Introduo

Introduo At meados dos anos 90, as mudanas no Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB foram motivadas pela necessidade de se lidar com altas taxas de inflao e, por isso, o progresso tecnolgico ento alcanado visou principalmente o aumento da velocidade de processamento das transaes financeiras. Na reforma conduzida pelo Banco Central do Brasil em 2001 e 2002, o foco foi redirecionado para a administrao de riscos. Nessa linha, a entrada em funcionamento do Sistema de Transferncia de Reservas - STR, em 22 de abril daquele ano, marca o incio de uma nova fase do SPB. Com esse sistema, operado pelo Banco Central do Brasil, o Pas ingressou no grupo de pases em que transferncias de fundos interbancrias podem ser liquidadas em tempo real, em carter irrevogvel e incondicional. Esse fato, por si s, possibilita reduo dos riscos de liquidao1 nas operaes interbancrias, com conseqente reduo tambm do risco sistmico, isto , o risco de que a quebra de um banco provoque a quebra em cadeia de outros bancos, no chamado "efeito domin". Outra alterao importante ocorreu no regime de operao das contas de reservas bancrias. A partir de 24 de junho de 2002, depois de observada uma regra de transio, qualquer transferncia de fundos entre contas da espcie passou a ser condicionada existncia de saldo suficiente de recursos na conta do participante emitente da correspondente ordem. Com isso houve significativa reduo no risco de crdito incorrido pelo Banco Central do Brasil. A liquidao em tempo real, operao por operao, a partir de 22 de abril de 2002, passou a ser utilizada tambm nas operaes com ttulos pblicos federais cursadas no Sistema Especial de Liquidao e de Custdia - Selic, o que se tornou possvel com a interconexo entre esse sistema e o STR. A liquidao dessas operaes agora observa o chamado modelo 1 de entrega contra pagamento2. A reforma de 2002, entretanto, foi alm da implantao do STR e da alterao do modus operandi do Selic. Para reduo do risco sistmico, que era o objetivo maior da reforma, foram igualmente importantes algumas alteraes legais. Nesse sentido, a Lei 10.2143, de maro de 2001, reconheceu a compensao multilateral nos sistemas de compensao e de liquidao e estabeleceu que, em todo sistema de compensao multilateral considerado sistemicamente importante, a correspondente entidade operadora deve atuar como contraparte central e assegurar a liquidao de todas as operaes cursadas. Todas essas alteraes tiveram o propsito de fortalecer o sistema financeiro, dando, assim, continuidade reestruturao iniciada, em 1995, com o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional - Proer e, mais adiante, com o Programa de Incentivo Reduo da Participao do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria - Proes. Como se observa, no incio do processo o foco esteve direcionado para o fortalecimento das instituies financeiras, via fuses e transferncias de controle, e para a reduo da presena do setor pblico na atividade bancria. Mais recentemente, o Banco Central do Brasil tem procurado atuar de forma mais intensiva tambm no sentido de promover o desenvolvimento dos sistemas de pagamentos de varejo, visando, sobretudo, ganhos de eficincia relacionados, por exemplo, com o maior uso de instrumentos eletrnicos de pagamento, com a melhor utilizao das redes de mquinas de atendimento automtico (ATM) e de transferncias de crdito a partir do ponto de venda (PDV), bem como com a maior integrao entre os pertinentes sistemas de compensao e de liquidao4.

Os riscos de liquidao compreendem os riscos de crdito e de liquidez, isto , respectivamente, o risco de perda definitiva do valor total ou parcial de uma operao e o risco de a liquidao de uma operao somente ocorrer em data posterior combinada.
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A liquidao final da ponta financeira e da ponta do ttulo ocorre ao longo do dia, de forma simultnea, operao por operao Para mais informaes sobre modelos de entrega contra pagamento, ver Delivery Versus Payment in Securities Settlement Systems, BIS, setembro de 1992.
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Lei resultante da converso da Medida Provisria 2.115-16 (inicialmente Medida Provisria 2.008, de 14.12.99).
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Para maiores informaes, ver o Diagnstico do Sistema de Pagamentos de Varejo no Brasil, de maio de 2005.

