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Macroeconoma, 9/e

MICHAEL PARKIN

Captulo 9 TIPO DE CAMBIO Y BALANZA DE PAGOS


La visin general
Dnde hemos estado
El captulo 9 es el ltimo de cuatro que analizan las tendencias a largo plazo de la economa. Aplica la conclusin de la teora cuantitativa analizada en el captulo 8 de que a largo plazo la cantidad de dinero determina el nivel de precios. Esta conclusin se utiliza para mostrar que, a largo plazo, el tipo de cambio nominal depende de las cantidades de dinero de ambos pases. Este captulo tambin utiliza las cuentas nacionales de producto e ingreso presentadas en el captulo 4 para explicar la balanza de pagos y, sobre todo, el modelo de oferta y demanda del captulo 3 para explicar las fluctuaciones a corto plazo del tipo de cambio.

Hacia dnde vamos


El captulo 9 es el ltimo de los captulos de largo plazo. La siguiente seccin analiza las fluctuaciones a corto plazo. El captulo 10, con su introduccin del modelo de oferta agregada-demanda agregada, es decisivo para comprender las fluctuaciones a corto plazo del ciclo econmico. El material de este captulo no se aborda de manera prominente en captulos posteriores, aunque reaparece brevemente en el captulo 14 cuando se explora la poltica monetaria. El captulo 15, que trata sobre comercio internacional, no utiliza el material de este captulo.

Aspectos nuevos en la novena edicin


Este captulo era el captulo 10 en la edicin anterior. Para la novena edicin, el captulo cambi levemente. Tal vez el cambio ms importante es la revisin que se hizo a la definicin del tipo de cambio real. Ahora se define como el precio relativo de los bienes y servicios producidos en el pas extranjero, expresado en trminos de los bienes y servicios producidos en el pas local.

ste es el captulo 26 de Economa.

CAPTULO 9

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Los datos y las cifras del captulo se actualizaron. El artculo de la Lectura entre lneas es nuevo, aunque aborda el mismo tema crucial de la octava edicin: el tipo de cambio entre el yuan y el dlar.

Notas para el orador Tipo de cambio y balanza de pagos


El comercio internacional, el endeudamiento y los prstamos requieren el intercambio de divisas, y el valor del dlar en relacin con otras divisas se determina en el mercado de divisas. Los tipos de cambio de las monedas se determinan mediante la oferta y la demanda en el mercado de divisas. Cuando un pas comercia con otros pases, la balanza de pagos registra las transacciones.

I. Monedas y tipos de cambio


El mercado de divisas
El comercio internacional, el endeudamiento y los prstamos requieren el intercambio de divisas. Una divisa es el dinero de otros pases, sin importar si se encuentra en forma de billetes, monedas o depsitos bancarios. El mercado de divisas es el mercado donde la moneda de un pas se intercambia por la moneda de otro pas. El precio al cual una moneda se cambia por otra se conoce como tipo de cambio.

Tipos de cambio: los tipos de cambio siempre son algo confusos. El problema es que hay dos formas de expresar un tipo de cambio: puede expresarse como unidades de moneda extranjera por dlares estadounidenses (120 yenes por dlar estadounidense) o como dlares estadounidenses por unidad de moneda extrajera (1.28 dlares estadounidenses por euro). Comente este hecho a sus estudiantes. Sin embargo, como el libro usa el tipo de cambio de manera consistente como unidades de moneda extranjera por dlares estadounidenses, en sus clases apguese al formato de 120 yenes por dlar.

Con el paso del tiempo, el dlar estadounidense se aprecia y deprecia frente a otras divisas, como el yen japons o el euro. La depreciacin de la moneda es la cada en el valor de una moneda en trminos de otra. La apreciacin de la moneda es el alza del valor de una moneda en trminos

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de otra. o Un aumento en el valor del dlar con respecto a otras monedas se denomina apreciacin del dlar; una disminucin en el valor del dlar con respecto a otras monedas se denomina depreciacin del dlar.

