Inversin Extranjera Directa en Colombia: Evolucin reciente y marco normativo Por: Aarn Garavito A.

, Ana Mara Iregui B., Mara Teresa Ramrez G.

Nm. 713 2012

t - Colombia - Bogot - Colombia - Bogot - Colombia - Bogot - Colombia - Bogot - Colombia - Bogot - Colombia - Bogot - Colombia - Bogot - Colo

Inversin Extranjera Directa en Colombia: Evolucin reciente y marco normativo Aarn Garavito A. agaravac@banrep.gov.co Banco de la Repblica Ana Mara Iregui B. airegubo@banrep.gov.co Banco de la Repblica Mara Teresa Ramrez G. mramirgi@banrep.gov.co Banco de la Repblica

Resumen
En este artculo se describe la evolucin de la Inversin Extranjera Directa (IED) en Colombia durante las ltimas dos dcadas y se sita esta evolucin en el contexto internacional. Se encuentra que durante los ltimos aos la IED en el pas ha registrado una tendencia creciente, convirtindose en la principal fuente de financiacin, y por lo tanto en un determinante importante, de la cuenta corriente, de la cuenta de capital y de la oferta y demanda de divisas en el mercado cambiario. Dada la importancia adquirida por la IED tambin se presenta el marco regulatorio de esta actividad en Colombia.

Palabras claves: Inversin extrajera directa, marco regulatorio, Colombia. Clasificacin JEL: F20, F21

Los autores agradecen especialmente a rika Londoo y Laura Garca por su excelente asistencia a lo largo de esta investigacin. Las opiniones expresadas en este documento son responsabilidad de los autores y no compromete al Banco de la Repblica ni a su Junta Directiva. Profesional especializado, Seccin Sector Externo del Departamento Tcnico y de Informacin Econmica de la Subgerencia de Estudios Econmicos del Banco de la Repblica. Investigadora principal de la Unidad de Investigaciones de la Gerencia Tcnica del Banco de la Repblica. Investigadora principal de la Unidad de Investigaciones de la Gerencia Tcnica del Banco de la Repblica.

I.

Introduccin

La inversin extranjera directa (IED) se define generalmente como la inversin de una empresa de un pas (pas de origen) en otro pas (pas receptor), en donde el inversionista extranjero posee al menos el 10% de la empresa en la que se realiza la inversin. Esta inversin implica la existencia de una relacin estratgica de largo plazo entre la empresa inversora y la filial, as como un grado significativo de influencia en la gestin de la empresa. La inversin directa comprende tanto la transaccin inicial entre las dos entidades, como las operaciones posteriores de capital entre ellas y entre empresas filiales, constituidas o no en sociedad (OCDE, 2011).

La IED es fundamental para una economa como fuente de financiacin externa y por los efectos que sta puede tener sobre la balanza de pagos, el crecimiento econmico de largo plazo y la productividad de un pas. Por otro lado, la IED tambin contribuye a aumentar la transferencia de tecnologa, la formacin de capital, la competitividad y la calificacin de la mano de obra, as como a reducir los costos de las empresas. Por lo tanto, sera importante analizar las caractersticas particulares de las empresas que las hacen atractivas para el inversionista extranjero.

El presente artculo constituye la primera parte de una investigacin sobre los determinantes de la IED en Colombia. El objetivo de este documento es presentar el panorama general de la IED en Colombia y su importancia para la economa nacional. Con este fin se describe su evolucin durante las ltimas dos dcadas y se sita en el contexto internacional. Se encuentra que durante los ltimos aos la IED en el pas ha registrado una tendencia creciente, convirtindose en la principal fuente de financiacin, y por lo tanto en un determinante importante, de la cuenta corriente, de la cuenta de capital y del mercado cambiario de divisas. Dada la importancia adquirida por la IED, tambin se presenta el marco regulatorio de esta actividad en Colombia desde la creacin de la oficina de

control de cambios en 1931. Por su parte, el objetivo del segundo documento es estudiar economtricamente los determinantes de la IED en Colombia, utilizando informacin a nivel de firma para el perodo 2000-20101.

Este artculo consta de cinco secciones adems de esta introduccin. En la segunda seccin se realiza una breve presentacin de los aspectos conceptuales relacionados con la IED. En la tercera, se analiza el contexto internacional de los flujos de IED y en la cuarta la evolucin reciente de los flujos de capital extranjero en Colombia. En la quinta seccin se presenta el marco regulatorio de esta actividad en Colombia y en la ltima seccin se presentan las principales conclusiones.

II.

Aspectos Conceptuales

La IED se define generalmente como la inversin de una empresa residente de un pas en otro pas, en donde el inversionista extranjero posee al menos el 10% de la empresa en la que se realiza la inversin2. Como resultado de esta inversin, se establece una relacin estratgica de largo plazo entre la empresa inversora y la filial, as como una influencia significativa en la gestin de la empresa. Esta inversin incluye tanto la transaccin inicial entre las dos empresas, como las operaciones posteriores de capital entre ellas y entre las filiales, constituidas o no en sociedad (OCDE, 2011).

1 2

Vase Garavito, Iregui y Ramrez (por aparecer). Estas empresas son sociedades que pueden ser subsidiarias (cuando se tiene ms del 50% del poder de voto) o asociadas (cuando se tiene entre el 10% y el 50% del poder de voto). Tambin pueden ser cuasi-sociedades, como es el caso de las sucursales, que son propiedad al 100% de sus respectivas matrices (OCDE, 2011, p. 17).

La IED puede entrar a un pas extranjero de diversas maneras3. Por ejemplo, por medio de la creacin de nuevas sociedades con su propia produccin en el exterior (greenfield investment). Tambin por medio de fusiones y adquisiciones (F&A), cuando una empresa asume el control de una empresa extranjera existente; o la inversin tambin puede tomar la forma de una alianza estratgica internacional (joint venture), es decir una asociacin entre una empresa extranjera y una empresa del pas anfitrin (Lahiri, 2009). Las inversiones directas (ID) pueden clasificarse en inversin en el exterior (IDE) o inversin extranjera en el pas (IED).

En las cuentas externas de un pas, existen tres tipos principales de rubros relacionados con la IED4. En la balanza de pagos se encuentran los flujos de IED, reportados en la cuenta de capital y financiera, y las utilidades derivadas de la IED, que se registran en la cuenta corriente. Finalmente, en la posicin de inversin internacional se presenta el acervo de IED (OCDE, 2011). En cuanto a los flujos de IED, estos se registran de forma neta, es decir la diferencia entre los ingresos y egresos brutos por este concepto. Los ingresos brutos son los aportes de capital bajo las modalidades de divisas, bienes, servicios, reinversin de utilidades y prstamos, entre otros. Por su parte, los egresos brutos corresponden a capitales enviados a las casas matrices principalmente por concepto de liquidacin total o parcial de las inversiones y prstamos, entre otros (Banco de la Repblica, 2010).

En cuanto a las utilidades asociadas a la IED, estas se dividen en distribuidas y reinvertidas. Las primeras son los giros de las filiales a las casas matrices mientras que las segundas son las
3

Es importante resaltar la diferencia entre la IED y la formacin bruta de capital fijo que tambin se conoce como inversin. La primera es un flujo financiero que se estima como parte de la cuenta de capital y financiera de la balanza de pagos. El segundo concepto hace referencia a la adquisicin de activos fijos tangibles o intangibles que se utilizan en el proceso de produccin durante un ao o ms (DANE, 2009). La principal diferencia es que no toda la IED se utiliza para la adquisicin de activos fijos, tambin se usa en la compra de insumos, pago de salarios, pago de deudas o se mantiene como activo financiero disponible, entre otras opciones que no implican formacin bruta de capital. 4 Actualmente la IED en Colombia se calcula de acuerdo a la metodologa presentada en el manual de balanza de pagos quinta edicin del Fondo Monetario Internacional (1993).

utilidades causadas en un perodo, y que por decisin corporativa se reinvierten en la empresa y se constituyen nuevamente como parte de la IED. Por ltimo, el acervo de IED refleja el valor total acumulado de estas inversiones en el pas y est compuesto por los flujos de IED, sus valorizaciones y algunos ajustes estadsticos adicionales5.

Los flujos netos de capital, dentro de los cuales se encuentra la IED, son una de las principales fuentes de financiacin externa de las economas emergentes. En particular, la diferencia entre ahorro e inversin determina los requerimientos de recursos externos, y de esta forma afecta los flujos de capital que entran y salen de un pas. El desbalance entre ahorro e inversin se refleja en el resultado de la cuenta corriente. De otra parte, el saldo obtenido en la cuenta corriente (CCt) debe ser consistente con los movimientos de capital desde y hacia el pas registrados en la cuenta de capital y financiera (CKFt). En general, estos flujos de capital se pueden dividir de acuerdo al acreedor en pasivos (Pt) y activos (At) (ecuacin 1)6.

( )

Las entradas de capital a un pas, manteniendo el balance entre ahorro e inversin, se pueden originar por liquidacin neta de activos y/o por constitucin neta de pasivos. Adicionalmente, un pas cuyo dficit corriente es acompaado de constitucin de activos en el exterior requiere un mayor volumen de recursos externos. Por otro lado, tanto los activos como los pasivos pueden

5 6

Para ms detalle vase U.K.s Office for National Statistics (2002). Los pasivos son movimientos de capital que corresponden a las inversiones de extranjeros en un pas. Estos se registran de forma neta en las cuentas externas, es decir, se obtienen de la diferencia entre nuevas constituciones de pasivos (desembolsos-entradas de capital) y liquidaciones de inversiones (amortizaciones-salidas de capital). Si los pasivos son positivos significa que hay entrada neta de capitales y si son negativos reflejan salida neta de capitales. Por su parte, los activos son flujos de capital que corresponden a las inversiones de residentes de una economa en el extranjero. Estos se registran de forma neta en las cuentas externas, es decir, se obtienen de la diferencia entre nuevas adquisiciones de activos y liquidaciones de inversiones. Si los activos son positivos significa que hay salida neta de capitales y si son negativos reflejan entrada neta de capitales al pas.

dividirse en inversiones extranjeras directas, inversiones de portafolio y otras (prstamos, crdito comercial). En el caso de los activos, las reservas internacionales son otro rubro relevante (ecuaciones 2 y 3). ( ) ( )

Donde, el exterior, directa,

corresponde a la inversin directa en el exterior, a otros activos, a las reservas internacionales,

a la inversin de portafolio en a la inversin extranjera

a la inversin extranjera de portafolio y

a otros pasivos. Cada uno de estos rubros

tiene un impacto diferente sobre las economas. En particular, es preferible la financiacin externa de largo plazo, especialmente con IED, debido a su mayor estabilidad frente a otros capitales y a los beneficios potenciales que puede traer a un pas, relacionados con la transferencia de tecnologa, el aumento de la produccin y el mayor comercio internacional, entre otros.

Adicionalmente, si un pas registra saldos negativos continuos en su cuenta corriente, su posicin de inversin internacional7 se deteriorar, ya que sera necesaria una financiacin externa permanente, lo que implicara la reduccin en el saldo de los activos externos y/o el aumento de los pasivos externos8. En efecto, las cifras del Fondo Monetario Internacional (FMI) muestran que aquellos pases que han registrado un dficit corriente en los ltimos aos son mayoritariamente prestatarios netos de recursos externos, mientras aquellos con supervit corriente son en su mayora prestamistas netos de capitales (Grfico 1).

La posicin de inversin internacional registra la diferencia entre el saldo de los activos y pasivos externos de una economa. 8 Vase U.K.s Office for National Statistics (2002).

Grfico 1 Cuenta Corriente acumulada (CC) y Posicin de Inversin Internacional (PII): 2009 (% del PIB)
2 1 C.C. (% PIB) 0 -5 -4 -3 -2 -1 -1 -2 -3 -4 PII (%PIB) Pases emergentes y en desarrollo Pases avanzados
Fuente: FMI.

Por su parte, un deterioro en la PII resultado de la financiacin del dficit corriente con pasivos externos, implicara pago de intereses y utilidades que afectaran posteriormente la cuenta corriente. Como se mencionar ms adelante, en el caso colombiano el aumento del financiamiento externo por medio de IED ha llevado a que el acervo y la rentabilidad de esta aumenten, generando presiones sobre la cuenta corriente.

III.

Contexto internacional: Flujos de inversin extranjera directa

En las ltimas dos dcadas se han profundizado los vnculos entre pases mediante su participacin creciente en los mercados mundiales de capitales, de bienes y de servicios. Esta globalizacin ha sido impulsada por la reduccin de las barreras a la entrada y salida de productos, servicios y flujos financieros en la mayora de pases, y por las nuevas tecnologas que han hecho posible la implementacin de un sistema financiero y de produccin integrado internacionalmente (UNCTAD,

1995). Dentro de este esquema, las empresas transnacionales (ETN) y sus inversiones directas han jugado un papel determinante como mecanismo de financiacin de la nueva estructura de la economa global. Estas inversiones han tenido cambios importantes en los ltimos 20 aos, durante los cuales se pueden identificar dos perodos principales que se detallan a continuacin.