Viso geral do sistema de pagamentos brasileiro

Viso geral do sistema de pagamentos brasileiro O Sistema de Pagamentos Brasileiro - SPB apresenta alto grau de automao, com crescente utilizao de meios eletrnicos para transferncia de fundos e liquidao de obrigaes, em substituio aos instrumentos baseados em papel. A maior eficincia e, em especial, a reduo dos prazos de transferncia de recursos sempre se colocaram como pontos centrais no processo de evoluo do SPB at meados da dcada de 90, presente o ambiente de inflao crnica at ento existente no pas. Na reforma conduzida pelo Banco Central do Brasil em 2001 e 2002, o foco foi redirecionado para a questo do gerenciamento de riscos no mbito dos sistemas de compensao e de liquidao. A base legal relacionada com os sistemas de liquidao foi fortalecida por intermdio da Lei 10.214, de 2001, que, entre outras disposies, reconhece a compensao multilateral e possibilita a efetiva realizao de garantias no mbito desses sistemas mesmo no caso de insolvncia civil de participante. Caso uma entidade opere algum sistema sistemicamente importante, a critrio do Banco Central do Brasil, necessrio que atue como contraparte central e, ressalvado o risco de emissor, assegure a liquidao dessas operaes em seu sistema. As entidades que atuam como contraparte central devem adotar adequados mecanismos de proteo, dependendo do tipo de sistema e da natureza das operaes cursadas em seus sistemas, e devem ser autorizadas pelo Banco Central do Brasil. O princpio da entrega contra pagamento observado em todos os sistemas de compensao e de liquidao de ttulos e valores mobilirios. No caso de operao em cmara de compensao e de liquidao envolvendo moeda estrangeira, o princpio correspondente situao, de pagamento contra pagamento, tambm observado. Em abril de 2002 entrou em operao pelo Banco Central do Brasil, o Sistema de Transferncia de Reservas STR, um sistema de liquidao bruta em tempo real entre contas mantidas por instituies financeiras nesta Autarquia e foi alterado o modus operandi do Sistema Especial de Liquidao e Custdia Selic, tambm operado pelo Banco Central do Brasil, o qual, a partir do citado ms, passou a liquidar operaes com ttulos pblicos federais em tempo real. O STR o sistema responsvel pela transferncia financeira entre contas de seus participantes, mantidas no Banco Central do Brasil. So participantes do STR as instituies financeiras e as cmaras de compensao e liquidao. Para as cmaras consideradas sistemicamente importantes, por determinao regulamentar (Circular 3.057), os resultados lquidos apurados devem ter sua liquidao final por meio de transferncias em contas no Banco Central do Brasil. Tambm por disposio regulamentar (Circular 3.101), todas as transferncias de fundos entre contas de reservas bancrias tm de ser feitas por intermdio do STR. Transferncias interbancrias de fundos so tambm liquidadas por intermdio da Cmara Interbancria de Pagamentos CIP e da Centralizadora da Compensao de Cheques Compe. O Sitraf, um dos sistemas operados pela CIP, utiliza modelo hbrido de liquidao, o qual combina caractersticas dos sistemas de liquidao diferida (LDL) e dos sistemas de liquidao bruta (LBTR). O Siloc, que tambm operado pela CIP, e a Compe so sistemas LDL com compensao multilateral de obrigaes e liquidao em D+1. Para o suave funcionamento do sistema de pagamentos no ambiente de liquidao em tempo real, trs aspectos so especialmente importantes: primeiro, o Banco Central do Brasil concede, aos participantes do STR que

