Clnica Las Condes S.A.

Informe de Clasificacin Mayo de 2008

La opinin de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificacin de la autenticidad de la misma.

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Clasificacin
Instrumento Solvencia Acciones
Analista responsable: Felipe Rey: feliperey@icrchile.cl

Clasificacin A+ Primera Clase Nivel 3

Clasificacin Anterior -

Tendencia Estable Estable

Estados Financieros: marzo de 2008

Resumen de Clasificacin
ICR, Clasifica en Categora A+, con Tendencia Estable la solvencia de Clnica Las Conde S.A. Asimismo, Clasifica en Categora Primera Clase nivel 3, Tendencia Estable sus Ttulos Accionarios. La Clasificacin se basa fundamentalmente en el slido posicionamiento de mercado dentro del segmento ABC1 y primer cuartil del C2 de la institucin, el prestigio de sus profesionales y alta calidad de los servicios mdicos ofrecidos, los cuales son apoyados con equipos de ltima tecnologa. Destaca la adecuada situacin financiera, con resultados estables y crecientes en los ltimos aos, bajos ratios de endeudamiento y altos niveles de capital. Contrae la clasificacin, lo competitivo del mercado, que requiere constantes inversiones en infraestructura y equipos para mantener la posicin, y la dependencia del negocio a los ciclos econmicos. La institucin ha mantenido un ritmo constante de inversiones para mantener as su posicin de mercado. Estas han sido financiadas con crditos bancarios y aportes de capital. En octubre del 2007 se realiz un aumento de capital por M$ 32.937.924, el cual fue suscrito por todos sus accionistas, haciendo uso de la opcin de compra preferente. Se proyectan inversiones por ms de USD 100 millones para los prximos 5 aos. Clnica Las Condes S.A. mantiene una adecuada diversificacin de ingresos entre sus diferentes lneas de negocios. La principal fuente de recursos lo constituyen los servicios de hospitalizacin que representan un 52,15% de los ingresos, en segundo lugar estn los servicios de diagnstico y apoyo clnico con un 35,68%. Los otros servicios son los planes especiales (seguros principalmente), urgencias y consultas. Esta ltima es importante porque deriva a los pacientes hacia otras reas. El margen de explotacin a marzo de 2008 alcanz a M$ 3.417.389, un 6,19% menos que en igual periodo de 2007. El resultado fuera de explotacin fue de -M$ 1.502.332, 3 veces ms dbil que en marzo pasado, producto de efectos de correccin monetaria y deferencias de cambio. La utilidad ascendi a M$ 26.327, afectada por el resultado fuera de explotacin, y el Ebitda fue de M$ 2.796.538, 1,25% inferior a marzo de 2007. La cobertura de gastos financieros netos fue de 16,4 veces en diciembre de 2007, mientras que a marzo de este ao alcanza a 19,56. La liquidez, medida como razn circulante y razn acida, asciende a 3,50 y 3,39, respectivamente, influidas de manera importante por el aumento de capital.

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Definicin de Categoras
CATEGORA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa. La Subcategora + denota una mayor proteccin dentro de la Categora A. PRIMERA CLASE NIVEL 3 Cuotas con buena proteccin ante prdidas asociadas y/o buena probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definicin.

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Factores de Riesgo/Mitigadores de Riesgo

MITIGADORES DE RIESGO/OPORTUNIDADES Posicionamiento. CLC se encuentra bien posicionada dentro de su segmento objetivo. Es reconocido su prestigio y calidad de servicios, mantiene un pblico cautivo y logra una adecuada fidelizacin de clientes. Calidad Profesional y de las instalaciones. Clnica Las Condes cuenta con un cuerpo mdico de la ms alta calidad que cubre todas las especialidades. Estos profesionales, que trabajan en exclusividad en CLC, atraen a sus pacientes a la institucin. Las instalaciones y equipos son de ltima generacin, sirviendo de apoyo a la labor de los mdicos. Compromiso de la propiedad. La institucin no tiene un controlador y la propiedad se encuentra dividida en ms de 600 accionistas, los cuales en su mayora son mdicos que trabajan en la misma. Hay un respaldo a la gestin, que se demuestra en que todos los accionistas hicieron uso de la opcin de compra preferente cuando se efectu el ltimo aumento de capital. Estable situacin financiera. CLC muestra una situacin financiera bastante slida, con resultados estables y crecientes en el tiempo, bajos niveles de deuda, altos niveles de capitalizacin y una administracin eficiente.

