SITUACIN FINANCIERA Y ECONMICA DEL ENTE E INFORME ECONMICO-FINANCIERO

El Informe Econmico Financiero

El anlisis econmico-financiero proporciona elementos que permiten formar una opinin sobre los importes que presentan los Estados Contables y su panorama general. En numerosas ocasiones, por medio de este anlisis se detectan problemas o avisos para tomar medidas correctivas, que haban pasado inadvertidos o bien, no se les haba dado la importancia necesaria. Al finalizar el anlisis, se debe elaborar el Informe del mismo, el cual ser de utilidad para los usuarios de este, ya sea para conocer cul es la situacin financiera y econmica de la empresa o bien para tomar las medidas correctivas necesarias, en el caso de que estemos hablando de usuarios internos a la organizacin; pero en definitiva, en ambos casos, servir para la toma de decisiones. Por lo tanto, en base a lo estudiado en el Mdulo I de la asignatura, es informacin que ayuda a elegir una alternativa entre varias posibles, a tomar una decisin. Como se aclar en este manual, para que sea de utilidad el Informe Econmico- Financiero, las cifras de los Estados Contables deben ser razonables con respecto a la realidad del ente y se deben haber respetado para su confeccin las Normas Contables vigentes. Asimismo, es importante que los mismos hayan sido auditados por un profesional independiente, que avale la razonabilidad de dichos estados y que se han respectado las normas correspondientes, sobre todo en el caso que el destinatario del informe sea un usuario externo. Anlisis de estados financieros El pilar fundamental del anlisis econmico financiero est contemplado en la informacin que proporcionan los estados contables de la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan.

Objetivos del anlisis econmico financiero De manera general el anlisis econmico-financiero tiene por finalidad: Conocer los xitos y problemas de la empresa. Ayudar a solucionar problemas presentes. Conocer la proyeccin de la empresa. Asesorar para la solucin de problemas futuros. Conocer la forma y modo de obtener y aplicar sus recursos.

Limitaciones del Informe Econmico-Financiero

Suele basarse en datos histricos, lo que no permite tener la suficiente perspectiva sobre hacia dnde va la empresa. Los datos acostumbran a referirse a la fecha de cierre del ejercicio. En muchos casos la situacin a final del ejercicio no es totalmente representativa por existir grandes estacionalidades en los gastos, en los cobros o en los pagos. A veces se manipulan los datos contables, con lo que estos dejan de representar adecuadamente la realidad. No siempre es posible obtener datos del sector en que opera la empresa con el fin de poder realizar comparaciones.

A su vez, el objetivo por el cual se analizan los estados contables, tal como se estableci en el Mdulo III, puede ser: Diagnstico: opinin fundada sobre la situacin de la empresa en base a la informacin disponible de la misma. Control Peridico: cuando la empresa produce peridicamente sobre estados contables analizados e interpretados adecuadamente. informes

Usuarios de la informacin generada por el anlisis

De acuerdo al fin a otorgar al informe del anlisis, los usuarios pueden ser clasificados como internos y externos:

Usuarios Internos En este caso nos estamos refiriendo a la utilizacin de la informacin por los administradores de la organizacin, de forma que les sea de utilidad para tomar decisiones sobre la misma y efectuar las medidas correctivas que resulten necesarias. Por lo expuesto, su anlisis se preocupar en mayor medida por las caractersticas operativas en las relaciones. De acuerdo a esto, los informes deben ser adecuados para ser de utilidad a fin de abordar los siguientes puntos: Apoyar la elaboracin de polticas operativas. Determinar la eficiencia de cada lnea de produccin y por reas. Analizar la inversin correcta de las distintas fuentes de financiamiento.

La necesidad de utilizacin del informe por estos usuarios puede ser de forma habitual y peridica (para lo cual debemos tener un correcto sistema de informacin en funcionamiento) o excepcional (cuando se quiere analizar un caso o una situacin particular y para tomar una decisin es necesario contar con la informacin

pertinente). Es decir, puede ser que recaben informacin con un objetivo de control peridico o bien que quieran realizar un diagnstico sobre la situacin del ente en un momento determinado.

Usuarios Externos Los usuarios externos del informe sobre el anlisis de los estados contables de la empresa pueden ser: Acreedores a corto plazo: pueden ser proveedores (quienes nos venden mercadera a plazo, en cuenta corriente), entidades bancarias o financieras, acreedores varios (quienes nos venden o nos podran vender otros bienes, que no sean mercaderas, en cuenta corriente), por nombrar algunos casos. Como se puede apreciar, el principal punto a evaluar por estos usuarios, es la situacin financiera de la empresa en el corto plazo; es decir, su nivel de liquidez. Por lo tanto los tems que buscarn evaluar, principalmente sern: o Capacidad de pago en el corto plazo: capacidad de hacer frente a sus obligaciones hacia terceros de corto plazo, es decir, su Pasivo corriente.

Capacidad de autogeneracin de fondos: se refiere a la posibilidad de obtencin de rentabilidad, por la actividad habitual del ente y de qu nivel es la misma. Asimismo, podran analizar tambin el destino de estos resultados, es decir, qu asignacin se les da a los mismos (distribucin de utilidades, capitalizacin, reserva de ganancias, entre otros).

Regularidad en el cumplimiento de las obligaciones: cmo se ha comportado el ente hasta el momento, en el cumplimiento de sus obligaciones. Cumple habitualmente con sus obligaciones en fecha y forma, ha quedado en mora en numerosas oportunidades, ha sido necesario iniciarle acciones de cobro por va judicial, quienes son sus principales acreedores, entre otros.

Acreedores a largo plazo: en esta clasificacin incluimos a los que han financiado o pueden financiar, a la empresa a largo plazo. Como la deuda es de cancelacin a largo plazo, estos usuarios se encuentran con mayor riesgo ante problemas de solvencia de la empresa; por lo tanto necesitan no solamente analizar la capacidad de pago actual, sino la proyeccin en el largo plazo de solvencia y la potencial generacin de utilidades de la empresa que puedan ser destinadas a la cancelacin de obligaciones. Por todo lo expuesto, su anlisis se centrar en: o Rendimiento histrico, actual y proyectado de la estructura de inversin: qu nivel de rendimiento poseen los bienes destinados a generar ingresos por el ente. o Magnitud del capital de trabajo, en relacin a los requerimientos del volumen operativo: les interesar conocer si es coherente el capital de trabajo que posee el ente con respecto al necesario. En este caso no es bueno que sea inferior, pero tampoco es bueno que sea extremadamente superior. o Fuentes de

financiamiento (propia y de terceros) y proporcin de cada una: analizarn si el ente est excesivamente financiado por terceros o cuenta con un nivel aceptable de financiamiento propio. o Capacidad de generacin propia de fondos: a partir de las utilidades de la empresa. Poltica de dividendos: se analiza que la empresa no se desfinancie a travs de los dividendos distribuidos entre los accionistas y que se consideren los requerimientos de reinversin de utilidades. Si los propietarios se distribuyen siempre el total de las utilidades, nunca se autofinanciar la empresa y se corre el riesgo de que estn vaciando a la misma. Fuentes de financiacin del activo inmvil: el activo inmvil es el no corriente. Es importante ver cmo se financia el mismo, ya que como veremos en el Anlisis Vertical-Horizontal, se debe financiar en lo posible con fondos propios (Patrimonio neto) o bien cubrir una parte con financiamiento de terceros, pero a largo plazo (Pasivo no corriente). Esto se debe a que el Activo no corriente es el menos lquido, se realizar en un plazo superior a los doce meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio. Por lo tanto, si las deudas que lo financian fuesen exigibles en un plazo menor, no se contar con su liquidez para afrontar las mismas. o Anlisis de rentabilidad, nivel de ventas y de los gastos de estructura: aqu se analiza la rentabilidad que obtiene el ente, con respecto a las ventas que produce y el nivel de gastos de las actividades de apoyo con respecto a estas ventas.

Inversores (accionistas de la empresa): en este caso nos referimos a usuarios que asumen completamente el riesgo empresarial, ya que en caso de que la empresa no posea rentabilidad positiva, estos no obtienen retribucin alguna por su inversin. Por lo tanto, su anlisis se centrar en la rentabilidad del ente, considerando los siguientes puntos: o Nivel de rentabilidad: analizarn el nivel actual, al mismo se lo compara con el de otros perodos y con el del sector y, a su vez, proyectado a futuro, para determinar ejercicios. o qu nivel de rentabilidad pueden esperar en los prximos

Maximizacin del valor de la accin en el mercado: este es el objetivo principal en la administracin de empresas, con respecto al xito de la misma, maximizar el valor de mercado de la empresa.

Polticas de dividendo: a fin de saber si retribuyen en forma adecuada, teniendo en cuenta el capital aportado. Es decir, que el nivel de rentabilidad est de acuerdo a la inversin y el riesgo asumido.

Elaboracin del Informe Econmico-Financiero Mediante el Informe Econmico-Financiero realizado a un ente, se busca responder los siguientes puntos: Cul es el nivel de rentabilidad? Cules son los motivos de la rentabilidad? Cul es la capacidad de pago del ente?

Con respecto a los indicadores que hemos visto y a fin de elaborar el informe, debemos tener en cuenta lo siguiente: Un indicador es un ndice generalmente aspecto particular de la situacin de la empresa. numrico, que evala algn

No posee un significado por s solo, sino que debe interpretarse dentro de un contexto y conjuntamente con la lectura de otros indicadores. Generalmente se forman mediante una relacin matemtica entre diferentes datos reales de la empresa o de su contexto.