sejam instituies financeiras, crdito intradia na forma de operaes compromissadas com ttulos pblicos federais, sem custos financeiros, isto , o preo da operao de volta igual ao preo da operao de ida; segundo, a verificao de cumprimento dos recolhimentos compulsrios feita com base em saldos de final do dia, valendo dizer que esses recursos podem ser livremente utilizados ao longo do dia para fins de liquidao de obrigaes; por ltimo, o Banco Central do Brasil, se e quando julgar necessrio, pode acionar rotina para otimizar o processo de liquidao das ordens de transferncia de fundos mantidas em filas de espera no mbito do STR. Na liquidao de operaes com ttulos e valores mobilirios, o SPB apresenta segmentao. O Selic, conforme j mencionado, liquida operaes com ttulos pblicos federais em tempo real. A Cmara de Ativos da BM&FBOVESPA tambm liquida operaes com ttulos pblicos federais custodiados no Selic, assumindo a posio de contraparte central (CPC). A Cmara de Aes da BM&FBOVESPA (antiga CBLC) liquida principalmente operaes com aes, ttulos de dvida corporativa e derivativos de aes. A BM&FBOVESPA tambm opera a Cmara de Derivativos, que liquida operaes com derivativos padronizados e de balco. As operaes contratadas na BM&FBOVESPA podem ser realizadas tanto em mercado de bolsa quanto em mercado de balco. Na Cmara de Ativos, o Sisbex a plataforma de negociao. Na Cmara de Aes, o Megabolsa a plataforma de negociao e ambiente de registro de balco. Nas Cmaras de Derivativos e de Cmbio, o PUMA a plataforma de negociao desde outubro de 2011. A BM&BOVESPA planeja que, em alguns anos, o PUMA seja a plataforma de negociao nica dos quatro sistemas. A Cetip S. A. Mercados Organizados registra derivativos de balco, ttulos de renda fixa privados e custodia ttulos de dvida corporativa e alguns ttulos de dvida pblica. Em 2011, a CIP passou a operar a Central de Cesso de Crdito (C3). A partir de 30.01.2012, o sistema passou a coordenar entrega contra pagamento (ECP), liquidando as operaes em tempo real. As operaes envolvendo compra e venda de moeda estrangeira podem ser liquidadas entre as partes ou por meio da Cmara de Cmbio da BM&FBOVESPA. No caso de liquidao entre as partes, a liquidao da perna em Reais deve ocorrer, necessariamente, de forma bruta no STR e a liquidao da perna em moeda estrangeira ocorre da forma acordada entre as partes. No caso de liquidao por meio da Cmara de Cmbio, esta assume o papel de contraparte central das operaes, e garante a liquidao da operao. O Banco Central do Brasil tem procurado atuar de forma mais intensiva tambm no sentido de promover o desenvolvimento dos sistemas de pagamentos de varejo, visando, sobretudo, obteno de ganhos de eficincia relacionados, por exemplo, com o maior uso de instrumentos eletrnicos de pagamento, com a melhor utilizao das redes de mquinas de atendimento automtico (ATM) e de transferncias de crdito a partir do ponto de venda (PDV), bem como com a maior integrao entre os pertinentes sistemas de compensao e de liquidao. A utilizao de recursos mantidos em contas de reservas bancrias, cujo saldo considerado para fins de verificao do recolhimento compulsrio e encaixe obrigatrio relacionados com recursos vista, independe de qualquer providncia especial. Para utilizao de outros recursos, registrados em outras contas de recolhimento compulsrio/encaixe obrigatrio, o participante precisa encaminhar ao STR ordem especfica determinando a transferncia dos recursos, da conta em que se encontravam registrados, para sua conta de reservas bancrias.

