unilateral o mutua que se otorgar entre los gobiernos. Este medio de financiacin fue registrado ante la normatividad colombiana mediante el decreto 2681 de 1993, en el artculo 16, el cual cita as: Se consideran lneas de crdito de gobierno a gobierno los acuerdos mediante los cuales un gobierno extranjero adquiere el compromiso de poner a disposicin del gobierno nacional los recursos necesarios para la financiacin de determinados proyectos, bienes o servicios. Los acuerdos o convenios constitutivos de lneas de crdito de gobierno a gobierno no se consideran emprstitos y slo requerirn para su celebracin el concepto favorable del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico Direccin General de Crdito Pblico. En todo caso, para la utilizacin de las lneas de crdito debern celebrarse contratos de emprstito externo y de garanta, segn el caso, que se sometern a lo dispuesto para el efecto en el presente decreto, segn la entidad estatal que los celebre.

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La adquisicin de bienes o servicios con cargo a las lneas de crdito se regir por lo establecido para tal efecto en la Ley 80 de 19939. Como es sabido, la Ley 80 de 1993 es el Estatuto General de Contratacin de la Administracin Pblica, con el cual se establecen las reglas y principios que rigen los contratos de las entidades estatales (la Nacin, las regiones, departamentos, provincias, etc.). La conveniencia de este tipo de alternativas de financiacin radica en la naturaleza del gobierno que brinda la cooperacin como tal, ya que existen intereses y condiciones de contraparte que son tpicas en pases como Japn o China, en las cuales determinan ciertas condiciones a cambio de esta financiacin. Adems, el hecho que se gestionen por medio de los consulados y por personal ligado a los gobiernos, presupone unos procesos de aprobacin demorados.

f)

Agencias de Crdito a la Exportacin (ECAs)

Los crditos a la exportacin con apoyo oficial, corresponden a lo que en el Consenso de la OCDE 10 se denominan crditos comerciales. (Figura 11: Tipos de Crditos por parte de las ECAs Se trata de crditos cuyos trminos (tipo de inters, plazo de amortizacin, entre otros) segn la OCDE no incorpora subvencin alguna por lo tanto responden a condiciones de mercado. Pese a esta definicin, es necesario que el Estado facilite su estructuracin o puesta en marcha a travs del Seguro de Crdito a la exportacin por cuenta del Estado (es decir, a travs de la ECA). ECAs are now the world's biggest class of public finance institutions operating internationally, collectively exceeding in size the World Bank Group, and funding more private-sector projects in the developing world than any other class of finance institutions (ECA's Watch) El origen de la naturaleza de estas instituciones est consagrado en la OCDE, consignado en Acuerdo sobre Directrices en Materia de Apoyo Oficial a la Exportacin: The main purpose of Arrangement is to provide a framework for the orderly use of officially supported export credits. In practice, this means providing for a level playing field (whereby competition is based on the price and quality of the exported goods and not the financial terms provided) and working to eliminate subsidies and trade distortions related to officially supported export credits. (OECD - Organisation for Economic Co-operationand Development).

Fuente: Decreto 2691 de 1993. Comisin Nacional de Televisin. En: http://www.cntv.org.co/cntv_bop/basedoc/decreto/1993/decreto_2681_1993.html 10 Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico

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Es as como a travs del Acuerdo, la OCDE establece cierto tipo de condiciones a la financiacin que pueden proveer las diferentes ECAs alrededor del mundo (Union Temporal Metro de Bogot Grupo Consultor, 2009): Pago anticipado del 15% del contrato de exportacin, entendido como el total del importe pagado por la compra de bienes y servicios exportados (excluyendo el gasto local e intereses). Se debe efectuar antes del punto de arranque del crdito. Definicin del punto de arranque del crdito que variar en funcin de si se trata de un suministro o un llave en mano y de las responsabilidades del exportador establecidas en el contrato en cuanto a la instalacin y puesta en marcha de los equipos. Importe de los gastos locales susceptibles de recibir financiacin, que como norma general se establece como mximo en un 30% del valor del contrato de exportacin. Plazo de amortizacin mximo en funcin de una clasificacin de pases de destino. Lo mximo autorizado son 15 aos en proyectos medioambientales. Importe de los bienes procedentes de terceros pases susceptibles de recibir financiacin, establecido en un mximo de 30% sobre el valor del contrato de exportacin. El pago del principal debe ser reembolsado en plazos iguales y regulares. La frecuencia debe ser al menos de 6 meses, debindose hacer el primer pago no ms tarde de 6 meses despus del punto de arranque del crdito. Fija las primas mnimas del seguro para riesgo poltico para todas las ECAs. As mismo establece que las primas de comprador privado nunca puede ser inferiores a las de comprador soberano. Regula las caractersticas que debe cumplir la financiacin de un proyecto (Project Finance) para ser susceptible de recibir financiacin con apoyo oficial. Acuerdos sectoriales especficos para buques, plantas nucleares, aeronaves civiles y energas renovables y agua.

Para el caso colombiano, especficamente para la PLM, la utilizacin de las diferentes ECAs alrededor del mundo (Figura 12: Principales ECAs y relacin con Colombia) est sujeto al tipo de cobertura que tienen para el pas. Por otra parte, y de acuerdo a comunicaciones en las pginas web de la OCDE y de la organizacin ECAs Watch, estas agencias son muy sensibles a influencias de corrupcin y sobornos, por lo cual se encuentran actualmente en un proceso de profunda revisin por parte del organismo multilateral.

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2. Alternativas de Financiacin poco Desarrolladas en Colombia Existen alternativas innovadoras y poco desarrolladas en Colombia, que pueden dinamizar la vinculacin de capitales privados y la explotacin de ingresos provenientes de los mismos proyectos. stas han sido clasificadas en 3 grandes grupos principales, unas ms desarrolladas que otras; pero todas con amplio espectro de mejoramiento en el proceso de captura de ingresos para la financiacin de proyectos.

a)

Instrumentos de Financiacin de Carcter Impositivo

1. Valorizacin: La valorizacin, de acuerdo con el Instituto de Desarrollo Urbano (IDU) de Bogot, es un gravamen real sobre las propiedades inmuebles, sujeto a registro destinado a la construccin de una obra, plan o conjunto de obras de inters pblico que se impone a los propietarios o poseedores de aquellos bienes inmuebles que se benefician con la ejecucin de las obras11 Al ser un gravamen aplicado en este caso para la ciudad, est en manos del Concejo de Bogot de acuerdo al artculo 338 de la Constitucin Poltica fijar los sujetes, hechos generadores y tarifas correspondientes a este impuesto. Es este organismo quien determina la aplicabilidad de este impuesto, en funcin de los siguientes parmetros: Definicin del alcance de la obra (beneficio local o general) Zonas beneficiadas por el desarrollo de la infraestructura vial Obras a ejecutar12

Posteriormente, y una vez recaudado este impuesto, la ejecucin de las obras a realizar estar a cargo del IDU, de acuerdo a las resoluciones y decretos que lo autorizan por ley. (Constitucin Nacional de 1991, el Estatuto Orgnico del Distrito (Decreto Ley 1421 de 1993) y los Acuerdos 16/90, 19/90, 14/92, 31/92, 25/95, 9/98, 8/00, 45/01 y 48/01). Este impuesto de valorizacin puede liquidarse y recaudarse antes, durante o despus de la ejecucin de las obras, de acuerdo al artculo 4 del Acuerdo 7 de 1987, mediante el cual se reglamenta este impuesto para la ciudad de Bogot por parte del Concejo Distrital. Es importante mencionar que la existencia de este impuesto se remonta a la poca colonial; pero la formalizacin del mismo se reglamenta por medio del anteriormente mencionado Acuerdo 7 de 1987. La Valorizacin en Colombia es un instrumento de captacin con una larga tradicin, que parte desde la
poca colonial. La primera referencia histrica de un cobro sobre la propiedad inmobiliaria fue hecha por el
11 12

Fuente: (IDU - Instituto de Desarrollo Urbano) Ibd.

