MACROECONOMICS

An Introduction to Advanced Methods

William M Scarth








CAPTULO 4
______________________________

EXPECTATIVAS E
DESEJABILIDADE DA
FLEXIBILIDADE DE
PREO E SALRIO







4.1 INTRODUO

Deixando de lado as consideraes a respeito do desequilbrio generalizado nos mercados de
trabalho e bens, focalizamos agora o fato de que redues de salrio podem levar a uma
expectativa geral de queda da demanda pelos produtos das firmas. Este efeito expectacional o
mecanismo enfatizado por Keynes para argumentar que o aumento da flexibilidade de salrio no
desejvel (1936, Captulo 19).
Para tratar desse assunto precisamos levar em conta os determinantes da taxa de
inflao/deflao e no apenas mudanas de uma vez por todas do nvel de preos (como fizemos
no captulo anterior). Precisamos tambm substituir nossa regra simples de expectativas estticas
por uma hiptese explcita a respeito de como as expectativas so formadas. Na maior parte deste
captulo, vamos supor expectativas adaptativas. Embora esta hiptese apresente algumas
propriedades atraentes e seja usada em uma enorme quantidade de trabalhos da macroeconomia
mainstream dos anos sessenta e setenta, uma das suas implicaes que os agentes econmicos
cometem erros de previso sistemticos. A hiptese que representa o oposto conhecida na
literatura como previso perfeita, onde agentes no cometem erros de previso, sistemticos ou
no. Apresentamos a anlise de previso perfeita ao final deste captulo.
Concentraremos nosso interesse nas duas questes: (1) Expectativas inflacionrias ou
deflacionrias podem provocar uma instabilidade macroeconmica? (2) Com expectativas,
aumentar a flexibilidade salarial ruim para o ajustamento macroeconmico?


2
4.2 EXPECTATIVAS ADAPTATIVAS

Consideramos o seguinte modelo macro:

| | G i I Y k C Y + + = ) ( ) 1 ( (4.1)

) , ( i Y L P M = (4.2)

+
|
|
.
|

\
|
=
Y
Y Y
f
P
P
&
(4.3)

) ( = P P
&
& (4.4)

A notao e as relaes IS e LM so as mesmas que aquelas j usadas e simboliza a taxa de
inflao esperada. Nos dois captulos anteriores, foi considerado igual a zero e, portanto,
ignorado (expectativas estticas); agora, usado para definir a taxa de juros real, i , na
funo investimento. Note que aqui a taxa que os agentes esperam para a inflao corrente.
No Captulo 1, em nossa teoria da curva de Phillips aumentada pelas expectativas sugerimos que
esta deveria incorporar a taxa de inflao esperada de equilbrio, no a taxa de inflao esperada
corrente. Todavia, utilizamos aqui a ltima interpretao de , que foi a prtica comum at 1980.
til comparar a anlise mais moderna apresentada abaixo com aquela que foi a da
macroeconomia mainstream por longo tempo. A equao 4.4, explicada em seguida, estipula
como as expectativas so revisadas.
Considere primeiro apenas as equaes 4.1- 4.3. Este sistema de trs equaes determina
Y, i e P
&
para valores dados de G, k, M, Y e e o nvel preexistente de P. O P exgeno no
curto prazo e, por isso, o modelo bastante keynesiano com uma curva de oferta agregada
horizontal. O Y interpretado como demanda e oferta ao mesmo tempo e Y o nvel de produto
sustentvel no longo prazo (taxa natural). Contratos salariais fixam o nvel de salrio monetrio e,
portanto, o preo, em dado ponto do tempo (como explicado na seo 1.4). Estes contratos do
aos empregadores a liberdade de contratar qualquer que seja a quantidade de mo-de-obra que
desejam. Quando esta quantidade ocorre em um ponto fora da curva de oferta de mo-de-obra
agregada, salrios e preos se ajustam ao longo do tempo. O longo prazo ocorre quando inflao
esperada e corrente so iguais. Nesta situao, Y Y = , a curva de oferta agregada vertical ao
valor da taxa natural e o modelo torna-se completamente clssico no equilbrio pleno.
Figura 4.1 Efeitos das Expectativas Inflacionrias Sobre as Taxas de Juros