Aspectos Gerais
Aspectos legais De acordo com a Lei 4.595 (Lei da Reforma do Sistema Financeiro Nacional), que regula o funcionamento do sistema financeiro brasileiro, o Conselho Monetrio Nacional - CMN o rgo formulador da poltica da moeda e do crdito, devendo atuar inclusive no sentido de promover o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros, com vistas maior eficincia do sistema de pagamentos e de mobilizao de recursos. O Banco Central do Brasil o principal rgo executor da poltica traada pelo CMN, cumprindo-lhe tambm, nos termos da mencionada lei, autorizar o funcionamento e exercer a fiscalizao das instituies financeiras1, emitir moeda e executar os servios do meio-circulante. Adicionalmente, o Banco Central do Brasil tem competncia legal para submeter as instituies financeiras a regimes de interveno ou de administrao especial, podendo, tambm, decretar sua liquidao extrajudicial (Lei 6.024 e Decreto-Lei 2.321). A Lei 10.214, o marco legal da reforma do sistema de pagamentos brasileiro, estabelece, entre outras coisas, que: compete ao Banco Central do Brasil definir quais sistemas de liquidao so considerados sistemicamente importantes; admitida compensao multilateral de obrigaes no mbito de um sistema de compensao e de liquidao; nos sistemas de compensao multilateral considerados sistemicamente importantes, as respectivas entidades operadoras devem atuar como contraparte central e adotar mecanismos e salvaguardas que lhes possibilitem assegurar a liquidao das operaes cursadas; os bens oferecidos em garantia no mbito dos sistemas de compensao e de liquidao so impenhorveis; e os regimes de insolvncia civil, concordata, falncia ou liquidao extrajudicial, a que seja submetido qualquer participante, no afetam o adimplemento de suas obrigaes no mbito de um sistema de compensao e de liquidao, as quais sero ultimadas e liquidadas na forma do regulamento desse sistema. Os princpios bsicos de funcionamento do sistema de pagamentos brasileiro foram estabelecidos por intermdio da Resoluo 2.882, do Conselho Monetrio Nacional, e seguem recomendaes feitas, isolada ou conjuntamente, pelo BIS - Bank for International Settlements e pela IOSCO - International Organization of Securities Commissions, nos relatrios denominados "Core Principles for Systemically Important Payment Systems" e "Recommendations for Securities Settlement Systems". A mencionada resoluo d competncia ao Banco Central do Brasil para regulamentar, autorizar o funcionamento e supervisionar os sistemas de compensao e de liquidao, atividades que, no caso de sistemas de liquidao de operaes com valores mobilirios, exceto ttulos pblicos e ttulos privados emitidos por bancos, so compartilhadas com a Comisso de Valores Mobilirios - CVM. O Banco Central do Brasil, dentro de sua competncia para regular o funcionamento dos sistemas de compensao e de liquidao, estabeleceu que:2 os sistemas de liquidao diferida considerados sistemicamente importantes devem promover a liquidao final dos resultados neles apurados diretamente em contas mantidas no Banco Central do Brasil; so considerados sistemicamente importantes: todos os sistemas que liquidam operaes com ttulos, valores mobilirios, derivativos financeiros e moedas estrangeiras; e os sistemas de transferncia de fundos ou de liquidao de outras transaes interbancrias que tenham giro financeiro dirio mdio superior a 4% do giro financeiro dirio mdio do Sistema de Transferncia de Reservas, ou que, na avaliao do Banco Central do Brasil3, possam colocar em risco a fluidez dos pagamentos no mbito do Sistema de Pagamentos Brasileiro;

 o prazo limite para diferimento da liquidao da operao deve ser de at: (i) o final do dia, no caso de sistema de transferncia de fundos considerado sistemicamente importante; (ii) um dia til, no caso de operaes vista com ttulos e valores mobilirios, exceto aes; e (iii) trs dias teis, no caso de operaes vista com aes realizadas em bolsas de valores. O prazo limite de liquidao para outras situaes estabelecido pelo Banco Central do Brasil em exame caso a caso; e a entidade operadora deve manter patrimnio lquido compatvel com os riscos inerentes aos sistemas de liquidao que opere, observando limite mnimo de R$ 30 milhes ou de R$ 5 milhes por sistema conforme ele seja ou no considerado sistemicamente importante. Os cheques so regulados segundo os princpios gerais da Conveno de Genebra (Lei 7.357), enquanto as relaes financeiras entre os agentes econmicos, incluindo questes relacionadas com transferncias de fundos e compensao e liquidao de obrigaes, so comandadas por contratos entre as partes, sujeitos s disposies, principalmente, do Cdigo Civil (Lei 10.406), do Cdigo Comercial (Lei 556), da Lei do Mercado de Capitais (Lei 4.728) e da chamada Lei do Colarinho Branco (Lei 7.492), alm da j mencionada Lei 10.214. As relaes entre as instituies financeiras e seus clientes subordinam-se tambm s disposies da Lei de Defesa do Consumidor (Lei 8.078).

