Inflationsangst frisst Geld - WirtschaftsWoche

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Geldentwertung

Inflationsangst frisst Geld

Stefan Hajek (Dsseldorf) 03.12.2009 3,3 (25) Legende

Kaum etwas schreckt die Deutschen mehr als Inflation. Die Furcht vor ihr treibt viele dazu, unkalkulierbare Risiken einzugehen und sie beschert den Marktschreiern aus der Finanzbranche gute Geschfte. Der Sitzungssaal 101 des Amtsgerichts Dsseldorf-Altstadt ist rappelvoll an diesem Freitagmorgen. Knapp 120 Menschen drngen sich bis in die hintersten Winkel des Raums, belagern sogar den Tisch des Rechtspflegers, der das Verfahren leitet. Junge Paare sind dabei, zum Teil mit Kleinkindern, ein paar Karrieretypen in den Vierzigern, viele ltere. Sie steigen ungeduldig von einem Bein aufs andere, recken ihre Hlse. Hier wird kein Mord verhandelt und keine Erpressung eines Prominenten: Eine Wohnung soll versteigert werden. 110 Quadratmeter in Dsseldorf-Bilk, Verkehrswert 210 000 Euro nichts Nobles, auch kein Schrott, Mittelklasse. Der Besitzer kann seine Hypothekenzinsen nicht mehr zahlen. Alltag in der Krise.

Inflationsangst: Fr die Marktschreier der Finanzbranche ein hervorragendes Verkaufsargument

Wegen des Andrangs startet der Rechtspfleger die Auktion mit gut 25 Minuten Versptung. Dann geht es schnell: Schon nach fnf Minuten und 15 Geboten ist der Verkehrswert erreicht. Die Ersten verlassen enttuscht den Saal, etwa 80 Leute bleiben. Zwei Minuten gibt es jetzt kein neues Gebot; die Prchen tuscheln, andere debattieren aufgeregt. Dann geht eine ltere Dame gleich um 20 000 Euro ber den Schtzpreis. Nun bricht der Damm; in 5000- und 10 000-Euro-Schritten klettert der Preis; der Ex-Besitzer tadellos gekleidet im schwarzen Anzug und weien Hemd registriert das alles regungslos. Nach einer Stunde bekommt eine Mittfnfzigerin den Zuschlag fr 340 000 Euro. Ein lterer Herr von der Mosel hat bis 280 000 mitgeboten. Vor zwei Jahren, erzhlt er, habe er eine fast baugleiche Wohnung um die Ecke ersteigert. Fr 143 000 Euro. Ansturm auf Kauf-Immobilien Szenen wie diese spielen sich zurzeit fast tglich ab in den Gerichtsslen von Mnchen, Hamburg oder Kln. Die Verlierer der aktuellen Krise treffen dort auf jene, die sich vor der nchsten schtzen wollen. Makler berichten von einem Run auf Wohnimmobilien, der vor etwa 12, 13 Wochen eingesetzt habe. Laut Immobilienverband Deutschland verzeichnen 57 Prozent der Makler in den vergangenen Monaten stark steigendes Interesse an Kauf-Immobilien, whrend die Nachfrage nach Immobilien zur Miete stagniert. Die groen Wohnimmobilienhndler wie Patrizia, Gagfah oder Deutsche Wohnen verkauften diesen Herbst bis zu 65 Prozent mehr Wohnungen an Privatleute als 2008.

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Wer nach den Ursachen des Booms forscht, muss sich nur bei Leuten umhren, die Geld anzulegen haben. Es gengt, die Worte Bernanke oder Notenpresse in die Diskussion zu werfen, und schon hat das Inflationsgespenst seinen Auftritt. Dass die Notenbanken viel Geld in das Finanzsystem gepumpt haben, um die Krise zu bekmpfen, beunruhigt besonders Leute, die schon viel Geld besitzen. Sie frchten, dass die Ausweitung der Geldmenge das bestehende Geld entwertet, weil immer mehr Moneten um gleich viele Gter zirkulieren Inflation eben. Die Furcht vor Inflation berlagert derzeit alle anderen Themen bei Menschen mit greren Vermgen, sagt Joachim Paul Schfer. Der 66-Jhrige ist einer der dienstltesten Vermgensverwalter Deutschlands. Vergangene Woche hatte er zehn Kundentermine. Bei neun davon ging es fast nur noch um die Inflation, sagt er. Krftig geschrt wird die Inflationsangst von Anlageberatern, Fondsvertrieben, Brsenbriefen und Buch-Autoren. Retten Sie Ihr Geld!, Warum der Geld-Kollaps droht oder Die Inflation kommt! lauten die Titel der Werke. Und die Untergangspropheten halten das Gegenmittel schon parat: Sachwerte mssen her, am besten schnell. Koste es (an Papiergeld), was es wolle Papiergeld ist eh bald nichts mehr wert.
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Alles findet Abnehmer Die tief sitzende Angst vor der Geldentwertung hilft, auch Sachwerte zu verkaufen, die sonst keine Chance htten, einen Abnehmer zu finden: Vom viel zu teuren geschlossenen Fonds und Schrottimmobilien ber klapprige Oldtimer bis zum rhrenden Hirsch in l. Natrlich: Es kann gut sein, dass die