Primer perodo: 1990-2000

Durante estos aos los ingresos y egresos de IED se incrementaron nominalmente en cerca de 6 y 4 veces respectivamente (Grficos 2 y 3). A su vez el nmero de ETN aument de 35,000 a ms de 60,000. Esto se reflej en la mayor importancia de dichas firmas en la produccin y el comercio exterior mundial y en el aumento de la IED como proporcin del PIB y la formacin bruta de capital, tanto en pases desarrollados como en desarrollo (Grficos 4 y 5). El fuerte crecimiento de la IED estuvo determinado principalmente por cambios en el marco normativo sobre inversiones internacionales, los avances tecnolgicos, la mayor competencia entre las ETN y el buen desempeo de la economa mundial (UNCTAD, 1995).

Grfico 2 Ingresos de IED por tipo de pas (Millones de US$)

2,500,000 2,000,000

1,500,000
1,000,000 500,000 0

1999

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009 2009

Pases desarrollados

Pases en desarrollo y transicin

Fuente: UNCTAD,FDI/TNCdatabase (www.unctad.org/fdistatistics).

Grfico 3 Egresos de IED por tipo de pas (Millones de US$)

2,500,000 2,000,000 1,500,000

1,000,000
500,000 0

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Pases desarrollados

Pases en desarrollo y transicin

Fuente: UNCTAD,FDI/TNCdatabase (www.unctad.org/fdistatistics).

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Grfico 4 Ingresos de IED como proporcin de la formacin bruta de capital (%)

25 20 15 10 5 0

1995

1990

1991

1992

1993

1994

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009 2009

Mundo
Fuente: UNCTAD.

Economas desarrolladas

Economas en desarrollo

Grfico 5 Acervo de los ingresos de IED como proporcin del PIB (%)
35 30 25 20 15 10 5 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2010

Mundo
Fuente: UNCTAD.

Economas desarrolladas

Economas en desarrollo

En cuanto al primer aspecto, el marco normativo relacionado con las inversiones directas tuvo mltiples modificaciones generando un entorno ms favorable para el movimiento de estos capitales

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y una mayor competencia entre los pases por atraer la IED (Caldern, 1994). En efecto, en el perodo 1991-1999 casi la totalidad de las 1,035 modificaciones normativas realizadas por la mayora de pases en todo el mundo, buscaron crear un ambiente ms amigable para la IED (Cuadro 1). Adicionalmente, los tratados bilaterales de inversin se incrementaron de cerca de 200 a 1,856 en el perodo mencionado, y los acuerdos para evitar la doble tributacin ascendieron a 1,982 a finales de 1999. A esto se le sum el creciente nmero de tratados de libre comercio de bienes y servicios (UNCTAD, 2000).

Cuadro 1 Cambios en la regulacin sobre inversin extranjera

1991 Pases que introdujeron cambios en su rgimen (#) Cambios en la regulacin (#)
Ms favorable para la IED Menos favorable para la IED Fuente: UNCTAD.

1992 43 79
79 0

1993 57 102
101 1

1994 49 110
108 2

1995 64 112
106 6

1996 65 114
98 16

1997 76 151
135 16

1998 60 145
136 9

1999 63 140
131 9

Total 512 1,035

974 61

35 82
80 2

Por su parte, los avances tecnolgicos, incluyendo las telecomunicaciones y las ciencias administrativas, les permitieron a las ETN implementar un mecanismo de produccin internacional integrado a partir de nuevas estructuras corporativas de trabajo, haciendo factible la diversificacin geogrfica de la cadena de produccin, mediante la coordinacin de un amplio nmero de actividades en diferentes lugares. Dentro de las estrategias corporativas que facilitaron a las firmas localizar sus actividades en el exterior, se destacan la homogenizacin de los productos que se ofrecen en los diferentes pases, la intensificacin de la competencia a travs de la reduccin de costos con el aprovechamiento de las ventajas de cada pas, la mayor apertura a los mercados internacionales, la libertad a las filiales en su proceso de produccin y los vnculos con la economa local (UNCTAD, 1993).

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Adems del crecimiento en los noventas, la IED registr algunos cambios en su destino y origen geogrfico, en los sectores receptores y en la importancia que tomaron las fusiones y adquisiciones (F&A) al final de la dcada como mecanismo de inversin. El anlisis por grupo de pases muestra que los clasificados como desarrollados respondieron por la mayor parte de las entradas y salidas de IED durante este perodo (Grficos 2 y 3). Dentro de este grupo, se conform una triada de pases desarrollados en la cual se mova la mayora de estos recursos y donde los europeos fueron la principal fuente de origen y destino de la IED, seguidos de los ubicados en Norte Amrica, y de Japn (Grfico 6). No obstante los pases en desarrollo comenzaron a ganar participacin especialmente como receptores de estos flujos de inversin.

Grfico 6 IED en pases desarrollados (Millones de US$)

1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0

2000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Europa
Fuente: UNCTAD.

Amrica del Norte

Otros pases desarrollados

Por su parte, en el grupo de pases en desarrollo, los asiticos fueron los principales receptores de IED durante toda la dcada, impulsados principalmente por China, mientras que Amrica Latina y el Caribe logr aumentar su participacin slo a finales de los aos noventa (Grfico 7). Histricamente en Amrica Latina, Brasil es el pas que ha recibido los mayores flujos de IED,

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seguido de Mxico, Argentina y Chile. Entre 1994 y 2000, Brasil recibi el 33% de la IED dirigida a la regin, Mxico el 22%, Argentina el 17% y Chile el 8%. La participacin de Colombia en el contexto mundial fue reducida con algunos incrementos a mitad de la dcada y una posterior perdida al finalizar este perodo. En cuanto a los ingresos por IED, Colombia represent en promedio para los aos noventa el 0.4% a nivel mundial, el 1.4% dentro de los pases en desarrollo y el 5% en Amrica Latina.

Grfico 7 IED en pases en desarrollo (Millones de US$)

450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0

1998

2004

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1999

2000

2001

2002

2003

2005

2006

2007

2008

2009

-50,000

frica

Amrica Latina y el Caribe

Asia y Oceana

Europa Sur-oriental y CIS*

Nota:* CIS corresponde a la comunidad de estados independientes de la antigua Unin Sovitica (por su sigla en ingls). Fuente: UNCTAD.

En cuanto a la distribucin sectorial, se observaron algunas variaciones iniciales asociadas a modificaciones en la regulacin que permitieron la llegada de IED a la mayora de los sectores de la economa, especialmente a la prestacin de servicios. Para finales de la dcada de los noventas el sector servicios gan participacin en el acumulado mundial de IED frente a lo registrado 10 aos atrs, en detrimento del sector primario, mientras que la importancia del sector industrial se

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mantuvo relativamente estable (Grfico 8). Las actividades que ganaron relevancia fueron electricidad, gas y agua, transporte, almacenamiento y comunicaciones y actividades de negocios (UNCTAD, 2001).

Grfico 8 Distribucin sectorial de los ingresos acumulados de IED (%) 1988

Primario 11%

1999
Primario 6%

Servicios 45%

Servicios 51%

Industrial 44%
Fuente: UNCTAD.

Industrial 43%

Otro elemento a destacar fue el incremento significativo de las F&A de empresas como mecanismo de inversin directa, en contraste con la prdida de importancia de las inversiones en nuevos negocios. Este resultado obedece a un comportamiento estratgico de las firmas en un entorno econmico y poltico cambiante. La estrategia de fusionarse o adquirir una empresa existente en lugar de constituir una nueva, tiene ciertas ventajas para las ETN dentro de las que se cuentan: mayor rapidez en el posicionamiento en un nuevo mercado, en la expansin de la firma, en la adquisicin de poder de mercado y en la reparticin de riesgos, entre otras. Adems, la mayor competencia entre las ETN ha llevado a un constante y costoso proceso de innovacin tecnolgica, el cual puede facilitarse con la fusin de empresas complementarias que puedan compartir costos y

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acceder a activos tecnolgicos (mano de obra calificada, maquinaria y equipo, know how, entre otros), mejorando as su competitividad (UNCTAD, 2000). El incremento de las F&A se reflej en la mayor concentracin de los activos de las ETN en cabeza de un nmero relativamente reducido de firmas (Grfico 9).

Grfico 9 Dinmica de las fusiones y adquisiciones

Valor de las F&A 1,200 1,000 800 600 400 200 0 Nmero de F&A 8,000 7,000

6,000

US$ miles de millones

5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

1991

1990

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

US$ miles de millones

Fuente: UNCTAD.

Nmero de F&A

Segundo perodo: 2001-2010

Durante esta dcada se consolidaron algunas tendencias observadas en aos anteriores y se presentaron cambios importantes en los flujos de IED a nivel mundial. Las variaciones ms significativas estuvieron relacionadas con el comportamiento cclico de la IED, la intensificacin de las inversiones en la explotacin de recursos naturales, dados los altos precios de las materias primas, y la aparicin de algunas restricciones y regulaciones a las inversiones extranjeras con destino a sectores estratgicos para los pases receptores. Por su parte, se mantuvo y profundiz la

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participacin de los pases en desarrollo en los flujos de IED, la concentracin de las inversiones en el sector servicios y en cabeza de pocas firmas, la importancia de las ETN en la produccin y comercio mundial, y el fortalecimiento de la globalizacin econmica por medio de numerosos acuerdos comerciales y tributarios, adems de modificaciones de los regmenes nacionales de inversin a favor de la IED.

El comportamiento cclico de la IED en el decenio anterior se inici luego de un perodo de crecimiento sostenido hasta el ao 2000 (Grfico 10). La primera cada se observ entre los aos 2000 y 2003, cuando los ingresos y egresos de IED se redujeron ms de la mitad. Pese a que la IED vena siendo jalonada por determinantes estructurales y de largo plazo, relacionados con la liberacin econmica, la competencia y el desarrollo tecnolgico, durante los primeros aos de la dcada se vio afectada por el debilitamiento coyuntural de la economa mundial, especialmente de los principales pases desarrollados donde se concentraban gran parte de los flujos de IED. De hecho se observaron varios elementos que desincentivaron la IED tales como la cada del precio de las acciones, las menores utilidades de las firmas y la reduccin en la reestructuracin de las organizaciones (UNCTAD, 2001, 2002).

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Grfico 10 Crecimiento anual de los flujos mundiales de IED (%)

80%
Comportamiento cclico

60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%

Crecimiento sostenido

2009

Ingresos IED
Fuente: UNCTAD.

Egresos IED

De 2004 a 2007 se recuper la tendencia creciente de estos capitales, alcanzando su mximo histrico en este ltimo ao. La reactivacin de la IED estuvo asociada con el mejor comportamiento burstil y las mayores utilidades de las firmas. Adicionalmente, los bajos intereses y la liquidez en el mercado financiero internacional facilitaron la financiacin de estas inversiones con efectivo y deuda, en contraste con lo observado en la dcada anterior cuando predomin el intercambio de acciones (UNCTAD, 2005). Como se observa en el Grfico 11, la tasa de inters de los bonos americanos se mantuvo relativamente baja entre 2004 y 2006, lo cual impuls las inversiones directas por su mayor rentabilidad. En este perodo, se destaca la mayor participacin de fondos de capital privado y soberanos en las inversiones directas. Estos ltimos se apalancaron con los recursos provenientes del gran incremento del precio de los recursos naturales y se destinaron a

2010
17

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

realizar compras estratgicas en el sector financiero y otros servicios a nivel mundial (UNCTAD, 2008).

Grfico 11 Rendimiento implcito del acervo global de inversiones directas

9.0 8.0 7.0 20,000 25,000

% tasas de inters

6.0 5.0 4.0 3.0 15,000

10,000

2.0
1.0 0.0

5,000

2004

2005

2006

2007

2008
Prime

2009

2010
Ingresos IED US$

Tasa de retorno de los egresos de IED

Fuente: UNCTAD.

Finalmente, de 2008 a 2009 la IED se vio fuertemente afectada a nivel mundial por la crisis financiera internacional originada en el ltimo trimestre de 2007 en Estados Unidos. La IED se redujo en todos sus componentes incluyendo la inversin en capital social, los prstamos y la reinversin de utilidades. La drstica disminucin del acceso a la financiacin, pese a las bajas tasas de inters (Grfico 11), impact negativamente los nuevos flujos de inversin y las F&A, incentivando a las filiales a dar liquidez a sus casas matrices va reembolsos de capital y desinversiones.

En particular, las F&A se vieron especialmente afectadas debido a que la crisis financiera debilit el precio de los activos cotizados en bolsa y se hizo difcil conocer su valor real. A su vez, la

Miles de millones de US$ 18

disminucin de las utilidades redujo la reinversin de capital, lo cual sumado a lo mencionado afect los flujos netos de IED (UNCTAD, 2009). Recientemente estos capitales registran una recuperacin moderada ayudada por las bajas tasas de inters pero con la incertidumbre reinante en la economa mundial.

Debido a que los flujos de IED aumentaron de forma significativa en el perodo de auge y que disminuyeron, aunque se mantuvieron positivos, en los aos de crisis, las ETN se consolidaron su posicin en el panorama econmico mundial. Su produccin y ventas representaron cerca del 10% y ms del 50% del PIB mundial, respectivamente. Por su parte, las exportaciones de estas firmas han sido equivalentes a la tercera parte del total mundial y se han mantenido como grandes empleadores durante los ltimos diez aos (Grfico 12).