El informe, resume todo el anlisis efectuado sobre los estados contables del ente, integra todos los puntos abordados y relaciona todos los ndices calculados, a fin de obtener conclusiones sobre la situacin econmica y financiera del ente. Se debe tener en cuenta que el informe debe ser claro y preciso, debe contener las siguientes partes: Objetivo: el cual es fijado por el usuario. En este caso el objetivo es investigar cul es la situacin econmica y financiera de la empresa (capacidad de pago y nivel de rentabilidad), cules son las causas que la determinan y cules los cursos de accin aconsejables en las circunstancias. Alcance: confiabilidad objetivo planteado. y limitaciones. Se establece de acuerdo al

Mtodo: mtodo aplicado para la elaboracin del informe. Instrumental: se refiere al instrumental utilizado para analizar e interpretar los estados contables y poder realizar el informe (ratios, tendencias, estados comparativos, entre otros). Conclusiones: la evaluacin de la situacin econmica (nivel de rentabilidad) y financiera (capacidad de pago) de la empresa, la expresin de sus causas y de los cursos de accin seguidos, son los elementos a incluir en este apartado final. Interpretacin: consolidar las conclusiones anteriores y elaborar un diagnstico que indique la situacin global de la empresa y las causas que la determinan.

Usted debe tener presente que no debe realizarse algn anlisis en forma individual y aislada, sino que todo el herramental que hemos visto para analizar la capacidad de pago y la rentabilidad de la empresa, debe ser aplicado en forma conjunta y las conclusiones emitirse a partir de la visin global de los mismos.

Anlisis de la estructura patrimonial y el capital corriente

Como hemos visto a lo largo de la materia, la Contabilidad nos brinda informacin para la toma de decisiones sobre las organizaciones. A su vez, esta informacin puede ser detallada a fin de comprender en profundidad la realidad organizacional, estableciendo relaciones entre sus componentes, a partir del anlisis e interpretacin de los datos obtenidos, convirtindolos, como vimos anteriormente, en informacin y as poder emitir un documento adecuado sobre la situacin financiera y econmica del ente y poder tomar las decisiones y medidas correctivas necesarias tanto de corto como de largo plazo.

La estructura patrimonial y la capacidad de pago de las empresas

La estructura patrimonial La estructura patrimonial de una empresa se conforma por la Estructura de Inversin (el Activo), y la Estructura de Financiacin (el Pasivo y el Patrimonio Neto). Esta informacin se expone en el Estado de Situacin Patrimonial, donde como hemos visto, los activos y los pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes. Recuerde que los activos corrientes eran los que se haran lquidos (se convierten en efectivo) antes de los 12 meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio y los pasivos corrientes son los que sern exigibles (que se debern cancelar), antes de los 12 meses desde la fecha de cierre de ejercicio. El patrimonio neto dijimos que era la parte de la empresa que pertenece a los dueos, los cuales han hecho aportes de capital al ente, o bien no han retirado ganancias que se han ido acumulando, permitiendo de esta forma al ente la utilizacin de estos recursos. Recuerde tambin que aclaramos que tenamos dos fuentes de financiamiento: por un lado la Fuente de Financiamiento Propia (Patrimonio neto) o la Fuente de Financiamiento de terceros (Pasivos) y estos recursos se invierten en los activos que posee la empresa, destinados a generar ingresos futuros de fondos.

Estructura de Inversin (A)

Estructura de Financiacin (P+PN) Pasivo Corriente

Activo Corriente

Pasivo No Corriente Activo No Corriente Patrimonio Neto

Mediante el anlisis de la estructura patrimonial, se procura determinar si las relaciones y los vnculos entre las inversiones realizadas y las dos fuentes de financiacin son las adecuadas. A su vez, analizamos si la estructura patrimonial del ente, es coherente con su actividad principal. Por ejemplo, una empresa autopartista tendr un activo no corriente muy elevado, por las maquinarias e inmuebles que necesita para su actividad; pero una empresa comercial, que slo vende la mercadera en el mismo estado en la que es adquirida, no necesitar contar con un Activo No corriente muy grande para su actividad, en este caso tendremos una incidencia fuerte de los bienes de cambio, donde se computan las mercaderas destinadas a la venta. Volviendo al tema del anlisis de las inversiones y cmo se encuentran financiadas las mismas, si una empresa posee un activo corriente mayor a su activo no corriente, decimos que su activo es mvil; ahora, si el activo corriente resulta menor a su activo no corriente, en este caso diremos que el activo es inmvil. En principio un activo no corriente, debe estar financiado principalmente con recursos propios (Patrimonio neto) y en forma complementaria con deuda a largo plazo (Pasivo No corriente); nunca se debe financiar con pasivo corriente, ya que este es exigible en un plazo menor a un ao y el activo no corriente no ser liquido hasta pasados los 12 meses y normalmente en plazos muy superiores a ste.

Anlisis Vertical-Horizontal Anlisis de Composicin Tambin se lo puede denominar a este anlisis como Vertical. El mismo consiste en medir la proporcin de cada elemento de las Estructuras de Inversin, Financiacin y Resultados, sobre un concepto tomado como base. Analiza la composicin porcentual del Balance General y del Estado de Resultados. Consiste en la comparacin de una magnitud respecto a otra, de modo de determinar qu peso relativo tiene determinado valor de un componente de los Estados Contables respecto al valor de otro. Es un anlisis esttico, en un momento determinado. En el caso de la Estructura de Inversin se tomar como base 100% el total del Activo. Esta misma base se tomar para la Estructura de Financiacin, ya que la sumatoria del Pasivo y del Patrimonio Neto, es igual al Activo. Para la Estructura de Resultados se tomar como base 100% a las Ventas, es decir, todos los elementos ser medirn en proporcin a stas. Veamos cmo quedara el ejemplo que se haba utilizado para mostrar cmo se debe adecuar la informacin de los Estados, con el agregado de los porcentajes sobre la cifra base. Primero se presenta el cuadro correspondiente a las Estructuras de Inversin y de Financiacin:

Estado de Situacin Patrimonial Caja y Bancos Caja Banco Prov. de Cba. c/c Inversiones Acciones en cartera Crditos por Ventas Clientes Deudores Morosos Deudores en Gestin Judicial Previsin para deudores incobrables Otros Crditos Anticipos de sueldo al personal Bienes de Cambio Mercaderas Anticipo a Proveedores ACTIVO CORRIENTE Bienes de Uso Rodados Depreciacin Acumulada Rodados ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Deudas Comerciales

Ao 06 20.000,00 12.000,00 8.000,00 5.000,00 5.000,00 15.000,00 9.000,00 5.000,00 3.500,00 -2.500,00 8.000,00 8.000,00 25.000,00 25.000,00 0,00 73.000,00 40.000,00 50.000,00 -10.000,00 40.000,00 113.000,00 15.000,00

Composicin 17,70% 10,62% 7,08% 4,42% 4,42% 13,27% 7,96% 4,42% 3,10% -2,21% 7,08% 7,08% 22,12% 22,12% 0,00% 64,60% 35,40% 44,25% -8,85% 35,40% 100,00% 13,27%

Ao 05 12.000,00 8.000,00 4.000,00 4.500,00 4.500,00 21.000,00 12.000,00 8.000,00 6.000,00 -5.000,00 2.000,00 2.000,00 32.000,00 20.000,00 12.000,00 71.500,00 50.000,00 50.000,00 0,00 50.000,00 121.500,00 17.000,00

Composicin 9,88% 6,58% 3,29% 3,70% 3,70% 17,28% 9,88% 6,58% 4,94% -4,12% 1,65% 1,65% 26,34% 16,46% 9,88% 58,85% 41,15% 41,15% 0,00% 41,15% 100,00% 13,99%

Proveedores Remuneraciones y Cs Sociales Sueldos y Jornales a Pagar Cargas Sociales a Pagar Deudas Financieras Banco X Prstamos Bancarios Int. Perdidos No Devengados Deudas Fiscales Impuestos a Pagar Anticipo de Clientes Anticipos de clientes PASIVO CORRIENTE Deudas Financieras Banco AA Prstamos Bancarios Int. Perdidos No Devengados PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO Capital Resultados No Asignados Resultado del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO NETO CONTROL CERO

15.000,00 8.400,00 6.000,00 2.400,00 7.600,00 9.000,00 -1.400,00 2.000,00 2.000,00 9.000,00 9.000,00 42.000,00 10.000,00 12.000,00 -2.000,00 10.000,00 52.000,00 20.000,00 21.000,00 20.000,00 61.000,00 0,00

13,27% 7,43% 5,31% 2,12% 6,73% 7,96% -1,24% 1,77% 1,77% 7,96% 7,96% 37,17% 8,85% 10,62% -1,77% 8,85% 46,02% 17,70% 18,58% 17,70% 53,98%

17.000,00 7.000,00 5.000,00 2.000,00 9.000,00 12.000,00 -3.000,00 5.000,00 5.000,00 11.000,00 11.000,00 49.000,00 11.000,00 15.000,00 -4.000,00 11.000,00 60.000,00 20.000,00 28.000,00 13.500,00 61.500,00 0,00

13,99% 5,76% 4,12% 1,65% 7,41% 9,88% -2,47% 4,12% 4,12% 9,05% 9,05% 40,33% 9,05% 12,35% -3,29% 9,05% 49,38% 16,46% 23,05% 11,11% 50,62%

Veamos tambin cmo quedara el cuadro correspondiente a la Estructura de Resultados: Estado de Resultados Ventas Costo de Ventas RESULTADO BRUTO Gastos de Administracin Servicios Varios Gtos de Comercializacin Depreciacin Rodados Alquileres prdidos Resultados Financieros RESULTADO ORDINARIO RESULTADO EXTRAORDINARIO RESULTADO DEL EJERCICIO Ao 06 150.000 -90.000 60.000 -10.000 -10.000 -25.000 -10.000 -15.000 -5.000 20.000 0 20.000 Composicin Ao 05 100,00% 120.000 -60,00% -75.000 40,00 % 45.000 -6,67%-8.000 -6,67% -8.000 -16,67% -21.000 -6,67% 0 -10,00% -21.000 -3,33%-2.500 13,33 % 13.500 0,00% 0 13,33 % 13.500 Composicin 100,00% -62,50% 37,50 % -6,67% -6,67% -17,50% 0,00% -17,50% -2,08% 11,25 % 0,00% 11,25 %

El anlisis de las tres estructuras se realiza en tres niveles, partiendo desde lo ms general hacia lo ms especfico. Es decir, comenzamos analizando los componentes globales como los Captulos, hasta llegar al anlisis de las Cuentas, pasando por los Rubros. Pero debe tener en cuenta que la divisin en tres niveles no significa que se pueda utilizar alguno de estos en forma aislada, el anlisis debe incluirlos a los tres, solamente que en algunos componentes, debido a su importancia, se debe profundizar ms que en otros. Veamos qu se analiza en cada uno de estos niveles, para la Estructura de Inversin,

la de Financiacin y la de Resultados.