3
A equao 4.4 torna as expectativas inflacionrias endgenas. Antes de examin-la
explicitamente, consideremos a distino entre taxas de juros real e nominal e os efeitos de
aumentos exgenos das expectativas. O investimento depende da taxa de juros real, mas as curvas
IS e LM so geralmente desenhadas com a taxa de juros nominal em um dos eixos. Assim,
deslocamos a curva IS sempre que se altera. Da equao 4.1 temos que 1 = d di quando
0 = = = dY dk dG ; portanto, a curva IS desloca-se para cima pelo exato aumento de . A Figura
4.1 mostra os efeitos de um aumento exgeno de . A IS
1
desenhada para 0 = . Quando
aumenta para 0.05, a curva se desloca para cima at a IS
2
e o ponto de observao se movimenta
de A para B. Porque a demanda agregada dada pela interseo entre a IS e a LM, este modelo
supe que o produto determinado inteiramente pela demanda em determinado ponto do tempo.
Comparando os pontos A e B vemos que a taxa de juros nominal sobe, mas no pelo montante total
do aumento das expectativas inflacionrias. A taxa de juros real cai, como mostrado pela altura do
ponto C. No ponto B, o produto maior do que o seu nvel sustentvel de longo prazo; assim, dada
a equao 4.3, o preo precisa aumentar. Este aumento reduz a oferta real de moeda e a LM
desloca-se para a esquerda; ao final, o ponto de observao coincide com o ponto D. Finalmente,
ento, a taxa de juros nominal sobe no montante total do aumento das expectativas inflacionrias.
Porm, se o parmetro f for razoavelmente pequeno, isso ocorre com uma longa defasagem
temporal. No deve ser surpreendente, portante, que embora a inflao tenha se acelerado no
comeo dos anos setenta, as taxas de juros nominais no subiram dramaticamente at o final da
dcada.
Agora consideramos uma poltica monetria contracionista, com a economia comeando
no ponto D. Presume-se que esta poltica baixa as taxas de juros nominais, recessionando a
economia o bastante para reduzir as expectativas inflacionrias; isso vai ocorrer neste modelo. Mas
at que seja reduzido, a IS
2
a curva relevante. O deslocamento para a esquerda da LM leva a
taxas de juros nominais at mais altas no incio do perodo de ajustamento. Um exemplo deste
fenmeno ocorreu quando governos adotaram uma poltica monetria contracionista no comeo
dos anos oitenta. Tanto a taxa de juros real como a nominal estiveram muito altas.
Parece que este modelo rico o bastante para levar em conta flutuaes observadas
simultaneamente no produto, inflao e taxas de juros real e nominal. Por isso, particularmente
instrutivo considerar a condio de convergncia ou estabilidade do modelo. Muito do debate
entre Keynes e os clssicos se refere ao estabelecimento das condies sob as quais a condio de
convergncia ou no satisfeita.
Antes de considerar as propriedades de estabilidade automtica do modelo, precisamos
formalmente endogeneizar e fornecer uma racionalidade para a equao 4.4. A hiptese de
expectativas adaptativas frequentemente chamada de o "modelo de aprender com o erro", porque
ela especifica que os agentes alteram sua previso como uma frao do erro de previso anterior.
No tempo discreto, esta hiptese pode ser escrita como


(

|
.
|

\
|
=

1
1
1

P
P


onde

1 0 < <

os subndices simbolizam perodos de tempo defasados.
Reescrevendo esta hiptese para diversos perodos de tempo, podemos fornecer uma
interpretao alternativa:
4


1 1
) ( ) 1 (

+ = P P ,


2 2 1
) ( ) 1 (

+ = P P , ... ,

tal que a substituio sucessiva leva a


(

+
|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
=

... ) 1 ( ) 1 (
3
2
2 1
P
P
P
P
P
P
(4.5)

Esta ltima formulao estabelece que uma mdia ponderada de valores passados, com um
peso menor sendo atribudo ao passado mais distante. Os pesos declinam geometricamente.
Ambas as interpretaes do ajustamento levando em conta o erro e da mdia ponderada
conferem uma certa plausibilidade hiptese de expectativas adaptativas, da mesma forma que a
sua propriedade de consistncia de longo prazo. Quando a inflao corrente finalmente se
acomoda em algum valor constante x, o se iguala a este x. animador perceber que
realmente se iguala a x quando substitumos x P P P P ... ) ( ) (
2 1
= =

na equao 4.5.