Grfico 12 Indicadores econmicos de las empresas transnacionales A: produccin, exportaciones y ventas de las ETN
70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

% de la produccin mundial Total ventas %PIB

% de las exportaciones mundiales

19

B: miles de empleados de las ETN

90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fuente: UNCTAD.

En trminos regionales, se consolid la tendencia de la redistribucin geogrfica de la IED a favor de los pases en desarrollo, con lo cual algunos de estos se convirtieron en receptores importantes de flujos de IED y en emisores de los mismos debido a que sus ETN se han consolidado internacionalmente9. Dentro de estos pases se destacan China, Singapur, Mxico y Brasil (Cuadros 2 y 3). Esta tendencia dio origen a los flujos de capitales sur-sur fuera del esquema tradicional compuesto por la triada de pases de Europa, Norte Amrica y Japn.

Las dificultades econmicas, especialmente las de los pases desarrollados, intensificaron la competencia entre las ETN e impulsaron a estas firmas a dirigir sus inversiones a mercados emergentes con costos salariales ms bajos, rpido crecimiento del mercado interno y mejor desempeo econmico (UNCTAD, 2005). Adicionalmente, los mayores precios internacionales de las materias primas incentivaron las inversiones en la explotacin de recursos naturales con alta presencia en los pases en desarrollo.

Los pases en desarrollo pasaron de representar el 24% entre 2000 y 2003 al 37% entre 2004 y 2007.

20

Cuadro 2 Ingresos de IED distribuidos por principales pases receptores (Millones de US$)
Pas Estados Unidos Reino Unido China Alemania Blgica y Luxemburgo Francia Holanda Canad Espaa Suecia Hong Kong, China Brasil Mxico Singapur Resto del mundo Total
Fuente: UNCTAD.

1990
48 30 3 3 8 16 11 8 13 2 3 1 3 6 53 207

2000
314 119 41 198 89 43 64 67 40 23 62 33 18 16 276 1,403

1990-2000
1,205 444 331 323 316 270 218 173 158 154 152 132 103 101 1,344 5,424

2003
53,146 16,778 53,505 32,368 36,390 42,498 28,397 7,482 25,819 4,975 13,653 10,144 16,243 11,941 219,451 572,790

2007
215,952 196,390 83,521 80,208 65,169 96,221 119,383 114,652 64,264 27,737 54,341 34,585 29,734 37,033 751,747 1,970,940

2009
152,892 71,140 95,000 37,627 53,791 34,027 34,514 21,406 9,135 10,322 52,394 25,949 15,334 15,279 556,221 1,185,030

2010
228,249 45,908 105,735 46,134 82,064 33,905 -16,141 23,413 24,547 5,328 68,904 48,438 18,679 38,638 489,869 1,243,671

2001-2010
1,668,258 886,513 751,444 373,367 678,173 559,704 312,171 359,489 348,972 161,279 395,091 255,255 228,901 198,801 4,179,005 11,356,425

Cuadro 3 Egresos de IED distribuidos por principales pases emisores (Millones de US$)
Pas Estados Unidos Reino Unido Alemania Francia Japn Holanda Blgica y Luxemburgo Hong Kong, China Suiza Canad Espaa Suecia Italia Resto del mundo Total
Fuente: UNCTAD.

1990
30,982 17,948 24,235 36,233 50,775 13,660 6,314 2,448 7,176 5,237 3,349 14,746 7,614 20,783 241,498

2000
142,626 233,371 56,557 177,449 31,557 75,635 86,362 59,374 44,673 44,678 58,213 40,964 12,316 168,342 1,232,117

1990-2000
869,488 573,791 430,992 392,874 250,698 237,686 208,298 164,958 137,466 128,878 108,019 105,564 80,457 494,384 4,183,553

2003
129,352 62,187 5,822 53,147 28,799 51,389 38,281 5,514 15,442 22,924 28,717 21,112 9,071 102,034 573,792

2007
393,518 272,384 170,617 164,310 73,548 55,608 153,477 61,081 51,020 57,726 137,052 38,836 90,778 454,849 2,174,803

2009
282,686 44,381 78,200 102,949 74,699 26,927 -2,941 63,991 33,251 41,665 9,737 25,778 21,271 367,934 1,170,527

2010
328,905 11,020 104,857 84,112 56,263 31,904 56,028 76,077 58,253 38,585 21,598 30,399 21,005 404,330 1,323,337

2000-2010
2,379,696 1,151,677 766,965 1,156,607 590,494 622,821 769,832 463,326 437,676 465,272 602,465 282,836 363,195 2,839,693 12,892,555

21

Otro aspecto que se mantuvo fue la tendencia creciente del sector servicios como receptor de la mayor parte de las inversiones directas. Cifras recientes sealan que los ingresos por IED destinados a este sector pasaron de representar el 49% de estos flujos en 1990 al 63% en 2009. Para este perodo el acumulado nominal de ingresos de IED para el total del sector servicios creci cerca del 1,000%. Los servicios que ganaron ms participacin han sido las actividades de negocios, transporte almacenamiento y comunicaciones y electricidad, gas y agua, aunque siguen siendo muy importantes los servicios financieros y el comercio.

Este resultado ha respondido a la mayor importancia de los servicios en la economa mundial y a su naturaleza de prestacin local. En cuanto a esto ltimo, una buena parte de los servicios (electricidad, gas y agua, telecomunicaciones y financieros, entre otros) se prestan y se contratan en un mismo lugar, por tal razn el capital extranjero se traslada en forma de IED a un determinado pas para participar de este tipo de negocios. Las inversiones directas en este sector pueden traer algunas dificultades en el balance externo de los pases ya que la mayora de los servicios prestados por las multinacionales no generan ingresos en divisas provenientes de las exportaciones pero si egresos al exterior por pagos de utilidades; por tal razn es de suma importancia establecer una regulacin acertada para obtener el mximo beneficio de estos capitales.

En cuanto a la regulacin de cada pas, luego de que casi la totalidad de las modificaciones realizadas en los aos noventa favorecieron a la IED, en esta dcada, pese a que se mantiene esa tendencia, se percibi un aumento de regulaciones o restricciones a estos capitales (Grfico 13). Las numerosas modificaciones en favor de la IED siguieron reflejando la competencia entre los pases por atraer ms IED de mejor calidad; esto ltimo busca estimular la participacin extranjera en

22

sectores econmicos que generen ms desarrollo y beneficios para el pas, como los de alta intensidad tecnolgica y de vocacin exportadora.

Grfico 13 Cambios en el rgimen de inversin (Nmero de pases)

100% 90% 80% 100 80 60 40 120

70%
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

20
0

1994

1991

1992

1993

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Nmero de pases que introdujeron cambios en su rgimen de inversin (eje derecho) Ms favorables (liberalizacin-promocin, eje izquierdo) Menos favorables (regulacin-restriccin, eje izquierdo) Fuente: UNCTAD.

Las restricciones a la IED estn asociadas con la necesidad de algunos pases de proteger sectores estratgicos y de aumentar su participacin en la explotacin de recursos naturales. El primer punto se relaciona con los fondos soberanos de inversin, los cuales manejan grandes volmenes de recursos y buscan inversiones directas estratgicas, lo que ha generado algunas restricciones en los pases receptores de estos capitales aduciendo potenciales problemas de seguridad nacional al ceder activos claves a extranjeros (UNCTAD, 2009). Por su parte, los altos precios de los bienes bsicos incentivaron a algunos pases (Venezuela, Ecuador y Bolivia) a aumentar su participacin en la explotacin de sus recursos naturales va restricciones y reduccin drstica del capital extranjero en estas actividades.

2010

23

Por otro lado, la legislacin internacional concerniente a los tratados de libre comercio y doble tributacin mostr una tendencia al incremento de este tipo de acuerdos. La competencia de los pases por atraer ms IED los ha llevado a una carrera por disminuir los costos locales de produccin. En este aspecto los tratados de libre comercio juegan un rol determinante pues facilitan la reduccin de las barreras arancelarias lo que permite menores costos en los insumos importados y acceso a los mercados internacionales a precios ms competitivos. A su vez, los tratados de doble tributacin reducen la carga fiscal sobre las ETN's haciendo ms atractivos a los pases que los firman.

IV.

Evolucin reciente de los flujos de IED en Colombia

En esta seccin se analiza la dinmica de la IED en Colombia y algunos de sus determinantes, as como las posibles motivaciones que impulsaron a las empresas transnacionales (ETN) a invertir en los diferentes sectores de la economa nacional. Se utiliza como marco de referencia la clasificacin sobre determinantes internos presentada por la UNCTAD (ver anexo 2) con base en el paradigma ecltico de Dunning (1979, 1988 y 1998). La UNCTAD (1998) divide estos determinantes en tres grupos: marco normativo, facilitacin de negocios y determinantes econmicos. Estos ltimos se relacionan con las motivaciones de las ETN, que de acuerdo con Dunning (1988) se clasifican en acceso al mercado interno, explotacin de recursos naturales y bsqueda de activos tecnolgicos, y aumento de eficiencia. Como se expone a continuacin, en Colombia varios de los factores mencionados han tenido incidencia en el comportamiento de la IED.

24

A. Evolucin, origen geogrfico y distribucin sectorial de la IED.

Durante los ltimos treinta aos la IED en Colombia ha registrado una tendencia creciente (Grfico 14) y su evolucin como porcentaje del PIB puede dividirse en tres perodos (Grfico 15). En el primer perodo, entre 1980 y 1992, esta relacin alcanz un promedio de 0.9% y fue impulsada por la explotacin de recursos naturales y en menor medida por la actividad manufacturera. En el segundo perodo, entre 1993 y 2003, este promedio fue de 2.3%; la industria y otros sectores ganaron importancia como destino de las inversiones. Finalmente, entre el 2004 y el segundo trimestre de 2011, la IED super en promedio el 4% del PIB concentrndose nuevamente en la actividad de petrleo y minera (Grfico 16).

Grfico 14 Inversin extranjera en Colombia (US$ millones, flujos anuales)

12,000 10,000 8,000 6,000 4,000

2,000
0 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011. II Trim.
Fuente: 1980-1993 Departamento de Cambios Internacionales Banco de la Repblica, 1994-2011 Balanza de Pagos Banco de la Repblica.

25

Grfico 15 Inversin extranjera directa en Colombia (% del PIB)

7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-II
Fuente: 1980-1993 Departamento de Cambios Internacionales Banco de la Repblica, 1994-2011 Balanza de Pagos Banco de la Repblica. Promedio: 0.9% Promedio: 2.2% Promedio: 4.2%

Grfico 16 Inversin extranjera directa en Colombia: Distribucin sectorial (%)

100% 80% 60% 40% 20% 0%

-20%
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-II Trim.

Petrleo y minera

Manufacturas

Resto

Fuente: 1980-1993 Departamento de Cambios Internacionales Banco de la Repblica, 1994-2011 Balanza de Pagos Banco de la Repblica.

26

i. Restriccin a la entrada de capitales (1980-1992)

Como se mencion, la IED durante este periodo se mantuvo en niveles relativamente bajos y se concentr en la explotacin petrolera y minera y, en menor medida, en algunas actividades industriales (Grficos 14 y 15). Este resultado es consistente con un marco normativo, desde la promulgacin del Decreto Ley 444 de 1967 hasta el Decreto 1265 de 1988, que restringa la entrada de capitales, en lnea con el modelo de desarrollo vigente de sustitucin de importaciones, y consideraba que la inversin extranjera atentaba contra la soberana nacional, afectaba el poder de negociacin del pas e impulsaba la creacin de monopolios10. Por ejemplo, el Decreto Ley 1900 de 1973 prohiba la llegada de inversiones a ciertos sectores econmicos, limitaba la participacin extranjera en las empresas nacionales, el giro de utilidades y el acceso al crdito interno. Esta legislacin afect los niveles de inversin y sesg su destino.

Adems, la dinmica de la IED fue afectada por los intereses de las ETN, atradas por la existencia de recursos naturales y las expectativas de mayores rentabilidades asociadas a la explotacin de los mismos. En petrleo se registr un incremento de la prospectiva geolgica del pas en los aos ochenta, como resultado de los importantes hallazgos petrolferos durante dicha dcada (Lpez, Montes, Garavito y Collazos, 2012). Por su parte, en carbn, las significativas reservas del mineral, encontradas en la Guajira, impulsaron la participacin extranjera en su explotacin.

En cuanto a la actividad manufacturera, los recursos externos llegaron en su mayora a la industria qumica y de plsticos, con el objetivo principal de abastecer el mercado interno. La participacin extranjera en esta actividad, que se haba establecido antes de la implementacin de las restricciones

10

Vase Hommes, Montenegro y Roda (1994), Urrutia (1996) y Fedesarrollo (2007).

27

mencionadas, y que tena un mercado interno consolidado para sus productos, logr adaptarse a las nuevas condiciones normativas (Ariza, 1978).