1. Estructura de Inversin Se toma como Base para calcular la proporcin de cada componente el Activo Total. Es decir que el Activo representa el 100%.

Primer Nivel: determinar el grado de liquidez e inmovilizacin del Activo, analizando la participacin porcentual del Activo Corriente y No Corriente sobre el total del Activo.

A su vez, el anlisis de la Estructura de Inversin, debe cruzarse con el anlisis de la Estructura de Financiacin; ya que es deseable que el Activo Corriente sea mayor al Pasivo Corriente, por lo tanto, se encontrar financiado parcialmente con Pasivo a Corto Plazo, Pasivo a Largo Plazo y Capital Propio. Al Activo No Corriente es conveniente financiarlo con Capital Propio (ya que es la menos exigible de las fuentes de financiamiento por ser generado por aportes adicionales de los propietarios o bien por la no distribucin de utilidades y retiros por parte de los mismos y al destinar el Activo No Corriente a su utilizacin en la actividad del ente y no a su comercializacin, ste no ser realizado en el corto plazo, por lo que no aportar fondos para afrontar su financiamiento) y con Pasivo No Corriente en menor proporcin (ya que el Pasivo No Corriente ser exigible en un plazo superior a los doce meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio econmico, por lo que no ser necesario con liquidez en el corto plazo, para cumplir con esta obligacin).

SITUACIN DESEABLE

Pasivo Corriente Activo Corriente

Pasivo No Corriente Activo No Corriente Patrimonio Neto

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Se puede apreciar en el cuadro, que la proporcin de Activo Corriente supera al Pasivo Corriente, por lo tanto parte del primero se encuentra financiado con obligaciones de largo plazo, es decir, con Pasivo No Corriente. Por lo tanto, el Activo realizable en el corto plazo es suficiente e incluso superior, para hacer frente a todas las obligaciones de corto plazo. A su vez, si analizamos la forma de financiacin del Activo No Corriente, vemos que el mismo se ha financiado principalmente con fondos propios, es decir Patrimonio Neto y slo una pequea parte del mismo ha sido financiada con deuda de largo plazo. Una situacin crtica, sera contar con una Estructura de Inversin y de Financiacin como las siguientes:

SITUACIN CRTICA

Activo Corriente

Pasivo Corriente

Activo No Corriente

Pasivo No Corriente

Patrimonio Neto

En este caso, podemos ver que el Activo Corriente no es suficiente para hacer frente al Pasivo Corriente, por lo tanto, la parte del Activo que se realizar en los prximos doce meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio econmico, no ser suficiente para hacer frente a las obligaciones de terceros que sern exigibles en ese mismo perodo. En base a esto, y sin profundizar en el Ciclo Operativo , podramos sostener que la organizacin tendr inconvenientes para hacer frente a sus obligaciones en el prximo perodo y deber endeudarse nuevamente para cubrir las deudas existentes. Por otra parte, el Activo parece ser bastante inmvil, ya que el Activo No Corriente es superior al Activo Corriente. Otro punto que traer aparejado problemas, es que el Activo No corriente se encuentra financiado en una muy baja proporcin por fondos propios. En su mayor parte est financiado con fondos de terceros de largo plazo (Pasivo No corriente) y en una parte se encuentra financiado con Pasivo corriente. Es decir, un activo que generar fondos a travs de su utilizacin, pero no de su realizacin y que el mismo ir perdiendo su valor a lo

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largo de su vida til; se encuentra financiado con deuda que ser exigible dentro de los doce meses siguientes a la fecha de cierre de ejercicio econmico a la cual se refieren los Estados Contables. Por lo tanto, en principio la empresa no contar con los fondos necesarios para hacer frente a estas deudas y como se explic con anterioridad, deber tomar nueva deuda, la cual debido al riesgo que representa la organizacin, teniendo estas Estructuras de Inversin y Financiacin, seguramente ser ms costosa, entendiendo como costo de la deuda al inters. Al respecto, debe recordar que cualquier persona que vaya a invertir fondos, incluso usted cuando lo hace por su cuenta, a mayor riesgo posea el negocio, solicitar que sea mayor la rentabilidad.

SITUACIN DE CUIDADO

Pasivo Activo Corriente Corriente

Pasivo No Corriente Activo No Corriente Patrimonio Neto

En este caso, el Activo Corriente es igual al No Corriente. El primero cubre exactamente a las deudas de corto plazo, por lo que habra que analizar la rotacin de sus componentes, para saber si la empresa tendr problemas financieros en el prximo ejercicio o no. Se puede ver que una pequea parte del Activo No corriente se encuentra financiada con fondos propios y el resto con deuda de largo plazo. Tambin en este caso habr que considerar la situacin de dichas deudas, ya que la empresa deber contar con fondos en un futuro, para afrontar las mismas. Todos estos puntos, si bien se analizan mediante el Anlisis Vertical-Horizontal, deben ser completados con el estudio de la Situacin Financiera de la empresa, mediante la utilizacin de indicadores.

Segundo Nivel: se analizan dentro del Activo Corriente y No Corriente, la participacin porcentual, de cada uno de los Rubros que los componen, sobre el total del Activo. Activo Corriente: el anlisis brinda informacin referida a la disponibilidad de fondos, financiacin de las ventas y niveles de inventarios, al determinar la participacin

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de los cambio.

rubros disponibilidades, inversiones, crditos y bienes de

Activo No Corriente: este anlisis brinda informacin sobre la participacin de la inversin inmovilizada en la empresa. Es decir, en qu se ha invertido dentro del Activo inmvil.

Tercer Nivel: se analizan particularmente los distintos rubros, determinando la participacin de cada una de las cuentas que los componen. Por ejemplo dentro del rubro Crditos por ventas, se analiza qu incidencia poseen los Clientes, los Deudores Morosos (clientes atrasados en el pago) o los Deudores en Gestin Judicial (clientes a los cuales se les ha iniciado la gestin de cobro por la va judicial); ya que como vimos anteriormente, por ms que el saldo total del Rubro sea el mismo para dos perodos distintos, o entre dos empresas distintas, puede suceder que la cartera de clientes en un caso sea ms saludable que en otro; entendindose como cartera de clientes a

todos los derechos que posee la empresa por venta de mercaderas a plazo, sea que los deudores estn en fecha de cumplir con su obligacin, o estn en mora con el pago, o bien se les hayan iniciado acciones judiciales.

2. Estructura de Financiacin En este caso tambin se tomar como Base el total de Activo, ya que como usted sabe, la sumatoria de las dos fuentes de financiamiento Pasivo y Patrimonio Neto, es igual al Activo; por lo tanto en lugar de tomar la suma de stas, para simplificar se toma la misma base que en la Estructura de Inversin. a. Primer Nivel: brinda informacin referida a la proporcin en que la empresa se ha financiado con capital propio y con fondos de terceros. Se analiza la proporcin porcentual del Patrimonio Neto y del Pasivo, es decir, la Participacin de las Fuentes. En principio, la participacin de terceros en la financiacin del ente, no debera superar a la financiacin propia, pero esto tambin deber analizarse con mayor profundidad mediante los indicadores correspondientes, como veremos en el prximo mdulo.

b. Segundo Nivel: se analiza el endeudamiento de Corto y Largo Plazo, midiendo la participacin del Pasivo Corriente y No Corriente, y los rubros que forman parte de los mismos. Asimismo se debe desagregar la composicin de la fuente de financiacin propia, el Patrimonio Neto, analizando los Aportes de los socios, la Distribucin de utilidades (retiradas por los propietarios, capitalizadas o reservadas), y el Resultado del ejercicio a nivel global, ya que de forma ms desglosada se analizar con la Estructura de Resultados. Recuerde que se debe cruzar el anlisis con la Estructura de Inversin, analizando que las deudas a corto plazo (Pasivo Corriente), se encuentren financiando slo una parte del Activo Corriente, de manera que estos ltimos alcanzaran para cubrir las deudas exigibles en el corto plazo.

