01/01/2013

MATEMTICA FINANCIERA
Semana 7 ANLISIS DE INVERSIONES

MBA Carlos V. Martnez Del Ro

ANLISIS DE INVERSIONES
Al finalizar la semana el estudiante:
Utiliza las frmulas para el anlisis de inversiones.

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Evaluacin de proyectos de inversin:

Una inversin en un proyecto, es un intercambio de stock de efectivo que se posee en el presente por bienes tangibles o intangibles, los cuales brindaran retornos futuros (flujos de efectivos netos FEN) y permitirn obtener una rentabilidad. Evaluar un proyecto durante su vida til estimada, implica cuantificar los ingresos y egresos de efectivo (FEN) que generarn los activos tangibles e intangibles en los que se efectuar la inversin.

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Evaluacin de proyectos de inversin:

Otra informacin importante es la tasa de rendimiento esperado de la inversin, dado por el costo de oportunidad de capital (COK). Costo de Oportunidad, indica el valor que tiene la mejor opcin o alternativa que se sacrifica, o se deja de realizar, cuando una persona o empresa toma una decisin de cualquier tipo. Utilidad mxima que podra haberse obtenido de la inversin en cualquiera de sus usos alternativos.
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Evaluacin de proyectos de inversin:

Indicadores de Evaluacin Son aquellos que se originan del anlisis de una inversin basado en el FEN y en el COK. Clasificacin: 1. Indicadores de Actualizacin: Se basan en el clculo del Valor Actual del FEN, asociado a una alternativa de inversin.
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Evaluacin de proyectos de inversin:

2. Indicadores de Equivalencia: Se utilizan en la evaluacin de alternativas que tienen diferente vida til u horizonte temporal, para lo cual se necesita la aplicacin del factor de recuperacin de capital (FRC), para uniformizar la unidad de tiempo para que las cantidades sean comparables.

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Evaluacin de proyectos de inversin:

3. Indicadores de Rentabilidad: Son aquellos que mediante una tasa reflejan el rendimiento asociado al flujo de efectivo neto de una inversin. Se obtiene en base a la comparacin del flujo de entrada de efectivo con el flujo de salida de efectivo.

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Indicador de Actualizacin
Valor Actual Neto:
Es el principal indicador de actualizacin. Es el resultado de la diferencia de los flujos de salida y los flujos de entrada de efectivo, actualizados a una tasa de inters, generalmente dada por el COK. Este indicador se aplica tanto para una alternativa de inversin como para Alternativas Mutuamente Excluyentes (AMES) con el mismo horizonte temporal.
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Indicador de Actualizacin
En la bsqueda de la mejor opcin de lograr el objetivo, pueden surgir varios proyectos que de forma independiente pueden satisfacer la necesidad planteada. Al final, si existiesen varios proyectos se debe elegir uno o ms de ellos. Pero pueden existir situaciones en las que se presentan dos proyectos diferentes para solucionar una problemtica y que de implementarse uno de los dos, por imposibilidad de la implementacin del otro, lo excluye. Y si cualquiera de los dos que se implemente excluye al otro, estamos hablando de alternativas mutuamente excluyentes.

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Indicador de Actualizacin
Supongamos que se requiere reconstruir una lnea de alcantarillado en una avenida de Lima. Se hace un proyecto en el que la tubera a utilizar es de concreto y otro proyecto en el que la tubera que se utilizar es metlica. Si se decide construir el alcantarillado utilizando la tubera de concreto, es imposible utilizar tubera metlica Y si se decide construir el alcantarillado con tubera metlica, pues excluye el de tubera de concreto. El objetivo en todo caso, es implementar aquel proyecto que ofrezca la mejor rentabilidad al inversionista o que ofrezca la mejor solucin al problema, segn sea la variable ms importante
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Indicador de Actualizacin
Para determinar el VAN se utiliza la siguiente frmula:

Inversin Inicial

= + = (+ )

kk N i E F 1 1 n k o I
VAN = 0
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Valor Actual del Flujo de Entradas Netas

El VAN puede tener tres posibilidades de resultado

VAN > 0

Indicador de Actualizacin
Para un proyecto:
Si el resultado es
Si el VAN > 0

N A V

VAN < 0

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Significa
Que el valor actual neto es mayor que la inversin inicial, es decir se recupera la inversin. Que el valor actual neto es igual que la inversin inicial, es decir no se pierde ni se gana pero se recupera la inversin. Que el valor actual neto es menor que la inversin inicial, es decir no se recupera la inversin.