El marco normativo restrictivo para la IED comenz a cambiar desde finales de los aos ochenta por las condiciones econmicas adversas que enfrent el pas desde finales de los setenta. As mismo, con la crisis de la deuda, que se inici en 1982, la actividad econmica se contrajo 1.4% en 1982 y 0.8% en 1983, se redujo drsticamente el acceso al crdito externo y se deterior la situacin fiscal. Como consecuencia, la regulacin sobre IED fue replanteada, dando paso a un nuevo escenario para los flujos de capital, que se inici en 1987 con la adopcin de la Decisin 220 del Acuerdo de Cartagena.

ii. Reformas estructurales y mejores condiciones para la IED (1993-2004)

En el segundo perodo, los niveles de IED se incrementaron y se observ una considerable diversificacin del destino sectorial de estos capitales (Grfico 17). Estos flujos mostraron una tendencia creciente, alcanzando 5% del PIB en 1997. Posteriormente, se redujeron al 1.6% del PIB en 1999 y en los aos siguientes, aunque se estancaron en niveles entre el 2% y 3% del PIB, se mantuvieron por encima de lo observado en los aos ochenta (Grfico 15). De otra parte, el origen geogrfico de la IED se concentr en los Estados Unidos, Espaa y los centros financieros (Panam, Islas Caimn, Islas Vrgenes y Bermudas); estos ltimos son ampliamente utilizados por las ETN para administrar sus recursos dadas las ventajas tributarias que ofrecen (Grfico 18)11.

11

La metodologa internacional para el clculo de la IED sugiere que el pas que se registra como origen de la inversin es aquel desde donde se giraron los recursos (Fondo Monetario Internacional, 1993). Esta particularidad en la compilacin de las estadsticas de la IED limita su uso dado que no se conoce la residencia de la empresa que realiza la inversin.

28

Grfico 17 Distribucin sectorial de los flujos de IED acumulados entre 1993-2004 (%)
Otros 9%

Servicios financieros y empresariales 21%

Petrleo y minera 25%

Transportes, almacenamiento y comunicaciones 11% Electricidad, gas y agua 15% Fuente: Banco de la Repblica.

Manufacturas 19%

En este perodo, la IED se dirigi principalmente al sector de petrleo y minera, servicios financieros, manufacturas y electricidad, gas y agua (Grfico 17). La mayor afluencia de IED a diferentes sectores de la economa nacional, fue resultado de una regulacin ms favorable para los capitales externos, enmarcada en el nuevo modelo de desarrollo, que incluy la apertura econmica, una poltica de privatizaciones y la flexibilizacin del mercado laboral, entre otras reformas estructurales. El nuevo rgimen de inversiones garantiz la igualdad entre inversionistas extranjeros y nacionales, la entrada libre de IED a la mayora de sectores de la economa, el acceso al crdito interno y la eliminacin de las restricciones al giro de utilidades y a los reembolsos de capital (Urrutia, 1996). Otro aspecto importante durante el perodo fue la firma de acuerdos internacionales de inversin y la creacin de Proexport (Meja, 1998)12.

12

Vase tambin Reina y Zuluaga (1998).

29

Grfico 18 Origen geogrfico de los flujos de IED acumulados entre 1993-2004 (%)
Resto 14% Francia 2% Estados Unidos 16%

Alemania 2% Gran Bretaa 2% Canad 4%

Espaa 14%

Holanda 5% Bermudas 7% Islas Vrgenes 10%

Panam 13%

Islas Caimn 11%

Fuente: Banco de la Repblica.

Puntualmente, este conjunto de cambios generaron nuevas oportunidades de inversin, especialmente de acceso al mercado interno. En efecto, Reina y Zuluaga (1998) mencionan que una encuesta realizada por Fedesarrollo en 1994 a empresas extranjeras, donde se les indagaba acerca de los motivos que incidieron en su decisin de invertir en Colombia a partir de 1990, encontr que el principal factor fue el acceso al mercado domstico13, seguido de la estabilidad macroeconmica y del tratamiento a la IED.

Sin embargo, algunas condiciones internas pudieron limitar la cantidad y calidad de recursos que llegaron al pas durante este perodo. De acuerdo con la encuesta mencionada de Fedesarrollo, las empresas extranjeras destacaron las condiciones de orden pblico como uno de los principales

13

El acceso al mercado interno como principal motivo de la inversin no es exclusivo del caso colombiano. Este resultado tambin se encuentra para otros pases Andinos donde la mayor parte de las ventas de las firmas con capital extranjero se destina al abastecimiento de la demanda local (Vial, 2001).

30

factores de decisin para una posible ampliacin de sus inversiones en Colombia. En este sentido durante los noventas la seguridad interna se deterior, lo que pudo haber repercutido negativamente en la decisin de las empresas extranjera de invertir en Colombia (Haufbauer y Kottschwar, 1998). Adicionalmente, el rezago considerable de la infraestructura del pas fue otro aspecto que pudo afectar negativamente los flujos de IED, por su impacto sobre los costos de transporte y produccin14.

La decisin de invertir de las ETN depende del sector en el cual se realice la inversin. Por ejemplo, en el sector de suministro de electricidad, gas y agua, la principal motivacin fue el acceso al mercado local, debido principalmente al proceso de restructuracin y privatizacin del sector elctrico y del de distribucin de gas natural (Pombo y Ramrez, 2005). Por su parte, en las manufacturas los flujos de capital a este sector se caracterizaron por la adquisicin de empresas nacionales privadas, con el fin de tener acceso al mercado interno, y en algunos casos usar el pas como plataforma de exportacin a la regin, en el marco de la firma y fortalecimiento de acuerdos comerciales, especialmente el libre acceso a los mercados de la comunidad Andina, donde se destacaba Venezuela (Haufbauer y Kottschwar, 1998).

En el sector financiero, el incremento de la inversin respondi principalmente a reformas estructurales de comienzos de la dcada de los noventa, que permitieron la entrada y salida de agentes, la reduccin de impuestos de intermediacin, y la re-privatizacin de las entidades financieras, que haban sido nacionalizadas en la dcada anterior (Cubillos y Navas, 2000). En comunicaciones, la llegada de capitales fue motivada principalmente por la participacin de las empresas extranjeras en las licitaciones de telefona mvil celular y de servicio de comunicacin personal en el pas (Rozas, 2005). La suscripcin de los contratos de concesin entre las firmas
14

Vase Cubillos y Navas (2000), Steiner y Salazar (2001) y Vial (2001).

31

operadoras, las cuales tenan capital mixto, y el Estado se produjo en 1994. A partir de este ao han llegado recursos externos para financiar la operacin del negocio y la construccin de la infraestructura necesaria.

En minera se observaron bajos niveles de IED hasta finales de los noventas. En el ao 2000, la venta a extranjeros de la participacin estatal en Cerrejn llev en los siguientes aos a un aumento importante en la IED para la explotacin de este recurso natural con vocacin exportadora. En el caso del petrleo, se registr una disminucin en las inversiones directas que se reflejaron en menores niveles de exploracin y en la reduccin de las reservas de crudo del pas. Esto estuvo vinculado a un conjunto de factores que desestimularon la inversin en el sector, dentro de los que se encuentran la inestabilidad en el esquema contractual, la menor rentabilidad comparativa, el deterioro en la seguridad interna, los bajos precios internacionales y el aumento de nuevas areas de exploracin de alta prospectiva a nivel mundial (Lpez, Montes, Garavito y Collazos, 2012).

iii. Consolidacin de las polticas sobre IED (2005-2011)

Este perodo se caracteriz por los niveles de IED mayores a los de aos anteriores, la consolidacin de las inversiones en algunos sectores, por el dinamismo de los flujos de capital hacia la minera y el petrleo y por el agotamiento de las reformas normativas como mecanismo de competencia para la captacin de IED. En cuanto al primer punto, la IED pas de 4.1% del PIB en 2006 a 4.5% en 2008, y luego descendi al 2.3% del PIB en 2010. En el 2011 se observa una recuperacin, ubicndose por encima del 4% del PIB. La disminucin observada en 2009 y 2010 estuvo asociada a la crisis financiera internacional, que provoc problemas de liquidez en algunas ETN, por lo cual sus filiales en Colombia realizaron importantes reembolsos de capital al exterior.

32

En relacin al segundo aspecto, varias firmas con capital extranjero se consolidaron en el pas, generando una continua reinversin de utilidades, las cuales se han convertido en una proporcin significativa de las inversiones en sectores diferentes a minera y petrleo (Grfico 19). En trminos sectoriales, la IED fue impulsada principalmente por la explotacin de recursos naturales (petrleo, carbn, ferronquel y oro) seguido de las manufacturas y el transporte y las comunicaciones (Grfico 20). Por su parte, el origen geogrfico de los recursos sigui siendo liderado por los Estados Unidos, los centros financieros, Espaa y el Reino Unido.

Grfico 19 Aporte de la reinversin de utilidades a los ingresos totales por IED en sectores diferentes a minera y petrleo (%)
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: Banco de la Repblica.

El continuo ingreso y consolidacin de la IED en algunos sectores, ha sido impulsado por factores internos como la estabilidad normativa y reformas como las exenciones tributarias, los contratos de estabilidad jurdica, y la contratacin petrolera y zonas francas, que han buscado generar un mejor ambiente para atraer la IED. En cuanto a las motivaciones, la bsqueda de recursos naturales y el mayor acceso al mercado interno siguen siendo importantes en este perodo. En efecto, el aumento
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de los capitales destinados al sector de minera y petrleo fue el resultado del incremento en la rentabilidad de estas actividades, debido a los mayores precios internacionales, y a las mejores condiciones internas como un rgimen fiscal y una estructura contractual favorables al inversionista y unas mejores condiciones de seguridad que favorecen el flujo de caja de las firmas que participan del negocio. En el caso del sector petrolero, dado el escenario de agotamiento de reservas y posible desabastecimiento de crudo de principios de la dcada pasada, se implementaron reformas en la estructura tributaria (impuestos y regalas) e institucional que han hecho ms atractivo este sector para los inversionistas extranjeros.

Grfico 20 Aporte sectorial a la variacin del acervo de IED entre 2004 y 2011 (%)
Servicios financieros 10% Transporte y comunicaciones 7% Resto 3%

Comercio 7%

Petrleo y minera 53% Manufacturas 20% Fuente: Banco de la Repblica.

Por otro lado, la mayor parte de la IED destinada a otros sectores tales como comercio, transporte, servicios financieros, manufacturas y comunicaciones, ha sido impulsada por el inters de lograr una mayor participacin dentro del mercado local de bienes y servicios. Esta caracterstica de las

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inversiones directas, se puede ver reflejada en la baja participacin de las exportaciones dentro de los ingresos operacionales de las empresas con IED ms importantes del pas.

Finalmente, para continuar recibiendo grandes flujos de IED es necesario adecuar el marco normativo a las condiciones internacionales, dada la fuerte competencia entre los pases en desarrollo por atraer este tipo de financiacin externa, especialmente reducir la incertidumbre y complejidad en el rgimen tributario, simplificar la normatividad excesiva que regula la IED, reducir la corrupcin, entre otras (Fedesarrollo, 2007). Adems, se necesita seguir creando condiciones que hagan atractivo el pas para este tipo de recursos como la firma de tratados comerciales, mejorar la infraestructura, aumentar la disponibilidad de mano de obra calificada y la capacidad tecnolgica, mejorar el clima de negocios y promover vnculos entre empresas extranjeras y nacionales (Kalin, 2009).

B. Importancia reciente de la IED en la economa colombiana

En los ltimos aos la dinmica creciente de la IED ha hecho que este tipo de flujos de capital se constituya en fuente de crecimiento econmico y gane una mayor importancia en el sector externo del pas. Como lo seala Fedesarrollo (2007) la IED favorece la formacin de capital, genera potenciales transferencias de tecnologa y tiene efectos sobre los ingresos fiscales y sobre el sector externo.

Respecto al sector externo, la IED se ha convertido en la principal fuente de financiacin y por lo tanto es un determinante importante de la cuenta corriente, la cuenta de capital y la oferta y demanda de divisas en el mercado cambiario. En efecto, en los ltimos aos el pas ha registrado un constante saldo negativo en la cuenta corriente de la balanza de pagos (Grfico 21), el cual ha sido

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financiado principalmente con la entrada de capitales por concepto de constitucin de pasivos con el exterior (Grfico 22). Esta entrada de recursos externos ha permitido no solo la financiacin del dficit corriente, si no que se ha visto reflejada en una acumulacin de activos externos que incluyen entre otros, acumulacin de reservas internacionales.

Grfico 21 Principales cuentas de la balanza de pagos de Colombia

(%PIB)
8.0 6.0 4.0 2.0 2,000 0.0 1,000 -2.0 -4.0 -6.0 0 -1,000 -2,000

US$ mill
6,000 5,000 4,000 3,000

1996

2009

1994

1995

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Cuenta corriente (% PIB) Variacin de reservas (US$ mill) Fuente: Banco de la Repblica.