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c. Tercer Nivel: determinar la participacin de las distintas cuentas que conforman el Pasivo. De esta forma, se obtiene informacin sobre la incidencia que poseen las distintas fuentes de financiacin, analizando las Deudas Comerciales, Financieras, Sociales y otras. La diferenciacin entre las distintas deudas, busca analizar con qu terceros se ha endeudado la empresa, ya que no es lo mismo tener una deuda comercial, que haber obtenido un prstamo en el banco por ejemplo (habitualmente los intereses de este ltimo son mucho mayores). Por otro lado sera ms deseable tener deudas originadas en anticipos que nos hayan hecho nuestros clientes que una deuda con el fisco, ya que con la primera nos estamos asegurando de alguna forma ventas futuras; es como si estuviramos cobrando por adelantado una venta que an no realizamos.

Estructura del Resultado del Ejercicio En este caso se tomar como Base, para medir la participacin de los distintos componentes, a las Ventas. Por lo tanto Ventas es igual a Base 100%.

a. Primer Nivel: se analiza el margen de ganancia bruta y neta sobre las ventas. Se busca definir el nivel de rentabilidad de ambos casos.

b. Segundo Nivel: se determina la participacin porcentual del resultado ordinario y el extraordinario sobre las ventas, a fin de proyectar los resultados que esperamos se repitan en el futuro y segregar los que revisten el carcter de extraordinarios, por lo que no se espera su ocurrencia frecuente en el futuro. Tambin analizamos si la rentabilidad de la empresa se encuentra centrada en la actividad principal, la actividad de apoyo o la actividad financiera, es decir, la incidencia en el resultado obtenido en el ejercicio, de estas actividades.

c.

Tercer Nivel: establecer la participacin porcentual respecto a las ventas de los Gastos de Administracin, Comercializacin y Resultados Financieros, como as tambin de las cuentas ms representativas dentro de los mismos.

Otra forma de elaborar el anlisis de la Estructura de Resultados, en lugar de los tres niveles arriba mencionados, es hacerlo segregando entre los siguientes componentes:

Actividad Principal: se analizan las Ventas, el Costo de estas ventas y el Resultado Bruto, este ltimo en cuanto a su magnitud y como Margen sobre las ventas. Para calcular este margen se divide el Resultado Bruto, por las Ventas del perodo, quedando as expresado como un porcentaje sobre las Ventas. Actividades de Apoyo: en este punto se debe analizar el comportamiento de los Gastos tanto Administrativos como de Comercializacin, como as tambin los Otros Ingresos y Egresos. Actividad Financiera: se miden los resultados financieros tanto positivos como negativos, estos ltimos me indicarn el costo de la deuda que posee el ente, es decir, el inters que se est devengando por dicha deuda.

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Resultados Extraordinarios: se los discriminan, ya que como no se espera que sucedan nuevamente en el futuro, no deben sesgar las proyecciones que se realicen sobre el estudio del ente. Resultado Final: se analiza el Resultado del Ejercicio en trminos de magnitud, de conformacin (qu Actividad ha tenido mayor incidencia en este resultado), como as tambin en trminos de margen sobre las Ventas, como se explicara para el caso del Resultado bruto.

Anlisis de Tendencia u Horizontal

Consiste en observar los valores que asumen los componentes de los Estados Contables a travs del tiempo, determinando as su evolucin o tendencia, con el objeto de descubrir las relaciones que los vinculan y las diferencias y semejanzas entre dichos valores. Para esto se deben utilizar los Estados Contables ms perodos; analizando las tendencias en los mismos. Comparativos entre dos o

Este anlisis determina la evolucin del Anlisis Vertical efectuado, por lo que es una tcnica dinmica.

Los Niveles de anlisis a utilizar, son los mismos que en el caso del anlisis vertical, pero ahora lo que analizamos es la tendencia entre dos o ms perodos. Debe tener presente que al preparar el Informe con las conclusiones, se vuelcan en el mismo las obtenidas en el Anlisis Vertical, junto con las del Anlisis Horizontal. Con esto se quiere aclarar que no son dos cosas aisladas que no poseen relacin, todo lo contrario, se deben analizar en forma conjunta. Veamos cmo se debe preparar la informacin, a fin de poder realizar Anlisis Horizontal, siguiendo con los mismos datos del ejemplo que venimos trabajando: el

Estado de Situacin Patrimonial Ao 06 Caja y Bancos 20.000,00 Caja 12.000,00 Banco Prov. de Cba. c/c 8.000,00 Inversiones 5.000,00 Acciones en cartera 5.000,00 Crditos por Ventas 15.000,00 Clientes 9.000,00 Deudores Morosos 5.000,00 Deudores en Gestin Judicial 3.500,00 Previsin para deudores incobrables -2.500,00 Otros Crditos 8.000,00 Anticipos de sueldo al personal 8.000,00 Bienes de Cambio 25.000,00 Mercaderas 25.000,00 Anticipo a Proveedores 0,00

Composicin 17,70% 10,62% 7,08% 4,42% 4,42% 13,27% 7,96% 4,42% 3,10% -2,21% 7,08% 7,08% 22,12% 22,12% 0,00%

Tendenci a 66,67% 50,00% 100,00% 11,11% 11,11% -28,57% -25,00% -37,50% -41,67% -50,00% 300,00% 300,00% -21,88% 25,00% -100,00%

Ao 05 12.000,00 8.000,00 4.000,00 4.500,00 4.500,00 21.000,00 12.000,00 8.000,00 6.000,00 -5.000,00 2.000,00 2.000,00 32.000,00 20.000,00 12.000,00

Composicin 9,88% 6,58% 3,29% 3,70% 3,70% 17,28% 9,88% 6,58% 4,94% -4,12% 1,65% 1,65% 26,34% 16,46% 9,88%

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73.000,0 ACTIVO CORRIENTE 0 64,60% Bienes de Uso 40.000,00 35,40% Rodados 50.000,00 44,25% Depreciacin Acumulada Rodados -10.000,00 -8,85% 40.000,0 ACTIVO NO CORRIENTE 0 35,40% TOTAL ACTIVO 113.000,00 100,00% Deudas Comerciales Proveedores Remuneraciones y Cs Sociales Sueldos y Jornales a Pagar Cargas Sociales a Pagar Deudas Financieras Banco X Prstamos Bancarios Int. Perdidos No Devengados Deudas Fiscales Impuestos a Pagar Anticipo de Clientes Anticipos de clientes PASIVO CORRIENTE Deudas Financieras Banco AA Prstamos Bancarios Int. Perdidos No Devengados PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO Capital Resultados No Asignados Resultado del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO NETO CONTROL CERO 15.000,00 15.000,00 8.400,00 6.000,00 2.400,00 7.600,00 9.000,00 -1.400,00 2.000,00 2.000,00 9.000,00 9.000,00 42.000,00 10.000,00 12.000,00 -2.000,00 10.000,00 52.000,00 20.000,00 21.000,00 20.000,00 61.000,00 0,00 13,27% 13,27% 7,43% 5,31% 2,12% 6,73% 7,96% -1,24% 1,77% 1,77% 7,96% 7,96% 37,17% 8,85% 10,62% -1,77% 8,85% 46,02% 17,70% 18,58% 17,70% 53,98%

2,10% -20,00% 0,00% -20,00% -7,00% -11,76% -11,76% 20,00% 20,00% 20,00% -15,56% -25,00% -53,33% -60,00% -60,00% -18,18% -18,18% -14,29% -9,09% -20,00% -50,00% -9,09% -13,33% 0,00% -25,00% 48,15% -0,81%

71.500,0 0 58,85% 50.000,00 41,15% 50.000,00 41,15% 0,00 0,00% 50.000,0 0 41,15% 121.500,00 100,00% 17.000,00 17.000,00 7.000,00 5.000,00 2.000,00 9.000,00 12.000,00 -3.000,00 5.000,00 5.000,00 11.000,00 11.000,00 49.000,00 11.000,00 15.000,00 -4.000,00 11.000,00 60.000,00 20.000,00 28.000,00 13.500,00 61.500,00 0,00 13,99% 13,99% 5,76% 4,12% 1,65% 7,41% 9,88% -2,47% 4,12% 4,12% 9,05% 9,05% 40,33% 9,05% 12,35% -3,29% 9,05% 49,38% 16,46% 23,05% 11,11% 50,62%

Puede observar como en el medio del cuadro se ha agregado la columna correspondiente a la Tendencia, es decir, a cmo ha evolucionado el componente de un perodo, con respecto al perodo anterior. Y la informacin referente a la Estructura de Resultados, quedara reorganizada de la siguiente forma: Estado de Resultados Ventas Costo de Ventas RESULTADO BRUTO Gastos de Administracin Servicios Varios Gtos de Comercializacin Depreciacin Rodados Alquileres prdidos Resultados Financieros RESULTADO ORDINARIO RESULTADO EXTRAORDINARIO RESULTADO DEL EJERCICIO Ao 06 150.000 -90.000 60.000 -10.000 -10.000 -25.000 -10.000 -15.000 -5.000 20.000 0 20.000 Composicin 100,00% -60,00% 40,00% -6,67% -6,67% -16,67% -6,67% -10,00% -3,33% 13,33% 0,00% 13,33% Tendencia 25,00% 20,00% 33,33% 25,00% 25,00% 19,05% -28,57% 100,00% 48,15% 48,15% Ao 05 120.000 -75.000 45.000 -8.000 -8.000 -21.000 0 -21.000 -2.500 13.500 0 13.500 Composicin 100,00% -62,50% 37,50% -6,67% -6,67% -17,50% 0,00% -17,50% -2,08% 11,25% 0,00% 11,25%

Tambin en este caso con el agregado de la columna correspondiente a la Tendencia.