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Virrey Antonio Amar y Borbn, poco antes del grito de la Independencia, donde se orden la construccin del Camino de San Diego hasta el Puente del Comn.

Por lo menos desde 1921 existe una prctica ms o menos continua por parte de autoridades municipales de financiar obras pblicas con contribuciones de los propietarios de los predios que reciben el impacto positivo de estas intervenciones".13 Por otra parte, y mediante el Acuerdo 180 de 2005, se establece el cobro de una contribucin por valorizacin por beneficio local en Bogot, con la destinacin especfica de financiar la construccin del Plan de Obras (Figura 13: Plan de Obras del Acuerdo 180 de 2005 que integran los sistemas de movilidad y de espacio pblico, contempladas en el Plan de Ordenamiento Territorial y sus Operaciones Estratgicas, en consonancia con el Plan de Desarrollo. Se establece as un monto a recaudar (modificado por el Acuerdo Distrital 398 de 2009) de 2,1 billones de pesos de junio/2005.

Este plan de obras tiene un cronograma de obra dividido en 5 grupos14: El grupo 1 se construir a partir del ao 2007 y su costo total en pesos de junio de 2005 es de $485.974.434.006, de los cuales $463.604.076.429, corresponden a las obras del Sistema de Movilidad y $22.370.357.577 al Sistema de Espacio Pblico, de las obras a construir, respectivamente. El grupo 2 se construir a partir del ao 2009 y su costo total en pesos de junio de 2005 es de $412.563.855.399, de los cuales $371.471.611.769, corresponden a las obras del Sistema de Movilidad y $41.092.243.630 al Sistema de Espacio Pblico, de las obras a construir, respectivamente. El grupo 3 se construir a partir del ao 2012 y su costo total en pesos de junio de 2005 es de $575.053.767.157. El grupo 4 se construir a partir del ao 2015 y su costo total en pesos de junio de 2005 es de $629.525.839.294

De acuerdo al artculo 89 del Acuerdo 7 de 1987, si la contribucin se impone antes de iniciar una obra, el Instituto tendr un plazo mximo de dos (2) aos para iniciar la construccin de la obra, transcurridos los cuales si no se iniciare, se proceder a devolverla incrementada con la misma tasa de inters de financiacin con que se haya recaudado15. Es por esta razn que hoy en da encontramos una saturacin de frentes de obra en la ciudad, puesto que se hizo un efectivo recaudo

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2000. Adaptado de: Jaramillo Samuel. La experiencia colombiana: La contribucin de valorizacin y participacin en plusvala. Lincoln Institute Research Report. Tomado de Proyecto de Acuerdo N 264 de 2005. En: http://www.alcaldiabogota.gov.co/sisjur/normas/Norma1.jsp?i=17257#0 14 Fuente: Proyecto de Acuerdo N 264 de 2005 15 Ibd.

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de este gravamen; pero por el contrario hubo atrasos por parte de IDU en la realizacin de las obras dispuestas en el Plan de Obras anteriormente mencionado. Es as que la ciudad demuestra su fortalecimiento en procesos de liquidacin y recaudo en materia tributaria, atribuida a la efectiva gestin de la DIAN y las diferentes agencias administradoras del fisco distrital; pero por otro lado, se evidencia la ineficiencia de la ejecucin de las obras por los contratistas a cargo del IDU. En consecuencia, la ciudad ha quedado incapacitada al menos hasta el 2015 para realizar nuevos cobros por valorizacin para financiar la PLM, y por otro lado tiene un malestar en la ciudadana por la afeccin a la movilidad, producto de las obras inconclusas y/o demoradas. Uno de los preceptos que acompaa a la autorizacin de este cobro por valorizacin, obedece al anlisis de la capacidad de pago de los contribuyentes sobre este impuesto, a razn del costo de la obra. En caso que la asignacin por habitantes del costo de la misma exceda la capacidad de pago establecida por la Secretaria de Planeacin Distrital y la Universidad Nacional, debe haber un respaldo presupuestal del Distrito para cubrir los faltantes de capital. Finalmente, se aprecia que dado el costo de la PLM y el recorrido de la misma, es justificable el hecho de la priorizacin del sector oriental de la lnea ya que es por este corredor donde se puede capturar una mayor cantidad de recursos por capacidad de pago de las personas que habitan predios beneficiados por el Metro16. Por otro lado, tambin es claro que siendo un monto importante en cuanto a las fuentes que puede capturarse, cuando se compara contra el costo de la obra es tan solo del 5% o 10% de la misma, por lo que la eficiencia en el cobro de la misma contribuye a las fuentes a las que el Distrito puede acudir; mas no es suficiente por si misma. 2. Beneficio Predial y TIFs El impuesto predial unificado es un tributo que grava los inmuebles que se encuentran ubicados en el Distrito Capital de Bogot. Los propietarios, poseedores o usufructuarios lo deben declarar y pagar una vez al ao17. Uno de los principales beneficios del proyecto de la PLM es el aumento en el valor de los predios que rodean las estaciones, como lo muestra la evidencia de otros pases y de TransMilenio en Bogot. En los ltimos aos la Administracin Distrital se ha encargado de fortalecer a la Unidad Administrativa Especial de Catastro Distrital (UAECD) y de esta manera fortalecer el impuesto predial. Es as como entre 2008 y 2009 se actualiz la totalidad de predios urbanos de la ciudad con un 70% del valor comercial.

16

De acuerdo a estimaciones realizadas por el Grupo Consultor, los ingresos que se pueden obtener por valorizacin debido a la construccin de la PLM ascienden a 2,07 Billones de pesos (corrientes a 2010). 17 Fuente: Secretaria de Hacienda Distrital. En: http://www.shd.gov.co/portal/page/portal/portal_internetold/impuestos/impuestos_imp/predial