FACTORES DE RIESGO/DESAFOS Competencia. El mercado de las clnicas privadas es muy competitivo, con 7 actores principales, es muy intensivo en inversiones. Sin embargo Clnica Las Condes ha seguido una estrategia de alta calidad y buen servicio, apoyada de tecnologa de punta, mantenindose segunda en participacin de mercado. Tiene un fuerte plan de inversiones en el mediano plazo para consolidar su posicin. Entorno Econmico. Las caractersticas del negocio lo hacen bastante sensibles a los ciclos econmicos, as en periodos de menor crecimiento o de contraccin econmica, se observa una baja en la demanda por sus servicios, sustituyndolos por prestadores pblicos.

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HECHOS RELEVANTES Acreditacin ante Joint Commission Internacional (JCI). En noviembre de 2007 se logra la acreditacin y se convierte en la primera institucin nacional reconocida por la JCI. As se certifica que los estndares de calidad y seguridad de atencin estn al nivel de las ms prestigiosas entidades alrededor del mundo. Lo anterior contribuye a la diferenciacin respecto a la competencia y a fortalecer su posicionamiento como clnica lder en atencin, calidad y seguridad. Aumento de Capital. En octubre de 2007 se realiz un aumento de capital, a travs de la emisin de 1.789.539 acciones, recaudndose M$ 32.937.924. Todos los accionistas hicieron uso de la opcin de compra preferente. Creacin Compaa de Seguros Seguros CLC S.A.. El objetivo de la filial, creada en el ao 2006, es ofrecer productos que sirvan de complemento a los seguros que ofrece el mercado actualmente.

ANTECEDENTES

Clnica Las Condes nace como proyecto durante 1978. Un grupo de destacados mdicos, de las ms diversas especialidades, se une para dar vida a este proyecto. En junio de 1979 se constituye Clnica Las Condes S.A. En el ao 1981 comienza la construccin de las instalaciones que son concluidas en diciembre de 1982, dndose inicio a sus operaciones. En estos 25 aos se ha producido un gran crecimiento en infraestructura, como se puede apreciar en el siguiente cuadro: Ao 1983 2007 Var. % Instalaciones (m2) 15.185 65.230 329,57% Profesiones Mdicos 83 521 527,71% Camas 101 208 105,94% Pabellones 7 13 85,71%

El nmero total de trabajadores de la compaa a diciembre de 2007: Clnica Las Condes S.A. Consolidado 9 763 1.460 2.223

Administracin Profesionales Trabajadores Total Administracin

El directorio y la administracin se encuentran compuesto tanto por especialistas del rea mdica como por expertos en administracin y gestin.

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Directorio Director Mdico Gerente General

Comit de Directores

Gerente R. Humanos

Gerente de Operaciones

Gerente Tecnologas de Informacin

Gerente de Enfermera

Gerente de Desarrollo

Gerente Comercial

La composicin del directorio y los principales ejecutivos son los siguientes:

Andrs Navarro Haeussler Carlos Schnapp Scharf Rodrigo Gil Dib Arturo Cantor Pupkin Jorge Larach Said Juan Jos Mac-Auliffe Granello Sebastin Piera Echenique Fernando Sia Gardner Mauricio Wainer Elizalde Alfredo Schnherr Monreal Jaime Maalich Mus Mario Kuflik Derman Germaine Fresard Meier Sylvia Gattas Navarrete Gonzalo Grebe Noguera Helen Sotomayor Perigallo Erika Cspedes Reyes Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Director Director

Gerente General Director Mdico Gerente de Desarrollo Gerente Comercial Gerente de Enfermera Gerente de Operaciones Gerente de Tecnologas de Informacin Gerente Recursos Humanos

Propiedad Al 31 de marzo de 2008 se encuentra suscritas y pagadas 8.117.788 acciones distribuidas en 650 accionistas con un capital que asciende a M$ 70.938.993. Los principales accionistas son:
Propiedad
10,34% 9,29% 5,15%