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Evaluacin de las Conclusiones Recuerde que seguimos hablando de un Sistema de Informacin. Ahora que ingresamos a la parte del anlisis de Estados Contables, en definitiva es un sistema de informacin que utiliza el output o salida de otro sistema como es el Proceso Contable. Por lo tanto, la informacin que elaboremos sobre la situacin de la empresa, para ser realmente informacin, debe ser de utilidad para los usuarios de la misma, en caso contrario no cumplira con una caracterstica principal como para llamarla de esa forma. Por lo tanto, al arribar a las conclusiones luego del anlisis, debemos considerar si las conclusiones a las que hemos arribado son suficientes en base al pedido realizado por el destinatario del informe, o en el caso de que sea para utilizacin de la misma persona que realiz el anlisis, deber considerar si las conclusiones le son de utilidad y si las mismas le brindan una perspectiva acabada sobre la situacin econmica-financiera del ente.

LA CAPACIDAD DE PAGO DE LAS EMPRESAS SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Solvencia

En principio un ente es ms solvente en la medida en que los recursos aportados por sus dueos sea mayor al aportado por terceros; esto se debe a que mientras los recursos propios son en principio permanentes, las deudas con terceros tienen un vencimiento (puede ser a corto o largo plazo) y deben ser canceladas. Cuando analizamos la solvencia de la empresa, estamos realizando un anlisis a largo plazo de su situacin financiera, por esto tomamos el activo y el pasivo total para calcular nuestros indicadores. En definitiva lo que vemos, es la capacidad del ente para hacer frente a todas sus obligaciones, tanto corrientes como no corrientes. Un punto clave que se debe considerar, es que un anlisis no se realiza determinando un solo ndice, sino que deben calcularse varios, a fin de poder elaborar un informe correcto. Ratios a travs de los cuales analizamos la solvencia de la empresa: Solvencia Compara el activo total con el pasivo total de la empresa. El objetivo es medir la participacin de la financiacin externa en la inversin total y reflejar el grado de cobertura de los acreedores. Es decir, se analiza si el activo cubre todo el pasivo de la empresa, o en otras palabras, cuntos pesos (unidad monetaria) de activo tenemos, por cada peso de pasivo.

ACTIVO SOLVENCIA = PASIVO =

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Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente: Si el ndice es > 1: entonces hay ms activo que pasivo (A>P), por lo tanto el activo de la empresa alcanza para cubrir todo su pasivo, existiendo incluso un sobrante. Si el ndice es < 1: en este caso la empresa posee un pasivo mayor a su activo (A<P), por lo tanto con este no se llega a cubrir todas sus deudas con terceros ajenos al ente. En este caso el patrimonio neto es negativo (PN<0); por lo que la empresa estara en quiebra, es decir, los acreedores no se pueden cobrar de la totalidad del activo sus deudas. Si el ndice es = 1: significa que el activo es exactamente igual al pasivo del ente (A=P). Lo cual a priori tampoco es una situacin deseable, ya que el patrimonio Neto asume un valor de 0 (cero). Ejemplo: si el ndice da como resultado 1,20, significa que por cada peso de pasivo, hay $ 1,20 de activo.

Endeudamiento

Mide la participacin de los propietarios y terceros en la financiacin de la inversin total de la empresa; poniendo de relieve de esta forma, el grado de dependencia a la financiacin externa y el aporte de los propietarios para cubrir el riesgo empresarial. Si el endeudamiento se extendiese a niveles altos, se enfrentarn limitaciones para el acceso a financiacin de terceros, ya sea por decisin propia de la empresa o bien por el mayor costo de financiamiento (inters), que nos querran cobrar los potenciales acreedores. Obviamente que estando en una situacin de endeudamiento elevado, los terceros que acepten financiarnos, elevarn las tasas de inters y nos pedirn garantas adicionales, a fin de protegerse del riesgo mayor que implica el crdito a una empresa altamente endeudada. En esta situacin, la elevada carga financiera, afectar a las utilidades de la empresa, reduciendo de esta forma la rentabilidad de los propietarios. Asimismo, la tensin financiera y econmica que vivir la empresa causar rigidez y restringir las polticas de comercializacin y produccin, lo cual disminuye el rendimiento de la empresa en su actividad.

PASIVO ENDEUDAMIENTO = PATRIMONIO NETO =

PN

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente: Si el ndice es > 1: entonces hay ms pesos aportados por terceros que por los dueos (P>PN), por lo que se ha utilizado en mayor medida la

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fuente de financiamiento externa que la interna. Si el ndice es < 1: el financiamiento propio es mayor al de terceros (P<PN), quiere decir que la empresa se encuentra financiada en mayor medida con financiamiento propio, que con financiamiento de terceros. Si el ndice es = 1: significa que el pasivo es exactamente igual al patrimonio neto del ente (P=PN). En este caso hay tantos pesos aportados por los dueos como de terceros. Ejemplo: si el ndice de endeudamiento posee un resultado de 1,30; significa que por cada peso aportado por los dueos, hay $ 1,30 invertidos por terceros.

Propiedad del Activo Consiste en comparar los fondos propios, con el total de recursos invertidos en la empresa. Ofrece una medicin de la estructura de financiacin, que expresa lo que es propio del activo. Refleja la perspectiva del propietario.

Propiedad del Activo

Consiste en comparar los fondos propios, con el total de recursos invertidos en la empresa. Ofrece una medicin de la estructura de financiacin, que expresa lo que es propio del activo. Refleja la perspectiva del propietario.

PATRIMONIO NETO PROPIEDAD DEL ACTIVO = ACTIVO =

PN

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente: Si el ndice es < 1 y positivo: indica el grado de propiedad del activo, es decir, que porcin del activo se encuentra financiada con fondos propios. Si el ndice es < 1 y negativo : entonces el patrimonio neto es negativo; indica que la propiedad del activo es igual a cero y si los socios tienen responsabilidad ilimitada, el ndice indica el riesgo de afrontar con su patrimonio particular las obligaciones que la liquidacin del ente no cubra. Se interpreta como igual a cero cuando la responsabilidad de los dueos es limitada (el caso de una Sociedad de Responsabilidad Limitada o una Sociedad

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Annima, por ejemplo). Si el ndice es = 1: en este caso el activo es totalmente de los dueos. Es decir, todo el activo se encuentra financiado con fondos propios.

Note que este ndice nunca asume un valor mayor a uno, ya que el Patrimonio Neto no puede ser mayor al Activo, porque en este caso el Pasivo debera ser negativo. Entonces hablamos de un ndice que como mximo ser igual a uno, cuando la totalidad del Activo est financiada con fondos propios. En caso contrario podr ser positivo o negativo, pero siempre inferior a uno.

Inmovilizacin del Activo Este ndice sirve para determinar qu parte de los activos se encuentran inmovilizados a largo plazo; es decir, nos brinda informacin sobre el grado de inmovilidad de la estructura de inversin. Implica la dificultad de realizacin de los recursos invertidos en caso de que deba recurrirse a ellos (venta del activo inmovilizado), para pagar alguna deuda. Los fundamentos de esta relacin, responden a lo que mencionamos anteriormente, sobre que es deseable recurrir a financiaciones acordes con el tipo de bienes de que se trata y su liquidez. Por el poco grado de liquidez que poseen los activos no corrientes, como establecimos en el presente y anterior mdulo, deben ser cubiertos con fuentes de menor exigibilidad, principalmente con recursos propios (patrimonio neto) y complementariamente con financiamiento a largo plazo (pasivo no corriente). ACTIVO NO CORRIENTE INMOVILIZACIN DEL ACTIVO = ACTIVO = A ANC

El resultado del ndice, nos dir cuantos pesos de activo no corriente tenemos, por cada peso de activo de la empresa. Si transformamos la tasa en porcentaje, multiplicando el resultado por 100; el resultado ser el porcentaje del Activo que es No corriente. Cuando ms alto sea el resultado obtenido mayor ser el grado de inmovilizacin de la inversin. Una alta inmovilizacin es, en principio, inconveniente porque resta posibilidades de reaccin ante necesidades imprevistas, crisis en los mercados o intenciones de cambiar de actividad. Tal como se mencion anteriormente, este ratio debe considerarse teniendo en cuenta a qu se dedica el ente, cul es su actividad principal, ya que ciertas actividades requieren, necesariamente, de inversiones muy importantes en activos fijos que harn dar resultados altos a este ratio. Mientras ms se acerque el resultado a 1, representa una mayor inmovilizacin del activo. Este ndice, debe ser complementado con el de Inmovilizacin del Patrimonio Neto, ya que aparte de conocer el grado de inmovilidad de la empresa, nos interesa conocer de qu forma se encuentra financiado este activo inmvil.

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Inmovilizacin del Patrimonio Neto Este ndice mide la poltica de financiacin de los activos no corrientes, dado el reducido grado de liquidez de estos, es deseable que sean financiados con fondos lo menos exigibles posibles, siendo la situacin ideal que se encuentren financiados con fondos propios y complementariamente con deudas a largo plazo.

ACTIVO NO CORRIENTE INMOVILIZACIN DEL PATRIMONIO NETO = PATRIMONIO NETO =

ANC

PN

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente: Si el ndice es > 1: entonces el activo inmvil es mayor al patrimonio neto (ANC>PN), por lo tanto, la fuente de financiamiento propia (patrimonio neto), no alcanza para financiar todo el activo no corriente, siendo lo dems financiado por el pasivo. Si el ndice es < 1: en este caso el activo inmvil es menor al patrimonio neto (ANC<PN), por lo tanto los fondos propios financian completamente el activo no corriente y el exceso financia parte del activo corriente. Si el ndice es = 1: significa que el activo no corriente es exactamente igual al patrimonio neto (ANC=PN). Bajo esta situacin, los fondos propios alcanzan exactamente para financiar el activo inmvil.