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Inflationsrate in den kommenden Jahren wieder anzieht. Und Sachwerte wie Aktien, Rohstoffe oder Gold gehren ohnehin in ein ausgewogenes Depot; sie schtzen gegen (mige) Inflation und bringen auf lange Sicht hhere Renditen als Zinspapiere und Tagesgeld. Auch gegen eine selbst genutzte Immobilie ist wenig einzuwenden wenn sie seris finanziert ist und einen vernnftigen Preis hat. Doch beim Thema Inflation schieen viele mit Kanonen auf Spatzen, sagt Schfer, manche wollen ihr komplettes Vermgen in Gold und Silber tauschen; andere kaufen sich irgendeine Wohnung als Kapitalanlage, obwohl sie bereits zwei besitzen. Der versprochene Inflationsschutz vieler Sachwerte aber hlt einer berprfung nicht stand. Sicher ist nur: Die Verkufer bertreiben die Gefahr und sie verdienen daran prchtig. In Deutschland finden sie ihre Beute besonders leicht. Bei Google steigt die Zahl der Internet-Suchen nach Inflation und Inflationsschutz; seit 2003 hat sie sich in Deutschland verdreifacht, weltweit ging sie zurck. Laut einer Umfrage der R&V-Versicherung ist der Anteil der Inflationsbesorgten an der Bevlkerung seit 1991 von 34 auf 76 Prozent gestiegen. Die Geldmenge und Inflation (Fr eine tatschliche Teuerung fiel in dieser Zeit von fnf auf nahe null vollstndige Ansicht bitte auf die Grafik klicken) Prozent. Nach EU-Untersuchungen ngstigt sich der Deutsche viel mehr vor Inflation als die Brger aller anderen EU-Lnder obwohl die Inflationsrate fast berall hher ist. Hyperinflation tief im kollektiven Gedchtnis Kein anderes wirtschaftliches Ereignis hat sich so tief ins kollektive Gedchtnis der Deutschen eingebrannt wie die Hyperinflation von 1923. Damals verloren groe Teile der Bevlkerung ihre Ersparnisse. Zwar leben heute keine 20 000 Menschen mehr, die berhaupt persnliche Erinnerungen an diese Inflation haben knnen. Aber in fast jeder Familie gibt es die Geschichten vom verarmten Onkel, dessen Kriegsanleihen und Geldkonten wertlos wurden, sagt Rupert Bader von der Schweizer Bank Vontobel. Inflationsangst sei eine Unterart der Verlustangst, mit die strkste Angst, die der Mensch kennt, sagt Borwin Bandelow, Professor fr Psychiatrie an der Uni Gttingen und Prsident der Gesellschaft fr Angstforschung. Inflation kommt auerdem wie eine Naturkatastrophe daher, meint Bandelow, Einzelne knnen sich nicht von der Masse absetzen oder vor ihr weglaufen. Viele empfinden Inflation deshalb als hchst ungerecht: Egal, wie hart ich gearbeitet, wie geschickt ich mein Vermgen gemehrt habe jetzt wird es mir weggenommen. Manche Anbieter drohen ihrer Kundschaft unverhohlen: Wenn die Hyperinflation kommt, werden Sie froh sein ber das schne Cartier-Brillantencollier, das Sie Ihrer Frau dieses Jahr zu Weihnachten gekauft haben, als Ihr Papiergeld noch etwas wert war, poltert Johann Rupert. Er wird 2010 Vorstandschef des Luxuskonzerns Richemont, dem die Marke Cartier gehrt. Andere vergreifen sich vllig im Ton: Einen regelrechten Inflations-Holocaust, frchtet der prominente Investor Jim Rogers angeblich fr die Zeit nach der Rezession. Auch Rogers lebt davon, dass die Leute Sachwerte kaufen, nmlich seine Rohstoff-Indexfonds.
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Flut des Papiergeldes