Figura 4.2 Expectativas Adaptativas













Porm, a hiptese de expectativas adaptativas apresenta tambm algumas propriedades
pouco atraentes. Uma delas a consistncia de longo prazo no implicar a consistncia de curto
prazo. Agentes com expectativas adaptativas cometem a erros de previso sistemticos. Por
exemplo, se a inflao corrente pula de x para 2x, ficando em 2x indefinidamente, da forma como
definido pela equao 4.5, o vai subestimar a previso da inflao corrente durante todo o
perodo de ajustamento como mostrado na Figura 4.2. Outra caracterstica pouco atraente desta
regra de previso que somente observaes passadas importam. Anncios dizendo respeito a
valores futuros de variveis-chave (como a oferta de moeda) no exercem nenhum efeito sobre as
expectativas.
O que atraente na hiptese de expectativas racionais ela no apresentar esses defeitos.
Contudo, muitos economistas, especialmente aqueles envolvidos com o trabalho emprico,
continuam confiando no esquema adaptativo; por isso, vale a pena explorar suas implicaes
macroeconmicas. Faremos isso adicionando a equao 4.4 ao modelo, porque esta fornece a
verso em tempo contnuo da hiptese de ajustamento pelo erro. A suposio de expectativas
racionais ser explicada no prximo captulo. Aqui explicamos por que o uso da hiptese
adaptativa em estudos empricos aumenta as chances de um modelo se ajustar aos fatos.
5

4.3 EXPECTATIVAS INFLACIONRIAS E INSTRUMENTO DE POLTICA
MONETRIA

Para compreender o modelo til comparar a estabilidade macroeconmica sob as polticas
monetrias alternativas de controlar a taxa de juros nominal ou a oferta de moeda. Consideramos
primeiro a Figura 4.3, onde o banco central controla a taxa de juros em i a sua taxa "natural". A
taxa de juros natural o valor determinado pela "produtividade e poupana": a interseo da linha
Y com a curva IS desenhada para 0 = . Suponhamos que o banco central no percebe que a
propenso marginal a consumir aumenta, deslocando a curva IS para IS
2
. H presso para a
economia se movimentar do ponto A para o ponto B, mas o banco central impede que isso ocorra
comprando ttulos. Isto eleva os preos dos ttulos, movimenta a curva LM para LM
2
e mantm as
taxas de juros baixas em i . O novo ponto de observao C. Mas Y Y > em C; logo, este no
pode ser um equilbrio de longo prazo. Pela equao 4.3, ocorre uma inflao e, pela equao 4.4,
a inflao esperada sobe. O aumento de desloca a curva IS para IS
3
. H presso para a
economia se movimentar at o ponto D, mas o banco central novamente aumenta a oferta de
moeda visando controlar a taxa de juros: o ponto de observao fica em E. Portanto, a inflao se
acelera sem parar e o sistema fica instvel. Friedman (1968) utiliza este tipo de anlise para
argumentar contra a poltica de controle da taxa de juros.