Cuenta de capital y financiera (%PIB)

En particular, la IED pas de representar el 40% de los pasivos totales externos en el perodo 19941998 a ms del 70% en los aos 2004-2010. Adems, durante los aos de crisis, la IED continu entrando al pas, amortiguando la disminucin de los otros flujos de capital ocurrida durante este perodo. De esta forma, la IED es actualmente el principal pasivo de la economa frente al resto del mundo. Cifras de la Posicin de Inversin Internacional (PII) sealan que el acervo de IED ascendi a US$ 93,451 millones en septiembre de 2011, cifra equivalente al 28% del PIB, y que representa cerca del 54.3% de los pasivos totales, y un crecimiento nominal del 600% con respecto a lo observado en marzo del ao 2000 (Grfico 23). Como se mencion, esta forma de financiacin

2010

36

externa tiene ciertas ventajas asociadas a la estabilidad relativa de estos flujos y a su potencial aporte al desarrollo econmico del pas.

Grfico 22 Flujos de capital externo de la economa colombiana

22,000

17,000

12,000

7,000

2,000

-3,000

1994

1997

1995

1996

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Activos (incluye reservas internacionales) Fuente: Banco de la Repblica.

Pasivos

Finalmente, la financiacin de las necesidades de inversin local mediante IED y la buena rentabilidad de los sectores que captan estos recursos, han hecho que la IED no solo sea una de las principales fuentes de financiacin externa, sino que la renta y las importaciones de bienes y servicios asociadas a estas inversiones se han convertido en una de las mayores presiones sobre el dficit en la cuenta corriente.

Como se observa en el Grfico 24, los egresos corrientes por renta de factores han sido crecientes e impulsados por los mayores giros de utilidades al exterior. Adicionalmente, varias empresas con participacin extranjera en sectores diferentes a minera, petrleo y manufacturas, no generan

2010

37

mayores ingresos externos por exportaciones, pero s egresos por concepto de giro de utilidades e importaciones de bienes y servicios, lo que puede afectar el balance de las cuentas externas del pas.

Grfico 23 Pasivos externos de la economa colombiana y sus componentes (% del PIB)

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2000 2011

Inversin directa
Fuente: Banco de la Repblica.

Inversin de cartera

Otra inversin

Grfico 24 Distribucin de los egresos corrientes por renta factorial de la cuenta corriente
14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0

1997

1994

1995

1996

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

-2,000

Utilidades Fuente: Banco de la Repblica.

Intereses y otros

2010

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C. Comparacin internacional a partir de ndices de inversin

Con el fin de ubicar la IED que recibe Colombia en el contexto internacional, se consideraron una serie de indicadores ampliamente utilizados en la literatura. Dentro de estos se encuentran el ndice de desempeo y el ndice potencial de entradas de inversin extranjera, el ndice de la intensidad de la IED, la relacin entre egresos por renta de la IED en el pas sobre el total de egresos de la cuenta corriente de la balanza de pagos y la rentabilidad implcita de la IED.

En el cuadro 4 se presenta la clasificacin del ndice de entradas efectivas o desempeo y del ndice potencial de atraccin de IED calculados por la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD por su sigla en ingls) para algunos pas (estos ndices se calculan para 141). El ndice de desempeo ordena los pases de acuerdo a la IED que reciben con relacin al tamao de su economa. Se calcula como el cociente entre la participacin de las entradas de IED a un pas en las entradas globales de IED sobre su participacin en el PIB mundial. Si el valor del ndice es superior a 1, el pas atrae ms IED que la esperada de acuerdo al tamao de su PIB.

Por su parte, el ndice potencial de entradas de IED captura varios factores estructurales, los cuales inciden en la decisin de los inversionistas extranjeros de invertir en un determinado pas. Este ndice se calcula como el promedio simple de 12 variables: PIB per cpita, crecimiento del PIB de los ltimos diez aos, participacin de las exportaciones en el PIB, el nmero promedio de lneas telefnicas y telfonos celulares por cada 1,000 habitantes, el uso comercial de energa per cpita, la participacin del gasto en investigacin y desarrollo sobre el PIB, la participacin de los estudiantes de educacin terciaria en la poblacin, un indicador de riesgo pas, exportaciones de recursos

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naturales, importaciones de partes y componentes para automviles y productos electrnicos, exportaciones de servicios y la participacin del acervo de entradas de IED.

Cuadro 4 Clasificacin del ndice de desempeo y del ndice potencial de entradas de IED
Pas Alemania Angola Arabia Saudita Argentina Armenia Australia Bahamas Blgica Bolivia Brasil Canad Catar Chile Chipre Colombia Congo Corea Costa Rica Ecuador El Salvador Emiratos rabes Unidos Estados Unidos Estonia Finlandia Francia Ghana Guatemala Holanda Honduras Hong Kong Irlanda Islandia Jordania Kazajistn Lbano Luxemburgo Madagascar Malta Mxico Mongolia Mozambique Nicaragua Nger Noruega Panam Paraguay Per Reino Unido Rusia Singapur Suecia Suiza Uruguay Venezuela Fuente: UNCTAD. 1990 90 115 83 39 .. 19 112 .. 35 84 37 97 27 24 52 62 82 22 47 100 110 58 .. 68 42 86 55 11 46 6 38 77 51 .. 87 .. 63 29 54 .. 79 102 31 36 23 32 92 15 .. 1 60 21 73 30 ndice de entradas efectivas o desempeo de la IED 1995 2000 2005 2006 2007 2008 104 10 103 108 105 133 5 4 1 2 2 1 108 131 56 58 54 31 50 61 75 92 102 89 55 39 45 35 40 32 34 59 139 73 73 63 35 19 10 11 10 9 .. .. 16 14 7 2 14 18 138 96 98 85 98 43 101 113 101 93 65 14 85 60 37 72 74 97 35 47 56 79 26 29 34 56 38 28 27 15 26 23 21 8 77 81 23 66 77 65 12 44 2 4 3 4 118 91 122 132 137 123 38 82 51 40 45 39 48 135 114 130 136 110 109 102 72 122 39 69 76 137 19 33 49 54 86 68 123 111 121 102 21 27 3 19 16 36 81 24 82 76 67 139 66 65 55 85 89 100 62 63 113 55 58 34 96 101 97 107 109 105 37 7 32 103 12 130 68 40 31 43 41 38 23 1 5 6 5 3 51 3 140 140 22 141 132 88 6 8 1 51 121 9 8 5 11 12 19 26 63 29 19 18 113 34 9 16 13 11 .. .. 7 1 141 6 114 87 102 53 20 13 32 8 14 3 14 24 36 74 76 101 96 98 91 45 18 30 24 7 56 66 107 99 62 48 43 25 40 48 46 19 83 120 121 118 95 21 64 51 99 109 124 99 45 30 30 15 28 25 71 96 124 110 122 107 18 94 67 74 65 56 60 21 21 42 47 78 102 108 104 88 79 62 1 6 12 9 6 61 13 12 69 34 52 35 90 23 136 18 43 86 87 106 46 31 59 43 70 54 98 139 135 134 2009 110 2 19 104 18 72 17 38 73 90 94 21 24 4 61 5 118 45 128 88 92 112 14 137 105 12 93 48 55 3 11 125 13 9 8 1 10 15 87 6 16 28 7 54 25 101 49 59 65 20 71 33 37 139 1990 4 72 29 59 .. 14 27 .. 90 54 2 21 44 33 62 68 20 50 71 101 28 1 .. 12 5 84 106 7 88 15 26 17 53 .. 77 .. 104 36 43 41 112 113 111 6 70 73 87 3 .. 9 10 11 56 39 1995 4 99 29 53 83 13 43 .. 87 80 2 26 42 35 78 108 18 50 88 81 16 1 48 17 8 101 105 10 100 12 22 19 59 90 71 .. 131 30 58 95 128 118 126 5 66 92 85 7 34 3 9 15 62 44 ndice potencial de atraccin de IED 2000 2005 2006 2007 10 7 5 5 96 72 68 60 33 32 29 29 50 61 58 57 99 81 74 74 20 20 18 20 42 55 59 61 .. 16 20 16 77 87 91 95 69 70 73 70 4 6 9 12 23 12 11 8 46 49 49 50 40 47 52 53 90 91 90 91 95 97 94 100 15 17 17 18 61 77 79 82 104 99 95 89 73 103 97 94 22 14 12 7 1 1 1 1 34 31 31 31 8 10 13 15 17 18 19 19 109 109 110 106 98 107 107 98 6 15 15 14 97 106 101 101 14 11 10 3 13 13 16 17 11 8 7 13 67 63 62 66 83 48 46 45 62 76 81 76 .. 5 3 6 127 131 130 132 38 53 54 56 51 57 57 59 79 75 71 71 114 105 102 107 111 111 112 110 124 132 135 137 3 4 8 10 58 69 70 72 100 108 109 103 76 89 88 84 5 3 4 4 37 19 14 9 2 2 2 2 7 9 6 11 16 23 21 21 63 93 86 75 49 59 60 63 2008 4 41 27 60 67 20 66 14 90 65 12 6 55 54 91 95 17 88 83 98 3 1 31 15 18 105 103 10 102 5 23 16 72 44 76 7 136 57 59 70 108 115 132 11 69 99 84 8 9 2 13 19 73 42 2009 6 55 29 58 76 15 70 10 89 62 14 2 51 47 86 87 19 85 92 99 5 1 31 17 20 104 100 12 102 4 25 18 71 54 74 7 133 57 61 66 112 113 138 9 65 97 83 11 8 3 13 16 69 48

40

En cuanto al ndice de desempeo, Colombia se ubica en el puesto 61 en el ao 2009. En el contexto latinoamericano, Chile, Costa Rica, Honduras, Nicaragua, Panam, Per y Uruguay, presentan un mejor ndice de desempeo. A nivel mundial esta clasificacin es liderada por Luxemburgo. Por su parte, de acuerdo con el ndice potencial Colombia se encuentra en el puesto 86, por debajo de la mayora de los pases de Amrica Latina. El pas con el mejor ndice potencial es Estados Unidos, seguido de Catar y Singapur. Con estos dos ndices se puede clasificar a los pases en: i) Lderes (L): entradas efectivas de IED y potencial de atraccin por encima del promedio; ii) Por encima de su potencial (PEP): entradas efectivas de IED por encima del promedio y potencial de atraccin por debajo del promedio; iii) por debajo de su potencial (PDP): entradas efectivas de IED por debajo del promedio y potencial de atraccin por encima del promedio y iv) Rezagados (R): altas entradas efectivas de IED y elevado potencial de atraccin. Estos resultados han hecho que Colombia quede clasificada en el grupo PDP para los aos 2003-2009.

El cuadro 5 presenta el clculo de la intensidad de la IED, definida de acuerdo con Eurostat15 como el promedio de los flujos de entrada y salida de IED como porcentaje del PIB. Este ndice mide la intensidad de la integracin de la inversin en la economa internacional. Un ndice ms alto indica que hay mayor inversin extranjera, durante el perodo, respecto al tamao de la economa, medido por el PIB. Si este ndice aumenta en el tiempo, el pas est ms integrado con la economa internacional. En el caso de Colombia, este ndice se increment de 0.66% en 1995 a 5.09% en 2005, ao en que se present un aumento considerable de los flujos, tanto de entrada como de salida, de IED. A partir de este ao, este indicador se ha reducido, llegando a 2.20% en 2009. A nivel de Amrica Latina, desde 2005 se ha presentado el mismo fenmeno, con excepcin de Chile, que pas de 3.88% en 2005 a 6.32% en 2009 (aunque presenta una reduccin con respecto a 2008),
15

Vase http://europa.eu/estatref/info/sdds/en/bop/bop_fdi_sm.htm.

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Costa Rica, que pas de 2.05% en 2005 a 2.32% en 2009 (aunque desde 2007 se viene reduciendo el ndice), Paraguay, que pas de 0.40% en 2009 a 0.99% en 2009, y Per, que pas de 1.62% en 2005 a 1.98% en 2009 (con una reduccin con respecto a 2008).

En el cuadro 6 se presenta la relacin entre el total de egresos que corresponde a pagos de utilidades al exterior por concepto de la renta de inversin extranjera y el total de egresos de la cuenta corriente de la balanza de pagos16. Este ndice nos muestra que tanta presin existe sobre el dficit en cuenta corriente por parte de las utilidades provenientes de la IED. En Colombia, este porcentaje se ha venido incrementando desde el ao 2000, pasando de 3.65% en ese ao a 15.28% en 2009. Al igual que Colombia, Argentina, Chile y Per han aumentado considerablemente el porcentaje de egresos por renta de la inversin extranjera. Este resultado obedece a que los pases mencionados recibieron durante toda la dcada importantes flujos de IED, especialmente destinados a la explotacin de recursos naturales y que han servido para la financiacin de su cuenta corriente. Estas inversiones por ser de largo plazo no generan mayores vulnerabilidades para las economas, pero si presiones posteriores en el dficit corriente debido al pago de dividendos al exterior.

Por ltimo, el cuadro 7 presenta el clculo de la rentabilidad implcita de la IED, definida como la relacin entre el ingreso de la inversin (dbito) y el acervo de IED. Si se comparan los resultados obtenidos con tasas de inters internacionales (por ejemplo Libor a 3 y 6 meses, Prime, tasa de los bonos del tesoro de los Estados Unidos a 10 aos, entre otras) se encuentra que en el ao 2009 la rentabilidad implcita en todos los casos supera estas tasas. Este diferencial de tasas, podra explicar el incremento en los flujos de IED17.