65,86%

5,04% 4,32%

Banmedica S.A. Cia. De Seguros Vida Corp S.A. F.I. LV Beagle

Bancard Inversiones Ltda Soc. Inversiones Atlantico Ltda Otros

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El 65,86% de la propiedad esta dividida casi en su totalidad entre mdicos y sociedades compuestas por stos. Clnica Las Condes S.A. tiene 4 empresas filiales y una coligada. Dentro de las filiales se encuentra Medired S.A., sociedad prestadora de servicios mdicos ambulatorios (exmenes, consultas mdicas y otros procedimientos que no requieran hospitalizacin). Presmed S.A. es una sociedad filial que ofrece servicios mdicos en todas las especialidades. Inmobiliaria CLC S.A. es la filial encargada de la adquisicin y explotacin de bienes races, as como tambin de la construccin, remodelacin y equipamiento de stos. Seguros CLC S.A. es una sociedad filial que contrata seguros y reaseguros de vida. Finalmente, DPI Ltda. es una sociedad coligada dedicada al establecimiento, explotacin y administracin de un centro de diagnsticos mdicos, realiza exmenes de ecografas, rayos, scanner y resonancia magntica. ENTORNO DE OPERACIONES

El mercado de la salud ha crecido y desarrollado de manera importante en nuestro pas. La evidencia indica que el gasto en salud esta muy relacionado con el crecimiento del PIB y crece a un ritmo mayor que ste. Adems, a medida que aumenta la esperanza de vida, el gasto promedio en salud tambin es mayor. El sistema de salud en nuestro pas, tanto privado como pblico, puede dividirse en industria prestadora de servicios de salud e industria de seguros de salud. La industria prestadora de salud se compone de un diverso grupo de instituciones, tanto pblicas como privadas: hospitales institucionales de fuerzas armadas, clnicas privadas, hospitales pertenecientes a centros de educacin superior y un sinnmero de consultas particulares y consultorios pblicos. Clnica Las Condes S.A., es una prestadora de servicios de salud, ubicada en el sector oriente de la ciudad de Santiago y se encuentra orientada a los segmentos socioeconmicos ABC1 y el primer cuartil del C2. El mercado relevante se divide entre 7 clnicas: Santa Mara, Dvila, Alemana, Las Condes, Tabancura, Indisa y Hospital Clnico Universidad Catlica. La competencia es muy fuerte entre estas instituciones, especialmente en consultas mdicas y en servicios mdicos ambulatorios. Segn fuentes de CLC, esta se encontrara en segundo lugar dentro de su industria relevante, con una participacin aproximada del 25% de las ventas. En los ltimos aos se han realizado importantes inversiones en el sector, a los que se debe agregar importantes proyectos para los prximos aos. Clnica Santa Maria se encuentra construyendo actualmente 47 mil metros cuadrados, con una inversin aproximada de USD 60 millones, que les permitira crecer un 20% anual en los prximos dos aos segn fuentes de la misma institucin. Clnica Dvila proyecta un nuevo edificio para servicios de hospitalizacin con una inversin de USD 20 millones. Clnica Tabancura por su parte, construir una torre de 7 pisos y estacionamientos, con un costo aproximado de USD 35 millones. La Clnica de la UC, se ampli el 2005 con una inversin de USD 45 millones, le permiti incrementar las atenciones en un 156%. Clnica Indisa tuvo su ltima ampliacin el ao pasado, construy una torre de 9 pisos con una inversin de USD 32 millones. Clnica Las Condes tiene contemplada inversiones por sobre los USD 100 millones para los prximos 5 aos.

