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O marxismo oracular de Robert Kurz

Eleutrio F. S. Prado1

Introduo
Em 1995, Robert Kurz escreveu, na revista Krisis, um texto sobre a crise e a depresso econmica e sobre o eventual colapso do capitalismo , o qual, desde ento, circula intensamente na rede mundial de computadores em alemo e em tradues para o ingls, o espanhol, o portugus e, possivelmente, para outras lnguas. A verso portuguesa recebeu o ttulo de A ascenso do dinheiro aos cus Os limites estruturais da valorizao do capital, o capitalismo de casino e a crise financeira mundial (Kurz, sem data). Nesse texto, o ensasta alemo ps a servio da crtica, uma vez mais, todo o seu estilo oracular que impacta o leitor por se mostrar radical e, ao mesmo tempo, proftico. Eis aqui dois trechos significativos:
Se procurarmos pela verdadeira e real produo de mais-valia e a respectiva necessidade de aument-la, foroso concluir que o corao do capital mundial j parou de bater (Kurz, p. 24-25). Mas seja como for a desvalorizao do dinheiro em seus detalhes, cujos prembulos j se deixam entrever em grande parte do mundo como ciclo inflacionrio, ela constitui o final da histria do modo de produo baseado no dinheiro (Kurz, p. 26).

evidente, por um lado, que as ideias veiculadas pelo texto so sugestivas e provocadoras. Elas tm o mrito de por em questo as vises continustas sobre o evolver histrico do capitalismo, as quais dominam largamente nas anlises apresentadas mesmo na esfera da crtica da economia poltica e da crtica cultural como um todo. Para essas vises, o capitalismo, acontea o que possa acontecer, ao fim e ao cabo, vai continuar se desenvolvendo indefinidamente em qualquer futuro divisvel e, porventura, previsvel. Por outro, elas parecem desafiar a prudncia j que contm afirmaes que se afiguram arriscadas, ou mesmo precipitadas, do ponto de vista da cincia moderna que inerentemente falibilista e, por isso, no avana hipteses, explicaes e previses sem manter certo grau de ceticismo sobre as suas prprias formulaes tericas e empricas. Ademais, os argumentos nos textos de Robert Kurz nunca vm acompanhados de evidncias empricas que deem suporte s suas afirmaes, ainda que se possa supor que as empreguem implicitamente. Com o objetivo de testar as ideias de Robert Kurz, no sem antes fazer um esforo para resumir de uma forma clara as suas teses sobre a evoluo recente e previsvel do capitalismo, vai-se procurar verificar se as informaes estatsticas disponveis e que podem ser encontradas na literatura pertinente ao tema vm corrobor-las ou no. Para tanto, far-se- uso de estudos empricos que se voltaram principalmente para a economia norte-americana em que se localiza o corao do capital mundial.

Professor snior do Departamento de Economia da FEA/USP. Correio eletrnico: eleuter@usp.br; pgina na internet: http://eleuterioprado.wordpress.com.

A primeira tese de Kurz

A primeira tese central do ensasta alemo sustenta que o ncleo central do capitalismo contemporneo sofre de insuficincia dinmica porque a mais-valia gerada crescentemente insuficiente para remunerar o volume de capital existente em nvel adequado, tornando-se por isso incapaz de sustentar o crescimento do sistema. Para chegar a ela, seguindo autores que no indica expressamente, ele emprega a lei da queda tendencial da taxa de lucro de Marx em combinao com a lei do aumento tendencial e crescente do trabalho improdutivo no capitalismo tardio (ou seja, naquele que foi se engendrando aps a Crise de 29). O modo capitalista de produo, pelo menos por aquilo que vem ocorrendo em seu ncleo central, segundo ele, entrou em declnio:
Diversamente do passado, a desvalorizao atual do capital [nas crises] j no uma simples interrupo momentnea da ascenso do trabalho abstrato no capitalismo industrial, mas indica um estgio irreversvel da cientificizao do processo de metabolismo com a natureza: por um lado, o rpido declnio na criao de valor no capitalismo industrial, graas racionalizao e globalizao com a microeletrnica; por outro lado, a ampliao igualmente rpida do trabalho improdutivo em termos capitalistas (...): a combinao desses dois processos representa um estgio em que o capitalismo no pode mais obedecer aos seus prprios critrios. A sua contradio lgica ingressou historicamente na maturidade (Kurz, p. 26).