16

Los egresos de la cuenta corriente comprenden la suma de todos los dbitos en bienes, servicios, ingreso y transferencias corrientes. 17 Las tasas de inters internacionales se presentan en el Anexo 1.

42

Cuadro 5 Intensidad de la Inversin Extranjera Directa (%)

Pas Alemania Argentina Australia Austria Blgica Bolivia Brasil Canad Chile China Colombia Corea Costa Rica Dinamarca Egipto Espaa Estados Unidos Finlandia Francia Grecia Holanda Hong Kong India Irlanda Israel Italia Japn Jordania Malasia Mxico Noruega Nueva Zelandia Paraguay Per Reino Unido Rusia Singapur Suecia Suiza Sur frica Tailandia Uruguay Venezuela 1995 1.01 1.38 2.06 0.64 2.94 0.41 1.76 2.60 2.60 0.66 0.52 1.46 1.95 0.57 1.07 1.06 0.97 1.26 0.40 3.87 0.00 0.32 1.69 1.13 0.53 0.21 -0.10 2.35 1.66 1.76 2.26 0.67 2.39 3.06 0.34 10.87 5.19 2.44 24.24 0.88 0.41 0.72 2000 7.10 1.99 2.03 3.69 4.40 2.72 7.63 5.88 1.64 1.38 1.34 1.30 20.11 0.64 8.29 2.43 13.57 8.16 1.27 17.87 35.85 0.44 15.60 4.56 1.15 0.43 5.45 3.10 1.56 4.87 4.45 0.78 0.76 12.47 1.13 12.08 12.55 12.75 5.21 1.36 0.59 2.23 2005 2.21 1.79 -5.00 26.99 8.56 -1.23 1.00 2.36 3.88 2.00 5.09 0.63 2.05 5.64 3.05 2.94 0.59 2.36 4.63 0.44 13.88 17.11 0.63 -3.93 2.89 1.70 0.53 8.53 2.52 1.70 4.48 0.02 0.40 1.62 5.66 1.68 10.64 4.95 6.75 18.80 2.43 2.54 1.29 2006 3.01 1.86 3.36 1.24 13.33 1.24 2.16 4.17 3.42 1.83 2.38 0.62 3.48 1.93 4.74 5.45 1.83 3.03 4.04 1.82 5.25 23.70 1.82 3.12 10.54 2.19 0.50 10.88 3.86 1.36 4.13 2.20 0.97 1.88 4.91 2.67 16.50 6.83 13.91 13.92 2.52 3.77 0.28 2007 3.62 1.53 3.56 18.21 19.63 1.41 1.52 6.16 4.60 2.22 2.40 0.83 4.11 5.12 4.69 7.16 2.44 4.05 5.12 1.16 11.47 27.88 1.72 8.69 5.21 3.12 1.09 7.52 5.34 1.80 2.10 2.54 0.87 2.58 9.47 3.89 17.94 6.93 10.88 15.33 2.90 2.96 0.23 2008 2.26 1.70 4.11 4.36 23.35 1.55 1.98 4.61 6.78 2.23 2.65 1.19 3.51 2.62 3.50 4.66 2.36 1.16 4.03 1.15 4.14 25.60 2.45 0.42 4.47 1.27 1.59 6.26 5.09 1.17 3.43 2.40 0.70 2.97 4.82 3.92 0.63 7.26 6.24 10.53 2.32 2.88 0.26 2009 1.49 0.75 0.00 1.86 -12.47 1.23 0.50 2.25 6.32 1.22 2.20 0.73 2.32 1.51 1.93 0.48 1.43 0.82 3.91 0.79 3.87 23.92 1.79 10.87 1.30 1.72 0.85 4.89 2.43 1.23 5.55 -0.21 0.99 1.98 1.64 3.30 6.25 5.35 5.25 10.06 1.72 2.00 -0.19

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Estadsticas de Balanza de Pagos. Banco Mundial, Indicadores Mundiales de Desarrollo. Clculos de los autores a partir de la definicin de intensidad de Eurostat.

43

Cuadro 6 Egresos por renta de la inversin extranjera en el pas en el total de egresos de la cuenta corriente (%) Pas
Argentina Australia Blgica Brasil Chile China Hong Kong Colombia Ecuador Francia Alemania India Mxico Per Rusia Tailandia Reino Unido Estados Unidos Venezuela

1990
4.86 6.29 4.62 3.35 0.09 10.12 3.32 0.74 1.35 3.63 0.25 0.80 3.21 0.43 1.64

1995
6.02 8.52 3.60 9.87 6.52 1.94 2.12 0.69 0.87 4.32 6.59 0.22 4.41 2.69 2.05

2000
6.37 6.61 4.50 9.56 7.25 11.74 3.65 5.08 1.20 1.65 2.87 2.92 1.21 6.28 3.08 5.44

2001
3.39 6.74 5.22 8.76 7.15 11.59 4.69 4.73 0.35 0.58 2.70 2.73 1.15 1.72 1.55 4.80 0.75 6.49

2002
3.52 7.53 5.34 7.13 9.71 5.06 11.89 5.49 4.43 -0.05 2.47 2.78 1.96 4.10 3.00 2.94 3.72 2.50 8.72

2003
5.36 9.03 4.56 6.97 15.39 3.66 10.96 7.28 6.22 0.85 2.68 2.37 1.79 8.37 9.61 3.54 4.98 3.93 9.85

2004
8.95 9.86 5.42 6.59 20.64 2.76 11.43 9.71 8.30 1.96 2.39 2.47 1.66 15.51 6.44 3.61 5.80 4.49 12.70

2005
11.54 11.01 6.31 8.65 22.12 2.83 12.74 11.25 7.17 3.61 3.20 2.69 2.71 19.27 9.45 3.12 6.40 4.70 10.90

2006
13.20 10.75 7.79 8.96 29.84 3.27 13.41 12.05 6.11 3.51 2.97 3.21 3.35 25.09 12.53 2.54 7.72 5.09 13.29

2007
10.83 11.87 7.68 9.87 28.66 3.99 15.98 13.84 6.42 3.50 3.86 3.63 3.49 22.98 11.62 3.26 6.34 4.01 7.56

2008
9.53 10.63 5.65 10.49 19.33 3.76 15.26 15.21 3.47 2.47 1.35 2.47 2.81 18.68 12.66 1.88 0.93 3.47 6.08

2009
13.14 8.07 9.62 21.79 4.61 16.37 15.28 4.40 2.32 3.06 3.23 2.84 20.42 11.07 2.01 4.54 3.67 3.54

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Estadsticas de Balanza de Pagos. Clculos de los autores.

44

Cuadro 7 Rentabilidad implcita de la IED (%) Pas

Argentina Australia Blgica Brasil Chile China Hong Kong Colombia Ecuador Francia Alemania India Mxico Per Rusia Tailandia Reino Unido Estados Unidos Venezuela

1990

1995
7.61 7.91

2000
4.55 6.56

2001
1.76 6.01 4.10 5.17 7.49 6.01 5.55 0.40 1.06 8.32 3.97 1.11 2.82 3.53 5.86 0.84 4.82

2002
1.98 5.94 4.95 5.90 5.78 9.71 5.87 5.30 -0.05 3.67 7.52 2.41 3.82 4.19 6.21 4.37 2.88 4.91

2003
3.37 6.17 3.39 4.51 8.53 8.58 7.38 6.97 0.73 3.86 6.63 2.02 8.64 12.94 6.78 5.65 4.66 4.36

2004
7.07 6.48 3.66 4.25 13.60 4.72 8.89 9.82 10.29 1.51 3.70 7.79 1.88 19.29 8.42 7.94 6.84 5.72 8.26

2005
9.90 10.53 4.71 6.09 15.39 4.46 9.71 9.66 10.18 3.06 6.07 10.36 3.13 25.36 10.81 7.45 7.68 6.37 8.88

2006
11.80 9.68 4.98 6.29 24.80 4.76 8.17 10.15 9.65 2.71 5.04 10.92 4.13 32.91 13.01 5.24 8.43 7.00 14.32

2007
10.78 9.66 4.67 6.36 22.97 6.21 7.07 11.69 11.23 2.79 6.42 10.31 4.24 29.05 8.80 6.16 7.30 5.36 10.99

2008
10.25 12.71 3.75 10.00 17.54 5.34 10.23 12.94 6.94 3.01 2.71 8.05 3.40 25.81 28.87 4.43 1.26 4.58 9.54

2009
10.43 0.00 3.87 5.25 12.19 5.49 8.59 10.16 7.05 1.83 4.52 6.89 2.56 19.14 9.80 3.10 3.99 3.52 4.62

6.09

5.55 7.50 5.87 5.20 1.39 2.79

19.66 3.18 9.13

4.19 3.98 0.85 6.25

1.13

15.14 56.97 9.63 4.46 6.36

3.11 2.75 8.97 4.00 4.01

5.98 0.68 10.46

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Estadsticas de Balanza de Pagos. Clculos de los autores.

45

V.

Marco regulatorio de la inversin extranjera en Colombia

Dada la importancia que ha adquirido recientemente la IED en Colombia es relevante presentar como el gobierno colombiano ha regulado esta actividad. La legislacin sobre el ingreso de capitales extranjeros a Colombia se remonta a la creacin de la Oficina de Control de Cambios en 1931. Esta oficina era la encargada de autorizar el reembolso al exterior del capital que ingresaba al pas, as como del pago de intereses y dividendos a los nuevos capitales. Posteriormente, en 1947 se establecieron los registros previos del capital extranjero y hacia 1951, en un primer intento por cuantificar la magnitud de la inversin extranjera, se estableci que todo capital importado estaba en la obligacin de ser registrado para poder tener derecho a la repatriacin o a giro (Banco de la Repblica, 1982). Ms adelante, en 1967 se promulg el Estatuto Cambiario (Decreto-Ley 444 de 1967) que estableci un estricto control de cambios as como los mecanismos de intervencin para la inversin extranjera directa con el fin de impulsar el desarrollo econmico y social y el equilibrio cambiario a travs de diferentes medios, incluido el estmulo a la inversin de capitales extranjeros en armona con los intereses generales de la economa nacional (Banco de la Repblica. Departamento de Investigaciones Econmicas, 1992,

http://banrepcultural.org/blaavirtual/economia/colombia/eco6.htm).

Esta legislacin se integr posteriormente con el rgimen comn de inversiones extranjeras de la Comunidad Andina, contenido en la Decisin 2418 del Consejo del Acuerdo de Cartagena, en 1971. Esta Decisin fue implementada en el pas por medio del Decreto 1900 de 1973. Con base la Decisin 24, toda solicitud de IED deba ser presentada ante el organismo nacional competente, quien la evaluara y autorizara, de acuerdo con las prioridades de desarrollo del pas receptor. Por

18

La Decisin 24 de 1970 es el rgimen comn de tratamiento a los capitales extranjeros y sobre marcas, patentes, licencias y regalas de la Comunidad Andina. Algunas modificaciones fueron introducidas por las Decisiones 37 y 37-A de 1971 y 103 de 1976.

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esto, los pases miembros reservaban sectores de actividad econmica para las empresas nacionales y determinaban si en ellos se admita la participacin de empresas mixtas. En particular, no autorizaban IED en actividades que estuvieran atendiendo adecuadamente las empresas nacionales, con excepcin de aquellos casos en los cuales la IED se hiciera para evitar la quiebra inminente de una empresa. En el caso de la participacin de empresas extranjeras en la exploracin y explotacin de yacimientos de hidrocarburos lquidos y gaseosos, la inversin se haca en forma de contratos de asociacin con empresas del Estado del pas receptor.

Adems, no se permita el establecimiento de empresas extranjeras ni IED nueva en el sector de servicios pblicos (agua potable, alcantarillado, energa elctrica y alumbrado, aseo y servicios sanitarios, telfonos, correos y telecomunicaciones), con excepcin de aquella inversin que realizaran las empresas extranjeras presentes en el pas para operar en condiciones de eficiencia tcnica y econmica. Tampoco se admita IED nueva en el sector de seguros, banca comercial y dems instituciones financieras, ni en empresas de transporte interno, publicidad, radioemisoras comerciales, estaciones de televisin, peridicos, revistas ni en las dedicadas a la comercializacin interna de productos de cualquier especie. Los bancos y las empresas extranjeras que operaban en estos sectores deban transformarse en empresas nacionales, para poder continuar funcionando. La reinversin de utilidades era considerada como una inversin nueva y no poda hacerse sin previa autorizacin y registro.

Durante la dcada de los ochenta los pases miembros de la comunidad andina enfrentaron salidas masivas de capitales, as como una fuerte restriccin de divisas. Adems, se evidenciaba que el proceso de integracin no estaba dando los resultados esperados (De Lombaerde y Garay, 2009). Es as como la Decisin 24 fue derogada en 1987 por la Decisin 220. Esta Decisin, aunque mantuvo una normatividad comn para el tratamiento de capitales que deseaban beneficiarse del mercado

47

ampliado, devolvi a cada pas la prerrogativa de adoptar su normatividad interna para efectos del ingreso de inversiones directas. Adems, se dispuso que la inversin extranjera poda ser aceptada en sectores en los que anteriormente estaba prohibida, se revoc la obligacin de vender la inversin slo a inversionistas nacionales, se estableci que el crdito interno para las empresas extranjeras debera estar regido por las disposiciones nacionales de cada pas miembro y que los pases no concederan a los inversionistas extranjeros ningn tratamiento ms favorable que el otorgado a los inversionistas nacionales. En Colombia esta Decisin fue reglamentada por el Decreto 1265 de 1987 y por la Resolucin 44 de 1987.