Por lo tanto
El proyecto es viable y se acepta la inversin

Si el VAN = 0

El proyecto es viable y se acepta la inversin

Si el VAN < 0

El proyecto no es viable y se rechaza la inversin

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Indicador de Actualizacin

Para AMES: Sean dos alternativas A y B (las dos mismo horizonte temporal). Si: VAN (A) > VAN (B), VAN)

con el

se elige el proyecto A ( el de mayor

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Indicador de Rentabilidad
Tasa Interna de Retorno:
Es aquella tasa para la cual el VAN de un proyecto o alternativa de inversin es igual a cero. Tambin se le define como la tasa que rinde un proyecto de inversin.

El valor de la TIR es independiente de la tasa de rendimiento fijada por el inversionista, slo depende del flujo que se est considerando (es un valor caracterstico del flujo).

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Tasa Interna de Retorno:

Indicador de Rentabilidad

Para calcular la TIR se puede utilizar una calculadora financiera, hoja de clculo en Excel o en forma manual mediante tanteo y aplicacin del mtodo de interpolacin lineal. Para el clculo manual, procuraremos determinar el VAN: uno positivo y otro negativo para luego interpolar.

Lo ideal es que los valores del VAN que se consideren sean los ms cercanos al CERO para que la interpolacin refleje un resultado ms cercano a la TIR real.

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Clculo de VAN y TIR

Aplicaciones 1. Nos piden calcular la TIR del siguiente flujo:
COK = 17,45% anual

S/. 20,115

4 aos

Solucin: 1ro: Debemos buscar, a travs de un tanteo, dos VAN: uno positivo y otro negativo. Es conveniente sealar que mientras ms cercanos a cero sean estos VAN, la TIR obtenida ser ms precisa.
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Clculo de la TIR
Para un:
0 0 7 8
Cok = 5% VAN = -20,115 + VAN = 10,734.77

( +

Cok = 10%

VAN = -20,115 + VAN = 7,462.83

( +

1 4 k o c 1
) ( + )

4 k o c 1 k o c 1 4 k o c 1
) ( + ) ) ( +

0 0 7 8 0 0 7 8

4 k o c 1 k o c 1 4 k o c 1

Cok = 15%

VAN = -20,115 + VAN = 4,723.31

Cok = 20%

VAN = -20,115 + VAN = 2,406.99

( +

4 k o c 1 k o c
( + )

1 4 k o c 1
) ( + )
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0 0 7 8

4 k o c 1 k o c

Clculo de la TIR
Para un: Cok = 25%
VAN = -20115 + VAN = 430.92

( +

1 4 k o c 1
) ( + )

0 0 7 8 0 0 7 8

Cok = 35%

VAN = -20115 + VAN = - 2741.55

( +

Se eligen luego aquellos VAN que estn ms cerca del cero, luego para la interpolacin elegimos:
Se puede observar que el VAN = 0 estar entre estos valores

VAN = 430.92 cuando: Cok = 25% VAN = - 2 741.55. cuando: Cok = 35%

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4 k o c 1 k o c 1 4 k o c 1
) ( + )
Luego podemos entender que la TIR se encontrar entre estas tasas
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4 k o c 1 k o c

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Clculo de VAN y TIR

2do: Interpolando:
VAN
430. 430. 92 -430. 430.92 0 - 2 741. 741.55 TIR 35% 35%

Tasa
25% 25% x

10% 10%

-3172. 3172.47

Luego formamos una proporcin: x 10% -3172.47

=

-430.92

x 1.358 % TIR 25% + 1.358% = TIR 26.36%

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Clculo de VAN y TIR Clculo de VAN y TIR

2: Se tiene el flujo:
X Inversin $41000 Ao 1 2 3 4 5 6 10800 10800 14500 14500 18000 18000 Y $23000 6500 6500 8500 8500 9500 9500
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Entradas de efectivo

a. Piden VAN de cada proyecto, considerando un COK = 22%:

VAN (X) = VAN (Y) = $ 1,758. 758.1015154 $ 1,609. 609.0098781

b. Piden TIR de cada proyecto

(ojo: podemos tomar como referencia el resultado anterior)

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Clculo de VAN y TIR Clculo de VAN y TIR