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Adicionalmente, se ha logrado en avanzar en metodologas para que la ciudad se actualice todos los aos. De esta forma, desde 2010 se pas a implementar la actualizacin permanente como mtodo principal de actualizacin catastral de la ciudad. As, la UAECD lograr tener actualizados todos los predios de la ciudad de manera permanente. La implementacin de esta metodologa y el fortalecimiento de la UAECD garantizan que los incrementos generados por el proyecto en el valor de los predios se lograran capturar desde el primer ao. Lo anterior debido a que la ciudad no volver a estar desactualizada. La titularizacin de flujos futuros, en este caso del recaudo futuro de impuestos, consiste en la venta de un derecho sobre estos flujos en forma de ttulos en el mercado de capitales, percibiendo hoy (a una tasa de descuento), lo que se espera recibir maana. (Figura 14: Tax Increment Finance (TIFs) ). Es importante que dichos flujos sean predecibles, como por ejemplo el impuesto predial en una ciudad. Este mecanismo se ha implementado con xito en mltiples ciudades del mundo logrando recaudar importantes recursos, citando algunos ejemplos en Chicago en las estaciones de metro de Misc. Transit Projects - Central Loop (USD $24 millones), Randolph/Washington Station (USD $13.5 millones) y Dearborn Subway - Lake/Wells Mezzanine & Lake Platform (USD $1,2 millones)18. Esto no da lugar a la imposicin de un nuevo impuesto, por el contrario, es un instrumento que permite anticipar los incrementos en el recaudo del predial, generados por los proyectos de renovacin e infraestructura pblica, en este caso el metro. La concepcin terica detrs de la titularizacin de futuros impuestos, es que el re desarrollo de un rea de la ciudad crea incentivos para que el valor de la propiedad se incremente, a la vez que las actividades comerciales. Esto lo que trae consigo un incremento adicional en los impuestos generados. Por ltimo, este tipo de instrumento de financiacin hace parte de las fuentes de recursos potenciales para el Distrito como consecuencia de la construccin del metro; y podrn destinarse como una recuperacin de la inversin o como un ingreso adicional al billetaje durante la etapa de operacin. 3. Plusvala La plusvala es el incremento del valor del suelo producido por las acciones urbansticas que regulan la utilizacin del suelo y del espacio areo urbano incrementando su aprovechamiento. Esta normativa est enmarcada dentro de la Ley 338 de 1997, el Acuerdo N 118 de 2003 y el Decreto N 1788 de 2004. Estas acciones urbansticas se generan en las decisiones administrativas del estado que autorizan a destinar los inmuebles a un uso ms rentable o un mayor aprovechamiento en edificabilidad. Tambin contempla la ley como accin urbanstica generadora de plusvala la ejecucin de obras pblicas.

18

Fuente: (NCBG. Neighborhood Capital Budget Group.)

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De acuerdo al artculo 3 del Acuerdo Distrital 118 de 2003, Constituyen hechos generadores de la participacin en la plusvala derivada de la accin urbanstica de Bogot, Distrito Capital, las autorizaciones especficas ya sea a destinar el inmueble a un uso ms rentable, o bien, a incrementar el aprovechamiento del suelo permitiendo una mayor rea edificada, de acuerdo con lo que se estatuya formalmente en el Plan de Ordenamiento Territorial o en los instrumentos que lo desarrollen, en los siguientes casos: 1. La incorporacin de suelo rural a suelo de expansin urbana. 2. El establecimiento o modificacin del rgimen o la zonificacin de usos del suelo. 3. La autorizacin de un mayor aprovechamiento del suelo en edificacin, bien sea elevando el ndice de ocupacin o el ndice de construccin, o ambos a la vez. 4. Cuando se ejecuten obras pblicas consideradas de "macroproyectos de infraestructura" previstas en el Plan de Ordenamiento Territorial y/o en los instrumentos que lo desarrollen, y no se haya utilizado para su financiacin la contribucin de valorizacin. De esta manera, por ejemplo, si un cambio de norma permite que sobre un predio en el que se podan construir 2 pisos de altura se permita construir ahora 6 pisos, este predio adquiere un valor adicional debido a las nuevas posibilidades de desarrollo. De esta manera, este mecanismo est diseado para capturar el valor generado por la norma que asigna la administracin distrital. Junto a los efectos de valorizacin que se generaran con la puesta en funcionamiento de la PLM, determinadas reas del Distrito Capital de Bogot originaran plusvalas adicionales mediante las actuaciones urbansticas que se lleven a cabo en las zonas aledaas de la PLM con motivo de los correspondientes cambios de normas. Especialmente, cuando la implantacin de la PLM implica (i) obtener un crecimiento futuro de la ciudad que consolide las centralidades previstas en el POT, (ii) definir las zonas que se deben densificar con vivienda, empleo y servicios, y (iii) determinar las conexiones regionales con el tren de cercanas [estacin Calle 170], las vas de acceso a la ciudad y los puntos de intercambio modal previstos para en el Plan Maestro de Movilidad. A este respecto, la legislacin colombiana permite al Distrito Capital de Bogot as como a cualquier municipio, para que participe en las plusvalas que genere por el establecimiento o modificacin del rgimen o la zonificacin de usos del suelo, y por la autorizacin de un mayor aprovechamiento del suelo de edificacin. En este sentido, el Concejo Distrital adopt los Acuerdos 118 de 2003 y 352 de 2008, de carcter general, que tienen por objeto establecer las normas para la aplicacin de la participacin en la plusvala en su territorio. Por tanto, el Distrito podra articular la participacin en plusvalas por las actuaciones urbansticas que se lleven a cabo en las zonas aledaas de la PLM con arreglo a los requisitos y trmites previstos en los citados Acuerdos. A tales efectos, el Distrito Capital de Bogot contara no slo con el know how y el soporte analtico que se ha ido elaborando para valorar y cuantificar los impactos generados por las lneas de TransMilenio (al que acabamos de hacer referencia en relacin con la contribucin de valorizacin), sino tambin con la experiencia de relevantes proyectos internacionales como el Metro de Madrid, el
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Metro de Pars, el Metro de Santiago de Chile o el Metro de la Ciudad de Mxico, que han puesto de manifiesto las plusvalas generadas por las actuaciones urbansticas asociadas a la implantacin de una infraestructura de las caractersticas de la PLM. La mayor debilidad de esta alternativa reside en el hecho generador nmero 4, puesto que genera una restriccin en cuanto a la valorizacin, en caso que esta tambin se perfile como fuente de financiacin.

b)

Participacin Pblico Privada

Public Private Partnerships (PPP) are arrangements between public and private entities for the delivery of infrastructure services and are seen as a way of raising additional funds for infrastructure investments but more importantly as a means of extend or leverage better budget funding through efficiency gains. (Delmon, Jeffrey. Public-Private Infrastructure Advisory Facility (PPIAF). World Bank., 2009) Esta vinculacin de capital privado a los proyectos que tienden a ser financiados totalmente por fuentes de recursos pblicos, permiten una adecuada diversificacin del riesgo de acuerdo a las especialidades de cada uno de los actores vinculados a este proceso, blindando con mayores garantas cada una de las etapas. Claro est, que esto depende fundamentalmente del tipo de estructura de vinculacin que se implemente. (Figura 15 (a): Distintos Acuerdos PPP

Para el caso de la PLM, se har mencin de alternativas que se plantean dentro de la consultora diagnstica de la misma; pero es importante tener en cuenta que el desarrollo especfico de los detalles de contratacin finales sobre el Proyecto del Metro, se realizarn una vez se realice la estructuracin legal y financiera del proyecto. 1. Operaciones Inmobiliarias19 Indudablemente, la puesta en funcionamiento de la PLM generar flujos y sinergias que afectarn a suelos ubicados alrededor de las infraestructuras que la componen y, en especial, a las zonas aledaas de sus estaciones. Ello permitir tanto consolidar, mantener, revitalizar, mejorar y transformar zonas desarrolladas de la ciudad que tengan condiciones de subutilizacin de las estructuras fsicas existentes (de forma que se aproveche al mximo su potencial de desarrollo), como generar ingresos que contribuyan a su financiacin. (Figura 16: Matriz de Rentabilidades)

19

Estos clculos han sido realizados por el equipo de trabajo del Ec. Oscar Borrero y el Arq. Mario Noriega, los cuales integran el Grupo Consultor.