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La industria de seguros de salud esta compuesta por 5 tipos de instituciones. Las Isapres, creadas a travs del DL 3.500, son instituciones privadas que ofrecen variados planes de cobertura de gastos de salud para sus afiliados. Estos ltimos pagan un 7% mensual de su salario bruto, el que es obligatorio para trabajadores dependientes. Actualmente ms del 15% de la poblacin esta afiliado a alguna de las 14 Isapres del sistema. Fonasa, es un seguro de salud estatal. Los beneficiarios de este sistema se atienden en cualquiera de los hospitales pblicos a nivel nacional, pudiendo tambin acceder a prestadores privados. Las mutuales son organizaciones privadas sin fines de lucro que ofrecen seguros contra accidentes del trabajo y enfermedades laborales en clnicas propias. Finalmente, existen los seguros de salud, los cuales son ofrecidos por compaas de seguros de vida y complementan la cobertura que tienen los afiliados a isapres o fonasa. Existen algunos aseguradores de salud privada que participan tambin en la industria de prestadores de servicios de salud, a travs de la propiedad de clnicas y centros de salud. De esta manera, crean incentivos para que sus afiliados se atiendan en clnicas de su propiedad, lo que es una desventaja para aquellos prestadores que no estn relacionados a alguna Isapre. La nica alternativa que tienen las clnicas para defenderse de esta situacin es ofrecer un servicio de primera calidad, de modo que los clientes las prefieran y la aseguradora responda a la demanda ofreciendo cobertura en dichos centros. El prestigio de Clnica Las Condes y el grado de fidelizacin que posee con sus clientes, la mantienen en buen pie respecto a esta situacin. La ley 19.937, publicada en el Diario Oficial el 24 de febrero de 2004, creo la Superintendencia de Salud, bajo la cual est la Intendencia de Prestadores y la Intendencia de Fondos y Seguros. La Intendencia de Prestadores fiscaliza a los prestadores de salud, sean estos pblicos o privados, en el otorgamiento de prestaciones a beneficiarios de Isapres y Fonasa. La Intendencia de Fondos y Seguros fiscaliza a Isapres, Fonasa y el Rgimen de Garantas en Salud. La ley 19.966, promulgada el 3 de septiembre de 2004 y publicada el 28 de enero de 2005 en el Diario Oficial, garantiza un rgimen de garantas en salud. Los beneficios comenzaron a tener vigencia a partir de julio de 2005. En trminos generales, se asegura el acceso a aquellas prestaciones ms importantes y urgentes para los chilenos, de forma igualitaria, tanto para el sector pblico y como para el privado. Garantiza igualdad y equidad de acceso en las atenciones de salud. Define una lista de patologas junto con los plazos mximos de atencin. Los beneficios son irrenunciables. La Ley Corta de Isapres, establece que todas las instituciones del sector deben cumplir indicadores de liquidez, garanta y patrimonio, de modo de asegurar un nivel de solvencia de las mismas y as proteger a los afiliados. La Ley Larga de Isapres por su parte, introduce cambios que tienen como objetivo, dar mayores beneficios a los afiliados y disminuir la discriminacin, regulando las polticas de precios. Crea tambin un Fondo de Compensacin Interisapres, que pretende solidarizar los riesgos entre los beneficiarios de Isapres. NEGOCIOS

La estrategia de negocio de Clnica Las Condes esta orientada a entregar el mejor servicio, con los mejores estndares de calidad, apoyados con las ltimas innovaciones tecnolgicas y los mejores profesionales del sector salud, los cuales tienen dedicacin

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exclusiva con la clnica, estando disponibles para cuando los pacientes lo requieran. CLC y sus filiales estn presentes en cinco reas de negocio:
Composicin de Ingresos

Diagnstico y Apoyo Clnico 35,68%

Consultas 3,06%

Planes Especiales 5,19%

Urgencia 3,92%

Hospitalizacin 52,15%

Servicio de Hospitalizacin Esta unidad de negocios es la principal fuente de ingresos de CLC, alcanzando a diciembre de 2007 un 52,15% de los ingresos totales. Actualmente, la clnica cuenta con 225 camas y 13 pabellones. El equipo mdico es de primer nivel y de permanencia a tiempo completo. El ao pasado se efectuaron 13.156 intervenciones quirrgicas, 19% de las cuales fueron intervenciones de ciruga mayor ambulatoria. Los das cama durante el 2007 alcanzaron 60.542, con una ocupacin promedio de 79,52%, lo que es bastante superior a lo registrado en 2006 donde los das cama ascendieron a 52.667 con una ocupacin promedio del 67,03%. A marzo de 2008, los das cama suman 13.710 das y la ocupacin promedio fue de 68,16%, lo que marca un mejor desempeo que a igual periodo de 2007 donde estas variables alcanzaron a 12.413 y 65,76% respectivamente. La tendencia es claramente positiva e travs del tiempo.
Das Cama y % de Ocupacin Mensual
7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0
e0 ab 3 r-0 ju 3 l-0 oc 3 t- 0 en 3 e0 ab 4 r-0 ju 4 l-0 oc 4 t- 0 en 4 e0 ab 5 r-0 ju 5 l-0 oc 5 t- 0 en 5 e0 ab 6 r-0 ju 6 l-0 oc 6 t- 0 en 6 e0 ab 7 r-0 ju 7 l-0 oc 7 t- 0 en 7 e08