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Der Londoner Fondsmanager Bernard Duffy wiederum will mit seinem Emotional Assets Fund 1 vor allem in Kunst investieren. Die Notenbanken haben die Welt mit Papiergeld berflutet..., warnt er. Warum man deswegen Kunst braucht, erklrt sein Konkurrent Angus Murray, der ebenfalls einen Kunst-Fonds aufgelegt hat: Immer wenn der Wert des Geldes sinkt, steigt der Wert von Sachwerten wie Kunst. Kunst als sichere Wertanlage? Das kann funktionieren, tut es aber nicht immer. Spezielle SachwertMrkte sind tckisch, sie unterliegen schnell wechselnden Trends. Laien werden von Kennern der Metiers gern bervorteilt. Seit Januar 2008 sind die Kunstpreise weltweit nach Berechnungen des New Yorker Marktanalysten Artprice.com um 37 Prozent gefallen. Anders als etwa Aktien erholten sie sich kaum. Inflationsangst und die damit verbundene Flucht in Sachwerte helfen uns, sagt Nathalie Uzal von der Pariser Kunsthandlung M & N Uzal. Dass sie Anlegern helfen, ist lngst nicht ausgemacht. Doch wie begrndet ist die Inflationsangst berhaupt? Die Angst hat auch reale Hintergrnde, die man erst nehmen muss, sagt Thomas Mayer, designierter Chefvolkswirt der Deutschen Bank, man kann den Leuten nur vor etwas Angst machen und Wundermittelchen dagegen verkaufen, das sie kennen. Die realen Hintergrnde, das sind Notenbank-Geld und Staatsschulden: Die Mrkte sind zur Stabilisierung der Weltwirtschaft mit Liquiditt geflutet worden, heit es in einer Anzeige fr ein inflationsgeschtztes Zinspapier, gleichzeitig haben die Notenbanken die Zinsen auf nahe null gesenkt; zgern

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Entwicklung der Inflation in USA und England (Fr eine vergrerte Ansicht bitte auf die Grafik klicken)

sie nun zu lange, droht Inflation. Das klingt logisch. Aber die Zusammenhnge sind komplexer. Zwar hat allein die US-Notenbank ber 1180 Milliarden Dollar an US-Banken gegeben, um den Zusammenbruch des Kreditkreislaufs und damit der Wirtschaft zu verhindern. Ob das zu Inflation fhrt, hngt aber davon ab, wie weit das Geld aus dem Bankensystem in die reale Wirtschaft entweicht. Zurzeit passiert das kaum. Banken: Weniger Kreditgeschft, mehr Investmentbanking Viele Anleger glauben, dass die Notenbank die Wirtschaft mit so viel Geld geflutet hat, dass Inflation unausweichlich ist, schreiben die Analysten von BCA, doch die weiter gefassten Geldmengen das sind jene, die in der ganzen Wirtschaft, nicht nur im Bankensystem zirkulieren fallen seit Monaten. Das liegt daran, dass die Banken mit Krediten knausern. Die Kreditvergabe der US-Banken etwa ist im ersten Halbjahr 2009 um acht Prozent zurckgegangen, die jhrliche Wachstumsrate der weit gefassten Geldmenge M3 fiel seit August 2008 von 17,4 auf 1,9 Prozent, in Europa seit 2007 von 12,5 auf 0,3 Prozent. Richard Werner, Professor fr Institutional Banking an der Universitt Southampton, sagt: Die Masse glaubt, dass die Notenbanken ber die Liquiditt bestimmen, die in der Wirtschaft zirkuliert; doch das sind zu 98 Prozent die Banken. Die kaufen lieber hoch rentierliche Aktien, Derivate und Anleihen, statt Kredite an die Industrie weiterzureichen. Das ist schlecht fr die Wirtschaft. Aber es bremst die Inflation. Solange die Kreditvergabe sinkt, ist die grere Gefahr Deflation das Gegenteil von Inflation, sagt Jan Hatzius, Chefvolkswirt von Goldman Sachs. Auch ein bisschen historische Einordnung wrde dem Inflationsgespenst seinen Schrecken nehmen. Hohe Inflationsraten von mehr als sieben Prozent pro Jahr sind in politisch stabilen Systemen die
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Ausnahme; und sie dauern auch nicht ber Jahrzehnte an, sagt Mayer. Daher sind auch die Beispielrechnungen vieler Sachwerteverkufer relativ sinnfrei, wonach schon eine geringe Inflationsrate von nur sieben Prozent binnen 30 Jahren ein schnes Vermgen atomisiere. Abgesehen davon, dass dem Anleger gengend Zeit bliebe, sein Geld anders anzulegen, gibt es in der jngeren Geschichte kein Beispiel fr eine so lange Phase anhaltend hoher Inflation.
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Finanzierung ber Schulden