Para Proy X:
Cok = 25% VAN = -1 467. 467.97 Tasa
22% 22% TIR 25% 25%

Interpolando con estos resultados: VAN

1758. 1758.10
-1758. 1758.10 - 3226. 3226.07

x
3%

- 1467. 1467.97

Para Proy Y:
Cok = 25% VAN = -203. 203.07 Tasa
22% 22% TIR 25% 25%

Interpolando con estos resultados: VAN

1609. 1609.01 -1609. 1609.01 0 -1812. 1812.08 - 203. 203.07

% x3

0 1 . 8 5 7 1 7 0 . 6 2 2 3 -

x 1.63% TIR 22% + 1.63%

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TIR 23.63%
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Clculo de VAN y TIR Clculo de VAN y TIR

3%

% x3

1 0 . 9 0 6 1 8 0 . 2 1 8 1 -

x 2.66% TIR 22% + 2.66%

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TIR 24.66%
22

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Anlisis del resultado de la TIR

Si la TIR Es > que el COK entonces El proyecto da mayor rentabilidad que la que espera el inversionista. El proyecto da igual rentabilidad que la que espera el inversionista. El proyecto da menor rentabilidad que la que espera el inversionista Lo que implica que Que el proyecto es rentable para el inversionista. Que el proyecto es rentable para el inversionista. Que el proyecto no es rentable para el inversionista. (*)

Es = que el COK

Es < que el COK

(*) es importante aclarar que no se est diciendo que el proyecto no es rentable, siempre y cuando la TIR sea positiva. Si no, que no es rentable para el inversionista que espera una rentabilidad al menos igual que el COK establecido.
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Relacin Beneficio Costo (B/C)

El mtodo de anlisis B/C se basa en la relacin entre los costos y beneficios asociados con un proyecto particular. El primer paso es determinar cules elementos son beneficios y cules son costos. En general, los beneficios son ventajas, expresadas en trminos monetarios, que recibe el propietario. Los costos son los gastos anticipados de construccin, operacin, mantenimiento, etc.
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Relacin Beneficio Costo (B/C) Relacin Beneficio - Costo

La relacin Beneficio/costo esta representada por la expresin: Ingresos Costos Donde los Ingresos y los Costos deben ser calculados utilizando el VAN o el VAC (valor actual de costos).

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Relacin Beneficio Costo (B/C)

Relacin Beneficio - Costo

El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que implica que:
Los valores B/C > 1 Implica que los ingresos son mayores que los costos. los ingresos son iguales que los costos. los ingresos son menores que los costos Por lo tanto el proyecto es aconsejable. el proyecto es indiferente. el proyecto no es aconsejable.

B/C = 1

B/C < 1

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Periodo de Recuperacin de Capital (PRC)

Un mtodo que por lo general se utiliza para evaluar si una inversin es econmicamente conveniente es el periodo de recuperacin, el cual se define como el nmero de aos que se requiere para que las entradas de efectivo de una inversin recuperen las salidas de efectivo de esa inversin. Para calcular el periodo de recuperacin simplemente se cuenta el nmero de aos que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo proyectadas. MBA Carlos V. Martnez Del Ro 27

Periodo de Recuperacin de Capital (PRC)

Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversin inicial equivalente a US$1,000.00.
Aos 0 1 2 3 4 5 Proyecto A -1,000.00 200.00 300.00 Proyecto B -1,000.00 600.00 300.00 300.00 200.00 500.00 300.00 200.00 500.00

Determinar el periodo de recuperacin de cada proyecto. Clculo del PRC (A): Uno a uno se van acumulando los FEN hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para este proyecto el periodo de recuperacin de la inversin se logra en el ao 4: (200+300+300+200=1,000).
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Periodo de Recuperacin de Capital (PRC)

Clculo de PRCI (B): Al ir acumulando los FEN se tiene que, hasta el ao 3, su sumatoria es de 600 + 300 + 300 = 1,200, valor mayor al monto de la inversin inicial, US$1,000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se encuentra entre los periodos 2 y 3. Para determinarlo con mayor exactitud seguimos el siguiente proceso: Se toma el periodo anterior a la recuperacin total ( ao 2)

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Periodo de Recuperacin de Capital (PRC)

Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1,000 - 900 = 100. Recuerde que los FEN del periodo 1 y 2 suman US$900 y que la inversin inicial asciende a US$1,000 Divide el costo no recuperado (100) entre el FEN del ao siguiente (3), 300: 100300 = 0.33 Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado en el paso anterior (0,33) El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 2,33 aos.
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Periodo de Recuperacin de Capital (PRC)

Anlisis: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en 4 aos, mientras que el proyecto (B) se recupera en 2.33 aos. Lo anterior deja ver que entre ms corto sea el periodo de recuperacin mejor ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B).

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