100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

en

Das Cama

% Ocupacin Mensual

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Servicio de Urgencia Se constituye como la cuarta fuente de ingreso de la clnica, alcanzando a diciembre de 2007 un 3,92% de stos. La institucin cuenta con la ms avanzada tecnologa y profesionales capacitados para atender al pblico las 24 horas del da. A diciembre de 2007 se registra la atencin de 77.300 pacientes, un 20,78% superior a igual fecha de 2006 donde se atendieron 64.000. Servicio de Diagnstico y Apoyo Clnico Es el segundo generador de ingresos de CLC, alcanzando un 35,68% a diciembre de 2007. La clnica se encuentra constantemente creando nuevas salas y pabellones para efectuar diferentes exmenes, los cuales se encuentran equipado con la ms moderna tecnologa disponible. Servicio de Consultas Desde el punto de vista de los ingresos, su participacin es menor, slo 3,06%, sin embargo, tiene una importancia estratgica por el alto flujo de pacientes que genera hacia otras reas de la clnica. A diciembre de 2007 existen 195 consultas, que cubren 24 especialidades, en las cuales se desempean 352 mdicos y odontlogos. En el ltimo ao se efectuaron 341.000 consultas mdicas, lo que representa un aumento de 14% respecto al ao 2006. Planes Especiales Con el objetivo de complementar los servicios ya ofrecidos por la clnica y brindar una atencin integral a los clientes, se crearon seguros complementarios y programas especiales en los que destaca: Seguros CLC Convenio de Accidentes Escolares Premium Care Convenios con Compaas de Seguro Internacionales Medicina preventiva Los planes especiales contribuyeron a diciembre de 2007 con el 5,19% de los ingresos totales de Clnica Las Condes. En los ltimos 4 aos ha disminuido la dependencia en la generacin de ingresos provenientes de servicios de hospitalizacin, desde un 59,24% en diciembre de 2003 a un 52,15% en diciembre de 2007. Esta tendencia es positiva en el sentido de aumentar la importancia de otros negocios, disminuyendo la exposicin a uno slo. Los clientes de CLC utilizan tanto previsin pblica como privada, siendo la segunda la ms importante debido al segmento objetivo al cual se encuentra enfocada la empresa. En forma paralela, se han firmado convenios con empresas e instituciones, facilitando as la cobertura de sus miembros, y aumentando los clientes para Clnica Las Condes.

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ANLISIS FINANCIERO

Al analizar las principales cifras financieras de la compaa, se aprecia un margen de explotacin bastante estable y creciente los ltimos 5 aos. Los ingresos se han mantenido al alza en forma sostenida, por un aumento en las ventas en todas sus lneas de negocios, principalmente en las hospitalizaciones, con un aumento promedio en los ltimos 4 aos de 16,79%. Los costos tambin muestran un comportamiento similar con un crecimiento promedio de 17,36%. Como resultado de lo anterior, el margen de explotacin ha mejorado ao a ao con un crecimiento promedio de 15,24%. A diciembre de 2007 los ingresos de explotacin ascendieron a M$ 74.314.998, los costos a M$ 55.010.224, lo que result en un margen M$ 19.304.774, un 27,41% superior al ao anterior. A marzo de 2008 el margen de explotacin alcanz a M$ 3.417.389, un 6,19% inferior al mismo periodo de 2007, producto de mayores costos.
Ingresos, Costos y Margen de Explotacin
80.000.000 70.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0 2003 2004 2005 2006 2007 mar-07 mar-08