At que ponto toda essa afirmao pode ser considerada vlida? Depois de explicar suscintamente a questo terica envolvida na combinao das duas leis, empregar-se- um estudo recente de Paitaridis e Tsoulfidis (2011) sobre o desempenho da economia capitalista norte-americana no ps-guerra para discuti-la e para avali-la. A lei original formulada em O Capital veja-se afirmava que a razo entre a mais-valia e o capital total (ou seja, a soma do capital constante e do capital varivel) tende a cair conforme aumenta a produtividade do trabalho porque, nesse curso de mudana tecnolgica, o capital constante tem de aumentar mais do que proporcionalmente em relao ao capital varivel. J a lei reformulada sugere que se deve subtrair da mais-valia realizada, e que entra no numerador dessa razo, o quantum de valor que corresponde aos dispndios improdutivos (ou seja, os salrios e remuneraes dos trabalhadores no produtivos, os gastos com atividades de venda, de publicidade, todas as despesas administrativas e os impostos). Mediante essa operao, introduz-se um reforo na tendncia de queda da taxa de lucro relevante do ponto de vista da acumulao de capital. Note-se que, se a composio de valor definida como c + v + m, ento a taxa de lucro bruta deve ser escrita como m/(c + v). Mas se essa composio de valor incluir tambm os gastos improdutivos, ento ela fica definida como c + v + g + ml, em que c o capital constante necessrio manuteno das atividades produtivas, v o gasto com os salrios dos trabalhadores produtivos e g o gasto improdutivo total. O capitalista, em face dessa circunstncia, no se apropria mais da mais-valia total, m, mas apenas de parte dela, precisamente de ml que a mais-valia lquida, j que ml = m g. Ento, a taxa de lucro lquida, que relevante para avaliar a presena de estmulo ao investimento, pode ser escrita como ml/(c + v + g). Como se sabe, foi Gillman quem formulou a ideia inicial de considerar o efeito do trabalho improdutivo na lei da queda tendencial da taxa de lucro (1957), tendo sido Moseley o principal responsvel por seu uso sistemtico e por sua difuso (1985 e 1997). No curso de seu aperfeioamento, um

3 alentado estudo de Shaikh e Tonak proporcionou um avano metodolgico expressivo (1994). Esses dois autores retrabalharam sistematicamente os dados da contabilidade nacional dos Estados Unidos para adapt-los s categorias marxistas, chegando a resultados que pareciam fazer sentido diante do conhecimento histrico acumulado. No artigo acima referido de Paitaridis e Tsoulfidis, feito de acordo com a metodologia de Shaikh e Tonak, encontra-se uma descrio estatstica do comportamento do lucro bruto (mais-valia) e do lucro lquido (mais-valia capitalizvel) na economia norte-americana entre 1963 e 2007. Nele, as taxas de lucro, por dificuldades tcnicas, esto calculadas em relao ao estoque lquido de capital fixo (com excluso, pois, da depreciao) e no em relao ao fluxo de capital total como em Marx. Ademais, esse estoque encontra-se medido ao custo corrente e no ao custo histrico como seria mais adequado do ponto de vista da teoria marxiana. Antes de coment-lo, vale lembrar que, no presente contexto, trabalho produtivo somente aquele que gera mais-valia na esfera da produo. E que trabalho improdutivo aquele que consome a riqueza capitalista j produzida na realizao das atividades de circulao ou manuteno do capital. A Figura 1 apresenta os resultados encontrados por esses dois autores; com base nessa evidncia, eles concluram que realmente houve um crescimento persistente das atividades e dos gastos improdutivos [na economia norte-americana] durante esse perodo de 43 anos (2011, p. 7). De acordo com as categorias marxistas, eles incluram no dispndio improdutivo os insumos e a depreciao dos setores no produtivos da economia, os salrios dos trabalhadores improdutivos, assim como os impostos e royalties pagos pelas atividades produtivas. Os resultados obtidos se mostram bem impressionantes. Figura 1 Mais-valia, lucro lquido e dispndio improdutivo. 1963-2007