Tipos de cambio nominal y real


El tipo de cambio nominal es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en unidades de moneda nacional, por unidad de moneda extranjera. Es una medida de cunto dinero se intercambia por una unidad de otra moneda. El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes y servicios producidos en el pas extranjero, expresado en trminos de los bienes y servicios producidos en el pas local. Es una medida de la cantidad del PIB real de otros pases que el pas local obtiene por una unidad de su PIB real. El tipo de cambio real, RER, es igual a RER = E x (P/P*) donde E es el tipo de cambio nominal, P es el nivel de precios estadounidense y P* es el nivel de precios extranjero.

II. El mercado de divisas


El tipo de cambio se determina mediante la oferta y la demanda en el mercado de divisas. Cuando las personas que tienen dinero de algn otro pas desean intercambiarlo por dlares estadounidenses, ofrecen la otra moneda y demandan dlares. Cuando las personas que tienen dlares estadounidenses desean comprar la moneda de algn otro pas, ofrecen dlares estadounidenses y demandan la otra moneda.

Demanda en el mercado de divisas


Los principales factores que influyen en la cantidad de dlares que las personas planean comprar en el mercado de divisas son el tipo de cambio, la demanda mundial de exportaciones estadounidenses, las tasas de inters en Estados Unidos y otros pases, y el tipo de cambio futuro esperado. La ley de la demanda en el mercado de divisas es: siempre que todo lo dems permanezca constante, cuanto ms alto sea el tipo de cambio (moneda extranjera entre dlares), menor ser la cantidad demandada de dlares en el mercado de divisas. Existen dos razones para la ley de la demanda: o El efecto exportaciones: se usan dlares para comprar exportaciones estadounidenses. Siempre que todo lo dems permanezca sin cambio, cuanto ms bajo sea el tipo de cambio, ms baratas sern las

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exportaciones estadounidenses y, por lo tanto, mayor ser la cantidad demandada de dlares en el mercado de divisas para pagar las exportaciones. o El efecto de la utilidad esperada: siempre que todo lo dems permanezca sin cambio (incluso el tipo de cambio futuro esperado), cuanto ms bajo sea el tipo de cambio, mayor ser la utilidad esperada de comprar dlares y mayor ser la cantidad demandada de dlares en el mercado de divisas. La ley de la demanda significa que la curva de demanda de dlares estadounidenses tiene una pendiente descendente, como ilustra la grfica inferior.

Oferta en el mercado de divisas


Los principales factores que influyen en la cantidad de dlares que las personas planean vender en el mercado de divisas son el tipo de cambio, la demanda estadounidense de importaciones, las tasas de inters domsticas y del exterior, y el tipo de cambio futuro esperado. La ley de la oferta en el mercado de divisas es: siempre que todo lo dems permanezca sin cambio, cuanto ms alto sea el tipo de cambio, mayor ser la cantidad ofrecida de dlares en el mercado de divisas. Hay dos razones para la ley de la oferta: o El efecto importaciones: se usan dlares para comprar importaciones estadounidenses. Siempre que todo lo dems permanezca constante, cuanto ms alto sea el tipo de cambio (moneda extranjera entre dlares), ms baratas sern las importaciones producidas en el exterior y mayor ser la cantidad ofrecida de dlares en el mercado de divisas para comprar estas importaciones. o El efecto de la utilidad esperada: siempre que otras cosas permanezcan constantes (incluso el tipo de cambio futuro esperado), cuanto ms alto sea el tipo de cambio, menor ser la utilidad esperada de conservar dlares y mayor ser la cantidad ofrecida de dlares en el mercado de divisas. La ley de la demanda significa que la curva de oferta de dlares estadounidenses tiene una pendiente ascendente, como muestra la grfica.