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Revisando los anlisis expuestos por el Grupo Consultor, la normativa urbanstica colombiana y, en concreto, el POT de Bogot faculta al Distrito Capital para articular la participacin privada en el desarrollo y financiacin de proyectos urbansticos mediante planes parciales. Desde esta perspectiva, entendemos que el plan parcial constituye un instrumento idneo para fijar las condiciones que permitan la participacin privada (tanto de propietarios del suelo, como de inversionistas o promotores) en la ejecucin y financiacin relativa a la regeneracin urbana de las zonas aledaas a la estaciones de la PLM. In financial terms, Value Capture Policy implies that the social and economic benefits created by the construction of a transit system can be recouped in part through the MAGNITUDE OF INCOME generated from the enhancement of real property (Rice University, Houston, Texas.) De igual forma, las zonas aledaas de algunas estaciones de la PLM se encuentran desarrollas y consolidadas en su mayor parte, por lo que no permiten llevar a cabo en su rea de influencia un desarrollo inmobiliario de gran magnitud que sugieran cambios relevantes en la normativa urbanstica del Distrito Capital, tal y como ocurre en los supuestos de regeneracin urbana. Ello no obstante, en ciertos casos, tales estaciones permiten llevar a cabo un desarrollo inmobiliario de menor alcance que est estrechamente relacionado con sus accesos y con inmuebles puntuales que estn ubicados en sus inmediaciones en localizaciones estratgicas, que sugieren articular procesos de gestin ms giles que permitan integrar actuaciones y desarrollar predios de forma asociada con la iniciativa privada. Por otra parte, se ha estimado un mecanismo inmobiliario para captar el mayor valor del suelo por ubicar estratgicamente una salida del Metro frente a determinados lotes o edificios comerciales. De acuerdo con las experiencias del grupo consultor en otros Metros y Sistemas de Trasporte Masivo (BRT) del mundo es posible negociar con determinados predios o futuros edificios la ubicacin estratgica de una o varias entradas a la PLM lo cual genera un volumen de personas que circulan frente a locales comerciales que se beneficiaran con su ubicacin privilegiada. Mediante clculos sobre el valor del suelo actual, la poblacin que se mover al frente de dicho predio y los valores actuales y futuros de dichos locales comerciales, gracias al plusvalor generado por la ubicacin estratgica, se puede calcular el mayor valor del suelo. Este mayor valor se cobra como una contraprestacin. No se trata del cobro de plusvala por norma o uso porque la ley no lo permite en este caso, sino una negociacin entre el sector pblico y privado en determinado lote o predio especifico.20 Una tercera forma de captar recursos por parte de la integracin del capital privado, es mediante actuaciones inmobiliarias en las propias estaciones. En determinadas estaciones subterrneas de la PLM es posible disponer de una o dos plantas sobre el nivel de la propia estacin que permitiran

20

Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009)

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disponer de una superficie importante que podra ser destinada por privados para desarrollar actividades comerciales. Una de las alternativas de explotacin es otorgarla al adjudicatario de la operacin del servicio de transporte de la PLM. Para ello, el objeto del contrato por el que se adjudique la referida operacin del servicio incluira, adems, el arrendamiento de esta infraestructura, lo que implicara que ste pasara a ser un contrato atpico o mixto, con prestaciones tpicas de un contrato de concesin de obra pblico o de operacin y de un contrato de arrendamiento (que, a su vez, admitira el subarriendo de los bienes fiscales). Con la implementacin de esta solucin cabra la posibilidad de que la totalidad o parte de los ingresos derivados de la explotacin comercial de esta infraestructura (sujeta a la autorizacin del Distrito en cada caso) fueran recibidos por el adjudicatario del contrato y pudieran ser considerados parte del precio que ste percibira por la prestacin del servicio de transporte. Estos ingresos tambin se podran compartir con el Distrito Capital en el porcentaje que se fijase. Otra de las alternativas de explotacin otorgarla por el sector pblico directamente a terceros distintos del adjudicatario del contrato de concesin de operacin mediante los respectivos contratos de arrendamiento. Con esta solucin, la entidad titular de la infraestructura percibira ingresos adicionales que podra destinar a cubrir determinados costos relacionados con la PLM (i.e. eventuales subsidios a la tarifa usuario que, en su caso, necesitara percibir el adjudicatario del contrato de concesin de operacin por la prestacin del servicio de transporte e inversiones en las zonas aledaas a las estaciones, etc.). En este punto, es sumamente importante profundizar acerca de la naturaleza de las concesiones 21 y de las formas de vinculacin del capital privado a los proyectos de infraestructura, principalmente en Colombia. El sector privado ha mostrado un gran inters por vincular a sus portafolios de inversin, la participacin dentro de proyectos de infraestructura alrededor del pas. Un hecho generador de este tipo de intenciones se debi a las consecuencias de la crisis financiera internacional del 2008, donde las tasas de inters se fueron para el piso, y la confianza en el sector financiero decay al menos en los mercados internacionales. De ah que surgiera una gran iniciativa de invertir en el sector de infraestructura, y ms an cuando el vaco fiscal en Colombia mantiene una deficiencia constante en los procesos de generacin de proyectos de gran envergadura. Y se siente mucho ms esta ausencia de capacidad del Gobierno
21

Son contratos de concesin los que celebran las entidades estatales con el objeto de otorgar a una persona llamada concesionario la prestacin, operacin, explotacin, organizacin o gestin, total o parcial, de un servicio pblico, o la construccin, explotacin o conservacin total o parcial, de una obra o bien destinados al servicio o uso pblico, as como todas aquellas actividades necesarias para la adecuada prestacin o funcionamiento de la obra o servicio por cuenta y riesgo del concesionario y bajo la vigilancia y control de la entidad conceden te, a cambio de una remuneracin que puede consistir en derechos, tarifas, tasas, valorizacin, o en la participacin que se le otorgue en la explotacin del bien, o en una suma peridica, nica o porcentual y, en general, en cualquier otra modalidad de contraprestacin que las partes acuerden. Ley 80 de 1993 y modificaciones introducidas por la Ley 1150 de 2007. Art. 32.