50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0

Ingresos de Explotacin

Costos de Explotacin

Margen de Explotacin

El resultado fuera de explotacin ha sido negativo en todo el periodo evaluado y creciente. Los ltimos 4 aos ha aumentado la prdida no operacional en 48,79% anual en promedio. Esto es reflejo principalmente de mayores gastos financieros utilizados para financiar las inversiones en infraestructura y equipos. Todo el gasto financiero corresponde a deuda bancaria. A diciembre de 2007 el resultado fuera de explotacin ascendi a -M$ 2.661.475, un 98,27% ms dbil que en el periodo anterior, lo que se explica por el fuerte aumento que registr la correccin monetaria (-M$ 1.549.823), la que represent un 58,23% del resultado fuera de explotacin. A Marzo de 2008, el resultado fuera de explotacin asciende a -M$ 1.502.332, 3 veces mas baja que en igual periodo de 2008, explicado por correccin monetaria y diferencias de cambio. Esta ltima se debe a la compra de dlares destinados a la compra de nuevos equipos.

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Mg de Explotacin

60.000.000

Resultado de Explotacin, Utilidad y Ebitda (M$)

18.000.000 16.000.000 14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 2003 2004 2005 2006 2007 Utilidad mar-07 Ebitda mar-08

Resultado de Explotacin

La utilidad se ha mantenida creciente en forma sostenida, explicada por el mayor volumen de negocios e ingresos obtenidos por la clnica. A diciembre de 2007 la utilidad ascendi a M$ 8.024.166, un 21,80% superior al 2006. A marzo de este ao, la utilidad muestra un comportamiento diferente a los ltimos aos, asciende a M$ 26.327, un 97,75% inferior al periodo comparable de 2007, lo que se explica por el resultado fuera de explotacin. El Ebitda, a diciembre de 2007 (calculado por ICR como resultado de explotacin + depreciacin + amortizacin de intangibles) fue de M$ 17.054.428, un 31,55% mayor al del periodo anterior, este crecimiento, se explica por los motivos sealados anteriormente. A marzo de 2008, el Ebitda ascendi a M$ 2.796.538, 1,25% inferior al registrado en el mismo periodo del ao anterior. El cambio registrado en el ltimo ao de los indicadores de liquidez bajo anlisis, razn circulante, razn cida y capital de trabajo, se explican por al aumento de capital producido en octubre de 2007. La inyeccin de capital, para el financiamiento de inversiones, se mantiene en el activo circulante, como valores negociables, en dlares y en moneda local. Como resultado de lo anterior, los ndices de liquidez mostraron una mejor a importante, la razn circulante y cida aumentaron de 1,02 y 0,96 en diciembre de 2006, a 3,08 y 3,00 en diciembre del ao pasado. Similar situacin para el capital de trabajo que pasa de M$ 609.871 en diciembre de 2006 a 47.581.739 en diciembre de 2007. En marzo de 2008, la razn circulante asciende a 3,50, la razn cida a 3,39, y el capital de trabajo a M$ 45.128.397, muy por sobre los valores de marzo de 2007.

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Capital de Trabajo, Razn cida y Razn Circulante

4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 2003 2004 2005 2006 2007 mar-07 mar-08 20.000.000 10.000.000 0 -10.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000

Capital de Trabajo

Razn Circulante

Razn cida

El endeudamiento de Clnica Las Condes es bajo, a pesar de estar inmersa en una industria en la cul es indispensable invertir constantemente, sta ha logrado financiarse reinvirtiendo utilidades, mediante aportes de capital de sus accionistas, y financiamiento bancario. En diciembre de 2007, el pasivo exigible sobre patrimonio cae respecto al ao anterior desde 0,54 veces a 0,47. Adems se reestructura la composicin de la deuda, concentrndose sta principalmente en el largo plazo a diferencia del ao anterior. As, en diciembre de 2006, la deuda de corto plazo sobre patrimonio alcanzaba a 0,41 veces, y la de largo plazo a 0,13 veces; en cambio a diciembre de 2007, el pasivo de corto plazo representaba 0,22 veces el patrimonio y el de largo plazo alcanzaba a 0,25 veces. Se equilibraron los pasivos en cuanto a plazos y disminuyeron respecto al patrimonio, principalmente por el aumento de capital registrado en octubre de 2007.
Endeudamiento
0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 2003 2004 Pasivo CP/Patrimonio 2005 2006 Pasvio LP/Patrimonio 2007 mar-07 mar-08