Equilibrio del mercado


El tipo de cambio se determina mediante la oferta y la demanda en el mercado de divisas. En la grfica, el tipo de cambio de equilibrio es de 100 yenes por dlar, donde se cruzan las curvas de oferta y demanda. o Si el tipo de cambio es ms alto que el tipo de cambio de

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equilibrio, un excedente de dlares impulsa hacia abajo el tipo de cambio. o Si el tipo de cambio es ms bajo que el tipo de cambio de equilibrio, una escasez de dlares impulsa hacia arriba el tipo de cambio. o El mercado es atrado hacia el tipo de cambio de equilibrio en el que no hay escasez ni excedente.

III. Cambios en la demanda y la oferta: fluctuaciones del tipo de cambio


Cambios en la demanda de dlares
Un cambio en cualquier factor relevante distinto al tipo de cambio modifica la demanda de dlares y desplaza su curva. o La demanda mundial de exportaciones estadounidenses: un aumento de la demanda mundial de exportaciones estadounidenses aumenta la demanda de dlares porque los productores estadounidenses deben recibir su pago en dlares estadounidenses. La curva de demanda de dlares estadounidenses se desplaza hacia la derecha. o Diferencial de tasas de inters: el diferencial de tasas de inters es la tasa de inters estadounidense menos la tasa de inters externa. Cuanto mayor sea el diferencial de tasas de inters, mayor ser la demanda de activos estadounidenses y de dlares estadounidenses en el mercado de divisas. Un aumento del diferencial de tasas de inters desplaza la curva de demanda de dlares estadounidenses hacia la derecha. o Tipo de cambio futuro esperado: cuanto ms alto sea el tipo de cambio futuro esperado, mayor ser la utilidad esperada de la tenencia de dlares estadounidenses. En consecuencia, la demanda de dlares estadounidenses aumenta y su curva se desplaza hacia la derecha.

Cambios en la oferta de dlares


Un cambio en cualquier factor relevante distinto al tipo de cambio modifica la oferta de dlares y desplaza su curva.

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Demanda estadounidense de importaciones: un aumento de la demanda estadounidense de importaciones aumenta la oferta de dlares estadounidenses porque los importadores estadounidenses ofrecen dlares estadounidenses para comprar las divisas necesarias para pagar a los productores extranjeros. La curva de oferta de dlares estadounidenses se desplaza hacia la derecha.

Diferencial de tasas de inters: cuanto mayor sea el diferencial de tasas de inters, mayor ser la demanda de activos estadounidenses y menor ser la oferta de dlares estadounidenses en el mercado de divisas. Un aumento del diferencial de tasas de inters desplaza la curva de oferta de dlares estadounidenses hacia la izquierda.

Tipo de cambio futuro esperado: cuanto ms alto sea el tipo de cambio futuro esperado, mayor ser la utilidad esperada de las tenencias de dlares estadounidenses. En consecuencia, la oferta de dlares estadounidenses disminuye y su curva se desplaza hacia la izquierda.

Variaciones en el tipo de cambio


El tipo de cambio vara cuando cambia la demanda o la oferta de divisas. Cuando el tipo de cambio futuro esperado aumenta, la demanda de dlares estadounidenses aumenta y la oferta disminuye. Como muestra la grfica, la curva de demanda se desplaza hacia la derecha, de D 0 a D 1 , y la curva de oferta se desplaza hacia la izquierda, de O 0 a O 1 . En la grfica el tipo de cambio aumenta de 108 a 127 yenes por dlar y la cantidad negociada no cambia mucho; de hecho, en la grfica no cambia en absoluto. Estos cambios ocurrieron entre 2005 y 2007 cuando la Reserva Federal subi la tasa de inters en Estados Unidos, en tanto que la tasa de inters japonesa no cambi.

Expectativas sobre el tipo de cambio


Las expectativas sobre el tipo de cambio dependen de fuerzas econmicas ms profundas que influyen en el valor del dinero: o Paridad de las tasas de inters: la paridad de las tasas de inters, que significa que las tasas de rendimiento son iguales, es el concepto de que la tasa de inters sobre activos con el mismo riesgo

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es igual en diferentes pases. La paridad de las tasas de inters ajustada al riesgo siempre prevalece. Las fuerzas del mercado logran la paridad de las tasas de inters muy rpidamente.