De acordo com o ordenamento jurdico em vigor, so consideradas instituies financeiras as pessoas jurdicas, pblicas ou privadas, que tenham como atividade principal ou acessria a coleta, a intermediao ou a aplicao de recursos financeiros prprios ou de terceiros, em moeda nacional ou estrangeira, e a custdia de valor de propriedade de terceiros. 2 Circular 3.057, com as alteraes introduzidas pela Circular 3.437. 3 A avaliao feita segundo metodologia que procura mensurar o efeito-contgio relacionado com a inadimplncia de participantes dos sistemas (a metodologia foi divulgada pelo Banco Central do Brasil). O papel do banco central O Banco Central do Brasil tem como misso institucional a estabilidade do poder de compra da moeda e a solidez do sistema financeiro. No que diz respeito ao sistema de pagamentos, nos termos da Resoluo 2.882, cumpre-lhe atuar no sentido de promover sua solidez, normal funcionamento e contnuo aperfeioamento. Para funcionamento, os sistemas de liquidao esto sujeitos autorizao e superviso do Banco Central do Brasil, inclusive aqueles que liquidam operaes com ttulos, valores mobilirios, moeda estrangeira e derivativos financeiros1. Como previsto na Lei 10.214, compete tambm instituio a definio de quais so os sistemas de liquidao sistemicamente importantes. O Banco Central do Brasil tambm provedor de servios de liquidao e nesse papel ele opera o STR e o Selic, respectivamente um sistema de transferncia de fundos e um sistema de liquidao de operaes com ttulos pblicos Para operacionalizao de algumas de suas atribuies, o Banco Central do Brasil oferece contas denominadas reservas bancrias, cuja titularidade obrigatria para as instituies que recebem depsitos vista, exceto cooperativas de crdito, e opcional para os bancos de investimento, bancos de cmbio e bancos mltiplos sem carteira comercial. Por intermdio dessas contas, as instituies financeiras cumprem os recolhimentos compulsrios/encaixes obrigatrios sobre recursos vista, sendo que elas funcionam tambm como contas de liquidao. Cada instituio titular de uma nica conta, centralizada, identificada por um cdigo numrico. No Brasil, por disposio legal, uma instituio bancria no pode manter conta em outra instituio bancria. Por isso, exceto aqueles efetuados em espcie e os que se completam no ambiente de um nico banco, isto ,

quando o pagador e o recebedor so clientes do mesmo banco, todos os pagamentos tm liquidao final nas contas de reservas bancrias. Por determinao constitucional, o Banco Central do Brasil o nico depositrio das disponibilidades do Tesouro Nacional. Tambm as entidades operadoras de sistemas de liquidao defasada, se considerados sistemicamente importantes, so obrigadas a manter conta no Banco Central do Brasil, para liquidao dos resultados lquidos por elas apurados. Para assegurar o suave funcionamento do sistema de pagamentos no ambiente de liquidao de obrigaes em tempo real, o Banco Central do Brasil concede crdito intradia aos participantes do STR titulares de conta de reservas bancrias, na forma de operaes compromissadas com ttulos pblicos federais, sem custos financeiros.

1 Os sistemas que liquidam operaes com ttulos e valores mobilirios esto sujeitos tambm autorizao da CVM, competindo ao Banco Central do Brasil, nesse caso, com exclusividade, a anlise dos aspectos relacionados com o controle do risco sistmico. Os sistemas que liquidam ttulos pblicos e ttulos emitidos por bancos esto sujeitos superviso exclusiva do Banco Central do Brasil O papel dos intermedirios financeiros No arranjo do sistema financeiro, as principais instituies esto constitudas sob a forma de banco mltiplo (banco universal), que oferece ampla gama de servios bancrios. Outras instituies apresentam certo grau de especializao, conforme exemplos a seguir: bancos comerciais, que captam principalmente depsitos vista e depsitos de poupana e so tradicionais fornecedores de crdito para as pessoas fsicas e jurdicas, especialmente capital de giro no caso das empresas; bancos de investimento, que captam depsitos a prazo e so especializados em operaes financeiras de mdio e longo prazo; caixas econmicas, que tambm captam depsitos vista e depsitos de poupana e atuam mais fortemente no crdito habitacional; bancos cooperativos e cooperativas de crdito, voltados para a concesso de crdito e prestao de servios bancrios aos cooperados, quase sempre produtores rurais; sociedades de crdito imobilirio e associaes de poupana e emprstimo, tambm voltadas para o crdito habitacional; sociedades de crdito e financiamento, direcionadas para o crdito ao consumidor; e empresas corretoras e distribuidoras, com atuao centrada nos mercados de cmbio, ttulos pblicos e privados, valores mobilirios, mercadorias e futuros. Dentre as instituies relacionadas, ocupam posio de destaque no mbito do sistema de pagamentos os bancos comerciais, os bancos mltiplos com carteira comercial, as caixas econmicas e, em plano inferior, as cooperativas de crdito. Essas instituies captam depsitos vista e, em contrapartida, oferecem a seus clientes contas de depsito que so utilizadas pelo pblico em geral, pessoas fsicas e jurdicas, para fins de pagamentos. O sistema financeiro conta com 131 instituies bancrias, totalizando cerca de 19,1 mil agncias e 125,7 milhes de contas correntes, e 1.453 cooperativas de crdito (dez/2008). Tambm tm papel de destaque os chamados correspondentes bancrios1 , cerca de 108 mil no final de 2008.