Fonte: Paitaridis e Tsoulfidis (2011).

fcil perceber visualmente no grfico que as atividades improdutivas consumiram em proporo crescente a mais-valia gerada pelas atividades produtivas nessa economia de capitalismo avanado. No final do perodo, de cada dlar de maisvalia, aproximadamente 90 centavos de dlar eram gastos em atividades improdutivas. O lucro lquido restante, mesmo sendo a menor parte, aquela poro da mais-valia que pode ser usada para incrementar a capacidade produtiva da economia. Deve-se notar a esse respeito que a economia capitalista visa no apenas valorizar o valor, mas tambm acumul-lo no maior volume possvel; a sua meta, como se sabe, no gerar uma massa maior bens e servios para atender as necessidades das pessoas, ainda que o faa como

4 subproduto do processo de valorizao. A queda da taxa de lucro lquido um sinal forte de que o capitalismo desenvolvido tem passado nas ultimas dcadas por dificuldades de monta, no se mantendo vibrante. Diante desse resultado, eles escreveram o seguinte:
Uma expanso das atividades improdutivas tal como essa somente possvel se a produtividade cresce a uma taxa suficientemente alta para compensar, mais do que completamente, a elevao [dos custos] das atividades improdutivas. Em outras palavras, a economia deve ser capaz de produzir maisvalia suficiente para sustentar o crescimento das atividades improdutivas, deixando ainda um montante de mais-valia que possa ser investido para dar suporte ao crescimento da capacidade produtiva do sistema (Paitaridis e Tsoulfidis, 2011, p. 7).

Em sequncia, por meio de outro grfico (no includo nessa nota), eles sugerem que essa condio foi satisfeita porque a produtividade do trabalho cresceu muito mais rapidamente do que o salrio real nas atividades produtivas. Entretanto, se durante todo esse perodo a mais-valia bruta cresceu extraordinariamente, ela foi largamente consumida para sustentar as atividades improdutivas. A evidncia mostrada por esses dois autores, porm, no prova que o lucro lquido efetivamente gerado foi realmente suficiente para sustentar a expanso da capacidade produtiva nesse perodo. bem possvel que essa expanso tenha dependido tambm de um endividamento crescente dos setores produtivos da economia norte-americana. Pois, como se sabe, sempre possvel consumir e investir no presente no apenas com base nos recursos acumulados no passado, mas tambm tomando emprestado com base em ganhos futuros meramente possveis. Paitaridis e Tsoulfidis geraram ainda outros dois grficos aqui reproduzidos por meio da Figura 2 e da Figura 3 , os quais mostram o comportamento histrico das taxas de lucro bruto e lquido na economia norte-americana, entre 1947 e 2007. Os resultados se mostram muito significativos. Figura 2 Taxa de lucro bruto na economia norte-americana 1948-2007

Fonte: Paitaridis e Tsoulfidis (2011).

Em ambos os grficos, possvel distinguir os vrios perodos usualmente mencionados na literatura sobre a temtica: o da era dourada de 1947 a 1967; o da

5 depresso silenciosa de 1968 a 1982; e o da era neoliberal de 1983 a 2007. J o perodo daquela que parece ser a primeira depresso do sculo XXI, iniciado a partir da crise de 2008, no aparece evidentemente no grfico. Ao compar-los, entretanto, pode-se verificar o efeito do crescimento das atividades improdutivas no comportamento daquela parcela do lucro que destinada diretamente acumulao de capital. Se o grfico da taxa de lucro bruto parece mostrar que h uma quase renovao da poca dourada no perodo neoliberal, o grfico da taxa de lucro lquido mostra que, nessa quadra de recuperao, o mpeto da acumulao se encontrava de fato sufocado. Em outro grfico aqui no apresentado, esses dois autores mostram que a parcela do trabalho improdutivo no emprego total cresceu continuamente de 1963 at aproximadamente 1990, passando de 43 para cerca de 50 por cento; a partir de ento, em virtude dos efeitos da revoluo informtica e das polticas neoliberais, este valor se estabilizou nesse ltimo patamar. Entretanto, apesar desse sucesso, tais transformaes no foram capazes de conter o crescimento da parcela salarial destinada s atividades improdutivas; eis que elas cresceram persistentemente no perodo, passando de aproximadamente 50 por cento no comeo dos anos 1960 para cerca de 70 por cento no final do perodo considerado (dcada de 2000). este ltimo resultado que em grande parte explica as diferenas nos comportamentos das taxas lucro, bruto e lquido, observadas. Note-se que a taxa de lucro lquida sobre o estoque de capital fixo oscila em torno de 5 por cento em todo o perodo que vai de 1982 a 2008 o que parece ser um valor muito baixo j que o procedimento de clculo adotado, por no considerar o investimento em capital circulante no cmputo do estoque de capital, subestima o valor total do capital avanado e, assim, a taxa de lucro calculada. Figura 3 Taxa de lucro lquido na economia norte-americana 1948-2007