Paridad de las tasas de inters. Asegrese de que sus estudiantes comprendan la paridad de las tasas de inters. Hay muchas historias de horror de personas que pierden hasta la camisa por entender mal este concepto. Una historia se refiere a la antes opulenta Iglesia Catlica de Australia que decidi adquirir un prstamo en Japn a una tasa de inters baja y prestar en Australia los fondos tomados en prstamo a tasas de inters ms altas. Cuando el dlar australiano se desplom frente al yen japons, la iglesia tuvo dificultades para reembolsar sus prstamos. La paridad de las tasas de inters siempre prevalece. Las tasas de inters pueden parecer desiguales, pero la expectativa del mercado sobre la variacin del tipo de cambio iguala la diferencia entre las tasas de inters. Las personas (u organizaciones) insensatas son las que actan como si pudieran derrotar al mercado.

Paridad del poder adquisitivo: la paridad del poder adquisitivo, que significa igual valor del dinero, es el concepto de que a determinado tipo de cambio, los bienes y servicios deben costar la misma cantidad en diferentes pases. La paridad del poder adquisitivo es una fuerza importante que afecta los precios y a los tipos de cambio a largo plazo e influye en las expectativas sobre el tipo de cambio.

Si un dlar estadounidense se intercambia por 1.33 dlares canadienses, la paridad del poder adquisitivo se logra cuando un dlar estadounidense compra la misma cantidad de bienes y servicios en Estados Unidos que lo que 1.33 dlares canadienses compran en Canad. Si un dlar estadounidense compra ms bienes y servicios en Estados Unidos que lo que 1.33 dlares canadienses compran en Canad, las personas esperarn que el dlar estadounidense se aprecie a la larga. De modo similar, si un dlar estadounidense compra menos bienes y servicios en Estados Unidos que lo que 1.33 dlares canadienses compran en Canad, las personas esperarn que el dlar estadounidense se deprecie a la larga.

The Economist reporta un ndice Big Mac que utiliza los precios de las Big Mac de McDonalds y la paridad del poder adquisitivo para hacer predicciones acerca de las variaciones del tipo de cambio. El ndice es

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algo cmico porque sera difcil arbitrar las diferencias en los precios de la Big Mac llevando una Big Mac en avin, digamos, de Japn a Estados Unidos. Sin embargo, es ms fcil arbitrar los ingredientes de la Big Mac, como la carne de res. Entonces, uno esperara cierta convergencia de los precios de la Big Mac con el paso del tiempo. The Economist argumenta tener cierto xito con sus predicciones sobre el tipo de cambio.

Paridad del poder adquisitivo. Usted puede lograr con facilidad que sus estudiantes determinen la paridad del poder adquisitivo. Pdales que verifiquen los precios de algn DVD conocido en amazon.com y en amazon.com.uk, que investiguen el tipo de cambio ms reciente entre el dlar estadounidense y la libra esterlina y que vean si es ms barato comprar determinado DVD en Estados Unidos o en el Reino Unido.

El mercado cambiario responde de manera instantnea a las noticias sobre los cambios en las variables que influyen en la demanda y la oferta en el mercado de divisas.

Los tipos de cambio nominal y real en el corto y el largo plazos


Los tipos de cambio nominal y real se relacionan mediante la ecuacin RER = E x (P/P*). Corto plazo: a corto plazo, esta ecuacin determina el tipo de cambio real. El tipo de cambio nominal se determina en el mercado de divisas mediante la oferta y la demanda de dlares. Los niveles de precios no cambian con rapidez y, por lo tanto, cualquier variacin del tipo de cambio nominal se traduce en una variacin del tipo de cambio real. Largo plazo: a largo plazo, reformula la ecuacin como E = RER x (P*/P). A largo plazo, el tipo de cambio real se determina mediante la oferta y la demanda de importaciones y exportaciones, y el nivel de precios en cada pas se determina mediante la cantidad de dinero en ese pas. Por lo tanto, a largo plazo, un cambio en la cantidad de dinero cambia el nivel de precios y, por consiguiente, ocasiona una variacin en el tipo de cambio nominal. Este resultado significa que a largo plazo, el tipo de cambio nominal es un fenmeno monetario. El captulo 8 mostr que a largo plazo, la cantidad de dinero determina el nivel de precios de un pas, por lo que el tipo de cambio nominal se determina mediante las cantidades de dinero en los dos pases.