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cuando se tienen que enfrentar tragedias ambientales recurrentes (fenmenos de la Nia y el Nio) y no se tiene el respaldo tcnico ni financiero para atacar de raz a las necesidades de las regiones frecuentemente afectadas por estos efectos. Como menciona Santiago Montenegro, presidente de Asofondos, aproximadamente el 20% de la demanda por inversin en infraestructura en pases en desarrollo ser vial, lo cual implica inversiones viales mnimas de 1% del PIB al ao, siendo que entre el 5% y el 6% del PIB deberan ser destinados a inversiones en infraestructura para que los pases en desarrollo alcancen crecimientos reales sostenibles de 4%. (Asofondos, 2009) Precisamente, la gran importancia que tienen los fondos de pensiones es naturalmente el musculo financiero que tienen, por lo que seran los mayores y ms importantes inversionistas potenciales que necesitan los proyectos sin financiacin. Por esto, es que dentro del ranking que hace el Foro Econmico Mundial (WEF por sus siglas en ingls) sobre el desarrollo de su infraestructura, Colombia aparece en el puesto 10 de 12 pases de Latinoamrica, ya que todos los proyectos apenas estn en curso y no se han realizado. (Figura 17: IQGI ndice de Calidad en Infraestructura De acuerdo con Mariano Olmeda, Subdirector General de Santander Global Banking and Markets, en su ponencia dentro del V Encuentro del Sector Infraestructuras convocado por Alstom, Deloitte, ABC y OHL, el dinamismo que le ha brindado una correcta estructura de financiacin a proyectos en Espaa es el Project Finance, a diferencia de las estructuras de Bonos de Proyecto. Lo anterior, debido a que estos ltimos caen en la deficiencia de necesitar un rating crediticio sobresaliente, lo que llega a ser imposible cuando el proyecto no ha sido todava construido. (Olmeda, 2010) De igual forma, concluye en su presentacin que existe liquidez en el mercado, y un inters importante en la inversin en infraestructura; pero existe una preocupante escasez de proyectos (en Espaa) de pequeo y mediano tamao, por lo que una mirada hacia la diversificacin geogrfica y por activo es una de las principales dinmicas de expansin para los fondos de inversin y de ingeniera espaoles. (Olmeda, 2010) Es as como podemos ver avances significativos en este aspecto en la cultura inversionista Espaola, mediante el impulso del Plan Estratgico de Infraestructuras, con el cual motivan la estructuracin adecuada de proyectos para atraer el capital que poseen en el desarrollo del pas. As mismo, la participacin de empresas como Transporte Metropolitano de Barcelona (TMB) en mega proyectos como el Metro de Panam, demuestran la experiencia y el respaldo que tiene la industria de la infraestructura en la diversificacin de proyectos en Amrica Latina. No hay que olvidar que TMB tambin hace parte de esta consultora diagnstica de la PLM.

2. CEPACs

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Como se mencion anteriormente, en la actualidad la plusvala se hace exigible slo en el momento en que se obtiene una licencia de urbanismo o de construccin, o una autorizacin especfica de derechos de construccin. Lo anterior genera un inconveniente puesto que la recuperacin de valor va este mecanismo podra darse varios aos despus de finalizado el proyecto. Es por esto que se presenta un anlisis de una alternativa posible de adelantar estos ingresos, que es mediante la emisin y colocacin de ttulos valores representativos de los derechos adicionales de construccin y desarrollo, mecanismo que, aunque no est incluido en el Acuerdo 118 de 2003, se encuentra contemplado en la Ley 388 de 1997. La venta de los derechos de edificabilidad consiste en vender, generalmente a travs del mecanismo de subasta, permisos de construccin sobre una zona determinada a inversionistas privados con nimo de captar recursos que el ente pblico puede utilizar para realizar obras que generen una valorizacin en dicha zona. Estos derechos de edificabilidad pueden ser negociados como ttulos valores en las Bolsas de cada pas, lo cual genera un mercado amplio y dinmico para todos los inversionistas o constructores que estn interesados en obtenerlos. La finalidad de este mecanismo es adelantar el recaudo de la plusvala a travs de la emisin de ttulos valores que se colocan en el mercado y que dan al tenedor el derecho de pagar la plusvala que se determine en el momento en el que se obtengan licencias de construccin. Experiencias internacionales con la venta de derechos de edificabilidad se pueden encontrar en Brasil (la municipalidad de Sao Paulo realiz emisiones de Certificados de Potencial Adicional de Construccin, CEPACs, con los cuales financi parcialmente obras asociadas a las renovaciones urbanas de las autopistas y obras complementarias Faria Lima y Agua Espraiada (Figura 18: Colocacin de CEPACs en Faria Lima)). stos, son emitidos por la administracin municipal y equivalen a un metro cuadrado adicional de construccin. Dichos ttulos se venden a inversionistas quienes pueden utilizarlo sobre el predio donde se autoriz previamente la mayor edificabilidad, o pueden negociarlo en el mercado de valores brasileo. Ahora bien, antes de proponer o no la utilizacin de un mecanismo como este en el desarrollo de la PLM, es necesario presentar el contexto de su utilizacin en Brasil: Las zonas en las cuales se utilizaron eran especficas, focalizadas, con amplio potencial de desarrollo y alta demanda inmobiliaria existente previamente. Las normas urbansticas en las zonas en mencin eran particularmente estrictas, por lo que el cambio de norma permita un amplio desarrollo. Por las dos razones anteriores, la Ciudad estim que el valor de la plusvala era importante y por lo tanto se justificaba la emisin de ttulos valores que tuvieran la vocacin de contar con un mercado secundario. Clculos realizados por el Grupo Consultor sugieren que se esperaba recaudar por plusvala un monto cercano a USD 244 millones para el caso de Faria Lima y USD 384 millones para el caso de Agua Espraiada.
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En Brasil existe un sector inmobiliario desarrollado y acostumbrado a operaciones financieras innovadoras. En el momento en que salieron (2004-2008) existi en Sao Paulo un alto crecimiento en el sector inmobiliario, lo cual favoreci la utilizacin de estos elementos.22

En este contexto se estructuraron y emitieron los CEPACs, que en trminos generales cuentan con las siguientes caractersticas: No son instrumentos de deuda de la Ciudad. Son medio de pago de la plusvala. Una vez se realizan las colocaciones se convierten en el nico medio de pago para la plusvala, lo cual hace que su utilizacin sea obligatoria para las personas de deseen adelantar los proyectos inmobiliarios. Los ttulos de una misma zona son estndares y permiten la construccin de un rea determinada por encima de la norma. Por ejemplo, un CEPAC puede permitir la construccin de 1.2 m2 en una zona determinada. Por esta razn existen tablas de conversin de CEPACs a metros cuadrados, teniendo en cuenta los diferentes lugares dentro de la zona y el cambio de la norma que requiere el desarrollo propuesto. Para su implementacin fue necesario expedir una reglamentacin especfica. Dicha reglamentacin sera necesaria se expidiera para el caso colombiano con relacin a la emisin y colocacin de ttulos valores representativos de los derechos adicionales de construccin y desarrollo, contemplados en la Ley 388 de 1997. Antes de su colocacin se aprob un rea mxima que se permite construir por encima de la norma anterior inferior al rea terica que podra alcanzarse con el cambio de la norma. Con esta medida se gener una escasez relativa de metros cuadrados y de CEPACs. Los recursos obtenidos por este mecanismo sera utilizados en el desarrollo de obras pblicas especficas, como vas, puentes y parques, en las zonas en mencin. Los ttulos estn inscritos y se pueden negociar en la Bolsa de Valores.23

Para el caso del Proyecto Metro, esta mayor edificabilidad se podra dar por el cambio en la norma urbanstica sobre los predios, sin embargo, se han identificado limitaciones regulatorias a la implementacin de estos instrumentos, que estn en proceso de anlisis por parte de la administracin distrital. 3. Concesiones y Renta de las Estaciones.
22 23

Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009) Fuente: (Mundial)