Fonte: Paitaridis e Tsoulfidis (2011).

Esses resultados permitem avaliar a primeira tese de Kurz. Antes disso, porm, preciso fazer algumas distines. As crises de lucratividade devem ser distinguidas das meras recesses, as quais se caracterizam como quedas temporrias, no duradouras, no processo de realizao do capital. Pode-se, portanto, caracterizar as recesses como crises de realizao. J o primeiro conceito designa uma situao em que h uma queda persistente da taxa de lucro devido ao aumento da composio orgnica do capital, sem que as chamadas causas contrariantes sejam suficientes para contrabalan-las. Ora, como a mera queda da taxa de lucro, mesmo persistente, no estanca necessariamente a acumulao de capital, para contemplar essa possibilidade preciso recorrer ao conceito de depresso. A depresso justamente a situao em que isto ocorre, ou seja, o caso

6 em que o aumento do estoque de capital no mais capaz de incrementar a massa de lucro. Em complemento, pode-se definir agora colapso como a situao em que a massa de lucro gerada pelo capital acumulado entra em contrao por um perodo prolongado. Ora, somente nesse ltimo caso tem-se uma situao econmica em que a metfora grandiloquente de Robert Kurz ganha pleno sentido. Pois, apenas quando h um encolhimento demorado da massa de lucro se pode realmente dizer que o corao do capital mundial parou de bater. Ora, os dados de Paitaridis e Tsoulfidis no mostram uma tendncia ao colapso em que qualquer subperodo do perodo sistematicamente analisado por eles. Eles revelam, porm, que h de fato uma tendncia depresso na economia norte-americana. Pode-se mesmo falar em trs depresses na evoluo secular dos Estados Unidos a partir da Crise de 1929. possvel falar da existncia da mencionada tendncia depressiva mesmo se ela tenha se manifestado de modo entremeado por perodos de expressiva recuperao (mais precisamente, pelos perodos dourado e neoliberal). A Figura 4 abaixo mostra que o crescimento da massa de lucro entra em estagnao apenas durante o perodo que vai de 1968 a 1982, o qual foi caracterizado, por isso, pelo termo de depresso silenciosa. A dcada dos anos 30 normalmente considerada como um perodo de depresso no silenciosa pois nele ribombaram ondas de falncia e de desemprego macio. Mesmo sem apresentar aqui evidncia emprica, parece ser bem consensual que a economia norte-americana entrou em nova depresso a partir de 2008. Figura 4 Lucros lquidos nos Estados Unidos 1948-2007

Fonte: Paitaridis e Tsoulfidis (2011).

Portanto, ainda no se pode afirmar categoricamente que os processos de desvalorizao do capital j no preparam o terreno para uma nova fase de acumulao, como faria crer a teoria de Joseph Schumpeter (Kurz, p. 26). Ademais, no h dvida que essa proposio pertence tambm a prpria teoria de Marx: com a queda da taxa de lucro escreveu cresce a massa dos capitais e lado a lado com ela transcorre uma desvalorizao do capital existente, que retm a queda e d a acumulao de valorcapital impulso acelerador (Marx, 1983, p. 188). Logo, a frase de Kurz que se segue tem um ar de mera fraseologia: a concepo primitiva segundo a qual o capital se queima periodicamente a si mesmo, para depois ressurgir qual Fnix das cinzas, passando assim da eterna destruio eterna auto-renovao, faz parte do pensamento mitolgico, no do pensamento histrico e analtico (Kurz, p. 27). evidente, destarte, que a palavra eterna, por duas vezes repetidas nessa frase, produz o efeito retrico desejado.