Como ya se habr dado cuenta, en todo lo analizado hasta ahora nos enfocamos en el largo plazo, analizando los componentes patrimoniales en su totalidad. Esto es lo que se denomina el estudio de la Situacin Financiera de Largo Plazo.

Pero cuando se analiza la situacin financiera de una empresa, es muy deseable analizar tambin su capacidad de pago de los compromisos ms prximos, es decir, las obligaciones de corto plazo. Para esto, es necesario enfocarse en la parte corriente tanto del activo como del pasivo, analizando la liquidez de la empresa.

Liquidez

El anlisis de la situacin financiera de corto plazo busca analizar la capacidad de una empresa para atender sus compromisos de pago ms prximos. Las cifras del estado de situacin patrimonial permiten realizar un anlisis esttico a una fecha determinada (la de

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cierre de ejercicio) a partir de la informacin sobre los recursos financieros disponibles, los activos que se convertirn rpidamente en nuevos recursos financieros y los compromisos de corto plazo existentes. Cambiando las cifras del estado patrimonial con las del estado de resultado se puede realizar un anlisis dinmico en el que se tienen en cuenta los plazos de cobro, los de pago y las necesidades de capital de trabajo que requiere un determinado nivel de actividad. El Estado de Flujo de Efectivo tambin expone informacin relevante para el anlisis de la situacin financiera de corto plazo ya que muestra la capacidad que tiene la empresa para generar recursos financieros con su operatoria habitual; de todas formas recuerde que el anlisis de este estado excede a los contenidos para esta asignatura. Los ndices de liquidez corriente aportan elementos para evaluar la capacidad de la empresa, para cumplir en trmino sus compromisos a corto plazo. Recordemos lo visto en mdulos anteriores, sobre cmo se encuentran integrados el activo corriente y el pasivo corriente. El activo corriente est integrado por: Caja y Bancos. Inversiones. Crditos por ventas a corto plazo. Otros crditos a corto plazo. Bienes de cambio.

El pasivo corriente est integrado por: Deudas comerciales. Deudas financieras (exigibles en un plazo menor a un ao). Remuneraciones y Cargas Sociales. Deudas fiscales. Otras deudas (exigibles en un plazo menor a un ao).

Los ratios o ndices con los cuales analizaremos la Situacin Financiera de Corto Plazo son:

ndice de Liquidez corriente Consiste en relacionar los activos corrientes y los pasivos corrientes de una empresa

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de manera de determinar cuntos pesos de activo corriente poseen, a una determinada fecha, por cada peso de deuda de corto plazo. Su resultado nos indica cuntos pesos de activo corriente hay por cada peso del pasivo corriente.

ACTIVO CORRIENTE NDICE DE LIQUIDEZ CORRIENTE = PASIVO CORRIENTE =

AC

PC

Los resultados posibles de este ratio nos indican lo siguiente: Si el ndice es > 1: en este caso el activo corriente es mayor al pasivo corriente (AC>PC); existe un Margen de cobertura para los acreedores, equivalente al excedente de 1. Si el ndice es < 1: entonces el activo ms lquido es menor al pasivo ms exigible (AC<PC); indica en qu medida el activo corriente es insuficiente para hacer frente a las obligaciones corrientes. Se denomina esta situacin como Deuda sin consolidar; ya que no es posible cubrir todo lo adeudado a los acreedores de corto plazo, con el Activo corriente. Si el ndice es = 1: representa que el activo corriente cubre exactamente al pasivo corriente (AC=PC); en este caso habra que realizar un anlisis posterior sobre los plazos de realizacin del activo y los plazos de cancelacin de las obligaciones.

ndice de Liquidez Seca o Prueba cida Este ndice nace como necesidad de considerar que los Bienes de Cambio representan un activo menos lquido que, por ejemplo, las cuentas por cobrar y que las empresas pueden tener exceso de stock, situacin que no es deseable. Este ndice es totalmente necesario en el caso de que nos genere dudas la velocidad y rapidez con la que se pueden realizar los inventarios de Bienes de Cambio. A este resultado de descontarle los bienes de cambio al activo corriente, se lo conoce como Activo Rpido. ACTIVO CORRIENTE BIENES DE CAMBIO NDICE DE LIQUIDEZ SECA = PRUEBA CIDA PASIVO CORRIENTE = PC AC - BC

El resultado de este ndice expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo. Ejemplo: si el resultado es 1,10; significa que por cada peso de pasivo corriente hay

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$1,10 de activo corriente, sin considerar los bienes de cambio.

ndice de Liquidez Absoluta o Inmediata Mide el grado en el que pueden ser cancelados inmediatamente los pasivos corrientes. Es decir, si la empresa decidiera en este instante cancelar su pasivo corriente, cunto podra pagar del mismo. Para lograr esto, al activo rpido se le descuentan los crditos, quedando solamente en el numerador Caja y Bancos e Inversiones (el activo que puede ser lquido en forma inmediata).

ACTIVO RPIDO CRDITOS NDICE DE LIQUIDEZ ABSOLUTA = PASIVO CORRIENTE

O bien podra expresarse de la siguiente manera:

Caja y Bancos + Inversiones NDICE DE LIQUIDEZ ABSOLUTA = PASIVO CORRIENTE

El resultado de este ndice expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo. Ejemplo: si el resultado es 0,65, significa que por cada peso de pasivo corriente, se pueden cancelar en forma inmediata $ 0,65. Se debe tener en cuenta que es lo que se podra cancelar en forma inmediata, por lo tanto no se busca que el resultado sea cercano a 1 (uno) o superior; ya que en este caso se correra el riesgo de que la empresa tenga un exceso de liquidez, situacin que no es deseable ya que tenga en cuenta que el dinero no me genera ninguna rentabilidad por su tenencia, por lo tanto si tuviera excedente convendra transformarlo en otros bienes o bien realizar alguna inversin transitoria.

El capital corriente Su anlisis implica la capacidad de la empresa para proveer los recursos necesarios para el funcionamiento del ente en adecuadas condiciones, como as tambin para afrontar las obligaciones que surgen de los compromisos asumidos por la realizacin de su actividad. El Capital Corriente es aquel que es necesario para cumplimentar el funcionamiento normal del ciclo operativo, es decir, que es el capital de trabajo que est dado por la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente. El capital corriente es definido tambin en algunas ocasiones, como aquella parte del activo corriente, que es financiada con fondos de largo plazo; claro que esto supone

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que el capital corriente es positivo.

CAPITAL CORRIENTE = ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Si el capital corriente es positivo, significa que el activo corriente es mayor al pasivo corriente, a esto se lo denomina Margen de Cobertura. Si el capital corriente es negativo (menor a cero), quiere decir que el activo corriente es menor al pasivo corriente, a esto se le denomina Deuda sin Consolidar; es decir, el Activo corriente no es suficiente para que se cobren del mismo todos los acreedores de corto plazo.

Detngase un minuto en este punto, analice los distintos resultados que se puede obtener de capital corriente, con los resultados obtenibles en el ndice de Liquidez Corriente y vincule ambos resultados. Si el Capital Corriente es positivo en valores absolutos, entonces el ndice de Liquidez Corriente ser superior a 1 (uno), ya que el Activo Corriente sera superior al Pasivo Corriente, entonces tendramos Margen de cobertura. Ahora, si el Capital Corriente fuese negativo, entonces el ndice de Liquidez Corriente sera inferior a 1 (uno), siendo en este caso el Activo corriente inferior al Pasivo corriente, por lo tanto tendramos Deuda sin consolidar. Para ver la situacin financiera de la empresa en el corto plazo, es necesario determinar los fondos que una empresa tiene disponibles a corto plazo, luego de pagar sus obligaciones. El capital corriente refleja la medida en que la empresa tiene una mejor o peor capacidad de pago a corto plazo. Se busca relacionar el plazo de realizacin del activo corriente, con el de exigibilidad del pasivo corriente.

Componentes del capital corriente Los dos grandes componentes del capital corriente son el activo corriente y el pasivo corriente. Dentro del activo corriente las categoras ms comunes son el disponible, el realizable y las existencias. El activo disponible est constituido por partidas que son liquidas en el instante, como el efectivo en caja, el efectivo en el banco (saldos en cuenta corriente o en caja de ahorro) y las inversiones a corto plazo. El administrador financiero deber vigilar que se mantengan niveles aceptables de disponibilidad en proporcin a las necesidades de la empresa y prever futuros requerimientos, ya que ste es el rubro del balance que mejor debe ser aprovechado a fin de que genere una administracin oportuna y utilidades sanas a la empresa y a su vez que no nos encontremos con cuellos de botella financieros, situacin en la que no contamos con los fondos necesarios para pagar las deudas que vencen. El activo realizable se encuentra formado por los derechos (crditos o cuentas por cobrar). Este tema ya lo hemos abordado acabadamente con anterioridad. Las existencias son el valor de los inventarios que posee la empresa y que son de su propiedad. La

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empresa debe contar con un inventario de mercaderas que pueda satisfacer la demanda de ventas a medida que se presentan, pero a su vez se debe tener presente el costo del stock, ya sea la inmovilizacin de fondos por tener bienes de cambio sin vender, el alquiler y dems costos fijos del depsito, seguridad, deterioro de la mercadera, entre otros. Todo esto lleva al estudio del inventario ptimo, tema que excede la presente materia. El pasivo corriente tambin ha sido abordado en profundidad con anterioridad.