Hochinflation entstand meist, wenn ein teurer Krieg ber Schulden finanziert wurde, sagt Mayer. Dazu lieen sich die Herrscher in der Geschichte immer wieder hinreien. Im Dreiigjhrigen Krieg etwa geriet die Finanzierung der Heere derart aus den Fugen, dass Wallenstein an den Kaiser schrieb, man knne die Soldateska nicht weiter allein durch Plndern bezahlen, weil die Soldat schon essen Hndt und Kaczen. Die Herrscher reagierten, indem sie Gold- und Silbermnzen mit billigem Kupfer streckten. Folge war eine galoppierende Inflation. Wallensteins Bankier Hans de Witte sprang aus Verzweiflung ber das Finanzdesaster spter in einen Brunnen. Euro Immobilien Kunstmarkt Notenbanken Inflation Vermgen Geldanlage SOS fr Ihr Geld Hartnckig hlt sich die Befrchtung, der Staat knne auch heute versuchen, seinen wachsenden Schuldenberg wegzu-inflationieren. Doch das wre alles andere als einfach. Profitieren knnten die Staaten etwa 4,5 Jahre lang von Inflation, die ihre Schulden real entwertete; das ist die durchschnittliche Restlaufzeit der heutigen Staatsanleihen. Danach mssten die Finanzminister selbst sehr viel mehr Zins bezahlen. Denn der Staat gibt laufend neue Anleihen aus, um sich zu finanzieren. Ohne Explosion der Zinskosten ginge das nur, wenn die Zentralbanken dauerhaft am Anleihemarkt kauften und so den Nominalzins niedrig hielten. Ob sie dazu jedoch bereit sind, ist fraglich. Doch fr Sachwerte-Verkufer ist Inflation einfach zu schn, um sie nur nchtern zu diskutieren. Sie ist ein geradezu geniales Verkaufsargument, sagt Tom Friess vom VZ Vermgenszentrum in Mnchen, die Menschen reagieren auf sie sehr viel emotionaler als auf andere Anlagethemen, das ist hnlich wie bei Steuern oder Umweltschutz. Besonders geschickt nutzen die Initiatoren und Vertriebe geschlossener Fonds die Inflationsangst. Seit 2005, als die Steuervorteile der Fonds weitgehend gekappt wurden, haben die Vertriebe ihr wichtigstes Verkaufsargument verloren. Die meist ber zehn Jahre und mehr laufenden Fonds leiden unter dem Verfall der Immobilienpreise allerorten drohen Wertabschreibungen, sinkende Mieteinnahmen, Leerstnde, magere Verkaufserlse. Da kommt ihnen die Angst vor der Papiergeldentwertung gerade recht.

Immobilien als Inflationsschutz? (Fr eine vergrerte Ansicht bitte auf die Grafik klicken)

Das Fondshaus Hamburg, ein Initiator geschlossener Immobilienfonds, hat dem Thema Inflation eine eigene Broschre gewidmet. Dort haben die Fondsverkufer Presseberichte aufgelistet, in denen die Inflationsgefahr beschworen wird. Dann rechnen sie vor, was schon eine Inflationsrate von nur drei Prozent in 22 Jahren mit einem Vermgen von 10 000 Euro anstellt. Am besten als Inflationsschutz eignen sollen sich natrlich Immobilien. Und weil die nun mal als Einzelobjekt teuer sind, soll der Anleger sie als Fondsanteil kaufen.