A comienzos de la dcada de los noventa, y en respuesta al nuevo modelo de desarrollo adoptado, basado en la apertura de la economa, los regmenes de inversin, mercados de capitales extranjeros y los mercados de divisas se liberalizaron. En Colombia, se adopt un nuevo rgimen cambiario (Ley 9 de 1991) que, en lo referente a la inversin extranjera, buscaba estimular la inversin de capitales del exterior en el pas, as como aplicar los controles adecuados a los movimientos de capital. La Ley tambin estableci que con normas de carcter general se podran establecer regmenes excepcionales de acuerdo con el destino de la inversin (como es el caso de los sectores financiero, de hidrocarburos y minera) y que la inversin extranjera en Colombia sera tratada para todos los efectos de igual forma que la inversin de nacionales colombianos.

A nivel de la Comunidad Andina, la Decisin 220 fue sustituida por la Decisin 291 de 1991, que modifica el rgimen comn de tratamiento a los capitales extranjeros y sobre marcas, patentes, licencias y regalas. Esta Decisin liberaliz el rgimen de IED y elimin la discriminacin entre inversionistas extranjeros y nacionales. De igual manera, los bienes producidos por las empresas extranjeras ahora podan beneficiarse plenamente del programa de liberalizacin comercial.

48

Estas reformas coincidieron con la adopcin de una nueva Constitucin en el pas en 1991. En lo referente a la inversin extranjera De Lombaerde y Garay (2009) destacan: i) el derecho a la igualdad (artculo 13); ii) el derecho a la propiedad privada (artculo 58); iii) la igualdad de derechos civiles de los extranjeros (artculo 100); iv) la libertad econmica dentro de los lmites del bien comn (artculo 333); y el papel del estado en la direccin general de la economa (artculo 334).

Como resultado de las nuevas decisiones Andinas, de carcter supranacional de obligatorio cumplimiento, y de la expedicin de un nuevo rgimen cambiario, Colombia adopt un estatuto nico sobre inversiones internacionales (Resolucin 51 de 1991). Con este estatuto se pretenda reducir o eliminar las restricciones a la inversin extranjera directa en reas en las que anteriormente su participacin estaba restringida19 y garantizar que los inversionistas extranjeros recibieran un trato igual al de los inversionistas nacionales. Tambin, se buscaba desarrollar e implantar un programa de promocin de la inversin extranjera con el fin de asegurar mayores flujos de inversin de capital del exterior en el pas. Para esto, la IED no requiere de autorizacin, con excepcin de las inversiones que estn sujetas a rgimen especial en los sectores financiero, de portafolio e hidrocarburos.

El rgimen de inversin actual est regido por el Decreto 2080 de 200020, que derog la Resolucin 51 de 1991. Mediante este Decreto se expidi el Rgimen General de Inversiones de capital del exterior en Colombia y de capital colombiano en el exterior, que buscaba aumentar an ms la inversin extranjera directa, facilitar la movilidad de capital y simplificar los procedimientos
19

En esta Resolucin se prohbe todo tipo de inversin de capital extranjero actividades de defensa y seguridad nacional, as como en el procesamiento, disposicin y desecho de basuras txicas, peligrosas o radioactivas no producidas en el pas. 20 Este Decreto ha sido modificado por los Decretos: 4800 de 2010, 2603 de 2009, 3913 de 2008, Decreto 3264 de 2008, 1999 de 2008, 1888 de 2008, 4814 de 2007, 2466 de 2007, 1801 de 2007, 1940 de 2006, 4474 de 2005, 1866 de 2005, 4210 de 2004 y 1844 de 2003.

49

administrativos, especialmente en el rea de inversin financiera y en el funcionamiento de los fondos de inversin en Colombia (Cubillos y Navas, 2000; De Lombaerde y Garay, 2009). El nico requisito para la mayora de la inversin extranjera es que debe registrarse ante el Banco de la Repblica.

Como se ha mencionado, la Constitucin Poltica de Colombia establece que los extranjeros y los nacionales tendrn los mismos derechos, por lo que la inversin extranjera es permitida en casi todos los sectores de la economa, con unas pocas excepciones21. Es as como los principios que rigen la inversin extranjera en el actual rgimen son: la igualdad de trato, la universalidad, la automaticidad y la estabilidad (Proexport, 2011).

Para proteger a los inversionistas de cambios imprevistos en la legislacin colombiana, la Ley 963 de 2005 introdujo la figura de los Contratos de Estabilidad Jurdica. Estos contratos deben guardar armona con los derechos, garantas y deberes consagrados en la Constitucin y en los tratados internacionales ratificados (Proexport, 2011)22.

Con el fin de crear y mantener condiciones favorables para los inversionistas extranjeros en Colombia, as como de crear un marco regulatorio transparente, con reglas predecibles que reduzcan los riesgos no comerciales del inversionista, el gobierno ha implementado una poltica de negociacin y celebracin de Acuerdos Internacionales de Inversin (AIIs), de los cuales hacen

21

La inversin extranjera no est permitida en actividades de defensa y seguridad nacional y procesamiento, disposicin y desecho de basuras txicas, peligrosas o radiactivas, no producidas en el pas. En el caso de las sociedades concesionarias de servicios de televisin abierta, existe una restriccin legal segn la cual no podrn tener inversin extranjera superior al 40% de su del capital social. Adems, ciertas actividades de vigilancia y seguridad privada slo pueden prestarse por sociedades cuyos socios sean personas naturales colombianas (Proexport, 2011). 22 No son objeto de estabilidad las normas relativas al rgimen de seguridad social, los impuestos indirectos, las normas declaradas inconstitucionales o ilegales durante el trmino de duracin de los contratos de estabilidad jurdica, la regulacin prudencial del sector financiero, el rgimen tarifario de los servicios pblicos y la obligacin de declarar y pagar tributos o inversiones forzosas que el Gobierno decrete bajo estados de excepcin (Proexport, 2011).

50

parte los Acuerdos para la Promocin y Proteccin Recproca de Inversiones (APPRIs), y los Tratados de Libre Comercio (TLC) con captulos de inversin y Acuerdos de Doble Tributacin (ADTs) (Proexport, 2010a, 2011). Los APPRI son tratados internacionales que regulan la inversin extranjera entre dos pases, cuyo objetivo es establecer reglas de juego claras y estables para los inversionistas de ambos pases, con base en los principios de justicia y transparencia y siguiendo estndares internacionales. Los principales elementos de estos acuerdos son: Trato nacional, trato de nacin ms favorecida, trato justo y equitativo, prohibicin de expropiacin ilegal, reduccin de obstculos a la inversin y resolucin de controversias (Proexport, 2010a, 2011). En la actualidad Colombia tiene Acuerdos Internacionales de Inversin vigentes, por medio de captulos de inversin en TLC con Mxico, Chile, Guatemala, Honduras, El Salvador, Estados Unidos y Canad y en APPRI con Per, Espaa y Suiza. (Proexport, 2011).

Colombia tambin ha firmado convenios internacionales con el fin de evitar la doble tributacin y prevenir la evasin y el fraude fiscal en materia de impuestos sobre la renta y el patrimonio23. Estos convenios incluyen el principio de No Discriminacin, que se fundamenta en el respeto a la igualdad de las condiciones entre los residentes de un pas de acuerdo con su legislacin tributaria (Proexport, 2011). En la actualidad se encuentran vigentes los tratados con Espaa y Chile y la Comunidad Andina de Naciones (Ecuador, Per y Bolivia) (Proexport, 2010a).

Colombia ha suscrito convenios internacionales para proteger la inversin extranjera. Estos son: la Agencia Multilateral de Garanta de Inversiones (MIGA por su sigla en ingls), el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a las Inversiones (CIADI), la Corporacin de Inversiones Privadas en el Extranjero (OPIC por su sigla en ingls), y el Convenio de Cooperacin

23

Dentro de estos tratados no se incluyen impuestos indirectos, como el IVA, ni impuestos regionales, como el impuesto de industria y comercio (Proexport, 2011).

51

para Pases Emergentes (PSOM por su sigla en ingls)24. MIGA hace parte del grupo del Banco Mundial y su objetivo es promover la inversin extranjera directa en pases en desarrollo. La agencia ofrece un seguro para las empresas que invierten en sus pases miembros contra prdidas relacionadas con: i) inconvertibilidad de moneda y restricciones a la transferencia; ii) expropiacin; iii) guerra y disturbios civiles, incluido el terrorismo; iv) incumplimiento de contratos; y v) incumplimiento de las obligaciones financieras soberanas (MIGA, sin fecha a)25. Por su parte, CIADI es una organizacin internacional autnoma cuyo objetivo es proporcionar medios de conciliacin y arbitramento internacional en disputas entre inversionistas y gobiernos receptores de estas inversiones26.

OPIC es una agencia del gobierno de los Estados Unidos que anima a empresas norteamericanas a invertir en pases en desarrollo con el fin de contribuir al crecimiento tanto en los Estados Unidos como en el exterior. OPIC brinda a los inversionistas financiacin, garantas, seguros contra el riesgo poltico y apoyo a los fondos privados de inversin27. Por ltimo, PSOM era un programa financiado por el Ministerio de Cooperacin para el Desarrollo de los Pases Bajos, que apoyaba proyectos conjuntos ente empresas colombianas y de los Pases Bajos. Este fue sustituido por el programa de inversiones del sector privado (PSI por su sigla en ingls), que entrega subsidios del ministerios de Relaciones Exteriores de Holanda / Cooperacin para el desarrollo, con el fin de apoyar proyectos de inversin innovadores en pases emergentes28.

24 25

Para ms detalles sobre estos convenios vase la Gua legal para hacer negocios en Colombia (Proexport, 2011). Para ms detalles sobre la Agencia Multilateral de Garanta de Inversiones vase Asegurando inversiones, asegurando oportunidades (MIGA, sin fecha a), Gua Sobre la garanta de inversiones del MIGA (MIGA, sin fecha b) y la informacin contenida en la pgina web de la agencia (http://www.miga.org/). 26 Para ms detalles sobre el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a las Inversiones vase la informacin contenida en http://icsid.worldbank.org/. 27 Para ms detalles sobre la Corporacin de Inversiones Privadas en el Extranjero vase la informacin contenida en: http://www.opic.gov. 28 Para ms detalles sobre el Convenio de Cooperacin para Pases Emergentes vase: http://www.agentschapnl.nl/en/programmas-regelingen/private-sector-investment-programme-psi.

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Sobre los incentivos para los inversionistas, la legislacin nacional ofrece a los extranjeros los siguientes incentivos: las zonas francas, los contratos de estabilidad jurdica, incentivos tributarios, incentivos sectoriales y el sistema especial de importacin-exportacin (Proexport, 2010b).

Las zonas francas han sido utilizadas como instrumento para fomentar la inversin extranjera29. Estas fueron creadas por la Ley 105 de 1958 (cre la zona franca de Barranquilla y autoriz la creacin de otras) con el objeto de facilitar el comercio exterior. Posteriormente, la Ley 109 de 1985 estableci el estatuto de las zonas francas, en el cual se define que estas tendran por objeto promover el comercio exterior, generar empleo, divisas y servir de polos de desarrollo industrial de las regiones donde se establecieran. Esta normativa dispuso los preceptos legales en esta materia hasta la promulgacin de la Ley 1004 de 2005 por la cual se dio un nuevo marco regulatorio al rgimen de zonas francas, donde se aseguraron instrumentos para la creacin de empleos, la captacin de nuevas inversiones de capital y la promocin de la competitividad de las regiones donde se establecieran30.