Rotacin de los componentes El estudio de rotacin consiste en el anlisis de la velocidad de los flujos de ingresos de fondos (circulacin del activo corriente) y la velocidad de circulacin de los flujos de egresos de fondos (circulacin del pasivo corriente). Este estudio se realiza mediante un conjunto de ndices, que se denominan ndices de rotacin. Debemos tener presente, que el capital corriente no es slo necesario para cubrir las diferencias en los plazos de realizacin de los activos y vencimientos de los pasivos que existen en un momento determinado, sino especialmente para compensar las diferencias de velocidad entre los flujos de ingresos y de egresos generados por las operaciones. Antes de abordar estos ndices, es necesario que primero conozcamos el concepto de Ciclo Operativo: este es el tiempo que demora el dinero en volver a ser dinero. De esta forma en una empresa comercial tendremos COMPRAR-VENDER-COBRAR y en una empresa industrial ser COMPRAR-PRODUCIR-VENDER-COBRAR, es decir, el dinero se transforma en mercadera, para despus venderla y que vuelva a ser dinero una vez que se han cobrado estas ventas.

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Como se puede imaginar la duracin del ciclo operativo depende de la actividad de la empresa, sin dudas el ciclo operativo de un astillero es totalmente diferente al de un autopartista. Ahora, si tenemos dos empresas que desarrollan actividades en el mismo sector econmico, las diferencias entre estas de su ciclo operativo estarn dadas por la tecnologa con la que disponga, y tambin por las decisiones internas que se tomen en cada una de ellas para su operatoria (como por ejemplo el plazo de financiacin a los clientes, la proporcin de ventas realizadas a crdito por sobre las de contado, entre otras). Sintetizando, mientras mayor sea el ciclo operativo, mayor ser la necesidad de capital corriente de la empresa. A este ciclo operativo que venimos analizando, comnmente se lo denomina Ciclo Operativo Bruto y si a ste le restamos el Plazo de Pago de las deudas (este indicador lo veremos junto a los indicadores de capital corriente), obtendremos el Ciclo Operativo Neto. En definitiva lo que tenemos que hacer es confrontar cunto tarda el dinero en volver a ser dinero, con el tiempo en el que deben cancelarse las compras a plazo. Por ltimo analice las siguientes premisas: Si la velocidad de los flujos de ingresos es ms lenta que la de los flujos de egresos, entonces es necesario que exista capital corriente. Si la velocidad de los flujos de ingresos es ms rpida que la de los flujos de egresos, entonces el capital corriente puede ser negativo sin que se afecte la capacidad financiera de la empresa en el corto plazo.

Como ya lo hemos aclarado, en un anlisis de estados contables, se deben ver todos los ndices o ratios en su conjunto y en base a esto realizar la interpretacin, no puede analizarse solamente el capital corriente por nombrar un ejemplo y en base a este tomar todas las decisiones financieras del ente.

Principales indicadores de Rotacin Estos ndices, se expresan a travs de un perodo que le es necesario a un suceso para acaecer, desde que se inicia hasta que termina.

Rotacin de stock Es el tiempo que transcurre entre que se efecta una compra y se perfecciona o realiza la venta, es decir, el tiempo promedio de almacenamiento. La importancia del anlisis y seguimiento de este indicador radica en que: El inventario de bienes de cambio comprende generalmente una importante porcin de los activos totales.

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Los bienes de cambio son el activo menos lquido dentro de los activos corrientes, por lo tanto los errores en su administracin no se pueden solucionar con rapidez.

Tenemos que tener en cuenta, como ya lo hemos mencionado, los costos de administrar un inventario demasiado elevado y por otro lado si bien un nivel de inventario bajo reduce los costos de mantenimiento, puede dar como resultado la prdida de ventas por no contar con la mercadera suficiente y costos ms elevados en los pedidos de compras. Se puede establecer que rotaciones ms rpidas del inventario (por lo tanto menor tiempo promedio de almacenamiento), reducen los requerimientos de financiamiento de capital corriente. El ndice se obtiene calculando los bienes de cambio promedio (bienes de cambio al inicio del ejercicio, ms los bienes de cambio al final del ejercicio, dividido por 2); dividido el costo de ventas del ejercicio y multiplicado por 365 a fin de que el resultado nos quede expresado en das. El por qu de este clculo lo hemos visto en el Mdulo III, recuerde que es una regla de tres simple, originada en que el flujo de resultados corresponde a todo el ejercicio, por lo tanto a 365 das y como nosotros queremos calcular a qu plazo corresponde el flujo de activo o pasivo, lo calculamos por regla de tres. Se toman los bienes de cambio promedio, para no dejar la informacin sesgada solamente por los bienes de cambio al cierre, ya que el costo de ventas corresponde a todo el ejercicio econmico y no solamente a la existencia al cierre.

Bienes de Cambio Inicio + Bienes de Cambio Cierre 2 Duracin de stock = Costo de Ventas del Ejercicio

A este ndice tambin se lo conoce como Antigedad Media de los Inventarios o Ciclo de Stock. El resultado del mismo quedar expresado en das, y representa la cantidad de das promedio que los bienes de cambio permanecen en stock, desde que se compran hasta que se venden.

Rotacin de Crditos

Este ndice mide el tiempo promedio entre que se realiza la venta y sta se cobra; el resultado tambin queda expresado en das. Tambin se lo conoce como Plazo Medio de Cobranza. El analizar la poltica de ventas a plazo de la empresa implica un equilibrio entre el riesgo de

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no cobrar las mismas y la rentabilidad potencial de estas ventas. Es decir, hasta qu punto la extensin de condiciones de crdito a clientes compromete fondos de la empresa y pone en peligro la propia capacidad de pagar sus cuentas; y en qu medida facilita ms la venta de productos y mejora los resultados. Igual que en el caso anterior el resultado me brindar un promedio, en este caso ser de la velocidad con que se hacen efectivos los crditos originados en ventas; se dice en promedio ya que obviamente no todas tardarn exactamente el mismo perodo, sino que habr ventas que se cobran ms rpido que otras.

Crditos por Ventas Inicio + Crditos por Ventas Cierre 2 Antigedad Crditos por Ventas = Ventas del ejercicio

Un tema que le generar duda de acuerdo a la bibliografa que consulte, es si se debe tomar slo las ventas a crdito en el denominador o bien si se deben tomar el total de ventas del ejercicio. La diferencia est en la interpretacin del resultado:

Si se toman slo las ventas a crdito o en cuenta corriente, se determina el plazo de cobranza promedio de estas ventas especficas. Si tomamos las ventas totales (incluyendo las de contado), se determina el plazo promedio de cobranza de todas las ventas. En este caso las de contado harn descender el promedio porque se cobran sin demora alguna.

En el caso del anlisis que estamos realizando en esta asignatura, resulta preferible tomar las ventas totales, ya que de esta forma tendremos como resultado el promedio de cobranza de todas las ventas, o sea, los das promedio que transcurren entre que se efecta una venta y esta se cobra. Otra cuestin a considerar, es que, de acuerdo a la registracin y valuacin segn las Normas Contables, los Crditos por Ventas tienen incluido en su saldo el Impuesto al Valor Agregado (IVA) y no as las Ventas del ejercicio, ya que estas ltimas se registran netas de componente financiero o impositivo. Por lo tanto para no desvirtuar el resultado del ndice, a las ventas las debemos multiplicar por 1,21 y de esta forma tanto el numerador como el denominador tienen incluido este concepto. Sumando los dos ndices vistos hasta el momento, obtendremos como resultado el Ciclo Operativo de la empresa, al cual antes de relacionarlo con el Plazo de Pagos, se lo denomina Ciclo Operativo Bruto; como se ha indicado con anterioridad, su resultado es la cantidad de das en que el dinero vuelve a ser dinero .

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Deudas corrientes corriente Cierre Antigedad Deudas Comerciales =

Inicio

Deudas

Compras del ejercicio

Ciclo de Pagos o Plazo Medio de Pagos

Es el tiempo promedio que se tarde entre que se efecta una compra y sta es abonada. Estimo que a esta altura ya habr pensado en que el plazo medio de pagos debera ser mayor al ciclo operativo (la suma de duracin de stock y plazo medio de cobranzas), a fin de contar con liquidez suficiente para hacer frente a los vencimientos de las deudas.

Para este ndice tambin son vlidas todas las aclaraciones realizadas en los anteriores, sobre el por qu de tomar las deudas promedio y que el resultado tambin nos dir los das promedio que pasan entre que realizamos la compra y pagamos la misma. Con respecto a si corresponde tomar las compras de bienes y servicios realizadas a plazo o bien tomar el total de las compras del ejercicio, sirve la misma aclaracin realizada con respecto a las ventas para el caso del Plazo Medio de Cobranzas.

Conclusiones acerca de la estructura patrimonial

La estructura patrimonial de un ente, est conformada por los activos (inversin en bienes y derechos que utiliza para su negocio), los pasivos (obligaciones ciertas y contingentes hacia terceros) y el patrimonio neto (que es la diferencia entre activos y pasivos o la parte de la financiacin aportada por los propietarios). El Estado de Situacin Patrimonial es el que exhibe esta informacin. All, los activos y pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes. Son activos corrientes los que se espera se conviertan en efectivo dentro del plazo de doce meses desde el cierre del ejercicio. Son pasivos corrientes los ya exigibles a la fecha del balance y los que se deban cancelar durante los doce meses siguientes al cierre del ejercicio porque se produce su vencimiento. El estado patrimonial puede visualizarse separando los saldos deudores de los acreedores. Estos ltimos (pasivo y patrimonio neto) representan las fuentes de los recursos: prstamos de terceros o aportes de los propietarios. En el activo se expone cmo se han invertido los recursos: en maquinarias, mercaderas, financiando a los clientes o manteniendo dinero en la caja.