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IV. Financiamiento del comercio internacional


Cuentas de la balanza de pagos
Las cuentas de la balanza de pagos de un pas registran su comercio, endeudamiento y prstamos internacionales. Hay tres cuentas de la balanza de pagos: o La cuenta corriente registra los pagos por las importaciones de bienes y servicios del exterior, los ingresos por las exportaciones de bienes y servicios vendidos al exterior, los intereses netos pagados al exterior y las transferencias netas (como los pagos por la ayuda externa). El saldo de la cuenta corriente es igual a la suma de las exportaciones menos las importaciones, ms los intereses netos y las transferencias netas. o La cuenta de capital registra la inversin extranjera de un pas menos la inversin de ese pas en el exterior. Cualquier discrepancia estadstica se incluye en esta cuenta. o La cuenta oficial de pagos registra el cambio en las reservas oficiales de un pas, que son las tenencias del gobierno de moneda extranjera. Un aumento en las reservas oficiales corresponde a un saldo negativo en la cuenta oficial de pagos. La razn es que tener divisas es como invertir en el exterior (aunque no es lo mismo). La inversin de un pas en el exterior es un rubro negativo en la cuenta de capital. La suma de los saldos es siempre igual a cero. cuenta corriente + cuenta de capital + cuenta oficial de pagos = 0 En 2008, el saldo de la cuenta corriente de Estados Unidos fue negativo y se compens totalmente por un saldo positivo de la cuenta de capital. Con el paso del tiempo, el saldo de la cuenta corriente tiende a ser un reflejo del saldo de la cuenta de capital.

Prestatarios y prestamistas, deudores y acreedores


Un pas que se endeuda ms con el resto del mundo de lo que le presta se denomina prestatario neto. Un prestamista neto es un pas que presta ms al resto del mundo de lo que le pide prestado a ste. Estados Unidos es actualmente un prestatario neto. Ser un prestatario neto no es un problema siempre y cuando los fondos adquiridos en prstamo se utilicen para financiar la acumulacin de capital que aumenta el ingreso. Ser un prestatario neto es un problema si los fondos adquiridos en prstamo se emplean para financiar el consumo.

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Una nacin deudora es un pas que durante toda su historia ha pedido prestado ms del resto del mundo de lo que le ha prestado a ste. Una nacin acreedora es un pas que durante toda su historia ha invertido ms en el resto del mundo de lo que otros pases han invertido en l. Estados Unidos es actualmente una nacin deudora. o La diferencia entre prestatario neto y prestamista neto se refiere al flujo corriente de endeudamiento o prstamos durante un periodo. Una nacin deudora/nacin acreedora se refiere al inventario de deuda o de activos extranjeros que existen en un momento dado.

La analoga de un pas que es como un individuo prestatario o prestamista es reveladora. Cuando Polonio le dice a Laertes en Hamlet no seas ni prestamista ni prestatario, l es la voz de la prudencia. Sin embargo, es probablemente demasiada prudencia. Gran parte de la actividad econmica y del desarrollo sera imposible sin endeudamiento y prstamos. Esto es vlido a nivel individual y nacional. Estados Unidos financi su industrializacin y ferrocarriles en el siglo XIX siendo una nacin deudora.