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a. Arrendamiento de Espacios Comerciales en las Estaciones. Son una posibilidad de generar ingresos adicionales para el sistema derivado del arrendamiento de espacios publicitarios tanto en las estaciones como en los trenes. Se tiene presupuestado que dentro de las estaciones de la PLM existirn locales comerciales los cuales sern adjudicados en proceso de licitacin o subasta, y por los cuales el Distrito percibira unos ingresos importantes respecto a la ubicacin de cada una de las estaciones, y la cantidad de personas que por la misma se movilicen. Las diferentes lneas de negocio de publicidad que se pueden utilizar son: I. II. III. Anuncios estticos en los trenes: Formatos tradicionales de publicidad exclusivamente grfica y esttica en poster, tiras, etc. Anuncios estticos en las estaciones: Formatos tradicionales de publicidad exclusivamente grfica y esttica en oppis, vallas, luminosos y formato escaleras mecnicas. Formatos publicitarios de acciones especiales: Publicidad exclusivamente grfica y esttica en ventanas de tren, trenes integrales, accesos de estaciones, vestbulos de estaciones, pasillos de enlace de estaciones, andenes de estaciones, samplings, estaciones decoradas, etc. IV. Anuncios dinmicos en los trenes y en las estaciones: Monitores para la explotacin de un sistema audiovisual en los andenes y en el interior de los trenes de la red de Metro. Este formato tiene como objetiv el entretenimiento y la difusin de noticias, publicidad e incidencias e informacin de los servicios de la compaa. V. VI. VII. Sistema de megafona: Posibilidad de que los mensajes de Metro sean esponsorizados. Sitio web: Publicidad en el sitio web de Metro. Publicaciones peridicas: Utilizacin de los medios que pueda desarrollar el Metro como revista o peridico gratuito para contratar publicidad. Las publicaciones pueden ser propias (p.e. revista de metro) o mediante acuerdo con terceros (prensa gratuita). VIII. IX. Ttulos billetes: Publicidad en los ttulos de viaje, tarjetas chip, etc. Tambin se puede desarrollar una tarjeta bancaria que sirva como ttulo de viaje. Otros formatos: Pueden existir otros formatos de ingreso, de acuerdo con la idiosincrasia local puedan realizarse.

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Adems, existe una actividad entre accin comercial y publicidad que es el servicio de vending. Esta lnea de negocio recoge un surtido amplio de productos: alimenticios, bebidas, libros, artculos de consumo, servicio de fotos, etc. El Benchmark internacional ubica a los ingresos por publicidad alrededor de 5% del total. Este indicador es el que se ha usado hasta el momento para los clculos de los estudios del metro, sin embargo, la estructuracin financiera final tendr una mejor aproximacin de estos ingresos. Analizando valores de mercado de ingresos por estacin, valores muy dispersos en funcin del tipo
de actividad comercial, se encuentran valores entre 60 y 700 /estacin/da (segn los datos del anexo 4). Por todo ello se considera que un valor de 100/da por estacin es un valor que puede alcanzarse y que se aproxima a los valores de explotaciones prximas a la idiosincrasia colombiana como Santiago, Madrid o Barcelona.24

c)

Financiacin por Impacto Ambiental

La financiacin por impacto ambiental es una alternativa liderada en el Marco de la Convencin para el Cambio Climtico de las Naciones Unidas (UNFCCC por sus siglas en ingls) y consignada en el Protocolo de Kioto, para disminuir la contaminacin medioambiental a travs de la promocin de incentivos financieros. A causa de la contaminacin que producen las industrias alrededor del mundo, la UNFCCC estableci unos lmites de contaminacin por pas que buscan la reduccin progresiva de las emisiones de CO2 en el mundo, junto con tres tipos de alternativas que contribuyen a alcanzar las metas propuestas por en este mbito: a) Implementacin Conjunta (Joint Implementation): Pases desarrollados participan como financiadores mediante la compra de Unidades de Reduccin de Emisiones ERUs (Emission Reduction Units) de proyectos que contribuyen a la disminucin de emisiones. El dinero recaudado contribuye a la continuacin de este tipo de alternativas que contribuyen al mejoramiento del medio ambiente, al tiempo que amplan el lmite de contaminacin del pas que invirti en el mismo. b) Comercio de Derechos de Emisin (Emission Trading): Venta de derechos de emisin entre pases desarrollados. Esto se da cuando un pas disminuye sus niveles de contaminacin y no alcanza el lmite que tena establecido por la UNFCCC, puede vender el cupo restante a un pas que ha sobrepasado los lmites a los que se haba comprometido.
24

Fuente: Juli Barcel. Experto en Ingresos Atpicos en Sistemas Metro. Miembro del Grupo Consultor.

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c)

Mecanismos de Desarrollo Limpio (Clean Development Mechanism): Pases industrializados invierten en proyectos de pases en desarrollo que reducen emisiones de gases efecto invernadero, obteniendo Certificados de Reduccin de Emisiones (CER) equivalente a una tonelada de CO2 dejada de emitir. Los pases en desarrollo se benefician de la inversin extranjera que atraen, mientras que los pases desarrollados se benefician de los CERs que obtienen por su asistencia.

Puesto que el Metro es un proyecto que utiliza energa limpia y por ende contribuye en la reduccin de gases de efecto Invernadero (alrededor de 150.000 ton Co2 eq. al ao en conjunto con el SITP)( Figura 19: Reduccin de Ton. Eq. de CO2 ), el Distrito tendra acceso a este tipo de recursos financieros; aunque la implementacin de los mismos se podr empezar a tramitar cuando est adjudicada la obra pblica. Por lo anterior, no se cuenta con una cifra exacta sobre el recaudo que se podra obtener gracias a la PLM.

6. Conclusiones Gracias al desarrollo de los ltimos 50 aos en materia de infraestructura en Colombia, el pas ha pasado por un proceso enriquecedor en materia de concesiones y de vinculacin del capital privado a una escala evolutiva. Sin embargo, la falta de conocimiento suficiente sobre la estructuracin legal y financiera de estos proyectos, ha dejado brechas contractuales por las cuales se ha tenido que pagar un alto costo social y financiero. Es as como el pas ha llegado a un siglo XXI lleno de retos tecnolgicos, medioambientales y econmicos, donde una perspectiva y una interaccin vinculante entre los diferentes sectores polticos, econmicos y regionales de cooperacin que interactan dinmicamente con el sector de la infraestructura, deben alinear sus esfuerzos en pro de la investigacin y el desarrollo de estrategias auto sostenibles de financiacin y de perdurabilidad de las obras, garantizando as una estabilidad fundamental para el crecimiento de la economa. Aun as, existen profundas grietas estructurales dentro de las normativas locales y regionales, por las que hoy en da se estn pagando intereses sobredimensionados y se aplican restricciones y requerimientos que no facilitan la puesta en marcha de proyectos ambiciosos en Colombia. Por ende, se hace necesario que se difunda el conocimiento sobre las alternativas de financiacin tanto al pblico especializado como al ciudadano comn, con el cual se crea una conciencia de inversin y de focalizacin del ahorro con el que a mediano plazo, se pueda vincular estos capitales del usuario del servicio directamente a la financiacin de la obra. Los retos son muy grandes; pero los resultados son an ms prometedores. Existe tanto la necesidad de la infraestructura (demanda) como la necesidad de invertir en proyectos rentables ya que estamos en u proceso de recuperacin econmica y de mejoramiento de liquidez (oferta).

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Finalmente, el compromiso que le queda al sector acadmico y financiero, es de asesorar y pluralizar la correcta formacin de alternativas vinculantes en pro del desarrollo laboral, civil y financiero de la sociedad colombiana, el Estado y los inversionistas locales e internacionales.

