DEUDA INTRASECTOR PBLICO Gnesis y Evolucin

En nuestro Monitor anterior nos habamos introducido en el campo de la Deuda Intrasector Pblico, sus principales caractersticas y el estado de situacin en cuanto a su participacin en el total de la Deuda Pblica y en el tamao de la Economa. Recordemos que,en pocas palabras, la DEUDA INTRASECTOR PUBLICO no es ni ms ni menos que Deuda contrada POR el Sector Pblico CON el mismo Sector Pblico. Expresbamos tambin que:

DE CADA $ 100 QUE DEBEMOS TODOS (DEUDA PUBLICA) $58 NOS LO DEBEMOS A NOSOTROS MISMOS (DEUDA INTRASECTOR PUBLICO

Para dejar en claro su importancia relativa decamos que en el ao 2012 la Deuda Pblica Total - segn el informe publicado recientemente por el Ministerio de Economa - alcanzaba los U$S 197.464 millones (con una participacin del 44,9% en relacin con el PBI). La Deuda Intrasector Pblico en el mismo ao alcanz los U$S 114.767 millones. Esto es 58,1% en relacin con la Deuda Pblica Total y un 26,1% en relacin con el PBI. Ahora bien, Cmo se llega a este importante valor?

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Para registrar la primera manifestacin de la Deuda Intrasector Pblico en escena en la actividad econmica deberamos remontarnos al momento en que la Repblica Argentina declar el diferimiento de pago de la Deuda Pblica hacia finales de 2001. Desde los primeros momentos de la crisis, se gener un nuevo financiamiento a travs de los Adelantos Transitorios del Banco Central de la Repblica Argentina 1 . Este financiamiento de corto plazo comenz con un incipiente monto de U$S1.079 millones en el ao 2002. En aquellos aos, la Deuda Pblica Total alcanzaba un valor de U$S 144.222 millones, por lo que la Deuda Intrasector Pblico, constituida exclusivamente por este concepto, tena una participacin de tan solo el 0,7%. Dado que por definicin se trataba de un prstamo que se le solicitaba a la entidad financiera por un ao, esta situacin lleg para quedarse y fue la gnesis del financiamiento intrasector pblico hasta la fecha. El Ministerio de Economa informa que al 31/12/2012, este prstamo de corto plazo alcanz un monto de U$S 17.778 millones experimentando un crecimiento durante la ltima dcada del orden de 1.548% (16 veces mayor) convalidando un crecimiento constante ao tras ao. Qu ocurri entonces?, ao tras ao, la Administracin en la prctica realiza un movimiento contable mediante el cual a cada vencimiento devuelve el prstamo y simultneamente lo vuelve a solicitar por un monto mayor, cuyo lmite se encuentra normado en la Carta Orgnica. En un contexto de recursos crecientes, reales en un principio, o alimentados por un contexto inflacionario ms tarde, los montos de prstamos por norma son tambin siempre crecientes, por lo que se realiza un refinanciamiento permanente (roll-over) de los montos solicitados a la entidad financiera en cada vencimiento.
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Su regularidad y tendencia convirti a los Adelantos Transitorios en un componente permanente y positivo de incremento del stock de la deuda pblica total y una parte importante del tema que nos ocupa. En efecto, en relacin con la deuda pblica total en 2012 su participacin alcanz aproximadamente un 9%. Igualmente este valor alcanza una proporcin en ese ao del orden del 15% en el total de la Deuda Intrasector Pblico. Esta participacin, como sealramos anteriormente, tiene una limitacin establecida en la misma Carta Orgnica del BCRA, por lo que, pese a las sucesivas reformas que se han realizado a lo largo de la dcada en anlisis, no ha sido suficiente para financiar a la Administracin. De hecho, el 85% restante de la Deuda Intrasector Pblico que se alcanza al final del ejercicio 2012, es decir, unos U$S 96.989 millones, tiene su origen en otras fuentes de financiamiento interna, entre ellas los fondos excedentes del ANSES, los prstamos del Banco de la Nacin Argentina y tambin otras fuentes alternativas del mismo BCRA, principalmente la colocacin de Letras

Intransferibles en compensacin por el uso de Reservas, entre otras fuentes provenientes de Agencias del Sector Pblico. De estas fuentes complementarias de financiamiento interno, de su composicin y su evolucin, nos referiremos con mayor detalle en el prximo monitor.

Nota ampliatoria acerca de Adelantos Transitorios del BCRA: Este concepto expresa el mecanismo de financiamiento al Gobierno Nacional establecido en la Carta Orgnica de la Institucin el cual faculta al B.C.R.A. a otorgar adelantos transitorios hasta una cantidad equivalente al 12 % de la base monetaria, (constituida por la circulacin monetaria ms los depsitos a la vista de las entidades financieras en el Banco Central, en cuenta corriente o cuentas especiales). Puede otorgar adelantos hasta una cantidad que no supere el diez por ciento (10 %) de los recursos en efectivo que el Gobierno Nacional haya obtenido en los ltimos doce (12) meses, pero estos adelantos adicionales deban tener como asignacin especfica el pago de obligaciones con organismos multilaterales de crdito y de obligaciones en moneda extranjera.

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La ltima reforma del 28/03/2012 mantiene la posibilidad de otorgar adelantos hasta los topes antes mencionados y dispone que, adems, con carcter excepcional podr otorgar adelantos adicionales por hasta otro 10% de los recursos en efectivo obtenidos por el Gobierno Nacional en los ltimos doce meses, por un plazo de dieciocho meses. A estos fines, se elimina el requisito de asignacin especfica antes mencionado, por lo que la totalidad de los adelantos transitorios podrn ser destinados a la finalidad que decida el Gobierno Nacional. La asignacin especfica eliminada se ha subsanado con el uso de reservas de libre disponibilidad y dado que complementariamente en los ltimos aos la base monetaria crece a un ritmo sostenido y creciente, se convalida an ms el crecimiento ao tras ao de estos prstamos de corto plazo

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