Saldo de la cuenta corriente y exportaciones netas


El saldo de la cuenta corriente (CAB) es: CAB = NX + ingreso neto por intereses + transferencias netas El principal rubro en el saldo de la cuenta corriente son las exportaciones netas (XN). Los otros dos rubros son ms pequeos y no fluctan mucho. Las cuentas nacionales muestran que Y = C + I + G + X M, y tambin que Y = C + S + T. Estas dos relaciones pueden igualarse y reordenarse para obtener (X M) = (S I) + (T G). En esta frmula, o (X M) son las exportaciones netas, las exportaciones de bienes y servicios menos las importaciones de bienes y servicios. o (S I) es el balance del sector privado, el ahorro menos la inversin. o (T G) es el balance del sector gobierno, los impuestos netos menos las compras gubernamentales de bienes y servicios. La frmula muestra que las exportaciones netas equivalen a la suma del balance del sector privado y el balance del sector gobierno. El balance del sector privado y el del sector gobierno tienen una fuerte tendencia a moverse en direcciones contrarias, lo que significa que no existe una relacin fuerte entre las exportaciones netas y los otros dos sectores tomados de manera individual.

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Dnde queda el tipo de cambio?


A corto plazo, una variacin en el tipo de cambio nominal modifica el tipo de cambio real, y afecta el saldo de cuenta corriente. A largo plazo, una variacin en el tipo de cambio nominal no modifica el tipo de cambio real, as que a largo plazo, el tipo de cambio nominal no influye en el saldo de la cuenta corriente.

V. Poltica cambiaria
Como el tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en trminos de la moneda de otro pas, tanto los gobiernos como los bancos centrales deben tener una poltica con respecto al tipo de cambio. Existen tres polticas cambiarias:

Tipo de cambio flexible


Una poltica de tipo de cambio flexible permite que sean la oferta y la demanda las que determinen el tipo de cambio sin la intervencin directa del banco central. An as el tipo de cambio sufre la influencia de las acciones del banco central. Por ejemplo, si la Reserva Federal sube la tasa de inters estadounidense, el diferencial de tasas de inters aumenta y el tipo de cambio sube. Casi todos los pases, incluso Estados Unidos, tienen tipos de cambio flexibles.

Tipo de cambio fijo


Una poltica de tipo de cambio fijo es aquella que fija el tipo de cambio en un valor determinado por el gobierno o el banco central el cual bloquea las fuerzas no reguladas de la oferta y la demanda por medio de la intervencin directa en el mercado de divisas. Un tipo de cambio fijo requiere la intervencin directa y frecuente del banco central. o Si la demanda de dlares disminuye o la oferta de dlares aumenta, la Reserva Federal compra dlares estadounidenses para fijar el tipo de cambio. Al hacer esto, la Reserva Federal aumenta la demanda de dlares y sube el tipo de cambio. Sin embargo, la Reserva Federal no puede seguir esta poltica para siempre porque a la larga se quedara sin las reservas de moneda extranjera que utiliza para comprar los dlares. o En la grfica, la demanda de dlares disminuy de D 0 a D 1 . Para mantener el tipo de cambio fijo en 100 yenes por dlar, la Reserva Federal necesita comprar 2,000 millones de dlares por da, es decir, la diferencia entre la cantidad ofrecida de dlares al tipo

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de cambio fijo (7,000 millones de dlares por da) y la [nueva] cantidad demandada de dlares (5,000 millones de dlares por da). Para comprar estos dlares, la Reserva Federal debe utilizar sus reservas de moneda extranjera. A la larga la Reserva Federal se quedar sin reservas de moneda extranjera y, cuando eso ocurra, ya no podr fijar el tipo de cambio en 100 yenes por dlar.

Si la demanda de dlares aumenta o la oferta de dlares disminuye, el tipo de cambio sube cuando no hay ninguna intervencin. Para fijar el tipo de cambio, la Reserva Federal vende dlares estadounidenses de tal manera que aumenta la oferta de dlares y disminuye el tipo de cambio. No obstante, la Reserva Federal acumular grandes inventarios de las reservas de moneda extranjera que acepta en pago por los dlares. El Banco Popular de China sigui esta poltica para mantener bajo el valor del yuan y al hacerlo acumul miles de millones de dlares estadounidenses.