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7. Anexos

Figura 1: Antecedentes Transporte Pblico

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)
1996-1997 1998 1999 2000
POT

2003

2005

2006
PMM Cal y Mayor/ DG

2007

2008

ESTUDIOS DE TRANSPORTE PBLICO URBANO

PMTU JICA Lin. Diseo Actualiz. Diseo nuevo Sistema demanda SITM Conceptual del de Rutas - Cal y Mayor SITM- Consorcio Bocarejo Proyecto de Ingetec-Bechtel Planeacin del Systra Trnsito U. de Pensylvania Fact. Proyecto de Autopista y vas de Buses Chodai Co., Ltd

AT para la Encuesta de Reorganizaci Movilidad n del TPC por DANE la entrada en Operacin de la Fase II del Sistema TransMilenio Logit Logitrans

Actualiza-cin Diseo y Validacin Tcnico, Legal de las Matrices y Financiero de Transporte del SITP Unin Pblico Cal y Temporal MTP Mayor / DG Diseo Tcnico, Legal y Financiero del SITP GGTSystra Det. de la Capacidad del Sistema Transmilenio SDG Plan Marco TM

ESTUDIOS TRANSMILENIO

Diseo Tcnico Plan Marco Operacional Del Sistema del S. TransMilenio TransMilenio TM SDG

Diseos de la Troncal de la Cra 10 TM Consorcio Troncal 10 Diseos de la Troncal de la Cra. 26 TM Consorcio General

Diseos de la Troncal de TransMilenio de la Cra 7

ESTUDIOS TREN DE CERCANAS

Evaluacin financiera costos inversin del TRL - Proyecto Metro Abril 29/98 Estr. PLM Grupo Rothschild Berger Selfinver Registros Topogrficos de los Predios de la PLM

Demanda Tren Cercanas SDG Viabilidad Tren Cercanas RENFE INECO

EIA de La PLM Interventora Estudios Tcnicos para el Diseo y Construccin de la PLM

Prefact. Tren de Cercana de La Sabana ConCol

ESTUDIOS METRO

E. Pealoza

A. Mockus

L. Garzn

S. Moreno

(Para volver al texto haga clic aqu)

Figura 2: Introduccin de Transmilenio

(Fuente: (Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor, 2009))

(Para volver al texto haga clic aqu)

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Figura 3: Flujo de Pago Obra

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)
PESOS CONSTANTES DE DIC 2009 Usos Obra Civil Sistemas y Equipos Material Mvil Metro Total Metro Infraestructura Integracin TM Total Transm ilenio Total Usos 597.113 597.113 384.955 165.328 165.328 550.283 Antic ipo 597.113 2012p 384.955 333.927 406.731 406.731 740.658 2013p 333.927 447.015 169.233 169.233 616.248 2014p 447.015 2015p 571.580 213.588 262.043 1.047.211 76.789 76.789 1.124.000 870.115 727.495 2016p 608.072 262.043 870.115 2017p 251.864 213.588 262.043 727.495 TOTAL 3.194.525 427.176 786.129 4.407.830 818.080 818.080 5.225.910

PESOS CORRIENTES Usos Obra Civil Sistemas y Equipos Material Mvil Metro Total Metro Antic ipo 615.026 615.026 408.399 2012p 408.399 364.891 2013p 364.891 503.119 2014p 503.119 2015p 662.618 247.607 303.780 1.214.004 2016p 726.070 312.893 1.038.963 2017p 309.761 262.686 322.280 894.727 TOTAL 3.589.883 510.293 938.953 5.039.129

Infraestructura Integracin TM

175.396

444.446

190.473

89.019

899.334

Total Transm ilenio Total Usos 615.026

175.396 583.795

444.446 809.337

190.473 693.592

89.019 1.303.023 1.038.963 894.727

899.334 5.938.463

(Para volver al texto haga clic aqu)

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Figura 4: Red de Metro

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)

(Para volver al texto haga clic aqu)

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Figura 5: PLM
(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)

(Para volver al texto haga clic aqu)

Figura 6: Primera Fase PLM

(Fuente: Presentacin Comercial PLM)

(Para volver al texto haga clic aqu) P g i n a | 43

Figura 7: Datos Tcnicos

(Fuente: Presentacin Comercial PLM)

(Para volver al texto haga clic aqu)

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Figura 8: Colombia Investment Projects

(Fuente: IFC)

Country - Project Name

Enviro. Category

Document Type

Disclosure Date
8 Dec 10

Colombia - EPM AB Loan

Summary of Proposed Investment

Colombia - Colombia Infrastructure Fund Ashmore I FCP

FI

Summary of Proposed Investment

5 Jan 10

Colombia - TCBuen

Summary of Proposed Investment

1 Oct 09

Colombia - Termoflores

Summary of Proposed Investment

23 Dec 08

Colombia - Cartagena Port

Summary of Proposed Investment

25 Jun 08

Colombia - Kappa

Summary of Proposed Investment

22 May 06

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Figura 9: Colocaciones en Bonos de Infraestructura 2009

(Fuente: (Rodrguez & S.A., 2010))

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Figura 10: Colocaciones Privadas de Bonos en 2010

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)

Entidad FIDEICOMISO ESTACIONES METROLNEA LTDA. INTERBOLSA S.A. EPSA FINANDINA LEASING CORFICOLOMBIANA CARVAJAL S.A. UNE EPM TELECOMUNICACIONES BANCO DE BOGOTA CODENSA BANCO POPULAR DAVIVIENDA

Monto $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 75.000.000.000 120.000.000.000 900.000.000.000 150.000.000.000 500.000.000.000 400.000.000.000 300.000.000.000 1.500.000.000.000 600.000.000.000 3.000.000.000.000 1.000.000.000.000

Plazo 10 aos 4 aos 18 - 20 aos 1 - 10 aos 18 - 120 meses 3 aos 1 ao 18 - 120 meses 1 - 25 aos 1 - 5 aos 1,5 - 15 aos

Tasa IPC + MARGEN IPC; TASA FIJA; DTF

Calificacin AA+ AA+

TASA FIJA, DTF, IPC, IBR, Fija + AAA var. En UVR; Fija + var. En TRM TASA FIJA, DTF, IPC, IBR DTF + 9; IPC + 12; UVR + 12; TASA FIJA=20% IPC + 5,7%; IPC + 6,05% IPC; DTF; TASA FIJA; UVR IPC; UVR; DTF; IBR; FIJA IPC; DTF; TASA FIJA; UVR; IBR IPC; DTF; TASA FIJA; UVR IPC; DTF; TASA FIJA; UVR AA+ AAA AA+ AAA AAA AAA AAA AAA

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Figura 11: Tipos de Crditos por parte de las ECAs

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)

Esquema (1) Crdito Comprador

2
3
Entidad Financiera
Crdito

ECA

Seguro / Garanta

Paga Exportacin

Exportador
Contrato Entrega de Bienes

Amortizacin e intereses

6
Importador

a) Firma de contrato comercial entre exportador e importador. b) La ECA estudia la operacin y emite una pliza de crdito comprador asumiendo entre el 95% - 99% de los riesgos polticos y comerciales, siendo la asegurada una entidad financiera. c) La entidad financiera paga al exportador el valor de la operacin financiada (como mximo es el 85% del valor del contrato de exportacin). d) El importador contrae una obligacin financiera con la entidad financiera por el valor pagado al exportador. e) El exportador entrega los bienes comprados al importador. En el caso de un suministro este hecho se ha producido en el tiempo antes de presentar en la entidad financiadora los documentos que le permitan recibir el cobro de dicho 85% del valor del contrato de exportacin (documento de embarque normalmente). f) El importador paga intereses y amortiza el capital de la deuda contrada con la entidad financiera

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Esquema (2) Crdito de Suministro

2
Seguro / Garanta

ECA

Exportador

1
Contrato

3
Entrega de Bienes

4
Crdito

5
Amortizacin e intereses

Importador

a) Firma de contrato comercial entre exportador e importador b) La ECA estudia la operacin y emite una pliza de crdito suministrador asumiendo entre el 95%- 99% de los riesgos polticos y comerciales siendo el exportador el asegurado. c) El exportador entrega los bienes comprados al importador. d) El importador contrae una obligacin financiera con el exportador por el valor de la operacin. e) El importador paga intereses y amortiza el capital de la deuda al exportador.