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Debemos considerar con su anlisis las fuentes de financiamiento segn el tipo de inversin, por ejemplo, es deseable que el activo no corriente sea financiado con financiamiento propio (patrimonio neto) y complementariamente con deuda a largo plazo (pasivo no corriente). Analizamos la movilidad del activo, de acuerdo a la incidencia del activo corriente y el activo no corriente sobre el total de activo. Vemos los rubros ms importantes o de mayor peso dentro del activo y del pasivo. Tambin hemos visto la forma de analizar la capacidad de pago de las deudas contradas, tanto a corto como a largo plazo.

Hasta aqu hemos visto cmo se puede analizar la capacidad de pago de la empresa, estudiando su Situacin Financiera a Corto Plazo (liquidez) y su Situacin Financiera a Largo Plazo (solvencia). A continuacin estudiaremos cmo analizar la Estructura de Resultados, es decir, la rentabilidad generada por el ente.

Anlisis de la Rentabilidad A travs de ste, se busca analizar la rentabilidad de la empresa, las causas que la originan y ver si la misma es rentable tanto para los socios (de acuerdo a las expectativas que posean los mismos), como para el sector (de acuerdo a los niveles de rentabilidad de las empresas que forman la competencia). Para esto, antes debemos ver la conformacin del Estado de Resultados, el cual nos brinda informacin sobre las causas que originaron el resultado del ejercicio obtenido. Un Estado de Resultados tipo posee los siguientes componentes o partidas, como ya hemos visto:

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Ventas

Actividad Principal

(Costo de Ventas) UTILIDAD BRUTA

(Gastos de Comercializacin) (Gastos de Administracin) UTILIDAD OPERATIVA (UOp) Actividad de Apoyo

Otros Ingresos (Otros Egresos) UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAiI) Ingresos Financieros Actividad Financiera

(Gastos Financieros) UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)

(Impuestos a las Ganancias) UTILIDAD ORDINARIA Ganancias Extraordinarias (Prdidas Extraordinarias) UTILIDAD NETA (UN) = RESULTADO DEL EJERCICIO

Impuesto

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Fjese que como establecimos antes, la estructura del Estado de Resultados me permite determinar cules fueron las causas que originaron el resultado obtenido. Hasta la Utilidad Bruta estamos hablando de la Actividad Principal. Desde esta y hasta la Utilidad antes de Intereses e Impuestos, hablamos de la Actividad de Apoyo. Y por ltimo los intereses corresponden a la Actividad Financiera.

La Rentabilidad se debe medir siempre como un cociente entre el Resultado obtenido y la Inversin realizada. Si usted colocara fondos en un plazo fijo, cmo medira la rentabilidad que este le otorga? Seran los intereses sobre el capital depositado al constituirlo. Esto lo podemos trasladar al estudio de la rentabilidad para los socios de la empresa. Cul es el capital invertido por los socios? En este caso sera el Patrimonio Neto. Y el resultado obtenido, es el Resultado del Ejercicio. Por lo tanto para medir la rentabilidad para los socios, deberamos efectuar un cociente entre el Resultado del Ejercicio y el Patrimonio Neto. Un punto a considerar es que el Resultado del Ejercicio es un concepto dinmico, el cual se ha obtenido a lo largo de todo el ejercicio econmico; en cambio, el Patrimonio Neto medido al final del ejercicio, es esttico a ese momento. Por lo que para comparar ambas magnitudes, se utiliza el Patrimonio Neto promedio, entre el del inicio del ejercicio y el del final del ejercicio (en este ltimo sin considerar el resultado del ejercicio que ha finalizado). Es decir, se toma: PN inicial + PN final (sin Resultado del Ejercicio) PN promedio = 2

Este Patrimonio Neto promedio, es el que utilizaremos en el denominador, como inversin realizada por los socios. Por lo tanto, la Rentabilidad de los socios se mide con el siguiente cociente:

Resultado del Ejercicio Rentabilidad del Patrimonio Neto = Patrimonio Neto promedio

Ahora bien, si la Rentabilidad del Patrimonio Neto es del 15 %, por poner un ejemplo, sabramos con este dato si es rentable para los socios? En realidad no, ya que si es rentable o no, depender de las expectativas de los

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socios. Piense que una tasa como la del ejemplo, quizs para usted sea rentable; pero puede suceder que para otra persona, midiendo en base al costo de oportunidad de poner esa plata en otro negocio, este porcentaje no le resulte rentable. Por lo tanto slo con el resultado, no podemos asegurar que la empresa es rentable o no, hasta saber cul es la expectativa de los socios. A fin de tomar decisiones a futuro, deberamos del numerador retirar lo correspondiente a Resultados Extraordinarios y dejar solamente el Resultado Ordinario, ya que no se espera que los primeros vuelvan a repetirse en un futuro.

Anteriormente en este mdulo, hablamos de saber si es rentable para los socios y tambin analizar la rentabilidad con respecto al sector de la empresa. A fin de analizar esto, debemos tomar en cuenta los bienes que estn destinados a generar un resultado econmico y como ya debe tener en claro usted a esta altura, estos bienes destinados a generar ingresos de fondos, son el Activo. Por lo tanto, para analizar este punto, debemos analizar lo que se denomina como Rentabilidad Econmica, o Rentabilidad del Activo . En el numerador del cociente, no tomaremos el resultado neto obtenido en el ejercicio, sino que tomaremos el Resultado antes de intereses e impuestos, es decir, separamos la parte del resultado financiero ya que este es ajeno a la actividad principal del ente. Por lo tanto, el clculo debe realizarse de la siguiente forma:

Resultado antes de intereses e impuestos Rentabilidad del Activo = Activo promedio

Por la misma causa a la explicada con anterioridad, es que debemos tomar el Activo promedio y no el final. Al resultado obtenido como Rentabilidad del Activo, lo debemos comparar con la rentabilidad obtenida por otras empresas del mismo sector, que conformen la competencia del ente. Si el resultado obtenido es mayor al de las otras empresas, decimos que es ms rentable que el sector. En caso contrario, ser poco rentable con respecto al sector.

Existe otro indicador de rentabilidad, cuyo objetivo es poder determinar el Efecto Palanca que veremos ms adelante. Este indicador es la Rentabilidad Financiera. A travs de este indicador se analiza la actividad financiera en forma aislada, por lo que se excluyen los resultados extraordinarios.

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Utilidad antes de Impuestos Rentabilidad Financiera = Patrimonio Neto promedio

Apalancamiento o Efecto Palanca Apalancarse significa en este caso lograr una del financiamiento necesario para desarrollar la actividad. rentabilidad mayor al costo

Suponga que alguien le ofrece prestarle $ 1.000 con la condicin de que le devuelva $ 1.500 al cabo de un mes. Le parece una condicin aceptable o no? En principio diramos que es un inters muy alto el que nos quieren cobrar, ya que es del 50% mensual. Ahora suponga que si usted pone a trabajar esos $ 1.000 y obtiene $ 2.000 al cabo de un mes. Es decir, recupera los $ 1.000 invertidos y adems obtiene una ganancia de otros $ 1.000. Le convendra en este caso aceptar el prstamo que le haba ofrecido? Seguro que s, ya que al cabo del mes, usted contar con los $ 1.500 para devolverle a su acreedor y habr obtenido una ganancia neta de $ 500, trabajando con dinero de terceros. Si esto sucede, es porque la Rentabilidad Econmica o del Activo (Re), es superior al costo de la financiacin, es decir el inters (i). Por lo tanto: Si la Re es > i: la empresa obtiene un beneficio por utilizar fondos de terceros para financiar activos. Si la Re es < i: entonces existe una prdida por utilizar fondos de terceros, ya que la rentabilidad que me producen los bienes es inferior al costo del financiamiento.

Si la Re = i: entonces estamos en un punto de indiferencia, donde todo el beneficio que me generan los activos, iguala al costo del financiamiento. En estas condiciones no me conviene financiarme, ya que lo nico que estara haciendo es trasladar la rentabilidad obtenida por los activos a mis acreedores, sin dejar ninguna ganancia neta.

Una alternativa a comparar la tasa de inters con la Rentabilidad Econmica, es comparar esta ltima con la Rentabilidad Financiera, es decir, despus de considerado el costo del inters. De esta ltima forma se calcula el efecto denominado Palanca, Leverage o Ventaja Financiera.

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Rentabilidad Financiera (Rf) EFECTO PALANCA = Rentabilidad Econmica (Re)

Los resultados los siguientes:

que

puede

asumir

este

indicador,

con

sus

interpretaciones,

son

Si el Efecto Palanca > 1, entonces la Rf > Re: en este caso la empresa estara obteniendo una ganancia neta, utilizando financiacin de terceros. La utilidad generada por los bienes, es superior al costo del financiamiento para adquirir esos bienes. Si el Efecto Palanca = 1, entonces la Rf = Re: estaramos en el punto de indiferencia, ya que el costo del financiamiento (i), es igual a la rentabilidad obtenida. Si el Efecto Palanca > 1, entonces la Rf < Re: se obtiene una prdida por utilizar financiamiento de terceros. El inters es ms alto que la Rentabilidad Econmica.

Si el Efecto Palanca es mayor a 1 (uno), entonces a la empresa le conviene seguir utilizando financiacin de terceros, hasta llegar al punto de indiferencia. Es de esperar, que a medida que la empresa se vaya endeudando cada vez ms, los acreedores la consideren ms riesgosa y por lo tanto busquen una mayor rentabilidad. Por lo tanto, para prestarle plata a la empresa, le querrn cobrar un mayor inters; hasta llegar al punto en que a la empresa no le convenga trabajar con ms financiacin de terceros, es decir, hasta alcanzar el punto de indiferencia.

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