No quadro a seguir mostrada a estrutura do sistema financeiro brasileiro, com indicao da rea de competncia de cada rgo de superviso: Quadro 1: Estrutura do sistema financeiro rgos Entidades normativos supervisoras Conselho Banco Central do Monetrio Nacional Brasil - Bacen - CMN Operadores Instituies financeiras captadoras de depsitos vista Bolsas de mercadorias e futuros Bancos de cmbio e demais instituies financeiras Bolsas de valores Outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros

Comisso de Valores Mobilirios CVM Conselho Nacional Superintendncia Resseguradoras Sociedades Sociedades de Entidades de Seguros de Seguros seguradoras capitalizao abertas de Privados - CNSP Privados - Susep previdncia complementar Conselho de Gesto Secretaria de Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de da Previdncia Previdncia penso) Complementar Complementar CGPC SPC

Atuando em nome dos bancos, os correspondentes bancrios, tipicamente casas lotricas, farmcias, supermercados e outros estabelecimentos varejistas, oferecem alguns servios bancrios e de pagamentos inclusive em locais no atendidos pela rede bancria convencional.

O papel de outras entidades pblicas e privadas

Os sistemas que liquidam operaes com ttulos e valores mobilirios (exceto ttulos pblicos e ttulos privados emitidos por bancos) sujeitam-se autorizao de funcionamento e superviso da Comisso de Valores Mobilirios - CVM, competncia essa compartilhada com o Banco Central do Brasil. A Cmara Interbancria de Pagamentos - CIP, associao civil sem fins lucrativos com sede na cidade de So Paulo, opera o Sistema de Transferncia de Fundos Sitraf, o Sistema de Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de Ordens de Crdito Siloc, e a Central de Cesso de Crdito - C3. Na liquidao de operaes com ttulos e valores mobilirios, alm do Banco Central do Brasil, que opera o Selic, e da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros S.A. - BM&FBOVESPA, tratada adiante, atua a Cetip S.A. Mercados organizados. Tanto a BM&FBOVESPA quanto a Cetip so constitudas sob a forma de sociedades annimas de capital aberto, com fins lucrativos.

A BM&FBOVESPA, sediada em So Paulo, resultou da fuso, no primeiro semestre de 2008, da Bolsa de Valores de So Paulo Bovespa e da Bolsa de Mercadorias e Futuros BM&F. A Cmara conta com quatro sistemas: Cmara de Aes, que liquida principalmente transaes com aes, derivativos de aes e debntures, Cmara de Ativos, para negociao e compensao de ttulos pblicos federais, Cmara de Cmbio, para negociao, compensao e liquidao de moeda estrangeira (desde sua criao, ela somente liquida dlares americanos) e Cmara de Derivativos. Na compensao de cheques, o Banco do Brasil S.A. responsvel pela operao da Centralizadora da Compensao de Cheques Compe. As propostas de aperfeioamento e demais assuntos relativos a essa rea so preliminarmente examinados por um grupo consultivo (Grupo Compe), do qual participam representantes do Banco Central do Brasil, do Banco do Brasil e de diversas associaes de bancos. Com a crescente utilizao de instrumentos eletrnicos de pagamento, observada nos anos mais recentes, as empresas responsveis por arranjos de cartes de pagamento passaram a desempenhar papel mais importante no sistema de pagamentos, com destaque para a Visa, Mastercard, American Express e Hipercard.