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Figura 12: Principales ECAs y relacin con Colombia

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)
Pas Japn ECA Nexi Finnerv a Cobertura Colombia Abierto sin restricciones Abierto sin restricciones % Contenido Extranjero Max 50%. Depende del pas importador Gasto local Incluido el contenido extranjero Max 30% y se puede financiar el 100% % cobertura mx general 95% poltico & comercial 100% poltico & 90 comercial Prima
N.D Pdo Amort 5 7 10 Pdo Amort 5 7 10 Pdo Amort 5 7 10 Pdo Amort % prima 7.10% 9.20% 12.50% % Prima 4.75% 6.30% 8.63% % Prima 4.72% 6.30% 8.76% % Prima 5.21% 6.85% 9.30% % Prima 5.12% 6.62% 8.86% % Prima 7.14% 8.84% 11.41% % Prima 3.43% 4.60% 6.35%

Finlandia

Alemania

Herme s

Abierto sin restricciones

Max 49%. Si se produce en la planta de USA es elegible por EXIMBANK

95% poltico & comercial

USA

Eximba nk

Abierto sin restricciones

Max 30%

Max 30%

100% poltico & comercial

Austria

OeKB

Abierto sin restricciones

Max 50% si el contrato comercial < EUR 3 M Max 30% si el contrato comercial > EUR 3 M Permite incluir un 30% adicional si el contenido procede de una sucursal o filial de la matriz Max 80% para empresas con ingresos <= EUR 75 M Max 30% para empresas con ingresos > EUR 75 M

Incluido en el contenido extranjero

100% poltico & 95% comercial

5 7 10 Pdo Amort

Francia

Coface

Abierto sin restricciones

Max 30%. Se puede financiar el 100% Max 30%. Se puede financiar el 100% Max 30%. Se puede financiar 100% Max 30% y nunca ms que el % de pago anticipado

95% poltico & comercial

5 7 10

Suecia

SEK/E KN

Abierto sin restricciones

Max 100% si procede de una filial, si no lo estndar del conceso Max 70% si se reasegura con otras ECAS, si no lo estndar por conceso

95% poltico & comercial

Suiza

SERV

Abierto sin restricciones

95% poltico & comercial

Pdo Amort 5 7 10 Pdo Amort 5 7 10

Korea

KEIK

Abierto sin restricciones

Max 30%

95% poltico & comercial

N.D.

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Figura 13: Plan de Obras del Acuerdo 180 de 2005

(Fuente: Proyecto de Acuerdo N 264 de 2005)

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Figura 14: Tax Increment Finance (TIFs)

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)

Valor tasado

Incremento pertenece al Zona de Renovacin Urbana

Incremento pertenece a la ciudad

Valor tasado base

Ao Inicial

Duracin del proyecto

Ao Final

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Figura 15 (a): Distintos Acuerdos PPP

(Fuente: (Delmon, Jeffrey. Public-Private Infrastructure Advisory Facility (PPIAF). World Bank., 2009))

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Figura 15 (b): Mtodos de vinculacin del Privado en Obras de Infraestructura (PPP)

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot)

1. Ejecucin Directa por el Estado

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2. Contratos Especficos (construccin, mantenimiento, rehabilitacin)

3. Contrato de Gestin

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4. Contratos de Construccin (Llave en Mano)

5. Contrato de arrendamiento financiero de infraestructura (Infraestructura Nueva)

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6. Contrato de arrendamiento financiero de infraestructura (Infraestructura Existente)

7. Ejemplo de Participacin Pblico Privada Modelo Francs

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8. Ejemplo de Participacin Pblico Privada Modelo de cesin de de derechos de cobro

9. Modelo Ingles Peaje en Sombra

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10. Modelo Alemn: Llave en Mano con Financiacin diferida

11. Modelo Espaol

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Figura 16: Matriz de Rentabilidades

(Fuente: (ACS), 2008))

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Figura 17: IQGI ndice de Calidad en Infraestructura

(Fuente: Asofondos)

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Figura 18: Colocacin de CEPACs en Faria Lima

(Fuente: Paulo Sandroni)

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Figura 19: Reduccin de Ton. Eq. de CO2

(Fuente: Proyecto Metro de Bogot y UNFCCC)

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8. Bibliografa
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16. NCBG. Neighborhood Capital Budget Group. (s.f.). TIF's. Recuperado el Junio de 2010, de http://www.ncbg.org/tifs/public_works.htm#indinf 17. Nevitt, P. K. (2000). Project Financing. Seventh Edition. Londres: Euromoney Books. 18. OECD - Organisation for Economic Co-operationand Development. (s.f.). OCDE. Recuperado el Enero de 2011, de http://www.oecd.org/about/0,3347,en_2649_34171_1_1_1_1_37431,00.html 19. Olmeda, M. (2010). La financiacin de infraestructuras en el entorno econmica actual. V Encuentro del Sector Infraestructuras. Madrid. 20. Proyecto Metro de Bogot. (2010). III FERIA DE INFRAESTRUCTURA - CMARA COLOMBIANA DE LA INFRAESTRUCTURA. FUENTES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA- CASO METRO. Bogot. 21. Rice University, Houston, Texas. (s.f.). Polticas de Captacin de Beneficios en reas Urbanas Afectadas por Nuevos Sistemasde Transporte Masivo. Houston - Texas: Rice Center. 22. Rodrguez, C. A., & S.A., V. d. (3 de Junio de 2010). Gestin de Riesgos en Proyectos de Infraestructura y su Aporte en la Profundizacin en el Mercado de Capitales. Recuperado el Noviembre de 2010, de III Feria Financiera de Infraestructura - Cmara Colombiana de la Infraestructura CCI: http://www.infraestructura.org.co/memoriaseventos/feriafinanciera3/GRUPOBANCOLOMBIA.pdf 23. Union Temporal Metro de Bogot - Grupo Consultor. (2009). SENER, Ingeniera y Sistemas S.A., ALG - Advanced Logistic Group, TMB - Transporte Metropolitano de Barcelona, INCOPLAN S.A. Colombia, Santander Investment Valores Colombia S.A. y GARRIGUES, Abogados y Asesores Tributarios. Diseo Conceptual de la Red de Transporte Masivo Metro y Diseo Operacional, Dimensionamiento Legal y Financiero de la Primera Lnea de Metro en el Marco del SITP para la Ciudad de Bogot. Bogot D.C., Cundinamarca, Colombia. 24. Valle, J. A. (s.f.). Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Recuperado el Diciembre de 2010, de Financiacin de infraestructuras - Los riesgos y su Mitigacin : http://idbdocs.iadb.org/wsdocs/getdocument.aspx?docnum=1442051

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