7 Por outro lado, no se pode contestar que o colapso uma possibilidade real na economia capitalista, j que esta se orienta por um princpio exponencial de desenvolvimento infinito. E todos os processos que tm essa natureza tendem no ao equilbrio por meio de um esgotamento tranquilo, mas turbulncia e catstrofe.

A segunda tese de Kurz

A segunda tese desse autor vem em complemento da primeira acima discutida. Ela sustenta que, diante da insuficincia dinmica do capitalismo, ou seja, de sua perda de capacidade para gerar mais-valia suficiente para a acumulao de capital, ocorreu uma exacerbao da acumulao de capital na esfera financeira cujo destino inexorvel era redundar num estouro, ou seja, num colapso do encilhamento do capital fictcio. Ao processo de formao da bolha financeira que de fato vinha se formando desde o comeo dos anos 80 do sculo passado, ele chama de capitalismo de casino. Justamente quando o capitalismo experimentou a recuperao neoliberal, ou seja, a partir de 1983, escrevendo vale lembrar em 1995, Kurz anunciou que a grande bolha em formao estava para estourar. E isto, principalmente diante da auto-cegueira dos economistas comprometidos como o sistema, tem o seu mrito. Trata-se, sem dvidas, de uma demonstrao de fora do mtodo de anlise que emprega.
H pelo menos uma dcada, no se faz mais que simular a acumulao capitalista como expedientes monetrios, de modo que o capital depende do pulmo de ao dos processos fictcios de criao de valor. (...) Mais cedo ou mais tarde, logico que a reproduo capitalista ser reconduzida sua base real, atravs duma violenta contrao das massas de dinheiro sem substncia; ou seja, ento se verificar que o capitalismo na verdade um cadver ambulante. Por outras palavras, a liquidez fictcia, criada sem um fundamento na produo de capital, ser desvalorizada duma forma ou de outra, mais cedo ou mais tarde (Kurz, p. 24-25).

Se ele acertou quanto vinda de um estouro inevitvel da bolha formada nos anos de recuperao neoliberal, o seu discurso parece apressado, pois ela acabou ocorrendo de forma especialmente grave somente em 2008. certo, no entanto, que outros dois estouros de bolhas a precederam, ainda que de menor dimenso em relao ao que ocorreu depois com o estopim da quebra do sistema de securitizao do mercado imobilirio norte-americano, em 2008: a crise da sia de 1997 e a bolha .com de 2000. Ademais, ele parece ter errado tambm sobre a forma mediante a qual o processo de enfrentamento da enorme alavancagem financeira efetivamente viria a ocorrer. Pois, se admite vrias possibilidades, em todas elas enxergou um evento bem catastrfico:
No se podem prever os detalhes operacionais deste processo de desvalorizao; se ocorrer em tempos diferenciados em vrios nveis, ou se abarcar todos os nveis ao mesmo tempo; se durar um longo perodo ou se adoptar a forma dum grande crash de desvalorizao global, por assim dizer duma exploso atmica monetria (Kurz, p. 25).

preciso examinar cuidadosamente toda essa tese. Para tanto, de incio, note-se por meio da Figura 5 que, aproximadamente a partir do ano de 1980, ocorre, de fato, um processo de endividamento crescente do setor privado da economia norte-americana. O nvel da dvida privada, que era pouco mais do que 100 por cento do PIB em 1980, chegou a cerca de 300 por cento do PIB em 2008 ou seja, apenas 28 anos depois. O

8 que indica, sem dvida, que o crescimento da economia norte-americana nesse perodo foi sustentado por uma elevao substantiva do crdito e do capital fictcio. Configurouse assim, de fato, nessa quadra histrica aps o perodo dourado, aquilo que Robert Kurz designou bombasticamente como capitalismo de cassino. Figura 5 EUA: razo dvidas/PIB