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Doch Banken und Vertriebe verkaufen die geschlossenen Fonds vor allem deswegen, weil sie nirgendwo sonst so ppige Gebhren verdienen. Von 20 000 Euro, die ein Anleger in einen geschlossenen Immobilienfonds investiert, flieen rund 2000 sofort an den Vertrieb; einige Fonds arbeiten mit Gebhren von ber 20 Prozent. Da muss die Inflation bel werden, damit der Anleger das wieder reinholt. In der Vergangenheit liefen bei vielen Fonds Verluste auf, Anleger mussten sogar Geld nachschieen. Als 2005 der damals grte deutsche Fondsanbieter Falk pleiteging, forderte der Insolvenzverwalter sogar bereits gezahlte Ausschttungen zurck. Mehr als 80 Prozent aller geschlossenen Deutschland-Immobilienfonds, die in den Neunzigerjahren aufgelegt wurden, bescherten ihren Anteilseignern rote Zahlen, sagt Fondsanalyst Stefan Loipfinger. Rendite ist bei Immobilien nicht hoch Also doch lieber direkt in Immobilien investieren? Immer mehr tun das: Beim fhrenden Immobilienkredit-Vermittler Interhyp machen Mitarbeiter berstunden. Die bis 2006 aktiven US-Groinvestoren, die blockweise Wohnungen kauften, haben sich fast komplett aus Deutschland zurckgezogen. Dafr reien sich jetzt Privatanleger um Wohnungen. Wir verkaufen fast nur noch an private Kapitalanleger, sagt ein Mnchner Makler. Bei dieser Klientel Preise ber Marktniveau durchzusetzen, sei kein Problem, die wollen ihr Geld einfach runter haben von der Bank. Allein vergangene Woche hat er 20 Wohnungen verkauft, davon 19 an Kapitalanleger, 18 bezahlten sofort in bar. Die groen Wohnungsanbieter Patrizia oder Deutsche Wohnen besttigen die unerwartet hohe Nachfrage nach Wohnungen durch wohlhabende Privatanleger, so Patrizia-Finanzvorstand Arwed Fischer. Von August bis Oktober hat Patrizia ber 260 Wohnungen an Privatleute verkauft, 65 Prozent mehr als im gleichen Zeitraum 2008. Die Deutsche Wohnen hatte die fr 2009 geplanten 500 Wohnungen schon nach sieben Monaten an Privatleute verkauft. Selbstnutzer haben meist keine Chance, sagt Uli Reiter, ein Bauingenieur, der seit Monaten versucht, eine Wohnung in Berlin zu kaufen und auf Auktionen regelmig von Kapitalanlegern berboten wird. Es hat berhaupt keinen Sinn, gegen die anzubieten, die haben einen Scheck ber 600 000 Euro dabei und bieten teilweise bis zum dreifachen Verkehrswert. Dass Kapitalanleger mit einer vermieteten Immobilie eine Rendite ber Tagesgeld-Zins erwirtschaften, ist unwahrscheinlich kaum ein Profi schafft das. Hndler wie Patrizia machten zuletzt knapp fnf Prozent Rendite; fr mindestens fnf Prozent mssen sie sich auch refinanzieren netto wrden sie ohne die Verkufe an Privatleute also in die roten Zahlen rutschen. Dass es mit dem viel gerhmten Inflationsschutz von Immobilien nicht weit her ist, zeigt eine Untersuchung von Bulwien Gesa: Die Wertentwicklung deutscher Immobilien bleibt seit 1993 weit hinter der allgemeinen Preisentwicklung zurck; Immobilienkufer verloren real, also nach Abzug der Inflationsrate, im Schnitt Geld. Die Geschichte vom Betongold als Inflationsschutz wird hufig berstrapaziert. Einzig und allein die Attraktivitt der Lage ist entscheidend fr die knftige Preisentwicklung. Alles andere ist Nebensache, auch die Inflationsrate, sagt Bulwien-Vorstand Andreas Schulten.
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Grundbesitz ist gefragt

Wer es noch bodenstndiger haben will, flchtet auf die Scholle. Ackerland und Wald knnen wir gar nicht genug anbieten, sagt Hans Peter Plettner, Vorstand des Auktionators Deutsche Grundstcksauktionen, diese Ware verdampft regelrecht am Markt. Die Preise fr ostdeutsches Ackerland htten sich seit 2006 vervierfacht. Plettner verzeichnete in den vergangenen Wochen 70 bis 80 Prozent Privatleute auf Euro Immobilien Kunstmarkt Notenbanken Inflation Vermgen Geldanlage SOS fr Ihr Geld

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seinen Auktionen; Profis blieben immer fter weg, sagt er. Noch vor einem Jahr war das Verhltnis umgekehrt. Vor kurzem ist ein Grundstck auf Hiddensee, das einen Schtzwert von 256 000 Euro hatte, fr 620 000 Euro verkauft worden. So was lohnt sich nicht wegen fnf Prozent Inflation, sagt Schulten, und auch nicht bei zehn Prozent. Ein solches Investment ergebe nicht mal Sinn bei Hyperinflation. In so einer Krise brauchen die Leute so gut wie alles, nur kein Grundstck auf Hiddensee. Tipps Anlegen mit Inflationsschild Gold Vorsorge fr den Tag X Gbureks Geld-Geklimper Von Blase zu Blase

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