Pasivo Exigible/Patrimonio

La Cobertura de gastos financieros netos, medida como Ebitda sobre gastos financieros netos, presenta niveles buenos y bastante estables en el tiempo. A pesar de que los gastos financieros han aumentado con el objeto de financiar las inversiones, el Ebitda tambin lo ha hecho, manteniendo los niveles de cobertura. A diciembre de 2007, la cobertura de gastos financieros alcanza a 16,40 veces, superior al 13,76 de diciembre de 2006. A marzo

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de este ao, la cobertura asciende a 19,56, el aumento se debe a mayores ingresos financieros.
Cobertura de Gastos Financieros Netos
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2003 2004 2005 2006 2007 mar-07 mar-08

La relacin Deuda financiera/Ebitda presenta un aumento en los ltimos 2 aos, principalmente a diciembre de 2007, producto de nueva deuda contrada para financiar inversiones. Sin embargo se encuentra en niveles adecuados y similares a los registrados en los aos 2003 y 2004.
Deuda Financiera/Ebitda
2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2003 2004 2005 Deuda Financiera/Ebitda 2006 2007

La rentabilidad del patrimonio de Clnica Las Condes se ha mantenido en torno al 10% los ltimos aos, mientras que la rentabilidad del activo a estado mas cerca del 6%. A diciembre de 2007 se puede observar una baja que obedece principalmente al aumento patrimonial registrado a la fecha, ya que la utilidad se ha mantenido creciente.

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Rentabilidad
12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2003 2004 2005 ROE ROA 2006 2007

A continuacin se presenta un cuadro con las principales cifras de la compaa.

2004 Activos Activos Circulantes Activos Fijos Total Otros Activos Pasivos Pasivos Corto Plazo Pasivos Largo Plazo Patrimonio Resultado de Explotacin Margen de Explotacin Ingresos de Explotacin Costos de Explotacin Gastos de Adm. y Ventas Resultado Fuera de Explotacin Ingresos Financieros Gastos Financieros Resultado Antes de Impuestos Utilidad Razn Circulante Razn cida Capital de Trabajo Pasivo 77.694.558 17.043.266 59.978.554 672.738 77.694.558 12.899.409 16.144.205 48.649.215 2005 82.174.919 17.953.800 63.690.885 530.234 82.174.919 13.735.728 12.502.180 55.933.984 2006 96.265.520 26.317.866 69.165.315 782.339 96.265.520 25.707.995 8.232.481 62.320.005 2007 154.179.003 70.507.229 82.066.543 1.605.231 154.179.003 22.925.490 26.191.711 105.056.996 mar-07 113.742.200 33.126.553 79.824.376 791.271 113.742.200 34.120.300 10.893.820 68.722.353 mar-08 148.800.385 63.159.957 84.063.684 1.576.744 148.800.385 18.031.560 24.791.180 105.972.515

6.138.199 11.581.193 44.042.767

8.344.074 13.625.710 51.672.922

9.077.504 15.152.205 57.621.193

12.109.675 19.304.774 74.314.998 -55.010.224 -7.195.099 -2.661.475 250.333 -1.290.232 9.448.200 8.024.166 3,08 3,00 47.581.739 0,22

1.687.479 3.642.700 15.590.197 -11.947.497 -1.955.221 -354.418 34.288 -346.000 1.333.061 1.169.388 0,97 0,92 -993.747 0,50

1.509.347 3.417.389 18.201.826 -14.784.437 -1.908.042 -1.502.332 324.922 -467.927 7.015 26.327 3,50 3,39 45.128.397 0,17

-32.461.574 -38.047.212 -42.468.988 -5.442.994 -703.296 70.358 -649.505 5.434.903 4.607.791 1,32 1,26 4.143.857 0,27 -5.281.636 -1.155.012 87.708 -776.594 7.189.062 6.000.894 1,31 1,22 4.218.072 0,25 -6.074.701 -1.342.329 108.561 -1.050.744 7.735.175 6.587.806 1,02 0,96 609.871 0,41

Clnica Las Condes S.A.