Minidevaluaciones sucesivas
Una poltica cambiaria de minidevaluaciones sucesivas es aquella que selecciona una trayectoria objetivo del tipo de cambio con intervencin en el mercado de divisas para lograr dicha trayectoria. Este rgimen funciona como un tipo de cambio fijo, con la diferencia de que el valor objetivo cambia. Actualmente China usa una poltica cambiaria de minidevaluaciones sucesivas para el yuan.

El Banco Popular de China en el mercado de divisas


De 1997 a 2005, el Banco Popular de China fij el tipo de cambio de su moneda mediante la venta de yuanes y la compra de dlares para compensar los efectos de los aumentos en la demanda de yuanes. Para mediados de 2006, las reservas de moneda extranjera de China se aproximaron a 1 billn de dlares, y para finales de 2007 a 2 billones de dlares. Desde 2005, el Banco Popular de China ha permitido que el yuan se aprecie levemente. An as, el yuan no ha subido hasta su nivel de equilibrio, por lo que el Banco Popular debe comprar dlares estadounidenses para

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mantener bajo el tipo de cambio entre el yuan y el dlar. China fij probablemente su tipo de cambio para fijar su tasa de inflacin de tal manera que sta no se desve demasiado de la tasa de inflacin estadounidense.

Preguntas de repaso adicionales


1. En 2007-2008, el tipo de cambio nominal de los dlares estadounidenses disminuy con relacin al yen japons y al euro. Qu necesita saber sobre la economa estadounidense para determinar si esto la beneficiara o le ocasionara problemas? Seale que Estados Unidos comenzaba a entrar en recesin en 2008, como ocurra probablemente con Japn y la mayora de Europa. La Reserva Federal se adelant a otros bancos centrales al responder a la recesin reduciendo la tasa de inters antes que los dems bancos centrales tomaran medidas. Al hacer esto, el diferencial de tasas de inters disminuy, lo que a su vez disminuy la demanda de dlares, aument la oferta de dlares y oblig al tipo de cambio a bajar. Al bajar el tipo de cambio, las exportaciones estadounidenses aumentaron, lo que ayud a mantener la economa estadounidense ms fuerte que si otro hubiera sido el caso. 2. Cuando el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, disminuy en varias ocasiones la tasa de inters a finales de 2008, intentaba estimular la economa estadounidense bajando las tasas de inters en los mercados financieros y reduciendo el costo de emplear capital productivo. Qu impacto tuvo esta poltica sobre los tipos de cambio en los mercados de divisas, si todo lo dems se mantuvo sin cambio? La cada de las tasas de inters significa que el diferencial de tasas de inters disminuye. Esto aumenta a su vez la oferta de dlares en el mercado de divisas, lo que desplaza la curva de oferta de dlares hacia la derecha. Adems disminuye la demanda de dlares, lo que desplaza la curva de demanda de dlares hacia la izquierda. Si no se presentan otros cambios, el tipo de cambio de equilibrio para los dlares baja. Sin embargo, como ocurri, otros factores no se mantuvieron constantes. A finales de 2008, otros bancos centrales tambin bajaron sus tasas de inters y aparentemente los inversionistas creyeron que Estados Unidos tena menos riesgo de incumplimiento que otros pases. As que, en general, la demanda de dlares aument y la oferta disminuy, de tal modo que el tipo de cambio estadounidense subi. No obstante, el aumento

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habra sido mucho mayor si no hubiera sido por las medidas de la Reserva Federal. 3. Debido en parte a la recesin de 2008, el presupuesto del gobierno de Estados Unidos cambi de un dficit menor a uno mayor. Qu impacto tendra esto en las exportaciones netas y en los balances del sector privado, si todo lo dems se mantuviera sin cambio? Los tres balances estn relacionados: las exportaciones netas son iguales a la suma de los balances del gobierno y del sector privado. Si el balance del sector privado no cambia, el dficit de exportaciones netas aumentar. Sin embargo, si el supervit del sector pblico aumentara considerablemente, el dficit de exportaciones netas podra disminuir.

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