Fonte: blogue debtdeflation de Steve Keen

Uma explicao sucinta sobre o efeito do endividamento no crescimento econmico foi dada por Steve Keen: a elevao da dvida privada agregada faz a demanda crescer; a sua queda faz com que ela caia (Keen, 2012). A Figura 6, abaixo publicada, mostra esse fato com clareza: a se contrasta a varivel Vt = (St St-1)/PIB, em que St o estoque da dvida privada no momento t, com um indicador usual da porcentagem da fora de trabalho desempregada. Nela se observa um fato que a estatstica descritiva calcula com preciso: a correlao entre a mudana anual do estoque da dvida privada medido em unidades de PIB e o desemprego vem a ser bem alta (de fato, o coeficiente de correlao calculado iguala a 0,92). Figura 6 EUA: Variao da dvida privada & Desemprego

Fonte: blogue debtdeflation de Steve Keen

H, pois, uma enorme convergncia entre a variao da dvida privada e a taxa de desemprego (apresentada a segundo o conceito de desemprego aberto): quando a

9 variao do endividamento cresce, o desemprego decresce; quando a sua variao decresce, o desemprego cresce. E essa evidncia d suporte conjectura de Robert Kurz segundo a qual o crescimento econmico no capitalismo contemporneo ao contrrio do que ocorria no sculo XIX altamente dependente do estmulo creditcio. Para compreender o comportamento temporal convergente dessas duas variveis, tendo em mente a experincia norte-americana recente de endividamento explosivo, preciso passar para o plano terico. Com esse objetivo, note-se que o volume de dinheiro em circulao depende das necessidades do sistema econmico: os emprstimos fornecidos pelo sistema bancrio surgem a para satisfazer as necessidades geradas internamente pelo curso complexo das prprias atividades econmicas. Nesse sentido, o aumento do crdito viabiliza o crescimento da demanda efetiva e, assim tambm, o crescimento do emprego; porm, o processo tambm funciona em sentido inverso: se a demanda de crdito decresce em virtude do amortecimento da atividade econmica, isto tambm se reflete negativamente na demanda efetiva e no emprego. Ainda que a demanda de crdito dependa do prprio evolver do sistema econmico essa demanda, assim como o volume de dinheiro em circulao determinado endogenamente , os detentores do poder de Estado podem influir at certo ponto em seu curso manipulando a taxa de juros. Porm, o crdito no demandado apenas para incrementar as atividades (produtivas e improdutivas) relacionadas ao crescimento econmico, mas tambm para atender a especulao financeira que surge no bojo do processo de acumulao como seu complemento indissocivel. Ao lado das operaes arriscadas de crdito, surgem tambm as operaes fraudulentas. De um modo ou outro, conforme o encilhamento se expande, os elos da cadeia de endividamento se tornam cada vez mais frgeis, pois eles foram sendo construdos na expectativa de ganhos futuros, os quais no podero se realizar ao todo. O resultado inevitvel desse processo de progressiva inflao de uma bolha vem a ser o seu inevitvel colapso em algum momento do futuro quando esse momento chega e ela finalmente estoura, inicia-se ento o processo de sua deflao. Durante o seu crescimento, por meio das conexes existentes entre os setores produtivo e financeiro, a bolha em formao estimula o prprio crescimento da economia. Quando estoura, comea o processo de desalavancagem das cadeias de dvidas, ou seja, a contrao do montante de capital fictcio acumulado desmesuradamente, o que passa a restringir mais ou menos fortemente a produo de mercadorias. Note-se por meio da Figura 6 que, em 2008, a dvida subiu 30 por cento do PIB e que, em 2010, caiu em 20 por cento do PIB. O que aconteceu? No h dvida: aps estouro da bolha, uma reverso de tendncia espetacular ocorreu! Ao invs de subir, o endividamento privado passou a cair nos Estados Unidos. Quando, no cume do processo, os elos frgeis comearam a se romper em volume expressivo, o movimento depressivo teve incio. Steve Keen, na tradio ps-keynesiana, descreveu do modo abaixo citado a situao enfrentada pela economia norte-americana no correr e depois de 2008. Para entender o seu comentrio, veja-se que ele chama os elos frgeis das cadeias de crdito/dbito que interligam as unidades do sistema econmico de esquemas Ponzi, associando-os s atividades especulativas.
Quando os esquemas Ponzi se rompem, a taxa de crescimento da dvida colapsa e o impulso da demanda, que era para cima devido ao aumento dos dbitos, transforma-se em arrasto para baixo, porque agora ele para baixo. Em todas as recesses aps a II Guerra Mundial, o crescimento voltou depois que a

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dvida total tornou a crescer relativamente ao PIB. Porm, a bolha que se observou recentemente elevou o montante da dvida para patamares nunca dantes observados na histria; o seu estouro acionou uma reverso na alavancagem que tem a marca registrada da depresso (Keen, 2012).