Figura 4.3 Instabilidade Decorrente do Controle das Taxas de Juros














Agora consideramos a Figura 4.4 para observar as implicaes de se fixar o estoque de
moeda nominal. Como antes, a economia se encontra originalmente no ponto A, a propenso
marginal a consumir aumenta e a curva IS desloca-se at IS
2
. Sem qualquer reao da parte do
banco central, o ponto de observao se movimenta at B; porm, esta posio no pode perdurar
uma vez que Y Y > . Tendo em vista as equaes 4.3 e 4.4, tanto a taxa de inflao corrente como
a esperada sobem. Aumentos dos preos correntes deslocam a curva LM para a esquerda e
reduzem o hiato entre Y e Y . Contudo, aumentos esperados de preo deslocam a curva IS para a
direita, o que aumenta o hiato entre Y e Y . O ponto de observao movimenta-se at um ponto
como C, que pode ser mais prximo ou mais distante da linha Y do que era o ponto B. O novo
ponto de equilbrio pleno E, onde tanto o produto como a taxa de juros encontram-se em seus
nveis naturais. Ele dado pela interseo da linha Y com a agora relevante curva IS para 0 = .
As trs setas do diagrama indicam que a economia pode ou no convergir para esse equilbrio (e a
trajetria de ajustamento pode ou no ocorrer com ciclos). Como a estabilidade pode ser possvel
6
neste caso, Friedman conclui que controlar a oferta de dinheiro melhor do que controlar a taxa de
juros. A maioria dos bancos centrais ocidentais reagiram inflao acelerante do comeo dos
anos setenta abandonando, de fato, a poltica de controle da taxa de juros.

Figura 4.4 A Questo da Estabilidade com uma Poltica Monetarista
















4.4 A CONDIO DE CONVERGNCIA DE CAGAN

Para conjecturar a respeito da necessidade da poltica de estabilizao intervencionista til
derivar a condio de estabilidade formal na situao da poltica de controle do dinheiro. Do
diferencial total das equaes 4.1 e 4.2 temos

=
r
I
P M d
dY
) / (

=
i r
L I
d
dY

onde ( ) | |
i r
Y
i
L I k C L
d
+ = 1 1

Estes resultados significam que a variao percentual do produto ) ( Y dY dy = se
iguala a PY M I
r
vezes a variao percentual da oferta de moeda ) ( p m d mais
Y L I
i r
vezes a variao em . Assim, para valores dados das variveis exgenas (G e k), as
equaes 4.1 e 4.2 implicam

d dp dm dy + = ) (

onde PY M I
r
= e Y L I
i r
= . Por simplicidade, adotamos uma demanda agregada
linear nos logaritmos do produto, oferta de moeda e nvel da inflao esperada. Este
essencialmente o mesmo resumo log-linear da IS e da LM que usamos na seo 1.4:

+ = ) ( p m y (4.6)
7

Para simplificar, abandonamos as variveis exgenas que no se encontram envolvidas na anlise
de convergncia. A equao 4.6 compacta a parte do equilbrio temporrio do modelo (IS-LM).
Em termos logartmicos, as equaes dinmicas 4.3 e 4.4 so dadas por

+ = ) ( y y f p& (4.7)

) ( = p& & (4.8)

Este sistema pode ser resumido em duas equaes diferenciais em e y. Substituindo a equao
4.7 na equao 4.8, eliminamos p& e encontramos a primeira linha da matriz. Diferenciando a
equao 4.6 em relao ao tempo, obtemos

) )( ( ) ( y y f m y + = & & (4.9)

que fornece a segunda linha da matriz:

+
(

=
(

y f
f
y



) (
0
&
&
termos exgemos

O equilbrio pleno definido por 0 = = y& & (pontos A e E da Figura 4.4). Quando 0 = & , a
equao 4.8 implica que a inflao corrente e a esperada so iguais. Quando = p& , a equao 4.7
implica que as taxas do produto corrente e natural so iguais. Quando 0 = y& e y y = , a equao
4.9 implica que m p & & = = : no equilbrio pleno, a inflao um "fenmeno puramente
monetrio". Como o modelo comporta flutuaes simultneas do produto e da inflao durante o
perodo de ajustamento de curto prazo, a inflao no "sempre e em toda parte um fenmeno
monetrio". (As frases citadas se devem a Friedman.)
As condies necessria e suficiente para estabilidade so o determinante da matriz 2 2
ser positivo e o seu trao ser negativo. Estas condies so dadas por 0 > f (sempre satisfeita)
e 0 ) ( < f (que pode ou no ser satisfeita). A ltima condio representa a contrapartida
algbrica das diversas setas possveis mostradas na Figura 4.4. No grfico, existe convergncia se
o efeito estabilizador da inflao corrente for mais poderoso do que o efeito desestabilizador da
inflao esperada. O efeito da inflao corrente ocorre atravs da oferta de moeda real; por isso,
um alto valor para o coeficiente (o multiplicador monetrio sobre a demanda agregada)
aumenta as chances de estabilidade. Por outro lado, quanto maiores forem (o coeficiente de
reviso das expectativas) e (o efeito da inflao esperada sobre a demanda agregada), menor
ser a possibilidade de convergncia. Assim, faz sentido intuitivo que a condio de convergncia
seja dada por > .
Existem outras formas de explicar por que esta a condio de convergncia. Uma
inflao dos preos monetrios requer um excesso de oferta de moeda. Como preos mais altos
fazem com que o excesso de oferta aumente cada vez mais, acelerando a inflao? Isto possvel
se o aumento de preos reduzir a oferta de moeda real mais lentamente do que a reduo da
demanda por moeda, esta ltima possibilitada pelo aumento da inflao esperada que eleva a taxa
de juros nominal. H ainda outra forma de explicar a condio de estabilidade: pelo mercado de
bens. Um aumento de preos contrai a oferta de moeda real, eleva os custos de se tomar
emprestado e um "excesso de demanda" eliminado. Preos mais altos levam, porm, a
8
expectativas inflacionrias mais altas, que reduzem os encargos reais de pagamentos na taxa de
juros nominal. Se a inflao esperada subir mais rapidamente do que a taxa de juros nominal, o
"excesso de demanda" aumentar cada vez mais.
Todos esses fenmenos podem ser considerados na direo deflacionria, o que fornece
uma racionalidade para as preocupaes keynesianas de que uma autoridade no intervencionista
pode deixar a economia em depresso e deflao prolongadas que aumentam cada vez mais.
Podemos expressar a condio de estabilidade de uma forma mais particular utilizando as
definies de e e a definio de elasticidade-juros da demanda por moeda: ) / ( P M i L e
i
= .
A condio de estabilidade vem a ser

1 / < i e (4.10)

Esta condio s vezes chamada de condio de convergncia de Cagan, porque Cagan (1956)
foi o primeiro a deriv-la em um modelo de hiperinflao. Antes de considerar a possibilidade de
esta condio ser satisfeita, observe que a estabilidade no afetada pelo tamanho de
r Y
Y
I L k C
d
, , , ou f. Estes parmetros alteram o tamanho dos multiplicadores P M / e no
mesmo montante; portanto, eles no afetam o seu tamanho relativo.
Considerams agora a condio 4.10 em duas situaes distintas: (1) uma inflao como a
dos anos setenta e (2) uma depresso profunda como a dos anos trinta. Em um perodo de
inflao, a taxa de juros nominal de equilbrio, i , alta, o que contribui para satisfazer a condio
4.10. Inversamente, taxas de juros extremamente baixas que acompanham uma depresso
profunda fazem com que a satisfao da condio 4.10 seja muito difcil. (Yarrow 1977 discute
como formas funcionais alternativas para a demanda por moeda afetam este argumento.) A
elasticidade-juros da demanda por moeda tambm parece depender do nvel das taxas de juros.
Quando a inflao e as taxas de juros so altas, os agentes tendem a economizar nos ativos
monetrios tanto quanto possvel e a elasticidade-juros resultante, e, muito baixa, o que contribui
para satisfazer a condio 4.10, como Johnson (1977) nota. Em depresses profundas, por outro
lado, os agentes esto to temerosos pelo calote em ativos no-monetrios que a elasticidade-juros
da demanda por moeda muito mais alta. No limite, chega-se armadilha da liquidez: e .
Com e aumentando desta maneira, a condio 4.10 no pode ser satisfeita. Assim, o modelo
replica a preocupao de Keynes de que redues de preo e salrio podem apenas piorar a
Depresso, atravs dos efeitos expectacionais. Ao mesmo tempo, contudo, o modelo no sugere
que a instabilidade precisa ocorrer sempre. Macroeconomistas podem recorrer a um modelo
simplificado deste tipo para consistentemente argumentar que a interveno do governo foi
justificada nos anos trinta (para evitar a instabilidade ou pelo menos problemas de ajustamento
prolongado) mas que no foi necessria nos anos setenta (para evitar a hiperinflao). Como todo
cientista deseja um modelo simples e nico para "explicar" uma pliade de situaes diversas,
fcil perceber por que este modelo representou a macroeconomia mainstream antes da revoluo
de expectativas racionais.
Antes de concluir, vale a pena enfatizar que o modelo no d suporte proposio
keynesiana de que aumentar o grau de flexibilidade salarial pode piorar o ajustamento
macroeconmico. O aumento da flexibilidade salarial pode ser considerado examinando as
implicaes de uma curva de Phillips de curto prazo mais ngreme, tomando um valor mais alto
para o parmetro f. Acontece que a probabilidade de instabilidade independe do valor de f.
Tambm pode ser facilmente mostrado que a probabilidade de uma aproximao cclica (em vez
de um ajustamento assinttico) ao equilbrio pleno tambm independe de f. Um f mais alto
significa apenas que o ajustamento ser mais rpido por meio de uma trajetria estvel ou instvel.
Para aqueles com preferncias keynesianas, o modelo apenas serve para mostrar que instabilidade
9
um assunto srio, especialmente em situaes deflacionrias.