29

De acuerdo con la Ley 1004 de 2005, una zona franca es el rea geogrfica delimitada dentro del territorio nacional, en donde se desarrollan actividades industriales de bienes y de servicios, o actividades comerciales, bajo una normatividad especial en materia tributaria, aduanera y de comercio exterior. Las mercancas ingresadas en estas zonas se consideran fuera del territorio aduanero nacional para efectos de los impuestos a las importaciones y a las exportaciones (artcu lo 1). Para una presentacin ms detallada sobre las zonas francas, vase Proexport (2010c). 30 En la actualidad las zonas francas se rigen por lo establecido en las siguientes normas: Ley 1004 de 2005, Decreto 2685 de 1999 y sus modificaciones, Decreto 383 de 2007, Decreto 4051 de 2007, Resolucin 01 de 2007, expedida por la Comisin Intersectorial de Zonas Francas Resolucin 5532 de 2008 de la DIAN, Ley 062 de 2005 (disposiciones sobre racionalizacin de trmites y procedimientos administrativos de los organismos y entidades del Estado y de los particulares que ejercen funciones pblicas o prestan servicios pblicos), Ley 963 de 2005 (ley de estabilidad jurdica para los inversionistas en Colombia), Ley 1111 de 2006 (modificaciones al estatuto tributario de los impuestos administrados por la DIAN), Decreto 1299 de 2008 (modifica el Decreto 2685 de 1999), Decreto 780 de 2008 (adiciona el Decreto 2885 de 1999), Decreto 1532 de 2008 (modifica los niveles porcentuales del Certificado de Reembolso Tributario - CERT ), Decreto 2883 de 2008 (modifica parcialmente el Decreto 2685 de 1999), Decreto 4051 de 2007 (modifica parcialmente el Decreto 2685 de 1999), Decreto 383 de 2007 (modifica el Decreto 2685 de 1999), Decreto 2950 de 2005 (reglamenta parcialmente la Ley 963 de 2005 que instaura una ley de estabilidad jurdica para los inversionistas en Colombia), Decreto 4271 de 2005 (modifica la estructura de la Unidad Administrativa Especial de Impuestos y Aduanas Nacionales), Decreto 3180 de 2002 (modifica parcialmente el Decreto 2685 de 1999), Resolucin 01 de 2007 (expide el reglamento de funcionamiento de la Comisin Intersectorial de Zonas Francas), Resolucin 0432 de 2008 (crea el Comit de apoyo a la Secretara Tcnica de la Comisin Intersectorial de Zonas Francas), Resolucin 5532 de 2008 (modifica parcialmente y se adiciona la Resolucin 4240 de 2000), Resolucin 285 de 2007 (impone a los depsitos pblicos y privados; sociedades de intermediacin aduanera; sociedades portuarias; usuarios de zona franca; empresas transportadoras; agentes de carga internacional; usuarios aduaneros permanentes y usuarios altamente exportadores, la obligacin de reportar de manera directa a la Unidad de Informacin y Anlisis Financiero), Resolucin 06456 de 2005 (modifica parcialmente la

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La legislacin distingue dos tipos de zonas francas (ZF): permanentes y uniempresariales (con esta figura las empresas se pueden instalar en cualquier lugar del pas). Cada una de estas tiene caractersticas particulares pero ambas gozan de los mismos incentivos. De acuerdo con Proexport (2010c), dentro de los beneficios que obtienen las empresas establecidas en las zonas francas se encuentran: i) tarifa nica del impuesto sobre la renta gravable de 15% (con excepcin de los usuarios comerciales que tributan a la tarifa general); ii) no se causan ni pagan tributos aduaneros (IVA, ARANCEL), para mercancas que se introduzcan desde el exterior; iii) exencin de IVA para materias primas, insumos y bienes terminados que se vendan desde territorio aduanero nacional a usuarios industriales de ZF y exencin de IVA por ventas de mercancas a mercados externos; iv) posibilidad de vender a mercados locales, con el respectivo pago de Arancel e IVA nicamente sobre el porcentaje de insumos provenientes de terceros pases; v) las exportaciones que se realicen desde la ZF a terceros pases se benefician de los acuerdos comerciales internacionales negociados por Colombia; vi) el reconocimiento del origen nacional sobre bienes elaborados, manufacturados, transformados o que sean producto de cualquier proceso productivo desarrollado en la ZF. (nicamente Per no reconoce origen colombiano sobre bienes elaborados en ZF colombianas cualquiera que sea su modalidad).

Tambin se encuentran los contratos de estabilidad jurdica, que pueden tener una duracin entre tres y 20 aos, y dependiendo del sector, se puede presentar exencin de renta por 20 aos en varios
Resolucin 4240 de 2000), Resolucin 7002 de 2001 (modifica parcialmente la Resolucin 4240 del 2 de junio de 2000), Resolucin 08657 de 2003 (modifica parcialmente la Resolucin 4240 de 2000), Resolucin 09098 de 2004 (modifica la Resolucin 4240 de 2000), Resolucin 01513 de 2005 (establece la obligacin de presentar Declaracin de Importacin en forma anticipada para unas mercancas y se sealan unas restricciones), Resolucin 4240 de 2000 (reglamenta el Decreto 2685 de 1999), Resolucin 05482 de 2005 (modifica la Resolucin 1513 de 2005), Resolucin 5796 de 2005 (se sealan los lugares habilitados para el ingreso e importacin de mercancas originarias y/o provenientes de la Repblica de Panam y de la Repblica Popular China), Resolucin 15756 de 2006 (modifica y adiciona la Resolucin 00005 de 2003), Circular reglamentaria del Banco de la Repblica 19 de septiembre de 2008 (Modificaciones a las operaciones de cambio en zonas francas), Circular reglamentaria del Banco de la Repblica 1 de Octubre de 2008 (Aclaracin a modificaciones a las operaciones de cambio en zonas francas), Documento Conpes 3366 (Consideraciones tcnicas para la evaluacin de solicitudes de celebracin de contratos de estabilidad jurdica).

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sectores. Para acceder a estos contratos, las empresas deben cumplir con los siguientes requerimientos31: i) realizar una inversin mnima por un monto igual o superior a 150.000 Unidades de Valor Tributario UVT (aproximadamente US$ 1,975,05132), ii) el inversionista debe pagar al gobierno una prima equivalente al 1% de la inversin realizada; y iii) el perodo del contrato puede tener una duracin de entre tres y 20 aos. Para suscribir este tipo de contrato, el inversionista debe identificar cuales normas son determinantes para su inversin y de esta manera se garantiza que si se modifica de forma adversa, la norma que estabiliz ser la que le aplique durante la duracin del contrato.

Existen otras deducciones tributarias sobre el impuesto sobre la renta, como la del 125% de inversiones en desarrollo cientfico y tecnolgico, la del 200% de los pagos laborales realizados a empleados discapacitados. Tambin existe la deduccin del 100% de los impuestos de industria, comercio, avisos y tableros y predial siempre y cuando se hayan pagado en el ao respectivo gravable y tengan relacin de causalidad con la actividad econmica del contribuyente y la deduccin del 25% del gravamen a los movimientos financieros, independientemente de su relacin con la actividad econmica del contribuyente (Proexport, 2010b).Adems hay incentivos tributarios sectoriales, en los que se concede una exencin de renta hasta por 20 aos, en sectores considerados estratgicos. Estos sectores son: turismo, ecoturismo, cultivos de tardo rendimiento, forestal, editorial, transporte fluvial con embarcaciones que con carga tengan un calado igual o inferior a 4.5 pies, venta de energa elctrica generada con base en recursos elicos, biomasa o residuos agrcolas, realizada por las empresas generadoras; y los nuevos productos medicinales y de software,
31

La Ley 963 de 2005 estableci que el monto de la inversin mnima requerida para suscribir un Contrato de Estabilidad Jurdica deba ser igual o superior a 7,500 salarios mnimos legales mensuales vigentes (SMLMV). Posteriormente, en la Ley 111 de 2006 se estableci que el valor mnimo de dicha inversin sera de 150,000 UVT (Unidad de Valor Tributario). 32 El monto de la Unidad de Valor Tributario (UVT) que regir para el 2011 es de $25,132 (Resolucin 012066, del 19 de noviembre de 2010). Se utiliz una tasa de cambio de $1,908.71.

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elaborados en Colombia y con un alto contenido de investigacin cientfica y tecnolgica, con nueva patente o derechos de autor respectivos33. Otro de los incentivos es el sistema especial de importacin exportacin Plan Vallejo de servicios, que permite a las empresas exportadoras de servicios importar bienes de capital exentos de IVA y Arancel34.

VIII.

Conclusiones

Durante las ltimas dcadas la participacin de los pases en los mercados mundiales de capitales, de bienes y de servicios ha aumentado considerablemente, debido a la reduccin de las barreras comerciales y al crecimiento de los flujos financieros en gran parte de los pases. En este contexto la IED se ha convertido en un mecanismo de financiacin de la economa global.

En Colombia, la IED tambin ha registrado una tendencia creciente. En particular, entre 1980 y 1992, sta fue impulsada por la explotacin de recursos naturales y en menor medida por la actividad manufacturera. Por otro lado, entre 1993 y 2004, la IED se dirigi principalmente al sector de petrleo y minera, servicios financieros, manufacturas y electricidad, gas y agua A partir del 2005, la IED se ha concentrado nuevamente en la actividad de petrleo y minera.

La mayor entrada de flujos de inversin a los diferentes sectores de la economa nacional, ha sido el resultado, en parte, de un marco regulatorio favorable a los capitales externos, que le brind estabilidad y seguridad jurdica a los inversionistas. Tambin permiti la IED en la mayora de sectores econmicos y garantiz la igualdad entre inversionistas extranjeros y nacionales.

33

Vase por ejemplo, Proexport (2010b) y el portal de inversin extranjera de Proexport (http://www.inviertaencolombia.com.co/). 34 Vase por ejemplo, el portal de inversin extranjera de Proexport (http://www.inviertaencolombia.com.co/).

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Finalmente, la dinmica creciente de la IED ha hecho que estos flujos ganen una mayor importancia en el sector externo del pas. En consecuencia, la IED se ha convertido en la principal fuente de financiacin, y por lo tanto en un determinante importante de la cuenta corriente, la cuenta de capital y la oferta y demanda de divisas en el mercado cambiario.

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Anexo 1 Tasas de inters internacionales (%)1/ T-bill LIBOR 62/ PRIME3/ 3 meses N/A 10.80 8.77 9.36 12.00 9.90 8.61 9.90 7.66 6.80 8.30 6.13 7.31 8.20 5.93 8.13 9.30 6.86 9.27 10.90 8.37 8.31 10.00 7.73 6.05 8.50 5.52 3.92 6.30 3.50 3.43 6.00 3.06 5.08 7.10 4.35 6.10 8.80 5.64 5.59 8.27 5.14 5.84 8.44 5.19 5.54 8.35 4.89 5.54 7.99 4.76 6.66 9.23 5.98 3.73 6.92 3.47 1.88 4.68 1.62 1.23 4.12 1.01 1.80 4.34 1.38 3.77 6.18 3.20 5.28 7.95 4.83 5.25 8.05 4.45 3.06 5.09 1.37 1.11 3.25 0.14 0.52 3.25 0.13 T-bill 2 aos 10.17 11.63 9.20 6.84 7.38 8.07 8.55 8.14 6.46 4.75 4.03 5.92 6.14 5.83 5.97 5.12 5.42 6.25 3.81 2.60 1.62 2.35 3.84 4.81 4.35 1.99 0.94 0.69 T-bill 10 aos 11.07 12.43 10.55 7.65 8.37 8.84 8.48 8.54 7.85 7.00 5.85 7.08 6.57 6.43 6.34 5.25 5.64 6.02 5.00 4.59 3.99 4.25 4.28 4.78 4.62 3.64 3.24 3.19

Ao 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
1/ 2/

LIBOR 32/ N/A 8.90 8.38 6.81 7.19 7.97 9.29 8.28 5.96 3.82 3.31 4.75 6.04 5.51 5.74 5.56 5.42 6.54 3.78 1.79 1.21 1.62 3.57 5.20 5.30 2.93 0.69 0.34

Todos las tasas son efectivas anuales y promedio por periodo. LIBOR - London Interbank Offer Rate: Tasa para depsitos en dlares a 3 meses (LIBOR 3) 6 meses (LIBOR 6). 3/ PRIME RATE: Tasa para prstamos de negocios a corto plazo otorgados por los bancos de Estados Unidos a sus mejores clientes. Fuente: Fondo Monetario Internacional, Banco de la Repblica, Informacin Econmica Telerate, Bloomberg, Board of Governors of the Federal Reserve System.

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Anexo 2 Determinantes de la Inversin extranjera directa en el pas receptor Tipo de IED clasificada por motivos de las empresas transnacionales A.Consideraciones de mercado Principales determinantes econmicos en el pas receptor B. Consideraciones de existencia de activos o recursos Tamao e ingreso per cpita Crecimiento del mercado Existencia de mercados regionales Preferencias del consumidor local Estructura del mercado Materias primas Mano de obra no calificada a bajo costo Trabajo calificado Innovacin tecnolgica Infraestructura fsica Ajuste del costo de los recursos por productividad de la mano de obra Costos de otros insumos (por ejemplo transporte y comunicaciones) e insumos intermedios Participacin en acuerdos de integracin regional propicios para el establecimiento de redes empresariales

Determinantes del pas receptor

I.

Marco normativo de la IED Estabilidad econmica, poltica y social Normas relativas a la entrada y la operacin Normas de trato de las filiales extrajeras Polticas sobre el funcionamiento y la estructura de los mercados (especialmente competencia y las polticas de fusiones y adquisiciones) Acuerdos internacionales sobre IED Polticas de privatizaciones Poltica comercial y coherencia entre la poltica de IED y la comercial Poltica fiscal A. Determinantes Econmicos-------B. Facilitacin de negocios Promocin de la inversin Incentivos a la inversin Costos asociados a la operacin en el pas (corrupcin, eficiencia administrativa, etc.) Servicios sociales (calidad de vida, colegios bilinges, etc.) Servicios post-inversin

C. Consideraciones de eficiencia

Fuente: Tomado de UNCTAD (1998), traduccin de los autores.

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