CP/Patrimonio Pasivo LP/Patrimonio Pasivo Exigible/Patrimonio Ebitda Cobertura de Gastos Financieros Netos ROE ROA Margen de Explotacin Margen Ebitda Margen Operacional Deuda Financiera/Ebitda Deuda Total/Ebitda

0,33 0,60 9.486.272 16,38 9,47% 5,93% 26,30% 21,54% 13,94% 1,78 3,06

0,22 0,47 12.162.009 17,65 10,73% 7,30% 26,37% 23,54% 16,15% 1,20 2,16

0,13 0,54 12.964.324 13,76 10,57% 6,84% 26,30% 22,50% 15,75% 1,26 2,62

0,25 0,47 17.054.428 16,40 7,64% 5,20% 25,98% 22,95% 16,30% 1,83 2,88

0,16 0,66 2.831.856 9,08 1,70% 1,03% 23,37% 18,16% 10,82% 8,83 15,90

0,23 0,40 2.796.538 19,56 0,02% 0,02% 18,77% 15,36% 8,29% 9,94 15,31

Comportamiento de la Accin

Los ttulos accionarios de CLC presentan niveles medios de liquidez. La presencia burstil del instrumento era baja hasta antes del aumento de capital, aumentando con posterioridad a ste. Una situacin similar sucede con la rotacin. A marzo de 2008 la presencia promedio anual de los ttulos es de un 43,42%, mientras que la rotacin asciende a 0,52%. La rentabilidad del ttulo ha estado bastante correlacionada con el IPSA, a excepcin del mes de septiembre. La rentabilidad nominal anual de CLC, a marzo de 2008 es bastante superior al IPSA, alcanzando en los ltimos doce meses un 32,18%, mientras que el IPSA en igual periodo tiene una rentabilidad negativa de 0,92%. El capital burstil ha aumentado considerablemente, 68,92% entre marzo de 2006 y marzo de este ao, motivado por la rentabilidad del ttulo y el aumento de capital registrado.
Rotacin y Presencia Burstil
120 100 80 60 40 20 0 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0

Presencia

v07

b08

07

07

07

08

c07

-0 7

ar -0

ay

ju

oc

no

ag

en

se

fe

ju

di

Pres %

Rot %

ar -0

l-0

o-

t- 0

n-

p-

e-

Clnica Las Condes S.A.

Rotacin

Precio/Utilidad y Bolsa/Libro
25 20 15 3 2,5 2 1,5 10 5 0 1 0,5 0

P/U

v07

b08

07

07

07

08

ar -0

c07

-0 7

l-0

ay

ju

oc

no

ag

en

se

fe

ju

di

P/U

B/L

Rentabilidad Mensual CLC e IPSA

35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% -20,00%

v07

b08

07

07

r-0 7

07

08

ar -0

t- 0

n-

o-

p-

e-

c07

-0 7

ar -0

ay

ab

ju

oc

no

ag

en

se

fe

ju

di

CLC

IPSA

A continuacin se presentan los principales indicadores de los ttulos accionarios de LAS CONDES.
Fecha mar-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 Cierre 17.401 18.700 19.000 20.100 20.200 26.000 24.400 23.505 22.000 19.069 19.200 23.000 Monto 6.960.400 38.232.000 35.269.924 31.634.910 4.040.100 298.974.200 2.852.198.215 1.408.323.543 4.830.627.760 253.911.933 3.587.813 262.171.900 P/U 16,78 17,78 18,06 19,11 17,36 22,34 20,98 23,63 22,31 19,27 19,48 23,27 Cap. Burstil 110.533.883.957 118.897.535.900 120.804.983.000 127.798.955.700 128.434.771.400 165.312.082.000 155.182.316.400 189.069.213.435 178.547.314.000 154.759.942.303 155.861.510.400 186.709.101.000 B/L 1,77 1,98 2,01 2,13 2,14 2,54 2,36 1,92 1,77 1,53 1,54 1,84 Pres % 6,25 15 14,29 26,32 9,09 17,65 100 95,24 71,43 50 23,08 55,56 Rot % 0,0063 0,03334 0,02947 0,02512 0,00315 0,18468 1,84442 0,74869 2,54012 0,15061 0,0023 0,14806

Clnica Las Condes S.A.

ar -0

l-0

o-

t- 0

n-

p-

e-

B/L