4.5 PREVISO PERFEITA

Tomamos agora o mesmo modelo e apenas substitumos a hiptese de expectativas inflacionrias
adaptativas pela suposio de previso perfeita. Alguns keynesianos consideram pouco atraente
esta hiptese alternativa (talvez pelo fato de ela parecer to irrealista). Por isso, fica mais intrigante
o resultado de que, com previso perfeita, um aumento do grau de flexibilidade salarial pode piorar
as propriedades de ajustamento da economia agregada. A pressuposio de poltica keynesiana
encontra seu suporte analtico mais forte dentro de um modelo que incorpora uma hiptese
expectacional considerada no-keynesiana.
Agora, a taxa de inflao corrente faz parte da especificao da taxa de juros real na funo
investimento, ) / ( P P i I I
&
= . O resumo log-linear da parte IS-LM do modelo passa a ser

p p m g y & + + = ) ( (4.11)

em lugar da equao 4.6.
Tomamos o resumo do lado da oferta agregada diretamente do Captulo 1 (equao 1.4), j
que estamos supondo que os agentes prognosticam a taxa de inflao de equilbrio, p
&
, de forma
perfeita como :

m y y f p & & + = ) (
*
(4.12)

importante que a teoria por trs da funo de oferta agregada apresentada no Captulo 1 d
suporte proposio de que o que pertence equao da curva de Phillips o p
&
esperado, no o
esperado p& . Se fosse este ltimo, a funo de oferta se reduziria a y y = com previso perfeita e
isso excluiria a possibilidade de hiatos temporrios do produto. Tal modelo teria que ser rejeitado.
Na anlise abaixo, confiamos na maneira pela qual f se relacionada aos parmetros subjacentes de
demanda e oferta derivados no Captulo 1. Repetimos a equao 1.6 aqui, por convenincia:

) ( 1 a f + = (4.13)

Calculamos o efeito de uma alterao da despesa autnoma sobre o produto substituindo a
equao 4.12 na equao 4.11 para eliminar p& :

| | y f m p m g
f
y

+ +
|
|
.
|

\
|

= & ) (
1
1
(4.14)

) 1 ( f dg dy = (4.15)


*
O leitor pode verificar que a taxa de inflao de equilbrio, p
&
, m& . Podemos usar a equao 4.14 abaixo
para definir p como o valor de p para o qual y y = :
y f m p m g y f + + = & ) ( ) 1 ( .
Supondo 0 = = = m y g & &
&
& , a derivada em relao ao tempo dessa equao gera m p &
&
= .
10
Avaliamos a estabilidade da economia tomando a derivada em relao ao tempo da equao 4.14 e
utilizando a equao 4.12 para eliminar p& . Supondo que 0 = = = m y g & &
&
& , o resultado dado por

( ) y y
f
f
y
|
|
.
|

\
|

1
& (4.16)