Por que no ocorreu a exploso atmica na esfera monetria da economia mundial centrada nos Estados Unidos, tal como fora previsto por Robert Kurz? Para Steve Keen, frente situao posta pelo estouro da bolha, a economia norte-americana no poderia se recuperar enquanto um volume expressivo de dvidas no fosse devidamente liquidado, seja por meio de pagamentos seja por meio de cancelamentos dos montantes devidos: enquanto transcorre a desalavancagem escreveu , o investimento das corporaes norte-americanas ser tmido e, no melhor dos casos, faltar crescimento econmico (Keen, 2012). Mesmo com base nessa viso sobre o rumo possvel do processo econmico da em diante, dado o grau de interveno do Estado no funcionamento do capitalismo contemporneo, difcil pensar que a desalavancagem pudesse ser um evento rpido, descontrolado e catastrfico. Pois, em face da experincia histrica acumulada, os agentes do Estado burgus procuram evitar o efeito pior da chamada deflao das dvidas, qual seja ele, o crescimento das prprias dvidas em termos reais conforme caem os preos das mercadorias. Era de se esperar que esses agentes viessem a fazer todo o possvel para sustentar o nvel de preo ou at para faz-lo crescer moderadamente, mesmo sendo incapazes de conter a queda do nvel da atividade econmica durante certo perodo. Entretanto, o que aconteceu foi muito mais do que isso. Diante do que foi classificado como risco sistmico, o banco central norte-americano reduziu a taxa de juros a valores prximos de zero, ampliou as garantias dos depsitos e aplicaes, criou um programa de resgate e suporte dos bancos privados em dificuldades. Na verdade, para evitar a deteriorao dos balanos das empresas bancrias, assim como a falta de liquidez, programou e executou uma poltica de afrouxamento quantitativo (quantitative easing) por meio da qual forneceu dinheiro a baixo custo aos intermedirios financeiros, aceitando como colaterais mesmo os ttulos que j no valiam o que tinham valido antes do despertar da crise. Desse modo, ao dar uma soluo temporria aos problemas sobrevindos de falta de liquidez e de deteriorao dos balanos bancrios, evitou o que se poderia chamar, mais adequadamente, de imploso em cascata do sistema financeiro norte-americano. Porm, se a interveno estatal principalmente por meio da poltica monetria a qual foi completada com uma poltica tmida de gastos pblicos evitou a derrocada do sistema, ela impediu tambm que o processo da crise fizesse o servio sujo de destruir maciamente o capital fictcio que havia se acumulado desmesuradamente durante os ltimos 10 anos. Assim, aps quatro anos do incio da crise, o nvel do endividamento privado se reduzira em apenas 10 por cento. Em consequncia, o estoque da dvida acumulada continuou e continua pesando sobre as projees de recuperao da economia norte-americana. Ademais, eventuais retomadas baseadas em exclusivo na volta do crescimento do endividamento devero ter flego curto, podendo, ademais, originar novas bolhas. preciso notar que a experincia histrica da Crise de 1929 modificou o modo de comportamento do Estado em relao ao desempenho macroeconmico. Desde ento, para evitar as recesses e as depresses, os agentes do Estado esto dispostos a usar a poltica monetria e a poltica fiscal, assim como tambm, eventualmente, as