O sistema estvel somente se 0 1 > f , que uma restrio suficiente para garantir que o
multiplicador da despesa apresente o seu sinal convencional: 0 > dg dy . A restrio que estamos
supondo a condio familiar de que a sensibilidade-renda do investimento no "muito grande".
Nesta situao, a sensibilidade-renda ocorre indiretamente atravs da dependncia do
investimento taxa de inflao esperada (igual corrente) e atravs da dependncia da inflao ao
hiato do produto.
Podemos agora avaliar se o aumento da flexibilidade salarial leva a respostas mais
desejveis a choques de demanda agregada. Estabelecemos no Captulo 1 que a flexibilidade dos
salrios aumenta com aumentos no tamanho de a. Da equao 4.13 temos que 0 > a f e,
portanto, o aumento da flexibilidade salarial torna a inclinao da curva de Phillips de curto prazo
mais ngreme (como estivemos supondo anteriormente neste captulo). Da equao 4.15 obtemos

0
) 1 (
) (
2
>

f f
dg dy

,

o que significa que uma dada queda da demanda agregada provoca uma recesso temporria maior
com salrios mais flexveis.
A lgica deste resultado a seguinte. Como a demanda agregada depende tanto da
despesa autnoma como de expectativas inflacionrias perfeitamente antecipadas, uma reduo da
despesa autnoma apresenta um efeito direto e outro indireto. O efeito direto leva a um produto
mais baixo. O efeito indireto segue do fato de que os agentes percebem que a diminuio do
produto reduzir a inflao. Tudo o mais constante, esta reduo elevar a taxa de juros real. As
firmas reduziro, ento, o componente investimento da demanda agregada. Aumentando a
flexibilidade de preo e salrio, o efeito secundrio fica maior do que ele seria de outra forma.
Assim, a proposio keynesiana de aumentar a flexibilidade salarial "ruim" (no sentido de
aumentar o desvio temporrio do produto) ganha suporte utilizando a hiptese de previso perfeita.
Todavia, aumentar a flexibilidade salarial no de todo "ruim" neste modelo. A
velocidade com a qual a recesso temporria eliminada proporcional ao valor absoluto do
coeficiente da equao 4.16. Como | | 0 ) 1 ( ) 1 (
2
> = f f f f , o aumento da
flexibilidade salarial acelera a eliminao dos distrbios do produto.
Em suma, aumento a flexibilidade salarial torna o multiplicador de impacto menos
atraente, mas torna a velocidade de ajustamento mais favorvel. Estes resultados fornecem suporte
analtico parcial para a proposio keynesiana de que aumentar a flexibilidade salarial pode no
contribuir para as propriedades de estabilidade automtica da economia. (Suporte analtico
semelhante encontrado em DeLong e Summers 1986, Howitt 1986c e Fleming 1987.) Este
resultado particularmente importante quando analistas de poltica resolvem considerar formas de
estimular a adoo de esquemas do tipo partilha do lucro e contratos salariais mais curtos. Um dos
motivos encorajadores dessas mudanas institucionais o desejo de aumentar a flexibilidade
salarial, que considerada uma "boa" medida.


11
4.6 CONCLUSES

Neste captulo examinamos os efeitos das expectativas inflacionrias sobre as propriedades de
convergncia da economia, considerando duas hipteses expectacionais. Estas hipteses
representam casos polares porque expectativas adaptativas implicam que os agentes cometem
erros de previso sistemticos, enquanto eles no cometem erros com previso perfeita,
sistemticos ou no. Talvez uma suposio intermediria seja mais atraente. Uma que modele a
incerteza de modo que os agentes cometam erros de previso, mas no de forma sistemtica. Este
o caso de expectativas racionais, que examinaremos nos prximos dois captulos. Veremos que
os resultados em grande parte reproduzem aqueles da anlise que incorpora previso perfeita.
Nos prximos captulos sobre expectativas estenderemos a anlise para considerar tambm
expectativas no-estticas para outras variveis endgenas. Afinal, no razovel supor que os
agentes no cometem erros sistemticos na previso de taxas de inflao, mas que cometem este
tipo de erro quando prognosticam taxas de juros e nveis do produto.
_____________________________________________________________________________
copyright 1993, 2000, 2003 Sergio Da Silva da traduo de Macroeconomics: An Introduction to Advanced Methods,
William M. Scarth, Harcourt Brace Jovanovich Canada Inc., 1988. Reviso por Martha Scherer e figuras por Gilmar
Michelon.