11 intervenes diretas em empresas chaves do sistema, no s para dar sustentao s conjunturas recessivas, mas tambm para conter o processo desencadeado pelo estouro de grandes bolhas financeiras. Foi isto o que aconteceu nos Estados Unidos na primeira dcada do sculo XXI. Como se sabe, a dvida privada nesse pas, alimentada que fora pelo mercado de hipotecas securitizadas, crescera explosivamente e passara a conter elos frgeis em volume expressivo. Quando esse processo chegou ao fim, a ao do banco central norte-americano (FED) foi decisiva para controlar os piores efeitos do processo de desalavancagem da dvida privada que chegara a nveis insustentveis, em 2008. Como se sabe, durante todo o perodo da crise, de 2008 at o presente, as autoridades monetrias nos Estados Unidos seguiram uma orientao monetarista de interveno econmica, a qual havia sido proposta por Milton Friedman a partir do estudo da depresso dos anos 30 do sculo XX. Segundo a doutrina liberal deste defensor da tirania Pinochet no Chile, preciso privilegiar sempre a poltica monetria em detrimento da poltica fiscal no manejo da poltica econmica (na verdade, essa doutrina se enxerga como alternativa doutrina keynesiana que d nfase aos gastos pblicos). Nesse sentido, a poltica do banco central deve ser capaz de controlar a expanso ou a contrao da base monetria em nvel necessrio e suficiente para evitar seja a inflao seja a deflao. Ao faz-lo sustenta no plano do discurso , o prprio sistema econmico tende a resolver por si os seus problemas de ajustamento e de crescimento. Quando se investiga o que ocorreu na economia norte-americana entre 2008 e 2012, v-se exatamente como funcionou a aplicao da teoria monetarista as condies prevalecentes no sistema econmico em crise. A poltica monetria realizada parece ter sido capaz de conter a quebra do sistema, moderando ou mesmo impedindo a desalavancagem desastrosa das dvidas; porm, ela no parece ter sido apropriada para promover qualquer recuperao econmica e, menos ainda, a retomada sustentvel do crescimento econmico. E a razo bvia. A recuperao econmica no depende da disponibilidade de crdito barato, mas sim, crucialmente, das perspectivas de obteno de bons lucros. Ora, essas esperanas se encontravam e se encontram deprimidas principalmente devido queda da taxa de lucro tal como esta percebida pelas empresas e pelas corporaes. Note-se que as prospeces sobre o desempenho futuro da economia norte-americana estiveram e ainda esto caracterizadas pelo pessimismo porque os planos de investimento no foram retomados. por isso que a acumulao de capital no tomou flego mesmo estando o custo dos emprstimos bastante prximos de zero. A combinao de afrouxamento monetrio com a ausncia de incentivos para investir em projetos que aumentem a eficincia ou expandam a capacidade produz o fenmeno que os economistas keynesianos erroneamente chamam de armadilha de liquidez. Erroneamente diga-se aqui porque se trata de um fenmeno monetrio apenas na aparncia; na verdade, a sua fonte a baixa das expectativas de lucro em virtude da queda da taxa de lucro e do estancamento da expanso da massa de lucro. A Figura 7, abaixo postada, ilustra a ocorrncia desse fenmeno na economia norteamericana, durante antes, durante e depois do estouro da bolha. O multiplicador monetrio que vinha caindo moderadamente desde 1980, possivelmente devido ao uso cada vez maior do carto de crdito, despencou de 2008 para 2010, permanecendo em nvel menor do que 1 desde ento. Isto significa que na atual conjuntura, um aumento da base produz apenas um aumento das reservas bancrias, sem que haja aumento dos emprstimos, no por falta de interesse em aventuras comerciais e financeiras, mas sim por falta de tomadores com bons projetos e capazes de fornecer as garantias esperadas.

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Figura7 USA - Multiplicador Monetrio M1

Fonte: Federal Reserve Bank of St. Louis. Nota: reas em cinza indicam recesses

Concluso
As previses de Robert Kurz no se realizaram. No ocorreu nem um verdadeiro colapso na produo de mais-valia nem uma derrocada final do sistema financeiro globalizado. Os seus erros tem explicao. Ele se entusiasmou com o prprio discurso catastrofista e se descuidou do fato de que o capitalismo se tornara capitalismo de Estado ao longo do sculo XX. Isto, porm, no significa que o capitalismo possa olhar o seu prprio futuro com tranquilidade e otimismo. Ao invs de uma grande exploso, talvez ele esteja diante de um longo e persistente declnio... Tambm no esto eliminadas as possibilidades de crises nos processos produtivos e grandes perturbaes monetrias...

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Referncias
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